《項(xiàng)目融資》課件

項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資參考書(shū)：1、《項(xiàng)目融資》/張極井著中信出版社2、《項(xiàng)目融資》/馬秀巖、盧洪升主編東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社3、《項(xiàng)目融資》/蔣先玲中國(guó)金融出版社預(yù)備知識(shí)：1、相關(guān)的金融知識(shí)2、可行性分析的知識(shí)3、財(cái)務(wù)管理的知識(shí)

參考書(shū)：第1章項(xiàng)目融資概述第1章項(xiàng)目融資概述１.什么是項(xiàng)目？項(xiàng)目是為完成某一獨(dú)特的產(chǎn)品和服務(wù)所做的一次性努力。一次性——項(xiàng)目有明確的開(kāi)始時(shí)間和結(jié)束時(shí)間。當(dāng)項(xiàng)目目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，或因項(xiàng)目目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)而項(xiàng)目被終止時(shí)，就意味著項(xiàng)目的結(jié)束。獨(dú)特性——項(xiàng)目所創(chuàng)造的產(chǎn)品或服務(wù)與已有的相似產(chǎn)品或服務(wù)相比較，在有些方面有明顯的差別。項(xiàng)目要完成的是以前未曾作過(guò)的工作，所以它是獨(dú)特的?；仡櫍?什么是項(xiàng)目？項(xiàng)目是為完成某一獨(dú)特的產(chǎn)品和服務(wù)所做的一次性２.項(xiàng)目與企業(yè)發(fā)展項(xiàng)目運(yùn)作回顧２.項(xiàng)目與企業(yè)發(fā)展項(xiàng)目運(yùn)作回顧Projectmanagementis“在項(xiàng)目活動(dòng)中運(yùn)用專(zhuān)門(mén)的知識(shí)、技能、工具和技術(shù)方法，使項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)干系人的需要和期望”(PMI*,ProjectManagementBodyofKnowledge(PMBOKGuide),2000,p.6)

美國(guó)“項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)(PMI)”“項(xiàng)目管理知識(shí)體系指南”*TheProjectManagementInstitute(PMI)isaninternationalprofessionalsociety.Theirwebsiteis.３.什么是項(xiàng)目管理?回顧Projectmanagementis“在項(xiàng)目活項(xiàng)目管理的發(fā)展歷史項(xiàng)目管理有悠久的實(shí)踐歷史：古代長(zhǎng)城、埃及金字塔、古羅馬的供水渠項(xiàng)目和項(xiàng)目管理起源于工程和工程管理傳統(tǒng)的項(xiàng)目和項(xiàng)目管理起源于建筑業(yè)現(xiàn)代項(xiàng)目與項(xiàng)目管理開(kāi)始于大型國(guó)防工業(yè)國(guó)際項(xiàng)目管理學(xué)術(shù)組織的出現(xiàn)標(biāo)志著項(xiàng)目管理走向了科學(xué)國(guó)際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)，成立于1960年美國(guó)項(xiàng)目管理學(xué)會(huì)，成立于1969年當(dāng)代項(xiàng)目與項(xiàng)目管理是擴(kuò)展了的廣義概念，項(xiàng)目管理更加面向市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)、注重人的因素、注重顧客、注重柔性管理回顧項(xiàng)目管理的發(fā)展歷史項(xiàng)目管理有悠久的實(shí)踐歷史：古代長(zhǎng)城、埃及金４.項(xiàng)目管理框架回顧４.項(xiàng)目管理框架回顧５.項(xiàng)目生命周期的階段回顧５.項(xiàng)目生命周期的階段回顧６.項(xiàng)目管理的三維約束回顧６.項(xiàng)目管理的三維約束回顧７.項(xiàng)目管理知識(shí)體系項(xiàng)目過(guò)程和整體化項(xiàng)目管理基本概念內(nèi)外環(huán)境項(xiàng)目核準(zhǔn)范圍規(guī)劃范圍定義范圍核實(shí)范圍改變控制項(xiàng)目范圍管理

項(xiàng)目質(zhì)量管理質(zhì)量規(guī)劃質(zhì)量保證質(zhì)量控制質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)鑒別風(fēng)險(xiǎn)估量風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)控制項(xiàng)目時(shí)間管理活動(dòng)定義活動(dòng)排序活動(dòng)時(shí)間估算進(jìn)度計(jì)劃進(jìn)度控制項(xiàng)目人力資源管理組織規(guī)劃人員招聘隊(duì)伍組織項(xiàng)目采購(gòu)管理采購(gòu)規(guī)劃詢(xún)價(jià)與招標(biāo)資源選擇合同管理合同終結(jié)項(xiàng)目費(fèi)用管理資源規(guī)劃費(fèi)用估算費(fèi)用預(yù)算費(fèi)用控制項(xiàng)目溝通管理溝通規(guī)劃住處傳輸進(jìn)度報(bào)告驗(yàn)收?qǐng)?bào)告項(xiàng)目交接管理項(xiàng)目目標(biāo)再評(píng)估接收人員培訓(xùn)機(jī)構(gòu)改組經(jīng)營(yíng)流程改造回顧７.項(xiàng)目管理知識(shí)體系項(xiàng)目過(guò)程和整體化項(xiàng)目管理基本概念內(nèi)外環(huán)1.項(xiàng)目融資的概念

項(xiàng)目融資（ProjectFinancing），作為一個(gè)金融術(shù)語(yǔ)到目前為止還沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確公認(rèn)的定義，廣義地說(shuō)，一切為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目，收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資活動(dòng)都可以被稱(chēng)為“項(xiàng)目融資”。狹義地說(shuō)，具有無(wú)追索或有限追索形式的融資。興起于20世紀(jì)70年代末至80年代初；我國(guó)20世紀(jì)80年代開(kāi)始采用這種方式（深圳沙角B電廠(chǎng)采用BOT模式）。

彼德·內(nèi)維特在其《項(xiàng)目融資》（1996）：項(xiàng)目融資是在為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供貸款時(shí)，貸款人考察該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流和收益，作為償還貸款的資金來(lái)源，并將該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的擔(dān)保物。在這里，需要注意的是，對(duì)于一個(gè)貸款人來(lái)說(shuō)，雖然在初始時(shí)可能愿意完全依賴(lài)于項(xiàng)目現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值作為其貸款的基礎(chǔ)，但是也必須考慮在最壞情況下貸款能否會(huì)得到償還的問(wèn)題。1.項(xiàng)目融資的概念

如果項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以支撐在最壞情況下的貸款償還，那么貸款人就可能要求項(xiàng)目借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予項(xiàng)目附加的信用支持。因此，一個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，加上項(xiàng)目投資者（借款人）和其他與該項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)方面對(duì)項(xiàng)目所做出的有限承諾，就構(gòu)成了項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)。項(xiàng)目融資的這一主要特性，在很多情況下可以幫助項(xiàng)目的投資者更為靈活地安排資金，實(shí)現(xiàn)其按照傳統(tǒng)的融資方式可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)的一些特殊的目標(biāo)要求。

英國(guó)倫敦國(guó)際著名法律公司CliffordChance：’項(xiàng)目融資‘用于代表廣泛的，但具有共同特征的融資方式，即融資主要不是依賴(lài)項(xiàng)目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)。我們要注意的是，項(xiàng)目融資中，提供優(yōu)先債務(wù)的參與方的收益在相當(dāng)大的程度上依賴(lài)于項(xiàng)目本身的收益，因此，他們將其自身利益與項(xiàng)目的可行性，以及對(duì)項(xiàng)目具有不利影響的潛在性敏感因素緊密聯(lián)系起來(lái)。

美國(guó)財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)：‘項(xiàng)目融資’是指對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目采用的金融活動(dòng)。借款人原則上將項(xiàng)目本身?yè)碛械馁Y金及其收益作為還款資金來(lái)源，而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)處理。該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來(lái)考慮。這是因?yàn)槠漤?xiàng)目主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對(duì)項(xiàng)目主體的所有者不能直接追究責(zé)任，兩者必居其一。中國(guó)國(guó)家計(jì)委與外匯管理局（計(jì)外資1997612號(hào)《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理暫行辦法》）：‘項(xiàng)目融資‘是指以境內(nèi)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。（1）債券人對(duì)于項(xiàng)目以外的資產(chǎn)和收入沒(méi)有追索權(quán)；（2）境內(nèi)機(jī)構(gòu)不以建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入進(jìn)行抵押、質(zhì)押或償債；（3）境內(nèi)機(jī)構(gòu)不提供任何形式的融資擔(dān)保。美國(guó)財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)：‘項(xiàng)目融資’是指對(duì)需要大規(guī)模資金的追索：也稱(chēng)完全追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。有限追索：是指貸款人可以在某個(gè)特定階段或者規(guī)定的范圍內(nèi)，對(duì)項(xiàng)目的借款人追索，除此之外，無(wú)論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問(wèn)題，貸款人均不能追索到借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)義務(wù)之外的任何財(cái)產(chǎn)。無(wú)追索：是有限追索的特例，即貸款人對(duì)借款人的追索僅依賴(lài)于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。追索：也稱(chēng)完全追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，要求四種定義的比較：項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為主體安排的融資，項(xiàng)目的導(dǎo)向決定了項(xiàng)目融資的基本方法；項(xiàng)目融資中的貸款償來(lái)源還僅限于融資項(xiàng)目本身，即融資項(xiàng)目能否獲得貸款完全取決于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項(xiàng)目未來(lái)可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值四種定義的比較：案例學(xué)習(xí)某省電力公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)電廠(chǎng)，決定增建C廠(chǎng)，現(xiàn)有三種籌資方式：借款用于建設(shè)C廠(chǎng)，而還款來(lái)源于A、B、C三個(gè)電廠(chǎng)的收益，如果C廠(chǎng)建設(shè)失敗，該廠(chǎng)把A、B廠(chǎng)的收益作為償債的擔(dān)保，這表明貸款人對(duì)該公司擁有完全追索權(quán)。借來(lái)的資金用于建設(shè)C廠(chǎng)，償還資金僅限于C廠(chǎng)建成后的電費(fèi)和其他收入，如果C廠(chǎng)建設(shè)失敗，貸款人只能從清理C廠(chǎng)的資產(chǎn)中收回部分借款，除此之外，貸款方不得要求該廠(chǎng)用別的資金來(lái)源歸還貸款，這表明貸款人對(duì)該公司無(wú)追索權(quán)?；蛘咴诤灦ㄙJ款協(xié)議時(shí)，只要求電力公司把其特定的部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這表明貸款人對(duì)該公司擁有有限追索權(quán)。案例分析項(xiàng)目融資最主要的特點(diǎn)無(wú)或有限追索權(quán)項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量水平貸款人往往需要額外擔(dān)保以規(guī)避還貸風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資需要一個(gè)穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境項(xiàng)目貸款融資僅僅是項(xiàng)目融資的重要組成部分而不是全部案例學(xué)習(xí)項(xiàng)目融資以項(xiàng)目未來(lái)收益和資產(chǎn)為基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。項(xiàng)目融資以項(xiàng)目未來(lái)收益和資產(chǎn)為基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參1為超過(guò)項(xiàng)目投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目提供融資

項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)超出了項(xiàng)目的投資者們所能夠和所愿意承受的程度，采用傳統(tǒng)的公司融資方式，將沒(méi)有人敢于參與項(xiàng)目的投資，項(xiàng)目融資利用項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值和現(xiàn)金流量安排有限追索貸款，則使得為這類(lèi)項(xiàng)目安排資金成為可能。2為國(guó)家和政府建設(shè)項(xiàng)目融資

多數(shù)國(guó)家對(duì)政府預(yù)算的規(guī)模以及政府借債的種類(lèi)和數(shù)量均有嚴(yán)格的規(guī)定，這些規(guī)定限制了政府在金融市場(chǎng)上安排貸款的能力，在這種情況下，對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)效益較好的基礎(chǔ)設(shè)施、能源、交通項(xiàng)目，政府可以通過(guò)安排項(xiàng)目融資的方法較為靈活地處理債務(wù)對(duì)政府預(yù)算或借債的影響。項(xiàng)目融資的功能1為超過(guò)項(xiàng)目投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目提供融資項(xiàng)目融資的

3為跨國(guó)公司安排在海外投資項(xiàng)目中的債務(wù)追索權(quán)

當(dāng)這些公司投資于海外的合資企業(yè)，特別是投資在沒(méi)有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的企業(yè)以及投資在風(fēng)險(xiǎn)較高或者情況不熟悉的國(guó)家，多數(shù)情況下希望將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與公司其他業(yè)務(wù)在一定程度上分離，以達(dá)到限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)或者國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的目的，采用有限追索的項(xiàng)目融資方式安排資金是實(shí)現(xiàn)這一目的的一種有效工具。

4為實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，能否為項(xiàng)目設(shè)計(jì)安排出一個(gè)合適的、具有競(jìng)爭(zhēng)性的，并且能夠?qū)崿F(xiàn)項(xiàng)目投資者以及與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的各個(gè)方面參與者目標(biāo)要求的融資計(jì)劃，已經(jīng)成為決定該項(xiàng)目能否上馬的一個(gè)關(guān)鍵性要素。這個(gè)融資計(jì)劃至少應(yīng)包括兩個(gè)層次的內(nèi)容：第一，創(chuàng)造一個(gè)適當(dāng)?shù)娜谫Y保證結(jié)構(gòu)，明確項(xiàng)目投資者、貸款銀行以及其他參與者在融資計(jì)劃中的位置和所準(zhǔn)備承受的風(fēng)險(xiǎn)；

第二，在此基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)出一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)性的資金安排計(jì)劃。項(xiàng)目融資，綜合了多種學(xué)科和專(zhuān)業(yè)的知識(shí)及分析技術(shù)，為制訂項(xiàng)目開(kāi)發(fā)所需要的融資計(jì)劃提供了一種重要的途徑。3為跨國(guó)公司安排在海外投資項(xiàng)目中的債務(wù)追索權(quán)傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn)

所謂傳統(tǒng)的融資方式，是指一個(gè)公司利用本身的資信能力為主體所安排的融資。外部的資金投入者（包括公司股票、公司債券的投資者、貸款銀行等）在決定是否對(duì)該公司投資或者為該公司提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是該公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量情況，對(duì)于該公司所要投資的某個(gè)具體項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)和控制則放在較為次要的位置，因?yàn)橘Y金的投入者是從公司的經(jīng)營(yíng)歷史和現(xiàn)狀中以及從公司的信譽(yù)中獲得應(yīng)有的安全感，并針對(duì)整體公司資金結(jié)構(gòu)建立不同層次的信用保證，即使某個(gè)具體項(xiàng)目失敗了，資金投入者仍可以獲得投資收益或者貸款的償還。傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn)

所謂傳統(tǒng)的融資方傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn)主要依賴(lài)于項(xiàng)目發(fā)起人的資信來(lái)安排融資貸款人為項(xiàng)目借款人提供的是完全追索形式的貸款傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn)主要依賴(lài)于項(xiàng)目發(fā)起人的資信來(lái)安排融資項(xiàng)目導(dǎo)向有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)非公司負(fù)債型融資信用結(jié)構(gòu)多樣化融資成本較高項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向以項(xiàng)目為主體安排的融資，主要是依賴(lài)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴(lài)于項(xiàng)目發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。由于項(xiàng)目導(dǎo)向，有些對(duì)于投資者很難借到的資金則可以利用項(xiàng)目來(lái)安排，有些投資者很難得到的擔(dān)保條件則可以通過(guò)組織項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)現(xiàn)。因而，采用項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資方式相比較一般可以獲得較高的貸款比例，根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的狀況可以為項(xiàng)目提供60一70%的資本需求量，在某些項(xiàng)目中甚至可以做到l00％的融資。進(jìn)一步，項(xiàng)目融資的貸款期限可以根據(jù)項(xiàng)目的具體需要和經(jīng)濟(jì)生命期來(lái)安排設(shè)計(jì)，做到比一般商業(yè)貸款期限長(zhǎng)，有的項(xiàng)目貸款期限可以長(zhǎng)達(dá)20年之久。項(xiàng)目導(dǎo)向以項(xiàng)目為主體安排的融資，主要是依賴(lài)于有限追索在某種意義上，貸款人對(duì)項(xiàng)目借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項(xiàng)目融資還是屬于傳統(tǒng)形式融資的重要標(biāo)志。傳統(tǒng)形式：完全追索項(xiàng)目融資：有限或無(wú)追索追索的程度則是根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)，現(xiàn)金流量的強(qiáng)度和可預(yù)測(cè)性，項(xiàng)目借款人在這個(gè)行業(yè)部門(mén)中的經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)以及管理能力，借貸雙方對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式等多方面的綜合因素通過(guò)談判來(lái)確定。有限追索在某種意義上，貸款人對(duì)項(xiàng)目借款人的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者(借款人)、與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其它參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。項(xiàng)目借款人應(yīng)學(xué)會(huì)如何識(shí)別和分析項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，確定自己、貸款人及其他參與者所能承受風(fēng)險(xiǎn)的最大能力及可能性，利用一切優(yōu)勢(shì)，設(shè)計(jì)出對(duì)投資者具有最低追索的融資結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，非公司負(fù)債型融資（off-balancefinance）非公司負(fù)債型融資，亦稱(chēng)為資產(chǎn)負(fù)債表之外的融資，是指項(xiàng)目的債務(wù)不表現(xiàn)在項(xiàng)目實(shí)際借款人的公司資產(chǎn)負(fù)債表中的一種融資形式。這樣，一方面可以實(shí)現(xiàn)貸款人對(duì)借款人有限追索；另一方面，使得項(xiàng)目所在公司有可能以有限的財(cái)力從事更多的投資，同時(shí)將投資的風(fēng)險(xiǎn)分散和限制在更多的項(xiàng)目之中。對(duì)于項(xiàng)目的借款者而言，如果這種項(xiàng)目的貸款安排全部反映在公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，很可能造成公司的資產(chǎn)負(fù)債比失衡，超出銀行通常所能接受的安全警戒線(xiàn)，并且這種狀況在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)可能無(wú)法獲得改善。公司將因此無(wú)法籌措新的資金，影響未來(lái)的發(fā)展能力。采用非公司負(fù)債型的項(xiàng)目融資則可以避免這一問(wèn)題。非公司負(fù)債型融資（off-balancefinance）信用結(jié)構(gòu)多樣化一個(gè)成功的項(xiàng)目融資，可以將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面。典型的做法包括：在市場(chǎng)方面，可以要求對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品感興趣的購(gòu)買(mǎi)者提供一種長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)合同做為融資的信用支持；在工程建設(shè)方面，可以要求工程承包公司提供固定價(jià)格、固定工期的合同，或“交鑰匙”工程合同，可以要求項(xiàng)目設(shè)計(jì)者提供工程技術(shù)保證等；在原材料和能源供應(yīng)方面，可以要求供應(yīng)方在保證供應(yīng)的同時(shí)，在定價(jià)上根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)品的價(jià)格變化設(shè)計(jì)一定的浮動(dòng)價(jià)格公式，保讓項(xiàng)目的最低收益。信用結(jié)構(gòu)多樣化一個(gè)成功的項(xiàng)目融資，可融資成本較高

原因：大量前期工作有限追索性質(zhì)成本包括：融資的前期費(fèi)用(融資顧問(wèn)費(fèi)，成功費(fèi)，貸款的建立費(fèi)，承諾費(fèi)，以及法律費(fèi)用等)——與項(xiàng)目規(guī)模有直接關(guān)系，一般占貸款金額的0.5—2％左右利息成本——一般高于同等條件公司貸款的0.3-1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)項(xiàng)目的借款人的追索程度是密切相關(guān)的。融資成本較高

原因：大量前期工作有限追索性質(zhì)項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的圖示比較項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的圖示比較項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別內(nèi)容項(xiàng)目融資公司融資融資主體項(xiàng)目公司發(fā)起人融資基礎(chǔ)項(xiàng)目未來(lái)收益和資產(chǎn)發(fā)起人和擔(dān)保人的信譽(yù)追索權(quán)無(wú)追索或有限追索全額追索或有限追索風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)項(xiàng)目參與各方發(fā)起人會(huì)計(jì)處理不進(jìn)入項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)入項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表貸款技術(shù)、周期、融資成本相對(duì)復(fù)雜、較長(zhǎng)、較高相對(duì)簡(jiǎn)單、較短、較低債務(wù)比例一般負(fù)債比率很高自有資金的比例為30%~40%項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別內(nèi)容項(xiàng)目融資公司融資融資主體項(xiàng)目公司

2.什么項(xiàng)目適用項(xiàng)目融資方式項(xiàng)目融資方式被用于自然資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、飯店的建設(shè)以及大型農(nóng)業(yè)項(xiàng)目等領(lǐng)域。如今的項(xiàng)目融資主要集中在大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目和大型工業(yè)項(xiàng)目，如電站、公路、鐵路和機(jī)場(chǎng)等，尤其是在東南亞新興工業(yè)化國(guó)家，這些項(xiàng)目一般采用BOT（即建設(shè)，營(yíng)運(yùn)，轉(zhuǎn)讓?zhuān)C(jī)制，因此，精確評(píng)估未來(lái)的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)就顯得十分重要。3.采用項(xiàng)目融資的原因

對(duì)于借款人，項(xiàng)目融資方式的吸引力在于風(fēng)險(xiǎn)分解、政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)待遇、借款限額和稅收減免等方面的規(guī)定。

3.1風(fēng)險(xiǎn)分解當(dāng)項(xiàng)目貸款人喪失對(duì)借款人和發(fā)起人的追索權(quán)時(shí)，貸款人必須承擔(dān)在項(xiàng)目不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量情況下的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。3.2政治風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)海外進(jìn)行大量投資的投資商希望貸款人承擔(dān)一定的政治風(fēng)險(xiǎn)，如價(jià)格控制、稅收、貿(mào)易壁壘、國(guó)家征用等因素。3.3財(cái)務(wù)待遇在項(xiàng)目融資情況下，項(xiàng)目發(fā)起人在或取或付協(xié)議、收費(fèi)、項(xiàng)目使用合同中承擔(dān)的責(zé)任，并不總是反映在資產(chǎn)負(fù)債表或會(huì)計(jì)附錄中?！俄?xiàng)目融資》課件

3.4借款限額當(dāng)項(xiàng)目發(fā)起人的公司章程或已存在的信貸協(xié)議規(guī)定了它的借款最高數(shù)目，他也許希望使用一種法律上不視為借款的融資方式，例如預(yù)先購(gòu)買(mǎi)合同，受托人借款或產(chǎn)品支付合同。3.5稅收待遇對(duì)資本性投資和新成立的公司的稅收減讓政策使項(xiàng)目發(fā)起人樂(lè)意采用項(xiàng)目融資的方式。為了享受稅收減讓的優(yōu)惠政策，必須在項(xiàng)目所在國(guó)成立項(xiàng)目公司。一般的做法是，項(xiàng)目公司本身作為借款人，所有項(xiàng)目資產(chǎn)被孤立起來(lái)，因?yàn)檫@種融資結(jié)構(gòu)的有利的一面是來(lái)自稅收方面，如美國(guó)是通過(guò)產(chǎn)品支付方式所顯示的，在英國(guó)，對(duì)工廠(chǎng)和機(jī)器設(shè)備的投資采取減稅政策鼓勵(lì)人們采用融資租賃。

國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目——“鳥(niǎo)巢”的法人合作方最終確定。昨天，市政府與中標(biāo)人中國(guó)中信集團(tuán)聯(lián)合體簽約。這是奧運(yùn)場(chǎng)館中第一個(gè)定標(biāo)簽約的項(xiàng)目，將于今年12月24日開(kāi)工。項(xiàng)目公司獲得2008年奧運(yùn)會(huì)后30年的國(guó)家體育場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)。在簽約儀式上，中信集團(tuán)聯(lián)合體與北京市政府、北京奧組委、市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司分別簽署了《特許權(quán)協(xié)議》、《國(guó)家體育場(chǎng)協(xié)議》和《合作經(jīng)營(yíng)合同》。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信集團(tuán)聯(lián)合體將與市國(guó)資公司共同組建項(xiàng)目公司，作為國(guó)家體育場(chǎng)的項(xiàng)目法人，負(fù)責(zé)國(guó)家體育場(chǎng)的設(shè)計(jì)、融投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及移交。其成員包括北京城建集團(tuán)有限責(zé)任公司、美國(guó)金州控股集團(tuán)公司和國(guó)安岳強(qiáng)有限公司。國(guó)家體育場(chǎng)總投資約35億元人民幣，其中58％的資金由市政府提供，委托市國(guó)資公司作為出資代表，注入項(xiàng)目公司。其他投資則由項(xiàng)目公司進(jìn)行融資。這種項(xiàng)目建設(shè)的籌融資方式，在悉尼等城市已有成功經(jīng)驗(yàn)。既可以節(jié)省政府投資，又便于國(guó)家體育場(chǎng)的賽后運(yùn)營(yíng)、綜合利用。這次項(xiàng)目法人招標(biāo)于去年12月啟動(dòng)，通過(guò)資格預(yù)審，確定了5名投標(biāo)入圍者，然后對(duì)這些入圍者進(jìn)行“招標(biāo)”，整個(gè)招標(biāo)工作只用了9個(gè)月時(shí)間，比國(guó)際上此類(lèi)項(xiàng)目招標(biāo)通常所用時(shí)間縮短了一半。奧運(yùn)“鳥(niǎo)巢”建設(shè)簽約，中信獲國(guó)家體育場(chǎng)30年經(jīng)營(yíng)權(quán)

2003年8月10日北京青年報(bào)國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目——“鳥(niǎo)巢”的法人合作方最終確

4.對(duì)項(xiàng)目融資的一般錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)4.1貸款人并不要求項(xiàng)目發(fā)起人大量地股權(quán)投資

貸款人的確要求項(xiàng)目發(fā)起人投入相當(dāng)數(shù)目的資金，以保證后者對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)的責(zé)任，并保證發(fā)起人從屬于貸款人，從而減少了項(xiàng)目總的償債責(zé)任。項(xiàng)目融資并不是風(fēng)險(xiǎn)投資。附屬貸款經(jīng)?？捎糜诖婀蓹?quán)，而且這種方式有利于發(fā)起人籌資。

4.2在項(xiàng)目資產(chǎn)中，項(xiàng)目貸款是100％的抵押貸款

盡管貸款人要求用項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量作為抵押，但項(xiàng)目資產(chǎn)本身可能難以變現(xiàn)，如道路、隧道、輸油管道，它們不能移動(dòng)，也沒(méi)有項(xiàng)目以外的其他用途。已經(jīng)不能使用的電站或工廠(chǎng)的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其建設(shè)成本。4.對(duì)項(xiàng)目融資的一般錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)4.3項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)將由貸款人和項(xiàng)目發(fā)起人平均分擔(dān)只要項(xiàng)目有利潤(rùn)，貸款人就不愿意放棄，盡管對(duì)項(xiàng)目的發(fā)起人來(lái)說(shuō)，就其所消耗的資源和人力，項(xiàng)目是不合算的。4.4貸款人承擔(dān)項(xiàng)目融資的政治風(fēng)險(xiǎn)貸款人總是尋求當(dāng)?shù)卣谋ＷC（通常是保險(xiǎn)和出口信貸機(jī)構(gòu)擔(dān)保），以消除國(guó)家征用和外匯來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)，所涉及的費(fèi)用通常是由項(xiàng)目公司和項(xiàng)目發(fā)起人來(lái)支付。4.3項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)將由貸款人和項(xiàng)目發(fā)起人平均分擔(dān)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資者項(xiàng)目外部環(huán)境1-1項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)框架項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資者項(xiàng)5.項(xiàng)目融資的組織5.1參與者1項(xiàng)目發(fā)起人

項(xiàng)目的發(fā)起人可以是一個(gè)公司，也可以是一個(gè)多邊聯(lián)合體或財(cái)團(tuán)。項(xiàng)目的發(fā)起人可以包括對(duì)項(xiàng)目沒(méi)有直接利益的成員，如交通設(shè)施項(xiàng)目所占用土地的所有人和那些期望房地產(chǎn)會(huì)增值的人。

2項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的實(shí)體就是項(xiàng)目公司。它的身份、注冊(cè)地址和法定形式取決于諸多因素。擺在第一位的是，當(dāng)?shù)卣姆煽蚣芸赡芤?guī)定了外國(guó)投資的方式：也許絕對(duì)不允許外來(lái)實(shí)體在當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)；也許必須在所在國(guó)建立由本國(guó)企業(yè)參與的合資企業(yè)或新企業(yè)。5.項(xiàng)目融資的組織3借款人借款人可以不是項(xiàng)目公司。項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目的運(yùn)作將取決于一系列前提，包括稅收、外匯管制、擔(dān)保的取得和對(duì)所在國(guó)政府強(qiáng)制索償?shù)目尚行?。一個(gè)項(xiàng)目融資可能有幾個(gè)借款人，它們分別籌資用來(lái)滿(mǎn)足各自參加項(xiàng)目的需要，如建筑公司、運(yùn)營(yíng)公司等。尤其對(duì)國(guó)有企業(yè)的融資設(shè)置一些障礙，這就需要一個(gè)‘受托借款機(jī)構(gòu)’---TBV(TrusteeBorrowingVehicle).

產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議承購(gòu)商國(guó)有項(xiàng)目公司銀行（團(tuán)）承建商受托借款機(jī)構(gòu)貨款利潤(rùn)建設(shè)合同貸款還本付息貸款施工費(fèi)用項(xiàng)目受托借款機(jī)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)3借款人承購(gòu)商國(guó)有項(xiàng)目公司銀行（團(tuán)）

4貸款銀行

許多大規(guī)模的項(xiàng)目需要銀行貸款。銀團(tuán)可能包括了一些所在國(guó)的銀行，特別是當(dāng)不允許外國(guó)銀行取得項(xiàng)目資產(chǎn)擔(dān)保權(quán)益時(shí)。這時(shí)，可以安排按比例分擔(dān)協(xié)議，使所在國(guó)銀行取得的資產(chǎn)擔(dān)保權(quán)益能夠?qū)λ匈J款人有效。整個(gè)融資計(jì)劃可以分為不同層次的貸款：一些擔(dān)保的、一些未擔(dān)保的；一些是短期的和貿(mào)易有關(guān)的、一些是長(zhǎng)期的；部分融資可能是附屬貸款，在還款順序上從屬于其他貸款人或債權(quán)人的債權(quán)。商業(yè)銀行可能作為擔(dān)保銀行參加銀團(tuán)。在商業(yè)銀行看來(lái)，這種安排的優(yōu)點(diǎn)在于，它們不需要與出口信貸貸款人分享項(xiàng)目的擔(dān)保資產(chǎn)，也不會(huì)在加速還款或強(qiáng)制實(shí)施對(duì)擔(dān)保品的權(quán)利時(shí)受后者的干涉。

5安排行負(fù)責(zé)安排融資和銀團(tuán)貸款的安排行一般在貸款條件和擔(dān)保文件的談判中起主要作用。但是，所涉及的文件將包含一段明確的聲明，表示在銀團(tuán)貸款中的每一個(gè)貸款人都是按照自己的判斷來(lái)參加銀團(tuán)的，不會(huì)企圖要求安排行為參加行可能的損失負(fù)責(zé)。6管理行

在項(xiàng)目的文件和圍繞項(xiàng)目的公共場(chǎng)所中，可能指定項(xiàng)目的管理行和主要管理行。管理行的身份反映了對(duì)項(xiàng)目的相當(dāng)程度的參與，但管理行通常不對(duì)借款人或貸款人承擔(dān)任何特殊的責(zé)任。7代理行代理行的責(zé)任是協(xié)調(diào)用款、幫助各方交流融資文件、送達(dá)通知和傳遞信息。代理行如同安排行一樣將不對(duì)貸款人（參加行）的貸款決定負(fù)任何責(zé)任。5安排行

8工程銀行

一個(gè)或一個(gè)以上的銀行將被指定為工程銀行。工程銀行的責(zé)任是監(jiān)控技術(shù)進(jìn)程和項(xiàng)目的業(yè)績(jī)，并負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程師和獨(dú)立的專(zhuān)家間的聯(lián)絡(luò)。該工程銀行可能是代理行或安排行的分支機(jī)構(gòu)。

9擔(dān)保受托在一些項(xiàng)目融資中，可能有不同的貸款人組織或其他債權(quán)人對(duì)擔(dān)保資產(chǎn)有興趣，這將需要指定一個(gè)獨(dú)立的信托公司作為擔(dān)保受托人。10財(cái)務(wù)顧問(wèn)行項(xiàng)目的發(fā)起人將設(shè)法得到一個(gè)商業(yè)銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)。該顧問(wèn)行應(yīng)熟悉項(xiàng)目所在國(guó)的情況，能夠就項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和當(dāng)?shù)厍闆r提供參考意見(jiàn)，并具有向貸款人推銷(xiāo)項(xiàng)目所需的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和關(guān)系。財(cái)務(wù)顧問(wèn)行很可能本身也是一個(gè)貸款人。8工程銀行

11專(zhuān)家

被項(xiàng)目發(fā)起人或財(cái)務(wù)顧問(wèn)選中的具有國(guó)際聲譽(yù)的技術(shù)專(zhuān)家將負(fù)責(zé)準(zhǔn)備或至少檢查項(xiàng)目的可行性報(bào)告。專(zhuān)家通常繼續(xù)參加對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)控，并且充當(dāng)項(xiàng)目發(fā)起人和貸款人對(duì)項(xiàng)目文件規(guī)定的竣工測(cè)試有爭(zhēng)議時(shí)的仲裁人。12律師

大規(guī)模項(xiàng)目融資所涉及的項(xiàng)目文件十分復(fù)雜，加上來(lái)自不同國(guó)家的參與方，這使律師的作用變得不可或缺。明智的做法是在項(xiàng)目的早期就征求律師的意見(jiàn)，從而保證形成正確的融資方案，落實(shí)擔(dān)保品的安排，并且保證期望的稅收利益或其他好處能夠?qū)崿F(xiàn)。

13國(guó)際機(jī)構(gòu)

許多發(fā)展中國(guó)家的項(xiàng)目是由世界銀行及其活躍在私人企業(yè)界的商業(yè)貸款分支機(jī)構(gòu)，即國(guó)際金融公司（IFC）或區(qū)域發(fā)展銀行（如亞洲開(kāi)發(fā)銀行）共同提供融資。中歐和東歐的項(xiàng)目可能獲得新成立的歐洲復(fù)興和發(fā)展銀行（EBRD）的支持。

14所在國(guó)政府即使在BOT基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，所在國(guó)政府都不會(huì)作為借款人或項(xiàng)目公司的所有人直接參與項(xiàng)目融資。但是，所在國(guó)政府可能通過(guò)一個(gè)代理人獲得項(xiàng)目的股權(quán)利益，成為項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者或項(xiàng)目所提供的服務(wù)的使用者。在BOT項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目將在特許期間結(jié)束時(shí)轉(zhuǎn)讓給所在國(guó)政府。

15保險(xiǎn)公司

必要的保險(xiǎn)是項(xiàng)目融資的一個(gè)重要方面。項(xiàng)目的一個(gè)重要的安全保證是用保險(xiǎn)權(quán)益作擔(dān)保，特別是當(dāng)對(duì)借款人或項(xiàng)目發(fā)起人的追索權(quán)是在有限的情況下。16租賃公司

如果對(duì)工廠(chǎng)和設(shè)備的殘值或其他資產(chǎn)有資本減稅，項(xiàng)目融資可能有一個(gè)或一個(gè)以上的租賃公司參與。

17評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一些項(xiàng)目在銀行的支持下，可能通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌資。如果債券要被評(píng)級(jí)，應(yīng)在早期咨詢(xún)有關(guān)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，因?yàn)樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的政策可能是以融資結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的。如果是這樣，提供支持的銀行自身的等級(jí)就很重要。

項(xiàng)目公司銀行及金融機(jī)構(gòu)工程公司設(shè)備/能源/原材料供應(yīng)商項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者項(xiàng)目投資者項(xiàng)目融資顧問(wèn)項(xiàng)目所在國(guó)政府股本資金擔(dān)保各種認(rèn)可融資安排基礎(chǔ)設(shè)施工程合同供應(yīng)合同銷(xiāo)售合同1-2項(xiàng)目參與者之間的關(guān)系項(xiàng)目銀行及工程公司設(shè)備/能源/原項(xiàng)目產(chǎn)品項(xiàng)目投資者項(xiàng)目融資顧5.2項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和發(fā)起人之間的法律合作關(guān)系影響項(xiàng)目融資的組織和運(yùn)行方式5.2.1決定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的因素項(xiàng)目債務(wù)的隔離程度股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)：獨(dú)立法人實(shí)體即項(xiàng)目公司契約式投資結(jié)構(gòu)：協(xié)議式投資項(xiàng)目的類(lèi)型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目沒(méi)有有形產(chǎn)品資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目有直接產(chǎn)品潛在投資者的數(shù)量數(shù)量多采用股權(quán)式便于控制，反之采用契約式來(lái)約束項(xiàng)目融資的便利性股權(quán)式便于抵押貸款，契約式比較分散項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度5.2項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)5.2.2股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)依據(jù)《公司法》設(shè)立的與投資者完全分離的獨(dú)立法人實(shí)體成立一個(gè)項(xiàng)目公司作為獨(dú)立法人公司擁有一切項(xiàng)目資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利公司股東承擔(dān)有限責(zé)任---風(fēng)險(xiǎn)隔離資產(chǎn)負(fù)債表外融資---非公司負(fù)債型融資項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)的集中性---集中于項(xiàng)目公司而不分散投資轉(zhuǎn)讓的靈活性---轉(zhuǎn)讓股份比轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目資產(chǎn)更容易5.2.3契約式投資結(jié)構(gòu)通過(guò)合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議結(jié)合在一起具有契約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu)主要用于石油天然氣開(kāi)發(fā)、采礦、初級(jí)礦產(chǎn)加工、鋼鐵及有色金屬等不一定成立法人實(shí)體，每個(gè)投資人可以直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，有權(quán)獨(dú)立處理與其投資比例相當(dāng)?shù)捻?xiàng)目最終產(chǎn)品一般成立項(xiàng)目管理委員會(huì)或董事會(huì)實(shí)施項(xiàng)目管理一般由發(fā)起人直接安排融資成功案例中國(guó)國(guó)際信托投資公司在澳大利亞投資的波特蘭電解鋁廠(chǎng)、在加拿大投資的塞爾加紙漿廠(chǎng)；中國(guó)冶金進(jìn)出口公司在澳大利亞投資的恰那鐵礦都采用這種“合作生產(chǎn)產(chǎn)品”的投資結(jié)構(gòu)取得了巨大成功。5.2.2股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的公司結(jié)構(gòu)收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的公司結(jié)構(gòu)收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例單位：百萬(wàn)元收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例單位：百萬(wàn)5.3項(xiàng)目融資主體的組織結(jié)構(gòu)由項(xiàng)目發(fā)起人組成的法律實(shí)體股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)共同組建股份有限公司，項(xiàng)目公司為融資借款人發(fā)起人對(duì)貸款人僅作有限的擔(dān)保，不承擔(dān)債務(wù)責(zé)任要注意一些重要基礎(chǔ)設(shè)施和具有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)調(diào)度權(quán)的控制契約式合作經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)法人式合作經(jīng)營(yíng)實(shí)體只有一個(gè)法人合營(yíng)體，設(shè)董事會(huì)非法人式合作經(jīng)營(yíng)實(shí)體都是獨(dú)立法人可組建一個(gè)管理機(jī)構(gòu)或聘請(qǐng)第三方進(jìn)行項(xiàng)目管理5.3項(xiàng)目融資主體的組織結(jié)構(gòu)5.4項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)借款人以項(xiàng)目產(chǎn)品銷(xiāo)售收入產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流償還貸款產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的融資結(jié)構(gòu)借款人直接以項(xiàng)目產(chǎn)品還貸款，通過(guò)‘產(chǎn)品支付’和‘遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)’的方式出讓項(xiàng)目產(chǎn)品的部分所有權(quán)給貸款人，最終轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售收入償還貸款融資租賃的結(jié)構(gòu)借款人以?xún)斶€租金的形式支付資產(chǎn)使用款的融資方式BOT融資的結(jié)構(gòu)（Building-Operate-Transfer）借款人以特許經(jīng)營(yíng)期的收益償還投資人的貸款除了上述四種常見(jiàn)的結(jié)構(gòu)以外，還有出樓信貸、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款等其他形式5.4項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)5.4.1無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)借款人是項(xiàng)目公司的情形：推薦形式借款人是發(fā)起人的情形：貸款協(xié)議中注意增加‘保護(hù)條款’建造（或開(kāi)發(fā)）階段僅發(fā)放貸款，還款被推遲（因?yàn)闆](méi)有現(xiàn)金流產(chǎn)生）貸款利息要么轉(zhuǎn)成本金，要么用新貸款來(lái)支付融資利率較高，通過(guò)男法律約束形成‘完全追索權(quán)’經(jīng)營(yíng)階段貸款人應(yīng)撤消追索權(quán)或轉(zhuǎn)成有限追索權(quán)利率也相應(yīng)降到正常水平開(kāi)始償還本金和分?jǐn)偨ㄔO(shè)期的利息（通常按項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流的一定比例償還債務(wù)）依據(jù)項(xiàng)目預(yù)期產(chǎn)量、銷(xiāo)售收入和應(yīng)收賬款，以及項(xiàng)目所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，可以適當(dāng)調(diào)整償債比例5.4.1無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)擔(dān)保銀行承包商項(xiàng)目主辦方借款方貸款人擔(dān)保人建設(shè)施工階段包括：轉(zhuǎn)讓施工合同轉(zhuǎn)讓承包商履約合同履約擔(dān)保施工成本主辦方擔(dān)保貸款建設(shè)期利息擔(dān)保銀行承包商項(xiàng)目主辦方借款方貸款人擔(dān)保人建設(shè)施工階段包括：借款方貸款人擔(dān)保人經(jīng)營(yíng)階段包括：轉(zhuǎn)讓銷(xiāo)售合同接受產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的委托賬戶(hù)承購(gòu)商剩余利潤(rùn)還本付息購(gòu)貨款產(chǎn)品銷(xiāo)售借款方貸款人擔(dān)保人經(jīng)營(yíng)階段包括：承購(gòu)商剩余利潤(rùn)還本付息購(gòu)貨款5.4.2產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)品支付融資結(jié)構(gòu)在石油、礦產(chǎn)等項(xiàng)目中較常見(jiàn)以產(chǎn)品而不是以項(xiàng)目的銷(xiāo)售收入來(lái)償還貸款貸款得到足額償還前，貸款人一般要求項(xiàng)目公司回購(gòu)或通過(guò)他們的代理來(lái)銷(xiāo)售這些產(chǎn)品，比如：根據(jù)收貨或付款協(xié)議，以購(gòu)買(mǎi)商或最終用戶(hù)承諾的付款責(zé)任來(lái)收回貸款并獲得商業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)目產(chǎn)品是支付各種經(jīng)濟(jì)成本支出和債務(wù)還本付息的唯一來(lái)源貸款的償還期比項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期短貸款人不提供用于項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)開(kāi)支的資金關(guān)鍵在于“產(chǎn)品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移”以石油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目為例遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)融資結(jié)構(gòu)基于產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新模式可以成立一個(gè)專(zhuān)設(shè)公司，它不僅可以購(gòu)買(mǎi)事先商定數(shù)量的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，還可以購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品未來(lái)的銷(xiāo)售收入同樣需要擔(dān)保信托機(jī)構(gòu)的存在5.4.2產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)的融資結(jié)構(gòu)貸款銀行專(zhuān)設(shè)公司石油公司開(kāi)發(fā)階段包括：產(chǎn)品所有權(quán)擔(dān)保轉(zhuǎn)讓銷(xiāo)售合同擔(dān)保信托方設(shè)備供應(yīng)商承建商貸款產(chǎn)品所有權(quán)購(gòu)買(mǎi)款產(chǎn)品支付責(zé)任支付開(kāi)發(fā)成本油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)如何測(cè)算？貸款銀行專(zhuān)設(shè)公司石油公司開(kāi)發(fā)階段包括：擔(dān)保信托方設(shè)備供應(yīng)商貸貸款銀行專(zhuān)設(shè)公司石油公司經(jīng)營(yíng)階段包括：石油公司向?qū)ＴO(shè)公司代理人的購(gòu)買(mǎi)商賣(mài)出產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)商通過(guò)擔(dān)保人向?qū)ＴO(shè)公司提供銷(xiāo)售收入來(lái)還本付息，石油公司以此抵付產(chǎn)品支付責(zé)任。擔(dān)保信托方產(chǎn)品承購(gòu)商貸款還本付息產(chǎn)品支付責(zé)任向?qū)ＴO(shè)公司代理銷(xiāo)售產(chǎn)品油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入貸款銀行專(zhuān)設(shè)公司石油公司經(jīng)營(yíng)階段包括：石油公司向?qū)ＴO(shè)公司代理5.4.3融資租賃的機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)為基礎(chǔ)，并以設(shè)備帶來(lái)的收益償還租金一般常見(jiàn)于船舶、飛機(jī)等特素大型設(shè)備項(xiàng)目?jī)?yōu)點(diǎn)：獲得稅收優(yōu)惠：有些國(guó)家對(duì)投資資本有稅收減讓的優(yōu)惠，因而租賃公司可以通過(guò)廠(chǎng)房和設(shè)備的折舊為項(xiàng)目發(fā)起方帶來(lái)資本讓稅，從而降低項(xiàng)目成本。降低貸款風(fēng)險(xiǎn)：租賃資產(chǎn)的所有權(quán)沒(méi)有發(fā)生轉(zhuǎn)移，債權(quán)人可以隨時(shí)收回產(chǎn)權(quán)融資租賃的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，主要是相關(guān)合同較多。5.4.4BOT融資的結(jié)構(gòu)政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予承包商，承包商在期間負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目移交所在國(guó)政府?；蚍Q(chēng)“特許權(quán)融資模式”5.4.3融資租賃的機(jī)構(gòu)融資租賃的結(jié)構(gòu)---相當(dāng)復(fù)雜項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司銷(xiāo)售方/承包商合同階段出租人項(xiàng)目公司銷(xiāo)售方/承包商項(xiàng)目公司租賃階段購(gòu)買(mǎi)合同的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)租賃監(jiān)督協(xié)議融資租賃的結(jié)構(gòu)---相當(dāng)復(fù)雜項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司銷(xiāo)售方/承包商擔(dān)保受托銀行出租人賣(mài)方/承包商項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司出租保函協(xié)調(diào)協(xié)議保函反擔(dān)保租金（僅包含租金）建造階段擔(dān)保受托銀行出租人賣(mài)方/承包商項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司出租保函協(xié)調(diào)擔(dān)保受托購(gòu)買(mǎi)方出租人項(xiàng)目公司租金保函協(xié)調(diào)協(xié)議反擔(dān)保營(yíng)運(yùn)階段對(duì)資產(chǎn)設(shè)押租金本息轉(zhuǎn)讓銷(xiāo)售合同/應(yīng)收帳款擔(dān)保受托購(gòu)買(mǎi)方出租人項(xiàng)目公司租金保函協(xié)調(diào)協(xié)議反擔(dān)保營(yíng)運(yùn)階段對(duì)附屬機(jī)構(gòu)出租人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司資產(chǎn)銷(xiāo)售（為出租人作代理）銷(xiāo)售收入名義租金銷(xiāo)售代理費(fèi)租約結(jié)束階段附屬機(jī)構(gòu)出租人項(xiàng)目發(fā)起人項(xiàng)目公司資產(chǎn)銷(xiāo)售（為出租人作代理）銷(xiāo)政府供應(yīng)商建筑商債權(quán)人項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)商發(fā)起人產(chǎn)品、服務(wù)購(gòu)買(mǎi)者保險(xiǎn)公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)供應(yīng)合同建筑合同貸款合同股東協(xié)議產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)服務(wù)合同運(yùn)營(yíng)合同保險(xiǎn)合同BOT項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)政府供應(yīng)商建筑商債權(quán)人項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)商發(fā)起人產(chǎn)品、服務(wù)保險(xiǎn)公司5.5項(xiàng)目融資的特殊協(xié)議融資協(xié)議規(guī)定當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)包含15項(xiàng)常見(jiàn)的條款擔(dān)?；虻盅何募紤]資產(chǎn)所在地的法律是否允許，貸款人經(jīng)常將項(xiàng)目資產(chǎn)做擔(dān)保包含8項(xiàng)常見(jiàn)的條款支持文件和安慰信本意是參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，還要求雙方以外的發(fā)起人、政府給予適當(dāng)?shù)某兄Z，比如道路、機(jī)場(chǎng)、軍事基地等項(xiàng)目“第三方支持文件”包括發(fā)起人的支持（保證書(shū)，現(xiàn)金差額補(bǔ)償協(xié)議、使用合同等）、所在國(guó)政府的支持（許可證、特許權(quán)等）、保險(xiǎn)公司的支持專(zhuān)家報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū)項(xiàng)目技術(shù)可行性的工程師報(bào)告、環(huán)境顧問(wèn)及可能適用法律報(bào)告、保險(xiǎn)專(zhuān)家關(guān)于項(xiàng)目保險(xiǎn)是否足夠的報(bào)告、會(huì)計(jì)師關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)狀況和公司股東結(jié)構(gòu)的報(bào)告、所在國(guó)的法律顧問(wèn)，和向貸款人提供擔(dān)?；蛑С值母鞣降漠?dāng)?shù)胤深檰?wèn)對(duì)法律意向書(shū)的報(bào)告等5.5項(xiàng)目融資的特殊協(xié)議項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)

項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來(lái)源資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過(guò)來(lái)又會(huì)影響到整體項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)重點(diǎn)解決的是項(xiàng)目的債務(wù)資金問(wèn)題，適當(dāng)數(shù)量和適當(dāng)形式的股本資金和準(zhǔn)股本資金作為結(jié)構(gòu)的信用支持經(jīng)常為項(xiàng)目融資所采用的債務(wù)形式有：商業(yè)貸款、銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款)、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)

項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資的安全性來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度；項(xiàng)目之外的各種直接或間接的擔(dān)保。擔(dān)?？梢允侵苯拥呢?cái)務(wù)保證，如完工擔(dān)保、成本超支擔(dān)保、不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用擔(dān)保；也可以是間接的或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保，如長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目產(chǎn)品的協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議、以某種定價(jià)公式為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期供貨協(xié)議等。所有這一切擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目本身的濟(jì)強(qiáng)度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對(duì)簡(jiǎn)單，條件相對(duì)寬松；反之，就要相對(duì)復(fù)雜和相對(duì)嚴(yán)格信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資的安全性來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷?工業(yè)部門(mén)（技術(shù)、市場(chǎng)）分析項(xiàng)目在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)性分析?項(xiàng)目可行性研究投資決策—初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇項(xiàng)目的融資方式—決定是否采用項(xiàng)目融資任命項(xiàng)目融資顧問(wèn)—明確融資任務(wù)和具體目標(biāo)要求評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)—修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書(shū)組織貸款銀團(tuán)起草融資法律文件融資談判簽署項(xiàng)目融資文件執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理第一階段投資決策分析第二階段融資決策分析第三階段融資結(jié)構(gòu)分析第四階段融資談判第五階段項(xiàng)目融資執(zhí)行反饋宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷?工業(yè)部門(mén)（技術(shù)、市場(chǎng)）分析選擇項(xiàng)《項(xiàng)目融資》課件8.項(xiàng)目融資成功的條件為了使得一個(gè)項(xiàng)目融資在設(shè)計(jì)、組織階段以及在其后的執(zhí)行過(guò)程中獲得成功，需要注意許多方面的問(wèn)題。除項(xiàng)目融資的客觀條件要滿(mǎn)足之外，項(xiàng)目投資者是否熟悉項(xiàng)目融資的原理及運(yùn)作方式，是否掌握相應(yīng)的法律、金融財(cái)務(wù)知識(shí)，對(duì)融資的具體目標(biāo)要求是否有清楚的認(rèn)識(shí)，是否具備合作精神、耐心和靈活的談判技巧等主觀因素也是很重要的。1認(rèn)真完成項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作

項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作。風(fēng)險(xiǎn)分析更著重于剖析與項(xiàng)目融資密切相關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，以及這些風(fēng)險(xiǎn)要素對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)存在于目的各個(gè)階段，包括建設(shè)期的完工風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、各種因素造成的停工停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、以及項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等。8.項(xiàng)目融資成功的條件2確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無(wú)誤

項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位，他們所擁有的權(quán)力、所承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)是通過(guò)一系列法律文件確定下來(lái)的。法律文件是否準(zhǔn)確無(wú)誤地反映出項(xiàng)目各個(gè)參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位和要求，各個(gè)法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系是否嚴(yán)謹(jǐn)，是保證項(xiàng)目融資成功的必要條件。作為投資者，應(yīng)特別注意例如知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保證、貿(mào)易公平的保證、生態(tài)環(huán)境的保證等方面的法律保護(hù)；作為貸款銀行，則需要考慮到擔(dān)保履行以及實(shí)施接管權(quán)利等有關(guān)的法律保護(hù)結(jié)構(gòu)的有效性問(wèn)題。2確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無(wú)誤

3及早確定項(xiàng)目的資金來(lái)源

項(xiàng)目的資金構(gòu)成和來(lái)源，應(yīng)與融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步進(jìn)行，爭(zhēng)取盡早明確一至兩家的貸款銀行作為融資資金的主要提供者，這樣的融資結(jié)構(gòu)才能穩(wěn)定。不然的話(huà)，一旦金融市場(chǎng)發(fā)生任何突變，項(xiàng)目融資可能要拖上很長(zhǎng)的時(shí)間或者對(duì)結(jié)構(gòu)做出重大的修改才能完成資金的安排工作。4保證項(xiàng)目管理結(jié)構(gòu)的合理性

為了保證項(xiàng)目融資在執(zhí)行階段的正常運(yùn)作，項(xiàng)目合作伙伴的利益一致性和管理結(jié)構(gòu)的合理性是重要的因素。需要設(shè)計(jì)合理的項(xiàng)目管理結(jié)構(gòu)，保證項(xiàng)目的主要投資者有充分的利益需求而投入足夠的資源承擔(dān)起項(xiàng)目的管理責(zé)任，建立一支有經(jīng)驗(yàn)的盡職的生產(chǎn)管理隊(duì)伍。3及早確定項(xiàng)目的資金來(lái)源我國(guó)項(xiàng)目融資的發(fā)展第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和集團(tuán)在深圳投資建設(shè)“沙角B火力電廠(chǎng)”項(xiàng)目，90年代中期，項(xiàng)目融資在我國(guó)得到較大發(fā)展目前國(guó)內(nèi)已有一些項(xiàng)目采用BOT方式進(jìn)行融資，其中已建成或正在建設(shè)的項(xiàng)目主要是電廠(chǎng)、交通和環(huán)保項(xiàng)目。電廠(chǎng)項(xiàng)目有：定渠電廠(chǎng)、日照電廠(chǎng)、深圳電廠(chǎng)等；交通項(xiàng)目有：北京長(zhǎng)城輕軌鐵路、廣州輕軌鐵路、武漢城市鐵路等；環(huán)保項(xiàng)目有：大閶污水處理廠(chǎng)等。我國(guó)項(xiàng)目融資的發(fā)展第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其隨機(jī)發(fā)言案例分析隨機(jī)發(fā)言案例分析第2章項(xiàng)目融資方式第2章項(xiàng)目融資方式

（一）項(xiàng)目融資方式的設(shè)計(jì)

（二）投資者直接安排項(xiàng)目融資方式

（三）投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資方式（四）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式(五）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式（六）以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式（七）以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式（八）BOT模式概述（九）融資模式的創(chuàng)新《項(xiàng)目融資》課件第1節(jié)項(xiàng)目融資方式的設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資方式是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心內(nèi)容。設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資方式，需要與項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步考慮，并在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)確定下來(lái)之后，進(jìn)一步細(xì)化完成融資方式的設(shè)計(jì)工作。嚴(yán)格地講，國(guó)際上很少有任何兩個(gè)項(xiàng)目融資的方式是完全一樣的，這是由于項(xiàng)目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對(duì)項(xiàng)目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。無(wú)論一個(gè)項(xiàng)目的融資方式如何復(fù)雜，結(jié)構(gòu)怎樣變化，實(shí)際上融資模式中總是包含著一些具有共性的問(wèn)題并存在著一些基本的結(jié)構(gòu)特征。這些問(wèn)題和特征是投資者在選擇和設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資方式時(shí)必須加以認(rèn)真注意的。第1節(jié)項(xiàng)目融資方式的設(shè)計(jì)1.如何實(shí)現(xiàn)有限追索實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索，是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資方式的一個(gè)最基本的原則。追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)以及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具體說(shuō)來(lái)取決于項(xiàng)目所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場(chǎng)安排以及項(xiàng)目投資者的組成、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場(chǎng)銷(xiāo)售能力等多方面的因素。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的信用支持對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否做出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)處理如果是非公司型合資結(jié)構(gòu)又回怎樣？1.如何實(shí)現(xiàn)有限追索實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索，是設(shè)計(jì)項(xiàng)2如何分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資方式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其他與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)分析中知道，項(xiàng)目在不同階段中的各種性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)有可能通過(guò)合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將其分散，例如項(xiàng)目投資者（有時(shí)包括項(xiàng)目的工程承包公司）可能需要承擔(dān)全部的項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，但是在項(xiàng)目建成投產(chǎn)以后，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任將有可能被限制在一個(gè)特定的范圍內(nèi)，如投資者（有時(shí)包括對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品有需求的第三方）有可能只需要以購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目全部或者絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而貸款銀行則有可能需要同樣承擔(dān)項(xiàng)目的一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)同樣離不開(kāi)投資結(jié)構(gòu)的支持。例如，在合資項(xiàng)目中主要投資者通過(guò)引入一些小股東（投資者）而保證一部分項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)的方法，就可以起到很好的分擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

2如何分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)3如何利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損來(lái)降低

投資成本和融資成本

世界上多數(shù)國(guó)家的稅法都對(duì)企業(yè)稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)問(wèn)題有所規(guī)定（即稅務(wù)虧損可以轉(zhuǎn)到以后若干年使用以沖抵公司的所得稅），但是這種稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)不是無(wú)限期的（個(gè)別國(guó)家例外），短則只有3—5年，長(zhǎng)的也就只有十年左右時(shí)間。同時(shí)，許多國(guó)家政府為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)制定了一系列的投資鼓勵(lì)政策，很多這些政策也是稅務(wù)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的（如加速折舊）。大型工程項(xiàng)目投資，資本密集程度高，建設(shè)周期長(zhǎng)，項(xiàng)目前期會(huì)產(chǎn)生數(shù)量十分可觀的稅務(wù)虧損是很常見(jiàn)的。如何利用這些稅務(wù)虧損降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本，可以從項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面著手考慮。3如何利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損來(lái)降低

投資成本和融資成本

世界上4如何實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百

融資的要求

任何項(xiàng)目的投資，包括采用項(xiàng)目融資安排資金的項(xiàng)目都需要項(xiàng)目投資者注入一定的股本資金作為對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的支持。然而在項(xiàng)目融資中這種股本資金的注入方式可以比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活。例如，如果投資者希望項(xiàng)目建設(shè)所需要的全部資金做到百分之百的融資，則投資者的股本資金可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式出現(xiàn)。但是這時(shí)需要在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)過(guò)程中充分考慮如何最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿(mǎn)足項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿(mǎn)足股本資金部分融資的要求。4如何實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百

融資的要求

任何項(xiàng)目的投資5如何處理項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系

項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系具有兩層含義：第一，長(zhǎng)期的市場(chǎng)安排是實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目融資的一個(gè)信用保證基礎(chǔ)，沒(méi)有這個(gè)基礎(chǔ)，項(xiàng)目融資是很難組織起來(lái)的；第二，以合理的市場(chǎng)價(jià)格從投資項(xiàng)目中獲取產(chǎn)品是很大一部分投資者從事投資活動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)。然而，從貸款銀行的角度，低于公平價(jià)格的市場(chǎng)安排意味著銀行將需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于項(xiàng)目投資者來(lái)說(shuō)，高于公平價(jià)格的市場(chǎng)安排則意味著全部地或部分地失去了項(xiàng)目融資的意義。因此，能否確定以及如何確定項(xiàng)目產(chǎn)品的公平市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于借貸雙方來(lái)說(shuō)均是處理融資與市場(chǎng)安排的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。無(wú)論提貨與否均需付款，提貨與付款類(lèi)型的長(zhǎng)期市場(chǎng)合約，政府特許權(quán)等直接性的市場(chǎng)安排將融資與產(chǎn)品相結(jié)合的生產(chǎn)支付、產(chǎn)品貸款等安排模式市場(chǎng)安排5如何處理項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排之間的關(guān)系

項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排6如何結(jié)合項(xiàng)目投資者的近期融資戰(zhàn)略

和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略

大型工程的項(xiàng)目融資一般都是7—10年中長(zhǎng)期貸款，近些年最長(zhǎng)的甚至可以達(dá)到20年左右。有的投資者愿意接受這種長(zhǎng)期的融資安排，但是更多的投資者在考慮采用項(xiàng)目融資時(shí)的出發(fā)點(diǎn)不是這樣的。他們的融資戰(zhàn)略是一種短期戰(zhàn)略。如果決定采用項(xiàng)目融資的各種基本因素變化不大就長(zhǎng)期地保持項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)；然而一旦這些因素朝著有利于投資者的方向發(fā)生較大變化，他們就會(huì)希望重新安排融資結(jié)構(gòu)，放松或取消銀行對(duì)投資者的種種限制，降低融資成本，因?yàn)樵谒械捻?xiàng)目融資中由于貸款銀行的償債資金來(lái)源在很大程度上依賴(lài)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，對(duì)投資者在運(yùn)用項(xiàng)目資金方面加以諸多的限制，融資成本也相對(duì)較高，會(huì)使得投資者感到很不方便。這就是在項(xiàng)目融資中經(jīng)常會(huì)遇到的“重新融資問(wèn)題”?；谶@一原因，在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)時(shí)，投資者需要明確選擇項(xiàng)目融資方式的目的以及對(duì)重新融資問(wèn)題的考慮，決定是否應(yīng)把這一問(wèn)題在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)作為一個(gè)重點(diǎn)。6如何結(jié)合項(xiàng)目投資者的近期融資戰(zhàn)略

和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略

大型工

7如何實(shí)現(xiàn)投資者非公司負(fù)債型融資的要求首先，實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資（即公司資產(chǎn)負(fù)債表外的融資），是一些投資者選用項(xiàng)目融資的原因。通過(guò)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，在一定程度上也可以做到不將所投資項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債與投資者本身公司的資產(chǎn)負(fù)債表合并，但是多數(shù)情況下這種安排只對(duì)于共同安排融資的合資項(xiàng)目中的某一個(gè)投資者而言是有效的。如果是投資者單獨(dú)安排融資，怎樣才能實(shí)現(xiàn)投資者的非公司負(fù)債型融資的要求呢？通過(guò)項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)，有時(shí)能夠達(dá)到這一目的。

7如何實(shí)現(xiàn)投資者非公司負(fù)債型融資的要求

其次，再來(lái)看一下項(xiàng)目融資方式的基本結(jié)構(gòu)特征。雖然任何一個(gè)具體的融資方案，由于時(shí)間、地理位置、項(xiàng)目性質(zhì)、投資者狀況及其目標(biāo)要求等多方面的差別，都會(huì)帶有各自的特點(diǎn)，但是基本的項(xiàng)目融資方式都離不開(kāi)以下兩個(gè)個(gè)方面的結(jié)構(gòu)特征：（1）貸款形式上（2）時(shí)間結(jié)構(gòu)上其次，再來(lái)看一下項(xiàng)目融資方式的基本結(jié)構(gòu)特征。（1）在貸款形式上

①一個(gè)有限追索或無(wú)追索的貸款（該貸款將從項(xiàng)目的現(xiàn)金流量中償還）；②購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目一定的資源儲(chǔ)量和產(chǎn)品（將該資源儲(chǔ)備以及相應(yīng)的預(yù)期生產(chǎn)量轉(zhuǎn)換成為項(xiàng)目的銷(xiāo)售收入現(xiàn)值，在融資初期以資本形式一次或分幾次注入項(xiàng)目，表現(xiàn)形式為“生產(chǎn)支付”或者“遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)”）。③在信用保證上；④要求對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)（對(duì)于資源性項(xiàng)目，包括所有的資源儲(chǔ)量或者開(kāi)采權(quán)）擁有第一抵押權(quán)，對(duì)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具有有效的控制；⑤要求把項(xiàng)目投資者（借款人）一切與項(xiàng)目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行；⑥要求項(xiàng)目成為一個(gè)單一業(yè)務(wù)的實(shí)體（即把項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盡量與投資者的其他業(yè)務(wù)分開(kāi)），除了項(xiàng)目融資安排之外，限制該實(shí)體籌措其他債務(wù)資金；⑦對(duì)于從建設(shè)期開(kāi)始的項(xiàng)目，要求項(xiàng)目投資者（或項(xiàng)目工程公司等）提供項(xiàng)目的完工擔(dān)保；⑧在市場(chǎng)方面，要求項(xiàng)目具有類(lèi)似“無(wú)論提貨與否均需付款”或者“提貨與付款”性質(zhì)的市場(chǎng)合約安排，除非貸款銀行對(duì)于項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)狀況充滿(mǎn)信心。（1）在貸款形式上

（2）在時(shí)間結(jié)構(gòu)上除杠桿租賃融資和BOT模式之外，無(wú)論一個(gè)融資方案結(jié)構(gòu)如何復(fù)雜都可以按照項(xiàng)目進(jìn)程分解為兩個(gè)階段，即項(xiàng)目的建設(shè)、開(kāi)發(fā)階段和項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)階段。眾所周知，項(xiàng)目建設(shè)階段是風(fēng)險(xiǎn)最高的階段。在這一階段的融資對(duì)于投資者通常帶有完全追索的性質(zhì)，并且貸款銀行還會(huì)要求對(duì)工程合同以及相應(yīng)的工程合同擔(dān)保加以一定的控制。

（2）在時(shí)間結(jié)構(gòu)上當(dāng)項(xiàng)目通過(guò)“商業(yè)完工”檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)之后，項(xiàng)目進(jìn)入經(jīng)營(yíng)階段。在這一階段，貸款銀行的項(xiàng)目融資對(duì)投資者的完全追索將轉(zhuǎn)變成為有限追索或無(wú)追索，但是貸款銀行將會(huì)增加新的信用保證，即對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及其他收入的控制。貸款本息償還比例一般與項(xiàng)目的收益掛鉤，一定比例的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量將直接進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控下的賬戶(hù)。如果貸款銀行感到對(duì)項(xiàng)目的前景或與項(xiàng)目有關(guān)的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不放心，則有可能會(huì)要求控制全部的項(xiàng)目現(xiàn)金流量或者要求投資者提供進(jìn)一步的信用保證作為對(duì)項(xiàng)目的支持。當(dāng)項(xiàng)目通過(guò)“商業(yè)完工”檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)之后，項(xiàng)目進(jìn)入經(jīng)營(yíng)階段。在這一第2節(jié)

投資者直接安排項(xiàng)目融資方式

1.由項(xiàng)目投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并且直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)，可以說(shuō)是結(jié)構(gòu)上最簡(jiǎn)單的一種項(xiàng)目融資方式。（1）這種方式適用于投資者本身公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不很復(fù)雜的情況，有利于投資者稅務(wù)結(jié)構(gòu)方面的安排，對(duì)于資信狀況良好的投資者，直接安排融資還可以獲得相對(duì)成本較低的貸款，這是因?yàn)榧词拱才诺氖怯邢拮匪鞯捻?xiàng)目融資，但由于是直接使用投資者的名義出面，對(duì)于大多數(shù)銀行來(lái)說(shuō)資信良好的公司名譽(yù)本身就是一種擔(dān)保。第2節(jié)

投資者直接安排項(xiàng)目融資方式（2）投資者直接安排項(xiàng)目融資的方式，在投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)并直接控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量的投資結(jié)構(gòu)中比較常用。

并且，這種融資方式有時(shí)也是在為一個(gè)項(xiàng)目籌集追加資本金時(shí)所能夠使用的唯一方法，因?yàn)榻^大多數(shù)的非公司型合資結(jié)構(gòu)不允許以合資結(jié)構(gòu)或管理公司的名義舉債。在公司型合資結(jié)構(gòu)中，投資者時(shí)也可以為其股本資金投入部分直接安排融資。但是，由于貸款銀行缺乏對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的直接控制，實(shí)際上做到有限追索的項(xiàng)目融資是很困難的。（2）投資者直接安排項(xiàng)目融資的方式，在投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)2.投資者直接安排項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn)(1)投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略的需要，較靈活地安排融資結(jié)構(gòu)。這種靈活性表現(xiàn)在三個(gè)方面：①選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式上比較靈活。投資者可以根據(jù)不同需要在多種融資模式、多種資金來(lái)源方案之間充分加以選擇和合并；②債務(wù)比例安排上比較靈活。投資者可以根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和本身資金狀況較靈活地安排債務(wù)比例；③可以靈活運(yùn)用投資者在商業(yè)社會(huì)中的信譽(yù)。同樣是有限追索的項(xiàng)目融資，信譽(yù)越好的投資者就可以得到越優(yōu)惠的貸款條件；(2)由于采用投資者可以直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)并控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量的投資結(jié)構(gòu)，投資者直接安排項(xiàng)目融資的模式可以比較充分地利用項(xiàng)目的稅務(wù)虧損（或優(yōu)惠）條件組織債務(wù)，降低融資成本。2.投資者直接安排項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn)(3)融資可以安排在有限追索的基礎(chǔ)上，追索的程度和范圍可以在項(xiàng)目不同階段之間發(fā)生變化。但是，項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)可能比較復(fù)雜。結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：①如果合資結(jié)構(gòu)中的投資者在信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)銷(xiāo)售和生產(chǎn)管理能力等方面不一致，就會(huì)增加以項(xiàng)目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔(dān)保抵押的復(fù)雜性；②在安排融資時(shí)，需要注意劃清投資者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的融資責(zé)任和投資者其他業(yè)務(wù)之間的界限；(4)采用這種結(jié)構(gòu)，較難實(shí)現(xiàn)將項(xiàng)目融資安排成為非公司負(fù)債型的融資形式?！俄?xiàng)目融資》課件第3節(jié)

投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資方式1.投資者通過(guò)建立一個(gè)單一目的項(xiàng)目公司來(lái)安排融資，有兩種基本形式。（1）為了減少投資者在項(xiàng)目中的直接風(fēng)險(xiǎn)，在非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)甚至公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目的投資者經(jīng)常建立一個(gè)單一目的項(xiàng)目子公司作為投資載體，以該項(xiàng)目子公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)和安排融資。這是投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的一種形式。第3節(jié)

投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資方式1.投資者通過(guò)建立（a）這種形式的特點(diǎn)是項(xiàng)目子公司將代表投資者承擔(dān)項(xiàng)目中全部的或主要的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，但是由于該公司是投資者為一個(gè)具體項(xiàng)目專(zhuān)門(mén)組建的，缺乏必要的信用和經(jīng)營(yíng)歷史（有時(shí)也缺乏資金），所以可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。在項(xiàng)目融資中，這種信用支持一般至少包括項(xiàng)目的完工擔(dān)保和保證項(xiàng)目子公司具備較好的經(jīng)營(yíng)管理的意向性擔(dān)保。(b)采用這種結(jié)構(gòu)安排融資，對(duì)于其他投資者和合資項(xiàng)目本身而言,與投資者直接安排融資沒(méi)有多大區(qū)別，然而對(duì)于投資者卻有一定的影響：

第一，容易劃清項(xiàng)目的債務(wù)責(zé)任。貸款銀行的追索權(quán)只能夠涉及到項(xiàng)目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，其母公司除提供必要的擔(dān)保以外不承擔(dān)任何直接的責(zé)任，融資結(jié)構(gòu)較投資者直接安排融資要相對(duì)簡(jiǎn)單清晰一些；（a）這種形式的特點(diǎn)是項(xiàng)目子公司將代表投資者承擔(dān)項(xiàng)目中全部的第二，項(xiàng)目融資有可能被安排成為非公司負(fù)債型的融資；第三，在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排上靈活性可能會(huì)差一些（取決于各國(guó)稅法對(duì)公司之間稅務(wù)合并的規(guī)定）。第二，項(xiàng)目融資有可能被安排成為非公司負(fù)債型的融資；

（2）.通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的另一種形式，也是最主要的形式是由投資者共同投資組建一個(gè)項(xiàng)目公司，再以該公司的名義擁有、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和安排融資。這種方式在公司型合資結(jié)構(gòu)中較為常用。采用這種方式，項(xiàng)目融資由項(xiàng)目公司直接安排，主要的信用保證來(lái)自項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量，項(xiàng)目資產(chǎn)以及項(xiàng)目投資者所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。對(duì)于具有較好經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的項(xiàng)目，這種融資方式可以安排成為對(duì)投資者無(wú)追索的形式。

以下是以項(xiàng)目公司安排融資的一種結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)的基本思路是：第一，項(xiàng)目投資者根據(jù)股東協(xié)議組建項(xiàng)目公司并注入一定的股本資金；第二，項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，簽署一切與項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)和市場(chǎng)有關(guān)的合同，安排項(xiàng)目融資，建設(shè)經(jīng)營(yíng)并擁有項(xiàng)目；第三，項(xiàng)目融資安排在對(duì)投資者有限追索的基礎(chǔ)上。在項(xiàng)目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔(dān)保。完工擔(dān)保是以項(xiàng)目公司安排融資模式中很關(guān)鍵的一環(huán)。由于項(xiàng)目公司的弱點(diǎn)是除了正在安排融資的項(xiàng)目之外沒(méi)有任何其他的資產(chǎn)，也沒(méi)有任何經(jīng)營(yíng)歷史，所以投資者必須承擔(dān)一定程度的項(xiàng)目責(zé)任，而完工擔(dān)保是應(yīng)用最普遍的一種。在項(xiàng)目生產(chǎn)期間，如果項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)達(dá)到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)金流量可以滿(mǎn)足債務(wù)覆蓋比率的要求，項(xiàng)目融資可以安排成為無(wú)追索貸款?！俄?xiàng)目融資》課件2.除了在公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資之外，投資者還可以利用信托基金結(jié)構(gòu)為項(xiàng)目安排融資。這種方式在融資結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)方面均與通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的方式類(lèi)似。3.另外，還有一種介于投資者直接安排融資和通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資兩者之間的項(xiàng)目融資方式，即在合伙制投資結(jié)構(gòu)中，利用合伙制項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量直接安排項(xiàng)目融資。雖然這種合伙制結(jié)構(gòu)不是項(xiàng)目公司那樣的獨(dú)立法人，項(xiàng)目貸款的借款人也不是項(xiàng)目公司，而是由獨(dú)立的合伙人共同出面，但是項(xiàng)目融資金安排的基本思路是一樣的。2.除了在公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資之外，投4.投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的特點(diǎn)：①項(xiàng)目公司統(tǒng)一負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)、生產(chǎn)、市場(chǎng)，并且可以整體地使用項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量作為融資的抵押和信用保證，在概念上和融資結(jié)構(gòu)上較易于為貸款銀行接受，法律結(jié)構(gòu)相對(duì)比較簡(jiǎn)單。②項(xiàng)目投資者不直接安排融資，而是通過(guò)間接的信用保證形式支持項(xiàng)目公司的融資，如完工擔(dān)保、“無(wú)論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”協(xié)議等，投資者的債務(wù)責(zé)任在質(zhì)的概念和量的概念上均較直接融資清楚，較容易實(shí)現(xiàn)有限追索的項(xiàng)目融資和非公司負(fù)債型融資的目的要求。4.投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的特點(diǎn)：③在公司型合資結(jié)構(gòu)中通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資，可以充分利用大股東在管理、技術(shù)、市場(chǎng)和資信等方面的優(yōu)勢(shì)為項(xiàng)目獲得優(yōu)惠的貸款條件，而這些優(yōu)惠條件可能是其中一些條件相對(duì)較弱的股東所根本無(wú)法得到的；同時(shí)，共同融資也避免了投資者之間為安排融資的相互競(jìng)爭(zhēng)。④這種模式的主要問(wèn)題是缺乏靈活性，很難滿(mǎn)足不同投資者對(duì)融資的各種要求《項(xiàng)目融資》課件

第4節(jié)

以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式

1.國(guó)際上，一些項(xiàng)目融資是圍繞著一個(gè)工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議作為主體安排的。這種設(shè)施使用協(xié)議（TollingAgreement），在工業(yè)項(xiàng)目中有時(shí)也稱(chēng)為“委托加工協(xié)議”，是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的一種具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。

第4節(jié)

以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式利用以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目公司安排融資，主要應(yīng)用于一些帶有服務(wù)性質(zhì)的項(xiàng)目，例如石油、天然氣管道項(xiàng)目、發(fā)電設(shè)施、某種專(zhuān)門(mén)產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等。20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于在很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)國(guó)際原材料市場(chǎng)不景氣而導(dǎo)致與原材料有關(guān)的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，這種融資模式也開(kāi)始被引入到工業(yè)項(xiàng)目中。利用“設(shè)施使用協(xié)議”安排項(xiàng)目融資，其成敗的關(guān)鍵是項(xiàng)目設(shè)施的使用者能否提供一個(gè)強(qiáng)有力的具有“無(wú)論提貨與否均需付款”（在這里也可以稱(chēng)為“無(wú)論使用與否均需付款”）性質(zhì)的承諾。《項(xiàng)目融資》課件這個(gè)承諾要求項(xiàng)目設(shè)施的使用者在融資期間定期向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的預(yù)先確定下來(lái)的項(xiàng)目設(shè)備使用費(fèi)。這種承諾是無(wú)條件的，不管項(xiàng)目設(shè)施的使用者是否真正地利用了項(xiàng)目設(shè)施所提供的服務(wù)。在項(xiàng)目融資中，這種無(wú)條件承諾的合約權(quán)益將被轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行，通常再加上項(xiàng)目投資者的完工擔(dān)保，就構(gòu)成項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。理論上，項(xiàng)目設(shè)施的使用費(fèi)在融資期間應(yīng)能夠足以支付項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和項(xiàng)目債務(wù)還本付息?！俄?xiàng)目融資》課件2.案例分析A、B、C等幾個(gè)公司以非公司型合資結(jié)構(gòu)的形式在澳大利亞昆士蘭州的著名產(chǎn)煤區(qū)投資興建了一個(gè)大型的煤礦項(xiàng)目。該項(xiàng)目與日本、歐洲等地公司訂有長(zhǎng)期的煤炭供應(yīng)協(xié)議。但是，由于港口運(yùn)輸能力不夠，影響項(xiàng)目的生產(chǎn)和出口，該項(xiàng)目的幾個(gè)投資者與主要煤炭客戶(hù)談判，希望能夠共同參與港口的擴(kuò)建工作，以擴(kuò)大港口的出口能力，滿(mǎn)足買(mǎi)方的需求。然而，買(mǎi)方是國(guó)外的貿(mào)易公司，不愿意進(jìn)行直接的港口項(xiàng)目投資，而A、B、C等幾家公司者出于本身財(cái)務(wù)能力的限制，或者出于發(fā)展戰(zhàn)略上的考慮，也不愿意單獨(dú)承擔(dān)起港口的擴(kuò)建工作。最后，煤礦項(xiàng)目投資者與主要煤炭客戶(hù)等各方共同商定采用“設(shè)施服務(wù)協(xié)議”作基礎(chǔ)安排項(xiàng)目融資來(lái)籌集資金進(jìn)行港口擴(kuò)建。2.案例分析第一步，煤礦項(xiàng)目的投資者與日本及歐洲的客戶(hù)談判達(dá)成協(xié)議，由煤炭客戶(hù)聯(lián)合提供一個(gè)具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的港口設(shè)施使用協(xié)議，在港口擴(kuò)建成功的前提條件下定期向港口的所有者支付規(guī)定數(shù)額的港口使用費(fèi)作為項(xiàng)目融資的信用保證。由于簽約方是日本和歐洲主要的實(shí)力雄厚的大公司，因而這個(gè)港口設(shè)施使用協(xié)議能夠?yàn)橘J款銀行所接受?！俄?xiàng)目融資》課件第二步，A、B、C等幾家公司以買(mǎi)方的港口設(shè)施使用協(xié)議以及煤炭的長(zhǎng)期銷(xiāo)售合約作為基礎(chǔ)，投資組建了一個(gè)煤炭運(yùn)輸港口公司，由該公司負(fù)責(zé)擁有、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)整個(gè)煤炭運(yùn)輸港口系統(tǒng)。因?yàn)楦劭诘奈磥?lái)吞吐量及其增長(zhǎng)是有協(xié)議保證的，港口經(jīng)營(yíng)收入也相對(duì)穩(wěn)定和有保障，所以煤礦項(xiàng)目的投資者成功地將新組建的煤炭運(yùn)輸港口公司推上股票市場(chǎng)，吸收當(dāng)?shù)卣?、機(jī)構(gòu)投資者和公眾的資金作為項(xiàng)目的主要股本資金?！俄?xiàng)目融資》課件第三步，港口的建設(shè)采用招標(biāo)的形式進(jìn)行。中標(biāo)的公司必須具備一定標(biāo)準(zhǔn)的資信和經(jīng)驗(yàn)，并且能夠由銀行提供履約擔(dān)保。第四步，新組建的港口公司從煤礦項(xiàng)目投資者手中轉(zhuǎn)讓過(guò)來(lái)港口的設(shè)施使用協(xié)議，以該協(xié)議和工程公司的承建合同以及由銀行提供的工程履約擔(dān)保作為融資的主要信用保證框架。這樣，一個(gè)以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資就組織起來(lái)了。《項(xiàng)目融資》課件第5節(jié)

以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式

1.租賃是項(xiàng)目融資重要的資金來(lái)源之一以杠桿租賃為基礎(chǔ)組織起來(lái)的項(xiàng)目融資方式，是指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的資產(chǎn)然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來(lái)自結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處、租賃費(fèi)用、項(xiàng)目的資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制。第5節(jié)

以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資方式產(chǎn)品支付是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類(lèi)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中運(yùn)用的具有無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資模式。它是以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷(xiāo)售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，不是以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入來(lái)償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來(lái)還本付息。在貸款償還前，貸款方擁有部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。產(chǎn)品支付是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類(lèi)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中運(yùn)用的具有提供租賃的出租人專(zhuān)業(yè)的租賃公司設(shè)備制造商和一部分專(zhuān)業(yè)性租賃公司項(xiàng)目發(fā)起人以及與項(xiàng)目發(fā)展有利益的第三方提供租賃的出租人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人和項(xiàng)目公司具有以下優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目公司仍擁有項(xiàng)目的控制權(quán)可以實(shí)現(xiàn)100%融資，金融租賃公司和貸款銀行較低的融資成本，低于銀行貸款可享受稅前償租的好處。租金可以當(dāng)作費(fèi)用，減少應(yīng)納稅額

對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人和項(xiàng)目公司具有以下優(yōu)勢(shì)2.與以上討論的幾種融資方式相比較，杠桿租賃在結(jié)構(gòu)上較為復(fù)雜，其復(fù)雜性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，上述幾種融資方式的設(shè)計(jì)主要側(cè)重于資金的安排、流向、有限追索的形式及其程度，以及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等問(wèn)題上，而將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)處理問(wèn)題放在項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)中加以考慮和解決；杠桿租賃融資方式則不同，在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)不僅需要以項(xiàng)目本身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度特別是現(xiàn)金流量狀況作為主要的參考依據(jù)，而且也需要將項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個(gè)重要的組成部分加以考慮。因此，杠桿租賃融資方式也被稱(chēng)為結(jié)構(gòu)性融資方式?！俄?xiàng)目融資》課件第二，杠桿租賃項(xiàng)目融資中的參與者杠桿租賃項(xiàng)目融資中的參與者比上述融資方式要多。在一個(gè)杠桿租賃融資方式中，至少要有以下四部分人員的介入：(1)至少由兩個(gè)“股本參加者”組成的合伙制結(jié)構(gòu)（在美國(guó)也可以采用信托基金結(jié)構(gòu)）作為項(xiàng)目資產(chǎn)的法律持有人和出租人。合伙制結(jié)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)為某一個(gè)杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)組織起來(lái)的，其參加者一般為專(zhuān)業(yè)租賃公司、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，在有些情況下也可以是一些工業(yè)公司。合伙制結(jié)構(gòu)為杠桿租賃結(jié)構(gòu)提供股本資金（一般為項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用或者項(xiàng)目收購(gòu)價(jià)格的20%—40％），安排債務(wù)融資，享受項(xiàng)目結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處（主要來(lái)自項(xiàng)目折舊和利息的稅務(wù)扣減），出租項(xiàng)目資產(chǎn)收取租賃費(fèi)，在支付到期債務(wù)、稅收和其他管理費(fèi)用之后取得相應(yīng)的股本投資收益（在項(xiàng)目融資中這個(gè)收益通常表現(xiàn)為一個(gè)預(yù)先確定的投資收益率）?！俄?xiàng)目融資》課件（2）“債務(wù)參加者”（其數(shù)目多少由項(xiàng)目融資的規(guī)模決定）

債務(wù)參加者為普通的銀行和金融機(jī)構(gòu)。債務(wù)參加者以對(duì)股本參加者無(wú)追索權(quán)的形式為被融資項(xiàng)目提供絕大部分的資金（一般為60%—8