公司理財(cái)國(guó)際商學(xué)院主席團(tuán)課件第一講

1、授課第一講第五講第六講公概長(zhǎng)期投資決策授課第一講第五講第六講公概長(zhǎng)期投資決策營(yíng)運(yùn)資本管理4第一公概公司財(cái)務(wù)管理的基石5第一公概公司財(cái)務(wù)管理的基石566長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃與外部融資、不同融資方式及其選擇、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成日常財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)運(yùn)資本政策制定、現(xiàn)金編制與控制、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃與外部融資、不同融資方式及其選擇、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成日常財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)運(yùn)資本政策制定、現(xiàn)金編制與控制、7公司的的角色地位副財(cái)務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總生產(chǎn)技術(shù)副副會(huì)計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)公司的的角色地位副財(cái)務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總生產(chǎn)技術(shù)副副會(huì)計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)8財(cái)務(wù)副會(huì)計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)財(cái)務(wù)副會(huì)計(jì)長(zhǎng)財(cái)務(wù)長(zhǎng)資成本計(jì)記9CFO的角色定位：三位一體觀財(cái)務(wù)分

2、析師（策劃CFO的角色定位：三位一體觀財(cái)務(wù)分析師（策劃師會(huì)計(jì)師管理會(huì)計(jì)師二、公目企業(yè)二、公目企業(yè)目標(biāo)與公目1、企業(yè)目標(biāo)生存、發(fā)展、獲利(價(jià)創(chuàng)造2、公利潤(rùn)最大2、公利潤(rùn)最大目股最大企業(yè)價(jià)值最利潤(rùn)最大化優(yōu)點(diǎn)：新創(chuàng)價(jià)值；最綜合的財(cái)務(wù)指標(biāo)；利潤(rùn)最大化優(yōu)點(diǎn)：新創(chuàng)價(jià)值；最綜合的財(cái)務(wù)指標(biāo)；會(huì)缺點(diǎn)：短期行為；缺乏嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)衡量潤(rùn)；未考慮風(fēng)股最大化優(yōu)點(diǎn)：明確、易于度量股最大化優(yōu)點(diǎn)：明確、易于度量；市場(chǎng)概念，表為價(jià)格最大化；考慮貨幣的時(shí)間價(jià)。缺點(diǎn)：容易受到外部企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量按平均資Vt 1(1i)t三、公司財(cái)三、公司財(cái)務(wù)管理原三、公原三、公原要有額外的收益來補(bǔ)償。高風(fēng)

3、險(xiǎn)、高。貨幣時(shí)間價(jià)今天的一元錢未來的一元錢更值錢。決策時(shí)應(yīng)考慮三、公原價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤(rùn)增量三、公原價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤(rùn)增量現(xiàn)金只有增量是相關(guān)的。量現(xiàn)金流是指接受或者某個(gè)投資方三、公原在竟?fàn)幨腥⒐诰範(fàn)幨袌?chǎng)上沒有利潤(rùn)特別高的項(xiàng)目。竟?fàn)幉荒苊模枰潇o分析有效的資本市市場(chǎng)是靈敏的價(jià)格是合理的。有效市場(chǎng)意味市價(jià)格是合理的，會(huì)計(jì)方法的變更所導(dǎo)致會(huì)計(jì)收益差別并不會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的變化三、公原問三、公原問管與所有者的利不一致。道德風(fēng)不賣力地工作；向選增加收入、閑暇三、公原納稅三、公原納稅影響業(yè)務(wù)決策。納稅影響投資決稅后現(xiàn)金流；納稅影響籌資風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類有些可四、公環(huán)對(duì)企四

4、、公環(huán)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響企業(yè)內(nèi)外條件的統(tǒng)稱涉及的方面：法律環(huán)境、金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境金融環(huán)境金融金融環(huán)境金融機(jī)利息 黃金市 外匯市市 資本市短拆市場(chǎng)短市市交市場(chǎng)第市交易市行市 黃金市 外匯市市 資本市短拆市場(chǎng)短市市交市場(chǎng)第市交易市行市 效率市場(chǎng)假說Eugene效率市場(chǎng)假說EugeneF.FamaiswidelyasthefatherofmodernFamaslresearchisknown in both the economics and investment community. He is strongly identified with research on market

5、s, particularlywithregardtotheefficient market hypothesis. Through his research he has brought an empirical and scientific rigor to the field of investmentmanagement,transforming the way finance is viewed and 效率市場(chǎng)假說市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)是效率市場(chǎng)假說市場(chǎng)對(duì)信息的反應(yīng)是有效率的基本假設(shè)條件：信息必須是無成本的，同時(shí)該信息對(duì)市場(chǎng)的參與者必須是有用的；在交易中沒有交易成本和其他；價(jià)格不受任何個(gè)

6、人或機(jī)構(gòu)交易的影響。效率市場(chǎng)假說（一）弱效率市場(chǎng)當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)價(jià)格充分反映了歷史價(jià)格包含的所有信息，即所有包含在過去效率市場(chǎng)假說（一）弱效率市場(chǎng)當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)價(jià)格充分反映了歷史價(jià)格包含的所有信息，即所有包含在過去股價(jià)變動(dòng)中的資料和信息都已完全反應(yīng)在中。的現(xiàn)行市價(jià)價(jià)格不值，過價(jià)格的走在未來價(jià)格走勢(shì)方面沒有任何用處，現(xiàn)行格的下降并不意味著可用價(jià)格下降或上升投資者遵循技術(shù)規(guī)則不能產(chǎn)生超額利潤(rùn)。效率市場(chǎng)假說（二）半強(qiáng)式效率市場(chǎng)當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)價(jià)格充分反映了效率市場(chǎng)假說（二）半強(qiáng)式效率市場(chǎng)當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)價(jià)格充分反映了過去價(jià)格運(yùn)動(dòng)和所有公開的信息沒有任何投資者可以使用公司年度的投交易的行情信息和建等這些公開信息賺取超額利潤(rùn)。分析師

7、和組合投資經(jīng)理不能獲得超過市場(chǎng)效率市場(chǎng)假說（三）強(qiáng)效率市場(chǎng)假說（三）強(qiáng)式效率市場(chǎng)當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)價(jià)格充分反映了公開獲得的，或不能公開獲得的全部信息，如董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和主要股東都無法中獲得超額收益效率市場(chǎng)假說的信息相公效率市場(chǎng)假說的信息相公信的信息集合過去價(jià)格的信息集效率市場(chǎng)假說效率市場(chǎng)對(duì)公司效率市場(chǎng)假說效率市場(chǎng)對(duì)公司的意義：格選進(jìn)行融資的時(shí)間是沒有意義的。投資的凈現(xiàn)值為零。公司的多元化經(jīng)營(yíng)成本高并且是沒有必要的會(huì)計(jì)方法（賬戶的變化）不會(huì)影。價(jià)效率市場(chǎng)假說學(xué)效率市場(chǎng)假說學(xué)術(shù)研究表明：中國(guó)的市場(chǎng)：弱效率市場(chǎng)市場(chǎng)：半強(qiáng)式效率市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)非金金融機(jī)構(gòu)非金融機(jī)公環(huán)經(jīng)濟(jì)環(huán)境：主：公環(huán)經(jīng)濟(jì)環(huán)境：主：1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水2

8、、經(jīng)濟(jì)周3的經(jīng)濟(jì)政3、通貨膨5、市場(chǎng)竟英國(guó)2006年4月10了 WitzelCFO出路何在一文，文章：2001年英國(guó)2006年4月10了 WitzelCFO出路何在一文，文章：2001年2004年，近一半500強(qiáng)企業(yè)的CFO們辭去了工 作。而從財(cái)務(wù)經(jīng)理整體來看，2004年的顯示，逾 上”?！?003年進(jìn)行的一顯示，不到20%的高管 認(rèn)為，他們的CFO在風(fēng)險(xiǎn)管理方色。只有 認(rèn)為他們的CFO做了充分的準(zhǔn)備。CFO們正日極、幫助推和執(zhí)行的經(jīng)理人。CFO們知道，同事 們不喜歡他。他們甚至似乎也不太喜歡自己”。被同僚視為前進(jìn)過程中的攔路石，而不是行動(dòng) 三分之一表示打算改變職業(yè)。“問題在于很多CFO們?cè)谡?/p>

9、受角色壓力之苦。他們受過從事一種工作的 培訓(xùn)，卻發(fā)現(xiàn)人們希望他們?cè)僮隽硪环N。這種情況 僅發(fā)生在CFO們身上，也發(fā)生在大多數(shù)財(cái)務(wù)經(jīng)理五、貨幣時(shí)間價(jià)五、貨幣時(shí)間價(jià)。貨幣時(shí)間貨幣時(shí)間一、幾個(gè)基本的概念1、單2、復(fù)3、現(xiàn)4、終5、年金(Annuity)普通年金、即期年金、永續(xù)年金、延期年金復(fù)利終值（FV）和復(fù)利現(xiàn)值（PV復(fù)利終值（FV）和復(fù)利現(xiàn)值（PV）的計(jì)算公式FVn =1PV=(1單利終值現(xiàn)值（）單利現(xiàn)值終單利終值現(xiàn)值（）單利現(xiàn)值終值（）/P貨幣時(shí)間二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、普通年金現(xiàn)值ValueAnnuity)的計(jì)1貨幣時(shí)間二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、普通年金現(xiàn)值ValueAnnuity)的計(jì)11

10、/(1 i)n即i現(xiàn)要出國(guó)，出國(guó)期限為10年。在出國(guó)期間現(xiàn)要出國(guó)，出國(guó)期限為10年。在出國(guó)期間年年末需支付1萬元的房屋物業(yè)管理等費(fèi)利率為2，求現(xiàn)在2、普通年金終值ValueAnnuity)的計(jì)(12、普通年金終值ValueAnnuity)的計(jì)(11i1萬元，一共存10利率是21萬元，一共存10利率是2：(F/A,i,n)=1 3、即期年金現(xiàn)值的計(jì)即期年金現(xiàn)值3、即期年金現(xiàn)值的計(jì)即期年金現(xiàn)值PVD年金（）即期金現(xiàn)值系11/(1i)n或Ai1010方法方法P方法PA（P/A,i,n-A（P/A,i,n-4、即期年金終值即期年4、即期年金終值即期年金終值FVD年金（）即期年金終(11Ai例：每期期初

11、存入1萬元，例：每期期初存入1萬元，年利率為10，終值為多少方法一方法二FA方法二FA（F/A,i,n+1）-A（F/A,i,n+1）-1（F/A,10,3+1）-1（4.6410-5、永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)5、永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金方案一方案二10萬，方案一方案二10萬，租用辦公樓一棟，每年年初支，支付120萬元PA（P/A,i,n）-（P/A,i,PA（P/A,i,n）-（P/A,i,PA（P/A,i,n-S）（P,i,貨幣時(shí)間貨幣時(shí)間上述年金現(xiàn)值和年金終值的計(jì)算，都是按年度計(jì)算的，但實(shí)際工作中并非全如此。有的按半年計(jì)息，也有的按季貨幣時(shí)間貨幣時(shí)間不規(guī)則現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)準(zhǔn)備第一年存1

12、萬，第二年存3年至第準(zhǔn)備第一年存1萬，第二年存3年至第5年存4萬，存款利率10.909+30.826+4（3.791-練習(xí)題一、某公司擬購(gòu)置練習(xí)題一、某公司擬購(gòu)置一種付款方案，房主提出1、從現(xiàn)在起，每年年初支付款20萬2、從第五年開始，每年年初支付款25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。假設(shè)該公司的成本率（貼現(xiàn)率為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方練習(xí)題二、現(xiàn)練習(xí)題二、現(xiàn)借入年利率為14%的四年款10000元，此項(xiàng)在四年內(nèi)等額還清，償付時(shí)間是每年年末要求每年應(yīng)償還多在每一筆等額償付中，利息練習(xí)有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低練習(xí)有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙

13、設(shè)備低0 00若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)于）年，選用甲設(shè)備才是有利的練習(xí)存入20000元練習(xí)存入20000元，問年利率i為現(xiàn)在少時(shí)，才能保證在以后9年中每年得到4000本利六、債估尋六、債估尋找金融資產(chǎn)的價(jià)力于謀求公司價(jià)值最大化的經(jīng)理們來說十分重要的。如何決的價(jià)值呢？什的價(jià)值會(huì)經(jīng)常而又劇烈地變動(dòng)（一）債券估價(jià)1、債券類2（一）債券估價(jià)1、債券類2、債券特3、債券價(jià)值的含義C、市場(chǎng)價(jià)B價(jià)D、內(nèi)在價(jià)值債券估價(jià)估債券估價(jià)估4、債券信用等國(guó)外流行的債券等級(jí)一般分為3等9債券估價(jià)估債券估價(jià)估債券估價(jià)資產(chǎn)估債券估價(jià)資產(chǎn)估價(jià)涉及以下過程估(1)評(píng)估資產(chǎn)的內(nèi)在特征，包括該（2）決定投資者要求的最低收

14、益率，債券估價(jià)估6、債券估價(jià)模型（最典型的債券估價(jià)模型，即分期付息，一次還本債債券估價(jià)估6、債券估價(jià)模型（最典型的債券估價(jià)模型，即分期付息，一次還本債債券估價(jià)估例題債券估價(jià)估例題ABC公司擬一張面為1000元的債券，其票面利率為8%，10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)債券該債券估價(jià)估債券估價(jià)估7、債券估價(jià)模型的特1、一次還本付息的債券估價(jià)模債券價(jià)值=F（1+r 2、貼債券的估價(jià)模債券價(jià)值債券估價(jià)估8債券估價(jià)估8、債券到期收益是指投資者持有債券一直到債券到期的收益率債券債券到期收益率的計(jì)算方法有兩插值法近似值法債券估價(jià)估債券估價(jià)估2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于年后的1作業(yè)： AB公司曾作業(yè)： A

15、B公司曾?債券估估（二）估債券估估（二）估1、優(yōu)先股估、優(yōu)先股的B、優(yōu)先股估價(jià)債券估價(jià)A債券估價(jià)A、普通股的特估債券估價(jià)估B債券估價(jià)估B估價(jià)的模（1）一般模型（零成長(zhǎng)型（2）固定成長(zhǎng)模型D1 /(k-（3）非固定成長(zhǎng)模型（分段計(jì)算C、股東的預(yù)期收益優(yōu)先股股東的收益率普通股的預(yù)期nVnV+t=1非固定成長(zhǎng)模型（分段計(jì)計(jì)算計(jì)算要求：計(jì)甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)?，F(xiàn)投M公和N公可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司票。已知甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)?，F(xiàn)投M公和N公可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司票。已知M公現(xiàn)行市價(jià)為每股9元上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每以6的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。 N公現(xiàn)行股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定

16、股利政策率為8（l）N公M（2）代甲企業(yè)作投資決策七、風(fēng)險(xiǎn)與收益分七、風(fēng)險(xiǎn)與收益分（一）風(fēng)險(xiǎn)及其衡（二）風(fēng)險(xiǎn)分散投資組風(fēng)險(xiǎn)與收益分（一）風(fēng)險(xiǎn)及其衡風(fēng)險(xiǎn)與收益分（一）風(fēng)險(xiǎn)及其衡風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不做區(qū)分。從財(cái)務(wù)管理角險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難于預(yù)料或控制作用業(yè) 無 法 達(dá) 到 預(yù) 期的 可 能 性、風(fēng)險(xiǎn)的類（1）從個(gè)別、風(fēng)險(xiǎn)的類（1）從個(gè)別投資主體的角度來 險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：影響所有公險(xiǎn)引起的公司特有風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有件造成的風(fēng)險(xiǎn)（2）從公司本身來險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（2）從公司本身來險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)

17、風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)成果帶來的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益分風(fēng)險(xiǎn)與收益分、風(fēng)險(xiǎn)的衡方法一：概率統(tǒng)計(jì)例：某企業(yè)A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)例：某企業(yè)A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)投資額均為1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值的概率分布如下表金：萬AB項(xiàng)目好-要求要求（3）判斷A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目的優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)與收益分風(fēng)險(xiǎn)與收益分方法二、貝他系數(shù)分析法貝他系數(shù)()反映個(gè)別投資相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)投資的變動(dòng)程度。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而不是公司特有風(fēng)險(xiǎn)Beta系數(shù)jm jj單Beta系數(shù)jm jj單：mnp wjj投資組合：（1）含是指投（1）含是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投

18、資而求的超時(shí)間價(jià)值部分的。風(fēng)的表現(xiàn)形式是率（2）計(jì)投=無風(fēng)+風(fēng)（2）計(jì)投=無風(fēng)+風(fēng)方法一：風(fēng)Ri 投方法二：風(fēng)（RM-投方法二：風(fēng)（RM-投（）RM-第i的貝他系資本資產(chǎn)資本資產(chǎn)定價(jià)模式Ri=RF+（RM-市場(chǎng)線市場(chǎng)線1990年，下面三1990年，下面三位學(xué)者因?yàn)樵诮鹑诮?jīng)濟(jì)學(xué)方做出了開創(chuàng)性工作，被授予經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。默頓米勒（MERTON M. 哈里馬科維茨（HARRY M. MARKOWITZ）威廉夏普（WILLIAM F. SHARPE）（二）風(fēng)險(xiǎn)分散 投資組（二）風(fēng)險(xiǎn)分散 投資組1投資組合能降低2投資組合的計(jì)風(fēng)險(xiǎn)1風(fēng)險(xiǎn)1、為什么投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合投資中數(shù)組合風(fēng)W2A組合風(fēng)W2A2AW2B2B pmRjWj j1R