企業(yè)盈利能力分析課件

財務(wù)分析海福安財務(wù)分析海福安第八章企業(yè)盈利能力分析第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析第五節(jié)上市公司盈利能力分析第八章企業(yè)盈利能力分析第一節(jié)盈利能力分析的目的與內(nèi)容第一節(jié)盈利能力分析的目的

與內(nèi)容

一、盈利能力分析的目的二、盈利能力分析基礎(chǔ)三、盈利能力分析的內(nèi)容第一節(jié)盈利能力分析的目的

與內(nèi)容一、盈利能力分析的一、盈利能力分析的目的盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力。盈利能力的大小是一個相對的概念，即利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤率越高，盈利能力越強；利潤率越低，盈利能力越差。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞最終可通過企業(yè)的盈利能力來反映。一、盈利能力分析的目的盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利無論是企業(yè)的經(jīng)理人員、債權(quán)人、還是股東（投資人），都非常關(guān)心企業(yè)的盈利能力，并重視對利潤率及其變動趨勢的分析與預測。無論是企業(yè)的經(jīng)理人員、債權(quán)人、還是股東（投資人），都非常關(guān)心從企業(yè)的角度來看，企業(yè)從事經(jīng)營活動，其直接目的是最大限度地賺取利潤并維持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地經(jīng)營和發(fā)展。持續(xù)穩(wěn)定地經(jīng)營和發(fā)展是獲取利潤的基礎(chǔ)；而最大限度地獲取利潤又是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的目標和保證。

從企業(yè)的角度來看，企業(yè)從事經(jīng)營活動，其直接目的是最大限度地賺只有在不斷獲取利潤的基礎(chǔ)上，企業(yè)才可能發(fā)展；同樣，盈利能力較強的企業(yè)比盈利能力較弱的企業(yè)具有更大的活力和更好的發(fā)展前景。因此，盈利能力是企業(yè)經(jīng)理人員最重要的業(yè)績衡量標準和發(fā)現(xiàn)問題、改進企業(yè)管理的突破口。對企業(yè)經(jīng)理人員來說，進行企業(yè)盈利能力分析的目的具體表現(xiàn)在以下兩個方面：

只有在不斷獲取利潤的基礎(chǔ)上，企業(yè)才可能發(fā)展；同樣，盈利能力較（1）利用盈利能力的有關(guān)指標反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。企業(yè)經(jīng)理人員的根本任務(wù)，就是通過自己的努力使企業(yè)賺取更多的利潤。各項收益數(shù)據(jù)反映著企業(yè)的盈利能力，也表現(xiàn)了經(jīng)理人員工作業(yè)績的大小。用已達到的盈利能力指標與標準、基期、同行業(yè)平均水平、其他企業(yè)相比較，則可以衡量經(jīng)理人員工作業(yè)績的優(yōu)劣。

（1）利用盈利能力的有關(guān)指標反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。企業(yè)經(jīng)理（2）通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題。盈利能力是企業(yè)各環(huán)節(jié)經(jīng)營活動的具體表現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營的好壞，都會通過盈利能力表現(xiàn)出來。通過對盈利能力的深入分析，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中的重大問題，進而采取措施解決問題，提高企業(yè)收益水平。（2）通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題。盈利能力是企對于債權(quán)人來講，利潤是企業(yè)償債的重要來源，特別是對長期債務(wù)而言。盈利能力的強弱直接影響企業(yè)的償債能力。企業(yè)舉債時，債權(quán)人勢必審查企業(yè)的償債能力，而償債能力的強弱最終取決于企業(yè)的盈利能力。因此，分析企業(yè)的盈利能力對債權(quán)人也是非常重要的。

對于債權(quán)人來講，利潤是企業(yè)償債的重要來源，特別是對長期債務(wù)而對于股東（投資人）而言，企業(yè)盈利能力的強弱更是至關(guān)重要的。在市場經(jīng)濟下，股東往往會認為企業(yè)的盈利能力比財務(wù)狀況、營運能力更重要。股東們的直接目的就是獲得更多的利潤，因為對于信用相同或相近的幾個企業(yè)，人們總是將資金投向盈利能力強的企業(yè)。股東們關(guān)心企業(yè)賺取利潤的多少并重視對利潤率的分析，是因為他們的股息與企業(yè)的盈利能力是緊密相關(guān)的；此外，企業(yè)盈利能力增加還會使股票價格上升，從而使股東們獲得資本收益。

對于股東（投資人）而言，企業(yè)盈利能力的強弱更是至關(guān)重要的。在企業(yè)的興衰與其說是依靠其評估各種投資機會的能力，還不如說是取決于創(chuàng)造盈利機會的能力。

——派克和多賓斯企業(yè)的興衰與其說是依靠其評估各種投資機會的能力，還不如說是取二、盈利能力分析基礎(chǔ)（一）資本經(jīng)營及其盈利能力（二）資產(chǎn)經(jīng)營及其盈利能力（三）商品經(jīng)營及其盈利能力（四）資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系（五）商品經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系二、盈利能力分析基礎(chǔ)（一）資本經(jīng)營及其盈利能力（一）資本經(jīng)營及其盈利能力資本經(jīng)營是與資本經(jīng)營型的企業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。所謂資本經(jīng)營型，其特點是圍繞資本保值增值進行經(jīng)營管理，把資本收益作為管理的核心，資產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營都服從于資本經(jīng)營目標。資本經(jīng)營型企業(yè)的管理目標是資本保值與增值或追求資本盈利能力最大化。因此，資本經(jīng)營的內(nèi)涵是指企業(yè)以資本為基礎(chǔ)，通過優(yōu)化配置來提高資本經(jīng)營效益的經(jīng)營活動，包括資本流動、收購、重組、參股和控股等能實現(xiàn)資本增值的領(lǐng)域，從而使企業(yè)以一定的資本投入，取得盡可能多的資本收益。（一）資本經(jīng)營及其盈利能力資本經(jīng)營是與資本經(jīng)營型的企業(yè)經(jīng)營方（二）資產(chǎn)經(jīng)營及其盈利能力資產(chǎn)經(jīng)營是與資產(chǎn)經(jīng)營型的企業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。所謂資產(chǎn)經(jīng)營型，其基本特點是把資產(chǎn)作為企業(yè)資源投入，并圍繞資產(chǎn)的配置、重組、使用等進行管理。在資產(chǎn)經(jīng)營情況下，產(chǎn)品經(jīng)營或商品經(jīng)營要以資產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，即圍繞資產(chǎn)經(jīng)營進行商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營。資產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)的管理目標是追求資產(chǎn)的增值和資產(chǎn)盈利能力的最大化。因此，資產(chǎn)經(jīng)營的基本內(nèi)涵是合理配置與使用資產(chǎn)，以一定的資產(chǎn)投入，取得盡可能多的收益。（二）資產(chǎn)經(jīng)營及其盈利能力資產(chǎn)經(jīng)營是與資產(chǎn)經(jīng)營型的企業(yè)經(jīng)營方（三）商品經(jīng)營及其盈利能力商品經(jīng)營是與生產(chǎn)經(jīng)營型的企業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。所謂生產(chǎn)經(jīng)營型，其基本的特點是圍繞產(chǎn)品生產(chǎn)進行經(jīng)營管理，包括供應、生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)的管理及相應的籌資與投資管理。生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)管理的目標是追求供產(chǎn)銷的銜接及商品的盈利性。因此，商品經(jīng)營的基本內(nèi)涵是企業(yè)以市場為導向，組織供產(chǎn)銷活動，以一定的人力、物力消耗生產(chǎn)與銷售盡可能多的社會需要的商品。（三）商品經(jīng)營及其盈利能力商品經(jīng)營是與生產(chǎn)經(jīng)營型的企業(yè)經(jīng)營方產(chǎn)品經(jīng)營是與單純生產(chǎn)型的企業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。所謂單純生產(chǎn)型，它的基本特點是企業(yè)只管生產(chǎn)，不管供應與銷售，更不管籌資、投資等。此時的企業(yè)嚴格來講并不是真正意義的企業(yè)，而只是一個生產(chǎn)車間。單純生產(chǎn)型企業(yè)管理的目標是完成生產(chǎn)任務(wù)，降低生產(chǎn)消耗量。因此，產(chǎn)品經(jīng)營的基本內(nèi)涵就是企業(yè)在國家計劃指導下，組織產(chǎn)品生產(chǎn)，以一定的人力、物力消耗按時、保質(zhì)、保量生產(chǎn)出一定的產(chǎn)品。產(chǎn)品經(jīng)營是與單純生產(chǎn)型的企業(yè)經(jīng)營方式緊密相連的。所謂單純生產(chǎn)商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營既相互聯(lián)系，又有所區(qū)別。第一，產(chǎn)品經(jīng)營是商品經(jīng)營的一個環(huán)節(jié)，且是一個最基本的環(huán)節(jié)；商品經(jīng)營是產(chǎn)品經(jīng)營的擴展。第二，產(chǎn)品經(jīng)營主要側(cè)重于產(chǎn)品實物經(jīng)營，而不強調(diào)投入品與產(chǎn)出品的價格；商品經(jīng)營不僅重視產(chǎn)品實物經(jīng)營，而且強調(diào)價值經(jīng)營，即考慮投入品與產(chǎn)出品的價格。第三，商品經(jīng)營目標比產(chǎn)品經(jīng)營目標更綜合。要實現(xiàn)商品經(jīng)營目標，既要搞好產(chǎn)品經(jīng)營，提高生產(chǎn)技術(shù)效率，又要重視供產(chǎn)銷的銜接及價值管理，提高商品的經(jīng)濟效率。商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營既相互聯(lián)系，又有所區(qū)別。第一，產(chǎn)品經(jīng)營是商（四）資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系人們在使用“資本經(jīng)營”概念時往往與“資產(chǎn)經(jīng)營”相混淆。這種混淆從表面看主要產(chǎn)生于對“資本”和“資產(chǎn)”概念的不同認識。因此，要搞清資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，首先應搞清資本與資產(chǎn)的內(nèi)涵。從經(jīng)濟學角度看，資本的內(nèi)涵與我們通常所說的資產(chǎn)的內(nèi)涵是基本相同的，它側(cè)重于揭示企業(yè)所擁有的經(jīng)濟資源，而不考慮這些資源的來源特征。（四）資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系人們在使用“資本經(jīng)營”概念時往從這個角度看的資本經(jīng)營實際上等同于上述的資產(chǎn)經(jīng)營。從會計學角度看，狹義的資本通常是指企業(yè)所有者的投入資本或自有資本或所有者權(quán)益，它與資產(chǎn)是不同的。廣義的資本由狹義資本（自有資本）和負債（他人資本）構(gòu)成。會計學資本實質(zhì)上在于揭示企業(yè)經(jīng)濟資源的來源及特征。從這個角度看，資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營是不同的。研究資產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營的關(guān)系，正是應從這個角度或在這個前提條件下進行。從這個角度看的資本經(jīng)營實際上等同于上述的資產(chǎn)經(jīng)營。從會計學角它們之間的區(qū)別主要表現(xiàn)在：第一，經(jīng)營內(nèi)容不同。資產(chǎn)經(jīng)營主要強調(diào)資產(chǎn)的配置、重組及有效使用；資本經(jīng)營主要強調(diào)資本流動、收購、重組、參股和控股等。第二，經(jīng)營出發(fā)點不同。資產(chǎn)經(jīng)營從整個企業(yè)出發(fā)，強調(diào)全部資源的運營，而不考慮資源的產(chǎn)權(quán)問題；資本經(jīng)營則在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上從企業(yè)所有者出發(fā)，強調(diào)資本（主要指自有資本）的運營，把資產(chǎn)經(jīng)營看做資本經(jīng)營的環(huán)節(jié)或組成部分。它們之間的區(qū)別主要表現(xiàn)在：第一，經(jīng)營內(nèi)容不同。資產(chǎn)經(jīng)營主要強它們之間的聯(lián)系主要表現(xiàn)在：首先，資本與資產(chǎn)的關(guān)系決定了二者之間相互依存、相互作用，資本經(jīng)營要以資產(chǎn)經(jīng)營為依托，資本經(jīng)營不能離開資產(chǎn)經(jīng)營而孤立存在；其次，資本經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的最高層次，商品經(jīng)營是對產(chǎn)品經(jīng)營的進步，資產(chǎn)經(jīng)營是對商品經(jīng)營的進步，而資本經(jīng)營是對資產(chǎn)經(jīng)營的進步。它們之間的聯(lián)系主要表現(xiàn)在：首先，資本與資產(chǎn)的關(guān)系決定了二者之（五）商品經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系資產(chǎn)經(jīng)營與商品經(jīng)營及產(chǎn)品經(jīng)營既相互聯(lián)系，又相互區(qū)別。第一，資產(chǎn)經(jīng)營不能離開商品經(jīng)營而獨立存在，沒有有效的商品經(jīng)營是不能取得好的資產(chǎn)經(jīng)營效果的。第二，資產(chǎn)經(jīng)營是對商品經(jīng)營的進一步發(fā)展，它不僅考慮商品本身的消耗與收益，而且將資產(chǎn)的投入與產(chǎn)出及周轉(zhuǎn)速度作為經(jīng)營的核心。（五）商品經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系資產(chǎn)經(jīng)營與商品經(jīng)營及產(chǎn)品經(jīng)營既第三，資產(chǎn)經(jīng)營目標比商品經(jīng)營目標更綜合。商品經(jīng)營目標是實現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營目標的基礎(chǔ)，但不是全部。要實現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營目標，應在商品經(jīng)營基礎(chǔ)上，進一步搞好資產(chǎn)重組與有效使用，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。第三，資產(chǎn)經(jīng)營目標比商品經(jīng)營目標更綜合。商品經(jīng)營目標是實現(xiàn)資三、盈利能力分析的內(nèi)容盈利能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的重點，財務(wù)結(jié)構(gòu)分析、償債能力分析等的根本目的是通過分析及時發(fā)現(xiàn)問題，改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力、經(jīng)營能力，最終提高企業(yè)的盈利能力，促進企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。對企業(yè)盈利能力的分析主要指對利潤率的分析。

三、盈利能力分析的內(nèi)容盈利能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的重點，財務(wù)因為盡管利潤額的分析可以說明企業(yè)財務(wù)成果的增減變動狀況及其原因，為改善企業(yè)經(jīng)營管理指明方向，但是，由于利潤額受企業(yè)規(guī)?；蛲度肟偭康挠绊戄^大，一方面使不同規(guī)模的企業(yè)之間不便于對比，另一方面它也不能準確地反映企業(yè)的盈利能力和盈利水平。因此，僅進行利潤額分析一般不能滿足各方面對財務(wù)信息的要求，還必須對利潤率進行分析。

因為盡管利潤額的分析可以說明企業(yè)財務(wù)成果的增減變動狀況及其原利潤率指標從不同角度或從不同的分析目的看，可有多種形式。在不同的所有制企業(yè)中，反映企業(yè)盈利能力的指標形式也不同。在這里，我們對企業(yè)盈利能力的分析將從以下幾方面進行：

利潤率指標從不同角度或從不同的分析目的看，可有多種形式。在不資本經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析上市公司盈利能力分析資本經(jīng)營盈利能力分析第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析一、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標二、影響資本經(jīng)營盈利能力的因素三、資本經(jīng)營盈利能力因素分析四、現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營盈利能力的補充五、資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析

第二節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析一、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標30一、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標

資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵企業(yè)所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力資本經(jīng)營盈利能力的基本指標

凈利潤凈資產(chǎn)收益率＝──────×100%

平均凈資產(chǎn)30一、資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標31二、影響資本經(jīng)營盈利能力的因素

總資產(chǎn)報酬率負債利息率資本結(jié)構(gòu)或負債與所有者權(quán)益之比所得稅率31二、影響資本經(jīng)營盈利能力的因素總資產(chǎn)報酬率資本經(jīng)營盈利能力的因素分析公式

凈資總資總資負債負債總額所得產(chǎn)收＝【產(chǎn)報＋（產(chǎn)報－利息）×────】×（１－稅率）益率酬率酬率率凈資產(chǎn)資本經(jīng)營盈利能力的因素分析公式凈資總資總資負債33三、資本經(jīng)營盈利能力因素分析參見書中表8-1（P175）

連環(huán)替代分析:2019年：[6.73%+（6.73%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=12.27%第一次替代（總資產(chǎn)報酬率）：[7.93%+（7.93%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=14.98%第二次替代（負債利息率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.23](1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠桿比率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-30.09%)=13.11%2019年：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-27.4%)=13.61%33三、資本經(jīng)營盈利能力因素分析參見書中表8-1（P17534

總資產(chǎn)報酬率變動的影響為：

14.98%－12.27%＝+2.71%

利息率變動的影響為：

12.19%－14.98%＝-2.79%

資本結(jié)構(gòu)變動的影響為：

13.11%－12.19%＝+0.92%

稅率變動的影響為:13.61%-13.11%＝+0.50%34總資產(chǎn)報酬率變動的影響為：四、現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營盈利能力的補充（一）凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（二）盈利現(xiàn)金比率四、現(xiàn)金流量指標對資本經(jīng)營盈利能力的補充（一）凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收（一）凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量

凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=────────

平均凈資產(chǎn)

可以作為凈資產(chǎn)收益率的有效補充（一）凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（二）盈利現(xiàn)金比率經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量

盈利現(xiàn)金比率=────────

凈利潤（二）盈利現(xiàn)金比率38五、資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析總資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)收益率差異ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或100%烽火通訊5,654,3872,788,4787.32%0.592233永鼎股份4,039,5551,134,7892.57%0.207929中天科技2,845,663859,05718.12%1.466019東方通信4,110,7232,620,4684.15%0.33576138五、資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析總資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標二、影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素三、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析四、現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充五、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析

第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標40一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵

與指標資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵企業(yè)運營資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤的能力

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的基本指標

利潤總額+利息支出總資產(chǎn)報酬率＝×100%

平均總資產(chǎn)40一、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵

與指標資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵二、影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素總資產(chǎn)報酬率＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售息稅前利潤率×100%

式中：銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝──────

平均總資產(chǎn)息稅前利潤銷售息稅前利潤率＝──────×100%

銷售收入二、影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素總資產(chǎn)報酬率＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷1．資產(chǎn)利潤率及其計算資產(chǎn)利潤率是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率，它反映公司從1元受托資產(chǎn)（不管資金來源）中得到的凈利潤。其計算公式為：資產(chǎn)利潤率=凈利潤÷總資產(chǎn)

1．資產(chǎn)利潤率及其計算公式中的“總資產(chǎn)”的計量有三種選擇：（1）使用年末總資產(chǎn)。其缺點是年內(nèi)變化大時不具有代表性；（2）使用年末與年初平均數(shù)，季節(jié)性企業(yè)的期末數(shù)較低，代表性也不理想；（3）使用12個月末的平均數(shù)，外部分析人的數(shù)據(jù)來源有問題，也比較麻煩。凡是財務(wù)比率的分子和分母，一個是期間流量數(shù)據(jù)，另一個是期末存量數(shù)據(jù)，在確定存量數(shù)據(jù)時都會遇到類似問題。

公式中的“總資產(chǎn)”的計量有三種選擇：（1）使用年末總資產(chǎn)。其2．資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素影響資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素是銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)利潤率=凈利潤/總資產(chǎn)

=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是1元資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入，銷售利潤率是1元銷售收入創(chuàng)造的利潤，兩者共同決定了資產(chǎn)利潤率即1元資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤。

2．資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素45三、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素

分析如表8-4（P178）

分析對象＝7.93％-6.73％＝1.2％因素分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響＝(0.9833-1.0536)×6.39％＝-0.44％

銷售息稅前利潤率的影響＝(8.06%-6.39%)×0.9833＝1.64％45三、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素

分析四、現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力發(fā)揮補充作用的現(xiàn)金流量指標主要是全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=────────

平均總資產(chǎn)

可以作為總資產(chǎn)報酬率的有效補充四、現(xiàn)金流量指標對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的補充對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力發(fā)47五、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析

總資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）總資產(chǎn)報酬率差異ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或100%烽火通訊5,654,3872,788,4784.52%0.569449永鼎股份4,039,5551,134,7893.62%0.456345中天科技2,845,663859,05710.58%1.334333東方通信4,110,7232,620,4683.20%0.40304847五、資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析總資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析一、商品經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標二、收入利潤率分析三、成本利潤率分析四、現(xiàn)金流量指標對商品經(jīng)營盈利能力的補充五、商品經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析第四節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析一、商品經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標49一、商品經(jīng)營盈利能力的內(nèi)涵與指標商品經(jīng)營是相對資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的。商品經(jīng)營盈利能力不考慮企業(yè)的籌資或投資問題，只研究利潤與收入或成本之間的比率關(guān)系。反映商品經(jīng)營盈利能力的指標收入利潤率指標成本利潤率指標

49一、商品經(jīng)營盈利能力的內(nèi)涵與指標二、收入利潤率分析1.營業(yè)收入利潤率,營業(yè)利潤與營業(yè)收入之間的比率2.營業(yè)收入毛利率,營業(yè)收入與營業(yè)成本的差額與營業(yè)收入之間的比率3.總收入利潤率,利潤總額與企業(yè)總收入之間的比率，企業(yè)總收入包括營業(yè)收入和營業(yè)外收入二、收入利潤率分析1.營業(yè)收入利潤率,營業(yè)利潤與營業(yè)收入之間4.銷售凈利潤率,凈利潤與營業(yè)收入之間的比率5.銷售息稅前利潤率,息稅前利潤額與企業(yè)營業(yè)收入之間的比率,息稅前利潤指利潤總額與利息支出之和4.銷售凈利潤率,凈利潤與營業(yè)收入之間的比率三、成本利潤率分析1.營業(yè)成本利潤率,營業(yè)利潤與營業(yè)成本之間的比率2.營業(yè)成本費用利潤率,營業(yè)利潤與營業(yè)成本費用總額的比率，其中，營業(yè)成本費用總額包括營業(yè)成本、營業(yè)稅費、資產(chǎn)減值損失及期間費用，期間費用包括銷售費用、管理費用、財務(wù)費用等三、成本利潤率分析1.營業(yè)成本利潤率,營業(yè)利潤與營業(yè)成本之間3.全部成本費用利潤率,可分為全部成本費用總利潤率和全部成本費用凈利潤率,其中全部成本費用包括營業(yè)成本費用總額和營業(yè)外支出3.全部成本費用利潤率,可分為全部成本費用總利潤率和全部成本四、現(xiàn)金流量指標對商品經(jīng)營盈利能力的補充銷售獲現(xiàn)比率是對商品經(jīng)營盈利能力的補充。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金銷售獲現(xiàn)比率＝

營業(yè)收入四、現(xiàn)金流量指標對商品經(jīng)營盈利能力的補充銷售獲現(xiàn)比率是對商品55五、商品經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析表8-10同行業(yè)公司營業(yè)收入利潤率比較分析總資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模營業(yè)收入利潤率差異ZTE50,865,92115,183,5470.02811或100%烽火通訊5,654,3872,788,4780.0487191.733772永鼎股份4,039,5551,134,789-0.014792——中天科技2,845,663859,0570.070722.516726東方通信4,110,7232,620,4680.0075570.26893255五、商品經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析表8-10同行業(yè)公司營業(yè)收收入來源的持續(xù)性分析1．趨勢分析收入的穩(wěn)定性、增長趨勢和持續(xù)性，對盈利能力分析很重要。分行業(yè)或產(chǎn)品估計收入的持續(xù)性，有助于對盈利能力的分析。趨勢分析是用來作持續(xù)性分析有力的工具。通過分析近年企業(yè)分行業(yè)或分產(chǎn)品的銷售收入占總銷售收入的比重的發(fā)展趨勢，可以了解企業(yè)收入構(gòu)成穩(wěn)定性的動態(tài)信息。

收入來源的持續(xù)性分析1．趨勢分析2．董事局報告董事局對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的評述和分析，對收入持續(xù)性分析很有用。證券交易委員會要求企業(yè)披露董事會對公司當年財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行分析和評述的報告。這一信息有助于我們理解和評估企業(yè)包括收入在內(nèi)的經(jīng)營成果的變化。其中包括影響和可能影響經(jīng)營的趨勢和不確定性，以及收入和費用即將發(fā)生的變化，如原材料或勞動力成本的上升。董事會報告還需要解釋是否將收入增長歸因于價格、銷量或新產(chǎn)品引入。

2．董事局報告董事局對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的評述和分析，董事會報告還會描述企業(yè)的財務(wù)成果，報告前瞻性信息，討論財務(wù)報表中不明顯的趨勢和力量。雖然董事會報告的信息可能是“軟信息”，但是它為我們提供了管理當局的看法，而且一般不能輕易從其他渠道獲取。我們可以將董事會報告提供的信息作為分析的補充資料，也可將其作為對管理當局戰(zhàn)略計劃和行動洞察的分析性補充。董事會報告還會描述企業(yè)的財務(wù)成果，報告前瞻性信息，討論財務(wù)報3．收入持續(xù)性分析需要考慮的其他因素①在商業(yè)環(huán)境下收入的需求敏感度；②預計新的或改進的產(chǎn)品和服務(wù)的需求能力；③客戶分析——集中程度、依賴度及穩(wěn)定性；④收入的集中程度或?qū)蝹€部門或產(chǎn)品的依賴度；⑤收入對銷售人員的依賴度；⑥市場在地理上的分散程度。

3．收入持續(xù)性分析需要考慮的其他因素①在商業(yè)環(huán)境下收入的需第五節(jié)上市公司盈利能力分析

一、每股收益分析二、普通股權(quán)益報酬率分析三、股利發(fā)放率分析四、價格與收益比率分析五、托賓Q指標分析六、現(xiàn)金分配率指標分析七、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標分析第五節(jié)上市公司盈利能力分析一、每股收益分析（一）每股收益的內(nèi)涵與計算（二）每股收益行業(yè)分析（三）每股收益因素分析一、每股收益分析（一）每股收益的內(nèi)涵與計算（一）每股收益的內(nèi)涵與計算每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤、每股盈余，是分析每股價值的一個基礎(chǔ)性指標。傳統(tǒng)的每股收益指標計算公式為：每股收益＝凈利潤÷期末總股本。每股收益是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它反映普通股的獲利水平。在分析時，可以進行公司之間的比較，評價公司的相對獲利能力；也可進行公司不同時期的比較，以了解公司盈利能力的變化趨勢；也可以進行公司經(jīng)營業(yè)績和盈利預測的比較。

（一）每股收益的內(nèi)涵與計算每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤在我國新會計準則體系下，每股收益分為基本每股收益和稀釋每股收益兩種，下面分別說明計算方法。

在我國新會計準則體系下，每股收益分為基本每股收益和稀釋每股收1．基本每股收益應當按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算基本每股收益。基本每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤÷發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)其中：歸屬于普通股股東的當期凈利潤應當以合并財務(wù)報表為基礎(chǔ)計算和列報每股收益。計算基本每股收益時，分子為歸屬于母公司普通股股東的合并凈利潤（即合并凈利潤-少數(shù)股東損益），分母為母公司發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。

1．基本每股收益應當按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)按下列公式計算：發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當期新發(fā)行普通股股數(shù)×已發(fā)行時間÷報告期時間-當期回購普通股股數(shù)×已回購時間÷報告期時間已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間一般按照天數(shù)計算；在不影響計算結(jié)果合理性的前提下，也可以采用簡化的計算方法，如按月數(shù)計算。

發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)按下列公式計算：新發(fā)行普通股股數(shù)，應當根據(jù)發(fā)行合同的具體條款，從應收對價之日（一般為股票發(fā)行日）起計算確定。通常包括下列情況：（1）為收取現(xiàn)金而發(fā)行的普通股股數(shù)，從應收現(xiàn)金之日起計算。（2）因債務(wù)轉(zhuǎn)資本而發(fā)行的普通股股數(shù)，從停計債務(wù)利息之日或結(jié)算日起計算。（3）非同一控制下的公司合并，作為對價發(fā)行的普通股股數(shù)，從購買日起計算；同一控制下的公司合并，作為對價發(fā)行的普通股股數(shù)，應當計入各列報期間普通股的加權(quán)平均數(shù)。（4）為收購非現(xiàn)金資產(chǎn)而發(fā)行的普通股股數(shù)，從確認收購之日起計算。

新發(fā)行普通股股數(shù)，應當根據(jù)發(fā)行合同的具體條款，從應收對價之日[例1]某公司期初發(fā)行在外的普通股10000萬股，3月2日新發(fā)行4500萬股，12月1日回購1200萬股，歸屬于普通股以備將來獎勵職工。普通股加權(quán)平均數(shù)＝10000+4500×10÷12-1200×1÷12

＝13650（萬股）

[例1]某公司期初發(fā)行在外的普通股10000萬股，3月2．稀釋每股收益（1）潛在普通股，是指賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得普通股權(quán)利的一種金融工具或其他合同，包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證、股份期權(quán)等。（2）稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。存在稀釋性潛在普通股的，應當分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當期凈利潤和發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計算稀釋每股收益。

2．稀釋每股收益（1）潛在普通股，是指賦予其持有者在報告期（1）計算稀釋每股收益，應當根據(jù)下列事項對歸屬于普通股股東的當期凈利潤進行調(diào)整：①當期已確認為費用的稀釋性潛在普通股的利息；②稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時將產(chǎn)生的收益或費用。上述調(diào)整應當考慮相關(guān)的所得稅影響。

（1）計算稀釋每股收益，應當根據(jù)下列事項對歸屬于普通股股東的（2）計算稀釋每股收益時，當期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)應當為計算基本每股收益時普通股的加權(quán)平均數(shù)與假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)之和。計算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)時，以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應當假設(shè)在當期期初轉(zhuǎn)換；當期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應當假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換。

（2）計算稀釋每股收益時，當期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)應當對于認股權(quán)證和股份期權(quán)等的行權(quán)價格低于當期普通股平均市場價格時，應當考慮其稀釋性。計算稀釋每股收益時，作為分子的凈利潤金額一般不變；增加的普通股股數(shù)按下列公式計算并按照時間權(quán)數(shù)調(diào)整：增加的普通股股數(shù)=擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)-行權(quán)價格×擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當期普通股平均市場價格

對于認股權(quán)證和股份期權(quán)等的行權(quán)價格低于當期普通股平均市場價格公式中的行權(quán)價格和擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)，按照有關(guān)認股權(quán)證合同和股份期權(quán)合約確定。公式中的當期普通股平均市場價格，通常按照每周或每月具有代表性的股票交易價格進行簡單算術(shù)平均計算。在股票價格比較平穩(wěn)的情況下，可以采用每周或每月股票的收盤價作為代表性價格；在股票價格波動較大的情況下，可以采用每周或每月股票最高價與最低價的平均值作為代表性價格。

公式中的行權(quán)價格和擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)，按照有關(guān)認股權(quán)證無論采用何種方法計算平均市場價格，一經(jīng)確定，不得隨意變更，除非有確鑿證據(jù)表明原計算方法不再適用。當期發(fā)行認股權(quán)證或股份期權(quán)的，普通股平均市場價格應當自認股權(quán)證或股份期權(quán)的發(fā)行日起計算。

無論采用何種方法計算平均市場價格，一經(jīng)確定，不得隨意變更，除[例2]某公司年初對外發(fā)行100萬份認股權(quán)證，行權(quán)價格3.5元，年度凈利潤200萬元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)500萬股，普通股平均市場價格4元。那么有：基本每股收益＝200÷500＝0.4（元）調(diào)整增加的普通股股數(shù)＝100-100×3.5÷4＝12.5（萬股）稀釋的每股收益＝200÷（500+12.5）=0.39（元）

[例2]某公司年初對外發(fā)行100萬份認股權(quán)證，行權(quán)價格3對于可轉(zhuǎn)換公司債券，計算稀釋每股收益時，分子的調(diào)整項目為可轉(zhuǎn)換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額；分母的調(diào)整項目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。

對于可轉(zhuǎn)換公司債券，計算稀釋每股收益時，分子的調(diào)整項目為可轉(zhuǎn)[例3]某公司2019年1月2日發(fā)行4％可轉(zhuǎn)換債券，面值800萬元，每100元債券可轉(zhuǎn)換為l元面值普通股90股。2019年凈利潤4500萬元，2019年發(fā)行在外普通股4000萬股，所得稅稅率25％。基本每股收益＝4500÷4000＝1.125（元）凈利潤的增加＝800×4％×（1-25％）＝24（萬元）普通股股數(shù)的增加＝800÷100×90＝720（萬股）稀釋的每股收益＝（5000+24）÷（4000+720）=0.96（元）

[例3]某公司2019年1月2日發(fā)行4％可轉(zhuǎn)換債券，面值公司承諾將回購其股份的合同中規(guī)定的回購價格高于當期普通股平均市場價格時，應當考慮其稀釋性。計算稀釋每股收益時，增加的普通股股數(shù)按下列公式計算：增加的普通股股數(shù)＝回購價格×承諾回購的普通股股數(shù)÷當期普通股平均市場價格－承諾回購的普通股股數(shù)

公司承諾將回購其股份的合同中規(guī)定的回購價格高于當期普通股平均稀釋性潛在普通股應當按照其稀釋程度從大到小的順序計入稀釋每股收益，直至稀釋每股收益達到最小值。其中“稀釋程度”根據(jù)不同潛在普通股轉(zhuǎn)換的增量股的每股收益大小進行衡量，即：假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為普通股時，將增加的歸屬于普通股股東的當期凈利潤除以增加的普通股股數(shù)加權(quán)平均數(shù)所確定的金額。

稀釋性潛在普通股應當按照其稀釋程度從大到小的順序計入稀釋每股在確定計入稀釋每股收益的順序時，通常應首先考慮股份期權(quán)和認股權(quán)證的影響。每次發(fā)行的潛在普通股應當視為不同的潛在普通股，分別判斷其稀釋性，而不能將其作為一個總體考慮。

在確定計入稀釋每股收益的順序時，通常應首先考慮股份期權(quán)和認股80（二）每股收益的行業(yè)分析

表8-12同行業(yè)公司每股收益比較分析總資產(chǎn)規(guī)模（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）基本每股收益（元）差異ZTE50,865,92115,183,5471.241或100%烽火通訊5,654,3872,788,4780.430.346774永鼎股份4,039,5551,134,7890.100.080645中天科技2,845,663859,0570.5390.434677東方通信4,110,7232,620,4680.0770.06209780（二）每股收益的行業(yè)分析表8-12同行業(yè)公司每股收益比81（三）每股收益因素分析

凈利潤－優(yōu)先股股息發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)）普通股權(quán)益凈利潤－優(yōu)先股股息

＝──────×─────────

流通股數(shù)普通股權(quán)益平均額

＝每股賬面價值×普通股權(quán)益報酬率每股收益＝81（三）每股收益因素分析二、普通股權(quán)益報酬率分析普通股權(quán)益報酬率計算

凈利潤－優(yōu)先股股息普通股權(quán)益報酬率＝──────────普通股權(quán)益平均額普通股權(quán)益報酬率分析二、普通股權(quán)益報酬率分析普通股權(quán)益報酬率計算三、股利發(fā)放率分析股利發(fā)放率計算

每股股利股利發(fā)放率＝─────×100％每股收益每股市價每股股利＝─────×─────×100％每股收益每股市價

＝價格與收益比率×股利報償率股利發(fā)放率分析三、股利發(fā)放率分析股利發(fā)放率計算四、價格與收益比分析

價格與收益比率計算價格與收益比率，亦稱市盈率，是反映普通股的市場價