經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與三駕馬車課件

2015年5月25日“新常態(tài)”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)

China‘sEconomyinthe“NewNormal”

中共天津市委黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部楊東方2015年5月25日“新常態(tài)”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)

一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)（一）全球經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”“弱復(fù)蘇”---長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩2015年3月28日中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在博鰲亞洲論壇發(fā)表主旨演講：“世界主要經(jīng)濟(jì)體走勢(shì)和政策取向繼續(xù)分化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性依然突出。世界經(jīng)濟(jì)仍處于深度調(diào)整期?！钡驮鲩L(zhǎng).低通脹.低需求高失業(yè).高債務(wù).高泡沫（一）全球經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”“弱復(fù)蘇”---長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩（二)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)（二)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)“新常態(tài)”不是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)階段提高效率降低成本優(yōu)化結(jié)構(gòu)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)播下經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的種子“新常態(tài)”不是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)階段提高效率2015年3月28日中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平

在博鰲亞洲論壇發(fā)表主旨演講：

現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)聚集的動(dòng)能是過(guò)去兩位數(shù)增長(zhǎng)都達(dá)不到的。

2015年3月28日中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平

在博鰲亞洲論壇發(fā)表主（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與“三駕馬車”出口“昔日風(fēng)光”不在消費(fèi)拉動(dòng)短期內(nèi)難有作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍主要看“投資的臉色”（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與“三駕馬車”出口“昔日風(fēng)光”不在習(xí)近平主席用五大關(guān)鍵詞形容中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大韌性好潛力足回旋空間大政策工具多

習(xí)近平主席用五大關(guān)鍵詞形容中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大二、“通脹”還是“通縮”通貨緊縮(deflation)通貨膨脹(

inflation)

在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，也即現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給。

二、“通脹”還是“通縮”通貨緊縮(deflation)李克強(qiáng)總理在“兩會(huì)”閉幕答記者問(wèn)：關(guān)于通貨緊縮，國(guó)際上對(duì)這個(gè)提法有多種解釋，比較一致的就是說(shuō)一個(gè)國(guó)家的物價(jià)總水平持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)CPI或者說(shuō)物價(jià)總水平1月份是正增長(zhǎng)，2月份漲幅比1月份更高，所以不能說(shuō)中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了通貨緊縮。

李克強(qiáng)總理在“兩會(huì)”閉幕答記者問(wèn)：關(guān)于通貨緊縮，國(guó)際上對(duì)這個(gè)（一）判斷“通縮”的標(biāo)準(zhǔn)通貨緊縮的解釋“通縮”的判斷標(biāo)準(zhǔn)（一）判斷“通縮”的標(biāo)準(zhǔn)通貨緊縮的解釋（二）通貨緊縮的危害“通縮”的危害表現(xiàn)通貨緊縮可怕（二）通貨緊縮的危害“通縮”的危害表現(xiàn)1.“通縮”的危害表現(xiàn)物價(jià)下跌一方面使企業(yè)利潤(rùn)減少，另一方面也抑制了消費(fèi)。物價(jià)下降了，但個(gè)人和企業(yè)的負(fù)債增加了，因?yàn)槌钟匈Y產(chǎn)實(shí)際價(jià)值縮水了，而對(duì)銀行的抵押貸款卻沒(méi)有減少。如：按揭購(gòu)房，通縮可能使購(gòu)房人擁有房產(chǎn)的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們所承擔(dān)的債務(wù)。通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的損害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于通貨膨脹。與通脹相比，通縮是一個(gè)更讓各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策制定者頭痛的問(wèn)題，因?yàn)樗与y以治理。1.“通縮”的危害表現(xiàn)物價(jià)下跌一方面使企業(yè)利潤(rùn)減少，另一方面2.通貨緊縮為什么可怕？如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入了持續(xù)的物價(jià)下跌階段，民眾就會(huì)推遲消費(fèi)，因?yàn)槲飪r(jià)下跌意味著同樣的錢，能在未來(lái)購(gòu)買更多的產(chǎn)品。但消費(fèi)下降意味著需求的降低，需求的降低導(dǎo)致公司利潤(rùn)的減少，很多公司因此不得已而裁員甚至破產(chǎn)。這一系列惡性循環(huán)，可以把經(jīng)濟(jì)拖入持續(xù)的衰退甚至大蕭條之中。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體一旦進(jìn)入通貨緊縮的泥潭，想要恢復(fù)出來(lái)是非常困難的。2.通貨緊縮為什么可怕？如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入了持續(xù)的物價(jià)下跌階（三）中國(guó)能否出現(xiàn)“通縮”中國(guó)式“通縮”與一般通貨緊縮有所不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持可觀的增長(zhǎng)速度。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基數(shù)增大，即使是7%的增長(zhǎng)，年度增量7000多億美元，比五年前增長(zhǎng)10%的數(shù)量還要大。（三）中國(guó)能否出現(xiàn)“通縮”中國(guó)式“通縮”民眾對(duì)“通脹”反應(yīng)敏感

對(duì)“通縮”感覺(jué)遲鈍在CPI為1.5%時(shí)通常感覺(jué)不到物價(jià)上漲為什么仍感覺(jué)物價(jià)上漲？2015年1月為0.8%，2月為1.4%.在CPI八大分類價(jià)格中，主要是食品和居住類價(jià)格推動(dòng)CPI上行，其余六大類價(jià)格漲幅有限。如果食品價(jià)格停止上漲或漲幅減緩，意味著什么？是技術(shù)進(jìn)步嗎？是需求不足嗎？民眾對(duì)“通脹”反應(yīng)敏感

對(duì)“通縮”感覺(jué)遲鈍在CP中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇29日的“非常規(guī)貨幣政策的前景”論壇中表示，當(dāng)前通脹率在下降，大宗商品價(jià)格在下跌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有所放緩。因此中國(guó)央行正在密切關(guān)注通脹形勢(shì)和通縮風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇29日的“非常規(guī)貨幣政策三、中國(guó)的QE要來(lái)嗎？QE-量化寬松quantitativeeasing量化寬松是以央行從銀行購(gòu)買國(guó)債的方式，向經(jīng)濟(jì)體注入新的資金。與傳統(tǒng)的降低利率的方法一樣，量化寬松希望能夠通過(guò)鼓勵(lì)銀行對(duì)外提供貸款的方式，來(lái)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資力度，從而增加需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。三、中國(guó)的QE要來(lái)嗎？QE-量化寬松quantitative（一）QE是非常規(guī)的貨幣政策在通常情況下，央行可以通過(guò)降低利率的方法來(lái)鼓勵(lì)投資，從而刺激消費(fèi)與需求。但在利率已經(jīng)接近零的情況下已無(wú)可行性，只能使用QE非常規(guī)政策了。經(jīng)濟(jì)萎靡-------央行動(dòng)用常規(guī)的貨幣政策---降低利率-------利率降到0值區(qū)間-----------經(jīng)濟(jì)繼續(xù)萎靡---常規(guī)貨幣政策用盡---------非常規(guī)貨幣政策---QE（一）QE是非常規(guī)的貨幣政策在通常情況下，央行可以通過(guò)降低利（二）QE的影響取決于“3T”Transmission----------------傳導(dǎo)Traction--------------------吸引力Timeconsistency--------一以貫之（二）QE的影響取決于“3T”Transmission---（三）QE成功的關(guān)鍵規(guī)模是否足夠大QE的推出是否能出乎市場(chǎng)意料美國(guó)在2008年金融危機(jī)后的量化寬松，從總體上看是成功的。一方面得益于市場(chǎng)確實(shí)驚訝于美聯(lián)儲(chǔ)QE的實(shí)行，另一方面得益于美聯(lián)儲(chǔ)將量化寬松規(guī)模，擴(kuò)大到實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的承諾。（三）QE成功的關(guān)鍵規(guī)模是否足夠大（四）德國(guó)人不贊成量化寬松德國(guó)人害怕貨幣量的無(wú)限膨脹，將導(dǎo)致物價(jià)飛漲，帶來(lái)惡性通貨膨脹。20世紀(jì)20年代德國(guó)的惡性通貨膨脹仍在德國(guó)人的痛苦記憶中。實(shí)際上表明，德國(guó)人的經(jīng)濟(jì)理念，與美英等國(guó)新自由主義經(jīng)濟(jì)理念有本質(zhì)不同。德國(guó)人推崇的是一種“市場(chǎng)社會(huì)主義”，認(rèn)為政府和央行的作用是維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，而不是拉動(dòng)需求。（四）德國(guó)人不贊成量化寬松德國(guó)人害怕貨幣量的無(wú)限膨脹，將導(dǎo)致（五）中國(guó)的QE要來(lái)了嗎？中國(guó)財(cái)政部在3月11日，即2015年兩會(huì)期間，批準(zhǔn)1萬(wàn)億元人民幣的地方存量債務(wù)置換債券額度。因?yàn)闆](méi)有披露具體的操作細(xì)節(jié)，大膽者甚至預(yù)測(cè)央行會(huì)借此推出中國(guó)版QE(量化寬松)，規(guī)模高至10萬(wàn)億。人民幣是否會(huì)像歐元、日元一樣進(jìn)入貶值區(qū)間？

（五）中國(guó)的QE要來(lái)了嗎？中國(guó)財(cái)政部在3月11日，即2015（六）QE的副作用導(dǎo)致資本市場(chǎng)泡沫QE往往醞釀新的金融危機(jī)，資本市場(chǎng)泡沫對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)實(shí)質(zhì)性助益。加大政府的負(fù)債率QE是央行購(gòu)買的資產(chǎn)大部分為政府債券，政府的高負(fù)債率有可能引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。有產(chǎn)的投資者獲益QE導(dǎo)致資產(chǎn)升值，有產(chǎn)的投資者獲益。加劇財(cái)富差距美國(guó)加州大學(xué)薩伊教授的研究指出，2012年全美頂尖1%高收入組別的收入激增19.6%，而其他99%的收入增幅僅為1%。因此，1%的高收入組別占2012年全美居民收入總值高達(dá)19.3%，所占比例之高，為1928年以來(lái)之最。引發(fā)經(jīng)濟(jì)體貨幣戰(zhàn)QE直接導(dǎo)致相關(guān)國(guó)家貨幣貶值。（六）QE的副作用導(dǎo)致資本市場(chǎng)泡沫（七）美國(guó)為什么用

QE？因?yàn)檎暧^調(diào)控沒(méi)有招法了！不管是暫時(shí)沒(méi)有，還是不作為，還是沒(méi)責(zé)任。伯南克在推出QEⅠ時(shí)曾說(shuō)，“希望政治家擔(dān)負(fù)起責(zé)任”。目前，美國(guó)通過(guò)QE創(chuàng)造出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件，進(jìn)而獲得了招法，至少政治家作為的成本下降了，風(fēng)險(xiǎn)降低了，主動(dòng)性增強(qiáng)了。政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，不是沒(méi)有招法，政治家也不是不想負(fù)責(zé)任。問(wèn)題的關(guān)鍵是條件，當(dāng)條件不具備時(shí)，空談?wù)蟹ê蜅l件。所以，美國(guó)推出QE，實(shí)則是搭建了一個(gè)平臺(tái)，生成了若干條件，最終使得政府有招法了，政治家負(fù)責(zé)任了。（東方）（七）美國(guó)為什么用QE？因?yàn)檎暧^調(diào)控沒(méi)有招法了！四、打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的出發(fā)點(diǎn)打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的落腳點(diǎn)打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的目的四、打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的出發(fā)點(diǎn)（一）打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的出發(fā)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的新動(dòng)力跨越“中等收入陷阱”（一）打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的出發(fā)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變（二）打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的落腳點(diǎn)收入水平的不斷提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的不斷提高技術(shù)創(chuàng)新能力的不斷提高國(guó)強(qiáng)民富（二）打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的落腳點(diǎn)收入水平的不斷提高判斷未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少有20年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力潛力≠現(xiàn)實(shí)判斷未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少有20年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力中國(guó)共產(chǎn)黨十八屆三中全會(huì)

全面深化改革中國(guó)共產(chǎn)黨十八屆三中全會(huì)

全面深化改革再以開(kāi)放促改革再以開(kāi)放促改革

謝謝！Thankyou!謝謝！2015年5月25日“新常態(tài)”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)

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中共天津市委黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部楊東方2015年5月25日“新常態(tài)”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)

一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)（一）全球經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”“弱復(fù)蘇”---長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩2015年3月28日中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在博鰲亞洲論壇發(fā)表主旨演講：“世界主要經(jīng)濟(jì)體走勢(shì)和政策取向繼續(xù)分化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性依然突出。世界經(jīng)濟(jì)仍處于深度調(diào)整期。”低增長(zhǎng).低通脹.低需求高失業(yè).高債務(wù).高泡沫（一）全球經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”“弱復(fù)蘇”---長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩（二)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)（二)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)“新常態(tài)”不是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)階段提高效率降低成本優(yōu)化結(jié)構(gòu)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)播下經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的種子“新常態(tài)”不是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)階段提高效率2015年3月28日中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平

在博鰲亞洲論壇發(fā)表主旨演講：

現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)聚集的動(dòng)能是過(guò)去兩位數(shù)增長(zhǎng)都達(dá)不到的。

2015年3月28日中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平

在博鰲亞洲論壇發(fā)表主（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與“三駕馬車”出口“昔日風(fēng)光”不在消費(fèi)拉動(dòng)短期內(nèi)難有作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍主要看“投資的臉色”（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與“三駕馬車”出口“昔日風(fēng)光”不在習(xí)近平主席用五大關(guān)鍵詞形容中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大韌性好潛力足回旋空間大政策工具多

習(xí)近平主席用五大關(guān)鍵詞形容中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大二、“通脹”還是“通縮”通貨緊縮(deflation)通貨膨脹(

inflation)

在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，也即現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給。

二、“通脹”還是“通縮”通貨緊縮(deflation)李克強(qiáng)總理在“兩會(huì)”閉幕答記者問(wèn)：關(guān)于通貨緊縮，國(guó)際上對(duì)這個(gè)提法有多種解釋，比較一致的就是說(shuō)一個(gè)國(guó)家的物價(jià)總水平持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)CPI或者說(shuō)物價(jià)總水平1月份是正增長(zhǎng)，2月份漲幅比1月份更高，所以不能說(shuō)中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了通貨緊縮。

李克強(qiáng)總理在“兩會(huì)”閉幕答記者問(wèn)：關(guān)于通貨緊縮，國(guó)際上對(duì)這個(gè)（一）判斷“通縮”的標(biāo)準(zhǔn)通貨緊縮的解釋“通縮”的判斷標(biāo)準(zhǔn)（一）判斷“通縮”的標(biāo)準(zhǔn)通貨緊縮的解釋（二）通貨緊縮的危害“通縮”的危害表現(xiàn)通貨緊縮可怕（二）通貨緊縮的危害“通縮”的危害表現(xiàn)1.“通縮”的危害表現(xiàn)物價(jià)下跌一方面使企業(yè)利潤(rùn)減少，另一方面也抑制了消費(fèi)。物價(jià)下降了，但個(gè)人和企業(yè)的負(fù)債增加了，因?yàn)槌钟匈Y產(chǎn)實(shí)際價(jià)值縮水了，而對(duì)銀行的抵押貸款卻沒(méi)有減少。如：按揭購(gòu)房，通縮可能使購(gòu)房人擁有房產(chǎn)的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們所承擔(dān)的債務(wù)。通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的損害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于通貨膨脹。與通脹相比，通縮是一個(gè)更讓各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策制定者頭痛的問(wèn)題，因?yàn)樗与y以治理。1.“通縮”的危害表現(xiàn)物價(jià)下跌一方面使企業(yè)利潤(rùn)減少，另一方面2.通貨緊縮為什么可怕？如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入了持續(xù)的物價(jià)下跌階段，民眾就會(huì)推遲消費(fèi)，因?yàn)槲飪r(jià)下跌意味著同樣的錢，能在未來(lái)購(gòu)買更多的產(chǎn)品。但消費(fèi)下降意味著需求的降低，需求的降低導(dǎo)致公司利潤(rùn)的減少，很多公司因此不得已而裁員甚至破產(chǎn)。這一系列惡性循環(huán)，可以把經(jīng)濟(jì)拖入持續(xù)的衰退甚至大蕭條之中。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體一旦進(jìn)入通貨緊縮的泥潭，想要恢復(fù)出來(lái)是非常困難的。2.通貨緊縮為什么可怕？如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入了持續(xù)的物價(jià)下跌階（三）中國(guó)能否出現(xiàn)“通縮”中國(guó)式“通縮”與一般通貨緊縮有所不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持可觀的增長(zhǎng)速度。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基數(shù)增大，即使是7%的增長(zhǎng)，年度增量7000多億美元，比五年前增長(zhǎng)10%的數(shù)量還要大。（三）中國(guó)能否出現(xiàn)“通縮”中國(guó)式“通縮”民眾對(duì)“通脹”反應(yīng)敏感

對(duì)“通縮”感覺(jué)遲鈍在CPI為1.5%時(shí)通常感覺(jué)不到物價(jià)上漲為什么仍感覺(jué)物價(jià)上漲？2015年1月為0.8%，2月為1.4%.在CPI八大分類價(jià)格中，主要是食品和居住類價(jià)格推動(dòng)CPI上行，其余六大類價(jià)格漲幅有限。如果食品價(jià)格停止上漲或漲幅減緩，意味著什么？是技術(shù)進(jìn)步嗎？是需求不足嗎？民眾對(duì)“通脹”反應(yīng)敏感

對(duì)“通縮”感覺(jué)遲鈍在CP中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇29日的“非常規(guī)貨幣政策的前景”論壇中表示，當(dāng)前通脹率在下降，大宗商品價(jià)格在下跌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有所放緩。因此中國(guó)央行正在密切關(guān)注通脹形勢(shì)和通縮風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇29日的“非常規(guī)貨幣政策三、中國(guó)的QE要來(lái)嗎？QE-量化寬松quantitativeeasing量化寬松是以央行從銀行購(gòu)買國(guó)債的方式，向經(jīng)濟(jì)體注入新的資金。與傳統(tǒng)的降低利率的方法一樣，量化寬松希望能夠通過(guò)鼓勵(lì)銀行對(duì)外提供貸款的方式，來(lái)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資力度，從而增加需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。三、中國(guó)的QE要來(lái)嗎？QE-量化寬松quantitative（一）QE是非常規(guī)的貨幣政策在通常情況下，央行可以通過(guò)降低利率的方法來(lái)鼓勵(lì)投資，從而刺激消費(fèi)與需求。但在利率已經(jīng)接近零的情況下已無(wú)可行性，只能使用QE非常規(guī)政策了。經(jīng)濟(jì)萎靡-------央行動(dòng)用常規(guī)的貨幣政策---降低利率-------利率降到0值區(qū)間-----------經(jīng)濟(jì)繼續(xù)萎靡---常規(guī)貨幣政策用盡---------非常規(guī)貨幣政策---QE（一）QE是非常規(guī)的貨幣政策在通常情況下，央行可以通過(guò)降低利（二）QE的影響取決于“3T”Transmission----------------傳導(dǎo)Traction--------------------吸引力Timeconsistency--------一以貫之（二）QE的影響取決于“3T”Transmission---（三）QE成功的關(guān)鍵規(guī)模是否足夠大QE的推出是否能出乎市場(chǎng)意料美國(guó)在2008年金融危機(jī)后的量化寬松，從總體上看是成功的。一方面得益于市場(chǎng)確實(shí)驚訝于美聯(lián)儲(chǔ)QE的實(shí)行，另一方面得益于美聯(lián)儲(chǔ)將量化寬松規(guī)模，擴(kuò)大到實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的承諾。（三）QE成功的關(guān)鍵規(guī)模是否足夠大（四）德國(guó)人不贊成量化寬松德國(guó)人害怕貨幣量的無(wú)限膨脹，將導(dǎo)致物價(jià)飛漲，帶來(lái)惡性通貨膨脹。20世紀(jì)20年代德國(guó)的惡性通貨膨脹仍在德國(guó)人的痛苦記憶中。實(shí)際上表明，德國(guó)人的經(jīng)濟(jì)理念，與美英等國(guó)新自由主義經(jīng)濟(jì)理念有本質(zhì)不同。德國(guó)人推崇的是一種“市場(chǎng)社會(huì)主義”，認(rèn)為政府和央行的作用是維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，而不是拉動(dòng)需求。（四）德國(guó)人不贊成量化寬松德國(guó)人害怕貨幣量的無(wú)限膨脹，將導(dǎo)致（五）中國(guó)的QE要來(lái)了嗎？中國(guó)財(cái)政部在3月11日，即2015年兩會(huì)期間，批準(zhǔn)1萬(wàn)億元人民幣的地方存量債務(wù)置換債券額度。因?yàn)闆](méi)有披露具體的操作細(xì)節(jié)，大膽者甚至預(yù)測(cè)央行會(huì)借此推出中國(guó)版QE(量化寬松)，規(guī)模高至10萬(wàn)億。人民幣是否會(huì)像歐元、日元一樣進(jìn)入貶值區(qū)間？

（五）中國(guó)的QE要來(lái)了嗎？中國(guó)財(cái)政部在3月11日，即2015（六）QE的副作用導(dǎo)致資本市場(chǎng)泡沫QE往往醞釀新的金融危機(jī)，資本市場(chǎng)泡沫對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)實(shí)質(zhì)性助益。加大政府的負(fù)債率QE是央行購(gòu)買的資產(chǎn)大部分為政府債券，政府的高負(fù)債率有可能引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。有產(chǎn)的投資者獲益QE導(dǎo)致資產(chǎn)升值，有產(chǎn)的投資者獲益。加劇財(cái)富差距美國(guó)加州大學(xué)薩伊教授的研究指出，2012年全美頂尖1%高收入組別的收入激增