投資政策繼續(xù)放寬補跌風險初步消化doc-全景網(wǎng)：權(quán)威財

1、 DOCPROPERTY doctypename * MERGEFORMAT 行業(yè)事件快評請務必閱讀正文之后的免責條款部分 .05.28投資政策繼續(xù)放寬，補跌風險初步消化彭玉龍董樂021-38676683021-38676650pengyulongdongleS0880209040414S0880108063472本報告導讀：投資比例調(diào)整驗證了保險政策利好趨勢，保險股補跌風險初步消化，國壽高權(quán)益投資比例導致短期彈性較大，太保有超跌機會。摘要：Table_Summary保監(jiān)會正在考慮調(diào)整保險資金投資比例結(jié)構(gòu)（具體內(nèi)容見附表），主要涉及股票及基金投資、債券投資和債權(quán)投資計劃。股基投資：由之前的20

2、%上調(diào)至25%，但股票及股票型基金比例限制在20%。目前20%比例里的其他類型基金比例很少，因此保險資金的權(quán)益投資受此影響很小，提升至25%是為非股票型基金投資提供空間。港股：比例維持15%，且與A股合計計算權(quán)益投資總體比例，但投資范圍從紅籌股和H股擴大至港股主板。擴大投資范圍，實際上對保險資產(chǎn)管理公司的投研提出了更高要求，在人員配備不到位的情況下，短期內(nèi)應該不會有大的動作。有擔保債：對有擔保債的總額不設限，投資對象的信用級別從AA級下調(diào)至A級，這樣有助于提升收益率，但需要保險公司提高自身的風控能力。無擔保債：投資上限從15%提高至20%，并擴大投資范圍，有利于總投資收益率的提升，但短期內(nèi)在債

3、券供給有限的情況下，受益不明顯。基礎(chǔ)設施債權(quán)投資計劃：投資上限從壽險的6%和產(chǎn)險的4%統(tǒng)一上調(diào)至10%，基礎(chǔ)設施債權(quán)投資計劃收益率相對較高，比例的提升也有助于總投資收益率的提升。此次保險資金投資政策雖然只是在原有投資范圍內(nèi)的調(diào)整，并未涉及到PE、房地產(chǎn)等新的投資渠道，短期影響也有限；但放松管制、拓寬投資渠道的趨勢還是很明顯，對保險資金長期投資收益率的影響正面。前期擔心保險股補跌的兩個主要因素：市場持續(xù)下跌和加息預期下降，近期都有些變化，股市企穩(wěn)的跡象比較明顯，債券短端利率也出現(xiàn)急速上升，7天銀行間拆借利率一周內(nèi)上升超過50個BP，因此我們認為保險股補跌的風險初步得到消化。在市場反彈情緒中，中國

4、人壽值得關(guān)注，經(jīng)過下跌過程中的加倉，其股基投資比例估計達到18%左右，短期彈性較大。中國太保受限售股解禁的影響，前期跌幅較大，也具有較大的反彈機會。Table_Invest評級：增持上次評級：增持Table_Industry細分行業(yè)評級保險增持中國太保增持中國平安增持中國人壽謹慎增持Table_Report相關(guān)報告保險：一季度保費點評：快速增長，出現(xiàn)分化2010.04.22保險：看好投資改善下的銀保重啟2010.04.02保險：保費增長平穩(wěn)，太保提速2010.03.26保險：艱難的反彈之路，抓住觸發(fā)機會2010.03.11保險：保費暫用舊規(guī)，增長如期快速2010.03.04附表：保險險資金投投

5、資比例例擬作部部分調(diào)整整投資品種之前規(guī)定擬變更為簡評權(quán)益投資股票基金合合計不超超過200%,分分別不超超過100%。比例上調(diào)至至25%，股票票和基金金不再分分別設限限；其中中，股票票與股票票型基金金投資余余額調(diào)整整為200%。目前20%比例里里的其他他類型基基金比例例很少，因因此保險險資金的的權(quán)益投投資受此此影響很很小。提提升至225%是是為了為為非股票票型基金金投資提提供空間間并不至至于影響響到目前前的權(quán)益益投資比比例。港股紅籌股和HH股范圍擴大至至港股主主板比例維持115%，且且與A股股合計計計算權(quán)益益投資總總體比例例。擴大大投資范范圍，對對保險投投研提出出了更高高要求。有擔保債信用評級必

6、必須AAA級以上上信用評級AA級以上上對有擔保債債的總額額不設限限，擴大大債券投投資的選選擇范圍圍，也有有助于提提升收益益率，但但需要保保險公司司提高自自身的風風控能力力。無擔保債上限不得超超過155%上限調(diào)高至至20%，品種種上新增增恒生成成份指數(shù)數(shù)股、HH股、紅紅籌股以以及大型型國企在在香港公公開發(fā)行行的債券券等境外外債券品品種。國國內(nèi)債券券信用評評級不低低于AAA，國際際債券信信用評級級則不低低于BBBB。提高無擔保保債配置置比例，并并擴大投投資范圍圍，有利利于總投投資收益益率的提提升。但但短期內(nèi)內(nèi)在債券券供給有有限的情情況下，短短期受益益不明顯顯?；A(chǔ)設施債債權(quán)投資資計劃壽險公司不不超

7、過上上季末總總資產(chǎn)的的6%、財財險公司司不超過過上季末末總資產(chǎn)產(chǎn)的4%統(tǒng)一上調(diào)至至10%，并降降低相關(guān)關(guān)投資門門檻?；A(chǔ)設施債債權(quán)投資資計劃收收益率相相對較高高，比例例的提升升也有助助于總投投資收益益率的提提升?？傇u：雖然然此次政政策調(diào)整整只是在在原有投投資范圍圍的小幅幅調(diào)整，并并未涉及及到PEE、房地地產(chǎn)等新新的投資資渠道，短短期影響響也有限限；但放放松管制制、拓寬寬投資渠渠道的趨趨勢還是是很明顯顯，對保保險資金金長期投投資收益益率的影影響是有有利的。數(shù)據(jù)來源：媒體相相關(guān)資料料，國泰泰君安證證券。分析師聲明明作者具有中中國證券券業(yè)協(xié)會會授予的的證券投投資咨詢詢執(zhí)業(yè)資資格或相相當?shù)膶I(yè)勝任任

8、能力，保保證報告告所采用用的數(shù)據(jù)據(jù)均來自自合規(guī)渠渠道，分分析邏輯輯基于作作者的職職業(yè)理解解，本報報告清晰晰準確地地反映了了作者的的研究觀觀點，力力求獨立立、客觀觀和公正正，結(jié)論論不受任任何第三三方的授授意或影影響，特特此聲明明。免責聲明本報告僅供供國泰君君安證券券股份有有限公司司（以下下簡稱“本本公司”）的的客戶使使用。本本公司不不會因接接收人收收到本報報告而視視其為本本公司的的當然客客戶。本本報告僅僅在相關(guān)關(guān)法律許許可的情情況下發(fā)發(fā)放，并并僅為提提供信息息而發(fā)放放，概不不構(gòu)成任任何廣告告。本報告的信信息來源源于已公公開的資資料，本本公司對對該等信信息的準準確性、完完整性或或可靠性性不作任任何

9、保證證。本報報告所載載的資料料、意見見及推測測僅反映映本公司司于發(fā)布布本報告告當日的的判斷，本本報告所所指的證證券或投投資標的的的價格格、價值值及投資資收入可可升可跌跌。過往往表現(xiàn)不不應作為為日后的的表現(xiàn)依依據(jù)。在在不同時時期，本本公司可可發(fā)出與與本報告告所載資資料、意意見及推推測不一一致的報報告。本本公司不不保證本本報告所所含信息息保持在在最新狀狀態(tài)。同同時，本本公司對對本報告告所含信信息可在在不發(fā)出出通知的的情形下下做出修修改，投投資者應應當自行行關(guān)注相相應的更更新或修修改。本報告中所所指的投投資及服服務可能能不適合合個別客客戶，不不構(gòu)成客客戶私人人咨詢建建議。在在任何情情況下，本本報告中

10、中的信息息或所表表述的意意見均不不構(gòu)成對對任何人人的投資資建議。在在任何情情況下，本本公司、本本公司員員工或者者關(guān)聯(lián)機機構(gòu)不承承諾投資資者一定定獲利，不不與投資資者分享享投資收收益，也也不對任任何人因因使用本本報告中中的任何何內(nèi)容所所引致的的任何損損失負任任何責任任。投資資者務必必注意，其其據(jù)此做做出的任任何投資資決策與與本公司司、本公公司員工工或者關(guān)關(guān)聯(lián)機構(gòu)構(gòu)無關(guān)。本公司利用用信息隔隔離墻控控制內(nèi)部部一個或或多個領(lǐng)領(lǐng)域、部部門或關(guān)關(guān)聯(lián)機構(gòu)構(gòu)之間的的信息流流動。因因此，投投資者應應注意，在在法律許許可的情情況下，本本公司及及其所屬屬關(guān)聯(lián)機機構(gòu)可能能會持有有報告中中提到的的公司所所發(fā)行的的證券或

11、或期權(quán)并并進行證證券或期期權(quán)交易易，也可可能為這這些公司司提供或或者爭取取提供投投資銀行行、財務務顧問或或者金融融產(chǎn)品等等相關(guān)服服務。在在法律許許可的情情況下，本本公司的的員工可可能擔任任本報告告所提到到的公司司的董事事。市場有風險險，投資資需謹慎慎。投資資者不應應將本報報告為作作出投資資決策的的惟一參參考因素素，亦不不應認為為本報告告可以取取代自己己的判斷斷。在決決定投資資前，如如有需要要，投資資者務必必向?qū)I(yè)業(yè)人士咨咨詢并謹謹慎決策策。本報告版權(quán)權(quán)僅為本本公司所所有，未未經(jīng)書面面許可，任任何機構(gòu)構(gòu)和個人人不得以以任何形形式翻版版、復制制、發(fā)表表或引用用。如征征得本公公司同意意進行引引用、刊

12、刊發(fā)的，需需在允許許的范圍圍內(nèi)使用用，并注注明出處處為“國國泰君安安證券研研究”，且且不得對對本報告告進行任任何有悖悖原意的的引用、刪刪節(jié)和修修改。若本公司以以外的其其他機構(gòu)構(gòu)（以下下簡稱“該該機構(gòu)”）發(fā)發(fā)送本報報告，則則由該機機構(gòu)獨自自為此發(fā)發(fā)送行為為負責。通通過此途途徑獲得得本報告告的投資資者應自自行聯(lián)系系該機構(gòu)構(gòu)以要求求獲悉更更詳細信信息或進進而交易易本報告告中提及及的證券券。本報報告不構(gòu)構(gòu)成本公公司向該該機構(gòu)之之客戶提提供的投投資建議議，本公公司、本本公司員員工或者者關(guān)聯(lián)機機構(gòu)亦不不為該機機構(gòu)之客客戶因使使用本報報告或報報告所載載內(nèi)容引引起的任任何損失失承擔任任何責任任。評級說明評級說

13、明1.投資建建議的比比較標準準投資評級分分為股票票評級和和行業(yè)評評級。以報告發(fā)布布后的112個月月內(nèi)的市市場表現(xiàn)現(xiàn)為比較較標準，報報告發(fā)布布日后的的12個個月內(nèi)的的公司股股價（或或行業(yè)指指數(shù)）的的漲跌幅幅相對同同期的滬滬深3000指數(shù)數(shù)漲跌幅幅為基準準。股票投資評評級增持相對滬深3300指指數(shù)漲幅幅15%以上謹慎增持相對滬深3300指指數(shù)漲幅幅介于55%155%之間間中性相對滬深3300指指數(shù)漲幅幅介于-5%5%減持相對滬深3300指指數(shù)下跌跌5%以以上2.投資建建議的評評級標準準報告發(fā)布日日后的112個月月內(nèi)的公公司股價價（或行行業(yè)指數(shù)數(shù)）的漲漲跌幅相相對同期期的滬深深3000指數(shù)的的漲跌幅幅。行業(yè)投資評評級增持明顯強于滬滬深3000指數(shù)數(shù)中性基本與滬深深3000指數(shù)持持平減持明顯弱于滬滬深3000指數(shù)數(shù)國泰君安證證券研究究上海深圳北京地址上海市浦東東新區(qū)銀銀城