期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)介紹課件

期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)介紹2012年11月期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)介紹2012年11月-2-一、期權(quán)基本概念二、期權(quán)基本交易分析主要內(nèi)容：-2--2-一、期權(quán)基本概念主要內(nèi)容：-2-一、期權(quán)基本概念-3-一、期權(quán)基本概念-3--4--4-（一）場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的起源場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)建立，拉開期權(quán)市場(chǎng)快速發(fā)展的序幕1973年，CBOE成立，上市股票期權(quán)1973年前，期權(quán)在場(chǎng)外交易（OTC），發(fā)展有諸多障礙CBOE借鑒期貨市場(chǎng)的制度創(chuàng)建了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)合約標(biāo)準(zhǔn)化集中清算1983年，CBOE上市股指期權(quán)（標(biāo)普100股指期權(quán)）1998年，AMEX上市ETF期權(quán)（SPDs期權(quán)）-4--4--4-（一）場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的起源場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)建立（二）期權(quán)是全球金融市場(chǎng)舉足輕重的基礎(chǔ)性衍生品期權(quán)是全球金融衍生品市場(chǎng)的兩大基石之一美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）：○全球已有50余家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品○2011年，期權(quán)成交量128億張，期貨成交量121億張場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品：-5--5-股票期權(quán)股指期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)商品期權(quán)ETF期權(quán)……-5-（二）期權(quán)是全球金融市場(chǎng)舉足輕重的基礎(chǔ)性衍生品-5--全球已經(jīng)有20多個(gè)國家和地區(qū)的50多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品——在全球場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，期權(quán)與期貨各占半壁江山——股指期權(quán)在全球場(chǎng)內(nèi)衍生品中交易量名列前茅2011年成交量2011年成交量占比期貨期權(quán)加總期貨期權(quán)加總股指26543426415805178166845952080710.63%23.25%33.88%股票(含ETF)1186606570587575657070623631404.75%23.53%（ETF8%）28.28%利率2836326845654874071349120091611.36%2.62%13.98%農(nóng)產(chǎn)品919039130723833999914225293.68%0.29%3.97%能源736071014786850408147560542.95%0.32%3.26%外匯2850390180296668044314705822411.41%1.19%12.60%貴金屬327884940133711893412561291.31%0.05%1.37%工業(yè)金屬42698773281234174351111491.71%0.03%1.74%其他2294764032371672297135700.92%0.00%0.92%總計(jì)12167125455128052771852497240264048.72%51.28%100.00%數(shù)據(jù)來源：FIA-6-全球已經(jīng)有20多個(gè)國家和地區(qū)的50多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品——-7--7-（三）期權(quán)的定義期權(quán)（Option）期權(quán)（我國境內(nèi)，香港）；選擇權(quán)（臺(tái)灣）從本質(zhì)上看，期權(quán)是一類衍生品合約：賦予買方在將來某一確定時(shí)間以特定價(jià)格交易標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。《期貨交易管理?xiàng)l例》：期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。-7--7--7-（三）期權(quán)的定義期權(quán)（Option）--8--8-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)（Option）根據(jù)期權(quán)合約中規(guī)定的交易方向，期權(quán)可以分為：買權(quán)（CallOption）：買方擁有在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利賣權(quán)（PutOption）：買方擁有在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)買方為了擁有在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利，要支付給賣方一定數(shù)額的資金，稱為權(quán)利金，是期權(quán)的交易價(jià)格。期權(quán)買方，支付權(quán)利金期權(quán)賣方，收取權(quán)利金-8--8--8-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)（Option）--9--9-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)執(zhí)行執(zhí)行是指期權(quán)買方在期權(quán)合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)行使權(quán)利，以特定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的行為執(zhí)行價(jià)格是指由合約規(guī)定的，買方有權(quán)在合約有效期限買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的特定價(jià)格執(zhí)行價(jià)格間距是指某一期權(quán)產(chǎn)品同一合約月份兩個(gè)相鄰執(zhí)行價(jià)格之差（5、10、50、100）-9--9--9-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)執(zhí)行-9--10--10-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)權(quán)利金和執(zhí)行價(jià)格的區(qū)別：權(quán)利金——期權(quán)合約的價(jià)格、權(quán)利的價(jià)格執(zhí)行價(jià)格——期權(quán)合約規(guī)定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格例如，當(dāng)前滬深300指數(shù)為2100點(diǎn)，投資者支付權(quán)利金5點(diǎn)（500元），買入執(zhí)行價(jià)格2200點(diǎn)的買權(quán)（2012年12月21日到期）：通過支付權(quán)利金5點(diǎn)（500元），得到了在2012年12月21日以2200點(diǎn)的價(jià)格買入指數(shù)的權(quán)利。權(quán)利金——權(quán)利的價(jià)格（5點(diǎn)）執(zhí)行價(jià)格——權(quán)利標(biāo)的滬深300指數(shù)價(jià)格（2200點(diǎn)）-10--10--10-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)權(quán)利金和執(zhí)行價(jià)-11--11-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)期權(quán)類型買權(quán)/賣權(quán)交易方向買方賣方權(quán)利金流向支付權(quán)利金收取權(quán)利金權(quán)利與義務(wù)有權(quán)以執(zhí)行價(jià)格買入/賣出標(biāo)的資產(chǎn)若被執(zhí)行，有義務(wù)以執(zhí)行價(jià)格賣出/買入標(biāo)的資產(chǎn)-11--11--11-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)買賣雙方的權(quán)利-12--12-（五）期權(quán)的類型根據(jù)執(zhí)行時(shí)間與期權(quán)到期日的關(guān)系，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的期權(quán)主要分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)（AmericanOption）可以在到期日前的任何時(shí)刻執(zhí)行歐式期權(quán)（EuropeanOption）只能在到期日?qǐng)?zhí)行美式期權(quán)與歐式期權(quán)各有優(yōu)劣勢(shì)：美式靈活；歐式簡單股票、ETF期權(quán)對(duì)執(zhí)行的靈活性要求高，主流采用美式期權(quán)股指期權(quán)主流采用歐式期權(quán)商品期權(quán)美式、歐式都較為常見，主要看投資者選擇與接受歐式期權(quán)定價(jià)方法簡單、明確、易操作；美式期權(quán)定價(jià)較為復(fù)雜-12--12--12-（五）期權(quán)的類型根據(jù)執(zhí)行時(shí)間與期權(quán)到-13--13-（五）期權(quán)的類型根據(jù)不同標(biāo)的資產(chǎn)的類別，期權(quán)可以分為金融期權(quán)和商品期權(quán)金融類期權(quán)分為：股權(quán)類期權(quán)、外匯類期權(quán)和利率類期權(quán)這三種商品類期權(quán)分為：農(nóng)產(chǎn)品類期權(quán)、能源類期權(quán)、金屬類期權(quán)和貴金屬類期權(quán)這四種根據(jù)不同標(biāo)的資產(chǎn)的形式，期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)存在統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場(chǎng)：現(xiàn)貨期權(quán)（股權(quán)類期權(quán)）沒有統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場(chǎng)：期貨期權(quán)（商品期權(quán)、利率期權(quán)）-13--13--13-（五）期權(quán)的類型根據(jù)不同標(biāo)的資產(chǎn)的類期權(quán)的三種價(jià)值狀態(tài)實(shí)值：執(zhí)行價(jià)格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的買權(quán)，執(zhí)行價(jià)格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行可以獲利，獲利數(shù)額稱為實(shí)值額）平值：執(zhí)行價(jià)格等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的買權(quán)和賣權(quán)（假如立即執(zhí)行獲利為零）虛值：執(zhí)行價(jià)格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的買權(quán)，執(zhí)行價(jià)格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行將會(huì)虧損，虧損數(shù)額稱為虛值額）執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的價(jià)格關(guān)系買權(quán)賣權(quán)標(biāo)的價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格實(shí)值虛值標(biāo)的價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格平值平值標(biāo)的價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格虛值實(shí)值（六）期權(quán)的價(jià)值狀態(tài)-14-期權(quán)的三種價(jià)值狀態(tài)執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的價(jià)格關(guān)系買權(quán)賣權(quán)標(biāo)的價(jià)格>執(zhí)滬深300股指期權(quán)的合約代碼:

IO1211-C-2200ＩＯ：交易代碼，IndexOption1211:合約月份，2012年11月份C：買權(quán)P:賣權(quán)2200:執(zhí)行價(jià)格（七）期權(quán)合約代碼的要素產(chǎn)品交易代碼合約月份合約類型（買權(quán)、賣權(quán)）執(zhí)行價(jià)格-15-滬深300股指期權(quán)的合約代碼:IO1211-C-2-16--16-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價(jià)格買權(quán)賣權(quán)合約月份-16--16--16-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)IO1211-C-2200合約代碼合約數(shù)量交易方向：買入\賣出開倉\平倉交易指令價(jià)格滬深300股指期權(quán)交易界面-17-IO1211-C-2200合約代碼合約數(shù)量交易方向：交易指令-18--18-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價(jià)格間距：50點(diǎn)-18--18--18-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)-19--19-交易所根據(jù)以下規(guī)則，確定下一交易日上市交易的期權(quán)合約：（一）以最接近標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)日收盤價(jià)的執(zhí)行價(jià)格間距整數(shù)倍數(shù)值為各月份平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。（二）按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格間距，在各月份平值期權(quán)合約上下連續(xù)掛出若干個(gè)實(shí)值期權(quán)合約和虛值期權(quán)合約。（九）期權(quán)新合約生成期權(quán)合約的上市規(guī)則-19--19--19-（九）期權(quán)新合約生成期權(quán)合約的上市規(guī)-20--20-期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權(quán)仿真為例）T交易日當(dāng)月、次月合月執(zhí)行價(jià)格序列平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格T交易日季月合約執(zhí)行價(jià)格序列T-1交易日指數(shù)收盤價(jià)2320點(diǎn)上下各掛出間距為50的3個(gè)連續(xù)執(zhí)行價(jià)格上下各掛出間距為100的2個(gè)連續(xù)執(zhí)行價(jià)格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當(dāng)月和次月執(zhí)行價(jià)格間距：50滬深300股指期權(quán)季月執(zhí)行價(jià)格間距：100-20--20--20-期權(quán)合約上市規(guī)則T交易日平值期權(quán)的-21--21-期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權(quán)仿真為例）T+1交易日當(dāng)月、次月合月執(zhí)行價(jià)格序列平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格T+1交易日季月合約執(zhí)行價(jià)格序列T交易日指數(shù)收盤價(jià)2360點(diǎn)上下各至少3個(gè)連續(xù)執(zhí)行價(jià)格上下各至少2個(gè)連續(xù)執(zhí)行價(jià)格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當(dāng)月和次月執(zhí)行價(jià)格間距：50滬深300股指期權(quán)季月執(zhí)行價(jià)格間距：100-21--21--21-期權(quán)合約上市規(guī)則T+1交易日平值期-22--22-平值期權(quán)的確定理論上，平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格實(shí)際操作中，執(zhí)行價(jià)格最接近標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的期權(quán)合約確定為平值期權(quán)合約滬深300指數(shù)當(dāng)前為2215點(diǎn)，執(zhí)行價(jià)格為2200點(diǎn)的合約為平值期權(quán)合約-22--22--22-平值期權(quán)的確定滬深300指數(shù)當(dāng)前為2-23--23-期權(quán)的價(jià)值狀態(tài)滬深300指數(shù)當(dāng)前為2215平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格實(shí)值買權(quán)：執(zhí)行價(jià)格<當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)2200(2150,2100,2050)實(shí)值賣權(quán)：執(zhí)行價(jià)格>當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)2200（2250,2300,2350）虛值賣權(quán)：執(zhí)行價(jià)格<當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)2200（2150,2100,2050）虛值買權(quán)：執(zhí)行價(jià)格>當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)2200（2250,2300,2350）-23--23--23-期權(quán)的價(jià)值狀態(tài)滬深300指數(shù)當(dāng)前為2-24--24-（十）案例期權(quán)交易實(shí)例：買入買權(quán)（Call）2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點(diǎn)，投資者看漲買權(quán)執(zhí)行價(jià)格為：2300指數(shù)點(diǎn)權(quán)利金：8.5點(diǎn)（850元），買方擁有在2012年11月16日以2300點(diǎn)的價(jià)格買入滬深300指數(shù)的權(quán)利（可以行使，也可以放棄）滬深300股指期權(quán)仿真交易——合約乘數(shù)100買入一手IO1211-C-2300-24--24--24-（十）案例期權(quán)交易實(shí)例：買入買權(quán)（C權(quán)利金的漲跌可以產(chǎn)生期權(quán)交易的盈虧假設(shè)滬深300指數(shù)此后上漲至2300點(diǎn)，買權(quán)權(quán)利金上漲至27點(diǎn)若此時(shí)投資者選擇平倉，則獲利為（27-8.5）=18.5點(diǎn)（18.5點(diǎn)×100元/點(diǎn)=1850元）；投資者也可以選擇繼續(xù)持有該買權(quán)至到期日。權(quán)利金：27點(diǎn)滬深300股指期權(quán)——?dú)W式期權(quán)（只能在到期日行權(quán)）-25-權(quán)利金的漲跌可以產(chǎn)生期權(quán)交易的盈虧權(quán)利金：27點(diǎn)滬深300股投資者持有到期，2012年11月16日買權(quán)到期日：滬深300指數(shù)交割結(jié)算價(jià)為2320點(diǎn)，投資者執(zhí)行期權(quán)（現(xiàn)金交割），買方獲利2320-2300=20點(diǎn)，扣除買入買權(quán)時(shí)支付的權(quán)利金8.5點(diǎn)，凈獲利為11.5點(diǎn)（1150元）；滬深300指數(shù)交割結(jié)算價(jià)為2308.5點(diǎn)，投資者執(zhí)行期權(quán)，獲利2308.5-2300=8.5點(diǎn)，考慮到權(quán)利金費(fèi)用8.5點(diǎn)，總體盈虧平衡；滬深300指數(shù)交割結(jié)算價(jià)為2250點(diǎn)，投資者放棄執(zhí)行，虧損為買入買權(quán)時(shí)支付的權(quán)利金8.5點(diǎn)（850元）。到期日指數(shù)點(diǎn)位（交割結(jié)算價(jià)）買權(quán)是否執(zhí)行到期日凈損益2320是2320-2200-8.5=11.5（盈利11.5點(diǎn)）2308.5是2308.5-2300-8.5=0（盈虧平衡）2250否-8.5（虧損權(quán)利金）滬深300股指期權(quán)——現(xiàn)金交割-26-投資者持有到期，2012年11月16日買權(quán)到期日：到期日買權(quán)-27--27-（十一）期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值（IntrinsicValue)買權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：實(shí)值：標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格的部分；虛值：0賣權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：實(shí)值：執(zhí)行價(jià)格大于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)的部分；虛值：0時(shí)間價(jià)值（IntrinsicValue)——從期權(quán)價(jià)值中扣除內(nèi)在價(jià)值之后的剩余部分期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值-27--27--27-（十一）期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值（In期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值期權(quán)剩余的有效期越長（短），時(shí)間價(jià)值越大（?。?。期權(quán)到期時(shí)，時(shí)間價(jià)值為0，僅剩余內(nèi)在價(jià)值。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值實(shí)值期權(quán)：內(nèi)在價(jià)值大于零平值期權(quán)：內(nèi)在價(jià)值等于零虛值期權(quán)：內(nèi)在價(jià)值等于零（十一）期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成-28-期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值期權(quán)剩余的有效期越長（短），時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值買權(quán)的價(jià)值構(gòu)成實(shí)值買權(quán):內(nèi)在價(jià)值>0時(shí)間價(jià)值>0內(nèi)在價(jià)值100點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值20點(diǎn)買權(quán)價(jià)值損益標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格2200當(dāng)前價(jià)格2300虛值買權(quán):內(nèi)在價(jià)值=0時(shí)間價(jià)值>0買權(quán)價(jià)值120點(diǎn)-29-期權(quán)的價(jià)值買權(quán)的價(jià)值構(gòu)成實(shí)值買權(quán):內(nèi)在價(jià)值100點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)期權(quán)的價(jià)值賣權(quán)的價(jià)值構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值100點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值20點(diǎn)賣權(quán)價(jià)值損益標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格2200虛值賣權(quán):內(nèi)在價(jià)值=0時(shí)間價(jià)值>0實(shí)值賣權(quán):內(nèi)在價(jià)值>0時(shí)間價(jià)值>0當(dāng)前價(jià)格2100賣權(quán)價(jià)值120點(diǎn)-30-期權(quán)的價(jià)值賣權(quán)的價(jià)值構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值100點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值20-31--31-（十一）期權(quán)理論價(jià)值的計(jì)算方法Black-Scholes公式（最廣為接受的定價(jià)方法）股權(quán)小組提供了簡便易行的Excel表格工具，輸入以下變量可以計(jì)算期權(quán)理論價(jià)值滬深300指數(shù)當(dāng)前價(jià)格期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格時(shí)間期限滬深300指數(shù)預(yù)期波動(dòng)率（不同投資者，不同的預(yù)期）無風(fēng)險(xiǎn)利率（不同投資者，不同的融資成本）-31--31--31-（十一）期權(quán)理論價(jià)值的計(jì)算方法Bla股指期權(quán)定價(jià)公式（B—S公式）-32-股指期權(quán)定價(jià)公式（B—S公式）-32--33--33-（十三）影響期權(quán)價(jià)值的因素影響期權(quán)價(jià)值的因素包括：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、到期剩余時(shí)間、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)水平以及無風(fēng)險(xiǎn)利率等影響因素買權(quán)價(jià)值賣權(quán)價(jià)值標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升增加減少下降減少增加執(zhí)行價(jià)格上升減少增加下降增加減少到期剩余時(shí)間上升增加下降減少標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)水平上升增加下降減少無風(fēng)險(xiǎn)利率上升增加減少下降減少增加-33--33--33-（十三）影響期權(quán)價(jià)值的因素影響期權(quán)價(jià)-34--34-（十四）期權(quán)價(jià)格的形成期權(quán)的價(jià)格是由市場(chǎng)買賣雙方供求關(guān)系決定的期權(quán)市場(chǎng)參與者使用不同定價(jià)模型和參數(shù)計(jì)算期權(quán)的價(jià)格，會(huì)有不同的估值結(jié)果標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期波動(dòng)率無風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)成交價(jià)格反映當(dāng)前買賣雙方認(rèn)同的估值水平-34--34--34-（十四）期權(quán)價(jià)格的形成期權(quán)的價(jià)格是由相同點(diǎn)：都是基本的場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品都具有風(fēng)險(xiǎn)管理功能都具有一定的杠桿特性-35-（十五）期權(quán)VS期貨-35-相同點(diǎn)：-35-（十五）期權(quán)VS期貨-35-不同點(diǎn)：期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)的對(duì)等性賣方承擔(dān)履約的義務(wù)，收取一定費(fèi)用；期權(quán)買方支付費(fèi)用，取得履約的權(quán)利，但沒有履約的義務(wù)（買方風(fēng)險(xiǎn)有限）買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對(duì)等風(fēng)險(xiǎn)收益的特征

期權(quán)的收益與標(biāo)的資產(chǎn)的收益是非線性關(guān)系，兩者不存在確定的比例關(guān)系期貨的收益與標(biāo)的資產(chǎn)的收益是線性關(guān)系，兩者存在一定的比例關(guān)系保證金制度賣方需要繳納保證金，買方無需繳納保證金，保證金一般不以比例方式收取買賣雙方都需繳納保證金，保證金為相對(duì)固定的比例上市合約的數(shù)量每個(gè)合約月份根據(jù)規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格序列有多個(gè)合約上市交易，合約數(shù)量較多每個(gè)合約月份只有一個(gè)合約上市交易，合約數(shù)量較少（十五）期權(quán)VS期貨-36-不同點(diǎn)：期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)的對(duì)等性賣方承擔(dān)履約的義務(wù)，收取一相同點(diǎn)：都是買方有權(quán)的約定的時(shí)期內(nèi)買入或賣出特定資產(chǎn)的權(quán)利都具有一定的杠桿特性和非線性的風(fēng)險(xiǎn)收益特征都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)管理功能-37-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-37-相同點(diǎn)：-37-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-37-不同點(diǎn)：

期權(quán)權(quán)證產(chǎn)品提供方由交易所設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化合約由上市公司或投資銀行設(shè)計(jì)發(fā)行的相對(duì)個(gè)性化證券產(chǎn)品交易機(jī)制雙向交易機(jī)制沒有賣空機(jī)制產(chǎn)品供給機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)化合約，供給機(jī)制順暢供給數(shù)量通常由發(fā)行人決定，同時(shí)容易受到標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行制度等多方面因素的制約風(fēng)控制度采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算、中央清算等期貨市場(chǎng)風(fēng)控制度采用證券市場(chǎng)風(fēng)控制度風(fēng)險(xiǎn)管理的功能與普及程度期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理，在全球市場(chǎng)的發(fā)展比權(quán)證更普遍和均衡無法實(shí)現(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)策略，僅在個(gè)別亞洲和歐洲市場(chǎng)較為活躍-38-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-38-不同點(diǎn)：期權(quán)權(quán)證產(chǎn)品提供方由交易所設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化合約由二、期權(quán)基本交易分析-39-二、期權(quán)基本交易分析-39-二、期權(quán)基本交易分析方法使用期權(quán)到期損益圖對(duì)期權(quán)交易進(jìn)行損益分析期權(quán)到期日損益取決于到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的大小關(guān)系到期日損益圖是分析期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)收益的有效工具把抽象復(fù)雜期權(quán)問題具體化、形象化、簡單化滬深300股指期權(quán)仿真交易案例分析買入買權(quán)買入賣權(quán)賣出買權(quán)賣出賣權(quán)-40-二、期權(quán)基本交易分析方法-40--41--41-二、期權(quán)交易損益分析（一）期權(quán)的實(shí)例：買入買權(quán)（Call）2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點(diǎn)，投資者看漲，買入1手IO1211-C-2300滬深300股指期權(quán)仿真交易——合約乘數(shù)100買權(quán)執(zhí)行價(jià)格為：2300指數(shù)點(diǎn)權(quán)利金：8.5點(diǎn)（850元）-41--41--41-二、期權(quán)交易損益分析（一）期權(quán)的實(shí)例買入買權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析：當(dāng)股指高于2308.5點(diǎn)時(shí)，盈利為指數(shù)價(jià)格-2300-8.5盈虧平衡點(diǎn)2308.5：支付權(quán)利金8.5點(diǎn)=執(zhí)行盈利8.5點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)/收益條件到期日凈損益最大風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)<執(zhí)行價(jià)格2300虧損權(quán)利金（-8.5）最大收益指數(shù)無限上漲收益無限大（指數(shù)價(jià)格-2300-8.5）盈虧平衡點(diǎn)指數(shù)=2308.5盈虧平衡當(dāng)股指低于2300點(diǎn)時(shí)，買權(quán)買方最大損失為權(quán)利金8.5點(diǎn)損益執(zhí)行價(jià)格2300支付權(quán)利金8.5點(diǎn)指數(shù)價(jià)格-42-買入買權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析：當(dāng)股指高于2308.5點(diǎn)時(shí)，盈利為盈虧-43--43-二、期權(quán)交易損益分析（二）期權(quán)交易實(shí)例：買入賣權(quán)2012年11月9日，股指2250點(diǎn),投資者看跌，買入1手賣權(quán)IO1211-P-2200到期日：2012年11月16日賣權(quán)執(zhí)行價(jià)格為：2200點(diǎn)支付權(quán)利金：7.7點(diǎn)-43--43--43-二、期權(quán)交易損益分析（二）期權(quán)交易實(shí)買入賣權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析：當(dāng)股指低于2192.3點(diǎn)時(shí)，盈利為2200-指數(shù)價(jià)格-7.7盈虧平衡點(diǎn)2192.3：支出權(quán)利金7.7點(diǎn)=執(zhí)行盈利7.7點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)/收益條件到期日凈損益最大風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)>執(zhí)行價(jià)格2200虧損權(quán)利金（-7.7）最大收益指數(shù)跌至0較大，2192.3（2200-0-7.7)盈虧平衡點(diǎn)指數(shù)=2192.3盈虧平衡當(dāng)股指高于2200點(diǎn)時(shí)，賣權(quán)買方最大損失為權(quán)利金7.7點(diǎn)損益執(zhí)行價(jià)格2200支付權(quán)利金7.7點(diǎn)指數(shù)價(jià)格2192.3-44-買入賣權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析：當(dāng)股指低于2192.3點(diǎn)時(shí)，盈利為盈虧-45--45-二、期權(quán)交易損益分析（三）期權(quán)的實(shí)例：賣出買權(quán)-45--45--45-2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點(diǎn)，投資者不看漲，賣出1手IO1211-C-2300買權(quán)執(zhí)行價(jià)格為：2300指數(shù)點(diǎn)權(quán)利金：8.5點(diǎn)（850元）-45--45--45-二、期權(quán)交易損益分析（三）期權(quán)的實(shí)例賣出買權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析：當(dāng)股指高于2308.5點(diǎn)時(shí)，虧損為指數(shù)價(jià)格-2300-8.5盈虧平衡點(diǎn)2308.5：收取權(quán)利金8.5點(diǎn)=執(zhí)行虧損8.5點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)/收益條件到期日凈損益最大風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)無限上漲風(fēng)險(xiǎn)無限（指數(shù)價(jià)格-2300-8.5）最大收益指數(shù)<2300權(quán)利金收入（8.5）盈虧平衡點(diǎn)指數(shù)=2308.5盈虧平衡當(dāng)股指低于2300點(diǎn)時(shí)，最大收益為權(quán)利金8.5點(diǎn)損益執(zhí)行價(jià)格2300收取權(quán)利金8.5點(diǎn)指數(shù)價(jià)格-46-賣出買權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析：當(dāng)股指高于2308.5點(diǎn)時(shí)，虧損為盈虧-47--47-二、期權(quán)交易損益分析（四）期權(quán)的實(shí)例：賣出賣權(quán)2012年11月9日，股指2250點(diǎn)，投資者不看跌，賣出1手賣權(quán)IO1211-P-2200到期日：2012年11月16日賣權(quán)執(zhí)行價(jià)格為：2200點(diǎn)收入權(quán)利金：7.7點(diǎn)-47--47--47-二、期權(quán)交易損益分析（四）期權(quán)的實(shí)例賣出賣權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析：當(dāng)股指低于2192.3點(diǎn)時(shí)，虧損為2200-指數(shù)價(jià)格-7.7盈虧平衡點(diǎn)2192.3：收取權(quán)利金7.7點(diǎn)=執(zhí)行虧損7.7點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)/收益條件到期日凈損益最大風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)下跌至0風(fēng)險(xiǎn)較大，虧損2192.3（2200-7.7）最大收益指數(shù)>2200權(quán)利金收入7.7盈虧平衡點(diǎn)指數(shù)=2192.3盈虧平衡當(dāng)股指高于2200點(diǎn)時(shí)，賣方最大盈利為權(quán)利金7.7點(diǎn)損益執(zhí)行價(jià)格2200收取權(quán)利金7.7點(diǎn)指數(shù)價(jià)格-2192.3-48-賣出賣權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析：當(dāng)股指低于2192.3點(diǎn)時(shí)，虧損為盈虧

（五）期權(quán)期損益圖：可以幫助設(shè)計(jì)靈活、個(gè)性化交易策略例如：目前滬深300指數(shù)點(diǎn)位為2200點(diǎn)認(rèn)為指數(shù)在近期一個(gè)月中有上漲可能性較大，但是上漲幅度不會(huì)超過100點(diǎn)同時(shí)投資者不愿承受指數(shù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。22002300損益指數(shù)點(diǎn)位理想的損益圖風(fēng)險(xiǎn)收益要求：1）在指數(shù)2200-2300點(diǎn)之間，通過指數(shù)上漲獲利2）愿意放棄2300點(diǎn)以上的上漲獲利機(jī)會(huì)3）不愿承擔(dān)指數(shù)下跌至2200點(diǎn)以下的風(fēng)險(xiǎn)-49-（五）期權(quán)期損益圖：可以幫助設(shè)計(jì)靈活、個(gè)性化交易策略例如買權(quán)的牛市價(jià)差策略風(fēng)險(xiǎn)收益特征：1）在指數(shù)2200-2300點(diǎn)之間，指數(shù)上漲獲利2）2300點(diǎn)以上，指數(shù)上漲獲利機(jī)會(huì)放棄3）2200點(diǎn)以下，規(guī)避指數(shù)下跌風(fēng)險(xiǎn)22002300損益指數(shù)點(diǎn)位買入執(zhí)行價(jià)格2200的買權(quán)賣出執(zhí)行價(jià)格2300的買權(quán)期權(quán)組合的損益圖

（五）期權(quán)期損益圖：可以幫助設(shè)計(jì)靈活、個(gè)性化交易策略-50-買權(quán)的牛市價(jià)差策略風(fēng)險(xiǎn)收益特征：22002300損益指數(shù)點(diǎn)位-51-謝謝！-51--51-謝謝！-51-期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)介紹2012年11月期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)介紹2012年11月-53-一、期權(quán)基本概念二、期權(quán)基本交易分析主要內(nèi)容：-53--2-一、期權(quán)基本概念主要內(nèi)容：-2-一、期權(quán)基本概念-54-一、期權(quán)基本概念-3--55--55-（一）場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的起源場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)建立，拉開期權(quán)市場(chǎng)快速發(fā)展的序幕1973年，CBOE成立，上市股票期權(quán)1973年前，期權(quán)在場(chǎng)外交易（OTC），發(fā)展有諸多障礙CBOE借鑒期貨市場(chǎng)的制度創(chuàng)建了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)合約標(biāo)準(zhǔn)化集中清算1983年，CBOE上市股指期權(quán)（標(biāo)普100股指期權(quán)）1998年，AMEX上市ETF期權(quán)（SPDs期權(quán)）-55--4--4-（一）場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的起源場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)建立（二）期權(quán)是全球金融市場(chǎng)舉足輕重的基礎(chǔ)性衍生品期權(quán)是全球金融衍生品市場(chǎng)的兩大基石之一美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）：○全球已有50余家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品○2011年，期權(quán)成交量128億張，期貨成交量121億張場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品：-56--56-股票期權(quán)股指期權(quán)利率期權(quán)外匯期權(quán)商品期權(quán)ETF期權(quán)……-56-（二）期權(quán)是全球金融市場(chǎng)舉足輕重的基礎(chǔ)性衍生品-5--全球已經(jīng)有20多個(gè)國家和地區(qū)的50多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品——在全球場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，期權(quán)與期貨各占半壁江山——股指期權(quán)在全球場(chǎng)內(nèi)衍生品中交易量名列前茅2011年成交量2011年成交量占比期貨期權(quán)加總期貨期權(quán)加總股指26543426415805178166845952080710.63%23.25%33.88%股票(含ETF)1186606570587575657070623631404.75%23.53%（ETF8%）28.28%利率2836326845654874071349120091611.36%2.62%13.98%農(nóng)產(chǎn)品919039130723833999914225293.68%0.29%3.97%能源736071014786850408147560542.95%0.32%3.26%外匯2850390180296668044314705822411.41%1.19%12.60%貴金屬327884940133711893412561291.31%0.05%1.37%工業(yè)金屬42698773281234174351111491.71%0.03%1.74%其他2294764032371672297135700.92%0.00%0.92%總計(jì)12167125455128052771852497240264048.72%51.28%100.00%數(shù)據(jù)來源：FIA-57-全球已經(jīng)有20多個(gè)國家和地區(qū)的50多家交易所上市期權(quán)產(chǎn)品——-58--58-（三）期權(quán)的定義期權(quán)（Option）期權(quán)（我國境內(nèi)，香港）；選擇權(quán)（臺(tái)灣）從本質(zhì)上看，期權(quán)是一類衍生品合約：賦予買方在將來某一確定時(shí)間以特定價(jià)格交易標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》：期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。-58--7--7-（三）期權(quán)的定義期權(quán)（Option）--59--59-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)（Option）根據(jù)期權(quán)合約中規(guī)定的交易方向，期權(quán)可以分為：買權(quán)（CallOption）：買方擁有在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利賣權(quán)（PutOption）：買方擁有在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)買方為了擁有在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利，要支付給賣方一定數(shù)額的資金，稱為權(quán)利金，是期權(quán)的交易價(jià)格。期權(quán)買方，支付權(quán)利金期權(quán)賣方，收取權(quán)利金-59--8--8-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)（Option）--60--60-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)執(zhí)行執(zhí)行是指期權(quán)買方在期權(quán)合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)行使權(quán)利，以特定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的行為執(zhí)行價(jià)格是指由合約規(guī)定的，買方有權(quán)在合約有效期限買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的特定價(jià)格執(zhí)行價(jià)格間距是指某一期權(quán)產(chǎn)品同一合約月份兩個(gè)相鄰執(zhí)行價(jià)格之差（5、10、50、100）-60--9--9-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)執(zhí)行-9--61--61-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)權(quán)利金和執(zhí)行價(jià)格的區(qū)別：權(quán)利金——期權(quán)合約的價(jià)格、權(quán)利的價(jià)格執(zhí)行價(jià)格——期權(quán)合約規(guī)定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格例如，當(dāng)前滬深300指數(shù)為2100點(diǎn)，投資者支付權(quán)利金5點(diǎn)（500元），買入執(zhí)行價(jià)格2200點(diǎn)的買權(quán)（2012年12月21日到期）：通過支付權(quán)利金5點(diǎn)（500元），得到了在2012年12月21日以2200點(diǎn)的價(jià)格買入指數(shù)的權(quán)利。權(quán)利金——權(quán)利的價(jià)格（5點(diǎn)）執(zhí)行價(jià)格——權(quán)利標(biāo)的滬深300指數(shù)價(jià)格（2200點(diǎn)）-61--10--10-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)權(quán)利金和執(zhí)行價(jià)-62--62-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)期權(quán)類型買權(quán)/賣權(quán)交易方向買方賣方權(quán)利金流向支付權(quán)利金收取權(quán)利金權(quán)利與義務(wù)有權(quán)以執(zhí)行價(jià)格買入/賣出標(biāo)的資產(chǎn)若被執(zhí)行，有義務(wù)以執(zhí)行價(jià)格賣出/買入標(biāo)的資產(chǎn)-62--11--11-（四）期權(quán)基本概念期權(quán)買賣雙方的權(quán)利-63--63-（五）期權(quán)的類型根據(jù)執(zhí)行時(shí)間與期權(quán)到期日的關(guān)系，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的期權(quán)主要分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)（AmericanOption）可以在到期日前的任何時(shí)刻執(zhí)行歐式期權(quán)（EuropeanOption）只能在到期日?qǐng)?zhí)行美式期權(quán)與歐式期權(quán)各有優(yōu)劣勢(shì)：美式靈活；歐式簡單股票、ETF期權(quán)對(duì)執(zhí)行的靈活性要求高，主流采用美式期權(quán)股指期權(quán)主流采用歐式期權(quán)商品期權(quán)美式、歐式都較為常見，主要看投資者選擇與接受歐式期權(quán)定價(jià)方法簡單、明確、易操作；美式期權(quán)定價(jià)較為復(fù)雜-63--12--12-（五）期權(quán)的類型根據(jù)執(zhí)行時(shí)間與期權(quán)到-64--64-（五）期權(quán)的類型根據(jù)不同標(biāo)的資產(chǎn)的類別，期權(quán)可以分為金融期權(quán)和商品期權(quán)金融類期權(quán)分為：股權(quán)類期權(quán)、外匯類期權(quán)和利率類期權(quán)這三種商品類期權(quán)分為：農(nóng)產(chǎn)品類期權(quán)、能源類期權(quán)、金屬類期權(quán)和貴金屬類期權(quán)這四種根據(jù)不同標(biāo)的資產(chǎn)的形式，期權(quán)可以分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)存在統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場(chǎng)：現(xiàn)貨期權(quán)（股權(quán)類期權(quán)）沒有統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場(chǎng)：期貨期權(quán)（商品期權(quán)、利率期權(quán)）-64--13--13-（五）期權(quán)的類型根據(jù)不同標(biāo)的資產(chǎn)的類期權(quán)的三種價(jià)值狀態(tài)實(shí)值：執(zhí)行價(jià)格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的買權(quán)，執(zhí)行價(jià)格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行可以獲利，獲利數(shù)額稱為實(shí)值額）平值：執(zhí)行價(jià)格等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的買權(quán)和賣權(quán)（假如立即執(zhí)行獲利為零）虛值：執(zhí)行價(jià)格大于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的買權(quán)，執(zhí)行價(jià)格小于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的賣權(quán)（假如立即執(zhí)行將會(huì)虧損，虧損數(shù)額稱為虛值額）執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的價(jià)格關(guān)系買權(quán)賣權(quán)標(biāo)的價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格實(shí)值虛值標(biāo)的價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格平值平值標(biāo)的價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格虛值實(shí)值（六）期權(quán)的價(jià)值狀態(tài)-65-期權(quán)的三種價(jià)值狀態(tài)執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的價(jià)格關(guān)系買權(quán)賣權(quán)標(biāo)的價(jià)格>執(zhí)滬深300股指期權(quán)的合約代碼:

IO1211-C-2200ＩＯ：交易代碼，IndexOption1211:合約月份，2012年11月份C：買權(quán)P:賣權(quán)2200:執(zhí)行價(jià)格（七）期權(quán)合約代碼的要素產(chǎn)品交易代碼合約月份合約類型（買權(quán)、賣權(quán)）執(zhí)行價(jià)格-66-滬深300股指期權(quán)的合約代碼:IO1211-C-2-67--67-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價(jià)格買權(quán)賣權(quán)合約月份-67--16--16-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)IO1211-C-2200合約代碼合約數(shù)量交易方向：買入\賣出開倉\平倉交易指令價(jià)格滬深300股指期權(quán)交易界面-68-IO1211-C-2200合約代碼合約數(shù)量交易方向：交易指令-69--69-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)仿真交易執(zhí)行價(jià)格間距：50點(diǎn)-69--18--18-（八）期權(quán)交易界面滬深300股指期權(quán)-70--70-交易所根據(jù)以下規(guī)則，確定下一交易日上市交易的期權(quán)合約：（一）以最接近標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)日收盤價(jià)的執(zhí)行價(jià)格間距整數(shù)倍數(shù)值為各月份平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。（二）按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格間距，在各月份平值期權(quán)合約上下連續(xù)掛出若干個(gè)實(shí)值期權(quán)合約和虛值期權(quán)合約。（九）期權(quán)新合約生成期權(quán)合約的上市規(guī)則-70--19--19-（九）期權(quán)新合約生成期權(quán)合約的上市規(guī)-71--71-期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權(quán)仿真為例）T交易日當(dāng)月、次月合月執(zhí)行價(jià)格序列平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格T交易日季月合約執(zhí)行價(jià)格序列T-1交易日指數(shù)收盤價(jià)2320點(diǎn)上下各掛出間距為50的3個(gè)連續(xù)執(zhí)行價(jià)格上下各掛出間距為100的2個(gè)連續(xù)執(zhí)行價(jià)格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當(dāng)月和次月執(zhí)行價(jià)格間距：50滬深300股指期權(quán)季月執(zhí)行價(jià)格間距：100-71--20--20-期權(quán)合約上市規(guī)則T交易日平值期權(quán)的-72--72-期權(quán)合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權(quán)仿真為例）T+1交易日當(dāng)月、次月合月執(zhí)行價(jià)格序列平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格T+1交易日季月合約執(zhí)行價(jià)格序列T交易日指數(shù)收盤價(jià)2360點(diǎn)上下各至少3個(gè)連續(xù)執(zhí)行價(jià)格上下各至少2個(gè)連續(xù)執(zhí)行價(jià)格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權(quán)當(dāng)月和次月執(zhí)行價(jià)格間距：50滬深300股指期權(quán)季月執(zhí)行價(jià)格間距：100-72--21--21-期權(quán)合約上市規(guī)則T+1交易日平值期-73--73-平值期權(quán)的確定理論上，平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格實(shí)際操作中，執(zhí)行價(jià)格最接近標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的期權(quán)合約確定為平值期權(quán)合約滬深300指數(shù)當(dāng)前為2215點(diǎn)，執(zhí)行價(jià)格為2200點(diǎn)的合約為平值期權(quán)合約-73--22--22-平值期權(quán)的確定滬深300指數(shù)當(dāng)前為2-74--74-期權(quán)的價(jià)值狀態(tài)滬深300指數(shù)當(dāng)前為2215平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格實(shí)值買權(quán)：執(zhí)行價(jià)格<當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)2200(2150,2100,2050)實(shí)值賣權(quán)：執(zhí)行價(jià)格>當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)2200（2250,2300,2350）虛值賣權(quán)：執(zhí)行價(jià)格<當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)2200（2150,2100,2050）虛值買權(quán)：執(zhí)行價(jià)格>當(dāng)前標(biāo)的指數(shù)2200（2250,2300,2350）-74--23--23-期權(quán)的價(jià)值狀態(tài)滬深300指數(shù)當(dāng)前為2-75--75-（十）案例期權(quán)交易實(shí)例：買入買權(quán)（Call）2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點(diǎn)，投資者看漲買權(quán)執(zhí)行價(jià)格為：2300指數(shù)點(diǎn)權(quán)利金：8.5點(diǎn)（850元），買方擁有在2012年11月16日以2300點(diǎn)的價(jià)格買入滬深300指數(shù)的權(quán)利（可以行使，也可以放棄）滬深300股指期權(quán)仿真交易——合約乘數(shù)100買入一手IO1211-C-2300-75--24--24-（十）案例期權(quán)交易實(shí)例：買入買權(quán)（C權(quán)利金的漲跌可以產(chǎn)生期權(quán)交易的盈虧假設(shè)滬深300指數(shù)此后上漲至2300點(diǎn)，買權(quán)權(quán)利金上漲至27點(diǎn)若此時(shí)投資者選擇平倉，則獲利為（27-8.5）=18.5點(diǎn)（18.5點(diǎn)×100元/點(diǎn)=1850元）；投資者也可以選擇繼續(xù)持有該買權(quán)至到期日。權(quán)利金：27點(diǎn)滬深300股指期權(quán)——?dú)W式期權(quán)（只能在到期日行權(quán)）-76-權(quán)利金的漲跌可以產(chǎn)生期權(quán)交易的盈虧權(quán)利金：27點(diǎn)滬深300股投資者持有到期，2012年11月16日買權(quán)到期日：滬深300指數(shù)交割結(jié)算價(jià)為2320點(diǎn)，投資者執(zhí)行期權(quán)（現(xiàn)金交割），買方獲利2320-2300=20點(diǎn)，扣除買入買權(quán)時(shí)支付的權(quán)利金8.5點(diǎn)，凈獲利為11.5點(diǎn)（1150元）；滬深300指數(shù)交割結(jié)算價(jià)為2308.5點(diǎn)，投資者執(zhí)行期權(quán)，獲利2308.5-2300=8.5點(diǎn)，考慮到權(quán)利金費(fèi)用8.5點(diǎn)，總體盈虧平衡；滬深300指數(shù)交割結(jié)算價(jià)為2250點(diǎn)，投資者放棄執(zhí)行，虧損為買入買權(quán)時(shí)支付的權(quán)利金8.5點(diǎn)（850元）。到期日指數(shù)點(diǎn)位（交割結(jié)算價(jià)）買權(quán)是否執(zhí)行到期日凈損益2320是2320-2200-8.5=11.5（盈利11.5點(diǎn)）2308.5是2308.5-2300-8.5=0（盈虧平衡）2250否-8.5（虧損權(quán)利金）滬深300股指期權(quán)——現(xiàn)金交割-77-投資者持有到期，2012年11月16日買權(quán)到期日：到期日買權(quán)-78--78-（十一）期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值（IntrinsicValue)買權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：實(shí)值：標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格的部分；虛值：0賣權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：實(shí)值：執(zhí)行價(jià)格大于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)的部分；虛值：0時(shí)間價(jià)值（IntrinsicValue)——從期權(quán)價(jià)值中扣除內(nèi)在價(jià)值之后的剩余部分期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值-78--27--27-（十一）期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值（In期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值期權(quán)剩余的有效期越長（短），時(shí)間價(jià)值越大（小）。期權(quán)到期時(shí)，時(shí)間價(jià)值為0，僅剩余內(nèi)在價(jià)值。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值實(shí)值期權(quán)：內(nèi)在價(jià)值大于零平值期權(quán)：內(nèi)在價(jià)值等于零虛值期權(quán)：內(nèi)在價(jià)值等于零（十一）期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成-79-期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值期權(quán)剩余的有效期越長（短），時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值買權(quán)的價(jià)值構(gòu)成實(shí)值買權(quán):內(nèi)在價(jià)值>0時(shí)間價(jià)值>0內(nèi)在價(jià)值100點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值20點(diǎn)買權(quán)價(jià)值損益標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格2200當(dāng)前價(jià)格2300虛值買權(quán):內(nèi)在價(jià)值=0時(shí)間價(jià)值>0買權(quán)價(jià)值120點(diǎn)-80-期權(quán)的價(jià)值買權(quán)的價(jià)值構(gòu)成實(shí)值買權(quán):內(nèi)在價(jià)值100點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)期權(quán)的價(jià)值賣權(quán)的價(jià)值構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值100點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值20點(diǎn)賣權(quán)價(jià)值損益標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格2200虛值賣權(quán):內(nèi)在價(jià)值=0時(shí)間價(jià)值>0實(shí)值賣權(quán):內(nèi)在價(jià)值>0時(shí)間價(jià)值>0當(dāng)前價(jià)格2100賣權(quán)價(jià)值120點(diǎn)-81-期權(quán)的價(jià)值賣權(quán)的價(jià)值構(gòu)成內(nèi)在價(jià)值100點(diǎn)時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值20-82--82-（十一）期權(quán)理論價(jià)值的計(jì)算方法Black-Scholes公式（最廣為接受的定價(jià)方法）股權(quán)小組提供了簡便易行的Excel表格工具，輸入以下變量可以計(jì)算期權(quán)理論價(jià)值滬深300指數(shù)當(dāng)前價(jià)格期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格時(shí)間期限滬深300指數(shù)預(yù)期波動(dòng)率（不同投資者，不同的預(yù)期）無風(fēng)險(xiǎn)利率（不同投資者，不同的融資成本）-82--31--31-（十一）期權(quán)理論價(jià)值的計(jì)算方法Bla股指期權(quán)定價(jià)公式（B—S公式）-83-股指期權(quán)定價(jià)公式（B—S公式）-32--84--84-（十三）影響期權(quán)價(jià)值的因素影響期權(quán)價(jià)值的因素包括：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、到期剩余時(shí)間、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)水平以及無風(fēng)險(xiǎn)利率等影響因素買權(quán)價(jià)值賣權(quán)價(jià)值標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升增加減少下降減少增加執(zhí)行價(jià)格上升減少增加下降增加減少到期剩余時(shí)間上升增加下降減少標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)水平上升增加下降減少無風(fēng)險(xiǎn)利率上升增加減少下降減少增加-84--33--33-（十三）影響期權(quán)價(jià)值的因素影響期權(quán)價(jià)-85--85-（十四）期權(quán)價(jià)格的形成期權(quán)的價(jià)格是由市場(chǎng)買賣雙方供求關(guān)系決定的期權(quán)市場(chǎng)參與者使用不同定價(jià)模型和參數(shù)計(jì)算期權(quán)的價(jià)格，會(huì)有不同的估值結(jié)果標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期波動(dòng)率無風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)成交價(jià)格反映當(dāng)前買賣雙方認(rèn)同的估值水平-85--34--34-（十四）期權(quán)價(jià)格的形成期權(quán)的價(jià)格是由相同點(diǎn)：都是基本的場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品都具有風(fēng)險(xiǎn)管理功能都具有一定的杠桿特性-86-（十五）期權(quán)VS期貨-86-相同點(diǎn)：-35-（十五）期權(quán)VS期貨-35-不同點(diǎn)：期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)的對(duì)等性賣方承擔(dān)履約的義務(wù)，收取一定費(fèi)用；期權(quán)買方支付費(fèi)用，取得履約的權(quán)利，但沒有履約的義務(wù)（買方風(fēng)險(xiǎn)有限）買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對(duì)等風(fēng)險(xiǎn)收益的特征

期權(quán)的收益與標(biāo)的資產(chǎn)的收益是非線性關(guān)系，兩者不存在確定的比例關(guān)系期貨的收益與標(biāo)的資產(chǎn)的收益是線性關(guān)系，兩者存在一定的比例關(guān)系保證金制度賣方需要繳納保證金，買方無需繳納保證金，保證金一般不以比例方式收取買賣雙方都需繳納保證金，保證金為相對(duì)固定的比例上市合約的數(shù)量每個(gè)合約月份根據(jù)規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格序列有多個(gè)合約上市交易，合約數(shù)量較多每個(gè)合約月份只有一個(gè)合約上市交易，合約數(shù)量較少（十五）期權(quán)VS期貨-87-不同點(diǎn)：期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)的對(duì)等性賣方承擔(dān)履約的義務(wù)，收取一相同點(diǎn)：都是買方有權(quán)的約定的時(shí)期內(nèi)買入或賣出特定資產(chǎn)的權(quán)利都具有一定的杠桿特性和非線性的風(fēng)險(xiǎn)收益特征都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)管理功能-88-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-88-相同點(diǎn)：-37-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-37-不同點(diǎn)：

期權(quán)權(quán)證產(chǎn)品提供方由交易所設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化合約由上市公司或投資銀行設(shè)計(jì)發(fā)行的相對(duì)個(gè)性化證券產(chǎn)品交易機(jī)制雙向交易機(jī)制沒有賣空機(jī)制產(chǎn)品供給機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)化合約，供給機(jī)制順暢供給數(shù)量通常由發(fā)行人決定，同時(shí)容易受到標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行制度等多方面因素的制約風(fēng)控制度采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算、中央清算等期貨市場(chǎng)風(fēng)控制度采用證券市場(chǎng)風(fēng)控制度風(fēng)險(xiǎn)管理的功能與普及程度期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理，在全球市場(chǎng)的發(fā)展比權(quán)證更普遍和均衡無法實(shí)現(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)策略，僅在個(gè)別亞洲和歐洲市場(chǎng)較為活躍-89-（十六）期權(quán)VS權(quán)證-89-不同點(diǎn)：期權(quán)權(quán)證產(chǎn)品提供方由交易所設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化合約由二、期權(quán)基本交易分析-90-二、期權(quán)基本交易分析-39-二、期權(quán)基本交易分析方法使用期權(quán)到期損益圖對(duì)期權(quán)交易進(jìn)行損益分析期權(quán)到期日損益取決于到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的大小關(guān)系到期日損益圖是分析期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)收益的有效工具把抽象復(fù)雜期權(quán)問題具體化、形象化、簡單化滬深300股指期權(quán)仿真交易案例分析買入買權(quán)買入賣權(quán)賣出買權(quán)賣出賣權(quán)-91-二、期權(quán)基本交易分析方法-40--92--92-二、期權(quán)交易損益分析（一）期權(quán)的實(shí)例：買入買權(quán)（Call）2012年11月9日，滬深300指數(shù)為2250點(diǎn)，投資者看漲，買入1手IO1211-C-2300滬深300股指期權(quán)仿真交易——合約乘數(shù)100買權(quán)執(zhí)行價(jià)格為：2300指數(shù)點(diǎn)權(quán)利金：8.5點(diǎn)（850元）-92--41--41-二、期權(quán)交易損益分析（一）期權(quán)的實(shí)例買入買權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益分析：當(dāng)股指高于2308.5點(diǎn)時(shí)，盈利為指數(shù)價(jià)格-2300-8.5盈虧平衡點(diǎn)2