《證券投資學(xué)》課后習(xí)題答案

《證券投資學(xué)》課后習(xí)題答案第1章證券投資工具一、名詞解釋【風(fēng)險】（易）風(fēng)險可以理解為“未來結(jié)果的不確定性或損失”，也可以進(jìn)一步定義為“個人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷與認(rèn)知”?！緜浚ㄒ祝﹤╞ond）是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證?！矩泿诺臅r間價值】（中）不同時間發(fā)生的等額資金在價值上的差別?！竟善薄浚ㄒ祝┕善笔枪煞萦邢薰驹诨I集資本時向出資人或投資者發(fā)行的股份憑證,代表其持有者(即股東)對股份公司的所有權(quán)。【普通股】（易）普通股是指在公司的經(jīng)營管理、盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。普通股構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式?！緝?yōu)先股】（易）優(yōu)先股在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東有兩種權(quán)利：①優(yōu)先分配權(quán)。②剩余財產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)?！净稹浚y）泛指證券投資基金及其發(fā)行的作為一種有價證券的基金單位?！咀C券投資基金】（中）證券投資基金是一種實行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。與股票、債券不同，證券投資基金是一種間接投資工具，基金投資者、基金管理人和基金托管人是基金運(yùn)作中的主要當(dāng)事人?！酒跫s型基金】（難）契約型基金是指以信托法為基礎(chǔ)，根據(jù)當(dāng)事人各方之間訂立的信托契約，由基金發(fā)起人發(fā)起設(shè)立的基金，基金發(fā)起人向投資者發(fā)行基金單位籌集資金。契約型基金也稱信托型基金?！竟拘突稹浚y）公司型基金是指以《公司法》為基礎(chǔ)設(shè)立、通過發(fā)行基金單位籌集資金并投資于各類證券的基金。【封閉式基金】（難）封閉式基金是指基金的單位數(shù)目在基金設(shè)立時就已確定，在基金存續(xù)期內(nèi)基金單位的數(shù)目一般不會發(fā)生變化，但出現(xiàn)基金擴(kuò)募的情況除外。【開放式基金】（難）放式基金是指基金股份總數(shù)是可以變動的基金，它既可以向投資者銷售任意多的基金單位，也可以隨時應(yīng)投資者要求贖回已發(fā)行的基金單位。【基金管理人】（難）基金管理人是指憑借專門的知識與經(jīng)驗，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)。【基金托管人】（難）證券投資基金托管，是指由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任托管人，按照法律法規(guī)的規(guī)定及基金合同的約定,對基金履行安全保管基金財產(chǎn)、辦理清算交割、復(fù)核審查資產(chǎn)凈值、開展投資監(jiān)督、召集基金份額持有人大會等職責(zé)的行為?；鹜泄苋耸腔鸪钟腥死娴拇?是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu)。【金融衍生工具】（難）金融衍生工具是以合約形式制定,其價值往往引申自另一個或多個基礎(chǔ)變數(shù)。這些變數(shù)可以是任何形式的資產(chǎn)價格，如股票、貨幣、商品等資產(chǎn)價格，亦可以是指數(shù)或其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等?！酒谪洝浚y）交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割，而是共同約定在未來的某一時候交割的合約。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化的合約?！具h(yuǎn)期】（難）遠(yuǎn)期合約是交易雙方約定在未來某一特定時間以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)（標(biāo)的）的交易方式?！酒跈?quán)】（難）期權(quán)（option）是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具，是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)利,是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指期權(quán)費(fèi)）后擁有的在未來一段時間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數(shù)量特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)?！净Q】（難）互換合同是指合同雙方在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的合同。二、簡答題1.簡述有價證券的種類和特征。（中）答：（1）按權(quán)利和用途的不同，可以劃分為商品證券、貨幣證券、資本證券。商品證券是代表一定量商品所有權(quán)的證明，如提貨單、購物券、倉庫棧單等；貨幣證券是代表一定貨幣所有權(quán)的證明，它可以用來代替貨幣使用，是商業(yè)信用工具，主要包括匯票、本票、支票等，其功能主要用于單位之間的商品交易、勞務(wù)報酬的支付以及債權(quán)債務(wù)的清算等經(jīng)濟(jì)往來；資本證券是有價證券的主要形式，它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)或國家的一種證書，主要包括股權(quán)證券（所有權(quán)證券）和債權(quán)證券。（2）按證券是否在證券交易所掛牌交易，可以分為上市證券與非上市證券。上市證券又稱掛牌證券，是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，并在證券交易所注冊登記，獲得在交易所內(nèi)公開買賣資格的證券；非上市證券也稱非掛牌證券，是指未申請上市或不符合證券交易所掛牌交易條件的證券。（3）按證券發(fā)行主體的不同，可以分為政府證券、金融證券和公司證券。政府證券是政府為了籌集財政資金或建設(shè)資金，以其信譽(yù)作為擔(dān)保，按照一定程序向社會公眾投資者募集資金并發(fā)行的債權(quán)債務(wù)憑證；金融證券通常是指商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的股票、金融債券等，尤以金融債券為主；公司債券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價證券。（4）按募集資金的方式不同，可以劃分為公募證券和私募證券。公募證券是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不確定的社會公眾投資者公開發(fā)行的證券，其審核較為嚴(yán)格并采取公示制度；私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券，其審查條件相對寬松，不采取公示制度。2.簡述債券的種類。（中）答：（1）根據(jù)是否約定利息劃分：零息債券、附息債券、息票累積債券；（2）根據(jù)債券券面形態(tài)劃分：實物債券、憑證式債券、國家儲蓄債——憑證式國債收款憑證、記賬式債券；（3）根據(jù)發(fā)行主體劃分：政府債券（國債）、金融債券、公司債券；（4）根據(jù)是否有財產(chǎn)擔(dān)保劃分：抵押債券、信用債券；（5）根據(jù)是否能轉(zhuǎn)換為公司股票劃分：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券；（6）根據(jù)利率是否固定劃分：固定利率債券、浮動利率債券；（7）根據(jù)是否能夠提前償還劃分：可贖回債券、不可贖回債券；（8）根據(jù)償還方式不同劃分：一次到期債券、分期到期債券。3.債券收益率的公式。（中）答：最基本的債券收益率計算公式為：由于債券持有人可能在債券償還期內(nèi)轉(zhuǎn)讓債券，因此債券的收益率還可以分為債券出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券持有期間的收益率。各自的計算公式如下：4.股票有哪幾種主要類型？（中）答：（1）按上市地區(qū)劃分：A股、B股、H股、N股、S股；（2）按股票代表的股東權(quán)利劃分：普通股、優(yōu)先股；（3）其他分類：記名股票和無記名股票、有票面值股票和無票面值股票、單一股票和復(fù)數(shù)股票、表決權(quán)股票和無表決權(quán)股票。5.簡述普通股的基本特征和主要種類。（難）答：普通股是指在公司的經(jīng)營管理、盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。普通股股票具有如下特征：（1）普通股股票是股份有限公司發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類；（2）普通股股票是公司發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)股票，其有效性與股份有限公司的存續(xù)期間相一致；（3）普通股股票是風(fēng)險最大的股票。普通股股東按其所持的股份比例享有以下基本權(quán)利：①公司決策參與權(quán)。②利潤分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤分配中得到股息。③優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對企業(yè)所有權(quán)的原有比例。④剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。6.普通股股東享有哪些主要權(quán)利？（難）答：（1）公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會，并有建議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使股東權(quán)利；（2）利潤分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司盈利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)；（3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對企業(yè)所有權(quán)的原有比例；（4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。7.簡述優(yōu)先股股票的基本特征。（難）答：優(yōu)先股在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東有兩種權(quán)利：（1）優(yōu)先分配權(quán)。在公司分配利潤時，擁有優(yōu)先股的股東與持有普通股的股東相比，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優(yōu)先股的股利是相對固定的（例如，若公司不對優(yōu)先股股東進(jìn)行股利分配，則不能對普通股股東進(jìn)行股利分配，因為優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配股利）。（2）剩余財產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)。若公司清算，在分配剩余財產(chǎn)時，優(yōu)先股在普通股之前分配。在很多國家，當(dāng)公司決定連續(xù)幾年不分配股利時，優(yōu)先股股東可以進(jìn)入股東大會來表述他們的意見，以保護(hù)他們自己的權(quán)利。8.證券投資基金與股票、債券有哪些異同？（難）答：相同點(diǎn)：（1）證券投資基金同股票、債券一樣，也是一種金融市場的媒介。它存在于投資者與投資對象之間，起著把投資資金轉(zhuǎn)換成金融資產(chǎn)，通過專門機(jī)構(gòu)在金融市場上再投資從而使貨幣資產(chǎn)得到增值的作用。（2）證券投資基金本身也屬于有價證券的范疇。它發(fā)行的憑證即基金券（或收益憑證、基金單位、基金股份）與股票、債券一起構(gòu)成有價證券的三大品種。不同點(diǎn)：（1）投資者的地位不同。股票持有人是公司的股東，具有法定的股東權(quán)利和義務(wù)；債券持有人是債券發(fā)行人的債權(quán)人，有權(quán)到期收回本息；基金單位持有人是基金的受益人，是基金資產(chǎn)的最終所有人。（2）所反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。股票反應(yīng)的是所有權(quán)關(guān)系，債券反應(yīng)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而契約型基金反應(yīng)的則是信托關(guān)系。（3）所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具，籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其他有價證券等金融工具。（4）投資工具性質(zhì)不同。股票和債券是直接投資工具，證券投資基金是一種間接投資工具。一方面，證券投資基金以股票、債券等金融有價證券為投資對象；另一方面，基金投資者通過購買基金份額的方式間接地進(jìn)行證券投資。（5）收益與風(fēng)險不同?；鸬氖找嬗锌赡芨哂趥?，投資的風(fēng)險又可能小于股票。9.證券投資基金主要有哪幾種類型？（中）答：（1）按照組織形式劃分：契約型基金（信托型基金）、公司型基金；（2）按照基金單位是否變動劃分：封閉式基金、開放式基金；（3）按照投資渠道的不同劃分：股票基金、債券基金、貨幣市場基金；（4）按照是否公開發(fā)行：公募基金、私募基金。10.金融衍生工具可分為哪些種類？（中）答：（1）期貨：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割，而是共同約定在未來的某一時候交割。（2）期權(quán)：期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具，是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指期權(quán)費(fèi)）后擁有的在未來一段時間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數(shù)量特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。（3）其他衍生金融工具：遠(yuǎn)期合同，是指合同雙方約定在未來某一日期以約定價值，由買方向賣方購買某一數(shù)量的標(biāo)的項目的合同?；Q合同，是指合同雙方在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的合同。按合同標(biāo)的項目不同，互換可以分為利率互換、貨幣互換、商品互換、權(quán)益互換等。11.金融衍生工具的主要功能有哪些？（難）答：隨著金融自由化和國際化的逐步發(fā)展，任何有價資產(chǎn)的持有者都會面臨由匯率或利率變動而造成直接損失或間接損失的風(fēng)險。雖然分散資產(chǎn)可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，但對系統(tǒng)性風(fēng)險卻完全沒有幫助。因此，市場對一些能夠?qū)_風(fēng)險的工具，需求十分殷切。在高度自由競爭的環(huán)境下，金融衍生工具市場的出現(xiàn)滿足了這類需求。其主要功能有：（1）風(fēng)險轉(zhuǎn)移。通過套期保值，即利用現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格差異在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時或前后，在期貨市場上賣出或買進(jìn)相同數(shù)量該商品的期貨合約，從而在兩個市場之間建立起一種互相抵充的機(jī)制，實現(xiàn)轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險。（2）價格發(fā)現(xiàn)。一方面，衍生工具的價格綜合反映了市場對標(biāo)的資產(chǎn)（產(chǎn)品）價格變動的預(yù)期，另一方面，理性的經(jīng)濟(jì)主體能夠根據(jù)衍生工具價格的變化，及時調(diào)整經(jīng)營方向，從而提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。（3）資產(chǎn)組合優(yōu)化。金融衍生工具的出現(xiàn)，為投資者提供了更多的選擇機(jī)會和對象。12.另類投資的基本理念是什么？（難）答：另類投資，也稱替代投資、非主流投資。其運(yùn)作的一個根本理念就是：市場未必一定有效率，許多企業(yè)、項目的價格沒有體現(xiàn)其內(nèi)在價值，因而離公共交易平臺越遠(yuǎn)，價格與價值之間的偏差可能越高。另類投資的重點(diǎn)就是沒有上市，但具有包裝潛力的企業(yè)和項目，通過購買、重組、包裝、套現(xiàn)，將收購的企業(yè)或項目的價值體現(xiàn)出來。三、計算題1.（中）解：2.（難）解：在計算轉(zhuǎn)換因子時，債券的剩余期限只取3個月的整數(shù)倍，多余的月份舍掉（二舍三入）。因此，根據(jù)已知條件可得轉(zhuǎn)換因子CF為：四、案例1.（難）（理解以做多國債現(xiàn)貨、做空國債期貨的套利形式倒推國債期貨價格的過程推導(dǎo)，以及其中總收入等于總成本的無套利原理。）第2章證券市場一、名詞解釋【證券市場】（易）證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場通過證券信用的方式融通資金，通過證券的買賣活動引導(dǎo)資金流動，有效合理地配置社會資源，支持和推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因而是金融市場中最重要的組成部分?！緦嵨镔Y產(chǎn)】（中）實物資產(chǎn)是指經(jīng)濟(jì)生活中所創(chuàng)造的用于生產(chǎn)物品和提供服務(wù)的資產(chǎn)。是創(chuàng)造財富和收入的資產(chǎn)，為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造凈利潤。它包括土地、建筑物、機(jī)械以及創(chuàng)造產(chǎn)品和服務(wù)的知識?！窘鹑谫Y產(chǎn)】（中）金融資產(chǎn)代表了對實物資產(chǎn)收益（或政府收益）的索取權(quán)，但它們不會直接影響生產(chǎn)力，包括股票、債券等?！疽患壥袌觥浚ㄒ祝┮患壥袌鲇址Q發(fā)行市場，是實現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場所。一級市場是通過發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場所?！径壥袌觥浚ㄒ祝┒壥袌鍪怯袃r證券的交易場所，是有價證券的流通市場，是已發(fā)行的有價證券進(jìn)行買賣交易的場所?！咀C券發(fā)行人】（易）證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體，它包括公司（企業(yè)）、政府和政府機(jī)構(gòu)?！咀C券投資人】（易）證券投資人是指通過買入證券而進(jìn)行投資的各類機(jī)構(gòu)法人和自然人。相應(yīng)地，證券投資人可以分為機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者兩大類?！咀C券市場中介機(jī)構(gòu)】（易）證券市場中介機(jī)構(gòu)是指為證券的發(fā)行、交易提供服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)。在證券市場中起中介作用的是證券公司（securitiescompany）和其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)?！咀C券交易所】（易）證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。我國有兩大證券交易所：上海證券交易所和深圳證券交易所?！緢鐾饨灰资袌觥浚ㄒ祝﹫鐾饨灰资袌?，也稱“柜臺市場”或“店頭市場”，是相對于交易所市場而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場?！就顿Y規(guī)劃】（中）投資規(guī)劃是指個人投資者根據(jù)他們的年齡、財務(wù)狀況、未來計劃、風(fēng)險偏好以及需求等情況來建立他們的投資計劃的過程。投資需求隨個人的生命周期而改變?！就顿Y決策】（中）投資決策是實現(xiàn)投資收益最大化的過程，也就是使投資組合的風(fēng)險和收益特征能夠給投資者帶來最大的滿足。具體而言，就是使投資者在獲得一定收益水平的同時，承擔(dān)最低的風(fēng)險，或者在投資者可接受的風(fēng)險水平之內(nèi)，使其獲得最大的收益。投資決策過程通常包括：客戶分析、投資管理、證券選擇、投資實施、投資評價?！竟善眱r格指數(shù)】（中）股票價格指數(shù)（簡稱股價指數(shù)）是衡量股票市場上股價綜合變動方向和幅度的一種動態(tài)相對數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價的動態(tài)?！旧献C綜合指數(shù)】（中）上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價格綜合指數(shù)的簡稱。【滬深300指數(shù)】（中）滬深300指數(shù)是滬、深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬、深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性?！镜拉偹怪笖?shù)】（中）道瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱為股票價格平均指數(shù)。通常人們所說的道瓊斯指數(shù)有可能是指道瓊斯指數(shù)中的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DowJonesIndustrialAverage）。【金融時報指數(shù)】（中）倫敦金融時報指數(shù)（FinancialTimesOrdinarySharesIndex）由英國最著名的報紙——《金融時報》編制和公布，用以反映英國倫敦證券交易所的行情變動?！救战?jīng)指數(shù)】（中）日經(jīng)指數(shù)原先稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道瓊斯股票平均價格指數(shù)”，是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本東京證券交易所股票價格變動的股票價格平均指數(shù)?！竞闵善眱r格指數(shù)】（中）恒生股票價格指數(shù)是由香港恒生銀行編制以反映香港股票市場股票價格變動的指數(shù)，也是香港股票市場歷史最為悠久、影響最大的一種股價指數(shù)。【證券市場監(jiān)管】（易）證券市場監(jiān)管是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段，對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理?！竟蓹?quán)分置改革】（難）流通股通過二級市場交易方式，按照市場價格定價，而非流通股通常以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)給予一定溢價（如20%）的方式進(jìn)行定價。這種人為劃分出流通股和非流通股的股權(quán)結(jié)構(gòu)稱為股權(quán)分置。股權(quán)分置改革意即對這一股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，股權(quán)分置改革的核心議題是“對價”。二、簡答題1.為什么說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場形成的基礎(chǔ)？（中）答：因為有了股份公司，才會產(chǎn)生股東，衍生出作為憑證的股票；因為有了信用制度，人們才會去買股票，把錢給不認(rèn)識的陌生人進(jìn)行投資。所以說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場形成的基礎(chǔ)。2.證券市場的參與者與監(jiān)管者包括哪些？（中）答：（1）證券發(fā)行人。指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體，包括公司（企業(yè)）、政府和政府機(jī)構(gòu)。（2）證券投資人。包括機(jī)構(gòu)投資者（政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人、各類基金）和個人投資者兩大類。（3）證券市場中介機(jī)構(gòu)。包括證券公司和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。（4）自律性組織。證券市場的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會。（5）證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。在我國，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)。3.簡述證券市場的基本功能。（難）答：證券市場綜合反映了國民經(jīng)濟(jì)的各個維度，被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，客觀上為觀察和監(jiān)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了最直接的指標(biāo)，它的基本功能包括：(1)籌資—投資功能。證券市場的籌資—投資功能是指證券市場一方面為資金需求者提供了通過發(fā)行證券籌集資金的機(jī)會，另一方面為資金供給者提供了投資對象。在證券市場上交易的任何證券，既是投資工具又是籌資工具。(2)資本定價功能。證券市場的第二大基礎(chǔ)功能就是為資本決定價格。證券是資本的表現(xiàn)形式，所以證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。(3)資本配置功能。證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導(dǎo)資本的流動，從而實現(xiàn)資本合理配置的功能。4.簡述個人投資者的投資規(guī)劃要點(diǎn)和投資決策過程。（難）答：投資計劃以及投資需求因人而異。投資需求隨個人的生命周期而改變。個人投資者如何建立他們的投資計劃取決于他們的年齡、財務(wù)狀況、未來計劃、風(fēng)險偏好以及需求。（1）投資的準(zhǔn)備工作。投資者需要有足夠的保險和現(xiàn)金儲備。（2）投資者一生中的投資策略。個人投資者的投資策略會根據(jù)生命周期（積累期、穩(wěn)定期、消費(fèi)期、捐贈期）發(fā)生相應(yīng)的變化。（3）生命周期投資目標(biāo)。長期的首要目標(biāo)通常包括財務(wù)獨(dú)立，次要目標(biāo)則是錦上添花的東西。在投資決策過程中，包括以下幾個基本步驟：（1）客戶分析；（2）投資管理；（3）證券選擇；（4）投資實施；（5）投資評價。5.簡述全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓市場的特點(diǎn)。（難）答：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性場外市場?！靶氯濉钡奶攸c(diǎn)如下：掛牌門檻低，對企業(yè)無財務(wù)要求；實行備案制，掛牌時間短；掛牌成本低；企業(yè)數(shù)量增加快，股本規(guī)模小，集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成長性好，流動性差，定向增資額度小但效率高；交易制度目前仍是撮合成交的方式，具有很強(qiáng)的試驗色彩。6.股票價格指數(shù)有哪幾種編制方法？（難）答：股票價格指數(shù)（簡稱股價指數(shù)）是衡量股票市場上股價綜合變動方向和幅度的一種動態(tài)相對數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價的動態(tài)。在計算股價指數(shù)時，通常將股價指數(shù)和股價平均數(shù)進(jìn)行分別計算，這主要是根據(jù)兩者對股市的實際作用不同而做出的。股價平均數(shù)是反映多種股票價格變動的一般水平，通常以算術(shù)平均數(shù)表示。而股價指數(shù)是反映不同時期股價變動情況的相對指標(biāo)，通過它，人們可以了解計算期的股價比基期的股價上升或下降的百分比。（1）股價平均數(shù)的計算。①算術(shù)平均數(shù)，就是把采樣股票的總價格平均分配到采樣股票上。②調(diào)整平均數(shù)。為了克服折股后平均數(shù)發(fā)生不合理下降的問題，就必須采取糾正的方法來調(diào)整平均數(shù)。其方法通常有兩種：一是調(diào)整除數(shù)；二是調(diào)整股價。（2）股價指數(shù)的計算。股價指數(shù)是報告期的股價與某一基期相比較的相對變化指數(shù)。①簡單算術(shù)平均法，即在計算出采樣股票個別價格指數(shù)的基礎(chǔ)上，加總求其算術(shù)平均數(shù)。②綜合平均法，即分別把基期和報告期的股價加總后，用報告期股價總額與基期股價總額相比較。③幾何平均法，即分別把基期和報告期的股價相乘后開n次方，再用報告期與基期相比。④加權(quán)綜合法。以基期交易量（Q0i）為權(quán)數(shù)、以報告期交易量（Q1i）為權(quán)數(shù)、以及以報告期發(fā)行量（W1i）為權(quán)數(shù)。⑤加權(quán)幾何平均法。在股價指數(shù)計算中，人們?yōu)榱苏{(diào)和交易量在基期和報告期的不同影響，提出了加權(quán)平均法公式。7.簡述近年來金融危機(jī)對證券市場監(jiān)管改革的影響。（難）答：1929年大蕭條的爆發(fā)及其帶來的破壞性后果，使得美國政府不得不重建金融體系，并進(jìn)一步強(qiáng)化基于安全性原則的金融監(jiān)管體系改革。1933年，美國政府制定了《證券法》，規(guī)定新證券的發(fā)行要充分披露相關(guān)信息。1934年，美國政府制定了《證券交易法》，該法案授權(quán)證券交易委員會負(fù)責(zé)證券市場、場外交易、經(jīng)紀(jì)人和交易商的注冊及監(jiān)管。1933年的《證券法》、1934年的《證券交易法》及配套的規(guī)則或規(guī)定構(gòu)成了美國證券監(jiān)管的基本框架，對后來美國證券市場的健康發(fā)展起到了基石作用。20世紀(jì)60年代末至70年代初，美國證券市場遭受重創(chuàng)，大量券商出現(xiàn)流動性危機(jī)，進(jìn)而被兼并或者倒閉，投資者資產(chǎn)受損，證券市場信心凋敝。為增強(qiáng)證券投資者信心、挽救股市危機(jī)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國于1970年頒布了《證券投資者保護(hù)法》，建立證券投資者保護(hù)公司（SIPC），從而創(chuàng)建了投資者保護(hù)制度。2000—2002年被公認(rèn)為比較成熟的美國證券市場上，出現(xiàn)了一系列大公司的舞弊案。發(fā)生的丑聞主要集中于三個方面：首次公開發(fā)行的股份分配，向公眾提供不實的投資分析建議，以及帶有誤導(dǎo)性的財務(wù)分析報表和會計實務(wù)。為防止和保證上市公司財務(wù)丑聞不再發(fā)生，重建投資者信心，確立證券市場賴以生存的基本誠信，2002年8月美國政府出臺了《薩班斯-奧克斯利法案》。從20世紀(jì)70年代起，美國對金融業(yè)放松監(jiān)管，使得影子銀行體系得以發(fā)展。2008年金融危機(jī)的結(jié)果就是，各國政府與監(jiān)管者都開始尋找預(yù)防或者說降低其再次發(fā)生可能性的方法。這就是《2010年華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》（簡稱《多德-弗蘭克法案》）的形成背景。第3章資產(chǎn)定價理論及其發(fā)展一、名詞解釋【股利折現(xiàn)模型】（難）20世紀(jì)30年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆斯證明了股票價格是由其未來股利決定的，提出了重要的股利折現(xiàn)模型。威廉姆斯于1938年出版了《投資價值理論》，詳細(xì)介紹了股利折現(xiàn)模型。該模型認(rèn)為，股票的內(nèi)在價值關(guān)鍵取決于未來的現(xiàn)金流，貼現(xiàn)率可以是無風(fēng)險利率與通貨膨脹率的組合，因此股價的不確定性取決于公司未來現(xiàn)金流的不確定性。【資產(chǎn)組合理論】（難）資產(chǎn)組合理論在現(xiàn)實的基礎(chǔ)上，提出了資產(chǎn)組合均值—方差理論。用資產(chǎn)組合的均值代表期望收益，用方差代表組合的風(fēng)險，投資者理性的投資方式是實現(xiàn)預(yù)期收益最大化（風(fēng)險不變）或者風(fēng)險最小化（預(yù)期收益不變）的資產(chǎn)組合方式。不同的市場組合代表著不同的均值—方差，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好選擇適合自己的投資組合?！綜APM】（難）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）從投資者效用最大化出發(fā)，認(rèn)為在市場均衡條件下，單一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益由兩方面組成，即無風(fēng)險收益和風(fēng)險溢價，并且這種組合方式可以線性的形式表示，無風(fēng)險收益代表資金的時間價值，風(fēng)險溢價代表資產(chǎn)價格波動帶來的風(fēng)險補(bǔ)償，風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益是投資者推遲消費(fèi)的補(bǔ)償與承受資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險報酬之和?！綢CAPM】（難）跨期CAPM（ICAPM）中，風(fēng)險補(bǔ)償不再是用證券收益與市場組合收益之間的協(xié)方差來衡量，而是用資產(chǎn)收益與投資者邊際效用之間的協(xié)方差來衡量。因此，該模型認(rèn)為，資產(chǎn)的風(fēng)險溢價由多個β決定，除了系統(tǒng)性風(fēng)險之外，還包括其他描述投資機(jī)會組合特點(diǎn)的狀態(tài)變量?！綜CAPM】（難）以消費(fèi)為基礎(chǔ)的資本資產(chǎn)定價模型（CCAPM）假設(shè)投資者追求效用最大化，將投資視為將來消費(fèi)的資金來源或者資金保障，從而把產(chǎn)品市場、要素市場和金融市場上的各種變量通過消費(fèi)和投資的關(guān)系聯(lián)系起來，進(jìn)而獲得了真正意義上的資產(chǎn)組合決策的一般均衡分析。CCAPM使用資產(chǎn)收益率與總消費(fèi)增長率的協(xié)方差來描述風(fēng)險?！酒谪浂▋r理論】（難）期貨定價理論主要包括持有成本理論、延期交割費(fèi)用理論和基于對沖壓力的期貨定價理論。持有成本理論認(rèn)為，由于投資者（包括期貨市場的交易者和現(xiàn)貨市場的生產(chǎn)者）往往持有存貨，而存貨占用庫房和保險費(fèi)用，并且占用一部分資金，從而產(chǎn)生機(jī)會成本；另外，存貨還面臨著價格波動的風(fēng)險，持有人需要進(jìn)行風(fēng)險補(bǔ)償。延期交割費(fèi)用理論認(rèn)為期貨市場的套期保值功能和價格形成功能不可能同時滿足；針對這種現(xiàn)象，通常采取以較低的期貨價格出售合約，讓渡一定的風(fēng)險報酬給投機(jī)者，而這一風(fēng)險報酬就是交割延期費(fèi)?；趯_壓力的期貨定價理論是重點(diǎn)研究期貨風(fēng)險溢價的理論?！酒跈?quán)定價理論】（難）期權(quán)定價理論是對或有權(quán)益的定價?！綛S模型】（難）B-S模型是運(yùn)用無套利均衡定價的方法，通過構(gòu)造一個標(biāo)的股票和無風(fēng)險債券的組合，模擬期權(quán)的收益特征，從而推導(dǎo)出期權(quán)的定價方法。【市場異象】（難）市場異象是指與現(xiàn)代金融理論相矛盾的實證研究或市場現(xiàn)象，其共同點(diǎn)都是有效市場假說和現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論所無法解釋的。主要包括：格羅斯曼-斯蒂格利茨悖論、收益長期反轉(zhuǎn)與中期慣性現(xiàn)象、期間效應(yīng)、孿生股票價格差異之謎、收益率過度波動、股權(quán)溢價、封閉式基金折價、投機(jī)性泡沫等?！厩熬袄碚摗浚y）前景理論將投資者的非理性第一次模型化。前景理論與傳統(tǒng)理論最重要的區(qū)別在于，該理論提出了“價值函數(shù)”來替代預(yù)期效用函數(shù)?！拘袨榻鹑谫Y產(chǎn)定價模型】（難）行為金融學(xué)家試圖放棄理性人假設(shè),從投資者的心理行為出發(fā),得到基于投資者不同心理行為的資產(chǎn)定價模型，即行為金融資產(chǎn)定價模型。主要包括：行為資本資產(chǎn)定價模型、噪聲交易者模型（DSSW模型）、BSV模型、DHS模型、HS模型等。二、簡答題1.現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論從哪些方面對傳統(tǒng)資產(chǎn)定價理論進(jìn)行了改進(jìn)和突破？（難）答：20世紀(jì)50年代以前，現(xiàn)金流的確定是資產(chǎn)定價的核心，然而這種定價方式無法解決風(fēng)險度量和風(fēng)險溢價問題。1952年馬科維茨發(fā)表的《現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論》標(biāo)志著人們對風(fēng)險的認(rèn)識取得了突破性的進(jìn)展，為資產(chǎn)定價理論的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。馬科維茨的資產(chǎn)組合理論否定了古典定價理論中關(guān)于投資者的單一預(yù)期假設(shè)，即期望收益最大化假設(shè)，因為該假設(shè)要求投資者只投資所有證券中期望收益最大的證券或者證券組合，而與現(xiàn)實中投資者的分散化投資組合相違背。1964年，夏普在馬科維茨、托賓等人的研究基礎(chǔ)之上，發(fā)展了資產(chǎn)選擇理論，并且提出了風(fēng)險資產(chǎn)定價的一般均衡理論，即資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。CAPM開啟了現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論的先河，對現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論和現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。2.資本定價模型與資產(chǎn)組合理論的聯(lián)系是什么？（難）答：1952年，馬克維茨發(fā)表的《現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論》奠定了資產(chǎn)定價理論的發(fā)展基礎(chǔ)。1964年夏普提出了資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），從投資者效用最大化出發(fā)，認(rèn)為在市場均衡條件下，單一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益由無風(fēng)險收益和風(fēng)險溢價兩部分組成。3.套利定價理論的思想是什么？它與資本資產(chǎn)定價模型的差異和聯(lián)系是什么？（難）答：1976年，羅斯提出了套利定價理論，套利定價理論所做的假設(shè)比CAPM少得多，其核心是假設(shè)不存在套利機(jī)會。APT認(rèn)為，資產(chǎn)價格受多方面因素的影響，其表現(xiàn)形式是一個多因素模型。如果一種或多種因素發(fā)生變化，市場中的投機(jī)者將通過各種套利工具進(jìn)行套利，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格向新的均衡點(diǎn)靠近，最終不存在無風(fēng)險套利機(jī)會，進(jìn)而保證市場的動態(tài)均衡。因此，套利者是導(dǎo)致市場更具效率的必要條件。通過多因素模型，APT在更廣泛的意義上建立了證券收益與宏觀經(jīng)濟(jì)中其他因素的聯(lián)系，相對CAPM而言更具實用性，并且其套利均衡的思想為將來期權(quán)定價的推導(dǎo)提供了重要的思想武器。4.簡述衍生品定價理論的發(fā)展歷程。（難）答：金融衍生品主要包括期貨和期權(quán)，其中期貨定價理論的研究較早，而且理論分支也相對較多。（1）期貨定價理論主要包括持有成本理論、延期交割費(fèi)用理論和基于對沖壓力的期貨定價理論。持有成本理論認(rèn)為，由于投資者（包括期貨市場的交易者和現(xiàn)貨市場的生產(chǎn)者）往往持有存貨，而存貨占用庫房和保險費(fèi)用，并且占用一部分資金，從而產(chǎn)生機(jī)會成本；另外，存貨還面臨著價格波動的風(fēng)險，持有人需要進(jìn)行風(fēng)險補(bǔ)償。延期交割費(fèi)用理論認(rèn)為期貨市場的套期保值功能和價格形成功能不可能同時滿足；針對這種現(xiàn)象，通常采取以較低的期貨價格出售合約，讓渡一定的風(fēng)險報酬給投機(jī)者，而這一風(fēng)險報酬就是交割延期費(fèi)?；趯_壓力的期貨定價理論是重點(diǎn)研究期貨風(fēng)險溢價的理論。以上三個理論分支從不同的角度對期貨定價進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述，推動了期貨定價理論的發(fā)展。（2）期權(quán)定價理論是對或有權(quán)益的定價，最早起源于1900年法國數(shù)學(xué)家路易斯·巴舍利耶（LouisBachelier）的博士論文《投機(jī)理論》，他通過假設(shè)股票價格符合布朗運(yùn)動，從而推導(dǎo)出第一個看漲期權(quán)的定價公式。1973年，布萊克（Black）和斯科爾斯（Scholes）發(fā)表了論文“ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities”，提出了著名的布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價公式，成為現(xiàn)代期權(quán)定價理論最重要的突破。B-S模型運(yùn)用無套利均衡定價的方法，通過構(gòu)造一個標(biāo)的股票和無風(fēng)險債券的組合，模擬期權(quán)的收益特征，從而推導(dǎo)出期權(quán)的定價方法。同年，默頓也提出了同樣的期權(quán)定價公式，因此也有人將經(jīng)典的期權(quán)定價模型稱為B-S-M模型。除此之外，其他比較有代表性的還包括：考克斯（Cox）、羅斯（Ross）和魯賓斯坦（Robinstein）于1979年提出的二叉樹定價模型、常彈性波動率模型；默頓于1976年提出的隨機(jī)利率期權(quán)定價模型；威金斯（Wiggins）于1987年提出的隨機(jī)波動性模型等等。5.行為金融學(xué)與現(xiàn)代金融學(xué)的差異是什么？從行為金融學(xué)的視角如何解釋市場異象？（中）答：行為金融學(xué)家試圖從另一個角度進(jìn)行突破，包括放棄理性人假設(shè)，從投資者的心理行為出發(fā)，得到基于投資者不同心理行為的資產(chǎn)定價模型，并以此對市場中的各種“異象”進(jìn)行解釋。由于投資者的非理性偏好和金融市場的有限套利，理性投資者可能無法及時消除非理性投資者行為的影響，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格偏離價值的現(xiàn)象在短期內(nèi)不會消失，甚至可能出現(xiàn)加劇偏離的現(xiàn)象。行為金融學(xué)家基于投資者的非理性假設(shè)和有限套利，構(gòu)建了各種資產(chǎn)定價理論，用以解釋金融市場的“異象”。第4章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、名詞解釋【國民生產(chǎn)總值】（易）國民生產(chǎn)總值（GNP）是最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，指一個國家（地區(qū)）所有常駐機(jī)構(gòu)單位在一定時期內(nèi)（年或季）收入初次分配的最終成果。是一國所擁有的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品價值，是一個國民概念?！窘?jīng)濟(jì)周期】（易）經(jīng)濟(jì)周期是指宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行總是呈現(xiàn)出周期性變化，這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的周期性波動上，如國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、失業(yè)率等。宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個階段，即蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退?！矩斦摺浚ㄒ祝┴斦呤峭ㄟ^財政收入和財政支出的變動來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動水平的經(jīng)濟(jì)政策。財政政策的主要手段有三個：一是改變政府購買水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率?！矩泿耪摺浚ㄒ祝┰谝话闱闆r下，中央銀行的貨幣政策工具主要有：①法定存款準(zhǔn)備金率；②再貼現(xiàn)率；③公開市場業(yè)務(wù)?，F(xiàn)階段，中國的貨幣政策工具還有對商業(yè)銀行的信貸規(guī)?？刂?、差別化的存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率控制等。【匯率政策】（易）在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率對經(jīng)濟(jì)的影響十分顯著。匯率的高低將影響資本的國際流動，也會影響本國的進(jìn)出口貿(mào)易。當(dāng)匯率上升時，為保持匯率穩(wěn)定，政府可能動用外匯儲備——拋出外匯，購進(jìn)本幣，從而減少本幣的供應(yīng)量，使證券價格下跌；也可能拋出外匯，同時回購國債，這樣將使國債市場價格上揚(yáng)。由此可見，匯率的變動和匯率政策的調(diào)整與實施主要是從結(jié)構(gòu)上影響證券市場，一方面引起本國證券市場和外國證券市場的相對變化，另一方面引起本國證券市場上出口型企業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)證券價格的相對變化。【先行指標(biāo)】（中）先行指標(biāo)的高峰和低谷順次出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷之前，因此對將來的經(jīng)濟(jì)狀況有預(yù)示作用。這些指標(biāo)有貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)、房屋建造許可證的批準(zhǔn)數(shù)量、機(jī)器設(shè)備的訂單數(shù)量等?！就街笜?biāo)】（中）同步指標(biāo)的高峰和低谷出現(xiàn)的時間與經(jīng)濟(jì)周期相同。也就是說，這些指標(biāo)反映的是宏觀經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的情況，并不預(yù)示將來的變動。這類指標(biāo)有實際GNP、失業(yè)率等?！緶笾笜?biāo)】（中）滯后指標(biāo)的高峰和低谷比宏觀經(jīng)濟(jì)滯后，一般滯后半年。這類指標(biāo)有銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未償還貸款、生產(chǎn)成本、物價指數(shù)等。二、簡答題1.為什么說宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場價格變動的最重要的因素？（中）答：證券市場是整個市場體系的組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀主體，因此證券市場價格從根本上說就是一個經(jīng)濟(jì)問題。由于專業(yè)化和分工的日益深化，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的各個環(huán)節(jié)、各個組成部分之間更是相互依賴、緊密聯(lián)系，“一榮俱榮、一損俱損”已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的基本特征。因此，從本質(zhì)上講，證券市場價格是由宏觀經(jīng)濟(jì)所影響和決定的。事實上，其他宏觀因素也是通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)來影響證券市場價格的，如政局的變動可能引致經(jīng)濟(jì)政策的改變，從而影響證券市場價格；戰(zhàn)爭、動亂則通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場價格變動；文化、自然因素及其變遷則通過影響消費(fèi)、儲蓄、投資、生產(chǎn)等來影響證券市場價格。這也說明證券市場態(tài)勢從根本上講是與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場的影響不僅是基礎(chǔ)性的，而且是全局性的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素幾乎對每只上市證券均構(gòu)成影響，因而必然影響證券市場全局的走向。從各國證券市場發(fā)展史來看，除處于極不規(guī)范時期的新興證券市場外，證券市場的每一次牛市均是以宏觀經(jīng)濟(jì)向好為背景的，而證券市場每一次熊市的形成均是因為宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩或衰退。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長期的。由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場的影響是根本性的，因而它的影響也就必然是長期的。綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場價格的影響是基礎(chǔ)性的，也是全局性的和長期性的。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場價格變動的最重要的因素。2.財政政策的變動對證券市場價格有何影響？（難）答：國家通過實行財政政策對證券市場產(chǎn)生影響，主要有以下幾個途徑：①綜合來看，實行擴(kuò)張性財政政策，可增加財政支出、減少財政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績上升、經(jīng)營風(fēng)險下降，使居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；反之，實行緊縮性財政政策，可減少財政支出、增加財政收入，可減少社會總需求，使過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使得公司業(yè)績下滑、居民收入減少。這樣，證券市場價格就會下跌。②政府購買是社會總需求的一個重要組成部分。擴(kuò)大政府購買水平，增加政府在道路、橋梁、港口等非競爭性領(lǐng)域的投資，可直接增加對相關(guān)產(chǎn)業(yè)（如水泥、鋼鐵、建材、機(jī)械等產(chǎn)業(yè)）的產(chǎn)品需求；這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又形成對其他產(chǎn)業(yè)的需求，以乘數(shù)的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這樣，公司的利潤增加，居民的收入水平也得到提高，從而可促使證券價格上揚(yáng)。減少政府購買水平的效應(yīng)正好與此相反。③改變政府轉(zhuǎn)移支付水平主要從結(jié)構(gòu)上改變社會購買力狀況，從而影響總需求。提高政府轉(zhuǎn)移支付水平，如增加社會福利費(fèi)用、增加為維持農(nóng)產(chǎn)品價格而對農(nóng)民的撥款等，會使一部分人的收入水平得到提高，也間接促進(jìn)了公司利潤的增長，因此有助于證券價格的上揚(yáng)；反之，降低政府轉(zhuǎn)移支付水平將使證券價格下跌。另外，調(diào)整中央政府對地方政府的轉(zhuǎn)移支付水平，將打破原有的中央政府與地方政府之間、地方政府與地方政府之間的財政平衡格局，形成新的平衡狀態(tài)，這樣不僅能從整體上而且能從結(jié)構(gòu)上影響證券市場。一般來說，如果中央政府提高對地方政府的轉(zhuǎn)移支付水平，地方政府將擁有更多的自主財力，用于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，直接或間接地扶持當(dāng)?shù)厣鲜泄镜陌l(fā)展，從而促進(jìn)證券價格的上揚(yáng)。同樣地，如果某地方政府得到相對更多的中央政府的轉(zhuǎn)移支付，那么該地區(qū)的證券價格上揚(yáng)的潛力更大。④公司稅的調(diào)整將在其他條件不變的情況下，直接影響公司的凈利潤，并進(jìn)一步影響到公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的能力和積極性，從而影響公司未來成長的潛力。因此，公司稅的調(diào)整對其證券的影響不言而喻。個人所得稅將直接影響居民個人的實際收入水平，因而將影響證券市場的供求關(guān)系。證券交易稅直接關(guān)系到證券交易的成本。所以，一般來說，稅率的提高將抑制證券價格的上揚(yáng)，而稅率的降低或免稅將有助于證券價格的上揚(yáng)。3.貨幣政策的變動對證券市場價格有何影響？（難）答：中央銀行實施的貨幣政策對證券市場的影響，主要是通過以下幾個方面產(chǎn)生的：①當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時，一方面證券市場的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而推動證券價格上揚(yáng)；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時，證券市場的資金減少，價格的回落又使人們對購買證券保值的欲望降低，從而使證券市場價格呈回落的趨勢。②通過再貼現(xiàn)率影響市場利率，從而影響到證券投資的機(jī)會成本和上市公司的業(yè)績，進(jìn)而影響證券市場價格。當(dāng)提高再貼現(xiàn)率時，證券投資的機(jī)會成本提高，同時上市公司的營運(yùn)成本提高、業(yè)績下降，從而證券市場價格下跌；反之，當(dāng)降低再貼現(xiàn)率時，證券投資的機(jī)會成本降低，而上市公司的營運(yùn)成本也下降、業(yè)績向好，從而證券市場價格上漲。③中央銀行在公開市場上買進(jìn)證券時，對證券的有效需求增加，促進(jìn)證券價格上漲；中央銀行賣出證券時，證券的供給增加，引起證券價格下跌。4.匯率政策的變動對證券市場價格有何影響？（難）答：如果以單位外幣的本幣標(biāo)值來表示匯率，那么匯率對證券市場的影響主要通過以下幾個途徑：（1）匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競爭力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的證券價格就會上揚(yáng)；相反，進(jìn)口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公司的證券價格將因此而下跌。匯率下跌的情形與此相反。（2）匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國。因此，本國的證券市場需求減少，價格下跌；反之，匯率下跌，則資本流入本國，本國的證券市場將因需求旺盛而價格上漲。由此可見，匯率的變動和匯率政策的調(diào)整與實施主要是從結(jié)構(gòu)上影響證券市場，一方面引起本國證券市場和外國證券市場的相對變化，另一方面引起本國證券市場上出口型企業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)證券價格的相對變化。5.財政政策和貨幣政策在經(jīng)濟(jì)周期波動的不同階段會對實體經(jīng)濟(jì)、大類資產(chǎn)以及證券市場產(chǎn)生怎樣的影響?（難）答：（1）經(jīng)濟(jì)衰退期。政府趨向采用積極的貨幣政策和財政政策。積極的貨幣政策使企業(yè)獲得更多資金，對市場利率產(chǎn)生了下壓的作用，從而擴(kuò)大投資規(guī)模，進(jìn)而拉動整個實體經(jīng)濟(jì)。市場利率下降必然導(dǎo)致債券價格上漲，同時市場利率的下降可以使企業(yè)的融資成本下降，企業(yè)的盈利性也將有所改善，導(dǎo)致股票價格上升。對于大宗商品來說，衰退期不適于投資。反觀積極的財政政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時，通過政府采購和政府投資于一些盈利性較差但社會價值較大的行業(yè)，如基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)了就業(yè)，同時增加對消費(fèi)行業(yè)的產(chǎn)品需求，直接拉動實體經(jīng)濟(jì)；另一方面，鐵路、公路和基建等行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)較多，政府投資和政府采購?fù)梢酝ㄟ^這些行業(yè)，形成對其上游產(chǎn)業(yè)的拉動作用，從而激活整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展鏈條。（2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期。積極的貨幣政策和積極的財政政策通常會持續(xù)下去，但會更加趨于穩(wěn)健。此時企業(yè)的成本較低、產(chǎn)品銷售較好，因而其利潤就得到了較好的保證，股價也得到了較好的支撐，所以投資股票就成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的一個較好選擇。對債券來說，雖然此時的市場利率仍維持在較低的水平，但進(jìn)一步下降的空間較小，債券價格上漲的潛力較小，因此投資債券就難以獲得較高的收益。對于大宗商品來說，有可能上漲可能，但此時投資大宗商品就面臨較大的風(fēng)險。（3）經(jīng)濟(jì)過熱期。通常會采取消極的財政政策和緊的貨幣政策，會抑制實體經(jīng)濟(jì)過熱。對大宗商品來說，物價的上漲無疑是一個巨大的利好。緊的貨幣政策。推高了市場利率，債券價格大跌，股票風(fēng)險很高，上漲空間有限。（4）經(jīng)濟(jì)滯脹期。不論是寬松的還是從緊的貨幣政策都可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，此時貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)能力有限，而財政政策效果較好。股票、大宗商品和債券這三類主流的大類資產(chǎn)都無法配置，此時就進(jìn)入了“現(xiàn)金為王”的時代。這可能與我們常識中所認(rèn)為的在經(jīng)濟(jì)蕭條期“現(xiàn)金為王”的觀念是不一樣的，顯然，這個“常識”是一個在投資中的經(jīng)典誤區(qū)。第5章證券投資的產(chǎn)業(yè)分析一、名詞解釋【成長型產(chǎn)業(yè)】（中）成長型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅無關(guān)。這些產(chǎn)業(yè)銷售收入和利潤的增長速度不受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變動的影響，特別是經(jīng)濟(jì)衰退的消極影響。它們依靠技術(shù)進(jìn)步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及改善經(jīng)營管理，可實現(xiàn)持續(xù)成長?！局芷谛彤a(chǎn)業(yè)】（中）周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落?！痉烙彤a(chǎn)業(yè)】（中）防御型產(chǎn)業(yè)與周期型產(chǎn)業(yè)剛好相反，這種類型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。也就是說，無論宏觀經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪個階段，產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤均呈緩慢增長態(tài)勢或變化不大?！境柈a(chǎn)業(yè)】（中）朝陽產(chǎn)業(yè)是指未來發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè)，如目前的信息產(chǎn)業(yè)。朝陽產(chǎn)業(yè)盡管發(fā)展前景一片光明，但在創(chuàng)立之初常常十分弱小，此時它又被稱為幼稚產(chǎn)業(yè)。【夕陽產(chǎn)業(yè)】（中）夕陽產(chǎn)業(yè)是指未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)，如目前的鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)。【完全競爭】（易）完全競爭是指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形，完全競爭的根本特點(diǎn)在于企業(yè)的產(chǎn)品無差異，所有的企業(yè)都無法控制產(chǎn)品的市場價格?！静煌耆偁帯浚ㄒ祝┎煌耆偁幨侵冈S多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形?！竟杨^壟斷】（易）寡頭壟斷是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形?！就耆珘艛唷浚ㄒ祝┩耆珘艛嗍侵釜?dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒有或缺少相近替代品的產(chǎn)品?！井a(chǎn)業(yè)生命周期】（中）產(chǎn)業(yè)的生命周期是指，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷一個由產(chǎn)生到成長再到衰落的發(fā)展演變過程。產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)階段（也稱幼稚期）、成長階段（也稱成長期）、成熟階段（也稱成熟期）和衰退階段（也稱衰退期）。二、簡答題1.產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析包括哪些內(nèi)容？（中）答：（1）政府政策。產(chǎn)業(yè)政策是國家干預(yù)或參與經(jīng)濟(jì)的一種形式，是國家系統(tǒng)設(shè)計的有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)和政策措施的總和。一般認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)政策包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策等。其中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策與產(chǎn)業(yè)組織政策是產(chǎn)業(yè)政策的核心。（2）技術(shù)進(jìn)步。一方面，技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造新產(chǎn)品、開拓新領(lǐng)域，從而使新產(chǎn)業(yè)不斷出現(xiàn)。另一方面，技術(shù)進(jìn)步在不斷推出新產(chǎn)業(yè)的同時，也在不斷淘汰舊產(chǎn)業(yè)。技術(shù)進(jìn)步不僅使新產(chǎn)品的推出成為可能，而且能提高新產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率，降低成本，從而加速產(chǎn)業(yè)的市場擴(kuò)張，使產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速成長期。技術(shù)進(jìn)步還使產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)更大規(guī)模的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使廠商能夠從生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大中獲利，從而壯大新產(chǎn)業(yè)。此外，通過技術(shù)進(jìn)步改變產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)方式以降低成本，通過技術(shù)進(jìn)步所帶來的創(chuàng)新產(chǎn)品還可以刺激和創(chuàng)造市場需求，為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展拓展空間。（3）社會習(xí)慣的改變。（4）經(jīng)濟(jì)全球化。分析經(jīng)濟(jì)全球化對行業(yè)的影響，關(guān)鍵要看經(jīng)濟(jì)全球化是否有利于這一行業(yè)整合全球性的資源，是否有利于這一行業(yè)面向全球市場滿足全球性的需求。2.產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的特征主要有哪些？（中）答：產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)階段（也稱幼稚期）、成長階段（也稱成長期）、成熟階段（也稱成熟期）和衰退階段（也稱衰退期）。（1）初創(chuàng)階段是一個產(chǎn)業(yè)的起步階段。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)剛剛誕生或初建不久，具有明顯的幼稚性。表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)組織方面，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司介入這一新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量少、集中程度高；此外，由于技術(shù)相對不成熟，產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品品種單一、質(zhì)量較差且不太穩(wěn)定。同時，作為新產(chǎn)業(yè)，其被大眾普遍了解和認(rèn)可尚需一個過程，因而產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模狹小、市場需求增長緩慢、需求的價格彈性也很小。但是，產(chǎn)業(yè)因創(chuàng)立投資、產(chǎn)品的研究開發(fā)和新產(chǎn)品的推介等需要大量投入而固定費(fèi)用較高，所以產(chǎn)業(yè)的利潤微薄甚至全產(chǎn)業(yè)虧損。表現(xiàn)在市場競爭方面，由于新產(chǎn)業(yè)可發(fā)展的空間還很大，所以除技術(shù)障礙外，進(jìn)入的壁壘相當(dāng)?shù)?，而且由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的影響、拓展全產(chǎn)業(yè)的市場，各創(chuàng)業(yè)公司相互競爭程度較弱，再加上產(chǎn)品品種單一，各企業(yè)的產(chǎn)品定價行為也各自為政。此外，由于初創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能存在因財務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險。在初創(chuàng)階段后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴(kuò)大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風(fēng)險、低收益的初創(chuàng)階段轉(zhuǎn)向高風(fēng)險、高收益的成長階段。（2）成長階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時期。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)快速成長，開始顯露出朝陽產(chǎn)業(yè)的風(fēng)采。在產(chǎn)業(yè)組織方面，由于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得到了廣泛的認(rèn)同，因而市場需求增長迅速，市場規(guī)模增大，需求的價格彈性增大；另外，隨著生產(chǎn)技術(shù)的日漸成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化、差別化，質(zhì)量提高且穩(wěn)定；產(chǎn)業(yè)的固定費(fèi)用也隨之下降，但由于市場拓展和廣告宣傳的費(fèi)用增加，可變費(fèi)用開始上升；產(chǎn)業(yè)的利潤迅速增長，而且利潤率較高。在競爭狀況方面，新產(chǎn)業(yè)的競爭力顯著增強(qiáng)；在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，產(chǎn)業(yè)的集中程度低、進(jìn)入壁壘低，而且由于產(chǎn)業(yè)的市場容量急劇擴(kuò)大，大量的新廠商紛至沓來、自由競爭；而這一階段的主要競爭形式為價格競爭，領(lǐng)導(dǎo)價格制是經(jīng)常出現(xiàn)的定價形式。（3）成熟階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巔峰階段，通常會持續(xù)相對較長的時期。在這一時期，通過激烈的市場競爭和優(yōu)勝劣汰而生存下來的少數(shù)大廠商基本上壟斷了整個產(chǎn)業(yè)的市場，每個廠商都占有一定比例的市場份額，由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小，因此成熟階段也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定階段。這一階段的主要特征是產(chǎn)業(yè)的集中程度很高，并出現(xiàn)了一定程度的壟斷，產(chǎn)業(yè)的利潤因此達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險卻因市場比例比較穩(wěn)定而較低；進(jìn)入的壁壘高，主要體現(xiàn)為規(guī)模壁壘，新企業(yè)很難打入成熟期市場；市場需求雖然仍在增長，但增長速度已明顯減緩；產(chǎn)品開始再度無差別化，需求的價格彈性減??；由于壟斷，通常會出現(xiàn)合謀價格，但廠商對于產(chǎn)品的競爭手段已逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。（4）在經(jīng)過一個較長的穩(wěn)定階段后，產(chǎn)業(yè)就進(jìn)入衰退階段，衰退階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的暮年時期。衰退階段的產(chǎn)業(yè)具有與初創(chuàng)階段相似的一些特征，如由于新產(chǎn)品和替代品的大量出現(xiàn)，原有產(chǎn)業(yè)的競爭力下降，市場需求開始逐漸減少，導(dǎo)致銷售下降、價格下跌、利潤降低，再加上其他更有利可圖的產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，使得一些廠商不斷地從原有產(chǎn)業(yè)撤出資金，原產(chǎn)業(yè)的廠商數(shù)量減少。當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個產(chǎn)業(yè)便逐漸解體了。3.不同產(chǎn)業(yè)生命周期在證券市場上的表現(xiàn)如何？（難）答：（1）處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)，如電腦網(wǎng)絡(luò)業(yè)、生物制藥業(yè)等，由于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)立不久、廠商較少、收益較少甚至虧損，因而在傳統(tǒng)的證券市場上是不符合上市條件的。為了滿足這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展對資本的需求，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，除風(fēng)險投資基金外，許多國家和地區(qū)紛紛創(chuàng)立上市條件有別于傳統(tǒng)證券市場的、便于新興產(chǎn)業(yè)上市融資的新型證券市場。（2）處于成長期的產(chǎn)業(yè)由于利潤快速成長，因而其證券價格也呈現(xiàn)快速上揚(yáng)趨勢。由于證券價格的上漲有業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，所以這種證券價格的上揚(yáng)是明確的，并且具有長期性質(zhì)。證券價格也會因?qū)ξ磥沓砷L的過度預(yù)期和對這種過度預(yù)期的糾正而出現(xiàn)中短期波動。另外，由于在產(chǎn)業(yè)快速成長的同時產(chǎn)業(yè)內(nèi)部會出現(xiàn)廠商之間的分化，相應(yīng)地，證券價格也表現(xiàn)為在某一成長性產(chǎn)業(yè)的證券價格快速上漲的同時，個別證券卻表現(xiàn)不佳。（3）處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中地。由于處于成熟期的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成壟斷，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間已經(jīng)不大，所以產(chǎn)業(yè)快速成長的可能性已經(jīng)很小，但一般能保持適度成長，而且壟斷利潤豐厚。所以，其證券價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢，大漲和大跌的可能性都不大，頗具長線持籌的價值。（4）處于衰退期的產(chǎn)業(yè)由于已喪失發(fā)展空間，所以在證券市場上全無優(yōu)勢，是績平股、垃圾股的搖籃。一般情況下，這類產(chǎn)業(yè)的股票常常是低價股，不引人關(guān)注。但在我國目前的現(xiàn)實情況下，由于上市資格控制較嚴(yán)，因此衰退型產(chǎn)業(yè)的上市證券雖然也常常為低價股、績差股或績平股，但常常因買殼、借殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)飆升行情。4.波特的五種競爭力模型包括哪些內(nèi)容？（難）答：邁克爾·波特的五種競爭力模型（一般簡稱五力模型）認(rèn)為，在任何產(chǎn)業(yè)中，無論是國內(nèi)還是國外，無論是生產(chǎn)一種產(chǎn)品還是提供一項服務(wù)，競爭規(guī)律都寓于五種競爭力量之中，即潛在進(jìn)入者的威脅、購買方的議價能力、供應(yīng)商的議價能力、替代產(chǎn)品的威脅和現(xiàn)有競爭者的威脅。這五種基本競爭力量的狀況及綜合強(qiáng)度決定著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈程度，同時也決定了產(chǎn)業(yè)的最終獲利能力。（1）潛在進(jìn)入者的威脅。進(jìn)入壁壘是指阻礙觀望者進(jìn)入產(chǎn)業(yè)的因素。形成進(jìn)入壁壘的因素主要有：①規(guī)模效應(yīng)；②差別化效應(yīng)；③專有技術(shù)和資金投入規(guī)模；④政府的政策和法律規(guī)定；⑤銷售渠道的控制；⑥最佳原材料來源的控制。（2）購買方的議價能力。在下述條件下，購買方具有較高的議價能力：①相對于賣方的銷售量而言，購買是大批量和集中進(jìn)行的；②購買方從產(chǎn)業(yè)中購買的產(chǎn)品占其成本或購買數(shù)額的相當(dāng)部分；③從產(chǎn)業(yè)中購買標(biāo)準(zhǔn)的或非差異化產(chǎn)品；④購買方的轉(zhuǎn)換成本低；⑤購買方盈利低，因為低利潤促使購買方極力壓低購買成本；⑥購買方采取后向整合的現(xiàn)實威脅，購買方可以以“自己生產(chǎn)”這一籌碼作為講價手段；⑦產(chǎn)品對購買方產(chǎn)品的質(zhì)量及服務(wù)無重大影響（反之，賣方能擁有一個很好的價格）；⑧購買方掌握了充分的信息，如成本結(jié)構(gòu)、價格行情、市場需求等。（3）供應(yīng)商的議價能力。在下列情況下，供應(yīng)商有較強(qiáng)的議價能力：供應(yīng)行業(yè)由幾家大公司控制；供應(yīng)來源具有稀缺性；供應(yīng)商無須與替代產(chǎn)品競爭；對供應(yīng)商而言，所供應(yīng)的行業(yè)無關(guān)緊要；對于購買方來說，供應(yīng)商的產(chǎn)品是很重要的市場投入要素；供應(yīng)商提供的產(chǎn)品是差異性產(chǎn)品；購買方轉(zhuǎn)換供應(yīng)商的費(fèi)用較高等。（4）替代產(chǎn)品的威脅。一般來說，替代產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)影響被替代產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的因素有下列幾點(diǎn)：技術(shù)發(fā)展程度、替代產(chǎn)品的功能、現(xiàn)有產(chǎn)品功能是否能提升等。（5）現(xiàn)有競爭者的威脅?，F(xiàn)有競爭者的威脅與下列因素有關(guān)：競爭者多寡、產(chǎn)品差異化、退出障礙高低等。三、案例1.詳細(xì)閱讀一份券商的產(chǎn)業(yè)分析報告，嘗試以小組為單位對一個上市公司所處的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析。（難）答：（略。注意從三個大方面進(jìn)行把握：（1）產(chǎn)業(yè)的基本特征分析和產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析。包括產(chǎn)業(yè)特性、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模、產(chǎn)業(yè)的利潤水平、政府政策、技術(shù)進(jìn)步、社會習(xí)慣的改變、經(jīng)濟(jì)全球化等。（2）產(chǎn)業(yè)生命周期分析。需要判斷到底處于何種階段——初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段或衰退階段；還需要判斷產(chǎn)業(yè)的周期性與業(yè)績。（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析。包括市場結(jié)構(gòu)分析、競爭結(jié)構(gòu)分析。）第6章公司財務(wù)分析一、名詞解釋【資產(chǎn)負(fù)債率】（易）企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，也是反映企業(yè)可能的信用風(fēng)險的重要參照指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率等于總負(fù)債比上總資產(chǎn)?！玖鲃颖嚷省浚ㄒ祝┝鲃颖嚷适欠从称髽I(yè)償債能力的重要指標(biāo)。流動比率這一指標(biāo)認(rèn)為，對企業(yè)債務(wù)進(jìn)行償付保障的是企業(yè)的流動資產(chǎn)，如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。其計算公式為流動資產(chǎn)比上流動負(fù)債?！舅賱颖嚷省浚ㄒ祝┧賱颖嚷?，也稱酸性測試比率。速動比率是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動負(fù)債的比值?！矩攧?wù)杠桿】（易）財務(wù)杠桿是指總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值?！敬尕浿苻D(zhuǎn)率】（易）存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。它是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比率，或稱為存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)?！径虐罘纸狻浚ㄖ校┩ㄟ^杜邦分解，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個比率的乘積——銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務(wù)杠桿，通過這樣的分解，可以看出企業(yè)的獲利能力有三個發(fā)動機(jī)，銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財務(wù)杠桿取決于融資政策。因此，我們可以通過對這三個比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項戰(zhàn)略。這就是杜邦分解的過程?！敬尕浿苻D(zhuǎn)天數(shù)】（易）用時間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)?！緫?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率】（易）反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它表明了應(yīng)收賬款流動的速度?！緫?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)】（易）用時間表示的周轉(zhuǎn)速度是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間?！纠⒈Ｕ媳稊?shù)】（易）利息保障倍數(shù)（interestcoverageratio）指標(biāo)是指企業(yè)稅息前利潤與利息費(fèi)用的比率，用以衡量償付借款利息的能力。【凈資產(chǎn)收益率】（易）凈資產(chǎn)收益率是指凈利潤比上所有者權(quán)益。企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的高低受兩個因素制約：一是由經(jīng)營總資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤；二是總資產(chǎn)相對于所有者權(quán)益的比例。二、簡答題1.簡述如何閱讀上市公司定期報告。（難）答：上市公司的定期報表是獲得上市公司經(jīng)營狀況的最重要信息來源之一。目錄的第二節(jié)是對上市公司歷史、現(xiàn)實和未來經(jīng)營戰(zhàn)略及經(jīng)營情況的總結(jié)，其中包括會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、歷史財務(wù)數(shù)據(jù)摘要、境內(nèi)外審計差異（僅限境內(nèi)外上市公司）、相關(guān)財務(wù)報表的補(bǔ)充財務(wù)數(shù)據(jù)等。閱讀會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要是掌握上市公司經(jīng)營狀況的最關(guān)鍵、最核心數(shù)據(jù)。第三節(jié)和第十節(jié)是財務(wù)數(shù)據(jù)的核心部分，其中披露了資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表的全部內(nèi)容。結(jié)合這些數(shù)據(jù)，金融分析人員就能對上市公司的現(xiàn)實經(jīng)營情況和歷史經(jīng)營情況做出一個宏觀的比較分析。第六節(jié)介紹了股份變動及股東情況。由于股東的結(jié)構(gòu)和股本的構(gòu)成直接決定了企業(yè)的發(fā)展方向和發(fā)展戰(zhàn)略，因此對該節(jié)的內(nèi)容進(jìn)行深度挖掘也具有極其重要的意義。第七節(jié)和第八節(jié)涉及公司的治理和高管人員的介紹，雖然公司的管理機(jī)構(gòu)是一個團(tuán)隊，但是核心的人物往往是公司關(guān)鍵發(fā)展方向的確定者。同樣重要的是股東的結(jié)構(gòu)，不同的股東結(jié)構(gòu)，包括股東性質(zhì)（國有股、社會法人股、自然人股）和股東結(jié)構(gòu)（是否具有絕對控股的股東、第一大股東與其他股東之間是否有制衡關(guān)系）兩方面。定期報告中還有一部分是財務(wù)情況和企業(yè)經(jīng)營狀況的分析——“管理層討論”（managementanalysis），該部分在我國上市公司報告中通常放在第四節(jié)董事會報告中體現(xiàn)，部分公司會用“董事會關(guān)于公司報告期內(nèi)經(jīng)營情況的討論與分析”或“討論與分析”等名稱代替“管理層討論”一詞，但討論內(nèi)容是大致相同的。2.簡述資產(chǎn)負(fù)債率、財務(wù)杠桿變化對企業(yè)的影響。（中）答：企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，也是反映企業(yè)可能的信用風(fēng)險的重要參照指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率等于總負(fù)債比上總資產(chǎn)。而企業(yè)的財務(wù)杠桿是指總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值。企業(yè)資本來源通常包括兩種：債務(wù)資本融資和權(quán)益資本融資。也就是說，負(fù)債和所有者權(quán)益之和等于企業(yè)的總資產(chǎn)，因而這兩項指標(biāo)是同一事物的兩面。一個普遍的結(jié)論是：債務(wù)融資有利于享受利息稅盾部分的企業(yè)增值，但同時會增加企業(yè)的破產(chǎn)成本；不同的金融體系也會導(dǎo)致企業(yè)對融資來源的不同依賴程度。3.簡述杜邦分解的含義及其對企業(yè)經(jīng)營意義。（中）答：通過杜邦分解，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個比率的乘積——銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務(wù)杠桿，通過這樣的分解，可以看出企業(yè)的獲利能力有三個發(fā)動機(jī)，銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財務(wù)杠桿取決于融資政策。因此，我們可以通過對這三個比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項戰(zhàn)略。4.現(xiàn)金流量表分析的要點(diǎn)有哪些？（難）答：（1）經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)。導(dǎo)致出現(xiàn)這種結(jié)果的原因有兩種：公司正在快速成長，經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損或?qū)I運(yùn)資本管理不力。（2）經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額。這種情況一般是由于應(yīng)收賬款的劇增或投資收益及營業(yè)外收入的變化造成的。（3）經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量小于利息支付額。一般來說，公司的利息支付應(yīng)該由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還。對于一家財務(wù)杠桿率較高的公司而言，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量不足以滿足利息支付的需要，將有可能導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)，直接損害股權(quán)持有人的利益。（4）投資活動的現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致。投資活動的現(xiàn)金流量來源于企業(yè)收回投資、處置固定資產(chǎn)以及取得的債息和股息收入，現(xiàn)金流量的流向就是上述科目的支出。投資活動的現(xiàn)金流量的流向是對企業(yè)展業(yè)戰(zhàn)略的貫徹。如果投資活動的現(xiàn)金流量表現(xiàn)得非常分散，說明公司投資方向不明，有可能是管理層正在試圖通過投資多元化來降低收益的波動性。多元化一般帶來公司成長率的下降，在對公司未來的業(yè)績進(jìn)行預(yù)測時要考慮這個因素。（5）投資活動的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資。如果投資活動所需資金可以完全由經(jīng)營性現(xiàn)金流量支持，說明公司的發(fā)展依賴于內(nèi)源融資；反之，如果需要通過借債或配股籌資來支持投資活動，說明公司比較依賴于外源融資。一般來說，依賴內(nèi)源融資的企業(yè)，財務(wù)狀況較為穩(wěn)健，對債權(quán)人和股東的要求較少，投資于這種企業(yè)增值快。依賴于外源融資會加速企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度，但是，如果這種增長是依賴于債務(wù)融資，會增加企業(yè)財務(wù)危機(jī)的可能性；如果依賴于配股融資，則會降低凈資產(chǎn)收益率。這兩種情況對于公司現(xiàn)有的股東都是不利的。（6）公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)金流量。公司經(jīng)營活動和投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值扣除當(dāng)期還本付息的數(shù)額后，所剩余的可以用作支付紅利的現(xiàn)金流量被稱為自由現(xiàn)金流量。如果公司用來支付紅利的數(shù)額大于當(dāng)期的自由現(xiàn)金流量，說明公司是在用外部現(xiàn)金流量來支付紅利，這種紅利政策是不穩(wěn)定的。（7）籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負(fù)債還是長期負(fù)債。一般來說，股票籌資對公司經(jīng)營的壓力較小，短期負(fù)債過大將會限制企業(yè)經(jīng)營的靈活性。但是，如果企業(yè)的財務(wù)杠桿率較低，同時企業(yè)所屬行業(yè)的獲利能力又比較穩(wěn)定，增加短期負(fù)債和長期負(fù)債在企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)中的比重，會提高公司的凈資產(chǎn)收益率。5.上市公司如何通過關(guān)聯(lián)方交易來操縱利潤？（難）答：關(guān)聯(lián)方關(guān)系定義為在企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營決策中，如果一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，即被視為關(guān)聯(lián)方（同是國家控制的國營企業(yè)不能一概而論）；如果兩方或多方同受一方控制，也視為關(guān)聯(lián)方。有關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)主要指：母子公司之間或受同一母公司控制的子公司之間；合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)；主要投資者個人（持股10%以上）、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系密切的家庭成員及其直接控制的其他企業(yè)。上市公司更傾向于向關(guān)聯(lián)交易人[主要是集團(tuán)公司，因為被上市公司直接或間接控制的關(guān)聯(lián)公司（如子公司）是要納入合并報表的，內(nèi)部之間的交易在編制合并報表時進(jìn)行抵消，在合并報表中并不表現(xiàn)為銷售收入]出售勞務(wù)活動來增加其他業(yè)務(wù)收入。這些勞務(wù)主要包括出售已有的研究開發(fā)成果、提供加工服務(wù)、提供經(jīng)營管理服務(wù)、直接向集團(tuán)公司收取收入；此外，上市公司也可以通過直接或間接讓關(guān)聯(lián)單位為其負(fù)擔(dān)某些費(fèi)用的方式減少費(fèi)用開支、增加利潤，具體有以下主要手段：（1）轉(zhuǎn)讓研究開發(fā)成果。（2）以費(fèi)用分擔(dān)方式轉(zhuǎn)移期間費(fèi)用。（3）向關(guān)聯(lián)方出租資產(chǎn)與土地使用權(quán)來增加收益。（4）向關(guān)聯(lián)方借款融資，降低財務(wù)費(fèi)用。三、計算題1.（難）解：由已知可知，（1）資產(chǎn)負(fù)債率=(25123415.7-9271471.2)/25123415.7=63.10%；（2）財務(wù)杠桿=25123415.7/9271471.2=2.71；（3）凈資產(chǎn)收益率=2637903.0/9271471.2=28.45%=總資產(chǎn)收益率*財務(wù)杠桿=10.50%*2.71=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財務(wù)杠桿=0.1331*0.7886*2.71；（4）成本費(fèi)用凈利率=凈利潤/成本費(fèi)用總額=2637903.0/16928165.6=15.58%。通過以上各指標(biāo)，可以看出格力在2018年的經(jīng)營狀況。公司杠桿率比較高，但凈資產(chǎn)收益率也較高。2.（難）解：求得2017年各項財務(wù)指標(biāo)，（1）資產(chǎn)負(fù)債率=（21496799.9-6683479.8）/21496799.9=68.91%；（2）財務(wù)杠桿=21496799.9/6683479.8=3.22；（3）凈資產(chǎn)收益率=2250859.9/6683479.8=33.68%=總資產(chǎn)收益率*財務(wù)杠桿=10.47%*3.22=銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財務(wù)杠桿=0.1518*0.6898*3.22（4）成本費(fèi)用凈利率=凈利潤/成本費(fèi)用總額=2250859.9/12423864.5=18.12%。通過對比2017和2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)2017年凈資產(chǎn)收益好于2018年的，但是在2018年資產(chǎn)負(fù)債率、財務(wù)杠桿水平以及成本費(fèi)用率有所下降。通過杜邦分解，可以看出凈資產(chǎn)收益率的下滑主要源于銷售利潤率和財務(wù)杠桿的下降，因此，企業(yè)的經(jīng)營管理在2018年遇到了困難。另一方面，企業(yè)的成本費(fèi)用凈利率也在2018年下降很多，說明企業(yè)在2018年每獲得一單位的凈利潤所付出的代價變大了；同樣的，這也說明企業(yè)的經(jīng)營環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題。第7章公司價值分析一、名詞解釋【相對估值法】（中）相對估值法的基本思想是：在運(yùn)行良好的股票市場上，投資者對未來獲利預(yù)期相同的資產(chǎn)應(yīng)該支付相同的價格；或者說，投資者對相同質(zhì)量的資產(chǎn)不會支付更高的價格?！窘^對估值法】（中）絕對估值法的核心理念是“股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對估值法的關(guān)鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測和股票合理貼現(xiàn)率的確定?！臼杏省浚ㄒ祝┦杏剩≒/E）是指股票理論價值和每股收益的比例。當(dāng)每股收益為過去一年的收益數(shù)據(jù)時，稱為靜態(tài)市盈率（trailingP/E）；當(dāng)每股收益為未來一年的預(yù)測收益數(shù)據(jù)時，稱為動態(tài)市盈率（leadingP/E）?！臼袃袈省浚ㄖ校┦袃袈剩≒B）是指股票價格與每股凈資產(chǎn)（bookvaluepershare，BVPS）的比例。市凈率反映了市場對于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢價判斷?！竟衫N現(xiàn)模型】（中）股利貼現(xiàn)模型（DDM）的主要假設(shè)之一是“股票的價值等于未來永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值”，即?！咀杂涩F(xiàn)金流貼現(xiàn)模型】（中）自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為?！網(wǎng)ACC】（中）加權(quán)平均資本成本（weightaveragecostofcapital，WACC）是指以各種資本來源的比例為權(quán)重的加權(quán)成本，即，其中為權(quán)益資本權(quán)重，為債務(wù)資本權(quán)重，為權(quán)益資本必要收益率，為債務(wù)資本的稅后成本。【FCFF】（中）FCFF是指預(yù)期的公司整體現(xiàn)金流?！綟CFE】（中）FCFE是指預(yù)期的屬于公司股東的現(xiàn)金流?！境杀绢I(lǐng)先戰(zhàn)略】（中）成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是指通過有效途徑，使企業(yè)的總體成本低于競爭對手的成本，以獲得同行業(yè)平均水平以上的利潤。【差異化戰(zhàn)略】（中）所謂差異化戰(zhàn)略，是指為使企業(yè)產(chǎn)品、服務(wù)和形象與競爭對手有明顯的區(qū)別，形成與眾不同的特點(diǎn)而采取的一種競爭戰(zhàn)略?！揪劢箲?zhàn)略】（中）聚焦戰(zhàn)略是指公司主攻某個特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個細(xì)分區(qū)段或某一個地區(qū)市場。二、簡答題1.上市公司基本分析包括哪些內(nèi)容？（中）答：（1）公司概況及產(chǎn)業(yè)競爭地位分析。首先，公司的基本概況分析，包括公司所處的產(chǎn)業(yè)、公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)、公司的產(chǎn)品和服務(wù)、公司產(chǎn)品的生命周期、消費(fèi)者如何使用其產(chǎn)品和服務(wù)、客戶及其類型、生產(chǎn)要素的供給狀況、生產(chǎn)的組織、技術(shù)水平、公司的組織結(jié)構(gòu)、營銷和銷售策略等；其次，競爭對手分析，包括競爭對手的目標(biāo)和戰(zhàn)略、經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況分析、技術(shù)經(jīng)濟(jì)實力的分析、領(lǐng)導(dǎo)者和管理者背景分析等四個方面；再次，公司在產(chǎn)業(yè)中的競爭地位分析，可以采用SWOT這一分析工具來進(jìn)行，SWOT是英文的縮寫，SW是指企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢和劣勢（strengthsandweaknesses），OT是指企業(yè)外部的機(jī)會和威脅（opportunitiesandthreats）。（2）公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析。包括區(qū)位自然條件及基礎(chǔ)條件、區(qū)位內(nèi)政府相關(guān)政策、區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色等方面。（3）公司價值鏈分析。一個企業(yè)的價值鏈蘊(yùn)藏于范圍更廣泛的一連串經(jīng)營活動中，波特把它稱為價值系統(tǒng)。供應(yīng)廠商制造出原材料、零配件、元器件并投入企業(yè)的價值鏈，形成外購?fù)度氲膬r值鏈（稱上游價值鏈）。供應(yīng)廠商不僅提供產(chǎn)品，而且還能以多種其他方式來影響企業(yè)效益。