申萬(wàn)保險(xiǎn)一周回顧與展望

申萬(wàn)保險(xiǎn)一周回顧與展望——制度變革助力行業(yè)轉(zhuǎn)型，持續(xù)看好本周保險(xiǎn)股價(jià)走勢(shì)令人咋舌，制度變革支持保險(xiǎn)走出獨(dú)立行情。受投資渠道放開消息刺激，四支保險(xiǎn)股漲幅均在10%左右，遠(yuǎn)好于同期滬深300指數(shù)基本持平的表現(xiàn)。據(jù)媒體報(bào)道，6月11至12日，保險(xiǎn)投資改革創(chuàng)新閉門討論會(huì)在大連召開，13項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政（征求意見稿）出臺(tái)。預(yù)計(jì)投資新政主要分為：1）原有投資渠道的規(guī)范和拓寬，2）創(chuàng)新投資渠道，如融資融券等。規(guī)范和拓寬原有投資渠道，賦予保險(xiǎn)公司更多決策權(quán)，銀行、信托等理財(cái)產(chǎn)品的投資可以提高資金使用效率、提升投資收益，融資融券交易可以盤活保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存量資產(chǎn)、創(chuàng)造增量收益，而金融衍生品交易可以對(duì)沖資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、平滑收益率波動(dòng)。預(yù)計(jì)提升長(zhǎng)期投資收益率至5.9%。行業(yè)創(chuàng)新與改革將顯著改善公司盈利狀況與保單利潤(rùn)，此次監(jiān)管政策放開的速度和力度都超過(guò)我們預(yù)期，并引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管政策創(chuàng)新的持續(xù)預(yù)期。我們維持前期對(duì)于保險(xiǎn)的整體判斷，下半年產(chǎn)險(xiǎn)景氣維持、壽險(xiǎn)緩慢復(fù)蘇。結(jié)合估值，推薦中國(guó)平安、中國(guó)太保。2011年以來(lái)行業(yè)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型之痛，發(fā)展模式亟待創(chuàng)新。2012年之政策期待包括：1）個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)于年內(nèi)推出，預(yù)計(jì)三年后全年推廣，促進(jìn)保險(xiǎn)從被動(dòng)銷售向主動(dòng)需求轉(zhuǎn)變；2）股指期貨、無(wú)擔(dān)保債、不動(dòng)產(chǎn)、PE等投資渠道的實(shí)質(zhì)性拓展或放寬，提升保險(xiǎn)投資收益率；3）混和資本債、境外發(fā)行債務(wù)融資工具等融資渠道創(chuàng)新緩解資本約束，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。本周關(guān)注：1）13征求意見稿旨在投資全面放開，收益率或提升至6%——保險(xiǎn)資金運(yùn)用擬發(fā)布規(guī)范和規(guī)章點(diǎn)評(píng)：放開速度與力度超預(yù)期，監(jiān)管創(chuàng)新助力行業(yè)轉(zhuǎn)型。圖1：近一個(gè)月A股保險(xiǎn)股價(jià)漲跌幅圖2：A-H價(jià)差資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)研究資料來(lái)源：Bloomberg，申萬(wàn)研究一、13征求意見稿旨在投資全面放開，收益率或提升至6%——保險(xiǎn)資金運(yùn)用擬發(fā)布規(guī)范和規(guī)章點(diǎn)評(píng)：放開速度與力度超預(yù)期，監(jiān)管創(chuàng)新助力行業(yè)轉(zhuǎn)型。受投資渠道放開消息刺激，本周保險(xiǎn)股均實(shí)現(xiàn)較大漲幅。據(jù)媒體報(bào)道，6月11至12日，保險(xiǎn)投資改革創(chuàng)新閉門討論會(huì)在大連召開，13項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政（征求意見稿）出臺(tái)。預(yù)計(jì)投資新政主要分為：1）原有投資渠道的規(guī)范和拓寬，2）創(chuàng)新投資渠道，如融資融券等，3）保險(xiǎn)資金委托投資管理人的增加和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的拓展。前兩條將顯著提升保險(xiǎn)公司投資收益率水平。規(guī)范和拓寬原有投資渠道，賦予保險(xiǎn)公司更多決策權(quán)。原有投資渠道拓寬主要體現(xiàn)為：1）無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)債券占總資產(chǎn)的比例上限由原先的20%提高至50%，且公開招標(biāo)和簿記建擋發(fā)行方式均可；2）未上市企業(yè)股權(quán)投資占總資產(chǎn)的比例上限由5%調(diào)整為10%；3）基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)、及不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的比例可以合并計(jì)算，且不超過(guò)總資產(chǎn)的20%。投資上限的放開便于保險(xiǎn)公司在不同經(jīng)濟(jì)周期中靈活調(diào)整各類資產(chǎn)的投資比例。表1：原有投資渠道的投資上限變化投資比例目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用擬發(fā)布規(guī)范和規(guī)章（201206）債券投資于銀行活期存款、政府債券、中央銀行票據(jù)、政策性銀行債券和貨幣市場(chǎng)基金等資產(chǎn)的賬面余額，合計(jì)不低于上季末總資產(chǎn)的5％；未提及投資商業(yè)銀行金融債券、商業(yè)銀行次級(jí)債券、商業(yè)銀行次級(jí)定期債務(wù)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券以及有擔(dān)保的企業(yè)（公司）類債券，可自主確定投資總額。

投資無(wú)擔(dān)保企業(yè)（公司）類債券的余額，不超過(guò)該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的20%；投資上述債券同一期單品種的份額，不超過(guò)該期單品種發(fā)行額的10%。保險(xiǎn)公司投資有擔(dān)保的企業(yè)債券可以按照資產(chǎn)配置要求，自主確定投資總額；投資無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)債券的余額，不得超過(guò)該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的50%。

保險(xiǎn)公司上季度末償付能力充足率低于120%的，不得投資無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)債券；已經(jīng)持有上述債券的，不得繼續(xù)增持并適時(shí)減持。上季度末償付能力介于120%-150%之間的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整投資策略，嚴(yán)格控制投資無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)債券的品種和比例。權(quán)益類投資于股票和股票型基金的賬面余額，合計(jì)不高于上季末總資產(chǎn)的20％未提及非上市公司股權(quán)投資于未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于上季末總資產(chǎn)的5％；投資于未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于上季末總資產(chǎn)的4％，兩項(xiàng)合計(jì)不高于上季末總資產(chǎn)的5％；保險(xiǎn)公司投資未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，由不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%；投資股權(quán)投資基金等未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，由不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4%調(diào)整為8%；兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%。其中，賬面余額不包含保險(xiǎn)公司以自有資金直接投資的保險(xiǎn)類企業(yè)股權(quán)。實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資保險(xiǎn)公司對(duì)其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資，累計(jì)投資成本不得超過(guò)其凈資產(chǎn)。未提及基礎(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資計(jì)劃投資于基礎(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資計(jì)劃的賬面余額不高于上季末總資產(chǎn)的10％;根據(jù)資產(chǎn)配置需要，可在上季末總資產(chǎn)的15%以內(nèi)，自主確定債權(quán)投資計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃投資額。不動(dòng)產(chǎn)投資于不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于上季末總資產(chǎn)的10％；投資于不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于上季末總資產(chǎn)的3％，兩項(xiàng)合計(jì)不高于上季末總資產(chǎn)的10％；保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)、及不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的比例，可以合并計(jì)算且不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。其中，投資不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于上季度末總資產(chǎn)的10%；投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的15%。境外投資投資總額不得超過(guò)委托人上年末總資產(chǎn)的15％；實(shí)際投資總額不得超過(guò)國(guó)家外匯局核準(zhǔn)的投資付匯額度；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)境外投資余額不超過(guò)上年末總資產(chǎn)的15%，投資附件所列新興市場(chǎng)余額不超過(guò)上年末總資產(chǎn)的5%，單一國(guó)家或者地區(qū)投資余額不超過(guò)上年末總資產(chǎn)的5%。注：根據(jù)公開報(bào)道整理資料來(lái)源：公開報(bào)道，申萬(wàn)研究表2：原有投資渠道的投資范圍的變更與明確投資范圍目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用擬發(fā)布規(guī)范和規(guī)章（201206）債券保險(xiǎn)資金投資的債券，應(yīng)當(dāng)達(dá)到中國(guó)保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的、且符合規(guī)定要求的信用級(jí)別，主要包括政府債券、金融債券、企業(yè)（公司）債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具以及符合規(guī)定的其他債券。政府債券、準(zhǔn)政府債券、企業(yè)（公司）債券及符合規(guī)定的其他債券。

其中，金融企業(yè)債券包括商業(yè)銀行金融債券、次級(jí)債、混合資本債券以及可轉(zhuǎn)換債券，證券公司債券，保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債券、混合資本債、公司債和可轉(zhuǎn)換公司債券，國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的投資品種。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的無(wú)擔(dān)保債券，應(yīng)當(dāng)采取公開招標(biāo)方式發(fā)行，通過(guò)市場(chǎng)化方式確定發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格和相關(guān)費(fèi)率，真實(shí)反映市場(chǎng)需求。保險(xiǎn)公司投資的無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)債券，應(yīng)當(dāng)采用公開招標(biāo)發(fā)行方式或者簿記建檔發(fā)行方式，應(yīng)具有AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)以上的長(zhǎng)期信用級(jí)別。不動(dòng)產(chǎn)保險(xiǎn)資金可以投資基礎(chǔ)設(shè)施類不動(dòng)產(chǎn)、非基礎(chǔ)設(shè)施類不動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品。

保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)，除政府土地儲(chǔ)備項(xiàng)目外，可以采用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、債權(quán)轉(zhuǎn)物權(quán)或者股權(quán)轉(zhuǎn)物權(quán)等方式。

保險(xiǎn)公司投資購(gòu)置自用性不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不得高于該公司上年末凈資產(chǎn)的50％。保險(xiǎn)公司以間接方式投資公共租賃信房和廉租住房項(xiàng)目，納入租賃類商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)管理，該項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)經(jīng)政府認(rèn)定，……，人口增長(zhǎng)較為穩(wěn)定的直轄市、省會(huì)城市或者計(jì)劃單列市。

保險(xiǎn)公司根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需求，自主調(diào)整已取得產(chǎn)權(quán)證明的自用性不動(dòng)產(chǎn)和投資性不動(dòng)產(chǎn)。保險(xiǎn)公司自用性不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資性不動(dòng)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合不動(dòng)產(chǎn)投資的相關(guān)規(guī)定，并在完成轉(zhuǎn)換后30個(gè)工作日內(nèi)，報(bào)告中國(guó)保監(jiān)會(huì)。非上市公司股權(quán)保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán)，僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán)范圍，增加省級(jí)或省級(jí)以上有關(guān)部門認(rèn)定的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)龍頭企業(yè)、《政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄》中經(jīng)國(guó)務(wù)院主管部門核準(zhǔn)的能源、資源企業(yè)的股權(quán)。實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)運(yùn)用資本金保險(xiǎn)公司實(shí)施控制性股權(quán)投資，除使用公司資本金外，還可以使用公積金、未分配利潤(rùn)等其他自有資金?；A(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資計(jì)劃償債主體要求為在中國(guó)境內(nèi)、境外主板上市的公司或者上市公司的實(shí)際控制人，中央大型企業(yè)（集團(tuán)）有關(guān)償債主體的規(guī)定，增加中央大型企業(yè)（集團(tuán)）直接控股的企業(yè)，以及省級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門履行出資人職責(zé)的企業(yè)。境外投資保險(xiǎn)資金境外投資限于下列投資形式或者投資品種：

（一）商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購(gòu)與逆回購(gòu)協(xié)議、貨幣市場(chǎng)基金等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品；

（二）銀行存款、結(jié)構(gòu)性存款、債券、可轉(zhuǎn)債、債券型基金、證券化產(chǎn)品、信托型產(chǎn)品等固定收益產(chǎn)品；

（三）股票、股票型基金、股權(quán)、股權(quán)型產(chǎn)品等權(quán)益類產(chǎn)品；

（四）《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他投資形式或者投資品種。委托人還應(yīng)當(dāng)滿足條件：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度末償付能力充足率不低于150%，且投資時(shí)上季度末償付能力充足率不低于150%。

保險(xiǎn)資金境外投資應(yīng)當(dāng)選擇附件所列國(guó)家或者地區(qū)的金融市場(chǎng)，并投資下列品種：

（一）貨幣市場(chǎng)類。包括期限不超過(guò)一年的商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、逆回購(gòu)協(xié)議、短期政府債券和隔夜拆出等貨幣市場(chǎng)工具或者產(chǎn)品。

（二）固定收益類。包括銀行存款、政府債券、政府支持性債券、國(guó)際金融組織債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等固定收益工具或者產(chǎn)品。

（三）權(quán)益類。包括普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證、美國(guó)存托憑證、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類工具或者產(chǎn)品。

（四）不動(dòng)產(chǎn)。直接投資不動(dòng)產(chǎn)，限于收購(gòu)境外項(xiàng)目公司股權(quán)方式，投資其位于中國(guó)境內(nèi)的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)和辦公不動(dòng)產(chǎn)。注：根據(jù)公開報(bào)道整理資料來(lái)源：公開報(bào)道，申萬(wàn)研究創(chuàng)新銀行理財(cái)、信托理財(cái)、融資融券和金融衍生品等多種投資渠道，平滑收益率波動(dòng)，提高長(zhǎng)期投資收益率水平。投資渠道創(chuàng)新主要體現(xiàn)為：1）可以投資商業(yè)銀行發(fā)起的信貸資產(chǎn)支持證券、保證收益型理財(cái)產(chǎn)品，信托公司發(fā)起設(shè)立的集合資金信托計(jì)劃，證券公司或者證券資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的有擔(dān)保的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃；2）參與融資融券交易，可以向其他機(jī)構(gòu)借入或借出資金、證券，包括債券回購(gòu)、存單質(zhì)押融資、向證券金融公司出借證券等，以及同一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托不同委托人賬戶之間融通資金。3）可以參與金融衍生產(chǎn)品交易，如股指期貨等。銀行、信托等理財(cái)產(chǎn)品的投資可以提高資金使用效率、提升投資收益，融資融券交易可以盤活保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存量資產(chǎn)、創(chuàng)造增量收益，而金融衍生品交易可以對(duì)沖資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、平滑收益率波動(dòng)。表3：預(yù)計(jì)銀行理財(cái)、信托理財(cái)、融資融券、股指期貨等創(chuàng)新投資渠道未來(lái)將放開關(guān)于拓寬保險(xiǎn)資產(chǎn)管理范圍的通知(征求意見稿)保險(xiǎn)公司可以投資：1）境內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)起的信貸資產(chǎn)支持證券、保證收益型理財(cái)產(chǎn)品。2）保險(xiǎn)公司可以投資境內(nèi)信托公司發(fā)起設(shè)立的集合資金信托計(jì)劃。3）保險(xiǎn)公司可以投資境內(nèi)證券公司或者證券資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的有擔(dān)保的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)融資融券管理暫行辦法(征求意見稿)融資融券是指保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資金運(yùn)用過(guò)程中，向其他機(jī)構(gòu)借入或借出資金、證券，包括債券回購(gòu)、存單質(zhì)押融資、向證券金融公司出借證券等，以及同一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托不同委托人賬戶之間融通資金的行業(yè)。保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法(征求意見稿)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與衍生品交易，僅限于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，不得用于投機(jī)。保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易監(jiān)管規(guī)定(征求意見稿)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股批期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易時(shí)點(diǎn)及交易日日終所持有的賣出股指期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)其對(duì)沖的權(quán)益類資產(chǎn)的賬面價(jià)值。

任一資產(chǎn)組合在任何交易日終，持有的買入股指期貨合約價(jià)值與該賬戶權(quán)益類資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)不得超過(guò)該賬戶權(quán)益類資產(chǎn)的投資規(guī)模上限。注：根據(jù)公開報(bào)道整理資料來(lái)源：公開報(bào)道，申萬(wàn)研究投資渠道放開旨在分散風(fēng)險(xiǎn)、改善資產(chǎn)負(fù)債久期匹配、預(yù)計(jì)提升長(zhǎng)期投資收益率至5.9%。保險(xiǎn)資金渠道的放開在提升保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期投資收益率的同時(shí)，還可以優(yōu)化保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債久期匹配，平滑收益率波動(dòng)，降低保險(xiǎn)公司投資和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我們假設(shè)政府債、公司債、權(quán)益類、基礎(chǔ)設(shè)施債券計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)、非上市公司股權(quán)、現(xiàn)金及銀行存款（包括銀行、信托理財(cái)產(chǎn)品）的投資比例分別為15%、30%、15%、5%、5%和30%，中性情景下各類資產(chǎn)的投資收益率分別為3.5%、5.0%、8.0%、7.0%、10.0%、6.0%，加權(quán)平均計(jì)算得出長(zhǎng)期投資收益率為5.9%，高于保險(xiǎn)公司精算報(bào)告中長(zhǎng)期投資收益率假設(shè)為5.5%。表4：長(zhǎng)期投資收益率提高至6%左右，高于5.5%的精算假設(shè)投資比例分類資產(chǎn)收益率收益率政府債券15.00%3.50%0.53%公司債（包括無(wú)擔(dān)保債）30.00%5.00%1.50%權(quán)益類（股票+基金)15.00%8.00%1.20%基礎(chǔ)設(shè)施債券計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)5.00%7.00%0.35%非上市公司股權(quán)5.00%10.00%0.50%現(xiàn)金及銀行存款/銀行、信托理財(cái)產(chǎn)品30.00%6.00%1.80%融券4.50%2.00%0.09%合計(jì)104.50%-5.97%利好行業(yè)發(fā)展，并引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管政策創(chuàng)新的持續(xù)預(yù)期；維持看好，推薦中國(guó)平安、中國(guó)太保。此次監(jiān)管政策放開的速度和力度都超過(guò)我們預(yù)期，行業(yè)創(chuàng)新與改革將顯著改善公司盈利狀況與保單利潤(rùn)。2011年以來(lái)行業(yè)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型之痛，發(fā)展模式亟待創(chuàng)新。2012年之政策期待包括：1）稅延型個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)于年內(nèi)推出，預(yù)計(jì)三年后全年推廣；2）股指期貨、融資融券、無(wú)擔(dān)保債、不動(dòng)產(chǎn)等投資渠道的實(shí)質(zhì)性拓展或放寬，提升保險(xiǎn)投資收益率；3）混和資本債、境外發(fā)行債務(wù)融資工具等融資渠道創(chuàng)新緩解資本約束。表5：A股已上市保險(xiǎn)公司PEV/NBM估值公司代碼最新收盤價(jià)(人民幣）EVPS(11E)EVPS(12E)NBVPS(11E)NBVPS(12E)PEV(11)PEV(12)NBM(11)NBM(12)中國(guó)人壽60162818.0510.3611.840.710.