公司并購基礎(chǔ)知識講座課件

股權(quán)并購基礎(chǔ)知識講座

第一章：并購模式及對比分析第二章：股權(quán)并購的疑難問題第三章：股權(quán)并購的風(fēng)險及防范措施第四章：關(guān)于國有產(chǎn)權(quán)交易的問題衣：百麗并購森達(dá)食：雙匯收購史密斯菲爾德蒙牛鯨吞雅士利?。汉愦蟮禺a(chǎn)并購深圳市建設(shè)（集團(tuán)）有限公司行：吉利-沃爾沃騰中-悍馬用：聯(lián)想-IBM北京王府井收購春天百貨中海油并購加拿大尼克森公司大連萬達(dá)收購美國AMC影院公司與我們生活相關(guān)的并購案例

并購模式及對比分析第一章兼并：指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)。通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司進(jìn)自己的企業(yè)，并以自己的名義繼續(xù)經(jīng)營，而被吸收的企業(yè)在合并后喪失法人地位，解散消失。收購：是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為。1.1并購的基本概念7(1)擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

(2)提高經(jīng)濟(jì)效益。(3)降低經(jīng)營風(fēng)險。

(4)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理。

(5)增加對市場的控制能力。1.2并購的作用8.1.3并購模式(以收購標(biāo)的劃分)并購?fù)顿Y股權(quán)并購資產(chǎn)并購受讓股權(quán)合并并購增資并購間接并購直接并購股權(quán)換股權(quán)貨幣支付非股權(quán)置換同地合并異地合并債轉(zhuǎn)股貨幣出資股權(quán)出資其他出資設(shè)立子公司設(shè)立分公司并入投資公司1股權(quán)并購------投資公司和目標(biāo)公司的股東

-----目標(biāo)公司只是交易結(jié)果的承受者

2資產(chǎn)并購------投資公司與目標(biāo)公司

------股東只是交易的決策者1.5交易主體不同股權(quán)并購（1）目標(biāo)企業(yè)必須是公司類型企業(yè)（2）目標(biāo)企業(yè)管理規(guī)范，有健全的賬簿和憑證（3）目標(biāo)公司必須進(jìn)行必要的披露資產(chǎn)并購的適用條件

（1）可以適用各種類型的企業(yè)（2）對目標(biāo)公司管理要求不嚴(yán)格（3）對目標(biāo)公司披露要求不嚴(yán)格1.7兩種并購方式的適用條件不同【案例】甲公司與乙公司股東洽談甲公司并購乙公司事宜，由于乙公司不愿意對自己的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，特別是銷售情況作全面的披露，甲公司只好選擇資產(chǎn)并購方式。當(dāng)雙方初步談妥轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價格，并在此基礎(chǔ)上做詳細(xì)測算時，乙公司股東發(fā)現(xiàn)采取資產(chǎn)并購模式不僅自己會多支付4000多萬元的稅金（營業(yè)稅、增值稅和企業(yè)所得稅），而且公司出讓資產(chǎn)后還需要履行清算程序，還需要大量的清算費(fèi)用。為此，乙公司股東要求改變交易方式，同意按照規(guī)則進(jìn)行全面披露，甲公司也愿意在乙公司股東對乙公司進(jìn)行全面披露的基礎(chǔ)上對乙公司進(jìn)行股權(quán)并購。結(jié)果雙方間順利地完成了股權(quán)并購，甲公司受讓了乙公司全體股東的全部股權(quán)。并購方式的變更使得乙公司全體股東增收4000多萬元。前提：目標(biāo)公司的控股股東或者持有能夠控制目標(biāo)公司的股份的股東，愿意出讓股份受讓股權(quán)并購的核心問題：（1）給擬轉(zhuǎn)讓的股東權(quán)益作價；（2）轉(zhuǎn)讓股權(quán)占目標(biāo)公司全部注冊資本的比例1.9模式一：受讓股權(quán)并購【案例】甲公司是一家外國企業(yè)，曾陸續(xù)在中國大陸投資設(shè)立獨(dú)資或合資企業(yè)多家。乙公司是甲公司在中國境內(nèi)設(shè)立專事投資控股的外商投資性，并陸續(xù)由乙在中國境內(nèi)設(shè)立獨(dú)資或合資企業(yè)多家。問題----如何使甲公司在國內(nèi)的全部投資統(tǒng)一到乙公司名下，以同時實(shí)現(xiàn)建立統(tǒng)一持股平臺和乙方增資的目標(biāo)？具體操作方法是：甲公司與乙公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，由甲公司將其持有的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給乙公司（在轉(zhuǎn)股協(xié)議中明確全部轉(zhuǎn)股股價款用于對乙公司的增資），然后甲公司申請為乙公司增資（明確以受讓股權(quán)價款作為甲公司對乙公司的增資），獲得批準(zhǔn)后，以相關(guān)轉(zhuǎn)股文件及甲公司對各目標(biāo)公司的出資證明為增資的驗(yàn)資材料。前提：（1）目標(biāo)公司對資本、專利技術(shù)或者特殊資源有需求；（2）目標(biāo)公司的股東接受新的投資者或者同意原股東改變持股比例增資并購的核心問題：（1）目標(biāo)公司原有股東權(quán)益的作價-----相當(dāng)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓；（2）投資公司的持股比例----相當(dāng)于共同投資1.10模式二：增資并購案例華藥國際貿(mào)易有限公司為上市公司華北制藥股份有限公司于1998年8月出資設(shè)立的全資子公司，注冊資本4320萬元。根據(jù)公司股東會決議，決定將公司的注冊資本由人民幣4320萬元增加到8471萬元。本次增資價格以公司經(jīng)審計(jì)評估確認(rèn)的現(xiàn)有凈資產(chǎn)為依據(jù)。九州通(國內(nèi)最大的民營醫(yī)藥分銷商，上市公司)用現(xiàn)金方式認(rèn)購新增注冊資本，總計(jì)出資6172.2萬元(認(rèn)購價一部分作為注冊資本,剩余部分作為資本公積金)。增資完成后，九州通持有華藥國際49%股權(quán)，而華北制藥則繼續(xù)持有其余51%股權(quán)。兩個上市公司因共同的利益走到了一起1、換股：股權(quán)并購的一種持殊支付方式2、

債轉(zhuǎn)股：可以是增資并購一種操作方式----以債的標(biāo)的確定出資方式(股權(quán)生成--債權(quán)消滅)3、

改制：是指國有或集體企業(yè)通過出售或者變更組織形式的方式，改造成為民營的或公司制的企業(yè)，是中國獨(dú)有的企業(yè)改造方式，雖然其中也可能同時包括凈資產(chǎn)作股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、職工或第三人參股等情況，但不是特殊的股權(quán)并購方式1.12換股、債轉(zhuǎn)股、改制根據(jù)需要選擇適當(dāng)?shù)牟僮鞣绞?、間接并購方式：新設(shè)子公司2、直接并購方式：設(shè)立分公司或并入投資公司1.13資產(chǎn)并購的操作方式2.1框架協(xié)議的內(nèi)容1、聲明條款2、交易主體3、交易方式4、交易路徑5、項(xiàng)目工作團(tuán)隊(duì)6、盡責(zé)披露的義務(wù)和內(nèi)容7、盡職調(diào)查8、關(guān)于目標(biāo)公司的重組或者剝離9、股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日10、或然負(fù)債11、目標(biāo)公司不得為事項(xiàng)12、對目標(biāo)公司的監(jiān)管及監(jiān)管方法13、初步價格或者議定價格的方法14、排他15、工作日程16、特別事項(xiàng)1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價基準(zhǔn)日同評估基準(zhǔn)日2、該日之后目標(biāo)公司股東權(quán)益的變動產(chǎn)生的損益由受讓方領(lǐng)受3、是確定目標(biāo)公司或有負(fù)債的分水嶺2.3關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價基準(zhǔn)日1期間

自股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價基準(zhǔn)日始，至目標(biāo)公司管理權(quán)移交日止2目標(biāo)公司不得為（1）贈與財(cái)產(chǎn)（2）分配利潤（利潤配股）（3）公積金轉(zhuǎn)增資本（4）訂立有損投資公司的合同（5）處分核心資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)（6）公司突擊提干或提薪（7）防止增加投資公司的并購成本3方法（1）派員（2）在意向或者框架協(xié)議中作出約定（3）向受讓方通報(bào)2.4目標(biāo)公司的監(jiān)管期間1、賠償額為或有負(fù)債額乘轉(zhuǎn)股比例2、一般約定賠償責(zé)任的期限(但擔(dān)?；虿皇茉V訟時效限制的除外)3、或有負(fù)債是股權(quán)并購的最大風(fēng)險之一2.5目標(biāo)公司或有負(fù)債1、對等支付

(1)在合同生效后付一部分

(2)在工商變更登記完成后再付一部分

(3)在目標(biāo)公司管理權(quán)移交后再付一部分（4）在股權(quán)并購?fù)瓿珊蟮妮^長時間完成支付2、共管賬戶支付

(1)在目標(biāo)公司所在地開立共管賬戶（2）銀行、出讓方、受讓方訂立協(xié)議

(3)受讓方將款項(xiàng)匯入（4）成就付款條件的，銀行放款（5）交易不成就的或余款銀行返還2.7股權(quán)并購款的支付一、股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保（1）出讓方繼續(xù)保有部分股權(quán)；（2）用股權(quán)對目標(biāo)公司或然負(fù)債的賠償責(zé)任擔(dān)保；（3）訂立附期限的轉(zhuǎn)股協(xié)議，約定剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時間和價格二、滯留部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款（1）滯留期限(1至2年)；（2）期間發(fā)生或有負(fù)債賠償責(zé)任的，直接從應(yīng)付轉(zhuǎn)股款中扣收。2.8防范股權(quán)并購風(fēng)險的措施（1）取得基本股份數(shù)額（2）修改好目標(biāo)公司章程（3）處理好與存續(xù)股東的關(guān)系（4）建立目標(biāo)公司管理權(quán)移交機(jī)制2.9取得對目標(biāo)公司的控制權(quán)

股權(quán)并購風(fēng)險分析及防避措施

第三章包括：

（1）國企改制員工持股分配及以后的股權(quán)變更（2）民企獎金派股公司內(nèi)部程序和員工認(rèn)可（3）集資和募股不分（4）股權(quán)證書、出資證書、工商登記不及時、不規(guī)范（5）出資不實(shí)連帶填補(bǔ)責(zé)任，出資未到位的違約責(zé)任和補(bǔ)資義務(wù)（6）利益不公群體事件（7）冒簽轉(zhuǎn)股協(xié)議（8）優(yōu)先購買權(quán)問題防避：（1）詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)瑕疵（2）約定出讓方連帶賠償責(zé)任（3）要求提供賠償義務(wù)擔(dān)保

（4）分次購買股權(quán)，以留存股權(quán)作賠償責(zé)任擔(dān)保（質(zhì)押）3.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：

（1）評估虛增股權(quán)價值（2）應(yīng)當(dāng)報(bào)廢的資產(chǎn)未報(bào)廢虛增所有者權(quán)益（3）應(yīng)當(dāng)提取減值準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益（4）應(yīng)當(dāng)提取壞賬準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益（5）應(yīng)當(dāng)核銷的壞賬未核銷虛增所有者權(quán)益（6）銷售返利、促銷未作預(yù)提虛增所有者權(quán)益（7）對收購后改造投入估計(jì)不足，對預(yù)期收益估計(jì)過高（8）對競爭力、品牌貢獻(xiàn)估計(jì)過高（9）股東商標(biāo)使用權(quán)、專利技術(shù)出資公司無利用價值措施：（1）充分的盡職調(diào)查（2）謹(jǐn)慎原則

（3）延長價款支付期限3.2權(quán)益瑕疵及防避措施

包括：（1）水電汽等由母體轉(zhuǎn)供導(dǎo)致成本過高效益下降（2）配套件、技術(shù)、商標(biāo)使用母體的導(dǎo)致成本過高（3）職工、生活、社會使用公司資源導(dǎo)致成本過高（4）道路、排水、污物處理、環(huán)境不配套導(dǎo)致費(fèi)用過高（5）銷售環(huán)節(jié)、渠道由母體或出讓方把持導(dǎo)致價格過低（6）股東提取商標(biāo)、技術(shù)使用費(fèi)導(dǎo)致管理費(fèi)用過高措施：（1）充分的盡職調(diào)查，掌握相關(guān)情況（2）將相關(guān)合同納入談判的范圍（3）將出讓方自費(fèi)解決、解除作為交易的前提條件（4）訂立協(xié)議限定在并購后解決的期限，作為出讓方責(zé)任

3.3固定交易風(fēng)險及防避措施

包括：（1）并購前訂立高價采購合同或不應(yīng)當(dāng)訂立的采購合同（2）并購前訂立低價銷售產(chǎn)品或其他財(cái)產(chǎn)、權(quán)益的合同（3）已經(jīng)生效但并購后公司不需履行或無法履行的合同(違約責(zé)任）（4）長期關(guān)聯(lián)交易合同損害公司利益（5）潛在的合同違約責(zé)任（并購前已經(jīng)違約，但未被追究）（6）為他人提供保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保（合同）（7）并購后未更換公章導(dǎo)致法律文件的責(zé)任無法確定措施：（1）及早進(jìn)入監(jiān)控期（2）在盡職調(diào)查階段全面了解已經(jīng)生效尚未履行或尚未履行完畢的合同，對不能履行的合同要求先行解除（3）公告要求擔(dān)保權(quán)利人申報(bào)合同（4）在股權(quán)交割日更換目標(biāo)公司的公章3.4合同及公章風(fēng)險及防避措施包括：

（1）國企改制員工未得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償（2）并購前員工工傷未作一次性補(bǔ)償（3）解除勞動合同補(bǔ)償并購前工齡累計(jì)計(jì)算（4）實(shí)際用工未訂立勞動合同依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任（5）各種用工未依法繳納的各種社會保險（金）（6）冗員處理的費(fèi)用（7）拖欠員工的加班加時費(fèi)（8）預(yù)退員工的負(fù)擔(dān)（9）關(guān)鍵崗位員工“反水”措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）能處理的要求事先處理（3）不能處理的作預(yù)提（4）披露不存在的，納入或然負(fù)債的賠償范圍（5）延長價款支付期限3.5員工風(fēng)險及防避措施

包括：（1）增值扣除額已經(jīng)使用完成，但尚有大量存貨（2）進(jìn)口免稅設(shè)備處于監(jiān)管期被認(rèn)定為轉(zhuǎn)讓（3）實(shí)物促銷（產(chǎn)品）視同銷售處理形成的補(bǔ)稅（4）出借包裝物超期作銷售處理形成的補(bǔ)稅（5）欠稅滯納金（6）偷漏稅責(zé)任措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）請求稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行納稅稽核，出具完稅證明（3）出讓方承諾賠償（4）延長價款支付期限3.6稅務(wù)方面的風(fēng)險及防避措施包括：

（1）將對外投資登記為應(yīng)收款，不作權(quán)益核算形成潛虧（2）子公司財(cái)務(wù)核算有違謹(jǐn)慎原則形成虛假繁榮（3）股票投資風(fēng)險（4）關(guān)聯(lián)拆借風(fēng)險（5）分公司財(cái)務(wù)管理不規(guī)范造成的潛在虧損措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）對子公司像對目標(biāo)公司一樣作權(quán)益稽核或者剝離（3）清理關(guān)聯(lián)拆借，核銷壞賬（4）對分公司的資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用進(jìn)行稽核和處理3.7對外投資和分公司風(fēng)險及防避措施包括：（1）目標(biāo)公司與母體之間產(chǎn)權(quán)歸屬不確定（2）目標(biāo)公司改制時資產(chǎn)、負(fù)債、稅負(fù)等權(quán)利義務(wù)不確定（3）目標(biāo)公司與兄弟公司之間資產(chǎn)權(quán)屬的不確定（4）目標(biāo)公司的資產(chǎn)登記在員工個人或其他企業(yè)名下（5）目標(biāo)公司院內(nèi)有母體或他人的長期存在的資產(chǎn)（6）目標(biāo)公司與母體就某些員工歸屬及責(zé)任的不確定（7）目標(biāo)公司與第三人之間的合同糾紛（違約責(zé)任）（8）目標(biāo)公司與第三人之間的民事糾紛（賠償責(zé)任）（9）目標(biāo)公司因排污等面臨的行政處罰措施：（1）出讓方的披露和擔(dān)保（2）詳盡的盡職調(diào)查

（3）事先作確權(quán)處理，相對人書面聲明3.8紛爭、訴訟風(fēng)險及防避措施包括：（1）出讓方依據(jù)公司章程不擁有管理權(quán)（2）歷史上出讓方就未享有管理權(quán)（3）并購時喪失了應(yīng)當(dāng)擁有的管理權(quán)（4）其他股東利用與員工的關(guān)系控制公司（5）沒有設(shè)定管理權(quán)移交手續(xù)（6）存續(xù)股東對并購者懷有敵意，操縱公司（7）企業(yè)文化的沖突（8）公司章程未作修改、董事會未改選措施：

（1）把修改公司章程作為并購的一項(xiàng)條件和內(nèi)容

（2）與存續(xù)股東進(jìn)行充分的談判（3）設(shè)立公司決策權(quán)、管理權(quán)移交程序，并與付款相對接（4）組成強(qiáng)有力的接收班子（5）抓住骨干，做好員工思想工作

3.9管理權(quán)風(fēng)險及防避措施包括：（1）車輛已經(jīng)轉(zhuǎn)讓但尚未過戶可能導(dǎo)致的風(fēng)險（2）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開、竣工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用（3）取得土地使用權(quán)價格猛漲帶來的投資成本風(fēng)險（4）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)險（5）政府承諾政策不兌現(xiàn)帶來的風(fēng)險（6）過渡期間過長影響生產(chǎn)和經(jīng)營（7）員工群體事件措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）事先補(bǔ)辦手續(xù)或要求出讓方承擔(dān)費(fèi)用和責(zé)任3.10其他風(fēng)險及防避措施

關(guān)于國有產(chǎn)權(quán)交易的問題

第四章企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)，是指國家對企業(yè)以各種形式投入形成的權(quán)益、國有及國有控股企業(yè)各種投