匯率制度課件

2.1匯率制度的優(yōu)劣比較“沒(méi)有哪個(gè)匯率制度適用于所有的國(guó)家，或者適用于一個(gè)國(guó)家所有的發(fā)展階段?！彼^優(yōu)劣的分析僅僅是指就制度本身的角度來(lái)進(jìn)行，而不是兩種制度在一種抽象的環(huán)境中進(jìn)行比較，通過(guò)比較尋求一種經(jīng)濟(jì)環(huán)境與一種匯率制度的完美結(jié)合。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較“沒(méi)有哪個(gè)匯率制度適用于所有的國(guó)家，12.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.1固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的傳統(tǒng)觀點(diǎn)1、匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率制度固定匯率制的支持者認(rèn)為：固定匯率能降低匯率波動(dòng)給國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：可以利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)來(lái)規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)指出固定匯率可能造成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的扭曲。此外維持固定平價(jià)是對(duì)國(guó)際貿(mào)易企業(yè)的一種補(bǔ)貼。固定匯率制支持者反駁：匯率的頻繁波動(dòng)產(chǎn)生資源在配置成本。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.1固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的傳統(tǒng)22.1匯率制度的優(yōu)劣比較2、匯率制度與通貨膨脹固定匯率制有助于克服高通貨膨脹，用購(gòu)買力平價(jià)P=e×P′可解釋。有助于實(shí)現(xiàn)釘住貨幣國(guó)中央銀行的獨(dú)立性。浮動(dòng)匯率制的劣勢(shì):浮動(dòng)匯率制下，通貨膨脹自身會(huì)演變?yōu)檠h(huán)式的。即一國(guó)發(fā)生通貨膨脹該國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力減弱國(guó)際收支赤字，匯率貶值對(duì)該國(guó)產(chǎn)品需求增加物價(jià)進(jìn)一步上升如此循環(huán)2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2、匯率制度與通貨膨脹32.1匯率制度的優(yōu)劣比較3、匯率制度與外部均衡米德沖突：米德認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采用浮動(dòng)匯率制度。因?yàn)楣潭▍R率制度存在兩難選擇。固定匯率制的支持者認(rèn)為：通過(guò)政策指派，不存在內(nèi)外均衡的兩難選擇。

經(jīng)濟(jì)狀態(tài)

內(nèi)部均衡政策對(duì)外部均衡的影響Ⅰ經(jīng)濟(jì)衰退/國(guó)際收支逆差

擴(kuò)張

惡化Ⅱ經(jīng)濟(jì)衰退/國(guó)際收支順差

擴(kuò)張

改善Ⅲ通貨膨脹/國(guó)際收支逆差

緊縮

改善Ⅳ通貨膨脹/國(guó)際收支順差

緊縮

惡化2.1匯率制度的優(yōu)劣比較3、匯率制度與外部均衡42.1匯率制度的優(yōu)劣比較3、匯率制度與外部均衡浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為該制度可以將經(jīng)濟(jì)從國(guó)外的擾動(dòng)中隔離開(kāi)來(lái)，有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。國(guó)際收支不均衡是外國(guó)經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的途徑。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下國(guó)民收入函數(shù)Y=C+I+G+（X-M）由于浮動(dòng)匯率制度下（X-M）=0，所以開(kāi)放與封閉經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下國(guó)民收入函數(shù)相同，都為Y=C+I+G固定匯率制的支持者認(rèn)為該觀點(diǎn)不準(zhǔn)確。原因在于：1、時(shí)滯；2、匯率改變影響消費(fèi)與投資的結(jié)構(gòu)；3、國(guó)民收入函數(shù)僅考慮料貿(mào)易帳戶而忽略了資本賬戶。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較3、匯率制度與外部均衡52.1匯率制度的優(yōu)劣比較4、匯率調(diào)整的成本與匯率制度調(diào)整主體VS調(diào)整成本：浮動(dòng)匯率的調(diào)整主體為市場(chǎng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化時(shí)，匯率會(huì)做出相應(yīng)調(diào)整。而固定匯率制度匯率調(diào)整的主體為官方，其反應(yīng)相對(duì)滯后。調(diào)整路徑VS調(diào)整成本：在固定匯率制度下，還存在調(diào)整路徑的問(wèn)題，是一步到位呢好事多次小幅調(diào)整，其各有利弊。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較4、匯率調(diào)整的成本與匯率制度62.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)1、貨幣需求沖擊下匯率制度優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)初期處于政府目標(biāo)水平，突然出現(xiàn)意料以外的貨幣需求，但貨幣供給并未發(fā)生變化，導(dǎo)致利率上升減少投機(jī)性貨幣需求，假定資本完全流動(dòng)，資本內(nèi)流。在固定匯率制下，資本內(nèi)流將導(dǎo)致貨幣供給增加，直至等于增加后的貨幣需求。產(chǎn)出和價(jià)格都不會(huì)發(fā)生變化。在浮動(dòng)匯率制下，資本內(nèi)流將導(dǎo)致本幣增升值，總需求下降、價(jià)格下降、產(chǎn)出減少。結(jié)論：以產(chǎn)出和物價(jià)作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，則固定匯率制度為優(yōu)。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代72.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)2、總需求沖擊下匯率制度優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)當(dāng)發(fā)生總需求沖擊，如總需求減少，導(dǎo)致價(jià)格下降和產(chǎn)出減少。交易性貨幣需求下降，貨幣供給未變，利率下降，導(dǎo)致資本外流。在固定匯率制下，資本外流將導(dǎo)致貨幣供給減少，由于是固定匯率制度，貨幣存量的變化不影響產(chǎn)出。價(jià)格不會(huì)發(fā)生變化。在浮動(dòng)匯率制下，資本外流將導(dǎo)致本幣貶值，需求增加、價(jià)格上升、產(chǎn)出增加。結(jié)論：浮動(dòng)匯率更有利于價(jià)格和產(chǎn)出穩(wěn)定，則浮動(dòng)匯率制度為優(yōu)。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代82.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)3、總供給沖擊下匯率制度優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)當(dāng)發(fā)生總供給沖擊，如總供給減少，導(dǎo)致價(jià)格上升，總需求減少。價(jià)格上升將增加貨幣需求，總需求下降將減少貨幣需求，因此可能出現(xiàn)出現(xiàn)超額貨幣供給，也可能出現(xiàn)超額貨幣需求。當(dāng)出現(xiàn)超額貨幣需求時(shí)，利率會(huì)上升，資本會(huì)內(nèi)流。在固定匯率制下，資本內(nèi)流將導(dǎo)致貨幣供給增加，直至等于增加后的貨幣需求。相對(duì)初始均衡，產(chǎn)出不會(huì)發(fā)生變化，物價(jià)進(jìn)一步上升。在浮動(dòng)匯率制下，資本內(nèi)流將導(dǎo)致本幣增升值，總需求下降、產(chǎn)出減少。相對(duì)初始均衡，產(chǎn)出進(jìn)一步減少，物價(jià)先上升，后下降。結(jié)論：固定匯率更有利于產(chǎn)出的穩(wěn)定，更不利于價(jià)格穩(wěn)定。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代92.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)3、總供給沖擊下匯率制度優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)當(dāng)出現(xiàn)超額貨幣供給時(shí)，利率會(huì)下降，資本會(huì)外流。在固定匯率制下，資本外流將導(dǎo)致貨幣供給減少，但不會(huì)造成產(chǎn)出的進(jìn)一步變化，價(jià)格卻會(huì)有所下降。相對(duì)初始的均衡狀態(tài)最終均衡狀態(tài)下產(chǎn)出將會(huì)下降、價(jià)格將會(huì)上升。（先上升，后下降）在浮動(dòng)匯率制下，資本外流將導(dǎo)致本幣貶值，需求增加、價(jià)格上升、產(chǎn)出增加。相對(duì)初始的均衡狀態(tài)最終均衡狀態(tài)下產(chǎn)出將會(huì)下降、價(jià)格將會(huì)上升。（先上升，后又上升）結(jié)論：浮動(dòng)匯率更有利于產(chǎn)出的穩(wěn)定，固定匯率更有利于價(jià)格穩(wěn)定2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代102.2貨幣局制度2.2.1貨幣局制度的內(nèi)涵貨幣局制是指一國(guó)在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)貨幣（通常為一主要可自由兌換貨幣）保持固定的兌換率，并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行做特殊要求以保證履行這一法定的匯率制度。在貨幣局制下令匯率穩(wěn)定的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：貨幣流動(dòng)機(jī)制與現(xiàn)金套利機(jī)制。2.2貨幣局制度2.2.1貨幣局制度的內(nèi)涵112.2貨幣局制度貨幣流動(dòng)機(jī)制：指在嚴(yán)格的貨幣局制下，國(guó)際收支變化會(huì)影響貨幣存量，進(jìn)而會(huì)影響到利率，從而影響資金流動(dòng)，使國(guó)際收支得到均衡，匯率穩(wěn)定在目標(biāo)平價(jià)水平?，F(xiàn)金套利機(jī)制：指在嚴(yán)格的貨幣局下，當(dāng)市場(chǎng)匯率偏離官方目標(biāo)平價(jià)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，通過(guò)套利使匯率回到官方平價(jià)。如官方匯率1美元=8港元。市場(chǎng)匯率1美元=9港元，則出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，會(huì)使匯率回到1美元=8港元。2.2貨幣局制度貨幣流動(dòng)機(jī)制：指在嚴(yán)格的貨幣局制下，國(guó)際收支122.2貨幣局制度2.2.1貨幣局制度的內(nèi)涵貨幣局制度的缺陷：1、失去貨幣自主權(quán)；因?yàn)樵谠撝贫认拢泿糯媪坑赏鈪R儲(chǔ)備決定，但外匯儲(chǔ)備是無(wú)法控制的。2、可能因外部經(jīng)濟(jì)狀態(tài)損害其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)。如外匯儲(chǔ)備減少，貨幣存量會(huì)因此減少，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)緊縮。2.2貨幣局制度2.2.1貨幣局制度的內(nèi)涵132.2貨幣局制度2.2.2貨幣局制度適用的經(jīng)濟(jì)特征1、通貨膨脹率低；2、外匯儲(chǔ)備水平高；3、勞動(dòng)力的流動(dòng)性、名義價(jià)格彈性高和生產(chǎn)與出口多樣化；4、財(cái)政政策的彈性和可持續(xù)性高。2.2貨幣局制度2.2.2貨幣局制度適用的經(jīng)濟(jì)特征142.3貨幣替代與美元化2.3.1貨幣替代1、貨幣替代的含義狹義的美元化是指一國(guó)放棄自己的貨幣，用美元來(lái)代替本國(guó)貨幣發(fā)揮貨幣的各種職能。廣義的美元化是指一國(guó)放棄自己的貨幣，用他國(guó)貨幣來(lái)代替本國(guó)貨幣發(fā)揮貨幣的各種職能。貨幣替代是指用外國(guó)貨幣代替本國(guó)貨幣來(lái)執(zhí)行貨幣的價(jià)值尺度、支付手段、價(jià)值儲(chǔ)藏等貨幣職能。貨幣替代以主體不同可分為自發(fā)的貨幣替代與政府推進(jìn)的貨幣替代。美元化是一種極端的貨幣替代，政府推動(dòng)的貨幣替代。2.3貨幣替代與美元化2.3.1貨幣替代152.3貨幣替代與美元化2、貨幣替代的影響（1)貨幣替代對(duì)匯率的影響貨幣替代不利用匯率的穩(wěn)定，假定有兩個(gè)國(guó)家，各自的貨幣市場(chǎng)是均衡的，因此有：假定有購(gòu)買力平價(jià)成立，有當(dāng)?shù)谝粋€(gè)國(guó)家發(fā)生貨幣替代時(shí)，該國(guó)貨幣流通速度會(huì)加快，會(huì)減少；同理對(duì)外幣需求的增加將導(dǎo)致上升。e上升。2.3貨幣替代與美元化2、貨幣替代的影響162.3貨幣替代與美元化（2)貨幣替代對(duì)貨幣政策有效性的影響LMISYOi貨幣替代對(duì)浮動(dòng)匯率制下貨幣政策有效性的影響浮動(dòng)匯率制下貨幣政策的有效性將大打折扣，甚至失去作用貨幣供給與貨幣需求的關(guān)系：1、貨幣供給不影響貨幣需求；2、貨幣供給影響貨幣需求。2.3貨幣替代與美元化（2)貨幣替代對(duì)貨幣政策有效性的影響L172.3貨幣替代與美元化（3)貨幣替代對(duì)財(cái)政收入的影響鑄幣稅是指制造貨幣的成本和貨幣市場(chǎng)價(jià)值之間的差異。通貨膨脹稅指政府通過(guò)發(fā)行貨幣侵蝕公眾的購(gòu)買力而獲得的利益。2.3貨幣替代與美元化（3)貨幣替代對(duì)財(cái)政收入的影響182.3貨幣替代與美元化2.3.2美元化1、美元化的含義作為一種事實(shí)：指美元在世界各地扮演重要角色。作為一個(gè)過(guò)程：指美元在境外從廣度和深度發(fā)揮越來(lái)越重要的角色。作為一種政策：指一國(guó)政府讓美元逐步替代本幣并最終放棄貨幣或金融主權(quán)的行為。2.3貨幣替代與美元化2.3.2美元化192.3貨幣替代與美元化2、美元化的影響好處：A、與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)交往不再有匯率風(fēng)險(xiǎn)；B、消除了貨幣危機(jī)的可能性；C、對(duì)政府形成紀(jì)律約束。壞處：A、鑄幣稅損失；B、失去貨幣政策與匯率政策的自主權(quán)；C、被動(dòng)接受美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的對(duì)外影響。2.3貨幣替代與美元化2、美元化的影響202.3貨幣替代與美元化3、美元化對(duì)美國(guó)的影響利：A、鑄幣稅；B、促進(jìn)美國(guó)與其它國(guó)家的經(jīng)濟(jì)融合；C、影響力增強(qiáng)。壞處：A、失去利用匯率調(diào)整美國(guó)與美元化國(guó)家國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的手段；B、逆差與就業(yè)問(wèn)題；C、如果美元化是雙邊的，美國(guó)還承擔(dān)一定的幫助美元化國(guó)家調(diào)整經(jīng)濟(jì)失衡的責(zé)任。2.3貨幣替代與美元化3、美元化對(duì)美國(guó)的影響212.4釘住匯率制度釘住匯率制度屬于固定匯率制度，包括釘住單一貨幣與釘住一攬子貨幣兩種類型。釘住單一貨幣，是指采用該制度的國(guó)家將其貨幣平價(jià)與某一貨幣固定。釘住一攬子貨幣，是指采用該制度的國(guó)家將其貨幣平價(jià)與多種貨幣按照一定的權(quán)重組成的一攬子貨幣固定。2.4釘住匯率制度釘住匯率制度屬于固定匯率制度，包括釘住單一222.4釘住匯率制度2.4.1釘住單一貨幣與釘住一攬子貨幣的比較釘住單一貨幣與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作國(guó)別多樣化相沖突。因?yàn)閱我会斪R率制下，被釘住貨幣于其他貨幣之間的匯率變化會(huì)給盯住過(guò)于其他貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)交往帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。釘住一攬子貨幣可以在一定程度上抵消該國(guó)主要經(jīng)濟(jì)交往對(duì)象國(guó)匯率變化對(duì)該國(guó)的不利影響。2.4釘住匯率制度2.4.1釘住單一貨幣與釘住一攬子貨幣的比232.4釘住匯率制度2.4.2爬行釘住匯率制度釘住匯率制度根據(jù)與被釘住貨幣中心平價(jià)是否可變分為爬行釘住匯率制與固定釘住匯率制。爬行釘住匯率制度是指中心平價(jià)每隔一個(gè)固定的時(shí)間就進(jìn)行一次調(diào)整，通常適用于通貨膨脹比較高的國(guó)家。2.4釘住匯率制度2.4.2爬行釘住匯率制度242.5匯率目標(biāo)區(qū)2.5.1匯率目標(biāo)區(qū)的內(nèi)涵將匯率中心平價(jià)確定在均衡匯率的水平，允許匯率圍繞這一中心平價(jià)進(jìn)行一定幅度的波動(dòng)，同時(shí)利用貨幣政策、外匯干預(yù)手段來(lái)保證匯率穩(wěn)定在波動(dòng)范圍內(nèi)。均衡匯率指一國(guó)盡可能實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)均衡，同時(shí)又不會(huì)為平衡國(guó)際收支而對(duì)貿(mào)易加以限制的前提下，令國(guó)際收支均衡的匯率。2.5匯率目標(biāo)區(qū)2.5.1匯率目標(biāo)區(qū)的內(nèi)涵252.5匯率目標(biāo)區(qū)2.5.2匯率目標(biāo)區(qū)的模型克魯格曼認(rèn)為：匯率既受基本經(jīng)濟(jì)因素的影響，又受預(yù)期的影響。同時(shí)強(qiáng)調(diào)在目標(biāo)區(qū)內(nèi)，這兩種因素對(duì)于匯率的影響在不同階段有主次差異。當(dāng)匯率未接近邊界時(shí)，匯率主要受基本經(jīng)濟(jì)因素的影響，當(dāng)匯率接近邊界時(shí)，匯率主要受預(yù)期的影響。以下是這一模型的核心方程。2.5匯率目標(biāo)區(qū)2.5.2匯率目標(biāo)區(qū)的模型262.5匯率目標(biāo)區(qū)O下界上界m+v匯率目標(biāo)區(qū)下的匯率軌跡e貨幣存量和其他影響匯率的基本因素之和1、不考慮預(yù)期時(shí)，匯率等于m+v，當(dāng)匯率處于目標(biāo)區(qū)靠近中間位置時(shí)，匯率主要受貨幣供給之外的匯率決定因素的影響而變化，此時(shí)貨幣存量不必發(fā)生變化。但是當(dāng)貨幣存量之外的匯率決定因素導(dǎo)致匯率要沖出邊界時(shí)，政府就要改變貨幣存量來(lái)抵消前者對(duì)匯率的影響，從而使其維持在邊界內(nèi)。2、當(dāng)考慮共眾預(yù)期時(shí)，隨著匯率受v的影響接近邊界，公眾就預(yù)期政府將對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)，從而令匯率從邊界向內(nèi)移動(dòng)2.5匯率目標(biāo)區(qū)O下界上界m+v匯率目標(biāo)區(qū)下的匯率軌跡e貨幣272.5匯率目標(biāo)區(qū)2.5.3匯率目標(biāo)區(qū)的實(shí)踐歐洲貨幣體系實(shí)踐了匯率目標(biāo)區(qū)，規(guī)定成員間匯率波動(dòng)的邊界是圍繞中心平價(jià)上下各2.25%。92年以前運(yùn)行的很好。其后發(fā)生了危機(jī)。過(guò)程：德國(guó)發(fā)行政府債券，利率上升，馬克升值壓力，需其他國(guó)家提高利率，英國(guó)于意大利經(jīng)濟(jì)蕭條放棄匯率目標(biāo)區(qū)制度。2.5匯率目標(biāo)區(qū)2.5.3匯率目標(biāo)區(qū)的實(shí)踐282.6浮動(dòng)匯率制的細(xì)分2.6.1自由的浮動(dòng)匯率制2.6.2有管理的浮動(dòng)匯率制2.6.3骯臟的浮動(dòng)匯率制2.6浮動(dòng)匯率制的細(xì)分2.6.1自由的浮動(dòng)匯率制292.7匯率制度理論與實(shí)踐的沿革2.7匯率制度理論與實(shí)踐的沿革302.1匯率制度的優(yōu)劣比較“沒(méi)有哪個(gè)匯率制度適用于所有的國(guó)家，或者適用于一個(gè)國(guó)家所有的發(fā)展階段?！彼^優(yōu)劣的分析僅僅是指就制度本身的角度來(lái)進(jìn)行，而不是兩種制度在一種抽象的環(huán)境中進(jìn)行比較，通過(guò)比較尋求一種經(jīng)濟(jì)環(huán)境與一種匯率制度的完美結(jié)合。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較“沒(méi)有哪個(gè)匯率制度適用于所有的國(guó)家，312.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.1固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的傳統(tǒng)觀點(diǎn)1、匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率制度固定匯率制的支持者認(rèn)為：固定匯率能降低匯率波動(dòng)給國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：可以利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)來(lái)規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)指出固定匯率可能造成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的扭曲。此外維持固定平價(jià)是對(duì)國(guó)際貿(mào)易企業(yè)的一種補(bǔ)貼。固定匯率制支持者反駁：匯率的頻繁波動(dòng)產(chǎn)生資源在配置成本。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.1固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的傳統(tǒng)322.1匯率制度的優(yōu)劣比較2、匯率制度與通貨膨脹固定匯率制有助于克服高通貨膨脹，用購(gòu)買力平價(jià)P=e×P′可解釋。有助于實(shí)現(xiàn)釘住貨幣國(guó)中央銀行的獨(dú)立性。浮動(dòng)匯率制的劣勢(shì):浮動(dòng)匯率制下，通貨膨脹自身會(huì)演變?yōu)檠h(huán)式的。即一國(guó)發(fā)生通貨膨脹該國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力減弱國(guó)際收支赤字，匯率貶值對(duì)該國(guó)產(chǎn)品需求增加物價(jià)進(jìn)一步上升如此循環(huán)2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2、匯率制度與通貨膨脹332.1匯率制度的優(yōu)劣比較3、匯率制度與外部均衡米德沖突：米德認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采用浮動(dòng)匯率制度。因?yàn)楣潭▍R率制度存在兩難選擇。固定匯率制的支持者認(rèn)為：通過(guò)政策指派，不存在內(nèi)外均衡的兩難選擇。

經(jīng)濟(jì)狀態(tài)

內(nèi)部均衡政策對(duì)外部均衡的影響Ⅰ經(jīng)濟(jì)衰退/國(guó)際收支逆差

擴(kuò)張

惡化Ⅱ經(jīng)濟(jì)衰退/國(guó)際收支順差

擴(kuò)張

改善Ⅲ通貨膨脹/國(guó)際收支逆差

緊縮

改善Ⅳ通貨膨脹/國(guó)際收支順差

緊縮

惡化2.1匯率制度的優(yōu)劣比較3、匯率制度與外部均衡342.1匯率制度的優(yōu)劣比較3、匯率制度與外部均衡浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為該制度可以將經(jīng)濟(jì)從國(guó)外的擾動(dòng)中隔離開(kāi)來(lái)，有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。國(guó)際收支不均衡是外國(guó)經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的途徑。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下國(guó)民收入函數(shù)Y=C+I+G+（X-M）由于浮動(dòng)匯率制度下（X-M）=0，所以開(kāi)放與封閉經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下國(guó)民收入函數(shù)相同，都為Y=C+I+G固定匯率制的支持者認(rèn)為該觀點(diǎn)不準(zhǔn)確。原因在于：1、時(shí)滯；2、匯率改變影響消費(fèi)與投資的結(jié)構(gòu)；3、國(guó)民收入函數(shù)僅考慮料貿(mào)易帳戶而忽略了資本賬戶。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較3、匯率制度與外部均衡352.1匯率制度的優(yōu)劣比較4、匯率調(diào)整的成本與匯率制度調(diào)整主體VS調(diào)整成本：浮動(dòng)匯率的調(diào)整主體為市場(chǎng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化時(shí)，匯率會(huì)做出相應(yīng)調(diào)整。而固定匯率制度匯率調(diào)整的主體為官方，其反應(yīng)相對(duì)滯后。調(diào)整路徑VS調(diào)整成本：在固定匯率制度下，還存在調(diào)整路徑的問(wèn)題，是一步到位呢好事多次小幅調(diào)整，其各有利弊。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較4、匯率調(diào)整的成本與匯率制度362.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)1、貨幣需求沖擊下匯率制度優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)初期處于政府目標(biāo)水平，突然出現(xiàn)意料以外的貨幣需求，但貨幣供給并未發(fā)生變化，導(dǎo)致利率上升減少投機(jī)性貨幣需求，假定資本完全流動(dòng)，資本內(nèi)流。在固定匯率制下，資本內(nèi)流將導(dǎo)致貨幣供給增加，直至等于增加后的貨幣需求。產(chǎn)出和價(jià)格都不會(huì)發(fā)生變化。在浮動(dòng)匯率制下，資本內(nèi)流將導(dǎo)致本幣增升值，總需求下降、價(jià)格下降、產(chǎn)出減少。結(jié)論：以產(chǎn)出和物價(jià)作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，則固定匯率制度為優(yōu)。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代372.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)2、總需求沖擊下匯率制度優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)當(dāng)發(fā)生總需求沖擊，如總需求減少，導(dǎo)致價(jià)格下降和產(chǎn)出減少。交易性貨幣需求下降，貨幣供給未變，利率下降，導(dǎo)致資本外流。在固定匯率制下，資本外流將導(dǎo)致貨幣供給減少，由于是固定匯率制度，貨幣存量的變化不影響產(chǎn)出。價(jià)格不會(huì)發(fā)生變化。在浮動(dòng)匯率制下，資本外流將導(dǎo)致本幣貶值，需求增加、價(jià)格上升、產(chǎn)出增加。結(jié)論：浮動(dòng)匯率更有利于價(jià)格和產(chǎn)出穩(wěn)定，則浮動(dòng)匯率制度為優(yōu)。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代382.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)3、總供給沖擊下匯率制度優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)當(dāng)發(fā)生總供給沖擊，如總供給減少，導(dǎo)致價(jià)格上升，總需求減少。價(jià)格上升將增加貨幣需求，總需求下降將減少貨幣需求，因此可能出現(xiàn)出現(xiàn)超額貨幣供給，也可能出現(xiàn)超額貨幣需求。當(dāng)出現(xiàn)超額貨幣需求時(shí)，利率會(huì)上升，資本會(huì)內(nèi)流。在固定匯率制下，資本內(nèi)流將導(dǎo)致貨幣供給增加，直至等于增加后的貨幣需求。相對(duì)初始均衡，產(chǎn)出不會(huì)發(fā)生變化，物價(jià)進(jìn)一步上升。在浮動(dòng)匯率制下，資本內(nèi)流將導(dǎo)致本幣增升值，總需求下降、產(chǎn)出減少。相對(duì)初始均衡，產(chǎn)出進(jìn)一步減少，物價(jià)先上升，后下降。結(jié)論：固定匯率更有利于產(chǎn)出的穩(wěn)定，更不利于價(jià)格穩(wěn)定。2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代392.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)3、總供給沖擊下匯率制度優(yōu)劣的現(xiàn)代觀點(diǎn)當(dāng)出現(xiàn)超額貨幣供給時(shí)，利率會(huì)下降，資本會(huì)外流。在固定匯率制下，資本外流將導(dǎo)致貨幣供給減少，但不會(huì)造成產(chǎn)出的進(jìn)一步變化，價(jià)格卻會(huì)有所下降。相對(duì)初始的均衡狀態(tài)最終均衡狀態(tài)下產(chǎn)出將會(huì)下降、價(jià)格將會(huì)上升。（先上升，后下降）在浮動(dòng)匯率制下，資本外流將導(dǎo)致本幣貶值，需求增加、價(jià)格上升、產(chǎn)出增加。相對(duì)初始的均衡狀態(tài)最終均衡狀態(tài)下產(chǎn)出將會(huì)下降、價(jià)格將會(huì)上升。（先上升，后又上升）結(jié)論：浮動(dòng)匯率更有利于產(chǎn)出的穩(wěn)定，固定匯率更有利于價(jià)格穩(wěn)定2.1匯率制度的優(yōu)劣比較2.1.2固定與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的現(xiàn)代402.2貨幣局制度2.2.1貨幣局制度的內(nèi)涵貨幣局制是指一國(guó)在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)貨幣（通常為一主要可自由兌換貨幣）保持固定的兌換率，并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行做特殊要求以保證履行這一法定的匯率制度。在貨幣局制下令匯率穩(wěn)定的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：貨幣流動(dòng)機(jī)制與現(xiàn)金套利機(jī)制。2.2貨幣局制度2.2.1貨幣局制度的內(nèi)涵412.2貨幣局制度貨幣流動(dòng)機(jī)制：指在嚴(yán)格的貨幣局制下，國(guó)際收支變化會(huì)影響貨幣存量，進(jìn)而會(huì)影響到利率，從而影響資金流動(dòng)，使國(guó)際收支得到均衡，匯率穩(wěn)定在目標(biāo)平價(jià)水平。現(xiàn)金套利機(jī)制：指在嚴(yán)格的貨幣局下，當(dāng)市場(chǎng)匯率偏離官方目標(biāo)平價(jià)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，通過(guò)套利使匯率回到官方平價(jià)。如官方匯率1美元=8港元。市場(chǎng)匯率1美元=9港元，則出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，會(huì)使匯率回到1美元=8港元。2.2貨幣局制度貨幣流動(dòng)機(jī)制：指在嚴(yán)格的貨幣局制下，國(guó)際收支422.2貨幣局制度2.2.1貨幣局制度的內(nèi)涵貨幣局制度的缺陷：1、失去貨幣自主權(quán)；因?yàn)樵谠撝贫认?，貨幣存量由外匯儲(chǔ)備決定，但外匯儲(chǔ)備是無(wú)法控制的。2、可能因外部經(jīng)濟(jì)狀態(tài)損害其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)。如外匯儲(chǔ)備減少，貨幣存量會(huì)因此減少，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)緊縮。2.2貨幣局制度2.2.1貨幣局制度的內(nèi)涵432.2貨幣局制度2.2.2貨幣局制度適用的經(jīng)濟(jì)特征1、通貨膨脹率低；2、外匯儲(chǔ)備水平高；3、勞動(dòng)力的流動(dòng)性、名義價(jià)格彈性高和生產(chǎn)與出口多樣化；4、財(cái)政政策的彈性和可持續(xù)性高。2.2貨幣局制度2.2.2貨幣局制度適用的經(jīng)濟(jì)特征442.3貨幣替代與美元化2.3.1貨幣替代1、貨幣替代的含義狹義的美元化是指一國(guó)放棄自己的貨幣，用美元來(lái)代替本國(guó)貨幣發(fā)揮貨幣的各種職能。廣義的美元化是指一國(guó)放棄自己的貨幣，用他國(guó)貨幣來(lái)代替本國(guó)貨幣發(fā)揮貨幣的各種職能。貨幣替代是指用外國(guó)貨幣代替本國(guó)貨幣來(lái)執(zhí)行貨幣的價(jià)值尺度、支付手段、價(jià)值儲(chǔ)藏等貨幣職能。貨幣替代以主體不同可分為自發(fā)的貨幣替代與政府推進(jìn)的貨幣替代。美元化是一種極端的貨幣替代，政府推動(dòng)的貨幣替代。2.3貨幣替代與美元化2.3.1貨幣替代452.3貨幣替代與美元化2、貨幣替代的影響（1)貨幣替代對(duì)匯率的影響貨幣替代不利用匯率的穩(wěn)定，假定有兩個(gè)國(guó)家，各自的貨幣市場(chǎng)是均衡的，因此有：假定有購(gòu)買力平價(jià)成立，有當(dāng)?shù)谝粋€(gè)國(guó)家發(fā)生貨幣替代時(shí)，該國(guó)貨幣流通速度會(huì)加快，會(huì)減少；同理對(duì)外幣需求的增加將導(dǎo)致上升。e上升。2.3貨幣替代與美元化2、貨幣替代的影響462.3貨幣替代與美元化（2)貨幣替代對(duì)貨幣政策有效性的影響LMISYOi貨幣替代對(duì)浮動(dòng)匯率制下貨幣政策有效性的影響浮動(dòng)匯率制下貨幣政策的有效性將大打折扣，甚至失去作用貨幣供給與貨幣需求的關(guān)系：1、貨幣供給不影響貨幣需求；2、貨幣供給影響貨幣需求。2.3貨幣替代與美元化（2)貨幣替代對(duì)貨幣政策有效性的影響L472.3貨幣替代與美元化（3)貨幣替代對(duì)財(cái)政收入的影響鑄幣稅是指制造貨幣的成本和貨幣市場(chǎng)價(jià)值之間的差異。通貨膨脹稅指政府通過(guò)發(fā)行貨幣侵蝕公眾的購(gòu)買力而獲得的利益。2.3貨幣替代與美元化（3)貨幣替代對(duì)財(cái)政收入的影響482.3貨幣替代與美元化2.3.2美元化1、美元化的含義作為一種事實(shí)：指美元在世界各地扮演重要角色。作為一個(gè)過(guò)程：指美元在境外從廣度和深度發(fā)揮越來(lái)越重要的角色。作為一種政策：指一國(guó)政府讓美元逐步替代本幣并最終放棄貨幣或金融主權(quán)的行為。2.3貨幣替代與美元化2.3.2美元化492.3貨幣替代與美元化2、美元化的影響好處：A、與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)交往不再有匯率風(fēng)險(xiǎn)；B、消除了貨幣危機(jī)的可能性；C、對(duì)政府形成紀(jì)律約束。壞處：A、鑄幣稅損失；B、失去貨幣政策與匯率政策的自主權(quán)；C、被動(dòng)接受美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的對(duì)外影響。2.3貨幣替代與美元化2、美元化的影響502.3貨幣替代與美元化3、美元化對(duì)美國(guó)的影響利：A、鑄幣稅；B、促進(jìn)美國(guó)與其它國(guó)家的經(jīng)濟(jì)融合；C、影響力增強(qiáng)。壞處：A、失去利用匯率調(diào)整美國(guó)與美元化國(guó)家國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的手段；B、逆差與就業(yè)問(wèn)題；C、如果美元化是雙邊的，美國(guó)還承擔(dān)一定的幫助美元化國(guó)家調(diào)整經(jīng)濟(jì)失衡的責(zé)任。2.3貨幣替代與美元化3、美元化對(duì)美國(guó)的影響512.4釘住匯率制度釘住匯率制度屬于固定匯率制度，包括釘住單一貨幣與釘住一攬子貨幣兩種類型。釘住單一貨幣，是指采用該制度的國(guó)家將其貨幣平價(jià)與某一貨幣固定。釘住一攬子貨幣，是指采用該制度的國(guó)家將其貨幣平價(jià)與多種貨幣按照一定的權(quán)重組成的一攬子貨幣固定。2.4釘住匯率制度釘住匯率制度屬于固定匯率制度，包括釘住單一522.4釘住匯率制度2.4.1釘住單一貨幣與釘住一攬子貨幣的比較釘住單一貨幣與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作國(guó)別多樣化相沖突。因?yàn)閱我会斪R率制下，被釘住貨幣于其他貨幣