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文檔簡介
1、泓域/創(chuàng)新示范區(qū)公司財務(wù)管理制度創(chuàng)新示范區(qū)公司財務(wù)管理制度目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc114933491 一、 資本成本 PAGEREF _Toc114933491 h 3 HYPERLINK l _Toc114933492 二、 杠桿效應(yīng) PAGEREF _Toc114933492 h 11 HYPERLINK l _Toc114933493 三、 銀行借款 PAGEREF _Toc114933493 h 17 HYPERLINK l _Toc114933494 四、 債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) PAGEREF _Toc114933494 h 23 HYPER
2、LINK l _Toc114933495 五、 盈利能力(也稱收益能力)是指企業(yè)獲取利潤的能力,也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力,通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。不論是投資人、債權(quán)人還是經(jīng)理人員,都會非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。盈利能力就是企業(yè)獲取利潤、資金不斷增值的能力。 PAGEREF _Toc114933495 h 25 HYPERLINK l _Toc114933496 六、 杜邦分析法 PAGEREF _Toc114933496 h 28 HYPERLINK l _Toc114933497 七、 沃爾評分體系 PAGEREF _Toc114933497 h 31
3、 HYPERLINK l _Toc114933498 八、 現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc114933498 h 34 HYPERLINK l _Toc114933499 九、 資產(chǎn)負(fù)債表 PAGEREF _Toc114933499 h 34 HYPERLINK l _Toc114933500 十、 營運(yùn)資金管理策略的類型及評價 PAGEREF _Toc114933500 h 35 HYPERLINK l _Toc114933501 十一、 影響營運(yùn)資金管理策略的因素分析 PAGEREF _Toc114933501 h 38 HYPERLINK l _Toc114933502 十二、 應(yīng)
4、收款項(xiàng)的管理政策 PAGEREF _Toc114933502 h 40 HYPERLINK l _Toc114933503 十三、 應(yīng)收款項(xiàng)的日常管理 PAGEREF _Toc114933503 h 44 HYPERLINK l _Toc114933504 十四、 集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的一般內(nèi)容 PAGEREF _Toc114933504 h 47 HYPERLINK l _Toc114933505 十五、 企業(yè)財務(wù)管理體制的一般模式 PAGEREF _Toc114933505 h 52 HYPERLINK l _Toc114933506 十六、 風(fēng)險報酬的測量 PAGEREF _T
5、oc114933506 h 55 HYPERLINK l _Toc114933507 十七、 證券組合的風(fēng)險報酬 PAGEREF _Toc114933507 h 59 HYPERLINK l _Toc114933508 十八、 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 PAGEREF _Toc114933508 h 64 HYPERLINK l _Toc114933509 十九、 法律環(huán)境 PAGEREF _Toc114933509 h 67 HYPERLINK l _Toc114933510 二十、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc114933510 h 68 HYPERLINK l _Toc114933511 二十
6、一、 全面建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系 PAGEREF _Toc114933511 h 68 HYPERLINK l _Toc114933512 二十二、 必要性分析 PAGEREF _Toc114933512 h 69 HYPERLINK l _Toc114933513 二十三、 公司簡介 PAGEREF _Toc114933513 h 70 HYPERLINK l _Toc114933514 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc114933514 h 71 HYPERLINK l _Toc114933515 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc114933515 h 71
7、HYPERLINK l _Toc114933516 二十四、 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃 PAGEREF _Toc114933516 h 72 HYPERLINK l _Toc114933517 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc114933517 h 72 HYPERLINK l _Toc114933518 二十五、 經(jīng)濟(jì)效益分析 PAGEREF _Toc114933518 h 74 HYPERLINK l _Toc114933519 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc114933519 h 74 HYPERLINK l _Toc114933520 綜合總成本費(fèi)
8、用估算表 PAGEREF _Toc114933520 h 76 HYPERLINK l _Toc114933521 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc114933521 h 78 HYPERLINK l _Toc114933522 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc114933522 h 80 HYPERLINK l _Toc114933523 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc114933523 h 82 HYPERLINK l _Toc114933524 二十六、 項(xiàng)目投資分析 PAGEREF _Toc114933524 h 83 HYPERLINK l _To
9、c114933525 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc114933525 h 85 HYPERLINK l _Toc114933526 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc114933526 h 86 HYPERLINK l _Toc114933527 流動資金估算表 PAGEREF _Toc114933527 h 87 HYPERLINK l _Toc114933528 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc114933528 h 89 HYPERLINK l _Toc114933529 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc114933529 h 90資
10、本成本資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn),也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后,只有投資報酬率高于資本成本;才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。(一)資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價,包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對出資者而言,由于讓渡了資本使用權(quán),必須要求有一定的補(bǔ)償,資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。對籌資者而言,由于取得了資本使用權(quán),必須支付一定代價,資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價。1.籌資費(fèi)籌資費(fèi),是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價,如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)
11、,因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。籌資費(fèi)用通常在資本籌集時一次性發(fā)生,在資本使用過程中不再發(fā)生,因此,視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。2.占用費(fèi)占用費(fèi),是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價,如向銀行等債權(quán)人支付的利息,向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的,是資本成本的主要內(nèi)容。(二)資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);各種資本的資本成本率,是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險、資本成本的高低等,而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時,企業(yè)
12、籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價值最大化,企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的平均資本成本;當(dāng)平均資本成本率最小時,企業(yè)價值最大,此時的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。3.資本成本是評價投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)資本成本通常用相對數(shù)表示,它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率(或收益率),即最低必要報酬率。任何投資項(xiàng)目,如果它預(yù)期的投資報酬率超過該項(xiàng)目使用資金的資本成本率,則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此,資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的按資報酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。4.資本成本是評價企業(yè)整
13、體業(yè)績的重要依據(jù)一定時期企業(yè)資本成本的高低,不僅反映企業(yè)籌資管理的水平,還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動,實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運(yùn),企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率,才能帶來剩余收益。(二)影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平,以及預(yù)期的通貨膨脹??傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響,反映在無風(fēng)險報酬率上,如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長,整個社會經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低,資金所有者投資的風(fēng)險小,預(yù)期報酬率低,籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反,如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱,通貨膨脹
14、持續(xù)居高不下,投資者投資風(fēng)險大,預(yù)期報酬率高,籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本商品的流動性高,表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率,證券的市場流動性低,投資者投資風(fēng)險大,要求的預(yù)期報酬率高,那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的不確定性;企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果,表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險,如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高,財務(wù)風(fēng)險大,則企業(yè)總體風(fēng)險水平高,投資者要求的預(yù)期報酬率高,企
15、業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求在一定時期內(nèi),國民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的,資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長,資本成本就越高。當(dāng)然,融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系,一般說來,融資規(guī)模在一定限度內(nèi),并不引起資本成本的明顯變化,當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時,才引起資本成本的明顯變化。(四)個別資本成本的計(jì)算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本,包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等,其中前三類是債務(wù)資本成本,后兩類是權(quán)益資本成本。個別資本成本率可用于比較和評價各
16、種籌資方式。1.資本成本計(jì)算的基本模式(1)一般模式。為了便于分析比較,資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計(jì)算,而是用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算時,將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除,扣除籌資費(fèi)用后的籌資額稱為籌資凈額。(注:若資金來源為負(fù)債,還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。)(2)折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本,更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式,即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計(jì)算銀行借款資本成
17、本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付,可以起抵稅作用,一般計(jì)算稅后資本成本率,稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。對于長期借款,考慮時間價值問題,還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率。3.公司債券資本成本的計(jì)算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價發(fā)行,也可以折價發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計(jì)算融資租賃各期的租金中,包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用(即租賃公司的各期 利潤),其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。5.普通股資本成本的計(jì)算普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定,隨企業(yè)各期收益波動,因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算,并假定各
18、期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股,其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關(guān)性,按資本資產(chǎn)定價模型法估計(jì)。方法有:股利增長模型法;資本資產(chǎn)定價模型法。6.留存收益資本成本的計(jì)算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的,是一種所有者權(quán)益,其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資,所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險相似的投資項(xiàng)目的收益率,企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率,表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率,其計(jì)算與普通股成本相同,也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法,不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資
19、費(fèi)用。(五)平均資本成本的計(jì)算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本,反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時,需要計(jì)算個別資本成本;在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時,需要計(jì)算企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平,確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本,是以各項(xiàng)個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),對各項(xiàng)個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計(jì)算,存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題,即各項(xiàng)個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常,可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值等。1.賬面價值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個別資本的會計(jì)報表賬面價值為
20、基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得,可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到,而且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是,當(dāng)債券和股票的市價與賬面價值差距較大時,導(dǎo)致按賬面價值計(jì)算出來的資本成本,不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機(jī)會成本,不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。2.市場價值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個別資本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù),確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平,有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中,不容易取得,而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu),不適用未來的籌資決策。3.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個別資本預(yù)計(jì)的未來價值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù),確
21、定各類資本占總資本的比重。目標(biāo)價值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物,是公司籌措和使用資金對資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對于公司籌措新資金,需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說,目標(biāo)價值是有益的,適用于未來的籌資決策,但目標(biāo)價值的確定難免具有主觀性。以目標(biāo)價值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重,能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)的確定,可以選擇未來的市場價值,也可以選擇未來的賬面價值。選擇未來的市場價值,與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密,能夠與現(xiàn)時的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來,目標(biāo)價值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁,可行方案是選用市場價值的歷史平均值。總之,目標(biāo)價值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn),依賴于財務(wù)經(jīng)理的價值判斷和職
22、業(yè)經(jīng)驗(yàn)。(六)邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本,是企業(yè)過去籌集的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而,企業(yè)在追加籌資時,不能僅僅考慮目前所使用資本的成本,還要考慮新籌集資金的成本,即邊際資本成本。邊際資本成本,是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時,邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。杠桿效應(yīng)財務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng),表現(xiàn)為:由于特定固定支出或費(fèi)用的存在,導(dǎo)致當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時,另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,
23、也可能帶來杠桿風(fēng)險。(一)經(jīng)營杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿,是指由于固定性經(jīng)營成本的存在,而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性,用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時,如果其他條件不變,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額,但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆瑥亩岣邌挝划a(chǎn)品利潤,使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率,進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營成本時,所有成本都是變動性經(jīng)營成本,邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤,此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。2.經(jīng)營杠桿系數(shù)只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本,就存在經(jīng)營
24、杠桿效應(yīng)。但不同的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量,其相應(yīng)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測算經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù),是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的比。3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性,經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源,只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。但是,經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大,經(jīng)營風(fēng)險也就越大。在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下,經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1,不會為負(fù)數(shù);只要有固定
25、性經(jīng)營成本存在,經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。影響經(jīng)營杠桿的因素包括:企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中,息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高,成本水平越高,產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低,經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大,反之亦然。在其他因素不變的情況下,銷售額越小,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險也就越大,反之亦然。(二)財務(wù)杠桿效應(yīng)1.財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿,是指由于固定性資本成本的存在,而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性,用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。影響普通股收益的因
26、素包括資產(chǎn)報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時,如果其他條件不變,息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費(fèi)用總額,但會降低每一元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M(fèi)用,從而提高每股收益,使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率,進(jìn)而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息、股息等資本成本時,息稅前利潤就是利潤總額,此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完 全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數(shù)保持不變,每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致,進(jìn)而與息稅前利潤變動率一致。2.財務(wù)杠桿系數(shù)只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本,就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在,都會
27、產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。在同一固定的資本成本支付水平上,不同的息稅前利潤水平,對固定的資本成本的承受負(fù)擔(dān)是不一樣的,其財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測算財務(wù)杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù),是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)。資本成本固定型的資本所占比重越高,財務(wù)杠桿系數(shù)就越大。3.財務(wù)枉桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要原因是資產(chǎn)報酬的不利變化和資本成本的固定負(fù)擔(dān)。由于財務(wù)杠桿的作用,當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時,企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本,導(dǎo)致普通股剩余收益以更快的速度下降。財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)
28、報酬變化對普通股收益的影響,財務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動程度越大,財務(wù)風(fēng)險也就越大。只要有固定性資本成本存在,財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。從公式可知,影響財務(wù)杠桿的因素包括:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平。其中,普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本(利息)高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤永平越低,財務(wù)杠桿效應(yīng)越大,反之亦然。(三)總杠桿效應(yīng)1.總杠桿經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用,也可以綜合發(fā)揮作用,總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結(jié)果的,即權(quán)益資本報酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。由于固定性經(jīng)營成本的存在,產(chǎn)生經(jīng)營杠
29、桿效應(yīng),導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤變動有放大作用;同樣,由于固定性資本成本的存在,產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用,將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動引起普通股每股收益更大的變動??偢軛U,是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在,導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。2.總杠桿系數(shù)只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本,就存在總杠桿效應(yīng)。產(chǎn)銷量變動通過息稅前利潤的變動,傳導(dǎo)至普通股收益,使得每股收益發(fā)生更大的變動。用總杠桿系數(shù)表示總杠桿效應(yīng)程度,可見,總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積,是普通股每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動
30、率的倍數(shù)。3.總杠桿與公司風(fēng)險公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險??偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系,用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下,經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。總杠桿效應(yīng)的意義在于:第一,能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響,據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平;第二,揭示了財務(wù)管理的風(fēng)險管理策略,即要保持一定的風(fēng)險狀況水平,需要維持一定的總杠桿系數(shù),經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。一般來說,固定資產(chǎn)比較重大的資本密集型企業(yè),經(jīng)營杠桿系數(shù)高,經(jīng)營風(fēng)險大,企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè),經(jīng)營
31、杠桿系數(shù)低,經(jīng)營風(fēng)險小,企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本,保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。一般來說,在企業(yè)初創(chuàng)階段,產(chǎn)品市場占有率低,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小,經(jīng)營杠桿系數(shù)大,此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,在較低程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴(kuò)張成熟期,產(chǎn)品市場占有率高,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大,經(jīng)營杠桿系數(shù)小,此時,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本,在較高程度上使用財務(wù)杠桿。銀行借款銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、需要還本付息的款項(xiàng),包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款,主要用于企業(yè)購建固定資產(chǎn)和滿足流動資金周轉(zhuǎn)的需要。(一)銀行借款的種類1.按提供貸款的機(jī)構(gòu),分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和
32、其他金融機(jī)構(gòu)貸款政策性銀行貸款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款,通常為長期貸款。如國家開發(fā)銀行貸款,主要滿足企業(yè)承建國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要;中國進(jìn)出口信貸銀行貸款,主要為大型設(shè)備的進(jìn)出提供的買方信貸或賣方信貸;中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款,主要用于確保國家對糧、棉、油等政策性收購資金的供應(yīng)。商業(yè)性銀行貸款是指由各商業(yè)銀行,如中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等,向工商企業(yè)提供的貸款,用以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要,包括短期貸款和長期貸款。其他金融機(jī)構(gòu)貸款,如從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款,從財務(wù)公司取得的各種中長期貸款,從保險公司取得的貸款等。其他金
33、融機(jī)構(gòu)的貸款一般較商業(yè)銀行貸款的期限要長,要求的利率較高;對借款企業(yè)的信用要求和擔(dān)保的選擇比較嚴(yán)格。2.按機(jī)構(gòu)對貸款有無擔(dān)保要求,分為信用貸款和擔(dān)保貸款信用貸款是指以借款人的信譽(yù)或保證大的信用為依據(jù)而獲得的貸款。企業(yè)取得這種貸款,無須以財產(chǎn)作抵押。對于這種貸款,由于風(fēng)險較高,銀行通常要收取較高的利息,往往還附加一定的限制條件。擔(dān)保貸款是指由借款人或第三方依法提供擔(dān)保而獲得的貸款。擔(dān)保包括保證責(zé)任、財務(wù)抵押、財產(chǎn)質(zhì)押;由此,擔(dān)保貸款包括保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款。保證貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的保證方式,以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時,按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款。抵押
34、貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的抵押方式,以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押物而取得的貸款。抵押是指債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移財產(chǎn)的占有,將該財產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保,債務(wù)人不履行債務(wù)時,債權(quán)人有權(quán)將該財產(chǎn)折價或者以拍賣、變賣的價款優(yōu)先受償。作為貸款擔(dān)保的抵押品,可以是不動產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、交通運(yùn)輸工具等實(shí)物資產(chǎn),可以是依法有權(quán)處分的土地使用權(quán),也可以是股票、債券等有價證券,它們必須是能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)。如果貸款到期借款企業(yè)不能或不愿償還貸款,銀行可取消企業(yè)對抵押品的贖回權(quán)。抵押貸款有利于降低銀行貸款的風(fēng)險,提高貸款的安全性。質(zhì)押貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的質(zhì)押方式,以借款人或第三人的動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的貸款質(zhì)押是指債務(wù)
35、人或第主人將其動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利移交給債權(quán)人占有,將該動產(chǎn)或財務(wù)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保,債務(wù)人不履行債務(wù)時,債權(quán)人有權(quán)以該動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利折價或者以拍賣、變賣的價款優(yōu)先受償。作為貸款擔(dān)保的質(zhì)押品,可以是匯票、支票債券、存款單、提單等信用憑證,可以是依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票等有價證券,也可以是依 法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)等。3.按企業(yè)取得貸款的用途,分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動資金貸款基本建設(shè)貸款是指企業(yè)因從事新建、改建、擴(kuò)建等基本建設(shè)項(xiàng)目需要資金而向銀行申請借入的款項(xiàng)。專項(xiàng)貸款是指企業(yè)因?yàn)閷iT用途而向銀行申請借入的款項(xiàng),包括更新改造技改貸款、大修理貸款、研發(fā)和新產(chǎn)品研制貸款、
36、小型技術(shù)措施貸款、出口專項(xiàng)貸款、引進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、周轉(zhuǎn)金貸款、進(jìn)口設(shè)備外匯貸款、進(jìn)口設(shè)備人民幣貸款及國內(nèi)配套設(shè)備貸款等。流動資金貸款是指企業(yè)為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入的款項(xiàng),包括流動基金借款、生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款和賣方信貸。(二)銀行借款的程序與保護(hù)性條款1.銀行借款的程序(1)提出申請。企業(yè)根據(jù)籌資需求向銀行書面申請,按銀行要求的條件和內(nèi)容填報借款申請書。(2)銀行審批。銀行按照有關(guān)政策和貸款條件,對借款企業(yè)進(jìn)行信用審查;依據(jù)審批權(quán)限,核準(zhǔn)公司申請的借款金額和用款計(jì)劃。銀行審查的主要內(nèi)容是:公司的財務(wù)狀況;信用情況;盈利的穩(wěn)定性;發(fā)展前景;借款投資項(xiàng)目的可行性;抵押品和擔(dān)
37、保情況。(3)簽訂合同。借款申請獲批準(zhǔn)后,銀行與企業(yè)進(jìn)一步協(xié)商貸款的具體條件;簽訂正式的借款合同,規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限和一些約束性條款。(4)取得借款。借款合同簽訂后,企業(yè)在核定的貸款指標(biāo)范圍內(nèi),根據(jù)用款計(jì)劃和實(shí)際需要,一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入公司的存款結(jié)算戶,以便使用。2.長期借款的保護(hù)性條款由于銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的長期貸款金額高、期限長、風(fēng)險大,因此,除借款合同的基本條款之外,債權(quán)人通常還在借款合同中附加各種保護(hù)性條款;以確保企業(yè)按要求使用借款和按時足額償還借款。保護(hù)性條款一般有以下三類:(1)例行性保護(hù)條款。這類條款作為例行常規(guī),在大多數(shù)借款合同中都會出現(xiàn)。主要包括:要求定期向提供貸款
38、的金融機(jī)構(gòu)提交財務(wù)報表,以使債權(quán)人隨時掌握公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨,以保持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力。如期清償應(yīng)繳納稅金和其他到期債務(wù),以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失。不準(zhǔn)以資產(chǎn)做其他承諾的擔(dān)保或抵押。不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款,以避免有負(fù)債等。(2)一般性保護(hù)條款。一般性保護(hù)條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款,這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同,主要包括:保持企業(yè)的資產(chǎn)流動性。要求企業(yè)需持有一定最低限度的貨幣資金及其他流動資產(chǎn),以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動性和償債能力,一般規(guī)定了企業(yè)必須保持的最低營運(yùn)資金數(shù)額和最低流動比率數(shù)值。 限制企業(yè)非經(jīng)營性支出
39、。如限制支付現(xiàn)金股利購入股票和職工加薪的數(shù)額規(guī)模,以減少企業(yè)資金的過度外流。限制企業(yè)資本支出的規(guī)模。控制企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的長期性資產(chǎn)的比例;以減少公司日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性。限制公司再舉債規(guī)模。目的是防止其他債權(quán)人取得對公司資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。限制公司的長期投資。如規(guī)定公司不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目,不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他公司合并等。(3)特殊性保護(hù)條款。這類條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款,只有在特殊情況下才能生效。主要包括:要求公司的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險;借款的用途不得改變;違約懲罰條款,等等。上述各項(xiàng)條款結(jié)合使用,將有利于全面保護(hù)銀行等
40、債權(quán)人的權(quán)益。但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定的,其最終結(jié)果取決于雙方談判能力的大小,而不是完全取決于銀行等債權(quán)人的主觀愿望。(三)銀行借款的籌資特點(diǎn)(1)籌資速度快。與發(fā)行債券、融資租賃等債權(quán)籌資方式相比,銀行借款的程序相對簡單,所花時間較短,公司可以迅速獲得所需資金。(2)資本成本較低。利用銀行借款籌資,比發(fā)行債券和融資租賃的利息負(fù)擔(dān)要低。而且,無須支付證券發(fā)行費(fèi)用、租賃手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用。(3)籌資彈性較大。在借款之前,公司根據(jù)當(dāng)時的資本需求與銀行等貸款機(jī)構(gòu)直接商定貸款的時間、數(shù)量和條件。在借款期間,若公司的財務(wù)狀況發(fā)生某些變化,也可與債權(quán)人再協(xié)商,變更借款數(shù)量、時間和條件,或提前償還本
41、息。因此,借款籌資對公司具有較大的靈活性,特別是短期借款更是如此。(4)限制條款多。與債券籌資相比較,銀行借款合同對借款用途有明確規(guī)定,通過借款的保護(hù)性條款,對公司資本支出額度、再籌資、股利支付等行為有嚴(yán)格的約束,以后公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務(wù)政策必將受到一定程度的影響。(5)籌資數(shù)額有限。銀行借款的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力的制約,不可能像發(fā)行債券、股票那樣一次籌集到大筆資金,無法滿足公司大規(guī)?;I資的需要。債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(一)債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)(1)籌資速度較快。與股權(quán)籌資比,債務(wù)籌資不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序,如銀行借款、融資租賃等,可以迅速地獲得資金。(2)籌資彈性大。發(fā)行股票
42、等股權(quán)籌資,一方面需要經(jīng)過嚴(yán)格的政府審批;另一方面從企業(yè)的角度出發(fā),由于股權(quán)不能退還,股權(quán)資本在未來永久性地給企業(yè)帶來了資本成本的負(fù)擔(dān)。利用債務(wù)籌資,可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況,靈活商定債務(wù)條件,控制籌資數(shù)量,安排取得資金的時間。(3)資本成本負(fù)擔(dān)較輕。一般來說,債務(wù)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。其一是取得資金的手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低;其二是利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低;其三是利息等資本成本可以在稅前支付。(4)可以利用財務(wù)杠桿。債務(wù)籌資不改變公司的控制權(quán),因而股東不會出于控制權(quán)稀釋原因反對負(fù)債。債權(quán)人從企業(yè)那里只能獲得固定的利息或租金,不能參加公司剩余收益的分配。當(dāng)企業(yè)的資本報酬
43、率高于債務(wù)利率時,會增加普通股股東的每股收益,提高凈資產(chǎn)報酬率,提升企業(yè)價值。(5)穩(wěn)定公司的控制權(quán)。債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理,利用債務(wù)籌資不會改變和分散股東對公司的控制權(quán)。(二)債務(wù)籌資的缺點(diǎn)(1)不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。債務(wù)資本有固定的到期日,到期需要償還,只能作為企業(yè)的補(bǔ)充性資本來源。再加上去的債務(wù)往往需要進(jìn)行信用評級,沒有信用基礎(chǔ)的企業(yè)和新創(chuàng)企業(yè),往往難以取得足夠的債務(wù)資本?,F(xiàn)有債務(wù)資本在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中達(dá)到一定比例后,往往由于財務(wù)風(fēng)險升高而不容易再取得新的債務(wù)資金。(2)財務(wù)風(fēng)險較大。債務(wù)資本有固定的到期日,有固定的利息負(fù)擔(dān),抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù),資本使用上可能會有
44、特別的限制。這些都要求企業(yè)必須有一定的償債能力,要保持資產(chǎn)流動性及其資產(chǎn)報酬水平,作為債務(wù)清償?shù)谋U?,對企業(yè)的財務(wù)狀況提出了更高的要求,否則會給企業(yè)帶來財務(wù)危機(jī),甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。(3)籌資數(shù)額有限。債務(wù)籌資的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力的制約,不可能像發(fā)行債券股票那樣一次籌集到大筆資本,無法滿足公司大規(guī)?;I資的需要。盈利能力(也稱收益能力)是指企業(yè)獲取利潤的能力,也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力,通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。不論是投資人、債權(quán)人還是經(jīng)理人員,都會非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。盈利能力就是企業(yè)獲取利潤、資金不斷增值的能力。企業(yè)的發(fā)展能力,也稱企業(yè)的成長性
45、,它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動,不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素,包括外部經(jīng)營環(huán)境,企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。(一)銷售毛利率銷售毛利率是銷售毛利與銷售收入之比。(二)銷售凈利率銷售凈利率是凈利潤與銷售收入之比。(三)成本利潤率成本利潤率是反映盈利能力的另一個重要指標(biāo),是利潤與成本之比。成本有多種形式,但這里成本主要指經(jīng)營成本。(四)總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率,它反映每1元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤??傎Y產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東報酬由總資產(chǎn)凈利率與財務(wù)杠桿共同決定,但提高財務(wù)杠桿會同時增加企業(yè)風(fēng)險,往往并不增加企業(yè)價值。此外,財務(wù)杠
46、桿的提高有諸多限制,企業(yè)經(jīng)常處于財務(wù)杠桿不可能再提高的臨界狀態(tài)。因此,提高權(quán)益凈利率的基本動力是總資產(chǎn)凈利率。(五)權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率是凈利潤與股東權(quán)益的比率,它反映每1元股東權(quán)益賺取的凈利潤,可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。權(quán)益凈利率的分母是股東的投入,分子是股東的所得,對于股權(quán)投資者來說;具有非常好的綜合性,概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)業(yè)績。(六)發(fā)展能力分析指標(biāo)企業(yè)的發(fā)展能力,也稱企業(yè)的成長性,它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動,不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素,包括外部經(jīng)營環(huán)境,企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。1.銷售增長率銷售增長率是指企業(yè)本年銷售增長額與上年銷售額
47、之間的比率,反映銷售的增減變動情況,是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。該指標(biāo)若大于0,表明企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入有所增長,指標(biāo)值越高,表明增長速度越快,企業(yè)市場前景越好。若該指標(biāo)小于0,則說明產(chǎn)品或服務(wù)不適銷對路、質(zhì)次價高,或是在售后服務(wù)等方面存在問題,市場份額萎縮。該指標(biāo)在實(shí)際操作時,應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的營業(yè)收入水平、企業(yè)市場占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行前瞻性預(yù)測或者結(jié)合企業(yè)前三年的營業(yè)收入增長率做出趨勢性分析判斷。2.資本保值增值率一般認(rèn)為,資本保值增值率越高,表明企業(yè)的資本保全狀況越好,所有者權(quán)益增長越快,債權(quán)人的債務(wù)越有保障。該指標(biāo)通常應(yīng)當(dāng)大于100%。3.總資產(chǎn)
48、增長率總資產(chǎn)增長率是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力,表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。該指標(biāo)越高,表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但在實(shí)際分析時,應(yīng)注意考慮資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張質(zhì)和量的關(guān)系,以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力,避免資產(chǎn)盲目擴(kuò)張。4.營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率等于本年?duì)I業(yè)利潤增長額與上年?duì)I業(yè)利潤總額的比率。undefined杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況,這種分析方法最早由美國杜邦公司使用,故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平,從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈
49、資產(chǎn)收益率逐級分解為多項(xiàng)財務(wù)比率乘積,這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來,形成一個完整的指標(biāo)體系,并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法,可使財務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出,為報表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素,以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系,給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。杜邦分析法的基本思路是:(1)權(quán)益凈利率是一個綜合性最強(qiáng)的財
50、務(wù)分析指標(biāo),是杜邦分析系統(tǒng)的核心,體現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。(2)資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo),具有很強(qiáng)的綜合性,而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析,需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析,以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入,降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑,而擴(kuò)大銷售,同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。在杜邦體系中,包括以下幾種主要的指標(biāo)關(guān)系:(1)凈資產(chǎn)收益率是整個分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益
51、率是由銷售報酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。(2)權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大,企業(yè)的負(fù)債程度越高,它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。(3)總資產(chǎn)收益率是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積,是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營的綜合反映,要提高總資產(chǎn)收益率,必須增加銷售收入,降低資金占用額。(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。分析時,必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理,即流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時還要分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo),找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低變化的確切原因。影響權(quán)益凈利率變動的不利因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降,而有
52、利因素是財務(wù)杠桿提高了。利用連環(huán)替代法可以定量分析它們對權(quán)益凈利率變動的影響程度。沃爾評分體系亞歷山大沃爾1928年出版的信用晴雨表研究和財務(wù)報表比率分析中提出了信用能力指數(shù)的概念,他選擇了7個財務(wù)比率,即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率,分別給定各指標(biāo)的比重,然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率(以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)),將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比,得出相對比率,將此相對比率與各指標(biāo)比重相乘,得出總評分。提出了綜合比率評價體系,把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來,以此來評價企業(yè)的財務(wù)狀況,沃爾評分法是指將選定的財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來,并分別給定各自的分?jǐn)?shù)
53、比重,然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較,確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù),從而對企業(yè)的信用水平做出評價的方法。(一)沃爾評分法原理把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來。對選中的財務(wù)比率給定其在總評價中的比重(比重總和為100),然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率,并與實(shí)際比率相比較,評出每項(xiàng)指標(biāo)的得分,最后得出總評分。(二)沃爾比重評分法的基本步驟沃爾比重評分法的基本步驟包括:(1)選擇評價指標(biāo)并分配指標(biāo)權(quán)重;盈利能力的指標(biāo):資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報酬率。償債能力的指標(biāo):自有資本比率、流動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。發(fā)展能力的指標(biāo):銷售增長率、凈利增長率、資產(chǎn)增長率。按重要程度確定各項(xiàng)比率指標(biāo)的評分值
54、,評分值之和為100,三類指標(biāo)的評分值約為5:3:2,盈利能力指標(biāo)三者的比例約為2:2:1,償債能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)中各項(xiàng)具體指標(biāo)的重要性大體相當(dāng)(2)確定各項(xiàng)比率指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值,即各該指標(biāo)在企業(yè)現(xiàn)時條件下的最優(yōu)值。(3)計(jì)算企業(yè)在一定時期各項(xiàng)比率指標(biāo)的實(shí)際值。(4)形成評價結(jié)果。(三)沃爾比重評分法的公式沃爾比重評分法的實(shí)際分?jǐn)?shù)等于實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比再乘權(quán)重。當(dāng)實(shí)際值大于標(biāo)準(zhǔn)值為理想時,此公式正確,但當(dāng)實(shí)際值小于標(biāo)準(zhǔn)值為理想時,實(shí)際值越小得分應(yīng)越高,用此公式計(jì)算的結(jié)果卻恰恰相反,另外,當(dāng)某一單項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際值畸高時,會導(dǎo)致最后總分大幅度增加,掩蓋情況不良的指標(biāo),從而給管理者造成一種假象。(四)
55、沃爾比重評分法的實(shí)踐應(yīng)用沃爾的評分法從理論上講有一個明顯的問題,就是未能證明為什么要選擇這7個指標(biāo)而不是更多或更少些,或者選擇別的財務(wù)比率,以及未能證明每個指標(biāo)所占比重的合理性這個問題至今仍然沒有從理論上得到解決。沃爾評分法從技術(shù)上講也有一個問題,就是某一個指標(biāo)嚴(yán)重異常時,會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個毛病是由財務(wù)比率與其比重相“乘”引起的。財務(wù)比率提高一倍,評分增加100%;而縮小一倍,其評分只減少50%。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明,在技術(shù)上也不完善,但它還是在實(shí)踐中被應(yīng)用。耐人尋味的是很多理論上相當(dāng)完善的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型在實(shí)踐中往往很難應(yīng)用,而企業(yè)實(shí)際使用并行之有效的模型卻又在理
56、論上無法證明。這可能是人類對經(jīng)濟(jì)變量之間數(shù)量關(guān)系的認(rèn)識還相當(dāng)膚淺造成的。(五)沃爾評分法的改進(jìn)沃爾評分法的問題:某一指標(biāo)嚴(yán)重異常時,會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。財務(wù)比率提高一倍,評分增加100%;縮小一倍,評分減少50%。現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映一家公司在一定時期現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出動態(tài)狀況的報表。其組成內(nèi)容與資產(chǎn)負(fù)債表和損益表相一致。通過現(xiàn)金流量表,可以概括反映經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動對企業(yè)現(xiàn)金流入流出的影響,對于評價企業(yè)的實(shí)現(xiàn)利潤、財務(wù)狀況及財務(wù)管理,要比傳統(tǒng)的損益表提供更好的基礎(chǔ)?,F(xiàn)金流量表為大家提供了一家公司經(jīng)營是否健康的證據(jù)。如果一家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流無法支付股利與保
57、持股本的生產(chǎn)能力,從而它得用借款的方式滿足這些需要,那么這就給出了一個警告,這家公司從長期來看無法維持正常情況下的支出?,F(xiàn)金流量表通過顯示經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的不足和不得不用借款來支付無法永久支撐的股利水平,從而揭示了公司內(nèi)在的發(fā)展問題。資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某一特定時間資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益等財務(wù)狀況的會計(jì)報表資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)資產(chǎn)等于負(fù)債加所有者權(quán)益這一會計(jì)等式編制的。資產(chǎn)負(fù)債表中,將資產(chǎn)項(xiàng)目列在報表的左側(cè),負(fù)債和所有者權(quán)益列在報表的右側(cè),從而使資產(chǎn)負(fù)債表左右兩側(cè)保持平衡。資產(chǎn)負(fù)債表的左邊是資產(chǎn),包括流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn),這是按照流動性排列的。市場經(jīng)濟(jì)條件下我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)的流動性。
58、企業(yè)規(guī)模大并不代表企業(yè)就有競爭能力,不代表財務(wù)狀況就很好。表面上非常繁榮的企業(yè);也可能由于資產(chǎn)流動性不夠而導(dǎo)致破產(chǎn)。換句話說,任何一個企業(yè)破產(chǎn),最本質(zhì)最直接的原因就是資產(chǎn)的流動性出了問題,沒有現(xiàn)金去還債,于是債權(quán)人決定向法院申請企業(yè)破產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表的右邊是負(fù)債和所有者權(quán)益。負(fù)債是企業(yè)向外面借來的資金,反映的是債權(quán)債務(wù)的關(guān)系;所有者權(quán)益是企業(yè)接受投資人投資的資金。所有者權(quán)益和負(fù)債共同構(gòu)成了企業(yè)的資金來源,企業(yè)一定的資產(chǎn)來源就必然要有一定的資金占用,所以從另外一個角度來解釋資產(chǎn),資產(chǎn)就是資金的具體占用形態(tài)。資產(chǎn)負(fù)債表是一個靜態(tài)的會計(jì)報表,只描述了它在發(fā)布那一時點(diǎn)公司的財務(wù)狀況。因此,它反映的信息帶
59、有時效性。只要企業(yè)在經(jīng)營,它的資金每時每刻都在運(yùn)動,資產(chǎn)負(fù)債表只不過是截取一個相對靜止的時點(diǎn),把它的財務(wù)狀況反映給報表的使用者,資產(chǎn)負(fù)債表每時每刻都是變化的。營運(yùn)資金管理策略的類型及評價在企業(yè)管理中,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的具體條件選擇相應(yīng)的營運(yùn)資金管理策略,靈活地運(yùn)用管理好營運(yùn)資金。營運(yùn)資金管理策略的主要類型及其評價如下。(一)自動清償策略自動清償策略,也稱配合策略。在企業(yè)全部資產(chǎn)中,短期資金來源滿足流動資產(chǎn)中的臨時需要部分,長期籌資來源于股本,長期負(fù)債則滿足流動資產(chǎn)中的長期需要部分和固定資產(chǎn)的資金需要。這一策略較適合于具有季節(jié)性變化的企業(yè),即流動資產(chǎn)的臨時需要部分同經(jīng)營活動的季節(jié)性緊密相關(guān)。只要企
60、業(yè)的短期融資計(jì)劃做得好,實(shí)際現(xiàn)金流動與預(yù)期的安排相一致,則在季節(jié)性低谷時,由于存貨減少、應(yīng)收賬款減少而余出的現(xiàn)金將會償還全部短期負(fù)債。但這一策略的不足是:臨時性資金需要可能會超過計(jì)劃;在季節(jié)性淡季,存貨、應(yīng)收賬款的減少如果預(yù)計(jì)失誤,將導(dǎo)致更多的永久性流動資產(chǎn);短期負(fù)債的利息成本的未知性,會造成企業(yè)稅后利潤的波動。顯然,自動清償營運(yùn)資金策略適用于預(yù)計(jì)誤差較小的情況,僅是一種理想融資模式,較難在現(xiàn)實(shí)工作中實(shí)施。(二)保守策略實(shí)行這種策略,無論是固定資產(chǎn)還是永久性流動資產(chǎn)或臨時性流動資產(chǎn)的資金需求,都通過長期籌資來滿足。在資金需求旺季;全部資金需求將由長期籌資來滿足;在資金需求淡季,超過資金需求的、
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