《貨幣的進(jìn)化:世界金融史》第1章_第1頁
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《貨幣的進(jìn)化:世界金融史》第一章貪婪之夢概述:古時,狩獵者不需要貨幣.他們掠奪,不交易.印加人的眼中:黃金是太陽之汗,白銀是月亮之淚十字軍東征是皈依異教徒,也是掠奪歐洲稀缺的貨幣.當(dāng)代的貨幣更是一種信念或信仰,即對方的支付能力.莎士比亞的〈威尼斯商人〉表達(dá)了三層值得注意的意義:信貸市場的早期債權(quán)人的強勢;法律比暴力更有效;少數(shù)族裔的弱勢地位.2007年,在英國有16.5萬家庭使用了非法的高利貸,借款總額約在每年四千萬英鎊,但還款額是三倍以上.至少在1390以前,意大利的美第奇家族還不過是黑幫,以暴力而非金融著名.美第奇家族與羅馬和皇族的結(jié)盟,使得金融網(wǎng)絡(luò)擴張到全歐洲.分散了匯率和信貸風(fēng)險,從而證明,金融業(yè)越大越好.意大利的銀行模式被荷蘭,英國和瑞典人發(fā)揚光大并改進(jìn).現(xiàn)代銀行的三個里程碑:1609,阿姆斯特丹匯兌銀行成立,建立在全額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)上的匯兌支付,賬戶結(jié)算;1656,瑞典銀行成立,建立在部分準(zhǔn)備金基礎(chǔ)上的借貸支付;1694,英格蘭銀行成立,政府持股的中央銀行功能,印鈔功能.盡管金融進(jìn)化先于產(chǎn)業(yè)進(jìn)化,但無法確認(rèn)前者直接推動了后者,或者相反.兩個過程都體現(xiàn)了進(jìn)化論的特征:不斷的突變(技術(shù)創(chuàng)新),分工(新品種)和不時的平衡(吐故納新的危機).英國和美國的金融進(jìn)化采取了不同的路徑,后者在1933年前仍然是自由銀行業(yè),曾達(dá)到三萬家銀行(1922).美國每年有近兩百萬的破產(chǎn)案子,破產(chǎn)已經(jīng)成為美國公民不可剝奪的權(quán)力.美國破產(chǎn)法旨在鼓勵企業(yè)家創(chuàng)業(yè),但目前98%的破產(chǎn)案都是非商業(yè)的個人債務(wù)問題.銀行的進(jìn)化是貨幣進(jìn)化的第一步,目前的危機與銀行貸款無關(guān),但是卻與下一步進(jìn)化相關(guān):債券市場.翻譯:想象一個沒有貨幣的世界。在一百年前,共產(chǎn)主義者和無政府主義者,更不用說一些極端的反動分子、宗教原教旨主義者和嬉皮士,曾有那樣的夢想。根據(jù)弗里德里希*恩格斯和卡爾?馬克思的學(xué)說,貨幣僅僅是資本主義剝削的工具,它用冷漠的金錢關(guān)系取代了一切人際關(guān)系,甚至是親情。如馬克思在后來的《資本論》中尋求說明的一樣,貨幣是商品化的勞動,是由誠實的辛勞產(chǎn)生的剩余,被資本家據(jù)為己有,然后“具體呈現(xiàn)”以滿足資本主義階級對積累的貪得無厭。這種觀點難改。近至19世紀(jì)70年代,一些歐洲共產(chǎn)主義者仍然渴望一個沒有貨幣的世界,像《社會主義標(biāo)準(zhǔn)》中烏托邦的表達(dá):貨幣會消失…為了修建公共廁所,大家會按列寧的旨意儲備黃金…在共產(chǎn)主義社會,商品都是充足且免費。社會組織的根本基礎(chǔ)是貨幣消失…瘋狂且神經(jīng)質(zhì)的消費和貯藏將消失。囤積貨物是荒唐的念頭:口袋里不需要放錢,也不會有人為掙錢而工作…新人類像他們忙于狩獵的祖先一樣,相信自然會提供免費且通常足夠的生活所需物品他們對未來心無所憂…目前沒有一個共產(chǎn)主義國家,即使是朝鮮,能夠在現(xiàn)實中擺脫貨幣。對狩獵時代粗略的了解表明沒有貨幣的生活有諸多不便。五年前,努卡克人意外的走出了哥倫比亞亞馬遜熱帶雨林。努卡克是一被時間遺忘的部落,在這次偶然的出現(xiàn)前,一直與其他人類隔絕。努卡克人僅僅是依靠他們抓到的猴子和收集的水果維持生活,他們沒有錢的概念。顯然,他們對未來也沒有概念。這些日子,他們生活在城市附近的林中空地,依靠城市救濟維持生活。當(dāng)問及是否懷念叢林生活,他們以笑報之。在經(jīng)歷了一輩子整天跋涉尋找食物,現(xiàn)在善良的陌生人贈予他們需要的一切,卻不索取任何回報,這讓他們很吃驚。正如托馬斯*霍布斯談及自然狀態(tài)時所說,狩獵人的生活確實是“孤獨、窮困、骯臟、粗野、短暫”。在某些方面,不可否認(rèn),穿越叢林捕獲猴子比起農(nóng)村的艱難生活更受歡迎。但是,人類學(xué)家已經(jīng)表明很多存活至今的狩獵部落不如努卡克人平和。舉個例子,在黑瓦洛人中,近60%的男性死于暴力沖突。對于雅諾馬莫人,這個數(shù)字接近40%。當(dāng)兩個這樣的原始部落偶遇,他們更有可能通過爭斗來搶奪稀缺資源(食物和生育能力強的女人),而不進(jìn)行商業(yè)交易。狩獵人彼此不貿(mào)易,他們掠奪。他們也不會貯藏,一找到食物就消耗掉。因此,他們不需要錢。貨幣之峰在沒有貨幣的情況下,比努卡克更成熟的社會也運行起來,這是真的。500年前,南美最成熟的社會是印加帝國,這個國家也沒有貨幣。印加人喜歡稀有金屬的審美品質(zhì)。黃金是“太陽之汗”,白銀是“月亮之淚”。勞動力是印加帝國的價值標(biāo)準(zhǔn),就像后來在共產(chǎn)主義的社會一樣。并且,在共產(chǎn)主義下,經(jīng)濟通常依賴強有力的中央計劃和被動的勞動者。1532年,印加帝國被一個人帶到了低點,這個人就像哥倫布,前往新世界,特意搜集珍貴金屬,并將之貨幣化。1502年,西班牙上校的私生子弗朗西斯科*皮薩羅橫跨大西洋,尋求致富。他屬于第一批橫貫巴拿馬地峽到太平洋的歐洲人。他三次帶領(lǐng)遠(yuǎn)征隊進(jìn)入秘魯,第一次發(fā)生在1502年。那兒地形粗糙,食物短缺,他們第一次遇到的原住民也充滿敵意。然而,他們的第二次遠(yuǎn)征在通貝斯地區(qū)受到“太陽之子”般的歡迎。這讓皮薩羅及其盟友堅持下去?;氐轿靼嘌?,皮薩羅因為他關(guān)于“擴張卡斯蒂利亞帝國”的計劃受到皇家獎賞,他被授予“秘魯總督”。皮薩羅增加了三艘船、27匹馬和180名船夫,并配備了西班牙最新的歐洲武器:槍和機器弩。1530年12月27日,第三次遠(yuǎn)征從巴拿馬房租。這些未來的征服者花了近二年時間來實現(xiàn)他們的目標(biāo):一次與阿塔瓦爾帕的交鋒,阿塔瓦爾帕是已故的印加國王二個敵對的兒子中的一個。修道士文森特提議他遵守基督教義,可以在印加大肆宣揚,阿塔瓦爾帕拒絕了這個提議。阿塔瓦爾帕只能像西班牙人那樣旁觀,主要依賴由馬匹(印加人尚不知道的動物)制造的恐慌,消滅他的軍隊。鑒于他們是寡不敵眾,那真是一場意外而成功的戰(zhàn)斗。阿塔瓦爾帕很快明白皮薩羅追逐的東西,他主動向皮薩羅提出用黃金和白銀裝滿他住的房間來換取自己的自由。在隨后的歲月,印加人總共收集了13420磅22克拉黃金和26000磅純銀。然而,皮薩羅仍然決定殺害這個囚犯,在1533年8月,阿塔瓦爾帕被公開斬首。隨著庫斯科城市的衰落,在西班牙無所節(jié)制的搶奪中,印加帝國被撕得粉碎。盡管在1536年發(fā)生了一次起義,新首都利馬的建成表明西班牙的統(tǒng)治已經(jīng)穩(wěn)當(dāng)?shù)拇_立。1572年,印加帝國正式解體。皮薩羅死也同生一般激烈。1541年,他與另外一個西班牙征服者發(fā)生爭吵后在利馬被刺死。但他對西班牙王室留下的遺產(chǎn)超載了他自己的想象。西班牙征服者受到埃爾多拉多傳說的鼓舞,埃爾多拉多是一個印度國王,據(jù)說在節(jié)日里,他都會用金粉涂抹他的身體。在皮薩羅同伴稱作上秘魯?shù)牡胤剑切┎贿m應(yīng)高海拔的人先得在光禿禿的的群山和濃霧里活下來,他們發(fā)現(xiàn)了一些有價值的東西。在一座海拔4824米對稱得很神奇的山峰——財富之山一一是對貨幣最異想天開的想法最具體的呈現(xiàn):一座實實在在的銀礦。當(dāng)一個印度人在1545年發(fā)現(xiàn)了該山的五大礦層,他改變了整個世界經(jīng)濟史。印加人不能明白歐洲人對黃金白銀的貪得無厭?!凹词拱驳谒股矫}的全部積雪化為黃金,他們?nèi)匀徊荒軡M足?!睂τ谄に_羅及其同伙,印加人沒有意識到白銀不僅僅是閃亮的金融裝飾。它可被鑄成貨幣:計價尺度和便攜的價值貯藏手段。為了開發(fā)銀礦,西班牙人首先向附近村莊的居民支付工資。但是條件如此艱苦,使得在16世紀(jì)后期建立了強迫勞動制度。來自16個高地省會,年齡介于18至50歲之間的男人都被應(yīng)召,每年工作17個星期。礦工的大量死亡非??植溃绕涫且驗槌掷m(xù)暴露于精煉過程產(chǎn)生的水銀煙氣,碾碎的銀礦與水銀攪和成了汞合金,礦工清洗合金并加熱來退掉水銀。礦井之下的氣體是有毒的,礦工每天上上下下幾百英尺開采銀礦。掉下的巖石造成了數(shù)以百計的死傷。這新的逐銀城市是“地獄之口,每年有大量的人進(jìn)入,因西班牙人的貪婪而犧牲?!边@些銀礦是“陰間的深坑”,“如果有20個健康的印度人在周一進(jìn)入,有一半的人周六出現(xiàn)時已是殘疾。”“波托西鑄造的每一分錢都由十條印度人的命換來的,這些人死在了礦井里”當(dāng)本地的勞動力耗盡,成千上萬的非洲奴隸被帶來代替他們“騾子”的角色。即使到今天,令人窒息的升降機井和隧道仍然存在一些恐怖的事情。對于強迫工作的礦工,波托西是死亡之地,西班牙人卻在這變得富有。在1556至1783年間,“財富之山”生產(chǎn)了45000噸純銀,這些純銀在西班牙貨幣鑄造局加工成硬幣,隨后運到塞維利亞。盡管波托西空氣稀薄,氣候嚴(yán)寒,它迅速變成西班牙的主要城市之一,人口介于16萬和20萬之間,在那時比大多歐洲城市都還大?!皟r值似波托西”仍然是一句西班牙諺語,意思是價值連城。皮薩羅征服看起來使得西班牙王室變得富裕,并且這種富裕超越他們的貪婪之夢。貨幣通常被稱作交易媒介,這有利于消除買賣的低效;又稱作計價單位,這方便估價和計算;同時還稱作價值貯藏手段,這使得經(jīng)濟交易可以跨越時空。為了最好的履行職能,貨幣應(yīng)該具有可得性、耐用性、可代替性、便攜性和可靠性的特點。因為金銀銅滿足了這樣的標(biāo)準(zhǔn),他們在上千年都被視作是理想的貨幣材料。最早的貨幣出現(xiàn)在公元前600年,這些胚珠似的呂底亞硬幣由金銀合金鑄造,上面印有獅子的頭像。這些硬幣是古雅典四德拉克馬銀幣的前身。四德拉克馬銀幣是正面印著雅典娜頭像,反面印著一只貓頭鷹(代表智慧)的標(biāo)準(zhǔn)化銀幣。到羅馬時代,硬幣由三種不同的金屬鑄造:黃金、白銀和青銅,并根據(jù)三種金屬的相對稀缺性來進(jìn)行排序。硬幣的印有國王頭像,另一面印有傳奇人物的頭像。硬幣不只存在于古代地中海,但確實是在那兒首先出現(xiàn)。到公元前221年,中國的第一個皇帝才引入了標(biāo)準(zhǔn)的青銅幣。在每種情況,金屬幣隨著強大的主權(quán)國家出現(xiàn),國家部分壟斷了鑄幣權(quán),并以此作為增收手段。羅馬的貨幣制度比羅馬帝國的壽命更長。在768至814年,商品仍然用白銀標(biāo)價。公元800年查理曼成為國王時,西歐出現(xiàn)了長期的白銀短缺。在伊斯蘭帝國發(fā)達(dá)的商業(yè)中心,貨幣需求更加巨大。那時伊斯蘭帝國統(tǒng)治著地中海南部和近東地區(qū)。因而,貴金屬開始抽離歐洲后部。古羅馬貨幣在查理曼大帝時代變得稀缺,24便士就足以買一頭牛。在歐洲一些地區(qū),辣椒和松鼠成為貨幣替代物;而其他地區(qū),羊群等財產(chǎn)代表土地而不是貨幣。此時出現(xiàn)了一個歐洲人在尋求解決的問題。他們可以出口勞務(wù)和商品,以此交換白銀和黃金。他們通過向穆斯林世界發(fā)動戰(zhàn)爭來搶劫貴金屬。像隨后其他的征服一樣,十字軍東征是為了把異教徒轉(zhuǎn)變?yōu)榛酵?,同時也是解決歐洲貨幣短缺。十字軍東征是一場昂貴的行動,凈收益適中。惡化了他們的貨幣問題,封建和早期的現(xiàn)代政府未能找到一個解決方案來解決小改變帶來的大問題:確定不同金屬鑄造的貨幣之間穩(wěn)定的關(guān)系,這意味著更小面值的標(biāo)準(zhǔn)貨幣受制于反復(fù)發(fā)生的短缺及貶值。在新世界他們發(fā)現(xiàn)了充足貨幣的城市,西班牙征服者似乎打破了幾個世紀(jì)的舊約束。當(dāng)然,最初的受益者是贊助了征服行動的西班牙君主國。護(hù)送船隊一一一時達(dá)到了100艘——每年運輸了170噸白銀橫跨大西洋,停靠在塞維爾碼頭。五分之一的白銀為國王儲藏,在16世紀(jì)皇家的最大總支出中占到了44%?;ㄥX的方式確保了西班牙新發(fā)現(xiàn)的財富給整個大洲提供了貨幣刺激。西班牙古銀幣成為第一種全球依賴的貨幣,不光財政支持了西班牙在歐洲打的持久戰(zhàn),同時迅速擴張了歐亞之間的貿(mào)易。新世界全部的白銀不能使反叛的荷蘭共和國跟隨,不能為西班牙國王控制英國,不能從不可阻擋的經(jīng)濟帝國衰落中拯救西班牙。16世紀(jì)的西班牙國王意識到充裕的貴金屬既是祝福,也是詛咒。原因何在?他們挖掘這么多的白銀去支付征服戰(zhàn)爭,使得白銀快速貶值——在相對其他商品的購買力方面?!皟r格革命”在1540年至1640年之間影響了整個歐洲。食品價格在過去的三百年,沒有表現(xiàn)出持續(xù)的上升趨勢,但在的所謂的“價格革命”期間,食品價格顯著上升。英國食品價格在同期快速上升;不是那些日子的高通貨膨脹率(每年平均為2%),但是按中世紀(jì)的標(biāo)準(zhǔn),面包價格是變革性的上升。在西班牙,充裕的白銀扮演了資源詛咒的角色,就是現(xiàn)在阿拉伯半島等國家的石油充裕一樣,消除了生產(chǎn)性經(jīng)濟活動的動力,并與此同時,以代表組件為代價,強化了尋租的獨裁者。西班牙人沒有明白的是貴金屬的價值不是絕對的。貨幣只有在別人愿意為了它給你東西才值錢。貨幣供給的增加不會讓社會變富,盡管政府可能因為壟斷了貨幣供給而變富。其他條件不變時,貨幣的擴張只會引起物價的上升。除了偶然事件,貨幣在西方人眼里長期與金屬等價實際上沒有原因。在古美索不達(dá)米亞,人們已經(jīng)用泥土標(biāo)記記錄農(nóng)產(chǎn)品的交易。由白銀制作的戒指等物自然已經(jīng)成為貨幣(像糧食一樣),但泥土牌匾也同樣重要,或者更加重要。許多東西保留了下來,當(dāng)人類首次手寫記錄他們的活動,他們不是在記錄歷史、文學(xué)和哲學(xué),而是在記賬。在毫無吃驚的情況下?lián)斓竭@樣的古代金融工具是不可能的。盡管是由泥土做成,他們卻比波托西鑄造的白銀持續(xù)了更長的時間。一個保存良好的標(biāo)記牌在阿米*迪塔納國王統(tǒng)治時期開始使用,這牌表明它的持有者在豐收季節(jié)取得了一筆特定數(shù)量的大麥。另一個標(biāo)記牌雕刻于他的繼任者統(tǒng)治時期,表明持有者將在一次旅行后得到一定數(shù)量的白銀。如果基本概念看起來是熟悉的,部分原因在于現(xiàn)代的銀行券扮演類似的角色??纯从⒏裉m銀行券上神奇的文字:“我承諾見券即付持券人…”銀行券(產(chǎn)生于7世紀(jì)的中國)是沒有內(nèi)在價值的紙片。它們就是支付承諾(西方的稱謂是本票)?!拔覀兿嘈派系邸边@句話寫在了面值十元的美鈔背面,當(dāng)你支付時接受一張紙鈔,你真正信任的人是銀行券正面那人(漢密爾頓,美國第一任財政部長)的繼承者,這個人在我寫書是高盛前CEO保爾森。當(dāng)一個美國人在用自己的商品或勞務(wù)換一筆錢時,他在確實是信任保爾森(間接的,也信任新美聯(lián)儲主席伯南克)不會重復(fù)西班牙的錯誤,使得此物印刷太多,最后一文不值。今天,盡管美元的購買力在過去的50年里下跌,我們對紙幣或多或少是滿意的一一不用提由廢棄物制作的硬幣。沒能實現(xiàn)價值貯藏。更驚奇的是,我們對無形的貨幣感到滿意。今天的電子貨幣可以由我們雇傭方轉(zhuǎn)移到我們的銀行賬戶,不需要任何物質(zhì)材料的情況下再轉(zhuǎn)移到我們最喜歡的零售店。正是這種“實際”的貨幣支配了經(jīng)濟學(xué)家所說的貨幣供給。美國老百姓手中的現(xiàn)金占M2的比率僅為11%?,F(xiàn)在,大多貨幣的無形屬性是其真實本質(zhì)的最佳呈現(xiàn)。西班牙征服者沒有明白的是貨幣是一種信任,甚者,信仰。信任向我們支付的人,信任發(fā)行貨幣的人或者履行我們的支票和轉(zhuǎn)移的機構(gòu)。貨幣不是金融,它是內(nèi)嵌的信任。信任內(nèi)嵌在什么之上似乎并不重要:在銀上,在泥土上,在紙上,在流動的水晶上。任何東西都可以作為貨幣,從馬爾代夫的貝殼到太平洋島上使用的巨型石碟。在今天這個電子時代,似乎沒有什么東西擔(dān)當(dāng)貨幣了。貨幣承載的中心關(guān)系在于借款人和貸款人之間。再看看美索布達(dá)米亞的泥土牌。每種情況下,它們上面所記錄的交易都借貸商品的償付,泥牌明顯是由借款人制作并保管,以此來記錄到期的數(shù)量和償付的日期。古巴比倫的借貸系統(tǒng)顯然是非常復(fù)雜的。債務(wù)可以轉(zhuǎn)移,因而償付給持票而不是改名的債權(quán)人。泥土發(fā)票和匯票發(fā)行給那些儲存糧食或其他商品到皇宮或廟宇的人。借款人要支付利息(這個概念可能產(chǎn)生于牲口的自然增加),利率水平通常高到20%。漢謨拉比統(tǒng)治時期的數(shù)學(xué)計算表明對于長期借款可用得利計算。這樣操作所依賴的基礎(chǔ)是借款人的償付承諾的潛在信譽。(在英語里,信用(CREDIT)的詞根是CREDO,拉丁文“我相信”)。債務(wù)人的義務(wù)可能被定期免除一一事實上,漢謨拉比規(guī)定了每三年進(jìn)行一次債務(wù)寬恕——但這看起來并沒有妨礙個體和公眾貸款人在收回資金的合理預(yù)期下從事商業(yè)。相反,古美索布達(dá)米亞的長期趨勢是私人融資得以擴張。到公元前6世紀(jì),像巴比倫艾基比這樣的家族以地主和貸款人的姿態(tài)出現(xiàn),在各地都有商業(yè)利益。成千的那個時代的泥土牌得以保存,這些泥土牌表明了那些欠艾基比家族錢的人數(shù)。這個家族興旺了一代的事實證明他們通常能收回放款。古美索布達(dá)米亞創(chuàng)造了信用這種說法并十分正確。大多巴比倫的貸款都是皇室或宗教銀庫的微小改進(jìn)。信用并未以現(xiàn)代的方式產(chǎn)生。然而,這卻是一個重要的開始。沒有借貸的基礎(chǔ),世界經(jīng)濟史將很難前行。沒有債權(quán)人和債務(wù)人不斷發(fā)展的信用關(guān)系網(wǎng),今日的全球經(jīng)濟將走向停滯。與話劇《卡巴萊》中名曲所唱的不同,貨幣并不讓世界旋轉(zhuǎn)。但貨幣確實是讓大量的人、物和服務(wù)流轉(zhuǎn)全球。不同尋常的事在于信用的觀念扎根于世界的各個角落是多么的遲疑和緩慢,卻發(fā)展得異常突出。高利貸13世紀(jì)早期,意大利北部是一片劃分為多個敵對城邦的土地。羅馬帝國的許多遺跡是一個數(shù)字系統(tǒng)(i,ii,iii等),這樣的數(shù)字系統(tǒng)不便于復(fù)雜的數(shù)學(xué)計算,更不用說滿足商業(yè)需要。比薩城的問題最為突出,比薩商人要同七種不同的流通硬幣作抗?fàn)?。對比來看,東部世界的生活更進(jìn)步些。歐洲需要引入現(xiàn)代金融來加以利用。在這個方面,一名叫李奧納多的數(shù)學(xué)家扮演了關(guān)鍵的角色。年輕的數(shù)學(xué)家沉浸于他所稱的數(shù)學(xué)的“印度方法”,這方法整合了印度人和阿拉伯人的觀點。這些觀念的引入變革了歐洲人計數(shù)的方式。今天,他因為斐波那契數(shù)列為人們所銘記,后一個數(shù)字是前兩個數(shù)字之和,任一數(shù)字與前一數(shù)字的比率接近黃金分割。這是一個反映自然世界重復(fù)屬性的方式。但斐波那契數(shù)列在他那本破冰的《算術(shù)學(xué)》中,只是許多引入歐洲的東方數(shù)字觀念其中之一。書中已經(jīng)談到了分?jǐn)?shù)和現(xiàn)值的觀念。最重要的是斐波那契引入了阿拉伯?dāng)?shù)字。他不光給歐洲提供了小數(shù)制度,使得所有計算比起用羅馬數(shù)字都快。他同樣展示了如何將之運用到商業(yè)記賬、貨幣轉(zhuǎn)換和最重要的利息計算。書中的許多例子是用商品來解決的。這就是用數(shù)學(xué)來掙錢,尤其是貸款。一個典型的例子如下:一人在商人的店鋪存放了100鎊金,每金每月支付4小金,他每年取回30鎊金。計算資本中每年減少的30鎊金及這30鎊金的收益。他將把錢放在商人的店鋪多長時間。像斐波那契家鄉(xiāng)比薩或者佛羅倫薩近郊這樣的意大利商業(yè)中心對如此的金融種子擁有肥沃的土壤。尤其是威尼斯,比起其他城市,它受到的東方影響更多,這使得它成為歐洲偉大的借貸圖書館。在西方文學(xué)中,最著名的借款人是以威尼斯為總部,這并非巧合。此人的故事清晰的說明了幾個世紀(jì)阻礙斐波那契理論運用到有效金融實踐方面的障礙。這些障礙不是經(jīng)濟的,也不是政治的,而是文化的。莎士比亞的話劇《威尼斯商人》是根據(jù)一個故事改編的。這個故事取自14世紀(jì)一本叫作《蠢材》的傳說軼事集。有一個故事講述一個富裕的女人嫁了一個正直年輕的紳士。女人的丈夫急需錢,丈夫的朋友出于熱心,以自己的名義向貸款者借了現(xiàn)金。這個貸款者就像夏洛克一樣,要求一鎊肉作為擔(dān)保,還不了錢就割肉。就像莎士比亞重寫那樣,猶太貸款者夏洛克同意借3000達(dá)克特幣給那個失戀的求愛者巴薩尼奧,但要巴薩尼奧的朋友商人安東尼奧作擔(dān)保。夏洛克說安東尼奧是一個“好”人,意思并不是他特別有道德水平,而是他的信用水平很“好”。然而,夏洛克同時指出借錢給商人或他們的朋友具有風(fēng)險。安東尼奧的船產(chǎn)分布在世界各地,一只去了北非,另一只去了印度,第三只去了墨西哥,第四只去了英國。那就是為什么任何借錢給商人的人需要得到補償,如果商人只是為了一次海洋航行的持久。我們通常稱呼這種賠償為利息:支付給貸款者超過本金的部分。如果金融家把錢投到船板和船夫,面臨風(fēng)險,卻得不到相應(yīng)的補償,那威尼斯所依賴的此種跨海貿(mào)易將不會發(fā)生。為什么夏洛克證明是這樣一個惡棍?他要一鎊肉一一事實上是要安東尼奧命一一如果他不能履行自己的義務(wù)。歷史上所有貸款者都屬于一個少數(shù)族裔,答案當(dāng)然是夏洛克為其中之一。到莎士比亞的時代,猶太人在威尼斯提供商業(yè)信用已經(jīng)接近一個世紀(jì)。他們在一座曾叫作班克羅斯的建筑前做業(yè)務(wù)。這座建筑坐落在一片離市中心有點遠(yuǎn)的狹窄的猶太聚居區(qū)。如果威尼斯商人想借錢,有一個不錯的原因使得他們?nèi)オq太人聚集區(qū)。對于基督教徒,放款謀利是犯罪。1179年,放款謀利的高利貸者被第三拉特蘭教堂理事會逐出教會。高利貸不是犯罪,這種觀點在1311至1312年期間被維也納國會指責(zé)為異端邪說。在他們能夠被埋入神圣的土地前,基督教高利貸者需要向教堂進(jìn)行補償。方濟會和多明我修會分別成立于1206年和1216年,尤其痛恨他們。不能低估這種戒律的力量,盡管它到莎士比亞時代確實已經(jīng)弱化了。在佛羅倫薩的大教堂,有一幅多明尼哥的壁畫。畫的內(nèi)容是佛羅倫薩詩人但丁手持他的那本《神曲》。如但丁在他的杰作第十七章想象的那樣,地獄的第七圈存在一個特殊的部分,專門為高利貸者預(yù)留。猶太人同樣認(rèn)為不應(yīng)該為謀利而放款。但是在舊約《申命記》里有個便利的規(guī)避條款:“借予外人可以取利,只是借予兄弟不可取利?!睋Q句話說,一個猶太人可以合法的借錢給基督教徒,只要他不是猶太人。這樣做的代價是被社會邊緣化了。1492年,猶太人被西班牙驅(qū)逐出境。一部1497年的法律強制猶太人接受基督教,他們與許多葡萄牙人一起在奧斯曼帝國尋求庇護(hù)。從君士坦丁堡到其他奧斯曼港口,猶太人與威尼斯人建立了貿(mào)易關(guān)系。1509年,猶太人開始出現(xiàn)在威尼斯,那時他們居住在梅斯特雷,躲避坎布雷同盟之戰(zhàn)。開始,當(dāng)?shù)卣辉敢饨邮苓@些避難者,但是很快這些人就清楚證明了自己是貨幣和金融服務(wù)的有效提供者,政府既可以向他們借款,又可以向他們征稅。1516年,威尼斯政府部門在一個舊鋼鐵鑄造廠遺址給猶太人指定了一片特殊的區(qū)域,這就是后來為人所知的猶太人聚集區(qū)。每天晚上和基督教節(jié)日,他們只能在這片區(qū)域活動。人們認(rèn)為在威尼斯居住兩周以上的猶太人應(yīng)該戴一個黃色的“O”在背上,或者戴一頂黃色(后來是鮮紅色)的帽子或頭巾。根據(jù)每五年修訂一次的憲章,居住受到約定的時間限制。1541年,當(dāng)?shù)卣c一些來自羅馬尼亞的猶太人達(dá)到了一個類似的協(xié)議,猶太人享有權(quán)利居住在另外一片飛地。到1590年,大約有2500名猶太人居住在威尼斯。猶太聚集區(qū)的建筑增加了七層來容納新來者。整個16世紀(jì),在威尼斯的猶太人的地位是基于一定的前提,也很脆弱。1537年,威尼斯與奧斯曼帝國爆發(fā)戰(zhàn)爭,威尼斯議員命令沒收“土耳其人、猶太人和其他土耳其族人”的財產(chǎn)。1570年至1573年的另一場戰(zhàn)爭使得所有的猶太人被捕入獄,財產(chǎn)收押,盡管恢復(fù)和平后,他們重獲自由,也取回了各自的財產(chǎn)。為了避免這種經(jīng)歷的重演,猶太人向威尼斯政府請愿,要求在未來的戰(zhàn)爭時間能保持自由。很幸運,他們的代表是丹尼爾。丹尼爾是一個有西班牙血統(tǒng)的猶太商人,他后來被證明是一個非常厲害的談判家。他在1589年成功簽訂憲章,憲章規(guī)定所有猶太人享有威尼斯人同樣的社會地位,可以在黎凡特從事貿(mào)易一一一個有價值的特權(quán)一一并允許他們公開信奉自己的宗教。然而,憲章中保留了重要的限制條款。猶太人不允許加入同業(yè)行會,也不能從事零售貿(mào)易,因而他們僅能從事金融服務(wù),并且他們在特權(quán)在公示18個月后可能被廢除。作為公民,如果同處威尼斯法庭,猶太人現(xiàn)在比夏洛克更有可能勝出。舉個例子,1623年,利昂*沃爾特拉狀告安東尼奧,一個騎士向沃爾特拉借了一些東西,由安東尼奧作保,但這個騎士最后消失了。然而,在1636至1637年,發(fā)生了賄賂法官的丑聞,一些猶太人牽涉其中,這個丑聞似乎又一次加大了猶太人被驅(qū)逐的風(fēng)險。盡管是虛構(gòu),夏洛克的故事并沒有完全從威尼斯人的現(xiàn)實生活中消失。事實上,莎士比亞的戲劇非常準(zhǔn)確的描述了現(xiàn)代貨幣借貸早期的三個要點:一是當(dāng)信貸市場處于嬰兒期,貸款者索取敲詐性利率的力量;二是法庭避免雙方?jīng)_突,處理金融糾紛的重要;第三點最重要,就是少數(shù)債權(quán)人受到屬于宗教多數(shù)的惡意債務(wù)人傷害時的脆弱。最后,盡管法庭認(rèn)可夏洛克堅持自己契約的權(quán)利,但他的意圖一一要求一鎊人肉一一當(dāng)然是未能得逞,法律同樣禁止他傷害安東尼奧。并且,由于他是外國人,法律規(guī)定用他的商品損失和生命來描繪一個基督教徒的死亡。他僅僅通過洗禮就得以避免。在那之后,除了夏洛克,人人都過上了幸福的生活。對經(jīng)濟和反猶太主義,《威尼期商人》提出了深刻的問題。為什么債務(wù)人并不總是對債權(quán)人(尤其是當(dāng)債權(quán)人屬于不流行的宗教少數(shù)派)違約?為什么夏洛克并不總是失手?像高利貸者捕食的窮人一樣,高利貸者一直在我們生活中。比如,他們東非發(fā)展迅猛。但是沒有必要跑到發(fā)展中國家去弄清楚原始貨幣借貸的運作方式。根據(jù)貿(mào)易工業(yè)部2007年的一份報告,英國大約有165000個家庭使用了非法的貨幣借貸,一年的借款總額高達(dá)4000萬英鎊,但是償付款是其三倍。不論個人貸款者的種族,想知道他們一直不受歡迎的原因,你所需要做的就是去我的家鄉(xiāng)格拉斯哥走一趟。城市東邊貧窮的居民區(qū)一直是高利貸成長的沃土。在像謝特爾斯頓這樣地區(qū),遺棄的房屋窗戶上有鋼制護(hù)欄,汽車身滿是有宗教含義的涂鴉。曾經(jīng),謝特爾斯頓經(jīng)濟生活的中心就是支付鋼鐵廠工人的工資?,F(xiàn)在,它的中心是向失業(yè)人的郵政賬戶進(jìn)行保險給付。在謝特爾斯頓,男人的平均壽命大約64歲,比英國人的平均壽命少了13歲,與巴基斯坦人不相上下。這意味著那兒的新生男孩通?;畈坏筋I(lǐng)取國家養(yǎng)老金的年齡。格拉斯哥這些貧窮的地區(qū)是高利貸者完美的爭奪戰(zhàn)場。在倫敦近郊希靈頓,杰勒德*洛在二下年來是排名第一的高利貸者。他將佩斯里大道的奧格賽酒店作為辦公室,盡管他是一個滴酒不沾的人,但大部分工作時間都在那兒。洛的制度非常簡單。借款人將向他提交收益賬簿或者郵局現(xiàn)金卡來換取一筆貸款,這些項目他記錄在自己的貸款簿上。當(dāng)收益支票到期,洛將歸還借款者的卡片,然后等著收取利息。借款賬簿是非常粗糙的:交易的隨意匯編,二三十個相同的姓名和昵稱與不同的數(shù)字反反復(fù)復(fù)的出現(xiàn)。洛向客戶收取的標(biāo)準(zhǔn)利率是25%每周,讓人難以置信。典型的,博蒂借了10英鎊,一周后歸還了12.5英鎊(本金加利息)。然而,那個地區(qū)的某些人每天僅僅依賴5.9英鎊生活,洛的客戶通常情況下不能按約定進(jìn)行償付,這一點也不讓人吃驚。所以他們借了更多。很快,有些客戶欠他成百上千英鎊。他們被債務(wù)完全束縛的速度也不讓人吃驚。每周利率25%,其結(jié)果是每年的復(fù)利率為11000000000%o從長期來看,歐洲的利率水平趨于下降。那為什么今天有些英國人在瑣碎的借款上支付8位數(shù)的利率呢?這當(dāng)然是一些你會瘋也不會違約的借款。洛的有些客戶在精神上已經(jīng)不太正常。無論利率是多具有敲詐性,他那些心智健全的客戶意識到跟他違約是不明智的。《英格蘭人》報如此寫到:“由于他的名聲,許多受害者生怕錯過了利息償付。”洛是否使用過暴力目前尚不清楚。如夏洛克的例子所示,每筆高利貸的背后都藏有潛在的威脅。人們很容易去譴責(zé)高利貸者沒有道德而且確實是在犯罪。杰勒德*洛因為自己的行為被判了十個月的牢獄。我們?nèi)匀恍枰ε宄菢幼龅慕?jīng)濟理性。首先,沒有主流的金融機構(gòu)愿意向謝特爾斯頓的失業(yè)者提供貸款,他能夠利用這個情況;其次,洛需要非常的貪婪無情,因為他的小客戶群體很有可能違約。成為一名高利貸者的根本問題在于業(yè)務(wù)規(guī)模太小,風(fēng)險太高,以致低利率行不通。高利率增加了違約的可能性,使得只有恫嚇才能保證債務(wù)人繼續(xù)償付。如果他們太大方,他們掙不了錢;如果他們像杰勒德*洛那樣太執(zhí)拗,人們最終會向警方報案。貸款人是如何克服這個根本的矛盾的呢?答案就是變得越來越大,越來越強。銀行誕生夏洛克并非唯一發(fā)現(xiàn)債權(quán)人先天不足的貸款者,尤其當(dāng)債權(quán)是一個異邦人時。在十四世紀(jì)早期,意大利的金融由巴爾迪、佩魯齊和阿什奧理三個佛羅倫薩家族控制。在14世紀(jì)40年代,因為他們的兩大主要客戶違約,三大家族都玩完了。如果這說明了貸款者的潛在不足,梅第奇家族(Medici)的興起正說明了那一面:貸款者的潛在力量?;蛟S其他沒有任何一個家族能夠像梅第奇家族那樣在文藝復(fù)興時代留下如此的印痕。兩個梅第奇族人成為教皇(利奧十世和克雷芒七世);二個成為法國的王后(凱瑟琳和瑪麗);三個成為公爵。馬基雅弗利(Machiavelli)是政治權(quán)力的超級理論家,正是他適當(dāng)?shù)臅鴮懥怂麄兊臍v史。他們對藝術(shù)和科學(xué)的資助惠及從米開朗基羅到伽利略各個領(lǐng)域的天才。他們眩目的建筑傳奇在今天仍然吸引著前往佛羅倫薩的旅游者。只要看一眼cafaggiolo公館、圣馬可的修道院、圣洛倫索大教堂和公爵柯西莫*梅第奇在16世紀(jì)中期占有的氣勢恢宏的宮殿。到底什么是這般顯赫的起源?花費在《維納斯的誕生》這類藝術(shù)杰作的錢從何而來?梅第奇家族是外匯交易商,答案就這么簡單。他們是貨幣互換公會的成員。他們被稱為銀行家,因為像威尼斯的猶太人一樣,桌子擺在街上,長凳放在桌子背后,他們坐在椅子上辦公。初始的梅第奇銀行坐落在卡瓦爾坎蒂宮殿附近,離佛羅倫薩主要的木材市場只有幾步路。14世紀(jì)90年代之前,梅第奇家族是強盜,而不是銀行家,這可以合法的表明。一個三流的家族,因低級的暴力而非高級的金融而聞名。1343至1360年之間,不少于五個梅第奇族人因為資本犯罪而判死刑。然后若望比齊梅第奇出現(xiàn),他的目標(biāo)就是使梅第奇合法化。憑借辛勤的勞動、清醒的生活和謹(jǐn)慎的計算,他取得了成功。1385年,喬凡尼成為梅第奇銀行羅馬支行的經(jīng)理,梅第奇銀行由他的親戚(一個佛羅倫薩的貸款者)經(jīng)營。在羅馬,喬凡尼建立了自己貨幣交易者的聲譽??紤]到進(jìn)出梵蒂岡金庫不同貨幣的數(shù)量,教皇在許多方面是最理想的客戶。如前所見,這是一個硬幣、黃金、白銀和基礎(chǔ)金屬并存的時代,所以任何遠(yuǎn)途的貿(mào)易或者稅收支付都因為要將一種貨幣轉(zhuǎn)化為另外一種貨幣而變得復(fù)雜。喬凡尼清醒的看到了在家鄉(xiāng)佛羅倫薩更大的機會,因而他在1397年變返回去了。1420年,他把業(yè)務(wù)交接給了最年長的兒子柯西莫,那時他在威尼斯和羅馬各建立一家分行。分行后來開到了日內(nèi)瓦、比薩、倫敦和阿維尼昂。喬凡尼也獲得了佛羅倫薩兩家木材廠的權(quán)益。梅第奇銀行早期業(yè)務(wù)中至關(guān)重要的是匯票的誕生。匯票作為一種貿(mào)易融資方式在中世紀(jì)發(fā)展起來。如果一個商人欠另外一個商人一筆錢,幾個月后交易結(jié)束,在此之前,這筆錢不能用現(xiàn)金支付,那債權(quán)人便可以持有一張債務(wù)人的匯票。債權(quán)人可以把這匯票作為自己的一種支付手段,也折價出售給愿意擔(dān)當(dāng)經(jīng)紀(jì)商的銀行來變現(xiàn)。利息的收取也被教會譴責(zé)為高利貸,但沒有什么可以阻止精明的交易商在這樣的交易上掙錢。這就是梅第奇銀行精力的核心。當(dāng)時沒有支票,口頭給指令,然后記錄在銀行賬本里。也沒有利息,儲戶收到discrezione(與企業(yè)年度利潤成比例)來補償他們面臨的風(fēng)險。關(guān)于喬凡尼*梅第奇的秘密之書聚焦在這個家族的崛起。某種程度,這是一本一絲不茍的記賬故事書。根據(jù)現(xiàn)代的標(biāo)準(zhǔn),該書不可否認(rèn)有缺陷。梅第奇銀行沒有系統(tǒng)的運用復(fù)式方法記賬,盡管早在14世紀(jì)40年代這個方法已經(jīng)在熱那亞為人所知?,F(xiàn)代研究者不能不因梅第奇銀行賬目的簡潔和有序印象深刻。該檔案同樣包含了大量梅第奇銀行早期的資產(chǎn)負(fù)債表。表中的儲備和存款寫在了一邊作為負(fù)債,客戶貸款和商業(yè)票據(jù)寫在了另一邊作為資產(chǎn)。梅第奇銀行并不是創(chuàng)造了這些技術(shù),而是在佛羅倫薩史無前例的大規(guī)模上加以運用。然而,梅第奇銀行成功真正的關(guān)鍵點不是多元化的規(guī)模。早期的意大利銀行結(jié)構(gòu)單一,很容易因為一個債務(wù)人違約而破產(chǎn)。而梅第奇銀行實際上是多元的相關(guān)合伙人關(guān)系,每個合伙人都是基于一個特別的、重新正式談判簽訂的合同確定。分行經(jīng)理不是雇員,而是初級合伙人,他們在利潤中分得一份作為報酬,這樣的分權(quán)使得梅第奇銀行有利可圖。1402年,梅第奇銀行的資本金大約為20000弗羅林(一種貨幣),員工最多時有17人。在1397年至1420年間,梅第奇銀行利潤總額為1512820弗羅林一一大約每年6326弗羅林,收益率為32%。單是羅馬分行,收益率很快超過了30%。這種模式可行的證據(jù)可以從佛羅倫薩稅收記錄上得到。稅收記錄一頁一頁的列示了喬凡尼*梅第奇,總共約91000弗羅林。1429年,喬凡尼去世,他的遺言是勸告他的繼承人保持他定下的財務(wù)敏感標(biāo)準(zhǔn)。26名梅第奇家族的男子出席了他的葬禮,都向他表示致敬。1458年,庇護(hù)二世成為教皇,喬凡尼的兒子柯西莫是實質(zhì)的佛羅倫薩政府。教皇如此寫到:“政治問題在他的屋內(nèi)解決,他挑選的人手擔(dān)任公職……他決定著和平與戰(zhàn)爭,也操控著法律……除了名分,他才是真正的國王。”外國統(tǒng)治者被建議親自與他溝通,而不要在佛羅倫薩浪費他們的時間來接觸其他人。佛羅倫薩歷史學(xué)家觀察到:“從羅馬衰落到現(xiàn)在,他擁有其他任何單個公民無法享有的聲譽?!币晃徊ㄌ崆欣盍餍械漠嫾乙灰环浅S⒖〉哪贻p人——確實意圖成為這位過世銀行家的貢品。金屬幣上印著他的頭像,旁邊寫著“國家之父”。1469年,他的孫子洛倫佐接手銀行,曾經(jīng)的黑道家族已經(jīng)成為黑手黨柯里翁。這些都是建立的銀行的基礎(chǔ)上。波提切利的《三博士來朝》捕捉到了梅第奇銀行實現(xiàn)的金融變形。進(jìn)一步審視,三個精明的男人都來看梅第奇家族:正在清洗幼兒耶穌腳的的年長男人是柯西莫;在他下面,稍稍靠右的兩個男人是他的兒子皮耶羅和喬凡尼。畫中還有身穿白藍(lán)長袍的洛倫佐和朱利安諾。該畫由銀行家協(xié)會會長委托完成,并作為禮品獻(xiàn)給了梅第奇家族?;蛟S這畫應(yīng)該稱作《梅第奇的朝拜》?,F(xiàn)在,銀行已經(jīng)和神很近。佛羅倫薩共和國對一個超級富裕的銀行家族強權(quán)的鎮(zhèn)壓必然會引起反對。在1433年10月和1434年9月間,柯西莫及許多支持者從佛羅倫薩驅(qū)逐到威尼斯。1478年,巴齊家族極力試圖結(jié)束梅第奇家族的統(tǒng)治,洛倫佐的哥哥喬凡尼遭到殺害。洛倫佐好政治,忽略業(yè)務(wù),導(dǎo)致梅第奇銀行遭遇損失。分行經(jīng)理的權(quán)力加強,監(jiān)督卻在削弱。梅第奇銀行更加依賴吸收存款,而貿(mào)易和外匯兌換產(chǎn)生的收益越來越不穩(wěn)定。銀行開始犯成本高昂的錯誤,比如布魯日分行發(fā)放給勃艮第公爵查爾斯的貸款,倫敦分行發(fā)放到國王愛德華四世的貸款,均未全額償付。為了防止銀行陷入絕境,洛倫佐被迫襲擊了市政Montedelledote(用于支付女兒嫁妝的共同基金)。最終,1494年在法國入侵的混亂中,該家族被驅(qū)逐,資產(chǎn)被沒收清算。多明我會的傳道士薩佛納羅拉將佛羅倫薩的不幸責(zé)怪到梅第奇家族身上,他呼吁一場凈化的“自負(fù)之火”。當(dāng)強盜入侵梅第奇宮殿,燒毀了大多的銀行記錄,這對傳道士的呼吁給予了回應(yīng)。洛倫佐將這些記入了他在15世紀(jì)70年代創(chuàng)作的一首曲子:“如果你能夠快樂,那就快樂吧/對于明天,充滿太多不確定”當(dāng)佛羅倫薩富有的精英階層反思傳道士薩佛納羅拉的言論和平民強盜對梅第奇家族的替代,他們很快感覺到了對那個顯赫家族的懷念。1537年,柯西莫17歲,被召集返回佛羅倫薩;在1569年,他成為托斯卡納大公爵。公爵家族持續(xù)了二百多年。硬幣樣的盾徽是家族起源的存續(xù)提醒物。盡管其他人在他們之前也曾嘗試,但梅第奇家族是第一批實現(xiàn)由金融業(yè)成功向世襲的地位和權(quán)力轉(zhuǎn)變的銀行家。他們掌握了關(guān)鍵的經(jīng)驗,才得以取得成功。經(jīng)驗是對于金融業(yè),小的很難是美的。通過不斷壯大銀行,使自己成為史無前例的多元化機構(gòu),梅第奇家族找到一種分散風(fēng)險的辦法。通過參與貨幣交易和借貸,他們降低了自己對違約脆弱性。意大利的銀行系統(tǒng)成為北歐國家的典范,這些國家在隨后的幾百年取得了巨大的成功,尤其是荷蘭、英國和瑞士。在阿姆斯特丹、倫敦和斯德哥爾摩,當(dāng)現(xiàn)代中央銀行的先驅(qū)誕生,下一波具有決定性的金融創(chuàng)新浪潮發(fā)生。17世紀(jì)見證了三大新機構(gòu)的創(chuàng)建,它們以不同的方式希望成為同時提供私人和公眾金融服務(wù)的機構(gòu)。聯(lián)合省會至少有14種貨幣和更加豐富的外國硬幣,多種貨幣同時流通給商人造成了一些實際問題,阿姆斯特丹互換銀行(威索爾銀行)于1609成立來處理這些問題。互換銀行通過允許商人開設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化貨幣標(biāo)值的賬戶,率先使用支票和直接取款、轉(zhuǎn)賬這些我們在今天認(rèn)為是理所當(dāng)然的制度。這使得越來越多的交易可以在沒有現(xiàn)實貨幣參與的情況下進(jìn)行。一方可以便利的通過個人的銀行賬戶向另一方進(jìn)行支付,另一方的賬戶資金入賬。這個制度的不足在于互換銀行需要對存款持有100%的貴金屬和硬幣儲備。1670年末,當(dāng)它的存款接近1900萬弗羅林,它的金屬儲備也超過了1600萬弗羅林。就算由于某些原因,互換銀行的儲戶同時清算他們的賬戶,因為銀行手里有足夠的現(xiàn)金滿足近乎所有的存款者,所以對它的擠兌根本不可能發(fā)生。毫無疑問,這使得銀行安全,但卻不利于銀行進(jìn)行信用創(chuàng)造。信用創(chuàng)造是現(xiàn)在將一個機構(gòu)視成銀行的核心特點。在近50年后的1656年,瑞士中央銀行在斯德哥爾摩成立,消除了這個障礙。盡管瑞士中央銀行也履行荷蘭威索爾銀行相同的職能,但瑞士中央銀行是設(shè)計成了LANEBANK,意味著它可以從事便利商業(yè)支付和借貸的業(yè)務(wù)。據(jù)說它開辟了后來被稱為部分準(zhǔn)備金的銀行制度,貸款數(shù)量超過了自己的金屬儲備,并將存款貸出去來賺取利潤。因為存款者極不可能同時要求還錢,因此,在任何時候,只需要把他們存款的一部分作為銀行的準(zhǔn)備金。銀行的負(fù)債是存款(它對此支付利息)加上自身的儲備(它不能收取利息);銀行的資產(chǎn)貸款(它對此可以收取利息)。(這兒好像作者搞錯了)17世紀(jì)第三次偉大的創(chuàng)新發(fā)生的倫敦,那是1694年,英格蘭銀行誕生。英格蘭銀行原本是設(shè)計來資助政府戰(zhàn)爭借款(將一部分政府債務(wù)轉(zhuǎn)換成了銀行股權(quán)),它被授予了與眾不同的特權(quán)。從1709年開始,它是唯一一家允許按股份合資方式經(jīng)營的銀行;從1742年開始,它在發(fā)行紙幣方面確立了局部壟斷。紙幣是不支付利息的特殊匯票。它便利了支付,不需要交易雙方在銀行擁有經(jīng)常賬戶。為了理解這三大創(chuàng)新的力量,哈佛商學(xué)院一年級MBA的學(xué)生進(jìn)行了一次簡單的貨幣游戲。首先,名義的中央銀行代表政府向教授支付了100美元,因為他做了一些并不非常賺錢的咨詢。教授將紙幣帶到一個由他的學(xué)生經(jīng)營的名義銀行存款,取得存單。為了簡單起見,假設(shè)銀行按10%的準(zhǔn)備金比率經(jīng)營,它在中央銀行存了10美元,并將剩余的90美元貸給客戶。當(dāng)客戶在決定如何使用存款時,他把借款存入了另一個銀行。這家銀行同樣只保留10%的準(zhǔn)備金,所以它向中央銀行存入9美元,再把剩余的81美元貸給了另一客戶。完成多幾次的循環(huán)后,教授讓學(xué)生計算貨幣供給的增量。這讓他引入兩個現(xiàn)代金融理論的核心概念:M0(通常叫作基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣),M0是中央銀行的負(fù)債總額,也就是現(xiàn)金加上私人銀行在中央銀行的存款;M1(通常叫作狹義貨幣),M1等于流通中的現(xiàn)金加上活期存款。錄貨幣被存入了三家不同的學(xué)生銀行,M0等于100美元,而M1等于271美元(100+90+81)。簡單的說,現(xiàn)代部分準(zhǔn)備金制度實現(xiàn)了信用創(chuàng)造和貨幣創(chuàng)造。教授要向第一名學(xué)生提取100美元,這讓人大吃一驚。那學(xué)生提取了自己的準(zhǔn)備金,并讓第二名學(xué)生收回了貸款,多米諾效應(yīng)發(fā)生,使得M1如其擴張般快速收縮。這描述了銀行擠兌的情景。因為第一家銀行只有一個儲戶,他的意圖提款數(shù)量是銀行準(zhǔn)備金的10倍多。第一家銀行的存活自然是依賴于他回收客戶貸款的能力。這些客戶反過來只能向第二家銀行提取自己的存款,以此循環(huán)。放貸時,銀行家應(yīng)該考慮仔細(xì)自己收回客戶貸款的難易程度如何——在根本上,這是關(guān)于貸款流動性的問題。我們必須承認(rèn),對貨幣供給的定義具有一定的隨意性。一些對M1的測量中包括了旅行者支票。M2增加了儲蓄存款賬戶、貨幣市場存款賬戶和存單。M3的范圍則更加廣泛,放在離岸市場的歐洲美元存款,以及銀行與其他金融中介簽訂的回購協(xié)議。此時,我們并不停留于技術(shù)細(xì)節(jié)。需要掌握的關(guān)鍵點是以下三個方面在西方世界的擴展:銀行內(nèi)部和銀行同業(yè)之間的非現(xiàn)金交易;部分準(zhǔn)備金銀行系統(tǒng);央行壟斷貨幣發(fā)行。貨幣的根本屬性以一種深遠(yuǎn)重要的方式演進(jìn)。貨幣不再是可以理解,如同西班牙人在16世紀(jì)理解的貨幣是經(jīng)過開采、熔化、鑄造的貴金屬硬幣一樣?,F(xiàn)在,貨幣是由銀行引起了負(fù)債(存款和準(zhǔn)備金)的匯總。簡而言之,貸款是銀行的資產(chǎn)總額。央行地下金室儲藏的貴金屬的占比一直在上升,銀行系統(tǒng)的貨幣供給中有一部分確實是由貴金屬構(gòu)成。但是絕大部分的貨幣供給是由紙幣和硬幣等法定貨幣,以及存款賬戶中的無形貨幣共同構(gòu)成。金融創(chuàng)新使得波托西的白銀成為現(xiàn)代貨幣體系的基礎(chǔ),由越來越多的叫作銀行的機構(gòu)擔(dān)當(dāng)債權(quán)人與債務(wù)人之間的經(jīng)紀(jì)人或中介?,F(xiàn)在,這些機構(gòu)的核心功能是收集信息和風(fēng)險管理。它們的利潤來源在于將負(fù)債成本與資產(chǎn)收益之間的差額最大化,前提是沒有把銀行準(zhǔn)備金降至容易遭受擠兌的水平。擠兌是儲戶對銀行支付能力的信心危機,這將導(dǎo)致大規(guī)模的提款,最終是銀行倒閉。顯然,在歐洲北部的金融中心,意大利的銀行技術(shù)正在改進(jìn),有一個國家卻意外的遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后了。受到貴金屬充足之禍,無所不能的西班牙沒有能夠發(fā)展成熟的銀行系統(tǒng),牢牢的依賴安特衛(wèi)普的商人進(jìn)行現(xiàn)金墊付,而不是未來的白銀交割。貨幣講述的是確實信用,而不是金屬,這個觀念從未被馬德里抓住。事實上,在1557年至1696年間,西班牙皇室在自己的債務(wù)上部分或全部違約的次數(shù)不少于14次。如此的記錄意味著波托西所有的白銀也無法保證西班牙的信用安全。在現(xiàn)代社會,權(quán)力走向銀行家,而不是破產(chǎn)。銀行的進(jìn)化金融歷史學(xué)家對于17世紀(jì)后銀行發(fā)展多大程度可以歸因于經(jīng)濟加速發(fā)展并未達(dá)到共識。此次經(jīng)濟發(fā)展加速在18世紀(jì)末開始于英國,隨后擴展到西歐及歐洲人大規(guī)模定居的北美和澳洲。當(dāng)然,金融革命前行于工業(yè)革命是沒有疑問的。紡織加工和鋼鐵生產(chǎn)領(lǐng)域的決定性的突破是工業(yè)革命的先鋒,卻沒有過度依賴銀行提供資金。但是銀行在歐洲大陸工業(yè)化比英國的工業(yè)化發(fā)揮了更加重要的作用。事實上,尋求簡單的因果關(guān)系可能是無效的(更加成熟的金融機制促進(jìn)了發(fā)展,或者發(fā)展刺激了金融進(jìn)步)。兩大進(jìn)程相互依賴并自我加強看起來是比較合情合理的。兩大進(jìn)程都顯示了明顯的進(jìn)化特征,包括反復(fù)的變異(技術(shù)創(chuàng)新)、物種形成(新類型的企業(yè)誕生)和不斷打破的平衡(危機會決定何種企業(yè)存活,何種企業(yè)消失)。用亞當(dāng)*斯密的話說“通過用紙幣代替大量的黃金和白銀,銀行的有效經(jīng)營提供了一種穿越天空的新方式”。他于1776年發(fā)表了《國富論》。在隨后的一百年里,金融創(chuàng)新大爆炸。這個過程見證了在歐洲和北美迅速繁殖的不同種類的銀行。成立時間最久的是票據(jù)貼現(xiàn)銀行,通過貼現(xiàn)交易一方向別一方承兌的匯票給國內(nèi)外貿(mào)易提供資金。在斯密的時代,倫敦是許多非常成功的企業(yè)(如巴林銀行)的總部所在地。巴林銀行專門從事跨大西洋商人銀行業(yè)務(wù)。因為監(jiān)管的原因,這個時期英國的銀行幾乎全部是私人合伙制。有些專門從事倫敦的業(yè)務(wù),倫敦的這片區(qū)域在幾個世紀(jì)以來都是商人金融的聚焦點。同時,另外一些銀行專門從事地主精英的業(yè)務(wù)。后者就是所謂的“鄉(xiāng)村銀行”,它們緊隨英國農(nóng)業(yè)的興起與衰落起伏。自然進(jìn)化與金融進(jìn)化決定性的差異在于“智能設(shè)計”所扮演的角色一一這樣的話,監(jiān)管者始終是人而不是神。漸漸的,通過持續(xù)的試錯過程,英格蘭銀行發(fā)展其公共職能,反過來,1826年,這又肯定其壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的地位。英格蘭銀行在各省建立分行,逐步控制了整個國家的貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)。英格蘭銀行開始在銀行同業(yè)交易發(fā)揮樞紐作用。越來越多銀行間清算業(yè)務(wù)都由英格蘭銀行在針線街的辦公室處理。1833年,高利貸法最弱廢除,該法限制了商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)利率。此后,英格蘭銀行可以完全利用其作為倫敦最大銀行的規(guī)模優(yōu)勢。貼現(xiàn)利率日益成為所謂有貨幣市場的最低短期利率。銀行準(zhǔn)備金與其紙幣發(fā)行之間到底是怎樣一種關(guān)系?這個問題在隨后的四十年繼續(xù)存在。19世紀(jì)40年代,州長霍斯利*帕默的立場是應(yīng)該根據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)額對準(zhǔn)備金進(jìn)行實質(zhì)監(jiān)管,只要三分之一的準(zhǔn)備金由金幣和金條構(gòu)成。首相羅伯特*佩爾對這種安排持懷疑態(tài)度,認(rèn)為這將面臨超額紙幣創(chuàng)造和通貨膨脹的風(fēng)險。佩爾制定的《1844年銀行特許條例》將銀行分為兩類:一類是銀行營業(yè)部,它將從事銀行自有的商業(yè)事務(wù);另一類是銀行發(fā)行部,它被賦予1400萬英鎊的證券和沒有特別指出數(shù)量的硬幣和金條,這些資產(chǎn)數(shù)量會隨著英國與世界其他國家之間貿(mào)易余額而波動。這些所謂的信用發(fā)行的紙幣不會超過證券和黃金的總額。然而,1847、1857和1866年反復(fù)發(fā)生的危機讓人明白這種約束是過于僵硬;每一次,《1844年銀行特許條例》都要暫停執(zhí)行,防止流動性完全崩潰。只有在最后一次危機后,看到驚人的擠兌摧毀了歐沃倫格尼銀行,《經(jīng)濟學(xué)人》的編輯沃爾特*白芝浩重新制定了英格蘭銀行作為“最后貸款人”在金融危機中適當(dāng)職能。即使在處罰利率,英格蘭銀行也要自由放款來應(yīng)對流動性危機。應(yīng)該強調(diào)的是白芝浩并沒有完全解決維多利亞時代的貨幣問題。在牛頓擔(dān)任造幣廠廠長的時代,根據(jù)每盎司黃金換317.105英鎊的比率,一英鎊可以兌換成固定不變數(shù)量的黃金。比起其他19世紀(jì)出色的經(jīng)濟理論家,白芝浩不是更有能力去挑戰(zhàn)這個神圣的準(zhǔn)則。閱讀同時代關(guān)于金本位的討論,就是去理解貴金屬在許多方面對維多利亞人的奴役堪比三百年前受西班牙征服者?!爸挥匈F金屬才是貨幣,”一位城市大公宣布,“紙幣因為代表貴金屬,才能成為貨幣。除此以外,紙幣是偽造的冒牌貨。儲戶可以取得貴金屬,但不是全部,因為存款不是貨幣?!比绻麌?yán)格遵守那一準(zhǔn)則,讓英國經(jīng)濟的貨幣供給真的依據(jù)英格蘭銀行儲備中的金幣和金條的數(shù)量,英國經(jīng)濟的增長將完全中止,即使考慮了19世紀(jì)黃金新發(fā)現(xiàn)的擴張效應(yīng)。19世紀(jì)90年代至第一次世界大戰(zhàn),英格蘭銀行的紙幣發(fā)行如此嚴(yán)格,以致它的金條儲備量超過流通中紙幣的價值。新型銀行的繁殖,尤其是那些吸引存款的銀行,使得貨幣擴張成為可能。1858年后,聯(lián)合股票銀行的限制放松,為一些大型商業(yè)銀行的出現(xiàn)鋪平道路。此類的工業(yè)投資銀行離開比利時、法國和德國,歐沃倫格尼銀行破產(chǎn)后,它們在英國運行得并不好。對于銀行,關(guān)鍵需要不是去買大量的工業(yè)企業(yè)股票;而是讓這些機構(gòu)吸引儲戶提交存款,為資產(chǎn)負(fù)債表另一邊的貸款提供擴張的基礎(chǔ)。世紀(jì)之交,新的儲蓄銀行快速繁殖。在這個過程中,它們發(fā)揮了特別重要的作用。至1913年,英國儲蓄銀行存款數(shù)額達(dá)到2.56億英鎊,差不多是英國存款總額的四分之一。德國儲蓄銀行的資產(chǎn)比那些更知名“大銀行”資產(chǎn)的2.5倍還多。第一次世界大戰(zhàn)前夕,居民在英國銀行的存款總額接近25億英鎊,而流通紙幣的總額僅為4550萬英鎊。貨幣現(xiàn)在主要是存在銀行之內(nèi),盡管總讓人心煩,但看不見。盡管存在變異,大多先進(jìn)的經(jīng)濟體實質(zhì)上跟隨了英國的領(lǐng)導(dǎo)。英國依靠一個壟斷的中央銀行運行金本位,以此實施監(jiān)管,而且存款集中在少數(shù)的幾個大機構(gòu)。法蘭西銀行成立于1800年,德國國家銀行成立于1875年,日本央行成立于1882年,瑞士央行成立于1907年。在英國,整個歐洲也一樣,業(yè)務(wù)集中的趨勢顯著,除了鄉(xiāng)村銀行的數(shù)目由1809年最高的755家下降到1913年的17家。美國金融的進(jìn)化非常與眾不同。立法者對于勢力過于強大的金融家的看法存在分歧,這種分歧使美國胚胎的中央銀行流產(chǎn)。直到1913年,法律才允許創(chuàng)建美聯(lián)儲。直到此刻,美國才真是以完全自由的銀行體系參與到自然實驗?!?864年國民銀行法》顯著降低了創(chuàng)建私人銀行的門檻,資本金要求因為歐洲標(biāo)準(zhǔn)比較低。同時,跨州設(shè)立銀行存在障礙。這些規(guī)定的綜合效應(yīng)就是19世紀(jì)末20世紀(jì)初國立及州立銀行數(shù)目的激增,由1899年不足12000家增長到1922年最多30000家。大量資本不足的銀行是金融不穩(wěn)定的因子,恐慌是美國經(jīng)濟生活的常規(guī)特色一一大蕭條那次最壯觀,貨幣當(dāng)局的操作惡化了,而不是緩解了主要的銀行危機。1933年引入的存款保險制度并沒有大幅降低美國銀行對擠兌的脆弱程度。然而,1976年以前,銀行部門一直處于高度分割狀態(tài),緬因州率先允許跨州開辦銀行。直到1993年,存貸危機發(fā)生之后,國立銀行的數(shù)量在近一百年首次下降到3600家以下。1924年,凱恩斯認(rèn)為金本位是“野蠻的遺物”,將之拋棄。由金屬本位向銀行創(chuàng)造貨幣的解放進(jìn)展緩慢。毫無疑問,金本位有其優(yōu)勢。匯率穩(wěn)定最適宜貿(mào)易中的預(yù)測定價和降低交易成本,而長期的價格穩(wěn)定可作為通貨膨脹預(yù)期的錨。當(dāng)政府致力于采取審慎的財政和貨幣政策,實施金本位同樣降低了借款成本。政策制定者被迫在資本自由流動和獨立的貨幣政策之間做出抉擇,這是將多種貨幣釘住一種商品或者是另一種貨幣的難處所在。魚與熊掌不可兼得。中央銀行為了保持匯率穩(wěn)定,貨幣釘住制度可能意味著短期利率的高波動。如果釘住貨幣的供給存在限制(19世紀(jì)70年代至80年代,黃金的供給跟不上需求。),這種制度可能導(dǎo)致通貨緊縮。并且,釘住制度可以傳遞金融危機(如1929年恢復(fù)金本位所發(fā)生的一切)。對比來看,主要基于銀行存款和浮動匯率的貨幣制度則避免了這些不足。金本位在很長一段時間處于衰落的狀態(tài),1971年8月15日,殘留的金本位制度最終廢除,沒有人為之哀悼。那天,里根總統(tǒng)關(guān)閉了所謂的黃金窗口。通過這窗口,美元在一定的限制條件下可以兌換成黃金。從那天起,貨幣與貴金屬之間長達(dá)幾百年的關(guān)聯(lián)走向盡頭。破產(chǎn)的國度田納西州的孟斐斯因它的藍(lán)色絨面革鞋、烤肉和破產(chǎn)而聞名。如果你想知道今天的銀行家(梅第奇的后繼者)如何處理由不可靠的借款人產(chǎn)生的信用風(fēng)險問題,那孟斐斯自然是應(yīng)選之地。美國每年平均要發(fā)生一百到二百萬件破產(chǎn)案,差不多所有的案件都涉及精心挑選的個體,這些人使企業(yè)破產(chǎn),而不是完成了難于實現(xiàn)的任務(wù)。特別大比例的破產(chǎn)發(fā)生在孟斐斯。比起16世紀(jì)的威尼斯,或者進(jìn)一步說,今天格拉斯哥的某些地區(qū),了不起的事情在于破產(chǎn)過程在孟斐斯似乎沒有傷痛。大多數(shù)孟斐斯的借款人遭遇困境時,可以逃脫或者至少減少他們的負(fù)債,不會有污名,也不會有人身傷害。世界最成功的經(jīng)濟體似乎是建立在輕松的經(jīng)濟倒閉之上,這是一個讓人困惑的事情。當(dāng)我在2007年夏初第一次訪問孟斐斯時,我為那里寬松的信用和輕松的破產(chǎn)二者的普遍存在和相生相系感到著迷。我所需要做的就是沿著一條城市中心旁邊的典型街道走下去。街上有購物商場和快餐連鎖店,田納西州的居民大部分的支出都是在這些地方進(jìn)行的。緊接的是“稅務(wù)顧問”,他們樂于幫助出現(xiàn)資金短缺企業(yè)申請低收入課稅抵扣。我看見一家為汽車消費提供貸款的商店,它旁邊是一家第二抵押權(quán)企業(yè),以及一家給工資袋消費提供預(yù)付(200%的利息)的支票兌現(xiàn)商店,更不用說當(dāng)

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