內(nèi)蒙古公路企業(yè)籌融資存在的困難及對策研究

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一、內(nèi)蒙古馬路企業(yè)籌融資存在的主要困難

截至2022年底，內(nèi)蒙古馬路發(fā)展與改革開放初期相比，發(fā)生了翻天覆地的變化，馬路通車總里程達到21萬公里，其中高速馬路6985公里、一級馬路8785公里、二級馬路1.99萬公里、農(nóng)村牧區(qū)馬路16.9萬公里，12個盟市均連通了高速馬路，為國家“一帶一路〞“西部大開發(fā)〞“振興東北〞等戰(zhàn)略實施提供交通保障，有力促進了全區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展。內(nèi)蒙古馬路交通雖然取得了長足發(fā)展，但也面臨諸多困難和問題。

（一）馬路投資建設(shè)成本逐年增加

受內(nèi)蒙古地質(zhì)條件繁雜、施工期短、施工難度大、融資困難，馬路建設(shè)征地拆遷費用高、鋼材水泥瀝青等工程原材料價格上漲、施工人員成本、舉債利息高等影響，馬路企業(yè)馬路工程建設(shè)成本逐年增長。以內(nèi)蒙古高速馬路建設(shè)某主要企業(yè)為例，近幾年新建馬路工程投資建設(shè)成本約在6000萬元/公里左右，是以往較早投資建設(shè)的馬路工程投資成本的2-3倍（見表1）。馬路工程投資規(guī)模的放大、工程建設(shè)成本的逐年增長，與實體經(jīng)濟物價上漲、銀行貸款利率調(diào)整，以及新建工程地理環(huán)境和條件更為繁雜有關(guān)外，也必需重視新建馬路工程規(guī)劃設(shè)計欠科學、投資監(jiān)管不力、資金操縱不嚴等因素，使投資額逐年增長。

（二）馬路運養(yǎng)、管理成本逐年增長

受區(qū)域東西、南北跨度較大、冬季延續(xù)時間較長，山區(qū)、草原、林地區(qū)域地形較為繁雜，馬路運營管理、養(yǎng)護維修難度較大，內(nèi)蒙古馬路企業(yè)馬路工程運營、養(yǎng)護相關(guān)成本逐年增長。以高速馬路建設(shè)某主要企業(yè)為例，內(nèi)蒙古高等級馬路運營、養(yǎng)護、路政管理成本略高于中西部地區(qū)馬路運營企業(yè)，且日常運營所需人力成本、養(yǎng)護成本、運營成本、大中修改造等剛性成本費用支出均在持續(xù)增長，整體運營效益較低，償債壓力較重，需采取有效措施漸漸操縱運養(yǎng)成本費用（見表2）。

（三）馬路建設(shè)籌融資壓力較大

近幾年，國家不斷出臺若干政策，對馬路交通企業(yè)融資還款能力評估、PPP工程、融資擔保、投資基金等進行規(guī)范，對信貸資金的合規(guī)性和用途從嚴監(jiān)管，特別是依照“穿透原則〞加強資本金審查?；A(chǔ)設(shè)施是建設(shè)交通強國的重要基礎(chǔ)，內(nèi)蒙古馬路交通既要補上交通基礎(chǔ)設(shè)施短板，又需解決好工程資本金和建設(shè)資金問題，還要兼顧工程收益。

“十四五〞期間，內(nèi)蒙古馬路交通建設(shè)規(guī)模及投資計劃勢必將延續(xù)“十三五〞時期戰(zhàn)略規(guī)劃，保持適度超前發(fā)展。內(nèi)蒙古“十四五〞馬路交通建設(shè)發(fā)展規(guī)劃的提出，必將使馬路交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程資本金缺口繼續(xù)擴大，籌融資壓力巨大。

二、緩解內(nèi)蒙古馬路企業(yè)融資難融資貴的對策建議

內(nèi)蒙古馬路企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，要堅持走創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展道路，以問題為導向積極主動作為，在馬路建設(shè)規(guī)劃、運營管理、籌融資模式等方面緊抓機遇、勇于創(chuàng)新，采取有效措施全面統(tǒng)籌推進。

（一）科學規(guī)劃、逐步實施建設(shè)工程，合理操縱工程投資

內(nèi)蒙古馬路企業(yè)要學好用好政策，把握好投資的總量和節(jié)奏，更加重視投資的質(zhì)量和效益，實現(xiàn)動態(tài)平衡。科學安排好工程建設(shè)的時序、規(guī)模和標準，做到穩(wěn)中求進，轉(zhuǎn)變快上、大建工程建設(shè)思維理念，走出投入大而盈利薄的惡性循環(huán)，漸漸從以建設(shè)為主向運營養(yǎng)護為主轉(zhuǎn)變。嚴格、審慎投資決策新建馬路工程，馬路工程建設(shè)主要以補短板和優(yōu)化路網(wǎng)結(jié)構(gòu)為主，不搞大開發(fā)，壓縮馬路工程資本性支出，加強馬路工程投資靜態(tài)、動態(tài)收益測算和成本效益核算以及財務(wù)風險評估意識，加強立項、設(shè)計、施工各階段工程造價操縱，加強馬路建設(shè)運營高科技應(yīng)用，實施智能化、數(shù)字化馬路工程建設(shè)理念，依照工程投資實行估算操縱概算、概算操縱預算、預算操縱結(jié)算的原則，確保投資估算約束有效性，積極推行限額設(shè)計，嚴格設(shè)計變更和工程變更管理，操縱馬路建設(shè)工程投資規(guī)模，提升工程收益率和投資回報率。

（二）科學壓縮馬路運養(yǎng)、管理成本

依照馬路建設(shè)、養(yǎng)護管理相關(guān)要求，馬路企業(yè)需在馬路工程規(guī)劃、立項、建設(shè)、運營等完整期間進行嚴格的成本操縱。只有建立建設(shè)施工單位、運營單位、養(yǎng)護單位、服務(wù)單位、管理單位促成共同推動、共同參與、緊湊合作、有序接續(xù)的產(chǎn)業(yè)鏈、系統(tǒng)化實施理念和機制，各單位從工程開工時就及時“對號入座〞開展相關(guān)工作、履行相關(guān)職責，驅(qū)使運營、養(yǎng)護垂直管理機構(gòu)提出看法建議，充分發(fā)揮更接近于運營期實際運作作用，才能盡可能降低投資浪費，儉約后期運營養(yǎng)護管理成本費用。馬路建成通車運營后，做好新舊馬路養(yǎng)護計劃，加強馬路前期性、基礎(chǔ)性養(yǎng)護工作，持續(xù)排查、檢測、日常性養(yǎng)護，避免“小養(yǎng)變大修〞，減少大修周期。鑒于馬路建設(shè)運營企業(yè)各項成本費用中，人員成本費用所占比重與日俱增狀況，通過不斷摸索、深入挖掘開發(fā)不停車收費系統(tǒng)以及無感收費等高新、聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，減少人工收費比重，合理壓縮操縱收費及收費人員成本費用，降低企業(yè)負擔，提升企業(yè)運營效益。

（三）設(shè)立和發(fā)揮馬路產(chǎn)業(yè)基金積極作用

設(shè)立和開展馬路產(chǎn)業(yè)基金。產(chǎn)業(yè)基金有利于彌補基礎(chǔ)設(shè)施巨額資金缺口，減輕國家財力負擔;有利于降低基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域企業(yè)資產(chǎn)負債率，從而提高這些企業(yè)進一步融資能力;為投資者開拓了一條風險適應(yīng)、收益相對穩(wěn)定的投資渠道，基礎(chǔ)設(shè)施收益的風險適中和收益較穩(wěn)定的特點，決定了基礎(chǔ)設(shè)施投資基金具有同樣的特點;通過引入私有資本，培育出依照市場化原則運作、真正對投資風險承受責任的新型投融資主題，通過基金投資者強有力的產(chǎn)權(quán)約束機制和發(fā)揮基金的專家管理優(yōu)勢，改善建設(shè)工程經(jīng)營管理，提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資效率。由于全區(qū)財政較為緊張，馬路建設(shè)運營企業(yè)除申請獲得部分交通運輸部中央馬路建設(shè)專項基金車購稅補貼外，其余馬路工程資本金均由馬路企業(yè)自有資金或自籌資金解決，內(nèi)蒙古建設(shè)工程資本金注入較少。內(nèi)蒙古應(yīng)充分發(fā)揮交通產(chǎn)業(yè)基金引導社會資金投資馬路工程積極作用，由交通運輸主管部門引導，組織設(shè)立發(fā)展馬路行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，運用社會資本優(yōu)勢，不斷擴展馬路工程資本金來源和渠道。

積極摸索、嘗試“基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）〞。2022年4月，為貫徹落實黨中央國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革、積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率、保持基礎(chǔ)設(shè)施補短板力度等決策部署，支持國家重大戰(zhàn)略實施，深化金融供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力，促進基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展，中國證監(jiān)會與國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》，標志著境內(nèi)REITs試點正式起步。國家推進試點公募REITs主要投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要是綜合分析和考慮到當前仍處于基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)攻堅期，需要大量建設(shè)資金。《通知》明確了基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點的基本原則、試點工程要求和工作安排，中國證監(jiān)會與國家發(fā)展改革委將依照市場化、法治化原則，充分依托資本市場，積極支持符合國家政策導向的重點區(qū)域、重點行業(yè)的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施工程開展REITs試點，加強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟。REITs能有效盤活存量資產(chǎn)，形成良性投資循環(huán)，提升直接融資比重，降低企業(yè)杠桿率，是我國資本市場不斷完善的標志，該項基金的推出能夠緩解政府債務(wù)負擔，同時投資者可以共享基礎(chǔ)建設(shè)帶來的收益，給予投資者更多投資渠道。隨著基礎(chǔ)設(shè)施REITs深入推進，勢必將促進我國基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域更加市場化良性健康發(fā)展。內(nèi)蒙古馬路企業(yè)需緊抓機遇、積極嘗試，積極申報儲存馬路建設(shè)工程，為馬路工程建設(shè)投融資模式開拓更加積極有效的資金來源和渠道。

（四）開展馬路資產(chǎn)融資租賃業(yè)務(wù)

融資租賃一般是以企業(yè)動產(chǎn)或不動產(chǎn)作為租賃標的物，在未進行實質(zhì)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)前提下，在特定期限將資產(chǎn)所有權(quán)提前變現(xiàn)，取得變現(xiàn)資金用于企業(yè)運營，企業(yè)再進行返租，分期向出租人支付租金。融資租賃具有盤活企業(yè)資產(chǎn)、融資期限較長、融資方式和還款方式較靈活;租賃物由承租人決定等功能特點。

內(nèi)蒙古馬路建設(shè)運營企業(yè)有息負債中馬路工程貸款占對比大。馬路工程建設(shè)期過后，馬路運營企業(yè)將面臨較大的還本付息壓力。通過融資租賃方式融資，將馬路部分資產(chǎn)在約定時間內(nèi)轉(zhuǎn)移至租賃人，用暫時轉(zhuǎn)移的馬路資產(chǎn)未來現(xiàn)金流收入歸還貸款本息，以馬路經(jīng)營收入兌付租金，是目前馬路工程貸款銀行和其他非銀行金融機構(gòu)均認可的、有效的債務(wù)兌付和工程融資渠道，有利于盤活收費馬路存量資產(chǎn)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高了馬路資產(chǎn)變現(xiàn)能力，是歸還銀行馬路工程貸款和補充馬路建設(shè)工程資金的有效途徑。

（五）發(fā)行境外債券、永續(xù)債券，實現(xiàn)境外低成本和權(quán)益性融資

積極申請境外貸款和發(fā)行境外債券。發(fā)行境外債券已成為境內(nèi)企業(yè)進軍國際資本市場的重要融資方式。發(fā)行境外債券具有拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、資金用途靈活等顯著優(yōu)勢。隨著國家相關(guān)支持政策逐步出臺，發(fā)行境外債券將是境內(nèi)債券融資渠道的有效補充，是內(nèi)蒙古馬路企業(yè)響應(yīng)國家倡導走出國門、走向世界，推進國企全球化、國際化政策改革的有效途徑，有利于內(nèi)蒙古馬路企業(yè)與國際接軌，開啟海外融資渠道，提升國際市場影響力，達到拓寬融資渠道、提升融資引資能力、降低融資成本，為實現(xiàn)融資模式多元化開拓更為廣闊的國際化空間。

積極發(fā)行資產(chǎn)證券化、永續(xù)債券等含權(quán)金融融資工具。永續(xù)債券又稱可持續(xù)債券，融資期限較長，會計處理上可記入權(quán)益項，調(diào)增企業(yè)權(quán)益，降低資產(chǎn)負債率，在資產(chǎn)負債率達到較高程度時，加強企業(yè)再融資能力。近年來，內(nèi)蒙古馬路企業(yè)逐步進入還本付息高峰期，特別歸還債務(wù)本金十分困難，面臨著極大的資金壓力。為進一步改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，順利歸還銀行及其他債務(wù)本金的同時，較長時間無需考慮新增債務(wù)本金歸還，可作為馬路企業(yè)“以時間換空間〞償債資金重要來源，增加企業(yè)權(quán)益降低負債率的新型類權(quán)益性融資工具。資產(chǎn)證券化是基于基礎(chǔ)資產(chǎn)本身信用而進行的證券化融資，基于它具備加強資產(chǎn)滾動性、減少風險資產(chǎn)、便于資產(chǎn)負債管理。車輛通行費收費權(quán)是高速馬路工程特許權(quán)中的核心權(quán)力，通行費收入是高速馬路運營企業(yè)主要收入來源，是企業(yè)用于收回工程投資并獲取利潤的主要途徑。在內(nèi)蒙古馬路企業(yè)整體資產(chǎn)負債率偏高、銀行貸款和債券融資總額受限狀況下，資產(chǎn)證券化是馬路企業(yè)盤活收費馬路存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)滾動性，緩解企業(yè)籌集工程資本金及債務(wù)性融資窘境的重要途徑。

（六）加強推進股權(quán)融資，實現(xiàn)市場化權(quán)益性直接融資

股權(quán)融資用途的廣泛性，既可充實企業(yè)營運資金，也可用于企業(yè)投資活動，具有長期性或永久性無到期日，投資人收回本金需借助流通市場，無負擔性無固定股利。利用股票市場融資，具有籌資