股權(quán)分置改革對上市公司的影響

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.字體：華文行楷，初號。居中 字體：華文行楷，初號。居中字體：宋體，二號。居中景德鎮(zhèn)陶瓷瓷學(xué)院字體：宋體，二號。居中題目字體：宋體，二號。居中，加下劃線工商學(xué)院本本科生畢畢業(yè)論文文(設(shè)計(jì)計(jì))題目字體：宋體，二號。居中，加下劃線題目：股權(quán)權(quán)分置改改革對上上市公司司財(cái)務(wù)影影響探討討字體：宋體，小三號。字體：宋體，小三號。學(xué)學(xué)號號：2000211421113 姓姓名名：歐陽陽征院院 （系系）：工工商學(xué)院院專專業(yè)業(yè)：國際際經(jīng)濟(jì)與與貿(mào)易指指導(dǎo)老師師：鄭四四華完完成日期期

2、：20005年年5月225日 字體：宋體，四號，加粗。居中目 錄字體：宋體，四號，加粗。居中TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc172219348 摘要 PAGEREF _Toc172219348 h III HYPERLINK l _Toc172219349 第1章 股股權(quán)分置置改革的的基本介介紹 PAGEREF _Toc172219349 h 1 HYPERLINK l _Toc172219350 1.1 我我國上市市公司股股權(quán)的特特點(diǎn) PAGEREF _Toc172219350 h 1目錄：宋體、五號、行距1.25倍、中間間以小圓點(diǎn)。最多出現(xiàn)三級標(biāo)題具體插入方

3、法見下圖： HYPERLINK l _Toc172219351 1.2 股股權(quán)分置置概述 PAGEREF _Toc172219351 h 1目錄：宋體、五號、行距1.25倍、中間間以小圓點(diǎn)。最多出現(xiàn)三級標(biāo)題具體插入方法見下圖： HYPERLINK l _Toc172219352 1.3 股股權(quán)分置置改革目目標(biāo) PAGEREF _Toc172219352 h 2 HYPERLINK l _Toc172219353 1.4 股股權(quán)分置置改革實(shí)實(shí)行的方方式 PAGEREF _Toc172219353 h 2 HYPERLINK l _Toc172219354 1.5 股股權(quán)分置置改革導(dǎo)導(dǎo)致資本本市場

4、的的新變化化 PAGEREF _Toc172219354 h 3 HYPERLINK l _Toc172219355 第2章 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司具體體財(cái)務(wù)影影響分析析 PAGEREF _Toc172219355 h 3 HYPERLINK l _Toc172219356 2.1 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司財(cái)務(wù)務(wù)管理目目標(biāo)影響響分析 PAGEREF _Toc172219356 h 3 HYPERLINK l _Toc172219357 2.2 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司股本本結(jié)構(gòu)的的影響分分析 PAGEREF _Toc172219357 h 3 HYPERLINK l _To

5、c172219358 2.3 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司未來來籌資的的影響分分析 PAGEREF _Toc172219358 h 4 HYPERLINK l _Toc172219359 2.4 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司股票票價(jià)格影影響分析析 PAGEREF _Toc172219359 h 5 HYPERLINK l _Toc172219360 2.5 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司市盈盈率指標(biāo)標(biāo)影響分分析 PAGEREF _Toc172219360 h 6 HYPERLINK l _Toc172219361 第3章 股股權(quán)分置置改革中中上市公公司的應(yīng)應(yīng)對措施施 PAGEREF _To

6、c172219361 h 7 HYPERLINK l _Toc172219362 3.1 樹樹立科學(xué)學(xué)財(cái)務(wù)管管理目標(biāo)標(biāo) PAGEREF _Toc172219362 h 7 HYPERLINK l _Toc172219363 3.2 上上市公司司股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)變化化的基礎(chǔ)礎(chǔ)上完善善法人治治理結(jié)構(gòu)構(gòu) PAGEREF _Toc172219363 h 8 HYPERLINK l _Toc172219364 3.3 堅(jiān)堅(jiān)持權(quán)益益籌資和和債權(quán)籌籌資合理理搭配 PAGEREF _Toc172219364 h 8 HYPERLINK l _Toc172219365 3.4 積積極維護(hù)護(hù)股票價(jià)價(jià)格穩(wěn)定定上升 PAG

7、EREF _Toc172219365 h 9 HYPERLINK l _Toc172219366 3.5 增增強(qiáng)財(cái)務(wù)務(wù)透明度度、保護(hù)護(hù)中小投投資者利利益 PAGEREF _Toc172219366 h 9 HYPERLINK l _Toc172219367 結(jié)束語 PAGEREF _Toc172219367 h 99 HYPERLINK l _Toc172219368 致 謝謝 PAGEREF _Toc172219368 h 11 HYPERLINK l _Toc172219369 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc172219369 h 12目錄的插入方法：使用菜單：插入引用索引和目錄；選擇

8、目錄選項(xiàng)卡，設(shè)置合適的制表前導(dǎo)符和顯示級別紙張目錄的插入方法：使用菜單：插入引用索引和目錄；選擇目錄選項(xiàng)卡，設(shè)置合適的制表前導(dǎo)符和顯示級別紙張A4頁邊距上下左右均為2cm，頁眉頁腳1.5cm 四號、宋體、加粗，居中摘要正文小四號、宋體、行距1.25倍小四號、宋體、加粗近來，隨著著股權(quán)分分置改革革的深入入進(jìn)行，此此次改革革對公司司的影響響也越來來越明顯顯。科學(xué)學(xué)分析股股權(quán)分置置改革對對公司財(cái)財(cái)務(wù)方面面產(chǎn)生的的影響是是非常重重要的，它它有利于于我們更更好的理理解股權(quán)權(quán)分置改改革的真真正意義義和目的的，具體體了解股股權(quán)分置置改革對對相關(guān)主主體的影影響。本本文探討討這方面面的問題題主要從從會(huì)計(jì)處處理，

9、財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表分析，財(cái)財(cái)務(wù)管理理，投資資學(xué)，金金融資本本市場（籌籌資），證證券投資資學(xué)，等等方面作作系統(tǒng)的的分析討討論。從從這些分分析中得得出一些些結(jié)論，為為上市公公司應(yīng)對對股權(quán)分分置改革革提供摘要正文小四號、宋體、行距1.25倍小四號、宋體、加粗小四號、宋體關(guān)鍵詞： 股權(quán)分分置改革革 上市公公司 財(cái)務(wù)影影響 小四號、宋體小三號、Times New Roman加粗居中Abstr小三號、Times New Roman加粗居中英文摘要正文四號、Times New Roman行距1.25倍，取消對齊文檔網(wǎng)格。如下圖Nowaddayss, ssetss att thhe rrefoorm aloong

10、witth tthe stoockhholdders rrighhts minnutee thhorooughhly to carrry on, thhe ccomppanyy haas mmoree annd mmoree obbvioous infflueencees ffromm thhis refformm. IIt iis eextrremeely impporttantt too annalyysiss thhe iinflluennce sciienttifiicallly whiich stoockhholdders rrighhts minnutee seets at the

11、e reeforrm pprodducees tto tthe corrporratee fiinannce asppectt. IIt wwilll heelp we unddersstanndinng tthe truue ssignnifiicannce andd thhe ggoall, uundeersttanddingg thhe ccorrrelaatioon mmainn boody infflueencee off thhe rrefoorm. Wee diiscuuss thiis qquesstioon mmainnly to proocesss wwithh accco

12、uuntaant, Fiinannciaal MManaagemmentt, IInveestmmentt, TThe finnancciall caapittal marrkett (ffinaancees). Diividdes forr thhe ccomppanyy att thhe rrefoorm, frrom thee cooncllusiionss inn thhesee annal英文摘要正文四號、Times New Roman行距1.25倍，取消對齊文檔網(wǎng)格。如下圖四號、Times New Roman頁碼位于頁腳，居中放置，羅馬數(shù)字：,四號、Times New Roman、

13、加粗Key wwordds: Shharee Meergeer RRefoorm ccomppanyy fiinannciaal i四號、Times New Roman頁碼位于頁腳，居中放置，羅馬數(shù)字：,四號、Times New Roman、加粗股權(quán)分置改改革對上上市公司司財(cái)務(wù)影影響探討討正文小四號、宋體，段前段后0行，行距1.25倍文章標(biāo)題：宋體、二號、居中；段前30磅、段后10磅證券市場自自20001年77月調(diào)整整至今，歷歷時(shí)近四四載，期期間雖然然國民經(jīng)經(jīng)濟(jì)欣欣欣向榮，但但其依舊舊蹣跚難難前。究究其原因因固多，股股權(quán)分置置問題的的懸而未未決，堪堪稱“重中之之重”。 220044年2月月初，

14、國國務(wù)院頒頒布的關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見（國發(fā)20043號）明確提出，“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”，“在解決這一問題時(shí)要尊重市場規(guī)律，有利于市場的穩(wěn)定和發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”。此次股權(quán)分置改革以正文小四號、宋體，段前段后0行，行距1.25倍文章標(biāo)題：宋體、二號、居中；段前30磅、段后10磅根據(jù)上市公公司股權(quán)權(quán)分置改改革等相相關(guān)文件件，現(xiàn)就就股權(quán)分分置改革革中上市市公司和和非流通通股股東東作為分分析主體體。這些些規(guī)定等等股權(quán)分分置改革革內(nèi)容都都將影響響到上市市公司的的財(cái)務(wù)處處理和表表現(xiàn)，財(cái)財(cái)務(wù)決策策等重大大方面事事項(xiàng)。我我們都知知道，此此次改革革的目

15、的的就是解解決上市市公司非非流通股股問題，股股權(quán)分置置改革也也將必然然影響上上市公司司多項(xiàng)財(cái)財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)和財(cái)務(wù)務(wù)決策。 二、三級標(biāo)題采用1.1 的排序方式一號標(biāo)題四號、宋體、加粗、居中第1章 股股權(quán)分置置改革的二、三級標(biāo)題采用1.1 的排序方式一號標(biāo)題四號、宋體、加粗、居中1.1 我我國上市市公司股股權(quán)的特特點(diǎn)正文段落空兩格上市公司股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)極為復(fù)復(fù)雜。我我國的股股票種類類有 AA 股、 B股、HH 股、法法人股（發(fā)發(fā)起人股股、外部部法人股股、募集集法人股股）、國國家股、內(nèi)內(nèi)部職工工股、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)配股，而而且后四四種股票票（非流流通股）只只能通過過協(xié)議轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓而不不能在

16、股股市上自自由流通通。而 A 股股、B 股、HH股雖然然可以在在股市上上自由流流通，但但三者的的流通市市場卻彼彼此分割割，而且且同股不不同價(jià)、同同股不同同權(quán)、同同股不同同利。在在改革開開放以來來的中國國股市中中，就質(zhì)質(zhì)的規(guī)定定性或法法理而言言，所有有上市公公司的股股票都是是普通股股，普通通股的權(quán)權(quán)益是相相同的，都都是可流流通的，但但是在市市場運(yùn)行行中，上上市公司司的股票票有一部部分在流流通，有有約2/3暫時(shí)時(shí)不流通通。我國股股市這些些年的做做法，是是將發(fā)行行與上市市緊密地地聯(lián)系在在一起，發(fā)發(fā)行上市市的公司司不是合合股新建建企業(yè)，而是由已有贏利能力的企業(yè)作為發(fā)起人擴(kuò)股上市的。在這種情況下，作為發(fā)

17、起人的國有股東或其他法人股東與公募時(shí)購股的個(gè)人股東為獲得同等數(shù)量的股份，他們的投入在性質(zhì)上是根本不同的：前者投入的是資本，后者投入的則是貨幣，很顯然，從貨幣到資本有一個(gè)轉(zhuǎn)化問題。正文段落空兩格正文頁碼：阿拉伯?dāng)?shù)字1,2,3股票定價(jià)的的非科學(xué)學(xué)性。具具有經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)金融融學(xué)常識識的人都都知道，股股票價(jià)格格有一個(gè)個(gè)經(jīng)典的的理論模模型，即即股票價(jià)價(jià)格決定定于股票票的內(nèi)在在價(jià)值或或股票真真實(shí)價(jià)值值，它等等于每股股（預(yù)期期）收益益除以市市場利率率（通常常以銀行行存款利利率代替替），DD=D00/r (DD為股票票的價(jià)格格，D00為每期期股利，rr為貼現(xiàn)現(xiàn)率) 當(dāng)然，在在這個(gè)基基礎(chǔ)上還還必須考考慮公司司前景和

18、和市場供供求關(guān)系系。這個(gè)個(gè)每股收收益（每每股獲利利能力）哪哪里來的的？它來來自原企企業(yè)的資資本，而而不是現(xiàn)現(xiàn)在用來來買股票票的貨幣幣。而我我們國家家股票的的定價(jià)相相對來說說就背離離了股票票價(jià)值決決定股票票價(jià)格的的原則，其其中行政政干預(yù)，股股市炒作作現(xiàn)象非非常的嚴(yán)正文頁碼：阿拉伯?dāng)?shù)字1,2,31.2 股股權(quán)分置置概述股權(quán)分置是是指上市市公司的的同一種種股權(quán)分分為流通通股與非非流通股股(包括括非流通通國家股股和非流流通法人人股),非流通通股不能能在市場場上自由由流通，而而只能通通過協(xié)議議轉(zhuǎn)讓。其其中在我我國的上上市公司司中，約約有2/3的股股份為非非流通股股。這個(gè)個(gè)問題的的長期存存在,不不僅導(dǎo)致致

19、了上市市公司的的畸形股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu),而且且還造成成大股東東對股東東大會(huì)、董董事會(huì)、監(jiān)監(jiān)事會(huì)與與經(jīng)營管管理機(jī)構(gòu)構(gòu)的全面面控制,形成了了“一股獨(dú)獨(dú)大”的決策策格局,使得上上市公司司本應(yīng)具具備的完完善的治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)成為空空談,不不可避免免地造成成股份經(jīng)經(jīng)濟(jì)的兩兩個(gè)輪子子股份份公司與與證券市市場運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)中的嚴(yán)嚴(yán)重失衡衡,進(jìn)而而使得股股份經(jīng)濟(jì)濟(jì)本身所所具有的的優(yōu)化資資源配置置的獨(dú)特特和內(nèi)在在的制度度優(yōu)勢喪喪失殆盡盡。因此此,力促促我國上上市公司司股權(quán)分分置問題題的徹底底解決, 構(gòu)建建一個(gè)由由上市公公司股份份全流通通組成的的完整的的證券市市場,將將大大加加快我國國上市公公司市場場化進(jìn)程程和證券券市場的的制度創(chuàng)

20、創(chuàng)新,完完成我國國混合型型經(jīng)濟(jì)中中的股份份經(jīng)濟(jì)革革命與產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變革革，最終終使我國國經(jīng)濟(jì)體體制完成成向社會(huì)會(huì)主義混混合型市市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)體制跨跨越。1.3 股股權(quán)分置置改革目目標(biāo)全國人大常常委會(huì)副副委員長長成思危危認(rèn)為，我我國股市市改革的的目標(biāo)，就就是要向向股市的的基礎(chǔ)作作用回歸歸，恢復(fù)復(fù)股市的的本色。股股市是一一個(gè)有效效的投資資融資的的場所，也也是適度度投機(jī)的的場所。如如果股市市沒有投投機(jī)就沒沒有股市市。但是是，我們們國家股股市在很很長時(shí)間間內(nèi)是過過度投機(jī)機(jī)的市場場。中國人民大大學(xué)金融融與證券券研究所所所長吳吳曉求認(rèn)認(rèn)為，股股權(quán)分置置改革的的主要目目標(biāo)有五五個(gè)。一一是建立立資本市市場未來來發(fā)展可可

21、預(yù)期的的制度平平臺。二二是使上上市公司司成為股股東的利利益共同同體。股股權(quán)分置置改革后后，所有有股東的的目標(biāo)將將統(tǒng)一為為追求資資產(chǎn)市值值的最大大化。三三是建立立市場化化的資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)機(jī)機(jī)制，促促進(jìn)收購購兼并活活動(dòng)的有有效進(jìn)行行。四是是為建立立一個(gè)有有利于企企業(yè)長期期發(fā)展的的有效的的激勵(lì)機(jī)機(jī)制奠定定基礎(chǔ)。激激勵(lì)機(jī)制制特別是是期權(quán)激激勵(lì)必須須以全流流通為前前提。五五是恢復(fù)復(fù)并完善善資本市市場存量量資源的的配置功功能，增增強(qiáng)資本本市場整整合存量量資源的的能力，從從而達(dá)到到提升產(chǎn)產(chǎn)業(yè)競爭爭力的目目標(biāo)。1.4 股股權(quán)分置置改革實(shí)實(shí)行的方方式在已經(jīng)完成成和正在在進(jìn)行的的股權(quán)分分置改革革上市公公司里，主主要采

22、取取的是支支付現(xiàn)金金對價(jià)、送送股、發(fā)發(fā)行認(rèn)購購權(quán)證或或是認(rèn)沽沽權(quán)證的的方式，有有的是用用其中的的一種方方式，有有些公司司用的是是組合的的方式。例例如：紫江企業(yè)（66002210）的的改革方方案為：非流通通股股東東為使其其持有的的非流通通股獲得得流通權(quán)權(quán)而向流流通股股股東支付付對價(jià)，流流通股股股東每110 股股將獲得得3股補(bǔ)補(bǔ)償。三一重工（66000031）(由非流流通股股股東向流流通股股股東送股股，同時(shí)時(shí)送部分分現(xiàn)金)非流通通股股東東A對股股權(quán)登記記日登記記在冊的的流通股股股東每每10股股送3.5股加加8元現(xiàn)現(xiàn)金。清華同方（66001100）的的改革方方案為：向全體體股東每每10股股轉(zhuǎn)增股股4

23、.77556609，非非流通股股股東向向方案實(shí)實(shí)施股權(quán)權(quán)登記日日登記在在冊的流流通股股股東支付付可獲得得的轉(zhuǎn)增增股份，使使流通股股股東實(shí)實(shí)際獲得得每100股轉(zhuǎn)增增10股股的股份份，作為為非流通通股獲得得流通權(quán)權(quán)的對價(jià)價(jià)（相當(dāng)當(dāng)于流通通股股東東每100股獲得得 3.56 股的對對價(jià)）。雅戈?duì)枺?6001177）本公司非流通股股東寧波青春投資控股有限公司接受其他非流通股股東委托向本次方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊的流通股股東按每10股無償派發(fā)4份存續(xù)期為12個(gè)月的認(rèn)購權(quán)證和2份存續(xù)期為12個(gè)月的認(rèn)沽權(quán)證的比例支付對價(jià)。其中，每份認(rèn)購權(quán)證能夠以3.85元/股的價(jià)格，在權(quán)證的行權(quán)期間內(nèi)向青春投資購買1股雅

24、戈?duì)柟善保幻糠菡J(rèn)沽權(quán)證能夠以4.10元/股的價(jià)格，在權(quán)證的行權(quán)期間內(nèi)向青春投資賣出1股雅戈?duì)柟善薄?.5 股股權(quán)分置置改革導(dǎo)導(dǎo)致資本本市場的的新變化化中國人民大大學(xué)金融融與證券券研究所所的專家家經(jīng)過認(rèn)認(rèn)真的分分析研究究發(fā)現(xiàn)，股股權(quán)分置置改革完完成后我我國資本本市場在在理念、功功能、規(guī)規(guī)則體系系、行為為特征以以及價(jià)格格結(jié)構(gòu)方方面都會(huì)會(huì)發(fā)生一一系列根根本性變變化，其其中，最最值得注注意的有有兩個(gè):第一個(gè)是上上市公司司可能會(huì)會(huì)從原來來一股獨(dú)獨(dú)大轉(zhuǎn)化化成內(nèi)部部人控制制。股權(quán)權(quán)分置改改革完成成后，上上市公司司將會(huì)成成為一個(gè)個(gè)股權(quán)高高度分散散化的上上市公司司。中國國人民大大學(xué)金融融教授吳吳曉求說說，我們們

25、要注意意一系列列規(guī)則的的調(diào)整，技技術(shù)平臺臺發(fā)生了了變化，如如果仍然然沿用原原來股權(quán)權(quán)分置時(shí)時(shí)代的交交易規(guī)則則、發(fā)行行規(guī)則，那那就會(huì)出出問題。在在股權(quán)分分置條件件下的一一股獨(dú)大大和解決決股權(quán)分分置之后后的一股股獨(dú)大是是不一樣樣的。在在股權(quán)分分置條件件下大小小股東利利益不一一致，股股價(jià)漲跌跌與大股股東沒有有關(guān)系，上上市公司司有圈錢錢的沖動(dòng)動(dòng)，但是是現(xiàn)在市市場的漲漲跌，大大股東最最關(guān)心。第二個(gè)值得得注意的的是股改改后將面面臨空前前的透明明度挑戰(zhàn)戰(zhàn)。在股股權(quán)分置置時(shí)代上上市公司司做假帳帳無非讓讓財(cái)務(wù)達(dá)達(dá)到上市市和配股股再融資資的目的的，到了了股權(quán)分分置改革革完成后后，做假假動(dòng)機(jī)將將由簡單單的融資資變成

26、資資產(chǎn)價(jià)格格最大化化，尤其其是經(jīng)理理人實(shí)現(xiàn)現(xiàn)期權(quán)之之后，內(nèi)內(nèi)在做假假動(dòng)機(jī)非非常強(qiáng)烈烈。為此此，監(jiān)管管的模式式要發(fā)生生變化，從從綜合性性監(jiān)管轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移到透透明度監(jiān)監(jiān)管。第2章 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司具體體財(cái)務(wù)影影響分析析2.1 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司財(cái)務(wù)務(wù)管理目目標(biāo)影響響分析在股權(quán)分置置的情況況下，上上市公司司出現(xiàn)了了“一股獨(dú)獨(dú)大”的局面面，其中中最大的的股東非非流通股股股東在在控制公公司管理理的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，將將公司財(cái)財(cái)務(wù)管理理的目標(biāo)標(biāo)定在了了自身利利益最大大化上，而而不是企企業(yè)價(jià)值值或是利利潤最大大化。因因?yàn)榉橇髁魍ü山唤灰變r(jià)格格不是依依據(jù)二級級市場交交易價(jià)格格，而是是根據(jù)凈凈資產(chǎn)估

27、估值。大大股東和和經(jīng)營者者不關(guān)心心股價(jià)行行情，更更加不會(huì)會(huì)關(guān)心企企業(yè)價(jià)值值最大化化。在這這種特殊殊情況下下也就是是說，上上市公司司的財(cái)務(wù)務(wù)管理目目標(biāo)沒有有與廣大大股東利利益相結(jié)結(jié)合，特特別是它它背離了了流通股股股東的的投資意意愿。企企業(yè)價(jià)值值最大化化是適用用于股份份制企業(yè)業(yè)尤其是是上市公公司的財(cái)財(cái)務(wù)管理理目標(biāo)。股權(quán)分置改改革后，公公司的財(cái)財(cái)務(wù)管理理目標(biāo)與與上市公公司的總總目標(biāo)相相一致，回回到了科科學(xué)的財(cái)財(cái)務(wù)管理理目標(biāo)上上。流通通股股東東與非流流通股股股東的利利益相統(tǒng)統(tǒng)一，成成為真正正的利益益共同體體。眾所所周知，投投資者創(chuàng)創(chuàng)辦公司司的最主主要目的的是為了了增加其其個(gè)人財(cái)財(cái)富，而而只有不不斷地實(shí)

28、實(shí)現(xiàn)利潤潤才能持持續(xù)地增增加財(cái)富富，因此此追求利利潤的實(shí)實(shí)現(xiàn)和財(cái)財(cái)富的增增加是營營利性組組織的永永恒主題題。換句句話講,公司的的存在價(jià)價(jià)值在于于能為投投資者帶帶來未來來的報(bào)酬酬，否則則公司就就沒有設(shè)設(shè)立和存存在的必必要，而而投資者者對上市市公司的的投資目目標(biāo)一般般也是追追求公司司的長期期增值空空間，企企業(yè)價(jià)值值的最大大化。有有鑒于此此，公司司財(cái)務(wù)管管理的目目標(biāo)應(yīng)該該是公司司價(jià)值最最大化，在在一定意意義上也也可以說說是股東東財(cái)富最最大化。2.2 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司股本本結(jié)構(gòu)的的影響分分析在這次股權(quán)權(quán)分置改改革中，各各股權(quán)分分置改革革上市公公司主要要運(yùn)用的的方式就就是支付付現(xiàn)金對對價(jià)，

29、送送股、縮縮股，發(fā)發(fā)行認(rèn)購購權(quán)證或或是認(rèn)沽沽權(quán)證等等方式，有有的是用用其中的的一種方方式，有有些公司司用的是是組合的的方式，這這些措施施都必將將直接改改變進(jìn)行行股權(quán)分分置改革革上市公公司的股股本結(jié)構(gòu)構(gòu)（但是是總股本本不變），從占有上市公司權(quán)益角度看，無論是送股、擴(kuò)股還是縮股，均直接導(dǎo)致非流通股股東占有股權(quán)比例及對應(yīng)的所有者權(quán)益減少，如在首批股權(quán)分置改革名單中的三一重工(由非流通股股東向流通股股東送股，同時(shí)支付部分現(xiàn)金)，非流通股股東A對股權(quán)登記日登記在冊的流通股股東每10股送3.5股加8元現(xiàn)金，共計(jì)付出2100萬股股票及4800萬元現(xiàn)金。引起上市公司股本結(jié)構(gòu)變化如下（表2.1）：表格標(biāo)題位于表

30、格上方，序號按照文章出現(xiàn)順序排列；宋體、小五號、加粗、居中表2.1 股權(quán)登登記日股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)表格標(biāo)題位于表格上方，序號按照文章出現(xiàn)順序排列；宋體、小五號、加粗、居中總股本 原非流通通股 AA原流通股股數(shù)比例股數(shù)比例改革前:224000018000075%600025%改革后:224000015900066.255%810033.755%經(jīng)過股權(quán)分分置改革革后，改改變過去去的同股股不同利利，同股股不同權(quán)權(quán)的現(xiàn)象象后，各各種股份份的性質(zhì)質(zhì)和利益益會(huì)趨于于一致。這這將對優(yōu)優(yōu)化公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)，使使各類股股東之間間、股東東和管理理層之間間的利益益和諧統(tǒng)統(tǒng)一等方方面起到到積極作作用，對對公司的的長遠(yuǎn)發(fā)發(fā)

31、展產(chǎn)生生積極影影響。對對于投資資者，短短期而言言是可以以獲得對對價(jià)，長長期而言言，股權(quán)權(quán)分置改改革后公公司治理理結(jié)構(gòu)優(yōu)優(yōu)化，對對未來長長遠(yuǎn)發(fā)展展會(huì)起到到積極作作用，將將有效提提升投資資的中長長期價(jià)值值。 例例如，我我們現(xiàn)在在經(jīng)常說說的管理理層收購購（MBBO），在在經(jīng)過公公司股權(quán)權(quán)分置改改革后，上上市公司司股票流流通性的的加強(qiáng)，MMBO實(shí)實(shí)施起來來將更順順利，實(shí)實(shí)施股權(quán)權(quán)分置改改革的公公司一般般有巨大大的資產(chǎn)產(chǎn)升值潛潛力和管管理效率率提升空空間，投投資者通通過對目目標(biāo)公司司的資產(chǎn)產(chǎn)組合，提提高資產(chǎn)產(chǎn)效益，實(shí)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)產(chǎn)回報(bào)目目標(biāo)。從從我國的的實(shí)際情情況來看看，實(shí)施施MBOO的上市市公司，其其主要

32、問問題不在在于資源源的匱乏乏和產(chǎn)品品市場的的局限，而而主要在在于由產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度度因素而而導(dǎo)致的的所有者者缺位，以以及由此此而產(chǎn)生生的嚴(yán)重重的委托托代理問問題。在在選擇有有效的公公司治理理結(jié)構(gòu)和和實(shí)行高高效的管管理體系系后，目目標(biāo)公司司將具有有非常大大的升值值潛力和和效率提提升空間間。所以以說通過過股權(quán)分分置改革革后，公公司實(shí)施施MBOO不僅是是公司股股本結(jié)構(gòu)構(gòu)的變化化，更應(yīng)應(yīng)該說是是一種股股本結(jié)構(gòu)構(gòu)的優(yōu)化化。它可可以有效效的規(guī)避避所有者者缺位的的現(xiàn)象、調(diào)調(diào)動(dòng)各管管理層的的積極性性和潛力力，更好好的協(xié)調(diào)調(diào)公司股股東的關(guān)關(guān)系和利利益，最最終給上上市公司司的財(cái)務(wù)務(wù)管理帶帶來積極極影響。改改善股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)

33、的的不合理理性將有有利于公公司財(cái)務(wù)務(wù)管理的的向合理理化，公公開、公公正化、科科學(xué)化方方向發(fā)展展。2.3 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司未來來籌資的的影響分分析在我國，對對于上市市公司來來說籌資資方式主主要有股股權(quán)融資資，債務(wù)務(wù)融資兩兩種。在在任何條條件下，公公司融資資都是建建立在股股東、股股市、股股民、機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者、銀銀行等金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)對上市市公司的的信心和和信任的的基礎(chǔ)上上。正是是因?yàn)槲椅覈墒惺性谄浒l(fā)發(fā)展過程程中出現(xiàn)現(xiàn)了“一股獨(dú)獨(dú)大” 的現(xiàn)現(xiàn)象，沒沒有成為為有效的的投資融融資的場場所等問問題，才才導(dǎo)致上上市公司司在籌資資過程中中出現(xiàn)了了不少問問題。通通過股權(quán)權(quán)分置改改革，調(diào)調(diào)整上市市公司

34、股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)，完善善股市的的基礎(chǔ)作作用后，公公司籌資資將比過過去更順順利、更更科學(xué)合合理。股權(quán)結(jié)構(gòu)的的不合理理對上市市公司的的資本結(jié)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生生了極為為不利的的影響。主主要是國國有股比比重過大大且投資資主體缺缺位使資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)的決策策目標(biāo)異異化，上上市公司司的經(jīng)營營者在做做出融資資決策時(shí)時(shí)，本應(yīng)應(yīng)以企業(yè)業(yè)的綜合合資金成成本最低低和企業(yè)業(yè)價(jià)值最最大化為為目標(biāo)，而而我國的的上市公公司大都都是由原原有的國國有企業(yè)業(yè)改制而而來的，且且持股單單位五花花八門。這這一局面面造成國國有資本本主體的的缺位，使使代表國國家持股股的機(jī)構(gòu)構(gòu)或公司司不能成成為真正正的股東東，其目目標(biāo)往往往是行政政目標(biāo)，與與流通股股股東的

35、的目標(biāo)發(fā)發(fā)生矛盾盾。加上上高層管管理人員員持股比比例過少少使之偏偏好權(quán)益益融資。若若經(jīng)理人人員在企企業(yè)中持持股比例例為零或或接近于于零，則則企業(yè)經(jīng)經(jīng)理人員員的效用用將依賴賴于其職職位，企企業(yè)一旦旦破產(chǎn)，經(jīng)經(jīng)理人員員將喪失失任職帶帶來的好好處，因因此在完完全進(jìn)行行股權(quán)融融資的情情況下企企業(yè)破產(chǎn)產(chǎn)的可能能性幾乎乎為零。負(fù)負(fù)債融資資的公司司會(huì)面臨臨破產(chǎn)的的風(fēng)險(xiǎn)，公公司的高高層管理理人員也也可能因因此而喪喪失對公公司的控控制權(quán)，因因而公司司的高層層管理人人員更偏偏好股權(quán)權(quán)融資。股股權(quán)分置置改革后后，上市市公司的的籌資選選擇將有有所改善善。主要要在于公公司籌資資目標(biāo)的的調(diào)整，這這樣才能能真正有有利于公公

36、司的長長遠(yuǎn)發(fā)展展。由于上市公公司股權(quán)權(quán)分置改改革后企企業(yè)信譽(yù)譽(yù)不斷提提升和管管理層的的職能調(diào)調(diào)整,各各商業(yè)銀銀行對上上市公司司的支持持將更加加大，如如各商業(yè)業(yè)銀行已已給棲霞霞建設(shè)及及其子公公司的授授信貸款款額度超超過了330億元元,其中中有十多多億元為為信用貸貸款額度度,銀行行的宏觀觀緊縮政政策不僅僅沒有對對棲霞建建設(shè)產(chǎn)生生實(shí)質(zhì)上上的影響響,反而而給像棲棲霞建設(shè)設(shè)這樣的的優(yōu)秀企企業(yè)提供供了發(fā)展展機(jī)遇。公公司未來來的發(fā)展展需要籌籌集資金金,而籌籌集資金金的方式式可以是是多種多多樣的,銀行貸貸款等其其他債務(wù)務(wù)籌資的的方式將將加重。股股權(quán)分置置改革完完成后,上市公公司會(huì)針針對市場場環(huán)境的的變化而而調(diào)

37、整他他們的各各項(xiàng)工作作計(jì)劃,包括各各項(xiàng)投融融資計(jì)劃劃。至于于再融資資的具體體形式,要看市市場的具具體環(huán)境境變化,以及國國家相關(guān)關(guān)政策的的變化來來定。2.4 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司股票票價(jià)格影影響分析析圖形標(biāo)題位于圖形下方，序號按照文章出現(xiàn)順序排列；宋體、小五號、加粗、居中圖形標(biāo)題位于圖形下方，序號按照文章出現(xiàn)順序排列；宋體、小五號、加粗、居中圖2.1 三一一重工kk線截圖圖如上圖2.1，三三一重工工改革方方案試點(diǎn)點(diǎn)公司“三一重重工”漲停開開盤，據(jù)據(jù)搜狐財(cái)財(cái)經(jīng)訊，已已被列為為第一批批股權(quán)分分置改革革方案試試點(diǎn)公司司的三一一重工(60000311)在停停盤兩個(gè)個(gè)交易日日之后，3月24日以漲

38、停開盤。截止到9：40分，股價(jià)18.65元，牢牢的封在了漲停板上。股改時(shí)流通股股東每10股將取得3股股票和8元現(xiàn)金。在全國股市形式有所好轉(zhuǎn)的形勢下，上市公司為維護(hù)公司形象，保證資本市場的穩(wěn)定性和流通股東的積極性和信心，在股權(quán)分置改革書中都有一些相關(guān)的承諾或是保證以及一些有效的措施。如雅戈?duì)枺?00177）在股改說明書中作出承諾，非流通股股東寧波盛達(dá)發(fā)展公司、寧波青春服裝廠和寧波青春投資控股有限公司承諾所持有的非流通股股份自獲得上市流通權(quán)之日起，除在12個(gè)月內(nèi)不上市交易或轉(zhuǎn)讓外，在24個(gè)月內(nèi)上市交易出售的股份數(shù)量不超過雅戈?duì)柟杀究傤~的5%，在36個(gè)月內(nèi)上市交易出售的股份數(shù)量不超過雅戈?duì)柟杀究傤~的

39、10%。股權(quán)分置改革使得非流通股東對投資股份更有信心。上市公司的的非流通通股在股股權(quán)分置置改革后后將給市市場帶來來套現(xiàn)壓壓力曾是是投資者者的“心結(jié)”，然而而近期有有數(shù)家GG股公司司或正在在進(jìn)行股股權(quán)分置置改革的的上市公公司爭相相公告稱稱大股東東主動(dòng)增增持公司司流通股股，引起起了市場場的關(guān)注注。如“雅戈?duì)枲枴苯者B連續(xù)發(fā)布布股東持持股變動(dòng)動(dòng)公告。截截至3月月10日日，其前前兩大股股東寧波波盛達(dá)發(fā)發(fā)展公司司和寧波波青春服服裝廠在在近期共共增持雅雅戈?duì)柫髁魍ü?39477萬股，占占該公司司總股本本的2.4。目目前兩公公司作為為一致行行動(dòng)人，共共持有1111666.668萬股股雅戈?duì)枲柕牧魍ㄍü?，占?/p>

40、其總股股本的66.799，占占流通股股本的114.55。此此前寧波波青春服服裝廠已已經(jīng)通過過轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股的方方式增持持了雅戈戈?duì)?5510.57萬萬股流通通股，占占其總股股本的33.355，即即兩公司司持有的的雅戈?duì)枲柫魍ü晒烧计淇偪偣杀镜牡?0.14，遠(yuǎn)超超過其他他機(jī)構(gòu)投投資者。而而3月99日，“新安股股份”也公告告稱，大大股東傳傳化集團(tuán)團(tuán)已從二二級市場場購入公公司流通通股400萬股，占占本公司司總股本本的0.1755%，增增持后傳傳化集團(tuán)團(tuán)的持股股數(shù)占到到總股本本的299.955%，傳傳化集團(tuán)團(tuán)還表示示股改完完成后有有繼續(xù)增增持公司司股份的的計(jì)劃。兩兩家公司司均對外外表示大大股東增增持并非非

41、為了投投票，而而是向其其他流通通股股東東表明其其對上市市公司的的持股信信心。以以上這些些措施都都是股市市、股價(jià)價(jià)穩(wěn)定回回升的條條件之一一。2005/03 20005/66 20005/9 220055/122 20006/03圖2.2 三三一重工工K線局局部圖股權(quán)分置改改革進(jìn)行行之前，從從20004年開開始的熊熊市一直直持續(xù)了了那么長長的時(shí)間間，有人人說那是是我國股股市的泡泡末擠壓壓過程，所所以股民民都在期期待奇跡跡的出現(xiàn)現(xiàn)，但是是任何的的奇跡都都是靠人人和政策策創(chuàng)造的的，國家家出臺股股權(quán)分置置改革就就是希望望能盡快快的解決決股市存存在的一一些問題題，給我我國的資資本市場場帶來生生機(jī)，拯拯救陷

42、入入空前困困難的中中國股市市、中國國資本市市場。從從圖2.2我們們可以感感覺到股股權(quán)分置置改革帶帶給股市市的積極極影響。它它直接影影響上市市公司股股票價(jià)格格，也就就是直接接影響到到非流通通股股東東的長期期投資賬賬務(wù)處理理，因?yàn)闉槲覀兌级贾?，非非流通股股股東對對上市公公司的投投資都采采取權(quán)益益法核算算其長期期投資業(yè)業(yè)務(wù)時(shí)，在在股價(jià)因因?yàn)楣筛母亩兓那闆r況下自然然影響到到非流通通股股東東的處理理，特別別是在上上市公司司派發(fā)股股票股利利時(shí)。2.5 股股權(quán)分置置改革對對上市公公司市盈盈率指標(biāo)標(biāo)影響分分析市盈率，即即股票價(jià)價(jià)格與上上市公司司每股稅稅后盈利利的比值值。其分分子是上上市公司司的股票票價(jià)

43、格，分分母是上上市公司司全部股股權(quán)的每每股凈利利。國外外股市普普遍實(shí)行行同股同同價(jià)、同同股同權(quán)權(quán)制度，用用市盈率率指標(biāo)來來判斷股股市整體體水平具具有一定定參考價(jià)價(jià)值。我我國股市市實(shí)行的的是部分分股權(quán)（平平均約 1/33 股權(quán)權(quán)）上市市流通的的制度，股股票價(jià)格格只代表表少數(shù)流流通股股股權(quán)的價(jià)價(jià)格，而而且同種種股票在在不同市市場的價(jià)價(jià)格各不不相同，甚甚至相差差很大。從從這個(gè)意意義上說說，一直直以來我我國股市市不存在在國際意意義上的的市盈率率，因此此也無法法進(jìn)行國國際比較較。通過過股權(quán)分分置改革革后上市市公司股股票流通通性加強(qiáng)強(qiáng)，流通通量加大大，股票票價(jià)格的的相對合合理性提提高，市市盈率這這個(gè)財(cái)務(wù)務(wù)

44、指標(biāo)也也將更具具現(xiàn)實(shí)意意義。股權(quán)分置改改革之前前我們用用的市盈盈率指標(biāo)標(biāo)，是假假定非流流通股等等也會(huì)以以與 AA股一樣樣高的價(jià)價(jià)格流通通，而事事實(shí)上這這是根本本不可能能的。據(jù)據(jù)專家預(yù)預(yù)測，如如果占全全部股份份約2/3 的的非流通通股全部部上市流流通，則則股市的的整體價(jià)價(jià)格水平平至少要要下跌一一半。通通過股權(quán)權(quán)分置改改革，把把這種虛虛高的價(jià)價(jià)格拉到到它本來來較真實(shí)實(shí)的水平平，擠出出其中的的泡沫，得得出的市市盈率指指標(biāo)就有有相當(dāng)?shù)牡闹笇?dǎo)價(jià)價(jià)值和意意義。因因?yàn)樵谖椅覈筛母闹案静淮娲嬖谂c國國際上可可比的市市盈率，換換句話說說，我國國與國際際可比的的綜合市市盈率或或真實(shí)市市盈率并并不高，除除了垃

45、圾圾股股價(jià)價(jià)高、股股價(jià)水平平被不正正常地抬抬高了之之外，我我國 AA股市場場的高股股價(jià)主要要以分裂裂的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)為為支撐。通通過以上上對股權(quán)權(quán)分置改改革后上上市公司司股票價(jià)價(jià)格的變變化情況況分析，可可以預(yù)測測我國股股市會(huì)走走向低市市盈率，這這關(guān)鍵取取決于占占我國股股市比重重最大的的非流通通股股價(jià)價(jià)處于一一個(gè)較低低的水平平，因?yàn)闉閺膶ξ椅覈墒惺械膬r(jià)格格分析得得知，在在股權(quán)分分置改革革開始的的時(shí)候，各各股票的的價(jià)格普普遍接近近或是低低于公司司每股凈凈資產(chǎn)。當(dāng)當(dāng)然這是是在特殊殊時(shí)期出出現(xiàn)的情情況。經(jīng)經(jīng)過股權(quán)權(quán)分置改改革后我我們看到到，股價(jià)價(jià)在穩(wěn)定定中緩慢慢的回升升，但是是在一段段時(shí)間里里是不可可能

46、再回回到一年年前的那那個(gè)價(jià)格格水平。而而與此同同時(shí)，上上市公司司通過股股權(quán)分置置改革后后業(yè)績也也會(huì)隨之之改善，市市盈率指指標(biāo)的分分母會(huì)有有所增大大，這樣樣的話我我們可以以判斷我我國的市市盈率水水平會(huì)向向較低的的方向發(fā)發(fā)展。正正如有關(guān)關(guān)專家預(yù)預(yù)測的一一樣，如如果非流流通股按按照每股股凈資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值值流通，我我國股市市就沒有有高市盈盈率的危危險(xiǎn)。如如果非流流通股在在大比例例縮股的的基礎(chǔ)上上進(jìn)行流流通，股股價(jià)水平平可能就就會(huì)大致致維持不不變，即即使每股股盈利上上升，市市盈率水水平也不不會(huì)很高高。第3章 股股權(quán)分置置改革中中上市公公司的應(yīng)應(yīng)對措施施三級標(biāo)題同正文格式；宋體、小四號、空二格股權(quán)分置改改革

47、的各各種實(shí)施施方案都都不會(huì)直直接影響響上市公公司的會(huì)會(huì)計(jì)處理理,也就就不會(huì)直直接影響響上市公公司的相相關(guān)會(huì)計(jì)計(jì)指標(biāo), 公司司的總股股本、每每股收益益等主要要財(cái)務(wù)指指標(biāo)不會(huì)會(huì)發(fā)生變變化。但但是，股股權(quán)分置置改革給給公司的的其他的的財(cái)務(wù)方方面產(chǎn)生生了相當(dāng)當(dāng)大的影影響，如如前面分分析的包包括股本本結(jié)構(gòu)、未未來籌資資、股票票價(jià)格、市市盈率等等，各種種股份的的性質(zhì)和和利益會(huì)會(huì)趨于一一致。上上市公司司在此次次股權(quán)分分置改革革中應(yīng)該該首先全全面分析析這些指指標(biāo)受到到的具體體影響，這這將對優(yōu)優(yōu)化公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)，使使各類股股東、股股東和管管理層的的利益和和諧統(tǒng)一一等方面面起到積積極作用用。上市市公司應(yīng)應(yīng)適時(shí)抓

48、抓住機(jī)遇遇，重新新建立上上市公司司的公信信力和完完善公司司治理，合合理籌資資，壯大大公司實(shí)實(shí)力，這這將對公公司的長長遠(yuǎn)發(fā)展展產(chǎn)生積積極影響響。三級標(biāo)題同正文格式；宋體、小四號、空二格3.1 樹樹立科學(xué)學(xué)財(cái)務(wù)管管理目標(biāo)標(biāo)3.1.11上市公公司堅(jiān)持持企業(yè)財(cái)財(cái)富最大大化目標(biāo)標(biāo)在市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)境下下，將“企業(yè)財(cái)財(cái)富最大大化”或“股東財(cái)財(cái)富最大大化”作為我我國現(xiàn)代代企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)管理理的目標(biāo)標(biāo)，與“利潤最最大化”目標(biāo)相相比較，無無疑是進(jìn)進(jìn)了一大大步。它它不僅克克服了“利潤最最大化”目標(biāo)沒沒有考慮慮資金時(shí)時(shí)間價(jià)值值、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值、投投入與產(chǎn)產(chǎn)出的關(guān)關(guān)系，可可能導(dǎo)致致企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)決策策帶有短短期行為為等缺點(diǎn)點(diǎn)，而且且

49、還充分分體現(xiàn)了了企業(yè)所所有者對對資本保保值與增增值。股股權(quán)分置置改革使使得上市市公司各各股東之之間的利利益趨于于一致，各各股東對對公司的的著眼點(diǎn)點(diǎn)放在了了相對長長遠(yuǎn)的“企業(yè)財(cái)財(cái)富最大大化”而不是是“利潤最最大化”。3.1.22 財(cái)務(wù)管管理的目目標(biāo)必須須與企業(yè)業(yè)目標(biāo)相相一致無論是公司司或是企企業(yè)，都都是以盈盈利為目目的的生生產(chǎn)經(jīng)營營組織，追追求最大大利潤是是每一個(gè)個(gè)在市場場經(jīng)濟(jì)中中角逐的的企業(yè)的的現(xiàn)實(shí)目目標(biāo)。因因此，利利潤最大大化的最最終目的的“企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)最大大化”無論過過去、現(xiàn)現(xiàn)在還是是將來都都是符合合企業(yè)存存在目的的。這一一目標(biāo)由由于更接接近于現(xiàn)現(xiàn)代投資資者的認(rèn)認(rèn)識，且且更體現(xiàn)現(xiàn)了近來來更為

50、激激烈的國國際競爭爭，因而而更容易易被企業(yè)業(yè)管理者者和所有有者接受受和理解解。上市市公司的的發(fā)展集集中在了了以企業(yè)業(yè)價(jià)值最最大化作作為上市市公司財(cái)財(cái)務(wù)管理理目標(biāo)更更符合我我國國情情。3.2 上上市公司司股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)變化化的基礎(chǔ)礎(chǔ)上完善善法人治治理結(jié)構(gòu)構(gòu) 3.2.11 上市公公司繼續(xù)續(xù)健全和和完善法法人治理理結(jié)構(gòu)科學(xué)合理的的分析股股權(quán)分置置改革對對公司股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)影響，統(tǒng)統(tǒng)一協(xié)調(diào)調(diào)公司各各股東關(guān)關(guān)系以及及他們的的價(jià)值取取向，形形成一致致的價(jià)值值評判標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。建建立良好好的激勵(lì)勵(lì)機(jī)制，股股權(quán)分置置改革為為引入股股權(quán)激勵(lì)勵(lì)機(jī)制奠奠定了制制度基礎(chǔ)礎(chǔ)。股權(quán)權(quán)激勵(lì)可可以讓外外部股東東與內(nèi)部部經(jīng)營者者利益趨趨同

51、，有有利于形形成良好好的長期期激勵(lì)機(jī)機(jī)制，能能有效地地解決企企業(yè)經(jīng)營營中的代代理問題題，從而而切實(shí)提提高公司司的管理理能力，增增強(qiáng)上市市公司的的市場競競爭力和和盈利能能力。3.2.22 合理理實(shí)現(xiàn)公公司管理理層收購購在股權(quán)分置置條件下下，由于于公司在在管理上上出現(xiàn)所所有者缺缺位的情情況。通通過股權(quán)權(quán)分置改改革后，應(yīng)應(yīng)加強(qiáng)推推動(dòng)公司司管理層層收購，避避免以上上情形的的出現(xiàn)。同同時(shí)應(yīng)該該注意，并并不是所所有的股股權(quán)分置置改革公公司都要要實(shí)現(xiàn)管管理層收收購，一一定要堅(jiān)堅(jiān)持為公公司長遠(yuǎn)遠(yuǎn)發(fā)展的的目標(biāo)。在在實(shí)現(xiàn)管管理層收收購中，要要主要堅(jiān)堅(jiān)持一定定的原則則和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，避免免新的問問題出現(xiàn)現(xiàn)。嚴(yán)格控制管管理

52、層收收購，如如果管理理層收購購不嚴(yán)格格控制容容易引發(fā)發(fā)“內(nèi)部人人控制”風(fēng)險(xiǎn)，同同樣對公公司的長長遠(yuǎn)發(fā)展展和股東東產(chǎn)生不不利影響響。如果果上市公公司任意意實(shí)現(xiàn)管管理層收收購，上上市公司司的內(nèi)部部人與第第一大股股東的利利益徹底底一體化化，公司司的管理理層集所所有權(quán)與與經(jīng)營權(quán)權(quán)于一身身。而且且，我國國上市公公司的股股權(quán)比較較集中，容容易造成成管理層層收購后后的新的的“一股獨(dú)獨(dú)大”。如果果對其不不加約束束和監(jiān)督督，將背背離完善善收購價(jià)價(jià)格的非非公允性性風(fēng)險(xiǎn)。在在這一方方面，上上市公司司和政府府監(jiān)管部部門應(yīng)該該加強(qiáng)制制度建設(shè)設(shè)，從根根源上規(guī)規(guī)范這一一行為，使使其發(fā)揮揮應(yīng)有的的積極作作用。3.2.33 適

53、當(dāng)當(dāng)提高股股權(quán)分置置改革方方案中的的對價(jià)水水平據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)構(gòu)對已經(jīng)經(jīng)完成和和正在進(jìn)進(jìn)行股權(quán)權(quán)分置改改革的公公司對價(jià)價(jià)水平測測算后發(fā)發(fā)現(xiàn)，其其中800%以上上的對價(jià)價(jià)支付方方案低于于理論計(jì)計(jì)算水平平。如果果提高這這一對價(jià)價(jià)水平，通通過之前前的分析析，可以以很清楚楚的看到到這將有有利于流流通股股股東持股股比例的的提高，相相對降低低非流通通股股東東的持股股比例，也也就能夠夠有效的的控制“一股獨(dú)獨(dú)大”的局面面。3.3 堅(jiān)堅(jiān)持權(quán)益益籌資和和債權(quán)籌籌資合理理搭配上市公司在在未來籌籌資中股股權(quán)籌資資和債務(wù)務(wù)籌資合合理搭配配，為公公司長遠(yuǎn)遠(yuǎn)發(fā)展奠奠定堅(jiān)實(shí)實(shí)的資金金基礎(chǔ)，避避免出現(xiàn)現(xiàn)過去一一直存在在的股權(quán)權(quán)籌資偏

54、偏好。我我國上市市公司對對權(quán)益籌籌資的強(qiáng)強(qiáng)烈偏好好，造成成公司資資產(chǎn)負(fù)債債率偏低低的現(xiàn)狀狀是不合合理的。因因?yàn)樯鲜惺泄痉欧艞墏鶛?quán)權(quán)籌資就就等于放放棄了負(fù)負(fù)債給公公司帶來來的稅收收減免效效應(yīng)，從從這一點(diǎn)點(diǎn)考慮，上上市公司司過分偏偏好股權(quán)權(quán)籌資顯顯然是一一種資源源的浪費(fèi)費(fèi)。同時(shí)時(shí)公司更更容易被被少數(shù)大大股東甚甚至少數(shù)數(shù)經(jīng)理人人員所控控制，而而忽視了了廣大中中小股東東的利益益，使得得企業(yè)價(jià)價(jià)值最大大化與股股東利益益最大化化脫節(jié)。上上市公司司還應(yīng)該該在我國國的資本本市場上上建立良良好的公公司形象象，使得得投資者者堅(jiān)信公公司的短短期利得得和長遠(yuǎn)遠(yuǎn)發(fā)展前前景，從從而為公公司的發(fā)發(fā)展提供供良好的的資金來來

55、源。在上市公司司的發(fā)展展中，一一定份額額的債權(quán)權(quán)籌資是是非常必必要的，盡管長期負(fù)債增長在資金增長中的比重十分微弱,但它對上市公司收入增長的促進(jìn)作用卻十分顯著，長期負(fù)債增加對企業(yè)收入增長發(fā)揮巨大的推動(dòng)作用。因?yàn)槠涮赜械膹?qiáng)大契約約束力有效地提高了資金使用效率，降低了管理者代理成本，極大地激勵(lì)企業(yè)有效利用資金。同時(shí)，流動(dòng)負(fù)債增加企業(yè)的收入增長起到促進(jìn)作用，特別是企業(yè)具有巨大的銷售增長動(dòng)力的情況下，因?yàn)樗鼈円话銜?huì)受制于流動(dòng)資金的數(shù)量。3.4 積積極維護(hù)護(hù)股票價(jià)價(jià)格穩(wěn)定定上升上市公司應(yīng)應(yīng)該維護(hù)護(hù)公司股股票價(jià)格格在穩(wěn)定定基礎(chǔ)上上合理上上漲。股股權(quán)分置置改革之之后，公公司股價(jià)價(jià)不再是是一個(gè)與與大股東東不相干

56、干的符號號，股價(jià)價(jià)的高低低直接代代表著大大股東財(cái)財(cái)富的多多少，公公司的股股價(jià)成為為公司大大小股東東價(jià)值評評判的共共同標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。并且且在經(jīng)過過股權(quán)分分置改革革后，由由于非流流通股票票獲得流流通權(quán)而而上市流流通，導(dǎo)導(dǎo)致上市市公司股股票由于于供應(yīng)量量增加，在在短期內(nèi)內(nèi)股價(jià)可可能會(huì)有有所下降降，從而而損害部部分股東東利益。所所以上市市公司應(yīng)應(yīng)該運(yùn)用用各種方方式確保保公司股股票價(jià)格格在穩(wěn)定定的基礎(chǔ)礎(chǔ)上合理理上漲，保保護(hù)投資資者的利利益。嚴(yán)嚴(yán)格規(guī)范范非流通通股股東東行為，防防止股權(quán)權(quán)分置改改革后股股票市場場的套現(xiàn)現(xiàn)壓力下下股票價(jià)價(jià)格嚴(yán)重重下滑。加加強(qiáng)與中中小股東東的聯(lián)系系溝通，了了解中小小股東真真實(shí)意愿愿，

57、切實(shí)實(shí)保護(hù)好好中小投投資者利利益。充分利用股股票市場場作為企企業(yè)籌資資的重要要渠道的的功能，但但相當(dāng)部部分企業(yè)業(yè)把股市市當(dāng)成“圈錢”的場所所，在股股權(quán)分置置改革之之前，這這是股市市進(jìn)一步步發(fā)展的的重要障障礙。企企業(yè)通過過上市，籌籌集到了了急需的的發(fā)展資資金。隨隨著股權(quán)權(quán)分置改改革的不不斷深入入，公司司股價(jià)的的不斷穩(wěn)穩(wěn)定上升升，資本本市場的的功能也也逐步完完善。所所以公司司應(yīng)該抓抓住機(jī)遇遇，合理理利用資資本市場場作為企企業(yè)的重重要籌資資渠道。提高股利分分配政策策。股利利政策是是以公司司發(fā)展為為目標(biāo)，以以股價(jià)穩(wěn)穩(wěn)定為核核心，在在平衡企企業(yè)內(nèi)外外部相關(guān)關(guān)集團(tuán)利利益的基基礎(chǔ)上，就就與股份份分配有有關(guān)的

58、各各種事項(xiàng)項(xiàng)所采取取的基本本態(tài)度和和方針政政策。股股權(quán)分置置改革前前，上市市公司派派現(xiàn)分紅紅的積極極性不高高，不愿愿將現(xiàn)金金分給投投資者，這這樣做對對于維護(hù)護(hù)公司形形象十分分不利。股股權(quán)分置置改革后后，在股股價(jià)穩(wěn)定定的基礎(chǔ)礎(chǔ)上適當(dāng)當(dāng)提高股股利分配配政策對對重塑投投資者信信心有很很大的幫幫助。它它可以吸吸引更多多的投資資者，反反過來同同樣可以以促進(jìn)公公司股價(jià)價(jià)的穩(wěn)定定和提高高。3.5 增增強(qiáng)財(cái)務(wù)務(wù)透明度度、保護(hù)護(hù)中小投投資者利利益股權(quán)分置改改革前，關(guān)關(guān)于利益益問題，非非流通股股動(dòng)對股股價(jià)走勢勢關(guān)心甚甚少，而而流通股股東對公公司盈利利能力及及資產(chǎn)狀狀況也了了解不深深。股權(quán)權(quán)分置改改革后，這這種局面

59、面應(yīng)該得得到根本本改善。通通過建立立一套規(guī)規(guī)范的財(cái)財(cái)務(wù)管理理系統(tǒng)，增增強(qiáng)財(cái)務(wù)務(wù)透明度度，讓更更多投資資者了解解公司經(jīng)經(jīng)營管理理。增強(qiáng)強(qiáng)上市公公司與投投資者之之間的溝溝通，使使得非流流通股東東的利益益將與股股價(jià)緊密密結(jié)合，而而股價(jià)走走勢與公公司盈利利及資產(chǎn)產(chǎn)狀況的的關(guān)聯(lián)度度也將更更大。非非流通股股東與流流通股東東的共同同利益將將最終于于落在股股價(jià)、公公司盈利利與資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量上上。有了了這個(gè)共共同的利利益基礎(chǔ)礎(chǔ)，上市市公司更更應(yīng)該加加強(qiáng)與中中小投資資者的溝溝通、合合作，重重塑上市市公司形形象。股股權(quán)分置置中造成成中小投投資者利利益的損損失，在在這次股股權(quán)分置置改革中中補(bǔ)償措措施就應(yīng)應(yīng)該讓投投資者獲獲

60、利，制制定方案案應(yīng)該圍圍繞中小小投資者者最真實(shí)實(shí)最實(shí)質(zhì)質(zhì)的意義義所在，這這樣才能能真正實(shí)實(shí)現(xiàn)重塑塑投資者者信心，為為上市公公司充分分得到廣廣大投資資者的信信任，順順利籌資資奠定基基礎(chǔ)。結(jié)束語股權(quán)分置問問題是長長期困擾擾中國證證券市場場的原因因之一，也也是一個(gè)個(gè)不得不不解決的的問題。應(yīng)應(yīng)該說，解解決股權(quán)權(quán)分置問問題是大大勢所趨趨，遲不不如早。各各上市公公司董事事會(huì)普遍遍認(rèn)為，進(jìn)進(jìn)行股權(quán)權(quán)分置改改革后，公公司全體體股東之之間、公公司管理理層和股股東之間間的利益益將有機(jī)機(jī)地結(jié)合合在一起起,公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)得以以優(yōu)化,這將對對公司未未來長遠(yuǎn)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)產(chǎn)生積極極影響,有利于于全體股股東的長長期利益益得到實(shí)