證券投資分析行業(yè)分析課件

證券投資分析第四章行業(yè)分析2022/10/31證券投資分析第四章行業(yè)分析證券投資分析第四章行業(yè)分析2022/10/23證券投資分析第1第四章行業(yè)分析教學(xué)目的：了解行業(yè)分析在基本分析中的地位及其意義;了解行業(yè)的一般特征及影響行為興衰的主要因素。掌握行業(yè)分析的方法。教學(xué)重點(diǎn)：行業(yè)的一般特征及影響行為興衰的主要因素教學(xué)難點(diǎn)：行業(yè)分析的方法教學(xué)方法：講授結(jié)合案例分析教學(xué)課時(shí)：8課時(shí)證券投資分析第四章行業(yè)分析第四章行業(yè)分析教學(xué)目的：了解行業(yè)分析在基本分析中的地2行業(yè)分析概述行業(yè):從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成特點(diǎn)：（1）規(guī)模性（2）職業(yè)化（3）社會(huì)功能性證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)分析概述行業(yè):從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)3行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的差別主要是適用范圍不一樣。產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)專門術(shù)語(yǔ)，有更嚴(yán)格的使用條件（產(chǎn)業(yè)要求所代表的產(chǎn)品或勞務(wù)必須達(dá)到一定的市場(chǎng)規(guī)模、生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)出規(guī)模）。行業(yè)雖也擁有職業(yè)人員，具有特定社會(huì)功能，但一般沒有規(guī)模上的約定。證券投資分析中的行業(yè)分析與產(chǎn)業(yè)分析為同義語(yǔ)。證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的差別主要是適用范圍不一樣。證券投資分析第四章行業(yè)4行業(yè)分析的主要任務(wù)解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為政府部門、投資者及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)分析的主要任務(wù)解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中5行業(yè)分析的意義行業(yè)分析是公司分析的前提，是聯(lián)接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。在基礎(chǔ)分析中起到承上啟下的作用行業(yè)是決定公司投資價(jià)值的重要因素之一。行業(yè)分析和公司分析相輔相成（上市公司投資價(jià)值可能會(huì)因所處行業(yè)不同而產(chǎn)生差異；同一行業(yè)內(nèi)上市公司也會(huì)千差萬(wàn)別）。行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)該行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)影響巨大;行業(yè)的興衰也是決定公司價(jià)值的重要因素之一。證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)分析的意義行業(yè)分析是公司分析的前提，是聯(lián)接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和6證券投資分析第四章行業(yè)分析證券投資分析第四章行業(yè)分析7行業(yè)劃分的方法道.瓊斯分類法（19世紀(jì)末，紐約證券交易所上市股票）分為三類：分為三類：選取有代表性的股票（不涵蓋這類行業(yè)中全部股票，但所選股票足以表明行業(yè)趨勢(shì)）1、工業(yè)：采掘業(yè)、制造業(yè)、商業(yè)（30家公司）2、運(yùn)輸業(yè)：航空、鐵路、汽車運(yùn)輸（20家公司）3、公用事業(yè)：電話公司、煤氣公司、電力公司（6家公司）*公用事業(yè)行業(yè)直到1929年才被確認(rèn)添加進(jìn)來(lái)證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)劃分的方法道.瓊斯分類法（19世紀(jì)末，紐約證券交易所上市8標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》(聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局)，建議各國(guó)采用。把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門類，每個(gè)門類再劃分大類、中類、小類。證券投資分析第四章行業(yè)分析標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》(聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和9我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類三大產(chǎn)業(yè)（1985年，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）1、第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)（包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)等）2、第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)（包括采掘業(yè)、制造業(yè)、自來(lái)水、電力、煤氣）建筑業(yè)3、第三產(chǎn)業(yè)：（發(fā)展性概念）第一、二產(chǎn)業(yè)外的各行業(yè)――主要是服務(wù)性行業(yè)（包括交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通信業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)等）證券投資分析第四章行業(yè)分析我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類三大產(chǎn)業(yè)（1985年，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）證10新《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002）（2002年開始?xì)v時(shí)近4年）借鑒聯(lián)合國(guó)《國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類》（ISIC）的分類原則（按經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同質(zhì)性原則劃分行業(yè)）和結(jié)構(gòu)框架，經(jīng)過(guò)調(diào)整與修改，新標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況證券投資分析第四章行業(yè)分析新《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002）11我國(guó)上市公司的行業(yè)分類《上市公司行業(yè)分類指引》（中國(guó)證監(jiān)會(huì)，2001年4月4日）――以國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754－94）為主要依據(jù)，借鑒聯(lián)合國(guó)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類、北美行業(yè)分類體系有關(guān)內(nèi)容分類對(duì)象：中國(guó)境內(nèi)證券交易所掛牌交易的上市公司適用范圍：非強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，適用于證券行業(yè)內(nèi)各有關(guān)單位、部門對(duì)上市公司分類信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、分析及其他相關(guān)工作證券投資分析第四章行業(yè)分析我國(guó)上市公司的行業(yè)分類《上市公司行業(yè)分類指引》（中國(guó)證監(jiān)會(huì)，12我國(guó)上市公司的行業(yè)分類(二)分類原則：以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。（1）公司某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重≥50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)類別；（2）公司每一類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重都<50%時(shí)，若某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則劃入此類業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；（3）否則，劃為綜合類。證券投資分析第四章行業(yè)分析我國(guó)上市公司的行業(yè)分類(二)分類原則：以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分13分類結(jié)構(gòu)與代碼13個(gè)門類，90個(gè)大類和288個(gè)中類。A農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B采掘業(yè)C制造業(yè)D電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E建筑業(yè)F交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)G信息技術(shù)業(yè)H批發(fā)和零售貿(mào)易I金融、保險(xiǎn)業(yè)J房地產(chǎn)業(yè)K社會(huì)服務(wù)業(yè)L傳播與文化產(chǎn)業(yè)M綜合類證券投資分析第四章行業(yè)分析分類結(jié)構(gòu)與代碼13個(gè)門類，90個(gè)大類和288個(gè)中類。證券投資14行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或壟斷的程度。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的類型（4種（根據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量多少、進(jìn)入限制程度和產(chǎn)品差別分類）完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭壟斷完全壟斷

證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或壟15完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。特點(diǎn)：1、生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng)；2、產(chǎn)品都是同質(zhì)的、無(wú)差別的；3、企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格接受者而不是價(jià)格制定者；4、企業(yè)盈利基本上由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來(lái)決定；5、生產(chǎn)者可自由進(jìn)入或退出市場(chǎng)6、市場(chǎng)信息對(duì)買賣雙方都是暢通的。證券投資分析第四章行業(yè)分析完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。證券投資分析16完全競(jìng)爭(zhēng)形成的根本因素：企業(yè)產(chǎn)品無(wú)差異現(xiàn)實(shí)中對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)：少見，初級(jí)產(chǎn)品（如農(nóng)產(chǎn)品）市場(chǎng)類似完全競(jìng)爭(zhēng)

證券投資分析第四章行業(yè)分析完全競(jìng)爭(zhēng)形成的根本因素：企業(yè)產(chǎn)品無(wú)差異證券投資分析第四章行業(yè)17壟斷競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。特點(diǎn):1、生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)；2、生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品存在差異性（存在實(shí)際或想象上的差異）――壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別3、生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。證券投資分析第四章行業(yè)分析壟斷競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。證券投資分析第四章18壟斷競(jìng)爭(zhēng)形成的根本因素：產(chǎn)品差別→壟斷；產(chǎn)品同種（可替代性）→競(jìng)爭(zhēng)

現(xiàn)實(shí)中對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)：制成品（如紡織、服裝等輕工業(yè)產(chǎn)品）市場(chǎng)證券投資分析第四章行業(yè)分析壟斷競(jìng)爭(zhēng)形成的根本因素：產(chǎn)品差別→壟斷；產(chǎn)品同種（可替代性）19寡頭壟斷型市場(chǎng)T相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額，從而控制了這個(gè)行業(yè)供給的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。寡頭壟斷形成的原因：1、這類行業(yè)初始投入資本較大，阻止了大量中小企業(yè)的進(jìn)入；2、這類產(chǎn)品只有大規(guī)模生產(chǎn)時(shí)才能獲得好的效益，在競(jìng)爭(zhēng)中自然淘汰大量中小企業(yè)證券投資分析第四章行業(yè)分析寡頭壟斷型市場(chǎng)T相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品生產(chǎn)中占據(jù)很大市20特點(diǎn)：生產(chǎn)者對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力；每個(gè)生產(chǎn)者的價(jià)格政策和經(jīng)營(yíng)方式及其變化都會(huì)對(duì)其他生產(chǎn)者產(chǎn)生重要影響；通常存在著一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)跟隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營(yíng)方式的變化而相應(yīng)進(jìn)行某些調(diào)整?，F(xiàn)實(shí)中對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)：資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品（如鋼鐵、汽車等重工業(yè)），少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品（如石油等）市場(chǎng)證券投資分析第四章行業(yè)分析特點(diǎn)：生產(chǎn)者對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力；每個(gè)生產(chǎn)者21完全壟斷型市場(chǎng)獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品(沒有或缺少相近替代品)的情形

類型：1、政府完全壟斷（公用事業(yè)中居多，如國(guó)營(yíng)鐵路、郵電等部門）2、私人完全壟斷（如政府授予的特許專營(yíng)，專利生產(chǎn)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)的排他性私人壟斷經(jīng)營(yíng)）證券投資分析第四章行業(yè)分析完全壟斷型市場(chǎng)獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品(沒有或缺少相近替代品22特點(diǎn)：1、市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)控制，其它企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行業(yè)；2、產(chǎn)品沒有或缺少相近的替代品；3、壟斷者能夠根據(jù)市場(chǎng)供需制定理想價(jià)格和產(chǎn)量（高價(jià)少銷/低價(jià)多銷）4、壟斷者制定產(chǎn)品價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量的自由性有限度（反壟斷法和政府管制約束）

現(xiàn)實(shí)中對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)：公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來(lái)水公司和郵電通信等）和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開采等接近完全壟斷證券投資分析第四章行業(yè)分析特點(diǎn)：1、市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)控制，其它企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行23經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

增長(zhǎng)型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：不緊密相關(guān)具體表現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，高增長(zhǎng)行業(yè)發(fā)展速度通常高于平均水平，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，其所受影響較小甚至仍能保持一定增長(zhǎng)。原因：行業(yè)主要依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)服務(wù)，使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)形態(tài)。證券投資分析第四章行業(yè)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

增長(zhǎng)型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)24周期型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：緊密相關(guān)具體表現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落。且變化幅度往往在一定程度上夸大經(jīng)濟(jì)周期性。原因：需求收入彈性較高。經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買相應(yīng)增加；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善后。現(xiàn)實(shí)中的典型行業(yè)：消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求收入彈性較高的行業(yè)證券投資分析第四章行業(yè)分析周期型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：緊密相關(guān)證券投資25防守型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期上升和下降階段都很穩(wěn)定具體表現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段對(duì)這種行業(yè)的影響比較小，甚至有些防守型行業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期還會(huì)有一定的實(shí)際增長(zhǎng)。原因：該類型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，需求彈性小?，F(xiàn)實(shí)中的典型行業(yè)：生活必需品或必要公共服務(wù)（如食品業(yè)和公用事業(yè)）證券投資分析第四章行業(yè)分析防守型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周26行業(yè)生命周期分析幼稚期→成長(zhǎng)期→成熟期→衰退期行業(yè)生命周期各階段的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、盈利表現(xiàn)及投資者對(duì)之的投資喜好：

證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)生命周期分析幼稚期→成長(zhǎng)期→成熟期→衰退期證券投資分析第27行業(yè)發(fā)展過(guò)程行業(yè)生命周期分析行業(yè)生命周期與銷售變化情況以及各階段的典型行業(yè)

證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)發(fā)展過(guò)程行業(yè)生命周期分析證券投資分析第四章行業(yè)分析28幼稚期（初步成長(zhǎng)期）行業(yè)形成的方式：（1）分化――從原行業(yè)（母體）中分離出來(lái)，分解為一獨(dú)立新行業(yè)（2）衍生――出現(xiàn)與原有行業(yè)相關(guān)、相配套的行業(yè)（3）新生長(zhǎng)――新行業(yè)以相對(duì)獨(dú)立的方式進(jìn)行，不依附于原有行業(yè)（往往是科學(xué)技術(shù)產(chǎn)生突破性進(jìn)步的結(jié)果）

證券投資分析第四章行業(yè)分析幼稚期（初步成長(zhǎng)期）行業(yè)形成的方式：證券投資分析第四章行業(yè)分29成長(zhǎng)期分高速增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期行業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。各行業(yè)成長(zhǎng)能力有差異。體現(xiàn)行業(yè)成長(zhǎng)能力的主要方面：（1）生產(chǎn)能力和規(guī)模的擴(kuò)張（2）區(qū)域的橫向滲透能力（3）自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力證券投資分析第四章行業(yè)分析成長(zhǎng)期分高速增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期證券投資分析第四章行業(yè)分析30行業(yè)成長(zhǎng)能力的判斷標(biāo)準(zhǔn)（1）需求彈性――需求彈性較高的行業(yè)，成長(zhǎng)能力較強(qiáng)（2）生產(chǎn)技術(shù)――技術(shù)進(jìn)步快的行業(yè)，成長(zhǎng)能力強(qiáng)（3）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度――產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強(qiáng)的行業(yè)，成長(zhǎng)能力強(qiáng)（4）市場(chǎng)容量與潛力――市場(chǎng)容量和市場(chǎng)潛力大的行業(yè)，成長(zhǎng)空間大（5）行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動(dòng)――行業(yè)在空間轉(zhuǎn)移活動(dòng)停止，一般可以說(shuō)明行業(yè)成長(zhǎng)達(dá)到市場(chǎng)需求邊界，成長(zhǎng)期進(jìn)入尾聲（6）產(chǎn)業(yè)組織變化活動(dòng)――行業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中，一般伴隨著行業(yè)中企業(yè)組織不斷向集團(tuán)化、大型化方向發(fā)展證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)成長(zhǎng)能力的判斷標(biāo)準(zhǔn)（1）需求彈性――需求彈性較高的行業(yè)，31成熟期行業(yè)成熟的表現(xiàn)：（1）技術(shù)成熟――行業(yè)內(nèi)普遍采用有一定先進(jìn)性、穩(wěn)定性的技術(shù)；（2）產(chǎn)品成熟――產(chǎn)品基本性能、式樣、功能、規(guī)格、結(jié)構(gòu)都趨向成熟，且被消費(fèi)者習(xí)慣使用；（3）生產(chǎn)工藝成熟；（4）產(chǎn)業(yè)組織成熟――行業(yè)內(nèi)企業(yè)間建立良好分工協(xié)作關(guān)系，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有效，市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則合理，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。技術(shù)上的成熟是行業(yè)成熟的首要表現(xiàn)；產(chǎn)品成熟是行業(yè)成熟的標(biāo)志證券投資分析第四章行業(yè)分析成熟期行業(yè)成熟的表現(xiàn)：證券投資分析第四章行業(yè)分析32行業(yè)成熟期的特點(diǎn)（1）企業(yè)規(guī)?？涨啊⒌匚伙@赫，產(chǎn)品普及程度高；（2）行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場(chǎng)需求趨于飽和，買方市場(chǎng)出現(xiàn)；（3）構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地。行業(yè)成熟期的時(shí)間特征：行業(yè)成熟期是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期。各行業(yè)成熟期的時(shí)間長(zhǎng)度有所區(qū)別，技術(shù)含量高的行業(yè)成熟期歷時(shí)相對(duì)較短，公用事業(yè)行業(yè)成熟期持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)成熟期的特點(diǎn)（1）企業(yè)規(guī)模空前、地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高33行業(yè)成熟期的增長(zhǎng)特征行業(yè)增長(zhǎng)速度降到一個(gè)適度水平。某些情況下，整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)可能會(huì)完全停止，產(chǎn)出甚至下降。行業(yè)發(fā)展很難較好地保持與國(guó)民生產(chǎn)總值同步增長(zhǎng)。由于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)全球化等原因，某些行業(yè)可能會(huì)在進(jìn)入成熟期之后迎來(lái)新增長(zhǎng)。

證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)成熟期的增長(zhǎng)特征行業(yè)增長(zhǎng)速度降到一個(gè)適度水平。某些情況下34衰退期自然衰退――一種自然狀態(tài)下到來(lái)的衰退。

偶然衰退――在偶然的外部因素作用下，提前或者延后發(fā)生的衰退。

絕對(duì)衰退――行業(yè)本身內(nèi)在衰退規(guī)律起作用而發(fā)生的規(guī)模萎縮、功能衰退、產(chǎn)品老化。相對(duì)衰退――行業(yè)因結(jié)構(gòu)性原因或者無(wú)形原因引起行業(yè)地位和功能發(fā)生衰減的狀況，而并不一定是行業(yè)實(shí)體發(fā)生了絕對(duì)的萎縮。證券投資分析第四章行業(yè)分析衰退期自然衰退――一種自然狀態(tài)下到來(lái)的衰退。

偶然衰退――在35很多情況下，行業(yè)衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個(gè)階段總和還要長(zhǎng)。隨著技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)全球化等因素變化，某些處于衰退期的行業(yè)會(huì)重新煥發(fā)成長(zhǎng)的生機(jī)→證券投資分析中“沒有夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，只有夕陽(yáng)企業(yè)”論斷證券投資分析第四章行業(yè)分析很多情況下，行業(yè)衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個(gè)階段總和還36判斷具體行業(yè)生命周期的七大考察指標(biāo)1、行業(yè)規(guī)模。行業(yè)市場(chǎng)容量“小―大―小”；行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)?！靶〃D大―萎縮”。、2、產(chǎn)出增長(zhǎng)率。產(chǎn)出增長(zhǎng)率在成長(zhǎng)期較高；成熟期后減低，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)一般以15%為界；衰退階段低速運(yùn)行，甚至負(fù)增長(zhǎng)。3、利潤(rùn)率水平?！暗通D高―穩(wěn)定―低―嚴(yán)重虧損”4、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度。行業(yè)創(chuàng)新能力“強(qiáng)增長(zhǎng)―逐步衰減”；技術(shù)成熟程度“低―高―老化”5、開工率。長(zhǎng)時(shí)期開工充足反映行業(yè)處在成長(zhǎng)或成熟期間的景氣狀態(tài)。衰退期往往伴隨著開工不足。6、從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平?！暗通D高―低”7、資本進(jìn)退。成熟期以前，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量大于退出量；進(jìn)入成熟期，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量與退出量有一個(gè)均衡過(guò)程；衰退期，退出超過(guò)進(jìn)入。證券投資分析第四章行業(yè)分析判斷具體行業(yè)生命周期的七大考察指標(biāo)1、行業(yè)規(guī)模。行業(yè)市場(chǎng)容量37行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)行業(yè)地位“幼稚產(chǎn)業(yè)―先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)―主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)―支柱產(chǎn)業(yè)―夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”；資本“形成―集中―大規(guī)模聚集―分散”；新技術(shù)“產(chǎn)生―推廣―應(yīng)用―轉(zhuǎn)移―落后”影響行業(yè)興衰的五大因素：技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變、經(jīng)濟(jì)全球化技術(shù)進(jìn)步證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)行業(yè)地位“幼稚產(chǎn)業(yè)―先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)―主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)―支柱產(chǎn)38當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征（1）以信息通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)成為21世紀(jì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的決定因素之一。（2）信息技術(shù)的擴(kuò)散與應(yīng)用引起相關(guān)行業(yè)的技術(shù)革命，并加速改造著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。（3）研發(fā)活動(dòng)的投入強(qiáng)度成為劃分高技術(shù)群類和衡量產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)尺。（4）技術(shù)進(jìn)步速度加快，周期明顯縮短，產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁。證券投資分析第四章行業(yè)分析當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征（1）以信息通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)成39技術(shù)產(chǎn)業(yè)群：目前多數(shù)國(guó)家和組織以R&D投入占產(chǎn)業(yè)或行業(yè)銷售收入的比重來(lái)劃分或定義技術(shù)產(chǎn)業(yè)群。摩爾定律：（信息產(chǎn)業(yè)流行定律）微處理器的速度會(huì)每18個(gè)月翻一番，同等價(jià)位的微處理器的計(jì)算速度會(huì)越來(lái)越快，同等速度的微處理器會(huì)越來(lái)越便宜。吉爾德定律――（信息產(chǎn)業(yè)流行定律）未來(lái)25年，主干網(wǎng)的帶寬將每6個(gè)月增加一倍證券投資分析第四章行業(yè)分析技術(shù)產(chǎn)業(yè)群：目前多數(shù)國(guó)家和組織以R&D投入占產(chǎn)業(yè)或行業(yè)銷售收40技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響往往催生了一個(gè)新的行業(yè)，同時(shí)迫使一個(gè)舊的行業(yè)加速進(jìn)入衰退期。傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新獲得深度增長(zhǎng)和廣度增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。新舊行業(yè)并存是未來(lái)全球行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律和特點(diǎn)證券投資分析第四章行業(yè)分析技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響往往催生了一個(gè)新的行業(yè)，同時(shí)迫使一個(gè)舊的41產(chǎn)業(yè)政策1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期構(gòu)想；對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶植；對(duì)衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助2、產(chǎn)業(yè)組織政策：市場(chǎng)秩序政策；產(chǎn)業(yè)合理化政策；產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策以上的兩步是產(chǎn)業(yè)政策核心3、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策：產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策；促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策4、產(chǎn)業(yè)布局政策證券投資分析第四章行業(yè)分析產(chǎn)業(yè)政策1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期構(gòu)想；對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)42產(chǎn)業(yè)布局政策的原則(1)經(jīng)濟(jì)性原則――保證那些投資效率高、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展(2)合理性原則――鼓勵(lì)各地區(qū)根據(jù)自身資源、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)條件，發(fā)展具相對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)(3)協(xié)調(diào)性原則――促進(jìn)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流，形成合理的分工協(xié)作體系(4)平衡性原則――加快先進(jìn)地區(qū)發(fā)展的同時(shí)，逐步縮小先進(jìn)地區(qū)與落后地區(qū)的差距證券投資分析第四章行業(yè)分析產(chǎn)業(yè)布局政策的原則(1)經(jīng)濟(jì)性原則――保證那些投資效率高、經(jīng)43戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)――具有較高需求彈性和收入彈性，能夠帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)其他部門發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。同一產(chǎn)業(yè)――具相同使用功能和替代功能的產(chǎn)品或勞務(wù)的集合，實(shí)質(zhì)上就是具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的賣方企業(yè)的集合。產(chǎn)業(yè)布局――產(chǎn)業(yè)存在和發(fā)展的空間形式。證券投資分析第四章行業(yè)分析戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)――具有較高需求彈性和收入彈性，能夠帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)其他44各國(guó)歷史上制定過(guò)的產(chǎn)業(yè)政策我國(guó)：80年代后半期開始較系統(tǒng)地實(shí)行產(chǎn)業(yè)政策；90年代逐漸步入正軌。此前，產(chǎn)業(yè)政策內(nèi)容主要體現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃中。1988年國(guó)家計(jì)委成立了產(chǎn)業(yè)政策司?！吨袊?guó)產(chǎn)業(yè)政策大綱》（1989年，國(guó)務(wù)院）――我國(guó)政府文件中首次使用“產(chǎn)業(yè)政策”一詞；《關(guān)于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)政策要點(diǎn)的決定》（1989年，國(guó)務(wù)院）――我國(guó)第一個(gè)正式的產(chǎn)業(yè)政策；《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》是我國(guó)現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策重要組成部分。證券投資分析第四章行業(yè)分析各國(guó)歷史上制定過(guò)的產(chǎn)業(yè)政策我國(guó)：80年代后半期開始較系統(tǒng)地實(shí)45美國(guó)政府的《新興的數(shù)字經(jīng)濟(jì)》報(bào)告（1998年4月，美國(guó)商務(wù)部）――宣布美國(guó)電子商務(wù)為免稅區(qū)；《全球電子商務(wù)框架》（1997年，美國(guó)總統(tǒng)克林頓）――主張私營(yíng)企業(yè)在電子商務(wù)中起主導(dǎo)作用，政府應(yīng)當(dāng)避免作不恰當(dāng)?shù)南拗?，在需要政府參與的情況下，其目標(biāo)也應(yīng)當(dāng)是支持和加強(qiáng)一個(gè)可預(yù)見的、寬松、一致和簡(jiǎn)單的商業(yè)法制環(huán)境；《謝爾曼反壟斷法》（1890年）――保護(hù)貿(mào)易與商業(yè)免受非法限制與壟斷的影響；《克雷頓反壟斷法》（1914年）――禁止可能導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大大減弱或行業(yè)限制的一家公司持有其他公司股票的行為；《羅賓遜.帕特曼法》（1936年）――規(guī)定了某些類型的價(jià)格歧視是非法的，應(yīng)當(dāng)取締。此外還曾制訂過(guò)保護(hù)關(guān)稅、贈(zèng)予鐵路公司土地、國(guó)有土地上自然資源保護(hù)等法。證券投資分析第四章行業(yè)分析美國(guó)政府的《新興的數(shù)字經(jīng)濟(jì)》報(bào)告（1998年4月，美國(guó)商務(wù)部46日本日本政府：曾制定過(guò)針對(duì)戰(zhàn)后某類產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)現(xiàn)象的法規(guī)，如《機(jī)械工業(yè)合理化臨時(shí)措施法》；加速某類行業(yè)發(fā)展的法規(guī)，如《石油工業(yè)法》、《電子產(chǎn)業(yè)振興法》等。證券投資分析第四章行業(yè)分析日本日本政府：曾制定過(guò)針對(duì)戰(zhàn)后某類產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)現(xiàn)象的法規(guī)，如47產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的組織形態(tài)和企業(yè)間的關(guān)系（市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為、市場(chǎng)績(jī)效）的創(chuàng)新，是產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的“自組織”過(guò)程。證券投資分析第四章行業(yè)分析產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的組織形態(tài)和企業(yè)間的關(guān)系（市場(chǎng)結(jié)構(gòu)48產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新對(duì)行業(yè)的影響直接效應(yīng)：實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專業(yè)化分工與協(xié)作、提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和有效競(jìng)爭(zhēng)等；間接影響：創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)、構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)趕超效應(yīng)、適應(yīng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等多項(xiàng)功效。產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新能在一定程度上引起產(chǎn)業(yè)（或行業(yè)）生命周期運(yùn)行軌跡或生命周期階段持續(xù)時(shí)間的變化。證券投資分析第四章行業(yè)分析產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新對(duì)行業(yè)的影響直接效應(yīng)：實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專業(yè)化分工與49社會(huì)習(xí)慣的改變社會(huì)習(xí)慣變化對(duì)行業(yè)的影響：隨著人們生活水平和受教育程度的提高，消費(fèi)心理、消費(fèi)習(xí)慣、文明程度和社會(huì)責(zé)任感逐漸改變，從而引起對(duì)某些商品的需求變化并進(jìn)一步影響行業(yè)興衰。社會(huì)觀念、社會(huì)習(xí)慣、社會(huì)趨勢(shì)變化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、生產(chǎn)成本和收益等產(chǎn)生一定影響，足以使一些不再適應(yīng)社會(huì)需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。證券投資分析第四章行業(yè)分析社會(huì)習(xí)慣的改變社會(huì)習(xí)慣變化對(duì)行業(yè)的影響：隨著人們生活水平和受50恩格爾定律作用下的需求變化對(duì)行業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向(O)需求變化是未來(lái)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向，在相當(dāng)程度上影響行業(yè)的興衰。收入相對(duì)較低時(shí)，由于恩格爾定律作用，人們對(duì)生活用品有較大需求，提供生活消費(fèi)品的公司和滿足這些需求的銷售渠道，在不斷滿足這些消費(fèi)需求的過(guò)程中發(fā)展起來(lái)。隨著收入水平的提高，生活消費(fèi)品支出占消費(fèi)總支出的比例逐漸下降，人們更多地需要服務(wù)消費(fèi)和金融投資，金融、旅游、教育、醫(yī)療、保險(xiǎn)、體育、文化等行業(yè)從中獲得了快速增長(zhǎng)的動(dòng)力。證券投資分析第四章行業(yè)分析恩格爾定律作用下的需求變化對(duì)行業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向(O)需求變化是51經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全球化的直接原因：國(guó)際直接投資與貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)了新變化。經(jīng)濟(jì)全球化的主要表現(xiàn)：（1）生產(chǎn)活動(dòng)全球化，世界性分工；（2）1995年1月1日世界貿(mào)易組織（WTO）誕生；（3）各國(guó)金融日益融合；（4）全球性投資規(guī)范框架開始形成；（5）跨國(guó)公司作用進(jìn)一步加強(qiáng)。證券投資分析第四章行業(yè)分析經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全球化的直接原因：國(guó)際直接投資與貿(mào)易環(huán)境出52經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)各國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大影響1、導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的全球性轉(zhuǎn)移2、國(guó)際分工出現(xiàn)重要變化（1）國(guó)際分工的基礎(chǔ)出現(xiàn)了重要變化：資源稟賦作用減弱，后天因素（政府效率、市場(chǎng)機(jī)制完善程度、勞動(dòng)者掌握知識(shí)與信息的能力、受政策影響的市場(chǎng)規(guī)模等）作用逐步增強(qiáng)。（2）國(guó)際分工的模式出現(xiàn)了重要變化：行業(yè)內(nèi)貿(mào)易和公司內(nèi)貿(mào)易比重大幅度提高證券投資分析第四章行業(yè)分析經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)各國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大影響1、導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的全球性轉(zhuǎn)移證53行業(yè)分析的方法一、歷史資料研究法

通過(guò)對(duì)已存在的資料進(jìn)行深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，并依照這種一般規(guī)律對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。（優(yōu)）省時(shí)、省力、節(jié)省費(fèi)用。（缺）只能被動(dòng)地局限于資料。證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)分析的方法一、歷史資料研究法

通過(guò)對(duì)已存在的資料進(jìn)行54調(diào)查研究法1、問(wèn)卷調(diào)查或電話訪問(wèn)2、實(shí)地調(diào)研3、深度訪談（優(yōu)）可以獲得最新的資料和信息，可以主動(dòng)提出問(wèn)題并獲得解釋。（缺）成功與否取決于研究者和訪問(wèn)者的技巧和經(jīng)驗(yàn)。證券投資分析第四章行業(yè)分析調(diào)查研究法1、問(wèn)卷調(diào)查或電話訪問(wèn)證券投資分析第四章行業(yè)分析55歸納與演繹法歸納法：從個(gè)別到一般，先觀察后推論，發(fā)現(xiàn)一種在一定程度上代表所有給定事件秩序的模式。演繹法：從一般到個(gè)別，先推論后觀察，從邏輯或者理論上的預(yù)期的模式到觀察檢驗(yàn)預(yù)期的模式是否確實(shí)存在。證券投資分析第四章行業(yè)分析歸納與演繹法歸納法：從個(gè)別到一般，先觀察后推論，發(fā)現(xiàn)一種在一56比較研究法1、行業(yè)增長(zhǎng)橫向比較；2、行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)證券投資分析第四章行業(yè)分析比較研究法1、行業(yè)增長(zhǎng)橫向比較；證券投資分析第四章行業(yè)分析57數(shù)理統(tǒng)計(jì)法（一）相關(guān)分析：分析指標(biāo)變量間的相關(guān)關(guān)系，測(cè)定聯(lián)系的密切程度，檢驗(yàn)其有效性。相關(guān)關(guān)系：指標(biāo)變量之間的不確定的依存關(guān)系（因果關(guān)系、共變關(guān)系）證券投資分析第四章行業(yè)分析數(shù)理統(tǒng)計(jì)法（一）相關(guān)分析：分析指標(biāo)變量間的相關(guān)關(guān)系，測(cè)定聯(lián)系58相關(guān)分析的分類（按研究指標(biāo)變量多少區(qū)分）1、一元相關(guān)（單相關(guān)）2、多元相關(guān)（復(fù)相關(guān)）（按指標(biāo)變量之間依存關(guān)系的形式區(qū)分）1、線性相關(guān)（直線相關(guān)）2、非線性相關(guān)（曲線相關(guān)）（按指標(biāo)變量變化的方向區(qū)分）1、正相關(guān)2、負(fù)相關(guān)（按指標(biāo)變量之間的密切程度區(qū)分）1、完全相關(guān)2、不相關(guān)或零相關(guān)3、不完全相關(guān)證券投資分析第四章行業(yè)分析相關(guān)分析的分類（按研究指標(biāo)變量多少區(qū)分）證券投資分析第四章行59相關(guān)系數(shù)r的取值范圍：|r|≤1。當(dāng)|r|=1時(shí)，表示兩指標(biāo)變量完全線性相關(guān)。當(dāng)|r|=0時(shí)，表示兩指標(biāo)變量不存在線性相關(guān)。當(dāng)|r|<1時(shí)，通常認(rèn)為：0<|r|≤0.3為微弱相關(guān)；0.3<|r|≤0.5為低度相關(guān)；0.5<|r|≤0.8為顯著相關(guān)；0.8<|r|<1為高度相關(guān)證券投資分析第四章行業(yè)分析相關(guān)系數(shù)r的取值范圍：|r|≤1。證券投資分析第四章行業(yè)分析60一元線性回歸分析一個(gè)自變量X與一個(gè)因變量Y之間線性關(guān)系的數(shù)學(xué)方程。證券投資分析第四章行業(yè)分析一元線性回歸分析一個(gè)自變量X與一個(gè)因變量Y之間線性關(guān)系的數(shù)學(xué)61回歸分析的前提只有存在相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)變量才能進(jìn)行回歸分析，且相關(guān)程度越高，回歸測(cè)定的結(jié)果越可靠。相關(guān)系數(shù)是判定回歸效果的一個(gè)重要依據(jù)。證券投資分析第四章行業(yè)分析回歸分析的前提只有存在相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)變量才能進(jìn)行回歸分析，且62判定系數(shù)r2表明指標(biāo)變量之間的依存程度，r2越大，表明依存度越大。顯著性檢驗(yàn)：回歸系數(shù)b的顯著性檢驗(yàn)和模型整體的F檢驗(yàn)一元線性回歸方程的應(yīng)用：①描述兩指標(biāo)變量之間的數(shù)量依存關(guān)系；②利用回歸方程進(jìn)行預(yù)測(cè)，把預(yù)報(bào)因子（即自變量X）代入回歸方程可對(duì)預(yù)報(bào)量（即因變量Y）進(jìn)行估計(jì)；③利用回歸方程進(jìn)行統(tǒng)計(jì)控制，通過(guò)控制X的范圍來(lái)實(shí)現(xiàn)指標(biāo)Y統(tǒng)計(jì)控制的目標(biāo)證券投資分析第四章行業(yè)分析判定系數(shù)r2表明指標(biāo)變量之間的依存程度，r2越大，表明依存度63時(shí)間數(shù)列（時(shí)間序列）――社會(huì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)值按時(shí)間順序排列而形成的一種數(shù)列時(shí)間數(shù)列的分類（按照指標(biāo)變量的性質(zhì)和數(shù)列形態(tài)不同）：1、隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列(由隨機(jī)變量組成)2、非隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列：a、平穩(wěn)性時(shí)間數(shù)列(由確定性變量構(gòu)成)b、趨勢(shì)性時(shí)間數(shù)列(各期數(shù)值逐期增加/減少,呈現(xiàn)發(fā)展變化趨勢(shì))c、季節(jié)性時(shí)間數(shù)列(按月統(tǒng)計(jì)各期數(shù)值,隨季節(jié)變化而周期性波動(dòng))證券投資分析第四章行業(yè)分析時(shí)間數(shù)列（時(shí)間序列）――社會(huì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)值按時(shí)間順序排列而形成64自相關(guān)――時(shí)間數(shù)列前后各期數(shù)值之間的相關(guān)關(guān)系自相關(guān)系數(shù)――相關(guān)關(guān)系程度的測(cè)定。自相關(guān)系數(shù)取值為-1～1，即|rk|≤1。時(shí)間數(shù)列的判別準(zhǔn)則：①如果所有自相關(guān)系數(shù)都近似等于零，表明該時(shí)間數(shù)列屬于隨機(jī)性時(shí)間數(shù)列；②如果r1比較大，r2、r3漸次減小，r4趨近于零，表明該時(shí)間數(shù)列是平穩(wěn)性時(shí)間數(shù)列；③如果r1最大，r2、r3等逐漸遞減但不為零，表明該時(shí)間數(shù)列存在著某種趨勢(shì)；④如果一個(gè)數(shù)列的自相關(guān)系數(shù)出現(xiàn)周期性變化，每間隔若干個(gè)便有一個(gè)高峰，表明該時(shí)間數(shù)列是季節(jié)性時(shí)間數(shù)列。證券投資分析第四章行業(yè)分析自相關(guān)――時(shí)間數(shù)列前后各期數(shù)值之間的相關(guān)關(guān)系證券投資分析第四65證券投資分析第四章行業(yè)分析證券投資分析第四章行業(yè)分析66演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/10/31證券投資分析第四章行業(yè)分析演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew67證券投資分析第四章行業(yè)分析2022/10/31證券投資分析第四章行業(yè)分析證券投資分析第四章行業(yè)分析2022/10/23證券投資分析第68第四章行業(yè)分析教學(xué)目的：了解行業(yè)分析在基本分析中的地位及其意義;了解行業(yè)的一般特征及影響行為興衰的主要因素。掌握行業(yè)分析的方法。教學(xué)重點(diǎn)：行業(yè)的一般特征及影響行為興衰的主要因素教學(xué)難點(diǎn)：行業(yè)分析的方法教學(xué)方法：講授結(jié)合案例分析教學(xué)課時(shí)：8課時(shí)證券投資分析第四章行業(yè)分析第四章行業(yè)分析教學(xué)目的：了解行業(yè)分析在基本分析中的地69行業(yè)分析概述行業(yè):從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成特點(diǎn)：（1）規(guī)模性（2）職業(yè)化（3）社會(huì)功能性證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)分析概述行業(yè):從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)70行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的差別主要是適用范圍不一樣。產(chǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)專門術(shù)語(yǔ)，有更嚴(yán)格的使用條件（產(chǎn)業(yè)要求所代表的產(chǎn)品或勞務(wù)必須達(dá)到一定的市場(chǎng)規(guī)模、生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)出規(guī)模）。行業(yè)雖也擁有職業(yè)人員，具有特定社會(huì)功能，但一般沒有規(guī)模上的約定。證券投資分析中的行業(yè)分析與產(chǎn)業(yè)分析為同義語(yǔ)。證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的差別主要是適用范圍不一樣。證券投資分析第四章行業(yè)71行業(yè)分析的主要任務(wù)解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為政府部門、投資者及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)分析的主要任務(wù)解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中72行業(yè)分析的意義行業(yè)分析是公司分析的前提，是聯(lián)接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。在基礎(chǔ)分析中起到承上啟下的作用行業(yè)是決定公司投資價(jià)值的重要因素之一。行業(yè)分析和公司分析相輔相成（上市公司投資價(jià)值可能會(huì)因所處行業(yè)不同而產(chǎn)生差異；同一行業(yè)內(nèi)上市公司也會(huì)千差萬(wàn)別）。行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)該行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)影響巨大;行業(yè)的興衰也是決定公司價(jià)值的重要因素之一。證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)分析的意義行業(yè)分析是公司分析的前提，是聯(lián)接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和73證券投資分析第四章行業(yè)分析證券投資分析第四章行業(yè)分析74行業(yè)劃分的方法道.瓊斯分類法（19世紀(jì)末，紐約證券交易所上市股票）分為三類：分為三類：選取有代表性的股票（不涵蓋這類行業(yè)中全部股票，但所選股票足以表明行業(yè)趨勢(shì)）1、工業(yè)：采掘業(yè)、制造業(yè)、商業(yè)（30家公司）2、運(yùn)輸業(yè)：航空、鐵路、汽車運(yùn)輸（20家公司）3、公用事業(yè)：電話公司、煤氣公司、電力公司（6家公司）*公用事業(yè)行業(yè)直到1929年才被確認(rèn)添加進(jìn)來(lái)證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)劃分的方法道.瓊斯分類法（19世紀(jì)末，紐約證券交易所上市75標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》(聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局)，建議各國(guó)采用。把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門類，每個(gè)門類再劃分大類、中類、小類。證券投資分析第四章行業(yè)分析標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》(聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和76我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類三大產(chǎn)業(yè)（1985年，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）1、第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)（包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)等）2、第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)（包括采掘業(yè)、制造業(yè)、自來(lái)水、電力、煤氣）建筑業(yè)3、第三產(chǎn)業(yè)：（發(fā)展性概念）第一、二產(chǎn)業(yè)外的各行業(yè)――主要是服務(wù)性行業(yè)（包括交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通信業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)等）證券投資分析第四章行業(yè)分析我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類三大產(chǎn)業(yè)（1985年，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）證77新《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002）（2002年開始?xì)v時(shí)近4年）借鑒聯(lián)合國(guó)《國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類》（ISIC）的分類原則（按經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同質(zhì)性原則劃分行業(yè)）和結(jié)構(gòu)框架，經(jīng)過(guò)調(diào)整與修改，新標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況證券投資分析第四章行業(yè)分析新《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002）78我國(guó)上市公司的行業(yè)分類《上市公司行業(yè)分類指引》（中國(guó)證監(jiān)會(huì)，2001年4月4日）――以國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754－94）為主要依據(jù)，借鑒聯(lián)合國(guó)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類、北美行業(yè)分類體系有關(guān)內(nèi)容分類對(duì)象：中國(guó)境內(nèi)證券交易所掛牌交易的上市公司適用范圍：非強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，適用于證券行業(yè)內(nèi)各有關(guān)單位、部門對(duì)上市公司分類信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、分析及其他相關(guān)工作證券投資分析第四章行業(yè)分析我國(guó)上市公司的行業(yè)分類《上市公司行業(yè)分類指引》（中國(guó)證監(jiān)會(huì)，79我國(guó)上市公司的行業(yè)分類(二)分類原則：以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。（1）公司某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重≥50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)類別；（2）公司每一類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重都<50%時(shí)，若某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則劃入此類業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；（3）否則，劃為綜合類。證券投資分析第四章行業(yè)分析我國(guó)上市公司的行業(yè)分類(二)分類原則：以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分80分類結(jié)構(gòu)與代碼13個(gè)門類，90個(gè)大類和288個(gè)中類。A農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B采掘業(yè)C制造業(yè)D電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E建筑業(yè)F交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)G信息技術(shù)業(yè)H批發(fā)和零售貿(mào)易I金融、保險(xiǎn)業(yè)J房地產(chǎn)業(yè)K社會(huì)服務(wù)業(yè)L傳播與文化產(chǎn)業(yè)M綜合類證券投資分析第四章行業(yè)分析分類結(jié)構(gòu)與代碼13個(gè)門類，90個(gè)大類和288個(gè)中類。證券投資81行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或壟斷的程度。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的類型（4種（根據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量多少、進(jìn)入限制程度和產(chǎn)品差別分類）完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭壟斷完全壟斷

證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或壟82完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。特點(diǎn)：1、生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng)；2、產(chǎn)品都是同質(zhì)的、無(wú)差別的；3、企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格接受者而不是價(jià)格制定者；4、企業(yè)盈利基本上由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來(lái)決定；5、生產(chǎn)者可自由進(jìn)入或退出市場(chǎng)6、市場(chǎng)信息對(duì)買賣雙方都是暢通的。證券投資分析第四章行業(yè)分析完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。證券投資分析83完全競(jìng)爭(zhēng)形成的根本因素：企業(yè)產(chǎn)品無(wú)差異現(xiàn)實(shí)中對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)：少見，初級(jí)產(chǎn)品（如農(nóng)產(chǎn)品）市場(chǎng)類似完全競(jìng)爭(zhēng)

證券投資分析第四章行業(yè)分析完全競(jìng)爭(zhēng)形成的根本因素：企業(yè)產(chǎn)品無(wú)差異證券投資分析第四章行業(yè)84壟斷競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。特點(diǎn):1、生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)；2、生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品存在差異性（存在實(shí)際或想象上的差異）――壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別3、生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。證券投資分析第四章行業(yè)分析壟斷競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。證券投資分析第四章85壟斷競(jìng)爭(zhēng)形成的根本因素：產(chǎn)品差別→壟斷；產(chǎn)品同種（可替代性）→競(jìng)爭(zhēng)

現(xiàn)實(shí)中對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)：制成品（如紡織、服裝等輕工業(yè)產(chǎn)品）市場(chǎng)證券投資分析第四章行業(yè)分析壟斷競(jìng)爭(zhēng)形成的根本因素：產(chǎn)品差別→壟斷；產(chǎn)品同種（可替代性）86寡頭壟斷型市場(chǎng)T相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額，從而控制了這個(gè)行業(yè)供給的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。寡頭壟斷形成的原因：1、這類行業(yè)初始投入資本較大，阻止了大量中小企業(yè)的進(jìn)入；2、這類產(chǎn)品只有大規(guī)模生產(chǎn)時(shí)才能獲得好的效益，在競(jìng)爭(zhēng)中自然淘汰大量中小企業(yè)證券投資分析第四章行業(yè)分析寡頭壟斷型市場(chǎng)T相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品生產(chǎn)中占據(jù)很大市87特點(diǎn)：生產(chǎn)者對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力；每個(gè)生產(chǎn)者的價(jià)格政策和經(jīng)營(yíng)方式及其變化都會(huì)對(duì)其他生產(chǎn)者產(chǎn)生重要影響；通常存在著一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)跟隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營(yíng)方式的變化而相應(yīng)進(jìn)行某些調(diào)整?，F(xiàn)實(shí)中對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)：資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品（如鋼鐵、汽車等重工業(yè)），少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品（如石油等）市場(chǎng)證券投資分析第四章行業(yè)分析特點(diǎn)：生產(chǎn)者對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力；每個(gè)生產(chǎn)者88完全壟斷型市場(chǎng)獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品(沒有或缺少相近替代品)的情形

類型：1、政府完全壟斷（公用事業(yè)中居多，如國(guó)營(yíng)鐵路、郵電等部門）2、私人完全壟斷（如政府授予的特許專營(yíng)，專利生產(chǎn)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)的排他性私人壟斷經(jīng)營(yíng)）證券投資分析第四章行業(yè)分析完全壟斷型市場(chǎng)獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品(沒有或缺少相近替代品89特點(diǎn)：1、市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)控制，其它企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行業(yè)；2、產(chǎn)品沒有或缺少相近的替代品；3、壟斷者能夠根據(jù)市場(chǎng)供需制定理想價(jià)格和產(chǎn)量（高價(jià)少銷/低價(jià)多銷）4、壟斷者制定產(chǎn)品價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量的自由性有限度（反壟斷法和政府管制約束）

現(xiàn)實(shí)中對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)：公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來(lái)水公司和郵電通信等）和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開采等接近完全壟斷證券投資分析第四章行業(yè)分析特點(diǎn)：1、市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)控制，其它企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行90經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

增長(zhǎng)型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：不緊密相關(guān)具體表現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，高增長(zhǎng)行業(yè)發(fā)展速度通常高于平均水平，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，其所受影響較小甚至仍能保持一定增長(zhǎng)。原因：行業(yè)主要依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)服務(wù)，使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)形態(tài)。證券投資分析第四章行業(yè)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

增長(zhǎng)型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)91周期型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：緊密相關(guān)具體表現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落。且變化幅度往往在一定程度上夸大經(jīng)濟(jì)周期性。原因：需求收入彈性較高。經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買相應(yīng)增加；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善后?，F(xiàn)實(shí)中的典型行業(yè)：消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求收入彈性較高的行業(yè)證券投資分析第四章行業(yè)分析周期型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：緊密相關(guān)證券投資92防守型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期上升和下降階段都很穩(wěn)定具體表現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段對(duì)這種行業(yè)的影響比較小，甚至有些防守型行業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期還會(huì)有一定的實(shí)際增長(zhǎng)。原因：該類型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，需求彈性小。現(xiàn)實(shí)中的典型行業(yè)：生活必需品或必要公共服務(wù)（如食品業(yè)和公用事業(yè)）證券投資分析第四章行業(yè)分析防守型行業(yè)行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系：經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周93行業(yè)生命周期分析幼稚期→成長(zhǎng)期→成熟期→衰退期行業(yè)生命周期各階段的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、盈利表現(xiàn)及投資者對(duì)之的投資喜好：

證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)生命周期分析幼稚期→成長(zhǎng)期→成熟期→衰退期證券投資分析第94行業(yè)發(fā)展過(guò)程行業(yè)生命周期分析行業(yè)生命周期與銷售變化情況以及各階段的典型行業(yè)

證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)發(fā)展過(guò)程行業(yè)生命周期分析證券投資分析第四章行業(yè)分析95幼稚期（初步成長(zhǎng)期）行業(yè)形成的方式：（1）分化――從原行業(yè)（母體）中分離出來(lái)，分解為一獨(dú)立新行業(yè)（2）衍生――出現(xiàn)與原有行業(yè)相關(guān)、相配套的行業(yè)（3）新生長(zhǎng)――新行業(yè)以相對(duì)獨(dú)立的方式進(jìn)行，不依附于原有行業(yè)（往往是科學(xué)技術(shù)產(chǎn)生突破性進(jìn)步的結(jié)果）

證券投資分析第四章行業(yè)分析幼稚期（初步成長(zhǎng)期）行業(yè)形成的方式：證券投資分析第四章行業(yè)分96成長(zhǎng)期分高速增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期行業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。各行業(yè)成長(zhǎng)能力有差異。體現(xiàn)行業(yè)成長(zhǎng)能力的主要方面：（1）生產(chǎn)能力和規(guī)模的擴(kuò)張（2）區(qū)域的橫向滲透能力（3）自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力證券投資分析第四章行業(yè)分析成長(zhǎng)期分高速增長(zhǎng)期和穩(wěn)定增長(zhǎng)期證券投資分析第四章行業(yè)分析97行業(yè)成長(zhǎng)能力的判斷標(biāo)準(zhǔn)（1）需求彈性――需求彈性較高的行業(yè)，成長(zhǎng)能力較強(qiáng)（2）生產(chǎn)技術(shù)――技術(shù)進(jìn)步快的行業(yè)，成長(zhǎng)能力強(qiáng)（3）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度――產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強(qiáng)的行業(yè)，成長(zhǎng)能力強(qiáng)（4）市場(chǎng)容量與潛力――市場(chǎng)容量和市場(chǎng)潛力大的行業(yè)，成長(zhǎng)空間大（5）行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動(dòng)――行業(yè)在空間轉(zhuǎn)移活動(dòng)停止，一般可以說(shuō)明行業(yè)成長(zhǎng)達(dá)到市場(chǎng)需求邊界，成長(zhǎng)期進(jìn)入尾聲（6）產(chǎn)業(yè)組織變化活動(dòng)――行業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中，一般伴隨著行業(yè)中企業(yè)組織不斷向集團(tuán)化、大型化方向發(fā)展證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)成長(zhǎng)能力的判斷標(biāo)準(zhǔn)（1）需求彈性――需求彈性較高的行業(yè)，98成熟期行業(yè)成熟的表現(xiàn)：（1）技術(shù)成熟――行業(yè)內(nèi)普遍采用有一定先進(jìn)性、穩(wěn)定性的技術(shù)；（2）產(chǎn)品成熟――產(chǎn)品基本性能、式樣、功能、規(guī)格、結(jié)構(gòu)都趨向成熟，且被消費(fèi)者習(xí)慣使用；（3）生產(chǎn)工藝成熟；（4）產(chǎn)業(yè)組織成熟――行業(yè)內(nèi)企業(yè)間建立良好分工協(xié)作關(guān)系，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有效，市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則合理，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。技術(shù)上的成熟是行業(yè)成熟的首要表現(xiàn)；產(chǎn)品成熟是行業(yè)成熟的標(biāo)志證券投資分析第四章行業(yè)分析成熟期行業(yè)成熟的表現(xiàn)：證券投資分析第四章行業(yè)分析99行業(yè)成熟期的特點(diǎn)（1）企業(yè)規(guī)模空前、地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高；（2）行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場(chǎng)需求趨于飽和，買方市場(chǎng)出現(xiàn)；（3）構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地。行業(yè)成熟期的時(shí)間特征：行業(yè)成熟期是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期。各行業(yè)成熟期的時(shí)間長(zhǎng)度有所區(qū)別，技術(shù)含量高的行業(yè)成熟期歷時(shí)相對(duì)較短，公用事業(yè)行業(yè)成熟期持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)成熟期的特點(diǎn)（1）企業(yè)規(guī)模空前、地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高100行業(yè)成熟期的增長(zhǎng)特征行業(yè)增長(zhǎng)速度降到一個(gè)適度水平。某些情況下，整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)可能會(huì)完全停止，產(chǎn)出甚至下降。行業(yè)發(fā)展很難較好地保持與國(guó)民生產(chǎn)總值同步增長(zhǎng)。由于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)全球化等原因，某些行業(yè)可能會(huì)在進(jìn)入成熟期之后迎來(lái)新增長(zhǎng)。

證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)成熟期的增長(zhǎng)特征行業(yè)增長(zhǎng)速度降到一個(gè)適度水平。某些情況下101衰退期自然衰退――一種自然狀態(tài)下到來(lái)的衰退。

偶然衰退――在偶然的外部因素作用下，提前或者延后發(fā)生的衰退。

絕對(duì)衰退――行業(yè)本身內(nèi)在衰退規(guī)律起作用而發(fā)生的規(guī)模萎縮、功能衰退、產(chǎn)品老化。相對(duì)衰退――行業(yè)因結(jié)構(gòu)性原因或者無(wú)形原因引起行業(yè)地位和功能發(fā)生衰減的狀況，而并不一定是行業(yè)實(shí)體發(fā)生了絕對(duì)的萎縮。證券投資分析第四章行業(yè)分析衰退期自然衰退――一種自然狀態(tài)下到來(lái)的衰退。

偶然衰退――在102很多情況下，行業(yè)衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個(gè)階段總和還要長(zhǎng)。隨著技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)全球化等因素變化，某些處于衰退期的行業(yè)會(huì)重新煥發(fā)成長(zhǎng)的生機(jī)→證券投資分析中“沒有夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，只有夕陽(yáng)企業(yè)”論斷證券投資分析第四章行業(yè)分析很多情況下，行業(yè)衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個(gè)階段總和還103判斷具體行業(yè)生命周期的七大考察指標(biāo)1、行業(yè)規(guī)模。行業(yè)市場(chǎng)容量“小―大―小”；行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)?！靶〃D大―萎縮”。、2、產(chǎn)出增長(zhǎng)率。產(chǎn)出增長(zhǎng)率在成長(zhǎng)期較高；成熟期后減低，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)一般以15%為界；衰退階段低速運(yùn)行，甚至負(fù)增長(zhǎng)。3、利潤(rùn)率水平?！暗通D高―穩(wěn)定―低―嚴(yán)重虧損”4、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度。行業(yè)創(chuàng)新能力“強(qiáng)增長(zhǎng)―逐步衰減”；技術(shù)成熟程度“低―高―老化”5、開工率。長(zhǎng)時(shí)期開工充足反映行業(yè)處在成長(zhǎng)或成熟期間的景氣狀態(tài)。衰退期往往伴隨著開工不足。6、從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平?！暗通D高―低”7、資本進(jìn)退。成熟期以前，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量大于退出量；進(jìn)入成熟期，進(jìn)入的企業(yè)數(shù)量及資本量與退出量有一個(gè)均衡過(guò)程；衰退期，退出超過(guò)進(jìn)入。證券投資分析第四章行業(yè)分析判斷具體行業(yè)生命周期的七大考察指標(biāo)1、行業(yè)規(guī)模。行業(yè)市場(chǎng)容量104行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)行業(yè)地位“幼稚產(chǎn)業(yè)―先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)―主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)―支柱產(chǎn)業(yè)―夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”；資本“形成―集中―大規(guī)模聚集―分散”；新技術(shù)“產(chǎn)生―推廣―應(yīng)用―轉(zhuǎn)移―落后”影響行業(yè)興衰的五大因素：技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變、經(jīng)濟(jì)全球化技術(shù)進(jìn)步證券投資分析第四章行業(yè)分析行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)行業(yè)地位“幼稚產(chǎn)業(yè)―先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)―主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)―支柱產(chǎn)105當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征（1）以信息通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)成為21世紀(jì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的決定因素之一。（2）信息技術(shù)的擴(kuò)散與應(yīng)用引起相關(guān)行業(yè)的技術(shù)革命，并加速改造著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。（3）研發(fā)活動(dòng)的投入強(qiáng)度成為劃分高技術(shù)群類和衡量產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)尺。（4）技術(shù)進(jìn)步速度加快，周期明顯縮短，產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁。證券投資分析第四章行業(yè)分析當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征（1）以信息通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)成106技術(shù)產(chǎn)業(yè)群：目前多數(shù)國(guó)家和組織以R&D投入占產(chǎn)業(yè)或行業(yè)銷售收入的比重來(lái)劃分或定義技術(shù)產(chǎn)業(yè)群。摩爾定律：（信息產(chǎn)業(yè)流行定律）微處理器的速度會(huì)每18個(gè)月翻一番，同等價(jià)位的微處理器的計(jì)算速度會(huì)越來(lái)越快，同等速度的微處理器會(huì)越來(lái)越便宜。吉爾德定律――（信息產(chǎn)業(yè)流行定律）未來(lái)25年，主干網(wǎng)的帶寬將每6個(gè)月增加一倍證券投資分析第四章行業(yè)分析技術(shù)產(chǎn)業(yè)群：目前多數(shù)國(guó)家和組織以R&D投入占產(chǎn)業(yè)或行業(yè)銷售收107技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響往往催生了一個(gè)新的行業(yè)，同時(shí)迫使一個(gè)舊的行業(yè)加速進(jìn)入衰退期。傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新獲得深度增長(zhǎng)和廣度增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。新舊行業(yè)并存是未來(lái)全球行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律和特點(diǎn)證券投資分析第四章行業(yè)分析技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響往往催生了一個(gè)新的行業(yè)，同時(shí)迫使一個(gè)舊的108產(chǎn)業(yè)政策1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期構(gòu)想；對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶植；對(duì)衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助2、產(chǎn)業(yè)組織政策：市場(chǎng)秩序政策；產(chǎn)業(yè)合理化政策；產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策以上的兩步是產(chǎn)業(yè)政策核心3、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策：產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策；促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策4、產(chǎn)業(yè)布局政策證券投資分析第四章行業(yè)分析產(chǎn)業(yè)政策1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期構(gòu)想；對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)109產(chǎn)業(yè)布局政策的原則(1)經(jīng)濟(jì)性原則――保證那些投資效率高、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展(2)合理性原則――鼓勵(lì)各地區(qū)根據(jù)自身資源、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)條件，發(fā)展具相對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)(3)協(xié)調(diào)性原則――促進(jìn)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流，形成合理的分工協(xié)作體系(4)平衡性原則――加快先進(jìn)地區(qū)發(fā)展的同時(shí)，逐步縮小先進(jìn)地區(qū)與落后地區(qū)的差距證券投資分析第四章行業(yè)分析產(chǎn)業(yè)布局政策的原則(1)經(jīng)濟(jì)性原則――保證那些投資效率高、經(jīng)110戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)――具有較高需求彈性和收入彈性，能夠帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)其他部門發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。同一產(chǎn)業(yè)――具相同使用功能和替代功能的產(chǎn)品或勞務(wù)的集合，實(shí)質(zhì)上就是具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的賣方企業(yè)的集合。產(chǎn)業(yè)布局――產(chǎn)業(yè)存在和發(fā)展的空間形式。證券投資分析第四章行業(yè)分析戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)――具有較高需求彈性和收入彈性，能夠帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)其他111各國(guó)歷史上制定過(guò)的產(chǎn)業(yè)政策我國(guó)：80年代后半期開始較系統(tǒng)地實(shí)行產(chǎn)業(yè)政策；90年代逐漸步入正軌。此前，產(chǎn)業(yè)政策內(nèi)容主要體現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃中。1988年國(guó)家計(jì)委成立了產(chǎn)業(yè)政策司?！吨袊?guó)產(chǎn)業(yè)政策大綱》（1989年，國(guó)務(wù)院）――我國(guó)政府文件中首次使用“產(chǎn)業(yè)政策”一詞；《關(guān)于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)政策要點(diǎn)的決定》（1989年，國(guó)務(wù)院）――我國(guó)第一個(gè)正式的產(chǎn)業(yè)政策；《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》是我國(guó)現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策重要組成部分。證券投資分析第四章行業(yè)分析各國(guó)歷史上制定過(guò)的產(chǎn)業(yè)政策我國(guó)：80年代后半期開始較系統(tǒng)地實(shí)112美國(guó)政府的《新興的數(shù)字經(jīng)濟(jì)》報(bào)告（1998年4月，美國(guó)商務(wù)部）――宣布美國(guó)電子商務(wù)為免稅區(qū)；《全球電子商務(wù)框架》（1997年，美國(guó)總統(tǒng)克林頓）――主張私營(yíng)企業(yè)在電子商務(wù)中起主導(dǎo)作用，政府應(yīng)當(dāng)避免作不恰當(dāng)?shù)南拗?，在需要政府參與的情況下，其目標(biāo)也應(yīng)當(dāng)是支持和加強(qiáng)一個(gè)可預(yù)見的、寬松、一致和簡(jiǎn)單的商業(yè)法制環(huán)境；《謝爾曼反壟斷法》（1890年）――保護(hù)貿(mào)易與商業(yè)免受非法限制與壟斷的影響；《克雷頓反壟斷法》（1914年）――禁止可能導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大大減弱或行業(yè)限制的一家公司持有其他公司股票的行為；《羅賓遜.帕特曼法》（1936年）――規(guī)定了某些類型的價(jià)格歧視是非法的，應(yīng)當(dāng)取締。此外還曾制訂過(guò)保護(hù)關(guān)稅、贈(zèng)予鐵路公司土地、國(guó)有土地上自然資源保護(hù)等法。證券投資分析第四章行業(yè)分析美國(guó)政府的《新興的數(shù)字經(jīng)濟(jì)》報(bào)告（1998年4月，美國(guó)商務(wù)部113日本日本政府：曾制定過(guò)針對(duì)戰(zhàn)后某類產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)現(xiàn)象的法規(guī)，如《機(jī)械工業(yè)合理化臨時(shí)措施法》；加速某類行業(yè)發(fā)展的法規(guī)，如《石油工業(yè)法》、《電子產(chǎn)業(yè)振興法》等。證券投資分析第四章行業(yè)分析日本日本政府：曾制定過(guò)針對(duì)戰(zhàn)后某類產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)現(xiàn)象的法規(guī)，如114產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的組織形態(tài)和企業(yè)間的關(guān)系（市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為、市場(chǎng)績(jī)效）的創(chuàng)新，是產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的“自組織”過(guò)程。證券投資分析第四章行業(yè)分析產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的組織形態(tài)和企業(yè)間的關(guān)系（市場(chǎng)結(jié)構(gòu)115產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新對(duì)行業(yè)的影響直接效應(yīng)：實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專業(yè)化分工與協(xié)作、提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和有效競(jìng)爭(zhēng)等；間接影響：創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)、構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)趕超效應(yīng)、適應(yīng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等多項(xiàng)功效。產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新能在一定程度上引起產(chǎn)業(yè)（或行業(yè)）生命周期運(yùn)行軌跡或生命周期階段持續(xù)時(shí)間的變化。證券投資分析第四章行業(yè)分析產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新對(duì)行業(yè)的影響直接效應(yīng)：實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專業(yè)化分工與116社會(huì)習(xí)慣的改變社會(huì)習(xí)慣變化對(duì)行業(yè)的影響：隨著人們生活水平和受教育程度的提高，消費(fèi)心理、消費(fèi)習(xí)慣、文明程度和社會(huì)責(zé)任感逐漸改變，從而引起對(duì)某些商品的需求變化并進(jìn)一步影響行業(yè)興衰。社會(huì)觀念、社會(huì)習(xí)慣、社會(huì)趨勢(shì)變化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、生產(chǎn)成本和收益等產(chǎn)生一定影響，足以使一些不再適應(yīng)社會(huì)需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。證券投資分析第四章行業(yè)分析社會(huì)習(xí)慣的改變社會(huì)習(xí)慣變化對(duì)行業(yè)的影響：隨著人們生活水平和受117恩格爾定律作用下的需求變化對(duì)行業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向(O)需求變化是未來(lái)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向，在相當(dāng)程度上影響行業(yè)的興衰。收入相對(duì)較低時(shí)，由于恩格爾定律作用，人們對(duì)生活用品有較大需求，提供生活消費(fèi)品的公司和滿足這些需求的銷售渠道，在不斷滿足這些消費(fèi)需求的過(guò)程中發(fā)展起來(lái)。隨著收入水平的提高，生活消費(fèi)品支出占消費(fèi)總支出的比例逐漸下降，人們更多地需要服務(wù)消費(fèi)和金融投資，金融、旅游、教育、醫(yī)療、保險(xiǎn)、體育、文化等行業(yè)從中獲得了快速增長(zhǎng)的動(dòng)力。證券投資分析第四章行業(yè)分析恩格爾定律作用下的需求變化對(duì)行業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向(O)需求變化是118經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全球化的直接原因：國(guó)際直接投資與貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)了新變化。經(jīng)濟(jì)全球化的主要表現(xiàn)：（1）生產(chǎn)活動(dòng)全球化，世界性分工；（2）1995年1月1日世界貿(mào)易組織（WTO）誕生；（3）各國(guó)金融日益融合；（4）全球性投資規(guī)范框架開始形