MBA財務管理原理-6籌資管理

第6章籌資資管理學習目的與要要求:理財中的資本本管理是指長長期資本管理理，包括長期期債務資本和和股東權益資資本。長期資資本是與營運運資金相對稱稱的概念，是是公司長期和和穩(wěn)定的資金金來源。通過過本章的學習習與研究，應應當明確各類類資本來源的的特性，條件件和優(yōu)缺點。。1第三章籌籌資管理主要的內容：：資金需求量的的預測權益資金的籌籌資長期負債資金金的籌資短期負債融資資及營運資金金政策2§1資金需需求量的預測測一、企業(yè)籌資資的概述（一））企業(yè)業(yè)融資資的意義和分類企業(yè)融融資是指企企業(yè)根根據其其生產產經營營、對對外投投資、、調整整資金金結構構和其其他需需要，，通過過合理理的渠渠道，，采用用適當當的方方式，，獲取取所需需資金金的一一種行行為。。融資管管理是是企業(yè)業(yè)財務務管理理的一一項基基本內內容，，融資資管理理解決決為什么么要融資資、從何種種渠道以什么么方式式融資、、要融融通多少資金、、如何合理安安排融融資結結構等等問題題。31.企業(yè)融融資的的意義義（1）滿滿足正正常生生產經經營活活動的的需要要（2））滿滿足經經營規(guī)規(guī)模擴擴大的的需要要（3））滿滿足到到期償償債的的需要要2.企業(yè)融融資的的分類類（1））按資資金使使用期期限的的長短短分類類按資金金使用用期限限的長長短，，可把把企業(yè)業(yè)融資資分為為短期性性融資資和長期性性融資資兩種（2））按按資金金權益益特征征分類類按資金金的權權益特特征不不同，，可將將企業(yè)業(yè)融資資分為為所有者者權益益融資資和負債融融資兩大類類4（二））企業(yè)業(yè)融資資的步步驟1.合理確確定融融資的的金額額2.選擇合合理的的融資資方式式3.降低資資金成成本，，優(yōu)化化資本本結構構5二、融融資需需求的的預測測（一））財務務預測測的意意義和和目的的財務預預測是是指估估計企企業(yè)未未來的的融資資需求求。1.財務預預測是是融資資計劃劃的前前提；；2.財務預預測有有助于于改善善投資資決策策;3.有助于于應變變。6二、融融資需需求的的預測測（二））財務務預測測的步步驟1.銷售預預測；；2.估計需需要的的資產產；3.估計收收入、、費用用和保保留盈盈余4.估計計所所需需融融資資7二、、融融資資需需求求的的預預測測1.概念念財務務預預測測銷銷售售百百分分比比法法－－－－是是首首先先假假設設收收入入、、費費用用、、資資產產、、負負債債與與銷銷售售收收入入存存在在穩(wěn)穩(wěn)定定的的百百分分比比關關系系，，根根據據預預計計的的銷銷售售額額和和相相應應的的百百分分比比預預計計資資產產、、負負債債和和所所有有者者權權益益，，然然后后利利用用會會計計等等式式確確定定融融資資需需求求。。8二、、融融資資需需求求的的預預測測2.方法法：：（1）先先根根據據銷銷售售總總額額預預計計資資產產、、負負債債和和所所有有者者權權益益的的總總額額，，然然后后確確定定融融資資需需求求；；（2）根根據據銷銷售售的的增增加加額額預預計計資資產產、、負負債債和和所所有有者者權權益益的的增增加加額額，，然然后后確確定定融融資資需需求求。。9例題題：：某某公公司司今今年年有有關關資資料料如如下下：：資產本年期末數負債及所有者權益本年期末數現金5000元短期借款25000元應收賬款15000元應付票據5000元存貨30000元應付賬款10000元固定資產凈值30000元公司債券10000元實收資本20000元留存收益10000元合計80000元合計80000元10今年年銷銷售售10萬元元，，尚尚有有25％剩剩余余生生產產能能力力，，今今年年的的銷銷售售凈凈利利率率為為10％，，預預計計明明年年銷銷售售額額增增長長為為20％，，獲獲利利能能力力與與今今年年相相同同，，股股利利支支付付率率為為60％，，請請預預測測明明年年的的融融資資需需求求。。111.根據據總總額額確確定定2.根據增加加額確定定外部融資資額=資產增加加-負債增加加-留存收益益增加=資產銷售售百分比比×新增銷售售額-負債銷售售百分比比×新增銷售售額-計劃銷售售利潤率率×銷售額×（1-股利支付付率）3.外部融資資額占銷銷售額12§2、權益益資金的的籌資一、股股票的發(fā)發(fā)行二、股股票上市市三、普普通股融融資評價價13一、股股票的發(fā)發(fā)行（一）股股票發(fā)行行的目的的（二）股股票發(fā)行行的規(guī)定定與條件件（三）股股票發(fā)行行的原則則（四）股股票發(fā)行行的程序序（五）股股票的發(fā)發(fā)行方式式、銷售售方式和發(fā)行價價格14（一）股股票發(fā)行行的目的的1.籌集集資本2.擴大大影響3.分散散風險15（二）股股票發(fā)行行的規(guī)定定與條件件（1）具具備健全全運行良良好的組組織機構構（2）具具有持續(xù)續(xù)盈利能能力，財財務狀況況良好（3）近近三年財財務會計計文件無無虛假記記載，沒沒有其它它重大違違法行為為（4）證證監(jiān)會規(guī)規(guī)定的其其他條件件16（三）股股票發(fā)行行的原則則1股份份有限公公司的資資本劃分分為等額股份份，每一一股金額額相等；2公公司的股股份采取取股票的的形式，，股票的的發(fā)行實實行公開、公公平、公公正的原原則，必必須同股股同利、、同股同同權；173同次發(fā)行行的股票票，每股股的發(fā)行行條件和和價格相相同，任何單單位或個個人認購購的股份份，每股股應當支支付相同同的價款款4股股票的發(fā)發(fā)行價格格可以按按票面金金額，也也可超過過票面金金額，但但不得低于于票面金金額。溢價發(fā)發(fā)行股票票，須經經國務院院證券管管理部門門批準，，所得溢價款應應列入公公司資本本公積。18（四）股股票發(fā)行行的程序序（1）發(fā)發(fā)起人認認足股份份，交付付股資（2）提提出募集集股份申申請（3）公公告招股股說明書書，制作作認股書書，簽訂訂承銷協(xié)議議（4）招招認股份份，繳納納股款（5）召召開創(chuàng)立立大會，，選舉董董事會、、監(jiān)事會會（6）辦辦理公司司設立登登記，交交割股票票19（五）股股票發(fā)行行的方式式、銷售售方式和和發(fā)行價價格1股股票發(fā)行行方式股票發(fā)行行方式是是指公司司通過何何種途徑徑發(fā)行股股票。可可分為兩兩大類：：①公開間間接發(fā)行行：通過中介機構構，公開向向社會公公眾發(fā)行行股票。。優(yōu)點：發(fā)行范圍圍廣、對對象多，，易于募募足資本本；股票票流通性性，變現現力強；；有助于于提高公公司知名名度提高高影響力力。缺點：手續(xù)復雜雜、發(fā)行行成本高高。20②不公開開直接發(fā)發(fā)行：不公開開向外發(fā)發(fā)行股票票，只向向少數特特定對象象直接發(fā)發(fā)行，故故不需中中介機構構。優(yōu)點：發(fā)行彈性性較大，，發(fā)行成成本低；；缺點：發(fā)行范圍圍小，股股票不易易流通和和變現。。212股股票的銷銷售方式式股票的銷銷售方式式是指股份份有限公公司向社社會公開開發(fā)行股股票時所所采取的的股票售售銷方法法?？煞址譃閮纱蟠箢悾鹤宰凿N和委委托承銷銷。①自銷：發(fā)行公公司自己己直接把把股票銷銷售給認認購者。。優(yōu)點：可由發(fā)發(fā)行公司司直接控控制發(fā)行行過程，，實現發(fā)發(fā)行意圖圖，可節(jié)節(jié)省發(fā)行行費用；；缺點：時間長，，發(fā)行公公司要擔擔全部發(fā)發(fā)行風險險，且發(fā)發(fā)行公司司要有較較高的知知名度，，信譽和和實力。。22②承銷：銷售業(yè)業(yè)務委托托給證券券經營機機構來代代理。發(fā)發(fā)行公司司把股票票我國《公公司法》》規(guī)定股股份有限限公司向向社會公公開發(fā)行行股票時時必須與與證券經經營機構構簽訂承承銷協(xié)議議，由證證券經營營機構承承銷。A.包銷：據承銷銷協(xié)議商商定的價價格，證證券公司司一次性性全部購購進發(fā)行行公司公公開募集集的全部部股份，，然后以以較高的的價格出出售給社社會上的的認購者者。優(yōu)點：可及時時籌足資資本；避避免承擔擔發(fā)行風風險；缺點：股票以以較低價價格賣給給承銷商商損失部部分溢價價。B.代銷：證券公公司僅替替發(fā)行公公司代售售股票，，收取傭傭金，不不承擔股股款未募募足的風風險。233股股票的發(fā)發(fā)行價格格股票發(fā)行行時所使使用的價價格。即即投資者者認購股股票時所所支付的的價格。。股票發(fā)發(fā)行價格格由發(fā)行行公司根根據股票票面額、、股市行行情等因因素決定定。①等價（（平價發(fā)行行）以股股票票面面金額為為發(fā)行價價格。一一般在初初次發(fā)行行或在股股東內部部分攤增增資時采采用。易易推銷，，但無溢溢價收入入。②時價：以本公公司股票票在流通通市場上上買賣的的實際價價格為基基礎確定定的發(fā)行行價格。。增資擴擴股發(fā)行行時用。。（此時時股票已已增值））③中間價價：以等價價和時價價的中間間值確定定的股票票發(fā)行價價格。24二股股票上市市（一）股股票上市市的目的的（二）股股票上市市的條件件（三）股股票上市市的程序序（四）股股票上市市的暫停停與終止止25（一）股股票上市市的目的的1.資本大眾眾化，分分散風險險。2.提高公司司知名度度，吸引引更多顧顧客。3.提高股票票的變現現能力4.便于籌措措新資5.便于確定定公司的的價值26（二）股股票上市市的條件件我國《公公司法》》規(guī)定，，股份有有限公司司申請股股票上市市，必須須符合下下列條件件：1.股票經國國務院證證券管理理部門批批準已向社會會公開發(fā)發(fā)行。2.公司股本總額額不少于于3000萬元。3.向社會公公開發(fā)行行的股份份達股份份總數的的25%以上；；公司股股本總額額超過人人民幣4億元的的，其向向社會公公開發(fā)行行的股份份比例在在10%以上。27（4）公司在在最近三年內無無重大違法行行為，財務會會計報告無虛虛假記載。（5）國務院院規(guī)定的其他他條件。28（三）股票上上市的程序股份有限公司司申請股票上上市交易，必必須報經國務務院證券管理理監(jiān)督機構核核準，應當提交下列列文件：1.上市報告告書；2.申請上市市的股東大會會決議；3.公司章程程和營業(yè)執(zhí)照照；4.經法定定驗證機構驗驗證的公司最最近三年的或或者公司成立立以來的財務務會計報告；；5.法律意見見書和證券公公司的推銷書書；6.最近一次次的招股說明明書。29（四）股票上上市的暫停與與終止上市公司有下列4種情形形之一的，經國務院院證券管理部部門決定暫停停其股票上市市資格。1.公司股本本總額、股權權分布等發(fā)生生變化不再具備上市市條件（限期內未能能消除的，終終止其股票上上市）；2.公司不按規(guī)定公開開其財務狀況況，或者對對財務報告作作虛假記載（后果嚴重的的，終止其股股票上市）；；303.公司有重大違法行為為（拒絕糾正，，終止其股票票上市）；4.公司連續(xù)三年虧損損，（在其后后一個年度內內未能恢復盈盈利－－終止止另外，公司決定解散、被被依法破產時時，由國務院證券券管理部門決決定終止其股股票上市。31三普通股股融資評價（一）普通股股融資的優(yōu)點點1.普通股融融資沒有固定定的股利負擔擔。2.普通股股股本沒有固定定的到期日，，無需償還，，成為公司司的永久性資資本。3.普通股融融資的風險小小，籌資限制制少。4.普通股籌籌資能增強公公司的信譽。。32（二）普通股股融資的缺點點1.資本成本本較高。2.容易分散散公司的控制制權。3.公司過度度依賴普通股股融資，會被被投資者視為為消極的信號號，從而導導致股票價格格的下跌，進進而影響公司司的其他融資資手段的使用用。33§3長期負債的籌籌資一、長期負債債籌資的特點點二、長期借款款籌資三、債券籌資資四、可轉換債債券34一、長期負債債籌資的特點點與普通股籌資資相比，負債債籌資具有以以下特點①籌集的資金金具有使用上上的時間性，，需到期償還還；②企業(yè)不論經經營好壞都要要支付固定的的債務利息；；③負債籌資成成本一般較低低，且不會分分散投資者對對企業(yè)的控制制權，長期負債籌資資主要有長期期借款和債券券，用于解決決企業(yè)長期資資金的不足。。35二、長期借款款籌資（一）長期借借款的種類：：1、按用途不同，分為固定資資產投資貸款款（基本建設設貸款）、更更新改造貸款款、科技開發(fā)發(fā)和新產品試試制貸款等。。2、按貸款提供者的的單位不同，分為政策性性銀行貸款、、商業(yè)銀行貸貸款和其他金金融機構貸款款。3、按有無抵押品作作擔保，分為抵押貸貸款和信用貸貸款。除了以上分類類外，長期貸貸款還可按償償還方式分為為到期一次償償還貸款和分分期償還貸款款等。36（二）長期期借款的取取得條件和和程序：取得條件：1.獨立核算、、自負盈虧虧、有法人人資格；2.經營方向和和業(yè)務范圍圍符合國家家產業(yè)政策策，借款用用途屬于銀銀行貸款辦辦法規(guī)定的的范圍；3.借款企業(yè)具具有一定的的財物保證證，擔保單單位具有相相應的經濟濟實力；4有還貸能能力；5.財務管理和和經濟核算算制度健全全，資金使使用效益及及企業(yè)經濟濟效益良好好；6.在銀行開設設賬戶，辦辦理結算。。37具備上述6條件的企企業(yè)欲貸款款，則應提出申請；；銀行審批；；簽訂合同；；取得借款；；歸還貸款38（三）長期期借款的保保護性條款款1．一般性保護條款2．例行性保護條款3．特殊性保護條款391．一般性性保護條款款一般性保護護條款是對貸款企業(yè)業(yè)資產的流流動性及償償債能力等等方面的要要求條款，，這類條款款應用于大大多數借款款合同，主要包括括：（1）企業(yè)業(yè)需持有一定定限額的貨貨幣資金及及其他流動動資產，（2）限制企業(yè)支支付現金股股利（3）限制企業(yè)資資本支出的的規(guī)模（4）限制企業(yè)再再舉債規(guī)模模（5）限制企業(yè)的的投資402．例行性性保護條款款這類條款作作為例行常規(guī)，，在大多數數借款合同同中都會出出現，它可以堵堵塞因一般般條款規(guī)定定不夠完善善而遺留的的漏洞，以以確保貸款款的安全。。主要包括括：（1）借款方定期期向提供貸貸款的銀行行或其他金金融機構提提交財務報報表，以使使債權人隨隨時掌握企企業(yè)的財務務狀況和經經營成果；；（2）不準在正常常情況下出出售較多的的非產成品品（商品））存貨，以以保持企業(yè)業(yè)正常的生生產經營能能力；41（3）如期清償應應繳納的稅稅金和其他他到期債務務，以防被被罰款而造造成不必要要的現金流流失；（4）不準以任何何資產作為為其他承諾諾的擔?；蚧虻盅?，以以避免企業(yè)業(yè)過重的負負擔；（5）不準貼現應應收票據或或出售應收收帳款，以以避免或有有負債；42（6）限制借款方方租賃固定定資產的規(guī)規(guī)模，其目目的在于防防止企業(yè)負負擔巨額租租金以致削削弱其償債債能力，還還在于防止止企業(yè)以租租賃固定資資產的辦法法擺脫債權權人對其資資本支出和和負債的約約束；433．特殊性性保護條款款這類條款就就是針對某某些特殊情情況而出現現在部分借款合合同中的條條款，只有有在特殊情情況下才能能生效。主要包括括：（1）專款專用用；（2）不準投資資于短期內內不能回收收資金的項項（3）限制企業(yè)業(yè)高級職員員的薪金和和獎金總額額；（4）要要求求企企業(yè)業(yè)主主要要領領導導在在合合同同有有效效期期內內擔擔任任領領導導職職務務；；（5）要要求求企企業(yè)業(yè)主主要要領領導導在在購購買買人人身身保保險險等等。。44總之之：上上述述各各項項條條款款結結合合使使用用，，將將有有利利于于全全面面保保護護銀銀行行等等債債權權人人的的權權益益。。但但借借款款合合同同是是經經雙雙方方充充分分協(xié)協(xié)商商后后決決定定的的，，其其最最終終結結果果取取決決于于雙雙方方談談判判能能力力的的大大小小，，而而不不是是完完全全取取決決于于銀銀行行等等債債權權人人的的主主觀觀愿愿望望。。45（四四））長長期期借借款款評評價價1長長期期借借款款的的優(yōu)優(yōu)點點：：（1））籌籌資資速速度度快快；；（（2））成成本本較較低低；；（3））靈靈活活性性較較強強；；（（4））便便于于利利用用財財務務杠桿桿效效應應。。2長長期期借借款款的的缺缺點點：：（1））財財務務風風險險高高；；（（2））限限制制條條款款多多；；（3））籌籌資資數數額額限限。。46二、、債債券券籌籌資資債券券是經經濟濟主主體體為為籌籌集集資資金金而而發(fā)發(fā)行行的的，，用用以以記記載載和和反反映映債債權權債債務務關關系系的的有有價價證證券券。。由由企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)行行的的債債券券稱稱為為企企業(yè)業(yè)債債券券和和公公司司債債券券。。這里里所所說說的的債債券券是是指指期期限限超超過過1年年的的公公司司債債券券，，其發(fā)發(fā)行行目目的的通通常常是是為為建建設設大大型型項項目目籌籌集集大大筆筆長長期期資資金金。債券籌資特點點：籌資對象廣、、市場大；成成本高、風險險大、限制條條件多。47(一)發(fā)行債債券的條件根據我國公司司法的規(guī)定，，發(fā)行公司債債券的具體條件如下下：（1）股份有有限公司的凈資產額不不低于人民幣幣3000萬元元，有限責任公司司的凈資產額不不低于人民幣幣6000萬元元；（2）累計債債券總額不超過公司凈凈資產的40%；（3）最近三三年平均可分分配利潤足以支付公司司債券一年的的利息；48（4）籌集的資金投向符合國家產業(yè)業(yè)政策；（5）債券的的利率不得超過國務務院限定的利利率水平；（6）國務院院規(guī)定的其他他條件。此外，發(fā)行公公司債券所籌籌集的資金，，必須按審批批機關批準的的用途使用，，不得用于彌補補虧損和非生生產支出。49發(fā)行公司發(fā)生生下列情形之一一的，不得再再次發(fā)行公司司債券：（1）前一次次發(fā)行的債券券尚未募足的的；（2）對已發(fā)發(fā)行的公司債債券或者其債債務有違約或或者延遲支付付本息的事實實，而且仍處處于繼續(xù)狀態(tài)態(tài)的。（3）違犯《公司法》規(guī)定，改變公公開發(fā)行債券券的募集用途途。50（二）債券發(fā)發(fā)行的程序1．由公司最最高機構作出出決議2．向國務院院證券管理部部門提出申請請3．公告募集集辦法4．委托證券券機構發(fā)售5．交付債券券，收繳款項項，登記債券券存根簿51（三）債券發(fā)發(fā)行的價格債券的發(fā)行價價格有三種：：等價發(fā)行、折折價發(fā)行和溢價發(fā)行。等價發(fā)行又叫叫面值發(fā)行，，指按債券的的面值出售；；折價發(fā)行指以以低于債券面面值的價格出出售溢價發(fā)行指按按高于債券面面值的價格出出售52注意：債券之所以會會存在溢價發(fā)發(fā)行和折價發(fā)發(fā)行，這是因因為資金市場場上的利息率率是經常變化化的，而企業(yè)業(yè)債券一經發(fā)發(fā)行，就不能能調整其票面面利息率。從從債券的開印印到正式發(fā)行行，往往需要要經過一段時時間，在這段段時間內如果果資金市場上上的利率發(fā)生生變化，就要要靠調整發(fā)行行價格的方法法來使債券順順利發(fā)行53在按期付息，，到期一次還還本，且不考考慮發(fā)行費用用的情況下，債債券發(fā)行價格格計算公式為為：債券發(fā)行價格格=∑票面金金額×票面利利率/（1+市場利率））t+票面金額/（（1+市場利利率）n或=票面面金額×（P/F，i1，n）+票面金額×i2×（P/A，，i1，n）式中：n為債券期限；；i1為市場利率；；i2為票面利率；；（P/F，i1，n）為復利現值系系數；P/A，i1，n）為年金現值系系數。54例：光華公公司發(fā)發(fā)行面面值為為1000元，，利率率為10%，期期限為為10年，，每年年年末末付息息的債債券。。在公公司決決定發(fā)發(fā)行債債券時時，認認為10%的利利率是是合理理的。。如果果到債債券正正式發(fā)發(fā)行時時，市市場上上的利利率發(fā)發(fā)生變變化，，那么么就要要調整整債券券的發(fā)發(fā)行價價格。?，F按以以下三三種情情況分分別討討論。。55（1））資本市市場上上的利利率保保持不不變，，光華華公司司的債債券利利率為為10%仍然合合理，，則可可采用用等價發(fā)發(fā)行。債券券的發(fā)發(fā)行價價格為為：1000/（1+10%）10+1000××10%××（P/A，10%，10））=1000/2.5937+100××6.1446≈1000（元）56（2））資本市市場上上的利利率有有較大大幅度度的上上升，，達到到15%，則應應采用用折價發(fā)發(fā)行。發(fā)行行價格格為：：1000/（1+15%）10+1000××10%××（P/A，15%，10））=247.18+100×5.0188=749.06（元）即只有有按749.06元元的價價格出出售，，投資資者才才能購購買此此債券券，獲獲得15%的報報酬57（3））資本市市場上上的利利率有有較大大幅度度的下下降，，達到到5%，則可采采用溢價發(fā)發(fā)行。發(fā)行行價格格為：：1000/（1+5%））10+1000××10%××（P/A，5%，，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（（元）也就是是說，，投資資者把把1386.08元元的資資金投投資于于光華華公司司面值值為1000元元的債債券，，便可可獲得得5%的報報酬。。58（四））債券券的信信用評評級債券的的信用用等級級表示示債券券質量量的高高低。。債券券的信信用等等級通通常由由獨立立的中中介機機構進進行評評估。。投資資者根根據這這些中中介機機構的的評級級結果果選擇擇債券券進行行投資資。不同國國家對對債券券的評評級不不盡相相同，，即使使同一一個國國家的的不同同評級級機構構，其其評級級也有有差異異。但有一一點是是相同同的，，即都都將債債券按按發(fā)行行公司司還本本付息息的可可靠程程度、、財務務質量量、項項目狀狀況等等因素素，用用簡單單的符符號、、文字字說明明等公公開提提供給給廣大大投資資者。。59目前，，世界界各國國已基基本對對債券券信用用評級級形成成慣例例，即即將其其劃分分為三等九級。以美國著著名的債券券評級機構構標準普爾公公司的評級為例例，其將債債券級別從從高到低分分為AAA、AA、A、、BBB、、BB、B、CCC、CC、、C九個等級。AAA：該債券到期期具有極高高的還本付付息能力，，沒有風險；AA：該債券到期期具有很高高的還本付付息能力，，基本沒有風風險；A：該債券到期期具有一定定的還本付付息能力，，經采取保保護措施后后，有可能能按期還本本付息，風險較低；60BBB：債券到期還還本付息資資金來源不不足，發(fā)行行企業(yè)對經經濟形勢的的應變能力力較差，有有可能延期期支付本息息，投資者者有一定的風風險；BB：債券到期還還本付息能能力低，投投資風險較大；B：債券到期還還本付息能能力脆弱，，投資風險很大；CCC：債券到期還還本付息能能力很低，，投資風險極大CC：債券到期還還本付息能能力極低，，投資風險最大C：發(fā)行企業(yè)面面臨破產，，投資者可可能血本無歸。。61三可轉轉換債券（一）可轉轉換債券的的性質可轉換債券券是一種混混合型金融融產品，可可以被看作作普通公司司債券與期期權的組合合體。其特特殊性在于于它所特有有的轉換性性。作為現現代金融創(chuàng)創(chuàng)新的一種種產物，可可轉換債券券在某種程程度上兼具了債務務性證券與與所有權證證券的雙重重功能。從證券權權利角度來來分析，可可轉換債券券賦予持有有者一種特特殊的選擇擇權，即按按事先約定定在一定時時間內將其其轉換為公公司的股票票的選擇權權，這樣可轉換換債券就將將傳統(tǒng)的債債券與股票票的籌資功功能結合起起來，在轉轉換權行使使之前屬于于公司的債債務資本，，權利行使使之后則成成為發(fā)行公公司的所有有權資本。。62（二）可轉轉換債券的的基本要素素可轉換債券券的基本要要素是指構構成可轉換換債券基本本特征的必必要因素，，它們表明明可轉換債債券與普通通債券的區(qū)區(qū)別，包括括：1、標的股股票；2、、轉換價格格；3、轉換比比率；4、、轉換期限限；5、贖回條條款；6、、回售條款款；7、強制性性轉換條款款。63（三）可轉轉換債券的的發(fā)行條件件根據我國的的《可轉換換公司債券券管理暫行行辦法》的的規(guī)定，目前我國具具有發(fā)行可可轉換債券券資格的公公司只有上上市公司和和國有重點點企業(yè)，他們在具具備了下列列條件之后后，可以經經證監(jiān)會批準準發(fā)行可轉換換債券。64（三）可轉轉換債券籌籌資的特點點1．可轉換換債券籌資資的優(yōu)點（1）籌資資成本較低低（2）便于于籌集資金金（3）有利利于穩(wěn)定股股票價格和和減少對每每股收益的的稀釋（4）減少少籌資中的的利益沖突突。652．可轉換換債券籌資資的缺點（1）股價價上揚風險險（2）財務務風險（3）喪失失低息優(yōu)勢勢66§4短期負債融融資與營運運資金政策策一、短期期負債融資資的特點和和形式二、短期期借款三、商業(yè)業(yè)信用融資資四、營運資資金政策67一、短期期負債融資資的特點和和形式短期負債是指將在一一年內或超超過一年的的一個營業(yè)業(yè)周期內償償還的債務務，包括短短期借款、、應付票據據、應付賬賬款、預收收賬款、應應付工資福福利費等應應付費用。。特點：1．融資速度度快，容易易取得。2．融資富有有彈性，成成本低。3．融資風險險高。短期負債最最主要的形形式是短期借款和商業(yè)信用68二．短期借借款（一）短期期借款的種種類和取得得種類：按照目的和和用途分為為生產周轉借借款、臨時時借款、結結算借款等；按償還方式式分一次性償還還借款和分分期償還借借款；按利息支付付方式分為為收款法借款款、貼現法法借款和加加息法借款款；按有無擔保保分為抵押借款和和信用借款款。企業(yè)在申請請借款時，，應根據各各種借款的的條件和需需要加以選選擇。69短期借款的的取得：企業(yè)舉借短短期借款，，首先提出申請，，經審查同同意后債權權債務雙方方簽訂借款款合同，注注明借款的的用途、金額額、利率、、期限、還還款方式和和違約責任任等；然后根據借款合合同辦理借借款手續(xù)，，取得并使使用借款資資金。70（二）短期期借款的信信用條件1．信貸限額額信貸限額是是銀行對借借款人規(guī)定定的無擔保貸款款的最高額額。信貸限額額的有效期通常常為一年，但根據情情況也可延延期一年。。一般而言，，企業(yè)在批準準的信貸額額度內，可可隨時使用用銀行借款款，但是銀銀行并不承承擔必須提提供全部信信貸限額的的義務，如如果企業(yè)信信譽惡化，，即使銀行行曾經同意意按信貸限限額提供貸貸款，企業(yè)業(yè)也可能得得不到借款款，這時，，銀行不會會承擔法律律責任。712．周轉信貸貸協(xié)定周轉信貸協(xié)協(xié)定是銀行行從法律上承諾諾向企業(yè)提提供不超過過某一最高高限額的貸貸款協(xié)定。。在協(xié)定的有有效期內，，只要企業(yè)業(yè)借款總額額未超過最最高限額，，銀行必須滿足企業(yè)任任何時候提提出的借款款要求。企企業(yè)享用周周轉協(xié)定，，通常要對對貸款限額額的未使用用部分付給給銀行一筆筆承諾費。周轉信貸協(xié)協(xié)定的有效效期通常超超過一年，，但實際上上貸款每幾幾個月發(fā)放放一次，所所以這種信信貸具有短短期和長期期借款的雙重特征。。72例：某企業(yè)與銀銀行商定的的周轉信貸貸額為1000萬元，承諾諾費率為0.5%，借款企業(yè)業(yè)年度內使使用了400萬元，余額額為600萬元。則借借款企業(yè)應應向銀行支支付承諾費費的金額為為：承諾費=600×0.5%=3（萬元）733．補償性性余額補償性余余額是銀銀行要求求借款企企業(yè)在銀銀行中保保持按貸貸款限額額或實際際借用額額的一定定百分比比（通常常為10%———20%）計算的的最低存款款余額。。補償性余余額有助助于銀行降低貸款款風險，，補償其其可能遭遭受的風風險；但但對借款企業(yè)業(yè)來說，補補償性余余額則提提高了借借款的實實際利率率，加重重了企業(yè)業(yè)的利息息負擔。。74例：A公司向銀銀行借款款100萬元，期期限1年，利率率6%，銀行要要求企業(yè)業(yè)保持15%的補償性性余額，，則公司司實際可可用借款款只有85萬元，而而實際支支付利息息6萬元，該該項借款款的實際際利率為為：6÷85×100%≈≈7.1%754．借款抵抵押銀行向財財務風險險較大、、信譽情情況不確確定的企企業(yè)發(fā)放放貸款，，往往需需有抵押押品擔保保，以減減少自己己蒙受損損失的風風險。借款的抵抵押品通通常是借借款企業(yè)業(yè)的應收收賬款、、存貨、、股票、、債券等等。銀行行接受抵抵押品后后，將根根據抵押押品的賬賬面價值值決定貸貸款金額額，一般為抵抵押品賬賬面價值值的30%———90%。這一比比率的高高低取決決于抵押押品的變變現能力力和銀行行的風險險偏好。。76注意：抵抵押借款款的資金金成本通通常高于于非抵押押借款，，這是因為為銀行主主要向信信譽好的的客戶提提供非抵抵押貸款款，而將將抵押貸貸款視為為一種風風險投資資，因而而收取較較高的利利息；此此外，銀銀行管理理抵押貸貸款比管管理非抵抵押貸款款更為困困難，為為此往往往另外收收取手續(xù)續(xù)費。企企業(yè)取得得抵押借借款還會會限制其其抵押財財產的使使用和將將來的借借款能力力。775．償還條條件貸款的償償還有到期一次次償還和在貸款期期內分期期等額償償還兩種方式式。一般般說來，，企業(yè)不不希望采采用后種種方式，，因為這這會提高高貸款的的實際利利率；而而銀行則則不希望望采用前前種方式式，因為為這會加加重企業(yè)業(yè)還款時時的財務務負擔，，增加企企業(yè)對拒拒付風險險，同時時也會降降低實際際貸款利利率。786．其他承承諾銀行有時時還要求求企業(yè)為為取得借借款而做做出其他他承諾，，如及時時提供財財務報表表，保持持適當資資產流動動性等。。如企業(yè)違違背作出出的承諾諾，銀行行可要求求企業(yè)立立即償還還全部貸貸款。79（三）短短期借款款的利率率及利息息支付方方式1、借款利利率優(yōu)惠利率率是銀行向向財力雄雄厚、經經營狀況況好的企企業(yè)貸款款時收取取的名義義利率，，是貸款款利率的的最低限限；浮動優(yōu)惠惠利率是一種隨隨其他短短期利率率的變動動而浮動動的優(yōu)惠惠利率，，隨市場場條件的的變化而而隨時調調整的優(yōu)優(yōu)惠利率率；非優(yōu)惠利利率是銀行借借款給一一般企業(yè)業(yè)時收取取的高于于優(yōu)惠利利率的利利率，通通常在優(yōu)優(yōu)惠利率率的基礎礎上加一一定的百百分比。。802、借款利利息的支支付方法法（1）收款法收款法又稱利隨本清清法，是在借借款到期期時向銀銀行支付付利息的的方法。。銀行向向工商企企業(yè)借款款大都采采用這種種方法收收息。采用這種種方法，，借款的的名義利利率（亦亦即約定定利率））等于其其實際利利率（亦亦即有效效利率））。81（2）貼現法法貼現法是是銀行向向企業(yè)發(fā)發(fā)放貸款款時，先從本金金中扣除除利息部部分，而到期期時借款款企業(yè)再再償還全全部本金金的一種種計息方方法。采用這種種方法，，企業(yè)可可利用的的貸款額額只有本本金扣除除利息后后的差額額部分，，其有效利利率高于于約定利利率。例：A公司從銀銀行取得得一年期期，年利利率6%的借款100萬元，年年利息6萬元，按按貼現法法付息，，企業(yè)實實際可利利用資金金94萬元，該該項借款款的實際際利率為為：6÷（100-6）×100%≈≈6.57%82（3）加息法法加息法是是分期等額額償還貸貸款時采用的的利息收收取方法法。在分分期等額額償還貸貸款的情情況下，，銀行要要將根據據約定利利率計算算的利息息加到貸貸款本金金上，計計算出貸貸款的本本利和，，要求企企業(yè)在貸貸款期內內分期等等額償還還。由于貸款款分期均均衡償還還，借款款企業(yè)實實際上只只平均使使用了貸貸款本金金的半數數，卻支支付了全全部利息息，這樣樣，企業(yè)業(yè)負擔的的有效利率率便高于于約定利利率約一一倍。例：某企企業(yè)借入入年利率率10%的一年期期貸款100000元，按月月等額償償還本息息，實際際支付年年息10000元，而一一年內平平均使用用借款為為50000元，其有有效利率率為20%。83三、商商業(yè)信信用融資資商業(yè)信用用指在商商品交易易中由于延期期付款或或預收貨貨款所形形成的企企業(yè)間借借貸關系系。商業(yè)信用用產生于于商品交交換之中中，是所所謂的““自發(fā)性籌籌資”。它運運用廣泛泛，在短短期負債債籌資中中占有相相當大的的比重。。商業(yè)信用用的具體體形式有有應付賬款款、應付付票據、、預收賬賬款等。84（一）應應付賬款款企業(yè)購買買貨物暫暫未付款款而欠對對方的賬賬項。應應付賬款款相當于于向賣方方借用資資金購進進商品。。應付賬款款可以分分為免費費信用、、有代價價信用和和展期信信用。免費信用用是指買方方企業(yè)在在規(guī)定的的折扣期期內享受受折扣而而獲得的的信用；；有代價信信用是指買方方企業(yè)放放棄折扣扣期付出出代價而而獲得的的信用；；展期信用用是指買方方企業(yè)超超過規(guī)定定的信用用期推遲遲付款而而強制獲獲得的信信用。851．應應付付賬賬款款的的成成本本若買買方方企企業(yè)業(yè)購購買買貨貨物物后后在賣賣方方規(guī)規(guī)定定的的折折扣扣期期內內付付款款，，便便可可享享受受免免費費信信用用，，這種種情情況況下下企企業(yè)業(yè)沒沒有有因因為為享享受受信信用用而而付付出出代代價價。。例：：某企企業(yè)業(yè)按按2/10、N/30的條條件件購購入入貨貨物物100萬元元。。如如果果該該企企業(yè)業(yè)在在10天內內付付款款，，便便享享受受了了10天的的免免費費信信用用期期，，并并獲獲得得折折扣扣2萬元元（（100××2%），，免免費費信信用用額額為為98萬元元。。86若買買方方企企業(yè)業(yè)放放棄棄折折扣扣，在在10天后后（（不不超超過過30天））付付款款，，該該企企業(yè)業(yè)便便要要承承受受因因放放棄棄折折扣扣而而造造成成的的隱含含利利息息成成本本。一一般般而而言言，，放放棄棄現現金金折折扣扣的的成成本本可可由由下下式式求求得得：：運用用上上式式，，該該企企業(yè)業(yè)放放棄棄折折扣扣所所負負擔擔的的成成本本為為2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.7%87公式式表表明明，，放棄棄現現金金折折扣扣的的成成本本與與折折扣扣百百分分比比的的大大小小、、折折扣扣期期的的長長短短同同方方向向變變化化，，與與信信用用期期的的長長短短反反方方向向變變化化。如果果買買方方企企業(yè)業(yè)放放棄棄折折扣扣而而獲獲得得信信用用，，其其代代價價是是較較高高的的。。然然而而，，企企業(yè)業(yè)在在放放棄棄折折扣扣的的情情況況下下，，推推遲遲付付款款的的時時間間越越長長，，其其成成本本就就越越小小。。例如如，，如如果果企企業(yè)業(yè)延延至至50天付付款款，，其其成成本本則則為為2%/（1-2%）×360/（50-10）=18.4%882．利利用用現現金金折折扣扣的的決決策策在附附有有信信用用條條件件的的情情況況下下，，因因為為獲獲得得不不同同信信用用要要負負擔擔不不同同的的代代價價，，買買方方企企業(yè)業(yè)便便要要在在利利用用哪哪種種信信用用之之間間做做出出決決策策。。一一般般說說來來：：（1）如如果果能能以以低低于于放放棄棄折折扣扣的的隱隱含含利利息息成成本本（（實實質質是是一一種種機機會會成成本本））的的利利率率借借入入資資金金，，就就應應在在折折扣扣期期內內用用借借入入的的資資金金支支付付貨貨款款，，享享受受現現金金折折扣扣。。比如如，，與與上上例例同同期期的的銀銀行行短短期期借借款款年年利利率率為為12%，則則買買方方企企業(yè)業(yè)應應利利用用更更便便宜宜的的銀銀行行借借款款在在折折扣扣期期內內償償還還應應付付賬賬款款；；反反之之，，企企業(yè)業(yè)應應放放棄棄折折扣扣。。89（2）如如果果在在折折扣扣期期內內將將應應付付賬賬款款用用于于短短期期投投資資，，所所得得的的投投資資收收益益率率高高于于放放棄棄折折扣扣的的隱隱含含利利息息成成本本，，則則應應放放棄棄折折扣扣而而去去追追求求更更高高的的收收益益。。當然然，，假假使使企企業(yè)業(yè)放放棄棄折折扣扣優(yōu)優(yōu)惠惠，，也也應應將將付付款款日日推推遲遲至至信信用用期期內內的的最最后后一一天天（（入入上上例例中中的的第第30天）），，以以降降低低放放棄棄折折扣扣的的成成本本。。90（3）如如果果企企業(yè)業(yè)因因缺缺乏乏資資金金而而欲欲展展延延付付款款期期（（如如上上例例中中將將付付款款日日推推遲遲到到第第50天）），，則則需需在在降降低低了了的的放放棄棄現現金金折折扣扣成成本本與與展展延延付付款款帶帶來來的的損損失失之之間間做做出出選選擇擇展延延付付款款帶帶來來的的損損失失主主要要是是指指因因企企業(yè)業(yè)信信譽譽惡惡化化而而喪喪失失供供應應商商乃乃至至其其他他貸貸款款人人的的信信用用，，或或日日后后招招致致苛苛刻刻的的信信用用條條件件91（4）如如果果面面對對兩兩家家以以上上提提供供不不同同信信用用條條件件的的賣賣方方，，應應衡衡量量放放棄棄折折扣扣成成本本的的大大小小，，選選擇擇信信用用成成本本最最小小（（或或所所獲獲利利益益最最大大））的的一一家家比如如，，上上例例中中另另有有一一家家供供應應商商提提出出1/20、N/30的信信用用條條件件，，其其放放棄棄折折扣扣的的成成本本為為：：1%/（1-1%）×360/（30-20）=36.4%與上上例例中中2/10、N/30信用用條條件件的的情情況況相相比比，，后后者者的的成成本本較較低低，，如如果果買買方方企企業(yè)業(yè)估估計計會會拖拖延延付付款款，，那那么么寧寧肯肯選選擇擇第第二二家家供供應應商商。。92例題題：：某某公公司司擬擬采采購購一一批批零零件件，，供供應應商商報報價價如如下下：：(本題題5分)(1)立即即付付款款，，價價格格為為9630元；；(2)30天內內付付款款，，價價格格為為9750元；；(3)31至61內付付款款，，價價格格為為9870元；；(4)61至90天內內付付款款，，價價格格為為10000元。。假假設設銀銀行行短短期期貸貸款款利利率率為為15%，每每年年按按360天計計算算。。要要求求：：計計算算放放棄棄現現金金折折扣扣的的成成本本(比率率)，并并確確定定對對該該公公司司最最有有利利的的付付款款日日期期和和價價格格93答案案：：(1)立即即付付款款：：折折扣扣率率=（10000-9630）／／10000=3．70%放棄棄折折扣扣成成本本=3．70%／（（1-3．70%）×360／（（90-0)=15．37%(2)30天內內付付款款：：折折扣扣率率=（10000-9750）／／10000=2．5%放棄棄折折扣扣成成本本=2．5%／（（1-2．5%）×360／（（90-30)=15．38%(3)60天付付款款：：折折扣扣率率=（10000-9870）／／10000=1．3%放棄棄折折扣扣成成本本=1．3%／（（1-1．3%）×360／（（90-60)=15．81%(4)最有有利利的的是是第第60天付付款款9870元。。94（二二））應應付付票票據據應付付票票據據是是企企業(yè)業(yè)進進行行延延期期付付款款商商品品交交易易時時開開具具的的反反映映債債權權債債務務關關系系的的票票據據。。根據據承承兌兌人人的的不不同同，，應應付付票票據據分分為為商業(yè)業(yè)承承兌兌匯匯票票和和銀銀行行承承兌兌匯匯票票兩種種，，支付付期期最最長長不不超超過過6個月月。應應付付票票據據可可以以帶帶息息，，也也可可以以不不帶帶息息。。應應付付票票據據的的利利率率一一般般比比銀銀行行借借款款的的利利率率低低，，且且不不用用保保持持相相應應的的補補償償余余額額和和支支付付協(xié)協(xié)議議費費，，所所以以應付票票據的的籌資資成本本低于于銀行行借款款成本本。但是是應付付票據據到期期必須須歸還還，如如延期期便要要交付付罰金金，因因而風險較較大。95（三））預收收賬款款預收賬賬款是是賣方方企業(yè)業(yè)在交交付貨貨物之之前向向買方方預先先收取取部分分或全全部貨貨款的的信用用形式式。對對于賣賣方來來講，，預收收賬款款相當當于向向買方方借用用資金金后用用貨物物抵償償。預收賬賬款一一般用用于生生產周周期長長、資資金需需要量量大而而市場場上供供不應應求的的貨物物銷售售。96此外，，企業(yè)往往往還還存在在一些些在非非商品品交易易中產產生、、但亦亦為自發(fā)性性籌資資的應付付費用用，如如應付付工資資、應應交稅稅金、、其他他應付付款等等。應付費費用使使企業(yè)業(yè)受益益在前前、費費用支支付在在后，，相當當于享享用了了受款款方的的借款款，一一定程程度上上緩解解了企企業(yè)的的資金金需要要。應付費費用的的期限具具有強強制性性，不能能由企企業(yè)自自由斟斟酌使使用，，但通通常不不需要要花費費代價價