融資成本的定義與計算方法

3. 什么是融資成本，它包含哪幾個部分？簡述其計算方法并舉例說明資金成本是指籌集資金所付出的代價。一般由兩部分組成：（1） 資金占用費(fèi)：指使用資金過程中向資金提供者支付的費(fèi)用，包括借款利息、債券利息、優(yōu)先股利息、普通股紅利及權(quán)益收益（2） 資金籌集費(fèi)：指資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，包括律師費(fèi)、資信評估費(fèi)、證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)等資金成本通常以資金成本率 K來反映融資成本計算方法：借款資金成本計算（1）靜態(tài)計算方法理想情況下 Kd=i現(xiàn)實社會 Kd=i(1-t)如果考慮銀行借款籌資費(fèi)率和第三方擔(dān)保費(fèi)率，則Kd（i+Vd）（1-t）/(1-f)=其中i表示貸款年利率，t為所得稅率，f為銀行借款籌資費(fèi)率，Vd為擔(dān)保費(fèi)率Vd=V/PnX100%V為擔(dān)保費(fèi)總額，P為貸款總額，n為擔(dān)保年限例題4-1某企業(yè)為建設(shè)新項目需向銀行貸款400萬元，償還期5年，年利率為10%，籌資費(fèi)率為2%。同時，按照銀行要求提供第三方擔(dān)保，擔(dān)保費(fèi)為70萬元，擔(dān)保期5年。項目投產(chǎn)后應(yīng)納所得稅稅率為25%，請計算該項目貸款的資金成本。解：（2） 動態(tài)計算方法把各種費(fèi)用按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到某一時間點(diǎn)，然后再按靜態(tài)法計算例4-2項目期初向銀行借款100萬元，年利率6%，期限為3年，到期一次還清借款，籌資費(fèi)率為5%，項目投資當(dāng)年即生產(chǎn)即生產(chǎn)并盈利，所得稅率為33%，試計算項目借款稅后資金成本。解：融資現(xiàn)金流量分析：期初（0年）實際投資額：100-100*5%=95（萬元）在1,2,3年末，考慮抵稅效果后，各年繳納利息為：100*6%*（1-33%）=4.02（萬元）在3年末需要償還本金 100萬元?，F(xiàn)在我們按公式（4-1）計算資金成本率 K，它是使實際借入的 95萬元，與付出費(fèi)用——3年等額利息4.02萬元，以及3年末100萬元本金等值的折現(xiàn)率 Kd。95-4.02（P/A,Kd,3）-100（P/F,Kd,3）=0可用試算內(nèi)插法，分別設(shè)K=6%和K=5%再內(nèi)插求解?；蚶肊xcel表求IRR的方法計算?？傻枚惡驥d5.89%。例4-3某項目建設(shè)期1年，投產(chǎn)后即盈利，按有關(guān)規(guī)定，投產(chǎn)后可免征所得稅 1年，所得稅率為33%。該項目于期初向銀行借款1000萬元，籌資費(fèi)率為0.5%，年利率為6%，按年付息，3年到期1次還清本金，試計算該借款的所得稅后資金成本。解：注意本題中，建設(shè)期和投產(chǎn)第1年的利息沒有抵稅的問題。期初實際得到資金：1000-1000*0.5%=995（萬元）第1、第2年末支付利息（該兩年不交所得稅）：1000*6%=60（萬元）第3年末由于利息的抵稅作用支付利息：1000*6%*（1-33%）=40.2（萬元）第3年末另有本金償還1000萬元。按公式（4-1）列方程：995-60（P/A,Kd，2）-1040.2（P/A,Kd，3）=0利用Excel表，可得Kd=5.56%。2.債券資金成本計算（1）靜態(tài)計算方法一般情況下 KB=i(1-t)/(1-f)其中f為債券籌資費(fèi)用率，i為債券利率若債券是溢價或折價發(fā)行 KB=[I+（B0-B1）/n](1-t)/(B1-F)其中B0為債券的票面價值，B1為發(fā)行價，n為債券的償還年限，F(xiàn)為債券發(fā)行的籌資費(fèi)，為債券年利息例4-4某企業(yè)為上新項目籌資，發(fā)型5年期債券。票面價值1000元，折價發(fā)行價840元，相應(yīng)的籌資費(fèi)用為5元，債券的年利率為6%，項目建成后應(yīng)納所得稅稅率為33%，試求該債券的資金成本。解：利用公式（4-4）（2）動態(tài)計算方法考慮資金的時間價值，計算方法與借款類似例4-5面值100元的3年期債券，發(fā)型價格100元，發(fā)行時支付的發(fā)行費(fèi)率為0.5%，年利率為4%，到期一次還本付息，兌付時手續(xù)費(fèi)率為0.5%。若發(fā)行債券當(dāng)年即投產(chǎn)且盈利，所得稅率為25%，試計算該債券的稅后資金成本。解：100元債券實際籌到資金為： 100（1-0.5%）=99.5（元）3年末一次支付利息額（含抵稅作用）：100*4%*3*（1-25%）=9（元）3年末歸還票面價值 100元。年末兌付手續(xù)費(fèi)因稅前支付，故有減稅作用；100*0.5%*（1-25%）=0.375（元）按公式（4-1）列方程：99.5-（9+100+0.375）（P/F,KB,3）=0可得KB=3.2%。優(yōu)先股資金成本計算（1）靜態(tài)計算方法Kp=Dp/Pp(1-f)其中Dp為每年股息總額，Pp為優(yōu)先股票面價值，f為優(yōu)先股發(fā)行的籌資費(fèi)率例4-6某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票，按正常市價計算，其票面額為

200萬元，籌資費(fèi)率為

3%，股息年利率為10%，求其資金成本？（2）動態(tài)計算方法Kp=優(yōu)先股股息/（優(yōu)先股發(fā)行價-發(fā)行成本）例4-7某企業(yè)優(yōu)先股股票面值為200元，發(fā)行價為195元，籌資費(fèi)率為3%，股利率為5%，每年付息一次。試計算其資金成本。4.普通股資金成本（1）紅利法Ks=D0/P0（1-f）+G=i/(1-f)+G其中D0為基期預(yù)計年股利額，P0為普通股籌資額，G為預(yù)計每股紅利的年增長率， i為第一年股利率例4-8某機(jī)械制造企業(yè)發(fā)行普通股籌資1000萬元，籌資費(fèi)率為2%，第一年的股利率為6%，如果預(yù)計每年增長2.5%，求其資金成本。解：（2）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）Ks=Rf+β(Rm-Rf)其中Rf為無風(fēng)險證券收益率，Rm為全部股票市場平均風(fēng)險的投資收益率， β為股本系統(tǒng)性風(fēng)險，(Rm-Rf)為市場風(fēng)險溢價例4-9已知將美國10年期國庫券的到期收益8.8%作為無風(fēng)險收益率，取5.5%作為市場溢價，β因素為0.93.試采用資本資產(chǎn)定價模型計算其普通股股本成本。Ks=8.8%+(5.5%*0.93)=13.9%例4-10某高科技公司價值評估需要估計股權(quán)資金成本，利用我國5年期國債利率計還有回升的趨勢，故取3.8為無風(fēng)險收益率，同時，我國市場平均風(fēng)險溢價為

3.14%，且估4%-6%，取6%為