A股2022年投資策略：整體泡沫已消化-市場風格再平衡

A股2022年投資策略：整體泡沫已消化_市場風格再平衡

1.2021年以來的A股行情回顧

1.1A股行情節(jié)奏發(fā)生了變化

回首2021年以來的A股行情，A股市場的指數(shù)節(jié)奏已經(jīng)發(fā)生了一定的變化。以創(chuàng)業(yè)板、中證500、中證1000為代表的偏中小指數(shù)出現(xiàn)上漲，而以滬深300、上證50為代表的大指數(shù)進入調(diào)整，上證綜指則全年進入到區(qū)間震蕩過程。整體看，大指數(shù)的節(jié)奏出現(xiàn)了明顯的放緩。

1.2A股驅(qū)動邏輯出現(xiàn)變化

在大指數(shù)節(jié)奏放緩的背后，A股的個股漲跌情況出現(xiàn)了系統(tǒng)性變化。春節(jié)前A股呈現(xiàn)漲少跌多的二八分化特征。在春節(jié)后，個股表現(xiàn)出現(xiàn)倒轉，呈現(xiàn)漲多跌少的局面，究其原因是市場的驅(qū)動邏輯出現(xiàn)了變化。

從2020年開始，A股就進入到由公募基金主導的市場行情階段。2020年下半年開始伴隨銀行結構性存款的大幅壓降過程，公募基金的發(fā)行呈現(xiàn)了井噴。從時點看銀行結構性存款的大幅壓降與公募基金發(fā)行的井噴呈現(xiàn)兩個月的領先滯后關系。而銀行結構性存款大幅壓降過程的結束也對應著從2021年3月份開始公募基金的發(fā)行增速趨于放緩。公募基金的發(fā)行特征從“強增量”轉換為“弱增量”或“類存量”。而市場的博弈特征也從“強增量”下的抱團股獨領風騷，切換為“弱增量”或“類存量”下個股的百花齊放，增量放緩下，機構通過在更廣的范圍中挖掘板塊、個股的機會，來實現(xiàn)超額收益，并主導了行情特征的變化。

2.經(jīng)濟增長承壓，通脹異化緩解

進入2021年三季度，能源供給制約、疫情多地散發(fā)和房地產(chǎn)調(diào)控等令經(jīng)濟擴張動力進一步弱化，雖然穩(wěn)增長呵護持續(xù)推進，但“穩(wěn)中求進”總基調(diào)和“跨周期調(diào)節(jié)”對單純“逆周期調(diào)節(jié)”的替代，令政策效果仍不明顯，而且2021年同期較高的基數(shù)水平將令2022年上半年GDP同比增速面臨更大的下行壓力。通脹方面，隨著黑色系商品價格的明顯回落，PPI環(huán)比增速得到有效抑制，盡管基數(shù)效應令其同比增速仍將在2022年上半年維持高位，但是以PPI和CPI同比增速剪刀差為表征的通脹異化將明顯緩解，中下游企業(yè)的成本壓力明顯減輕。

2.1擴張動力弱化，經(jīng)濟下行承壓

2.1.1供需缺口終將彌合，出口增速明顯承壓

海外疫情一再反復令全球供給能力恢復緩慢，而美國財政刺激則令全球總需求快速回升，全球范圍內(nèi)供需缺口遲遲得不到有效閉合，其一方面導致全球范圍內(nèi)物價高漲，另一方面則成就了國內(nèi)強勁的出口增速，貿(mào)易順差也在國內(nèi)需求擴張明顯趨緩的推動下迭創(chuàng)新高，這令凈出口繼續(xù)保持了對經(jīng)濟增長的正向拉動。

展望2022年，盡管疫情反復仍不可避免，但是疫苗接種的推進將持續(xù)降低病毒對供給端的沖擊，從而推動全球供需缺口的進一步彌合，其在弱化全球通脹壓力的同時也將促使中國出口份額的均值回復，疊加基數(shù)效應，中國出口增速將面臨相當?shù)南滦袎毫?。值得注意的是，持續(xù)兩年的疫情必然令部分產(chǎn)能永久性退出市場，相對更好的疫情防控以及國家對市場主體不遺余力地呵護，有望令國內(nèi)企業(yè)在此次產(chǎn)能出清中占據(jù)優(yōu)勢，即便海外供給能力有所回升，國內(nèi)部分出口產(chǎn)品的全球份額也將在更長的時期內(nèi)高于疫情前的水平，加之全球需求回升仍將繼續(xù)對國內(nèi)出口形成支持，因此2022年我國出口增速下行的同時，出口的絕對值水平則將保持相當?shù)捻g性。

進口方面，盡管內(nèi)需承壓、基數(shù)效應也將令進口同比增速明顯回落，但是內(nèi)需呵護政策的逐步推進，以及弱于出口的基數(shù)沖擊，2022年進口增速有望高于同期出口水平，進而壓制貿(mào)易順差的抬升，疊加全球人流管控逐步趨緩后我國服務貿(mào)易逆差的增加，2022年凈出口將小幅拖累GDP增長。

內(nèi)需方面，房地產(chǎn)投資在政策調(diào)控下仍將持續(xù)走低，制造業(yè)投資增速改善前景亦不容樂觀，疫情反復、消費傾向下降繼續(xù)對消費增長形成壓制，因此基建投資將成為穩(wěn)增長的重要抓手。

對于2022年國內(nèi)經(jīng)濟來說，房地產(chǎn)投資顯然是最為核心的不確定因素，進入2021年三季度后，在國內(nèi)部分房企債務違約事件的沖擊下，房地產(chǎn)企業(yè)流動性持續(xù)趨緊（2021年6月后“定金及預付款”等資金來源增速大幅走低），并對房地產(chǎn)投資形成明顯沖擊。

展望來看，我們基于房地產(chǎn)投資歷史數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的季節(jié)性特征，對2022年房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)進行情景分析。歷史數(shù)據(jù)顯示，2012~2021年的近十年數(shù)據(jù)中，一季度房地產(chǎn)投資額大約為上一年四季度的70%左右，二季度數(shù)據(jù)則顯著提升，平均較當年一季度提升70%左右，第三和第四季度投資規(guī)模環(huán)比均小幅回落，環(huán)比增速的平均值分別為-2.03%和-3.40%?？紤]到目前的房地產(chǎn)市場環(huán)境，我們分別采用近十年均值、近五年均值、2014和2015年房地產(chǎn)投資季度數(shù)據(jù)變化情況進行情景模擬，其結果顯示2022年房地產(chǎn)投資全年累計同比增速將達到1.09%、2.39%、-3.82%和-8.00%，相較于2021年10月7.19%的累計同比增速下行明顯。

在房地產(chǎn)投資同比增速面臨較大下行壓力的同時，制造業(yè)投資增速的改善力度也面臨壓制：首先，截止2021年10月制造業(yè)投資兩年平均增速回升至4%，疫情沖擊基本消除；其次，進入2021年下半年以來，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收增速結束上行，并在其后的幾個月間微幅回落，疊加考慮PPI高漲對營收增長的助推，產(chǎn)量同比增速的降幅或更為明顯；最后，三季度產(chǎn)能利用率筑頂回落。綜合而言，在制造業(yè)投資增速逐步回升至疫情前水平的情況下，企業(yè)應收增速下行及產(chǎn)能利用率筑頂回落都意味著擴張產(chǎn)能訴求的弱化，這必然會壓制企業(yè)投資意愿，即便考慮前期投資的滯后效應，2022年制造業(yè)投資增速的改善幅度及力度也都將明顯趨緩。

相較于同比增速面臨較大下行壓力的房地產(chǎn)投資，改善空間有限的制造業(yè)投資，投資端需求的呵護只能依托于基建領域的發(fā)力。2021年我國利用有利的窗口期主動進行結構調(diào)整，這直接壓制了基建投資的增長水平。進入2021年下半年、特別是四季度，隨著地方專項債的加快發(fā)行以及重大項目的相繼落地，基建投資增速已有所企穩(wěn)，但回升力度并不明顯，這或許與年內(nèi)增長目標基已實現(xiàn)有關，基建的發(fā)力時點或?qū)⑼七t到2022年一季度。

對于消費需求而言，制約其增速改善的問題依舊如故：其一，疫情反復對消費行為的沖擊仍難消除；其二，企業(yè)盈利增速回落對居民收入增長形成制約，2021年三季度全國居民人均可支配收入中位數(shù)兩年平均增速觸頂回落，且略低于2019年同期水平；其三，曠日持久的抗疫環(huán)境在短期抑制消費行為的同時，也令居民的防御性儲蓄有所增長，抑制了消費能力，2021年三季度城鎮(zhèn)儲戶儲蓄存款比例小幅抬升至50.8%，同期消費意愿也隨之回落至24.1%。因此，2022年社零同比增速的改善仍將保持相對緩慢的步伐。

2.2通脹剪刀差收窄，豬周期強度總體和緩

進入2021年10月份，隨著政策對于黑色系商品炒作的打擊，其期貨價格明顯回落，PPI環(huán)比走高的趨勢得到有效遏制。與此同時，蔬菜和豬肉價格的企穩(wěn)回升則為CPI同比增速帶來了助力。展望2022年，在翹尾已成既定事實的情況下，環(huán)比的變動將成為預判CPI和PPI同比增速演變趨勢的關鍵所在：

在翹尾方面，2022年CPI將從年初開始逐步抬升至6月份，隨后緩慢走低；而PPI則自年初開始逐月回落，并在四季度完全消失。

在環(huán)比增速方面，我們首先對CPI加以分析：歷史數(shù)據(jù)顯示，在最近的十年間，2019年CPI環(huán)比增速的年度平均值最高，其原因在于“非洲豬瘟”沖擊下豬肉價格的大幅抬升，而且2022年CPI環(huán)比增速也將繼續(xù)由豬周期所主導，考慮到當前養(yǎng)豬企業(yè)庫存去化的迫切性及力度均弱于2019年，因此2022年豬肉價格的上漲幅度將低于2019年。若我們基于2019年CPI環(huán)比數(shù)據(jù)對2022年CPI同比增速進行壓力測試，則結果表明，2022年CPI當月同比增速將震蕩走高，并于四季度筑頂回落。極端假設下，2022年的通脹水平仍總體可控，而且考慮到上漲主要源自豬周期的供給波動，貨幣收緊的必要性降低。

對于PPI環(huán)比增速而言，基于對全球供需缺口逐步彌合的假設，我們預計PPI環(huán)比增速將在2022年維持低位，甚至不排除大多落于負值區(qū)間的可能，于是翹尾將成為2022年PPI同比增速的主導因素。若以2018年（國內(nèi)供給側結構性改革后黑色系商品價格逐步回落）數(shù)據(jù)進行情景假設，則PPI年度累計同比增速將回落至4%以內(nèi)，其與CPI同比增速間的剪刀差將顯著收窄，PPI和CPI當月同比增速間的差值將于2022年年中回落至零軸附近。

2.3財政加力呵護需求，貨幣支持重在創(chuàng)新

隨著經(jīng)濟擴張動能的持續(xù)走弱，在“穩(wěn)增長”和“防風險”雙目標中，管理層對前者的關注度日漸提升，通過政策呵護維穩(wěn)需求成為當前及2022年上半年調(diào)控工作的重要內(nèi)容。自2021年730政治局會議以來，穩(wěn)增長的支持性政策相繼出臺，盡管結構優(yōu)化這一長遠目標限制了穩(wěn)增長政策的力度，但是“穩(wěn)中求進”的辯證關系意味著，在經(jīng)濟增長動力得到有效企穩(wěn)前，政策呵護仍會繼續(xù)發(fā)力，而且在調(diào)控方式和調(diào)控工具上也將呈現(xiàn)出更多的創(chuàng)新色彩。

2.3.1降低全面刺激預期，重點關注工具創(chuàng)新

在穩(wěn)增長過程中，對于貨幣政策是否應當給予支持，市場的認知極為統(tǒng)一，均認為貨幣政策至少應當保持穩(wěn)健，但是對呵護工具的選取則各抒己見，部分觀點對全面降準、降息的期望較高，而我們對此則保持審慎。究其原因，我們認為主要涉及總需求不足和結構性矛盾兩個方面：其一，在總需求不足的情況下，全面寬松所帶來的利率下行對穩(wěn)增長的推動力相對有限，且將導致資金流入虛擬資產(chǎn)進而推升金融風險。其二，國內(nèi)相對不完善的金融體系令全面寬松無法有效解決貨幣信貸市場中的結構性問題，全面寬松對解決“民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難融資貴”這一固有癥結的性價比不高。

2.3.2財政呵護持續(xù)加力，關注刺激方式創(chuàng)新

面對內(nèi)外需擴張動力持續(xù)趨緩，財政全面加力補位需求的訴求不斷強化，自2021年730政治會議提出“積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層‘三?！拙€，合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量”后，地方債發(fā)行力度明顯提速，2021年11月24日國常會要求“統(tǒng)籌做好今明兩年專項債管理政策銜接，更好發(fā)揮專項債資金帶動社會資金的作用，擴大有效投資，以利擴大內(nèi)需、促進消費”，并明確指出“研究依法依規(guī)按程序提前下達部分額度”，2021年財政后置和2022年財政前置的市場判斷進一步夯實。

財政支持能夠形成實物量需要兩個方面的合力作用，其一是財政有錢可用，其二則是資金有的放矢（這正是國常會強調(diào)“資金跟著項目走”的用意所在）。就資金支持而言，除2021年地方債發(fā)行后置和2022年地方債發(fā)行前置外，2021年公共財政超收已成定局，其結余部分將用于補充預算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，這同樣成為2022年財政資金的重要支持；就項目而言，《十問》中提及的十四五重點項目顯然是主要投向。此外，作為中國經(jīng)濟重要的穩(wěn)定力量，部分國有企業(yè)2022年投資力度的提升也有望成為穩(wěn)增長的有力支撐。預計2022年財政支出同比增速有望在一季度逐步回升，但審慎的財政擴張意愿及受制于財政收入下行壓力背景下，其回升幅度依舊受限。

3.業(yè)績增速展望

3.1自上而下：經(jīng)濟下行對業(yè)績沖擊或有限

宏觀基本面上對于明年穩(wěn)增長壓力加大的預期相對一致，在經(jīng)濟面臨一定下行壓力的局面下，上市公司收入端也將面臨壓力。一般而言，上市公司收入與名義GDP存在較好的相關性。而彈性更大的是凈利潤增速，其在08年和11、12年呈現(xiàn)了比之名義GDP及上市公司收入增速更大的回落。不過在，17、18年的經(jīng)濟緩慢回落中，上市公司的凈利潤并未受到明顯沖擊，凈利潤增速總體與收入增速同步。而造成幾次凈利潤增速回落彈性不同的成因，我們認為與經(jīng)濟運行特征有關。前兩次經(jīng)濟下行，伴隨的是需求大幅擴張后的萎縮過程，08年對應的是07年的經(jīng)濟過熱和隨后金融危機帶來的需求快速回落，而11、12年則是在09、10年財政強刺激后，帶來的強刺激的后遺癥，需求同樣面臨較大回落。

與此同時，經(jīng)濟在下行過程中，CPI、PPI也出現(xiàn)同步的回落。如果我們認為PPI更主要是促進了上下游產(chǎn)業(yè)鏈端的利潤分配的話，那么CPI下行則意味著生產(chǎn)企業(yè)整體的利潤率出現(xiàn)下行。收入的回落疊加利潤率的回落使前兩次經(jīng)濟下行，出現(xiàn)了更大的上市公司凈利潤增速下行過程。

而與之不同的是，2017、2018年，在供給側改革后，雖然PPI大起大落，但CPI并未出現(xiàn)明顯下行，這也使得上市公司凈利潤增速的下行主要由收入的下行所主導。而2022年的業(yè)績情況或許有著類似的過程，PPI大幅回落的同時，CPI將有企穩(wěn)過程，這也使我們預判2022年上證指數(shù)的凈利潤增速將總體與收入增速和名義GDP持平，預計在8%左右。

3.2自下而上：分析師預期情況

從自下而上的維度看，上證和全部A股分析師一致預期的2022年凈利潤，相較2021年增速分別增長13.8%和16.6%。但由于歷史情況存在一定偏差，我們基于分析師歷史預測的偏差情況進行校正，校正后的上證指數(shù)預測增速為7.9%，全部A股的預測增速為9.3%。相較于大指數(shù)，小指數(shù)的分析師一致預期偏離度較高，創(chuàng)業(yè)板是由于歷史上商譽減計等問題，使得歷史的預測偏離度極不穩(wěn)定，科創(chuàng)板則由于可追溯歷史較短而缺乏可參考的調(diào)整參數(shù)，因此小指數(shù)的分析師盈利預測可參考性較差。

整體來看，無論自上而下與自下而上判斷的上證指數(shù)的凈利潤增速較為一致，因此我們預計2022年上證指數(shù)的盈利增速在8%左右。

4市場判斷

4.1A股大勢研判

對于A股市場整體走勢而言，在過去兩年A股估值逐步回歸合理后，來自估值層面的壓力將有所減弱，未來估值結束回落態(tài)勢并圍繞現(xiàn)有估值水平波動的可能性增大。業(yè)績方面，自上而下看，經(jīng)濟雖然呈現(xiàn)一定壓力，但在跨周期政策的呵護下，基本面壓力總體可控，考慮到CPI將穩(wěn)定回升，我們預計上市公司的凈利潤增速將總體與營收、名義GDP的增長同步。而結合自下而上經(jīng)調(diào)整的分析師一致預期看上證指數(shù)利潤增速或?qū)⒃?%左右。2022年全年來看，業(yè)績的增幅或?qū)Q定指數(shù)中樞的上行幅度，而市場運行中的估值波動最后決定指數(shù)的區(qū)間水平。對2022年A股行情，我們認為整體不宜悲觀。

對于未來指數(shù)的潛在風險，我們認為房地產(chǎn)的下行壓力對2022年的經(jīng)濟運行構成了較大風險，這也將進一步影響A股的基本面預期，并對A股產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。對于這一潛在風險因素，我們更傾向在風險已被廣泛關注的前提下，管理層有能力化解相應風險，減輕其影響。因此市場如因地產(chǎn)因素出現(xiàn)意外下行，對于投資者而言依然更偏機會。

另一個風險因素在于海外流動性的緊縮過程。回顧上一輪美聯(lián)儲的從退出QE到加息的緊縮過程，主要的市場風險點在加息過程的最后階段期。明年總體仍處于加息的初期階段，風險不大，但仍無法排除市場的脈沖式反應。不過總體來看，加息初期階段如果出現(xiàn)市場調(diào)整，其也將很快迎來修復。

4.2A股風格研判

在風格層面，我們認為2022年市場風格將更為均衡。一方面，中小盤股的行情依然未完待續(xù)；另一方面，中大盤股的行情則有望蓄勢待起。

中小市值板塊的機會仍將延續(xù)。從業(yè)績端來看，科創(chuàng)板、中證500三季度依然維持著良好的業(yè)績增長水平。從估值端來看，科創(chuàng)板、中證500相對大指數(shù)而言，依然處于其歷史波動區(qū)間的底部水平。業(yè)績尚可估值不貴，是使中小市值板塊機會仍在的前提保障。

此外，從政策的角度來看，科創(chuàng)板作為此輪資本市場變革的排頭兵，將不斷受益于資本市場改革的深化過程，并成為科技類個股成長的溫床，值得進行長期的戰(zhàn)略性配置。對于中證500而言，其個股市值低于滬深300，是市場中等市值企業(yè)的聚集區(qū)，而反壟斷、專精特新等政策的推出，降低了企業(yè)的頭部化過程，使得更多企業(yè)能有成長的機會。因此，政策性因素也仍將利好中小市值板塊。

綜合而言，我們認為中小市值板塊的機會仍將存在，對中小市值標的的深度挖掘?qū)⒗^續(xù)為投資者帶來超額的收益。

大市值藍籌板塊蓄勢待起。2021年以來，以上證50、滬深300為代表的中大市值板塊進入調(diào)整期。在經(jīng)歷調(diào)整后，其估值已回歸2015年后的均值水平，泡沫風險有所降低，就藍籌板塊的催化劑而言，外資流入預期的提升有助于板塊重歸升勢。2022年國內(nèi)對外開放的步伐可能進一步加快。11月經(jīng)濟形勢部分地方政府主要負責人座談會上強調(diào)“推進高水平對外開放”。而8月、11月新華社和證券時報的報道也印證資本市場的新一輪高水平對外開放正在醞釀之中。對外開放步伐的加快，有助于外資更好的參與到A股市場之中。而伴隨股指期貨、股指期權等金融衍生品對外資的有序開放，外資能夠通過金融衍生品進行避險，也使得外資參與A股的便利性大幅提升。我們認為2022年外資對A股的流入將重歸大年，這一變化也有助于藍籌板塊重回升勢。

5.行業(yè)配置

在PB-ROE分位數(shù)所構成的象限里，強趨勢板塊位于高估值高ROE的第一象限內(nèi)，主要包括經(jīng)歷戴維斯雙擊的周期和新能源領域，也是2021年領漲的趨勢性板塊。對于趨勢能否延續(xù)則需要進一步關注基本面能否持續(xù)出現(xiàn)超預期的邊際變化，若業(yè)績能夠維持在較高的水平，當前的高估值仍有望得以消化。

5.1全球能源革命繼續(xù)推進，新能源趨勢有望延續(xù)

雙碳目標下，國內(nèi)新能源領域的建設仍將繼續(xù)推進。今年10月底國務院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案的通知》，對“2025年碳達峰、2030年碳中和”目標進行了規(guī)劃。其中，“新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右”的目標是此前并未具體提及的，明確了國內(nèi)新能車的滲透進程；與此同時，對風光發(fā)電、儲能領域的發(fā)展目標也均進行了規(guī)劃，即到2030年，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到1200GW以上，《方案》的出臺將為地方政策細則的落地提供指引。30日發(fā)改委透露，10月中下旬第一批裝機容量約100GW的風電光伏基地項目已有近30GW開工，新能源領域的建設正在持續(xù)推進，雙碳目標下，未來新能源領域有望迎來政策的持續(xù)催化。

美國新能源政策即將落地，國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。11月19日，拜登總統(tǒng)1.75萬億美元的社會支出和氣候法案以220-213票獲得眾議院通過，該項法案將撥出5550億美元應對氣候變化問題，新能車、風光及儲能領域均有涉及，若最終落地將有助于刺激美國新能源領域的需求，國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)鏈有望在這一過程中受益?？紤]到該項法案能否順利通過參議院仍存在不確定性，投資者還需關注12月該法案最終的投票結果。（報告來源：未來智庫）

綜合而言，在國內(nèi)雙碳目標以及海外需求或?qū)⒃俣劝l(fā)力這一背景下，國內(nèi)新能源領域有望保持強者恒強的態(tài)勢。不過，考慮到其中部分細分領域已強勢逾兩年，繼續(xù)保持強勢的難度加大。

對于其中的儲能領域，拜登法案中儲能領域的稅收減免是美國政府首次制定單獨的ITC退稅，顯示美國對儲能領域的重視，海外儲能需求有望抬升。而對于國內(nèi)，正如我們在四季報中所言，新型電力體系建設背景下，新能源滲透率將抬升，儲能作為重要的調(diào)節(jié)資源，其需求端有望迎來催化；與此同時，今年各地區(qū)“電荒”過程中，風光發(fā)電的不穩(wěn)定性也有所放大，而為防止新能源發(fā)電不穩(wěn)定性沖擊企業(yè)生產(chǎn)和居民生活，各地區(qū)或?qū)⒓哟箅娏ο到y(tǒng)轉型過程中各環(huán)節(jié)對儲能配置的力度。綜合而言，對于新能源領域，可著重關注儲能領域的投資機會。

5.2底部板塊的困境反轉機會

科技板塊，戰(zhàn)略性地位未動搖。10月18日，在中共中央政治局第三十四次集體學習時強調(diào)，“互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等技術加速創(chuàng)新，正在成為重組全球要素資源、重塑全球經(jīng)濟結構、改變?nèi)蚋偁幐窬值年P鍵力量”，并指出要加強關鍵核心技術攻克、加快新基建建設、推動數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟融合發(fā)展。

而后11月30日工信部印發(fā)《“十四五”軟件和信息技術服務業(yè)發(fā)展規(guī)劃》和《“十四五”信息