資金成本和資本結(jié)構(gòu)課件

第一節(jié)

資金成本

一、資金成本的概念與作用

１．資金成本的概念

企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價(jià)即資金成本。資金成本包括籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用兩部分。

（１）籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌資過程中為獲得資本而付出的費(fèi)用。

（２）使用費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中因使用資金而支付的費(fèi)用。

第一節(jié)資金成本

一、資金成本的概念與作用1

２．資金成本的性質(zhì)

（１）從資金成本的價(jià)值性質(zhì)看，它屬于投資收益的再分配，屬于利潤范疇。（２）從資金成本的支付基礎(chǔ)看，它屬于資金使用付費(fèi)，在會(huì)計(jì)上稱為財(cái)務(wù)費(fèi)用，即非生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用。

（３）從資金成本的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，它屬于預(yù)測(cè)成本。

２．資金成本的性質(zhì)

（１）從資金成本的價(jià)值性質(zhì)看，它屬于投2

３．資金成本的作用

資金成本對(duì)于企業(yè)籌資及投資管理具有重要的意義。

（１）

資金成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。（２）資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。（３）資金成本還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。

３．資金成本的作用

資金成本對(duì)于企業(yè)籌資及投資管理具有重3

二、個(gè)別資金成本

個(gè)別資金成本指使用各種長(zhǎng)期資本的成本，又分為長(zhǎng)期借款資金成本、債券資金成本、優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本和保留盈余資金成本。前兩種為債務(wù)資金成本，后三種為權(quán)益資金成本。

二、個(gè)別資金成本

個(gè)別資金成本指使用各種長(zhǎng)期資本的成本，4１．長(zhǎng)期借款資金成本

長(zhǎng)期借款的成本指借款利息和籌資費(fèi)，由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用，因此長(zhǎng)期借款資金成本率的計(jì)算公式為：式中：K——長(zhǎng)期借款資金成本率；——長(zhǎng)期借款年利息；T——所得稅率；L——長(zhǎng)期借款籌資額(借款本金);F——長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率。１．長(zhǎng)期借款資金成本

長(zhǎng)期借款的成本指借款利息和籌資費(fèi)，由于5債券資金成本的計(jì)算公式：

債券資金成本的計(jì)算公式：

6優(yōu)先股成本率的計(jì)算公式

優(yōu)先股成本率的計(jì)算公式7普通股成本率的公式

普通股成本率的公式8５．留存收益資金成本

５．留存收益資金成本

9三、綜合資金成本

1．綜合資金成本的含義

企業(yè)籌集資金，由于各種原因，一般不是選擇單一的籌資方式，而是可能多種籌資方式綜合運(yùn)用，每種籌資方式籌集的資金額占全部籌資額的比重以及它們各自的資金成本率都是各不相同的。也稱為加權(quán)平均資金成本率。

其計(jì)算公式為：

三、綜合資金成本

1．綜合資金成本的含義

企業(yè)籌集資金，由于10四、邊際資金成本

邊際資金成本是資金增加一個(gè)單位而增加的成本。四、邊際資金成本

邊際資金成本是資金增加一個(gè)單位而增加的成本11

第二節(jié)

杠桿原理

一、杠桿的概念杠桿可定義為：由自變量x的百分比變動(dòng)而引起的因變量y的百分比變動(dòng)的幅度或結(jié)果，或稱兩者百分比變動(dòng)之比。

第二節(jié)杠桿原理

一、杠桿的概念12

(1)杠桿效應(yīng)的含義

財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)，財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿。

(1)杠桿效應(yīng)的含義

財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于13（2）成本習(xí)性及其分類

成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。按成本習(xí)性可把全部成本分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。

①固定成本指其成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。②變動(dòng)成本指其成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)成正比例變動(dòng)的那部分成本。

③混合成本指成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)成本或固定成本的那部分成本。

（2）成本習(xí)性及其分類

成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)14④總成本習(xí)性模型：

式中：y——總成本；

a——固定成本；

b——單位變動(dòng)成本;

x——產(chǎn)銷量。④總成本習(xí)性模型：

式中：y——總成本；

a——15

(3)邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額、其計(jì)算公式為：式中：M——邊際貢獻(xiàn)；p——銷售單價(jià)；b——單位變動(dòng)成本；x——產(chǎn)銷量；m——單位邊際貢獻(xiàn)。

(3)邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算16(4)息稅前利潤及其計(jì)算

息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤。其計(jì)算公式為：式中：——息稅前利潤；

a——固定成本。(4)息稅前利潤及其計(jì)算

息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所17二、經(jīng)營杠桿

1.經(jīng)營杠桿系數(shù)

經(jīng)營杠桿反映產(chǎn)量與息稅前利潤之間的關(guān)系，特別用于衡量產(chǎn)量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤變動(dòng)的影響程度。我們將息稅前利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)、或者說息稅前利潤隨銷售量的變動(dòng)而發(fā)生變動(dòng)的程度，稱為經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)。二、經(jīng)營杠桿

1.經(jīng)營杠桿系數(shù)

經(jīng)營杠桿反映產(chǎn)量與息稅前利潤18經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：

——表示變動(dòng)前息稅前利潤；——表示息稅前利潤變動(dòng)額；

Q——表示變動(dòng)前銷售量；——表示銷售量的變動(dòng)量。

經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：

——表示變動(dòng)前息稅前利潤192.經(jīng)營杠桿的計(jì)量（1）運(yùn)用盈虧平衡點(diǎn)分析

盈虧平衡點(diǎn)（保本點(diǎn)）就是使息稅前的利潤等于零的產(chǎn)量。

此時(shí)，Q就稱為盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量。2.經(jīng)營杠桿的計(jì)量（1）運(yùn)用盈虧平衡點(diǎn)分析

盈虧平衡點(diǎn)（保203．經(jīng)營杠桿系數(shù)的作用

經(jīng)營杠桿表明了企業(yè)利潤變動(dòng)幅度與銷售收入變動(dòng)幅度之間的一種關(guān)系。經(jīng)營杠桿的作用還表現(xiàn)在以下兩方面：

（1）說明產(chǎn)量變動(dòng)時(shí)息稅前利潤的變動(dòng)程度

（2）解釋息稅前利潤預(yù)測(cè)中的錯(cuò)誤

3．經(jīng)營杠桿系數(shù)的作用

經(jīng)營杠桿表明了企業(yè)利潤變動(dòng)幅度與銷售214．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于不能獲取息稅前利潤而發(fā)生損失的可能性。衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的方法有許多種，經(jīng)營杠桿系數(shù)只是其中的一種。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)水平就越高，較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使企業(yè)發(fā)生虧損。

一般而言，有效的經(jīng)營杠桿系數(shù)(即銷售量高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù))之值在(1，＋∞)之間。

4．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于不能獲取息22二、財(cái)務(wù)杠桿

1．財(cái)務(wù)杠桿的含義及其計(jì)量

財(cái)務(wù)杠桿(FinancialLeverage)，又稱融資杠桿，它是指企業(yè)對(duì)資金成本固定的籌資方式的利用程度。

在基本收益率一定的情況下，當(dāng)資金成本低于基本收益率時(shí)，普通股本收益率高于基本收益率。提高資金成本固定的資金的比例，會(huì)提高普通股本收益率，這就是財(cái)務(wù)杠桿的正作用。相反，如果資金成本高于基本收益率，普通股本收益率會(huì)低于基本收益率。提高資金成本固定的資金的比例，反而會(huì)降低普通股本收益率，這便是財(cái)務(wù)杠桿的副作用。但在通常情況下，財(cái)務(wù)杠桿作用是指其正作用。

二、財(cái)務(wù)杠桿

1．財(cái)務(wù)杠桿的含義及其計(jì)量

財(cái)務(wù)杠桿23財(cái)務(wù)杠桿作用的程度用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DegreeofFinancialLeverage，縮寫為DFL)，也稱財(cái)務(wù)杠桿程度。它是普通股每股稅后收益的變動(dòng)率對(duì)息稅前收益的變動(dòng)率的倍數(shù)。

財(cái)務(wù)杠桿作用的程度用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(Deg242．財(cái)務(wù)杠桿的作用

（1）說明每股收益的變動(dòng)幅度（2）解釋每股盈余預(yù)測(cè)中的錯(cuò)誤（3）衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2．財(cái)務(wù)杠桿的作用

（1）說明每股收益的變動(dòng)幅度25三、復(fù)合杠桿

1．復(fù)合杠桿的含義

如果企業(yè)同時(shí)考察經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，則會(huì)發(fā)現(xiàn)即使銷售量或銷售額發(fā)生輕微的變動(dòng)，也可能會(huì)導(dǎo)致每股盈余相當(dāng)大幅度的變動(dòng)，而復(fù)合杠桿(DFL)就是用來衡量每股盈余隨銷售量(額)的變動(dòng)而發(fā)生變動(dòng)的幅度，或者說每股盈余的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量(銷售額)變動(dòng)率的倍數(shù)。三、復(fù)合杠桿

1．復(fù)合杠桿的含義

如果企業(yè)同時(shí)考察經(jīng)營杠桿和26第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)

一、資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。

通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，資本比例關(guān)系指的就是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。

第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)

一、資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各27二、西方資本結(jié)構(gòu)理論

１．早期資本結(jié)構(gòu)理論

早期資本結(jié)構(gòu)理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜蘭德于1952年提出的。他認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)可以按凈利理論、營業(yè)凈利理論和傳統(tǒng)理論來建立。

（1）凈利理論

（2）營業(yè)凈利理論

（3）傳統(tǒng)理論

二、西方資本結(jié)構(gòu)理論

１．早期資本結(jié)構(gòu)理論

早期資本結(jié)構(gòu)理28

2．現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論(1)MM理論（2）權(quán)衡理論

2．現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論29三、影響資本結(jié)構(gòu)的因素

1．企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

2．股東和經(jīng)理的態(tài)度

3．債權(quán)人的態(tài)度

4．企業(yè)成長(zhǎng)性

5．綜合財(cái)務(wù)狀況

6．稅率和利率

7.法律限制

8.行業(yè)差異

9.國別差異三、影響資本結(jié)構(gòu)的因素

1．企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

2．股東和經(jīng)理30四、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定

１．籌資的每股收益分析

判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否，一般方法是以每股收益（每股盈余）的變化來衡量。即：能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。

每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益的無差別點(diǎn)，是指每股收益不受籌資方式影響的銷售水平。

四、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定

１．籌資的每股收益分析

判斷資本31每股收益EPS的計(jì)算：

S——銷售額；VC——變動(dòng)成本；

F——固定成本；

I——債券利息；T——所得稅稅率；

N——流通在外的普通股股權(quán)；EBIT——息稅前利潤。

――優(yōu)先股股息

每股收益EPS的計(jì)算：

S——銷售額；VC——變動(dòng)成本32

２．公司價(jià)值分析法

公司的市場(chǎng)總價(jià)值Ｖ總是應(yīng)該等于其公司股票總價(jià)值Ｓ加債券的總價(jià)值Ｂ，即：

V＝S＋B２．公司價(jià)值分析法

公司的市場(chǎng)33股票的市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算

式中：EBIT——息稅前利潤；

I——年利息額；T——公司所得稅率；

——權(quán)益資金成本。股票的市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算34采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算：

式中：RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm——平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；

β——股票的β系數(shù)。采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算：35公司的資金成本綜合資金成本＝稅前債務(wù)資金成本×債務(wù)額占總資本比重×(1—所得稅稅率)＋權(quán)益資金成本×股票額占總資本比重：Rb——稅前的債務(wù)資金成本公司的資金成本Rb——稅前的債務(wù)資金成本36謝謝謝謝37

第一節(jié)

資金成本

一、資金成本的概念與作用

１．資金成本的概念

企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價(jià)即資金成本。資金成本包括籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用兩部分。

（１）籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌資過程中為獲得資本而付出的費(fèi)用。

（２）使用費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中因使用資金而支付的費(fèi)用。

第一節(jié)資金成本

一、資金成本的概念與作用38

２．資金成本的性質(zhì)

（１）從資金成本的價(jià)值性質(zhì)看，它屬于投資收益的再分配，屬于利潤范疇。（２）從資金成本的支付基礎(chǔ)看，它屬于資金使用付費(fèi)，在會(huì)計(jì)上稱為財(cái)務(wù)費(fèi)用，即非生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用。

（３）從資金成本的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，它屬于預(yù)測(cè)成本。

２．資金成本的性質(zhì)

（１）從資金成本的價(jià)值性質(zhì)看，它屬于投39

３．資金成本的作用

資金成本對(duì)于企業(yè)籌資及投資管理具有重要的意義。

（１）

資金成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。（２）資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。（３）資金成本還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。

３．資金成本的作用

資金成本對(duì)于企業(yè)籌資及投資管理具有重40

二、個(gè)別資金成本

個(gè)別資金成本指使用各種長(zhǎng)期資本的成本，又分為長(zhǎng)期借款資金成本、債券資金成本、優(yōu)先股資金成本、普通股資金成本和保留盈余資金成本。前兩種為債務(wù)資金成本，后三種為權(quán)益資金成本。

二、個(gè)別資金成本

個(gè)別資金成本指使用各種長(zhǎng)期資本的成本，41１．長(zhǎng)期借款資金成本

長(zhǎng)期借款的成本指借款利息和籌資費(fèi)，由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用，因此長(zhǎng)期借款資金成本率的計(jì)算公式為：式中：K——長(zhǎng)期借款資金成本率；——長(zhǎng)期借款年利息；T——所得稅率；L——長(zhǎng)期借款籌資額(借款本金);F——長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率。１．長(zhǎng)期借款資金成本

長(zhǎng)期借款的成本指借款利息和籌資費(fèi)，由于42債券資金成本的計(jì)算公式：

債券資金成本的計(jì)算公式：

43優(yōu)先股成本率的計(jì)算公式

優(yōu)先股成本率的計(jì)算公式44普通股成本率的公式

普通股成本率的公式45５．留存收益資金成本

５．留存收益資金成本

46三、綜合資金成本

1．綜合資金成本的含義

企業(yè)籌集資金，由于各種原因，一般不是選擇單一的籌資方式，而是可能多種籌資方式綜合運(yùn)用，每種籌資方式籌集的資金額占全部籌資額的比重以及它們各自的資金成本率都是各不相同的。也稱為加權(quán)平均資金成本率。

其計(jì)算公式為：

三、綜合資金成本

1．綜合資金成本的含義

企業(yè)籌集資金，由于47四、邊際資金成本

邊際資金成本是資金增加一個(gè)單位而增加的成本。四、邊際資金成本

邊際資金成本是資金增加一個(gè)單位而增加的成本48

第二節(jié)

杠桿原理

一、杠桿的概念杠桿可定義為：由自變量x的百分比變動(dòng)而引起的因變量y的百分比變動(dòng)的幅度或結(jié)果，或稱兩者百分比變動(dòng)之比。

第二節(jié)杠桿原理

一、杠桿的概念49

(1)杠桿效應(yīng)的含義

財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)，財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿。

(1)杠桿效應(yīng)的含義

財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于50（2）成本習(xí)性及其分類

成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。按成本習(xí)性可把全部成本分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。

①固定成本指其成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。②變動(dòng)成本指其成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)成正比例變動(dòng)的那部分成本。

③混合成本指成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)成本或固定成本的那部分成本。

（2）成本習(xí)性及其分類

成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)51④總成本習(xí)性模型：

式中：y——總成本；

a——固定成本；

b——單位變動(dòng)成本;

x——產(chǎn)銷量。④總成本習(xí)性模型：

式中：y——總成本；

a——52

(3)邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額、其計(jì)算公式為：式中：M——邊際貢獻(xiàn)；p——銷售單價(jià)；b——單位變動(dòng)成本；x——產(chǎn)銷量；m——單位邊際貢獻(xiàn)。

(3)邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算53(4)息稅前利潤及其計(jì)算

息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤。其計(jì)算公式為：式中：——息稅前利潤；

a——固定成本。(4)息稅前利潤及其計(jì)算

息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所54二、經(jīng)營杠桿

1.經(jīng)營杠桿系數(shù)

經(jīng)營杠桿反映產(chǎn)量與息稅前利潤之間的關(guān)系，特別用于衡量產(chǎn)量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤變動(dòng)的影響程度。我們將息稅前利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)、或者說息稅前利潤隨銷售量的變動(dòng)而發(fā)生變動(dòng)的程度，稱為經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)。二、經(jīng)營杠桿

1.經(jīng)營杠桿系數(shù)

經(jīng)營杠桿反映產(chǎn)量與息稅前利潤55經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：

——表示變動(dòng)前息稅前利潤；——表示息稅前利潤變動(dòng)額；

Q——表示變動(dòng)前銷售量；——表示銷售量的變動(dòng)量。

經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：

——表示變動(dòng)前息稅前利潤562.經(jīng)營杠桿的計(jì)量（1）運(yùn)用盈虧平衡點(diǎn)分析

盈虧平衡點(diǎn)（保本點(diǎn)）就是使息稅前的利潤等于零的產(chǎn)量。

此時(shí)，Q就稱為盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量。2.經(jīng)營杠桿的計(jì)量（1）運(yùn)用盈虧平衡點(diǎn)分析

盈虧平衡點(diǎn)（保573．經(jīng)營杠桿系數(shù)的作用

經(jīng)營杠桿表明了企業(yè)利潤變動(dòng)幅度與銷售收入變動(dòng)幅度之間的一種關(guān)系。經(jīng)營杠桿的作用還表現(xiàn)在以下兩方面：

（1）說明產(chǎn)量變動(dòng)時(shí)息稅前利潤的變動(dòng)程度

（2）解釋息稅前利潤預(yù)測(cè)中的錯(cuò)誤

3．經(jīng)營杠桿系數(shù)的作用

經(jīng)營杠桿表明了企業(yè)利潤變動(dòng)幅度與銷售584．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于不能獲取息稅前利潤而發(fā)生損失的可能性。衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的方法有許多種，經(jīng)營杠桿系數(shù)只是其中的一種。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)水平就越高，較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使企業(yè)發(fā)生虧損。

一般而言，有效的經(jīng)營杠桿系數(shù)(即銷售量高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù))之值在(1，＋∞)之間。

4．經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于不能獲取息59二、財(cái)務(wù)杠桿

1．財(cái)務(wù)杠桿的含義及其計(jì)量

財(cái)務(wù)杠桿(FinancialLeverage)，又稱融資杠桿，它是指企業(yè)對(duì)資金成本固定的籌資方式的利用程度。

在基本收益率一定的情況下，當(dāng)資金成本低于基本收益率時(shí)，普通股本收益率高于基本收益率。提高資金成本固定的資金的比例，會(huì)提高普通股本收益率，這就是財(cái)務(wù)杠桿的正作用。相反，如果資金成本高于基本收益率，普通股本收益率會(huì)低于基本收益率。提高資金成本固定的資金的比例，反而會(huì)降低普通股本收益率，這便是財(cái)務(wù)杠桿的副作用。但在通常情況下，財(cái)務(wù)杠桿作用是指其正作用。

二、財(cái)務(wù)杠桿

1．財(cái)務(wù)杠桿的含義及其計(jì)量

財(cái)務(wù)杠桿60財(cái)務(wù)杠桿作用的程度用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DegreeofFinancialLeverage，縮寫為DFL)，也稱財(cái)務(wù)杠桿程度。它是普通股每股稅后收益的變動(dòng)率對(duì)息稅前收益的變動(dòng)率的倍數(shù)。

財(cái)務(wù)杠桿作用的程度用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(Deg612．財(cái)務(wù)杠桿的作用

（1）說明每股收益的變動(dòng)幅度（2）解釋每股盈余預(yù)測(cè)中的錯(cuò)誤（3）衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2．財(cái)務(wù)杠桿的作用

（1）說明每股收益的變動(dòng)幅度62三、復(fù)合杠桿

1．復(fù)合杠桿的含義

如果企業(yè)同時(shí)考察經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，則會(huì)發(fā)現(xiàn)即使銷售量或銷售額發(fā)生輕微的變動(dòng)，也可能會(huì)導(dǎo)致每股盈余相當(dāng)大幅度的變動(dòng)，而復(fù)合杠桿(DFL)就是用來衡量每股盈余隨銷售量(額)的變動(dòng)而發(fā)生變動(dòng)的幅度，或者說每股盈余的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量(銷售額)變動(dòng)率的倍數(shù)。三、復(fù)合杠桿

1．復(fù)合杠桿的含義

如果企業(yè)同時(shí)考察經(jīng)營杠桿和63第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)

一、資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。

通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，資本比例關(guān)系指的就是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。

第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)

一、資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各64二、西方資本結(jié)構(gòu)理論

１．早期資本結(jié)構(gòu)理論

早期資本結(jié)構(gòu)理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜蘭德于1952年提出的。他認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)可以按凈利理論、營業(yè)凈利理論和傳統(tǒng)理論來建立。

（1）凈利理論

（2）營業(yè)凈利理論

（3）傳統(tǒng)理論

二、西方資本結(jié)構(gòu)理論

１．早期資本結(jié)構(gòu)理論

早期資本結(jié)構(gòu)理65

2．現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論(1)MM理論（2）權(quán)衡理論

2．