附表財務報表預測與比率分析

1、公司研究公司研究中聯(lián)重科中聯(lián)重科000157.SZ000157.SZ調研快報調研快報厚積勃發(fā)的追趕者周鳳武 厚積勃發(fā)的追趕者周鳳武 機械分析師8621633258886100 HYPERLINK mailto:zhoufw zhoufw投資評級 買入 增持 中性 減持（維持）股價（2008年1月18日）54.90元目標價格（6個月）63.76元總股本/A股（萬股）76050/76050A股市值（百萬元）41751.45國家/地區(qū)中國行業(yè)專用設備制造報告日期2008年1月21日股價表現(xiàn)10.91 (2.75)271.10 (0.94)3.83 127.34 財務預測（百萬元）20062007E2

2、008E2009E主營業(yè)務收入4625.34 8282.52 12352.98 17347.30 主營業(yè)務利潤1222.60 2180.42 3263.05 4522.23 凈利潤480.90 1155.02 1569.06 2099.69 EBITDA649.82 1285.31 1957.96 2745.73 每股收益(元)0.95 1.52 2.06 2.76 凈資產(chǎn)收益率20.93%33.65%33.93%34.04%每股經(jīng)營現(xiàn)金(元)0.86 0.51 1.39 2.06 市盈率(X)57.88 36.15 26.61 19.88 EV/EBITDA16.33 32.19 20.87

3、 14.51 相關研究報告中聯(lián)重科研究快報 2007年8月2日中聯(lián)重科中報點評 2007年8月17日 2007年1-11月，工程機械行業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長42.71%，預計全年增速在40%以上。在宏觀調控影響下，2008年開始行業(yè)增速將會明顯趨緩，但仍將保持20%左右的高增長水平。公司是行業(yè)內龍頭企業(yè)之一，多年來國有企業(yè)的實力沉 2007年1-11月，工程機械行業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長42.71%，預計全年增速在40%以上。在宏觀調控影響下，2008年開始行業(yè)增速將會明顯趨緩，但仍將保持20%左右的高增長水平。公司是行業(yè)內龍頭企業(yè)之一，多年來國有企業(yè)的實力沉淀和集團改制激發(fā)出來的巨大增長潛力，奠定了公

4、司厚積勃發(fā)的基礎，并成為工程起重機械與混凝土機械的追趕者?！肮芾韯?chuàng)效益”和六大工業(yè)園產(chǎn)能釋放是公司高增長主要驅動因素，預計其未來三年凈利潤復合增長率為30.91%。工程起重機業(yè)務：泉塘工業(yè)園（汽車起重機）和常德灌溪工業(yè)園（塔式起重機）進入產(chǎn)能釋放高峰期，做為僅次于徐工重型的行業(yè)第二位的追趕者，公司在20噸以上大噸位市場具有一定優(yōu)勢，并通過提升技術水平和性價比來參與行業(yè)的有序競爭，預計未來三年的年均增速將超過30%；混凝土機械業(yè)務：麓谷產(chǎn)業(yè)園進入產(chǎn)能釋放高峰期，公司依托市場營銷與售后服務等軟件方面的不斷改善來參與激烈的市場競爭，市場份額不斷提升，厚積勃發(fā)的追趕勢頭強勁，預計未來三年的年均增速將超

5、過35%；中聯(lián)科技園（環(huán)衛(wèi)機械）、望城工業(yè)園（路面機械）和上海工業(yè)園（基礎工程機械）等三大產(chǎn)業(yè)園也都進入產(chǎn)能釋放高峰期，通過技術提升與產(chǎn)品鏈的完善均步入高增長期，預計未來三年的年均增速將達到30%以上。催化劑：2007年年報與2008年一季度季報的超預期；工程起重機械、混凝土機械等市場份額，以及出口市場的進一步拓展。風險因素：宏觀調控影響和惡性價格競爭等的不確定性；所得稅上調、應收賬款大幅增加等的不確定性。我們給予公司1.0倍PEG和30.91倍PE的估值水平，對應2008年預測EPS的合理股價為63.76元，公司目前股價存在低估，維持增持投資評級。重要事項：本報告版權歸東方證券研究所所有。未

6、獲得東方證券研究所書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復制。本報告基于東方證券研究所及其研究員認為可信的公開資料，但我公司對這些信息的準確性和完整性均不作任何保證，也不承擔任何投資者因使用本報告而產(chǎn)生的任何責任。東方證券及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務，敬請投資者注意可能存在的利益沖突及由此造成的對本報告客觀性的影響。附表：財務報表表預測與比率率分析損益表（人民幣幣百萬元）現(xiàn)金流量表（人人民幣百萬元元）20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E主營業(yè)務收入4625.344

7、8282.522 12352.998 17347.330 稅后利潤480.90 1155.022 1569.066 2099.699 主營業(yè)務成本3383.600 6055.433 9021.655 12728.660 折舊及攤銷109.92 110.33 148.35 193.88 主營業(yè)務稅金及及附加19.14 46.67 68.29 96.48 財務費用43.56 26.26 27.46 27.80 主營業(yè)務利潤1222.600 2180.422 3263.055 4522.233 營運資金變動(219.444)(906.600)(696.422)(773.611)營業(yè)費用399.90

8、621.19 901.77 1231.666 其他經(jīng)營0.00 89.35 164.36 200.59 管理費用265.17 372.71 531.18 711.24 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈凈流437.08 384.08 1060.555 1563.655 財務費用50.47 0.33 (7.23)(34.41)資本開支207.52 982.30 284.95 181.12 營業(yè)利潤507.06 1186.199 1837.333 2613.744 其他投資(1.06)9.76 (0.68)1.11 非經(jīng)營性收益(21.13)20.73 15.16 20.65 投資活動現(xiàn)金凈凈流(208.588)(9

9、72.544)(285.644)(180.022)稅前利潤485.93 1206.911 1852.499 2634.399 貸款增加0.00 0.00 0.00 0.00 所得稅3.66 48.28 277.87 526.88 支付股利利息(13.61)333.03 (221.333)(327.488)少數(shù)股東損益1.37 3.62 5.56 7.82 其他融資823.92 (29.75)(35.52)(45.25)凈利潤480.90 1155.022 1569.066 2099.699 籌資活動現(xiàn)金凈凈流110.41 303.28 (256.855)(372.733)EPS（元/股股）0.

10、95 1.52 2.06 2.76 現(xiàn)金凈流量338.90 (285.188)518.06 1010.900 現(xiàn)金期初余額651.03 989.93 704.75 1222.811 資產(chǎn)負債表（人人民幣百萬元元）現(xiàn)金期末余額989.93 704.75 1222.811 2233.711 20062007E2008E2009E現(xiàn)金及等價物989.93 704.75 1222.811 2233.711 比率分析應收賬款1056.655 1956.988 2848.277 3850.844 20062007E2008E2009E存貨1501.188 2570.155 3733.366 5133.24

11、4 增長能力其他流動資產(chǎn)0.00 0.00 0.00 0.00 營收增長率(%)41.06%79.07%49.15%40.43%流動資產(chǎn)合計3739.000 5527.944 8259.166 11863.222 EBITDA增增長率(%)54.24%97.79%52.33%40.23%長期投資239.01 239.01 239.01 239.01 EBIT增長率率(%)56.03%112.82%54.24%40.94%固定資產(chǎn)凈值967.77 1042.099 1749.100 1986.611 凈利潤增長率(%)54.89%140.18%35.85%33.82%在建工程209.39 104

12、1.888 508.38 301.68 盈利能力固定資產(chǎn)合計1175.477 2080.311 2251.144 2278.400 毛利率(%)26.85%26.89%26.97%26.62%無形資產(chǎn)及其他他資產(chǎn)194.66 183.22 175.24 167.56 凈利率(%)10.40%13.95%12.70%12.10%資產(chǎn)總計5348.144 8030.488 10924.555 14548.220 EBITDA利利潤率(%)14.05%15.52%15.85%15.83%ROA(%)8.99%14.38%14.36%14.43%循環(huán)借款320.76 320.76 320.76 320

13、.76 ROE(%)20.93%33.65%33.93%34.04%應付賬款1396.666 2334.266 3382.377 4639.444 ROIC(%)32.70%64.87%55.83%52.56%預收賬款339.63 451.53 676.08 942.44 償債能力其他流動負債600.00 600.00 600.00 600.00 資產(chǎn)負債率(%)56.29%56.72%57.21%57.20%流動負債合計2997.200 4541.177 6237.099 8308.866 流動比率(倍)1.25 1.22 1.32 1.43 長期負債13.33 13.33 13.34 13

14、.35 速動比率(倍)0.68 0.59 0.65 0.73 負債合計3010.522 4554.500 6250.433 8322.211 價值評估股本507.00 760.50 760.50 760.50 P/B(倍)12.11 12.16 9.03 6.77 資本公積494.15 471.65 785.47 1205.400 P/E(倍)57.88 36.15 26.61 19.88 留存收益486.72 384.03 204.85 (47.36)EV/收入(倍倍)2.29 5.00 3.31 2.30 股東權益2297.622 3432.355 4624.944 6168.999 EV

15、/EBITTDA(倍)16.33 32.19 20.87 14.51 負債和股東權益益5348.144 8030.488 10924.555 14548.220 EV/EBITT(倍)19.03 34.87 22.33 15.45 資料來源：東方方證券研究所所預測投資評級說明投資評級說明 報告發(fā)布日后的6個月內的公司的漲跌幅相對同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準； 公司投資評級的量化標準買入：相對強于市場基準指數(shù)收益率15以上；增持：相對強于市場基準指數(shù)收益率515；中性：相對于市場基準指數(shù)收益率在-5+5之間波動；減持：相對弱于市場基準指數(shù)收益率在-5以下。 行業(yè)投資評級的量化標準看好：相對強于市場基準指數(shù)收益率5以上；中性：相對于市場基準指數(shù)收益率在-5+5之間波動；看淡：相對于市場基準指數(shù)收益率在-5以下。重要事項：本報報告版權歸東東方證券研究究所所有。未未獲得東方證證券研究所書書面授權，任任何人不得對對本報告進行行任何形式的的發(fā)布、復制制。本報告基基于東方證券券研究所及其其研究員認為為可信的公開開資料，但我我公司對這些些信息的準確確性和完整性性均不作任何何保證，也不不承擔任何投投