公司理財(cái)與管理控制動(dòng)態(tài)研究分析報(bào)告

公司理財(cái)與治理操縱研究動(dòng)態(tài)ContemporaryResearchinCorporateFinanceandManagementControl東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)研究中心公司理財(cái)與治理操縱研究室編目錄一、治理操縱專題文獻(xiàn) 3基礎(chǔ)理論 3【基于治理操縱程序的治理操縱系統(tǒng)】 3【治理操縱向交易成本理論的進(jìn)展】 4【治理操縱系統(tǒng)的概念框架】 5業(yè)績?cè)u(píng)價(jià) 6【公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的進(jìn)展：經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）出現(xiàn)之前的基準(zhǔn)】 6【以折現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)估公司價(jià)值：十種方法和九種理論】 7【職員持股打算】 7預(yù)算治理 8【轉(zhuǎn)變預(yù)算治理模式強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部預(yù)算治理】 8其他文獻(xiàn) 9【關(guān)于當(dāng)前中國會(huì)計(jì)研究方法的考慮】 9【對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)換的探討】 10【利益相關(guān)者會(huì)計(jì)行為分析】 11【東北的病根：配置性資源斷裂】 12二、公司理財(cái)專題文獻(xiàn) 14基礎(chǔ)理論 14【公司理財(cái)理論進(jìn)展歷史縱覽】 14【現(xiàn)代投資組合理論與風(fēng)險(xiǎn)治理簡史】 15【企業(yè)財(cái)務(wù)治理理念的變化及創(chuàng)新】 17【中國金融學(xué)面臨的挑戰(zhàn)和進(jìn)展前景】 17財(cái)務(wù)狀況 18【企業(yè)財(cái)務(wù)狀況合理性探析】 18【企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理】 19【上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Y分?jǐn)?shù)模型的實(shí)證研究】 20公司治理 21【公司治理研究的均衡觀及其意義】 21【構(gòu)建我國公司治理與財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)考慮】 21【構(gòu)建我國公司治理與財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)考慮】 22【構(gòu)建我國公司治理與財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)考慮】 23【EVA理念與公司治理目標(biāo)的優(yōu)化】 24【公司治理與注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性】 25價(jià)值評(píng)估 26【價(jià)值評(píng)估——證券分析、投資評(píng)估與公司理財(cái)】 26【實(shí)物期權(quán)理論及在企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用】 27資本經(jīng)營 28【中國上市公司資產(chǎn)重組績效研究】 28【1999年—2002年中國上市公司MBO實(shí)證研究——兼論EMBO對(duì)國有企業(yè)改革的意義】 29【公司并購制造價(jià)值的財(cái)務(wù)學(xué)分析】 30其他文獻(xiàn) 31【知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代更要加強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)治理】 31【談中小企業(yè)進(jìn)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略】 32【經(jīng)濟(jì)體制改革理論的新進(jìn)展】 33【中國經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)行時(shí)】 33一、治理操縱專題文獻(xiàn)基礎(chǔ)理論【基于治理操縱程序的治理操縱系統(tǒng)】治理操縱的目的是使戰(zhàn)略得以執(zhí)行，從而實(shí)現(xiàn)組織的目標(biāo)。因此，治理操縱強(qiáng)調(diào)的是戰(zhàn)略執(zhí)行的操縱，而戰(zhàn)略執(zhí)行過程操縱是由確定標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)業(yè)績、糾正偏差構(gòu)成的治理操縱系統(tǒng)。治理操縱作為一個(gè)系統(tǒng)，它應(yīng)是有規(guī)律地或重復(fù)地執(zhí)行某一活動(dòng)或某幾項(xiàng)活動(dòng)。從操縱程序研究治理操縱系統(tǒng)更有利于理解治理操縱系統(tǒng)的差不多做法。關(guān)于治理操縱的程序，從治理操縱的不同范疇、不同層次、不同角度去理解，往往會(huì)有所不同。由于我們已將治理操縱界定在實(shí)現(xiàn)組織戰(zhàn)略目標(biāo)過程這一范疇，因此，治理操縱程序通常包括戰(zhàn)略目標(biāo)分解、操縱標(biāo)準(zhǔn)制定、內(nèi)部操縱報(bào)告、經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)、治理者酬勞五個(gè)步驟，要完成每一步驟又涉及許多環(huán)節(jié)，從而形成治理操縱程序系統(tǒng)的矩陣結(jié)構(gòu)。戰(zhàn)略目標(biāo)分解是治理操縱的第一步。戰(zhàn)略制定是決定組織目標(biāo)和達(dá)成這些目標(biāo)的戰(zhàn)略的過程，也是戰(zhàn)略選擇的過程。當(dāng)組織戰(zhàn)略確定后，如何使組織目標(biāo)及戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)是治理操縱的差不多任務(wù)。戰(zhàn)略本身是重大的和重要的打算；戰(zhàn)略規(guī)劃則是一個(gè)長期的戰(zhàn)略打算，它決定組織將采取的方案和這一方案在接下來的一些年度內(nèi)所需分配的資源數(shù)量；戰(zhàn)略打算是為實(shí)現(xiàn)組織長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃在短期內(nèi)（通常一年）所采取的資源分配方案。在戰(zhàn)略打算基礎(chǔ)上制定治理操縱標(biāo)準(zhǔn)是實(shí)施有效操縱的重要環(huán)節(jié)。制定治理操縱標(biāo)準(zhǔn)的具體環(huán)節(jié)包括：（1）明確組織目標(biāo)阻礙因素或目標(biāo)驅(qū)動(dòng)因素；（2）找出阻礙戰(zhàn)略目標(biāo)執(zhí)行的重要變量；（3）確定關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)變量作為操縱點(diǎn)；（4）制定先進(jìn)可行的治理操縱標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)部操縱報(bào)告是對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的真實(shí)計(jì)量與反映。內(nèi)部操縱報(bào)告的種類及內(nèi)容應(yīng)依照治理操縱標(biāo)準(zhǔn)及要求而定。內(nèi)部操縱報(bào)告的編制應(yīng)按操縱標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)際業(yè)績、差異計(jì)量、差異程度、差異分析幾個(gè)步驟進(jìn)行，其關(guān)鍵是實(shí)際業(yè)績計(jì)量與差異分析。差異分析的關(guān)鍵在于對(duì)差異緣故進(jìn)行分析，特不是分清可控差異與不可控差異，從而明確操縱點(diǎn)。另外，依照差異程度確定操縱程度是治理操縱過程中的重要環(huán)節(jié)。經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)實(shí)際上也是操縱業(yè)績的評(píng)價(jià)。治理操縱中的經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)更側(cè)重于對(duì)治理者或操縱者業(yè)績的評(píng)價(jià)。目前，研究與應(yīng)用較為普遍的經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方法要緊有三類：單一指標(biāo)評(píng)價(jià)、指標(biāo)體系評(píng)價(jià)和平衡計(jì)分卡評(píng)價(jià)。治理操縱的效果只有與治理者的酬勞相銜接才能保證治理操縱的長期有效運(yùn)行。從這點(diǎn)看，治理者酬勞既是治理操縱的終點(diǎn)，也是治理操縱的起點(diǎn)。（袁克利整理自《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》2003年第11期，作者：張先治）【治理操縱向交易成本理論的進(jìn)展】一個(gè)組織依靠許多個(gè)體為達(dá)成它們的目標(biāo)所做的貢獻(xiàn)。交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為治理操縱能夠理解為在簽訂合同和操縱貢獻(xiàn)的過程中產(chǎn)生的有關(guān)平等、適應(yīng)、動(dòng)機(jī)、執(zhí)行等問題的解決方法。這些問題起源于兩個(gè)方面：（1）人類行為的特征；（2）組織從事的活動(dòng)的屬性以及組織成員所必須的支持這些活動(dòng)的貢獻(xiàn)。組織的活動(dòng)和所需貢獻(xiàn)的本質(zhì)能夠在三個(gè)尺度上加以界定：（1）不確定性，或者經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和必須的貢獻(xiàn)對(duì)事先的程序的可修正的程度；（2）資產(chǎn)特異性的程度，或?yàn)橹С职瑱C(jī)會(huì)損失的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而進(jìn)行的可選擇使用的投資；（3）依據(jù)過去經(jīng)濟(jì)進(jìn)展情形分析的信息不對(duì)稱的強(qiáng)度，或?qū)?shí)際行為真實(shí)性的評(píng)估能力。我們能夠預(yù)見這些特征是伴隨著需要解決的專門的操縱問題的。組織試圖通過采取適當(dāng)?shù)闹卫聿倏v結(jié)構(gòu)來解決這些問題。這就產(chǎn)生了極大的多樣性，我們能夠從這種多樣性中識(shí)不出有限的典型的操縱模型：（1）臂長操縱，特征是以市場標(biāo)準(zhǔn)或預(yù)先確定的契約性供給為基礎(chǔ)的產(chǎn)出操縱；（2）機(jī)器操縱，它是指以行為法典或預(yù)先確定的行為目標(biāo)為基礎(chǔ)的行政操縱；（3）探究操縱，它起源于生產(chǎn)過程中產(chǎn)生和傳播的趨同的洞察力；（4）界限操縱在本質(zhì)上強(qiáng)調(diào)應(yīng)躲避的行為。這些原形的操縱結(jié)構(gòu)因它們的解決問題的能力而有所不同，這使得它們能適于治理一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和貢獻(xiàn)，而對(duì)其他的活動(dòng)和貢獻(xiàn)則不適應(yīng)。另外，關(guān)于成本它們也有所不同，最后，通過描述相匹配的效率資產(chǎn)，我們經(jīng)驗(yàn)上能夠解釋經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和操縱結(jié)構(gòu)的有效聯(lián)合。治理操縱的交易成本方法有一些有味的性質(zhì)，它是有效的、可行的。這一理論細(xì)化了各種各樣的原形的操縱結(jié)構(gòu)的成分，并把它們和它們各自的環(huán)境聯(lián)系了起來。它的相對(duì)簡單的主題使它面向一個(gè)廣泛的經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)域，同時(shí)以連貫不斷的、始終一致的方式歸結(jié)截然不同的操縱結(jié)構(gòu)。因此，它提供了一種在治理操縱思想中特不罕見的統(tǒng)一度。另外，前面的方法提出了處理操縱結(jié)構(gòu)效力問題的實(shí)效性方法。最后，這種方法在經(jīng)驗(yàn)上是可檢驗(yàn)的，至少在原則上是能夠的。盡管這種方法在理論上是可行同時(shí)有效的，但目前還不完善。這就使得對(duì)這種理論的研究仍有專門大的進(jìn)展空間，值得我們進(jìn)一步探究。（烏日娜整理自ErasmusResearchInstituteofManagement(ERIM)website:www.erim.eur.nl，2003年8月11日，TowardsaTransactionCostTheoryofManagementControl，作者：ROLANDF.SPEKLé）【治理操縱系統(tǒng)的概念框架】文章從治理操縱系統(tǒng)的定義、治理操縱系統(tǒng)研究的重點(diǎn)、治理操縱系統(tǒng)的設(shè)計(jì)框架三個(gè)方面將以往學(xué)者研究觀點(diǎn)進(jìn)行綜述，認(rèn)為以往學(xué)者的觀點(diǎn)，盡管都有其成功的地點(diǎn)，然而也存在著一定程度的缺陷。1、忽略了戰(zhàn)略與治理操縱系統(tǒng)之間的互動(dòng)關(guān)系；2、企業(yè)治理操縱模型所追求的目標(biāo)應(yīng)該是在一定孤獨(dú)內(nèi)的擺動(dòng)狀態(tài)，追求瞬態(tài)的最優(yōu)均衡而消耗大量的資源，關(guān)于企業(yè)而言是得不償失的；3、目前的治理操縱系統(tǒng)概念框架盡管對(duì)不確定性給予一定的關(guān)注，但顯然是不夠的。平衡記分卡等治理操縱工具的出現(xiàn)在專門大程度上也是為了應(yīng)對(duì)這一缺陷。針對(duì)以上缺陷，并結(jié)合以往學(xué)者的官銜，作者從機(jī)制分析的角度提出以下的治理操縱概念框架：感應(yīng)機(jī)制處于框架的最外圍，要緊用于及時(shí)感受外部經(jīng)歷內(nèi)部環(huán)境的變化，并將受動(dòng)機(jī)制所產(chǎn)生的反饋信息通過通信機(jī)制傳遞給評(píng)價(jià)機(jī)制。評(píng)價(jià)機(jī)制要緊負(fù)責(zé)對(duì)受動(dòng)機(jī)制進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)合薪酬激勵(lì)體系阻礙受動(dòng)部門，同時(shí)評(píng)價(jià)部門還擔(dān)負(fù)著及時(shí)修正戰(zhàn)略目標(biāo)的任務(wù)。受動(dòng)機(jī)制位于框架的底層，受到眾多因素的阻礙，同時(shí)它的反饋信息又會(huì)對(duì)治理操縱系統(tǒng)的核心——戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)生阻礙。因此，單獨(dú)的使用財(cái)務(wù)操縱方法是較難奏效的，還應(yīng)該結(jié)合客戶，業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長等定性指標(biāo)進(jìn)行治理操縱。通信機(jī)制貫穿于整個(gè)治理操縱系統(tǒng)框架，擁有從上而下和反饋的雙循環(huán)機(jī)制。（王小濤整理自《治理科學(xué)》2003年第5期作者：王強(qiáng)王魯平周小耀）HYPERLINK返回目錄業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)【公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的進(jìn)展：經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）出現(xiàn)之前的基準(zhǔn)】現(xiàn)代建立在會(huì)計(jì)基礎(chǔ)上的評(píng)價(jià)模型，比如留存收益和經(jīng)濟(jì)附加值（EVA），被認(rèn)為是對(duì)投資者得到的超過公司資本成本的經(jīng)濟(jì)酬勞的慎重可能。文章從理論和實(shí)踐兩方面陳述了公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的進(jìn)展過程，并指出現(xiàn)在對(duì)公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的爭論與缺乏產(chǎn)生適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)數(shù)據(jù)來輸入理論上正確的經(jīng)濟(jì)模型的能力有關(guān)。公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的進(jìn)展起源于20世紀(jì)早期。1917年，投資酬勞率（ROI）和安全收益率等評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)就差不多被廣泛應(yīng)用。在所有早期的基于政府收集的數(shù)據(jù)的研究中，1929年出版的LeonardCrum的《公司盈利能力》一書是關(guān)于美國公司盈利最有成就的研究，它把邊際收益作為衡量公司業(yè)績的要緊標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)標(biāo)志著現(xiàn)代公司業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)時(shí)代的開始。這些早期理論工作的重要性在于它們使行業(yè)內(nèi)部和行業(yè)間各公司的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化，并用統(tǒng)計(jì)摘要來報(bào)告它們。1929年出版的LaurenceH.Sloan的《公司利潤：繁榮時(shí)期其大小、變化、用途和分配》著眼于利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來進(jìn)行業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)從而為決策提供依據(jù)。Sloan支持把投入資本收益率（EOIC）作為公司業(yè)績的要緊衡量標(biāo)準(zhǔn)。他所定義的投入資本是用總資產(chǎn)減去流淌負(fù)債來表示（流淌負(fù)債被扣除是因?yàn)樗鼈儽徽J(rèn)為是無須付出代價(jià)的，即它們通常沒有與之相聯(lián)系的利息支出）。然而Sloan的EOIC概念缺乏理論上的依據(jù)。耶魯教授IrvingFisher的《利息理論》（1930年）便解決了這一問題。他用一個(gè)直接數(shù)學(xué)等式把以后收益和投資成本換算成現(xiàn)金流量，然后折現(xiàn)并加總來確定一項(xiàng)投資決策的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。換算到現(xiàn)值后，所有的投資都能夠運(yùn)用他的“最大現(xiàn)值原則”進(jìn)行選擇。但Fisher的凈現(xiàn)值原則的運(yùn)用要求明白以后現(xiàn)金流量的增長。如此，當(dāng)不明白以后現(xiàn)金流量時(shí)運(yùn)用凈現(xiàn)值來評(píng)價(jià)一個(gè)公司是不容易的。因此MIT教授MyronJ.Gordon在1962年提出Gordon增長模型。該增長模型假設(shè)公司的股利以一個(gè)固定比率增長。當(dāng)折現(xiàn)率和增長率固定時(shí)，公司價(jià)值便能夠用“當(dāng)前每股股利除以股票投資者要求的利潤率和股利增長率之差”來計(jì)算。20世紀(jì)60年代早期，Wharton大學(xué)的一位會(huì)計(jì)學(xué)教授DavidSolomons的《部門業(yè)績：評(píng)價(jià)與操縱》描述了美國50家要緊公司廣泛使用投資酬勞率的現(xiàn)象。他花費(fèi)了大量精力來討論如何樣用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來恰當(dāng)構(gòu)建投資酬勞率(Sloan的EOIC)。他指出，作為業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，投資酬勞率可能專門好，但作為一項(xiàng)為制定合理的公司決策的治理激勵(lì)方法，它不一定使資金投資于有較高凈現(xiàn)值的項(xiàng)目。因此Solomons提出關(guān)于大多數(shù)公司來講，留存收益是激勵(lì)經(jīng)理做出使公司價(jià)值最大化行為和評(píng)價(jià)業(yè)績的恰當(dāng)方法。EVA就和Solomons對(duì)公司的留存收益的定義特不接近，也確實(shí)是公司的稅后利潤減去資本乘資本成本，或E-Cr，那個(gè)地點(diǎn)E是公司利潤，C是投入資本，r是要求的資本酬勞率。一個(gè)公司最大化EVA和最大化Solomons的留存收益是一樣的。事實(shí)上，上面的式子除以資本（C）就意味著你也最大化了E/C-r,即EOIC和投資者要求的酬勞率之間的差。DonaldsonBrown明確指出一個(gè)過于簡單的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)模型，特不是被用在執(zhí)行賠償打算時(shí)，會(huì)給公司帶來長期的負(fù)面作用——使工資與ROI掛鉤的經(jīng)理治理人員為了短期利潤而犧牲長期前景。因而在運(yùn)用EVA時(shí)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。（張陽整理自SocialScienceResearchNetwork(SSRN)2003年8月11日，TheDevelopmentofCorporatePerformanceMeasures:BenchmarksBeforeEVA，作者：WillianmN.GoetzmannStanleyJ.Garstka）【以折現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)估公司價(jià)值：十種方法和九種理論】本文在第一部分中介紹了利用折現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)估公司價(jià)值時(shí)最經(jīng)常采納的十種方法，首先介紹了利用折現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)估公司的價(jià)值時(shí)的4種差不多方法：1、利用自由現(xiàn)金流量和平均資本成本（WACC）估算公司的價(jià)值；2、利用期望的權(quán)益現(xiàn)金流量和要求的權(quán)益酬勞率來估算公司的價(jià)值；3、利用資本現(xiàn)金流量和平均稅前資本成本來估算公司的價(jià)值；4、通過調(diào)整現(xiàn)值法估算公司價(jià)值。文章對(duì)這四種方法的差不多原理、差不多的計(jì)算公式和運(yùn)用方法進(jìn)行了闡述。接下來，對(duì)依照這四種差不多方法推導(dǎo)出的其他方法進(jìn)行了介紹，這些方法分不為：利用經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量和要求的資產(chǎn)回報(bào)率來估算公司價(jià)值、利用經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的權(quán)益現(xiàn)金流量和要求的資產(chǎn)回報(bào)率來估算公司價(jià)值、利用經(jīng)濟(jì)利潤和要求的權(quán)益酬勞率來估算公司的價(jià)值、利用經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值（EVA）和平均資本成本來估算公司的價(jià)值、利用自由風(fēng)險(xiǎn)率折現(xiàn)由自由風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量來估算公司價(jià)值、利用自由風(fēng)險(xiǎn)率折現(xiàn)由自由風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的權(quán)益現(xiàn)金流量來計(jì)算公司價(jià)值等。文章指出，所有的這十種方法計(jì)算出的公司價(jià)值差不多上相同的，同時(shí)那個(gè)結(jié)論是符合邏輯推理性的，因?yàn)檫@些方法差不多上在相同的前提條件下分析相同的事實(shí)，而它們只是在選用現(xiàn)金流量作為估價(jià)起點(diǎn)的時(shí)候存在區(qū)不，然而這并阻礙運(yùn)用這些方法估算的公司價(jià)值。本文接著運(yùn)用這十種方法對(duì)ToroInc.公司的價(jià)值進(jìn)行了估算，通過實(shí)例分析充分體現(xiàn)了這些方法的具體應(yīng)用。同時(shí)，對(duì)由關(guān)于如何計(jì)算稅盾（VTS）價(jià)值的不同理論而引發(fā)出的對(duì)公司估價(jià)的九種不同的理論進(jìn)行了分析，這些分析中包含這九種理論中關(guān)于有杠桿作用和沒有杠桿作用的市場之間關(guān)系的不同觀點(diǎn)以及關(guān)于對(duì)要求的權(quán)益酬勞率和資產(chǎn)酬勞率之間關(guān)系的不同觀點(diǎn)等。在實(shí)例分析的過程中，作者分不分析了對(duì)應(yīng)這些不同理論而估算出的公司的價(jià)值，并對(duì)這些價(jià)值進(jìn)行了了比較。本文還在文章的附錄中，給出了對(duì)應(yīng)這些理論的最重要的一些估價(jià)等式，同時(shí)表述了當(dāng)負(fù)債的市場價(jià)值不等于其賬面價(jià)值時(shí)估價(jià)等式的變化情況。最后，本文還具體分析了當(dāng)公司報(bào)告虧損的時(shí)候，如何對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行估算。（張振強(qiáng)整理自IESEBusinessSchool，F(xiàn)ebruary10，2002，ValuingCompaniesbyCashFlowDiscounting：TenMenthodsandNineTheories，作者：PabloFernandez）【職員持股打算】職員持股打算最初是由銀行家劉易斯·凱爾索提出的，理由是為職員提供公司股票的所有權(quán)及除薪水、工資外的額外收入，這將最好的服務(wù)于資本主義的長期利益。從這一意義上，職員持股打算是雙贏的，為職員提供股票所有權(quán)可提高他們的勞動(dòng)積極性和勞動(dòng)生產(chǎn)率，這將導(dǎo)致公司業(yè)績的提高，使全體股東受益。此外，職員持股打算依舊公司操縱治理的重要工具。多年來，稅收法規(guī)授權(quán)雇主建立股票獎(jiǎng)勵(lì)打算，這為職員獲得公司股票提供了機(jī)會(huì)，職員持股打算實(shí)質(zhì)上確實(shí)是股票獎(jiǎng)勵(lì)打算，但它具有兩個(gè)重要的特點(diǎn)。第一個(gè)特點(diǎn)是，要求職員持股打算首先要投資于贊助那個(gè)打算的雇主或其聯(lián)營企業(yè)的股票。第二個(gè)特點(diǎn)是職員持股打算具有杠桿作用，也確實(shí)是講能夠借鈔票購買股票。一般是向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借款，購入的股票先放置于懸置賬戶中。貸款的償還可用雇主對(duì)該打算的捐贈(zèng)和股票分紅。隨著貸款的償還，將等量的股票從懸置賬戶轉(zhuǎn)入到職工個(gè)人賬戶中。職員持股打算的參與者與其他股東有相同的權(quán)利，但參與者只有年齡達(dá)到55歲且已參與此打算10年才能夠自由出賣他們的股票或改變持有量。為鼓舞企業(yè)推行職員持股打算，美國國會(huì)通過了一系列的法律，為實(shí)行職員持股打算的企業(yè)和有關(guān)各方提供稅收優(yōu)惠。比如向職員持股打算提供貸款的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，因發(fā)放職員持股打算貸款而獲得利息收入的50%免交所得稅；職員持股打算分得用于償還貸款的股份收入可減免稅收；參加職員持股打算的職員在離開公司或退休時(shí)得到的股份收入，能夠享受稅收優(yōu)惠；私人企業(yè)的所有者把股票賣給職員持股打算，且將因出售股份而獲得收入用于國內(nèi)再投資，政府緩征其在出售股份時(shí)的資產(chǎn)收益率。通過對(duì)接著存在的，終止中的，終止的，新建的職員持股打算比較分析，我們能夠得出如此一些結(jié)論：接著存在的職員持股打算在職員數(shù)量，資產(chǎn)規(guī)模等一般要比新建的職員持股打算大；更多較小的公司大概正在終止它們的職員持股打算；較小雇主的職員持股打算易終止它們的職員持股打算。企業(yè)現(xiàn)在提供的幾種職員持股的新選擇，比如職員股票購買打算和股票期權(quán)打算，在專門多方都優(yōu)于職員持股打算，表現(xiàn)在：它們是沒有限制性的打算，且建立和運(yùn)行花費(fèi)少，受政府的管制程度大大減少等。職員持股打算只有在職員參與企業(yè)治理方面稍有優(yōu)勢，但參與治理模式甚至在大公司也開始逐漸盛行了。職員持股打算處于被淘汰的危險(xiǎn)境地，但它對(duì)小公司在提供稅收優(yōu)惠方面仍有專門大的誘惑力。只要國會(huì)認(rèn)為向他們提供稅收優(yōu)惠以使他們向職員轉(zhuǎn)讓股份仍重要的話，職員持股打算將專門可能因那個(gè)專門目的存在下去。（孫陽整理自URBANINSTITUTE，TheRetirementProject，BriefSeries?No.10?June2000，EmployeeStockOwnershipPlans:AStatusReport，2000年6月10日，作者：PamelaPerun）HYPERLINK返回目錄預(yù)算治理【轉(zhuǎn)變預(yù)算治理模式強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部預(yù)算治理】預(yù)算治理作為企業(yè)內(nèi)部治理操縱的重要環(huán)節(jié)已越來越受到人們的重視。但從目前情況看，還存在許多需要解決的問題。作者依照實(shí)際工作中的體會(huì)和對(duì)一些企業(yè)的實(shí)地調(diào)查，認(rèn)為現(xiàn)時(shí)期可考慮通過以下四大轉(zhuǎn)變來解決這些問題。1．從職能化預(yù)算到一體化預(yù)算預(yù)確實(shí)是治理的重要職能，那個(gè)職能的動(dòng)作效率與預(yù)算治理的組織架構(gòu)有著直接的關(guān)系。一體化是預(yù)算治理的差不多要求。有效的預(yù)算治理系統(tǒng)必須能夠有效地協(xié)調(diào)預(yù)算治理過程中所可能出現(xiàn)的各種沖突行為。有鑒于此，作者建議在企業(yè)設(shè)置一個(gè)組織層次更高、協(xié)調(diào)功能更強(qiáng)、更具權(quán)威性的預(yù)算委員會(huì)來實(shí)施一體化的企業(yè)預(yù)算治理工作。2．從單項(xiàng)預(yù)算到全面預(yù)算一體化的預(yù)算治理模式需要有全面的預(yù)算體系來支撐和配合。依照財(cái)政部頒發(fā)的《關(guān)于企業(yè)實(shí)行財(cái)務(wù)預(yù)算治理的指導(dǎo)意見》的要求，企業(yè)全面預(yù)算體系應(yīng)當(dāng)包括四部分內(nèi)容：一是業(yè)務(wù)預(yù)算，二是資本預(yù)算，三是籌資預(yù)算，四是財(cái)務(wù)預(yù)算。作者認(rèn)為，除此之外，還應(yīng)當(dāng)增加一項(xiàng)責(zé)任預(yù)算。3．從死預(yù)算到活預(yù)算具體措施為：①編制彈性預(yù)算；②編制可供抉擇的預(yù)算；③編制每月補(bǔ)充預(yù)算；④編制零基預(yù)算；⑤適時(shí)調(diào)整預(yù)算指標(biāo)。4．從軟預(yù)算到硬預(yù)算硬化預(yù)算約束的要緊對(duì)策是：①提高預(yù)算準(zhǔn)確度；②預(yù)算編制體現(xiàn)可控性原則；③預(yù)算執(zhí)行過程中權(quán)力與責(zé)任相統(tǒng)一。（張陽整理自《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》2003年第11期，作者：毛保家）HYPERLINK返回目錄其他文獻(xiàn)【關(guān)于當(dāng)前中國會(huì)計(jì)研究方法的考慮】自從20世紀(jì)90年代初美國聞名會(huì)計(jì)學(xué)者瓦茨和齊默爾曼所著的《實(shí)證會(huì)計(jì)理論》被翻譯介紹到中國會(huì)計(jì)界以來，實(shí)證會(huì)計(jì)研究正試圖取代規(guī)范研究，成為會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)研究的主流范式。然而，其間存在的問題，值得學(xué)術(shù)界重視。筆者認(rèn)為，在作為經(jīng)驗(yàn)科學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中，占重要地位首先是事實(shí)推斷，而不是價(jià)值推斷。一般來講，在研究對(duì)象的選擇、認(rèn)識(shí)目標(biāo)的確定、研究方法和分析結(jié)果的選擇等領(lǐng)域和方面，需要進(jìn)行價(jià)值推斷；然而在學(xué)術(shù)理論研究的內(nèi)容領(lǐng)域，也確實(shí)是在認(rèn)識(shí)過程和理論形成過程之中，卻不同意價(jià)值推斷插足。假如在內(nèi)容領(lǐng)域借助于價(jià)值推斷，就會(huì)使認(rèn)識(shí)過程從一開始就引入“信仰”問題，只會(huì)使認(rèn)識(shí)過程扭曲，得不出科學(xué)結(jié)論。實(shí)證分析能夠分為理論實(shí)證和經(jīng)驗(yàn)實(shí)證，前者的任務(wù)是提供一個(gè)概括的體系或框架，對(duì)現(xiàn)實(shí)關(guān)系究竟是如何樣的問題，做出理論上和邏輯上的分析和解答；后者的目的在于對(duì)理論實(shí)證得出的結(jié)論和假講進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)，即證實(shí)或證偽。當(dāng)前，許多中國會(huì)計(jì)學(xué)者進(jìn)行的經(jīng)驗(yàn)實(shí)證分析，都存在一個(gè)共性的問題，確實(shí)是缺乏應(yīng)有的理論指導(dǎo)和理論分析的框架，尤其是缺乏足夠的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融理財(cái)學(xué)等會(huì)計(jì)的“基礎(chǔ)學(xué)科”的理論分析框架和通過嚴(yán)謹(jǐn)理論研究之后得出的切合中國實(shí)際情況的理論。盡管這類研究中，作者搜集了數(shù)據(jù)，構(gòu)造數(shù)學(xué)模型并作了回歸分析，但由于缺乏理論指導(dǎo)，給人一種玩弄數(shù)字游戲的印象。筆者建議擴(kuò)大“會(huì)計(jì)學(xué)研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)視野”。采納實(shí)證的方法進(jìn)行學(xué)術(shù)理論研究，就要同意、采納和遵從主流的學(xué)術(shù)規(guī)范和學(xué)術(shù)傳統(tǒng)。但融入主流不僅意味著要同意和采納，而且要緊是創(chuàng)新和進(jìn)展。中國當(dāng)代的經(jīng)濟(jì)改革，給學(xué)者提供了不可多得的機(jī)會(huì)，來紀(jì)錄這段無法重復(fù)的歷史，發(fā)覺并提出新的問題，形成新的概念并進(jìn)行理論創(chuàng)新。會(huì)計(jì)理論研究中，中國學(xué)者還做得不夠。筆者對(duì)會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的研究分工，即學(xué)術(shù)界要緊采納實(shí)證會(huì)計(jì)研究方法進(jìn)行理論研究，而實(shí)務(wù)界要緊采納規(guī)范的研究方法進(jìn)行新的會(huì)計(jì)方法的開拓和對(duì)已有實(shí)務(wù)的規(guī)范，給予確信。同時(shí)學(xué)術(shù)界仍然需要為政府進(jìn)行政策性、決策性研究，為實(shí)務(wù)界的對(duì)策性研究提供人力資源和智力資源。最后作者提倡在會(huì)計(jì)研究中開展學(xué)術(shù)批判。（楊德玉整理自《財(cái)經(jīng)研究》2003年第十期，作者：陳珉孫錚）【對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)換的探討】一、現(xiàn)有上市公司會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)模式運(yùn)行中存在的問題現(xiàn)有模式為：上市公司生產(chǎn)會(huì)計(jì)信息→注冊(cè)會(huì)計(jì)師檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息→證券市場投資者消費(fèi)會(huì)計(jì)信息該模式運(yùn)行中存在以下問題：1．會(huì)計(jì)最差不多的反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)職能不能全面實(shí)現(xiàn)在我國上市公司現(xiàn)有的股本結(jié)構(gòu)中，國有股和法人股占絕對(duì)地位，一股獨(dú)大的現(xiàn)象使得會(huì)計(jì)人員的利益和地位受制于大股東，為投資者提供會(huì)計(jì)信息蛻變成了為大股東提供有利的會(huì)計(jì)信息。2．注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)不能真正實(shí)現(xiàn)獨(dú)立、客觀、公正上市公司的消費(fèi)者地位和會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)業(yè)務(wù)供不應(yīng)求的狀態(tài)使得上市公司和會(huì)計(jì)師事務(wù)所之間的關(guān)系不可能平等，會(huì)計(jì)師事務(wù)所處于劣勢地位。3．現(xiàn)有生產(chǎn)模式不利于社會(huì)資源的有效配置注冊(cè)會(huì)計(jì)師出于自身業(yè)務(wù)進(jìn)展的需要和社會(huì)公眾的壓力，在審計(jì)時(shí)從經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的確認(rèn)、計(jì)量、分類到整理都必須認(rèn)真分析、審查。審計(jì)變成了對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息的重新確認(rèn)和加工過程，會(huì)計(jì)師事務(wù)所可能由檢驗(yàn)員同時(shí)變成了生產(chǎn)者。二、上市公司會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)模式改革設(shè)想三、上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表生成社會(huì)化1．上市公司的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)只承擔(dān)對(duì)內(nèi)職能和與內(nèi)部治理操縱緊密相關(guān)的記賬、登賬的會(huì)計(jì)核算職能，至于上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表生成則由會(huì)計(jì)師事務(wù)所承擔(dān)。2．上市公司會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)社會(huì)化、商品化、市場化構(gòu)建（1）上市公司向證券交易所支付會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)費(fèi)用為確保注冊(cè)會(huì)計(jì)師生產(chǎn)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，幸免上市公司與注冊(cè)會(huì)計(jì)師之間形成利益捆綁關(guān)系，上市公司支付的會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)費(fèi)用應(yīng)通過中介組織——證券交易所轉(zhuǎn)交給注冊(cè)會(huì)計(jì)師。（2）上市公司支付費(fèi)用的確定支付的費(fèi)用應(yīng)以原支付的審計(jì)費(fèi)用為下限，以上市公司原會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)生成會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)費(fèi)用和審計(jì)費(fèi)用之和為上限。（3）證券交易所采納招標(biāo)方式聘用注冊(cè)會(huì)計(jì)師在招聘時(shí)，標(biāo)的首先不是價(jià)格，而是會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。3．證券監(jiān)管部門對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師生產(chǎn)的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行監(jiān)督監(jiān)督的目的是為了防止注冊(cè)會(huì)計(jì)師因個(gè)人利益最大化而與上市公司合謀、尋租來損害寬敞投資者利益。監(jiān)督方式應(yīng)以低成本檢查為主。監(jiān)督的主體為證券交易監(jiān)管部門。（安皓昱整理自《會(huì)計(jì)研究》2003年第10期，作者：樊行健夏云峰）【利益相關(guān)者會(huì)計(jì)行為分析】會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)不斷的為利益相關(guān)者提供反映他們之間財(cái)務(wù)關(guān)系及其變動(dòng)的信息。具有自利本性的利益相關(guān)者可能會(huì)產(chǎn)生通過操縱會(huì)計(jì)信息來獲利的動(dòng)機(jī)，但各類利益相關(guān)者之間的經(jīng)濟(jì)利益存在著此消彼長的關(guān)系，為幸免或減少受損利益相關(guān)者又會(huì)產(chǎn)生對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行監(jiān)督的動(dòng)機(jī)。上述兩種動(dòng)機(jī)，只要外部環(huán)境、條件具備都可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的會(huì)計(jì)行為。一、股東會(huì)計(jì)行為的分析1．股東的會(huì)計(jì)監(jiān)督行為（1）在股東投資份額專門小時(shí)，股東實(shí)施監(jiān)控是不值得的。（2）在監(jiān)控行為本身具有價(jià)值時(shí)，股東投資的資產(chǎn)來源確實(shí)是特不重要的。（3）在利用他人資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，托付人到位和有效的監(jiān)控與激勵(lì)將是至關(guān)重要的。2．股東的會(huì)計(jì)操縱行為在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)核算制度一定的前提下，股東要操縱會(huì)計(jì)信息必須依靠于由經(jīng)營者直接操縱的會(huì)計(jì)系統(tǒng)的配合。若其不能有效操縱經(jīng)營者，操縱會(huì)計(jì)信息達(dá)到利己目的的企圖就難以得逞。因此，這種情況多發(fā)生在存在大股東或操縱性股東的情況下。二、債權(quán)人會(huì)計(jì)行為的分析1．債權(quán)人的會(huì)計(jì)監(jiān)督行為債權(quán)人對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督有著有利條件，特不是對(duì)銀行類債權(quán)人更是如此，主銀行制度的實(shí)施使這一優(yōu)勢體現(xiàn)的尤為明顯。當(dāng)債權(quán)人是眾多的持有企業(yè)債券的中小投資者時(shí)，債權(quán)人的利益就專門容易遭到侵蝕，解決問題的方法是讓發(fā)行債券的企業(yè)提供抵押和擔(dān)保，并加強(qiáng)政府對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的監(jiān)管。2．債權(quán)人的會(huì)計(jì)操縱行為債權(quán)人一般可不能主動(dòng)操縱借款企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，但由于經(jīng)營者有選擇債權(quán)人的權(quán)利，債權(quán)人為獲得經(jīng)營者的青睞可能為經(jīng)營者隱藏收入、躲避納稅、公款私存等提供便利，在一定程度上助長了會(huì)計(jì)信息失真瘟疫的蔓延。三、經(jīng)營者會(huì)計(jì)行為的分析1．經(jīng)營者的會(huì)計(jì)操縱行為每個(gè)層次的經(jīng)營者都有粉飾會(huì)計(jì)信息以獵取額外酬勞的動(dòng)機(jī)。經(jīng)營者除了為自己的經(jīng)濟(jì)利益操縱會(huì)計(jì)信息以外，還可能與某一類利益相關(guān)者聯(lián)合起來對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行操縱。事實(shí)上幾乎所有的會(huì)計(jì)操縱行為都與經(jīng)營者有關(guān)，因此，對(duì)經(jīng)營者的會(huì)計(jì)監(jiān)督是整個(gè)會(huì)計(jì)監(jiān)督體系的重心。2．經(jīng)營者的會(huì)計(jì)監(jiān)督行為經(jīng)營者的會(huì)計(jì)監(jiān)督要緊是對(duì)下一級(jí)經(jīng)營者提供的會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督。至于對(duì)其他類利益相關(guān)者操縱會(huì)計(jì)信息的企圖，經(jīng)營者（要緊是最高層經(jīng)營者）所面臨的選擇是是否與其合作，而不能稱之為對(duì)其他類利益相關(guān)者操縱會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督。四、職工會(huì)計(jì)行為分析1．職工的會(huì)計(jì)操縱行為真正有威脅的是職工群體與經(jīng)營者合作操縱會(huì)計(jì)信息，受害者一般是股東、債權(quán)人或政府。2．職工的會(huì)計(jì)監(jiān)督行為職工直接參與各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在會(huì)計(jì)監(jiān)督方面具有較強(qiáng)的信息優(yōu)勢。其他利益相關(guān)者對(duì)會(huì)計(jì)信息的操縱，只要不損害職工的利益，職工會(huì)和經(jīng)營者一樣，選擇是否與其合作。五、政府會(huì)計(jì)行為分析1．政府的會(huì)計(jì)操縱行為在我國，反映地點(diǎn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展?fàn)顩r的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與政府官員的升遷休戚相關(guān)，地點(diǎn)政府間的攀比現(xiàn)象也專門嚴(yán)峻，這些都會(huì)導(dǎo)致政府卷入操縱會(huì)計(jì)信息行為之中。更為嚴(yán)峻的是，作為征稅者的政府往往向企業(yè)許諾種種稅收優(yōu)惠配合作為社會(huì)治理者的政府對(duì)會(huì)計(jì)信息的操縱行為。由于這種行為要緊是由于作為社會(huì)治理者的政府行為不當(dāng)引起的，因此，對(duì)其治理就必須進(jìn)行政府治理體制的改革。2．政府的會(huì)計(jì)監(jiān)督行為要緊由稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行具有強(qiáng)制性和權(quán)威性，但也有其片面性：對(duì)那些不阻礙稅收利益甚至?xí)黾佣愂绽娴牟倏v會(huì)計(jì)信息的行為，稅務(wù)部門的監(jiān)督就可能無效，而這又要緊發(fā)生在經(jīng)營者、職工為粉飾業(yè)績或大股東為操縱股票價(jià)格而虛增利潤的情況下。六、結(jié)論綜上所述，每一類利益相關(guān)者對(duì)待會(huì)計(jì)信息的態(tài)度都具有兩面性，這講明每一類利益相關(guān)者的利益都可能受到來自其他類利益相關(guān)者操縱會(huì)計(jì)信息的威脅。因此必須建立利益相關(guān)者之間進(jìn)行會(huì)計(jì)監(jiān)督的機(jī)制。（安皓昱整理自《會(huì)計(jì)研究》2003年第10期，作者：王竹泉）【東北的病根：配置性資源斷裂】本文從三個(gè)方面對(duì)東北老工業(yè)基地面臨的問題加以論述。講明東北老工業(yè)基地面臨的資源問題除了自然資源枯竭問題，更重要的是因經(jīng)濟(jì)體制改革、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整和市場化替代而造成的配置性資源斷裂問題。一、是什么使東北可觀的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、都市化程度、人力資源等優(yōu)勢失效。東北老工業(yè)基地曾經(jīng)得到國家在配置性資源上的大力支持。這些資源的獲得是東北老工業(yè)基地得以建立的全然條件。因此，東北老工業(yè)基地自其建立之日起就對(duì)配置性資源有著不可分離的依靠關(guān)系。而中國經(jīng)濟(jì)體制改革是由政府配置轉(zhuǎn)向由市場調(diào)節(jié)，關(guān)于東北老工業(yè)基地來講，這顯然是一個(gè)致命的資源喪失。東北地區(qū)的國有企業(yè)自實(shí)行市場化改革以來，最先表現(xiàn)出來的問題是資金不足，最全然的也是最難解決的問題是產(chǎn)品找不到銷路。這等于原來都由國家包攬的企業(yè)的入口和出口都被封死了，支持東北國有企業(yè)的兩個(gè)生死攸關(guān)的配置性資源斷裂了。二、歷史因素使東北關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革更敏感，關(guān)于其他地區(qū)是陣痛，關(guān)于東北是休克。東北地區(qū)的國有企業(yè)設(shè)備大部分差不多老化，需要更新?lián)Q代，需要大筆資金投入才能解決。在如此的關(guān)頭，國家資金來源被堵截，不僅無法更新設(shè)備，而且企業(yè)的生產(chǎn)資金也面臨嚴(yán)峻緊缺。另外，國有企業(yè)差不多適應(yīng)于依靠國家包銷產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)體制改革造成大批產(chǎn)品積壓，逐漸使企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入窒息狀態(tài)。三、配置性資源斷裂所帶來的是連鎖反應(yīng)，“并發(fā)癥”、“合并癥”的出現(xiàn)，使東北問題沉重而復(fù)雜。要緊表現(xiàn)在：自然資源枯竭尤其是配置性資源的斷裂導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)資源的枯竭；產(chǎn)業(yè)資源枯竭直接導(dǎo)致就業(yè)資源枯竭，這是最令人焦急，也是最難解決的問題；產(chǎn)業(yè)資源和就業(yè)資源的枯竭嚴(yán)峻挫傷了社會(huì)成員的社會(huì)信任，這種社會(huì)信任衰退或喪失的現(xiàn)象比自然資源枯竭的危害還要大。東北老工業(yè)基地的國有企業(yè)也不是沒有絕路逢生的機(jī)會(huì)。它要從全然上調(diào)整自己的運(yùn)行機(jī)制，改變自己對(duì)政府的依靠性。也確實(shí)是講，國有企業(yè)不在產(chǎn)權(quán)制度上進(jìn)行具有全然性的改革，在其他制度上做修補(bǔ)性的調(diào)整解決不了它面臨的配置性資源斷裂問題，它不可能為自己找到新的進(jìn)展資源。（烏日娜整理自《中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)》2003年11月14日，作者：蘭昆）HYPERLINK返回目錄二、公司理財(cái)專題文獻(xiàn)基礎(chǔ)理論【公司理財(cái)理論進(jìn)展歷史縱覽】一、緒論本文的目的是對(duì)現(xiàn)代公司理財(cái)理論的進(jìn)展歷史進(jìn)行回憶。在20世紀(jì)50年代之前，在該領(lǐng)域最要緊的情況確實(shí)是找出最理想的投資、融資、股利政策，卻專門少關(guān)注這些政策個(gè)體阻礙或融資市場的自然平衡。20世紀(jì)50年代，經(jīng)濟(jì)分析模式、方法開始應(yīng)用于財(cái)務(wù)，這種進(jìn)展伴隨著財(cái)務(wù)著作論述焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)移：由差不多理論轉(zhuǎn)向?qū)嵶C研究理論，這關(guān)于為公司財(cái)務(wù)決策制定提供科學(xué)的依據(jù)是特不必要的。二、基礎(chǔ)理論大廈（1）有效市場理論：該理論認(rèn)為若在某市場中運(yùn)用所有可獲得信息進(jìn)行交易無法獲得經(jīng)濟(jì)利潤，那么該市場是有效的。現(xiàn)在，公司的市場價(jià)值反映了其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括以后投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。（2）投資組合理論：該理論認(rèn)為合理的證券組合其收益為各證券收益的加權(quán)平均數(shù)，而其風(fēng)險(xiǎn)則小于各證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，即存在最小方差組合點(diǎn)，可分散投資風(fēng)險(xiǎn)。（3）資本資產(chǎn)定價(jià)理論：最典型的資本資產(chǎn)定價(jià)模型如下，它表達(dá)了平衡狀態(tài)下某證券的預(yù)期收益率其中：用來度量證券j的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）期權(quán)定價(jià)理論：該理論分析那些或者有要求權(quán)如買入期權(quán)、公司債等價(jià)格的決定因素。（5）代理理論：該理論分析了在契約關(guān)系中各種誘因，如股東、債權(quán)人、經(jīng)營者之間利益沖突的操縱與協(xié)調(diào)問題。三、資本預(yù)算編制決策該理論認(rèn)為公司在進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)考慮所投資項(xiàng)目的內(nèi)涵收益率法、凈現(xiàn)值法。前者適用于獨(dú)立方案選擇，后者則應(yīng)用于互斥方案選擇。四、資本結(jié)構(gòu)決策（1）資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論：該理論認(rèn)為，給定公司的投資政策，且不考慮稅收和代理成本，一個(gè)公司財(cái)務(wù)決策的選擇可不能阻礙其現(xiàn)行市價(jià)，只要它不阻礙公司整體先進(jìn)流量的分布。（2）理想的財(cái)務(wù)決策：資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論的前提是資本結(jié)構(gòu)可不能阻礙公司現(xiàn)金流量的分布，然而，事實(shí)上，籌資政策會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大阻礙：或是由稅收的阻礙；或是由于契約、代理成本的客觀存在；也可能由于籌資與投資政策選擇之間重要的內(nèi)部依存關(guān)系。不同學(xué)者從認(rèn)識(shí)上幾方面進(jìn)行實(shí)證分析研究，均得出以下結(jié)論：公司的資本結(jié)構(gòu)關(guān)于其現(xiàn)金流量分布以及股東收益阻礙重大。一般講來，財(cái)務(wù)杠桿作用越強(qiáng)，則股東收益越多，反之，財(cái)務(wù)杠桿作用越弱，股東收益越少。五、股利決策（1）股利無關(guān)論認(rèn)為只要公司的現(xiàn)金流量分布固定及不考慮稅收阻礙，股利政策可不能阻礙公司的市場價(jià)值。因?yàn)橥顿Y者對(duì)股利與利得并無偏好。（2）理想股利政策。后來許多學(xué)者對(duì)該理論予以置疑，他們認(rèn)為投資者關(guān)于現(xiàn)金股利的估價(jià)會(huì)遠(yuǎn)高于以后不確定的資本利得；還有人認(rèn)為產(chǎn)生股利與資本利得的邊際成本才是對(duì)二者的決定因素，若二者的邊際成本相等，投資者偏好將只反映為股利與利得的相對(duì)數(shù)量，并不反映市場對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估。六、結(jié)論公司理財(cái)理論的進(jìn)展前進(jìn)為許多復(fù)雜問題的敏感分析提供了有益關(guān)心，進(jìn)而又出現(xiàn)了一些重要問題急需解決：（1）股利的支付水平；（2）公司舉債工具的合理搭配；（3）公司證券市場估價(jià)；（4）在公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)權(quán)益的相對(duì)比例等等。我們期待公司理財(cái)方面的研究不斷擴(kuò)展深化，這對(duì)解決理財(cái)工作實(shí)際問題是極具價(jià)值的。（安皓昱整理自SSRN：SocialScienceResearchNetwork，，2003年8月6日，TheTheoryofCorporateFinance:AHistoricalOverview，作者：MichaelC.JensenandCliffordW.Smith）【現(xiàn)代投資組合理論與風(fēng)險(xiǎn)治理簡史】不論研究任何領(lǐng)域，熟悉一下這一領(lǐng)域的歷史進(jìn)展是特不有關(guān)心的。這一部分提供了現(xiàn)代投資組合理論與風(fēng)險(xiǎn)治理的一個(gè)歷史。這一歷史特不簡短因?yàn)檫@一領(lǐng)域的進(jìn)展只是最近四十年的情況。這段歷史以HarryMarkowitz（1952）——一個(gè)最近的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者——的論文為開端。1952年Markowitz論述了最優(yōu)投（或“有效”）資組合的建立方法，每個(gè)最優(yōu)投資組合在給定風(fēng)險(xiǎn)水平（以投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差度量）上具有最高的收益率。然而，這一方法在當(dāng)時(shí)的技術(shù)條件下看計(jì)算量是如此之大，以至于他的最優(yōu)分配模型專門難應(yīng)用于實(shí)際工作。然而，1963年WilliamSharpe（也是一個(gè)諾貝爾獎(jiǎng)獲得者）提出了他導(dǎo)師的模型的一個(gè)簡化的形式，這一新的模型不再需要復(fù)雜的計(jì)算。這一理論的差不多觀點(diǎn)體現(xiàn)為一個(gè)稱為“單因素模型”的大致反映投資組合收益方差的公式。這一模型與現(xiàn)代計(jì)算技術(shù)的進(jìn)展相結(jié)合，使得現(xiàn)代投資組合理論能夠應(yīng)用于現(xiàn)實(shí)世界。今天，Markowitz的模型被廣泛應(yīng)用于在不同類型的資產(chǎn)之間分配財(cái)寶，而Sharpe的模型被廣泛應(yīng)用于在各種資產(chǎn)類型內(nèi)部分配財(cái)寶，尤其是一般股。同時(shí)，在1960年代早期，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開始探究Markowitz的模型如何阻礙證券估價(jià)。這一研究關(guān)注的是在一個(gè)不可細(xì)分的市場上最優(yōu)投資組合的形成所造成的阻礙。這一研究的結(jié)果是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），由WillamSharpe（1964）、JanMossin（1966）和JohnLintner（1965）分不獨(dú)立地提出。這一模型表明一項(xiàng)資產(chǎn)的均衡收益是它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的線性函數(shù)。更確切地講，一項(xiàng)資產(chǎn)的收益等于無風(fēng)險(xiǎn)利息率加上一個(gè)取決于這一資產(chǎn)與市場投資組合的方差的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。CAPM至今一直被廣泛應(yīng)用，除了對(duì)它的正確性（有效性）的一個(gè)激烈的批判（Roll，1977）。這一批判推動(dòng)了其他資產(chǎn)定價(jià)范式的產(chǎn)生，包括套利定價(jià)模型（APM）和1980年代首次提出的各種各樣的多因素方法。接著，資產(chǎn)定價(jià)模型導(dǎo)致了專業(yè)資金治理者業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的革命，它使得業(yè)績的評(píng)價(jià)建立在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)之上。1960年代中期，EugeneFama提出了證券市場有效性的完善的定義：假如信息能夠被市場分析人士快速有效地汲取，那么，通過任何形式的證券分析都不可能獲得超額收益。而且，由于產(chǎn)生新信息的事件是隨機(jī)出現(xiàn)的，因而，證券價(jià)格也是隨機(jī)波動(dòng)的，以至于技術(shù)分析是無效的。Fama的研究引發(fā)了幾個(gè)金融創(chuàng)新，包括股票指數(shù)共同基金，其投資理念是保持一個(gè)廣泛的股票市場指數(shù)，來降低與各種積極的投資組合治理方法相關(guān)的成本。指數(shù)基金近年來比較流行，尤其在美國的退休金基金治理者之間。自從Fama的論述開始，人們對(duì)市場的有效性和發(fā)覺超額利潤機(jī)會(huì)的可能性進(jìn)行了成千上萬的經(jīng)驗(yàn)研究?？偲饋碇v，結(jié)論是多種多樣的。最近，F(xiàn)ama修改了他的一些早期的論述和市場有效性分類。1960年代末和1970年代初出現(xiàn)了有關(guān)自1929－1930年股市大沖擊以來一直沒有被注意到的市場波動(dòng)性的理論（Schwert，1989）。這一時(shí)期，較具有粘著性的基礎(chǔ)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的波動(dòng)增加了缺乏粘著性的金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性?？傊C券市場的風(fēng)險(xiǎn)更大了，1980年代展示了比二戰(zhàn)后任何十年更大的波動(dòng)性。這些新增風(fēng)險(xiǎn)來源于貨幣政策的重大變化，布雷頓森林協(xié)議下的固定匯率制度的終結(jié)，以及這一時(shí)期的OPEC石油價(jià)格沖擊。金融工程師對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的增加做出了反應(yīng)，制造和提出了新的證券和投資策略來關(guān)心投資者更好地治理風(fēng)險(xiǎn)。1972年芝加哥商品交易所開始交易貨幣期貨合同。這一事件標(biāo)志著金融期貨合同第一次被成功交易。1975年第一個(gè)利率期貨出現(xiàn)，在StephenFiglewski和StanlyKon的論文（1982）的鼓動(dòng)下，1983年第一個(gè)股票指數(shù)期貨（“pinstripeporkbellies”）出現(xiàn)了。在1970年代和1980年代，期權(quán)交易也大量出現(xiàn)了。股票指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)、利率期權(quán)和期貨期權(quán)都被引入市場交易。在被用于其他風(fēng)險(xiǎn)治理技術(shù)研究的無風(fēng)險(xiǎn)套利假設(shè)的基礎(chǔ)上，F(xiàn)isherBlack和MyronScholes（1973）提出期權(quán)定價(jià)模型，為期權(quán)估價(jià)提供了便利。后來，這些新的金融產(chǎn)品在短期資產(chǎn)配置實(shí)務(wù)中特不流行。這些技術(shù)之一確實(shí)是投資組合保險(xiǎn)，由HayneLeland（1980）和MarkRubinstein（1985）提出。這一風(fēng)險(xiǎn)治理策略在1987年10月全球股票市場沖擊之前特不流行，而且現(xiàn)在開始重新展現(xiàn)生機(jī)。同時(shí)，在1980年代早期，貨幣和利率互換進(jìn)展為重要的風(fēng)險(xiǎn)治理工具。接踵而來的是1987年出現(xiàn)的商品互換，以及由銀行家信托（BankersTrust）的金融工程師于1989年末制造的權(quán)益互換。互換、通信技術(shù)的進(jìn)展、以及1980年代出現(xiàn)的其他金融的和技術(shù)的創(chuàng)新，也促進(jìn)了國際投資的進(jìn)展，這要緊是通過國際共同基金來實(shí)現(xiàn)的。（袁克利整理自ContemporaryPortfolioTheoryandRiskManagement,WestPublishingCompany,1994,pp.4-7.作者：AlanL.Tucker,KentG.Becker,MichaelJ.Isimbabi,andJosephP.Ogden）【企業(yè)財(cái)務(wù)治理理念的變化及創(chuàng)新】隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善與進(jìn)展，使得企業(yè)在財(cái)務(wù)治理理念方面發(fā)生了巨大變化，同時(shí)也給企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)、財(cái)務(wù)治理內(nèi)容和財(cái)務(wù)關(guān)系三個(gè)方面給予了新的內(nèi)容，研究及挖掘其新質(zhì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)治理有著整體推動(dòng)作用。關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)，目前有股東權(quán)益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等。在美國，私有制經(jīng)濟(jì)為主，企業(yè)的目標(biāo)確實(shí)是為了經(jīng)濟(jì)效益，也確實(shí)是為了股東權(quán)益最大化。顯然，股東權(quán)益最大化的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)只強(qiáng)調(diào)股東的利益而忽視了其他利益相關(guān)者的利益，從長期來看，不利于企業(yè)的可持續(xù)進(jìn)展。在我國，公有制經(jīng)濟(jì)據(jù)主導(dǎo)地位，國有企業(yè)不僅要有經(jīng)濟(jì)利益，還要有社會(huì)效益，同時(shí)我國證券市場處于起步時(shí)期，這些都不益將股東權(quán)益最大化作為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值最大化充分考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)進(jìn)展或長期穩(wěn)定進(jìn)展，因此，我國比較適于企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)，但對(duì)如何計(jì)量需要進(jìn)一步界定?，F(xiàn)行的監(jiān)管機(jī)制存在著不足，表現(xiàn)突出的問題如董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)、監(jiān)事會(huì)的作用有限等。這些決定和限制了我國目前公司財(cái)務(wù)仍然停留在專業(yè)財(cái)務(wù)主導(dǎo)型的對(duì)內(nèi)財(cái)務(wù)體系上。盡管企業(yè)財(cái)務(wù)治理工作必須加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的資金治理和成本費(fèi)用以及強(qiáng)化責(zé)任制度，但僅在于此是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。我們應(yīng)進(jìn)展多方監(jiān)控主體并存，以內(nèi)部監(jiān)控為主的公司治理模式，改變國有資產(chǎn)的托付代理關(guān)系，變換產(chǎn)權(quán)和債權(quán)的約束模式，完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理之間的權(quán)責(zé)利相互制衡機(jī)制，提高董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)在治理結(jié)構(gòu)中的地位；改變對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)機(jī)制，逐步完善市場體系，強(qiáng)化市場機(jī)制的監(jiān)控。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建立，國有控股企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系發(fā)生了深刻的變化，表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：1國家財(cái)政對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的包容性大大縮??；2國家財(cái)政對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)所負(fù)的責(zé)任大大減輕；3企業(yè)財(cái)務(wù)對(duì)投資者所負(fù)的責(zé)任大大加重；4企業(yè)財(cái)務(wù)中的利潤分配結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。在這種新的經(jīng)濟(jì)形式下，加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)治理的創(chuàng)新意識(shí)至關(guān)重要，要求企業(yè)提高對(duì)知識(shí)和人才的重視。（孫陽整理自《經(jīng)濟(jì)與治理》2003年第10期，作者：孫桂華，孫鵬）【中國金融學(xué)面臨的挑戰(zhàn)和進(jìn)展前景】金融在經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中承擔(dān)著越來越重要的角色。目前，中國金融業(yè)已步入深層次結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)時(shí)期，其間涉及的問題多樣，處理這些問題的方式和結(jié)果將直接決定中國金融業(yè)的以后生存和進(jìn)展，決定其能否為國民經(jīng)濟(jì)有效籌集和配置資源。不難看出，快速推進(jìn)的金融改革實(shí)踐已向現(xiàn)有的金融學(xué)研究提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，我們亟待融合國際學(xué)術(shù)慣例、契合中國國情，建設(shè)中國版的現(xiàn)代金融學(xué)理論及其學(xué)科。在金融學(xué)的理論認(rèn)識(shí)及學(xué)科建設(shè)上，中國金融學(xué)界面臨的挑戰(zhàn)要緊有三：1、關(guān)于金融學(xué)的內(nèi)涵界定，中國學(xué)術(shù)界仍然是混沌一片。金融學(xué)（Finance）的定義不是一個(gè)簡單的問題，而且用來定義學(xué)科的術(shù)語對(duì)該學(xué)科的進(jìn)展方向會(huì)有極其重要的阻礙。《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》的“Finance”相關(guān)詞條，由斯蒂芬?A?羅斯撰寫，稱“金融以其不同的中心點(diǎn)和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，其中心點(diǎn)是資本市場的運(yùn)營、資本資產(chǎn)的供給和定價(jià)；其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價(jià)。羅斯概括了“Finance”的四大課題：“有效率的市場”、“收益和風(fēng)險(xiǎn)”、“期權(quán)定價(jià)理論”和“公司金融”。羅斯的觀點(diǎn)，集中體現(xiàn)了西方學(xué)者界定“Finance”倚重微觀內(nèi)涵及資本市場的特質(zhì)。在國內(nèi)學(xué)界，對(duì)“Finance”一詞的翻譯及內(nèi)涵界定存在較大爭議，關(guān)于“金融”一詞的代表性定義為“貨幣流通和信用活動(dòng)以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總稱”(劉鴻儒，1995)，并不突出反映資本市場的地位。一般而言，國內(nèi)學(xué)界理解“金融學(xué)（Finance）”，要緊以“貨幣銀行學(xué)”和“國際金融”兩大代表性科目為主線。令人尷尬的事實(shí)是，基于以上兩大學(xué)科界定的（國內(nèi)）“金融學(xué)”，今天看來卻恰恰不是Finance的核心內(nèi)容。西方學(xué)界對(duì)Finance的理解，集中反映在兩門課程：一是以公司財(cái)務(wù)、公司融資、公司治理為核心內(nèi)容的公司金融。二是以資產(chǎn)定價(jià)為核心內(nèi)容的投資學(xué)。2、金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)較為滯后。關(guān)于金融學(xué)內(nèi)涵界定的模糊，直接導(dǎo)致我國金融理論和學(xué)科建設(shè)較為滯后：學(xué)科布局需要細(xì)化、二是理論研究滯后、三是金融師資匱乏、四是學(xué)生培養(yǎng)模式封閉、五是高質(zhì)量學(xué)術(shù)研究期刊短缺、六是金融教材建設(shè)與實(shí)際需求脫節(jié)。3、金融研究沒有能夠充分地為中國金融體制改革提供理論指導(dǎo)。如何正確理解金融學(xué)的內(nèi)涵和外延？鑒于以上分析，作者將金融學(xué)（Finance）分為三大學(xué)科支系：微觀金融學(xué)，宏觀金融學(xué)，以及由金融與數(shù)學(xué)、法學(xué)等學(xué)科互滲形成的交叉學(xué)科。作者認(rèn)為中國金融學(xué)最需要研究的若干重大問題：以資本成本理論為核心研究金融學(xué)；以隨機(jī)折現(xiàn)因子為核心研究金融資產(chǎn)定價(jià)理論；推動(dòng)行為投資學(xué)和行為公司財(cái)務(wù)學(xué)的研究，使金融學(xué)更接近現(xiàn)實(shí)；加強(qiáng)法和金融學(xué)研究，完善金融學(xué)科建設(shè)、推動(dòng)金融創(chuàng)新。（楊德玉整理自《金融研究》2003年第八期作者：張新）HYPERLINK返回目錄財(cái)務(wù)狀況【企業(yè)財(cái)務(wù)狀況合理性探析】一、負(fù)債構(gòu)成要合理一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在40%左右是適宜的,那個(gè)比例對(duì)經(jīng)營者來講較為安全.若負(fù)債大于自有資本,經(jīng)營就有一定風(fēng)險(xiǎn),但在資本金利潤率大于貸款利率的前提下,企業(yè)可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益.流淌負(fù)債中企業(yè)內(nèi)部形成的應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)等實(shí)際是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的減震器和調(diào)和劑，占到流淌負(fù)債的10%~20%左右較為合適。至于應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等是經(jīng)營活動(dòng)中的一種理財(cái)技巧，其比例若能在流淌負(fù)債的25%以內(nèi)，對(duì)企業(yè)是較為有利的。二、所有者權(quán)益構(gòu)成要合理經(jīng)營者要把握時(shí)機(jī)，開拓法人資本、個(gè)人資本、外商資本的融資渠道，國有資本可逐步從一些競爭領(lǐng)域退出，減少直至免除其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，只要把握國有資本掌握控股權(quán)那個(gè)“度”即可。三、資產(chǎn)構(gòu)成要合理流淌資產(chǎn)>固定資產(chǎn)>無形資產(chǎn)等≌總資產(chǎn)的組合形式，其比例以6:3:1為宜。1．流淌資產(chǎn)構(gòu)成要合理應(yīng)收賬款一般應(yīng)操縱在年均銷售額的50%以內(nèi)，回款好、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，該比例應(yīng)大力壓縮；考慮到一部分生產(chǎn)周期長的企業(yè)現(xiàn)狀，總存貨額度操縱在三個(gè)月到半年的銷售額之間較為適宜。2．固定資產(chǎn)構(gòu)成要合理企業(yè)在向“啞鈴型”結(jié)構(gòu)過度中，應(yīng)把大量加工工序向?qū)I(yè)化企業(yè)、中小企業(yè)轉(zhuǎn)移，本身只負(fù)擔(dān)關(guān)鍵工序、高新技術(shù)部分的制造。如此與加工制造相關(guān)的固定資產(chǎn)的購置可相對(duì)減少，把市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他企業(yè)。3．無形資產(chǎn)占有比例逐步提高，并為企業(yè)帶來豐厚的經(jīng)濟(jì)利益。四、現(xiàn)金流量合理性評(píng)析1．經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量合理性分析經(jīng)營者不僅要關(guān)注產(chǎn)銷率，更要關(guān)注收現(xiàn)率，即現(xiàn)金注入是否達(dá)到既定目標(biāo)。但有的企業(yè)為開拓新產(chǎn)品市場、提高市場占有率，采取微利銷售，增加產(chǎn)品功能但不提價(jià)等策略，盡管臨時(shí)使變現(xiàn)率有所下降，只要在整體上有利可圖也是可取的。2．投資活動(dòng)現(xiàn)金流量合理性分析應(yīng)充分重視企業(yè)技術(shù)改造與低成本擴(kuò)張的有機(jī)結(jié)合。低成本擴(kuò)張確實(shí)是企業(yè)以少量投入合理配置社會(huì)資源，形成企業(yè)新增生產(chǎn)規(guī)模。若運(yùn)作的好，可大大縮短企業(yè)技術(shù)改造進(jìn)程，盡快形成生產(chǎn)力，并獲得規(guī)模效益。3．籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量合理性分析籌資的目的是使企業(yè)建設(shè)、經(jīng)營和技術(shù)改造等活動(dòng)均處于良好的運(yùn)行狀態(tài)?；I資組合、籌資成本合理與否也要與上述活動(dòng)相聯(lián)系?？偟闹v來，綜合資金成本率不低于貸款利率范疇是可行的。（安皓昱整理自《財(cái)會(huì)研究》2003年第10期，作者：鄧偉）【企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)活動(dòng)過程中，因種種難以預(yù)料或無法操縱的因素給財(cái)務(wù)狀況造成的不確定性進(jìn)而使財(cái)務(wù)產(chǎn)生蒙受損失的可能性。依照來源的不同，可將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為五個(gè)方面：籌資風(fēng)險(xiǎn)，指資金供需市場、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，或資金來源結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性；投資風(fēng)險(xiǎn)，指因投資活動(dòng)而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性；現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)在收益不錯(cuò)的情況下，因銷售實(shí)現(xiàn)原則的不同而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)困難；連帶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，指一個(gè)企業(yè)以自己的財(cái)產(chǎn)為另一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)合同進(jìn)行擔(dān)保，因另一個(gè)企業(yè)有可能屆時(shí)無法履行合同，而本企業(yè)必須依法承擔(dān)連帶的償付義務(wù)，從而給本企業(yè)今后的財(cái)務(wù)成果造成的不確定性；外匯風(fēng)險(xiǎn)，指由于匯率變動(dòng)而引起的企業(yè)財(cái)務(wù)成果的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量可從定性和定量兩方面進(jìn)行。定性分析要求企業(yè)必須建立健全財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，并采取措施，保證這一信息網(wǎng)絡(luò)正常運(yùn)行，最后有專門人才對(duì)這些信息進(jìn)行整理、分析；定量分析，可借助簡化模型來進(jìn)行，即計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)程度下的期望收益，如運(yùn)用概率論方法。另外，還能夠運(yùn)用敏感性分析來判定風(fēng)險(xiǎn)阻礙的作用范圍，以便在決策中防止和減少損失。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是能夠操縱的，一般的方法是建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，并采取措施以保證其正常有效地運(yùn)行；那些規(guī)模不大而治理水平又一般的企業(yè)樂于采納風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法，它是指一定的代價(jià)將可能的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他單位的合法行為；那些財(cái)力雄厚、技術(shù)和治理水平較高的大型企業(yè)更愿采納多元化經(jīng)營法來防范、化解或縮小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，然而，搞多元化經(jīng)營，一定要力所能及，必須在主業(yè)突出的前提下，適度涉及其它產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)。否則，專門可能走向失敗。（孫陽整理自《財(cái)會(huì)研究》2003年第6期，作者：莊小彤）【上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Y分?jǐn)?shù)模型的實(shí)證研究】本文開篇強(qiáng)調(diào)了建立一種科學(xué)先進(jìn)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型對(duì)我國企業(yè)特不是上市公司的必要性，提出隨著我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益市場化、國際化，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也日益懼增，特不是上市公司的各利益相關(guān)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注程度的加大，對(duì)先進(jìn)科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系的需求日益增長。正是基于此研究背景，作者依照我國上市公司的現(xiàn)狀，選取滬深兩市的上市公司為樣本進(jìn)行了實(shí)證研究，提出了上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Y分?jǐn)?shù)模型。本文在考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)良狀況和專家意見的基礎(chǔ)上，選取了67家ST類上市公司和67家非ST類上市公司作為樣本，結(jié)合破產(chǎn)公司的明顯特征（不能償還到期債務(wù)）和我國上市公司的實(shí)際情況，選定了包括償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流量能力、進(jìn)展能力等在內(nèi)的12個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)作為研究起點(diǎn)，然而又通過分析，舍去了其中的4個(gè)指標(biāo)，并通過驗(yàn)證，證明了剩余8個(gè)指標(biāo)的可取性和可辨不性。本文采納統(tǒng)計(jì)方法中的主成分分析法（又稱因子分析法）對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行分析，得出財(cái)務(wù)比率相關(guān)系數(shù)，并依照那個(gè)結(jié)果得出了各主成分特征值和貢獻(xiàn)率，推倒出主成分因子個(gè)數(shù)，并用這5個(gè)主成分來代替原來的8個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，通過用原始的8個(gè)財(cái)務(wù)比率對(duì)這5個(gè)因子的因子載荷（即原始指標(biāo)與主成分因子的相互關(guān)系），得出了各主因子和原始財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的線形表達(dá)式。在以上推導(dǎo)的前提之下，在借鑒已有的財(cái)務(wù)預(yù)警模型特不是美國學(xué)者埃特曼（Altman）的Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上，提出了上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Y分?jǐn)?shù)模型，接著用建立的模型對(duì)134個(gè)原始樣本進(jìn)行分類檢驗(yàn)，初步確定了上市公司Y的預(yù)測值的評(píng)價(jià)區(qū)域，依照預(yù)測值的大小，分不界定了五個(gè)區(qū)域：Y>1為財(cái)務(wù)狀況特不安全區(qū)、1>Y>0.5為財(cái)務(wù)狀況安全區(qū)、0.5>Y>0.3為財(cái)務(wù)狀況灰色區(qū)、0.3>Y>0為財(cái)務(wù)狀況失敗區(qū)、0>Y為財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)峻惡化區(qū)。最后，在總結(jié)全文的同時(shí)，提出了上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Y分?jǐn)?shù)模型具備的幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)以及存在的不足。（張振強(qiáng)整理自《中國軟科學(xué)》2003年第1期，作者：楊淑蛾、徐偉剛）HYPERLINK返回目錄公司治理【公司治理研究的均衡觀及其意義】文章首先簡要地回憶了近20年來公司治理機(jī)制和公司業(yè)績之間實(shí)證研究的矛盾，提出導(dǎo)致這種結(jié)果的要緊緣故是已有的實(shí)證研究在方法論上存在缺欠。研究內(nèi)容過于局限在對(duì)單一治理機(jī)制的作用進(jìn)行分析，而對(duì)多種治理機(jī)制的互動(dòng)性缺乏研究。文章分不從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面、董事會(huì)結(jié)構(gòu)方面、公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)方面展開論述，得出結(jié)論：公司治理專門多研究領(lǐng)域?qū)嵶C檢驗(yàn)方面的結(jié)論差不多上含混的。因此，作者認(rèn)為，要打破已有的實(shí)證研究一直采納的“非均衡”觀念，建立公司治理研究的“均衡觀”。然后文章進(jìn)一步舉例講明，用非均衡觀來指導(dǎo)的實(shí)證研究，在國不之間公司治理機(jī)制比較方面弱點(diǎn)最明顯。在比較美國和日本的股權(quán)制度、董事會(huì)制度、酬勞制度等方面差異的時(shí)候，有關(guān)計(jì)量研究常常特不缺乏講服力。20世紀(jì)90年代中后期的幾項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)研究都發(fā)覺，美國大型公司的董事會(huì)規(guī)模與公司盈利性之間存在著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而，對(duì)日本公司的類比研究卻發(fā)覺了完全不同的結(jié)果。專門多存在著大型董事會(huì)的日本公司，其業(yè)績同樣輝煌，或曾經(jīng)輝煌過。這時(shí)，只有運(yùn)用均衡的觀念，才可能有助于我們解決上述不明白。公司治理研究的“均衡觀”意味著任何公司治理機(jī)制都看作是由市場過程誘生出來的企業(yè)制度的一個(gè)部分，是完全內(nèi)生的。建立公司治理的均衡觀的意義體現(xiàn)在：1.深化學(xué)術(shù)研究，指導(dǎo)實(shí)證研究。強(qiáng)調(diào)要不要把公司治理體系的演進(jìn)看成是一個(gè)歷史過程；2.政策制定方面。強(qiáng)點(diǎn)用“均衡”觀念進(jìn)行系統(tǒng)性研究的意義在于，假如把某一種公司治理機(jī)制看成是系統(tǒng)均衡的結(jié)果則任何改革這種公司治理機(jī)制的努力差不多上在試圖打破均衡，而打破均衡之后，系統(tǒng)會(huì)可不能穩(wěn)定在事先預(yù)期的位置上，則是未知的。（王小濤整理自《南開治理評(píng)論》2003年第5期作者：寧向東）【構(gòu)建我國公司治理與財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)考慮】中國正處于企業(yè)改制的關(guān)鍵時(shí)期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建關(guān)于企業(yè)改制和中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展都至關(guān)重要?，F(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)是建立在一個(gè)多元、分散、可流淌的股權(quán)結(jié)構(gòu)上的組織形態(tài)。公司治理模式選擇，首先應(yīng)考慮現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展趨勢，或是講是股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)展趨勢。作者認(rèn)為，構(gòu)建公司治理模式的關(guān)鍵是，能否提高公司績效或社會(huì)財(cái)寶增加值。應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手來完善我國的公司治理：1、國有股與全流通問題。公司治理的全然問題是建立社會(huì)財(cái)寶愛護(hù)機(jī)制。假如企業(yè)的財(cái)寶不能得到愛護(hù)，那么社會(huì)財(cái)寶的愛護(hù)就確信是句空話。我國國有股的“所有者缺位”，是國有股所有者的虛無縹緲和“非人格化”問題。隨著政府機(jī)構(gòu)的改革，政企是分開了，但政資并沒有分開。政府部門既行使公共治理權(quán)力，又行使出資人權(quán)力，國有資產(chǎn)事實(shí)上仍是無人負(fù)責(zé)。黨的十六大提出了國有資產(chǎn)治理體制改革指導(dǎo)原則，對(duì)問題的解決提出了方向。2、獨(dú)立董事問題。強(qiáng)調(diào)應(yīng)提高獨(dú)立董事人數(shù)的比例；并從制度安排等方面解決獨(dú)立董事的“責(zé)、權(quán)、利”問題，使獨(dú)立董事真正發(fā)揮其作用。3、經(jīng)理層激勵(lì)與人事制度。強(qiáng)調(diào)關(guān)鍵問題是要形成激勵(lì)水平與公司業(yè)績掛鉤的市場機(jī)制。4、報(bào)表信息披露。從兩方面：一方面，只有在公司治理及其資本市場規(guī)則中引入透明化、公開化的市場機(jī)制，在公司內(nèi)外進(jìn)行全面整治，才有可能還投資者一本公司業(yè)績明白賬；另一方面，監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)治理念，重視對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的管制，加大上市公司的違規(guī)成本，減少供大于求的會(huì)計(jì)師事務(wù)所數(shù)量，并嚴(yán)懲報(bào)表造假者。公司治理的目標(biāo)與財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)是一致的。公司治理的核心是財(cái)務(wù)治理，財(cái)務(wù)治理是指通過財(cái)權(quán)在公司內(nèi)部的合理配置，從而確保財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，并提高公司治理效率的財(cái)務(wù)制衡制度安排。公司經(jīng)營操縱權(quán)的核心是財(cái)權(quán)，在公司各項(xiàng)制衡制度的安排中，財(cái)務(wù)制衡制度是第一位的。作者認(rèn)為，除了完善公司治理結(jié)構(gòu)及其外部市場環(huán)境外，公司內(nèi)部財(cái)權(quán)的合理安排是個(gè)重大問題。財(cái)務(wù)治理在專門大程度上是通過各項(xiàng)財(cái)權(quán)制度設(shè)立來實(shí)現(xiàn)的。文章最后還提到了財(cái)務(wù)治理的相關(guān)理念。要緊是財(cái)務(wù)治理與財(cái)務(wù)治理兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的概念。（王小濤整理自《會(huì)計(jì)研究》2003年第10期作者：蔣茵）【構(gòu)建我國公司治理與財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)考慮】中國正處在企業(yè)改制的關(guān)鍵時(shí)期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建關(guān)于企業(yè)改制和中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展都至關(guān)重要。公司治理的全然問題是投資者利益的維護(hù)，財(cái)務(wù)治理是公司的核心。本文針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)治理弱化、缺乏投資者利益愛護(hù)機(jī)制等問題，在借鑒西方經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，論述了完善我國公司治理與財(cái)務(wù)治理的若干問題。公司治理模式的選擇要依據(jù)其是否更適合于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展趨勢而定，目前，資本市場在一國經(jīng)濟(jì)中的巨大作用是不容忽視的，因此，分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的選擇是明智之舉。完善我國公司治理應(yīng)從以下方面著手：首先，國有股與全流通問題。導(dǎo)致上市公司業(yè)績惡化的全然問題是“所有者的缺位”。解決國有股的關(guān)鍵問題是設(shè)立一個(gè)完善的制度來體現(xiàn)那個(gè)所有權(quán)，并實(shí)現(xiàn)國有股權(quán)在資本市場上的自由流淌，并實(shí)現(xiàn)國有資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的實(shí)質(zhì)性分離，建立能“代表國家履行出資人職責(zé)”的國有機(jī)構(gòu)。其次，獨(dú)立董事問題。目前我國上市公司獨(dú)立董事人數(shù)比例偏小，并應(yīng)從制度安排等方面解決獨(dú)立董事的“責(zé)、權(quán)、利”問題，使獨(dú)立董事真正發(fā)揮作用。再次，經(jīng)理層激勵(lì)與人事制度。分散性股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的特點(diǎn)之一確實(shí)是在經(jīng)理層的人事制度安排上引入市場機(jī)制，并加強(qiáng)治理層激勵(lì)制度，形成激勵(lì)水平與公司業(yè)績掛鉤的市場機(jī)制。最后，報(bào)表信息披露。監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)治理念，重視對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的管制，加大上市公司違規(guī)成本，減少供大于求的會(huì)計(jì)師事務(wù)所數(shù)量，并嚴(yán)懲報(bào)表造假者。除了完善公司治理結(jié)構(gòu)及其外部市場環(huán)境外，公司內(nèi)部財(cái)權(quán)的合理安排是個(gè)重大問題。財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)是為了保證公司治理的有效性，全然問題是要在公司內(nèi)部引入市場機(jī)制，保證各項(xiàng)財(cái)權(quán)公正、公平、有效。財(cái)務(wù)治理中的重要問題是解決財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。文章最后介紹了財(cái)務(wù)治理的相關(guān)理念。認(rèn)為財(cái)務(wù)治理是制衡機(jī)制，財(cái)務(wù)治理是運(yùn)行機(jī)制，財(cái)務(wù)治理解決制度性問題，財(cái)務(wù)治理解決方法性問題。并從財(cái)務(wù)目標(biāo)、融資策略和資本結(jié)構(gòu)、利潤分配政策三個(gè)方面分析了投資者愛護(hù)問題。（李茜整理自《會(huì)計(jì)研究》2003年第10期，作者：蔣茵）【構(gòu)建我國公司治理與財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)考慮】一、公司治理模式的選擇公司治理模式的選擇要適合股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)展趨勢。集團(tuán)企業(yè)的跨國經(jīng)營、跨國上市、國際資本的全球流淌及資本市場全球化趨勢等都表明集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)已不再適宜現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展趨勢，“多元、分散、可流淌”的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的選擇應(yīng)是明智之舉。二、完善我國公司治理的若干設(shè)想1．國有股與全流通問題導(dǎo)致上市公司業(yè)績惡化的全然問題是“所有者缺位”，我國國有股權(quán)的“所有者缺位”是指國有股所有者的虛無縹緲和“非人格化”問題。解決國有股的關(guān)鍵問題是要建立一個(gè)完善的制度來體現(xiàn)那個(gè)所有權(quán)，并實(shí)現(xiàn)國有股權(quán)在資本市場上的自由流淌。2．獨(dú)立董事問題目前我國上市公司仍有兩個(gè)問題亟待解決：一是獨(dú)立董事人數(shù)的比例偏??；二是要從制度安排等方面解決獨(dú)立董事的“責(zé)、權(quán)、利”問題，使其真正發(fā)揮作用。3．經(jīng)理層激勵(lì)與人事制度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的特點(diǎn)之一確實(shí)是在經(jīng)理層的人事制度安排上引入市場機(jī)制，通過透明化、公開化的經(jīng)理人市場將公司的經(jīng)營權(quán)責(zé)與經(jīng)理人的業(yè)績、薪金緊密的聯(lián)系起來，用市場機(jī)制確保在位的經(jīng)理人具備被最優(yōu)的企業(yè)家才能。4．報(bào)表信息披露成熟的資本市場特不重視財(cái)務(wù)報(bào)表呈報(bào)的管制，而放松對(duì)市場準(zhǔn)入等規(guī)則的監(jiān)管。目的提高市場透明度，愛護(hù)投資者的知情權(quán)。監(jiān)管部門應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，重視對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的管制，加大上市公司的違規(guī)成本，減少供大于求的會(huì)計(jì)師事務(wù)所數(shù)量，并嚴(yán)懲報(bào)表作假者。三、完善財(cái)務(wù)治理的若干設(shè)想財(cái)務(wù)治理是公司治理的核心。它是指通過財(cái)權(quán)在公司內(nèi)部的合理配置，從而確保財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)并提高公司治理效率的財(cái)務(wù)制衡安排。1．從財(cái)務(wù)目標(biāo)上看要在公司治理中形成如此一種理念，愛護(hù)所有者投資，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是股東財(cái)寶最大化，實(shí)施公司財(cái)務(wù)治理的主體是產(chǎn)權(quán)所有者。2．從融資策略和資本結(jié)構(gòu)上看股權(quán)多元化是現(xiàn)代企業(yè)理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而較低的負(fù)債率不管對(duì)公司經(jīng)營依舊投資者利益的愛護(hù)差不多上有利的。假如我們加大對(duì)投資者利益的愛護(hù)力度，使中國資本市場日益繁榮起來，就會(huì)有更多的大型國有企業(yè)進(jìn)入資本市場并實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。3．從利潤分配政策上看上市公司的利潤分配實(shí)質(zhì)是資源配置和投資者利益愛護(hù)的雙重問題，要?jiǎng)?chuàng)導(dǎo)一種給投資者以回報(bào)的理念，若不要求上市公司給投資者紅利回報(bào)，就會(huì)導(dǎo)致治理層濫用資金，同時(shí)破壞資本市場的資源配置和再配置功能。（安皓昱整理自《會(huì)計(jì)研究》2003年第10期，作者：蔣茵）【EVA理念與公司治理目標(biāo)的優(yōu)化】公司治理目標(biāo)的優(yōu)化是完善公司治理結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。它有兩個(gè)問題需要解決：明確合理的公司治理目標(biāo)和確定有效的目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。一般認(rèn)為公司治理目標(biāo)是股東財(cái)寶最大化，本文作者將EVA指標(biāo)及其治理理念作為公司治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制，并進(jìn)行了深入的研究。將股東財(cái)寶最大化作為公司治理目標(biāo)，緣故不僅是因?yàn)楣蓶|是企業(yè)所有者這一明顯的事實(shí)，也有一些不明顯但卻更有力的理由，比如：為股東制造財(cái)寶是實(shí)現(xiàn)所有者利益的全然要求；股東財(cái)寶最大化是一種引導(dǎo)社會(huì)資源用于最有效率和最有價(jià)值領(lǐng)域的行為；追求股東財(cái)寶最大化實(shí)際上并不損害其他利益相關(guān)者的利益，恰恰相反，它是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的；為股東制造財(cái)寶還有一個(gè)有用主義理由，該目標(biāo)簡單明晰，易于操作，有利于提高公司治理的效率。EVA是經(jīng)濟(jì)增加值，它與傳統(tǒng)指標(biāo)相比有以下特點(diǎn)：與股東財(cái)寶的制造直接聯(lián)系，真實(shí)反映公司的經(jīng)營業(yè)績；對(duì)傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算方法進(jìn)行了必要的調(diào)整，剔除了會(huì)計(jì)失確實(shí)阻礙；使治理者注重公司的持續(xù)進(jìn)展，維護(hù)股東的長期利益；為投資者的決定提供更