易方達(dá)雙債增強(qiáng)基金投資價(jià)值分析報(bào)告

1、雙債合璧璧 攻守守兼?zhèn)湟追竭_(dá)雙雙債增強(qiáng)強(qiáng)債券型型證券投投資基金金投資價(jià)值值分析報(bào)報(bào)告（僅限信信達(dá)證券券營(yíng)業(yè)部部員工內(nèi)內(nèi)部參考考）基金管理理人：易易方達(dá)基基金管理理有限公公司基金托管管人：中中國(guó)建設(shè)設(shè)銀行股股份有限限公司風(fēng)險(xiǎn)提示示：基金金投資有有風(fēng)險(xiǎn)，基金管管理人管管理的其其他基金金的過(guò)往往投資業(yè)業(yè)績(jī)不預(yù)預(yù)示本基基金的未未來(lái)表現(xiàn)現(xiàn)，中國(guó)國(guó)基金的的運(yùn)作時(shí)時(shí)間較短短，不能能反映證證券市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展的的所有階階段。債債券等固固定收益益類(lèi)投資資品種同同樣存在在價(jià)格波波動(dòng)和虧虧損等投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，本基基金不保保證保本本，也不不承諾最最低收益益。投資資本基金金面臨的的主要風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)包括括：利率率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、流流

2、動(dòng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、新新股發(fā)行行數(shù)量減減少及新新股申購(gòu)購(gòu)收益率率降低帶帶來(lái)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，股股票市場(chǎng)場(chǎng)和債券券市場(chǎng)的的系統(tǒng)性性風(fēng)險(xiǎn)及及所持證證券的非非系統(tǒng)性性風(fēng)險(xiǎn)等等。本基基金以一一元初始始面值發(fā)發(fā)售，不不會(huì)改變變基金的的風(fēng)險(xiǎn)收收益特征征，也不不會(huì)降低低基金的的投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)或提提高基金金的投資資效益。在市場(chǎng)場(chǎng)波動(dòng)等等因素的的影響下下，基金金投資仍仍有可能能出現(xiàn)虧虧損或基基金凈值值仍有可可能低于于初始面面值。本本資料不不作為任任何法律律文件，投資者者購(gòu)買(mǎi)基基金時(shí)請(qǐng)請(qǐng)仔細(xì)閱閱讀基基金合同同等相相關(guān)法律律文件，謹(jǐn)慎進(jìn)進(jìn)行投資資決策。重要聲明明：本資資料僅供供銷(xiāo)售渠渠道專(zhuān)業(yè)業(yè)從業(yè)人人員及特特定客戶戶參考，不作為為宣傳

3、用用品、不不作為任任何法律律文件。未經(jīng)易易方達(dá)基基金書(shū)面面許可不不得對(duì)外外發(fā)布，包括但但不限于于印刷散散發(fā)、擺擺放銷(xiāo)售售柜臺(tái)等等。本材材料中的的信息均均來(lái)源于于公開(kāi)資資料，我我公司對(duì)對(duì)這些信信息的準(zhǔn)準(zhǔn)確性和和完整性性不作任任何保證證。材料料中的內(nèi)內(nèi)容和意意見(jiàn)僅供供參考。材料中中的信息息或所表表達(dá)意見(jiàn)見(jiàn)不構(gòu)成成任何投投資建議議，我公公司不就就材料中中的內(nèi)容容對(duì)最終終操作建建議做出出任何擔(dān)擔(dān)保。我我公司及及其雇員員對(duì)使用用本材料料及其內(nèi)內(nèi)容所引引發(fā)的任任何直接接或間接接損失概概不負(fù)責(zé)責(zé)。本材材料版權(quán)權(quán)歸易方方達(dá)基金金管理有有限公司司所有。雙債合璧璧 攻守守兼?zhèn)湟环昼娬普莆找追椒竭_(dá)雙債債增強(qiáng)基基金投

4、資資要點(diǎn)建行托管管的易方方達(dá)增強(qiáng)強(qiáng)回報(bào)債債券基金金，20008年33月成立立，是行業(yè)業(yè)內(nèi)較早早推出的的以投資資信用債債為主的的債券基基金。截至220111年9月月末，該該基金AA類(lèi)份額額累計(jì)凈值值增長(zhǎng)率率超過(guò)330%（年化8%），“過(guò)去三三年”、“過(guò)去兩兩年”在“一級(jí)債債基”中排名第第一、第第二（銀銀河數(shù)據(jù)據(jù)），為為建行客客戶奉獻(xiàn)獻(xiàn)了豐厚回報(bào)報(bào)，同時(shí)時(shí)積累了了投資信信用債的的豐富經(jīng)經(jīng)驗(yàn)。易方達(dá)雙雙債增強(qiáng)強(qiáng)債券基基金主要要投資信信用債和和可轉(zhuǎn)債債兩類(lèi)預(yù)預(yù)期收益益較高的的債券品品種，倉(cāng)倉(cāng)位設(shè)計(jì)計(jì)靈活。通常情情況下主主打信用用債，并并在股市市大環(huán)境境較好時(shí)時(shí)增持可可轉(zhuǎn)債。當(dāng)前市場(chǎng)場(chǎng)前景不不明朗，新基

5、金金可通過(guò)過(guò)不同類(lèi)類(lèi)別資產(chǎn)產(chǎn)間的靈靈活轉(zhuǎn)換換來(lái)回避避風(fēng)險(xiǎn)并并進(jìn)行左左側(cè)布局局。信用債具具備風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)，通?？煽商峁└吒哂谕谄谙迖?guó)債債的票息息收益。20110年以以來(lái)連續(xù)續(xù)加息，當(dāng)前信信用債收收益率水水平已處處歷史相對(duì)對(duì)高位，接近發(fā)發(fā)行主體體承受極極限，投投資者可可借助擅擅長(zhǎng)信用用債投資資的債券券基金提提前布局局本輪機(jī)機(jī)會(huì)?？赊D(zhuǎn)債兼兼具股性性債性，上漲有有力、下下跌有度度：當(dāng)股股市上漲漲時(shí)，可可轉(zhuǎn)債內(nèi)內(nèi)含的股股票期權(quán)權(quán)可分享享個(gè)股收收益；當(dāng)當(dāng)股市下下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債債本身的的債券價(jià)價(jià)值形成成下跌保保護(hù)。天天相可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債指數(shù)數(shù)20000年以以來(lái)截至至20110年的的累計(jì)回回報(bào)大幅幅超越上上證綜指指，但

6、波波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)更低，是債券券投資的的有力補(bǔ)補(bǔ)充。易方達(dá)擁?yè)碛袕?qiáng)大大的固定定收益投投資團(tuán)隊(duì)隊(duì)，攬括括馬駿、鐘鳴遠(yuǎn)遠(yuǎn)、馬喜喜德、王王曉晨、張磊等等眾多資資深債市市投資人人，打造造出多只只業(yè)績(jī)優(yōu)優(yōu)秀的明明星基金金。易方方達(dá)增強(qiáng)強(qiáng)回報(bào)、易方達(dá)達(dá)穩(wěn)健收收益等老老債基成成立以來(lái)來(lái)每年業(yè)業(yè)績(jī)均保保持同類(lèi)類(lèi)前1/3水平平。易方達(dá)達(dá)貨幣市市場(chǎng)基金金獲20009年年度金牛牛基金獎(jiǎng)獎(jiǎng)。一、易方方達(dá)雙債債增強(qiáng)債債券基金金簡(jiǎn)介產(chǎn)品概覽覽基金全稱稱易方達(dá)雙雙債增強(qiáng)強(qiáng)債券型型證券投投資基金金基金代碼碼A類(lèi)基金金：11100335C類(lèi)基金金：11100336基金類(lèi)型型契約型開(kāi)開(kāi)放式基基金、債債券型基基金投資目標(biāo)標(biāo)主要投資資于信

7、用用債、可可轉(zhuǎn)債等等固定收收益品種種，通過(guò)過(guò)積極主主動(dòng)的投投資管理理，力爭(zhēng)爭(zhēng)為投資資者提供供持續(xù)穩(wěn)穩(wěn)定的回回報(bào)投資范圍圍和比例例固定收益益類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)的比例例不低于于基金資資產(chǎn)的880%，其中，信用債債和可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債合計(jì)計(jì)投資比比例不低低于債券券資產(chǎn)的的80%；權(quán)益益類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)的比例例不高于于基金資資產(chǎn)的220%。不直接接從二級(jí)級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)買(mǎi)入股票票、權(quán)證證等權(quán)益益類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)，但可可以參與與一級(jí)市市場(chǎng)新股股申購(gòu)(含增發(fā)發(fā))。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)準(zhǔn)中債企業(yè)業(yè)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)數(shù)收益率率*400%+天天相可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債指數(shù)數(shù)收益率率*400%+中中債國(guó)債債總?cè)珒r(jià)價(jià)指數(shù)收收益率*20%風(fēng)險(xiǎn)收益益特征本基金為為債券型型基金，其長(zhǎng)期期平均風(fēng)

8、風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)預(yù)期收益益率低于于混合型型基金、股票型型基金，高于貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)基金基金的類(lèi)類(lèi)別本基金將將基金份份額分為為不同的的類(lèi)別。在投資資者認(rèn)購(gòu)購(gòu)/申購(gòu)購(gòu)基金時(shí)時(shí)收取認(rèn)認(rèn)購(gòu)/申申購(gòu)費(fèi)用用，在贖贖回時(shí)根根據(jù)持有有期限收收取贖回回費(fèi)用，并不再再?gòu)谋绢?lèi)類(lèi)別基金金資產(chǎn)中中計(jì)提銷(xiāo)銷(xiāo)售服務(wù)務(wù)費(fèi)的基基金份額額，稱為為A類(lèi)；從本類(lèi)類(lèi)別基金金資產(chǎn)中中計(jì)提銷(xiāo)銷(xiāo)售服務(wù)務(wù)費(fèi)、不不收取認(rèn)認(rèn)購(gòu)/申申購(gòu)費(fèi)用用，但對(duì)對(duì)持有期期限少于于30日日的本類(lèi)類(lèi)別基金金份額的的贖回收收取贖回回費(fèi)的基基金份額額，稱為為C類(lèi)。本基金AA類(lèi)和CC類(lèi)基金金份額分分別設(shè)置置代碼。由于基基金費(fèi)用用的不同同，本基基金A類(lèi)類(lèi)、C類(lèi)類(lèi)基金份份額將分分別公布布

9、基金份份額凈值值和基金金份額累累計(jì)凈值值。投資者在在認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)基基金份額額時(shí)可自自行選擇擇基金份份額類(lèi)別別。本基基金不同同基金份份額類(lèi)別別之間不不得互相相轉(zhuǎn)換。費(fèi)率情況況本基金AA類(lèi)基金金份額收收取認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)費(fèi)，C類(lèi)基金金份額不不收認(rèn)、申購(gòu)費(fèi)費(fèi)，而是是在基金金合同生生效后從從本類(lèi)別別基金資資產(chǎn)中計(jì)計(jì)提銷(xiāo)售售服務(wù)費(fèi)費(fèi)。認(rèn)、申購(gòu)購(gòu)費(fèi)認(rèn)、申購(gòu)購(gòu)金額MM（元）（含費(fèi)費(fèi)）A類(lèi)基金金認(rèn)購(gòu)費(fèi)費(fèi)率A類(lèi)基金金申購(gòu)費(fèi)費(fèi)率M1000萬(wàn)0.6%0.8%100萬(wàn)萬(wàn)M5500萬(wàn)萬(wàn)0.3%0.4%500萬(wàn)萬(wàn)M110000萬(wàn)10000元/筆筆0.022%M10000萬(wàn)萬(wàn)10000元/筆注：本基基金對(duì)通通過(guò)易方方達(dá)直銷(xiāo)銷(xiāo)中心認(rèn)

10、認(rèn)購(gòu)的特特定養(yǎng)老老金客戶戶（包括括全國(guó)社社會(huì)保障障基金、可以投投資基金金的地方方社會(huì)保保障基金金、企業(yè)業(yè)年金單單一計(jì)劃劃以及集集合計(jì)劃劃等）實(shí)實(shí)施差別別的認(rèn)購(gòu)購(gòu)費(fèi)率，養(yǎng)老金金客戶適適用費(fèi)率率參見(jiàn)基基金招招募說(shuō)明明書(shū)或或咨詢易易方達(dá)直直銷(xiāo)中心心。贖回費(fèi)持有時(shí)間間（天）A類(lèi)基金金贖回費(fèi)費(fèi)率 C類(lèi)基金金贖回費(fèi)費(fèi)率0-2990.755%0.755%30-33640.1%0%365-72990.055% 730及及以上0% 其他費(fèi)用用基金管理理費(fèi)：00.700%基金托管管費(fèi)：00.200%C類(lèi)基金金份額銷(xiāo)銷(xiāo)售服務(wù)務(wù)費(fèi)：00.400%基金的投投資理念念本基金為為債券基基金，主主要投資資于信用用債與可可轉(zhuǎn)債

11、。本基金金依據(jù)不不同的市市場(chǎng)情況況及信用用債與可可轉(zhuǎn)債之之間的相相關(guān)關(guān)系系，進(jìn)行行兩類(lèi)資資產(chǎn)的比比例配置置。本基基金既可可以投資資于信用用債，在在控制信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的前提提下，增增強(qiáng)債券券組合的的持有期期收益；也可以以利用可可轉(zhuǎn)債兼兼具股性性和債性性的特征征，在承承擔(dān)較小小下跌風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的前前提下，分享股股市上漲漲帶來(lái)的的收益。另外，本基金金還可采采用新股股申購(gòu)等等策略，增強(qiáng)組組合的收收益。投資范圍圍詳解本基金的的投資范范圍為具具有良好好流動(dòng)性性的金融融工具，包括國(guó)國(guó)債、央央行票據(jù)據(jù)、地方方政府債債、金融融債、企企業(yè)債、短期融融資券、公司債債、可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債(含含分離交交易可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債)、資產(chǎn)支支持證券券、債

12、券券回購(gòu)、銀行存存款等固固定收益益類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)、股票票(包含含中小板板、創(chuàng)業(yè)業(yè)板及其其他經(jīng)中中國(guó)證監(jiān)監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)準(zhǔn)上市的的股票)、權(quán)證證等權(quán)益益類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)以及法法律法規(guī)規(guī)或中國(guó)國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)允許基基金投資資的其他他金融工工具，但但須符合合中國(guó)證證監(jiān)會(huì)相相關(guān)規(guī)定定。本基金不不直接從從二級(jí)市市場(chǎng)買(mǎi)入入股票、權(quán)證等等權(quán)益類(lèi)類(lèi)資產(chǎn)，但可以以參與一一級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)新股申申購(gòu)(含含增發(fā))，并可可持有因因可轉(zhuǎn)債債轉(zhuǎn)股所所形成的的股票、因所持持股票所所派發(fā)的的權(quán)證以以及因投投資分離離交易可可轉(zhuǎn)債而而產(chǎn)生的的權(quán)證等等。如法律法法規(guī)或監(jiān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)構(gòu)以后允允許基金金投資其其他品種種，基金金管理人人提前公公告后，可以將將其納入入投資范范圍

13、，其其投資比比例遵循循屆時(shí)有有效法律律法規(guī)或或相關(guān)規(guī)規(guī)定。本基金各各類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)的投資資比例范范圍為：固定收收益類(lèi)資資產(chǎn)的比比例不低低于基金金資產(chǎn)的的80%，其中中，信用用債和可可轉(zhuǎn)債合合計(jì)投資資比例不不低于債債券資產(chǎn)產(chǎn)的800%；權(quán)權(quán)益類(lèi)資資產(chǎn)的比比例不高高于基金金資產(chǎn)的的20%；現(xiàn)金金或到期期日在一一年以內(nèi)內(nèi)的政府府債券的的比例合合計(jì)不低低于基金金資產(chǎn)凈凈值的55%。本基金所所指的信信用債為為除國(guó)債債、央行行票據(jù)和和政策性性金融債債之外的的、非由由國(guó)家信信用擔(dān)保保的固定定收益證證券品種種，包括括企業(yè)債債、公司司債、短短期融資資券、 資產(chǎn)支支持證券券和非政政策性金金融債等等。建倉(cāng)期投投資策略略建

14、倉(cāng)期內(nèi)內(nèi)，本基基金將采采用相對(duì)對(duì)保守的的投資策策略，主主要投資資于波動(dòng)動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較小、安全邊邊際較高高的品種種。在該該期間，本基金金對(duì)固定定收益類(lèi)類(lèi)資產(chǎn)的的建倉(cāng)將將優(yōu)先考考慮通過(guò)過(guò)一級(jí)市市場(chǎng)新債債(包括括新可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債)申申購(gòu)來(lái)完完成。在在對(duì)本基基金主要要的兩類(lèi)類(lèi)投資品品種可轉(zhuǎn)債債與信用用債進(jìn)行行建倉(cāng)時(shí)時(shí)，本基基金將嚴(yán)嚴(yán)格遵循循防范風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的原原則，著著重選擇擇純債溢溢價(jià)率較較低的可可轉(zhuǎn)債品品種，以以及久期期相對(duì)較較短(如如短期融融資券)或息票票率較高高的信用用債品種種進(jìn)行投投資。此此外，本本基金根根據(jù)組合合收益情情況與資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)，綜合合考慮宏宏觀基本本面數(shù)據(jù)據(jù)、各類(lèi)類(lèi)資產(chǎn)市市場(chǎng)走勢(shì)勢(shì)、市場(chǎng)場(chǎng)供求

15、關(guān)關(guān)系、流流動(dòng)性等等因素，控制建建倉(cāng)進(jìn)度度。二、雙債債合璧、攻守兼兼?zhèn)洌话寻盐諘r(shí)機(jī)機(jī)，逢低低布局【要點(diǎn)綜綜述-產(chǎn)產(chǎn)品篇】信用債收收益水平平較高，在市場(chǎng)場(chǎng)上漲階階段全價(jià)價(jià)收益不不低于利利率產(chǎn)品品，在市市場(chǎng)下跌跌階段又又能提供供較高的的票息保保護(hù)，是是進(jìn)可攻攻、退可可守的選選擇。利利用轉(zhuǎn)債債，則可可以分享享股市上上漲的超超額收益益。兩者者相關(guān)度度低，在在不同市市場(chǎng)環(huán)境境中靈活活配置，有可能能創(chuàng)造較較好的長(zhǎng)長(zhǎng)期回報(bào)報(bào)。信用債投投資需要要對(duì)債券券發(fā)行人人的信用用資質(zhì)進(jìn)進(jìn)行深入入、全面面的分析析，以正正確評(píng)估估其信用用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債投投資還需需要對(duì)其其各項(xiàng)復(fù)復(fù)雜的條條款、正正股的走走勢(shì)作出出分析和和判斷，并

16、在不不同時(shí)期期與發(fā)行行人采取取不同的的博弈策策略。信信用債和和轉(zhuǎn)債的的投資對(duì)對(duì)機(jī)構(gòu)研研究實(shí)力力和專(zhuān)業(yè)業(yè)性的要要求都較較高，不不適合一一般個(gè)人人投資者者；而一一些機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者，要么么受制于于專(zhuān)業(yè)能能力，要要么受制制于投資資范圍的的限制，也不能能夠全面面參與這這一市場(chǎng)場(chǎng)。易方方達(dá)雙債債增強(qiáng)基基金能夠夠給這些些投資者者全面參參與信用用債和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債投資資的機(jī)會(huì)會(huì)。易方達(dá)雙雙債增強(qiáng)強(qiáng)基金的的風(fēng)險(xiǎn)和和收益低低于股票票基金，略高于于純債基基金。適適合不愿愿意承受受過(guò)多風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，希希望獲取取長(zhǎng)期、穩(wěn)定回回報(bào)的客客戶?！疽c(diǎn)綜綜述-市市場(chǎng)篇】前宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)處于于緊縮中中后期，通脹漸漸入下行行區(qū)間，債券價(jià)價(jià)格已隱隱含

17、未來(lái)來(lái)至少一一次加息息預(yù)期。當(dāng)前信用用債收益益率大幅幅走高后后已基本本見(jiàn)頂，即使再再加息，對(duì)高評(píng)評(píng)級(jí)品種種的沖擊擊也將有有限，當(dāng)當(dāng)前已是是逢低布布局、hholdd住收益益的良好好時(shí)機(jī)。轉(zhuǎn)債漸顯顯安全系系數(shù)，到到期收益益率轉(zhuǎn)正正，大量量1100元甚至至1000元以下下品種顯顯示債性性趨強(qiáng)，穩(wěn)守反反擊兼具具安全性性和進(jìn)攻攻彈性。本基金將將充分利利用信用用產(chǎn)品高高票息的的優(yōu)勢(shì)，奠定組組合的收收益基礎(chǔ)礎(chǔ)；利用轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債和新新股申購(gòu)購(gòu)，分享享股市上上漲階段段的收益益；利用長(zhǎng)長(zhǎng)久期利利率產(chǎn)品品，獲取取經(jīng)濟(jì)增增速放緩緩階段的的收益；利用浮浮息債券券，獲取取政策緊緊縮階段段的收益益【信用債債】（1）哪哪些債券券屬

18、于信信用債本基金所所指的信信用債為為除國(guó)債債、央行行票據(jù)和和政策性性金融債債之外的的、非由由國(guó)家信信用擔(dān)保保的固定定收益證證券品種種，包括括企業(yè)債債、公司司債、短短期融資資券、 資產(chǎn)支支持證券券和非政政策性金金融債等等。信用債收收益率包包含風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)，在承擔(dān)擔(dān)相應(yīng)信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的前提提下，信信用債通通?？商崽峁┍韧谙迖?guó)國(guó)債更高高的票息息收入。從指數(shù)數(shù)的表現(xiàn)看看，中證證企業(yè)債債指數(shù)自自基日以以來(lái)的累累計(jì)回報(bào)報(bào)率（338%）顯著超過(guò)過(guò)中證國(guó)國(guó)債指數(shù)數(shù)（300%）。數(shù)據(jù)來(lái)源源：wiind，收益率率起始時(shí)時(shí)間為中中證企業(yè)業(yè)債指數(shù)數(shù)和中證證國(guó)債指指數(shù)的基日20002年112月331日，截至至20111

19、年88月311日，指指數(shù)過(guò)往往收益不不代表未未來(lái)表現(xiàn)現(xiàn)，也不不預(yù)示基基金業(yè)績(jī)績(jī)。從歷史上上看，信信用債的的收益率率水平一一般亦高高于同期期限銀行行存款利利率，展展現(xiàn)出較較高的投投資吸引引力。數(shù)據(jù)來(lái)源源：wiind，截至220111年100月100日，以以AA、AAAA級(jí)中短短期票據(jù)據(jù)收益率率為例，不作為為投資建建議或收收益暗示示。信用債是是債券投投資不可可忽視的的重要領(lǐng)域域，尤其對(duì)對(duì)于渴望望高收益益的債券券投資者者更是如如此。然然而當(dāng)前90%以上的的信用債債托管在銀銀行間市場(chǎng)，單筆交交易動(dòng)輒輒上千萬(wàn)萬(wàn)元，一一般投資資者無(wú)法法參與，此時(shí)即即可取道道債券基基金，跨跨越資金金、資質(zhì)質(zhì)等門(mén)檻檻。信用債

20、類(lèi)類(lèi)別銀行間市市場(chǎng)托管管量交易所市市場(chǎng)托管管量企業(yè)債券券138114.77511644.166短期融資資券68311.4000資產(chǎn)支持持證券96.7760中期票據(jù)據(jù)156336.3300集合票據(jù)據(jù)72.5520合計(jì)364551.77311644.166統(tǒng)計(jì)月份份：20011年年4月，中國(guó)債債券信息息網(wǎng)更重要的的是，信信用債投投資需要要較高的的專(zhuān)業(yè)水水平，尤尤其需要要專(zhuān)業(yè)的的研究能能力對(duì)信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)評(píng)估，整整體而言言投資門(mén)門(mén)檻較高高。債券券基金為為普通投投資者提提供了間間接參與與信用債債投資的的機(jī)會(huì)，申贖方方便、費(fèi)費(fèi)用較低低。（2）易易方達(dá)：投資信用用債經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)豐富，業(yè)績(jī)穩(wěn)穩(wěn)健精悍的固固定收

21、益益團(tuán)隊(duì)：人員配配備齊全全，研究究員、交交易員、信用分分析師、基金經(jīng)經(jīng)理、投投資經(jīng)理理合計(jì)117人。綜綜合實(shí)力力強(qiáng)、協(xié)協(xié)同作戰(zhàn)戰(zhàn)、配合合默契、反應(yīng)迅迅速。管理規(guī)模模大、經(jīng)經(jīng)驗(yàn)多：易方達(dá)達(dá)具備基基金行業(yè)業(yè)全業(yè)務(wù)務(wù)資格，管理各各類(lèi)固定定收益資資產(chǎn)3220億（包含公公募、社社保、年年金、專(zhuān)專(zhuān)戶等），運(yùn)作作6年以以上。嚴(yán)謹(jǐn)有效效的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制：有系統(tǒng)統(tǒng)、成體體系，嚴(yán)嚴(yán)謹(jǐn)有效效，打造造風(fēng)險(xiǎn)防防火墻，成功規(guī)規(guī)避20006年年福禧事事件、220088年江銅銅事件、20111年高高風(fēng)險(xiǎn)城城投債。信用債投投資業(yè)績(jī)績(jī)斐然：預(yù)見(jiàn)到到信用債債市場(chǎng)的的快速發(fā)發(fā)展，220088年易方方達(dá)已率率先在行行業(yè)內(nèi)推推出主要要投資信

22、信用債的的增強(qiáng)回回報(bào)債券券基金(債券資資產(chǎn)的550%以以上投資資信用債債），該基金金迄今運(yùn)運(yùn)作超過(guò)過(guò)3年，業(yè)績(jī)優(yōu)優(yōu)異，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)控制制得當(dāng)，同類(lèi)基基金中排排名領(lǐng)先先。代碼簡(jiǎn)稱過(guò)去兩年年排名過(guò)去三年年排名3年銀河河星級(jí)評(píng)評(píng)價(jià)成立以來(lái)來(lái)1100017增強(qiáng)回報(bào)報(bào)債券(A類(lèi))18.338%124.445%230.005%1100018增強(qiáng)回報(bào)報(bào)債券(B類(lèi))17.227%222.776%327.999%數(shù)據(jù)來(lái)源源：中國(guó)國(guó)銀河證證券基金金研究中中心，截截至20011年年9月330日。易方方達(dá)增強(qiáng)強(qiáng)回報(bào)AA、B類(lèi)類(lèi)份額均均歸屬“普通債債券型基基金(一一級(jí))”類(lèi)別，基金過(guò)過(guò)往業(yè)績(jī)績(jī)不代表表未來(lái)表表現(xiàn)，不不作為投投

23、資建議議。（3）信信用債市市場(chǎng)：收收益率攀攀高，左左側(cè)配置置機(jī)會(huì)漸漸現(xiàn)今年以來(lái)來(lái)央行為為對(duì)抗通通脹，采采取了嚴(yán)嚴(yán)厲的緊緊縮貨幣幣政策，準(zhǔn)備金金率創(chuàng)出出新高。受此影影響，市市場(chǎng)資金金面持續(xù)續(xù)收緊。此外，地方政政府融資資平臺(tái)的的信用事事件發(fā)生生，導(dǎo)致致市場(chǎng)對(duì)對(duì)城投類(lèi)類(lèi)債券信信心出現(xiàn)現(xiàn)動(dòng)搖，城投債債在市場(chǎng)場(chǎng)上的流流動(dòng)性消消失，部部分交易易型機(jī)構(gòu)構(gòu)急于拋拋售，再再加上供供給壓力力巨大，從而導(dǎo)導(dǎo)致低信信用等級(jí)級(jí)債券收收益率迅迅速走高高（債券券價(jià)格下下跌）。目前高評(píng)評(píng)級(jí)信用用債的發(fā)發(fā)行利率率也已普普遍達(dá)到到7%-8%的的水平，在有效效流動(dòng)性性管理的的前提下下，精選選優(yōu)質(zhì)品品種持有有到期已已可獲取取較優(yōu)厚厚

24、的票息息收益。圖表：信信用債收收益率攀攀升至008年以以來(lái)高位位圖表：220100年100月以來(lái)來(lái)啟動(dòng)的的加息，推動(dòng)信信用債收收益率大大幅攀升升銀行間到到期收益益率20100-100-199 （加加息前）20111-9-151年期短短融-AAA3.40075%6.80019%3年期中中票-AAA4.17755%6.87772%5年期中中票-AAA4.73372%7.01154%3年期企企業(yè)債-AA4.18805%7.03315%5年期企企業(yè)債-AA4.79977%7.21100%（4）信信用債投投資展望望通脹逐步步見(jiàn)頂回回落、經(jīng)經(jīng)濟(jì)增速速趨于放放緩的基基本面狀狀況，利利好債券券市場(chǎng)，值得注注意

25、的是是，當(dāng)前前信用債債的高收益率率水平是在在經(jīng)歷了了一輪信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)事件沖沖擊后的的結(jié)果，已經(jīng)包包含了對(duì)對(duì)信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的較較充分預(yù)預(yù)期。圖表：投投資時(shí)鐘鐘與資產(chǎn)產(chǎn)配置債券衰退Reflation股票復(fù)蘇Recovery過(guò)熱Overheat大宗商品滯脹Stagflation現(xiàn)金通脹經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率預(yù)期年內(nèi)通脹、經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速、資金利率將逐步回落，這將有利于債市復(fù)蘇。目前中高高等級(jí)信信用利差差處于高高位，發(fā)發(fā)債主體體盈利狀狀況總體體良好，現(xiàn)金流流能夠覆覆蓋債務(wù)務(wù)本息，整體資資質(zhì)較好好?，F(xiàn)在在加息周周期已近近尾聲，信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)系統(tǒng)性性上升對(duì)對(duì)中高評(píng)評(píng)級(jí)品種種影響有有限。信用債市市場(chǎng)流動(dòng)動(dòng)性一般般，因此此

26、較難在在拐點(diǎn)或或趨勢(shì)右右側(cè)進(jìn)行行配置，從策略略上看，目前已已經(jīng)是配配置的良良好時(shí)機(jī)機(jī)?！究赊D(zhuǎn)債債】（1）可可轉(zhuǎn)債的的投資特特點(diǎn)：股股債一體體，攻守守兼?zhèn)淇赊D(zhuǎn)債內(nèi)內(nèi)含股票票期權(quán)，股市上上漲時(shí)，轉(zhuǎn)債的的彈性不不亞于正正股，投投資者可可獲得近近似于股股票投資資的收益益?？赊D(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的債債券屬性性又使其可可以像普普通債券券一樣享享有票息息收益和和到期還還本的權(quán)權(quán)益，因因此股市市下跌時(shí)時(shí)，轉(zhuǎn)債債有債底底保護(hù)，下跌幅幅度有限限?？赊D(zhuǎn)轉(zhuǎn)債特有有的向下下修正條條款及回回售條款款能夠在在股市下下跌時(shí)為為投資者者提供一一定保護(hù)護(hù)，規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)。在股市震蕩期，轉(zhuǎn)債價(jià)格的波動(dòng)一般會(huì)明顯低于股票，下跌有度。正股大幅上漲時(shí)，轉(zhuǎn)

27、債跟漲，顯示出不遜于股票的彈性和收益性。利息收入、回售條款、下修轉(zhuǎn)股價(jià)條款使可轉(zhuǎn)債下跌有界注：以上上僅作示示例，不不代表可可轉(zhuǎn)債的的收益率率水平及及基金表表現(xiàn)。20000年至220100年的111個(gè)年年度中，天相可可轉(zhuǎn)債指指數(shù)的累累計(jì)漲幅幅超過(guò)上上證綜指指，但波波動(dòng)遠(yuǎn)低低于股指指、高于于國(guó)債指指數(shù)。20000年-220100年累計(jì)計(jì)漲幅收益率年年化標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差天相可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債指數(shù)數(shù)228.30%16%上證綜合合指數(shù)105.48%27%中信標(biāo)普普國(guó)債指指數(shù)45.112%2%數(shù)據(jù)來(lái)源源：天相相投顧、winnd，收收益率年年化標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差代表表收益的的波動(dòng)性性，該數(shù)數(shù)值越小小，說(shuō)明明風(fēng)險(xiǎn)越越小。指指數(shù)過(guò)往往收益

28、不不代表未未來(lái)表現(xiàn)現(xiàn)，中國(guó)國(guó)證券市市場(chǎng)運(yùn)行行時(shí)間較較短，數(shù)數(shù)據(jù)僅供供參考，不作為為投資建建議或基基金收益益保證。20000年至220100年間，在股指指上漲的的年份，轉(zhuǎn)債指指數(shù)與股股聯(lián)動(dòng)，全部取取得正收收益；在在20008年極極端熊市市以及數(shù)數(shù)次震蕩蕩市中，轉(zhuǎn)債的的債券價(jià)價(jià)值形成成一定下下跌保護(hù)護(hù)，轉(zhuǎn)債債指數(shù)表表現(xiàn)明顯顯好于股股指（具具體見(jiàn)下下表）。圖表：天天相可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債指數(shù)數(shù)與上證證綜指歷歷史表現(xiàn)現(xiàn)比較（20000年-20110年連連續(xù)）圖表：天天相可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債指數(shù)數(shù)與上證證綜指歷歷史表現(xiàn)現(xiàn)比較（20000年-20110年分分年度）數(shù)據(jù)來(lái)源源：天相相投顧、winnd，天天相可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債指數(shù)數(shù)基日為為1

29、9999年112月331日，指數(shù)歷歷史收益益不代表表未來(lái)表表現(xiàn)。中中國(guó)證券券市場(chǎng)運(yùn)運(yùn)行時(shí)間間較短，數(shù)據(jù)僅僅供參考考，不作作為投資資建議或或基金收收益保證證。（2）轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)場(chǎng)回顧與與展望由于封閉閉式債券券基金事事件的沖沖擊，可可轉(zhuǎn)債市市場(chǎng)在今今年6-7月份份受到了了第一輪輪沖擊，此后88月份又又受到中中石化計(jì)計(jì)劃發(fā)行行第二期期轉(zhuǎn)債方方案的沖擊，市場(chǎng)再再度深幅幅調(diào)整。目前較較多轉(zhuǎn)債債已經(jīng)跌跌入具備備純債價(jià)價(jià)值的區(qū)區(qū)間，純純債到期期收益率率達(dá)到44%以上上，這是是歷史罕罕見(jiàn)的可可轉(zhuǎn)債整整體低估估區(qū)間?？赊D(zhuǎn)債指數(shù)修正至2008年底部水平2007.10-2008.82009.11-2010.62010

30、.12至今1.嚴(yán)重透支預(yù)期后的回調(diào)；2.股市大熊，市場(chǎng)預(yù)期悲觀，轉(zhuǎn)債向純債逼近。1.擴(kuò)容壓力巨大，稀缺性降低估值溢價(jià)被擠壓；2.股市回調(diào)。1.債市風(fēng)波不斷，基金流動(dòng)性壓力很大；2.從緊貨幣政策導(dǎo)致股市低迷；3擴(kuò)容；4.轉(zhuǎn)債投資理念和估值模式遭受極大沖擊(石化2.0)。截至20011年年9月330日，全部119只可可轉(zhuǎn)債中中，18只價(jià)格格位于1110元元以內(nèi)，11只位位于面值值以下；18只轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的到到期收益益率為正正，不少少已達(dá)4%-5%。經(jīng)經(jīng)過(guò)調(diào)整整后可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的債債性明顯顯增強(qiáng)，安全邊邊際提升升。證券代碼碼證券簡(jiǎn)稱稱收盤(pán)價(jià)（元）純債到期期收益率率（%）1100015.SH石化轉(zhuǎn)債債87.665

31、4.80021100011.SH歌華轉(zhuǎn)債債87.9984.599921100016.SH川投轉(zhuǎn)債債88.6694.899351130001.SH中行轉(zhuǎn)債債91.224.399141100017.SH中海轉(zhuǎn)債債92.3393.099441100013.SH國(guó)投轉(zhuǎn)債債93.1194.04451250089.SZ深機(jī)轉(zhuǎn)債債93.663.266521100018.SH國(guó)電轉(zhuǎn)債債97.4463.066481100007.SH博匯轉(zhuǎn)債債97.5584.188951290031.SZ巨輪轉(zhuǎn)2299.5512.077181100003.SH新鋼轉(zhuǎn)債債99.6655.111661267729.SZ燕京轉(zhuǎn)債債10

32、1.380.788951100012.SH海運(yùn)轉(zhuǎn)債債101.421.28871130002.SH工行轉(zhuǎn)債債102.011.399851100009.SH雙良轉(zhuǎn)債債102.030.811461258887.SZ中鼎轉(zhuǎn)債債104.10111.688531257709.SZ唐鋼轉(zhuǎn)債債106.25.888781257731.SZ美豐轉(zhuǎn)債債108.50.05511100078.SH澄星轉(zhuǎn)債債119-15.0677數(shù)據(jù)來(lái)源源：wiind（4）可可轉(zhuǎn)債配配置策略略目前轉(zhuǎn)債債市場(chǎng)處處于債性性估值底底線不遠(yuǎn)遠(yuǎn)的水平平，下跌跌空間有有限，而而一旦市市場(chǎng)估值值體系被被修復(fù)，則整體體可轉(zhuǎn)債債市場(chǎng)可可能出現(xiàn)現(xiàn)顯著反反彈

33、。短期來(lái)看看，股市市環(huán)境不不明朗，且轉(zhuǎn)債債市場(chǎng)可可預(yù)期的的供給量量也較大大，因此此短期投投資應(yīng)保保持相對(duì)對(duì)謹(jǐn)慎。在配置上上可重點(diǎn)考考慮一些些債性特特征較強(qiáng)強(qiáng)的品種種，此外外尋找一一定的個(gè)個(gè)股和條條款博弈弈的機(jī)會(huì)會(huì)。三、基金金經(jīng)理介介紹張磊先生生，7年債債券研究究/投資資經(jīng)歷，先后在在泰康人人壽、新新華資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司等多多家大機(jī)機(jī)構(gòu)任職職，專(zhuān)職職從事固固定收益益市場(chǎng)的的研究及及投資，歷經(jīng)各各種市場(chǎng)場(chǎng)環(huán)境歷歷練，經(jīng)經(jīng)驗(yàn)資深深，20011年年5月加加盟易方方達(dá)。既既往業(yè)績(jī)績(jī)優(yōu)異，投資風(fēng)風(fēng)格穩(wěn)健健，善于于把握不不同時(shí)期期的市場(chǎng)場(chǎng)趨勢(shì)和和熱點(diǎn)。20044年2月月20066年2月月泰康人壽壽資產(chǎn)管管理中

34、心心固定收收益部職務(wù)：研研究員、投資經(jīng)經(jīng)理主要職責(zé)責(zé)：資金金流動(dòng)性性管理與與債券交交易；外外幣資產(chǎn)產(chǎn)投資與與研究20066年4月月20111年4月月新華資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司固定定收益部部職務(wù)：高高級(jí)投資資經(jīng)理 / 業(yè)業(yè)務(wù)主管管主要職責(zé)責(zé)：債券券短期投投資（市市值戶）業(yè)務(wù)主主管；研研究與創(chuàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)務(wù)主管11年55月今今易方達(dá)基基金公司司固定收收益部職務(wù)：先先后任投投資經(jīng)理理、基金金經(jīng)理主要職責(zé)責(zé)：債券券基金投投資管理理四、熱點(diǎn)點(diǎn)問(wèn)答：市場(chǎng)、產(chǎn)品和和投資重要提示示：以下下看法為為基金經(jīng)經(jīng)理基于于當(dāng)時(shí)所所掌握的的數(shù)據(jù)和和資料分分析得到到的判斷斷，經(jīng)濟(jì)濟(jì)和市場(chǎng)場(chǎng)情況可可能不斷斷發(fā)生變變化，以以下觀點(diǎn)點(diǎn)不代

35、表表公司旗旗下基金金的看法法和策略略，也不不作為任任何投資資建議。【市場(chǎng)篇篇】今年債券券市場(chǎng)歷歷經(jīng)震蕩蕩，主要要原因是是什么回答：首先，今今年經(jīng)濟(jì)濟(jì)基本面面、政策策面、資資金面整整體不利利于資本本市場(chǎng)。年初至至今，實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)濟(jì)受到信信貸緊縮縮和內(nèi)外外部需求求下降的的強(qiáng)烈沖沖擊，經(jīng)經(jīng)濟(jì)增速速持續(xù)下下滑；而而同時(shí)通通脹水平平不斷上上升，已已達(dá)到008年以以來(lái)的新新高。經(jīng)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)現(xiàn)“滯漲”的趨勢(shì)勢(shì)。央行行為了對(duì)對(duì)抗通脹脹，采取取了較嚴(yán)嚴(yán)厲的緊緊縮貨幣幣政策，準(zhǔn)備金金率達(dá)到到21.5%的的新高。受此影影響，市市場(chǎng)資金金面持續(xù)續(xù)收緊。信用債方方面，除除上述因因素外，地方政政府融資資平臺(tái)的的信用事事件發(fā)生

36、生，導(dǎo)致致市場(chǎng)對(duì)對(duì)城投類(lèi)類(lèi)債券信信心出現(xiàn)現(xiàn)動(dòng)搖，城投債債在市場(chǎng)場(chǎng)上的流流動(dòng)性消消失，部部分交易易型機(jī)構(gòu)構(gòu)急于拋拋售，再再加上供供給壓力力巨大，從而導(dǎo)導(dǎo)致低信信用等級(jí)級(jí)債券收收益率迅迅速走高高。可轉(zhuǎn)債方方面，由由于股市市持續(xù)下下跌，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債正股股也出現(xiàn)現(xiàn)大幅調(diào)調(diào)整，從從而令轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)值值大幅下下降。99月初，中石化化在上期期轉(zhuǎn)債融融資尚余余1000億元資資金未使使用的情情況下，推出第第二次3300億億元轉(zhuǎn)債債融資的的計(jì)劃。市場(chǎng)認(rèn)認(rèn)為，這這說(shuō)明部部分轉(zhuǎn)債債發(fā)行人人利用市市場(chǎng)對(duì)新新發(fā)轉(zhuǎn)債債追捧的的心態(tài)，把轉(zhuǎn)債債作為低低成本的的融資工工具，而而轉(zhuǎn)股并并不是發(fā)發(fā)行人所所關(guān)心的的問(wèn)題。這導(dǎo)致致市場(chǎng)對(duì)對(duì)

37、存量轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的估估值體系系出現(xiàn)調(diào)調(diào)整。同同時(shí)受到到供給壓壓力的影影響，市市場(chǎng)出現(xiàn)現(xiàn)大幅下下跌。對(duì)今年剩剩下幾個(gè)個(gè)月的通通脹走勢(shì)勢(shì)怎么看看，還會(huì)會(huì)有進(jìn)一一步的緊緊縮政策策嗎，債債券市場(chǎng)場(chǎng)接下來(lái)來(lái)可能怎怎么走回答：下半年，翹尾因因素將逐逐步下降降，只要要新漲價(jià)價(jià)因素（環(huán)比）不出現(xiàn)現(xiàn)大幅上上升，CCPI逐逐步回落落是大概概率事件件。考慮慮到目前前食品的的價(jià)格上上漲動(dòng)力力仍比較較強(qiáng)，預(yù)預(yù)計(jì)下半半年CPPI會(huì)出出現(xiàn)小幅幅回落。從調(diào)控當(dāng)當(dāng)局的態(tài)態(tài)度來(lái)看看，維持持經(jīng)濟(jì)一一定的增增速和控控制通脹脹均是其其重要的的政策目目標(biāo)。目目前實(shí)體體經(jīng)濟(jì)的的增長(zhǎng)已已經(jīng)受到到緊縮政政策的沖沖擊；同同時(shí)價(jià)格格指數(shù)在在未來(lái)幾幾個(gè)月

38、會(huì)會(huì)出現(xiàn)一一定程度度的回落落。在這這種情況況下，進(jìn)進(jìn)一步緊緊縮的政政策可能能性較小，而而央行在在通脹形形勢(shì)明顯顯緩解之之前也很很難把政政策放松松。因此此，未來(lái)來(lái)更可能能是進(jìn)入入政策觀觀察期。對(duì)于債券券市場(chǎng)，目前收收益率水水平已經(jīng)經(jīng)達(dá)到008年以以來(lái)的高高位，收收益率上上升的幅幅度已經(jīng)經(jīng)充分反反映了政政策緊縮縮的幅度度，并隱隱含了未未來(lái)至少少一次的的加息。未來(lái)收收益率出出現(xiàn)趨勢(shì)勢(shì)性上行行的可能能性很小小。隨著著通脹壓壓力減小小，市場(chǎng)場(chǎng)收益率率預(yù)計(jì)會(huì)會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)步下行行的走勢(shì)勢(shì)。城投債引引發(fā)的信信用風(fēng)波波會(huì)如何何演變，未來(lái)是是否還會(huì)會(huì)爆發(fā)，如果經(jīng)經(jīng)濟(jì)增速速放緩，信用債債的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)會(huì)更多的的暴露出

39、出來(lái)回答：地方政府府融資平平臺(tái)的債債務(wù)問(wèn)題題目前主主要體現(xiàn)現(xiàn)在地方方政府和和中央政政府的博博弈。對(duì)對(duì)于中央央政府而而言，目目前動(dòng)用用中央財(cái)財(cái)政資金金解決平平臺(tái)債務(wù)務(wù)，會(huì)導(dǎo)導(dǎo)致間接接鼓勵(lì)地地方政府府隨意花花錢(qián)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；而而地方政政府在現(xiàn)現(xiàn)在的經(jīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)勢(shì)下，土土地財(cái)政政收入大大幅下降降，市政政債短期期內(nèi)不可可能推出出，其沒(méi)沒(méi)有能力力解決這這一問(wèn)題題。因此此，預(yù)計(jì)計(jì)在未來(lái)來(lái)一段時(shí)時(shí)間，部部分地區(qū)區(qū)的信用用事件仍仍有繼續(xù)續(xù)出現(xiàn)的的風(fēng)險(xiǎn)。從中長(zhǎng)期期來(lái)看，政府在在信用上上的違約約（不論論是地方方政府還還是中央央政府），都是是中央所所不能接接受的結(jié)結(jié)果。因因此，我我們不排排除未來(lái)來(lái)信用事事件發(fā)生生，甚至至

40、出現(xiàn)個(gè)個(gè)別違約約情況的的出現(xiàn)，但大面面積的違違約不可可能發(fā)生生。中央央政府在在未來(lái)必必然推出出城投債債務(wù)問(wèn)題題的解決決方案。從另一個(gè)個(gè)角度講講，城投投債務(wù)最最大的債債權(quán)人是是國(guó)開(kāi)行行，其次次是四大大國(guó)有銀銀行。如如果城投投債出現(xiàn)現(xiàn)大面積積違約，首先受受到?jīng)_擊擊的是國(guó)國(guó)開(kāi)行和和國(guó)有銀銀行體系系。中央央政府可可以不對(duì)對(duì)地方平平臺(tái)債務(wù)務(wù)負(fù)責(zé)，但是必必須對(duì)國(guó)國(guó)開(kāi)行的的信用負(fù)負(fù)責(zé)，同同時(shí)考慮慮到金融融穩(wěn)定，也必須須對(duì)國(guó)有有銀行的的信用負(fù)負(fù)責(zé)。所所以，即即便中央央政府在在間接上上也是要要為地方方平臺(tái)債債務(wù)負(fù)責(zé)責(zé)的。目前主導(dǎo)導(dǎo)信用債債市場(chǎng)表表現(xiàn)的主主要因素素是什么么，收益益率是否否已經(jīng)見(jiàn)見(jiàn)頂，哪哪些品種種已

41、經(jīng)具具備較高高配置價(jià)價(jià)值回答：目前信用用債的收收益已經(jīng)經(jīng)達(dá)到或或超過(guò)歷歷史高位位，是否否是最高高點(diǎn)不能能絕對(duì)肯肯定，但但可以確確定是已已經(jīng)進(jìn)入入頂部區(qū)區(qū)間。目前影響響市場(chǎng)的的主要因因素主要要是資金金面，資資金面收收緊，導(dǎo)導(dǎo)致很多多配置型型機(jī)構(gòu)即即便認(rèn)可可當(dāng)前收收益率的的配置價(jià)價(jià)值，也也沒(méi)有更更多的資資金買(mǎi)入入，從而而使得市市場(chǎng)缺乏乏流動(dòng)性性。現(xiàn)在高信信用等級(jí)級(jí)信用債債已具備較較高的配配置價(jià)值值；由于于收益率率曲線平平坦，短短期產(chǎn)品品，如短短融，目目前具備備較大吸吸引力，是流動(dòng)動(dòng)性管理理較高的的工具。證監(jiān)會(huì)放放開(kāi)基金金投資中中期票據(jù)據(jù)，這對(duì)對(duì)債券基基金的投投資會(huì)帶帶來(lái)什么么新變化化回答：2011

42、1年5月月監(jiān)管部部門(mén)放行行基金投投資中期期票據(jù)，信用債債投資打打開(kāi)新通通路。中中期票據(jù)據(jù)高評(píng)級(jí)級(jí)品種多多，絕對(duì)對(duì)收益率率高，發(fā)發(fā)行主體體多元，流動(dòng)性性好。另另外，國(guó)國(guó)內(nèi)信用用債的浮浮動(dòng)利率率品種多多分布于于中期票票據(jù)之中中，未來(lái)來(lái)基金產(chǎn)產(chǎn)品應(yīng)對(duì)對(duì)利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)有了了更豐富富的投資資選擇。由于中中票的發(fā)發(fā)行人資資質(zhì)較高高，且發(fā)發(fā)行利率率由交易易商協(xié)會(huì)會(huì)根據(jù)市市場(chǎng)利率率水平給給出指導(dǎo)導(dǎo)底線，因此我我們可以以以合理理的收益益水平配配置高等等級(jí)信用用債。石化轉(zhuǎn)債債2推出出的可能能性有多多少，真真的推出出了，會(huì)會(huì)否一定定程度顛顛覆轉(zhuǎn)債債市場(chǎng)原原有游戲戲規(guī)則，后續(xù)會(huì)會(huì)如何發(fā)發(fā)展回答：石化轉(zhuǎn)債債2.00目前已已

43、在中石石化的董董事會(huì)得得到通過(guò)過(guò)，還需需要經(jīng)其其股東大大會(huì)表決決通過(guò)，并經(jīng)證證監(jiān)會(huì)審審核通過(guò)過(guò)后才能能夠發(fā)行行。如果果得到核核準(zhǔn)，其其發(fā)行時(shí)時(shí)間應(yīng)在在明年上上半年。石化轉(zhuǎn)債債2.00會(huì)對(duì)市市場(chǎng)構(gòu)成成沖擊，未來(lái)投投資者對(duì)對(duì)轉(zhuǎn)債，尤其是是新發(fā)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的投投資將更更為謹(jǐn)慎慎，對(duì)條條款保護(hù)護(hù)的要求求也更高高。因此此，這在在一定程程度上有有利于市市場(chǎng)減少少盲目投投資和博博弈，更更趨于理理性投資資和價(jià)值值投資，對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)的健康康發(fā)展和和合理的的價(jià)值回回歸是有有好處的的。股市短期期看不到到像樣的的反彈，轉(zhuǎn)債市市場(chǎng)的低低迷會(huì)否否持續(xù)較較長(zhǎng)時(shí)間間，現(xiàn)在在是配置置的時(shí)機(jī)機(jī)嗎回答：轉(zhuǎn)債的價(jià)價(jià)值由純純債價(jià)值值和轉(zhuǎn)股股價(jià)值

44、兩兩部分構(gòu)構(gòu)成，股股市不好好，轉(zhuǎn)股股價(jià)值會(huì)會(huì)下降，從而導(dǎo)導(dǎo)致轉(zhuǎn)債債價(jià)格下下跌。但但是，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債價(jià)格格下跌的的極限是是其純債債的價(jià)值值。目前前，很多多轉(zhuǎn)債已已經(jīng)下跌跌到純債債價(jià)值附附近，并并受到債債性的強(qiáng)強(qiáng)力支撐撐。因此此，未來(lái)來(lái)轉(zhuǎn)債繼繼續(xù)下跌跌的空間間有限，而持有有轉(zhuǎn)債，一方面面可以享享受其純純債價(jià)值值的到期期收益，另一方方面，在在股市出出現(xiàn)反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)后，可可以分享享轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)值上升升帶來(lái)的的超額收收益。因因此，現(xiàn)現(xiàn)在選擇擇合適的的品種配配置轉(zhuǎn)債債，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)有限而而預(yù)期收收益較大大，值得得考慮?！井a(chǎn)品篇篇】易方達(dá)雙雙債增強(qiáng)強(qiáng)基金為為什么主主要投資資信用債債和可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債？產(chǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)計(jì)的出發(fā)發(fā)點(diǎn)是什什么，適適

45、合什么么樣的客客戶回答：信用債收收益水平平較高，在市場(chǎng)場(chǎng)上漲階階段全價(jià)價(jià)收益不不低于利利率產(chǎn)品品，在市市場(chǎng)下跌跌階段又又能提供供較高的的票息保保護(hù)，是是進(jìn)可攻攻、退可可守的選選擇。利利用轉(zhuǎn)債債，則可可以分享享股市上上漲的超超額收益益。兩者者相配合合，有可可能創(chuàng)造造較好的的長(zhǎng)期回回報(bào)。但是，信信用債投投資需要要對(duì)債券券發(fā)行人人的信用用資質(zhì)進(jìn)進(jìn)行深入入、全面面的分析析，以正正確評(píng)估估其信用用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債投投資還需需要對(duì)其其各項(xiàng)復(fù)復(fù)雜的條條款、正正股的走走勢(shì)作出出分析和和判斷，并在不不同時(shí)期期與發(fā)行行人采取取不同的的博弈策策略。信信用債和和轉(zhuǎn)債的的投資對(duì)對(duì)機(jī)構(gòu)研研究實(shí)力力和專(zhuān)業(yè)業(yè)性的要要求都較較高，不

46、不適合一一般個(gè)人人投資者者；而一一些機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者，要么么受制于于專(zhuān)業(yè)能能力，要要么受制制于投資資范圍的的限制，也不能能夠全面面參與這這一市場(chǎng)場(chǎng)。我們們的產(chǎn)品品則能夠夠給這些些投資者者全面參參與信用用債和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債投資資的機(jī)會(huì)會(huì)。雙債基金金的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和收益益低于股股票基金金，略高高于純債債基金。適合不不愿意承承受過(guò)多多風(fēng)險(xiǎn)，希望獲獲取長(zhǎng)期期、穩(wěn)定定回報(bào)的的客戶。同是一級(jí)級(jí)債基，增強(qiáng)回回報(bào)一樣樣可以投投信用債債、轉(zhuǎn)債債、也可可以打新新股，雙雙債增強(qiáng)強(qiáng)在投資資上怎樣樣體現(xiàn)與與增強(qiáng)回回報(bào)的差差異回答：兩者的業(yè)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)準(zhǔn)、投資資限制均均不一樣樣（如增增強(qiáng)回報(bào)報(bào)可轉(zhuǎn)債債不得超超過(guò)300%，雙雙債則無(wú)無(wú)此限制制

47、），其其投資風(fēng)風(fēng)格必然然存在差差異?！就顿Y篇篇】如果雙債債增強(qiáng)111月成成立，建建倉(cāng)策略略是如何何考慮的的，會(huì)主主要選擇擇哪些品品種回答：從現(xiàn)在的的市場(chǎng)情情況看，高等級(jí)級(jí)信用債債是建倉(cāng)倉(cāng)的主要要選擇對(duì)對(duì)象。對(duì)對(duì)于轉(zhuǎn)債債，我們們認(rèn)為現(xiàn)現(xiàn)在不具具備趨勢(shì)勢(shì)性的行行情機(jī)會(huì)會(huì)，因此此會(huì)采取取相對(duì)謹(jǐn)謹(jǐn)慎的態(tài)態(tài)度，不不是建倉(cāng)倉(cāng)的主要要品種。按基金契契約規(guī)定定，信用用債+可可轉(zhuǎn)債合合計(jì)比例例64%（800%*880%），在具具體投資資時(shí)，如如何決定定信用債債和轉(zhuǎn)債債的比重重，主要要依據(jù)是是什么回答：信用債和和轉(zhuǎn)債的的比重，主要還還是根據(jù)據(jù)市場(chǎng)趨趨勢(shì)來(lái)選選擇的；目前信信用債是是配置的的首選，如果未未來(lái)轉(zhuǎn)債債出現(xiàn)

48、行行情機(jī)會(huì)會(huì)，轉(zhuǎn)債債的占比比會(huì)逐步步提高。轉(zhuǎn)債的波波動(dòng)較大，雙雙債增強(qiáng)強(qiáng)在投資資上通過(guò)過(guò)什么手手段來(lái)控控制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)回答：首先，通通過(guò)倉(cāng)位位控制，不承擔(dān)擔(dān)過(guò)多的的風(fēng)險(xiǎn)；第二，通通過(guò)對(duì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的研研究分析析，綜合合考慮正正股成長(zhǎng)長(zhǎng)性、條條款保護(hù)護(hù)、以及及債性保保護(hù)各個(gè)個(gè)方面，選擇投投資品種種。五、易方方達(dá)基金金管理公司司簡(jiǎn)介國(guó)內(nèi)領(lǐng)先先的綜合合性資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司（1）十十年歷程程易方達(dá)基基金管理理有限公公司成立立于20001年年4月117日，目前旗旗下設(shè)有有北京、廣州、上海分分公司和和香港子子公司。易方達(dá)達(dá)目前持持有公募募、社保保、企業(yè)業(yè)年金、QDIII、專(zhuān)專(zhuān)戶投資資管理等等國(guó)內(nèi)基基金行業(yè)業(yè)全部業(yè)業(yè)務(wù)牌

49、照照。（2）雄雄厚的資資產(chǎn)規(guī)模模截至20011年年6月30日，易方方達(dá)旗下下管理的的各類(lèi)資資產(chǎn)的總總規(guī)模接接近20000億億元人民民幣，其其中包括括24只只開(kāi)放式式基金、1只封封閉式基基金和多多個(gè)社保保、企業(yè)業(yè)年金和和專(zhuān)戶投投資組合合，為投投資人提提供了豐豐富、多多元的投投資選擇擇。（3）突突出的人人才優(yōu)勢(shì)勢(shì)截至20011年年6月30日，易方方達(dá)擁有有投資和和研究人人員超過(guò)過(guò)70人人，基金金經(jīng)理、投資經(jīng)經(jīng)理的人人均證券券從業(yè)時(shí)時(shí)間超過(guò)過(guò)10年年，研究究人員全全部具有有碩士以以上學(xué)歷歷。公司司投資團(tuán)團(tuán)隊(duì)人員員穩(wěn)定，勤勉敬敬業(yè)。（4）金金牛基金金公司易方達(dá)自自公司成成立到220111年6月300日

50、，累累計(jì)獲得得中國(guó)國(guó)證券報(bào)報(bào)主辦辦評(píng)選的的中國(guó)基基金行業(yè)業(yè)金牛獎(jiǎng)獎(jiǎng)26項(xiàng)項(xiàng)，獲獎(jiǎng)獎(jiǎng)總數(shù)居居行業(yè)前前列，220077至20010年年度連續(xù)續(xù)4次獲獲得“十大金金?；鸾鸸芾砉尽睒s譽(yù)，公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)規(guī)范范、誠(chéng)信信，投資資業(yè)績(jī)穩(wěn)穩(wěn)健、持持續(xù)、良良好。（5）4460億億分紅回回饋客戶戶易方達(dá)基基金自220011年至220111年6月底，旗下基基金累計(jì)計(jì)分紅超超過(guò)4660億元元，為投投資人創(chuàng)創(chuàng)造了豐豐厚的投投資回報(bào)報(bào)易方達(dá)的的成功之之道（1）經(jīng)經(jīng)營(yíng)規(guī)范范穩(wěn)健易方達(dá)成成立的220011年是中中國(guó)基金金業(yè)規(guī)范范發(fā)展的的一年，易方達(dá)達(dá)是第二二批籌建建的基金金公司中中第一家家獲準(zhǔn)開(kāi)開(kāi)業(yè)的。在行業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)型的的特殊時(shí)

51、時(shí)期成立立，易方方達(dá)在管管理上更更加嚴(yán)格格、規(guī)范范，這也也為公司司以后的的發(fā)展奠奠定了堅(jiān)堅(jiān)實(shí)的基基礎(chǔ)。（2）股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)穩(wěn)定易方達(dá)基基金的股股東有：廣東粵粵財(cái)信托托有限公公司，持持股比例例25%；廣發(fā)發(fā)證券股股份有限限公司，持股比比例255%；廣廣東盈峰峰集團(tuán)有有限公司司，持股股比例225%；廣東省省廣晟資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)有限公公司，持持股比例例16.67%；廣州州市廣永永國(guó)有資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)有限公公司，持持股比例例8.333%。易方達(dá)達(dá)基金股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)穩(wěn)定，股東支支持公司司發(fā)展。（3）投投研實(shí)力力強(qiáng)、團(tuán)團(tuán)隊(duì)忠誠(chéng)誠(chéng)度高易方達(dá)一一貫秉承承價(jià)值投投資理念念，強(qiáng)調(diào)調(diào)研究在在投資中中的主導(dǎo)導(dǎo)作用，不斷追追求研究究的深度度和前瞻瞻性。目目前，公公司已自自主培養(yǎng)養(yǎng)和建立立起一支支高素質(zhì)質(zhì)的研究究員隊(duì)伍伍，