貨幣市場(chǎng)案例課件

金融市場(chǎng)學(xué)-第二章貨幣市場(chǎng)金融市場(chǎng)學(xué)-第二章貨幣市場(chǎng)第二章貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)概述

§2.1本章教學(xué)要求

同業(yè)拆借市場(chǎng)

§2.2

短期政府債券市場(chǎng)

§2.4

回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)§2.3

其他子市場(chǎng)

§2.5

第二章貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)概述§2.1本章教學(xué)要求同業(yè)教學(xué)目的與要求本章要求學(xué)生了解貨幣市場(chǎng)的定義及其結(jié)構(gòu)，掌握同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)的基本交易原理。

教學(xué)目的與要求本章要求學(xué)生了解貨幣市場(chǎng)的定義及其結(jié)構(gòu)，掌握同§2.1貨幣市場(chǎng)概述一、貨幣市場(chǎng)特征二、貨幣市場(chǎng)參與者三、貨幣市場(chǎng)功能§2.1貨幣市場(chǎng)概述一、貨幣市場(chǎng)特征一、貨幣市場(chǎng)特征期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小、收益率低；參與者主要是機(jī)構(gòu)，且央行直接參與；交易目的是調(diào)劑短期資金余缺、實(shí)施貨幣政策；批發(fā)市場(chǎng)；主要是無形市場(chǎng)；融資工具貼現(xiàn)發(fā)行。一、貨幣市場(chǎng)特征期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小、收益率低；二、貨幣市場(chǎng)參與者商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)非金融機(jī)構(gòu)政府與政府機(jī)構(gòu)中央銀行交易中介機(jī)構(gòu)二、貨幣市場(chǎng)參與者商業(yè)銀行三、貨幣市場(chǎng)功能提供短期資金融通渠道；利率具有基準(zhǔn)利率性質(zhì)；央行實(shí)施貨幣政策的平臺(tái)。

三、貨幣市場(chǎng)功能提供短期資金融通渠道；§2.2同業(yè)拆借市場(chǎng)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概述二、同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)行三、同業(yè)拆借市場(chǎng)管理四、中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)

§2.2同業(yè)拆借市場(chǎng)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概述一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概述（一）同業(yè)拆借定義（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)特征（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概述（一）同業(yè)拆借定義（一）同業(yè)拆借定義拆借短期、按天計(jì)息的借款，又稱拆放、拆款。同業(yè)拆借金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑短期資金余缺而進(jìn)行的借貸。（一）同業(yè)拆借定義拆借（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)特征參與者限于金融機(jī)構(gòu)；期限短；利率高度市場(chǎng)化；信用借貸(不需要擔(dān)?；虻盅浩纷鳛榻栀J條件)；單筆交易額大；無形市場(chǎng)。（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)特征參與者限于金融機(jī)構(gòu)；（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生的原因在于法定準(zhǔn)備金制度的實(shí)施1921年美國(guó)形成調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行準(zhǔn)備金頭寸的聯(lián)邦基金市場(chǎng)，為最早出現(xiàn)的同業(yè)拆借市場(chǎng)。中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生1986年5月，武漢市率先建立只有城市信用社參加的拆借市場(chǎng)。1996年全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)在上海建立。（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生的原因在于法定準(zhǔn)備金二、同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)行（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)期限（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)交易方式（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)利率（四）同業(yè)拆借市場(chǎng)結(jié)算二、同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)行（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)期限（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)期限頭寸拆借最為常見，期限1-2天目的是為了補(bǔ)足準(zhǔn)備金頭寸和票據(jù)清算資金頭寸同業(yè)借貸期限數(shù)天至數(shù)月目的是為了調(diào)劑臨時(shí)性或季節(jié)性資金余缺中國(guó)同業(yè)拆借期限分布狀況（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)期限頭寸拆借最為常見，期限1-2天中國(guó)同業(yè)拆借期限分布狀況（單位：億元）196535.23343.51766.22869.972106.704296.784204.0982754.55101193.41合計(jì)106394.70133.42318.01279.43341.56501.622735.8621780.1080304.69200721483.6914.1052.20120.28191.12381.311468.2312904.336352.12200612327.6815.36140.9275.12299.13604.198962.622230.34200513919.5625.7358.4191.95189.31306.7110414.082833.37200422220.3328.10101.84101.38441.05565.9714563.136418.86200312107.24118.1347.58107.81291.691003.458523.362015.2220028082.048.6747.2694.00352.84933.535606.931038.812001合計(jì)120天90天60天30天20天14天7天1天期限年份中國(guó)同業(yè)拆借期限分布狀況（單位：億元）196535.2334（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)交易方式直接拆借交易雙方直接詢價(jià)、協(xié)商成交，通常發(fā)生在大銀行或代理行之間。間接拆借通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的拆借。（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)交易方式直接拆借（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)利率直接拆借利率由交易雙方協(xié)商確定；間接拆借利率主要通過競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。國(guó)際市場(chǎng)代表性同業(yè)拆借利率美國(guó)聯(lián)邦基金利率；倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）；形成機(jī)制是每個(gè)工作日11：00由16家主要銀行向英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)提交各自不同幣種和不同期限的拆借利率，英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)對(duì)每個(gè)期限和每個(gè)幣種的利率，去掉4家最高的利率和4家最低的利率，取剩余8家利率的平均值，即得到某幣種某期限的LIBOR數(shù)值。新加坡同業(yè)拆借利率；香港同業(yè)拆借利率。（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)利率直接拆借利率由交易雙方協(xié)商確定；間接拆（四）同業(yè)拆借市場(chǎng)結(jié)算使用電子支付系統(tǒng)通過金融機(jī)構(gòu)在央行開立的存款準(zhǔn)備金賬戶進(jìn)行結(jié)算。分為兩種：實(shí)時(shí)總額結(jié)算同業(yè)拆借交易成交一筆結(jié)算一筆。凈額結(jié)算參與者之間首先對(duì)債權(quán)債務(wù)相互抵銷，然后對(duì)抵銷后的余額進(jìn)行結(jié)算。（四）同業(yè)拆借市場(chǎng)結(jié)算使用電子支付系統(tǒng)通過金融機(jī)構(gòu)在央行開立三、同業(yè)拆借市場(chǎng)管理市場(chǎng)準(zhǔn)入管理；拆借資金管理；拆借期限管理；拆借利率管理；其他管理。三、同業(yè)拆借市場(chǎng)管理市場(chǎng)準(zhǔn)入管理；拆借資金管理中資存款類機(jī)構(gòu)按照存款余額8%核定拆出限額，按照存款余額4%核定拆入限額；外資銀行按照人民幣營(yíng)運(yùn)資金的1.5倍核定拆借限額；發(fā)債的政策性銀行按照當(dāng)年市場(chǎng)化發(fā)債總額7%核定拆借限額；證券公司拆借余額不得超過實(shí)收資本的80%。拆借資金管理中資存款類機(jī)構(gòu)按照存款余額8%核定拆出限額，按照拆借期限管理存款類機(jī)構(gòu)拆入期限最長(zhǎng)4個(gè)月；發(fā)債的政策性銀行拆入期限最長(zhǎng)20天；非銀行金融機(jī)構(gòu)拆入期限最長(zhǎng)7天。拆借期限管理存款類機(jī)構(gòu)拆入期限最長(zhǎng)4個(gè)月；拆借利率管理拆借利率管理主要存在于某些發(fā)展中國(guó)家，因?yàn)槠淅适袌?chǎng)化程度較低。拆借利率管理主要有三種方式：規(guī)定利率上限；規(guī)定利率波動(dòng)范圍；規(guī)定不同期限同業(yè)拆借利率。中國(guó)同業(yè)拆借利率1996年6月前實(shí)行上限限制，以后實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。拆借利率管理拆借利率管理主要存在于某些發(fā)展中國(guó)家，因?yàn)槠淅仕?、中?guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)1986-1991年，起步階段。1986年1月，國(guó)務(wù)院頒布的《中國(guó)人民銀行管理暫行條例》中規(guī)定：“為了調(diào)節(jié)資金頭寸，專業(yè)銀行之間可以相互拆借?！?986年5月，武漢市率先建立只有城市信用社參加的拆借市場(chǎng)。1992-1995年，高速發(fā)展與清理整頓階段。1996年至今，規(guī)范發(fā)展階段。1996年全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)在上海建立。中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)規(guī)模。四、中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)1986-1991年，起步階段。中國(guó)同業(yè)拆借余額統(tǒng)計(jì)表(單位：億元)

機(jī)構(gòu)日期國(guó)有商業(yè)銀行其他商業(yè)銀行其它金融機(jī)構(gòu)拆入拆出凈拆入拆入拆出凈拆入拆入拆出凈拆入

2007.01

90.00

166.29

-76.29

107.99

209.89

-101.90

87.55

44.40

43.15

2007.02

50.00

62.76

-12.76

123.56

207.93

-84.37

76.30

34.16

42.14

2007.03

0.00

123.89

-123.88

203.79

265.43

-61.64

210.00

80.13

129.87

2007.04

520.90

57.53

463.38

165.47

585.46

-419.99

40.99

103.30

-62.31

2007.05

307.90

161.76

146.14

306.82

427.84

-121.02

96.31

147.02

-50.71

2007.06

185.20

130.48

54.72

209.67

422.28

-212.61

199.41

132.82

66.59

2007.07

188.40

179.74

8.66

264.67

610.79

-346.12

142.57

131.37

11.20

2007.08

560.10

324.79

235.31

313.02

625.68

-312.66

187.59

199.29

-11.70

2007.09

716.90

288.23

428.67

228.47

846.13

-617.66

262.89

154.69

108.20

2007.10

393.25

396.72

-3.47

527.27

471.05

56.22

78.29

168.19

-89.90

2007.11

313.60

279.33

34.27

239.33

473.96

-234.63

67.76

106.54

-38.78

2007.12

739.15

166.41

572.74

199.10

688.14

-489.04

58.14

148.90

-90.76中國(guó)同業(yè)拆借余額統(tǒng)計(jì)表(單位：億元)機(jī)構(gòu)國(guó)有商業(yè)銀行其他商§2.3回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)一、回購(gòu)協(xié)議概述二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)運(yùn)行三、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)四、中國(guó)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

§2.3回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)一、回購(gòu)協(xié)議概述一、回購(gòu)協(xié)議概述（一）回購(gòu)協(xié)議定義（二）回購(gòu)協(xié)議性質(zhì)（三）回購(gòu)協(xié)議的產(chǎn)生一、回購(gòu)協(xié)議概述（一）回購(gòu)協(xié)議定義（一）回購(gòu)協(xié)議定義正回購(gòu)逆回購(gòu)（一）回購(gòu)協(xié)議定義正回購(gòu)正回購(gòu)定義回購(gòu)協(xié)議簡(jiǎn)稱回購(gòu)，通常指的是正回購(gòu)。證券賣出者(正回購(gòu)方)與買入者(逆回購(gòu)方)簽定、在一定期限內(nèi)按約定價(jià)格將所賣證券購(gòu)回的協(xié)議，實(shí)質(zhì)是質(zhì)押貸款。圖示資金需求者

資金供給者

出售證券取得資金

提供資金取得證券

售回證券收回資金償付資金購(gòu)回證券

正回購(gòu)定義資金需求者資金供給者出售證券取得資金逆回購(gòu)定義買入證券提供資金的同時(shí)，約定在某指定日期按特定價(jià)格將所買證券出售給原賣出者。圖示資金供給者

資金需求者

買入證券提供資金

出售證券取得資金

償付資金購(gòu)回證券售回證券收回資金

逆回購(gòu)定義資金供給者資金需求者買入證券提供資金（二）回購(gòu)協(xié)議性質(zhì)回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)是以證券作抵押的短期資金融通?；刭?gòu)協(xié)議是同一交易對(duì)象之間資金借貸和證券買賣的組合；是即期交易與遠(yuǎn)期交易的組合。（二）回購(gòu)協(xié)議性質(zhì)回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)是以證券作抵押的短期資金融通。（三）回購(gòu)協(xié)議的產(chǎn)生1918年美聯(lián)儲(chǔ)開始銀行承兌匯票的回購(gòu)交易；1923年美聯(lián)儲(chǔ)開始政府債券的回購(gòu)交易。美國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是世界上規(guī)模最大的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)。（三）回購(gòu)協(xié)議的產(chǎn)生1918年美聯(lián)儲(chǔ)開始銀行承兌匯票的回購(gòu)交二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)運(yùn)行（一）回購(gòu)協(xié)議參與者（二）回購(gòu)證券種類（三）回購(gòu)協(xié)議類別（四）回購(gòu)協(xié)議期限（五）回購(gòu)協(xié)議報(bào)價(jià)方式二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)運(yùn)行（一）回購(gòu)協(xié)議參與者（一）回購(gòu)協(xié)議參與者參與者是商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府和中央銀行。中央銀行參與的目的是通過回購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，實(shí)施貨幣政策。（一）回購(gòu)協(xié)議參與者參與者是商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、（二）回購(gòu)證券種類各種債券國(guó)庫(kù)券、中長(zhǎng)期政府債券、企業(yè)債券、金融債券等。大額定期存單商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票（二）回購(gòu)證券種類各種債券（三）回購(gòu)協(xié)議類別開放式（買斷式）回購(gòu)逆回購(gòu)方在回購(gòu)期限內(nèi)擁有證券所有權(quán)和處置權(quán)，在到期日按約定價(jià)格將相等數(shù)量同種證券回售給正回購(gòu)方即可。封閉式回購(gòu)證券所有權(quán)、處置權(quán)不轉(zhuǎn)移，由交易清算機(jī)構(gòu)作質(zhì)押凍結(jié)。正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方還本付息后解凍。（三）回購(gòu)協(xié)議類別開放式（買斷式）回購(gòu)（四）回購(gòu)協(xié)議期限隔夜定期期限在1天以上～30天。連續(xù)性每天按不同利率連續(xù)交易若干天。（四）回購(gòu)協(xié)議期限隔夜（五）回購(gòu)協(xié)議報(bào)價(jià)方式無論多少天的回購(gòu)，都以年收益率（年利率）報(bào)價(jià)。比如7天回購(gòu)利率報(bào)價(jià)為4%，實(shí)際7天的利率應(yīng)該是7/360×4%=0.0778%。（五）回購(gòu)協(xié)議報(bào)價(jià)方式無論多少天的回購(gòu)，都以年收益率（年利率三、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)；清算風(fēng)險(xiǎn)；提前賣出交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；循環(huán)再回購(gòu)交易的交易鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)；利用賣空交易，操縱市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。三、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)；四、中國(guó)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)1992年武漢證券交易中心（后撤銷）率先試辦國(guó)債回購(gòu)；1993年12月和1994年10月起，滬、深證交所分別開辦以國(guó)債為主的回購(gòu)業(yè)務(wù)；1997年6月起全國(guó)銀行間拆借中心開辦回購(gòu)業(yè)務(wù)；至此，中國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)分成兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)。國(guó)債、央行票據(jù)、金融債中央銀行及金融機(jī)構(gòu)全國(guó)銀行間拆借中心國(guó)債、企業(yè)債券商、企業(yè)及個(gè)人滬、深證交所回購(gòu)對(duì)象交易者市場(chǎng)四、中國(guó)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)1992年武漢證券交易中心（后撤銷）率先全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模(單位：億元)440672.34263020.59156784.34合計(jì)239.43238.74149.151年21.02115.3887.22270天138.0242.32211.08180天143.188.7955.29120天906.68457.99535.2990天1513.31560.54788.2160天4932.003196.832310.5130天5913.203521.223770.7021天38464.1522354.8214530.7814天158416.2898269.1361598.907天229985.07134254.8372747.211天200720062005年份期限全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模(單位：億元)440672§2.4短期政府債券市場(chǎng)一、國(guó)庫(kù)券概述二、國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式三、國(guó)庫(kù)券價(jià)格與收益率四、中國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

§2.4短期政府債券市場(chǎng)一、國(guó)庫(kù)券概述一、國(guó)庫(kù)券概述定義中央政府為解決國(guó)庫(kù)臨時(shí)性資金不足的需要而發(fā)行的短期債券，是貨幣市場(chǎng)最重要的金融工具。產(chǎn)生1877年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和作家沃爾特?巴佐特發(fā)明國(guó)庫(kù)券，并首次在英國(guó)發(fā)行。特征信用高；稅負(fù)輕；流動(dòng)性強(qiáng)（可買賣、貼現(xiàn)、回購(gòu)）；利率低；貼現(xiàn)發(fā)行，公募招標(biāo)。一、國(guó)庫(kù)券概述定義二、國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式（一）按照招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物不同分為：繳款期招標(biāo)價(jià)格招標(biāo)收益率招標(biāo)（二）按照中標(biāo)規(guī)則不同分為：美式招標(biāo)荷蘭式招標(biāo)（三）美式招標(biāo)與荷蘭式招標(biāo)案例二、國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式（一）按照招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物不同分為：繳款期招標(biāo)以繳款時(shí)間作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，按照承銷商向發(fā)行人繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)，直至募滿發(fā)行額為止。通常在債券發(fā)行價(jià)格和票面利率已經(jīng)確定的條件下采用。繳款期招標(biāo)以繳款時(shí)間作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，按照承銷商向發(fā)行人繳款的價(jià)格招標(biāo)以發(fā)行價(jià)格作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，發(fā)行人根據(jù)投標(biāo)價(jià)格由高到低的順序確定中標(biāo)權(quán)，直至募滿發(fā)行額為止。貼現(xiàn)債券多采用價(jià)格招標(biāo)；附息債券和利隨本清債券采用價(jià)格招標(biāo)時(shí)，若中標(biāo)價(jià)高于債券面值，中標(biāo)收益率低于票面利率；否則，高于票面利率。價(jià)格招標(biāo)以發(fā)行價(jià)格作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，發(fā)行人根據(jù)投標(biāo)價(jià)格由高到低收益率招標(biāo)定義以債券投資收益率作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，發(fā)行人按照投標(biāo)人所報(bào)的收益率由低到高的順序確定中標(biāo)權(quán)，直至募滿發(fā)行額為止。無論何種債券均可采用收益率招標(biāo)。價(jià)格招標(biāo)本質(zhì)上也是收益率招標(biāo)，因?yàn)樽罱K都反映在收益率的差異上。案例收益率招標(biāo)定義收益率招標(biāo)案例假設(shè)財(cái)政部發(fā)行1000億元國(guó)庫(kù)券，投標(biāo)情況如下：投標(biāo)人投標(biāo)額(億元)出價(jià)(投標(biāo)收益率)中標(biāo)額(億元)

債券票面利率A2005.0%2005.2%

（所有中標(biāo)收益率加權(quán)平均數(shù)）B3005.1%300C1005.2%100D1005.3%100E4005.4%200F2005.4%100G1005.5%

H2005.6%

I3005.6%

通過招標(biāo)確定的票面利率，為所有中標(biāo)收益率的加權(quán)平均數(shù)。因發(fā)行價(jià)格（面值）是預(yù)先確定的，中標(biāo)人盈虧由其繳款價(jià)格相對(duì)于面值的差額體現(xiàn)，即中標(biāo)收益率低于加權(quán)平均數(shù)時(shí)，繳款價(jià)格高于面值，相對(duì)虧損；反之，相對(duì)盈利。收益率招標(biāo)案例假設(shè)財(cái)政部發(fā)行1000億元國(guó)庫(kù)券，投標(biāo)情況如下美式招標(biāo)美式招標(biāo)也稱多種價(jià)格招標(biāo)，分為兩種：競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)投標(biāo)人報(bào)出擬認(rèn)購(gòu)數(shù)量和價(jià)格，按出價(jià)高低依次配售，售完為止。適用于大額投資者。始于1929年。非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)投標(biāo)人報(bào)出擬認(rèn)購(gòu)數(shù)量，同意按競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)產(chǎn)生的平均價(jià)格認(rèn)購(gòu)。適用于小額投資者。始于1947年。美式招標(biāo)美式招標(biāo)也稱多種價(jià)格招標(biāo)，分為兩種：荷蘭式招標(biāo)投標(biāo)人分別報(bào)出擬認(rèn)購(gòu)的價(jià)格和數(shù)量，按出價(jià)高低依次中標(biāo)，但所有中標(biāo)人都按最低中標(biāo)價(jià)格認(rèn)購(gòu)。荷蘭式招標(biāo)投標(biāo)人分別報(bào)出擬認(rèn)購(gòu)的價(jià)格和數(shù)量，按出價(jià)高低依次中（三）美式投標(biāo)與荷蘭式投標(biāo)案例假設(shè)財(cái)政部發(fā)行1000億元國(guó)庫(kù)券，投標(biāo)情況如下：15098.20C’20098.30B’8098.40A’5098.50Z5098.60Y0.5F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A認(rèn)購(gòu)數(shù)量（按面額億元）報(bào)價(jià)（元/張）投標(biāo)人15098.20C’20098.30B’8098.40A’50（認(rèn)購(gòu)40）98.50Z5098.60Y0.5F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A認(rèn)購(gòu)數(shù)量（按面額億元）報(bào)價(jià)（元/張）投標(biāo)人15098.20C’20098.30B’8098.40A’5098.50Z5098.60Y0.598.70F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A認(rèn)購(gòu)數(shù)量（按面額億元）報(bào)價(jià)（元/張）投標(biāo)人15098.20C’20098.30B’8098.40A’50（認(rèn)購(gòu)40）98.50Z5098.60Y0.598.70F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A認(rèn)購(gòu)數(shù)量（按面額億元）報(bào)價(jià)（元/張）投標(biāo)人（三）美式投標(biāo)與荷蘭式投標(biāo)案例假設(shè)財(cái)政部發(fā)行1000億元國(guó)庫(kù)三、國(guó)庫(kù)券價(jià)格與收益率發(fā)行價(jià)格P=面值×（1-貼現(xiàn)率×）發(fā)行期限360流通價(jià)格P=面值×（1-貼現(xiàn)率×）貼現(xiàn)期360A：面值P：發(fā)行價(jià)格T：期限(天數(shù))名義收益率r=×100%×A-PA360T實(shí)際收益率r=×100%×360TA-PP三、國(guó)庫(kù)券價(jià)格與收益率發(fā)行價(jià)格P=面值×（1-貼現(xiàn)四、中國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)1981年開始發(fā)行國(guó)庫(kù)券，但實(shí)質(zhì)是中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)建設(shè)債券；1994年首次發(fā)行期限短于1年的國(guó)庫(kù)券，1997年停止發(fā)行，2003年恢復(fù)發(fā)行；1991年開始采用承購(gòu)包銷、1996年開始采用招標(biāo)（或美國(guó)式、或荷蘭式）方式發(fā)行；1988年建立國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，90年代中期形成滬深交易所、省市證券交易中心和財(cái)政部門組織的柜臺(tái)市場(chǎng)相結(jié)合的市場(chǎng)體系。1998年取消后兩種市場(chǎng)。四、中國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)1981年開始發(fā)行國(guó)庫(kù)券，但實(shí)質(zhì)是中長(zhǎng)期經(jīng)§2.5其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)四、貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)（參見“基金市場(chǎng)”）§2.5其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（一）商業(yè)票據(jù)概述（二）現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)與傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)的區(qū)別（三）商業(yè)票據(jù)發(fā)行面額、期限與價(jià)格（四）中國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（一）商業(yè)票據(jù)概述（一）商業(yè)票據(jù)概述1、票據(jù)分類2、商業(yè)票據(jù)定義財(cái)務(wù)狀況好、信用等級(jí)高的公司發(fā)行的短期、無擔(dān)保融資工具。3、現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)的產(chǎn)生20世紀(jì)20年代產(chǎn)生于美國(guó)，通用汽車公司最早發(fā)行。本票銀行本票商業(yè)本票匯票銀行現(xiàn)金匯票銀行轉(zhuǎn)賬匯票銀行匯票商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票商業(yè)匯票支票轉(zhuǎn)賬本票現(xiàn)金本票（一）商業(yè)票據(jù)概述1、票據(jù)分類本票銀行本票商業(yè)本票匯票銀行現(xiàn)（二）現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)與傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)的區(qū)別

標(biāo)準(zhǔn)單位

零整不一金額

單名(出票人)

雙名記名

融資

商業(yè)信用發(fā)行目的

金融與非金融企業(yè)

工商企業(yè)發(fā)行人

現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)

傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)（二）現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)與傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)的區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)單位零整不一（三）商業(yè)票據(jù)發(fā)行面額、期限與價(jià)格面額大多為10萬(wàn)美元以上（少數(shù)為2.5萬(wàn)美元或5萬(wàn)美元），二級(jí)市場(chǎng)交易最低規(guī)模為10萬(wàn)美元。期限一般為20～40天,最長(zhǎng)270天。發(fā)行價(jià)格面額×(1－年折扣率×期限/360)。（三）商業(yè)票據(jù)發(fā)行面額、期限與價(jià)格面額（四）中國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)2005年5月，人行發(fā)布《短期融資券管理辦法》允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。短期融資券是企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的無擔(dān)保短期本票，是企業(yè)籌措短期資金的直接融資方式。短期融資券期限為3、6、9、12個(gè)月，貼現(xiàn)發(fā)行。2008年4月，人行發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，標(biāo)志著中期票據(jù)業(yè)務(wù)的正式啟動(dòng)，結(jié)束了企業(yè)中期直接債務(wù)融資工具長(zhǎng)期缺失的局面。中期票據(jù)是企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)期限為3-5年，面值發(fā)行。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期金融債券也具有商業(yè)票據(jù)特征。（四）中國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)2005年5月，人行發(fā)布《短期融資券管二、銀行承兌匯票市場(chǎng)（一）銀行承兌匯票概述（二）銀行承兌匯票市場(chǎng)運(yùn)行（三）中國(guó)銀行承兌匯票市場(chǎng)

二、銀行承兌匯票市場(chǎng)（一）銀行承兌匯票概述（一）銀行承兌匯票概述商業(yè)匯票的承兌。銀行承兌匯票最早產(chǎn)生于英國(guó)的國(guó)際貿(mào)易。在國(guó)際貿(mào)易中，出口商對(duì)進(jìn)口商不了解，擔(dān)心對(duì)方不付款或不按時(shí)付款，進(jìn)口方擔(dān)心對(duì)方不發(fā)貨或不按時(shí)發(fā)貨，這便需要銀行信用作保證。進(jìn)口商首先要求本國(guó)銀行開立信用證，作為向出口商的保證。信用證授權(quán)出口商簽發(fā)以開證行作為付款人的匯票。若是即期匯票，付款行（開證行）見票付款。若是遠(yuǎn)期匯票，付款行（開證行）在匯票正面簽上“承兌”字樣，填寫到期日，并蓋章為憑。于是，銀行承兌匯票產(chǎn)生了。（一）銀行承兌匯票概述商業(yè)匯票的承兌。（二）銀行承兌匯票市場(chǎng)運(yùn)行一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)出票、承兌。二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)買賣、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)；背書。（二）銀行承兌匯票市場(chǎng)運(yùn)行一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)貼現(xiàn)計(jì)算公式貼現(xiàn)付款額=票據(jù)期值-貼現(xiàn)利息=票據(jù)期值×（1-貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期）舉例某面值1000元債券，利隨本清復(fù)利計(jì)息，期限2年，年利率10%。其持有人在離到期日還有3個(gè)月時(shí)到銀行貼現(xiàn)，在年貼現(xiàn)率9%的條件下能得到多少現(xiàn)款？銀行貼現(xiàn)付款額=1210×（1-9%/12×3）

=1182.8元貼現(xiàn)計(jì)算公式（四）中國(guó)銀行承兌匯票市場(chǎng)1981年初，人行上海市分行試辦第一筆同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)。隨后，人行徐匯區(qū)辦事處和安徽一縣支行試辦第一筆異地銀行承兌匯票貼現(xiàn)；1984年人行發(fā)布《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》和《中國(guó)人民銀行再貼現(xiàn)試行辦法》。1985年，在全國(guó)推行商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1986年，在全國(guó)開辦再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)；1994年11月正式將再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具。（四）中國(guó)銀行承兌匯票市場(chǎng)1981年初，人行上海市分行試辦第三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)（一）大額定期存單概述（二）大額定期存單類別（三）大額定期存單特征（四）中國(guó)大額定期存單三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)（一）大額定期存單概述（一）大額定期存單概述定義大額定期存單（NegotiableCertificatesOfDeposits，簡(jiǎn)稱CDs）是金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的定期定額并可轉(zhuǎn)讓的存款憑證。產(chǎn)生1961年產(chǎn)生于美國(guó)花旗銀行，是銀行逃避Q條例管制的產(chǎn)物。（一）大額定期存單概述定義（二）大額定期存單類別國(guó)內(nèi)存單歐洲美元存單美國(guó)境外銀行（外國(guó)銀行和美國(guó)銀行境外分支機(jī)構(gòu)）發(fā)行的以美元(或其他貨幣)為面值的定期存單。揚(yáng)基存單（“美國(guó)佬”存單）外國(guó)銀行在美分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的以美元為面值的定期存單。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單大額定期存單創(chuàng)新品種：滾動(dòng)大額定期存單。紐約摩根保證信托公司1976年發(fā)行的期限更長(zhǎng)、收益更高的存單。由一系列的6個(gè)月期大額定期存單組成，投資者在需要資金時(shí)可賣出系列中的一部分。經(jīng)紀(jì)人存單。通過經(jīng)紀(jì)人或交易商出售，最大面值為10萬(wàn)美元，可獲得聯(lián)邦存款保險(xiǎn)。分期付款存單。允許投資者先存入小部分初始存款，然后再逐步補(bǔ)足余款。（二）大額定期存單類別國(guó)內(nèi)存單（三）大額定期存單特征金額固定且較大；大都不記名但可轉(zhuǎn)讓；利率固定或浮動(dòng)且較高；不可提前兌?。徊挥?jì)提法定準(zhǔn)備金。（三）大額定期存單特征金額固定且較大；（四）中國(guó)大額定期存單1986年交通銀行首次發(fā)行。1989年5月人行發(fā)布《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》對(duì)個(gè)人發(fā)行面額為500、1000、5000元，對(duì)單位發(fā)行面額為1、5、10、50、100萬(wàn)元。期限有1、3、6、9、12個(gè)月。此后其他銀行相繼發(fā)行。未開辦流通市場(chǎng)。1998年停止發(fā)行。2015年6月2日人行發(fā)布《大額存單管理暫行辦法》發(fā)行采用電子化的方式。認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)金額個(gè)人不低于30萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)不低于1000萬(wàn)元。期限有1、3、6、9、12、18個(gè)月，2、3、5年。利率以市場(chǎng)化方式確定。固定利率存單按票面年化收益率計(jì)息，浮動(dòng)利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率為基準(zhǔn)計(jì)息。付息方式分為到期一次還本付息和定期付息、到期還本。（四）中國(guó)大額定期存單1986年交通銀行首次發(fā)行。人有了知識(shí)，就會(huì)具備各種分析能力，明辨是非的能力。所以我們要勤懇讀書，廣泛閱讀，古人說“書中自有黃金屋?！蓖ㄟ^閱讀科技書籍，我們能豐富知識(shí)，培養(yǎng)邏輯思維能力；通過閱讀文學(xué)作品，我們能提高文學(xué)鑒賞水平，培養(yǎng)文學(xué)情趣；通過閱讀報(bào)刊，我們能增長(zhǎng)見識(shí)，擴(kuò)大自己的知識(shí)面。有許多書籍還能培養(yǎng)我們的道德情操，給我們巨大的精神力量，鼓舞我們前進(jìn)。人有了知識(shí)，就會(huì)具備各種分析能力，貨幣市場(chǎng)案例課件金融市場(chǎng)學(xué)-第二章貨幣市場(chǎng)金融市場(chǎng)學(xué)-第二章貨幣市場(chǎng)第二章貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)概述

§2.1本章教學(xué)要求

同業(yè)拆借市場(chǎng)

§2.2

短期政府債券市場(chǎng)

§2.4

回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)§2.3

其他子市場(chǎng)

§2.5

第二章貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)概述§2.1本章教學(xué)要求同業(yè)教學(xué)目的與要求本章要求學(xué)生了解貨幣市場(chǎng)的定義及其結(jié)構(gòu)，掌握同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)的基本交易原理。

教學(xué)目的與要求本章要求學(xué)生了解貨幣市場(chǎng)的定義及其結(jié)構(gòu)，掌握同§2.1貨幣市場(chǎng)概述一、貨幣市場(chǎng)特征二、貨幣市場(chǎng)參與者三、貨幣市場(chǎng)功能§2.1貨幣市場(chǎng)概述一、貨幣市場(chǎng)特征一、貨幣市場(chǎng)特征期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小、收益率低；參與者主要是機(jī)構(gòu)，且央行直接參與；交易目的是調(diào)劑短期資金余缺、實(shí)施貨幣政策；批發(fā)市場(chǎng)；主要是無形市場(chǎng)；融資工具貼現(xiàn)發(fā)行。一、貨幣市場(chǎng)特征期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小、收益率低；二、貨幣市場(chǎng)參與者商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)非金融機(jī)構(gòu)政府與政府機(jī)構(gòu)中央銀行交易中介機(jī)構(gòu)二、貨幣市場(chǎng)參與者商業(yè)銀行三、貨幣市場(chǎng)功能提供短期資金融通渠道；利率具有基準(zhǔn)利率性質(zhì)；央行實(shí)施貨幣政策的平臺(tái)。

三、貨幣市場(chǎng)功能提供短期資金融通渠道；§2.2同業(yè)拆借市場(chǎng)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概述二、同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)行三、同業(yè)拆借市場(chǎng)管理四、中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)

§2.2同業(yè)拆借市場(chǎng)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概述一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概述（一）同業(yè)拆借定義（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)特征（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概述（一）同業(yè)拆借定義（一）同業(yè)拆借定義拆借短期、按天計(jì)息的借款，又稱拆放、拆款。同業(yè)拆借金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑短期資金余缺而進(jìn)行的借貸。（一）同業(yè)拆借定義拆借（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)特征參與者限于金融機(jī)構(gòu)；期限短；利率高度市場(chǎng)化；信用借貸(不需要擔(dān)?；虻盅浩纷鳛榻栀J條件)；單筆交易額大；無形市場(chǎng)。（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)特征參與者限于金融機(jī)構(gòu)；（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生的原因在于法定準(zhǔn)備金制度的實(shí)施1921年美國(guó)形成調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行準(zhǔn)備金頭寸的聯(lián)邦基金市場(chǎng)，為最早出現(xiàn)的同業(yè)拆借市場(chǎng)。中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生1986年5月，武漢市率先建立只有城市信用社參加的拆借市場(chǎng)。1996年全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)在上海建立。（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生的原因在于法定準(zhǔn)備金二、同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)行（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)期限（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)交易方式（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)利率（四）同業(yè)拆借市場(chǎng)結(jié)算二、同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)行（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)期限（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)期限頭寸拆借最為常見，期限1-2天目的是為了補(bǔ)足準(zhǔn)備金頭寸和票據(jù)清算資金頭寸同業(yè)借貸期限數(shù)天至數(shù)月目的是為了調(diào)劑臨時(shí)性或季節(jié)性資金余缺中國(guó)同業(yè)拆借期限分布狀況（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)期限頭寸拆借最為常見，期限1-2天中國(guó)同業(yè)拆借期限分布狀況（單位：億元）196535.23343.51766.22869.972106.704296.784204.0982754.55101193.41合計(jì)106394.70133.42318.01279.43341.56501.622735.8621780.1080304.69200721483.6914.1052.20120.28191.12381.311468.2312904.336352.12200612327.6815.36140.9275.12299.13604.198962.622230.34200513919.5625.7358.4191.95189.31306.7110414.082833.37200422220.3328.10101.84101.38441.05565.9714563.136418.86200312107.24118.1347.58107.81291.691003.458523.362015.2220028082.048.6747.2694.00352.84933.535606.931038.812001合計(jì)120天90天60天30天20天14天7天1天期限年份中國(guó)同業(yè)拆借期限分布狀況（單位：億元）196535.2334（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)交易方式直接拆借交易雙方直接詢價(jià)、協(xié)商成交，通常發(fā)生在大銀行或代理行之間。間接拆借通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的拆借。（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)交易方式直接拆借（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)利率直接拆借利率由交易雙方協(xié)商確定；間接拆借利率主要通過競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。國(guó)際市場(chǎng)代表性同業(yè)拆借利率美國(guó)聯(lián)邦基金利率；倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）；形成機(jī)制是每個(gè)工作日11：00由16家主要銀行向英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)提交各自不同幣種和不同期限的拆借利率，英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)對(duì)每個(gè)期限和每個(gè)幣種的利率，去掉4家最高的利率和4家最低的利率，取剩余8家利率的平均值，即得到某幣種某期限的LIBOR數(shù)值。新加坡同業(yè)拆借利率；香港同業(yè)拆借利率。（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)利率直接拆借利率由交易雙方協(xié)商確定；間接拆（四）同業(yè)拆借市場(chǎng)結(jié)算使用電子支付系統(tǒng)通過金融機(jī)構(gòu)在央行開立的存款準(zhǔn)備金賬戶進(jìn)行結(jié)算。分為兩種：實(shí)時(shí)總額結(jié)算同業(yè)拆借交易成交一筆結(jié)算一筆。凈額結(jié)算參與者之間首先對(duì)債權(quán)債務(wù)相互抵銷，然后對(duì)抵銷后的余額進(jìn)行結(jié)算。（四）同業(yè)拆借市場(chǎng)結(jié)算使用電子支付系統(tǒng)通過金融機(jī)構(gòu)在央行開立三、同業(yè)拆借市場(chǎng)管理市場(chǎng)準(zhǔn)入管理；拆借資金管理；拆借期限管理；拆借利率管理；其他管理。三、同業(yè)拆借市場(chǎng)管理市場(chǎng)準(zhǔn)入管理；拆借資金管理中資存款類機(jī)構(gòu)按照存款余額8%核定拆出限額，按照存款余額4%核定拆入限額；外資銀行按照人民幣營(yíng)運(yùn)資金的1.5倍核定拆借限額；發(fā)債的政策性銀行按照當(dāng)年市場(chǎng)化發(fā)債總額7%核定拆借限額；證券公司拆借余額不得超過實(shí)收資本的80%。拆借資金管理中資存款類機(jī)構(gòu)按照存款余額8%核定拆出限額，按照拆借期限管理存款類機(jī)構(gòu)拆入期限最長(zhǎng)4個(gè)月；發(fā)債的政策性銀行拆入期限最長(zhǎng)20天；非銀行金融機(jī)構(gòu)拆入期限最長(zhǎng)7天。拆借期限管理存款類機(jī)構(gòu)拆入期限最長(zhǎng)4個(gè)月；拆借利率管理拆借利率管理主要存在于某些發(fā)展中國(guó)家，因?yàn)槠淅适袌?chǎng)化程度較低。拆借利率管理主要有三種方式：規(guī)定利率上限；規(guī)定利率波動(dòng)范圍；規(guī)定不同期限同業(yè)拆借利率。中國(guó)同業(yè)拆借利率1996年6月前實(shí)行上限限制，以后實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。拆借利率管理拆借利率管理主要存在于某些發(fā)展中國(guó)家，因?yàn)槠淅仕?、中?guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)1986-1991年，起步階段。1986年1月，國(guó)務(wù)院頒布的《中國(guó)人民銀行管理暫行條例》中規(guī)定：“為了調(diào)節(jié)資金頭寸，專業(yè)銀行之間可以相互拆借。”1986年5月，武漢市率先建立只有城市信用社參加的拆借市場(chǎng)。1992-1995年，高速發(fā)展與清理整頓階段。1996年至今，規(guī)范發(fā)展階段。1996年全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)在上海建立。中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)規(guī)模。四、中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)1986-1991年，起步階段。中國(guó)同業(yè)拆借余額統(tǒng)計(jì)表(單位：億元)

機(jī)構(gòu)日期國(guó)有商業(yè)銀行其他商業(yè)銀行其它金融機(jī)構(gòu)拆入拆出凈拆入拆入拆出凈拆入拆入拆出凈拆入

2007.01

90.00

166.29

-76.29

107.99

209.89

-101.90

87.55

44.40

43.15

2007.02

50.00

62.76

-12.76

123.56

207.93

-84.37

76.30

34.16

42.14

2007.03

0.00

123.89

-123.88

203.79

265.43

-61.64

210.00

80.13

129.87

2007.04

520.90

57.53

463.38

165.47

585.46

-419.99

40.99

103.30

-62.31

2007.05

307.90

161.76

146.14

306.82

427.84

-121.02

96.31

147.02

-50.71

2007.06

185.20

130.48

54.72

209.67

422.28

-212.61

199.41

132.82

66.59

2007.07

188.40

179.74

8.66

264.67

610.79

-346.12

142.57

131.37

11.20

2007.08

560.10

324.79

235.31

313.02

625.68

-312.66

187.59

199.29

-11.70

2007.09

716.90

288.23

428.67

228.47

846.13

-617.66

262.89

154.69

108.20

2007.10

393.25

396.72

-3.47

527.27

471.05

56.22

78.29

168.19

-89.90

2007.11

313.60

279.33

34.27

239.33

473.96

-234.63

67.76

106.54

-38.78

2007.12

739.15

166.41

572.74

199.10

688.14

-489.04

58.14

148.90

-90.76中國(guó)同業(yè)拆借余額統(tǒng)計(jì)表(單位：億元)機(jī)構(gòu)國(guó)有商業(yè)銀行其他商§2.3回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)一、回購(gòu)協(xié)議概述二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)運(yùn)行三、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)四、中國(guó)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

§2.3回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)一、回購(gòu)協(xié)議概述一、回購(gòu)協(xié)議概述（一）回購(gòu)協(xié)議定義（二）回購(gòu)協(xié)議性質(zhì)（三）回購(gòu)協(xié)議的產(chǎn)生一、回購(gòu)協(xié)議概述（一）回購(gòu)協(xié)議定義（一）回購(gòu)協(xié)議定義正回購(gòu)逆回購(gòu)（一）回購(gòu)協(xié)議定義正回購(gòu)正回購(gòu)定義回購(gòu)協(xié)議簡(jiǎn)稱回購(gòu)，通常指的是正回購(gòu)。證券賣出者(正回購(gòu)方)與買入者(逆回購(gòu)方)簽定、在一定期限內(nèi)按約定價(jià)格將所賣證券購(gòu)回的協(xié)議，實(shí)質(zhì)是質(zhì)押貸款。圖示資金需求者

資金供給者

出售證券取得資金

提供資金取得證券

售回證券收回資金償付資金購(gòu)回證券

正回購(gòu)定義資金需求者資金供給者出售證券取得資金逆回購(gòu)定義買入證券提供資金的同時(shí)，約定在某指定日期按特定價(jià)格將所買證券出售給原賣出者。圖示資金供給者

資金需求者

買入證券提供資金

出售證券取得資金

償付資金購(gòu)回證券售回證券收回資金

逆回購(gòu)定義資金供給者資金需求者買入證券提供資金（二）回購(gòu)協(xié)議性質(zhì)回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)是以證券作抵押的短期資金融通?；刭?gòu)協(xié)議是同一交易對(duì)象之間資金借貸和證券買賣的組合；是即期交易與遠(yuǎn)期交易的組合。（二）回購(gòu)協(xié)議性質(zhì)回購(gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)是以證券作抵押的短期資金融通。（三）回購(gòu)協(xié)議的產(chǎn)生1918年美聯(lián)儲(chǔ)開始銀行承兌匯票的回購(gòu)交易；1923年美聯(lián)儲(chǔ)開始政府債券的回購(gòu)交易。美國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是世界上規(guī)模最大的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)。（三）回購(gòu)協(xié)議的產(chǎn)生1918年美聯(lián)儲(chǔ)開始銀行承兌匯票的回購(gòu)交二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)運(yùn)行（一）回購(gòu)協(xié)議參與者（二）回購(gòu)證券種類（三）回購(gòu)協(xié)議類別（四）回購(gòu)協(xié)議期限（五）回購(gòu)協(xié)議報(bào)價(jià)方式二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)運(yùn)行（一）回購(gòu)協(xié)議參與者（一）回購(gòu)協(xié)議參與者參與者是商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府和中央銀行。中央銀行參與的目的是通過回購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，實(shí)施貨幣政策。（一）回購(gòu)協(xié)議參與者參與者是商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、（二）回購(gòu)證券種類各種債券國(guó)庫(kù)券、中長(zhǎng)期政府債券、企業(yè)債券、金融債券等。大額定期存單商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票（二）回購(gòu)證券種類各種債券（三）回購(gòu)協(xié)議類別開放式（買斷式）回購(gòu)逆回購(gòu)方在回購(gòu)期限內(nèi)擁有證券所有權(quán)和處置權(quán)，在到期日按約定價(jià)格將相等數(shù)量同種證券回售給正回購(gòu)方即可。封閉式回購(gòu)證券所有權(quán)、處置權(quán)不轉(zhuǎn)移，由交易清算機(jī)構(gòu)作質(zhì)押凍結(jié)。正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方還本付息后解凍。（三）回購(gòu)協(xié)議類別開放式（買斷式）回購(gòu)（四）回購(gòu)協(xié)議期限隔夜定期期限在1天以上～30天。連續(xù)性每天按不同利率連續(xù)交易若干天。（四）回購(gòu)協(xié)議期限隔夜（五）回購(gòu)協(xié)議報(bào)價(jià)方式無論多少天的回購(gòu)，都以年收益率（年利率）報(bào)價(jià)。比如7天回購(gòu)利率報(bào)價(jià)為4%，實(shí)際7天的利率應(yīng)該是7/360×4%=0.0778%。（五）回購(gòu)協(xié)議報(bào)價(jià)方式無論多少天的回購(gòu)，都以年收益率（年利率三、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)；清算風(fēng)險(xiǎn)；提前賣出交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；循環(huán)再回購(gòu)交易的交易鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)；利用賣空交易，操縱市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。三、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)；四、中國(guó)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)1992年武漢證券交易中心（后撤銷）率先試辦國(guó)債回購(gòu)；1993年12月和1994年10月起，滬、深證交所分別開辦以國(guó)債為主的回購(gòu)業(yè)務(wù)；1997年6月起全國(guó)銀行間拆借中心開辦回購(gòu)業(yè)務(wù)；至此，中國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)分成兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)。國(guó)債、央行票據(jù)、金融債中央銀行及金融機(jī)構(gòu)全國(guó)銀行間拆借中心國(guó)債、企業(yè)債券商、企業(yè)及個(gè)人滬、深證交所回購(gòu)對(duì)象交易者市場(chǎng)四、中國(guó)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)1992年武漢證券交易中心（后撤銷）率先全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模(單位：億元)440672.34263020.59156784.34合計(jì)239.43238.74149.151年21.02115.3887.22270天138.0242.32211.08180天143.188.7955.29120天906.68457.99535.2990天1513.31560.54788.2160天4932.003196.832310.5130天5913.203521.223770.7021天38464.1522354.8214530.7814天158416.2898269.1361598.907天229985.07134254.8372747.211天200720062005年份期限全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模(單位：億元)440672§2.4短期政府債券市場(chǎng)一、國(guó)庫(kù)券概述二、國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式三、國(guó)庫(kù)券價(jià)格與收益率四、中國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)

§2.4短期政府債券市場(chǎng)一、國(guó)庫(kù)券概述一、國(guó)庫(kù)券概述定義中央政府為解決國(guó)庫(kù)臨時(shí)性資金不足的需要而發(fā)行的短期債券，是貨幣市場(chǎng)最重要的金融工具。產(chǎn)生1877年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和作家沃爾特?巴佐特發(fā)明國(guó)庫(kù)券，并首次在英國(guó)發(fā)行。特征信用高；稅負(fù)輕；流動(dòng)性強(qiáng)（可買賣、貼現(xiàn)、回購(gòu)）；利率低；貼現(xiàn)發(fā)行，公募招標(biāo)。一、國(guó)庫(kù)券概述定義二、國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式（一）按照招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物不同分為：繳款期招標(biāo)價(jià)格招標(biāo)收益率招標(biāo)（二）按照中標(biāo)規(guī)則不同分為：美式招標(biāo)荷蘭式招標(biāo)（三）美式招標(biāo)與荷蘭式招標(biāo)案例二、國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式（一）按照招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物不同分為：繳款期招標(biāo)以繳款時(shí)間作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，按照承銷商向發(fā)行人繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)，直至募滿發(fā)行額為止。通常在債券發(fā)行價(jià)格和票面利率已經(jīng)確定的條件下采用。繳款期招標(biāo)以繳款時(shí)間作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，按照承銷商向發(fā)行人繳款的價(jià)格招標(biāo)以發(fā)行價(jià)格作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，發(fā)行人根據(jù)投標(biāo)價(jià)格由高到低的順序確定中標(biāo)權(quán)，直至募滿發(fā)行額為止。貼現(xiàn)債券多采用價(jià)格招標(biāo)；附息債券和利隨本清債券采用價(jià)格招標(biāo)時(shí)，若中標(biāo)價(jià)高于債券面值，中標(biāo)收益率低于票面利率；否則，高于票面利率。價(jià)格招標(biāo)以發(fā)行價(jià)格作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，發(fā)行人根據(jù)投標(biāo)價(jià)格由高到低收益率招標(biāo)定義以債券投資收益率作為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的物，發(fā)行人按照投標(biāo)人所報(bào)的收益率由低到高的順序確定中標(biāo)權(quán)，直至募滿發(fā)行額為止。無論何種債券均可采用收益率招標(biāo)。價(jià)格招標(biāo)本質(zhì)上也是收益率招標(biāo)，因?yàn)樽罱K都反映在收益率的差異上。案例收益率招標(biāo)定義收益率招標(biāo)案例假設(shè)財(cái)政部發(fā)行1000億元國(guó)庫(kù)券，投標(biāo)情況如下：投標(biāo)人投標(biāo)額(億元)出價(jià)(投標(biāo)收益率)中標(biāo)額(億元)

債券票面利率A2005.0%2005.2%

（所有中標(biāo)收益率加權(quán)平均數(shù)）B3005.1%300C1005.2%100D1005.3%100E4005.4%200F2005.4%100G1005.5%

H2005.6%

I3005.6%

通過招標(biāo)確定的票面利率，為所有中標(biāo)收益率的加權(quán)平均數(shù)。因發(fā)行價(jià)格（面值）是預(yù)先確定的，中標(biāo)人盈虧由其繳款價(jià)格相對(duì)于面值的差額體現(xiàn)，即中標(biāo)收益率低于加權(quán)平均數(shù)時(shí)，繳款價(jià)格高于面值，相對(duì)虧損；反之，相對(duì)盈利。收益率招標(biāo)案例假設(shè)財(cái)政部發(fā)行1000億元國(guó)庫(kù)券，投標(biāo)情況如下美式招標(biāo)美式招標(biāo)也稱多種價(jià)格招標(biāo)，分為兩種：競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)投標(biāo)人報(bào)出擬認(rèn)購(gòu)數(shù)量和價(jià)格，按出價(jià)高低依次配售，售完為止。適用于大額投資者。始于1929年。非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)投標(biāo)人報(bào)出擬認(rèn)購(gòu)數(shù)量，同意按競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)產(chǎn)生的平均價(jià)格認(rèn)購(gòu)。適用于小額投資者。始于1947年。美式招標(biāo)美式招標(biāo)也稱多種價(jià)格招標(biāo)，分為兩種：荷蘭式招標(biāo)投標(biāo)人分別報(bào)出擬認(rèn)購(gòu)的價(jià)格和數(shù)量，按出價(jià)高低依次中標(biāo)，但所有中標(biāo)人都按最低中標(biāo)價(jià)格認(rèn)購(gòu)。荷蘭式招標(biāo)投標(biāo)人分別報(bào)出擬認(rèn)購(gòu)的價(jià)格和數(shù)量，按出價(jià)高低依次中（三）美式投標(biāo)與荷蘭式投標(biāo)案例假設(shè)財(cái)政部發(fā)行1000億元國(guó)庫(kù)券，投標(biāo)情況如下：15098.20C’20098.30B’8098.40A’5098.50Z5098.60Y0.5F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A認(rèn)購(gòu)數(shù)量（按面額億元）報(bào)價(jià)（元/張）投標(biāo)人15098.20C’20098.30B’8098.40A’50（認(rèn)購(gòu)40）98.50Z5098.60Y0.5F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A認(rèn)購(gòu)數(shù)量（按面額億元）報(bào)價(jià)（元/張）投標(biāo)人15098.20C’20098.30B’8098.40A’5098.50Z5098.60Y0.598.70F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A認(rèn)購(gòu)數(shù)量（按面額億元）報(bào)價(jià)（元/張）投標(biāo)人15098.20C’20098.30B’8098.40A’50（認(rèn)購(gòu)40）98.50Z5098.60Y0.598.70F-X30098.70E509.598.80B、C、D10098.90A認(rèn)購(gòu)數(shù)量（按面額億元）報(bào)價(jià)（元/張）投標(biāo)人（三）美式投標(biāo)與荷蘭式投標(biāo)案例假設(shè)財(cái)政部發(fā)行1000億元國(guó)庫(kù)三、國(guó)庫(kù)券價(jià)格與收益率發(fā)行價(jià)格P=面值×（1-貼現(xiàn)率×）發(fā)行期限360流通價(jià)格P=面值×（1-貼現(xiàn)率×）貼現(xiàn)期360A：面值P：發(fā)行價(jià)格T：期限(天數(shù))名義收益率r=×100%×A-PA360T實(shí)際收益率r=×100%×360TA-PP三、國(guó)庫(kù)券價(jià)格與收益率發(fā)行價(jià)格P=面值×（1-貼現(xiàn)四、中國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)1981年開始發(fā)行國(guó)庫(kù)券，但實(shí)質(zhì)是中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)建設(shè)債券；1994年首次發(fā)行期限短于1年的國(guó)庫(kù)券，1997年停止發(fā)行，2003年恢復(fù)發(fā)行；1991年開始采用承購(gòu)包銷、1996年開始采用招標(biāo)（或美國(guó)式、或荷蘭式）方式發(fā)行；1988年建立國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，90年代中期形成滬深交易所、省市證券交易中心和財(cái)政部門組織的柜臺(tái)市場(chǎng)相結(jié)合的市場(chǎng)體系。1998年取消后兩種市場(chǎng)。四、中國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)1981年開始發(fā)行國(guó)庫(kù)券，但實(shí)質(zhì)是中長(zhǎng)期經(jīng)§2.5其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)四、貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)（參見“基金市場(chǎng)”）§2.5其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（一）商業(yè)票據(jù)概述（二）現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)與傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)的區(qū)別（三）商業(yè)票據(jù)發(fā)行面額、期限與價(jià)格（四）中國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（一）商業(yè)票據(jù)概述（一）商業(yè)票據(jù)概述1、票據(jù)分類2、商業(yè)票據(jù)定義財(cái)務(wù)狀況好、信用等級(jí)高的公司發(fā)行的短期、無擔(dān)保融資工具。3、現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)的產(chǎn)生20世紀(jì)20年代產(chǎn)生于美國(guó)，通用汽車公司最早發(fā)行。本票銀行本票商業(yè)本票匯票銀行現(xiàn)金匯票銀行轉(zhuǎn)賬匯票銀行匯票商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票商業(yè)匯票支票轉(zhuǎn)賬本票現(xiàn)金本票（一）商業(yè)票據(jù)概述1、票據(jù)分類本票銀行本票商業(yè)本票匯票銀行現(xiàn)（二）現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)與傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)的區(qū)別

標(biāo)準(zhǔn)單位

零整不一金額

單名(出票人)

雙名記名

融資

商業(yè)信用發(fā)行目的

金融與非金融企業(yè)

工商企業(yè)發(fā)行人

現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)

傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)（二）現(xiàn)代商業(yè)票據(jù)與傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)的區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)單位零整不一（三）商業(yè)票據(jù)發(fā)行面額、期限與價(jià)格面額大多為10萬(wàn)美元以上（少數(shù)為2.5萬(wàn)美元或5萬(wàn)美元），二級(jí)市場(chǎng)交易最低規(guī)模為10萬(wàn)美元。期限一般為20～40天,最長(zhǎng)270天。發(fā)行價(jià)格面額×(1－年折扣率×期限/360)。（三）商業(yè)票據(jù)發(fā)行面額、期限與價(jià)格面額（四）中國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)