金融學(xué)全套課件

金融學(xué)

生活中隨處可見的金融現(xiàn)象個人、企業(yè)與銀行發(fā)生存、貸款關(guān)系利率的調(diào)節(jié)對個人生活、企業(yè)生存發(fā)展產(chǎn)生影響央行上調(diào)或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率對企業(yè)發(fā)展、對經(jīng)濟生活的影響通貨膨脹或通貨緊縮對經(jīng)濟生活的影響國際貿(mào)易中的發(fā)生的國際收支牽涉到匯率問題，其變動影響一國的進出口，從而影響該國經(jīng)濟增長源自美國、席卷全球的金融風(fēng)暴導(dǎo)言一、學(xué)習(xí)金融學(xué)的重要意義1、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，一切經(jīng)濟活動都要借助金融形式來完成2、學(xué)習(xí)金融學(xué)也是拓展經(jīng)濟類基礎(chǔ)課程的必要和為深入學(xué)習(xí)其他經(jīng)濟類課程奠定理論基礎(chǔ)

二、金融學(xué)的研究對象《金融學(xué)》是以貨幣、利率、銀行（包括其他金融機構(gòu)體系）、金融市場和貨幣政策等方面的基礎(chǔ)理論、基本知識及運行規(guī)律為主要研究對象的一門學(xué)科。三、金融學(xué)的基本框架三根支柱:貨幣,利率,銀行一個空間:金融市場上有調(diào)控:中央銀行,金融總量與均衡,貨幣政策,金融監(jiān)管,金融發(fā)展外有擴展:國際金融關(guān)系金融學(xué)的基本框架圖示教學(xué)內(nèi)容：

1、微觀金融：指以金融廠商（各金融機構(gòu)）和金融消費者（金融商品或金融工具的使用者）的最大化行為及價格機制為主要內(nèi)容的金融2、宏觀金融：指整體經(jīng)濟中貨幣供給與需求的均衡以及貨幣金融政策與經(jīng)濟增長為主要內(nèi)容的金融。反映金融業(yè)內(nèi)部變量與收入、就業(yè)、價格等宏觀經(jīng)濟變量之間的均衡課程類型：專業(yè)必修課適用對象：國貿(mào)、投資學(xué)專業(yè)先修課程：《政治經(jīng)濟學(xué)》《西方經(jīng)濟學(xué)》后修課程：《國際金融》《投資學(xué)》、《金融風(fēng)險管理》《商業(yè)銀行經(jīng)營與管理》《投資基金經(jīng)營與管理》總學(xué)時：

51學(xué)時

考試方式：

70%卷面筆試成績

30%平時考勤、作業(yè)成績參考書目1.米什金《貨幣金融學(xué)》第7版中國石化出版社，2007.52.戴國強主編，

《貨幣金融學(xué)》，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，20063、蘇平貴，《金融學(xué)》，清華大學(xué)出版社，2007年8月4、博迪（美），莫頓（美），《金融學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社2004年01月第一章

貨幣與貨幣制度要學(xué)習(xí)金融，必須先了解貨幣。貨幣是金融業(yè)的源頭。在現(xiàn)實社會經(jīng)濟生活中，每一個人、每一家企業(yè)，幾乎天天都在和貨幣打交道，但是對貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展過程、貨幣的性質(zhì)、貨幣的運行規(guī)律、職能作用等問題，人們卻未必都能了解。正如英國一位國會議員曾經(jīng)說過：“受戀愛愚弄的人，甚至還沒有因鉆研貨幣本質(zhì)而受愚弄的人多。”西方一位經(jīng)濟學(xué)家也曾說過：在一萬個人中，只有一個人懂得貨幣問題。一、貨幣的起源與職能（略）二、貨幣形態(tài)的發(fā)展演變實物貨幣金屬貨幣代用貨幣信用貨幣實物貨幣：是以自然界存在的某種物品或人們生產(chǎn)的某種物品來充當(dāng)貨幣。是足值貨幣金屬貨幣：以貴金屬如金、銀等作為材料的稱為金屬貨幣；是足值貨幣。金屬充當(dāng)幣材采用過兩種形式：

1、稱量貨幣

2、鑄幣

貨幣形態(tài)發(fā)展到后來，作為流通手段只需是個表征符號就行代用貨幣：代用貨幣是足值貨幣的代表，通常由銀行或政府在足值貨幣儲備的擔(dān)保下，以自由兌換為條件發(fā)行如銀行券信用貨幣：信用貨幣是以信用活動為基礎(chǔ)產(chǎn)生的，能夠發(fā)揮貨幣作用的信用工具，它完全割斷了與貴金屬的聯(lián)系，它的發(fā)行以國家和銀行的信譽作保證?，F(xiàn)代信用貨幣有：

1、紙幣

2、存款貨幣電子貨幣：存儲于銀行計算機內(nèi)可利用銀行卡提取現(xiàn)金或支付的貨幣三、貨幣的層次及計量貨幣的范圍包括哪些？哪些資產(chǎn)屬于貨幣？要想明確貨幣的范圍，就需要了解貨幣層次的劃分（一）貨幣層次的劃分標(biāo)準(zhǔn)劃分標(biāo)準(zhǔn)是流動性，指由其他資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需的時間及成本的多少，即變現(xiàn)能力資產(chǎn)的流動性越強，貨幣性也就越高；反之，

貨幣性也就越低。

由于經(jīng)濟和金融制度的差異，各國對貨幣層次的劃分有所不同，但不管各國分類的差異如何，其粗略的分類基本一致，為：M0=現(xiàn)金流通量；M1=M0+各種活期存款；M2=M1+各種定期存款。美國的貨幣計量指標(biāo):M1=流通中現(xiàn)金+旅行支票+活期存款+其他支票存款M2=M1+小額定期存款（小于100000元）+儲蓄存款和貨幣市場存款帳戶+零售貨幣市場共同基金余額+隔日回購協(xié)議+隔日歐洲美元M3=M2+大額定期存款+機構(gòu)持有的貨幣市場共同基金余額+定期回購協(xié)定+定期歐洲美元+調(diào)整項

L=M3+其他短期流動資產(chǎn)（如儲蓄債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、短期政府債券等）

中國的貨幣層次分類1994年10月開始正式公布M0=流通中現(xiàn)金M1=M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)團體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有信用卡類存款狹義貨幣，貨幣政策調(diào)控的主要對象M2=M1+準(zhǔn)貨幣（城鄉(xiāng)居民儲蓄存款＋企業(yè)定期存款+信托類存款+其他存款）廣義貨幣M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單更廣義貨幣，考慮到金融創(chuàng)新而增設(shè)的，暫未測算2001年6月第一次修訂：將證券公司客戶保證金計入M22002年初第二次修訂：將在中國的外資銀行、合資銀行、外國銀行分行、外資財務(wù)公司以及外資企業(yè)集團財務(wù)公司有關(guān)的人民幣存款業(yè)務(wù)，分別計入到不同層次的貨幣供應(yīng)量。目前面臨第三次修訂在這三個層次中，M0與消費變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣；M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標(biāo)，流動性僅次于M0；M2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常新聞所說的貨幣供應(yīng)量，主要指M2。我國貨幣層次劃分與西方國家的主要區(qū)別：1、我國單獨設(shè)置了流通中現(xiàn)金M0指標(biāo)，而在西方國家是沒有這個指標(biāo)的原因：與西方國家相比。我國的信用制度還不夠發(fā)達，現(xiàn)金在M1中占30%以上，流通中現(xiàn)金的數(shù)量對我國消費品市場和零售物價的影響很大，現(xiàn)金的過度發(fā)行會造成物價上漲。

2、從總體上看，西方的金融制度比較發(fā)達，貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計比我國劃分得細（四）貨幣層次的劃分意義：貨幣層次劃分有助于中央銀行進行宏觀經(jīng)濟運行監(jiān)測和貨幣政策操作流動性過剩：1、概念：指過多的貨幣投放量，這些多余的資金需要尋找投資出路，于是就有了投資過熱現(xiàn)象，以及通貨膨脹的危險。2、導(dǎo)致的結(jié)果：首先是大量的資金追逐房地產(chǎn)、基礎(chǔ)資源和各種金融資產(chǎn)，形成資產(chǎn)價格的快速上漲。而上游資源價格的上升，必然會推動下游消費品價格的上升。就會引起物價的較快上漲。流動性過剩這種種現(xiàn)象容易引發(fā)信貸膨脹、投資膨脹，最終導(dǎo)致通貨膨脹，從而引發(fā)經(jīng)濟過熱、產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫，因此，往往成為各國普遍關(guān)注的經(jīng)濟現(xiàn)象。3、我國流動性過剩的原因（1）美國量化寬松的貨幣政策使大量資金從美國流入中國（2）人民幣匯率被低估，持續(xù)升值以及有升值預(yù)期，導(dǎo)致國際資本涌入（3）我國外匯的結(jié)售匯制度使國際收支順差直接轉(zhuǎn)換為基礎(chǔ)貨幣投放例：至2011年5，我國外匯儲備達到了32000億美元。而央行為收購這些外匯儲備就需要發(fā)行貨幣超過20萬億元人民幣4、我國環(huán)節(jié)流動性過剩的措施：（1）發(fā)行央行票據(jù)對沖基礎(chǔ)貨幣的過多投放央行票據(jù)是中央銀行為降低流動性而發(fā)行的短期債務(wù)憑證，也就是中央銀行債券。央行票據(jù)期限較短，最長不超過1年。由于央行票據(jù)的購買者是除央行和財政部以外的各個微觀經(jīng)濟主體，因此發(fā)行央行票據(jù)會使“流通中現(xiàn)金”和“商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金”這些基礎(chǔ)貨幣項目數(shù)量減少，發(fā)行央行票據(jù)之后，也就是將流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金回籠到中央銀行手中，從而起到降低經(jīng)濟中的流動性的作用。2、中央銀行購買特別國債

特別國債是國債的一種，它與發(fā)行普通國債的目的不同，發(fā)行普通國債主要是為了籌集資金，而發(fā)行特別國債主要是為了達到有別于籌集資金目的的一些特殊目標(biāo)，如為解決重大金融問題或與其他宏觀經(jīng)濟政策相配合解決宏觀調(diào)控中遇到的難題。迄今為止我國只發(fā)行過兩次特別國債：一次是1998年為補充國有商業(yè)銀行資本金而發(fā)行，另一次就是2007年，為提高我國外匯儲備的收益率。例：財政部于2007年發(fā)行特別國債6000億元，由外匯儲備購買按照法律規(guī)定，財政部不能直接向中央銀行發(fā)行債券，因此在實際操作中是采取“轉(zhuǎn)手過橋”的方式。從2007年第一期特別國債的發(fā)行來看，是通過中國農(nóng)業(yè)銀行“轉(zhuǎn)手過橋”：財政部向農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行6000億元特別國債，籌集到人民幣資金后，向中國人民銀行購買等值的外匯，同時，中國人民銀行利用賣外匯所獲得的6000億元人民幣向農(nóng)業(yè)銀行購買等值的特別國債。在這樣一個過程中，財政部與中國人民銀行之間是外匯買賣關(guān)系，而不是直接的借貸關(guān)系，所以不違反相關(guān)規(guī)定，同時也達到了改變中央銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的目的。此舉達到兩個目的：

1、給我國外匯儲備提供了一條保值增值的途徑。

2、在2007年流動性過剩的情況下，回籠貨幣客觀上增加了中央銀行公開市場操作的對象－－國債的數(shù)量，這有利于克服公開市場操作的余地有限這一局限性，增大了中央銀行公開市場操作的余地。這一措施為中央銀行減少經(jīng)濟中的流動性提供了一個獨具中國特色的創(chuàng)新性思路，增強了中央銀行宏觀調(diào)控的靈活性和有效性。2006年我國貨幣供應(yīng)量M1的結(jié)構(gòu)圖2006年我國貨幣供應(yīng)量M2的結(jié)構(gòu)圖四、貨幣制度（一）含義：貨幣制度是國家以法律形式規(guī)定的本國貨幣的流通結(jié)構(gòu)和組織形式。（二）構(gòu)成要素：1、貨幣材料的確定；規(guī)定貨幣材料是貨幣制度的基本內(nèi)容，也是一種貨幣制度區(qū)別于另一種貨幣制度的依據(jù)現(xiàn)代貨幣制度無幣材之規(guī)定2、貨幣單位的確定（名稱、幣值）；

3、規(guī)定本位幣和輔幣本位幣：本位貨幣亦稱主幣，指一國法定的作為價格標(biāo)準(zhǔn)的基本通貨。本位幣的最小規(guī)格是一個貨幣單位輔幣：它是本位貨幣以下的小額貨幣，主要供小額交易、找零之用。

4、規(guī)定不同種類貨幣的支付能力：無限法償和有限法償；無限法償：國家在法律上賦予其強制流通能力的貨幣,當(dāng)用它來支付或償還債務(wù)時,不得拒收----主幣為無限法償貨幣。有限法償；法律規(guī)定某種貨幣只有有限的支付能力,若一次性支付時超出規(guī)定的限額,對方有權(quán)拒收。----輔幣為有限法償貨幣。5、規(guī)定發(fā)行準(zhǔn)備制度亦稱發(fā)行保證制度或金準(zhǔn)備制度，指國家集中黃金于國庫或中央銀行，其目的在于穩(wěn)定貨幣保持國際收支平衡是發(fā)行信用貨幣的保證。1973年以后，各國都取消了貨幣發(fā)行保證制度。

6、涉及對外的規(guī)定，如外匯管理；

7、其他。如實名制、反洗錢的規(guī)定，等等。(四）貨幣制度的類型銀本位制（1619世紀）金銀復(fù)本位制（1718世紀）：1663年英國平行本位制：市場定價雙本位制：法定比價（格雷欣法則）跛行本位制：金幣可自由鑄造，銀幣則不可金本位制（19世紀20世紀初）：1816年英國金幣本位制：典型的金本位制金塊本位制：生金本位制金匯兌本位制：虛金本位制紙幣本位制（20世紀30年代以后）紙幣本位制是指以政府或中央銀行發(fā)行的紙幣為本位貨幣，這種貨幣的單位價值并不與一定量的任何金屬保持等值關(guān)系的貨幣制度。其特點有：(1)紙幣為本位貨幣，黃金非貨幣化，退出流通領(lǐng)域。(2)紙幣不能兌換金銀，故也稱不兌換紙幣制。(3)紙幣由國家法律強制流通，具有無限法償?shù)哪芰统洚?dāng)最后支付工具。(4)紙幣發(fā)行可以自由變動，不受一國所擁有的金屬數(shù)量的限制，故也稱自由本位制。(5)紙幣發(fā)行者須對紙幣的發(fā)行與流通進行周密的計劃和有效的管理，故也把紙幣本位制稱為管理紙幣本位制。我國的貨幣制度我國貨幣制度的主要內(nèi)容包括以下幾個方面內(nèi)容：(一)我國的法定貨幣是人民幣(二)人民幣是一種紙幣(三)人民幣是我國唯一的合法通貨(四)人民幣的發(fā)行堅持集中統(tǒng)一和經(jīng)濟發(fā)行的原則(五)我國實行有管理的貨幣制度(六)人民幣是獨立自主的貨幣第二章利率預(yù)備知識：貨幣的時間價值：指當(dāng)前持有一定數(shù)量的貨幣（如1元）比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。貨幣之所以具有時間價值，是因為：貨幣可用于投資，獲取利息，從而在將來擁有更多的貨幣量貨幣的購買力會因通貨膨脹的影響而隨時間改變一、利率的種類（一）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否調(diào)整，可分為固定利率和浮動利率固定利率是指借貸期限內(nèi)不作調(diào)整的利率。特點：具有簡便易行、計算成本收益比較方便的特點。但在高通貨膨脹情況下，由于其不能規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險，對中長期的債權(quán)人會帶來較大損失。適應(yīng)情況：通常適用于短期借貸。浮動利率是一種在借貸期內(nèi)隨資金供求狀況和物價變化而定期調(diào)整的利率。由借貸雙方在規(guī)定的時間依照某種市場利率進行調(diào)整，一般調(diào)整期為3-6個月。特點：能降低債權(quán)人的風(fēng)險，但因其手續(xù)繁雜、計算依據(jù)多樣而增加了費用開支適應(yīng)情況：多適用于中長期借貸及國際金融市場。（二）根據(jù)是否考慮通貨膨脹因素，分為名義利率和實際利率名義利率（r）：是指不考慮物價上漲對利息收入影響時的利率。實際利率（i）：是指剔除通貨膨脹因素下的利率二者的關(guān)系：r——名義利率；

i——實際利率；

p——物價水平更精確的計算公式：

i=(1+r)/(1+p)-1

區(qū)分名義利率和實際利率的經(jīng)濟意義實際利率反映了真實的借款成本，直接影響到借貸雙方的投資決策，是反映信用市場資金供求關(guān)系的更佳指示器在不同的利率狀態(tài)下，借貸雙方會有不同的經(jīng)濟行為，只有正利率才符合經(jīng)濟規(guī)律的要求。實際利率一定要為正利率，否則會使股市、房市出現(xiàn)泡沫、企業(yè)盲目投融資，進一步加劇通貨膨脹，嚴重影響經(jīng)濟的正常平穩(wěn)運行。

我國由政府管制的利率，在考慮是否需要調(diào)整和利率水平高低是否適當(dāng)時，幣值的變化是一個極其關(guān)鍵的因素。（三）按計算利息的期限單位，利率可劃分為年利率、月利率和日利率年利率是以年為計算單位表示：%月利率以月為計息單位，月利率＝年利率÷12表示：‰。日利率以日為計算單位，日利率＝年利率÷360多用于金融業(yè)之間的拆借，習(xí)慣叫“拆息”或“日拆”。表示：‰

中國的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰。（四）根據(jù)利率是否帶有優(yōu)惠性質(zhì)，可分為一般利率與優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率是指銀行等金融機構(gòu)發(fā)放貸款時對某些客戶所收取的比一般貸款利率低的利率。適用情況：1、發(fā)達國家的商業(yè)銀行對往來密切、資信等級高的優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)放短期貸款時一般采用優(yōu)惠利率，而對其他一般客戶的貸款利率則以優(yōu)惠利率為基準(zhǔn)逐步上升。2、一國出于經(jīng)濟政策需要，往往對需要重點扶持的特定貸款項目實行優(yōu)惠利率。（五）按利率體系中的地位和作用分1、基準(zhǔn)利率：由央行制定或影響而形成。有的中央銀行規(guī)定對金融機構(gòu)的存、貸利率，也稱基準(zhǔn)利率。其中，如中國人民銀行直取基準(zhǔn)利率字眼，并必須執(zhí)行；有的不用基準(zhǔn)利率字眼，其意義在于誘導(dǎo)市場利率的形成。2、非基準(zhǔn)利率：在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，由商業(yè)銀行對不同部門、不同期限、不同種類、不同用途和不同信用能力的客戶的存、貸款制定不同的利率利率體系中央銀行利率再貸款利率再貼現(xiàn)利率準(zhǔn)備金利率商業(yè)銀行利率存款利率貸款利率市場利率同業(yè)拆借利率國債利率公司債券利率二、利率的計量(一)單利法單利法計算是指不論期限長短，利息僅按借貸本金、利率和期限一次計算。其計算公式為：利息＝本金×利率×期限(二)復(fù)利法復(fù)利法是指按一定期限（如一年或一季）將一期所生利息加入本金后再計算下期利息，逐期滾算直至借貸期滿的一種計息方法，俗稱“利滾利”單利本利和=本金+利息P——本金

C——利息

r——利率

n——

期限S=P+C=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140 復(fù)利對本金所獲得的利息重復(fù)計息（利滾利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144終值與現(xiàn)值一、現(xiàn)值與終值的概念1、在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。其計算式就是復(fù)利本利和的計算式。2.未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時的本利和，就可按現(xiàn)行利率計算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：3、計算現(xiàn)值的經(jīng)濟行為，由來已久；自古及今，在借貸行為中的“倒扣息”、“貼現(xiàn)”等等，都在其使用的范圍之內(nèi)。4.現(xiàn)值計算并不限于借貸領(lǐng)域，要加總不同時間的貨幣金額，比較不同時間的貨幣金額，還原為現(xiàn)值是基本方法。競價拍賣與市場利率

在市場經(jīng)濟中，有的債券只有面額（還本時的金額）而不載明利率。發(fā)行時采用競價拍賣方式。拍賣成交價，即現(xiàn)值；與面額，也即終值相比較，決定當(dāng)前的利率。這樣形成的利率是市場利率。投資決策準(zhǔn)則

PV——初始投資；FV——終值1.凈現(xiàn)值法則表述：未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值大于初始投資額的項目是可以接受的。例1：假設(shè)3年期1000元的國債當(dāng)前的銷售價格為900元。在其他可供選擇的投資方案中，最好的可比方案是年利率為5%的銀行存款。購買國債是否是一個好的投資呢？PV=FV/(1+r)?=863.89元結(jié)論：購買國債不是一個好的投資項目2.終值法則表述：如果該項目的終值大于其他項目的終值，則可以對他進行投資。前例：初始投資900元，如用于購買國債，三年后到期可以實現(xiàn)終值1000元；而如果這900元存入銀行，則3年后的終值為900X（1+5%）?=1041.84（元）結(jié)論：購買國債不是一個好的投資項目3、到期收益率（IRR）法則表述：投資于到期收益率大于機會成本的項目。例：投資于國債的到期收益率計算

1000=900X（1+IRR）

IRR=3.57%4、投資回收期法則表述：選擇投資回收期最短的投資項目例：1000=900X（1+5%）?n=2.16年三、利率的決定理論（一）凱恩斯的流動性偏好理論他認為，利率取決于貨幣的供求。貨幣供給（M）:取決于貨幣當(dāng)局，是一個外生變量貨幣需求（L）:取決于人們的流動性偏好凱恩斯指出，貨幣最富有流動性，在任何時候都能轉(zhuǎn)化成任何資產(chǎn)，而不遭受損失。利息就是在一定時期內(nèi)放棄貨幣流動性的報酬。流動性偏好:指人們持有貨幣的偏好。人們之所以對貨幣產(chǎn)生偏好，是由于貨幣是流動性最大的資產(chǎn)。（二）IS-LM模型的利率決定理論?？怂购蜐h森改造成著名的IS-LM模型。利率決定收入的情況。由于利率影響投資，投資進而決定收入。只有當(dāng)投資等于儲蓄時，收入水平才是確定的。均衡時，投資應(yīng)該等于儲蓄，由此得到一條利率—收入曲線，即IS曲線。收入決定利率的情況。收入通過貨幣需求來決定利率，只有當(dāng)貨幣供求達到均衡時，才能得到確定的利率。因此，我們可以在貨幣供求平衡條件下由一系列不同收入出發(fā)得到一條收入—利率的組合曲線，即LM曲線。（三）影響利率的風(fēng)險因素

影響投資風(fēng)險的因素,決定利率對風(fēng)險補償（風(fēng)險溢價）的要求：

——需要予以補償?shù)耐ㄘ浥蛎涳L(fēng)險；名義利率會因通貨膨脹率的預(yù)期上升而隨之上升；反之，名義利率會隨之減少。

——需要予以補償?shù)倪`約風(fēng)險；利率高低與債務(wù)人的信譽、經(jīng)營狀況、以及一個社會的誠信體系有關(guān)

違約風(fēng)險債券信用評級評級原因:

1、方便投資者決策。

2、減少信譽高的發(fā)行人的籌資成本

資信等級越高的債券，越容易得到投資者的信任，能夠以較低的利率出售；而資信等級低的債券，風(fēng)險較大，只能以較高的利率發(fā)行。

評級機構(gòu)

1、標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司2、穆迪投資服務(wù)公司

3、惠譽公司獨立的私人企業(yè)，不受政府的控制，也獨立于證券交易所和證券公司。它們所做出的信用評級不具有向投資者推薦這些債券的含義，只是供投資者決策時參考，因此，它們對投資者負有道義上的義務(wù)，但并不承擔(dān)任何法律上的責(zé)任。

等級標(biāo)準(zhǔn)

1、A級債券最高級別的債券，特點是：

①本金和收益的安全性最大；②它們受經(jīng)濟形勢影響的程度較小；③它們的收益水平較低，籌資成本也低。一般人們把A級債券稱為信譽良好的“金邊債券”，對特別注重利息收入的投資者或保值者是較好的選擇。2、B級債券，對那些熟練的證券投資者來說特別有吸引力，因為這些投資者不情愿只購買收益較低的A級債券，而甘愿冒一定風(fēng)險購買收益較高的B級債券。特點：①債券的安全性、穩(wěn)定性以及利息收益會受到經(jīng)濟中不穩(wěn)定因素的影響；②經(jīng)濟形勢的變化對這類債券的價值影響很大；③投資者冒一定風(fēng)險，但收益水平較高，籌資成本與費用也較高。因此，對B級債券的投資，投資者必須具有選擇與管理證券的良好能力。對愿意承擔(dān)一定風(fēng)險，又想取得較高收益的投資者，投資B級債券是較好的選擇。3、C級和D級，是投機性或賭博性的債券。從正常投資角度來看，沒有多大的經(jīng)濟意義但對于敢于承擔(dān)風(fēng)險，試圖從差價變動中取得巨大收益的投資者，C級和D級債券也是一種可供選擇的投資對象。前四個級別債券信譽高，風(fēng)險小，是“投資級債券”；第五級開始的債券信譽低，是“投機級債券”。

標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)劃分（從高到低）：AAA級AA級A級BBB級BB級B級CCC級CC級C級D級穆迪公司信用等級標(biāo)準(zhǔn)劃分（從高到低）：Aaa級Aa級A級Baa級Ba級B級Caa級Ca級C級D級2011年8月5日，評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布將美國主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)至AA＋。從穆迪1917年首次給予美國AAA評級以來，這是美國首次遭到降級；標(biāo)普本身從1941年直到此前也一直維持了該評級。2011年9月16日國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布，將意大利長期主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)一級，從A＋降至A，前景展望為負面。A評級在標(biāo)普的評級等級中為“投資級”的第六等，距離“投機級”僅有兩級之遙。

意大利債務(wù)總額超過希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭四國之和，被一些經(jīng)濟學(xué)家視為“大到救不了”。去年意大利政府債務(wù)總額已達1.9萬億歐元，占GDP的比例高達119%，這一比例在歐元區(qū)內(nèi)僅次于希臘。

2011年9月21日評級機構(gòu)穆迪2011年9月21日下調(diào)美國銀行、花旗銀行和富國銀行的債券評級。穆迪將美國銀行的長期債券信用評級由A2下調(diào)兩檔至Baa1。將富國銀行的長期債券信用評級由Aa3下調(diào)一檔至A1，。此外，穆迪還將三家銀行的債券評級展望列為負面。評級機構(gòu)惠譽國際9月20日表示，隨著歐債危機的持續(xù)，歐洲國家主權(quán)信用評級以及歐洲銀行業(yè)評級將持續(xù)下降，這一趨勢將反映在未來該機構(gòu)的相關(guān)評級調(diào)整中?；葑u同時警告稱，希臘很可能將發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約，但預(yù)計該國不會退出歐元區(qū)。

——需要予以補償?shù)膬斶€期限風(fēng)險；

——需要予以補償?shù)恼咝燥L(fēng)險

自上一世紀40年代以來，違約風(fēng)險為零，且有極高流動性的美國聯(lián)邦政府債券，其利率卻始終高于有一定的違約風(fēng)險、且流動性也更低的州和地方政府債券。如何解釋？原因是，根據(jù)美國的稅法，州和地方政府債券的利息收入可以免交聯(lián)邦所得稅，因而其稅前利率自然要低于利息收入要交聯(lián)邦所得稅的聯(lián)邦政府債券。

——需要予以補償?shù)膮R率風(fēng)險本幣貶值，會刺激出口增加和外資流入，進而增加國內(nèi)資金市場上的資金供給，利率會產(chǎn)生下降的壓力；

——需要予以補償?shù)膰H利率風(fēng)險若國際利率水平低于本幣利率水平，會刺激資本流入，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加，貨幣供給量增加，本幣利率呈下降壓力。（四）利率管制1、基本特征：由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動的界限。發(fā)展中國家采用管制利率與提高資金效率存在矛盾。利率管制——利率市場化2、我國利率市場化改革（1）利率市場化的含義一是商業(yè)銀行存貸款利率市場化。二是中央銀行通過間接調(diào)控方式影響市場利率。（2）啟動：1996年啟動（3）總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。（2003年公布）（4）我國利率市場化的歷史進程實質(zhì)上分為貨幣市場的利率市場化、資本市場的利率市場化和金融機構(gòu)存貸款的利率市場化進程。

金融機構(gòu)存貸款利率的市場化進程：金融機構(gòu)人民幣貸款利率仍然受中央銀行下限管制，但貼現(xiàn)利率與外幣貸款已經(jīng)基本實現(xiàn)市場化定價，貸款利率基本實現(xiàn)市場定價；人民幣存款利率仍然受到嚴格的上限管理。

貨幣市場利率市場化進程我國基本在1996年實現(xiàn)了同業(yè)拆借市場的利率市場化，并且在隨后的10多年里，貨幣市場利率市場化程度不斷完善。同業(yè)拆借市場成交量和回購市場成交量自實行市場化利率后均出現(xiàn)大幅增長，2006年前回購交易量增速高于同業(yè)拆借量增速，自2006年開始，同業(yè)拆借量加快增長，與回購交易量差距逐漸縮小。到2010年，質(zhì)押式回購交易量大約為銀行同業(yè)拆借量的3倍。兩者利率也高度相關(guān)，相關(guān)度達到98.9%。此外，買斷式回購業(yè)務(wù)也逐步增長，2010年累計成交已超2.9萬億元人民幣，大約為質(zhì)押式回購交易量的3.4%。債券市場利率市場化進程中國的債券發(fā)行利率早期需要由人民銀行審批，后隨著利率市場化的逐步推進，逐步放開了金融債券、國債、企業(yè)債的利率管制，債券市場基本實施的是市場化利率。我國的利率調(diào)控機制建設(shè)我國中央銀行利率調(diào)控機制不斷完善，以往直接對利率進行管制性調(diào)控的方式已經(jīng)逐步讓位于存貸款利率上下限管理與引導(dǎo)市場利率走勢并重的調(diào)控模式，公開市場操作在利率調(diào)控中的作用日益突出，市場化程度和間接調(diào)控程度不斷提高。人民銀行的利率調(diào)控現(xiàn)狀現(xiàn)階段，人民銀行對利率水平調(diào)控主要有兩種方式，即直接調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率和通過公開市場操作引導(dǎo)市場利率走勢，間接影響利率體系。我國存貸款利率調(diào)控大致分為兩個階段：一是2004年以前，中央銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢和貨幣政策的需要，直接調(diào)整金融機構(gòu)存貸款利率水平，金融機構(gòu)基本沒有或擁有很小的貸款利率浮動權(quán)；二是2004年以后，中央銀行不斷擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動范圍，直至放開貸款利率上限和存款利率下限，將更多的利率定價權(quán)賦予金融機構(gòu)。在不觸及管制利率下限的情況下，中央銀行貸款基準(zhǔn)利率對金融機構(gòu)定價發(fā)揮指導(dǎo)性作用，貸款利率水平在很大程度上已由市場供求關(guān)系決定。我國公開市場操作起步于1996年。公開市場操作已成為貨幣政策日常操作的主要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極作用。金融市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)就人民幣利率產(chǎn)品而言，在利率雙軌制的情況下，商業(yè)銀行一般采用分別構(gòu)建管制利率產(chǎn)品FTP(資金轉(zhuǎn)移定價)和市場化產(chǎn)品FTP的方式實現(xiàn)內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價，其中管制利率FTP采用人民銀行公布的各期限基準(zhǔn)利率作為定價基準(zhǔn)，市場化產(chǎn)品FTP使用Shibor、央票利率、國債利率等作為定價基準(zhǔn)。外幣FTP一般采取確定基礎(chǔ)FTP價格和FTP調(diào)整項的方式，其中基礎(chǔ)FTP價格使用各幣種的市場收益率曲線，如Libor等，調(diào)整項則根據(jù)境內(nèi)外市場之間的差異以及商業(yè)銀行的管理需要設(shè)定。此外，金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率與中央銀行基準(zhǔn)利率也會成為其他利率產(chǎn)品的參考利率。

Shibor、央票利率與國債收益率曲線等構(gòu)成了我國的金融市場基準(zhǔn)利率體系，可以為市場提供從隔夜到50年、期限結(jié)構(gòu)完整的定價基準(zhǔn)，是包括存貸款利率在內(nèi)的各種金融產(chǎn)品的直接定價參考，也可為宏觀調(diào)控提供全面可靠的決策分析依據(jù)。四、利率的期限結(jié)構(gòu)（一）含義：利率的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限的利率之間的關(guān)系各種利率大多包括期限長短不同的品種，如活期存款利率、一年定期存款利率等。

即期利率與遠期利率在利率的期限結(jié)構(gòu)中是一對重要的術(shù)語、概念。

（二）即期利率與遠期利率1、含義：即期利率：指對不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)明的利率（復(fù)利）

遠期利率：指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時點到另一時點的利率。例：一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%：

——兩年期的國債1000000元，到期的本利和是

1000000×（1+0.024）2=1048600元

——持有兩年期國債的第一年，應(yīng)與持有一年期國債無差別；從道理分析，如按一年期國債利率計息；在一年期末，其本利和應(yīng)是

1000000×（1+0.0225）＝1022500元

——如果買的就是一年期國債，這時就可自由處理其本利和。假如無其他適當(dāng)選擇，把本利和再買進一年期國債，到第二年末得本利和

1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元

1045506.25，較之1048600，少3093.75元。

——買兩年期國債，其所以可多得3093.75元，那就是因為放棄了在第二年期間對第一年本利和1022500元的自由處置權(quán)。這就意味著，較大的效益是產(chǎn)生于第二年。如果說，第一年應(yīng)取2.25%的利率，那么第二年的利率則是

（1048600-1022500）÷1022500×100%

即：（1048600÷1022500-1）×100%=2.55%

這個2.55%就是第二年的遠期利率。

2、遠期利率的現(xiàn)實意義：放棄了未來特定時間內(nèi)的對特定貨幣,商品或其它資產(chǎn)的自由支配權(quán),而獲得的一筆額外收益.

比如,一筆2年期的定期存款,比一筆存款在一年定期滿后,再取出來加上利息存入銀行一年之后所獲得的總收益要多.這筆多出的收益,就是遠期利率.反過來,你放棄了一年后自由支配這筆資金的成本就是這部分收益.遠期利率使債權(quán)債務(wù)期限延長的價值具有了定量的說明。3、計算公式：

fn---第n年的遠期利率r---即期利率（三）到期收益率1、到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場價格購買債券并且一直持有到期滿時可以獲得的年平均收益率。

2.、基本思路：設(shè)當(dāng)前債券的市場價格與“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價值”相等，即決定當(dāng)前實際起作用的利率。“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價值”是指：從當(dāng)前到還本時為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計額。3、計算公式：設(shè)還有n年到期的國債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當(dāng)前的市場價格為Pm，到期收益率y，可依據(jù)下式算出近似值：第三章金融市場及金融工具一、金融市場的概念

金融市場是指進行貨幣資金融通或金融工具交易的場所。包括的融資活動：

——銀行和非銀行金融機構(gòu)作為媒介的融資、投資；

——企業(yè)通過發(fā)行債券、股票實現(xiàn)的融資

——通過租賃、信托、保險種種途徑所進行的資金的集中與分配。廣義：包括全部直接融資和間接融資活動的金融市場。狹義：，包括證券、外匯、黃金等買賣的場所，但不包括存貸款市場最狹義：證券市場金融體系的資金流動金融中介間接融資資金貸款人-儲蓄存款人1.家庭2.工商企業(yè)3.政府4.外國人金融市場直接融資借款人1.工商企業(yè)2.政府3.家庭4.外國人資金資金資金資金DirectfinanceIndirectfinancefundsfundsFinancialintermediariesFinancialmarkets直接融資與間接融資直接融資及其特點含義——指資金的供求雙方直接借助于金融工具實現(xiàn)的融資活動。

融資工具：商業(yè)票據(jù)、股票、債券等間接融資及其特點含義——指資金的供求雙方通過金融中介機構(gòu)實現(xiàn)的融資活動。最典型例子是銀行信貸。

融資工具：存貸款、銀行票據(jù)金融市場中交易的產(chǎn)品—金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是建立在債權(quán)債務(wù)關(guān)系基礎(chǔ)上的一方向另一方要求在將來提供報償?shù)乃袡?quán)或索取權(quán)金融資產(chǎn)也稱金融工具或金融產(chǎn)品金融資產(chǎn)的功能：1、幫助實現(xiàn)資金的重新分配（通過買賣金融資產(chǎn)實現(xiàn)）2、幫助分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險金融工具種類很多：若以期限為分類標(biāo)準(zhǔn)，可以將金融工具分為貨幣市場的金融工具和資本市場的金融工具。前者主要有商業(yè)票據(jù)、短期公債、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購協(xié)議等；資本市場的金融工具主要包括股票、公司債券及中長期公債等。金融衍生工具也是金融資產(chǎn)一、金融市場的分類

（一）按照金融資產(chǎn)的標(biāo)的物：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場金融衍生品市場（二）按照交割方式：現(xiàn)貨市場和衍生市場按照交易區(qū)域：國內(nèi)金融市場和國際金融市場二、貨幣市場（一）含義——貨幣市場是指融資期限在一年以內(nèi)的金融交易市場，也稱短期資金市場（二）特點償還期比較短；流動性比較高，風(fēng)險比較??；主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，（三）貨幣市場類型國庫券市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場票據(jù)市場回購協(xié)議市場同業(yè)拆借市場銀行短期信貸市場

國庫券市場

1、含義：國庫券是政府為滿足短期融資需要而發(fā)行的一年以內(nèi)可流通有價證券。2、發(fā)行國庫券的目的：（1）平衡季節(jié)性財政收支（2）為中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作提供工具3、國庫券市場的組成：發(fā)行市場和流通市場（1）國庫券的發(fā)行：貼現(xiàn)發(fā)行，主要采取競價拍賣方式國庫券期限有3個月、6個月、9個月、12個月。國庫券采取定期發(fā)行，如美國的3個月和6個月國庫券是每周發(fā)行（2）國庫券的流通國庫券市場的流動性是貨幣市場中最高的，幾乎所有金融機構(gòu)都參與這個市場的交易4、我國的情況：我國典型意義的國庫券數(shù)量很少，基本不能形成有規(guī)模的交易市場同業(yè)拆借市場1、同業(yè)拆借：金融機構(gòu)之間為了調(diào)劑短期資金余缺而進行臨時性的資金借貸行為2、同業(yè)拆借市場的特點：融資期限比較短主要功能是為銀行提供流動性和臨時性頭寸無擔(dān)保的信用貸款其利率是一種市場化很高的利率（LIBOR—LondorInterBankOfferdRate）最早的同業(yè)拆借市場——美國的聯(lián)邦基金市場3、我國銀行間同業(yè)拆借市場的發(fā)展票據(jù)市場1、什么是票據(jù)票據(jù)的含義有廣義和狹義之分。廣義的票據(jù)包括各種有價證券和商業(yè)憑證。狹義的票據(jù)僅指匯票、本票和支票。匯票-出票人簽發(fā)的、委托付款人在見票時或在指定日期無條件向持票人或者收款人支付確定金額的支付命令書。匯票按簽發(fā)人的不同分為銀行匯票和商業(yè)匯票。

本票-出票人簽發(fā)的、承諾自己在見票時無條件支付確定金額給持票人或者收款人的支付承諾書。我國票據(jù)法所稱本票，是指銀行本票。

支票-銀行的活期存款客戶簽發(fā)的要求開戶銀行從其活期存款帳戶上支付確定金額給持票人或指定人的無條件書面支付命令書。銀行要見票即付。

2、票據(jù)行為背書是指匯票的收款人或持有人在轉(zhuǎn)讓匯票時，于匯票背面簽章并作日期記載，表示對匯票的轉(zhuǎn)讓負責(zé)。承兌是指承兌人在票據(jù)的票面上簽字蓋章，作出保證到期無條件兌付款項的表示。承兌匯票有兩種：商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票

貼現(xiàn)是指票據(jù)持有人，將未到期票據(jù)交給銀行，銀行按照票面金額扣除從貼現(xiàn)日到到期前一日的利息后將余款付給票據(jù)持有人的票據(jù)行為。貼現(xiàn)是持票人用票據(jù)進行短期融資的方式，對于銀行來說，就是收購沒有到期的票據(jù)貼現(xiàn)期限一般不會超過6個月貼現(xiàn)付款額的計算（P69）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是在商業(yè)銀行之間進行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是貼現(xiàn)銀行在急需資金時進行的一種資金融通行為再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行貼進的未到期票據(jù)向中央銀行貼現(xiàn)的行為一般的，在同一時期，同一種票據(jù)的再貼現(xiàn)率會低于貼現(xiàn)率。3、票據(jù)的產(chǎn)生與發(fā)展：產(chǎn)生于18世紀（1）有商品交易背景的真實票據(jù)（2）無商品交易背景而只以融資為目的的融通票據(jù)4、票據(jù)市場：是一票據(jù)的發(fā)行、承兌、轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)形成的市場票據(jù)市場是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策意圖的有效載體5、我國票據(jù)市場1999年建立，處于發(fā)展中回購協(xié)議市場1、回購協(xié)議的概念：指債券持有人在出售一筆證券的同時簽訂協(xié)議，在次日或約定日期，以出售價格加若干利息購回該筆證券，目的為獲得短期資金融通。2、回購協(xié)議的特點：通常以國庫券等中短期債券為對象對同一筆交易，回購必然與逆回購相對應(yīng)進行實質(zhì)上是一種證券抵押短期融資，風(fēng)險較低回購期限為1年以內(nèi)回購協(xié)議利率一般較同業(yè)拆借利率低

常被貨幣當(dāng)局作為執(zhí)行貨幣政策的工具

在美國，回購協(xié)議市場的參與者有：商業(yè)銀行、證券商、工商企業(yè)、聯(lián)儲以及州和地方政府

3、中國的債券回購市場（1）回購形式1997年6月，依托同業(yè)拆借市場的債券質(zhì)押回購業(yè)務(wù)獲準(zhǔn)開展從2004年5月起，推出了債券買斷式回購。質(zhì)押式回購，也稱封閉式回購，即融入資金的一方將債券質(zhì)押給交易對方，作為其融入資金的償還保證，在到期還款之前，此債券將保持質(zhì)押狀態(tài)。買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。逆回購方在回購期間擁有債券的所有權(quán)，可對持有債券進行處理。從經(jīng)濟實質(zhì)上分析，該項業(yè)務(wù)已具有了衍生金融工具的典型特征。（2）中國的債券回購市場的特點：活躍（與其他貨幣市場相比）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場

(CentificateofDeposit)即CDs——金融創(chuàng)新的產(chǎn)物1、概念：商業(yè)銀行發(fā)給存款人的可以在市場上轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證2、CDs的特點不記名可轉(zhuǎn)讓面額大期限短可采用固定利率和浮動利率3、CDs推出的原因：50年代末60年代初規(guī)避美國政府對銀行利率采用的“Q條例”4、

CDs的發(fā)行和流通發(fā)行：有大型商業(yè)銀行通過銀行柜臺方式發(fā)行流通：柜臺交易5、我國的情況：一些商業(yè)銀行發(fā)行過CDs，但未形成一定規(guī)模。二、資本市場（一）含義：資本市場是指融資期限在一年以上的長期資金市場。主要是用于工商企業(yè)固定資產(chǎn)投資的需要和政府彌補財政赤字的資金需要。

（二）資本市場類型

1、有價證券市場（1）股票市場（2）債券市場2、銀行中長期信貸市場股票1、定義：股份有限公司發(fā)給股東以證明其入股的資本額并有權(quán)取得股息的書面憑證。它是一種所有權(quán)憑證。2、特點：同一類別的每一份股票所代表的公司所有權(quán)是相等的。通過買賣方式有償轉(zhuǎn)讓，股東不能要求公司返還其出資。3、股票的種類股票有多種分類法,其中最重要的是優(yōu)先股票和普通股票（1）按股東權(quán)力不同分為:

普通股：是在優(yōu)先股的要求權(quán)得到滿足才參加公司收益和剩余資產(chǎn)分配的股票

特點：1、是公司發(fā)行最普遍、最重要也是發(fā)行量最大的股票。股份公司最初發(fā)行的大都為普通股股票

2、有經(jīng)營決策權(quán)

3、風(fēng)險大（原因：股息不固定，隨公司經(jīng)營狀況和盈利水平波動，并且是在償付了公司債務(wù)利息和優(yōu)先股股東的股息之后才分得。利多多分，利少少分，無利不分，上不封頂，下不保底。

）

優(yōu)先股：在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票優(yōu)先股一般是公司成立后為籌集新的追加資本發(fā)行的特點：1、股息固定

2、優(yōu)先分配股息和清償剩余資產(chǎn)（破產(chǎn)、解散時）

3、無經(jīng)營決策權(quán)設(shè)立和發(fā)行優(yōu)先股的意義：

1、對股份公司來說，其意義在于方便公司增發(fā)新股融資，而且優(yōu)先股一般無表決權(quán)，可避免公司經(jīng)營決策權(quán)的分散

2、對投資者來說，其意義在于投資收益率有保障（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)B股外資股公司職工股社會公眾股境內(nèi)上市外資股境外上市外資股H股N股S股等A股國家股法人股

公眾股國有股:指有權(quán)代表同家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份。法人股:指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。我國國有股和法人股在2005年9月前不能上市交易。國家股東和法人股東要轉(zhuǎn)讓股權(quán)，可以在法律許可的范圍內(nèi)，經(jīng)證券主管部門批準(zhǔn)，與合格的機構(gòu)投資者簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議一次性完成大宗股權(quán)的轉(zhuǎn)移。

國家股和法人股占總股本的比重平均超過70％，在大多數(shù)情況下，要取得一家上市公司的控股權(quán)，收購方需要從原國家股東和法人股東手中協(xié)議受讓大宗股權(quán)。

股權(quán)分置：上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暫不上市流通股權(quán)分置改革國有股解禁（上市流通）大非小非解禁非流通股分為：（也叫限售股）小非---小規(guī)模的限售流通股。占總股本5％以內(nèi)。股改完成1年后就可以流通。大非---大規(guī)模的限售流通股。占總股本5％～10％。股改完成2年后就可以流通。

公眾股:指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。我國投資者通過股東賬戶在股票市場買賣的股票都是社會公眾股。我國公司法規(guī)定，單個自然人持股數(shù)不得超過該公司股份的5％。除少量公司職工股、內(nèi)部職工股及轉(zhuǎn)配股上市流通受一定限制外．絕大部分的社會公眾股都可以上市流通交易。

A股B股H股S股的區(qū)分依據(jù)：股票的上市地點和所面對的投資者

A股:由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票B股：由我國境內(nèi)的公司發(fā)行,以人民幣標(biāo)明面值，以外幣（美圓或港幣）認購和買賣，在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的股票。它的投資人;香港、澳門、臺灣地區(qū)居民和外國人，持有合法外匯存款的大陸居民B股公司的注冊地和上市地都在境內(nèi)

H股:我國境內(nèi)的公司在香港發(fā)行的，供境外投資者用外幣認購的，在香港聯(lián)合交易所上市的股票H股注冊地在內(nèi)地，發(fā)行和上市地在香港N股：我國境內(nèi)的公司在紐約證券交易所發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認購的，在紐約證券交易所上市的股票S股：指主要生產(chǎn)或者經(jīng)營等核心業(yè)務(wù)在中國大陸、而企業(yè)的注冊地在新加坡（Singapore）或者其他國家和地區(qū),但是在新加坡交易所上市掛牌的股票。4、股票市場（一）一級市場:又稱發(fā)行市場,是指組織新證券發(fā)行的市場.

▲只有一級市場才能為證券發(fā)行者募集到資金.

▲可以分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種方式.（二）二級市場:又稱流通市場,是指已發(fā)行證券買賣交易的市場.

▲二級市場可以增加有價證券的流動性,因此有利于促進有價證券的發(fā)行.

▲二級市場的交易不能為證券發(fā)行者籌集新的資金.

▲二級市場按交易場所和方式的不同,分為場內(nèi)市場和場外市場.（1）場外市場(OvertheCounterOTC):指在證券交易所之外的場所進行證券交易的市場.

▲場外市場是一個相對松散的無組織市場.

▲場外市場的形式主要有柜臺交易和無形市場兩種.

▲大量非上市證券的交易都是在場外市場進行的（2）場內(nèi)市場(Floortradingmarket):在證券交易所內(nèi)進行交易的市場.

▲場內(nèi)市場只交易上市證券,是二級市場的典范和核心.

5、股價指數(shù)股價指數(shù)是運用統(tǒng)計學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，以反映股市總體價格或某類股價變動和走勢的指標(biāo)。股票價格指數(shù)的編制步驟：(1)

股票樣本選擇綜合指數(shù)：選取所有上市公司的股票成分指數(shù)：選取有代表性的上市公司的股票(2)權(quán)重的選擇在計算股票價格指數(shù)時，不同股票由于其發(fā)行量或成交量的不同，因而對股市行情的影響程度也不同。

(3)基期與報告期的選擇股票價格指數(shù)是將兩個不同時期的數(shù)值進行對比而得出。這兩時期分別稱為基期與報告期。通常以某年某月為基礎(chǔ)，以這個基期的股票價格作為100，用以后各時期的股票價格和基期價格比較，計算出升降的百分比，就是該時期的股票指數(shù)。投資者根據(jù)指數(shù)的升降，可以判斷出股票價格的變動趨勢。

(4)股價的編制方法算術(shù)平均法:P=(p1+p2+p3+…+pn)/n世界上第一個股票價格平均──道·瓊斯股價平均數(shù)在1928年10月1日前就是使用簡單算術(shù)平均法計算的。例：現(xiàn)假設(shè)從某一股市采樣的股票為A、B、C、D四種，在某一交易日的收盤價分別為10元、16元、24元和30元，計算該市場股價平均數(shù)。股價平均數(shù)=(P1+P2+P3+P4)/n

=(10+16+24+30)/4

=20(元)

簡單算術(shù)股價平均數(shù)有兩個缺點：一是它未考慮各種樣本股票的權(quán)數(shù)，從而不能區(qū)分重要性不同的樣本股票對股價平均數(shù)的不同影響。因此，計算出來的指數(shù)亦不夠準(zhǔn)確。

二是當(dāng)樣本股票發(fā)生股票分割派發(fā)紅股、增資等情況時，股價平均數(shù)會產(chǎn)生斷層而失去連續(xù)性，使時間序列前后的比較發(fā)生困難。例如，上述D股票發(fā)生以1股分割為3股時，股價勢必從30元下調(diào)為10元，這時平均數(shù)就不是按上面計算得出的20元，而是(10+16+24+10)/4=15(元)。這就是說，由于D股分割技術(shù)上的變化，導(dǎo)致股價平均數(shù)從20元下跌為15元(這還未考慮其他影響股價變動的因素)，顯然不符合平均數(shù)作為反映股價變動指標(biāo)的要求。加權(quán)平均法:是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán)數(shù)可以是成交股數(shù)、股票發(fā)行量等

P=(x1p1+x2p2+x3p3+…+xnpn)/(x1+x2+x3+…+xn)權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報告期權(quán)數(shù)。以基期為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)；以報告期為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。

目前世界上大多數(shù)股票指數(shù)都是派許指數(shù)。例：上證指數(shù)的計算：報告期指數(shù)=（報告期采樣股的市價總值/基日采樣股的市價總值）×100市價總值=∑（市價×發(fā)行股數(shù)）

世界主要股價指數(shù)表

為了能實時的向投資者反映股市的動向，所有的股市幾乎都是在股價變化的同時即時公布股票價格指數(shù)。指數(shù)不僅可以計算每日的，每小時，每分鐘都可以計算，每分鐘計算出的指數(shù)值最后繪制成走勢圖。也就是我們每天所看到的大盤走勢圖。

投資者可以用股票價格指數(shù)預(yù)測股票市場的動向。同時，新聞界、公司老板乃至政界領(lǐng)導(dǎo)人等也以此為參考指標(biāo)，來觀察、預(yù)測社會政治、經(jīng)濟發(fā)展形勢。國內(nèi)外著名的股價指數(shù)1、我國主要的股票價格指數(shù)上證綜合指數(shù)

以全部上市股票為樣本，以1990年12月19日為基期，基期值為100，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進行編制深證綜合指數(shù)以全部上市股票為樣本，以1991年4月3日為基期，基期值為100，以基期的總股本為權(quán)數(shù)進行編制深證成分指數(shù)按一定標(biāo)準(zhǔn)選40支有代表性的股票為樣本，以1994年7月20日為基期，基期值為1000，采用成分股的可流通股數(shù)作為權(quán)數(shù)上證180指數(shù)選180種股票為樣本2、境外主要的股票價格指數(shù)道.瓊斯股票價格平均指數(shù)（成分指數(shù)）標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)（成分指數(shù)）紐約證券交易所股票價格指數(shù)（綜合指數(shù)）日經(jīng)股票價格指數(shù)（成分指數(shù)）恒生股票價格指數(shù)（成分指數(shù)）債券1、債券的定義：由籌資者向投資者出具的在一定時間還本付息的債務(wù)憑證.2、基本要素：票面價值：幣種、票面金額債券價格：折價發(fā)行、溢價發(fā)行 （不一定與面值相等）償還期限利率3、債券類型：按發(fā)行主體分

國債/地方政府債外國債券歐洲債券政府債券：

金融債券公司債券國際債券

按發(fā)行期限分

短期債券中期債券：1~10年長期債券：10年以上

我國債券目前主要按發(fā)行人分為政府債券、企業(yè)債券、金融債券.2009-2010年我國中長期債券市場籌資者結(jié)構(gòu)4、債券市場三、外匯市場1、外匯（foreignexchange）：以外幣表示的可用于國際間結(jié)算的支付手段。2.外匯市場:是由外匯供給者與外匯需求者及外匯買賣中介構(gòu)成的買賣外匯的場所或交易網(wǎng)絡(luò)外匯市場交易為國際經(jīng)濟貿(mào)易往來提供了貨幣兌換和結(jié)算的便利。同時，外匯市場也為金融資本的輸出、國際壟斷資本的對外擴張和外匯投機提供角逐場所。兩種形式：（1）有固定交易所的有形市場。如巴黎、法蘭克福、布魯塞爾（2）無固定交易所的無形市場。占大多數(shù)，如倫敦、紐約、東京、香港、新加坡。外匯交易通過通訊工具進行,現(xiàn)代外匯市場是一個遍及世界的進行外匯交易電訊網(wǎng)絡(luò)。3、外匯市場的功能（1）把資金和購買力從一個國家的一種貨幣轉(zhuǎn)移成另一個國家的另一種貨幣（2）提供套期保值和投機機會4.外匯市場的交易主體（1）外匯的直接供求者——三類：一是如進出口商、國際投資者、旅游者；二是套期保值者；三是外匯投機者他們對外匯的供求關(guān)系對匯率變動的影響最大（2）外匯銀行——外匯使用者和獲得者的清算所是由各國中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行。（3）外匯經(jīng)紀人，是外匯市場上專門為交易雙方買賣外匯者。（4）中央銀行——該國外匯收支失衡時的最后買賣人5、外匯市場的交易方式（1）.即期外匯交易是指買賣雙方在外匯買賣成交后兩個交易日內(nèi)完成交割（貨幣收付）的業(yè)務(wù)。交易所內(nèi)采用的匯率就是即期匯率（2）.遠期外匯交易是當(dāng)前簽定一份合約，它規(guī)定在未來的某一天以今天商定的匯價買或賣某種數(shù)量的某種外匯合約中商定的匯率是遠期匯率從事遠期外匯交易的目的：（1）套期保值指預(yù)計將來某一時間要支付或收入一筆外匯，買入或賣出等金額的遠期外匯，以避免因匯率波動造成經(jīng)濟損失（2）投機獲利例:6、外匯市場的交易層次（1）結(jié)售匯市場——客戶與外匯銀行之間的零售市場辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的銀行是外匯指定銀行。外匯指定銀行根據(jù)人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率，在規(guī)定的幅度內(nèi)制定掛牌匯率，辦理對企業(yè)和個人的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。在結(jié)售匯制度下，外匯指定銀行使用自有的本幣、外幣資金辦理結(jié)售匯。銀行有時買多，有時賣多，這就會引起銀行外匯持有量的變化。當(dāng)銀行的外匯頭寸超出或低于周轉(zhuǎn)所必要的數(shù)額時，就需要在銀行之間進行外匯頭寸的相互調(diào)節(jié)和平補的交易。（2）銀行間外匯市場——外匯買賣同業(yè)市場（3）外匯銀行與中央銀行間的外匯交易（4）外匯黑市需求主要包括兩部分：一部分是本身即屬非法交易如走私、洗錢、非法轉(zhuǎn)移個人資產(chǎn)、違規(guī)對外投資等交易所形成的需求；另一部分是一些正當(dāng)需求：或因?qū)徍耸掷m(xù)煩瑣，或因?qū)τ嘘P(guān)規(guī)定不清楚，或因國家對購匯有所限制等原因而進入非法渠道。黑市上的外匯供給有的是黑錢，有的也是合法收入，但試圖賺取黑市的匯價差。1995-2005年中國外匯市場交易概況四、黃金市場（一）黃金的用途

1、貨幣用途（過去）

2、投資

3、消費由于黃金具有一般商品和金融投資功能，所以有了黃金市場，其市場參與者為（二）黃金市場的參與者1、賣方——采金企業(yè)、藏有黃金待售的私人和集團、做金價看跌的投機者、中央銀行2、買方——以黃金做工業(yè)原料的企業(yè)、為保值或投資的購買者、做金價看漲的投機者、中央銀行3、經(jīng)紀人（三）黃金市場主要交易方式1.現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易，是指成交后兩個營業(yè)日以內(nèi)交割的交易。包括實物交易和賬戶交易。實物交易以買賣金塊、金磚、金幣等進行交易。賬戶交易是由投資者在銀行或交易商處開設(shè)賬戶，成交后只需在賬戶上列明數(shù)量、成色等，不作具體的交割，定期進行清算，因此稱為“紙黃金”。2.期貨交易是指由交易雙方先簽訂合同，交付押金后，在預(yù)約的日期里辦理交割的交易。又分為保值交易與投機交易。保值交易指為避免金價變動遭受損失而進行的期貨交易。投機交易是利用金價的漲跌趨勢，買空賣空，從中賺取利潤。3.期權(quán)交易期權(quán)交易是指規(guī)定按事先商定的價格、期限買賣數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金的權(quán)利，與其他金融工具的期權(quán)合同一樣，具體又分為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。看漲期權(quán)的買者交付一定期權(quán)費后，有權(quán)在有效期內(nèi)按規(guī)定的價格買入數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金，看漲期權(quán)的賣者在收取期權(quán)費后，有按規(guī)定價格出售標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)量的黃金的義務(wù)?？吹跈?quán)的買者有權(quán)按規(guī)定價格出售標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)量的黃金，而賣者在收取期權(quán)費后有義務(wù)按規(guī)定的價格購買數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的黃金。（四）黃金市場的類型黃金市場銀行間無形黃金市場（黃金流通的主渠道）

現(xiàn)貨交易有形市場

黃金期貨有形市場黃金零售市場（五）我國的黃金流通體制改革

1、建國——改革開放人民銀行統(tǒng)一收購和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價格，嚴禁民間黃金流通

2、改革開放——1982年放開黃金飾品零售市場

2001年始，取消黃金的統(tǒng)購統(tǒng)配，實現(xiàn)市場配置黃金資源。

2002年10月，上海黃金交易所正式交易。2005年我國黃金交易所會員128家，代理企業(yè)客戶1139家，個人客戶1534，累計成交906.4噸，成交額1069.8億元?，F(xiàn)有四個現(xiàn)貨（Au99.95、Au99.99、Au50g、Pt99.95）和Au(T+5）、Au(T+D）兩個保證金交易品種。五、金融衍生產(chǎn)品市場（一）金融衍生產(chǎn)品概念金融衍生產(chǎn)品（financialderivativeinstrument）是給予交易對手一方在未來的某時點，對某種原生金融產(chǎn)品擁有一定債權(quán)和相應(yīng)義務(wù)的合約理解：1、是在原生金融產(chǎn)品如貨幣、債券、股票等的基礎(chǔ)上派生出來的新的金融產(chǎn)品2、表現(xiàn)為一種合約如期貨合約、期權(quán)合約、遠期合約等。金融衍生產(chǎn)品市場是金融市場發(fā)展創(chuàng)新到一定階段的一個產(chǎn)物。（二）金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的原因：規(guī)避風(fēng)險（三）金融衍生產(chǎn)品的演變一般衍生產(chǎn)品（遠期、期貨、期權(quán)等）混合衍生產(chǎn)品（可轉(zhuǎn)換債券）復(fù)雜衍生產(chǎn)品（互換期權(quán)、期貨期權(quán)）（四）一般金融衍生產(chǎn)品1、金融遠期合約（1）金融遠期的概念：是指雙方約定在未來的某一確定時間，按照確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。購買方：多頭出售方：空頭

（2）金融遠期的種類遠期利率、遠期外匯和遠期股票等。（3）金融遠期多空雙方的盈虧（89頁）2、金融期貨合約（1）金融期貨合約的概念：是指在特定的交易所通過競價方式成交，承諾在未來的某一日或某一期限內(nèi)，以實現(xiàn)約定的價格買進或賣出某種標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化契約。（2）遠期與期貨的區(qū)別

遠期1、規(guī)模小，較靈活2、交易雙方直接接觸，無交易所、清算所作中介

期貨1、合約內(nèi)容（資產(chǎn)種類、規(guī)模、交割日期、交割地點）都標(biāo)準(zhǔn)化了，只有價格是變動的

2、交易雙方不直接接觸、由交易所的清算部完成（3）金融期貨合約種類利率期貨外匯期貨股票價格指數(shù)期貨黃金期貨（4）金融期貨交易的特點1）實行保證金制度投資者在進行期貨交易時，無須支付期貨合約的全額價值，只需支付合約價值一定比例的保證金，一般為5%-10%。實行保證金制度，一方面可預(yù)防違約另一方面有以小博大的作用。以5%的保證金為例，相當(dāng)于把“投資資金”放大了20倍，以小博大的杠桿作用非常明顯。例如在股票市場，10萬元資金只能買10萬元的股票，而按照期貨交易的運行機制，則10萬元的資金可買200萬元的股票，這樣資金的使用效率大大提高，客戶的投資收益也大大增加。2）通過經(jīng)紀人在期貨交易所進行交易期貨交易是在依法建立的期貨交易所內(nèi)進行的，一般不允許進行場外交易，期貨交易是由結(jié)算所專門進行結(jié)算的。所有在交易所內(nèi)達成的交易，必須送到結(jié)算所進行結(jié)算，經(jīng)結(jié)算處理后才算最后達成，才成為合法交易。投資者在開倉后，隨時都可以平倉（即做反方向的對沖操作），開倉所占用的保證金隨即釋放，投資者又可重新使用，這樣提高了資金的使用效率，大大增加了投資機會。交易者多以對沖了結(jié)手中的持倉，最終進行實物交割的只占很小的比例。

3）交易實行每日結(jié)算制度（5）期貨市場的功能

1）套期保值功能

2）價格發(fā)現(xiàn)功能所謂價格發(fā)現(xiàn)，是指在交易所內(nèi)對多種金融期貨商品合約進行交易的結(jié)果能夠產(chǎn)生這種金融商品的期貨價格體系。期貨市場發(fā)現(xiàn)的金融資產(chǎn)價格具有三個特點：（l）公正性，由于期貨交易是集中在交易所進行的，而交易所作為一種有組織、規(guī)范化的統(tǒng)一市場，集中了大量的買者和賣者，通過公開、公平、公正的競爭形成價格。它基本上反映了真實的供求關(guān)系和變化趨勢（2）預(yù)期性，與現(xiàn)貨市場相比，期貨市場價格對未來市場供求關(guān)系變動有預(yù)測作用，它可以把國內(nèi)市場價格與國際市場價格有機地結(jié)合在一起。期貨市場大大改進了價格信息質(zhì)量，使遠期供求關(guān)系得到顯示和調(diào)整，期貨市場信息是企業(yè)經(jīng)營決策和國家宏觀調(diào)控的重要依據(jù)。附：中國金融期貨交易所2006年9月8日在上海成立，先推出股指期貨,再考慮推出國債期貨和外匯期貨3、金融期權(quán)合約(option)（1）概念：金融期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是指賦予合約的買方在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。為了取得這一權(quán)利，買方必須向賣方支付一定的費用——期權(quán)費理解：合約的買方、賣方資產(chǎn)的買方、賣方買方付期權(quán)費，有權(quán)選擇執(zhí)行或放棄該權(quán)利，賣方只能配合買方例：

（2）期權(quán)的類型

1）按期權(quán)賦予買方的權(quán)利分為買權(quán)——看漲期權(quán)賣權(quán)——看跌期權(quán)對于買方：看漲期權(quán)中，市價>執(zhí)行價,則買并取得收益;

市價<執(zhí)行價,放棄行權(quán),損失期權(quán)費看跌期權(quán)中，市價<執(zhí)行價,則買并取得收益;

市價>執(zhí)行價,放棄行權(quán),損失期權(quán)費

結(jié)論:期權(quán)對于買方來說,可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益期權(quán)對于賣方來說,收益有限而損失無限

疑問:這種不對等的條件下為什么還有賣方?2)按交割時間分歐式期權(quán)美式期權(quán)3)按合約標(biāo)的資產(chǎn)分利率期權(quán)外匯期權(quán)股價指數(shù)期權(quán)股票期權(quán)

現(xiàn)貨、期貨、遠期和期權(quán)交易比較

交易對象交割方式交易費用作用

現(xiàn)貨交易股票債券即時交割投資期貨交易股票債券約定時間交割保證金套期保值標(biāo)準(zhǔn)化交易合約投機遠期交易股票債券約定時間交割保證金套期保值投機期權(quán)交易股票債券約定時間交割期權(quán)費套期保值買賣權(quán)利投機

金融衍生工具分類分

類

標(biāo)

準(zhǔn)類

別

按合約類型遠期合約期貨合約（利率