公司報表分析

公司司財財務(wù)務(wù)報報表表分分析析1清華華大大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管管理理學(xué)學(xué)院院國國際際貿(mào)貿(mào)易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授一、、格雷雷厄厄姆姆的的投投資資理理論論格雷雷厄厄姆姆是是美美國國杰杰出出的的投投資資理理財財專專家家。。1894年年出出生生于于倫倫敦敦，，一一歲歲時時與與父父母母移移民民到到美美國國紐紐約約。。由由于于家家貧貧只只能能讀讀哥哥大大的的夜夜校校，，白白天天工工作作以以補(bǔ)補(bǔ)貼貼家家用用。。1914年年以以優(yōu)優(yōu)異異成成績績畢畢業(yè)業(yè)，，哥哥大大三三系系都都邀邀他他任任教教，，校校長長建建議議他他去去華華爾爾街街。。格格到到證證券券公公司司作作助助理理。。1920年年成成為為公公司司合合伙伙人人，，以以后后作作為為私私募募投投資資基基金金總總裁裁長長期期從從事事證證券券的的組組合合投投資資，，并并取取得得了了突突出出的的業(yè)業(yè)績績。。格在哥大作兼兼職教授長達(dá)達(dá)28年，在在長期投資實實踐中總結(jié)出出一套投資的的證券估價理理論，1934年根據(jù)他他在哥大講課課記錄整理出出版的《證券券分析》一書書是代表作，，書中介紹了了證券估價理理論，他的書書成為了證券券行業(yè)的圣經(jīng)經(jīng)。2清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融系系朱朱寶憲副副教授格的投資理論論是典型的基基本分析理論論。格投資理理念是尋找多多只實際價值值被市場低估估的股票，然然后買進(jìn)持有有。在尋找股股票時，格雷雷厄姆主要考考察公司的財財務(wù)狀況和公公司發(fā)展的前前景。找股票的方法法是將在紐交交所上市股票票中所有市盈盈率為7倍或或低于7倍的的股票找出，，參考公司業(yè)業(yè)績，進(jìn)行選選擇。準(zhǔn)備買入的股股票收益率的的倒數(shù)應(yīng)為最最好債券平均均收益的2倍倍。當(dāng)7%，，2倍為14%，100除以14，，大約等于7。如果債券的平平均收益為6%，市盈率率就為8倍，，不管債券收收益怎樣降，，都不能買市市盈率超過10倍的股票票。格認(rèn)為如果一一家公司的所所有者權(quán)益占占公司資產(chǎn)的的比率在50%以上，同同時市盈率又又在7倍左右右，就可以買買入。他以為最少要要購買30只只。或持有到到獲利目標(biāo)，，或持有2-3年。格雷厄姆的投投資理論（2）3清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融系系朱朱寶憲副副教授損益表(incomestatement)反映的是公司司在一段時期期內(nèi)(通常是是一年)的盈盈利能力，它它是一種標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化的財務(wù)報報表。損益表顯示了了在統(tǒng)計時段段公司運(yùn)營所所獲得的收入入，主要是公公司產(chǎn)品或服服務(wù)的銷售收收入。它還顯顯示了這一時時段產(chǎn)生的各各項費用，這這包括成本、、管理費用和和各項稅賦。。通過比較，，可看出公司司的經(jīng)營效果果。二、損益表的的作用4清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融系系朱朱寶憲副副教授損益表中主要要各項的關(guān)系系如下：公司一段時期期出售產(chǎn)品或或服務(wù)所得到到的全部收入入=銷銷售收入減去公司的生生產(chǎn)成本=銷售售利潤減去公司的經(jīng)經(jīng)營管理費用用=營業(yè)利潤潤=利息及稅稅前收入減去利息費用用=稅稅前利潤減去各項稅賦賦=優(yōu)優(yōu)先股紅利利前利潤=公司盈利利減去優(yōu)先股紅紅利=普普通股股股東收益三、損益表中中各項的關(guān)系系5清華大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與與金融融系朱朱寶憲憲副副教教授清華同同方合合并利利潤分分配表表(99.1.1-12.31單單位：：萬元元)項目名名稱合合并并年報報主營業(yè)業(yè)務(wù)收收入166843.2954銷售退退回、、折扣扣、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓2.7292主營業(yè)業(yè)務(wù)收收入凈凈額166840.5662營業(yè)成成本125754.2902銷售費費用8274.7326管理費費用9969.3967財務(wù)費費用1306.2251進(jìn)貨費費用156.0790營業(yè)稅稅金及及附加加2140.9825四、損損益表表舉例例6清華大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與與金融融系朱朱寶憲憲副副教教授主營業(yè)業(yè)務(wù)利利潤38945.2935其他業(yè)業(yè)務(wù)利利潤-17980.0769營業(yè)利利潤20965.2166投資收收益-48.8827補(bǔ)貼收收入777.6631營業(yè)外外收入入443.5994營業(yè)外外支出出-230.0015利潤總總額21907.5949所得稅稅2310.9012損益表表舉例例（2）7清華大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與與金融融系朱朱寶憲憲副副教教授少數(shù)股股東權(quán)權(quán)益3511.8579凈利潤潤16084.8359年初末末分配配利潤潤14632.5569可供分分配的的利潤潤30717.3928減：提提取法法定公公積金金1608.4836提取法法定公公益金金1608.4836可供股股東分分配的的利潤潤27500.4256轉(zhuǎn)作股股份的的普通通股股股利5436.6696未分配配利潤潤22063.7560損益表表舉例例（3）8清華大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與與金融融系朱朱寶憲憲副副教教授從表中中可以以看到到：①公司司的主主營業(yè)業(yè)務(wù)收收入凈凈額為為166840.5662萬萬元；；②各項項營業(yè)業(yè)成本本為125754.2902萬元元，③公司司的營營業(yè)稅稅金為為2140.9825萬萬元；；④公司司的主主營業(yè)業(yè)務(wù)利利潤，，它為為38945.2935萬元元；⑤公司司營業(yè)業(yè)利潤潤為20965.2166萬萬元，，公司司的利利潤總總額為為21907.5949萬元元；⑥公司司凈利利潤為為16084.8359萬元元，公公司的的可供供分配配的利利潤為為30717.3928萬元元；⑦公司司可供供股東東分配配的利利潤為為27500.4256萬元元；⑧公司司未分分利潤潤為22063.7560萬萬元。。損益表表舉例例（4）9清華大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與與金融融系朱朱寶憲憲副副教教授資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表(balancesheet)是公司司在某某一時時點的的財務(wù)務(wù)狀況況的記記錄，，反映映該時時點公公司的的資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和和資本本及其其構(gòu)成成的情情況。。公司的的資產(chǎn)產(chǎn)通常常包括括三部部分，，即流流動資資產(chǎn)、、固定定資產(chǎn)產(chǎn)和其其他資資產(chǎn)；；公司司的負(fù)負(fù)債大大體上上是兩兩部分分，主主要為為流動動負(fù)債債和長長期負(fù)負(fù)債。。公司司的資資產(chǎn)減減去公公司的的負(fù)債債得到到的是是公司司股東東的權(quán)權(quán)益。。五、、資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表的的作作用用10清華華大大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管管理理學(xué)學(xué)院院國國際際貿(mào)貿(mào)易易與與金金融融系系朱朱寶寶憲憲副副教教授授根據(jù)據(jù)制制表表的的原原則則，，公公司司的的資資產(chǎn)產(chǎn)應(yīng)應(yīng)等等于于公公司司的的負(fù)負(fù)債債加加上上股股東東權(quán)權(quán)益益。。因因此此有有公司司擁擁有有的的現(xiàn)現(xiàn)金金、、有有價價證證券券、、應(yīng)應(yīng)收收帳帳款款、、存存貨貨、、預(yù)預(yù)付付費費用用的的總總合合=流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)公司司擁擁有有的的機(jī)機(jī)器器設(shè)設(shè)備備、、廠廠房房、、土土地地的的總總合合=固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)公司司擁擁有有的的長長期期投投資資和和專專利利的的總總合合=其其他他資資產(chǎn)產(chǎn)公司司流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)、、固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)和和其其他他資資產(chǎn)產(chǎn)的的總總合合=總總資資產(chǎn)產(chǎn)公司司應(yīng)應(yīng)付付帳帳款款、、遞遞延延費費用用與與短短期期應(yīng)應(yīng)收收票票據(jù)據(jù)=流流動動負(fù)負(fù)債債公司司長長期期票票據(jù)據(jù)和和抵抵押押債債務(wù)務(wù)的的總總合合=長長期期負(fù)負(fù)債債股東東的的優(yōu)優(yōu)先先股股、、普普通通股股和和留留存存收收益益總總和和=股股東東權(quán)權(quán)益益公司司流流動動、、長長期期負(fù)負(fù)債債加加股股東東權(quán)權(quán)益益=總總負(fù)負(fù)債債及及股股東東權(quán)權(quán)益益公司司的的總總資資產(chǎn)產(chǎn)=總總負(fù)負(fù)債債及及股股東東權(quán)權(quán)益益六、、資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表中中各各項項的的關(guān)關(guān)系系11清華大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)易易與金融融系朱朱寶憲副副教授授清華同方方資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表(1999.12.31，單單位：萬萬元)項目名稱稱合合并年年報貨幣資金金51089.2318短期投資資20.1000應(yīng)收票據(jù)據(jù)529.8069應(yīng)收帳款款28055.7820壞帳準(zhǔn)備備-411.7474應(yīng)收帳款款凈額27644.0346預(yù)付貸款款30060.3382應(yīng)收補(bǔ)貼貼款803.3098其他應(yīng)收收款16918.8389七、資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表舉例12清華大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)易易與金融融系朱朱寶憲副副教授授待攤費用用993.4159存貨43312.9243準(zhǔn)備存貨貨變動損損失準(zhǔn)備備1041.4390存貨凈額額42271.4852流動資產(chǎn)產(chǎn)合計170330.5613長期股權(quán)權(quán)投資5893.3984長期債權(quán)權(quán)投資5.3790長期投資資減值準(zhǔn)準(zhǔn)備274.1550長期投資資5624.6224固定資產(chǎn)產(chǎn)原價47015.1383累計折舊舊13039.7781資產(chǎn)負(fù)債債表舉例例（2））13清華大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)易易與金融融系朱朱寶憲副副教授授固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值33975.3602在建工程程20371.9290固定資產(chǎn)產(chǎn)合計54347.2892無形資產(chǎn)產(chǎn)18646.9157開辦費1278.4076長期待攤攤費用6125.3476無形資產(chǎn)產(chǎn)及遞延延資產(chǎn)合合計26050.6709資產(chǎn)總計計256353.1438短期借款款16085.0000應(yīng)付帳款款23239.1987應(yīng)付票據(jù)據(jù)1648.2540資產(chǎn)負(fù)債債表舉例例（3））14清華大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)易易與金融融系朱朱寶憲副副教授授應(yīng)付工資資1786.6145應(yīng)付福利利費1833.8012預(yù)收帳款款18129.3446其他應(yīng)付付款11956.3344未交稅金金4362.2467未付股利利346.4219其他未交交款478.3515預(yù)提費用用558.1192住房周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)金-172.2924流動負(fù)債債合計80423.6867長期負(fù)債債16788.1000資產(chǎn)負(fù)債債表舉例例（4））15清華大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)易易與金融融系朱朱寶憲副副教授授長期應(yīng)付付款1291.1656其他長期期負(fù)債461.1957待轉(zhuǎn)銷匯匯稅收益益18368.1689負(fù)債合計計98791.8556少數(shù)股東東權(quán)益26024.2257股本25933.9024資本公積積76617.8031盈余公積積6921.6011其中：公公益金3372.7916未分配利利潤22063.7560股東權(quán)益益合計131537.0625負(fù)債與股股東權(quán)益益合計256353.1438資產(chǎn)負(fù)債債表舉例例（5））16清華大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)易易與金融融系朱朱寶憲副副教授授①現(xiàn)金、、存貨、、短期投投資、短短期票據(jù)據(jù)、各種種應(yīng)收款款項和各各種預(yù)付付款項合合成流動動資產(chǎn)總總額為170330.5613萬元元；②由各項項固定資資產(chǎn)、在在建項目目和折舊舊構(gòu)成的的固定資資產(chǎn)總額額為54347.2892萬萬元；③由流動動、固定定、無形形資產(chǎn)和和長期投投資構(gòu)成成總資產(chǎn)產(chǎn)為256353.1438萬元；；④由短期期借款、、各項應(yīng)應(yīng)付預(yù)收收款項構(gòu)構(gòu)成的流流動負(fù)債債為80423.6867萬萬元；⑤流動、、長期負(fù)負(fù)債和股股東權(quán)益益構(gòu)成的的負(fù)債與與股東權(quán)權(quán)益總額額為256353.1438萬元；；⑥總資產(chǎn)產(chǎn)256353.1438萬萬元減去去總負(fù)債債98791.8556萬元元等于股股東權(quán)益益131537.0625萬萬元，也也是公司司的凈資資產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債債表舉例例（6））17清華大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)易易與金融融系朱朱寶憲副副教授授現(xiàn)金流量量表(statementofcashflows)反映一段段時間(常常是是一年)由公司司的經(jīng)營營、投資資與財務(wù)務(wù)活動所所產(chǎn)生的的現(xiàn)金流流?，F(xiàn)金流量量表只承承認(rèn)產(chǎn)生生現(xiàn)金變變化的交交易。公公司銷售售產(chǎn)品，，買家承承諾以后后付款。。在損益益表中會會在銷售售發(fā)生時時就確認(rèn)認(rèn)有一筆筆收入，，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表也也會立即即增加一一項應(yīng)收收賬款，，即增加加一項流流動資產(chǎn)產(chǎn)，而現(xiàn)現(xiàn)金流量量表只有有在貨款款到賬時時才確認(rèn)認(rèn)這一交交易。關(guān)于折舊的的處理，現(xiàn)現(xiàn)金流量表表只有在設(shè)設(shè)備購置的的現(xiàn)金支出出發(fā)生時才才會有記錄錄，而損益益表試圖使使這一很大大的支出平平滑地分布布在一個很很長的時段段上以便真真實的反映映公司的盈盈利能力。。八、現(xiàn)金流流量表的作作用18清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融融系朱朱寶憲憲副副教授清華同方現(xiàn)現(xiàn)金流量表表(99.1.1-99.12.31單位：萬萬元)項目名稱合合并年報報銷售商品、、提供勞務(wù)務(wù)收到的現(xiàn)現(xiàn)金186756.7177收到的租金金969.8877收到的除增增值稅以外外的其他稅稅費返還66.2222收到的其他他與經(jīng)營活活動有關(guān)的的現(xiàn)金5812.6223經(jīng)營活動現(xiàn)現(xiàn)金流入小小計193605.4499購買商品、、接受勞務(wù)務(wù)支付的現(xiàn)現(xiàn)金153715.9194經(jīng)營租賃所所支付的現(xiàn)現(xiàn)金20.2999支付給職工工以及為職職工支付的的現(xiàn)金10434.4876支付的增值值稅款3573.0697九、現(xiàn)金流流量表舉例例19清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融融系朱朱寶憲憲副副教授支付的所得得稅款1732.3925支付的除增增值稅、所所得稅以外外的其他稅稅費2109.8935支付的其他他與經(jīng)營活活動有關(guān)的的現(xiàn)金17076.9357經(jīng)營活動現(xiàn)現(xiàn)金流出小小計188662.9983經(jīng)營活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金凈額4942.4517收回投資所所收到的現(xiàn)現(xiàn)金171.3464分得股利或或利潤所收收到的現(xiàn)金金2.3267取得債券利利息收入所所收到的現(xiàn)現(xiàn)金23.7500處置固定資資產(chǎn)、無形形資產(chǎn)和其其他長期資資產(chǎn)而所收收到的現(xiàn)金金凈額20.9836收到的其他他與投資活活動有關(guān)的的現(xiàn)金1754.6164現(xiàn)金流量表表舉例（2）20清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融融系朱朱寶憲憲副副教授投資活動現(xiàn)現(xiàn)金流入小小計1973.0231購固定資產(chǎn)產(chǎn)、無形資資產(chǎn)和其他他長期資產(chǎn)產(chǎn)所支付的的現(xiàn)金25215.8255權(quán)益性投資資所支付的的現(xiàn)金3566.5500支付的其他他與投資活活動有關(guān)的的現(xiàn)金37.6326投資活動現(xiàn)現(xiàn)金流出小小計28820.0081投資活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量凈額額-26846.9850吸收權(quán)益性性投資所收收到的現(xiàn)金金51899.4600借款所收到到的現(xiàn)金34455.0000收到的其他他與籌資活活動有關(guān)的的現(xiàn)金1424.1000籌資活動現(xiàn)現(xiàn)金流入小小計87778.5600現(xiàn)金流量表表舉例（3）21清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融融系朱朱寶憲憲副副教授償還債務(wù)所所支付的現(xiàn)現(xiàn)金32694.0000發(fā)生籌資費費用所支付付的現(xiàn)金13.9295償付利息所所支付的現(xiàn)現(xiàn)金1228.6462支付的其他他與籌資活活動有關(guān)的的現(xiàn)金210.9613籌資活動現(xiàn)現(xiàn)金流出小小計34147.5370籌資活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量凈額額53631.0230現(xiàn)金的期初初余額19364.5119現(xiàn)金的期末末余額51089.2318現(xiàn)金及現(xiàn)金金等價物凈凈增加額31724.7199現(xiàn)金流量表表舉例（4）22清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融融系朱朱寶憲憲副副教授①公司經(jīng)營營活動得現(xiàn)現(xiàn)金為193605.4499萬元，，支付現(xiàn)金金為188662.9983萬元，凈凈得現(xiàn)金4942.4517萬元；②公司在投投資活動得得現(xiàn)金1973.0231萬萬元，支付付現(xiàn)金共28820.0081萬元，，凈支出現(xiàn)現(xiàn)金26846.9850萬萬元；③公司在籌籌資活動得得現(xiàn)金共87778.5600萬元，，支現(xiàn)金共共34147.5370萬元元，凈獲得得現(xiàn)金53631.0230萬元；④年初有現(xiàn)現(xiàn)金19364.5119萬萬元，加上上一年經(jīng)營營和籌資中中獲得的現(xiàn)現(xiàn)金凈額再再減去投資資支付的現(xiàn)現(xiàn)金凈額，，期末共有有現(xiàn)金51089.2318萬元(=19364.5119+4942.4517+53631.0230-26846.9850)；⑤一年現(xiàn)金金凈增加額額為31724.7199萬萬元(=51089.2318-19364.5119)?，F(xiàn)金流量表表舉例（5）23清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融融系朱朱寶憲憲副副教授股權(quán)收益率率(returnonequity,ROE)是一種測度度公司收益益水平的指指標(biāo)，它等等于凈利潤潤/股權(quán)，，資產(chǎn)收益率率(returnonassets,ROA)，它測度的是是稅前收益益/總資產(chǎn)產(chǎn)。有相同資產(chǎn)產(chǎn)收益率，，但股權(quán)收收益率不同同，是由于于它們的資資本結(jié)構(gòu)不不同。十、基本財財務(wù)比率24清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融融系朱朱寶憲憲副副教授股權(quán)收益率率與資產(chǎn)收收益率的關(guān)關(guān)系當(dāng)借款的利利率高于資資產(chǎn)收益率率時，借款款會降低股股權(quán)收益率率；當(dāng)借款款的利率低低于資產(chǎn)收收益率時，，借款會提提高股權(quán)收收益率。有有：ROE=(1-稅率)[ROA+(ROA–利率)(債務(wù)/股權(quán))該式表明，，如果沒有有債務(wù)或者者公司的資資產(chǎn)收益率率(ROA)等于其債務(wù)務(wù)利率，那那么，公司司的股權(quán)收收益率(ROE)將僅僅等于于(1—稅稅率)乘以以資產(chǎn)收益益率。基本財務(wù)比比率（2））25清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融系系朱朱寶憲副副教授我們可以將股股權(quán)收益率作作如下分解：：ROE=凈利潤/稅前前利潤×稅前前利潤/EBIT×EBIT/銷售額×銷售售額/資產(chǎn)××資產(chǎn)/股權(quán)權(quán)這樣，將股權(quán)權(quán)收益率分解解為五個相乘乘的子項，這這些子項構(gòu)成成了股權(quán)收益益率方面的財財務(wù)比率。子項的含義第(3)和第第(4)子項項相乘，得到到的是公司資資產(chǎn)收益率。。第(1)子項項反映稅后凈凈利潤占稅前前利潤的比重重，稱其為稅稅收負(fù)擔(dān)比率率(taxburdenratio)，這個值既反映映了政府的稅稅收政策，又又反映了公司司為了盡量減減小其稅負(fù)而而實行的對策策。十一、股權(quán)收收益率的分解解26清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融系系朱朱寶憲副副教授第(2)子項項稅前利潤占占稅前收益的的比重，算稅稅前利潤時要要從稅前收益益中減債務(wù)的的利息支出，，稱這項為利利息負(fù)擔(dān)比率率(IB)。公司債務(wù)比率率越高，這個個值越小。第(3)子項項是公司的銷銷售收益率(returnonsales,ROS)，它顯示了每1元銷售收入入帶來的利潤潤。第(4)子項項是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率（ATO)，表明公司使用用資產(chǎn)的效率率，所測度的的是1元的資資產(chǎn)可產(chǎn)生多多少銷售收入入。第(5)子項項是公司的資資產(chǎn)/股權(quán)的的比值，它是是股權(quán)占資產(chǎn)產(chǎn)比重的倒數(shù)數(shù)，是公司資資本結(jié)構(gòu)的一一個反映，稱稱作公司財務(wù)務(wù)的杠桿率(leverageratio)。。股權(quán)收益率的的分解（2））27清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融系系朱朱寶憲副副教授第(6)子項項被稱作復(fù)合合杠桿項(compoundleveragefactor)，，它測度了財務(wù)務(wù)杠桿對股權(quán)權(quán)收益率(ROE)的貢獻(xiàn)情況。。當(dāng)它大于1時，意味著著資產(chǎn)收益率率大于債務(wù)的的利率，公司司的債務(wù)越多多，即財務(wù)杠杠桿越高，股股權(quán)收益率越越高；反之則則越低。它可可判斷債務(wù)高高好不好。股權(quán)收益率的的分解（3））28清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融系系朱朱寶憲副副教授十二、杜邦分分析法我們可以將股股權(quán)收益率(ROE)作如下分解，，即ROE=凈利潤/股權(quán)權(quán)=凈利潤/資產(chǎn)×資產(chǎn)產(chǎn)/股權(quán)=凈凈資產(chǎn)收益率率(ROA)×(1+D/E)(9.2)9.2式中的D/E是債務(wù)與股權(quán)權(quán)之比。式中中的凈資產(chǎn)收收益率(ROA)又可以作如下下分解，有凈資產(chǎn)收益率率(ROA)=凈利潤/銷售售額×銷售額額/資產(chǎn)=銷銷售凈利潤率率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率(9.3)將9.3式代代入9.2式式，有ROE=凈利潤/銷售售額×銷售額額/資產(chǎn)×資資產(chǎn)/股權(quán)=凈資產(chǎn)收益益率×資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率×(1+D/E)(9.4)29清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融系系朱朱寶憲副副教授資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比比率資金或資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率是反映映公司財務(wù)狀狀況是重要財財務(wù)比率，它它們包括資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也也包括固定資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、、存貨周轉(zhuǎn)率率，應(yīng)收帳款款占銷售收入入的比率等。。這里以清華華同方公司的的數(shù)據(jù)為例，，有1997年資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=38516/78636=49.0%1998年資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=80621/137643=58.6%1999年資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=166840/256353=65.1%結(jié)果表明，同同方資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率是逐年提提高的。十三、主要財財務(wù)比率30清華大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與金融系系朱朱寶憲副副教授同方的固定資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情情況：有1997年固固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=38516/10310=373.6%1998年年固定定資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=80621/26663=302.4%1999年年固定定資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=166840/54349=307.0%同方的的固定定資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率情情況并并不理理想，，比率率是波波動的的，先先很大大幅度度下降降，又又小幅幅度回回升。。我們再再來看看看公公司的的存貨貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率的的情況況，有有1997年年存貨貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=1141/13072=8.7%1998年年存貨貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=3723/25010=14.9%1999年年存貨貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=8274/42271=19.6%這個數(shù)數(shù)值越越大越越好，，同方方的情情況是是逐年年向好好的，，主要財財務(wù)比比率（（2））31清華大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與與金融融系朱朱寶憲憲副副教教授公司的的應(yīng)收收帳款款占銷銷售收收入的的比率率，有有1997年年平均均回收收期=(11021/38516)××365=104.41998年年平均均回收收期=(28375/80621)××365=128.51999年年平均均回收收期=(46890/166840)×365=102.6同方的的應(yīng)收收帳款款回收收期也也是波波動的的。主要財財務(wù)比比率（（3））32清華大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與與金融融系朱朱寶憲憲副副教教授十四、、流動動性與與付息息能力力比率率流動比比率(Currentratio)，，它等于于流動動資產(chǎn)產(chǎn)/流流動負(fù)負(fù)債，，測度度的是是通過過兌現(xiàn)現(xiàn)流動動資產(chǎn)產(chǎn)償清清流動動負(fù)債債的能能力同方公公司為為：1997年年流動動比率率=61458/23305=2.641998年年流動動比率率=91229/59776=1.531999年年流動動比率率=170330/80423=2.12表明同同方的的流動動比率率有很很大的的波動動性。。33清華大大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)管管理學(xué)學(xué)院國國際貿(mào)貿(mào)易與與金融融系朱朱寶憲憲副副教教授速動比比率(Quickratio)，，它等于于(現(xiàn)現(xiàn)金+應(yīng)收收帳款款)/流動動負(fù)債債，它它與流流動比比率相相比，，分母母相同同，但但分子子只包包括現(xiàn)現(xiàn)金、、短期期證券券和應(yīng)應(yīng)收帳帳款，，它不不包括括公司司的存存貨。。對于于那些些存貨貨沒有有銷路路、大大量積積壓的的公司司，這這個比比率比比流動動比率率可以以更好好地測測度公公司的的短期期償債債能力力。清清華同同方的的速動動比率率情況況如下下：1997年年速速動動比比率率=32828/23305=1.411998年年速速動動比比率率=47739/59776=0.801999年年速速動動比比率率=97999/80423=1.22從計計算算得得出出的的數(shù)數(shù)字字來來看看，，情情況況還還算算不不錯錯，，流動動性性與與付付息息能能力力比比率率（（2））34清華華大大學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)管管理理