2022年新能源汽車(chē)未來(lái)發(fā)展深度分析報(bào)告全分析

2022年新能源汽車(chē)未來(lái)發(fā)展深度分析報(bào)告全分析資料匯編

目錄1、上半年全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)回顧及未來(lái)發(fā)展展望[圖]2、2022年廣東省特色產(chǎn)業(yè)之新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)全景分析(附產(chǎn)業(yè)空間布局、發(fā)展現(xiàn)狀及目標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)力分析)3、新能源行業(yè)2022年投資策略：電車(chē)奔騰_風(fēng)光無(wú)兩_儲(chǔ)能接力4、新能源基金分析：能源革命勢(shì)在必行_新能源基金恰逢其時(shí)5、中國(guó)商用車(chē)產(chǎn)量、商用車(chē)銷(xiāo)量、客車(chē)銷(xiāo)售及商用車(chē)新能源電動(dòng)車(chē)趨勢(shì)[圖]

上半年全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)回顧及未來(lái)發(fā)展展望[圖]一、全球新能源汽車(chē)及主要國(guó)家發(fā)展規(guī)模2013年以來(lái)，隨著各國(guó)支持政策推動(dòng)，新能源汽車(chē)發(fā)展迅速。2018年，全球電動(dòng)汽車(chē)數(shù)量超過(guò)510萬(wàn)輛，相比2017年增加200萬(wàn)輛，新增注冊(cè)人數(shù)實(shí)現(xiàn)翻倍。從區(qū)域來(lái)看，中國(guó)、歐洲與美國(guó)是全球新能源汽車(chē)的主要驅(qū)動(dòng)力。2012年至2017年，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從12萬(wàn)輛增長(zhǎng)至162萬(wàn)輛，5年時(shí)間增長(zhǎng)了13.5倍。2018年全球新能源汽車(chē)突破了200萬(wàn)輛。以電動(dòng)汽車(chē)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前，中國(guó)是全球的最大市場(chǎng)，2018年銷(xiāo)量超100萬(wàn)輛，占全球銷(xiāo)量比例約50%；歐洲、美國(guó)是繼中國(guó)后的第二、第三大市場(chǎng)，2018年銷(xiāo)量分別為41萬(wàn)輛、36萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)33%、81%。主要國(guó)家新能源汽車(chē)滲透率不斷提升，但仍處于較低位（＜5%）。中國(guó)、歐洲、美國(guó)三大市場(chǎng)近幾年新能源汽車(chē)滲透率不斷提升，但仍處于相對(duì)較低的位置，分別約為4.5%、2.5%與2.5%，未來(lái)有很大的提升空間。2019年6月份，全球電動(dòng)車(chē)注冊(cè)量達(dá)264，591輛，較2018年同期暴漲67％，為有史以來(lái)第二好成績(jī)，這主要得益于特斯拉6月份的交付高峰期以及中國(guó)低端汽車(chē)的提前推出；6月份的強(qiáng)勁銷(xiāo)量使得今年上半年，全球電動(dòng)車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量已逾117．7萬(wàn)輛。2019年上半年全球電動(dòng)車(chē)車(chē)型銷(xiāo)售TOP10單位：輛排名車(chē)型2019年6月2019年1-6月市場(chǎng)占比1特斯拉MODEL33963212837211%2北汽EU系3比亞迪元EV6566434844%4日產(chǎn)聆風(fēng)5242350383%5三菱歐藍(lán)德PHEV5949268882%6比亞迪e53793260952%7雷諾Zoe4990245942%8比亞迪唐PHEV2996241742%9吉利帝豪EV4465237152%10榮威Ei5EV4377224552%中國(guó)作為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，目前正處于從政策推動(dòng)向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)化的重要階段中國(guó)政府從2001年起推出支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略及相關(guān)政策，穩(wěn)步推進(jìn)新能源汽車(chē)關(guān)鍵技術(shù)模塊研發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈完善及推廣應(yīng)用等。受益政策支持與技術(shù)進(jìn)步，我國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展迅速，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量齊升，2017年，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成79.4萬(wàn)輛和77.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)53.8%和53.3%。2018年我國(guó)新能源汽車(chē)保持高速增長(zhǎng)，2018年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到127萬(wàn)輛，銷(xiāo)量完成125.6萬(wàn)輛。經(jīng)過(guò)10余年的快速發(fā)展，中國(guó)已成為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)，占全球銷(xiāo)量50%。

根據(jù)智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)市場(chǎng)深度評(píng)估及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)新能源汽車(chē)在2019年7月出現(xiàn)了近三年以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。2019年7月，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量?jī)H為8.0萬(wàn)輛，同比下降了4.7%。整體銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年1-7月中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量69.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.93%。這主要是受到6月26日新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策正式落地的影響。新能源汽車(chē)銷(xiāo)量下滑，主要是因?yàn)檠a(bǔ)貼退坡。6月大家搶政策，提前釋放了部分市場(chǎng)，7月份就會(huì)低一些。6月份的增長(zhǎng)是比較高，如果平均來(lái)看這兩個(gè)月的市場(chǎng)，還是有比較高的增長(zhǎng)。二、全球新能能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃政策繼續(xù)對(duì)電動(dòng)交通的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。電動(dòng)汽車(chē)的普及通常從制定一組目標(biāo)開(kāi)始，其后是車(chē)輛的采用和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的制定。電動(dòng)汽車(chē)部署規(guī)劃通常包括購(gòu)買(mǎi)方案（以刺激對(duì)電動(dòng)汽車(chē)的需求）的制定，初步推廣公用充電基礎(chǔ)設(shè)施。財(cái)政激勵(lì)—特別是只要電動(dòng)汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格高于內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)（ICE）—通常與監(jiān)管措施相結(jié)合，提高電動(dòng)汽車(chē)的價(jià)值主張（例如，放棄準(zhǔn)入限制、降低通行費(fèi)或停車(chē)費(fèi)）或?qū)ξ矚馀欧诺偷能?chē)輛（如燃料經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)）實(shí)行激勵(lì)或設(shè)定零排放要求。支持充電基礎(chǔ)設(shè)施部署的政策包括確保新建建筑、翻新建筑物以及停車(chē)場(chǎng)的電動(dòng)汽車(chē)充電設(shè)備滿(mǎn)足最低要求，在城市和高速公路交通網(wǎng)上推出公用充電樁。采標(biāo)準(zhǔn)的采用有利于各類(lèi)充電基礎(chǔ)設(shè)施的相互操作性。（1）全球陸續(xù)實(shí)施“禁燃”從全球范圍來(lái)看，各國(guó)已把新能源汽車(chē)發(fā)展作為應(yīng)對(duì)能源短缺和環(huán)境危機(jī)的主要手段，確定了清晰的發(fā)展戰(zhàn)略與目標(biāo)，大多在2040年前實(shí)行“禁燃”；同時(shí)，美國(guó)、歐洲、日本及中國(guó)的主要汽車(chē)廠(chǎng)均提出新能源汽車(chē)5-10年的發(fā)展目標(biāo)，從具體規(guī)劃看，預(yù)計(jì)2025年新能源汽車(chē)在各汽車(chē)廠(chǎng)總銷(xiāo)量的占比為10%-25%。全球各國(guó)（地區(qū)/城市）大多計(jì)劃在2040年前實(shí)現(xiàn)燃油車(chē)禁售“禁燃”區(qū)域提出時(shí)間提出方式實(shí)施時(shí)間禁售范圍荷蘭2016議案2030汽油/柴油乘用車(chē)挪威2016國(guó)家計(jì)劃2025汽油/柴油車(chē)巴黎、馬德里、雅典、墨西哥城2016市長(zhǎng)簽署行動(dòng)協(xié)議2025柴油車(chē)美國(guó)加利福尼亞州2018政府法令2029燃油公交車(chē)德國(guó)2016議案2030內(nèi)燃機(jī)車(chē)英國(guó)2017/2018交通部門(mén)戰(zhàn)略2040汽油/柴油車(chē)英國(guó)蘇格蘭2017政府文件2032汽油/柴油車(chē)中國(guó)海南2018政府規(guī)劃2030汽油/柴油車(chē)中國(guó)臺(tái)灣2017政府行動(dòng)方案2040汽油/柴油車(chē)（2）中國(guó)傳統(tǒng)燃油車(chē)將于2050年退出市場(chǎng)中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)正處于從政策支持向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)化的重要階段，高續(xù)航、高能量密度與低能耗車(chē)是發(fā)展重點(diǎn)，短期內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)或面臨陣痛。根據(jù)2019年3月頒布的新能源車(chē)補(bǔ)貼政策，補(bǔ)貼大幅退坡，2019年整體補(bǔ)貼下降約176億元，同比下降36%，將催化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、車(chē)企分化及電池端成本的下降，進(jìn)一步推動(dòng)新能源汽車(chē)有序、健康發(fā)展。中國(guó)2019年退補(bǔ)政策下新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)整體補(bǔ)貼下降約176億元分類(lèi)退補(bǔ)的影響整體1）壓縮行業(yè)整體利潤(rùn)：測(cè)算2019年整體補(bǔ)貼總額311億元，下降約176億元，同比下降幅度為36%；2）支持高品質(zhì)車(chē)：重點(diǎn)支撐面高續(xù)航、高能量密度、低能耗車(chē)，隨著新能源銷(xiāo)量攀升，行業(yè)仍存在一定的利潤(rùn)空間。整車(chē)廠(chǎng)1）退坡幅度：純電動(dòng)乘用車(chē)下降47%-60%，混插乘用車(chē)下降55%；新能源客車(chē)下降49%-56%；新能源專(zhuān)用車(chē)下降45%-80%；2）終端有望提價(jià)：退補(bǔ)促使車(chē)企推出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，增加了終端提價(jià)的趨勢(shì)；3）催化競(jìng)爭(zhēng)及車(chē)型分化加?。篈00、A0車(chē)型受補(bǔ)貼退坡影響最大；A0級(jí)SUV對(duì)價(jià)格敏感度較低，有一定溢價(jià)，零部件成本有下降空間；混插車(chē)型受退補(bǔ)影響相對(duì)小，與燃油車(chē)公用低成本件，有效轉(zhuǎn)化需求。電池端1）基本判斷：電池環(huán)節(jié)仍有望保持較強(qiáng)勢(shì)地位；2）對(duì)成本端控制提出更高要求，整體利潤(rùn)壓縮相對(duì)有限：以寧德時(shí)代為例，技術(shù)進(jìn)步使綜合成本同比下降約21%，若價(jià)格下降20%至22%，則電池產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力不受太大影響；若電池價(jià)格下降27%，則部分壓價(jià)壓力會(huì)進(jìn)一步向上游四大材料傳導(dǎo)，電池的產(chǎn)業(yè)鏈毛利率預(yù)計(jì)整體下滑約3%。長(zhǎng)期看，新能源汽車(chē)替代傳統(tǒng)燃油車(chē)是大勢(shì)所趨。2025年中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率目標(biāo)為15%-20%，2050年傳統(tǒng)燃油車(chē)有望退出市場(chǎng)。從全球看，各國(guó)及主要汽車(chē)廠(chǎng)均對(duì)新能源汽車(chē)發(fā)展進(jìn)行了清晰規(guī)劃。中國(guó)將新能源汽車(chē)發(fā)展作為重要戰(zhàn)略方向，先后多個(gè)規(guī)劃文件提出新能源汽車(chē)發(fā)展目標(biāo)：到2020年純電動(dòng)汽車(chē)和插電式混動(dòng)汽車(chē)的生產(chǎn)能力達(dá)到200萬(wàn)輛，占比6%-7%；到2025年新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量達(dá)500-700萬(wàn)輛，占比15%-20%；到2030年新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量1500萬(wàn)輛，占比達(dá)40%。根據(jù)2019年5月能源與交通創(chuàng)新中心發(fā)布的《中國(guó)傳統(tǒng)燃油汽車(chē)退出時(shí)間表分析》，我國(guó)傳統(tǒng)燃油車(chē)將于2050年退出市場(chǎng)。中國(guó)新能源汽車(chē)2020、2025年滲透率預(yù)計(jì)達(dá)6%-7%、15%-20%時(shí)間政策名稱(chēng)指標(biāo)2020202520302012《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》NEV累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量500萬(wàn)//2012《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》NEV生產(chǎn)能力200萬(wàn)//2015《中國(guó)制造2025》自主品牌NEV產(chǎn)銷(xiāo)量100萬(wàn)300萬(wàn)/2015《中國(guó)制造2025》自主品牌NEV市場(chǎng)份額70%80%/2017《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期規(guī)劃》NEV產(chǎn)銷(xiāo)量200萬(wàn)700萬(wàn)/2017《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期規(guī)劃》NEV產(chǎn)銷(xiāo)占比6.70%>20%/2017《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖》NEV銷(xiāo)量占比7%15%40%2018《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期規(guī)劃汽車(chē)八項(xiàng)重點(diǎn)工程實(shí)施方案》NEV保有量*/2000萬(wàn)/三、全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展展望目前，全球推動(dòng)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展主要依靠新政策的推動(dòng)。預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)將以57%的市場(chǎng)份額保持世界領(lǐng)先地位，隨后是歐洲和日本。在新能源汽車(chē)政策推動(dòng)的情景中，隨著全球電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的預(yù)期規(guī)模逐步擴(kuò)大，電池制造能力的擴(kuò)張將主要由汽車(chē)市場(chǎng)的電氣化推動(dòng)。即汽車(chē)的電氣化將是降低汽車(chē)電池組單位成本的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。在全球?qū)用?，?dāng)前純電動(dòng)車(chē)（BEV）和插電式混合動(dòng)力汽車(chē)（PHEV）使用電力排放的溫室氣體與混合動(dòng)力汽車(chē)相當(dāng)，低于全球平均內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)在其生命周期內(nèi)使用汽油的溫室氣體排放量。然而，各國(guó)的實(shí)際情況大相徑庭。在發(fā)電結(jié)構(gòu)以低碳來(lái)源為主、內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)平均燃料消費(fèi)量高的國(guó)家，電動(dòng)汽車(chē)的二氧化碳減排量要高得多。在發(fā)電結(jié)構(gòu)以煤炭為主的國(guó)家，非常高效的內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)（如混合動(dòng)力汽車(chē)）的排放量低于電動(dòng)汽車(chē)。未來(lái)，電動(dòng)汽車(chē)生命周期的減排潛力會(huì)隨著更快的發(fā)電脫碳化而進(jìn)一步提升。電動(dòng)汽車(chē)的規(guī)模提升以及相關(guān)電池生產(chǎn)量的擴(kuò)張意味著汽車(chē)行業(yè)對(duì)新材料的需求增加。預(yù)計(jì)未來(lái)全球?qū)︹捄弯嚨男枨髮@著增加。陰極化學(xué)影響著金屬需求的敏感性，特別是鈷的需求。鈷和鋰的供應(yīng)都需要擴(kuò)大規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車(chē)部署的目標(biāo)。

2022年廣東省特色產(chǎn)業(yè)之新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)全景分析(附產(chǎn)業(yè)空間布局、發(fā)展現(xiàn)狀及目標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)力分析)本文核心數(shù)據(jù)：廣東新能源汽車(chē)產(chǎn)量,新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)布局,新能源汽車(chē)專(zhuān)利數(shù)量1、廣東省新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)空間布局廣東是我國(guó)主要新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基地和最重要的新能源汽車(chē)市場(chǎng)。目前已經(jīng)形成了廣州、深圳、佛山新能源汽車(chē)核心集聚區(qū)，以及東莞、中山、惠州、肇慶等為代表的關(guān)鍵零部件及新材料配套項(xiàng)目集中區(qū)。2、廣東省新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀——新能源汽車(chē)產(chǎn)量高速增長(zhǎng)廣東是我國(guó)重要的新能源汽車(chē)生產(chǎn)基地，幾年來(lái)產(chǎn)量規(guī)模高速增長(zhǎng)。2021年廣東省新能源汽車(chē)產(chǎn)量53.54萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)155.6%，占全國(guó)總產(chǎn)量的15.1%;2022年1-5月累計(jì)產(chǎn)量36.40萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)164.8%?！履茉雌?chē)企業(yè)數(shù)量全國(guó)領(lǐng)先廣東省近年來(lái)不斷加快新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)，也聚集了比亞迪、廣汽埃安等全國(guó)領(lǐng)先的新能源汽車(chē)企業(yè)。2021年廣東省新增新能源汽車(chē)企業(yè)數(shù)量132家，同比增長(zhǎng)88.6%。截至2022年，廣東省新能源汽車(chē)企業(yè)數(shù)量排在全國(guó)首位，占全國(guó)企業(yè)數(shù)量的7.8%。從重點(diǎn)企業(yè)的空間布局來(lái)看，廣州市和深圳市聚集了較多的新能源汽車(chē)領(lǐng)先企業(yè)，廣州市企業(yè)包括廣汽埃安、小鵬汽車(chē)、廣汽本田、北汽廣州、歐瑞德等;深圳市企業(yè)包括比亞迪、星美新能源、法諾新能源等。——新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈完備廣東新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，已經(jīng)初步形成了涵蓋電池、電機(jī)、整車(chē)生產(chǎn)等關(guān)鍵核心技術(shù)的完整產(chǎn)業(yè)體系，相關(guān)企業(yè)在全國(guó)具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。廣東省新能源產(chǎn)業(yè)鏈主要企業(yè)布局如下：3、廣東省新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析——多項(xiàng)“十四五”規(guī)劃提及新能源汽車(chē)在政策扶植方面，2019年以來(lái)廣東省出臺(tái)多項(xiàng)政策指導(dǎo)并推進(jìn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，主要政策類(lèi)型有發(fā)展規(guī)劃類(lèi)和促進(jìn)消費(fèi)類(lèi)。2022年4月29日，在最新的《廣東省進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)若干措施》提及鼓勵(lì)購(gòu)置新能源汽車(chē)，2022年5月1日至6月30日，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者在省內(nèi)購(gòu)買(mǎi)以舊換新推廣車(chē)型范圍內(nèi)的新能源汽車(chē)新車(chē)，給予8000元/輛補(bǔ)貼?！拔稹蹦芰υ鲩L(zhǎng)，資本市場(chǎng)活躍近年來(lái)，廣東省新能源汽車(chē)行業(yè)投融資事件數(shù)量和投融資規(guī)模一直穩(wěn)居全國(guó)前列，新能源汽車(chē)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)和投資熱度都非常高。2021年廣東省新能源汽車(chē)行業(yè)投融資規(guī)模達(dá)到783.95億元，同比增長(zhǎng)19倍之多;投融資事件達(dá)到18件，較2020年增長(zhǎng)了14件;投融資規(guī)模和事件數(shù)量均位居全國(guó)首位?！?jiǎng)?chuàng)新能力居全國(guó)前列近年來(lái)，廣東省新能源汽車(chē)創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。從知識(shí)產(chǎn)權(quán)看，2015-2021年廣東省新能源汽車(chē)專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量逐年增加，2021年專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量為12217件，在全國(guó)各省市中僅次于江蘇省排在第二位。4、廣東省新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)——廣州市：到2025年新能源汽車(chē)產(chǎn)能達(dá)到200萬(wàn)輛根據(jù)廣州市政府印發(fā)的《廣州市智能與新能源汽車(chē)創(chuàng)新發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，到2025年，廣州市建成國(guó)家級(jí)智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化示范區(qū)、基于寬帶移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)與智能交通應(yīng)用示范區(qū)、國(guó)家5G車(chē)聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展高地和汽車(chē)國(guó)際貿(mào)易中心(“三區(qū)一高地一中心”)，支撐打造全球知名“智車(chē)之城”，引領(lǐng)全國(guó)智能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。具體指標(biāo)有，到2025年新能源汽車(chē)產(chǎn)能達(dá)到200萬(wàn)輛，保有量達(dá)到80萬(wàn)輛，滲透率達(dá)到50%等?！钲谑校旱?025年新能源私家車(chē)保有量達(dá)到78萬(wàn)輛22021年深圳市發(fā)展和改革委員會(huì)印發(fā)《深圳市新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用工作方案(2021-2025年)》，提出四個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，分別是：持續(xù)提升公共領(lǐng)域新能源汽車(chē)比重、積極鼓勵(lì)私人自用領(lǐng)域使用新能源汽車(chē)、大力建設(shè)新型新能源汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施和建立健全新能源汽車(chē)常態(tài)化安全監(jiān)管機(jī)制。提出到2025年，新能源網(wǎng)約車(chē)達(dá)到2.5萬(wàn)輛;新能源物流車(chē)達(dá)到11.3萬(wàn)輛;新能源環(huán)衛(wèi)、泥頭車(chē)達(dá)到0.8萬(wàn)輛;新能源公務(wù)(含警車(chē))、國(guó)企用車(chē)達(dá)到0.5萬(wàn)輛等發(fā)展目標(biāo)?！獤|莞：到2025年新能源汽車(chē)保有量達(dá)22萬(wàn)輛2022年4月29日，東莞市發(fā)展和改革局發(fā)布《東莞市汽車(chē)能源基礎(chǔ)設(shè)施“十四五”規(guī)劃》，規(guī)劃中提出了“十四五”期間，東莞市新能源汽車(chē)充電設(shè)施建設(shè)規(guī)劃以及新能源汽車(chē)推廣目標(biāo)。根據(jù)國(guó)家、廣東省有關(guān)新能源汽車(chē)推廣目標(biāo)規(guī)劃，綜合廣州和深圳新能源汽車(chē)推廣規(guī)模和趨勢(shì)，結(jié)合東莞市社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)趨勢(shì)，制定了“十四五”期間新能源汽車(chē)推廣計(jì)劃如下，更多本行業(yè)研究分析詳見(jiàn)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《城市產(chǎn)業(yè)畫(huà)像系列：2022年廣東省產(chǎn)業(yè)全景分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、政策研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢(xún)、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、IPO業(yè)務(wù)與技術(shù)撰寫(xiě)、IPO工作底稿咨詢(xún)等解決方案。文章搜集整理自互聯(lián)網(wǎng)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除！

新能源行業(yè)2022年投資策略：電車(chē)奔騰_風(fēng)光無(wú)兩_儲(chǔ)能接力1“碳中和”號(hào)角吹響，電新未來(lái)5年持續(xù)高景氣電力設(shè)備板塊在2021年領(lǐng)漲A股，備受關(guān)注。截止12月9日，電氣設(shè)備（申萬(wàn)）指數(shù)上漲57%，領(lǐng)跑各個(gè)板塊，跑贏(yíng)滬深300約60%。以6月為分水嶺，電力設(shè)備板塊全線(xiàn)上漲。截止6月30日前，電新子板塊與滬深300指數(shù)漲跌幅趨同，下半年集中爆發(fā)，截止12月9日，風(fēng)電上漲76%，光伏上漲70%，儲(chǔ)能上漲65%，高低壓電力設(shè)備上漲53%，新能源汽車(chē)上漲52%。電新板塊對(duì)應(yīng)到2022年，PEG仍為1左右。以單年度來(lái)看，2022年電新板塊整體估值在43x左右，對(duì)應(yīng)行業(yè)利潤(rùn)增速在40%左右，對(duì)應(yīng)PEG處于1附近。電新板塊主要子行業(yè)仍處在導(dǎo)入及發(fā)展階段，增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)。以各子板塊生命周期來(lái)看，其中儲(chǔ)能仍處在導(dǎo)入期，新能車(chē)、光伏、風(fēng)電處于加速滲透的快速發(fā)展期。對(duì)比行業(yè)發(fā)展階段及現(xiàn)有估值水平，板塊仍有巨大空間。我們預(yù)計(jì)儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電未來(lái)5年行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到80%、22%、7%，仍然具備巨大發(fā)展空間（風(fēng)電由于2020年搶裝基數(shù)過(guò)高導(dǎo)致復(fù)合增速偏低），對(duì)應(yīng)現(xiàn)有估值仍具備較高性?xún)r(jià)比。2電動(dòng)車(chē)：景氣延續(xù)，價(jià)格彈性向銷(xiāo)量彈性切換新能車(chē)行情復(fù)盤(pán)-以預(yù)期帶動(dòng)估值，用量?jī)r(jià)錨定業(yè)績(jī)回首對(duì)新能車(chē)板塊的投資：以預(yù)期帶動(dòng)估值，用量?jī)r(jià)錨定業(yè)績(jī)。2019年前，預(yù)期的核心變量是政策；2020年起，核心變量在于終端重塑下的真實(shí)市場(chǎng)需求。2020年，疫情短暫擾動(dòng)，但產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速：1）國(guó)內(nèi)終端重塑-C端放量；2）全球電動(dòng)化加速-歐洲政策及數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期。2021年，排產(chǎn)及終端銷(xiāo)量的高景氣推升市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)上修全年銷(xiāo)量預(yù)期，同時(shí)智能化加速疊加歐美持續(xù)的政策加碼。我們站在了全球電動(dòng)化滲透率加速提升的最好時(shí)代。國(guó)內(nèi)-終端重塑，感知車(chē)型結(jié)構(gòu)變化2019年底以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)估值認(rèn)知的切換（從政策指引到供需預(yù)期）源于對(duì)C端放量的期待。長(zhǎng)期來(lái)看，B端僅數(shù)百萬(wàn)級(jí)別的保有量；而C端則有2.5億以上的保有量空間。因此，B端短期內(nèi)雖然仍有較大（“較大”是針對(duì)目前新能車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)基數(shù)低）的空間，但在C端切實(shí)放量才是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)真正能夠做大做強(qiáng)的核心。而我們?cè)?020年起切實(shí)感受到C端成為產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)力量。2020年C端上險(xiǎn)80.5萬(wàn)，占比提升至72%。特斯拉新勢(shì)力等中高端五菱宏光MiniEV等極致性?xún)r(jià)比車(chē)型突破低端。2021年起，以比亞迪秦為代表的A級(jí)車(chē)型突破10-15萬(wàn)價(jià)格帶。歐洲電動(dòng)化決心篤定，政策頻發(fā)力，數(shù)據(jù)高增顯韌性2020年歐洲電動(dòng)車(chē)滲透率完成從5%至10%的跨越，今年完成向20%的提升。疫情期間，歐洲政策端持續(xù)推動(dòng)新能車(chē)發(fā)展。2021年1-10月，以歐洲主要的德法英意荷西挪瑞八國(guó)(占?xì)W洲8成以上份額)看，新能源汽車(chē)注冊(cè)量累計(jì)145.8萬(wàn)輛，YOY90.8%。2021年內(nèi)，德國(guó)新能車(chē)滲透率從20%逐步提升至30%；法國(guó)從10%提升至20%；意大利、西班牙年內(nèi)完成從個(gè)位數(shù)向10%的提升。美國(guó)-拜登政府加碼電動(dòng)車(chē)，期待美國(guó)銷(xiāo)量彈性美國(guó)11月電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)5.9萬(wàn)輛，YOY84%，環(huán)比7.3%。2021年1-11月累計(jì)銷(xiāo)量55.2萬(wàn)輛，YOY73.6%。2021-2022年美國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)期分別為62萬(wàn)/150萬(wàn)輛。拜登上臺(tái)之后，對(duì)新能源政策大幅加碼，推動(dòng)BBBA法案：1、稅收抵免政策加碼：放開(kāi)20萬(wàn)輛限制，稅收抵免上調(diào)至1-1.25萬(wàn)美元（仍待批準(zhǔn)）；2、上調(diào)CAF油耗經(jīng)濟(jì)性考核標(biāo)準(zhǔn)（仍待批準(zhǔn)）。3、加大CAF油耗經(jīng)濟(jì)性罰款力度：每輛車(chē)、每加侖不達(dá)標(biāo)罰款140美元（原55美元），22年執(zhí)行。新車(chē)型將密集推出，尤其期待皮卡：美國(guó)為全球皮卡主銷(xiāo)國(guó)，占比超5成，2020年美國(guó)皮卡銷(xiāo)量293.5萬(wàn)臺(tái)，占比約2成。特斯拉Cybertruck量產(chǎn)交付在即，福特皮卡F-150預(yù)計(jì)明年上市，Rivian皮卡也將交付，優(yōu)質(zhì)供給將持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)。以滲透率S曲線(xiàn)來(lái)看，新能車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入加速期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速明顯：國(guó)內(nèi)終端重塑，智能化加速，全球電動(dòng)化開(kāi)啟。未來(lái)3-5年產(chǎn)業(yè)鏈保持高增速、高景氣。復(fù)盤(pán)各新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，滲透率S曲線(xiàn)具有很強(qiáng)借鑒意義。智能手機(jī)用了5年時(shí)間從20%提升到70%，挪威用了6年左右的時(shí)間實(shí)現(xiàn)10%的電動(dòng)化率提升到了70%的電動(dòng)化率(強(qiáng)政府推動(dòng))。產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)往往以線(xiàn)性思維推演行業(yè)成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)滲透率提升并非線(xiàn)性，我們站在了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速的最好時(shí)代。2020年歐洲主流市場(chǎng)邁入S增長(zhǎng)曲線(xiàn)快速增長(zhǎng)區(qū)域，跨過(guò)10-20%區(qū)間；2021年國(guó)內(nèi)新能車(chē)步入10%滲透率時(shí)代；2022年，我們期待美國(guó)市場(chǎng)沖擊10%滲透率。分市場(chǎng)看增速?gòu)椥裕?020年看歐洲、2021年看國(guó)內(nèi)、2022年看美國(guó)。技術(shù)進(jìn)步方向-關(guān)注4680帶來(lái)的諸多可能4680帶來(lái)的改變：生產(chǎn)工藝-干電極工藝：Maxwell的干電極工藝則采用PTFE粘結(jié)劑與電極粉末混合，通過(guò)擠出機(jī)形成電極薄膜，隨后利用壓延機(jī)熱壓成型，省去溶劑、簡(jiǎn)化工序。無(wú)需進(jìn)行正負(fù)極粉末與具有粘合劑的溶劑（PVDF/NMP）混合、涂布、烘干等步驟，節(jié)省成本，大幅提高極片的生產(chǎn)速度。干法制極片工藝由于不使用溶劑，解決了在有溶劑的情況下鋰與混有鋰金屬的碳能很好融合而造成第一次循環(huán)能量損失的問(wèn)題，從而提高電池的能量密度。材料體系：1、高鎳-從8系向9系提升；2、負(fù)極，硅碳負(fù)極（SiOx-C）摻混量提升到10%，再提升到15%或20%，同時(shí)帶動(dòng)碳納米管等；3、新型添加劑：適配高鎳、硅碳負(fù)極的新型添加劑使用提升。3光伏：需求加速，首選格局優(yōu)化及新技術(shù)變革環(huán)節(jié)平價(jià)打開(kāi)光伏需求，光伏市場(chǎng)步入擴(kuò)張階段需求是刺激光伏股價(jià)的核心因素。光伏是周期成長(zhǎng)性行業(yè)，對(duì)于其需求判斷的重要性大于對(duì)利潤(rùn)判斷的重要性。光伏行業(yè)的投資時(shí)點(diǎn)選擇，聚焦于需求預(yù)期增長(zhǎng)的判斷。平價(jià)時(shí)代來(lái)臨，光伏開(kāi)啟快速成長(zhǎng)。光伏電價(jià)在越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)低于火電電價(jià)，成為最具競(jìng)爭(zhēng)力的電力產(chǎn)品。2021年4月，位于沙特的光伏項(xiàng)目最低電價(jià)達(dá)到了創(chuàng)世界紀(jì)錄的1.04美分/kWh，折合人民幣價(jià)格約0.067元/kWh，光伏平價(jià)已在越來(lái)越多的地區(qū)成為可能。2021年組件行業(yè)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升現(xiàn)象。2020年組件價(jià)格低至1.5元/w左右，帶來(lái)行業(yè)需求大幅增長(zhǎng)。2021年受上游原材料價(jià)格影響，光伏組件價(jià)格上漲，但2021年組件終端需求仍有160GW左右，較2020年顯著增長(zhǎng)，行業(yè)出現(xiàn)罕見(jiàn)的量?jī)r(jià)齊升現(xiàn)象。未來(lái)5年量增大于價(jià)減，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張?；仡欉^(guò)去十年光伏行業(yè)發(fā)展，是組件產(chǎn)業(yè)讓利于下游的發(fā)展歷程，導(dǎo)致組件行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)處于2500億元左右。過(guò)去10年的發(fā)展，各企業(yè)是在既定的市場(chǎng)規(guī)模下進(jìn)行利潤(rùn)蛋糕的分配。展望未來(lái)十年發(fā)展，光伏行業(yè)增量確定性和增速將遠(yuǎn)超行業(yè)降本速度及降價(jià)速度，光伏行業(yè)市場(chǎng)空間步入持續(xù)擴(kuò)張階段。政策護(hù)航行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)能釋放刺激下游需求行業(yè)迎大擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能全面過(guò)剩有望助力需求激增。我們根據(jù)各家公司公開(kāi)信息測(cè)算2022年各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均遠(yuǎn)大于210GW，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大概率面臨全面過(guò)剩，而產(chǎn)能過(guò)剩往往帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下降，低價(jià)有望進(jìn)一步刺激需求快速增長(zhǎng)。因此2022年行業(yè)降價(jià)背景下下游需求量有望爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)5年光伏行業(yè)裝機(jī)需求年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%。過(guò)去十年，光伏行業(yè)已經(jīng)度過(guò)導(dǎo)入階段，跨過(guò)“平價(jià)上網(wǎng)”節(jié)點(diǎn)后，光伏行業(yè)有望迎來(lái)良性的快速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)未來(lái)5年光伏行業(yè)裝機(jī)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)20%。4風(fēng)電：海陸并進(jìn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間打開(kāi)國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)步入發(fā)展新階段裝機(jī)規(guī)模分別為.7/19.1/31.2GW，我們預(yù)計(jì)十四五期間年均裝機(jī)將超50GW，裝機(jī)中樞持續(xù)上移。風(fēng)電行業(yè)周期性逐步消退。補(bǔ)貼和消納是導(dǎo)致過(guò)往國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的兩個(gè)主要原因，目前這兩個(gè)周期性擾動(dòng)因素的影響已逐步消退。長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)對(duì)補(bǔ)貼的依賴(lài)程度較高，成本下降相對(duì)較慢。較為溫和的補(bǔ)貼退坡節(jié)奏是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)風(fēng)電成本下降幅度較慢的重要原因，2009年至2018年Ⅰ類(lèi)/Ⅱ類(lèi)/Ⅲ類(lèi)/Ⅳ類(lèi)地區(qū)的風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)下降幅度僅為22%/17%/16%/7%，投資業(yè)主與風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的降本壓力相對(duì)較小。平價(jià)時(shí)代國(guó)內(nèi)風(fēng)電成本快速下降。2020年起國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)公開(kāi)投標(biāo)均價(jià)已從搶裝時(shí)期4000元/kW的高點(diǎn)快速下行至當(dāng)前的2000-2500元/kW，風(fēng)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性顯著提升。分散式風(fēng)電與老舊風(fēng)場(chǎng)改造帶來(lái)潛在裝機(jī)空間分散式場(chǎng)景有望成為國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)的重要補(bǔ)充。截至2019年底全國(guó)分散式風(fēng)電的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模仍不到1GW，2021年以來(lái)國(guó)家能源局領(lǐng)導(dǎo)在多個(gè)場(chǎng)合表示將在中東南地區(qū)重點(diǎn)推進(jìn)風(fēng)電就地就近開(kāi)發(fā)，以及在廣大農(nóng)村實(shí)施“千鄉(xiāng)萬(wàn)村馭風(fēng)計(jì)劃”。老舊風(fēng)場(chǎng)的改造需求逐漸顯現(xiàn)。目前全國(guó)2MW以下的存量機(jī)組超過(guò)100GW，近日國(guó)家能源局發(fā)布《風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)和退役管理辦法》征求意見(jiàn)稿，鼓勵(lì)并網(wǎng)運(yùn)行超15年的風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)展改造升級(jí)和退役。國(guó)內(nèi)海風(fēng)建設(shè)節(jié)奏或快于預(yù)期2021年國(guó)內(nèi)海風(fēng)搶裝需求旺盛。截至2020年底國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量約為10GW，2021年為國(guó)內(nèi)海風(fēng)補(bǔ)貼最后一年，新增裝機(jī)規(guī)模或達(dá)10GW（受制于安裝船緊缺部分項(xiàng)目年內(nèi)可能無(wú)法完成吊裝）。平價(jià)時(shí)代國(guó)內(nèi)海風(fēng)推進(jìn)速度或快于預(yù)期。此前市場(chǎng)預(yù)期2021年國(guó)補(bǔ)結(jié)束后國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)將有較大下滑，目前來(lái)看2021年底海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)價(jià)格已有大幅下行，廣東、浙江明確給予海風(fēng)補(bǔ)貼支持，江蘇則已啟動(dòng)2021年度海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性配置工作，國(guó)內(nèi)海風(fēng)建設(shè)節(jié)奏已經(jīng)明顯加快。風(fēng)機(jī)招標(biāo)量快速回升，2022年國(guó)內(nèi)裝機(jī)可期2021年為國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)的底部。2020年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)搶裝結(jié)束后裝機(jī)需求暫時(shí)回落，2021年前三季度新增裝機(jī)16.43GW，預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)將較2020年出現(xiàn)一定下滑。2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)有望大幅回升。風(fēng)電行業(yè)已進(jìn)入“成本下降-需求擴(kuò)張”的良性循環(huán)，在風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格快速下行的刺激下，2021前三季度國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)公開(kāi)招標(biāo)量已達(dá)42GW，2022年裝機(jī)有較強(qiáng)支撐。風(fēng)機(jī)大型化提升行業(yè)技術(shù)門(mén)檻風(fēng)機(jī)廠(chǎng)商加速推出大功率機(jī)型。2021年10月北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)上風(fēng)機(jī)廠(chǎng)商共發(fā)布近40款新機(jī)型，其中陸上機(jī)型最大功率超過(guò)7MW，海上機(jī)型最大功率超過(guò)15MW。風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)壁壘提升。風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下單瓦裝機(jī)對(duì)應(yīng)的鑄件、主軸、葉片等零部件用量將整體下滑，但單個(gè)部件的尺寸與制造難度明顯提升，整體上看行業(yè)壁壘將進(jìn)一步提升。塔筒環(huán)節(jié)龍頭市占率提升邏輯順暢塔筒行業(yè)集中度存在較大提升空間。長(zhǎng)期以來(lái)塔筒環(huán)節(jié)市場(chǎng)格局較為分散，目前塔筒龍頭的全球市占率不到10%，明顯低于風(fēng)機(jī)、鑄件、主軸、葉片等環(huán)節(jié)，存在較大提升空間。十四五期間風(fēng)電裝機(jī)趨于集中，頭部塔筒廠(chǎng)商加速擴(kuò)張。十四五期間國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)將主要集中在三北地區(qū)的清潔能源基地以及沿海省份的海上風(fēng)電基地，頭部塔筒廠(chǎng)商已開(kāi)始積極“跑馬圈地”。5儲(chǔ)能：行業(yè)爆發(fā)，聚焦業(yè)績(jī)及訂單兌現(xiàn)高企業(yè)儲(chǔ)能技術(shù)日漸成熟，電化學(xué)成本持續(xù)下降儲(chǔ)能是全球能源轉(zhuǎn)型的必需環(huán)節(jié)：與石油等傳統(tǒng)的化石能源不同，電力的生產(chǎn)與消費(fèi)需要同時(shí)進(jìn)行，能量無(wú)法直接以電能的形式進(jìn)行儲(chǔ)存。隨著全球電氣化程度的提升，儲(chǔ)能將在電力系統(tǒng)中發(fā)揮更加重要的作用。風(fēng)電、光伏則具有天然的間歇性與波動(dòng)性，搭配儲(chǔ)能的可再生能源裝機(jī)才能實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)化石能源裝機(jī)的徹底取代。搭配儲(chǔ)能的可再生能源裝機(jī)才能實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)化石能源裝機(jī)的徹底取代：一方面，風(fēng)、光資源往往具有季節(jié)性，以美國(guó)加州為例，風(fēng)電、光伏的夏季發(fā)電量通常接近冬季發(fā)電量的兩倍左右。另一方面，風(fēng)電、光伏的實(shí)時(shí)輸出功率受到天氣等環(huán)境因素的影響較大，短時(shí)間內(nèi)風(fēng)電、光伏出力的劇烈變化也將對(duì)電網(wǎng)平衡造成較大沖擊。成本、技術(shù)進(jìn)步助推鋰電池儲(chǔ)能大規(guī)模發(fā)展近年來(lái)，隨著產(chǎn)能規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，全球鋰離子電池的成本快速下降。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，2020年全球鋰離子電池平均價(jià)格已降至137美元/千瓦時(shí)，較2013年下降近80%。伴隨著成本的不斷下降，鋰電池儲(chǔ)能的應(yīng)用空間已經(jīng)打開(kāi)。根據(jù)CNESA的統(tǒng)計(jì)，2020年鋰電池在電化學(xué)儲(chǔ)能在運(yùn)裝機(jī)中的占比已從2016年的65%提升至超過(guò)90%。儲(chǔ)能隨新能源增長(zhǎng)而爆發(fā)，國(guó)內(nèi)邁入加速配套階段在海外發(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng)化的電力體制下，發(fā)電側(cè)的成本能夠從電力批發(fā)市場(chǎng)較為順暢地傳導(dǎo)至終端電力用戶(hù)，因此儲(chǔ)能增加的額外成本將由發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)企業(yè)以及電力用戶(hù)共同承擔(dān)。現(xiàn)階段海外供電側(cè)儲(chǔ)能的發(fā)展背景相對(duì)更加成熟，已逐漸形成較為清晰的發(fā)展模式。目前海外發(fā)達(dá)地區(qū)的戶(hù)用光伏市場(chǎng)已經(jīng)較為成熟，在此基礎(chǔ)上戶(hù)用儲(chǔ)能也正駛?cè)氚l(fā)展快車(chē)道，根據(jù)IHSMarkit的統(tǒng)計(jì)，2020年全球新增戶(hù)用儲(chǔ)能1.3GW，2016年以來(lái)的平均復(fù)合增速高達(dá)50%以上。政策勾勒發(fā)展前景，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)加速在即。2021年7月，國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出到2025年實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉(zhuǎn)變，新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上，同時(shí)還提出明確儲(chǔ)能獨(dú)立市場(chǎng)主體地位，加快推動(dòng)儲(chǔ)能進(jìn)入并允許同時(shí)參與各類(lèi)電力市場(chǎng)。儲(chǔ)能需求爆發(fā)式增長(zhǎng)。2020年全球風(fēng)電光伏裝機(jī)配套儲(chǔ)能比例不到3%，我們預(yù)計(jì)2025年配套比例有望提升至15%，儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)則有望提升至2.5h，儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)?；?qū)⒊^(guò)80GW/200GWh，對(duì)應(yīng)2021-2025年平均復(fù)合增長(zhǎng)率約為80%。報(bào)告節(jié)選：底部話(huà)題追加內(nèi)容

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新能源基金分析：能源革命勢(shì)在必行_新能源基金恰逢其時(shí)1、站在碳中和風(fēng)口的板塊——新能源

1.1、“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略下新能源成為市場(chǎng)焦點(diǎn)

“碳達(dá)峰·碳中和”已成為國(guó)家戰(zhàn)略，根本目的在于轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在碳中和政策推動(dòng)下，能源安全化、清潔化轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)將成為我國(guó)“十四五”時(shí)期的重要能源戰(zhàn)略，這使得新能源相關(guān)板塊的市場(chǎng)關(guān)注度大幅提高，我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈特征，將新能源概念分成新能源汽車(chē)、光伏和其他新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

1.2、主要產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期放量可期

1.2.1、鋰電及新能源車(chē)賽道：供給驅(qū)動(dòng)、加速升溫

新能源汽車(chē)研發(fā)成果釋放，供給創(chuàng)造需求，私人新能源車(chē)消費(fèi)興起，銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)迎來(lái)放量。2019年之后，我國(guó)新能源汽車(chē)的高補(bǔ)貼紅利消失，車(chē)企紛紛加大研發(fā)力度，疊加歐洲2019年的補(bǔ)貼政策，使得新能源汽車(chē)行業(yè)在2019年下半年到達(dá)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的臨界點(diǎn)；但是新冠疫情的沖擊導(dǎo)致行業(yè)景氣度上升被推遲到了2020年下半年，而且這次的銷(xiāo)量增長(zhǎng)是源于新能源車(chē)可大幅簡(jiǎn)化汽車(chē)結(jié)構(gòu)、降低成本，增加私人購(gòu)買(mǎi)。隨著國(guó)內(nèi)上市新車(chē)型越來(lái)越多，供給推動(dòng)需求釋放，光大證券電新團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2025年新能源車(chē)滲透率將超過(guò)20%，2022年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到377萬(wàn)輛。隨著新能源汽車(chē)滲透率的提高，國(guó)內(nèi)外車(chē)企對(duì)動(dòng)力、儲(chǔ)能電池的需求將進(jìn)一步提升，2020年全球汽車(chē)用動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增長(zhǎng)17%，光大證券電新團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2021和2022年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量將達(dá)到127和174GWh，海外達(dá)到176和277GWh。

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，帶動(dòng)新能源汽車(chē)和鋰電池板塊龍頭公司的股價(jià)大幅上漲。2020年下半年以來(lái)，隨著電動(dòng)車(chē)的成本降低及私人購(gòu)買(mǎi)增加，新能源車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量的持續(xù)增長(zhǎng)，在政策、技術(shù)等多重利好下，新能源車(chē)賽道實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期景氣與短期景氣的雙維共振，相關(guān)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)股票迅速上漲，為公募基金帶來(lái)了優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)。從新能源汽車(chē)和鋰電池兩個(gè)板塊相對(duì)比較來(lái)看，近一年來(lái)（截至2021年8月31日），新能源汽車(chē)板塊的龍頭企業(yè)漲幅較低，一方面是由于多數(shù)新興造車(chē)勢(shì)力選擇在美股上市，A股中的傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型期較長(zhǎng)；另一方面在于我國(guó)的鋰電池產(chǎn)業(yè)已處于世界前列，在國(guó)際動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上處于不可替代的重要地位，使其市場(chǎng)空間更為廣闊。

1.2.2、光伏賽道：產(chǎn)能技術(shù)雙驅(qū)動(dòng)，2022將迎光伏大年

在碳中和的長(zhǎng)期背景下，非化石能源將在“十四五”期間加速發(fā)展。2019年我國(guó)非化石能源占一次能源消費(fèi)總量的15.3%，光大證券電新團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)在2025年這一比例將達(dá)到20%，其中光伏發(fā)電量的平均增速可達(dá)16.9%。

硅料價(jià)格回歸，光伏裝機(jī)有望在2022年放量，板塊龍頭股價(jià)高漲。2020上半年硅料價(jià)格回歸，疊加硅片產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，2022年光伏裝機(jī)有望大幅增加，光大證券電新團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2025年我國(guó)光伏新增裝機(jī)可達(dá)到90-110GW。海外方面，全球可再生能源發(fā)展目標(biāo)和前景高度一致，光大證券電新團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)2021年全球光伏新增裝機(jī)150-170GW、2025年可達(dá)270-330GW；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)將互相協(xié)同推進(jìn)光伏領(lǐng)域蓬勃發(fā)展。板塊的較高景氣度和放量預(yù)期，拉動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價(jià)上行。

1.3、行業(yè)高景氣度加持，基金青睞新能源

受行業(yè)景氣度驅(qū)動(dòng)，新能源相關(guān)ETF規(guī)模增長(zhǎng)，公募基金投資轉(zhuǎn)向“寧時(shí)代”。在國(guó)家釋放“碳達(dá)峰、碳中和”的政策信號(hào)后，市場(chǎng)上大量資金在2020年涌向“碳中和”相關(guān)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品，2020年起我國(guó)新能源相關(guān)ETF的被青睞度迅速提升，規(guī)模迅速擴(kuò)張。另一方面，隨著新能源板塊景氣度的持續(xù)提升，公募基金對(duì)于相關(guān)個(gè)股的配置也有所增加，從主動(dòng)權(quán)益型基金2021年二季報(bào)可以看出，主動(dòng)權(quán)益型基金的重倉(cāng)股正從“茅指數(shù)”逐漸轉(zhuǎn)向“寧時(shí)代”，2021年二季報(bào)中，寧德時(shí)代一躍成為主動(dòng)權(quán)益型基金的第二大重倉(cāng)股，且重倉(cāng)總市值僅與第一大重倉(cāng)股貴州茅臺(tái)相差74.3億元。

在此新能源行業(yè)高景氣度上行階段，對(duì)于新能源基金的評(píng)價(jià)和分析可以為投資者和FOF基金對(duì)新能源板塊基金的布局提供參考。由于市場(chǎng)上尚無(wú)對(duì)于新能源基金的公認(rèn)定義，因此本文首先將篩選出新能源基金，然后通過(guò)構(gòu)建評(píng)價(jià)體系選出所推薦的新能源基金，其后將對(duì)推薦基金進(jìn)行詳細(xì)分析。

2、新能源基金的篩選

本文主要從基金名稱(chēng)及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、重倉(cāng)持股兩個(gè)方面來(lái)篩選主動(dòng)權(quán)益型新能源基金，主要篩選步驟如下：

1、基礎(chǔ)池：Wind開(kāi)放式基金分類(lèi)中所有的普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型基金；

2、預(yù)篩選：對(duì)于每個(gè)時(shí)點(diǎn)的新能源基金池，要求在該時(shí)點(diǎn)上基金成立已滿(mǎn)3年、基金規(guī)模大于2億元、近三年平均股票倉(cāng)位高于50%，同一基金的不同份額僅保留A類(lèi)；

3、篩選新能源板塊股票：為了對(duì)主動(dòng)權(quán)益型基金重倉(cāng)股中新能源股票的占比進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，我們首先建立新能源股票池，主要包括三個(gè)部分：（1）中信-電力設(shè)備及新能源行業(yè)主題指數(shù)的成份股；（2）新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游板塊的股票、以及風(fēng)電、光伏、氫能和核電等其他新能源板塊的股票；（3）新能源相關(guān)指數(shù)的成份股：新能源相關(guān)指數(shù)主要包括兩個(gè)方面，一是目前有基金跟蹤的新能源指數(shù)，二是WIND概念板塊的6個(gè)指數(shù)。

4、計(jì)算全部持股中新能源股票占比：基于每只基金半年報(bào)和年報(bào)中的全部持股數(shù)據(jù)，計(jì)算其中新能源板塊股票占基金凈值的比例。

5、篩選符合條件的新能源基金。在步驟2預(yù)篩選的基礎(chǔ)上，若符合以下兩個(gè)條件中的一個(gè)，則認(rèn)為是新能源基金：（1）基金全稱(chēng)或業(yè)績(jī)基準(zhǔn)或投資目標(biāo)中含有新能、綠色、低碳、環(huán)保、清潔能源、能源革新、鋰電、風(fēng)力、光伏、核能等關(guān)鍵詞；（2）過(guò)去三年中，基金全部持股中新能源股票占基金凈值比的平均值大于40%。

3、新能源基金全面透視

我們將從篩選出的全部新能源基金出發(fā)，從數(shù)量和規(guī)模變化、風(fēng)險(xiǎn)收益特征、持倉(cāng)情況等角度，對(duì)新能源基金進(jìn)行分析。

3.1、管理人積極布局，新能源基金升溫

2020年下半年以來(lái)，新能源基金的數(shù)量和規(guī)模大幅增長(zhǎng)。本文在每個(gè)半年度末，均根據(jù)新能源基金的篩選標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選，統(tǒng)計(jì)所得基金的數(shù)量和規(guī)模。從近三年各期篩選得到的新能源基金數(shù)量和規(guī)模的走勢(shì)中，可以看出自2020年下半年新能源景氣度上漲開(kāi)始，布局新能源板塊的公募基金數(shù)量和規(guī)模加速增長(zhǎng)；截至2021年6月30日，市場(chǎng)上共有符合條件的新能源基金66只，總規(guī)模從2018年6月的211.01億元增長(zhǎng)到2,378.65億元。

從基金公司的布局情況來(lái)看，新能源基金的頭部效應(yīng)明顯。目前共40家基金公司布局新能源基金，其中截至2021年二季度末，布局新能源基金規(guī)模前十的基金公司所管理的新能源基金占全部新能源基金總規(guī)模的65.36%，其中布局新能源基金規(guī)模最大的基金公司是農(nóng)銀匯理基金，截至2021年6月30日，其共管理3只新能源基金，總規(guī)模達(dá)292.22億元。

3.2、新能源基金具高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特征

新能源板塊景氣度的提升帶動(dòng)新能源基金跑贏(yíng)大盤(pán)，呈現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征。我們根據(jù)2021年6月30日時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)篩選出新能源基金，觀(guān)察在2020年7月1日至2021年6月30日的一年期收益情況。在此期間，滬深300指數(shù)上漲25.46%，而受益于2020年下半年電動(dòng)車(chē)及動(dòng)力電池研發(fā)成果的集中釋放，疊加歐洲新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)，新能源板塊景氣度迅速提升，98.5%的新能源基金跑贏(yíng)了滬深300指數(shù)，其2020年7月1日至2021年6月30日的一年期收益則主要分布在35-60%，收益分布表現(xiàn)出了明顯的右偏現(xiàn)象。而比較新能源基金與滬深300、中證新能源指數(shù)的三年期年化收益和年化波動(dòng)，可以發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于滬深300指數(shù)，新能源指數(shù)和基金整體呈現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)高收益的凈值特征。

3.3、新能源基金持倉(cāng)風(fēng)格：高倉(cāng)位、較集中、偏成長(zhǎng)

對(duì)于新能源基金的持倉(cāng)，本文主要從其風(fēng)格和重倉(cāng)股選擇來(lái)進(jìn)行分析，其中持倉(cāng)風(fēng)格主要包括股票倉(cāng)位、集中度、市值風(fēng)格等方面。

新能源基金整體股票倉(cāng)位較為穩(wěn)定。本文采用所有新能源基金在季報(bào)中股票市值占基金凈值比的平均值，來(lái)計(jì)算新能源基金的整體倉(cāng)位情況。自2019年初市場(chǎng)走出漫長(zhǎng)的熊市以來(lái)，新能源基金整體倉(cāng)位穩(wěn)定在80-90%之間，其余資產(chǎn)多為銀行存款，以保持流動(dòng)性，應(yīng)對(duì)申購(gòu)贖回。

新能源基金整體持股集中度和行業(yè)集中度都較高。本文采用新能源基金2021年二季報(bào)持倉(cāng)數(shù)據(jù)中前十重倉(cāng)股的市值占股票投資市值比，來(lái)描述基金的持股集中度；采用基金前五大重倉(cāng)行業(yè)投資市值占基金凈值比，統(tǒng)計(jì)新能源基金的行業(yè)集中度，其中行業(yè)分類(lèi)采用中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)。從直方圖中可以看出，新能源基金的持股集中度和行業(yè)集中度均主要分布于50-65%之間，我們推測(cè)由于新能源板塊發(fā)展時(shí)間較短，各細(xì)分領(lǐng)域的大市值公司數(shù)量較少，導(dǎo)致偏好龍頭企業(yè)的公募基金持股相對(duì)集中。

新能源基金對(duì)于大盤(pán)成長(zhǎng)和中盤(pán)成長(zhǎng)指數(shù)的風(fēng)格暴露較高。本文將不同時(shí)期的全部新能源基金的月度收益序列，與同期風(fēng)格指數(shù)月度漲跌幅進(jìn)行多元回歸，通過(guò)風(fēng)格指數(shù)的因子暴露，來(lái)描述新能源基金的持倉(cāng)風(fēng)格。根據(jù)回歸得到的因子暴露系數(shù)顯示，新能源基金在成長(zhǎng)風(fēng)格上的系數(shù)明顯高于價(jià)值風(fēng)格系數(shù)，成長(zhǎng)風(fēng)格中，大盤(pán)成長(zhǎng)和中盤(pán)成長(zhǎng)的暴露明顯高于小盤(pán)成長(zhǎng)，整體新能源基金以大盤(pán)成長(zhǎng)和中盤(pán)成長(zhǎng)為主要持股風(fēng)格。受新能源板塊自身尚處于成長(zhǎng)階段的影響，新能源相關(guān)公司仍處于擴(kuò)張期，股票市值屬于中盤(pán)股的公司較多，導(dǎo)致新能源基金尚未如其他熱門(mén)板塊基金呈現(xiàn)的顯著大盤(pán)股持倉(cāng)；另一方面，受板塊高景氣度拉動(dòng)，行業(yè)內(nèi)屬于成長(zhǎng)風(fēng)格的個(gè)股較多。

3.4、新能源基金的評(píng)價(jià)

由于新能源板塊在去年下半年景氣度快速提升，部分基金及時(shí)抓住了這一輪行情，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的迅速增長(zhǎng)，在這種情況下，市場(chǎng)上一些投資者持有新能源基金是看重基金較高的彈性，希望在行業(yè)景氣度上行的過(guò)程中獲得超越市場(chǎng)的收益；而另一些投資者對(duì)于新能源基金則希望中長(zhǎng)期持有。

4、重點(diǎn)新能源基金分析

我們將從2只重點(diǎn)基金出發(fā)，通過(guò)基金經(jīng)理投資理念、風(fēng)險(xiǎn)收益、持倉(cāng)、能力圈和業(yè)績(jī)拆分五個(gè)維度，對(duì)新能源基金進(jìn)行分析。

4.1、基金經(jīng)理投資理念

4.1.1、曹春林先生：把握行業(yè)成長(zhǎng)趨勢(shì)，發(fā)掘業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)個(gè)股

基金投資理念：“萬(wàn)物見(jiàn)周期”，用周期把握行業(yè)成長(zhǎng)趨勢(shì)。從業(yè)二十余載，擁有豐富的二級(jí)市場(chǎng)研究經(jīng)驗(yàn)的曹春林先生從行業(yè)和個(gè)股的興衰中總結(jié)出“萬(wàn)物見(jiàn)周期”的投資理念，基金經(jīng)理在投資過(guò)程中關(guān)注全市場(chǎng)行業(yè)和產(chǎn)品，以發(fā)掘處于上行趨勢(shì)的行業(yè)?；鸾?jīng)理認(rèn)為由于新能源車(chē)的電機(jī)更為強(qiáng)大、能夠簡(jiǎn)化汽車(chē)結(jié)構(gòu)、帶來(lái)成本優(yōu)化，當(dāng)前新能源汽車(chē)是順應(yīng)歷史發(fā)展趨勢(shì)的投資方向。

在行業(yè)配置上，基金經(jīng)理認(rèn)為板塊景氣度和股票業(yè)績(jī)?cè)鏊贈(zèng)Q定市場(chǎng)風(fēng)格。市場(chǎng)風(fēng)格的形成源自板塊在半年到一年之間的持續(xù)上漲，基金經(jīng)理認(rèn)為股價(jià)持續(xù)上漲的原因在于行業(yè)的高度景氣帶來(lái)的股票業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)低碳化和人口老齡化的大趨勢(shì)下，今年表現(xiàn)突出的三個(gè)行業(yè)：CRO、新能源汽車(chē)和半導(dǎo)體，共同特點(diǎn)都在于業(yè)績(jī)?cè)鏊俑摺?/p>

在個(gè)股選擇上，基金偏好持續(xù)高增長(zhǎng)股票?；鸾?jīng)理認(rèn)為通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)的業(yè)績(jī)最佳、增速最高、行業(yè)最景氣的個(gè)股，可以在牛市中趁勢(shì)大漲、在熊市中穩(wěn)健抗跌；但基金經(jīng)理對(duì)于低估值股票的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，基金經(jīng)理并不認(rèn)為低估值股票具有較高防御性，低估值的票可能在下跌后難以反彈。在篩選高成長(zhǎng)公司時(shí)，基金經(jīng)理重點(diǎn)關(guān)注公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和投資回報(bào)情況。

4.1.2、姚志鵬先生：分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，追求持續(xù)收益

投資理念：追求組合收益的可持續(xù)性，投資中注重行業(yè)分散和個(gè)股集中。姚志鵬先生認(rèn)為股票的影響因素是多元的，基于少數(shù)因素做出的投資決定具有一定的隨機(jī)性，因此更加傾向于分散化的行業(yè)配置，通過(guò)各行業(yè)景氣度的分位篩選景氣度處于谷底并有向上趨勢(shì)的行業(yè)。而后在各行業(yè)中選擇優(yōu)秀公司進(jìn)行集中配置，以實(shí)現(xiàn)回報(bào)的持續(xù)性。個(gè)股選擇中，基金經(jīng)理重點(diǎn)關(guān)注中長(zhǎng)期的現(xiàn)金流是否豐厚。

在個(gè)股選擇上，基金經(jīng)理注重企業(yè)家能力，以合理的價(jià)格投資贏(yíng)家資產(chǎn)。企業(yè)家在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的重要決策，可以決定未來(lái)多年的股價(jià)走勢(shì)，對(duì)于能打贏(yíng)的公司，只要有充足的行業(yè)空間，就會(huì)有比較明顯的收益空間。在估值方面，基金經(jīng)理堅(jiān)信高估值泡沫終將被戳破，企業(yè)走向衰退期時(shí)必然面臨估值收縮，因此以合理的估值購(gòu)買(mǎi)股票非常重要。

4.2、風(fēng)險(xiǎn)收益特征：賽道景氣加持，凈值表現(xiàn)亮眼

站在新能源板塊的風(fēng)口上，兩只重點(diǎn)分析基金的凈值表現(xiàn)亮眼，但增長(zhǎng)趨勢(shì)有所不同。自2020年下半年新能源板塊增長(zhǎng)以來(lái)，兩只基金的凈值加速提升，盡管自今年春節(jié)以來(lái)大盤(pán)震蕩下挫，也難以阻擋新能源基金凈值的順勢(shì)上行。其中，創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A的走勢(shì)與中證新能源指數(shù)較為相近，在行業(yè)景氣度上行的過(guò)程中基金收益隨之劇增，從2021年3月24日的低點(diǎn)至8月10日期間，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了82.04%的區(qū)間收益，基金的進(jìn)攻性可見(jiàn)一斑。嘉實(shí)環(huán)保低碳的凈值則不是在新能源火爆后短期驟增，而是從疫情局勢(shì)好轉(zhuǎn)后，隨著大盤(pán)逐步上行，并且在今年春節(jié)后的震蕩行情中依托新能源板塊景氣度保持較高的凈值增長(zhǎng)，基金經(jīng)理較為分散的行業(yè)配置、以及對(duì)于經(jīng)濟(jì)和生活的大趨勢(shì)把握，即除新能源之外也配置了電子、計(jì)算機(jī)和軍工等板塊，使得基金的收益更為穩(wěn)健。

投資高景氣度板塊，可以帶領(lǐng)基金穿越牛熊，大幅跑贏(yíng)市場(chǎng)。在2020年年中之前，兩只基金，尤其是進(jìn)攻性較強(qiáng)的創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A，在牛市中漲幅波動(dòng)較大，在熊市中回調(diào)較多，表現(xiàn)出一定的高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征；而在新能源板塊的景氣度大幅提升之后，創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A和嘉實(shí)環(huán)保低碳均表現(xiàn)出了“在牛市中趁勢(shì)大漲、在熊市中穩(wěn)健抗跌”的特性。尤其是近一年以來(lái)，創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A收益率接近180%，順勢(shì)上漲的能力尤為突出，嘉實(shí)環(huán)保低碳則保持了近一年和三年收益均在50%上下的穩(wěn)健回報(bào)。

4.3、重點(diǎn)基金的持倉(cāng)分析

對(duì)于新能源基金的持倉(cāng)，本文主要從其風(fēng)格、行業(yè)配置、重倉(cāng)股選擇三個(gè)角度來(lái)進(jìn)行分析，其中持倉(cāng)風(fēng)格主要包括股票倉(cāng)位、集中度和換手率、市值風(fēng)格等方面。

4.3.1、持倉(cāng)風(fēng)格：集中于大中盤(pán)成長(zhǎng)股，持倉(cāng)穩(wěn)定性有所不同

創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A和嘉實(shí)環(huán)保低碳的股票倉(cāng)位都處于較高位置。自現(xiàn)任基金經(jīng)理任職以來(lái)，兩只基金都保持較高股票倉(cāng)位，其他資產(chǎn)多投資于銀行存款，以應(yīng)對(duì)贖回需求。在2021年一季報(bào)中，創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A股票持倉(cāng)下降到81.95%，可能是由于今年2月以來(lái)A股市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩下挫中，基金為降低投資風(fēng)險(xiǎn)而減少了股票配置；而在2020年市場(chǎng)全面上漲時(shí)，創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A的倉(cāng)位則保持在90%以上。近三年來(lái)，嘉實(shí)環(huán)保低碳的持倉(cāng)始終穩(wěn)定在90%上下。

創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A和嘉實(shí)環(huán)保低碳在持股風(fēng)格上均偏成長(zhǎng)。我們根據(jù)基金日收益與風(fēng)格指數(shù)日漲跌幅的月度回歸，獲得兩只基金的月頻風(fēng)格暴露系數(shù)，以此來(lái)窺見(jiàn)基金經(jīng)理持倉(cāng)中的風(fēng)格偏好。從回歸結(jié)果可以看出，兩只基金的回報(bào)在成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)上的暴露明顯高于價(jià)值風(fēng)格指數(shù)，創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A更傾向于持有長(zhǎng)期看好的成長(zhǎng)股，而非估值較低、但缺乏成長(zhǎng)性的股票；嘉實(shí)環(huán)保低碳在成長(zhǎng)型指數(shù)的暴露中，中盤(pán)成長(zhǎng)指數(shù)的系數(shù)較為突出。

創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A逐漸縮減小市值股票的配置，嘉實(shí)環(huán)保低碳對(duì)大市值股票的投資明顯增加。隨著新能源板塊的快速成長(zhǎng)，大中型股票數(shù)量增加，疊加市場(chǎng)風(fēng)格向大盤(pán)股輪動(dòng)，兩只基金在持股的市值分布上，都逐漸增加對(duì)大市值和中市值股票的配置。以2021年半年報(bào)數(shù)據(jù)為例，創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A配置的小市值公司股票僅占股權(quán)投資市值比的0.2%，嘉實(shí)環(huán)保低碳配置的大市值公司股票占權(quán)益投資市值比達(dá)到了54.49%。

創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A持倉(cāng)的靈活性較強(qiáng)、所持股票中新能源板塊集中度明顯隨行業(yè)景氣而上升，嘉實(shí)環(huán)保低碳持倉(cāng)則較為分散、穩(wěn)定性較高。創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A持股集中度波動(dòng)較大，基金經(jīng)理能緊隨行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，在板塊長(zhǎng)短期景氣度共振時(shí)果斷加倉(cāng)，在2020年下半年基金持倉(cāng)中新能源個(gè)股占比迅速提高。與創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A的進(jìn)攻性不同的是，姚志鵬先生認(rèn)為過(guò)高的行業(yè)集中度會(huì)使基金承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此嘉實(shí)環(huán)保低碳的持股集中度相對(duì)較低且維持穩(wěn)定，即便在行業(yè)上行的過(guò)程中仍然保持冷靜，對(duì)新能源板塊的持倉(cāng)反而有所下調(diào)。

創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A在2019H2和2020H1換手率明顯提高，嘉實(shí)環(huán)保低碳的換手率始終穩(wěn)定在低位。創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A善于從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，對(duì)市場(chǎng)保持較高的敏感度，及時(shí)根據(jù)公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僬{(diào)整個(gè)股持倉(cāng)，在2019H2和2020H1基金經(jīng)理進(jìn)行了重要的戰(zhàn)略調(diào)整，使得基金的換手率較高。嘉實(shí)環(huán)保低碳則持倉(cāng)較穩(wěn)健，對(duì)于景氣賽道的優(yōu)秀公司，有一定的容忍度，愿意陪伴企業(yè)成長(zhǎng)。

4.3.2、行業(yè)配置：電新和基礎(chǔ)化工備受青睞

創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A行業(yè)配置較為集中，對(duì)于看好的高景氣板塊堅(jiān)定加倉(cāng)?；谥行乓患?jí)行業(yè)分類(lèi)，基金成立以來(lái)行業(yè)配置較為集中，前三大行業(yè)持倉(cāng)占股票投資市值的比例可以達(dá)到65%，曹春林先生對(duì)于自己看好的高景氣賽道，會(huì)堅(jiān)定持有、集中配置，基金經(jīng)理認(rèn)為經(jīng)濟(jì)低碳化是未來(lái)10-20年都不會(huì)改變的邏輯，對(duì)于新能源汽車(chē)替代傳統(tǒng)燃油車(chē)的趨勢(shì)非常確定。因此從創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A的行業(yè)配置過(guò)程中，在2019年下半年，新能源板塊的長(zhǎng)期景氣跟短期景氣兩個(gè)維度出現(xiàn)共振時(shí)，果斷加倉(cāng)電新、有色金屬和機(jī)械等新能源相關(guān)板塊，準(zhǔn)確地抓住了新能源板塊的上漲區(qū)間，賽道的高景氣度也貢獻(xiàn)了顯著的超額收益。

從新能源的細(xì)分賽道來(lái)看，2019H2到2020H1創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A的布局從下游整車(chē)逐漸過(guò)渡到了上中游鋰電池賽道。我國(guó)的鋰電池產(chǎn)業(yè)已處于世界前列，在國(guó)際動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上處于不可替代的重要地位，市場(chǎng)空間廣闊，具備長(zhǎng)期投資邏輯；短期內(nèi)又受新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增加影響拉動(dòng)電池需求增加，長(zhǎng)短期景氣度出現(xiàn)共振。于是憑借著高資金壁壘、快速的技術(shù)迭代和集中的龍頭優(yōu)勢(shì)，鋰電池賽道自2020年開(kāi)始迅速上行，就在這一階段，創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A果斷從原來(lái)的下游整車(chē)和化學(xué)原料，轉(zhuǎn)向投資鋰電池及其原材料，準(zhǔn)確地判斷了鋰電的行情，迅速進(jìn)行策略調(diào)整，目前基金在鋰電板塊相對(duì)于中證新能指數(shù)的超額配置明顯。

嘉實(shí)環(huán)保低碳行業(yè)分布較為分散，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)進(jìn)行業(yè)配置調(diào)整。基于中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，2018年下半年以來(lái)，嘉實(shí)環(huán)保低碳的行業(yè)配置并未集中于部分新能源行業(yè)，其所投資的股票共涉及中信一級(jí)的20類(lèi)行業(yè)，對(duì)于大部分主要行業(yè)都保持一定的敞口。在行業(yè)配置的過(guò)程中，基金經(jīng)理認(rèn)為所投資行業(yè)過(guò)于集中會(huì)使得基金承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)偏好發(fā)生變化，將導(dǎo)致難以逆轉(zhuǎn)的損失，因此嘉實(shí)環(huán)保低碳在新能源板塊之外，對(duì)于科技、制造、消費(fèi)等板塊會(huì)順應(yīng)行業(yè)的基本面周期，相對(duì)分散化的配置基金資產(chǎn)。基金經(jīng)理認(rèn)為能源領(lǐng)域的變革和數(shù)字化轉(zhuǎn)型將存在重要機(jī)會(huì)，新能源車(chē)正處于從萌芽期到成長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中期增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，但消費(fèi)和醫(yī)藥賽道較為擁擠，因此在2021年半年報(bào)中，嘉實(shí)環(huán)保低碳對(duì)于基礎(chǔ)化工、電子、電新、汽車(chē)等行業(yè)均有較高的配置比例。

從新能源細(xì)分賽道來(lái)看，嘉實(shí)環(huán)保低碳逐漸加倉(cāng)鋰電，但整體配置仍較為分散。在新能源的各個(gè)賽道中，基金經(jīng)理認(rèn)為鋰電要優(yōu)于風(fēng)電和光能，其原因在于鋰電的中線(xiàn)仍然可以算出可觀(guān)的市值空間，而風(fēng)電的資源儲(chǔ)量限制使其天花板較低。在2019年上半年，隨著新能源補(bǔ)貼的減少，姚志鵬先生就開(kāi)始減倉(cāng)風(fēng)能、核能、太陽(yáng)能等賽道，而逐漸增加對(duì)于技術(shù)壁壘更高的鋰電賽道的配置；雖然基金經(jīng)理對(duì)鋰電賽道加倉(cāng)明顯，但對(duì)于電子計(jì)算機(jī)、下游整車(chē)、化學(xué)原料和有色金屬等細(xì)分板塊均有較高的超配。

4.3.3、重倉(cāng)持股：選股理念各有千秋，重倉(cāng)持股貢獻(xiàn)顯著

創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A注重公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，看好電池板塊?；鸾?jīng)理認(rèn)為業(yè)績(jī)?cè)鏊俑吣芙鉀Q很多市場(chǎng)上的問(wèn)題，在牛市中能順勢(shì)上漲、在熊市中則更抗跌，雖然高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚墓究赡軙?huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，但是由于業(yè)績(jī)的支撐其在下跌后會(huì)迅速回升，甚至?xí)?chuàng)新高。我們根據(jù)個(gè)股歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)來(lái)衡量企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲捎谝咔橛绊?，個(gè)股2020年前兩個(gè)季度的利潤(rùn)普遍較低，因此本文2021年前兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠x擇其歸母凈利潤(rùn)相比于2019年同期的增長(zhǎng)率。創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)A的前十重倉(cāng)股大多數(shù)在當(dāng)期呈現(xiàn)正向業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，尤其是在2020年下半年新能源板塊景氣度提升以后，重倉(cāng)股的業(yè)績(jī)?cè)鏊賻缀醵歼_(dá)到了50%以上。從重倉(cāng)股的細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，對(duì)于新能源的細(xì)分賽道，基金經(jīng)理更看好電池而非整車(chē)板塊，一方面是由于我國(guó)的電池產(chǎn)業(yè)處于世界領(lǐng)先地位，另一方面則是電池的技術(shù)壁壘高、發(fā)展時(shí)間短