有色月度策略報告：貿(mào)易爭端再起工業(yè)金屬承壓

1、 第 頁 有色月度策略報告：貿(mào)易爭端再起，工業(yè)金屬承壓摘要：銅價下行；操作上，新單則建議保持觀望。鋅空頭思維。操作上，把握交易節(jié)奏，整體仍以逢高布空為主。一、當前行情走勢圖 1-1：滬銅主力合約月 K 走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院圖 1-2：倫銅電三合約月 K 走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院46,720340/0.7%SMM1#46,445/70/6,170.5，5,940。當前銅價交易IMFCFTC圖 1-3：滬鋅主力合約月 K 走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院圖 1-4：倫鋅電三合約月 K 走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院12520,545/1.48SMM019,32

2、0/140/3作仍可嘗試逢高布空，把握交易節(jié)奏，及時止盈。二、銅供需面分析2.1 礦端供應持續(xù)收緊，加工費繼續(xù)下滑圖 2-1：國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量情況數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院2019 年 6 月 SMM 精銅產(chǎn)量為 72.83 萬噸，環(huán)比大增 14.96%，同比增加 0.8%，1-5427.521.18%5收到煉廠檢修影響減弱，冶煉產(chǎn)能逐步釋放影響。圖 2-2：中國銅冶煉廠加工費數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院國內(nèi)冶煉廠 7 月進口銅精礦 TC/RCs 基準價進一步下滑至 57.5 美元/干噸或5.75/60/噸以內(nèi)。中美貿(mào)易摩擦，下游重心仍以企穩(wěn)為主圖 2-3：銅材當月產(chǎn)量走勢數(shù)據(jù)來源：Win

3、d，神華研究院201906175.118.313.4%，處于五年內(nèi)平均水平。下游整體復蘇仍待觀察。2019 年 6 月份，上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 6%，增速與 156.3%51.3價以偏強震蕩為主。進口窗口維持關(guān)閉，全球庫存去化不及預期圖 2-4：滬倫比值與精煉銅進口盈虧走勢數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院圖 2-5：全球精銅顯性庫存數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院圖 2-6：國內(nèi)精銅社會庫存數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院總結(jié)中線邏輯價逐步體現(xiàn)。短線邏輯前期多單繼續(xù)持有，新單保持觀望。三、鋅基本面分析國外礦山逐步達產(chǎn)，國內(nèi)產(chǎn)能上半年瓶頸仍存圖 3-1：ILZSG 全球精煉鋅供需平衡數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院ILZSG520191.6%13887.2201970產(chǎn)能，其中世紀新礦，Gamsberg、MMG2019SMM6SMM49.6215.37%6力將逐步釋放，促進盤面進一步下探。圖 3-2：精煉鋅加工費價格走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院從國內(nèi)精煉鋅加工環(huán)節(jié)來看，鋅進口加工費出現(xiàn)調(diào)降，至 275 美元/噸。反6200/2000/ 寬松預期，處于供應常態(tài)過剩。倫鋅持續(xù)累庫，鋅價同步下跌圖 3-3：鋅庫存走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院圖 3-4：國內(nèi)精煉鋅社會庫存走勢圖數(shù)據(jù)來源：Wind，神華研究院對價格形成利空?？偨Y(jié)中線邏輯18000。短線邏