資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)-產(chǎn)業(yè)投資部 課件

1、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹產(chǎn)業(yè)投資部2013.5 目錄業(yè)務(wù)概述一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)概述資產(chǎn)證券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指將缺乏即期流動(dòng)性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級(jí)，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來(lái)現(xiàn)金流在金融市場(chǎng)上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。ABS起源于美國(guó)，距此已經(jīng)有40多年的歷史。業(yè)務(wù)概述定義分類資產(chǎn)證券化的定義，分類和發(fā)展歷程1992-2004探索階段2005-2007試點(diǎn)階段2008-2012停滯階段2013-至今常規(guī)化階段1992年就開(kāi)始了資產(chǎn)證券化的嘗試，但銀行的信貸資產(chǎn)證券化始終未予放行2000年

2、，人民銀行批準(zhǔn)建設(shè)銀行和工商銀行為住房貸款證券化試點(diǎn)單位，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。2004年12月15日，央行公布實(shí)施全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券交易流通審核規(guī)則，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通掃清障礙2005年，央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法，銀監(jiān)會(huì)同年發(fā)布金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法。2007年國(guó)務(wù)院批復(fù)擴(kuò)大試點(diǎn)2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)陷入停滯。2012年6月央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知，標(biāo)志停滯近4年的信貸資產(chǎn)證券化重新開(kāi)閘。2013年3月15日證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，自此由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化

3、業(yè)務(wù)由試點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。2013年5月20日證券公司設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券審批進(jìn)一步具體了資產(chǎn)支持證券業(yè)務(wù)審批的相關(guān)事宜。業(yè)務(wù)概述發(fā)展歷程業(yè)務(wù)概述項(xiàng) 目中期票據(jù)公司債企業(yè)資產(chǎn)證券化銀行貸款法律依據(jù)銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法等公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定商業(yè)銀行法、貸款通則監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)審核機(jī)構(gòu)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)貸款銀行審核速度2-3個(gè)月2-3個(gè)月3個(gè)月1-2個(gè)月交易市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)交易所市場(chǎng)交易所大宗交易無(wú)投資者群體銀行、保險(xiǎn)保險(xiǎn)、基金券商、基金、保險(xiǎn)無(wú)融資成本低低較低

4、較高發(fā)行主體金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)上市公司（含海外上市）各類企業(yè)各類企業(yè)發(fā)行規(guī)?？傄?guī)模不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%總規(guī)模不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%無(wú)凈資產(chǎn)比例限制，根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)受企業(yè)存貸比限制募資投向限制較少限制較少限制較少受國(guó)家政策及銀行監(jiān)管主要優(yōu)勢(shì)審核快、利率低發(fā)行規(guī)模不計(jì)短券中票額度規(guī)模及評(píng)級(jí)不受主體信用及償債能力的限制；符合一定條件下可出表，不增加負(fù)債率；審批速度快主要缺點(diǎn)規(guī)模受限只適用于上市公司流動(dòng)性不足，融資成本略高短期為主，融資成本高，規(guī)模受限；企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較資產(chǎn)支持證券名稱 發(fā)起人（原始權(quán)益人）發(fā)行時(shí)間發(fā)行總額億元最長(zhǎng)期限年中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃聯(lián)通新時(shí)空移動(dòng)通信

5、有限責(zé)任公司2005年8月95.00 2.7莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃東莞發(fā)展控股有限公司2005年12月5.80 1.5中國(guó)網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)公司2006年3月103.40 4.68遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司2006年5月4.77 2.4華能瀾滄江水電收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃云南華能瀾滄江水電有限公司2006年5月20.00 5浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持受益計(jì)劃上海浦東建設(shè)股份有限公司2006年6月4.10 4南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持受益憑證南京市城市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司2006年7月7.21 4南通天電銷售資產(chǎn)支持

6、收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃南通天生港發(fā)電有限公司2006年8月8.00 3江蘇吳中BT項(xiàng)目回購(gòu)款資產(chǎn)管理計(jì)劃江蘇吳中國(guó)外貿(mào)團(tuán)有限公司2006年8月15.88 5.34遠(yuǎn)東二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司2011年8月12.791.90寧公控污水處理收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃南京公用控股（集團(tuán)）有限公司2012年3月13.305華僑城主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃華僑城股份有限公司2012年12月18.53+2工銀租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃工銀金融租賃有限公司未發(fā)行16.32.25隧道股份BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃上海隧道工程股份有限公司2013年5月4.843.75我國(guó)已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

7、一覽業(yè)務(wù)概述二、資產(chǎn)證券化操作實(shí)務(wù)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)操作實(shí)務(wù)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用做資產(chǎn)證券化發(fā)行載體的那部分財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利?；A(chǔ)資產(chǎn)可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利組成的資產(chǎn)池?；A(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實(shí)、合法、完整的所有權(quán)。基礎(chǔ)資產(chǎn)可合法轉(zhuǎn)讓?；A(chǔ)資產(chǎn)具有獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記錄?；A(chǔ)資產(chǎn)為能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金收益的合同權(quán)利的，有關(guān)合同應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合法，未來(lái)收益金額能夠基本確定。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確

8、定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要方式：讓與：原始權(quán)益人無(wú)需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約，直接將資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓給SPV，但須履行通知債務(wù)人的程序。債務(wù)更新：原始權(quán)益人與原始債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系終止，由SPV和原始債務(wù)人重新簽訂新的債權(quán)債務(wù)合約。從屬參與：原始權(quán)益人無(wú)需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約。SPV先向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，然后將籌集到資金轉(zhuǎn)貸給原始權(quán)益人。原始權(quán)益人用對(duì)原始債務(wù)人的債權(quán)作為本借貸的擔(dān)保。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓根據(jù)不同的情況可被定性為真實(shí)出售和擔(dān)保融資。以真實(shí)出售的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的主要手段，也是多數(shù)資產(chǎn)證券化追求的目標(biāo)。操作實(shí)務(wù)設(shè)立

9、SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)外部增級(jí)第三方擔(dān)保流動(dòng)性支持銀行擔(dān)保信用保險(xiǎn)內(nèi)部信用增級(jí)優(yōu)先次級(jí)的分層結(jié)構(gòu)超額抵押現(xiàn)金儲(chǔ)備帳戶回購(gòu)條款操作實(shí)務(wù)審批部委：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)項(xiàng)目性質(zhì)：由證券公司發(fā)起的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法規(guī)依據(jù)中華人民共和國(guó)信托法證監(jiān)會(huì)于2013年3月出臺(tái)證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定目前的狀況2005年至2006年8月第一批試點(diǎn)期間共發(fā)行了“華能水電”、“浦東建設(shè)”、“遠(yuǎn)東租賃”等九只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)融資262.85 億元，取得了積極的成果。2012年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重新啟動(dòng)，證監(jiān)會(huì)批復(fù)了工銀租賃和民生租賃等金融

10、租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但由于缺乏金融租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)的管理辦法，銀監(jiān)會(huì)暫停金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，而工銀租賃的作為首個(gè)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最終“批而不發(fā)”。2013年5月上海隧道股份推出的BOT項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為新規(guī)出臺(tái)后的首個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品于5月9日起向所有合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行推廣，并于5月13日結(jié)束，共計(jì)募集金額4.84億元。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)操作實(shí)務(wù)設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)由證券公司承銷目前的主要投資者主體財(cái)務(wù)公司證券投資基金大型企業(yè)集團(tuán)

11、信托公司保險(xiǎn)公司流動(dòng)性安排證券交易所的大宗交易系統(tǒng)期限受目前投資者主體和流動(dòng)性的制約，已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限一般都在5年以內(nèi)利率根據(jù)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情況而定，考慮到產(chǎn)品的流動(dòng)性溢價(jià)，利率成本一般高于同級(jí)別的企業(yè)（公司）債券。操作實(shí)務(wù)原始權(quán)益人需保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，并按約定及時(shí)將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃的帳戶。證券公司負(fù)責(zé)對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行管理。在證券還本付息之前，證券公司可將沉淀在計(jì)劃帳戶內(nèi)的資金投資于安全性和流動(dòng)性較高的貨幣市場(chǎng)工具。在每個(gè)還本付息日的五個(gè)工作日之前，證券公司必須將這些投資變現(xiàn)，備足足夠的資金，以便在還本付息日通過(guò)中國(guó)證券登記結(jié)算公司向投資者足額償付本息。如

12、在還本付息日計(jì)劃帳戶內(nèi)的資金出現(xiàn)不足，則啟動(dòng)外部擔(dān)?；蚱渌麅攤Ｕ洗胧Ｔu(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行跟蹤信用評(píng)級(jí)。在證券存續(xù)期間，證券公司、托管機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須履行信息披露義務(wù)，定期公告至少每季度一次。計(jì)劃到期后不得展期。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)操作實(shí)務(wù)操作實(shí)務(wù)資產(chǎn)證券化適合的資產(chǎn)及企業(yè)類型基礎(chǔ)資產(chǎn)類型基礎(chǔ)資產(chǎn)典型企業(yè)應(yīng)收帳款、債權(quán)（在一定條件下資產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)出表，即不增加企業(yè)負(fù)債）BT合同的回購(gòu)款貸款合同項(xiàng)下的債權(quán)租賃合同的租金收益其他應(yīng)收款工程建設(shè)公司，城建公司銀行，小貸公司汽車金融公司，租賃公司有穩(wěn)定中長(zhǎng)期應(yīng)收款

13、的實(shí)業(yè)企業(yè)，如：商貿(mào)企業(yè)未來(lái)收益權(quán)供水系統(tǒng)/水費(fèi)收入污水處理系統(tǒng)/排污費(fèi)收入發(fā)電站/電費(fèi)收入路、橋/過(guò)路、過(guò)橋費(fèi)收入航空、鐵路、地鐵/客貨運(yùn)費(fèi)收入港口、機(jī)場(chǎng)/泊位收入物業(yè)租金收入門票收入水務(wù)公司城建公司發(fā)電企業(yè)高速公路，路橋地鐵，高鐵航空公司，軌道交通企業(yè)港口，機(jī)場(chǎng)企業(yè)工業(yè)區(qū)，開(kāi)發(fā)園區(qū)企業(yè)旅游景區(qū)企業(yè)操作實(shí)務(wù)企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)費(fèi)用機(jī)構(gòu)中介費(fèi)用項(xiàng)目金額備注主承銷商財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)，承銷傭金約為發(fā)行金額的1-0.5%一次性收取擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保費(fèi)擔(dān)保金額的0.2%0.8%取決于企業(yè)/基礎(chǔ)資產(chǎn)的資質(zhì)和期限信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)費(fèi)和跟蹤評(píng)級(jí)費(fèi)1030萬(wàn)評(píng)估機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評(píng)估和審計(jì)費(fèi)1030萬(wàn)律師律師費(fèi)50-100萬(wàn)取決于

14、基礎(chǔ)資產(chǎn)法律關(guān)系的復(fù)雜程度原始權(quán)益人路演及公告費(fèi)50萬(wàn)中證登初始登記費(fèi)和兌付派息費(fèi)一次性收取0.01，每次派息收取0.05交易所上市初費(fèi)和上市年費(fèi)交易所目前暫免收取計(jì)劃管理人計(jì)劃管理費(fèi)管理資產(chǎn)總額或余額的0.1%0.3%/年按年收取托管銀行托管費(fèi)3050萬(wàn)/年按年收取操作實(shí)務(wù)目前企業(yè)資產(chǎn)證券化主要障礙典型案例三、資產(chǎn)證券化典型案例典型案例華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介-概覽項(xiàng)目名稱：華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人：云南華能瀾滄江水電有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：華能瀾滄江水電有限公司漫灣一期水電廠未來(lái)特定期間的水電銷售收入募集資金規(guī)模：20億元人民幣擔(dān)保：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤

15、銷的連帶責(zé)任擔(dān)保信用評(píng)級(jí)：大公國(guó)際評(píng)級(jí)公司給予AAA級(jí)信用評(píng)級(jí)計(jì)劃管理人：招商證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“招商證券”）預(yù)期收益率*:3年期：固定利率 3.574年期：固定利率 3.775年期：浮動(dòng)利率 基準(zhǔn)利率*+180bp*優(yōu)先級(jí)受益憑證*中國(guó)外匯交易中心公布的銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率典型案例基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓設(shè)立、管理華能瀾滄江（原始權(quán)益人）華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計(jì)劃受益憑證認(rèn)購(gòu)計(jì)劃受益憑證支付購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)價(jià)招商證券（計(jì)劃管理人）審計(jì)、評(píng)估、法律、評(píng)級(jí)等服務(wù)其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu) 計(jì)劃存續(xù)期發(fā)行時(shí)農(nóng)業(yè)銀行（擔(dān)保、托管銀行）擔(dān)保、計(jì)劃托管云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江專用

16、收款賬戶特定期間的購(gòu)電款監(jiān)管銀行自動(dòng)劃轉(zhuǎn)分配專項(xiàng)計(jì)劃收益華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介-交易結(jié)構(gòu)圖典型案例云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江專用收款賬戶專項(xiàng)計(jì)劃賬戶貨幣市場(chǎng)工具支付管理費(fèi)和托管費(fèi)支付受益憑證收益（償付本息）特定期間購(gòu)電款監(jiān)管銀行自動(dòng)劃轉(zhuǎn)閑置資金投資在還本付息日之前兌現(xiàn)計(jì)劃管理人通過(guò)中證登劃付華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介-資金流分配典型案例優(yōu)先級(jí)受益憑證發(fā)行面額19.8億元（其中三、四、五年期品種各6.6億元），向投資者公開(kāi)發(fā)售。優(yōu)先級(jí)收益憑證在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)對(duì)整個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃收益享有優(yōu)先的約定利益。每半年付息一次，到期一次還本?？梢赞D(zhuǎn)讓。次級(jí)受益憑證發(fā)行面額0.2億元，向原始權(quán)益人華能瀾滄江水

17、電有限公司定向發(fā)行。次級(jí)收益憑證在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)享有除優(yōu)先級(jí)受益憑證收益外的全部剩余收益 。該剩余收益只有在優(yōu)先級(jí)受益憑證項(xiàng)下的計(jì)劃收益全部得到滿足后，并在專項(xiàng)計(jì)劃期滿時(shí)，才能由次級(jí)受益憑證持有人享有。 不可轉(zhuǎn)讓。優(yōu)先級(jí)受益憑證次級(jí)受益憑證19.8億0.2億投資者原始權(quán)益人（華能瀾滄江）華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介-產(chǎn)品結(jié)構(gòu)典型案例外部信用增級(jí)由中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。內(nèi)部信用增級(jí)超額抵押按照基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同的約定，華能水電將向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓合計(jì)24億元的水電銷售收入，超過(guò)優(yōu)先受益憑證的預(yù)期收益和本金。 確保每期劃轉(zhuǎn)到專項(xiàng)計(jì)劃中的水電收入都要大于當(dāng)期應(yīng)向計(jì)劃受益憑證分配的金額

18、。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)優(yōu)先級(jí)收益憑證19.8億元。對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)享有優(yōu)先償付權(quán)。次級(jí)收益憑證0.2億元，全部由華能瀾滄江水電有限公司持有。只有當(dāng)優(yōu)先級(jí)受益憑證的收益得到足額支付之后，而且在計(jì)劃到期時(shí)，次級(jí)受益憑證才有權(quán)享有剩余收益。華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介-信用增級(jí)項(xiàng)目名稱：歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人：深圳華僑城股份有限公司，及其子公司北京世紀(jì)華僑城實(shí)業(yè)有限公司和上海華僑城投資發(fā)展有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證。特定期間及納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的入園憑證（僅限于在各特定期間內(nèi)銷售，過(guò)期失效）數(shù)量如下表所示：受益憑證概況：特定期間

19、入園憑證數(shù)量（單位：萬(wàn)張）深圳北京上海2013年5月1日至2013年10月31日 120 170 125 2014年5月1日至2014年10月31日 125 180 125 2015年5月1日至2015年10月31日125 180 125 2016年5月1日至2016年10月31日 125 190 125 2017年5月1日至2017年10月31日125 195 125 產(chǎn)品序列期限（年）預(yù)期收益率發(fā)行規(guī)模（億元）還本付息方式信用評(píng)級(jí)華僑城115.50%2.95按年付息，到期償還本金AAA華僑城225.80%3.25AAA華僑城336.00%3.45AAA華僑城4*3+1*6.00%3.75A

20、AA華僑城5*3+1+1*6.00%4.10AAA 華僑城次級(jí)5無(wú)1.00獲得當(dāng)期剩余收益無(wú)評(píng)級(jí)注*：華僑城4第3年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán).*：華僑城5第3年末和第4年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)。華僑城歡樂(lè)谷門票資產(chǎn)證資產(chǎn)證券化案例-概覽典型案例典型案例華僑城歡樂(lè)谷門票資產(chǎn)證資產(chǎn)證券化案例-交易結(jié)構(gòu)典型案例華僑城歡樂(lè)谷門票資產(chǎn)證資產(chǎn)證券化案例-信用增級(jí)增信手段： 內(nèi)部增信：1、超額抵押：基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流充足（約30.9億元），對(duì)優(yōu)先級(jí)受益憑證本金和 預(yù)期收益超額覆蓋倍數(shù)高，約1.49倍 2、優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)：優(yōu)先級(jí)受益憑證獲得來(lái)自次級(jí)受益憑證5.41%的信用提升。次級(jí)受益憑證將全部由華僑城A認(rèn)購(gòu)。每個(gè)

21、分配期只有當(dāng)優(yōu)先級(jí)受益憑證的收益得到足額支付之后，次級(jí)受益憑證才有權(quán)享有剩余收益。 3、原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾：在每一個(gè)初始核算日，若在前一個(gè)特定期間內(nèi)，某個(gè)歡樂(lè)谷主題公園的基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售均價(jià)低于約定的最低銷售均價(jià)和/或銷售數(shù)量低于約定的最低銷售數(shù)量，則由對(duì)應(yīng)的原始權(quán)益人進(jìn)行補(bǔ)足。 外部增信： 4、華僑城集團(tuán)擔(dān)保：華僑城集團(tuán)為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。典型案例華僑城歡樂(lè)谷門票資產(chǎn)證資產(chǎn)證券化案例-回售贖回回售和贖回條款： 回售條款：專項(xiàng)計(jì)劃成立后第三年末和第四年末，專項(xiàng)計(jì)劃投資者有權(quán)選擇是否將所持有的華僑城4或者華僑城5的受益憑證份額全部或部分回售給華僑城A。 贖回條款：若第三年末回售登記期結(jié)束后扣除回售申報(bào)部分后的剩余華僑城4和華僑城5的本金規(guī)模均低于專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），或第四年末回售登記期結(jié)束后扣除第三年末回售登記期和第四年末回售登記期內(nèi)累計(jì)回售申報(bào)部分后的剩余華僑城5的本金規(guī)模低于專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），則華僑城A有權(quán)贖回受益憑證的所有剩余份額。典型案例浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例-概覽項(xiàng)目名稱：浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人：上海浦興投資發(fā)展有限公司、無(wú)錫普惠投資發(fā)展有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：13筆BT