投資方案經(jīng)濟評價與風險分析課件

7投資方案經(jīng)濟評價與風險分析11/15/202217投資方案經(jīng)濟評價與風險分析11/10/問題：

◆企業(yè)為什么要投資項目

◆為什么要對投資項目進行經(jīng)濟評價分析：

◆是戰(zhàn)略性活動，維持長遠發(fā)展

◆提高決策的科學性和準確性

◆為決策提供數(shù)量化支撐決策方法：

◆經(jīng)驗判斷法

◆數(shù)量化方法

◆試驗法11/15/20222問題：11/10/202227.1投資方案經(jīng)濟評價方法11/15/202237.1投資方案經(jīng)濟評價方法11/10/20223從反映的側(cè)面

◆反映盈利能力：看項目的收益水平。

◆反映償還能力：看項目的清償能力。

◆反映外匯運用效果：看項目的外匯平衡能力。從是否考慮資金的時間價值

◆靜態(tài)指標：不考慮資金時間價值

◆動態(tài)指標:考慮資金時間價值。

經(jīng)濟評價指標的類型11/15/20224從反映的側(cè)面經(jīng)濟評價指標的類型11/10/20224從指標的性質(zhì)

◆

時間性指標：

看項目收回投資或償還貸款所需的時間◆價值性指標：看項目直接的凈效益◆比率性指標：看項目的盈利效率。

11/15/20225從指標的性質(zhì)11/10/202257.1.1靜態(tài)投資回收期（Pt）11/15/202267.1.1靜態(tài)投資回收期（Pt）11/10/2022概念：指項目從投建之日起，用項目各年的凈現(xiàn)金將全部投資收回所需要的時間。公式：式中：Pt—以年表示的靜態(tài)投資回收期CI—現(xiàn)金流入CO—現(xiàn)金流出（CI-CO）t—第t年的凈現(xiàn)金流量t—年份11/15/20227概念：11/10/20227靜態(tài)投資回收期可用財務現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量計算求得。實際計算公式為：注：T是ΣNCF（累計凈現(xiàn)金流量）開始出現(xiàn)正值的年份11/15/20228靜態(tài)投資回收期可用財務現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量計算求得。注例：某項目建設方案的現(xiàn)金流量如下表所列，若基準投資回收期為5年，試用靜態(tài)投資回收期法評價此方案。年限/年投資凈收益0-1000011500230003300043000項目方案的投資和凈收益

單位：萬元11/15/20229例：某項目建設方案的現(xiàn)金流量如下表所列，若基準投資回收期為5解：計算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量，如下表所示。Pt=4-1+2500/3000=3.8(年)由于Pt<Pc，因此方案可以考慮接受。年限/年凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量0-10000-100011500-850023000-550033000-250043000+500方案各年凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量單位：萬元11/15/202210解：計算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量，如下表所示。11/15/20221111/10/202211判別準則

◆Pt≤PC項目可以接受

◆Pt>PC

項目予以拒絕

PC：行業(yè)平均投資回收期（基準投資回收期）經(jīng)濟含義

直觀地反映了項目的經(jīng)濟效果和投資回收的快慢

11/15/202212判別準則11/10/202212優(yōu)缺點◆優(yōu)點：

(1)直觀、簡單

(2)在一定程度上反映了項目的盈利能力和風險大小◆缺點：(1)沒有考慮資金的時間價值

(2)不能全面完整地反映項目一生的經(jīng)濟效果11/15/202213優(yōu)缺點11/10/2022137.1.2簡單收益率1）投資利潤率2）投資利稅率3）資本金利潤率11/15/2022147.1.2簡單收益率1）投資利潤率11/10/202211）投資利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項目總投資的比率。2）計算： 3）判別標準：大于等于行業(yè)標準投資利潤率或平均投資利潤率11/15/2022151）投資利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份2）投資利稅率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或年平均利稅總額與項目總投資的比率。2）計算：

3）判別標準：大于或等于行業(yè)平均投資利稅率11/15/2022162）投資利稅率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份3）資本金利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項目資本金的比率。2）計算：

3）判別標準：大于或等于行業(yè)平均資本金利潤率11/15/2022173）資本金利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡單、直觀、易理解缺點：沒有考慮資金的時間價值；正常年份的選擇。11/15/202218優(yōu)缺點11/10/2022187.1.3凈現(xiàn)值(NPV:NetPresentValue)11/15/2022197.1.3凈現(xiàn)值(NPV:NetPresentVal概念：按一定的折現(xiàn)率將項目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值累加值。公式：ic：基準投資收益率（行業(yè)平均投資收益率、最低期望收益率）11/15/202220概念：ic：基準投資收益率（行業(yè)平均投資收益率、最低期望收益例：某項目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的經(jīng)濟性（Ic=10%）。

年限/年01234-10項目投資30750150收入6751050其他支出450675凈現(xiàn)金流量-30-750-150225375某項目的現(xiàn)金流量

單位：萬元11/15/202221例：某項目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的解：現(xiàn)金流量圖如下根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量，可計算凈現(xiàn)值為：NPV=-30-750(P/F,10%,1)-150(P/F,10%,2)+225(P/F,10%,3)+375(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=704.94（萬元）由于NPV>0，因此該項目在經(jīng)濟上是可以接受的。11/15/202222解：現(xiàn)金流量圖如下根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量，可計算凈現(xiàn)值為：1111/15/20222311/10/202223判別準則：

◆NPV≥0接受該項目

◆NPV<0拒絕該項目

經(jīng)濟含義◆NPV＝0，指項目收益剛好達到了期望收益率（但不是項目盈虧平衡）

◆NPV>O,指明項目收益超出了期望收益率?！鬘PV<0，指項目收益未達到期望收益率。（但不表示項目虧損）11/15/202224判別準則：11/10/202224優(yōu)缺點

◆優(yōu)點：(1)考慮了資金的時間價值(2)全面完整地反映了項目一生的經(jīng)濟效果。

◆缺點：由于ic由人為給定，導致：(1)決策者有時難以確定(2)易引起爭論

11/15/202225優(yōu)缺點11/10/202225和NPV相關(guān)的幾個問題

凈現(xiàn)值函數(shù)（NPV函數(shù)）

條件：常規(guī)性現(xiàn)金流結(jié)論：(1)NPV大小和i有關(guān)，NPV(i)為減函數(shù)(2)存在一點i*使NPV=0NPVi*i11/15/202226和NPV相關(guān)的幾個問題NPVi*i11/10/202226ic－MinimumAttractiveRateofReturn基準收益率：是導致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報率。ic可以理解為資金機會成本。11/15/202227ic－MinimumAttractiveRateof影響ic的因素（ic取值的依據(jù)）

(1)資金的成本（i1）(2)投資的風險：（i2）(3)通貨膨脹（i3）

ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1或ic≥i1+i2+i3參考順序：(1)選取行業(yè)基準折現(xiàn)率(2)計算：ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1(3)用社會折現(xiàn)率。11/15/202228影響ic的因素（ic取值的依據(jù)）11/10/2022287.1.4內(nèi)部收益率

(IRR：InternalRateofReturn)11/15/2022297.1.4內(nèi)部收益率

(IRR：InternalRate定義：項目壽命期內(nèi)，使NPV=0的折現(xiàn)率公式：11/15/202230定義：11/10/202230使用插值法的2個重要條件：1）i1要對應NPV1>0，i2要對應VPV2<02）i2-i1≤5%,以避免過大的誤差11/15/202231使用插值法的2個重要條件：11/10/202231例：某投資計劃的投資額為5000萬元，當年投產(chǎn)，預計計算期10年中每年可得經(jīng)濟收益600萬元，10年末可獲得殘值1000萬元，試求內(nèi)部收益率。若基準收益率為5%，判斷此項目的經(jīng)濟性.。11/15/202232例：某投資計劃的投資額為5000萬元，當年投產(chǎn)，預計計算期解：(1)計算各年凈現(xiàn)金流量如下表所示年限/年01-910凈現(xiàn)金流量-50006001600擬建項目各年凈現(xiàn)金流量

單位：萬元

現(xiàn)金流量圖如下：

11/15/202233解：(1)計算各年凈現(xiàn)金流量如下表所示年限/年01-910凈（2）用5%試算，即設i1=5%，求得凈現(xiàn)值NPV1=-5000+600(P/A,5%,10)+1000(P/F,5%,10)=247.10(萬元)>0再用6%試算，即設i2=6%，求得凈現(xiàn)值NPV2=-5000+600(P/A,6%,10)+1000(P/F,6%,10)=-25.60(萬元)<0

11/15/202234（2）用5%試算，即設i1=5%，求得凈現(xiàn)值11/10/20（3）用插值法求IRRIRR=i1+NPV1/(NPV1+|NPV2|)×(i2-i1)=5%+247.10/(247.10+|-25.60|)×(6%-5%)=5.91%計算得到IRR>ic，說明該項目在經(jīng)濟上是合算的，可以接受的。11/15/202235（3）用插值法求IRR11/10/202235判別準則

◆IRR≥ic接受該項目

◆IRR<ic拒絕該項目

優(yōu)缺點

◆優(yōu)點：同NPV

◆

缺點：有多解的情況11/15/202236判別準則11/10/202236經(jīng)濟含義

在項目的整個壽命期內(nèi)，折現(xiàn)率按IRR計算，始終存在著未能收回的投資，而在壽命結(jié)束的時候，投資恰好被完全收回。11/15/202237經(jīng)濟含義11/10/2022377.1.5凈現(xiàn)值率（指數(shù)）（NPVR）凈現(xiàn)值率是指項目方案的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比，即單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。該指標反映了項目的投資效率。在企業(yè)資金受限制的情況下對項目的優(yōu)劣情況比較時非常有效。

11/15/2022387.1.5凈現(xiàn)值率（指數(shù)）（NPVR）11/10/2022計算公式為：式中：NPVR—項目方案的凈現(xiàn)值率IP—項目方案的總投資現(xiàn)值It—第t年的投資11/15/202239計算公式為：式中：NPVR—項目方案的凈現(xiàn)值率11/10/課堂練習1、某投資方案，當貼現(xiàn)率為16％時，其凈現(xiàn)值為338元，當貼現(xiàn)率為18％時，其NPV=-22元，求IRR11/15/202240課堂練習1、某投資方案，當貼現(xiàn)率為16％時，其凈現(xiàn)值為3382、某公司要進行一項投資，投資期為3年，每年年初投資200萬，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支50萬元營運資金，項目生產(chǎn)期為5年，5年中會使企業(yè)每年增加現(xiàn)金流入204萬，假設資金成本率為10％，計算靜態(tài)投資回收期、NPV、IRR.11/15/2022412、某公司要進行一項投資，投資期為3年，每年年初投資200萬年限012345678NCF－200－200－200－50204204204204254∑

NCF－200－400－600－650－446－242－3816611/15/202242年限012345678NCF－200－200－200－50211/15/20224311/10/2022437.2不確定性分析11/15/2022447.2不確定性分析11/10/202244不確定性：結(jié)果和預測發(fā)生了偏離不確定性分析方法：1盈虧平衡分析2敏感性分析3概率分析11/15/20224511/10/2022457.2.1盈虧平衡分析

盈虧平衡分析方法是將成本劃分為固定成本和變動成本，根據(jù)產(chǎn)量、成本、價格和利潤四者之間函數(shù)關(guān)系，進行預測分析的技術(shù)方法。并可用于項目的安全性分析。

11/15/2022467.2.1盈虧平衡分析11/10/202246總成本費用（TC）TC＝F+V=F＋v*XF：固定成本。V：變動成本X：產(chǎn)量銷售收入（S）S＝P*X

11/15/202247總成本費用（TC）11/10/202247如果考慮銷售稅金及附加，設綜合銷售稅率為r，則：盈虧平衡產(chǎn)量(QE)當TC和S相等時即BEP的產(chǎn)量叫盈虧平衡產(chǎn)量11/15/202248如果考慮銷售稅金及附加，設綜合銷售稅率為r，則：盈虧平衡產(chǎn)量生產(chǎn)能力利用率

■概念：盈虧平衡產(chǎn)量占生產(chǎn)能力的百分比

■公式:

其中:Q為設計生產(chǎn)能力

■問題:生產(chǎn)能力利用率是大好,還是小好?11/15/202249生產(chǎn)能力利用率11/10/202249經(jīng)營安全率

經(jīng)營安全率=1－

（該指標越大越好）生產(chǎn)能力利用率和經(jīng)營安全率的判別

<70%或1->30%,項目安全性好>70%或1-<30%,項目安全性差11/15/202250經(jīng)營安全率11/10/202250例:某投資項目生產(chǎn)某產(chǎn)品的設計生產(chǎn)能力為15000噸，產(chǎn)品售價400元/噸，達產(chǎn)時每噸產(chǎn)品平均成本為350元，其中變動成本部分為330元/噸，平均綜合銷售稅率為10%。要求：1）畫出盈虧平衡分析圖，求盈虧平衡產(chǎn)量。2）因該產(chǎn)品暢銷，當項目已達產(chǎn)時，又有一份3000噸的訂貨，生產(chǎn)這部分產(chǎn)品的變動成本比原來可能有所上升（假定固定成本不變）。問：在什么情況下可以接受這批訂貨。11/15/202251例:某投資項目生產(chǎn)某產(chǎn)品的設計生產(chǎn)能力為15000噸，產(chǎn)品售

7.2.2敏感性分析

影響項目NPV大小的因素取決于：①K：K大，NPV小②n：n大，NPV大③SL：SL大，NPV大④R：和售價和產(chǎn)量有關(guān)，R大，NPV也大⑤C：大，NPV小⑥ic：大，NPV小，但一段時期是相對不變的11/15/2022527.2.2敏感性分析11/10/202252概念：出于決策的需要，測定并分析其中一個或多個因素的變化對評價目標的影響程度，以判定各個因素的變化對目標的重要性，就是敏感性分析。

11/15/202253概念：11/10/202253目的對于單方案，找出影響項目經(jīng)濟效果的關(guān)鍵因素，進一步找出不確定性的根源。對于多方案選優(yōu)，比較方案的敏感性，選敏感性最小的方案。11/15/202254目的11/10/202254分析步驟①確定分析指標。與經(jīng)濟評價指標一致，一般是用NPV或IRR②選定需要分析的不確定性因素，并設定變化范圍。如：投資額、銷售量、價格、成本等③計算不確定因素的變動導致分析指標的變動,將計算結(jié)果列于表中。④確定敏感因素。相對測定法(通過敏感性分析圖)絕對測定法

11/15/202255分析步驟11/10/202255單參數(shù)敏感性分析例題：P93敏感性分析局限性：指定的不確定因素及其變動幅度是主觀確定的只能反映一個或幾個因素的變動影響，不能反映所有因素變化的可能性及對指標的影響。11/15/202256單參數(shù)敏感性分析11/10/202256討論：如果價格降低5%，項目就不可行了，該項目上否？提示：價格降低5%的可能性（概率）是多大

11/15/202257討論：如果價格降低5%，項目就不可行了，該項目上否？11/7.2.3概率分析

假設各因素未來有多種狀態(tài)發(fā)生，每種狀態(tài)有發(fā)生的概率大小。概率分析是預測各因素發(fā)生某種狀態(tài)的概率，以概率為中介進行的不確定性分析。

11/15/2022587.2.3概率分析11/10/202258相關(guān)知識：

隨機變量：不確定因素，如銷售量。狀態(tài)：隨機變量的各種可能情況。概率：每種狀態(tài)的概率大小。損益值：每種狀態(tài)的收益（如NPV）期望值：幾種狀態(tài)損益值的加權(quán)之和（以概率為權(quán)重）方差、標準差：反映各種狀態(tài)損益值的離散程度

11/15/202259相關(guān)知識：11/10/202259（1）選取一不確定因素為隨機變量，列出各種可能狀態(tài)，計算各狀態(tài)下的損益值（如NPV）。（2）計算各狀態(tài)的出現(xiàn)概率。以過去的統(tǒng)計資料結(jié)合經(jīng)驗。概率分析的步驟如下：11/15/202260（1）選取一不確定因素為隨機變量，列出各種可能狀態(tài)，計算各狀（4）求NPV的方差：求NPV的標準差：（3）計算效益（NPV）期望值：11/15/202261（4）求NPV的方差：求NPV的標準差：（3）計算效（5）00011/15/202262（5）00011/10/20226211/15/20226311/10/202263

7投資方案經(jīng)濟評價與風險分析11/15/2022647投資方案經(jīng)濟評價與風險分析11/10/問題：

◆企業(yè)為什么要投資項目

◆為什么要對投資項目進行經(jīng)濟評價分析：

◆是戰(zhàn)略性活動，維持長遠發(fā)展

◆提高決策的科學性和準確性

◆為決策提供數(shù)量化支撐決策方法：

◆經(jīng)驗判斷法

◆數(shù)量化方法

◆試驗法11/15/202265問題：11/10/202227.1投資方案經(jīng)濟評價方法11/15/2022667.1投資方案經(jīng)濟評價方法11/10/20223從反映的側(cè)面

◆反映盈利能力：看項目的收益水平。

◆反映償還能力：看項目的清償能力。

◆反映外匯運用效果：看項目的外匯平衡能力。從是否考慮資金的時間價值

◆靜態(tài)指標：不考慮資金時間價值

◆動態(tài)指標:考慮資金時間價值。

經(jīng)濟評價指標的類型11/15/202267從反映的側(cè)面經(jīng)濟評價指標的類型11/10/20224從指標的性質(zhì)

◆

時間性指標：

看項目收回投資或償還貸款所需的時間◆價值性指標：看項目直接的凈效益◆比率性指標：看項目的盈利效率。

11/15/202268從指標的性質(zhì)11/10/202257.1.1靜態(tài)投資回收期（Pt）11/15/2022697.1.1靜態(tài)投資回收期（Pt）11/10/2022概念：指項目從投建之日起，用項目各年的凈現(xiàn)金將全部投資收回所需要的時間。公式：式中：Pt—以年表示的靜態(tài)投資回收期CI—現(xiàn)金流入CO—現(xiàn)金流出（CI-CO）t—第t年的凈現(xiàn)金流量t—年份11/15/202270概念：11/10/20227靜態(tài)投資回收期可用財務現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量計算求得。實際計算公式為：注：T是ΣNCF（累計凈現(xiàn)金流量）開始出現(xiàn)正值的年份11/15/202271靜態(tài)投資回收期可用財務現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量計算求得。注例：某項目建設方案的現(xiàn)金流量如下表所列，若基準投資回收期為5年，試用靜態(tài)投資回收期法評價此方案。年限/年投資凈收益0-1000011500230003300043000項目方案的投資和凈收益

單位：萬元11/15/202272例：某項目建設方案的現(xiàn)金流量如下表所列，若基準投資回收期為5解：計算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量，如下表所示。Pt=4-1+2500/3000=3.8(年)由于Pt<Pc，因此方案可以考慮接受。年限/年凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量0-10000-100011500-850023000-550033000-250043000+500方案各年凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量單位：萬元11/15/202273解：計算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量，如下表所示。11/15/20227411/10/202211判別準則

◆Pt≤PC項目可以接受

◆Pt>PC

項目予以拒絕

PC：行業(yè)平均投資回收期（基準投資回收期）經(jīng)濟含義

直觀地反映了項目的經(jīng)濟效果和投資回收的快慢

11/15/202275判別準則11/10/202212優(yōu)缺點◆優(yōu)點：

(1)直觀、簡單

(2)在一定程度上反映了項目的盈利能力和風險大小◆缺點：(1)沒有考慮資金的時間價值

(2)不能全面完整地反映項目一生的經(jīng)濟效果11/15/202276優(yōu)缺點11/10/2022137.1.2簡單收益率1）投資利潤率2）投資利稅率3）資本金利潤率11/15/2022777.1.2簡單收益率1）投資利潤率11/10/202211）投資利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項目總投資的比率。2）計算： 3）判別標準：大于等于行業(yè)標準投資利潤率或平均投資利潤率11/15/2022781）投資利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份2）投資利稅率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或年平均利稅總額與項目總投資的比率。2）計算：

3）判別標準：大于或等于行業(yè)平均投資利稅率11/15/2022792）投資利稅率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份3）資本金利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項目資本金的比率。2）計算：

3）判別標準：大于或等于行業(yè)平均資本金利潤率11/15/2022803）資本金利潤率1）含義：指項目達到設計能力后一個正常生產(chǎn)年優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡單、直觀、易理解缺點：沒有考慮資金的時間價值；正常年份的選擇。11/15/202281優(yōu)缺點11/10/2022187.1.3凈現(xiàn)值(NPV:NetPresentValue)11/15/2022827.1.3凈現(xiàn)值(NPV:NetPresentVal概念：按一定的折現(xiàn)率將項目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值累加值。公式：ic：基準投資收益率（行業(yè)平均投資收益率、最低期望收益率）11/15/202283概念：ic：基準投資收益率（行業(yè)平均投資收益率、最低期望收益例：某項目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的經(jīng)濟性（Ic=10%）。

年限/年01234-10項目投資30750150收入6751050其他支出450675凈現(xiàn)金流量-30-750-150225375某項目的現(xiàn)金流量

單位：萬元11/15/202284例：某項目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的解：現(xiàn)金流量圖如下根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量，可計算凈現(xiàn)值為：NPV=-30-750(P/F,10%,1)-150(P/F,10%,2)+225(P/F,10%,3)+375(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=704.94（萬元）由于NPV>0，因此該項目在經(jīng)濟上是可以接受的。11/15/202285解：現(xiàn)金流量圖如下根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量，可計算凈現(xiàn)值為：1111/15/20228611/10/202223判別準則：

◆NPV≥0接受該項目

◆NPV<0拒絕該項目

經(jīng)濟含義◆NPV＝0，指項目收益剛好達到了期望收益率（但不是項目盈虧平衡）

◆NPV>O,指明項目收益超出了期望收益率?！鬘PV<0，指項目收益未達到期望收益率。（但不表示項目虧損）11/15/202287判別準則：11/10/202224優(yōu)缺點

◆優(yōu)點：(1)考慮了資金的時間價值(2)全面完整地反映了項目一生的經(jīng)濟效果。

◆缺點：由于ic由人為給定，導致：(1)決策者有時難以確定(2)易引起爭論

11/15/202288優(yōu)缺點11/10/202225和NPV相關(guān)的幾個問題

凈現(xiàn)值函數(shù)（NPV函數(shù)）

條件：常規(guī)性現(xiàn)金流結(jié)論：(1)NPV大小和i有關(guān)，NPV(i)為減函數(shù)(2)存在一點i*使NPV=0NPVi*i11/15/202289和NPV相關(guān)的幾個問題NPVi*i11/10/202226ic－MinimumAttractiveRateofReturn基準收益率：是導致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報率。ic可以理解為資金機會成本。11/15/202290ic－MinimumAttractiveRateof影響ic的因素（ic取值的依據(jù)）

(1)資金的成本（i1）(2)投資的風險：（i2）(3)通貨膨脹（i3）

ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1或ic≥i1+i2+i3參考順序：(1)選取行業(yè)基準折現(xiàn)率(2)計算：ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1(3)用社會折現(xiàn)率。11/15/202291影響ic的因素（ic取值的依據(jù)）11/10/2022287.1.4內(nèi)部收益率

(IRR：InternalRateofReturn)11/15/2022927.1.4內(nèi)部收益率

(IRR：InternalRate定義：項目壽命期內(nèi)，使NPV=0的折現(xiàn)率公式：11/15/202293定義：11/10/202230使用插值法的2個重要條件：1）i1要對應NPV1>0，i2要對應VPV2<02）i2-i1≤5%,以避免過大的誤差11/15/202294使用插值法的2個重要條件：11/10/202231例：某投資計劃的投資額為5000萬元，當年投產(chǎn)，預計計算期10年中每年可得經(jīng)濟收益600萬元，10年末可獲得殘值1000萬元，試求內(nèi)部收益率。若基準收益率為5%，判斷此項目的經(jīng)濟性.。11/15/202295例：某投資計劃的投資額為5000萬元，當年投產(chǎn)，預計計算期解：(1)計算各年凈現(xiàn)金流量如下表所示年限/年01-910凈現(xiàn)金流量-50006001600擬建項目各年凈現(xiàn)金流量

單位：萬元

現(xiàn)金流量圖如下：

11/15/202296解：(1)計算各年凈現(xiàn)金流量如下表所示年限/年01-910凈（2）用5%試算，即設i1=5%，求得凈現(xiàn)值NPV1=-5000+600(P/A,5%,10)+1000(P/F,5%,10)=247.10(萬元)>0再用6%試算，即設i2=6%，求得凈現(xiàn)值NPV2=-5000+600(P/A,6%,10)+1000(P/F,6%,10)=-25.60(萬元)<0

11/15/202297（2）用5%試算，即設i1=5%，求得凈現(xiàn)值11/10/20（3）用插值法求IRRIRR=i1+NPV1/(NPV1+|NPV2|)×(i2-i1)=5%+247.10/(247.10+|-25.60|)×(6%-5%)=5.91%計算得到IRR>ic，說明該項目在經(jīng)濟上是合算的，可以接受的。11/15/202298（3）用插值法求IRR11/10/202235判別準則

◆IRR≥ic接受該項目

◆IRR<ic拒絕該項目

優(yōu)缺點

◆優(yōu)點：同NPV

◆

缺點：有多解的情況11/15/202299判別準則11/10/202236經(jīng)濟含義

在項目的整個壽命期內(nèi)，折現(xiàn)率按IRR計算，始終存在著未能收回的投資，而在壽命結(jié)束的時候，投資恰好被完全收回。11/15/2022100經(jīng)濟含義11/10/2022377.1.5凈現(xiàn)值率（指數(shù)）（NPVR）凈現(xiàn)值率是指項目方案的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比，即單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。該指標反映了項目的投資效率。在企業(yè)資金受限制的情況下對項目的優(yōu)劣情況比較時非常有效。

11/15/20221017.1.5凈現(xiàn)值率（指數(shù)）（NPVR）11/10/2022計算公式為：式中：NPVR—項目方案的凈現(xiàn)值率IP—項目方案的總投資現(xiàn)值It—第t年的投資11/15/2022102計算公式為：式中：NPVR—項目方案的凈現(xiàn)值率11/10/課堂練習1、某投資方案，當貼現(xiàn)率為16％時，其凈現(xiàn)值為338元，當貼現(xiàn)率為18％時，其NPV=-22元，求IRR11/15/2022103課堂練習1、某投資方案，當貼現(xiàn)率為16％時，其凈現(xiàn)值為3382、某公司要進行一項投資，投資期為3年，每年年初投資200萬，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支50萬元營運資金，項目生產(chǎn)期為5年，5年中會使企業(yè)每年增加現(xiàn)金流入204萬，假設資金成本率為10％，計算靜態(tài)投資回收期、NPV、IRR.11/15/20221042、某公司要進行一項投資，投資期為3年，每年年初投資200萬年限012345678NCF－200－200－200－50204204204204254∑

NCF－200－400－600－650－446－242－3816611/15/2022105年限012345678NCF－200－200－200－50211/15/202210611/10/2022437.2不確定性分析11/15/20221077.2不確定性分析11/10/202244不確定性：結(jié)果和預測發(fā)生了偏離不確定性分析方法：1盈虧平衡分析2敏感性分析3概率分析11/15/202210811/10/2022457.2.1盈虧平衡分析

盈虧平衡分析方法是將成本劃分為固定成本和變動成本，根據(jù)產(chǎn)量、成本、價格和利潤四者之間函數(shù)關(guān)系，進行預測分析的技術(shù)方法。并可用于項目的安全性分析。

11/15/20221097.2.1盈虧平衡分析11/10/202246總成本費用（TC）TC＝F+V=F＋v*XF：固定成本。V：變動成本X：產(chǎn)量銷售收入（S）S＝P*X

11/15/2022110總成本費用（TC）11/10/202247如果考慮銷售稅金及附加，設綜合銷售稅率為r，則：盈虧平衡產(chǎn)量(QE)當TC和S相等時即BEP的產(chǎn)量叫盈虧平衡產(chǎn)量11/15/2022111如果考慮銷售稅金及附加，設綜合銷售稅率為r，則：盈虧平衡產(chǎn)量生產(chǎn)能力利用率

■概念：盈虧平衡產(chǎn)量占生產(chǎn)能力的百分比

■公式:

其中:Q為設計生產(chǎn)能力

■問題:生產(chǎn)能力利用率是大好,還是小好?11/15/2022112生產(chǎn)能力利用率11/10/202249經(jīng)營安全率

經(jīng)營安全率=1－

（該指標越大越好）生產(chǎn)能力利用率和經(jīng)營安全率的判別

<70%或1->30%,項目安全性好>70%或1-<30%,項目安全性差11/15/2022113經(jīng)營安全率11/10/20