永興材料深度解析：鋰業(yè)新貴-勇立潮頭

永興材料深度解析：鋰業(yè)新貴_勇立潮頭

1.區(qū)域氧化鋰資源豐富云母提鋰迎來重要機(jī)遇期

隨著新能源汽車、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)前景逐步明朗，鋰鹽價(jià)格受需求帶動(dòng)強(qiáng)勢走高，在這一背景下，對澳依存度超四成的鋰資源成為下一個(gè)戰(zhàn)略要地，與傳統(tǒng)的鋰輝石、鹽湖提鋰不同，云母提鋰工藝在技術(shù)瓶頸突破后具備低制造成本、高國內(nèi)儲(chǔ)備特性，同時(shí)解決了資源覆蓋與供給可控兩大問題，有望成為國內(nèi)鋰資源的重要補(bǔ)充，迎來高速發(fā)展機(jī)遇期。

1.1江西宜春氧化鋰儲(chǔ)量豐富云母提鋰技術(shù)成熟

鋰具有各種元素中最高的標(biāo)準(zhǔn)氧化電勢，因而是電池和電源領(lǐng)域無可爭議的最佳元素，故也被稱為“能源金屬”，鋰是自然界最輕的金屬元素，是最輕的、最活潑的堿金屬，既可用作催化劑、引發(fā)劑和添加劑，可以用于直接合成新型材料；鋰的來源有鹽湖和巖石礦等，鹽湖資源多分布于南美洲，鋰輝石礦主要分布于澳大利亞、加拿大，鋰云母礦主要分布于津巴布韋、加拿大、美國、墨西哥和中國。

國內(nèi)鋰資源缺乏，供需不匹配：我國鋰資源量為510萬噸，約占全球資源量的5.94%，鋰資源儲(chǔ)量為150萬噸，占全球總資源儲(chǔ)量的7.12%，與南美52.8%的占比差距較大，也低于澳大利亞的22.4%；目前國內(nèi)鋰資源產(chǎn)量為1.4萬金屬噸，占全球產(chǎn)量的17%，僅次于澳大利亞（49%）與智利（22%），同時(shí)鋰鹽冶煉產(chǎn)能超過28萬碳酸鋰當(dāng)量，為全球第一鋰鹽生產(chǎn)國，占全球總產(chǎn)能的70%以上，鋰礦資源自給率在30%以下，在當(dāng)前新能源戰(zhàn)略方向的背景下，鋰資源的自主供給成為必經(jīng)之路，國內(nèi)鋰資源企業(yè)也迎來重新定價(jià)；

鋰云母為國內(nèi)鋰資源的重要補(bǔ)充：我國鋰資源主要分布于青海、西藏、四川與江西四省，有鹵水型和硬巖型兩種主要類型，鹽湖鹵水與地下鹵水占比76.3%，鋰輝石與鋰云母占比較少，分別分布在四川與江西兩??；鹽湖鹵水由于多處于高海拔寒冷地區(qū)，且含鎂量較高，實(shí)際產(chǎn)量與潛能受限，鋰輝石主要位于四川省甘孜/阿壩地區(qū)，自然條件惡劣疊加配套設(shè)施有限，其開發(fā)難度較大，因而即使當(dāng)?shù)氐V石品位與進(jìn)口礦相當(dāng)，但國內(nèi)仍大量進(jìn)口海外鋰礦，2019年我國共進(jìn)口172萬噸鋰輝石，主要來自澳大利亞，在這一背景下，原礦品位低、但開采難度小以及資源儲(chǔ)備豐富的鋰云母成為國內(nèi)鋰資源的重要補(bǔ)充；

江西宜春鋰資源儲(chǔ)量豐富：中國的鋰云母資源主要分布在江西宜春、湖南正沖和尖峰嶺等地，宜春市擁有全球最大的鋰云母礦，探明的氧化鋰可用儲(chǔ)量260萬噸，占全國礦山鋰資源量約60%，具有“亞洲鋰都”的美譽(yù)，其中宜春鉭鈮礦區(qū)域氧化鋰儲(chǔ)量110萬噸，原礦氧化鋰品位在1%上下，宜豐、奉新及高安區(qū)域氧化鋰儲(chǔ)量約150萬噸，原礦氧化鋰品位在0.5-1%，另外，礦區(qū)存在大量未勘探區(qū)域，其儲(chǔ)量還有繼續(xù)增加的潛力；

云母提鋰技術(shù)瓶頸突破：鋰云母存在成分復(fù)雜、品位低等固有特性，傳統(tǒng)硫酸、石灰石燒結(jié)等工藝存在耗時(shí)長、能耗高以及設(shè)備腐蝕等問題，成本居高不下，近年來行業(yè)中鋰云母酸化焙燒分解置換工藝的突破，較好的解決了石灰石燒結(jié)法、鹽類焙燒法等傳統(tǒng)提鋰方式生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰時(shí)存在的工藝流程長、能耗高、對生產(chǎn)設(shè)施要求高等問題，實(shí)現(xiàn)了從鋰云母礦中高效、經(jīng)濟(jì)提取電池級(jí)碳酸鋰的目標(biāo)；

永興材料引領(lǐng)技術(shù)升級(jí)：公司在掌握鋰云母提鋰基本技術(shù)與工藝的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新型地采用了復(fù)合鹽低溫焙燒技術(shù)與固氟技術(shù)的融合、先成形后隧道窯焙燒的工藝、動(dòng)力學(xué)控制選擇性浸出技術(shù)等，這些技術(shù)與工藝將有效幫助公司在提鋰過程中控制總物料量，提高鋰的收率，并有效減緩設(shè)備腐蝕，降低設(shè)備維護(hù)成本，在云母提鋰技術(shù)中處于領(lǐng)先地位。

1.2公司資源儲(chǔ)備充足自給率逐年上升

公司現(xiàn)有礦井與產(chǎn)能情況：公司控股子公司花橋礦業(yè)擁有的化山瓷石礦礦權(quán)面積1.87平方公里，累計(jì)查明控制的經(jīng)濟(jì)資源量礦石量4507萬噸，是公司鋰云母和碳酸鋰生產(chǎn)原材料的主要保障渠道；公司的聯(lián)營公司花鋰礦業(yè)擁有白水洞高嶺土礦礦權(quán)面積0.76平方公里，累計(jì)查明控制的經(jīng)濟(jì)資源量礦石量731萬噸，公司已與花鋰礦業(yè)簽訂了《長期合作協(xié)議》，也為公司鋰電材料業(yè)務(wù)的長期發(fā)展提供了資源保障；

未來產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，公司自2017年開始布局鋰相關(guān)業(yè)務(wù)，一期碳酸鋰產(chǎn)線于2020年7月份順利達(dá)產(chǎn)，目前有3家子公司布局新能源業(yè)務(wù)，碳酸鋰業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)，現(xiàn)已達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)1萬噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)線加170萬噸/年選礦產(chǎn)能，計(jì)劃22年新增二期年產(chǎn)2萬噸云母提鋰產(chǎn)線加180萬噸/年選礦產(chǎn)能，根據(jù)規(guī)劃，三期建設(shè)完成后將增至年產(chǎn)5萬噸（按照二期2021.2-2022.2的進(jìn)度推算，從立項(xiàng)到建成周期約為一年到一年半左右）；按照公司主力化山瓷石礦區(qū)的勘探情況推斷，在云母提鋰經(jīng)濟(jì)價(jià)值重估后，該礦山資源與可采儲(chǔ)量將有較大向上調(diào)整空間，按照已有儲(chǔ)量情況與選礦能力的擴(kuò)展，公司目前資源自給率將從2021年的85%左右逐步提升至90%以上，形成較強(qiáng)的同業(yè)競爭優(yōu)勢；

2.新能源儲(chǔ)能黃金賽道政策市場雙重加持

2.1新能源汽車滲透率進(jìn)入高速增長期

新能源汽車銷量占比與滲透率快速提升，作為下游動(dòng)力電池需求的核心驅(qū)動(dòng)，新能源汽車經(jīng)過近十年的發(fā)展，逐步形成了成熟的市場鏈條，以特斯拉為代表的新能源汽車銷量快速增長，2020年國內(nèi)新能源汽車銷量為136.7萬輛，同比增長9.69%，2021年7月銷量為27.1萬輛，環(huán)比增長5.6%，實(shí)現(xiàn)四個(gè)月連續(xù)加速上行，上半年同比2019年增長95.5%；2020年以來，國內(nèi)新能源車滲透率從4%左右快速回升，2020年全年滲透率為5.8%，而2021年7月國產(chǎn)新能源車銷售端滲透率已快速回升至10.02%，同比去年同期增長6.09pct；

國內(nèi)政策端大力支持新能源汽車發(fā)展，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，明確提出，到2025年，我國新能源汽車市場競爭力明顯增強(qiáng)，動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、車用操作系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破，安全水平全面提升。純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至12千瓦時(shí)/百公里，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右，高度自動(dòng)駕駛汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場景商業(yè)化應(yīng)用，充換電服務(wù)便利性顯著提高。

國內(nèi)新能源汽車銷量增速顯著超預(yù)期，以2020年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，為了達(dá)成上述20%目標(biāo)，新能源汽車滲透率年復(fù)合增速將達(dá)到29.94%左右，我們以2021年1-7月新能源汽車產(chǎn)量數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，參照2016-2019年1-7月累計(jì)產(chǎn)量占全年產(chǎn)量的平均比重52%，預(yù)計(jì)2021年新能源車銷量將達(dá)到280萬輛，同比增長105%，保守預(yù)估2022-2025年復(fù)合增長率30%，全國新能源汽車銷量在2025年增至800萬輛左右；

歐美與美國設(shè)定明確銷售目標(biāo)，與中國相似，美國與歐盟也進(jìn)一步加大新能源汽車的支持力度，8月初白宮聲明顯示，到2030年美國新出售的汽車中將有50%為零排放，包括電池電動(dòng)汽車、插入式混合動(dòng)力電動(dòng)汽車和燃料電池電動(dòng)汽車等，2021年上半年，美國新能源汽車銷量27萬輛，滲透率約3%，遠(yuǎn)低于中國和歐洲的新能源滲透率，甚至還低于全球平均滲透率6%，未來仍有廣闊提升空間；歐盟委員會(huì)7月推出《歐洲綠色新政》，其中首次提出2035年新銷售汽車均為零排放汽車的目標(biāo)，這意味著歐盟從2035年起禁售燃油車，預(yù)計(jì)到2030年，歐洲會(huì)有350萬個(gè)充電站，2050年充電站數(shù)量將達(dá)1630萬個(gè)。

全球新能源汽車銷量有望快速上行，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估，海外市場新能源汽車銷量將在2025年達(dá)到1000萬輛，世界三大新能源消費(fèi)汽車市場將在2025整體邁過20%的銷售滲透率，全球新能源汽車銷售量有望在2025年達(dá)到1800萬輛水平。

隨著新能源汽車的快速發(fā)展，動(dòng)力電池需求在鋰資源需求中的占比逐步提升，其絕對量級(jí)將快速增長，同時(shí)車企為解決里程焦慮、提升競爭優(yōu)勢，也將持續(xù)提升單車帶電量，根據(jù)綜合測算，到2025年全球動(dòng)力電池出貨量將超過850GWh，動(dòng)力電池將帶動(dòng)鋰需求量從2020年的11.7萬噸LCE增至71萬噸LCE以上；

2.23C電池與儲(chǔ)能需求穩(wěn)步回升

5G換機(jī)驅(qū)動(dòng)手機(jī)出貨加速增長，單部帶電量同步提升，根據(jù)中國信通院，7月份國內(nèi)手機(jī)出貨量2867.6萬部，同比增長28.6%，環(huán)比增長11.7%，5G手機(jī)加速滲透，出貨量2283.4萬部，占比提升至79.6%，為市場增長主要驅(qū)動(dòng)力，2021年1-7月國內(nèi)手機(jī)出貨量2.03億部，同比增長15.6%，而根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的預(yù)期電池配置水平來看，5G手機(jī)平均比非5G手機(jī)帶電量整體提升22%-25%。根據(jù)IDC最新預(yù)估，2021年全球智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到13.8億臺(tái)，比2020年增長7.7%，這一趨勢預(yù)計(jì)將持續(xù)到2025年，出貨量達(dá)到15.88億臺(tái)；

儲(chǔ)能需求或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)高增領(lǐng)域，在電化學(xué)儲(chǔ)能應(yīng)用方面，由于鋰離子電池具有安全性高、儲(chǔ)能效率高、較高的能量保持與恢復(fù)能力、環(huán)境適用性較強(qiáng)、無重金屬污染等特點(diǎn)，在化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域有著顯著優(yōu)勢：

儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟發(fā)布的《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2021》數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，全球投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模191.1GW，同比增長3.4%，其中抽水蓄能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大，為172.5GW，同比增長0.9%，電化學(xué)儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模緊隨其后，為14.2GW，同比去年新增將近5GW，相當(dāng)于上一年新增量的2倍，實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，而在各類電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)中，鋰離子電池的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模最大，為13.1GW（92%）；

隨著中國宣布2030年風(fēng)電、光伏發(fā)電總?cè)萘窟_(dá)到1.2Twh以上，寧德時(shí)代及GGII預(yù)計(jì)，全球配套儲(chǔ)能需求量有望從2020年的23GW逐步提升至2025年的90Gwh，年復(fù)合增速31.37%。

預(yù)計(jì)3C消費(fèi)、儲(chǔ)能等非動(dòng)力電池以及傳統(tǒng)工業(yè)需求將持續(xù)推動(dòng)鋰需求回升，到2025年，分別拉動(dòng)消費(fèi)量8.4、8.8、13萬噸碳酸鋰當(dāng)量，根據(jù)綜合測算，2025年全球鋰需求有望突破100萬噸碳酸鋰當(dāng)量。

2.3供給端新增有限供需缺口持續(xù)擴(kuò)大

鋰資源供給端集中度較高，目前全球鋰資源供給掌握在泰利森、SQM、ALB等國際巨頭手上，前五名供應(yīng)量為77%，而下游碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰的化合物等產(chǎn)品，供應(yīng)前五名是ALB、SQM、天齊鋰業(yè)、贛峰鋰業(yè)和FMC，前五名占比約為73%；

鋰礦投資金額大、開發(fā)周期長，行業(yè)周期的變動(dòng)對投資端的影響更加鈍化：

經(jīng)過2019年以來行業(yè)周期下行帶來的并購和合并，澳洲鋰資源供給方主要為泰利森、MRL、PilbaraMinerals、銀河資源等公司，合計(jì)產(chǎn)量在2021年略有回落，但隨著鋰精礦價(jià)格持續(xù)走高，新項(xiàng)目投產(chǎn)與前期停產(chǎn)項(xiàng)目的復(fù)產(chǎn)有望推升2023年后的資源供給規(guī)模；

南美鹽湖方面，鋰資源供給方主要為SQM、Livent、雅寶、Orocobre以及美洲鋰業(yè)，在上一輪鋰資源價(jià)格回落以及疫情沖擊的影響下，南美鹽湖產(chǎn)能投放二度延后，新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期，在建產(chǎn)能多數(shù)延后至2022年及以后投放，加上鹽湖提鋰開發(fā)與達(dá)產(chǎn)周期較長，對近幾年鋰資源供給的影響有限；

國內(nèi)產(chǎn)能方面鋰礦增幅大于鹽湖，四川的鋰輝石資源與江西的鋰云母資源均穩(wěn)步推進(jìn)開發(fā)，川能動(dòng)力新增產(chǎn)能、融捷股份以及永興材料的擴(kuò)產(chǎn)貢獻(xiàn)了鋰精礦供給的主要部分，產(chǎn)能增速較快；而鋰資源儲(chǔ)量占比高的鹽湖產(chǎn)能復(fù)蘇進(jìn)度不及精礦，主因在于國內(nèi)鹽湖處于自然環(huán)境惡劣地區(qū)，同時(shí)含鎂比例較高，工藝過程所需材料價(jià)格昂貴，鹽湖鋰企業(yè)基本處于穩(wěn)定產(chǎn)出狀態(tài)；

綜合來看，鋰鹽供需形勢仍在劇烈變動(dòng)，主要需求端動(dòng)力電池部分經(jīng)歷了自年初以來不斷大幅上修的過程，新能源汽車補(bǔ)貼退坡并未影響終端需求的旺盛復(fù)蘇勢頭，目前需求端快速增長，同時(shí)前期鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格大跌壓制鋰資源投資端，供給復(fù)蘇仍需時(shí)日，我們判斷2023年前鋰鹽有望持續(xù)處于階段性錯(cuò)配階段，推動(dòng)鋰鹽價(jià)格不斷走強(qiáng)，同時(shí)供給端仍有疫情沖擊、有效鋰礦資源總量、鋰鹽產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)進(jìn)度受限等實(shí)際因素的制約，需求高增將成為推動(dòng)鋰價(jià)長期上漲過程的關(guān)鍵因素，同時(shí)價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏受到投產(chǎn)進(jìn)度的影響有所調(diào)整。

2.4地方政策扶持+需求方進(jìn)駐協(xié)作提升效能

江西宜春持續(xù)推動(dòng)鋰電池、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈加速布局，宜春市作為落地鋰資源開發(fā)的關(guān)鍵主體，自2009年起大力發(fā)展鋰電新能源產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，先后編制了《宜春市鋰電新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，制定了《關(guān)于加快鋰電新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決定》，建立了總規(guī)劃面積達(dá)20平方公里的全國第一個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)園。同時(shí)，江西省政府將“清潔汽車及動(dòng)力電池”列為10個(gè)優(yōu)勢高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，將鋰電產(chǎn)業(yè)列為10個(gè)國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)特色基地的培育對象之一。該市提出，力爭用5年左右時(shí)間，使整個(gè)鋰電新能源產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值達(dá)到1000億元以上，把宜春打造成名副其實(shí)的“亞洲鋰都”。

寧德時(shí)代積極布局宜春鋰資源，作為全球動(dòng)力電池的絕對龍頭，寧德時(shí)代在此前對澳洲、加拿大鋰礦企業(yè)投資增資的基礎(chǔ)上，與主要的資源供應(yīng)商開展大范圍的資本合作，保障資源的有效供應(yīng)，7月30日，江西省政府與寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司在南昌簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，該項(xiàng)目不僅是迄今為止宜春總投資額最大、一次性固投最多的項(xiàng)目。也是江西省有史以來單體投資最大的高科技新能源產(chǎn)業(yè)招商項(xiàng)目，寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司將在宜春經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)和相關(guān)縣市區(qū)建設(shè)新型鋰電池生產(chǎn)制造基地及相應(yīng)碳酸鋰等上游材料生產(chǎn)基地，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)落戶宜春。

在與寧德時(shí)代簽約儀式上，省長易煉紅表示希望寧德時(shí)代加快在江西的鋰電池生產(chǎn)制造基地建設(shè)，協(xié)調(diào)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)來江西投資，加強(qiáng)雙方在可再生能源發(fā)電、新能源汽車、智慧交通、先進(jìn)儲(chǔ)能等領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作，助力江西盡早實(shí)現(xiàn)鋰電新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模超千億元目標(biāo)，成為全國新能源新材料產(chǎn)業(yè)重要基地，打造全國零碳產(chǎn)業(yè)集聚高地和全國碳達(dá)峰碳中和先行示范省。

國軒高科也加快布局宜春鋰云母資源，8月3日國軒高科股份有限公司在宜春市分別與宜豐縣人民政府、奉新縣人民政府正式簽約，標(biāo)志著國軒高科在宜豐、奉新兩地投資建設(shè)的碳酸鋰項(xiàng)目正式啟航，預(yù)計(jì)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)碳酸鋰10萬噸，年產(chǎn)值過100億元，詳情如下：

根據(jù)協(xié)議，宜豐縣鋰電材料綜合開發(fā)項(xiàng)目位于宜豐工業(yè)園區(qū)，占地600畝，分兩期建設(shè)，一期主要包括年產(chǎn)2萬噸鋰電材料制備及其年產(chǎn)300萬噸采選礦綜合開發(fā)利用，二期主要包括年產(chǎn)3萬噸鋰電材料制備及其年產(chǎn)500萬噸采選礦綜合開發(fā)利用。項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值50億元。項(xiàng)目一期將于今年第三季度動(dòng)工，2022年底前投產(chǎn)。

奉新縣新能源材料綜合開發(fā)項(xiàng)目位于奉新高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，項(xiàng)目占地600畝，分兩期建設(shè)，一期主要包括年產(chǎn)2萬噸鋰電材料制備及其年產(chǎn)300萬噸采選礦綜合開發(fā)利用，二期主要包括年產(chǎn)3萬噸鋰電材料制備及其年產(chǎn)500萬噸采選礦綜合開發(fā)利用。項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值50億元。一期項(xiàng)目計(jì)劃年內(nèi)動(dòng)工，18個(gè)月竣工投產(chǎn)。

寧德與國軒的持續(xù)投資，一方面是對云母提鋰產(chǎn)品品質(zhì)的認(rèn)可，另一方面電池廠擴(kuò)建將增加對碳酸鋰需求，也有利于區(qū)域內(nèi)公司云母提鋰技術(shù)及管理水平的進(jìn)一步提升，隨著下游電池產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)作推進(jìn)，后續(xù)需求拉動(dòng)下的礦端勘測、采選以及鋰鹽產(chǎn)能有將加速擴(kuò)張，結(jié)合公司礦區(qū)未勘探區(qū)域多，未來市場想象空間巨大。

3.技術(shù)革新顯著增效未來仍有降本空間

3.1掌握云母提鋰核心科技

公司提鋰產(chǎn)線自2020年第三季度正式商業(yè)化生產(chǎn)到年底，噸碳酸鋰成本快速降至3.5萬元/噸以下，展現(xiàn)出較強(qiáng)的成本壓縮能力，根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2021H1碳酸鋰業(yè)務(wù)單噸營業(yè)成本為36355.46元/噸(不含增值稅、不含四費(fèi))，雖然受能源、純堿以及外購鋰礦漲價(jià)影響，成本略有回升，但仍位于行業(yè)絕對低位，究其原因，主要在于公司已掌握鋰云母提鋰的核心技術(shù)與工藝，包括復(fù)合鹽低溫焙燒技術(shù)與固氟技術(shù)的融合、先成形后隧道窯焙燒的工藝、優(yōu)化燃燒工藝、改進(jìn)沉鋰工藝等，這些技術(shù)與工藝將有效幫助公司在提鋰過程中控制總物料量，提高鋰的收率，并有效減緩設(shè)備腐蝕，降低設(shè)備維護(hù)成本，具體如下所示：

復(fù)合鹽低溫焙燒技術(shù)與固氟技術(shù)：由于鋰云母含鉀、鋁、硅、氟等雜質(zhì)含量較高，除雜過程復(fù)雜、渣量產(chǎn)出大，同時(shí)與鋰輝石相比其原礦品位低，選礦后氧化鋁含量也偏低，因而長期未能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，在2018-2019年硫酸鹽焙燒法解決了上述問題后，云母提鋰公司均轉(zhuǎn)向使用該工藝，與其他三家主要的云母提鋰公司相比，永興材料利用了低溫技術(shù)降低能耗，同時(shí)助劑的使用改善固氟效率，固氟率達(dá)99.5%以上，大大減少設(shè)備腐蝕；

隧道窯焙燒：公司火法段采用先成型后隧道窯焙燒工藝，與回轉(zhuǎn)窯相比，隧道窯能夠提供更長的反映區(qū)域，同時(shí)由于隧道相對固定，對長反應(yīng)區(qū)域的溫度控制更精準(zhǔn)穩(wěn)定，有利于鋰的轉(zhuǎn)化反應(yīng)的同時(shí)，進(jìn)一步降低能耗，另外，由于反應(yīng)更為充分，隧道窯工藝可以大幅提升鋰的浸出率，目前區(qū)域內(nèi)部分公司也在逐步跟進(jìn)，而永興材料仍然是技術(shù)引領(lǐng)者；

優(yōu)化燃燒工藝：在焙燒過程中，調(diào)整優(yōu)化燃燒工藝，配合MVR節(jié)能蒸發(fā)濃縮裝置，實(shí)現(xiàn)了母液蒸發(fā)濃縮自產(chǎn)混合鹽循環(huán)利用，使輔料成本大幅下降，濕法段過程中硫酸鹽成本折算后一般在1000-3000元/噸LCE，而通過對混合鹽的循環(huán)利用，可以實(shí)現(xiàn)循環(huán)生產(chǎn)，不再外購硫酸鹽；

改進(jìn)沉鋰工藝：在冶煉碳酸鋰工藝的濕法段，公司進(jìn)一步改進(jìn)沉鋰工藝流程，跳過碳化過程，一步法得到電池級(jí)碳酸鋰，縮短了工藝流程，促進(jìn)電池級(jí)碳酸鋰綜合成本進(jìn)一步下降；

3.2降本措施多管齊下目標(biāo)選礦零成本

公司依托于自有的采礦、選礦到碳酸鋰深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈，原材料成本較為固定，整體降本目標(biāo)為鋰精礦選礦零成本，即副產(chǎn)品收入抵消選礦成本：

鋰電新能源與特鋼新材料均屬于制造業(yè)，公司在特鋼新材料領(lǐng)域具有的豐富經(jīng)驗(yàn)及長期積淀，為鋰電新能源業(yè)務(wù)在能耗、成本管控、工藝研發(fā)、內(nèi)部管理、設(shè)備維護(hù)等方面提供幫助;

公司采用的工藝路線有利于實(shí)現(xiàn)鋰云母資源的綜合利用，在提鋰過程中可以同時(shí)生產(chǎn)出長石、鉭鈮精礦、冶煉渣等可出售的副產(chǎn)品，最大限度降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)效益，具體來看，噸碳酸鋰可對應(yīng)產(chǎn)出90噸左右的長石，目前均價(jià)為45元/噸左右，將其中含量30%的石英分離后，石英部分售價(jià)可提升至200元/噸水平，同時(shí)分離后的長石售價(jià)也將提升至80-90元/噸，實(shí)現(xiàn)整體副產(chǎn)品收益增厚，目前鉭鈮精礦對應(yīng)原礦的實(shí)際產(chǎn)出在萬分之二左右，而冶煉渣目前仍未實(shí)現(xiàn)有效銷售，暫不計(jì)入；

3.3后續(xù)成本仍有下降空間

從技術(shù)突破、試運(yùn)行到最終的量產(chǎn)，云母提鋰成本持續(xù)回落，考慮到副產(chǎn)品收益情況，目前公司成本已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)偏低成本區(qū)：

后續(xù)公司提鋰成本仍有繼續(xù)下降的空間，主要原因有以下幾方面：

規(guī)模效應(yīng)：根據(jù)公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，在選礦產(chǎn)能匹配的同時(shí)，碳酸鋰年產(chǎn)能將由1萬噸逐步增至3-5萬噸（公司表示待二期項(xiàng)目建設(shè)基本完成，鋰鹽市場處于比較穩(wěn)定的情況下，會(huì)著手三期規(guī)劃），規(guī)模的快速提升有望攤薄單噸成本；以現(xiàn)有項(xiàng)目為例，公司年產(chǎn)1萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目投資超過5億，而二期年產(chǎn)2萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目投資也基本相當(dāng)，在年產(chǎn)2萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后單噸折舊成本會(huì)下降。

產(chǎn)線革新與技術(shù)進(jìn)步：現(xiàn)有1萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目包括一條5000噸的隧道窯和一條5000噸的回轉(zhuǎn)窯，按照運(yùn)行情況來看隧道窯在成本方面相比回轉(zhuǎn)窯有優(yōu)勢，二期年產(chǎn)2萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目為兩條10000噸的隧道窯，投產(chǎn)后成本也會(huì)有降低；從過往三年的技術(shù)進(jìn)步情況可以看出，公司仍在提鋰工藝、浸出效率以及副產(chǎn)品利用方面進(jìn)行拓展，對稀有伴生金屬的進(jìn)一步利用有望持續(xù)削減綜合成本，例如選礦環(huán)節(jié)對長石產(chǎn)品的分離開發(fā)以及對冶煉環(huán)節(jié)的銣銫等副產(chǎn)品的生產(chǎn)；

資源自給率提升：隨著效益的提升，后續(xù)公司有更多的資源用于勘探開發(fā)，待開發(fā)區(qū)域的儲(chǔ)量釋放以及選礦產(chǎn)能的進(jìn)一步提升將顯著降低公司外購精礦的比例，自給率的提升將顯著降低原料成本；

4.油氣復(fù)蘇帶來不銹鋼業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長

4.1不銹鋼業(yè)務(wù)為公司盈利壓艙石

公司目前主營業(yè)務(wù)仍然為特鋼新材料，產(chǎn)品為不銹鋼線棒材，粗鋼產(chǎn)能為35萬噸/年，采取以銷定產(chǎn)的經(jīng)營模式，產(chǎn)銷量基本一致，主要產(chǎn)品包括奧氏體不銹鋼棒線材、超級(jí)奧氏體不銹鋼棒材、雙相不銹鋼棒線材、鎳基鐵鎳基棒線材，廣泛應(yīng)用于油氣開采與煉化、電力裝備制造（火電、核電）、交通裝備制造（汽車、船舶、高鐵、航天）、國防軍工等高端裝備制造領(lǐng)域；從過往財(cái)報(bào)可以看出，黑色金屬冶煉及延展加工業(yè)仍是公司營收與利潤的主要來源，2021年半年報(bào)中該業(yè)務(wù)營收占比為87.4%，毛利占比為67%；

公司為國內(nèi)不銹鋼線棒材龍頭，目前我國不銹鋼產(chǎn)能占全球產(chǎn)能50%以上，行業(yè)集中度較高，總體競爭較為激烈，頭部企業(yè)包括青山集團(tuán)、太鋼不銹等。國內(nèi)規(guī)模以上不銹鋼企業(yè)中，板材生產(chǎn)企業(yè)居多，產(chǎn)能占比約90%，長材生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能占比約為10%；在棒線材領(lǐng)域公司國內(nèi)市場占有率長期穩(wěn)居第二；

我國不銹鋼供應(yīng)端快速增長，根據(jù)中國特鋼協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量自2013年的1898.4萬噸增長到2020年的3013.9萬噸，占世界不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量的比重由2013年的49.30%上升到2020年的59.22%；未來仍有較多不銹鋼新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2021、2022年我國預(yù)計(jì)分別新增不銹鋼粗鋼產(chǎn)能356萬噸、219萬噸，公司主營產(chǎn)品主要為中高端不銹鋼長材，壁壘較高，棒線材細(xì)分領(lǐng)域新增產(chǎn)能主要為福建青拓的130萬噸產(chǎn)能釋放，行業(yè)整體供給處于穩(wěn)定回升狀態(tài)；

需求端來看，油價(jià)回升與行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)，2020年初疫情對工業(yè)品需求形成全面壓制，油氣行業(yè)受制于交運(yùn)全面停擺，油價(jià)大幅回落，自2020年四季度起，隨著疫情形勢逐步好轉(zhuǎn)以及防控政策邊際放松，油價(jià)開始顯著反彈，由于歐美服務(wù)業(yè)復(fù)蘇普遍晚于耐用品及非耐用品消費(fèi)，油價(jià)的反彈時(shí)點(diǎn)以及反彈幅度均有所延后，但行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢仍在持續(xù)；

隨著油價(jià)的不斷回升，行業(yè)企業(yè)資本開支意愿逐步增強(qiáng)，國內(nèi)油氣行業(yè)固定資產(chǎn)投資自底部反彈，提振下游不銹鋼長材需求的回升；另外，制造業(yè)投資增速的逐步回升以及相關(guān)政策呵護(hù)態(tài)度也支撐下游機(jī)械裝備、電力制造等領(lǐng)域需求持續(xù)上行；

特鋼品種對產(chǎn)品質(zhì)量的要求高，公司競爭壁壘強(qiáng)，公司生產(chǎn)的不銹鋼及特殊合金棒線材，主要應(yīng)用于裝備制造領(lǐng)域的關(guān)鍵部件，由于應(yīng)用領(lǐng)域的特殊性，終端用戶對采購產(chǎn)品的材質(zhì)、性能和質(zhì)量穩(wěn)定性有很高要求。公司在終端行業(yè)核心用戶往往需要通過對合格供應(yīng)商認(rèn)證的形式確保采購來源的可靠性和穩(wěn)定性，這種認(rèn)證不僅直接對其上游產(chǎn)品提出要求，而且對其上游企業(yè)產(chǎn)品使用的基礎(chǔ)材料提出明確指定要求。合格供應(yīng)商一旦確定，新的供應(yīng)商短期內(nèi)較難進(jìn)入，從而在一定程度上形成了供應(yīng)商認(rèn)證壁壘；

公司積極提升產(chǎn)量與產(chǎn)品附加值，專注推進(jìn)高端制造項(xiàng)目：

2020年高性能不銹鋼連鑄系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目順利投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，月均產(chǎn)量相比技改前提升約50%，并與后道軋鋼形成聯(lián)動(dòng)，有效促進(jìn)了年產(chǎn)25萬噸高品質(zhì)不銹鋼和特種合金棒線項(xiàng)目生產(chǎn)效率和軋制量的提升；

公司通過新增VD爐及完善相應(yīng)工藝，有效提升部分特殊鋼種產(chǎn)品品質(zhì)，并實(shí)現(xiàn)非電渣料替代電渣料，降低生產(chǎn)成本；改進(jìn)321鋼種連澆工藝，實(shí)現(xiàn)多爐連澆，提升生產(chǎn)效率并降低成本；對線材表面質(zhì)量開展專項(xiàng)攻關(guān)，303系列、314系列等鋼種首檢合格率明顯提升。

4.2營收換擋提速鋰電業(yè)務(wù)已成公司新增長點(diǎn)

根據(jù)公司公告，2021年以來公司圍繞“特鋼新材料做精做強(qiáng)、鋰電新能源形成規(guī)模”的目標(biāo)，堅(jiān)持“特鋼新材料+鋰電新能源”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，鋰電新能源業(yè)務(wù)已成為公司新的利潤增長點(diǎn)，雙輪驅(qū)動(dòng)優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)：

根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.47億元，同比增長36.39%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.03億元，同比增長85.31%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.43億元，同比增長136.31%。

其中特鋼新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量15.19萬噸，同比增長14.16%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.62億元，同比增長23.80%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.95億元，同比增長19.19%；鋰電新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷量5448噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元，歸屬于上市公司股東凈利潤1.08億元。鋰電新能源業(yè)務(wù)對公司半年度業(yè)績貢獻(xiàn)已達(dá)到35.68%。

5.盈利預(yù)測

基于以下主要假設(shè)條件進(jìn)行盈利預(yù)測，對公司主要產(chǎn)品銷量、單價(jià)、毛利的預(yù)測如下：

特鋼新材料業(yè)務(wù)方面：

公司依托新建高性能不銹鋼連鑄系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目及年產(chǎn)25萬噸高品質(zhì)不銹鋼及特種合金棒線項(xiàng)目，自2020年Q2開始不銹鋼棒線材銷量逐級(jí)提升，根據(jù)公司半年報(bào)，2021H1實(shí)現(xiàn)銷量15.19萬噸，同比增長14.16%，根據(jù)公司“特鋼業(yè)務(wù)維持基本穩(wěn)定、目標(biāo)定位于結(jié)構(gòu)調(diào)整”的戰(zhàn)略，綜合考慮2020Q1的疫情影響因素，給予2021、2022、2023年不銹鋼棒線材產(chǎn)量預(yù)估分別為31萬噸、31萬噸、32萬噸；

2021年不銹鋼整體售價(jià)大幅上漲，截至8月20日青山集團(tuán)不銹鋼棒材售價(jià)均價(jià)同比2021年全年均價(jià)上漲15%，考慮到碳政策對供給端的壓縮以及短流程企業(yè)的利好，保守預(yù)估2021年不銹鋼棒線材整體均價(jià)同比上漲15%，后續(xù)產(chǎn)線革新與產(chǎn)品附加值的提升將持續(xù)，給予2022-2023年各2%的價(jià)格漲幅；

相對于自鐵礦開始的長流程不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)，公司采用的短流程工藝產(chǎn)品對價(jià)格的反應(yīng)更加敏感，同時(shí)其毛利相對穩(wěn)定，2021年鐵礦價(jià)格持續(xù)大幅回落，鎳價(jià)回升，廢不銹鋼價(jià)格溫和上漲，預(yù)計(jì)公司2021-2023年不銹鋼產(chǎn)品毛利由2020年的13%左右提升至15-16%區(qū)間；

鋰電新能源業(yè)務(wù)方面：

根據(jù)公司定期財(cái)報(bào)與公開披露信息，在已有1萬噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，2022Q1、Q2各建成1萬噸產(chǎn)線并快速達(dá)產(chǎn)，公司2021H1產(chǎn)量為5448噸，下半年產(chǎn)出節(jié)奏略加速10%，2021年產(chǎn)量預(yù)估為1.14萬噸，在2022年新產(chǎn)線建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)在已有3萬噸產(chǎn)能的背景下，2022年、2023年分別產(chǎn)出2.5萬噸、3萬噸電池級(jí)碳酸鋰；事實(shí)上公司公開披露信息顯示在一、二期產(chǎn)能投產(chǎn)順利及產(chǎn)品價(jià)格基本穩(wěn)定的背景下，公司將繼續(xù)推進(jìn)三期項(xiàng)目實(shí)施，以二期項(xiàng)目為例，2021年2月立項(xiàng)到2022年一季度開始投產(chǎn)，整體投產(chǎn)周期在一