歐洲主權債務危機的啟示課件

歐洲主權債務危機一、希臘債務危機的產(chǎn)生二、歐洲主權債務危機的產(chǎn)生及蔓延三、歐洲各國應對債務危機的措施四、歐洲債務危機的影響及根源五、此次債務危機對我國的啟示六、思考與總結歐洲主權債務危機一、希臘債務危機的產(chǎn)生1一、希臘債務危機的產(chǎn)生及影響

受金融危機影響，歐洲部分經(jīng)濟體財政支出擴大，稅收減少，財務狀況持續(xù)惡化，這引發(fā)了市場對于主權債務違約的擔憂，導致全球股市、匯市、債市以及大宗商品市場出現(xiàn)大幅波動，從而給全球經(jīng)濟復蘇蒙上了陰影。（一）希臘債務危機的產(chǎn)生2008年10月，全球金融危機來勢洶洶，希臘政府承諾提供至多280億歐元(約合385億美元)資金，以幫助其銀行部門安然度過危機。時任的希臘財政部長表示，這主要目的是挽救銀行業(yè)和金融機構，但要保護希臘經(jīng)濟免受此次危機沖擊。這些措施是歐盟國家協(xié)同合作，以支持銀行業(yè)并解凍信貸市場的努力的一部分。并且，他強調(diào)，此項援救計劃不會對政府赤字產(chǎn)生影響。

一、希臘債務危機的產(chǎn)生及影響

受金融危機影響，歐洲部分經(jīng)濟體2

就在一年后的2009年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例分別達到12.7%和113%，遠超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。情急之下，希臘主要通過借新債還舊債來解決當下的債務問題。截至2009年12月，希臘債務達到2800億歐元。緊接著，鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，全球三大信用評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權信用評級，將希臘的長期主權信用評級由“Ａ－”降為“ＢＢＢ＋”，當時，這不僅引發(fā)了希臘股市大跌，還拖累歐元對美元比價走低。值此，希臘債務危機正式拉開序幕。就在一年后的2009年10月初，希臘政府突然宣布，20093（二）希臘化解危機采取的措施

2009年12月17日，希臘財長帕潘德里歐證實該國財務情況十分嚴峻，表示該國政府將竭盡全力削減赤字。據(jù)希臘當?shù)刎斀?jīng)日報報道，希臘政府通過私募發(fā)行5年期浮息債券又籌得20億歐元資金。該債券收益率較6個月期歐洲銀行同業(yè)拆息高2.5%。2010年3月3日，希臘政府提出新的財政緊縮方案，削減公務員薪酬，提高多種稅收，預計可以為政府增收節(jié)支48億歐元。但是，政府的舉動引起了公職人員的不滿，導致全國大罷工的發(fā)生，罷工導致航空交通及公共醫(yī)療服務大受影響，全國鐵路交通陷入癱瘓

（二）希臘化解危機采取的措施2009年12月17日，希臘財4據(jù)了解，希臘有85億歐元的10年期國債將于5月19日到期，希臘財政部長帕潘德里歐坦言，眼下希臘無力從市場直接籌措到資金。4月23日德國總理默克爾表示，希臘需要同意嚴格的條件以換取該財政援助。截至目前，歐洲各國在援助希臘問題遲遲達不成一致意見。2010年5月9日國際貨幣基金組織(IMF)批準向希臘提供300億歐元(約合400億美元)救助貸款，幫助這個深陷債務危機中的歐洲國家。據(jù)了解，希臘有85億歐元的10年期國債將于5月19日到期，希5二、歐洲主權債務危機的產(chǎn)生及蔓延

主權債務危機的產(chǎn)生2009年10月，希臘政府宣布2009年政府赤字和公共債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將達到12.7%和113.0%，則再次加大了市場對于歐洲主權債務危機的恐慌。2009年12月，惠譽、標準普爾和穆迪三大評級公司再次調(diào)低了希臘、葡萄牙以及西班牙的主權信用評級。歐盟的葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙等國（PIIGS）還被評為歐洲主權債務風險最大的五個國家。2010年起歐洲其它國家也開始陷入危機，希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務危機困擾。伴隨德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。二、歐洲主權債務危機的產(chǎn)生及蔓延

主權債務危機的產(chǎn)生6歐洲債務危機的蔓延2010年2月底，在各方遲遲未能拿出解決希臘主權債務危機方案的情況下，標普與穆迪幾乎同時宣稱，未來幾個月可能會再次下調(diào)希臘的主權信用評級。4月9日，惠譽宣布將希臘主權信用評級降至BBB-，這使得希臘政府更難以從金融市場中獲得資金。4月27日，標準普爾再次將希臘的長期國債信用評級降至BB+（垃圾級），并將葡萄牙長期信用評級下調(diào)至A-。金融市場對于歐元以及歐元區(qū)經(jīng)濟的信心進一步受到重挫。4月29日，標準普爾將西班牙長期主權信用評級由AA+調(diào)至AA。歐洲主權債務危機出現(xiàn)進一步擴大的趨勢。歐洲債務危機的蔓延2010年2月底，在各方遲遲未能拿出解75月28日西班牙主權信用評級遭惠譽評級“突降”后，法國又被拋進了危機漩渦的中心。法國預算部長弗朗索瓦巴魯安5月30日承認，法國必須制定并切實執(zhí)行經(jīng)濟改革和削減財政赤字計劃，否則其“AAA”主權信用評級也可能遭到下調(diào)。歐元區(qū)銀行業(yè)也步入“動蕩”時期。西班牙宣布將于6月底前完成該國儲蓄銀行的清理工作，而歐元區(qū)貨幣市場逐步凸顯出來的“融資難”狀況進一步推高了融資成本，為歐洲本已脆弱的經(jīng)濟復蘇又投下一道陰影。5月28日西班牙主權信用評級遭惠譽評級“突降”后，法國又被拋8三、歐洲各國應對債務危機的措施5月2日，在經(jīng)歷了多輪艱苦復雜的談判之后，歐盟與國際貨幣基金組織就援助希臘債務危機方案達成一致，雙方?jīng)Q定在未來三年向希臘政府提供總額為1100億歐元的貸款，其中歐元區(qū)國家出資800億歐元，國際貨幣基金組織出資300億美元。5月3日，歐洲中央銀行也向希臘采取了援助措施，決定暫時無限期地取消希臘政府借貸的信用評級“門檻”。受此影響，金融市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。然而由于歐盟的救援計劃還需要各國經(jīng)過立法程序加以確認，救援所附加的條件也很可能引起各方勢力的反彈，因此它并未能完全平息投資者對于歐元區(qū)前景的擔心三、歐洲各國應對債務危機的措施5月2日，在經(jīng)歷了多輪艱苦復雜95月10日，歐盟成員國財政部長達成一項總額7500億歐元的救助機制。救助機制由三部分資金組成：第一，4400億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互間協(xié)議提供，為期三年；第二，600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎，由歐盟委員會從金融市場上籌集；第三，國際貨幣基金組織（IMF）將提供2500億歐元。此次的救援計劃將暫時緩解希臘債務危機，短期內(nèi)債務危機不會繼續(xù)惡化。5月10日，歐盟成員國財政部長達成一項總額7500億歐元的救10法國總統(tǒng)薩科齊宣布將采取一系列措施，改革財政制度，削減預算赤字。法國政府還計劃修改憲法，將實現(xiàn)公共財政平衡作為政府永久性目標列入憲法。此外，該國還醞釀實施養(yǎng)老金制度改革，目前，養(yǎng)老金支出幾乎占據(jù)了法國公共開支的70%，是該國預算赤字的最大源頭。薩科齊承諾，法國政府將在2010年將財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例從2010年的8.2%降至4.6%，并在3年內(nèi)將該比值控制在歐盟規(guī)定的3%以內(nèi)。希臘承諾降低財政赤字，削減開支，將降低公務員的薪金、凍結社保等福利。為此，希臘5月5日發(fā)生了大規(guī)模的罷工運動，抗議政府采取緊縮措施。法國總統(tǒng)薩科齊宣布將采取一系列措施，改革財政制度，削減預算赤11四、歐洲債務危機的影響及根源（一）歐洲主權債務危機的影響

隨著歐元區(qū)主權債務危機的不斷蔓延，歐元區(qū)國家主權債務問題已經(jīng)當前成為全球熱門話題。歐洲主權債務危機，對歐元區(qū)經(jīng)濟及全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟復蘇有四大不利影響。第一，影響歐元幣值穩(wěn)定。受希臘等國家面臨的主權債務問題影響，歐元匯率從2009年12月起一路下跌，至2010年4月27日，歐元兌美元匯率報收一年來的最低點，較2009年12月初下跌了12.8％。如果不能夠有效解決希臘等國家的債務問題，市場信心難以恢復，會進一步打壓歐元匯率。國際社會普遍認為，歐元已經(jīng)被希臘等國的債務問題拖入自誕生以來的最困難時期。四、歐洲債務危機的影響及根源（一）歐洲主權債務危機的影響12

第二，拖累歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。希臘、西班牙、葡萄牙等國采取的激進財政緊縮政策，可能使其經(jīng)濟重新陷入衰退。根據(jù)IMF最新預估，2010年，希臘、西班牙、愛爾蘭和葡萄牙四國實際GDP增長率為-2％、-0.4％、-1.5％和0.3％，是歐元區(qū)成員國中表現(xiàn)最差的幾個國家。目前，盡管主權債務問題集中在希臘一國，但也存在繼續(xù)擴散至其他歐元區(qū)國家的風險，標普公司在4月27日、28日接連降低希臘、葡萄牙和西班牙的主權信用評級更是助長了這種恐慌。第三，威脅全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。IMF在《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，到2010年年底，全球政府的負債額將高達37萬億美元，到2011年則將突破45萬億美元。發(fā)達國家如果不能充分改善金融業(yè)及個人家庭資產(chǎn)負債狀況，債務問題惡化將影響銀行系統(tǒng)并波及其他國家，削弱全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，可能導致全球金融危機新階段的開始。

第二，拖累歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。希臘、西班牙、13

第四，對中國經(jīng)濟的影響。1、中國股市。對于A股而言，近段時間本身就比較偏弱，在外力作用下下跌也屬于正常情況。這種來自歐元區(qū)主權債務危機對A股的影響目前來看僅僅是短期的，市場下跌后風險將自然釋放。2、對外貿(mào)易。我國受到的直接影響不大，可能會感受到一些間接的沖擊，具體要看事態(tài)的下一步發(fā)展。如果希臘、西班牙等國的債務危機擴大化，可能影響到歐盟的正常復蘇，進而或多或少會影響到中國對歐洲的出口。不過，中國對歐洲的出口主要集中在一些發(fā)達的大國，希臘、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口目的地市場。在投資方面，中國在歐洲特別是希臘等國的投資很少，所以可能蒙受的直接損失較小。

第四，對中國經(jīng)濟的影響。14

3、熱錢涌入。歐洲債務恐慌令避險資金急尋出路，除了涌向美國尋找美元這一避風港外，中國等新興市場國家也是它們的一個重要選擇。不斷涌入的熱錢已令中國的資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫，中國政府顯然已高度重視這個問題，并在積極進行政策干預。3、熱錢涌入。歐洲債務恐慌令避險資金急尋出路，15（二）歐洲主權債務危機的根源首先，歐洲債務危機根源在于宏觀結構發(fā)展失衡。事實上，歐元啟動10年來，歐元區(qū)各國政府在經(jīng)濟政策上并沒有走向一致，歐元區(qū)各國競爭力差距不斷增大，特別是自歐元區(qū)成立伊始便開始實行較低利率政策，這使希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟增長，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動成本高等結構性問題。相關數(shù)據(jù)顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實際有效匯率被高估超過10%。歐元區(qū)內(nèi)部各國競爭力的差異和宏觀失衡對歐元區(qū)的長期穩(wěn)定提出極其嚴峻的挑戰(zhàn)（二）歐洲主權債務危機的根源首先，歐洲債務危機根源在于宏觀結16其次，歐洲主權債務危機首先是因部分成員國過度負債而造成的。這些成員國未能重視財政赤字擴大的風險，過度發(fā)債，最終造成了被動的局面。但從更深層次來看，這也與歐盟缺乏對各國財政政策的有效約束有關。歐元區(qū)有的成員國大幅舉債，超出了《穩(wěn)定與增長公約》的規(guī)定，從而導致上述問題。此次歐洲主權債務危機也與西方國家政府支出過度膨脹有關。其次，歐洲主權債務危機首先是因部分成員國過度負債而造成的。這17再次，歐元區(qū)財政赤字問題由來已久，也凸顯了歐元區(qū)財政貨幣政策二元性的深層次矛盾。分散的財政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾是歐元區(qū)特有的政策二元性矛盾，但若要建立更大規(guī)模的統(tǒng)一財政預算，勢必更進一步剝奪各成員國的財權。從主權國家的角度來說，財政政策的自主權對其管理和調(diào)節(jié)經(jīng)濟有著非常重要的意義，而統(tǒng)一的財權也無法滿足各成員國之間差異化的需求。再次，歐元區(qū)財政赤字問題由來已久，也凸顯了歐元區(qū)財政貨幣政策18最后，陷入此次債務危機的國家普遍面臨著同樣的問題：人口老齡化日趨嚴重、國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費習慣無法自動作出調(diào)整，而政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會福利，導致財政赤字不斷擴大、政府債務高居不下。最后，陷入此次債務危機的國家普遍面臨著同樣的問題：人口老齡化19五、此次債務危機對我國的啟示

歐洲主權債務危機的爆發(fā)與蔓延，對中國有什么有益啟示？

2008年底開始，為應對金融危機的沖擊，中國也出臺了大規(guī)模的刺激經(jīng)濟政策，相應放寬了有關信貸和地方融資的政策，地方債務的規(guī)模、增長速度都是前所未有的，其中也蘊涵著巨大的風險。盡管我國現(xiàn)行的體制確保地方財政不會出現(xiàn)破產(chǎn)，但也應該從當前歐元區(qū)國家主權債務問題中吸取教訓，采取相應措施控制風險。五、此次債務危機對我國的啟示

歐洲主權債務危機的爆發(fā)與蔓延20一是引導商業(yè)銀行建立健全的公司治理結構和嚴密的內(nèi)控制度，使商業(yè)銀行擺脫行政干預的影響。目前，地方政府多是依托政府融資平臺向銀行貸款，而政府融資平臺公司的很多建設項目本身不直接產(chǎn)生效益，其還款來源主要是地方政府的財政收入；如果財政收入狀況差，地方政府的債務風險將主要集中在銀行體系。因此，銀監(jiān)會應切實加強對金融機構的公司治理結構和內(nèi)控制度的指導和管理，加強對地方融資平臺項目的業(yè)務管理和風險警示。

一是引導商業(yè)銀行建立健全的公司治理結構和嚴密的內(nèi)控制度，使商21二是以立法形式加強對地方政府預算管理，增強透明度，合理控制政府債務規(guī)模，加強風險管理。應該及時對全國整體財政及債務狀況作全面清查和評估，對地方政府債務規(guī)模進行限額管理和風險預警，切實從財政和金融兩方面防范償債違約風險。三是拓寬地方政府財政收入渠道，使地方政府有與本地經(jīng)濟發(fā)展相稱的財政收入。近年來，在中央和地方分稅制度體系下，各級地方政府多以賣地收入作為財政收入的重要來源，但這種“土地財政”具有不穩(wěn)定性和不可持續(xù)性。因此，有必要通過培育地方稅稅種如物業(yè)稅等方式，促進地方財政收入的穩(wěn)定增長。二是以立法形式加強對地方政府預算管理，增強透明度，合理控制政22六、思考與總結如何化解赤字？隨著2010年預算的陸續(xù)出臺，各國政府都急于向公眾表明，政府在對抗高失業(yè)的同時，致力于控制開支。但從當前形勢看，全球經(jīng)濟復蘇步伐脆弱，發(fā)達國家失業(yè)率居高不下，各國試圖在“保增長”、“保就業(yè)”與“削赤字”三者之間取得平衡，顯得困難重重。主要措施歸結為三種即加稅、削減開支及借錢。1.加稅。在經(jīng)濟境況不好的情況下，這種方式在政治上會遭到公眾抵制，對政治家來說具有很大壓力。

六、思考與總結如何化解赤字？232.削減開支。合理地削減政府開支是經(jīng)濟狀況不好時減少赤字的最直接方式。目前，歐盟多國宣布的減赤方案，都是從削減開支入手的。3.向公眾“借錢”，即通過主權信用向公眾發(fā)行政府債券。這種方式取決于公眾對主權信用的認可程度，一旦一國財政赤字嚴重，就會出現(xiàn)公眾不愿或無意購買政府債券的情況。4.向央行“借錢”，即把政府債券賣給央行籌資。這是各國經(jīng)常使用的手段與方式，但一旦持續(xù)性地向央行發(fā)行債券，就等于變相地增加貨幣供給，進而會導致通貨膨脹。2.削減開支。合理地削減政府開支是經(jīng)濟狀況不好時減少赤245.向富裕國或國外機構“借錢”。目前，歐元區(qū)的多個成員國都在借助歐洲央行充裕的流動性，來化解政府赤字與債務危機的。同樣，美國借助美元的世界流通貨幣地位，借助自身的主權信用，一直在向全球輸出大量的美元債券?？偨Y

歐洲主權債務危機直接影響了歐元區(qū)經(jīng)濟的增長，給全球經(jīng)濟復蘇帶來了較大的不確定性。它造成全球股市、匯市和債市的大幅波動，尤其是在當前市場相對脆弱的時期，還可能引發(fā)連鎖反應，產(chǎn)生系統(tǒng)性風險，因此其未來走勢值得進一步關注。

5.向富裕國或國外機構“借錢”。目前，歐元區(qū)的多個成員25謝謝大家謝謝大家26歐洲主權債務危機一、希臘債務危機的產(chǎn)生二、歐洲主權債務危機的產(chǎn)生及蔓延三、歐洲各國應對債務危機的措施四、歐洲債務危機的影響及根源五、此次債務危機對我國的啟示六、思考與總結歐洲主權債務危機一、希臘債務危機的產(chǎn)生27一、希臘債務危機的產(chǎn)生及影響

受金融危機影響，歐洲部分經(jīng)濟體財政支出擴大，稅收減少，財務狀況持續(xù)惡化，這引發(fā)了市場對于主權債務違約的擔憂，導致全球股市、匯市、債市以及大宗商品市場出現(xiàn)大幅波動，從而給全球經(jīng)濟復蘇蒙上了陰影。（一）希臘債務危機的產(chǎn)生2008年10月，全球金融危機來勢洶洶，希臘政府承諾提供至多280億歐元(約合385億美元)資金，以幫助其銀行部門安然度過危機。時任的希臘財政部長表示，這主要目的是挽救銀行業(yè)和金融機構，但要保護希臘經(jīng)濟免受此次危機沖擊。這些措施是歐盟國家協(xié)同合作，以支持銀行業(yè)并解凍信貸市場的努力的一部分。并且，他強調(diào)，此項援救計劃不會對政府赤字產(chǎn)生影響。

一、希臘債務危機的產(chǎn)生及影響

受金融危機影響，歐洲部分經(jīng)濟體28

就在一年后的2009年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例分別達到12.7%和113%，遠超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。情急之下，希臘主要通過借新債還舊債來解決當下的債務問題。截至2009年12月，希臘債務達到2800億歐元。緊接著，鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，全球三大信用評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權信用評級，將希臘的長期主權信用評級由“Ａ－”降為“ＢＢＢ＋”，當時，這不僅引發(fā)了希臘股市大跌，還拖累歐元對美元比價走低。值此，希臘債務危機正式拉開序幕。就在一年后的2009年10月初，希臘政府突然宣布，200929（二）希臘化解危機采取的措施

2009年12月17日，希臘財長帕潘德里歐證實該國財務情況十分嚴峻，表示該國政府將竭盡全力削減赤字。據(jù)希臘當?shù)刎斀?jīng)日報報道，希臘政府通過私募發(fā)行5年期浮息債券又籌得20億歐元資金。該債券收益率較6個月期歐洲銀行同業(yè)拆息高2.5%。2010年3月3日，希臘政府提出新的財政緊縮方案，削減公務員薪酬，提高多種稅收，預計可以為政府增收節(jié)支48億歐元。但是，政府的舉動引起了公職人員的不滿，導致全國大罷工的發(fā)生，罷工導致航空交通及公共醫(yī)療服務大受影響，全國鐵路交通陷入癱瘓

（二）希臘化解危機采取的措施2009年12月17日，希臘財30據(jù)了解，希臘有85億歐元的10年期國債將于5月19日到期，希臘財政部長帕潘德里歐坦言，眼下希臘無力從市場直接籌措到資金。4月23日德國總理默克爾表示，希臘需要同意嚴格的條件以換取該財政援助。截至目前，歐洲各國在援助希臘問題遲遲達不成一致意見。2010年5月9日國際貨幣基金組織(IMF)批準向希臘提供300億歐元(約合400億美元)救助貸款，幫助這個深陷債務危機中的歐洲國家。據(jù)了解，希臘有85億歐元的10年期國債將于5月19日到期，希31二、歐洲主權債務危機的產(chǎn)生及蔓延

主權債務危機的產(chǎn)生2009年10月，希臘政府宣布2009年政府赤字和公共債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將達到12.7%和113.0%，則再次加大了市場對于歐洲主權債務危機的恐慌。2009年12月，惠譽、標準普爾和穆迪三大評級公司再次調(diào)低了希臘、葡萄牙以及西班牙的主權信用評級。歐盟的葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙等國（PIIGS）還被評為歐洲主權債務風險最大的五個國家。2010年起歐洲其它國家也開始陷入危機，希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務危機困擾。伴隨德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。二、歐洲主權債務危機的產(chǎn)生及蔓延

主權債務危機的產(chǎn)生32歐洲債務危機的蔓延2010年2月底，在各方遲遲未能拿出解決希臘主權債務危機方案的情況下，標普與穆迪幾乎同時宣稱，未來幾個月可能會再次下調(diào)希臘的主權信用評級。4月9日，惠譽宣布將希臘主權信用評級降至BBB-，這使得希臘政府更難以從金融市場中獲得資金。4月27日，標準普爾再次將希臘的長期國債信用評級降至BB+（垃圾級），并將葡萄牙長期信用評級下調(diào)至A-。金融市場對于歐元以及歐元區(qū)經(jīng)濟的信心進一步受到重挫。4月29日，標準普爾將西班牙長期主權信用評級由AA+調(diào)至AA。歐洲主權債務危機出現(xiàn)進一步擴大的趨勢。歐洲債務危機的蔓延2010年2月底，在各方遲遲未能拿出解335月28日西班牙主權信用評級遭惠譽評級“突降”后，法國又被拋進了危機漩渦的中心。法國預算部長弗朗索瓦巴魯安5月30日承認，法國必須制定并切實執(zhí)行經(jīng)濟改革和削減財政赤字計劃，否則其“AAA”主權信用評級也可能遭到下調(diào)。歐元區(qū)銀行業(yè)也步入“動蕩”時期。西班牙宣布將于6月底前完成該國儲蓄銀行的清理工作，而歐元區(qū)貨幣市場逐步凸顯出來的“融資難”狀況進一步推高了融資成本，為歐洲本已脆弱的經(jīng)濟復蘇又投下一道陰影。5月28日西班牙主權信用評級遭惠譽評級“突降”后，法國又被拋34三、歐洲各國應對債務危機的措施5月2日，在經(jīng)歷了多輪艱苦復雜的談判之后，歐盟與國際貨幣基金組織就援助希臘債務危機方案達成一致，雙方?jīng)Q定在未來三年向希臘政府提供總額為1100億歐元的貸款，其中歐元區(qū)國家出資800億歐元，國際貨幣基金組織出資300億美元。5月3日，歐洲中央銀行也向希臘采取了援助措施，決定暫時無限期地取消希臘政府借貸的信用評級“門檻”。受此影響，金融市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。然而由于歐盟的救援計劃還需要各國經(jīng)過立法程序加以確認，救援所附加的條件也很可能引起各方勢力的反彈，因此它并未能完全平息投資者對于歐元區(qū)前景的擔心三、歐洲各國應對債務危機的措施5月2日，在經(jīng)歷了多輪艱苦復雜355月10日，歐盟成員國財政部長達成一項總額7500億歐元的救助機制。救助機制由三部分資金組成：第一，4400億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互間協(xié)議提供，為期三年；第二，600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎，由歐盟委員會從金融市場上籌集；第三，國際貨幣基金組織（IMF）將提供2500億歐元。此次的救援計劃將暫時緩解希臘債務危機，短期內(nèi)債務危機不會繼續(xù)惡化。5月10日，歐盟成員國財政部長達成一項總額7500億歐元的救36法國總統(tǒng)薩科齊宣布將采取一系列措施，改革財政制度，削減預算赤字。法國政府還計劃修改憲法，將實現(xiàn)公共財政平衡作為政府永久性目標列入憲法。此外，該國還醞釀實施養(yǎng)老金制度改革，目前，養(yǎng)老金支出幾乎占據(jù)了法國公共開支的70%，是該國預算赤字的最大源頭。薩科齊承諾，法國政府將在2010年將財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例從2010年的8.2%降至4.6%，并在3年內(nèi)將該比值控制在歐盟規(guī)定的3%以內(nèi)。希臘承諾降低財政赤字，削減開支，將降低公務員的薪金、凍結社保等福利。為此，希臘5月5日發(fā)生了大規(guī)模的罷工運動，抗議政府采取緊縮措施。法國總統(tǒng)薩科齊宣布將采取一系列措施，改革財政制度，削減預算赤37四、歐洲債務危機的影響及根源（一）歐洲主權債務危機的影響

隨著歐元區(qū)主權債務危機的不斷蔓延，歐元區(qū)國家主權債務問題已經(jīng)當前成為全球熱門話題。歐洲主權債務危機，對歐元區(qū)經(jīng)濟及全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟復蘇有四大不利影響。第一，影響歐元幣值穩(wěn)定。受希臘等國家面臨的主權債務問題影響，歐元匯率從2009年12月起一路下跌，至2010年4月27日，歐元兌美元匯率報收一年來的最低點，較2009年12月初下跌了12.8％。如果不能夠有效解決希臘等國家的債務問題，市場信心難以恢復，會進一步打壓歐元匯率。國際社會普遍認為，歐元已經(jīng)被希臘等國的債務問題拖入自誕生以來的最困難時期。四、歐洲債務危機的影響及根源（一）歐洲主權債務危機的影響38

第二，拖累歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。希臘、西班牙、葡萄牙等國采取的激進財政緊縮政策，可能使其經(jīng)濟重新陷入衰退。根據(jù)IMF最新預估，2010年，希臘、西班牙、愛爾蘭和葡萄牙四國實際GDP增長率為-2％、-0.4％、-1.5％和0.3％，是歐元區(qū)成員國中表現(xiàn)最差的幾個國家。目前，盡管主權債務問題集中在希臘一國，但也存在繼續(xù)擴散至其他歐元區(qū)國家的風險，標普公司在4月27日、28日接連降低希臘、葡萄牙和西班牙的主權信用評級更是助長了這種恐慌。第三，威脅全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。IMF在《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，到2010年年底，全球政府的負債額將高達37萬億美元，到2011年則將突破45萬億美元。發(fā)達國家如果不能充分改善金融業(yè)及個人家庭資產(chǎn)負債狀況，債務問題惡化將影響銀行系統(tǒng)并波及其他國家，削弱全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，可能導致全球金融危機新階段的開始。

第二，拖累歐元區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。希臘、西班牙、39

第四，對中國經(jīng)濟的影響。1、中國股市。對于A股而言，近段時間本身就比較偏弱，在外力作用下下跌也屬于正常情況。這種來自歐元區(qū)主權債務危機對A股的影響目前來看僅僅是短期的，市場下跌后風險將自然釋放。2、對外貿(mào)易。我國受到的直接影響不大，可能會感受到一些間接的沖擊，具體要看事態(tài)的下一步發(fā)展。如果希臘、西班牙等國的債務危機擴大化，可能影響到歐盟的正常復蘇，進而或多或少會影響到中國對歐洲的出口。不過，中國對歐洲的出口主要集中在一些發(fā)達的大國，希臘、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口目的地市場。在投資方面，中國在歐洲特別是希臘等國的投資很少，所以可能蒙受的直接損失較小。

第四，對中國經(jīng)濟的影響。40

3、熱錢涌入。歐洲債務恐慌令避險資金急尋出路，除了涌向美國尋找美元這一避風港外，中國等新興市場國家也是它們的一個重要選擇。不斷涌入的熱錢已令中國的資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫，中國政府顯然已高度重視這個問題，并在積極進行政策干預。3、熱錢涌入。歐洲債務恐慌令避險資金急尋出路，41（二）歐洲主權債務危機的根源首先，歐洲債務危機根源在于宏觀結構發(fā)展失衡。事實上，歐元啟動10年來，歐元區(qū)各國政府在經(jīng)濟政策上并沒有走向一致，歐元區(qū)各國競爭力差距不斷增大，特別是自歐元區(qū)成立伊始便開始實行較低利率政策，這使希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟增長，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動成本高等結構性問題。相關數(shù)據(jù)顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實際有效匯率被高估超過10%。歐元區(qū)內(nèi)部各國競爭力的差異和宏觀失衡對歐元區(qū)的長期穩(wěn)定提出極其嚴峻的挑戰(zhàn)（二）歐洲主權債務危機的根源首先，歐洲債務危機根源在于宏觀結42其次，歐洲主權債務危機首先是因部分成員國過度負債而造成的。這些成員國未能重視財政赤字擴大的風險，過度發(fā)債，最終造成了被動的局面。但從更深層次來看，這也與歐盟缺乏對各國財政政策的有效約束有關。歐元區(qū)有的成員國大幅舉債，超出了《穩(wěn)定與增長公約》的規(guī)定，從而導致上述問題。此次歐洲主權債務危機也與西方國家政府支出過度膨脹有關。其次，歐洲主權債務危機首先是因部分成員國過度負債而造成的。這43再次，歐元區(qū)財政赤字問題由來已久，也凸顯了歐元區(qū)財政貨幣政策二元性的深層次矛盾。分散的財政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾是歐元區(qū)特有的政策二元性矛盾，但若要建立更大規(guī)模的統(tǒng)一財政預算，勢必更進一步剝奪各成員國的財權。從主權國家的角度來說，財政政策的自主權對其管理和調(diào)節(jié)經(jīng)濟有著非常重要的意義，而統(tǒng)一的財權也無法滿足各成員國之間差異化的需求。再次，歐元區(qū)財政赤字問題由來已久，也凸顯了歐元區(qū)財政貨幣政策44最后，陷入此次債務危機的國家普遍面臨著同樣的問題：人口老齡化日趨嚴重、國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費習慣無法自動作出調(diào)整，而政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會福利，導致財政赤字不斷擴大、政府債務高居不下。最后，陷入此次債務危機的國家普遍面臨著同樣的問題：人口老齡化45五、此次債務危機對我國的啟示

歐洲主權債務危機的爆發(fā)與蔓延，對中國有什么有益啟示？

2008年底開始，為應對金融危機的沖擊，中國也出臺了大規(guī)模的刺激經(jīng)濟政策，相應放寬了有關信貸和地方融資的政策，地方債務的規(guī)模、增長速度都是前所未有的，其中也蘊涵著巨大的風險。盡管我國現(xiàn)行的體制確保地方財政不會出現(xiàn)破產(chǎn)，但也應該從當前歐元區(qū)國家主權債務問題中吸取教訓，采取相應措施控制風險。五、此次債務危機對我國的啟示