我國銀行業(yè)市凈率的現(xiàn)狀、影響因素及對策建議

中誠信國際行業(yè)評論一、我國銀行業(yè)市凈率的現(xiàn)狀近年來A股上市銀行市凈率持續(xù)走低，且低于市場其他行業(yè)及美股上市銀行平均水平近年來我國股上市銀行市凈率斷走低從200年的6.30倍至2021年的.70倍經(jīng)處于歷史最低水平。至2021年末4家股上市銀行，共有36家銀行破凈；相其他行業(yè)銀行業(yè)市凈率在27個行業(yè)中排名最末位；此外，僅有三個行業(yè)在2021年末市凈率低于1倍，分別為房地產(chǎn)建筑飾與銀行業(yè)從國銀行看近10年美國四大平均市凈率在.70-1.36倍的區(qū)范圍內(nèi)波截至202年末美大行平均市凈率為.26處于歷相對高位，也高于同期我國銀行平均市凈率。2022年上年，隨著經(jīng)濟下行壓力加大，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，銀行資產(chǎn)負債規(guī)模增速加快，同時考到行業(yè)整體風險資產(chǎn)承壓，資本消耗強度上升，補充銀行資本以構(gòu)建充足風險屏障的需求升。對于上市銀行可轉(zhuǎn)債是融資及補充資本的重要方式，主要是銀行可轉(zhuǎn)債相對于其他債發(fā)行具有票面利率及交易費用低、理論發(fā)行間隔短等特點股銀行可參考估值標持續(xù)低雖銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債愿持續(xù)高漲計劃審批較為活躍，但投資者轉(zhuǎn)股意愿在市場中出現(xiàn)大分歧，已嚴重掣肘該核心一級資本補充渠道的實際效用發(fā)行后轉(zhuǎn)股市場表現(xiàn)存較不確定性。圖：近年來股上市銀行市凈率變化情況(1816141210864220206年月206年月207年月207年月208月208年月209年月209年月200年月200年月201年月201年月202年月202月203年月203年月204年月204年月205年月205年月206年月206年月207月207年月208年月208年月209月209年月200年月200年月201年月201年月202年月最大值 最小值 平均值資來hic，誠國整理1指一行。2美四行摩大、國行富銀和旗團。2 特評論0500資來0500資來hic，誠國整理208年月209年月209月200年月200年月四大行最大值201年四大行最大值201年月202年月202年月203年月203年月204年月四大行最小值204年四大行最小值205月205年月206年月206年月207年月207年月四大行平均208年四大行平均208年月209年月209年月200年月200月201年月201年月202年月

908070605040302908070605040302010003025201510資來hic，誠國整理圖：近年來美國四大行市凈率變趨勢(電國防軍醫(yī)資來hic，誠國整理圖：近年來美國四大行市凈率變趨勢(化機械設(shè)商業(yè)貿(mào)傳汽輕工制造通建筑材公用事紡織服交通運非銀金鋼綜合房地建筑裝飾銀行中誠信國際行業(yè)評論圖：截至中誠信國際行業(yè)評論圖：截至202年末申萬一級行業(yè)市凈率(1.03特評論 中誠信國際行業(yè)評論二、影響銀行市凈率的因素（一）經(jīng)濟增速與資本市場景氣度銀行屬于典型的順周期行業(yè)，其市凈率隨宏觀經(jīng)波動而變化，國家經(jīng)濟大環(huán)境的變化都直接反應(yīng)在資本場中而影響銀行估值據(jù)股銀行平均市凈率與P累計比增面板分析結(jié)果，兩相關(guān)系數(shù)為.57，整呈正關(guān)性，在20062014年之兩者相關(guān)系更是高達0.76，尤其是20082009年受金融危機影響，我國經(jīng)濟增速由2007年末的14.20%降至2009年末的940股銀行平均市凈率亦由.30降至3.16倍214年之后我經(jīng)濟發(fā)展入新常態(tài)時期，P增速有所放緩，銀行資產(chǎn)擴速度趨緩，使得銀行整體市凈率一直處低位波動；而202年以來，疫沖擊和經(jīng)濟勢化使得銀行市凈進一步降至史低位。圖：近年來D增速與股上市銀行市凈率變化勢(20.015.010.05.020062006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-012019-09-012020-03-012020-09-012021-03-012021-09-012022-03-01-5.0-10.0

GD累計同比 A股上市銀行平均市凈率資來hic，誠國整理資本市場景氣度方面，股指走勢是宏觀經(jīng)濟環(huán)境市場情緒等多重因素綜合博弈的結(jié)果，銀行業(yè)作為資本市中重要的組部分行市凈必然也會受到資市場整體景度的影響如資本市場景氣度上升，市場資金流入增大，進交投活躍，市場內(nèi)各行業(yè)標的市值總體會有所提升。以上證綜指為，股銀行平均市凈率與之變化趨勢十分相似，2062014年間，兩者相關(guān)系數(shù)高達.90214年以后然銀行市率整體處于較低平但也會股指走勢波動變化，2014年和2016年的兩輪行情銀行市凈都跟隨上證綜指同步變動；2020年下半年上證綜指逆勢上揚，而銀行股依然持續(xù)走低，此段受市場風格切換等因素影響，投資者更傾向于新能源、導(dǎo)體等高成性行業(yè)，銀市率與上證綜指變趨勢出現(xiàn)一偏離。特評論 中誠信國際行業(yè)評論圖：股上市銀行市凈率與上證綜指變化趨勢600 90550 80500 70450 60400 50350 40300 30250 20200 1020-201220-20120-50120-00120-30120-80120-10120-60120-10121-40121-90121-20121-70121-20121-50121-00121-30121-80121-10121-60121-10121-40121-90121-20121-70121-20121-50121-00121-30121-80121-10121-60121-10122-40122-90122-20122-70122-20122-501（二）銀行盈利能

上證綜合指數(shù)收盤價 A股上市銀行平均市凈率資來hic，誠國整理2012年以來股上市銀行平凈息差凈利差呈現(xiàn)下降趨勢2012年股上市銀行平均息差凈利差分為3.00和.76而221年末者已降至2.1和.02雖近年來我銀行非息收入占比不斷提高，但利息凈收入在營收入中的占比仍保持絕對優(yōu)勢，截至年末股上市銀行平均利息凈收入營業(yè)收入占比為76.32著凈息差凈差的不收窄，銀行業(yè)盈利力受到?jīng)_擊，國銀行平也不斷下行，由2012的20.28降至10.43。而根據(jù)P/RE模型，在其他條件相同情況下，一般R越高，股票市凈率相應(yīng)更高，我國股上市銀行受R不下降影響，凈率長期下行。圖：近年來股上市銀行R和變化趨勢(30 252520201515101050500 0210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221平均PB 平均RE資來：hic，誠國整理特評論 中誠信國際行業(yè)評論圖：近年來股上市銀行平均凈利差、凈息差變化312927252321191715212 213 214 215 216 217 218 219 220 221平均凈息差 平均凈利差資來hic，誠國整理（三）業(yè)務(wù)收入多元化程度銀行營業(yè)收入分為利息凈收入和非息凈收入，其，非息凈收入包括中間業(yè)務(wù)收入、投資收益和其他業(yè)務(wù)收入等，中間業(yè)務(wù)具有低資本消耗完全不占用資本的優(yōu)點，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元的銀行具有更高比的非息凈收提高銀業(yè)務(wù)元化程度提中間業(yè)務(wù)等息收入占比有利于銀行盈利穩(wěn)定性，提升銀行市凈率水平。國內(nèi)外上市銀行公開數(shù)據(jù)來看，近年來美股上市銀行的非息凈收入在營業(yè)收入中的占比在4左右，手續(xù)費及傭金凈收入占比在21%左右，分別顯著于股上市銀行的22和12美股上市銀行具更高的業(yè)務(wù)元化程，市凈率亦高于股上市銀行。圖：股上市銀行利息凈收入占比變化 圖：美股銀行利息凈收入占比變化10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%206206208210212214216Jn17Dc17Jn18Dc18Jn19Dc19Jn20Dc20Jn21Dc21Mr06Fb07Jn08Dc08Nv09Ot10Sp11Ag12Jl13Jn14My15Ar16Mr17Fb18Jn19Dc19Nv20Ot21平均利息凈收入占比平均非利息凈收入占平均手續(xù)費及傭金凈收入占

平均利息凈收入收入占平均非利息凈收入占比平均手續(xù)費收入占比資來：hic，誠國整理國內(nèi)上市銀行方本文取市凈率較且總市高于平均水平的家代表性銀進行分析，3樣為值于均的十美上銀，括根通美銀、國行花銀、豐股巴萊等。特評論 中誠信國際行業(yè)評論分別為招商銀行股份有限公司（以下簡稱“招商行、平安銀行股份有限公司（以下簡“平安銀行、中國郵政儲蓄銀行股份有限公司以下簡稱“郵儲銀行、寧波銀行股份限公（以下簡“寧波銀行和南京行股份限公（以下簡“南京銀行從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化趨勢來看，近年來除郵儲銀行之外的四代表性銀行的非息凈收入占比呈現(xiàn)上升勢，且近三年來顯著高于行業(yè)平均占比，相對應(yīng)，四家代表性銀行平均市凈率呈現(xiàn)遞增勢。圖1：近年來五家代表性銀行市率變化趨勢(2.52.01.51.00.50.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022平均市凈率招商銀行寧波銀行平安銀行南京銀行郵儲銀行資來hic，誠國整理圖：近年來四家代表性銀行非息收入占比變化勢40.035.030.025.020.015.010.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022寧波銀行 平安銀行 南京銀行 招商銀行 平均值資來hic，誠國整理（四）零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深化水平相對于公司業(yè)務(wù)，零售貸款具有收益率相對較高資本消耗低的特點，同時零售業(yè)務(wù)在達到7特評論 中誠信國際行業(yè)評論一定業(yè)務(wù)量的水平后，穩(wěn)定性相對較強。此外，于零售業(yè)務(wù)還可能衍生出銀行卡手續(xù)費代銷理財、保險等的傭金收入，對中間業(yè)務(wù)收入拉動作用明顯，同時可以分散風險，有于上市銀行提升盈利水平和穩(wěn)定性，進而穩(wěn)定其凈率水平。在宏觀經(jīng)濟增速放緩、利差窄的背景下，銀行業(yè)零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不斷深化。其，個人貸款作為零售業(yè)務(wù)中的主要項目一，其在總貸款規(guī)模中的占比可作為衡量上市銀零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型程度的指標。近年來，五代表性高市凈率上市銀行的個人貸款占比呈現(xiàn)上態(tài)勢，且近兩年除南京銀行之外的四家市銀行均高于平均水平。截至2021年末，平安銀、郵儲銀行、招商銀行個人貸款占比分為62.365820和53.4位于行業(yè)前列具有高于行業(yè)平均個人貸款占更大概率表現(xiàn)為較高凈率。圖1：近十年五家代表性銀行個貸款占比變化趨勢7%6%5%4%3%2%1%0%212 213 214 215 216 217 218 219 220 221平安銀行 寧波銀行 招商銀行 南京銀行 郵儲銀行 行業(yè)平均資來ind，誠國理圖1：截至202年末五家代表性銀行個人貸款占比市凈率關(guān)系25 7%6%205%154%3%102%051%00 0%安行 儲行 商行 波行 業(yè)均 京行201款比 201率 201均率資來hic，誠國整理8特評論 中誠信國際行業(yè)評論（五）銀行自身資產(chǎn)質(zhì)量銀行的資產(chǎn)質(zhì)量是影響上市銀行市凈率的重要因之一，資產(chǎn)質(zhì)量惡化導(dǎo)致銀行增提撥備并對凈利潤形成侵蝕，進一步影響市凈率水平。市凈率與不良率的相關(guān)系數(shù)來看，國內(nèi)表性高市凈率銀寧波銀行為例相關(guān)系為055呈現(xiàn)較強負相關(guān)性從產(chǎn)質(zhì)量相情況來看，近十年來市凈率較高五家代表性銀行體不良率低于行業(yè)平均水平，其中寧波行、郵儲銀行和平安銀行的不良率均低于行業(yè)平水平，而招商銀行和平安銀行的不良率別在2017年和201年以后回落行業(yè)平均水以。圖1：寧波銀行市凈率與不良率關(guān)性1009080706050403020100- .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0資來hic，誠國整理圖1：近年來五家代表性銀行不率與平均不良率化趨勢(20181614121008060402202年1202年1月203年月203年月203年1月204年月204年月204年1月205年月205年月205年1月206年月206年月206年1月207年月207年月207年1月208年月208年月208年1月209年月209年月209年1月200年月200年月200年1月201年月201年月201年1月202月平均值不良率 寧波銀行 郵儲銀行南京銀行 招商銀行 平安銀行資來hic，誠國整理4使用208年至022的度據(jù)。9 特評論 中誠信國際行業(yè)評論（六）互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展近年來，隨著智能手機的不斷優(yōu)化、微信及支付第三方支付軟件的出現(xiàn)，電子化交易支將成為主流趨勢?；ヂ?lián)網(wǎng)公司的支付產(chǎn)品大大改變消費者的支付習慣，二維碼支付、PP支付等新興支付方式都可能改變傳統(tǒng)以網(wǎng)點渠道為的結(jié)算方式，顛覆銀行獨占資金支付中的格局。此外，互聯(lián)網(wǎng)平臺跟基金公司的合作及聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的興起，對銀行的傳統(tǒng)存及理財業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖擊?；ヂ?lián)網(wǎng)理財門檻更低可供客戶選擇的產(chǎn)品類型較多，且操作間相對靈活，方式更為便捷，客戶通過PP就能完成各項業(yè)務(wù)的辦理，能夠滿足客戶特別是年輕客戶的個性化理財需求。相比之下，銀行的統(tǒng)存款及理財產(chǎn)品金額門檻較高，且更依賴到網(wǎng)點操作完成，競爭力上存在劣勢。同時互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)。年來，民間借貸借助互聯(lián)網(wǎng)平臺迅速擴張，網(wǎng)貸放規(guī)模的擴大擠占了銀行在個人及小微業(yè)信貸的市場份額，但2020年以來，隨著監(jiān)管機對互聯(lián)網(wǎng)平臺的不斷規(guī)范和整治，網(wǎng)貸銀行信貸業(yè)務(wù)的沖擊有所緩解?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對銀傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的沖擊會影響銀行的業(yè)績表現(xiàn)進而影響銀行的產(chǎn)價值和估水平，因此是響銀行市凈率的要因素。三、提升銀行市凈率的相關(guān)建議銀行需從自身出發(fā)注重零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型改善收入結(jié)構(gòu)加強風險管理及發(fā)展數(shù)字化轉(zhuǎn)型以提升市凈與其他行業(yè)相比，銀行業(yè)市凈率整體相對偏低。行市凈率除了受到宏觀經(jīng)濟、資本市場氣程度等外部因素影響外，自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風管理及金融科技也是造成市凈率差異的素。因此，未來行提升自身凈率，還需自做好以下幾方面作。一是注重零售業(yè)務(wù)深化轉(zhuǎn)型，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)配合零售融合協(xié)同。在售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)過程中，銀行要依靠自身的稟賦和資源，建立以客戶為核心組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部流程，更多提升部門內(nèi)操作效率在控風險的前提盡可能以改客戶驗為目標積推動組織結(jié)業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)資源等要素的優(yōu)化和調(diào)整。依靠內(nèi)部管理體、產(chǎn)品體系、人才隊伍等各方面的支撐，協(xié)調(diào)部門和項目的資源，建立矩陣式組織，打造線和業(yè)務(wù)單元之間相互促進的協(xié)同效應(yīng)，充分滿足客戶的雜需求，更服務(wù)于客戶建競爭優(yōu)勢，提升身價值。二是改善收入結(jié)構(gòu)，提升非利息收入占比。前國商業(yè)銀行同質(zhì)化競問題較為突出凈息差還是大部分商業(yè)銀行收入和利潤的主要來源但在利率市場化的大背景下，銀行業(yè)凈差空間不斷縮窄，銀行應(yīng)重視資本消耗更低的中業(yè)務(wù)發(fā)展，積極開