項目投資管理培訓課程課件

第四章項目投資管理單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母版副標題樣式11財務管理中國人民大學出版社主編:馬元興第４章項目投資管理第四章項目投資管理單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母第4章項目投資管理

第1節(jié)項目投資概述第2節(jié)現(xiàn)金流量分析第3節(jié)常用投資決策方法第4節(jié)項目投資評價方法的實際運用第4章項目投資管理4.1.1投資與項目投資的含義

投資是指特定的經(jīng)濟主體為了未來可預見的時期內(nèi)能獲得收益或者使資金增值，在一定時期向一定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。

直接投資和間接投資

生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資

對內(nèi)投資和對外投資

固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資等

項目投資也稱長期投資，是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。4.1項目投資概述

4.1.1投資與項目投資的含義4.1項目投資概述4.1.2項目投資的分類4.1項目投資概述

維持性投資與擴大生產(chǎn)能力投資相關性投資和非相關性投資采納與否投資與互斥選項投資擴大收入投資與降低成本投資

4.1.2項目投資的分類4.1項目投資概述維持性投資4.1.3項目投資的特點1．影響時間長2．投資金額大3．不經(jīng)常發(fā)生4．變現(xiàn)能力差5．投資風險高4.1項目投資概述

4.1.3項目投資的特點1．影響時間長4.1項目投資概4.1.4項目投資的程序

1．提出投資意向性方案。

2．對于所提出的方案進行初步篩選。

3．估計投資項目各年的凈現(xiàn)金流量。能否合理預計投資項目各年現(xiàn)金流量是投資決策成敗的關鍵。

4．確定資金成本。確定資金成本問題本身就是一項較為發(fā)展復雜的財務決策問題。

5．利用有關決策指標對投資方案進行評價。

6．對投資方案進行風險性分析。風險分析也是投資決策的必要環(huán)節(jié)，只有對投資項目風險性大小等有充分的了解，才能最大限度的減少投資失誤的可能性。

7．對投資項目的實施結(jié)果進行評價。

4.1項目投資概述

4.1.4項目投資的程序1．提出投資意向性方案。項目投資計算期及其構(gòu)成項目計算期是指從開始投資建設到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即項目的有效持續(xù)時間。項目計算期通常以年為計算單位。一個完整的項目計算期，有建設期、和生產(chǎn)經(jīng)營期（也稱運營期）兩部分構(gòu)成

4.1項目投資概述

4.1.5項目投資計算期及其構(gòu)成項目計算期是指從開始投建設期是指從開始投資建設到建成投產(chǎn)這一過程的全部時間，建設期的第一年初（記作第0年）稱為建設起點，建設期的最后一年年末稱為投產(chǎn)日。生產(chǎn)經(jīng)營期是指從投產(chǎn)日到終結(jié)日這一過程的全部時間。生產(chǎn)經(jīng)營期開始于建設期的最后一年年末即投產(chǎn)日，結(jié)束于項目最終清理的最后一年年末，稱為終結(jié)點。生產(chǎn)經(jīng)營期包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期（完全達到設計生產(chǎn)能力）4.1項目投資概述

建設期是指從開始投資建設到建成投產(chǎn)這一過程的全部時間，建項目投資管理培訓課程課件【例】某企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預計使用壽命為10年。

據(jù)此，可以估算出該項目的如下指標：（1）建設期；（2）運營期；（3）達產(chǎn)期；（4）項目計算期。『正確答案』

建設期＝2年

運營期＝10年

達產(chǎn)期＝10－1＝9（年）

項目計算期＝2＋10＝12（年）

【例】某企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經(jīng)兩年【例·多選題】關于項目投資，下列說法不正確的是（）。

A.投資內(nèi)容獨特，投資數(shù)額大，投資風險小

B.項目計算期＝建設期＋達產(chǎn)期

C.達產(chǎn)期＝運營期－試產(chǎn)期

D.達產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間『正確答案』ABD

『答案解析』項目投資的風險大，因此，A不正確；項目計算期＝建設期＋運營期，其中：運營期＝投產(chǎn)期＋達產(chǎn)期，所以，B不正確，C正確；投產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間，達產(chǎn)期指的是達產(chǎn)日至項目終結(jié)點的期間，所以，D不正確。

【例·多選題】關于項目投資，下列說法不正確的是（）。

4.1.6項目投資金額及投資方式

原始總投資是反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。從項目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。投資總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始總投資與建設期資本化利息之和。項目資金的投入分為一次投入和分次投入兩種形式。4.1項目投資概述

4.1.6項目投資金額及投資方式原始總投資是反映項目所4.2.1現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起企業(yè)的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量三個具體概念。4.2現(xiàn)金流量分析4.2.1現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容4.2現(xiàn)金流量分析1．現(xiàn)金流出量一個方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額或現(xiàn)金收入的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流出量，主要包括以下內(nèi)容：（1）建設投資（2）墊支流動資金（3）付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=總成本-折舊（4）各項稅款（5）其他現(xiàn)金流出量4.2現(xiàn)金流量分析1．現(xiàn)金流出量一個方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)2．現(xiàn)金流入量一個方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或現(xiàn)金支出的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流入量。主要包括以下內(nèi)容：

（1）營業(yè)現(xiàn)金收入（2）設備出售或報廢時的殘值凈收入（3）收回的流動資金（4）其他現(xiàn)金流入量4.2現(xiàn)金流量分析2．現(xiàn)金流入量一個方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企3．凈現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。這里所說的“一定期間”，有時是指一年內(nèi)，有時是指投資項目持續(xù)的整個年限內(nèi)，視具體情況而定。流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。通常用表示。凈現(xiàn)金流量等于當年現(xiàn)金流入量減去當年現(xiàn)金流出量。4.2現(xiàn)金流量分析3．凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金4.2.2使用現(xiàn)金流量評價投資項目的原因

利潤是會計中的一個基本概念，利潤的確定與現(xiàn)金流量的確定有較大差別，現(xiàn)金流量的確認與現(xiàn)金收支發(fā)生的時間相一致。收到現(xiàn)金時確認生產(chǎn)現(xiàn)金流入量，支出現(xiàn)金時確認產(chǎn)生現(xiàn)金流出量。與利潤指標相比，采用現(xiàn)金流量指標評價固定資產(chǎn)投資的優(yōu)點主要在于便于考慮資金時間價值，并使得評價結(jié)果更具有客觀性。4.2現(xiàn)金流量分析4.2.2使用現(xiàn)金流量評價投資項目的原因利潤是會計中的4.2.3估算現(xiàn)金流量應注意的問題區(qū)分相關成本和非相關成本不要忽視機會成本要考慮投資方案對公司其他部門的影響對凈營運資金的影響4.2現(xiàn)金流量分析4.2.3估算現(xiàn)金流量應注意的問題區(qū)分相關成本和非相關成本4.2.4凈現(xiàn)金流量的確定方法根據(jù)投資項目所處時期不同，現(xiàn)金流量可分為以下三種類型：

（1）建設期初始投資現(xiàn)金流量（2）營業(yè)現(xiàn)金流量（3）終結(jié)現(xiàn)金流量4.2現(xiàn)金流量分析4.2.4凈現(xiàn)金流量的確定方法根據(jù)投資項目所處時期不同各類現(xiàn)金流量的構(gòu)成

（1）初始投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成構(gòu)成初始投資現(xiàn)金流量主要有以下幾項內(nèi)容：①固定資產(chǎn)購建、無形資產(chǎn)購買和開辦費等費用②相應流動資金投入③更新固定資產(chǎn)凈殘值收入4.2現(xiàn)金流量分析各類現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析

（2）營業(yè)現(xiàn)金流量的構(gòu)成在確定現(xiàn)金流量時，要區(qū)分稅前現(xiàn)金流量和稅后現(xiàn)金流量。①稅后成本和稅后收入

稅后成本=實際支付×（1-所得稅稅率）稅后收益=收入金額×（1-所得稅稅率）②折舊的抵稅作用折舊可以起到的減少稅負的作用，稱之為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。

稅負減少額=折舊額×所得稅稅率

4.2現(xiàn)金流量分析（2）營業(yè)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析③稅后現(xiàn)金流量方法一：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅方法二：根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊方法三：根據(jù)所得稅對收入、付現(xiàn)成本和折舊的影響計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負減少

=營業(yè)收入×（1-所得稅稅率）-

付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）+

折舊×所得稅稅率4.2現(xiàn)金流量分析③稅后現(xiàn)金流量4.2現(xiàn)金流量分析（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成固定資產(chǎn)清理凈收入收回的流動資金4.2現(xiàn)金流量分析（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析最常見的投資決策類型

獨立方案取舍決策互斥方案選擇決策優(yōu)化投資組合決策評價指標非折現(xiàn)指標折現(xiàn)指標4.3常用投資決策方法最常見的投資決策類型4.3常用投資決策方法4.3.1非折現(xiàn)的分析評價方法非折現(xiàn)的方法不考慮資金時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時只起輔助作用。

1．靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是人們最早使用的投資評價方法，它是通過計算一個項目所產(chǎn)生的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項目回收所需的時間長短來衡量項目投資方案的一種方法。

4.3常用投資決策方法4.3.1非折現(xiàn)的分析評價方法非折現(xiàn)的方法不考慮資金時靜態(tài)投資回收期就是從項目投建之日起，用項目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量將全部投資收回所需期限。靜態(tài)投資回收期一般是越短越好，其表達式為：即為靜態(tài)投資回收期。

4.3常用投資決策方法靜態(tài)投資回收期就是從項目投建之日起，用項目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)

（1）如項目的初始投資額為I，建設期為零，每年凈現(xiàn)金流量相等為A；或當前m期各年凈現(xiàn)金流量相等為A，且m·A＞I，則：4.3常用投資決策方法（1）如項目的初始投資額為I，建設期為零，每年凈現(xiàn)金流量相（2）在其他情況下，則需累加計算：當，而則，此時Pt的計算公式為4.3常用投資決策方法（2）在其他情況下，則需累加計算：4.3常用投資決策方案的靜態(tài)投資回收期應該比選定的回收期標準低。但如果兩個方案是互斥的，則選擇回收期較短的方案。

優(yōu)點：使用簡單、方便經(jīng)濟意義易于理解在一定意義上考慮了投資風險因素

缺點：沒有考慮資金的時間價值不考慮回收期以外各年凈現(xiàn)金流量回收期標準主要依賴決策者對風險的態(tài)度4.3常用投資決策方法方案的靜態(tài)投資回收期應該比選定的回收期標準低。但如果兩個

2．會計收益率法會計收益率也稱為投資報酬率，是指年平均利潤額與實際投資額的比值。用ARR表示。其中：4.3常用投資決策方法2．會計收益率法4.3常用投資決策方法首先需確定一個會計收益率標準。當投資方案的會計收益率高于此標準則接受該投資方案，否則就拒絕該方案。如果從多個可接受的互斥方案中進行選擇時，應該選擇會計收益率最高的方案。

優(yōu)點：經(jīng)濟含義易于理解使用簡單、方便考慮了壽命期內(nèi)所有年度的收益情況

缺點：沒有考慮資金的時間價值由于凈利只是會計上通用的概念，與現(xiàn)金流量相比差異較大4.3常用投資決策方法首先需確定一個會計收益率標準。當投資方案的會計收益率高于4.3.2折現(xiàn)的分析評價方法折現(xiàn)的分析評價方法，是指考慮資金時間價值的分析評價方法，亦被稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。凈現(xiàn)值法（NPV）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）內(nèi)部收益率法（IRR）4.3常用投資決策方法4.3.2折現(xiàn)的分析評價方法折現(xiàn)的分析評價方法，是指考1．凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，亦即未來各年的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。使用這種方法，必須事先選定折現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項目的實際報酬率大于預定的折現(xiàn)率；如凈現(xiàn)值為負數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項目的實際報酬率小于預定的折現(xiàn)率。4.3常用投資決策方法1．凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來各年的凈現(xiàn)凈現(xiàn)值的公式如下：如建設期為零，初始投資為I，則上式可寫成：4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值的公式如下：4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是：（1）對于獨立方案，當投資方案的凈現(xiàn)值為正時才能接受，當凈現(xiàn)值為負時應拒絕（2）對于多個凈現(xiàn)值為正的互斥方案，應該選擇凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案凈現(xiàn)值法的基本思想是投入與產(chǎn)出之間進行對比，只有當后者大于前者時，投資對于企業(yè)才是有利的。

4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是：4.3常用投資決策方法確定折現(xiàn)率：（1）以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率；（2）以投資的機會成本作為折現(xiàn)率；（3）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率4.3常用投資決策方法確定折現(xiàn)率：4.3常用投資決策方法優(yōu)點：（1）凈現(xiàn)值的計算考慮了資金的時間價值。（2）凈現(xiàn)值能明確反映出一項投資會使企業(yè)增值（或減值）數(shù)額大小。由于財務管理的目標是企業(yè)價值最大化，因此企業(yè)在評價一個投資項目好壞首先考慮它能使企業(yè)增值的程度大小?；谝陨显?，人們通常認為凈現(xiàn)值決策方法是投資決策中最好的一個。

4.3常用投資決策方法優(yōu)點：4.3常用投資決策方法缺點：（1）凈現(xiàn)值的大小受所選擇的折現(xiàn)率大小的影響，折現(xiàn)率越大則凈現(xiàn)值越小。（2）凈現(xiàn)值指標不能反映投資效率的高低，一項投資規(guī)模較大，投資期限長而實際報酬率較低的項目可能有較大的凈現(xiàn)值；而一項投資規(guī)模較小、投資期限短而實際報酬率較高的項目可能具有較小的凈現(xiàn)值。因此對于資金較為緊張的企業(yè)而言，單純使用凈現(xiàn)值指標評價一個投資項目的好壞未必恰當。4.3常用投資決策方法缺點：4.3常用投資決策方法

現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設定的折現(xiàn)率計算的項目投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始投資的現(xiàn)值總額之比。

2．現(xiàn)值指數(shù)（PI）4.3常用投資決策方法現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設定的折現(xiàn)率計算的項目投產(chǎn)評價標準：如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，該方案為可行方案；如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；如果幾個投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資方案越好，說明每單位投資的現(xiàn)值所獲得的產(chǎn)出越大。4.3常用投資決策方法評價標準：4.3常用投資決策方法

現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨立投資機會的獲利能力比較。現(xiàn)值指數(shù)也可以看成是現(xiàn)值為1元的原始投資現(xiàn)值渴望獲得的收益的現(xiàn)值，它是一個相對量指標，反映投資的效率，可以作為原始投資不相等、凈現(xiàn)值不相等時的選優(yōu)指標，使每一元的原始投資現(xiàn)值盡可能取得最大收益。4.3常用投資決策方法現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨立投資機會的獲利能力比內(nèi)含報酬率也稱為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項目本身所能達到的報酬率即實際的報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。

IRR

可由下式確定：3．內(nèi)含報酬率（IRR）4.3常用投資決策方法

如建設期為零，初始投資為I，則上式可寫成：

內(nèi)含報酬率也稱為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項目本身所能達到的報酬內(nèi)含報酬率的幾何圖解4.3常用投資決策方法內(nèi)含報酬率的幾何圖解4.3常用投資決策方法內(nèi)含報酬率的計算，通常需要使用“逐步測試法”。首先估計一個折現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的內(nèi)含報酬率超過估計的折現(xiàn)率，應提高折現(xiàn)率后進一步測試，如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的內(nèi)含報酬率小于估計的折現(xiàn)率，應減小折現(xiàn)率后進一步測試。經(jīng)過多次測試后，找出一個使凈現(xiàn)值略大于零的折現(xiàn)率，一個使凈現(xiàn)值略小于零的折現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計算出使凈現(xiàn)值等于零的近似的折現(xiàn)率就是內(nèi)含報酬率。4.3常用投資決策方法內(nèi)含報酬率的計算，通常需要使用“逐步測試法”。首先估計一

優(yōu)點：

(1)內(nèi)含報酬率的計算考慮了資金的時間價值

(2)內(nèi)含報酬率的計算不需要首先確定折現(xiàn)率

(3)內(nèi)含報酬率表示投資項目本身所能達到的收益水平

缺點：

(1)內(nèi)含報酬率不能明確反映出從事某項投資會使企業(yè)價值增加或減少數(shù)額的大小

(2)內(nèi)含報酬率的計算較為復雜

(3)當投資項目個年凈現(xiàn)金流量不是常規(guī)模式時，一個投資項目的內(nèi)部報酬率可能存在多個解或無解，此時內(nèi)部報酬率無明確的經(jīng)濟意義。4.3常用投資決策方法優(yōu)點：4.3常用投資決策方法

1．凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報酬率的比較在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法所得出的結(jié)論是相同的，但在以下的兩種情況下則會產(chǎn)生差異：

（1）原始投資不同，一個項目的投資額大于另一個項目的投資額。

（2）現(xiàn)金流量的時間不同，一個項目在前幾年現(xiàn)金流入較多，而另一個項目則在后幾年現(xiàn)金流入較多。4.3.3凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率三種方法的

比較4.3常用投資決策方法1．凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報酬率的比較4.3.3凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進行再投資時，會產(chǎn)生不同的報酬率。凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會產(chǎn)生與企業(yè)的資金成本相等的報酬率。內(nèi)含報酬率法則假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤率與該項目的特定的內(nèi)含報酬率相同。4.3常用投資決策方法兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進行再投資時，會產(chǎn)生不同2．凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較兩種方法得出的結(jié)論常常是一致的。但當原始投資不相同時，有可能會得出相悖的結(jié)論。如果企業(yè)只有兩個投資方案而沒有其他投資機會，則應選擇凈現(xiàn)值大的方案。因為最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益?，F(xiàn)值指數(shù)反映單位投資回收的程度，不反映投資回收額的多少。在投資總額限量的情況下，若同時可以投資于幾個項目，這是就應先選擇現(xiàn)值指數(shù)較高的投資機會，這樣就可以獲得最高的整體獲利水平——凈現(xiàn)值之和最大。4.3常用投資決策方法2．凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較兩種方法得出的結(jié)論常常是一在無資本限量情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策；而內(nèi)含報酬率法和現(xiàn)值指數(shù)法在決定是否采納方案中也能作出正確決策，但在互斥選擇中會出現(xiàn)失誤。因而，在這三種折現(xiàn)的決策方法中，總體來說凈現(xiàn)值是最優(yōu)的一種方法4.3常用投資決策方法在無資本限量情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作4.4.1更新項目投資決策

1．使用年限相等項目的更新決策估算現(xiàn)金流量時，要注意以下幾點：

第一，項目計算期不取決于新設備的使用年限，而是由舊設備可繼續(xù)使用年限決定

第二，需要考慮在建設起點舊設備可能發(fā)生的變價凈收入

第三，估算出來的是增量現(xiàn)金流量（⊿NCF）第四，所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義4.4項目投資評價方法的實際運用4.4.1更新項目投資決策4.4項目投資評價方法的實際2．使用年限不等項目的更新決策把購買新設備和繼續(xù)使用舊設備看作兩個互斥的方案，分別進行分析對比，通常使用年等額凈回收額法。年等額凈回收額法是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。該方法適用于原始投資不同、項目計算期不同的多方案比較決策，選擇年等額凈回收額最大的方案。4.4項目投資評價方法的實際運用2．使用年限不等項目的更新決策把購買新設備和繼續(xù)使用舊設項目的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與投資回收系數(shù)的乘積，或可以表示為該方案凈現(xiàn)值除以年金現(xiàn)值系數(shù)4.4項目投資評價方法的實際運用項目的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與投資回收系數(shù)的乘積如果企業(yè)所需要的固定資產(chǎn)既可以購買，又可以采用經(jīng)營租賃方式取得，就需要對這兩種方式進行對比決策。不管使用哪種方式，由于使用的是同一固定資產(chǎn)，所以沒必要比較收入，只需對比兩種方式的成本，也就是對比兩種方式的折現(xiàn)后的總費用。4.4.2購買或租賃的決策4.4項目投資評價方法的實際運用如果企業(yè)所需要的固定資產(chǎn)既可以購買，又可以采用經(jīng)營租賃方單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母版副標題樣式5454財務管理中國人民大學出版社主編:馬元興

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單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母版副標題樣式5454財54本PPT為可編輯版本，您看到以下內(nèi)容請刪除后使用，謝謝您的理解本PPT為可編輯版本，您看到以下內(nèi)容請刪除后使用，謝謝您的理55【解析】【解答】（1）氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；金剛石是由碳原子構(gòu)成的；干冰是由二氧化碳分子構(gòu)成的；（2）質(zhì)子數(shù)為11的是鈉元素，鈉元素原子的最外層電子數(shù)1，在化學反應中容易失去一個電子形成陽離子；（3）化學變化是生成新分子的變化，其實質(zhì)是分子分解成原子，原子重新組合形成新的分子，故該反應中沒有變的是碳原子和氧原子。

故答案為：氯化鈉；失去；D。

【分析】物質(zhì)有微粒構(gòu)成，構(gòu)成物質(zhì)的微粒有原子、分子、離子是那種，金屬、稀有氣體由原子構(gòu)成；常見氣體由分子構(gòu)成；堿和鹽由離子構(gòu)成。在化學變化中，原子種類、質(zhì)量、數(shù)目保持不變。26.用微粒的觀點解釋下列現(xiàn)象：

（1）今年我國要求“公共場所全面禁煙”．非吸煙者往往因別人吸煙而造成被動吸煙。

（2）夏天鋼軌間的縫隙變小。

【答案】（1）分子是在不斷的運動的.

（2）夏天溫度高，鐵原子間的間隔變小.【考點】物質(zhì)的微粒性

【解析】【解答】（1）吸煙生成煙霧，煙霧分子因為運動，擴散到空氣中，使非吸煙者被動吸入煙霧分子，造成被動吸煙；

（2）鋼軌由鐵原子構(gòu)成.每兩根鋼軌間都有一定的間隙，夏天由于氣溫高，使得鋼軌中鐵原子的間隔變大，表現(xiàn)為鋼軌的體積膨脹，則鋼軌間的間隙變小.

故答案為：（1）分子是在不斷運動的；（2）夏天高溫，鐵原子間的間隔變小.

【分析】微粒觀點的主要內(nèi)容：物質(zhì)是由分子（或原子構(gòu)成），分子間有間隔，分子處于永停息的運動狀態(tài)中.（1）煙霧分子屬氣體分子，在空氣中擴散較快，使非吸煙者被動吸煙；

（2）鐵原子間有一定的間隔，溫度升高，則鐵原子間間隔變大，反之則變小，夏天高溫狀態(tài)下，鐵原子間間隔變大，使得鋼軌體積膨脹，則鋼軌間的縫隙變小.【解析】【解答】（1）氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；金剛石56【考點】物質(zhì)的微粒性

【解析】【解答】（1）鐵屬于金屬單質(zhì)，是由鐵原子直接構(gòu)成；氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；二氧化碳是由二氧化碳分子構(gòu)成的．（2）①當質(zhì)子數(shù)=核外電子數(shù)，為原子，a=2+8=10，該粒子是原子．原子序數(shù)=質(zhì)子數(shù)=10．②當a=8時，質(zhì)子數(shù)=8，核外電子數(shù)=10，質(zhì)子數(shù)＜核外電子數(shù)，為陰離子。

故答案為：原子；離子；分子；10；10；陰離子。

【分析】物質(zhì)有微粒構(gòu)成，構(gòu)成物質(zhì)的微粒有原子、分子、離子是那種，金屬、稀有氣體由原子構(gòu)成；常見氣體由分子構(gòu)成；堿和鹽由離子構(gòu)成。當核電荷數(shù)等于核外電子數(shù)，表示原子，小于時表示陰離子，大于時表示陽離子。25.初中化學學習中，我們初步認識了物質(zhì)的微觀結(jié)構(gòu)。（3）升高溫度分子運動速度就加快，只要能說明溫度高了運動速度快了的例子都可以，例如陽光下或者溫度高衣服干得快，溫度高水蒸發(fā)的快，糖在熱水里比在冷水里溶解的快等；

（4）由于注射器裝入的藥品少，現(xiàn)象明顯，又是封閉狀態(tài)，所以可以控制體積節(jié)省藥品、可以減少氣體揮發(fā)造成的污染等．

故答案為：（1）固體；

（2）分子的質(zhì)量大小或者相對分子質(zhì)量大?。ê侠砑唇o分）；

（3）陽光下或者溫度高衣服干得快，溫度高水蒸發(fā)的快，糖在熱水里比在冷水里溶解的快等；

（4）可以控制體積節(jié)省藥品、可以減少氣體揮發(fā)造成的污染等

【分析】（1）根據(jù)實驗現(xiàn)象判斷氯化銨的狀態(tài)；（2）根據(jù)它們的相對分子質(zhì)量的區(qū)別考慮；（3）根據(jù)溫度與運動速度的關系考慮；（4）根據(jù)注射器的特點考慮．【考點】物質(zhì)的微粒性57【解析】【解答】A、向一定質(zhì)量的鹽酸和氯化鈣的混合溶液中逐滴加入碳酸鈉溶液至過量的過程中，生成氯化鈉的質(zhì)量不斷增大，當碳酸鈉與鹽酸和氯化鈣完全反應時，氯化鈉的質(zhì)量不再增大，A符合題意；

B、向稀硫酸中加水，溶液的pH逐漸增大至接近于7，B不符合題意；

C、向一定質(zhì)量的稀硫酸中逐滴加入氫氧化鋇溶液至過量的過程中，氫氧化鋇不斷和硫酸反應生成硫酸鋇沉淀和水，溶質(zhì)的質(zhì)量減小，質(zhì)量分數(shù)也減小，當氫氧化鋇和稀硫酸完全反應時，繼續(xù)滴加氫氧化鋇溶液時，質(zhì)量分數(shù)應該由小變大，C不符合題意；

D、加熱高錳酸鉀時，當溫度達到一定程度時，高錳酸鉀開始分解生成錳酸鉀、二氧化錳和氧氣，隨著反應的進行，剩余固體的質(zhì)量不斷減少，當高錳酸鉀完全反應時，剩余固體的質(zhì)量不再變化，D符合題意。【解析】【解答】A、可燃物的在著火點是一定的，不會降低，故說法錯誤，可選；

B、爆炸是物質(zhì)在有限的空間內(nèi)，發(fā)生急劇燃燒，短時間內(nèi)聚集大量的熱，使周圍的氣體的體積膨脹造成的．可見爆炸需要氧氣的參與，可使燃燒處于暫時缺氧狀態(tài)，達到滅火的目的．故說法正確，不可選；【解析】【解答】燃燒需要同時滿足三個條件：一是要有可燃物，二是可燃物要與氧氣接觸，三是溫度要達到可燃物的著火點；以上三個條件都能滿足時，可燃物才能發(fā)生燃燒。滅火的原理就是破壞燃燒的條件。根據(jù)描述，自動滅火陶瓷磚會噴出氦氣和二氧化碳，故滅火的原理是隔絕氧氣。【解析】【解答】A、向一定質(zhì)量的鹽酸和氯化鈣的混合溶液中逐滴58【解析】【解答】解：A、從題目中表格知，H2體積分數(shù)為10%﹣﹣70%的H2和空氣混合氣體，點燃時會發(fā)生爆炸，故A正確；

B、收集的H2能安靜燃燒，說明H2的純度大于等于80%，故B項錯誤；

C、用向下排空氣法收集H2

，保持試管倒置移近火焰，如果沒有聽到任何聲音，表示收集的H2純度大于等于80%，故C項錯誤；

D、氫氣和空氣的混合氣體點燃不一定發(fā)生爆炸，只有在爆炸極限范圍內(nèi)才會發(fā)生爆炸，故D項錯誤．

故選A．

【分析】可燃物質(zhì)（可燃氣體、蒸氣和粉塵）與空氣（或氧氣）在一定的濃度范圍內(nèi)均勻混合，遇著火源可能會發(fā)生爆炸，這個濃度范圍稱為爆炸極限．可燃性混合物能夠發(fā)生爆炸的最低濃度和最高濃度，分別稱為爆炸下限和爆炸上限，在低于爆炸下限時不爆炸也不著火，在高于爆炸上限同樣不燃不爆．因此可燃性氣體在點燃前需要先檢驗氣體的純度，以防發(fā)生爆炸．【解析】【解答】A、通過實驗可以知道燒杯中的白磷沒有燃燒，說明燒杯中的白磷雖然溫度達到著火點，但沒有與氧氣接觸，所以不能燃燒，從而可以判斷燒杯中的熱水不僅僅是只起到加熱的作用，故A說法正確；

B、銅片上白磷燃燒是溫度達到了著火點且與氧氣接觸，滿足燃燒的條件，故B說法正確；

C、銅片上的紅磷沒有燃燒是溫度過低沒有達到其著火點，沒有滿足燃燒的條件，故C說法正確；

D、燒杯中的白磷通入空氣（氧氣）就會燃燒，出現(xiàn)“水火相容”的奇觀，故D說法錯誤．

故選D．【解析】【解答】解：A、從題目中表格知，H2體積分數(shù)為10%5924.能源、環(huán)境、安全已成為人們?nèi)找骊P注的問題．

（1）三大化石燃料包括煤、________、天然氣等；它們都是________（填“可再生”或“不可再生”）能源．

（2）控制反應的條件可使燃料充分燃燒．燃煤發(fā)電時，將煤塊粉碎成煤粉的目的是________（3）天然氣主要成分為甲烷，寫出甲烷充分燃燒的化學方程式________下列有關天然氣（或甲烷）的說法正確的是________（填字母）．

A．沼氣中的主要成分是甲烷

B．甲烷氣體不會產(chǎn)生溫室效應

C．用天然氣代替煤作燃料，有利于減少酸雨形成YouandyourfriendsareleavingaconcertonaFridaynight.Whenyougetoutside,yourearsareringing.Youhavetoshouttobeheard.36Sonoharmdone…right?Notquite.Temporarybuzzingmaybeeasytoignore,butrepeatedexposuretoloudnoisewilleventuallycauseserious---andirreversible(無法治愈的)---hearingloss.AnewstudyconductedbyresearchersatBrighamandWomen’sHospitalinBostonshowsthatoneinfivepeoplebetweentheagesof12and19areexperiencingslighthearingloss,andonein20havemildhearingloss.37Butthegoodnewsisthatthereplentyofwaysyoucanprotectyourearsfromfurtherdamage—andstilllistentothemusicyoulove:

Askaround.Putyourearbudsinoryourheadphoneson,andthenaskafriendnexttoyouwhetherornotheorshecanhearwhatyou’relisteningto.38Turnitdown.

Buynoise-cancelingheadphones.Apairofearbudsorheadphonesthatfitscomfortablywilllimitoutsidenoisesothatyoucanhearyourmusicbetteratlowervolumes.24.能源、環(huán)境、安全已成為人們?nèi)找骊P注的問題．60第四章項目投資管理單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母版副標題樣式6161財務管理中國人民大學出版社主編:馬元興第４章項目投資管理第四章項目投資管理單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母第4章項目投資管理

第1節(jié)項目投資概述第2節(jié)現(xiàn)金流量分析第3節(jié)常用投資決策方法第4節(jié)項目投資評價方法的實際運用第4章項目投資管理4.1.1投資與項目投資的含義

投資是指特定的經(jīng)濟主體為了未來可預見的時期內(nèi)能獲得收益或者使資金增值，在一定時期向一定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。

直接投資和間接投資

生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資

對內(nèi)投資和對外投資

固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資等

項目投資也稱長期投資，是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。4.1項目投資概述

4.1.1投資與項目投資的含義4.1項目投資概述4.1.2項目投資的分類4.1項目投資概述

維持性投資與擴大生產(chǎn)能力投資相關性投資和非相關性投資采納與否投資與互斥選項投資擴大收入投資與降低成本投資

4.1.2項目投資的分類4.1項目投資概述維持性投資4.1.3項目投資的特點1．影響時間長2．投資金額大3．不經(jīng)常發(fā)生4．變現(xiàn)能力差5．投資風險高4.1項目投資概述

4.1.3項目投資的特點1．影響時間長4.1項目投資概4.1.4項目投資的程序

1．提出投資意向性方案。

2．對于所提出的方案進行初步篩選。

3．估計投資項目各年的凈現(xiàn)金流量。能否合理預計投資項目各年現(xiàn)金流量是投資決策成敗的關鍵。

4．確定資金成本。確定資金成本問題本身就是一項較為發(fā)展復雜的財務決策問題。

5．利用有關決策指標對投資方案進行評價。

6．對投資方案進行風險性分析。風險分析也是投資決策的必要環(huán)節(jié)，只有對投資項目風險性大小等有充分的了解，才能最大限度的減少投資失誤的可能性。

7．對投資項目的實施結(jié)果進行評價。

4.1項目投資概述

4.1.4項目投資的程序1．提出投資意向性方案。項目投資計算期及其構(gòu)成項目計算期是指從開始投資建設到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即項目的有效持續(xù)時間。項目計算期通常以年為計算單位。一個完整的項目計算期，有建設期、和生產(chǎn)經(jīng)營期（也稱運營期）兩部分構(gòu)成

4.1項目投資概述

4.1.5項目投資計算期及其構(gòu)成項目計算期是指從開始投建設期是指從開始投資建設到建成投產(chǎn)這一過程的全部時間，建設期的第一年初（記作第0年）稱為建設起點，建設期的最后一年年末稱為投產(chǎn)日。生產(chǎn)經(jīng)營期是指從投產(chǎn)日到終結(jié)日這一過程的全部時間。生產(chǎn)經(jīng)營期開始于建設期的最后一年年末即投產(chǎn)日，結(jié)束于項目最終清理的最后一年年末，稱為終結(jié)點。生產(chǎn)經(jīng)營期包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期（完全達到設計生產(chǎn)能力）4.1項目投資概述

建設期是指從開始投資建設到建成投產(chǎn)這一過程的全部時間，建項目投資管理培訓課程課件【例】某企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預計使用壽命為10年。

據(jù)此，可以估算出該項目的如下指標：（1）建設期；（2）運營期；（3）達產(chǎn)期；（4）項目計算期?！赫_答案』

建設期＝2年

運營期＝10年

達產(chǎn)期＝10－1＝9（年）

項目計算期＝2＋10＝12（年）

【例】某企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經(jīng)兩年【例·多選題】關于項目投資，下列說法不正確的是（）。

A.投資內(nèi)容獨特，投資數(shù)額大，投資風險小

B.項目計算期＝建設期＋達產(chǎn)期

C.達產(chǎn)期＝運營期－試產(chǎn)期

D.達產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間『正確答案』ABD

『答案解析』項目投資的風險大，因此，A不正確；項目計算期＝建設期＋運營期，其中：運營期＝投產(chǎn)期＋達產(chǎn)期，所以，B不正確，C正確；投產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間，達產(chǎn)期指的是達產(chǎn)日至項目終結(jié)點的期間，所以，D不正確。

【例·多選題】關于項目投資，下列說法不正確的是（）。

4.1.6項目投資金額及投資方式

原始總投資是反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。從項目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。投資總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始總投資與建設期資本化利息之和。項目資金的投入分為一次投入和分次投入兩種形式。4.1項目投資概述

4.1.6項目投資金額及投資方式原始總投資是反映項目所4.2.1現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起企業(yè)的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量三個具體概念。4.2現(xiàn)金流量分析4.2.1現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容4.2現(xiàn)金流量分析1．現(xiàn)金流出量一個方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額或現(xiàn)金收入的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流出量，主要包括以下內(nèi)容：（1）建設投資（2）墊支流動資金（3）付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=總成本-折舊（4）各項稅款（5）其他現(xiàn)金流出量4.2現(xiàn)金流量分析1．現(xiàn)金流出量一個方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)2．現(xiàn)金流入量一個方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或現(xiàn)金支出的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流入量。主要包括以下內(nèi)容：

（1）營業(yè)現(xiàn)金收入（2）設備出售或報廢時的殘值凈收入（3）收回的流動資金（4）其他現(xiàn)金流入量4.2現(xiàn)金流量分析2．現(xiàn)金流入量一個方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企3．凈現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。這里所說的“一定期間”，有時是指一年內(nèi)，有時是指投資項目持續(xù)的整個年限內(nèi)，視具體情況而定。流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。通常用表示。凈現(xiàn)金流量等于當年現(xiàn)金流入量減去當年現(xiàn)金流出量。4.2現(xiàn)金流量分析3．凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金4.2.2使用現(xiàn)金流量評價投資項目的原因

利潤是會計中的一個基本概念，利潤的確定與現(xiàn)金流量的確定有較大差別，現(xiàn)金流量的確認與現(xiàn)金收支發(fā)生的時間相一致。收到現(xiàn)金時確認生產(chǎn)現(xiàn)金流入量，支出現(xiàn)金時確認產(chǎn)生現(xiàn)金流出量。與利潤指標相比，采用現(xiàn)金流量指標評價固定資產(chǎn)投資的優(yōu)點主要在于便于考慮資金時間價值，并使得評價結(jié)果更具有客觀性。4.2現(xiàn)金流量分析4.2.2使用現(xiàn)金流量評價投資項目的原因利潤是會計中的4.2.3估算現(xiàn)金流量應注意的問題區(qū)分相關成本和非相關成本不要忽視機會成本要考慮投資方案對公司其他部門的影響對凈營運資金的影響4.2現(xiàn)金流量分析4.2.3估算現(xiàn)金流量應注意的問題區(qū)分相關成本和非相關成本4.2.4凈現(xiàn)金流量的確定方法根據(jù)投資項目所處時期不同，現(xiàn)金流量可分為以下三種類型：

（1）建設期初始投資現(xiàn)金流量（2）營業(yè)現(xiàn)金流量（3）終結(jié)現(xiàn)金流量4.2現(xiàn)金流量分析4.2.4凈現(xiàn)金流量的確定方法根據(jù)投資項目所處時期不同各類現(xiàn)金流量的構(gòu)成

（1）初始投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成構(gòu)成初始投資現(xiàn)金流量主要有以下幾項內(nèi)容：①固定資產(chǎn)購建、無形資產(chǎn)購買和開辦費等費用②相應流動資金投入③更新固定資產(chǎn)凈殘值收入4.2現(xiàn)金流量分析各類現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析

（2）營業(yè)現(xiàn)金流量的構(gòu)成在確定現(xiàn)金流量時，要區(qū)分稅前現(xiàn)金流量和稅后現(xiàn)金流量。①稅后成本和稅后收入

稅后成本=實際支付×（1-所得稅稅率）稅后收益=收入金額×（1-所得稅稅率）②折舊的抵稅作用折舊可以起到的減少稅負的作用，稱之為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。

稅負減少額=折舊額×所得稅稅率

4.2現(xiàn)金流量分析（2）營業(yè)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析③稅后現(xiàn)金流量方法一：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅方法二：根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊方法三：根據(jù)所得稅對收入、付現(xiàn)成本和折舊的影響計算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負減少

=營業(yè)收入×（1-所得稅稅率）-

付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）+

折舊×所得稅稅率4.2現(xiàn)金流量分析③稅后現(xiàn)金流量4.2現(xiàn)金流量分析（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成固定資產(chǎn)清理凈收入收回的流動資金4.2現(xiàn)金流量分析（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成4.2現(xiàn)金流量分析最常見的投資決策類型

獨立方案取舍決策互斥方案選擇決策優(yōu)化投資組合決策評價指標非折現(xiàn)指標折現(xiàn)指標4.3常用投資決策方法最常見的投資決策類型4.3常用投資決策方法4.3.1非折現(xiàn)的分析評價方法非折現(xiàn)的方法不考慮資金時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時只起輔助作用。

1．靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是人們最早使用的投資評價方法，它是通過計算一個項目所產(chǎn)生的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項目回收所需的時間長短來衡量項目投資方案的一種方法。

4.3常用投資決策方法4.3.1非折現(xiàn)的分析評價方法非折現(xiàn)的方法不考慮資金時靜態(tài)投資回收期就是從項目投建之日起，用項目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量將全部投資收回所需期限。靜態(tài)投資回收期一般是越短越好，其表達式為：即為靜態(tài)投資回收期。

4.3常用投資決策方法靜態(tài)投資回收期就是從項目投建之日起，用項目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)

（1）如項目的初始投資額為I，建設期為零，每年凈現(xiàn)金流量相等為A；或當前m期各年凈現(xiàn)金流量相等為A，且m·A＞I，則：4.3常用投資決策方法（1）如項目的初始投資額為I，建設期為零，每年凈現(xiàn)金流量相（2）在其他情況下，則需累加計算：當，而則，此時Pt的計算公式為4.3常用投資決策方法（2）在其他情況下，則需累加計算：4.3常用投資決策方案的靜態(tài)投資回收期應該比選定的回收期標準低。但如果兩個方案是互斥的，則選擇回收期較短的方案。

優(yōu)點：使用簡單、方便經(jīng)濟意義易于理解在一定意義上考慮了投資風險因素

缺點：沒有考慮資金的時間價值不考慮回收期以外各年凈現(xiàn)金流量回收期標準主要依賴決策者對風險的態(tài)度4.3常用投資決策方法方案的靜態(tài)投資回收期應該比選定的回收期標準低。但如果兩個

2．會計收益率法會計收益率也稱為投資報酬率，是指年平均利潤額與實際投資額的比值。用ARR表示。其中：4.3常用投資決策方法2．會計收益率法4.3常用投資決策方法首先需確定一個會計收益率標準。當投資方案的會計收益率高于此標準則接受該投資方案，否則就拒絕該方案。如果從多個可接受的互斥方案中進行選擇時，應該選擇會計收益率最高的方案。

優(yōu)點：經(jīng)濟含義易于理解使用簡單、方便考慮了壽命期內(nèi)所有年度的收益情況

缺點：沒有考慮資金的時間價值由于凈利只是會計上通用的概念，與現(xiàn)金流量相比差異較大4.3常用投資決策方法首先需確定一個會計收益率標準。當投資方案的會計收益率高于4.3.2折現(xiàn)的分析評價方法折現(xiàn)的分析評價方法，是指考慮資金時間價值的分析評價方法，亦被稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。凈現(xiàn)值法（NPV）現(xiàn)值指數(shù)法（PI）內(nèi)部收益率法（IRR）4.3常用投資決策方法4.3.2折現(xiàn)的分析評價方法折現(xiàn)的分析評價方法，是指考1．凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，亦即未來各年的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。使用這種方法，必須事先選定折現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項目的實際報酬率大于預定的折現(xiàn)率；如凈現(xiàn)值為負數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項目的實際報酬率小于預定的折現(xiàn)率。4.3常用投資決策方法1．凈現(xiàn)值（NPV）所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來各年的凈現(xiàn)凈現(xiàn)值的公式如下：如建設期為零，初始投資為I，則上式可寫成：4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值的公式如下：4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是：（1）對于獨立方案，當投資方案的凈現(xiàn)值為正時才能接受，當凈現(xiàn)值為負時應拒絕（2）對于多個凈現(xiàn)值為正的互斥方案，應該選擇凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案凈現(xiàn)值法的基本思想是投入與產(chǎn)出之間進行對比，只有當后者大于前者時，投資對于企業(yè)才是有利的。

4.3常用投資決策方法凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是：4.3常用投資決策方法確定折現(xiàn)率：（1）以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率；（2）以投資的機會成本作為折現(xiàn)率；（3）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率4.3常用投資決策方法確定折現(xiàn)率：4.3常用投資決策方法優(yōu)點：（1）凈現(xiàn)值的計算考慮了資金的時間價值。（2）凈現(xiàn)值能明確反映出一項投資會使企業(yè)增值（或減值）數(shù)額大小。由于財務管理的目標是企業(yè)價值最大化，因此企業(yè)在評價一個投資項目好壞首先考慮它能使企業(yè)增值的程度大小?；谝陨显颍藗兺ǔＵJ為凈現(xiàn)值決策方法是投資決策中最好的一個。

4.3常用投資決策方法優(yōu)點：4.3常用投資決策方法缺點：（1）凈現(xiàn)值的大小受所選擇的折現(xiàn)率大小的影響，折現(xiàn)率越大則凈現(xiàn)值越小。（2）凈現(xiàn)值指標不能反映投資效率的高低，一項投資規(guī)模較大，投資期限長而實際報酬率較低的項目可能有較大的凈現(xiàn)值；而一項投資規(guī)模較小、投資期限短而實際報酬率較高的項目可能具有較小的凈現(xiàn)值。因此對于資金較為緊張的企業(yè)而言，單純使用凈現(xiàn)值指標評價一個投資項目的好壞未必恰當。4.3常用投資決策方法缺點：4.3常用投資決策方法

現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設定的折現(xiàn)率計算的項目投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始投資的現(xiàn)值總額之比。

2．現(xiàn)值指數(shù)（PI）4.3常用投資決策方法現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設定的折現(xiàn)率計算的項目投產(chǎn)評價標準：如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，該方案為可行方案；如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；如果幾個投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資方案越好，說明每單位投資的現(xiàn)值所獲得的產(chǎn)出越大。4.3常用投資決策方法評價標準：4.3常用投資決策方法

現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨立投資機會的獲利能力比較?，F(xiàn)值指數(shù)也可以看成是現(xiàn)值為1元的原始投資現(xiàn)值渴望獲得的收益的現(xiàn)值，它是一個相對量指標，反映投資的效率，可以作為原始投資不相等、凈現(xiàn)值不相等時的選優(yōu)指標，使每一元的原始投資現(xiàn)值盡可能取得最大收益。4.3常用投資決策方法現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨立投資機會的獲利能力比內(nèi)含報酬率也稱為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項目本身所能達到的報酬率即實際的報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。

IRR

可由下式確定：3．內(nèi)含報酬率（IRR）4.3常用投資決策方法

如建設期為零，初始投資為I，則上式可寫成：

內(nèi)含報酬率也稱為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項目本身所能達到的報酬內(nèi)含報酬率的幾何圖解4.3常用投資決策方法內(nèi)含報酬率的幾何圖解4.3常用投資決策方法內(nèi)含報酬率的計算，通常需要使用“逐步測試法”。首先估計一個折現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的內(nèi)含報酬率超過估計的折現(xiàn)率，應提高折現(xiàn)率后進一步測試，如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的內(nèi)含報酬率小于估計的折現(xiàn)率，應減小折現(xiàn)率后進一步測試。經(jīng)過多次測試后，找出一個使凈現(xiàn)值略大于零的折現(xiàn)率，一個使凈現(xiàn)值略小于零的折現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計算出使凈現(xiàn)值等于零的近似的折現(xiàn)率就是內(nèi)含報酬率。4.3常用投資決策方法內(nèi)含報酬率的計算，通常需要使用“逐步測試法”。首先估計一

優(yōu)點：

(1)內(nèi)含報酬率的計算考慮了資金的時間價值

(2)內(nèi)含報酬率的計算不需要首先確定折現(xiàn)率

(3)內(nèi)含報酬率表示投資項目本身所能達到的收益水平

缺點：

(1)內(nèi)含報酬率不能明確反映出從事某項投資會使企業(yè)價值增加或減少數(shù)額的大小

(2)內(nèi)含報酬率的計算較為復雜

(3)當投資項目個年凈現(xiàn)金流量不是常規(guī)模式時，一個投資項目的內(nèi)部報酬率可能存在多個解或無解，此時內(nèi)部報酬率無明確的經(jīng)濟意義。4.3常用投資決策方法優(yōu)點：4.3常用投資決策方法

1．凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報酬率的比較在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法所得出的結(jié)論是相同的，但在以下的兩種情況下則會產(chǎn)生差異：

（1）原始投資不同，一個項目的投資額大于另一個項目的投資額。

（2）現(xiàn)金流量的時間不同，一個項目在前幾年現(xiàn)金流入較多，而另一個項目則在后幾年現(xiàn)金流入較多。4.3.3凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率三種方法的

比較4.3常用投資決策方法1．凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報酬率的比較4.3.3凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進行再投資時，會產(chǎn)生不同的報酬率。凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會產(chǎn)生與企業(yè)的資金成本相等的報酬率。內(nèi)含報酬率法則假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤率與該項目的特定的內(nèi)含報酬率相同。4.3常用投資決策方法兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進行再投資時，會產(chǎn)生不同2．凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較兩種方法得出的結(jié)論常常是一致的。但當原始投資不相同時，有可能會得出相悖的結(jié)論。如果企業(yè)只有兩個投資方案而沒有其他投資機會，則應選擇凈現(xiàn)值大的方案。因為最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益?，F(xiàn)值指數(shù)反映單位投資回收的程度，不反映投資回收額的多少。在投資總額限量的情況下，若同時可以投資于幾個項目，這是就應先選擇現(xiàn)值指數(shù)較高的投資機會，這樣就可以獲得最高的整體獲利水平——凈現(xiàn)值之和最大。4.3常用投資決策方法2．凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較兩種方法得出的結(jié)論常常是一在無資本限量情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策；而內(nèi)含報酬率法和現(xiàn)值指數(shù)法在決定是否采納方案中也能作出正確決策，但在互斥選擇中會出現(xiàn)失誤。因而，在這三種折現(xiàn)的決策方法中，總體來說凈現(xiàn)值是最優(yōu)的一種方法4.3常用投資決策方法在無資本限量情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作4.4.1更新項目投資決策

1．使用年限相等項目的更新決策估算現(xiàn)金流量時，要注意以下幾點：

第一，項目計算期不取決于新設備的使用年限，而是由舊設備可繼續(xù)使用年限決定

第二，需要考慮在建設起點舊設備可能發(fā)生的變價凈收入

第三，估算出來的是增量現(xiàn)金流量（⊿NCF）第四，所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義4.4項目投資評價方法的實際運用4.4.1更新項目投資決策4.4項目投資評價方法的實際2．使用年限不等項目的更新決策把購買新設備和繼續(xù)使用舊設備看作兩個互斥的方案，分別進行分析對比，通常使用年等額凈回收額法。年等額凈回收額法是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。該方法適用于原始投資不同、項目計算期不同的多方案比較決策，選擇年等額凈回收額最大的方案。4.4項目投資評價方法的實際運用2．使用年限不等項目的更新決策把購買新設備和繼續(xù)使用舊設項目的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與投資回收系數(shù)的乘積，或可以表示為該方案凈現(xiàn)值除以年金現(xiàn)值系數(shù)4.4項目投資評價方法的實際運用項目的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與投資回收系數(shù)的乘積如果企業(yè)所需要的固定資產(chǎn)既可以購買，又可以采用經(jīng)營租賃方式取得，就需要對這兩種方式進行對比決策。不管使用哪種方式，由于使用的是同一固定資產(chǎn)，所以沒必要比較收入，只需對比兩種方式的成本，也就是對比兩種方式的折現(xiàn)后的總費用。4.4.2購買或租賃的決策4.4項目投資評價方法的實際運用如果企業(yè)所需要的固定資產(chǎn)既可以購買，又可以采用經(jīng)營租賃方單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母版副標題樣式114114財務管理中國人民大學出版社主編:馬元興

謝謝觀賞

單擊此處編輯母版標題樣式單擊此處編輯母版副標題樣式5454財114本PPT為可編輯版本，您看到以下內(nèi)容請刪除后使用，謝謝您的理解本PPT為可編輯版本，您看到以下內(nèi)容請刪除后使用，謝謝您的理115【解析】【解答】（1）氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；金剛石是由碳原子構(gòu)成的；干冰是由二氧化碳分子構(gòu)成的；（2）質(zhì)子數(shù)為11的是鈉元素，鈉元素原子的最外層電子數(shù)1，在化學反應中容易失去一個電子形成陽離子；（3）化學變化是生成新分子的變化，其實質(zhì)是分子分解成原子，原子重新組合形成新的分子，故該反應中沒有變的是碳原子和氧原子。

故答案為：氯化鈉；失去；D。

【分析】物質(zhì)有微粒構(gòu)成，構(gòu)成物質(zhì)的微粒有原子、分子、離子是那種，金屬、稀有氣體由原子構(gòu)成；常見氣體由分子構(gòu)成；堿和鹽由離子構(gòu)成。在化學變化中，原子種類、質(zhì)量、數(shù)目保持不變。26.用微粒的觀點解釋下列現(xiàn)象：

（1）今年我國要求“公共場所全面禁煙”．非吸煙者往往因別人吸煙而造成被動吸煙。

（2）夏天鋼軌間的縫隙變小。

【答案】（1）分子是在不斷的運動的.

（2）夏天溫度高，鐵原子間的間隔變小.【考點】物質(zhì)的微粒性

【解析】【解答】（1）吸煙生成煙霧，煙霧分子因為運動，擴散到空氣中，使非吸煙者被動吸入煙霧分子，造成被動吸煙；

（2）鋼軌由鐵原子構(gòu)成.每兩根鋼軌間都有一定的間隙，夏天由于氣溫高，使得鋼軌中鐵原子的間隔變大，表現(xiàn)為鋼軌的體積膨脹，則鋼軌間的間隙變小.

故答案為：（1）分子是在不斷運動的；（2）夏天高溫，鐵原子間的間隔變小.

【分析】微粒觀點的主要內(nèi)容：物質(zhì)是由分子（或原子構(gòu)成），分子間有間隔，分子處于永停息的運動狀態(tài)中.（1）煙霧分子屬氣體分子，在空氣中擴散較快，使非吸煙者被動吸煙；

（2）鐵原子間有一定的間隔，溫度升高，則鐵原子間間隔變大，反之則變小，夏天高溫狀態(tài)下，鐵原子間間隔變大，使得鋼軌體積膨脹，則鋼軌間的縫隙變小.【解析】【解答】（1）氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；金剛石116【考點】物質(zhì)的微粒性

【解析】【解答】（1）鐵屬于金屬單質(zhì)，是由鐵原子直接構(gòu)成；氯化鈉是由鈉離子和氯離子構(gòu)成的；二氧化碳是由二氧化碳分子構(gòu)成的．（2）①當質(zhì)子數(shù)=核外電子數(shù)，為原子，a=2+8=10，該粒子是原子．原子序數(shù)=質(zhì)子數(shù)=10．②當a=8時，質(zhì)子數(shù)=8，核外電子數(shù)=10，質(zhì)子數(shù)＜核外電子數(shù)，為陰離子。

故答案為：原子；離子；分子；10；10；陰離子。

【分析】物質(zhì)有微粒構(gòu)成，構(gòu)成物質(zhì)的微粒有原子、分子、離子是那種，金屬、稀有氣體由原子構(gòu)成；常見氣體由分子構(gòu)成；堿和鹽由離子構(gòu)成。當核電荷數(shù)等于核外電子數(shù)，表示原子，小于時表示陰離子，大于時表示陽離子。25.初中化學學習中，我們初步認識了物質(zhì)的微觀結(jié)構(gòu)。（3）升高溫度分子運動速度就加快，只要能說明溫度高了運動速度快了的例子都可以，例如陽光下或者溫度高衣服干得快，溫度高水蒸發(fā)的快，糖在熱水里比在冷水里溶解的快等；

（4）由于注射器裝入的藥品少，現(xiàn)象明顯，又是封閉狀態(tài)，所以可以控制體積節(jié)省藥品、可以減少氣體揮發(fā)造成的污染等．

故答案為：（1）固體；

（2）分子的質(zhì)量大小或者相對分子質(zhì)量大?。ê侠砑唇o分）；

（3）陽光下或者溫度高衣服干得快，溫度高水蒸發(fā)的快，糖在熱水里比在冷水里溶解的快等；

（4）可以控制體積節(jié)省藥品、可以減少氣體揮發(fā)造成的污染等

【分析】（1）根據(jù)實驗現(xiàn)象判斷氯化銨的狀態(tài)；（2）根據(jù)它們的