管理成本會(huì)計(jì)10章課件

1、第十章 資本投資決策：方法與應(yīng)用學(xué)習(xí)目標(biāo) ：1.熟悉和掌握資本投資決策方法的原理；2.比較凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的異同；3.運(yùn)用各種決策方法進(jìn)行應(yīng)用分析與評(píng)價(jià)；4.掌握所得稅與折舊對(duì)投資決策的影響與分析；5.理解并掌握資本投資決策的敏感性分析。第十章 資本投資決策：方法與應(yīng)用第一節(jié) 資本投資決策基本方法主要有投資回收期、會(huì)計(jì)收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)等 一、投資回收期(Payback Period)投資的現(xiàn)金流入逐步累計(jì)至相等于現(xiàn)金流出總額，即收回全部原始投資所需要的時(shí)間。 即累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的時(shí)間 1.每年現(xiàn)金凈流量相等 注：原始投資額指固定資產(chǎn)投資， 不包括墊支的凈營(yíng)運(yùn)資金 不需

2、要考慮項(xiàng)目的報(bào)廢殘值第一節(jié) 資本投資決策基本方法主要有投資回收期、會(huì)計(jì)收2.每年現(xiàn)金凈流量不相等 例2一項(xiàng)投資的初始現(xiàn)金流出量為1500萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)期壽命為5年，各年的預(yù)期現(xiàn)金凈流量依次為380、356、332、308和784萬元，計(jì)算投資回收期。年份每年的凈現(xiàn)金流量年末尚未收回的投資額123453803563323087841120764432124該項(xiàng)目的投資回收期 一般來說，投資回收期越短越好 缺點(diǎn)：忽視了項(xiàng)目有效期內(nèi)的整體盈利能力 忽視了資金的時(shí)間價(jià)值2.每年現(xiàn)金凈流量不相等 例2一項(xiàng)投資的初始現(xiàn)金流出量為二、會(huì)計(jì)收益率投資回收期和會(huì)計(jì)收益率都忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值，被稱為非折現(xiàn)模型

3、 二、會(huì)計(jì)收益率投資回收期和會(huì)計(jì)收益率都忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值，被三、凈現(xiàn)值(Net Present Value)凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值例4公司開發(fā)出一種耳機(jī)，預(yù)計(jì)每年可獲300000元收入。產(chǎn)品壽命期為5年，用于生產(chǎn)的設(shè)備成本為320000元，5年后，設(shè)備可按40000元的價(jià)格售出。還需增加流動(dòng)資金40000元。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)流動(dòng)資金全部收回。每年付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本預(yù)計(jì)180000元，假定必要報(bào)酬率為12。 0年現(xiàn)金流出=320000+40000=360000元14年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=300000-180000=120000元/年第5年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=300000-180000+40000

4、+40000=200000元凈現(xiàn)值（NPV）=-360000+1200003.0373+2000000.5674 =117956元 方案可行對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)值為正時(shí)才能接受，反之則應(yīng)拒絕；對(duì)于多個(gè)互斥方案，則應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值最大且為正的方案。 三、凈現(xiàn)值(Net Present Value)凈現(xiàn)值（NP 凈現(xiàn)值法沒有考慮單位投資額的現(xiàn)金流量，只從凈現(xiàn)值總量上比較，是不全面的。01234A-42.12.12.1B-534C-61234解答提示：計(jì)算年回收額（年均凈現(xiàn)值）=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)思考：若年限不同，如何決策？ 三個(gè)方案 i=10% 凈現(xiàn)值法沒有考慮單位投資額的現(xiàn)金流量，只從

5、凈現(xiàn)值總量四、現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值比率、獲利指數(shù) ） (Present Value Index)指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 現(xiàn)值指數(shù)=現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明投資效益不能達(dá)到必要的報(bào)酬率水平；現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明其效益等于必要的報(bào)酬率水平；現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明投資的效益高于投資的必要報(bào)酬率水平。 投資項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)=477956/360000=1.33接例4：現(xiàn)值指數(shù)=1+當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)就大于1；當(dāng)凈現(xiàn)值小于0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)就小于1。 四、現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值比率、獲利指數(shù) ） (Present Va五、內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Return)是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值

6、等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。是方案本身的投資報(bào)酬率 。IRR又稱：現(xiàn)值報(bào)酬率、內(nèi)部收益率、內(nèi)部報(bào)酬率、內(nèi)在報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù)（PVi,n）= 1.年金插補(bǔ)法 ：每期的現(xiàn)金流量相等 首先，計(jì)算投資壽命期內(nèi)的年金現(xiàn)值系數(shù)：其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表 最后，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率 五、內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Retur2. 逐次測(cè)試法 每期的現(xiàn)金凈流量不相等 首先，先預(yù)估一個(gè)報(bào)酬率，并按此報(bào)酬率計(jì)算投資的凈現(xiàn)值。 如果凈現(xiàn)值為零，則所采用的折現(xiàn)率即為該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率； 如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表示估計(jì)的折現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬

7、率，應(yīng)該提高折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)算； 如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明預(yù)估的折現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際報(bào)酬率，應(yīng)該降低折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)算。 直到求出使凈現(xiàn)值由正變負(fù)的兩年相鄰的折現(xiàn)率。 其次，再采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于企業(yè)的投資必要報(bào)酬率時(shí)，則可接受該方案，否則就應(yīng)拒絕該投資方案； 對(duì)于多個(gè)可行的互斥方案進(jìn)行決策時(shí)，應(yīng)該選擇內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案。 2. 逐次測(cè)試法 每期的現(xiàn)金凈流量不相等 首先，先預(yù)估一個(gè)報(bào)例 三個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見表。最低報(bào)酬率10，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？ A項(xiàng)目 B項(xiàng)目 C項(xiàng)目 初始投資 10000 10000 10000 第1年NCF 3362 0 1000

8、第2年NCF 3362 0 3000 第3年NCF 3362 0 6000 第4年NCF 3362 13605 7000A項(xiàng)目： IRR（i，4年）1000033622.9744 查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”：i13，4年的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.9744, A項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為13，大于10，項(xiàng)目可行。 B項(xiàng)目： IRR（i，4年）10000136050.7350查“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表” ：當(dāng)i8，4年的現(xiàn)值系數(shù)等于0.7350，B項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為8，低于10，項(xiàng)目不可行。 例 三個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見表。最低報(bào)酬率10，應(yīng)選擇哪個(gè)C項(xiàng)目：由于C項(xiàng)目的現(xiàn)金流量不規(guī)則，采用逐次測(cè)試法計(jì)算 第一次測(cè)試：設(shè)折現(xiàn)率為1

9、8，則查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，計(jì)算得： NPV=264.1 第二次測(cè)試：提高折現(xiàn)率為20，計(jì)算得：NPV=-235.2 18% 264.1IRR 020% -235.2采用插值法： IRR18（264.1499.3）（2018） 19.06C項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率（19.06%）大于10%，所以項(xiàng)目可行 C項(xiàng)目：由于C項(xiàng)目的現(xiàn)金流量不規(guī)則，采用逐次測(cè)試法計(jì)算 第一內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。（2）內(nèi)部報(bào)酬率能在一定程度上反映投資效率的高低，比較客觀，易于理解。內(nèi)部報(bào)酬率法的缺點(diǎn)：（1）內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算比較復(fù)雜，特別是投資項(xiàng)目每年現(xiàn)金流量不

10、相等的情況下，需要過多次測(cè)算。（2）當(dāng)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)大量追加投資，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量出現(xiàn)正負(fù)交替的時(shí)候，可能導(dǎo)致出現(xiàn)多個(gè)IRR。內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)部報(bào)酬率法的缺點(diǎn)：第二節(jié) 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較一、相同點(diǎn) 結(jié)論一致：對(duì)單一的、獨(dú)立的、以及常規(guī)性投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)若必要報(bào)酬率低于內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值為正，方案可行；反之，若必要報(bào)酬率高于內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可行。報(bào)酬率%凈現(xiàn)值0AB內(nèi)含報(bào)酬率第二節(jié) 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較一、相同點(diǎn)若必要報(bào)酬率（2）內(nèi)含的再投資率不同二、區(qū)別（1）指標(biāo)形式不同一個(gè)是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，一個(gè)是相對(duì)數(shù)指標(biāo) 凈現(xiàn)值內(nèi)含假設(shè)投資的現(xiàn)金流入量能夠以企業(yè)的必要報(bào)酬率進(jìn)行再投資；

11、 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含假設(shè)現(xiàn)金流入以投資本身所具有的內(nèi)含報(bào)酬率再投資。 （2）內(nèi)含的再投資率不同二、區(qū)別（1）指標(biāo)形式不同一個(gè)是絕對(duì) 三、決策分析 報(bào)酬率%凈現(xiàn)值0報(bào)酬率%凈現(xiàn)值0兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)互斥方案時(shí)有可能產(chǎn)生差異 三、決策分析 報(bào)酬率%凈0報(bào)酬率%凈0兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)互斥方案報(bào)酬率%凈現(xiàn)值0甲乙在理論上，一般認(rèn)為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率法 在多個(gè)項(xiàng)目的初始投資不同或現(xiàn)金流入時(shí)間不一致時(shí)，兩種方法評(píng)價(jià)的結(jié)果有可能不同。弗舍爾交點(diǎn)報(bào)酬率%凈0甲乙在理論上，一般認(rèn)為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率法第三節(jié) 資本投資決策應(yīng)用分析一、固定資產(chǎn)更新決策用新的資產(chǎn)更換技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)（一）經(jīng)濟(jì)壽命相同的決策

12、分析 實(shí)際等于在現(xiàn)有固定資產(chǎn)上增加一筆投資，可視為一項(xiàng)獨(dú)立的投資來加以分析和評(píng)價(jià)。 例10 公司一套舊設(shè)備，原價(jià)400000元，期滿后無殘值，平均年限法計(jì)提折舊，已使用5年，尚可使用5年。 公司準(zhǔn)備購置一新設(shè)備：價(jià)款為600000元，可使用5年，期滿殘值40000元。每年可增加銷售收入100000元，同時(shí)節(jié)約變動(dòng)成本80000元，購入新設(shè)備后，原設(shè)備可作價(jià)140000元進(jìn)行處理。 資本成本12%，所得稅率25%，是否應(yīng)該更新？ 第三節(jié) 資本投資決策應(yīng)用分析一、固定資產(chǎn)更新決策用新的資產(chǎn)1計(jì)算投資初始現(xiàn)金流量：（1）新生產(chǎn)線成本 600000（2）舊生產(chǎn)線市價(jià) 140000（3）舊設(shè)備出售產(chǎn)生的

13、節(jié)稅額 15000 凈現(xiàn)金流出量總計(jì) 4450002設(shè)備壽命期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入 項(xiàng) 目123451稅后收入增加額 75 000 75 000 75 000 75 000 75 0002稅后成本降低額 60 000 60 000 60 000 60 000 60 0003新生產(chǎn)線折舊112 000112 000112 000112 000112 0004舊生產(chǎn)線折舊 40 000 40 000 40 000 40 000 40 0005折舊變化(34) 72 000 72 000 72 000 72 000 72 0006折舊抵稅(25%5) 18 000 18 000 18 000 18 00

14、0 18 000凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量(1+2+6)153 000153 000153 000153 000153 000（200000-140000）25%3.項(xiàng)目結(jié)束年度現(xiàn)金流量：新生產(chǎn)線殘值收入 40000 4.計(jì)算凈現(xiàn)值： NPV=4450001530003.6048400000.5674 =129230.40（元）應(yīng)進(jìn)行更新1計(jì)算投資初始現(xiàn)金流量：2設(shè)備壽命期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入 （二）經(jīng)濟(jì)壽命不同的決策分析平均年成本法：比較新舊設(shè)備的年使用成本的高低當(dāng)成兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的互斥決策，而非一個(gè)更新設(shè)備的特定方案 例11 舊設(shè)備：5年前購進(jìn)，購價(jià)160000元，預(yù)計(jì)可用10年，可變現(xiàn)價(jià)值40000元，期

15、滿殘值10000元，年維修費(fèi)用12000元，年運(yùn)行成本120000元 。 新設(shè)備：成本200000元，預(yù)計(jì)可用8年，期滿殘值30000元，年維修費(fèi)4000元，年運(yùn)行成本80000元。 公司要求的最低投資報(bào)酬率為14%。問：應(yīng)否更新？ =142138.36（元）=124846.32（元）新設(shè)備的平均年成本較低，應(yīng)當(dāng)更新。 （二）經(jīng)濟(jì)壽命不同的決策分析平均年成本法：比較新舊設(shè)備的年使二、所得稅、折舊與資本投資決策（一）所得稅與資本投資決策公式三：稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 (營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本)(1-稅率)+折舊稅率 公式一：稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本-所得稅公式二：稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量稅

16、后凈利+折舊 稅前凈利+折舊-所得稅算一算：用該公式計(jì)算例10 的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量：（10000080000）（1-25）7200025153000（元）二、所得稅、折舊與資本投資決策（一）所得稅與資本投資決策公式例12 遠(yuǎn)達(dá)公司擬用150000元購入一臺(tái)機(jī)器設(shè)備，預(yù)計(jì)可使用4年，預(yù)計(jì)殘值2000元，使用該設(shè)備后，每年可增加銷售收入120000元，發(fā)生付現(xiàn)成本60000元。稅法規(guī)定殘值率為4，企業(yè)要求的必要報(bào)酬率10，假定采用使用年限法折舊，所得稅率25。 要求：采用凈現(xiàn)值法分析該項(xiàng)目是否可行。 114年每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 每年折舊150000(1-4%)436000(元) 稅后NCF（

17、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本）（1-稅率）+折舊稅率 （120000-60000）（1-25）360002554000（元）2期末殘值收入：2000元 （1500004-2000）251000（元） 3期末殘值損失抵稅： 凈現(xiàn)值大于零，方案可行 凈現(xiàn)值540003.1669（20001000）0.6830-150000 23061.60（元）例12 遠(yuǎn)達(dá)公司擬用150000元購入一臺(tái)機(jī)器設(shè)備，預(yù)計(jì)（二）折舊與資本投資決策不同的折舊方法影響利潤(rùn)及所得稅額，從而影響稅后現(xiàn)金流量數(shù)額例13 海天公司購置一臺(tái)新設(shè)備，預(yù)計(jì)價(jià)款為60000元，可使用5年，期末無殘值。每年帶來的收入為40000元，增加的銷售成本

18、為19600元（不含折舊）。公司的必要報(bào)酬率為16%，所得稅率為25%。分別評(píng)價(jià)按使用年限法和年數(shù)總和法計(jì)提折舊時(shí)方案的可行性。 NPV=183003.274360 000=80.31（元）稅后NCF（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本）（1-稅率）+折舊稅率 （40000-19600）（1-25）120002518300（元）1年限法折舊時(shí)方案不可行（二）折舊與資本投資決策不同的折舊方法影響利潤(rùn)及所得稅額，從2年數(shù)總和法計(jì)提折舊 項(xiàng)目12345銷售收入40 00040 00040 00040 00040 000銷售成本（不含折舊）19 60019 60019 60019 60019 600折舊20 00

19、016 00012 000 8 000 4 000稅前凈利 400 4 400 8 40012 40016 400所得稅（25%） 100 1 100 2 100 3 100 4 100稅后凈利 300 3 300 6 300 9 30012 300折舊20 00016 00012 000 8 000 4 000稅后現(xiàn)金流量20 30019 30018 30017 30016 300NPV=203000.8621+193000.7432+183000.6407 +173000.5523+163000.476160000 =884.42（元）方案可行2年數(shù)總和法計(jì)提折舊 項(xiàng)目12345銷售收入40 0004三、資本投資決策敏感性分析 分析當(dāng)投資方案中某個(gè)因素發(fā)生變化時(shí)，對(duì)方案預(yù)期結(jié)果的影響程度。如果某因素在較小范圍內(nèi)發(fā)生變動(dòng)，就會(huì)影響原定方案的經(jīng)濟(jì)效果，即表明該因素敏感性強(qiáng)；如果某因素在較大范圍內(nèi)變動(dòng)才會(huì)影響原定方案的經(jīng)濟(jì)后果，即表示該因素的敏感性弱。例14 新產(chǎn)品A投產(chǎn)前要追