證 券行業(yè)四季投資策略：第三次創(chuàng)新周期開(kāi)啟基本面、資金面、情緒面邊際改善

1、 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。美貿(mào)易緩和階段持續(xù)至 4 季度，影響市場(chǎng)情緒的不利因素趨穩(wěn)；雖 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。4 GDP 6%場(chǎng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，行業(yè)ROE 0（001風(fēng)險(xiǎn)提示。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLINK l _bookmark0 基本：基交等際善政利開(kāi)兌現(xiàn)4 HYPERLINK l _bookmark10 經(jīng)濟(jì)：見(jiàn)濟(jì)穩(wěn)象但塊向下正能低11 HYPERLINK l _bookmark15 資金：多長(zhǎng)資流可期13 HYPERLINK l _bookmark18 情緒：美易擦和

2、段望至4 17 HYPERLINK l _bookmark20 投資議：18 HYPERLINK l _bookmark24 風(fēng)險(xiǎn)示20插圖目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖北資凈入額均（元）4 HYPERLINK l _bookmark2 圖兩日余（元）4 HYPERLINK l _bookmark3 圖券板走（%）5 HYPERLINK l _bookmark4 圖股日成額億）5 HYPERLINK l _bookmark5 圖每新開(kāi)數(shù)萬(wàn)）6 HYPERLINK l _bookmark6 圖證行營(yíng)、利同增（%）6 HYPERLINK l _bookmark7 圖券半股承

3、規(guī)（元）7 HYPERLINK l _bookmark8 圖券半債承規(guī)（元）7 HYPERLINK l _bookmark11 圖工增值計(jì)比速（%）11 HYPERLINK l _bookmark12 圖10：會(huì)費(fèi)零總累同增（%）11 HYPERLINK l _bookmark13 圖11：口額美計(jì)）計(jì)比（%）12 HYPERLINK l _bookmark14 圖12：定產(chǎn)資成累同增（%）12 HYPERLINK l _bookmark16 圖13：10 年國(guó)收率（%）14 HYPERLINK l _bookmark21 圖14：商塊申二）PB18 HYPERLINK l _bookmark

4、22 圖15：商塊申二）PE18表格目錄 HYPERLINK l _bookmark9 表影證行基面政策8 HYPERLINK l _bookmark17 表引中期金措施14 HYPERLINK l _bookmark19 表中貿(mào)進(jìn)繼談的和段17 HYPERLINK l _bookmark23 表重公估及利測(cè)元倍）18 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明?；久妫汗苫山活~等邊際改善，政策紅利開(kāi)始兌現(xiàn)2019 8.60 78 8 （9 12 MLF LPR 報(bào)圖1：北上資金凈流入金額日均值（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 2019 8,707.

5、56 7 8 23 9 25 9,727.05 8 ）8 15-9 25 8.13%。圖2：兩融日均余額（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 圖3：券商板塊走勢(shì)（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。2019 6255.91 8 19 反彈回暖，成交額出現(xiàn)邊際改善，9 月頭兩周日均成交額分別較上半年高出 7.68%、10.42%78 +5 圖4：股基日均成交額（億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：滬、深交易所， HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。8 2019 3 4-5 6-8 8 8 131 1-8 （）40.45%98.49%2

6、019 -0.93pct、-4.37pct圖5：每月新增開(kāi)戶數(shù)（萬(wàn)戶）圖6：證券行業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增速（%）資料來(lái)源：中登公司， 資料來(lái)源：證券業(yè)協(xié)會(huì)， 2019 9 10 12 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。券商股權(quán)融資規(guī)模從 2019 年上半年開(kāi)始回升，由于科創(chuàng)板在 7 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。7-9 （9 20 65.57%2018 2020 2019 2019 圖7：券商半年股權(quán)承銷規(guī)模（億元）圖8：券商半年債券承銷規(guī)模（億元）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 2019 2019 1 20 1 21 4 3 (QFII)(RQFII)4 2

7、1 4 30 6 10 9 2 2018 303 243 0.27 6 2019 7 27 7 8 8 8 9 融資融券交易實(shí)施細(xì)則正式出臺(tái)，同時(shí)指導(dǎo)交易所進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍， HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于 130% HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。950 70%80%2019 6 14 H 股9 6 H 9 16 22 2005-2006 2012 2019 表 1：影響證券行業(yè)基本面的政策日期 內(nèi)容 主題 2018/12/20 （2018認(rèn)定；重大違法強(qiáng)制退市決定的撤銷”的職責(zé)。（財(cái)聯(lián)社） 退市 2019/1/21 2111

8、1中金所公告，為進(jìn)一步降低市場(chǎng)成本，發(fā)揮國(guó)債作為保證金業(yè)務(wù)的市場(chǎng)功能，自 2019年 1 月 21 日起結(jié)算會(huì)員提交的國(guó)債可作為全部金融期貨品種的保證金。（財(cái)聯(lián)社） 期貨 2019/2/14 21414步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革等。（財(cái)聯(lián)社） 直接融資 2019/2/16 【新設(shè)公募采用券商結(jié)算模式由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)】券商中國(guó)記者獨(dú)家獲悉，日前，監(jiān)管下發(fā)關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項(xiàng)的通知，明確新公募基金PB 業(yè)務(wù) 采用券商結(jié)算模式的試點(diǎn)工作已經(jīng)正式轉(zhuǎn)為常規(guī)。通知要求新基金新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)采用券商業(yè)銀行及商業(yè)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)、期貨公司資產(chǎn)管理子公司等金融機(jī)構(gòu)及其管理的各類產(chǎn)品都適用通知的要

9、求。（券商中國(guó)） 2019/2/23 【中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)：投行應(yīng)合理確定價(jià)格，形成公平、有序的價(jià)格機(jī)制】財(cái)聯(lián)社 1 月2321會(huì)議研究討論了近年來(lái)境內(nèi)外資本市場(chǎng)投資銀行業(yè)務(wù)傭金收入的基本情況，近期市場(chǎng)警惕由行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量下降和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)格遵守對(duì)于以低于成本或不（財(cái)聯(lián)社） 競(jìng)爭(zhēng) 2019/2/27 227支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)發(fā)展，對(duì)接服務(wù)國(guó)企改革，積極服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略， 積極發(fā)展期貨及衍生品市場(chǎng)。三是防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到初步緩解，債券集中違約風(fēng)險(xiǎn)得到有效化解，私募基金風(fēng)險(xiǎn)得到初步管控，各類金融亂象得到有效遏制。四是對(duì)外開(kāi)放邁上新臺(tái)階。加快推進(jìn)證券期貨行業(yè)對(duì)外

10、開(kāi)放，進(jìn)一步深化境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放邁出實(shí)質(zhì)性步伐，積極服務(wù)“一帶一路” 建設(shè)。五是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定激發(fā)市場(chǎng)活力取得機(jī)制性成果。主動(dòng)引導(dǎo)，塑造預(yù)期和強(qiáng)化六是法治建設(shè)和依法監(jiān)管取得積極成效。向全國(guó)人大法工委報(bào)送證券法修訂立法（證券時(shí)報(bào)） 直接融資 2019/3/5 【政府工作報(bào)告：促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展 提高直接融資特別是股權(quán)融資35策工具多，我們有能力守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。（新華社） 直接融資 2019/4/4 【證監(jiān)會(huì)新設(shè)深改辦，意在把科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)推廣到全市場(chǎng)】財(cái)聯(lián)社 4IPO注冊(cè)制推廣到整個(gè)A三個(gè)小組，由三員大將領(lǐng)銜。（財(cái)聯(lián)社） 注冊(cè)制 2019/4

11、/22 201942250020194225002019422易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之三點(diǎn)四五。（財(cái)聯(lián)社） 股指期貨 2019/4/30 42920182019退市 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。是強(qiáng)化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。推動(dòng)加大重點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)公司監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，促進(jìn)退市法治化常態(tài)化。三是持續(xù)深化改革，促進(jìn)深交所市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。完善多層次股票市場(chǎng)功能，加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，提升創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)包容性和覆蓋面，增強(qiáng)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)能力。（證券時(shí)報(bào)） 2019/6/20 62036 重組 2019/7/22

12、7 月 22 日，科創(chuàng)板將迎來(lái)首批 25 家公司的開(kāi)市交易 科創(chuàng)板 2019/7/27 【第二批基金公司獲轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)資格】財(cái)聯(lián)社 7 月 27 日訊，繼上周華夏基7業(yè)務(wù)資格的基金公司仍在做準(zhǔn)備，還沒(méi)有基金參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。（上證報(bào)） 券源增加 2019/8/7 8880BP4.3%3.5%，914.63.8%，284.73.9%，14天期和 7 天期費(fèi)率由 4.8%下調(diào)至 4%。 轉(zhuǎn)融資費(fèi)率 2019/8/9 月 9 日，證監(jiān)會(huì)公布券商風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)(修訂)征求意見(jiàn)稿。 自營(yíng) 2019/8/9 1低維持擔(dān)保比例不得低于 130%的統(tǒng)一限制；2950160065070%80%證券公司

13、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)（下稱計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。 兩融 2019/8/23 580% 上交所就科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）公開(kāi)征求意見(jiàn)， 明確科創(chuàng)公司可以通過(guò)發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債購(gòu)買資產(chǎn)，并可以自主約定轉(zhuǎn)股期、贖回、回售、轉(zhuǎn)股價(jià)格修正等條款。重組上市資產(chǎn)需要符合科創(chuàng)板定位；發(fā)行價(jià)格適用重組特別規(guī)定的有關(guān)規(guī)定，即不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的 80%。發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的審核時(shí)間限定為 45 天，公司回復(fù)總時(shí)限兩個(gè)月。（Wind） 科創(chuàng)板 2019/8/23 823年限、盈利門(mén)檻、拆出資產(chǎn)規(guī)模等。（Wind） 分拆子公司上市 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLI

14、NK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。2019/9/10 12 個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，一是充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作IPO大力發(fā)展私募股權(quán)投資；四是狠抓中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任；五是加快推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放；六是推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市；七是切實(shí)化解股票質(zhì)押、刑法修改，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假信息披露和中介機(jī)構(gòu)提供虛假證明文件等違法行為的違法成本；九是加強(qiáng)投資者保護(hù)，探索建立行政罰沒(méi)款優(yōu)先用于投資者救濟(jì)的制度機(jī)制；十是提升稽查執(zhí)法效能；十一是大力推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)；十二是加快提升科技監(jiān)管能力。(Wind) 資本市

15、場(chǎng)改革 2019/9/11 916可從事即期、遠(yuǎn)期、掉期、貨幣掉期及期權(quán)交易。（Wind) 外匯市場(chǎng) 資料來(lái)源：Wind，其他媒體， 經(jīng)濟(jì)面：未見(jiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象，但板塊估值向下修正可能性低1-8 5.6%， 1-7 0.2 1-8 5.90%1-7 0.2 1-8 8.20%1-7 月0.1 1-8 8.96%1-7 0.07 1-8 （0.4%1-7 0.2 圖9：工業(yè)增加值累計(jì)同比增速（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 圖10：社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增速（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 圖11：出口金額（美元計(jì)算）累計(jì)同比增速（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， HYPERLINK / HYPERLINK /

16、請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。1-8 月投資增速繼續(xù)回落，制造業(yè)投資增速繼續(xù)觸底，但房地產(chǎn)投資仍顯韌性，基1-8 5.50 %1-7 0.2 （）同比增長(zhǎng) 4.2%， 17 0.4 18 2.6%0.7 分點(diǎn)；18 10.5%17 0.1 圖12：固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。2019 GDP 1-8 9 2019 4 4 2019 年GDP 6%4 資金面：更多中長(zhǎng)期資金流入可期引入中長(zhǎng)期資金措施逐漸完善。2019 年 9 月 10 日，證監(jiān)會(huì)提出全面深化資本市場(chǎng)改革 12 QFII MLF 2019 9

17、6 9000 CPI MLF 9 CPI CPI MLF 2019 9 12 央行降息并重啟Q10 0%016 年3 2019 9 18 25 個(gè)1.75%2%QE 可2 10 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。圖13：10年期國(guó)債收益率（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：證券業(yè)協(xié)會(huì)， 表 2：引入中長(zhǎng)期資金的措施日期 內(nèi)容 主題 2019/1/31 ETF131ETF循價(jià)值投資理念，加大對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置力度。（財(cái)聯(lián)社） 鼓勵(lì)券商自有資金增持股票 2019/2/1 【證監(jiān)會(huì)擬將QFIIRQFII21（新三板QFIIRQFII 轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定（國(guó)

18、發(fā)201349）逐步推動(dòng)證券投資基金、保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者參與新三板市場(chǎng)。（財(cái)聯(lián)社） 外資投資范圍擴(kuò)大至新三板 2019/2/25 225訊，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布進(jìn)一步加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)有關(guān)工作的通知，加快商業(yè)銀行資本補(bǔ)充債保險(xiǎn)資金投資銀行發(fā)行的二級(jí)資本債券和無(wú)固定期限資本債券。加快研究取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)范圍限制，規(guī)范實(shí)施戰(zhàn)略性股權(quán)投資。（財(cái)聯(lián)社） 擬取消保險(xiǎn)資金股權(quán)投資行業(yè)范圍限制 2019/2/28 128中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人肖遠(yuǎn)企接受金融時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，為更好發(fā)揮保險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)投資者作用，維護(hù)上市公司和資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長(zhǎng)久期賬戶保險(xiǎn)資

19、金以多種方式參與資本市場(chǎng)投資。（財(cái)聯(lián)社） 鼓勵(lì)險(xiǎn)資增持股票 2019/4/3 43(RQFII（彭博） 長(zhǎng)期資金 2019/5/22 522士處獲悉，本周召開(kāi)的保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)部座談會(huì)上釋放出的消息顯示，監(jiān)管部門(mén)支持保險(xiǎn)資金參（報(bào)） 險(xiǎn)資參與科創(chuàng)板 2019/5/22 5開(kāi)展戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計(jì)劃審視，科學(xué)編制和實(shí)施年度戰(zhàn)術(shù)和季度資產(chǎn)配置計(jì)劃，實(shí)施資產(chǎn)再平收益水平。（財(cái)聯(lián)社） 放寬社保資金投資范圍 2019/6/18 618啟動(dòng)有助于推動(dòng)構(gòu)建開(kāi)放型世界經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也再次表明中國(guó)堅(jiān)持深化改革。（財(cái)聯(lián)社） 為引入外資做鋪墊 2019/7/26 72726A+H4此外，金山軟件和微創(chuàng)醫(yī)療等港股公司，亦計(jì)劃分拆子公

20、司登陸科創(chuàng)板。（財(cái)新） 外資參與科創(chuàng)板 2019/7/27 7277獲得了轉(zhuǎn)融通證券出借交易權(quán)限。目前，第二批獲得轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)資格的基金公司仍在做準(zhǔn)備，還沒(méi)有基金參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。（上證報(bào)） 券源增加 2019/8/1 MSCI87827生效。根據(jù)此前公布的方案，MSCI8A10%提升至 15%。（Wind） MSCI 擴(kuò)容 2019/8/7 25%來(lái)將A15A923數(shù)此前公布的納A 名單，共有 1241 只A 股入圍。 入A2019/8/9 11309501600 65070%80除了兩融實(shí)施細(xì)則出臺(tái)，當(dāng)日證監(jiān)會(huì)就經(jīng)修訂的證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)（下稱計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

21、兩融標(biāo)的擴(kuò)大 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。2019/8/24 A82420199A15A40923 日開(kāi)盤(pán)前正式生效。（上證報(bào)） 富時(shí)羅素指數(shù)擴(kuò)容 2019/8/31 【金融委：為更多長(zhǎng)期資金持續(xù)入市創(chuàng)造良好條件】831引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市等方面迎來(lái)一連串重磅利好。（中證報(bào)） 引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市 2019/9/4 94工作，會(huì)議提出，堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策并適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措用于普惠金融，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。（Wind） 降準(zhǔn)、降實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率 2019/9/4 央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收

22、央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，9 月 4 日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。 動(dòng)性充 擴(kuò)展 2019/9/6 9000620199160.5（9000成本每年約 150 億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實(shí)際利率。（中證報(bào)） 央行降 面改善 2019/9/10 【外匯局取消QFIIRQFII（QFII）（RQFII）（證報(bào)） 取消QFII限額 2019/9/10 AA332921年金進(jìn)入了投資運(yùn)作。（證券日?qǐng)?bào)） 年金入市將提速 2019/9/10 12IPO推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)；十二是加快提升科技監(jiān)管能力。(Wind) 引入中長(zhǎng)線資金 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲

23、明。2019/9/10 中央結(jié)算公司與歐洲清算銀行署合作備忘錄，雙方將努力構(gòu)建“中央登記確權(quán)、多級(jí)服務(wù)客品跨境應(yīng)用，推動(dòng)人民幣債券納入國(guó)際市場(chǎng)合格擔(dān)保品范圍。（Wind） 外資流入債券市場(chǎng) 2019/9/12 歐洲央行降息并重啟QE100.520163111200要就會(huì)持續(xù)保持購(gòu)債，在新的QEIII(Wind) 國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松空間擴(kuò)大 2019/9/15 中國(guó)債市成為全球投資的價(jià)值洼地，外資連續(xù) 9 個(gè)月“掃貨”中國(guó)債券 。據(jù)中央結(jié)算公司和820282.24外資持續(xù)流入債券市場(chǎng) 2019/9/15 12（Wind) 浮動(dòng)費(fèi)率有望增加公募基金需求 2019/9/18 251.752%2008

24、年 12 月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的第二次降息。 全球貨幣寬松開(kāi)啟 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。資料來(lái)源：Wind，其他媒體， HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。4季度2020 4 4 9 段能持續(xù)至 4 季度。表 3：中美貿(mào)易進(jìn)入繼續(xù)談判的緩和階段日期 點(diǎn)評(píng) 2019/9/11 917美加征關(guān)稅商品排除工作，適時(shí)公布后續(xù)批次排除清單。（Wind） 降溫 2019/9/12 人民日?qǐng)?bào)：美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)文稱，美方“作為善意的表示”，推遲對(duì) 2500 億美元中國(guó)輸美商品上調(diào)關(guān)稅。（人民日?qǐng)?bào)） 貿(mào)易摩擦降溫 2019/9/17 應(yīng)美方邀請(qǐng)，中央財(cái)辦副主任、財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷擬于本周三率團(tuán)

25、訪美，與美方就中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題進(jìn)行磋商，為 10 月份在華盛頓舉行的第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商做準(zhǔn)備。（Wind） 貿(mào)易摩擦降溫 2019/9/24 400WTO美方繼續(xù)與中方相向而行，為兩國(guó)農(nóng)業(yè)合作和其他領(lǐng)域合作創(chuàng)造有利條件。（新華視點(diǎn)） 貿(mào)易摩擦降溫 資料來(lái)源：Wind，其他媒體， HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)聲明。投資建議：2019 9 26 （ 1.54 10 年低位，8 2019 2019 4 4 6%ROE （600837）（600030）（601066）。圖14：券商板塊（申萬(wàn)二級(jí)）PB圖15：券商板塊（申萬(wàn)二級(jí)）PE數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 表 4：重點(diǎn)公司估值及盈利預(yù)測(cè)（元，倍）簡(jiǎn)稱 EPS（元） PE（X) PB(X) 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2