高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件

新學(xué)期開學(xué)了，讓我們再讀一遍龍應(yīng)臺寫給兒子安德烈的一段話?！昂⒆樱乙竽阕x書用功，不是因為我要你跟別人比成績，而是，我希望你將來會擁有選擇的權(quán)利，選擇有意義、有時間的工作，而不是被迫謀生。當(dāng)你的工作在你心中有意義，你就有成就感。當(dāng)你的工作給你時間，不剝奪你的生活，你就有尊嚴(yán)。成就感和尊嚴(yán)，給你快樂?！?/p>

——致同學(xué)們新學(xué)期開學(xué)了，讓我們再讀一遍龍應(yīng)臺寫給兒子安德烈的一思考幾個問題：一、我們?yōu)槭裁匆洗髮W(xué)？二、為什么會選財務(wù)管理專業(yè)？三、你的專業(yè)目標(biāo)是什么？四、你的人生夢想是什么？思考幾個問題：一、我們?yōu)槭裁匆洗髮W(xué)？關(guān)于本課程的學(xué)習(xí)與考試本課程學(xué)習(xí)、考試改革從以下幾方面進(jìn)行：一、平時成績占30%，具體由到課情況（隨機點名）、作業(yè)、課堂回答問題等構(gòu)成；二、其中考試成績占30%，具體由課堂演講、PPT演示等構(gòu)成；三、期末考試成績占40%，由案例分析構(gòu)成。四、具體要求如下：1、成立6人學(xué)習(xí)小組。小組成員自由組合（最好是同寢室同學(xué)）、分工協(xié)作，并推薦1名負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)人將本組名單交本班學(xué)習(xí)委員。關(guān)于本課程的學(xué)習(xí)與考試2、考試資料來源由教師根據(jù)小組負(fù)責(zé)人學(xué)號最后3位與滬深證券交易所上市公司股票代碼后3位相匹配確定（即每個小組指定一個上市公司）；具體內(nèi)容與教學(xué)內(nèi)容一致（如公司治理、企業(yè)并購等）。3、期中考試成績中，10分鐘的課堂演講或PPT演示，要求每個同學(xué)講一部分，沒有全部演示的小組成績?nèi)拷狄粰n。課后每個組的負(fù)責(zé)人把PPT演示稿的電子檔發(fā)給本班學(xué)習(xí)委員，4、期末考試形式是案例分析。每個小組提交1份word版的紙質(zhì)案例分析報告(同時交電子檔)，按模板要求完成后交學(xué)習(xí)委員。5、該門課程6人的期中、期末考試成績相同。2、考試資料來源由教師根據(jù)小組負(fù)責(zé)人學(xué)號最后3位與滬深證券交

導(dǎo)言

CFO：昨日與明天

CFO（財務(wù)總監(jiān)：ChiefFinancialOfficer）導(dǎo)言CFO（財務(wù)總高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件

與CFO定位的幾個問題1、已確定為“經(jīng)營班子”成員（即所謂“高管”），但是否進(jìn)入最高決策層（如董事會）？2、由誰任命？股東大會還是董事會？3、對誰負(fù)責(zé)？對董事長還是總經(jīng)理（總裁）負(fù)責(zé)？4、與總經(jīng)理（總裁）或者CEO等經(jīng)營主管的關(guān)系？5、是否能同時代表所有者履行總“監(jiān)督”的職能？

國外CFO其位—CFO的設(shè)置1、財富五百強的美國公司2/3以上設(shè)置了CFO職位..新日鐵、三菱、奔馳等許多跨國公司；我國公司亞信、新浪、網(wǎng)易等也設(shè)置了CFO職位..2、CFO不僅限于企業(yè)界，美國一些州府也引入CFO職位并形成廣泛影響。3、《新澤西法典》第110章對政府CFO職位作了界定，并規(guī)定該州各級政府CFO必須根據(jù)新澤西頒布的法規(guī)注冊。主要原因在于政府管理的企業(yè)化。國外CFO其位—CFO的設(shè)置高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件我國CFO的待遇

我國CFO的待遇

我國CFO的未來定位：個人觀點1、應(yīng)當(dāng)進(jìn)入董事會，并對董事長負(fù)責(zé)2、同時是執(zhí)行層的成員，在目前國內(nèi)普遍采用的組織架構(gòu)下，至少兼任常務(wù)副總經(jīng)理，地位僅次于總經(jīng)理。3、負(fù)有公司內(nèi)部“監(jiān)督”職責(zé)，但不是代表公司股東。我國CFO的未來定位：個人觀點高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件

《總會計師條例》

第八條總會計師負(fù)責(zé)對本單位財會機構(gòu)的設(shè)置和會計人員的配備、會計專業(yè)職務(wù)的設(shè)置和聘任提出方案；組織會計人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和考核；支持會計人員依法行使職權(quán)第九條總會計師協(xié)助單位主要行政領(lǐng)導(dǎo)人對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、行政事業(yè)單位的業(yè)務(wù)發(fā)展以及基本建設(shè)投資等問題作出決策?？倳嫀焻⑴c新產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改造、科技研究、商品（勞務(wù)）價格和工資獎金等方案的制定；參與重大經(jīng)濟合同和經(jīng)濟協(xié)議的研究、審查。《總會計師條例》高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件我國的現(xiàn)狀（CFO能力框架研究小組）：1、認(rèn)為“股東價值最大化”是公司最重要經(jīng)營目標(biāo)的CFO人數(shù)占調(diào)查樣本總數(shù)的24.3%，不足全部樣本的，1/4。2、多數(shù)CFO認(rèn)為股東關(guān)系管理對自己并不重要。3、CFO也很少花時間與股東打交道，僅占CFO時間的8.7%。我國的現(xiàn)狀（CFO能力框架研究小組）：高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件現(xiàn)代公司治理下CFO的職能定位CFO的頭等大事（核心職能）：業(yè)績管理CFO是CEO的伙伴：參與戰(zhàn)略管理CFO的“天職”：對精確財務(wù)報告負(fù)責(zé)現(xiàn)代公司治理下CFO的職能定位高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件

如何成為杰出的CFO

適合企業(yè)的CFO是最好的CFO追逐成為全能的CFO是一個誤區(qū)兵無常形，水無常勢組織需要你的時候不能“漏氣”

如何成為杰出的CFO

適合企業(yè)的CF高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件積極參與權(quán)威評選在有能力的時候，是一個信號傳遞金牌分析師的價格源于排名超級CFO也不要看不起排名與中介搞好關(guān)系口碑來源于外部中介可提供很多幫助和機會積極參與權(quán)威評選高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件倫敦商學(xué)院的一項調(diào)查

戰(zhàn)略計劃（54%）

財務(wù)總監(jiān)的職責(zé)投資者關(guān)系（47%）流動資產(chǎn)與稅收（23%）企業(yè)監(jiān)督（9%）

企業(yè)財務(wù)（49%）財務(wù)總監(jiān)應(yīng)考慮的問題團隊管理（33%）風(fēng)險管理（17%）

戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)（65%）財務(wù)總監(jiān)最重要的素質(zhì)團隊建設(shè)（52%）交流溝通（45%）倫敦商學(xué)院的一項調(diào)查不同國家的CFO對自己未來角色的把握1、美國：CFO是設(shè)計和執(zhí)行戰(zhàn)略的主要參與者2、西歐：CFO的主要任務(wù)是削減成本、審計官員3、發(fā)展中國家：CFO只需要履行基礎(chǔ)的財務(wù)職能一個世界級的CFO必須面對的來自現(xiàn)實世界的挑戰(zhàn)1、在一個越來越復(fù)雜的世界中經(jīng)營2、股東價值的持續(xù)最大化3、業(yè)務(wù)的動態(tài)整合高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件中國財務(wù)總監(jiān)的必備技能：善用時間（常常超負(fù)荷工作）輔助上司（幫助ＣＥＯ達(dá)到他的目標(biāo)）學(xué)會說不（與其他高管相比，更傾向于阻止失策的項目計劃）審核供應(yīng)商（對供應(yīng)商的內(nèi)控質(zhì)量負(fù)責(zé)）洞察分毫（各種風(fēng)險在財務(wù)方面的體現(xiàn)）法律事務(wù)（清楚法律問題與財務(wù)問題的界限）溝通技巧以身作則中國財務(wù)總監(jiān)的必備技能：善用時間（常常超負(fù)荷工作）財務(wù)總監(jiān)作用的具體體現(xiàn)（一）交流的重要性（二）CFO與CEO的合作與監(jiān)督（三）風(fēng)險管理（四）具有未來視角，參與企業(yè)的戰(zhàn)略制定（五）信息處理的職能（六）對內(nèi)部控制和公司治理的責(zé)任財務(wù)總監(jiān)作用的具體體現(xiàn)案例:EG公司CFO的工作職責(zé)（一）公司戰(zhàn)略1、確保編制的計劃能從現(xiàn)有的業(yè)務(wù)出發(fā)，為EG公司創(chuàng)造最大價值2、協(xié)助制定公司擴張戰(zhàn)略，創(chuàng)造更大的股東價值（二）財務(wù)戰(zhàn)略1、提出基于價值創(chuàng)造的資本和紅利政策建議2、設(shè)計并管理向投資者和金融界闡述EG公司計劃要點和經(jīng)營狀況的策略3、洽談并履行所有重大金融交易，包括借貸、股票發(fā)行、股票回購（三）預(yù)算和管理控制1、協(xié)調(diào)編制短期業(yè)務(wù)預(yù)算2、確定每個業(yè)務(wù)單元的主要績效標(biāo)準(zhǔn)3、確保業(yè)務(wù)單元有充分的管理控制權(quán)4、與CEO和部門主管一起評估業(yè)務(wù)單元的績效高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件CFO取得成功的標(biāo)志1、制定明確的公司戰(zhàn)略，并完成本階段的工作2、制定明確的財務(wù)戰(zhàn)略，并開始實施3、部門主管從股東價值的創(chuàng)造出發(fā)，編制了計劃和評估提案4、財務(wù)管理職能得以順利履行5、證券分析家理解EG公司的戰(zhàn)略，把EG公司評定為實力強大的公司6、EG公司向股東提供豐厚的收益7、EG公司開始幾個價值創(chuàng)造擴張項目CFO取得成功的標(biāo)志CFO需處理的重要組織關(guān)系1、對內(nèi)的工作關(guān)系①與CEO的關(guān)系（就所有重大事務(wù)向CEO提供建議和分析意見，并執(zhí)行CEO做出的財務(wù)決策）②與業(yè)務(wù)單元主管的關(guān)系（緊密合作，確保計劃的實施，解決各種沖突，提供咨詢）2、對外的工作關(guān)系①金融機構(gòu)②外部審計師③監(jiān)管機構(gòu)和稅務(wù)機關(guān)CFO需處理的重要組織關(guān)系CFO崗位的主要能力要求CFO應(yīng)具有廣博的商務(wù)知識，并具備下列素質(zhì)：1、久經(jīng)考驗的商務(wù)判斷能力和卓越和分析能力，尤其是在戰(zhàn)略經(jīng)營和財務(wù)分析方面2、獨立思考的能力，能對首席執(zhí)行官和業(yè)務(wù)經(jīng)理的觀點提出質(zhì)疑，但保持他們的尊嚴(yán)和自信3、隨時與金融界進(jìn)行溝通的能力4、領(lǐng)導(dǎo)、協(xié)調(diào)重大交易談判的能力5、出色的行政管理和人事管理能力上述CFO的職責(zé)和能力要求反映了CFO履行職責(zé)應(yīng)具備的專業(yè)知識結(jié)構(gòu)

CFO崗位的主要能力要求高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件思考題

對照CFO應(yīng)具備的能力與素質(zhì)（專業(yè)除外），審視自己的不足，思考在大學(xué)期間可以從哪些具體的途徑與方法提升自己。思考題對照CFO應(yīng)具備的能力與素質(zhì)（專業(yè)除外），審視第一章公司治理論學(xué)習(xí)目標(biāo)：1、掌握公司治理的內(nèi)在含義2、了解公司治理的基本構(gòu)成3、理解獨立董事制度第一章公司治理論學(xué)習(xí)目標(biāo)：

第一節(jié)公司治理概述一、公司治理的定義1、公司治理的內(nèi)在含義公司治理——是一套旨在促使管理人員行為與公司各利益相關(guān)者利益目標(biāo)相一致的制度安排包括以下兩層含義：①公司治理是一種合同關(guān)系②公司治理的功能是配置權(quán)、責(zé)、利第一節(jié)公司治理概述2、公司治理體系的兩類觀點一類是股東觀點

認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是公司資本供給者（股東）確保投資得到回報的一種組織安排。另一類是利益相關(guān)者觀點認(rèn)為公司是一種社會存在，它的存在、經(jīng)營和發(fā)展必然會受到社會各種力量（股東、債權(quán)人、職工、政府、顧客、供應(yīng)商等）的影響，從而在治理結(jié)構(gòu)中必須考慮股東以外的利益相關(guān)者的利益和要求。2、公司治理體系的兩類觀點二、公司治理的基本構(gòu)成（一）按治理的對象和各對象間的關(guān)系劃分1、法人治理結(jié)構(gòu)——主要界定所有者與經(jīng)營者的相互關(guān)系。是對公司進(jìn)行管理和控制的一種體系?？偟膬?nèi)容是要明確股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職責(zé)，形成各負(fù)其責(zé)、有效運轉(zhuǎn)和有效制衡的關(guān)系。2、委托—代理結(jié)構(gòu)——在現(xiàn)代經(jīng)濟條件下，所有者并不直接和經(jīng)營者發(fā)生關(guān)系，而是通過其代表機構(gòu)和經(jīng)營者發(fā)生關(guān)系（國家與國有資產(chǎn)管理公司）。委托方包括：自然人、法人、國家、社會群體代理方包括：自然人、法人、政府機構(gòu)二、公司治理的基本構(gòu)成3、股東治理結(jié)構(gòu)——主要界定大小股東之間的關(guān)系。大股東與小股東的區(qū)別：①利益享受不同②風(fēng)險承擔(dān)不同③獲取信息的程度不同結(jié)果：導(dǎo)致大股東借助其有利地位損害小股東的利益。措施：推行非財產(chǎn)關(guān)系董事制（獨立董事）4、經(jīng)營者治理結(jié)構(gòu)——對各類經(jīng)營者之間的關(guān)系進(jìn)行界定。不同的經(jīng)營者之間的根本利益一致的，但他們之間也存在著很大的利益與權(quán)力的矛盾。措施：①經(jīng)營者之間要建立縱向關(guān)系，即下一層管理人員對上一層管理人員負(fù)責(zé)。②處于不同層次的經(jīng)營管理者之間的關(guān)系應(yīng)是契約制，即上一層經(jīng)營管理者以利益調(diào)動下一層經(jīng)營管理者的積極性。高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件（二）按照對公司治理的不同制約機制劃分1、公司“內(nèi)部”治理規(guī)范公司管理層、控制性股東同外部股東的關(guān)系。2、金融機構(gòu)的內(nèi)部和外部治理金融機構(gòu)治理的目的是確保金融機構(gòu)在考慮安全性的同時，作為追求利潤的實體運營，而非只是簡單的資金流入企業(yè)部門的渠道。沒有金融機構(gòu)的有效治理，來自金融市場的約束就會大為削弱。3、金融市場對公司的“外部”治理規(guī)范公司與其他資金供應(yīng)者（債權(quán)人）的關(guān)系。高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件4、市場對公司的外部治理規(guī)范證券市場上企業(yè)與潛在投資者或企業(yè)家的關(guān)系。5、破產(chǎn)機制的治理是在股東和其他投資者之間重新分配財產(chǎn)權(quán)利，改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層，從而影響那些企業(yè)的治理。6、競爭是良好公司治理的補充，二者相互促進(jìn)。上述治理結(jié)構(gòu)的六個方面緊密聯(lián)系，互為補充，組成了一個適應(yīng)給定經(jīng)濟和法律環(huán)境的公司治理制度的整體。4、市場對公司的外部治理三、公司治理機制

公司治理機制：公司治理結(jié)構(gòu)中的監(jiān)督機制和激勵約束機制。其目的是使管理層目標(biāo)和股東利益一至，以最大限度降低代理成本。三、公司治理機制公司治理機制：公司治理結(jié)構(gòu)中所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：享受成本的逆向選擇(激勵、解聘、兼并）股東的目標(biāo)管理者目標(biāo)

實現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)

最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。股東的目標(biāo)管理者目標(biāo)實現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：利益目標(biāo)的不同（契約、限制、懲罰）

債權(quán)人目標(biāo)

希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。它強調(diào)貸款的安全性

股東目標(biāo)

股東借款是為了擴大經(jīng)營。它強調(diào)借入資金的收益性所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)債權(quán)人目標(biāo)希望到期收回本（一）“委托代理”問題

現(xiàn)代公司制企業(yè)在顯示它的優(yōu)勢的同時也暴露出一個自身的問題：委托代理問題?；竞x是：在現(xiàn)代公司中，企業(yè)的控制權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到公司的管理者手中，而管理者的利益可能會偏離股東利益，這就是所謂的代理問題。（一）“委托代理”問題（二）委托代理的成本

代理問題的直接體現(xiàn)就是代理的成本，主要指因管理層偏離股東利益所導(dǎo)致的股東價值的損失。

（二）委托代理的成本高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件（三）委托代理問題產(chǎn)生的主要原因：組織結(jié)構(gòu)中的信息不對稱代理契約條款的不完備（三）委托代理問題產(chǎn)生的主要原因：（四）通過公司治理解決委托代理問題

為了減少代理成本，除了監(jiān)督之外還必須建立一系列的激勵和約束管理層的制度安排，這些制度安排就是公司治理。1.公司治理結(jié)構(gòu)2.公司治理機制（監(jiān)督、激勵、制約）。（四）通過公司治理解決委托代理問題公司治理的內(nèi)涵

公司治理是一種契約制度，它通過一定的制度性安排，合理配置權(quán)利、公平分配利益、對公司所有者、管理者和監(jiān)督者之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系進(jìn)行規(guī)范，建立有效的激勵、監(jiān)督、制衡機制確保企業(yè)各方利益的均衡和合理目標(biāo)的實現(xiàn)。

公司治理的內(nèi)涵公司治理是一種契約制度，它通過一定的制公司治理結(jié)構(gòu)

即公司組織內(nèi)各權(quán)利機關(guān)的組成方式，在實踐中表現(xiàn)為某種組織結(jié)構(gòu)和制度安排。

公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的前提：兩權(quán)分離即所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離。公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)代企業(yè)規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)股東及股東大會董事及董事會監(jiān)事及監(jiān)事會高級管理層現(xiàn)代企業(yè)規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高管激勵薪酬激勵非薪酬激勵附加福利及津貼長期激勵短期激勵基本工資股票期權(quán)虛擬股票股票增值權(quán)業(yè)績股票限制性股票長期現(xiàn)金計劃股權(quán)激勵年度獎金控制權(quán)擴張社會地位提高成就感提升高薪酬激勵非薪酬激勵附加福利及津貼長期激勵短期激勵基本工資股第二節(jié)公司治理模式一、英美模式主要特征：1、股權(quán)分散在個人和機構(gòu)投資者手中2、以資本公司為基礎(chǔ)對公司管理層進(jìn)行監(jiān)督、3、通過建立健全法律法規(guī)體制來保護投資者利益和保障信息披露第二節(jié)公司治理模式二、日、德模式主要特征：1、股權(quán)高度集中在內(nèi)部人集團中2、通過公司內(nèi)部的直接控制機制對管理層進(jìn)行監(jiān)督3、日德模式的不同形式①以銀行為中心的模式②交叉持股模式③家庭、政府模式三、公司治理國際發(fā)展趨勢1、股東運用投票權(quán)對管理層約束成為潮流2、機構(gòu)投資者發(fā)揮著日益積極的作用3、股東利益日益受到管理層重視4、董事會的獨立性大大增強5、利益相關(guān)者成為公司治理中的重要組成部分二、日、德模式第三節(jié)公司治理的基本制度一、獨立董事制度1、獨立董事與獨立董事制度獨立董事——是指具有完全獨立意志，代表公司全體股東和公司整體利益的董事會成員。他們與公司沒有重大關(guān)系，是相對于內(nèi)部董事而言的外部的非執(zhí)行董事。其獨立性是指在形式和實質(zhì)上獨立于企業(yè)最高管理當(dāng)局，能夠客觀、公正地對相關(guān)決策發(fā)表意見。獨立董事制度起源于美國的公司法人治理結(jié)構(gòu)實踐，并為世界上大部分國家的公司法制所接受。第三節(jié)公司治理的基本制度建立獨立董事制度的目的：完善法人治理結(jié)構(gòu)，保護中小投資者的利益。

我國的獨立董事是指那些“不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨立客觀判斷的關(guān)系的董事”。建立獨立董事制度的目的：注意：獨立董事與外部董事是兩個不同的概念。外部董事不是公司的經(jīng)營管理人員，但他們可以與公司有關(guān)聯(lián)，可以是大股東或其代表，可以是與公司有業(yè)務(wù)關(guān)系企業(yè)的所有者或管理者。注意：獨立董事代理成本理論

企業(yè)發(fā)展壯大以后，必然面臨企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，如何保證經(jīng)營者不會背離所有者的目標(biāo)，減小企業(yè)的代理風(fēng)險，控制代理成本，成為公司治理中一個非常重要的問題。該理論認(rèn)為，代理成本的降低，必然要求提高經(jīng)營管理層的效率，同時又必須防止內(nèi)部人控制問題，所以希望通過創(chuàng)設(shè)獨立董事制度來改變經(jīng)營者決策權(quán)力的結(jié)構(gòu)，達(dá)到監(jiān)督、制衡的作用，從而保證經(jīng)營者不會背離所有者的目標(biāo)，促進(jìn)代理與委托雙方利益的一致，提高運營效益。其理論著眼點在于改革經(jīng)營管理層權(quán)力配置結(jié)構(gòu)來促進(jìn)經(jīng)營管理層的安全有效運作，從而減少代理成本。亦言之，以最小的投入得到最大的產(chǎn)出。這種理論最大的特點是從企業(yè)法人的盈利性的根本目的出發(fā)，推演出優(yōu)化管理層權(quán)力配置的必要性，得出對獨立董事制度創(chuàng)設(shè)必要性的結(jié)論。

獨立董事代理成本理論2、關(guān)于獨立董事制度的若干問題①獨立董事的選擇機制企業(yè)經(jīng)理層在選拔獨立董事起著決定性控制作用。如果企業(yè)的業(yè)績下滑時，經(jīng)理層會指派或增選更多的獨立董事。如果一個企業(yè)的獨立董事經(jīng)常批評企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)理層，那么在這些獨立董事的任職期滿后常常會被解聘。相反，不挑剔的將會得到連任。②獨立董事在企業(yè)中的角色目前流行的觀點：監(jiān)督角色；戰(zhàn)略角色；政治角色③獨立董事在董事會中的比例因企業(yè)而異，并受許多因素制約：a、當(dāng)企業(yè)業(yè)績惡化時，比例會上升。b、經(jīng)營業(yè)務(wù)擴大時，比例會上升。c、當(dāng)企業(yè)處在監(jiān)督之下時，經(jīng)理層會增選具有政治背景和獨立背景的獨立董事。2、關(guān)于獨立董事制度的若干問題④獨立董事履行的職責(zé)有三種方式激勵與約束獨立董事：a、法律保證b、聲譽保證c、經(jīng)濟激勵⑤獨立董事制度對CEO更換決策的影響董事會的重要職責(zé)之一是評價CEO的績效，并在必要的時候?qū)ζ溥M(jìn)行更換。而內(nèi)部董事的職位由CEO任命。通常難以或不愿更換在任的CEO。因此，獨立董事就成為更換CEO的主要力量，獨立董事比例高的董事會敢于換掉業(yè)績差的CEO。④獨立董事履行的職責(zé)⑥獨立董事制度與CEO報酬董事會的另一項工作是設(shè)定管理層的報酬。研究發(fā)現(xiàn)：CEO報酬隨著由CEO任命的獨立董事的人數(shù)的增加而增加，視現(xiàn)任CEO任命的獨立董事在決定現(xiàn)任CEO報酬時更為慷慨。⑦獨立董事制度與企業(yè)失敗a、獨立董事比例大的公司被退市的可能性較低b、獨立董事制度可以減少上市公司的財務(wù)虛假⑥獨立董事制度與CEO報酬二、財務(wù)公開制度是將公司經(jīng)營、管理的相關(guān)財務(wù)信息如實、及時地向投資者和潛在投資者進(jìn)行報告的一種公司治理機制，它主要以財務(wù)報告的形式對外進(jìn)行披露。三、股東代表訴訟制度是指公司董事在執(zhí)行其職務(wù)過程中對公司造成損害，而公司又怠于起訴追究其責(zé)任時，符合一定條件的公司股東為了公司的利益，有權(quán)向法院起訴，追究該董事的損害賠償責(zé)任。四、保護中小股東權(quán)益制度五、薪酬制度……二、財務(wù)公開制度作業(yè)：**上市公司治理結(jié)構(gòu)及其對企業(yè)的影響分析要求：1、成立6人學(xué)習(xí)小組。小組成員自由組合、分工協(xié)作，并推薦1名負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)人將本組名單交本班學(xué)習(xí)委員。該門課程6人平時成績相同。2、每個組提交1份word版的紙質(zhì)分析報告,宋體小四，A4雙面打?。ò茨０逡竺總€組在本專題學(xué)習(xí)完成后交學(xué)習(xí)委員）.作業(yè)：**上市公司治理結(jié)構(gòu)及其對企業(yè)的影響分析要求：

課程論文(設(shè)計)課程題目：

年級專業(yè)：

級

專業(yè)

班學(xué)號姓名：

指導(dǎo)教師：

提交日期：

年

月

日課程論文(設(shè)計)內(nèi)容提要：關(guān)鍵詞：參考書目：成績評定：指導(dǎo)教師（簽字）：

年月日內(nèi)容提要：**上市公司治理結(jié)構(gòu)及其對企業(yè)的影響分析（紙質(zhì)模板）一、主要闡述公司的基本信息（注冊地、注冊資金、資產(chǎn)、年銷售額和年利潤規(guī)模、法人代表（董事長或總經(jīng)理）、發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及其變動情況和經(jīng)營的主要產(chǎn)品等信息。（瀏覽上海、深圳證券交易所網(wǎng)站

）二、對**上市公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行總體評價，指出其合理完善的地方或存在的主要缺陷。三、闡述2014年財務(wù)業(yè)績整體情況（主要結(jié)合報告中的“主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)”和“董事會報告”進(jìn)行闡述）（瀏覽上海、深圳證券交易所網(wǎng)站

）四、分析公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響。（對企業(yè)有什么影響要具體一些。如：對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的影響、對企業(yè)利潤的影響等）五、你認(rèn)為現(xiàn)有的獨立董事制度應(yīng)該如何完善？**上市公司治理結(jié)構(gòu)及其對企業(yè)的影響分析（紙質(zhì)模板）第二章總論學(xué)習(xí)目標(biāo)：1、掌握財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念和基本框架。2、理解財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成及其高級財務(wù)管理內(nèi)容的關(guān)系3、掌握高級財務(wù)管理的基本內(nèi)容第二章總論學(xué)習(xí)目標(biāo)：第一節(jié)財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)一、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念（一）財務(wù)管理理論——是根據(jù)財務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推理或?qū)ω攧?wù)管理實踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系，其目的是用來解釋、評價、指導(dǎo)、完善和開拓財務(wù)管理實踐。（二）財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)——是指財務(wù)管理理論各組成部分（或要素）以及這些部分之間的排列關(guān)系。二、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點主要觀點有：（一）財務(wù)本質(zhì)起點論（二）假設(shè)起點論（三）本金起點論（四）目標(biāo)起點論（五）環(huán)境起點論——本書作者的觀點第一節(jié)財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)三、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的構(gòu)建（一）我國學(xué)者關(guān)于財務(wù)管理理論體系主要觀點簡介1、王慶成2、李相國P3-43、劉恩祿4、郭復(fù)初（二）財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的基本框架綜合上述觀點，并結(jié)合當(dāng)前和未來我國財務(wù)管理環(huán)境的現(xiàn)狀和發(fā)展，可以構(gòu)建財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)。見教材P8。三、財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的構(gòu)建基于環(huán)境起點論的財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)框架基于環(huán)境起點論的財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)框架第二節(jié)財務(wù)管理假設(shè)一、財務(wù)管理假設(shè)的概念財務(wù)管理假設(shè)——是指人們利用自己的知識，根據(jù)財務(wù)活動的內(nèi)在規(guī)律和理財環(huán)境的要求所提出的，具有一定事實依據(jù)的假定或設(shè)想，是進(jìn)一步研究財務(wù)管理理論和實踐問題的基本前提。二、財務(wù)管理假設(shè)的分類（一）財務(wù)管理基本假設(shè)（二）財務(wù)管理派生假設(shè)（三）財務(wù)管理具體假設(shè)三、研究財務(wù)管理假設(shè)的意義（一）財務(wù)管理假設(shè)是建立財務(wù)管理理論體系的基本前提（二）財務(wù)管理假設(shè)是企業(yè)財務(wù)管理實踐活動的出發(fā)點第二節(jié)財務(wù)管理假設(shè)一、財務(wù)管理假設(shè)的概念四、財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成（一）理財主體假設(shè)

——是指財務(wù)管理工作限制在一個具體的經(jīng)濟上和經(jīng)營上都具有獨立性的組織之內(nèi)。它明確了財務(wù)管理工作的空間范圍。1、理財主體的特點①有獨立的經(jīng)濟利益②有獨立的經(jīng)營權(quán)和財權(quán)③一定是法律主體，但法律主體并不一定是理財主體。2、理財主體比會計主體的要求更加嚴(yán)格如：一個企業(yè)的分廠是會計主體，但不是理財主體（二）持續(xù)經(jīng)營假設(shè)

——是指理財?shù)闹黧w是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預(yù)計的經(jīng)濟活動。它明確了財務(wù)管理工作的時間范圍。四、財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成（三）有效市場假設(shè)

——是指財務(wù)管理所依據(jù)的資金市場是健全和有效的。有效市場假設(shè)→市場公平假設(shè)→市場是由公平競爭形成的。（1）弱式有效市場。當(dāng)前的證券價格完全地反映了已蘊涵在證券歷史價格中的全部信息。其含義是，任何投資者如果僅僅根據(jù)歷史的信息進(jìn)行交易，均不會獲得額外盈利。（2）次強式有效市場。證券價格完全反映所有公開的可用信息。這樣，根據(jù)一切公開的信息，如公司的年度報告、投資咨詢報告、董事會公告等都不能獲得額外的盈利。（3）強式有效市場。證券價格完全地反映一切公開的和非公開的信息。投資者即使掌握內(nèi)幕信息也無法獲得額外盈利。（三）有效市場假設(shè)有效市場假設(shè)在中國結(jié)合我國的理財環(huán)境和企業(yè)特點，有效市場應(yīng)具備以下特點：（1）當(dāng)企業(yè)需要資金時，能以合理的價格在資金市場上籌集到資金。（2）當(dāng)企業(yè)有閑置的資金時，能在市場上找到有效的投資方式。（3）企業(yè)理財上的任何成功和失誤，都能在資金市場上得到反映。市場公平假設(shè)是有效市場假設(shè)的派生假設(shè)。它是指理財主體在資金市場籌資和投資等完全處于市場經(jīng)濟條件下的公平交易狀態(tài)。市場不會抹殺某一理財主體的優(yōu)點，也不會無視某一理財主體的缺點。理財主體的成功和失敗，都會公平地在資金市場上得到反映。有效市場假設(shè)在中國結(jié)合我國的理財環(huán)境和企業(yè)特點，有效市場應(yīng)具（四）資金增值假設(shè)

——是指通過財務(wù)管理人員的合理營運，企業(yè)資金的價值可以不斷增加。資金增值假設(shè)→風(fēng)險與報酬同增假設(shè)→風(fēng)險可計量假設(shè)（五）理性理財假設(shè)

——是指從事財務(wù)管理工作的人員都是理性的人，他們的理財行為是理性的。理性理財假設(shè)→資金再投資假設(shè)（四）資金增值假設(shè)第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)

見教材P17第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)的特點

相對穩(wěn)定性（一定時期或特定條件）可操作性（可計量、可追溯、可控制）層次性（縱向）財務(wù)管理目標(biāo)的特點財務(wù)管理目標(biāo)的幾種觀點：P20（一）利潤最大化優(yōu)點缺點1.剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤指標(biāo)來衡量；

2.自由競爭的資本市場中資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；

3.只有每個企業(yè)都最大限度獲利，整個社會的財富才能實現(xiàn)最大化1.沒有考慮利潤的時間價值；2.沒有考慮獲得利潤與投入資本的關(guān)系；3.沒有考慮風(fēng)險因素；4.易導(dǎo)致短期行為。財務(wù)管理目標(biāo)的幾種觀點：P20優(yōu)點缺點1.剩余產(chǎn)品的多少可缺點分析：（1）沒有考慮利潤取得的時間。例如：今年獲利100萬和明年獲利100萬，哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo)?（2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系。例如：同樣獲得100萬元利潤，一個企業(yè)投入資本500萬元，另一個企業(yè)投入600萬元，哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo)？（3）沒有考慮獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系。例如：同樣投入500萬元，同樣本年獲利100萬元，一個企業(yè)獲利已全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。另一個企業(yè)則全部為應(yīng)收帳款，哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo)?缺點分析：（二）股東財富最大化缺點優(yōu)點只適合上市公司只強調(diào)股東利益不可控因素太多考慮了時間價值；考慮了風(fēng)險；克服了短期行為傾向。（二）股東財富最大化缺點優(yōu)點只適合上市公司考慮了時間價值；（三）企業(yè)價值最大化優(yōu)點缺點1.考慮了資金時間價值和投資的風(fēng)險價值；2.反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；3.克服了短期行為；4.有利于社會資源的合理配置。1.計量比較困難；2.法人股東對股價最大化目標(biāo)沒有足夠的興趣；3.不能直接反映企業(yè)當(dāng)前的獲利水平。（三）企業(yè)價值最大化優(yōu)點缺點1.考慮了資金時間價值1.計量比財務(wù)管理的分部目標(biāo)企業(yè)籌資管理的目標(biāo)--在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資金成本和財務(wù)風(fēng)險企業(yè)投資管理目標(biāo)--認(rèn)真進(jìn)行投資項目的可行性分析，力求提高投資報酬，降低投資風(fēng)險企業(yè)營運資金管理的目標(biāo)--合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金利用效果企業(yè)利潤管理目標(biāo)--努力提高企業(yè)利潤水平，合理分配企業(yè)利潤財務(wù)管理的分部目標(biāo)利益相關(guān)者的沖突與協(xié)調(diào)

（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：經(jīng)營者在希望提高企業(yè)價值的同時，能更多的增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。協(xié)調(diào)措施：解聘；接受；激勵;期權(quán)（二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：所有者可能未經(jīng)債權(quán)人的同意，要求經(jīng)營者投資于比債權(quán)人預(yù)計風(fēng)險更高的項目；要求經(jīng)營者發(fā)行或舉借新債，致使舊債券或老債的價值降低。協(xié)調(diào)措施：限制性借款；收回借款或不再借款（債權(quán)人很被動）

利益相關(guān)者的沖突與協(xié)調(diào)（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)（

所有者將資產(chǎn)委托給經(jīng)營者管理，從經(jīng)濟學(xué)的角度來看，經(jīng)營者與股東的目標(biāo)并不完全一致。

經(jīng)營者的目標(biāo)：

1、增加報酬（如工資、獎金，提高榮譽和社會地位等）

2、增加閑暇時間

3、避免風(fēng)險

經(jīng)營者為了自身的目標(biāo)而背離股東的利益，具體表現(xiàn)在：

1、道德風(fēng)險（不十分賣力，不構(gòu)成法律和行政責(zé)任）

2、逆向選擇（裝修豪華的辦公室、買高檔汽車等）

所有者將資產(chǎn)委托給經(jīng)營者管理，從經(jīng)濟學(xué)的角度來看，

正是由于所有者與企業(yè)經(jīng)理人員這種不同的利益取向，因而理論上存在著經(jīng)營者利用手中擁有的權(quán)力侵犯所有者（國家）利益的可能性。也就是說由于委托-代理關(guān)系的形成，天然地會產(chǎn)生所有者和經(jīng)營者利益相沖突、激勵不相容的問題。正是由于所有者與企業(yè)經(jīng)理人員這種不同的

同時，在現(xiàn)實中，所有者與經(jīng)營者之間存在著信息不對稱的問題，即經(jīng)營者或企業(yè)經(jīng)理人員擁有關(guān)于企業(yè)經(jīng)營過程中各種收入和費用的真實信息，而作為委托人的所有者，由于不參與實際經(jīng)營，除非付出很高的成本，無法獲得相應(yīng)的信息。這種信息不對稱使得激勵不相容有可能成為經(jīng)營者侵犯所有者權(quán)益的現(xiàn)實表現(xiàn)。

同時，在現(xiàn)實中，所有者與經(jīng)營者之間存在著信息不對稱

另外，所有者與經(jīng)營者對于企業(yè)經(jīng)營結(jié)果所負(fù)的責(zé)任也是不對等的。這種不對等隨著規(guī)模的擴大而加大，使得經(jīng)營者有可能為了個人的利益而采取風(fēng)險過度的行為。此外，同樣的原因也有可能使經(jīng)營者采取掠奪性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為，使所有者的利益受到損害。另外，所有者與經(jīng)營者對于企業(yè)經(jīng)營結(jié)果所

由于代理人和委托人利益目標(biāo)的不一致，（存在搏弈行為）代理人經(jīng)常會利用其信息優(yōu)勢，采取機會主義的行為謀求個人效用最大化而背離委托人的利益，如道德危機（moral

hazard）、逆向選擇（adverse

seclec－tion）等。

由于代理人和委托人利益目標(biāo)的不一致，（

為減少或避免上述現(xiàn)象的發(fā)生，使所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)盡可能地保持一致，所有者應(yīng)制定各種各樣的激勵方案，以此來縮小兩者之間的效用差異。然而，激勵方案的存在僅僅能夠縮小但并不能從根本上消除所有者與經(jīng)營者效用目標(biāo)的差異，無法避免內(nèi)部人控制等現(xiàn)象的發(fā)生。因此，設(shè)立一套較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)，實行一種有效的所有權(quán)監(jiān)督制度，激勵并約束企業(yè)經(jīng)營者為所有者謀取最大利益，是企業(yè)改革面臨的重大課題。為減少或避免上述現(xiàn)象的發(fā)生，使所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)盡影響企業(yè)選擇

財務(wù)管理目標(biāo)的因素內(nèi)部因素外部因素投資項目法律環(huán)境資本結(jié)構(gòu)股利政策金融環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境報酬風(fēng)險內(nèi)部因素外部因素投資項目法律環(huán)境資本結(jié)構(gòu)股利政策金融環(huán)境經(jīng)濟第四節(jié)財務(wù)管理課程體系有幾種觀點見教材P20第四節(jié)財務(wù)管理課程體系有幾種觀點見教材P附：關(guān)于財務(wù)管理專業(yè)課程設(shè)置的不同思路

思路一：

財務(wù)管理原理籌資管理按財務(wù)管理的內(nèi)容設(shè)置投資管理利潤與分配管理成本管理附：關(guān)于財務(wù)管理專業(yè)課程設(shè)置的不同思路思路一：思路二：

財務(wù)管理原理財務(wù)預(yù)測與決策按財務(wù)管理的環(huán)節(jié)設(shè)置財務(wù)計劃與控制財務(wù)評價與考核財務(wù)管理專題思路二：思路三：

初級財務(wù)管理企業(yè)財務(wù)管理部門財務(wù)管理按財務(wù)管理的主體設(shè)置集團公司財務(wù)管理國際財務(wù)管理非營利組織財務(wù)管理思路三：思路四：

初級財務(wù)管理學(xué)按財務(wù)管理的知識層次設(shè)置中級財務(wù)管理學(xué)高級財務(wù)管理學(xué)思路四：第五節(jié)高級財務(wù)管理的內(nèi)容

與本書的結(jié)構(gòu)安排

見教材P22第五節(jié)高級財務(wù)管理的內(nèi)容

與本書的結(jié)構(gòu)安排第六節(jié)案例研究與分析

美的電器的財務(wù)管理目標(biāo)見教材P24－27第六節(jié)案例研究與分析第二章企業(yè)并購財務(wù)管理概述學(xué)習(xí)目標(biāo)：1、掌握企業(yè)并購的基本概念2、了解企業(yè)并購的常見形式與類型3、理解企業(yè)并購的動因和效應(yīng)第二章企業(yè)并購財務(wù)管理概述學(xué)習(xí)目標(biāo)：2014年中國并購市場已完成交易2574起，披露交易規(guī)模為1898.02億美元，其中境內(nèi)交易2355起，占比91.49%.

【思維導(dǎo)圖】

2014年中國并購市場已完成交易2574起，披露交易規(guī)模為1第一節(jié)企業(yè)并購概念并購源于英文“Merger&Acquisition”，簡稱“M&A”，M&A的主要特征是獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)。本書所涉及的并購主要指在市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)重組活動。第一節(jié)企業(yè)并購概念并購源于英文“Merger&Acqu一、并購的形式控股合并：是指一個企業(yè)以持有股票或股份等形式取得另一個企業(yè)的控制權(quán)或管理權(quán)，另一企業(yè)仍然存續(xù)而不必消失。吸收合并：一家或多家企業(yè)被另一家企業(yè)吸收，兼并企業(yè)仍然存續(xù)，被吸收企業(yè)不復(fù)存在（如A吸收B，B消失，A存在）新設(shè)合并：兩個或兩個以上的企業(yè)通過合并同時消失，形成一個新的企業(yè)（如A、B合并，則A、B不存在，形成C）。一、并購的形式Merger

（兼并、吸收合并）AA公司BB公司AA公司合并雙方只有一方存續(xù)，另一方喪失主體地位（Onlyoneofthecombiningcompaniessurvivesandtheotherlosesitsseparateidentify）Merger（兼并、吸收合并）AA公司BB公司AA公AcquisitionofStock（收購股票）AA公司BB公司AA公司BB公司一家公司收購另一家公司有投票權(quán)的股份，兩家公司繼續(xù)單獨經(jīng)營（Onecompanyacquiresthevotingsharesofanothercompanyandthetwocompaniescontinuetooperateseparately）AcquisitionofStock（收購股票）AA公二、并購時的常用術(shù)語

兼并企業(yè)收購企業(yè)主兼并和主收購的企業(yè)又稱為進(jìn)攻企業(yè)出價企業(yè)標(biāo)購企業(yè)接管企業(yè)二、并購時的常用術(shù)語

被兼并企業(yè)被收購企業(yè)目標(biāo)企業(yè)被兼并和被收購的企業(yè)又稱為標(biāo)的企業(yè)被標(biāo)購企業(yè)被出價企業(yè)被接管專業(yè)

三、并購的基本類型（一）按并購雙方所處的行業(yè)性質(zhì)分，可以分為縱向并購、橫向并購和混合并購

1、縱向并購----從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)所進(jìn)行的并購。

【理解】就是與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，形成縱向生產(chǎn)一體化。

【優(yōu)點】（1）能夠擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費用等；

（2）可以加強生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；（節(jié)約交易費用）

（3）可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運輸、倉儲和能源消耗水平等。

三、并購的基本類型橫向并購----從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購【理解】是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購，實質(zhì)上是競爭對手之間的合并?！緝?yōu)點】①可以迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費用，便于提高通用設(shè)備的使用效率；②便于在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作；③便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造；④便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購原材料等，形成產(chǎn)銷的規(guī)模經(jīng)濟?！救秉c】減少了競爭對手，容易破壞競爭，形成壟斷的局面，因此橫向并購常常被嚴(yán)格限制和監(jiān)控。橫向并購----從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購混合并購----供產(chǎn)銷沒有直接關(guān)系的企業(yè)所進(jìn)行的并購【理解】指既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購，如一個企業(yè)為擴大競爭領(lǐng)域而對尚未滲透的地區(qū)與本企業(yè)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行并購，或?qū)ιa(chǎn)和經(jīng)營與本企業(yè)毫無關(guān)聯(lián)度的企業(yè)進(jìn)行的并購。

【類型】混合并購包括：

（1）產(chǎn)品擴張性并購，即生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)間的并購；

—擴大經(jīng)營范圍。轎車生產(chǎn)企業(yè)并購運輸卡車生產(chǎn)企業(yè)。

（2）市場擴張性并購，即一個企業(yè)為了擴大競爭地盤而對其他地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行的并購；

—擴大市場，提高市場占有率。

（3）純粹的并購，即生產(chǎn)和經(jīng)營彼此毫無關(guān)系的若干企業(yè)之間的并購。

混合并購----供產(chǎn)銷沒有直接關(guān)系的企業(yè)所進(jìn)行的并購（二）按目標(biāo)企業(yè)的管理層是否同意并購分善意并購

敵意并購1、善意并購——并購公司與被并購公司雙方通過友好協(xié)商確定并購諸項事宜的并購。善意并購一般都是雙贏的。因為：①善意并購的結(jié)果確定性強，即使并購不成功，對雙方的損失都較小。②并購方能獲得有關(guān)目標(biāo)企業(yè)的更多的資料。③并購費用更節(jié)省。④善意并購有助于雙方在完成并購后保持良好的關(guān)系。（二）按目標(biāo)企業(yè)的管理層是否同意并購分2、敵意并購——是指在目標(biāo)企業(yè)管理層不愿意的情況下，當(dāng)事人雙方采取各種攻防措施，通過并購、反并購的激烈戰(zhàn)斗完成的并購行為。或者并購方事先沒有與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，直接向目標(biāo)企業(yè)的股東開出價格或者收購要約的一種并購。

敵意并購更加消耗并購雙方的時間和精力，且費用很高，但對監(jiān)督和激勵企業(yè)管理者，促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展有積極的作用。2、敵意并購——是指在目標(biāo)企業(yè)管理層不愿意的情況下，當(dāng)事人雙敵意并購中，主并企業(yè)常采取的策略有：①代理人戰(zhàn)——散布對目標(biāo)企業(yè)的不利消息，使投資者降低對該企業(yè)的信心，拋售其股票，從而乘機大量收購。②間諜戰(zhàn)——通過各種間諜途徑，刺探、獲取目標(biāo)企業(yè)的重要情報，采取措施，化解目標(biāo)企業(yè)的防守。③套險——趁一目標(biāo)企業(yè)全力收購另一目標(biāo)企業(yè)之際，大量收購前一目標(biāo)企業(yè)股票，以求同時實現(xiàn)對兩個目標(biāo)企業(yè)的控制。敵意并購中，主并企業(yè)常采取的策略有：敵意并購中，目標(biāo)企業(yè)常采用的防御策略有：①送服“毒藥丸”——當(dāng)進(jìn)攻企業(yè)意圖并購自己時，大量發(fā)行高利率短期債券，從而迫使對方不得不考慮并購后所承擔(dān)的沉重包袱，從而減弱甚至取消并購意圖。②棄寶護身——當(dāng)獲知進(jìn)攻企業(yè)并購自己是為了獲取某一重要信息或資源，而自己又無實力與之抗衡時，主動讓出這種資源，以避免對方并購自己。③肉搏戰(zhàn)——目標(biāo)企業(yè)乘進(jìn)攻企業(yè)全力收購本企業(yè)之際，大量收購對方股票，造成相互收購，以期擊退進(jìn)攻企業(yè)對本企業(yè)的收購。④金色降落傘——目標(biāo)企業(yè)發(fā)現(xiàn)將被收購時，對本企業(yè)高層管理人員支付高額補償，從而增加收購方需支付的價格。⑤焦土抵抗——采取各種方式現(xiàn)行將目標(biāo)企業(yè)掏空，降低目標(biāo)企業(yè)的價值，使其失去對進(jìn)攻企業(yè)的吸引力。⑥白衣騎士敵意并購中，目標(biāo)企業(yè)常采用的防御策略有：（三）按并購交易是否通過證券交易所劃分

1、要約收購－－是指并購企業(yè)通過證券交易所的證券交易，以高于市場的報價直接向股東招標(biāo)的收購行為。當(dāng)并購企業(yè)通過證券交易所的交易，持有一個上市公司（目標(biāo)公司）已發(fā)行股份的30％時，依法向該公司所有股東發(fā)出公開收購要約，按法律規(guī)定的價格以貨幣付款方式購買股票，獲取目標(biāo)公司股權(quán)。特點：受市場規(guī)則嚴(yán)格限制，風(fēng)險大，自主性強。

一般用于敵意收購。

2、協(xié)議收購－－是指并購企業(yè)不通過證券交易所，直接與目標(biāo)公司取得聯(lián)系，通過談判、協(xié)商達(dá)成協(xié)議，據(jù)以實現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)移的收購方式。特點：收購的風(fēng)險低，但談判的契約成本高。

一般用于善意收購。

目前，我國發(fā)生的并購活動大多數(shù)為協(xié)議收購。（三）按并購交易是否通過證券交易所劃分（四）按并購的支付方式分

現(xiàn)金支付式并購----是指并購企業(yè)通過用現(xiàn)金購買被并購企業(yè)的資產(chǎn)，或者用現(xiàn)金購買被并購企業(yè)股權(quán)的方式達(dá)到獲取被并購企業(yè)控制權(quán)目的的并購方式。

股權(quán)支付式并購----是指并購企業(yè)通過以自己的股權(quán)換取被并購企業(yè)股權(quán)，或者換取被并購企業(yè)資產(chǎn)的方式達(dá)到獲取被并購企業(yè)控制權(quán)目的的并購方式?；旌现Ц妒讲①?---是指并購企業(yè)利用多種支付工具的組合，達(dá)成并購交易獲取被并購企業(yè)控制權(quán)的并購方式。

（四）按并購的支付方式分【案例分析題】（2014）甲集團公司是一家中央國有企業(yè)，主要有三大業(yè)務(wù)板塊：一是化肥生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要集中在乙分公司；二是電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)務(wù)，主要集中在丙分公司；三是國際旅游業(yè)務(wù)，主要集中在丁公司。丁公司為甲集團公司的全資子公司；甲集團公司除丁公司外，無其他關(guān)聯(lián)公司。2013年2月1日，甲集團公司以銀行存款從A上市公司原股東處購入A上市公司60%的有表決權(quán)股份。A上市公司是一家從事電力生產(chǎn)和供應(yīng)的企業(yè)，與甲集團公司的丙分公司在業(yè)務(wù)和地域上具有很強的相似性和互補性。

要求：指出甲集團公司2013年購入A上市公司股權(quán)是屬于橫向并購還是縱向并購，并簡要說明理由。【案例分析題】『分析與解釋』

甲集團公司2013年購入A上市公司股權(quán)屬于橫向并購。

理由：生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購屬于橫向并購。

或：兩者在業(yè)務(wù)上和地域上存在很強的相似性和互補性。

或：兩者屬于競爭對手之間的合并。

『分析與解釋』

【案例分析題】

甲公司是一家在境內(nèi)、外上市的綜合性國際能源公司。2014年6月30日，甲公司決定進(jìn)軍銀行業(yè)。其戰(zhàn)略目的是依托油氣主業(yè)，進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合，實現(xiàn)更好發(fā)展。2014年11月1日，甲公司簽訂協(xié)議以160000萬元的對價購入與其無關(guān)聯(lián)關(guān)系的B銀行90%的有表決權(quán)股份。

要求：根據(jù)資料，指出該項并購屬于橫向并購、縱向并購還是混合并購，簡要說明理由?！景咐治鲱}】該并購屬于混合并購。理由：參與并購的雙方既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商。該并購屬于混合并購。四、并購與資本運營的關(guān)系資本運營是企業(yè)的一項戰(zhàn)略活動，其目標(biāo)在于實現(xiàn)資本增值。企業(yè)的資本增值必須依賴內(nèi)部積累——需要漫長的時間外部擴張——迅速“把蛋糕做大”并購是資本運營的一個重要內(nèi)容和方法，是企業(yè)資本運營的核心。四、并購與資本運營的關(guān)系(一)資本營運的涵義資本營運是以資本的最大限度增值為目的，對資本及其運動所進(jìn)行的運籌和經(jīng)營活動。主體：企業(yè)經(jīng)營者，而非所有者資本營運方式：股權(quán)收購與轉(zhuǎn)讓

風(fēng)險投資

買殼上市

借殼上市

造殼上市

企業(yè)并購

企業(yè)分拆

資產(chǎn)置換

企業(yè)托管

債務(wù)重整籌融資金(一)資本營運的涵義資本營運是以資本的最大限度增值為目的，對（二）資本運營與資金循環(huán)

資金內(nèi)循環(huán)：從利潤（客戶）流入從成本（供應(yīng)）流出資金外循環(huán)：從成本（股東）流入從利潤（分紅）流出資金內(nèi)循涉及會計財務(wù)，屬于產(chǎn)品經(jīng)營，日常運營決策。資金外循環(huán)涉及金融財務(wù)，屬于資產(chǎn)經(jīng)營，最高層決策。（二）資本運營與資金循環(huán)資金內(nèi)循環(huán)：從利潤（客戶）流入（三）企業(yè)兩種不同發(fā)展戰(zhàn)略上樓梯戰(zhàn)略：產(chǎn)品運營憑自身積累滾雪球般從小發(fā)展壯大；冒巨大的市場競爭風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險；上電梯戰(zhàn)略：資本運營企業(yè)融資，借金融資本之力迅速擴張；可以抵抗系統(tǒng)風(fēng)險，但冒非系統(tǒng)風(fēng)險；今天時代不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚；（三）企業(yè)兩種不同發(fā)展戰(zhàn)略上樓梯戰(zhàn)略：產(chǎn)品運營第二節(jié)

企業(yè)并購的動因與效應(yīng)一、并購的動因

1、獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢

2、降低交易費用

3、多元化經(jīng)營戰(zhàn)略第二節(jié)企業(yè)并購的動因與效應(yīng)一、并購的動因

獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢

橫向并購企業(yè)可以快速將各種生產(chǎn)資源和要素集中起來，從而提高單位投資的經(jīng)濟收益或降低單位交易費用和成本，獲得可觀的規(guī)模經(jīng)濟。降低交易費用

通過縱向并購，企業(yè)可以將原來的市場交易關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的行政調(diào)拔關(guān)系，從而大大降低交易費用。多元化經(jīng)營戰(zhàn)略

通過并購，企業(yè)避免了培育一個新產(chǎn)業(yè)可能會帶來的風(fēng)險與不確定性，而且有利于根據(jù)市場現(xiàn)狀選擇最佳進(jìn)入時機。

獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢二、并購效應(yīng)

二、并購效應(yīng)1.經(jīng)營協(xié)同

經(jīng)營協(xié)同是指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）規(guī)模經(jīng)濟

規(guī)模經(jīng)濟是指隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定費用下降從而導(dǎo)致收益率的提高。顯然，規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的獲取主要是針對橫向并購而言的，兩家產(chǎn)銷相同（或相似）產(chǎn)品的企業(yè)合并后，有可能在經(jīng)營過程的任何一個環(huán)節(jié)（供、產(chǎn)、銷）和任何一個方面（人、財、物）獲取規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。

1.經(jīng)營協(xié)同

經(jīng)營協(xié)同是指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方（2）縱向一體化

縱向一體化主要是針對縱向并購而言的，在縱向并購中，被并購企業(yè)要么是并購企業(yè)的原材料或零部件供應(yīng)商，要么是并購企業(yè)產(chǎn)品的買主或顧客。

縱向一體化可以：

①減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本；

②可以加強生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；

③可以通過企業(yè)規(guī)模的擴大及營銷手段的更為有效，極大地節(jié)約營銷費用。

（2）縱向一體化

縱向一體化主要是針對縱向并購而言的，在（3）獲取市場力或壟斷權(quán)

獲取市場力或壟斷權(quán)主要是針對橫向并購而言的，兩家產(chǎn)銷同一產(chǎn)品的企業(yè)相合并，有可能導(dǎo)致該行業(yè)的自由競爭程度降低，并購后的企業(yè)可以借機提高產(chǎn)品價格，獲取壟斷利潤。

【提示】以獲取市場力或壟斷權(quán)為目的的并購?fù)鶎ι鐣姛o益，也可能降低整個社會經(jīng)濟的運行效率。所以，對橫向并購的管制歷來就是各國反托拉斯法的重點。

（3）獲取市場力或壟斷權(quán)

獲取市場力或壟斷權(quán)主要是針對橫（4）資源互補

并購可以達(dá)到資源互補從而優(yōu)化資源配置的目的。

（4）資源互補

并購可以達(dá)到資源互補從而優(yōu)化資源配置的目2.管理協(xié)同

管理協(xié)同是指并購給企業(yè)管理活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）節(jié)省管理費用

通過并購將許多企業(yè)置于同一企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)之下，企業(yè)一般管理費用在更多數(shù)量的產(chǎn)品中分?jǐn)?，單位產(chǎn)品的管理費用可以大大減少。

2.管理協(xié)同

（2）提高企業(yè)的運營效率

根據(jù)差別效率理論，如果甲企業(yè)的管理層比乙企業(yè)更有效率，在甲企業(yè)并購了乙企業(yè)之后，乙企業(yè)的效率便被提高到甲企業(yè)的水平，效率通過并購得到了提高，以至使整個經(jīng)濟的效率水平將由于此類并購活動而提高。——一方效率提高

（3）充分利用過剩的管理資源

在并購活動中，如果并購企業(yè)具有高效的管理資源并且過剩的時候，通過并購那些資產(chǎn)狀況良好但僅僅因為管理不善造成低績效的企業(yè)，并購企業(yè)高效的管理資源得以有效利用，被并購企業(yè)的績效得以改善，雙方效率均得到提高?！p方效率提高

（2）提高企業(yè)的運營效率

根據(jù)差別效率理論，如果3.財務(wù)協(xié)同--是指并購在財務(wù)方面給公司帶來的收益思考：具體有哪些財務(wù)效用？

高級財務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件（1）企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時間分布上更為合理

①被并購企業(yè)可以從并購企業(yè)得到閑置的資金，投向具有良好回報的項目；可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機能，使現(xiàn)金流入更為充足。

②混合并購使企業(yè)涵蓋了多種不同行業(yè)，而不同行業(yè)的投資回報速度、時間存在差別，從而使內(nèi)部資金收回的時間分布相對平均。

（2）企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機會

混合并購使得企業(yè)經(jīng)營所涉及的行業(yè)不斷增加，經(jīng)營多樣化為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案，企業(yè)可以從中選取最為有利的項目。

（1）企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時間分布上更為合理

①

（3）企業(yè)的籌集費用降低。并購后企業(yè)可以根據(jù)整個企業(yè)的需要籌集資金，避免了各自為政的籌資方式。整體性籌資的費用要明顯小于各企業(yè)單獨多次籌資的費用之和。

（4）實現(xiàn)合理避稅。如果被并購企業(yè)存在未抵補虧損，而并購企業(yè)每年生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生大量的利潤，并購企業(yè)可以低價獲取虧損企業(yè)的控制權(quán)，利用其虧損抵減未來期間應(yīng)納稅所得額，從而取得一定的稅收利益。

（3）企業(yè)的籌集費用降低。并購后企業(yè)可以根據(jù)整個企業(yè)的（5）企業(yè)資本擴大，破產(chǎn)風(fēng)險相對降低，償債能力和取得外部借款的能力提高。并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業(yè)，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足?；I資是迅速成長企業(yè)共同面臨的一個難題，設(shè)法與一個資金充足的企業(yè)聯(lián)合是一種有效的解決辦法。由于資產(chǎn)的重置成本通常高于其市價，在并購中企業(yè)熱衷于并購其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟價值的是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價值往往出價較低，兼并后企業(yè)管理效率提高，職能部門改組降低有關(guān)費用，這些都是并購籌資的有利條件。（5）企業(yè)資本擴大，破產(chǎn)風(fēng)險相對降低，償債能力和取得外部借款（6）企業(yè)價值增值通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購方，這樣并購?fù)瓿珊笫杏示S持在較高的水平上，股價上升使每股收益得到改善，提高了股東財富價值，因此，在實施企業(yè)并購后，企業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到擴大，控制成本價格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強，能夠在市場發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險，提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降，反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚，企業(yè)價值增加，并產(chǎn)生財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。（6）企業(yè)價值增值（7）投機企業(yè)并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，可改善企業(yè)財務(wù)狀況，同時也助長了投機行為，在中國出現(xiàn)的外資并購中，投機現(xiàn)象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對目標(biāo)公司進(jìn)行整頓再以高價賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。（7）投機（8）財務(wù)預(yù)期效應(yīng)由于并購時股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而影響股價，成為股票投機的基礎(chǔ)，而股票投機又促使并購發(fā)生。股價在短時期內(nèi)一般不會有很大變動，只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長率有很大提高時，價格收益比才會有所提高，但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購，市場對公司評價提高就會引發(fā)雙方股價上漲。企業(yè)可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業(yè)，提高企業(yè)每股收益，讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中，預(yù)期效應(yīng)的作用使企業(yè)并購?fù)殡S著投機和劇烈的股價波動。（8）財務(wù)預(yù)期效應(yīng)【總結(jié)】【總結(jié)】【案例分析題】

甲公司和乙公司是兩家規(guī)模相當(dāng)、產(chǎn)品類似、設(shè)在同一地區(qū)的小型日化生產(chǎn)企業(yè)，屬于競爭對手。兩家公司都依靠銀行借款緩解成長期現(xiàn)金短缺問題，但都因規(guī)模小,所以只能以較高利率取得銀行借款。2011年，甲公司和乙公司完成了企業(yè)合并，共同組成了一家全新的公司，即丙公司。丙公司憑借企業(yè)合并后的規(guī)模，經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同。同樣，丙公司因規(guī)模擴大在與供應(yīng)商的談判中降低了采購成本。

要求：根據(jù)上述資料，該企業(yè)并購行為體現(xiàn)了哪些協(xié)同效應(yīng)？【案例分析題】『分析提示』

“丙公司因規(guī)模擴大在與供應(yīng)商的談判中降低了采購成本”屬于經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)；“經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同”屬于財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

『分析提示』

“丙公司因規(guī)模擴大在與供應(yīng)商的談判中降低了1、并購正效應(yīng)的理論解釋1+1>2（1）效率效應(yīng)理論（2）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論（3）多元化優(yōu)勢效應(yīng)理論（4）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論（5）戰(zhàn)略調(diào)整理論（6）價值低估理論（7）信息理論1、并購正效應(yīng)的理論解釋1+1>22、并購零效應(yīng)的理論解釋

1+1＝23、并購負(fù)效應(yīng)的理論解釋

1+1＜22、并購零效應(yīng)的理論解釋理解：1+1＞2寓言故事：良弓與利箭有一個人背著一把大弓，四處游歷。他那張弓確實是漂亮、雕花的弓彎，上好牛皮做的弓弦，可就是空背在背上，英雄無用武之地。有人好奇地問他：“為什么只見你有弓而箭呢？”那人驕傲地回答說：“我的弓是最好的弓，可惜還沒有發(fā)現(xiàn)可供它使用的箭！”理解：1+1＞2

又有人拿著一支箭，到處轉(zhuǎn)悠。他那支箭確實是支好箭，箭頭包著銀，銳利而閃閃發(fā)亮，箭尾上帶著漂亮的羽毛?？墒沁@支箭只能一天到晚提在這個人手中，不能實現(xiàn)他遠(yuǎn)大的理想。有人走過去不解地問：“怎么你只是手里拿著一支箭空轉(zhuǎn)悠，你的弓呢？”那人不以為然地笑笑說：“我這支箭太好了，舉世無雙，可惜還沒有見到能發(fā)射它的的好弓！”又有人拿著一支箭，到處轉(zhuǎn)悠。他那支箭確實

這兩人的話被后羿聽見后，后羿立即找出到那個有良弓的人，又找到那個有利箭的人，對他們說：“你們的弓和箭的確都是上好的，可是，你的箭再說，不用弓發(fā)射，也只只束之高閣或被你永遠(yuǎn)地握在手里；再說你的弓，再好的弓如果沒有箭，也只能是空泛無用的弓?！边@兩個人聽了后羿一番話后、似乎有些明白了，于是后羿對他倆說：“來，把你們的良利箭合在一起，我來教你們射箭，你們來真正領(lǐng)略一下你們的弓和箭好在哪里吧！”這兩人的話被后羿聽見后，后羿立即找出到那個有良故事中的財務(wù)：只有傻瓜才會只拿一把舉世無雙的弓而不帶箭上戰(zhàn)場。商場如戰(zhàn)場。你的企業(yè)有某一項核心資源，某一項核心競爭能力，但你無法憑借一項優(yōu)勢去爭取市場。適當(dāng)?shù)臅r候要對合適的對象進(jìn)行并購，充分利用雙方的資源和優(yōu)勢，實現(xiàn)雙贏，達(dá)到1+1＞2的經(jīng)營境界。學(xué)以致用：回過頭來看我們的故事，良弓和利箭在不同的人手里，為了顯示它們的威力，可以是拿良弓的人來收購利箭，或者拿利箭的人來收購良弓，或后羿干脆把弓和箭都買到手，因為他自己有好箭術(shù)，良弓+利箭+好箭術(shù)=威力無窮，這是三樣?xùn)|西分開所無法比擬的。財富格言

并購是對財富增值的變壓器！故事中的財務(wù)：理解1+1＜2寓言故事：兩塊石頭

很久以前，有一座山，山上有很多石頭。日復(fù)一日，年復(fù)一年，山上的每塊石頭都安居樂業(yè)，過著幸福祥和的日子。處處洋溢著安定繁榮的氣氛。