信用與信用工具基礎(chǔ)課程講義課件

金融學(xué)浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院章華金融學(xué)浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院章華1信用與信用工具

PartTwo:信用工具信用與信用工具

PartTwo:信用工具2本次講課的主要內(nèi)容直接融資與間接融資金融工具概述非貨幣性金融工具：票據(jù)非貨幣性金融工具：有價(jià)證券本次講課的主要內(nèi)容直接融資與間接融資3直接融資與間接融資直接融資與間接融資4直接融資與間接融資的定義直接融資：由投資部門直接發(fā)行有價(jià)證券以借取儲(chǔ)蓄部門手中暫時(shí)不用的貨幣資金。間接融資：以銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)為中介，通過金融中介機(jī)構(gòu)提供一定的金融工具，吸收儲(chǔ)蓄部門的貨幣資金，然后又通過出售債券等方式將貨幣資金融通給投資部門。直接融資與間接融資的定義直接融資：由投資部門直接發(fā)行有價(jià)證券5直接融資投資部門儲(chǔ)蓄部門貨幣資金有價(jià)證券直接融資投資部門儲(chǔ)蓄部門貨幣資金有價(jià)證券6間接融資投資部門金融中介機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄部門金融工具貨幣資金貨幣資金債權(quán)間接融資投資部門金融中介機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄部門金融工具貨幣資金貨幣資金7兩種融資方式的共同點(diǎn)都是撮合資金供需雙方的方式，提高了經(jīng)濟(jì)效率。都要面臨資金供需雙方之間的信息不對(duì)稱的問題。兩種融資方式的共同點(diǎn)都是撮合資金供需雙方的方式，提高了經(jīng)濟(jì)效8Google上市Google是最流行的搜索引擎Google的名稱來源于googol——10的100次方——顯示了google創(chuàng)始人的雄心Google的商業(yè)模式Google變成一種生活方式最新動(dòng)向：提供地圖服務(wù)，讓每個(gè)人都有機(jī)會(huì)俯視自己的“狗窩”。Google上市Google是最流行的搜索引擎9Google上市融資2004年4月30日，美國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)搜索公司Google向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)提交了上市申請(qǐng)報(bào)告(IPO)。Google的報(bào)告中，詳細(xì)標(biāo)明了其首次上市的融資目標(biāo)（常數(shù)e的值）:

2718281828美元Google上市融資2004年4月30日，美國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)10Google上市融資“這種發(fā)行方式對(duì)于金額如此大的IPO來說還聞所未聞?！薄度A爾街日?qǐng)?bào)》Google的IPO規(guī)模在美國(guó)歷史上名列第15位。Google上市融資“這種發(fā)行方式對(duì)于金額如此大的IPO來說11直接融資中的信息不對(duì)稱以公司發(fā)行股票為例，投資者如何識(shí)別公司質(zhì)地的好壞并進(jìn)行監(jiān)控？直接融資中的信息不對(duì)稱以公司發(fā)行股票為例，投資者如何識(shí)別公司12直接融資中的信息不對(duì)稱主要會(huì)發(fā)生委托－代理問題例子：拉面店老板的煩惱——拉面師傅的行為與激勵(lì)每碗提成的話：牛肉狂放——客人多，但成本高固定工資的話：牛肉很少——客人少，師傅工作輕松直接融資中的信息不對(duì)稱主要會(huì)發(fā)生委托－代理問題13直接融資中的信息不對(duì)稱解決辦法：自己研究，自己調(diào)查金融中介機(jī)構(gòu)：股評(píng)、分析師的意見羊群效應(yīng)[herbeffect]：集中反映在股價(jià)上。直接融資中的信息不對(duì)稱解決辦法：14直接融資中的信息不對(duì)稱當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)不良的時(shí)候，投資者怎么辦？直接融資中的信息不對(duì)稱當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)不良的時(shí)候，投資者怎么辦15直接融資中的信息不對(duì)稱解決辦法：用腳投票[votingbyfeet]：退出收購(gòu)[Merge&Acquisition]：撤換管理層公司中本身也有自我約束機(jī)制：職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；獨(dú)立董事直接融資中的信息不對(duì)稱解決辦法：16間接融資中的信息不對(duì)稱以銀行發(fā)放貸款為例信貸風(fēng)險(xiǎn)的存在：利率與風(fēng)險(xiǎn)成正比保險(xiǎn)市場(chǎng)的例子：逆向選擇。質(zhì)量好的客戶往往不愿來保險(xiǎn)；來保險(xiǎn)的人往往是風(fēng)險(xiǎn)較大的人，且傾向于隱瞞事實(shí)。由于銀行追求一定的穩(wěn)健性，銀行貸款會(huì)出現(xiàn)，來貸款的人隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)增大。若銀行預(yù)期到這一點(diǎn)，會(huì)提高利率，又使某些需要貸款的人貸不到款。間接融資中的信息不對(duì)稱以銀行發(fā)放貸款為例17銀行如何減弱信息不對(duì)稱銀行中專業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)將放貸人員的收入同貸款企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤審貸銀行如何減弱信息不對(duì)稱銀行中專業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)18小結(jié)：信息不對(duì)稱的解決辦法信息的私人生產(chǎn)和銷售；金融中介；貸款承諾；抵押和凈值；外部監(jiān)管小結(jié)：信息不對(duì)稱的解決辦法信息的私人生產(chǎn)和銷售；19思考：直接融資和間接融資之間能轉(zhuǎn)化嗎？間接融資轉(zhuǎn)化為直接融資：資產(chǎn)證券化：解決銀行流動(dòng)性問題思考：直接融資和間接融資之間能轉(zhuǎn)化嗎？間接融資轉(zhuǎn)化為直接融資20金融工具概述金融工具的定義金融工具的分類金融工具的特征金融工具概述金融工具的定義21金融工具的定義金融工具：貨幣資金融通的工具。資金融通的三種方式：口頭協(xié)定——帳面信用——書面憑證現(xiàn)代金融工具：書面憑證，明確債務(wù)債權(quán)關(guān)系并可以流通轉(zhuǎn)讓。金融工具的雙重性質(zhì)：對(duì)于工具的發(fā)行者，是一種金融負(fù)債；對(duì)持有者，是一種金融資產(chǎn)。金融工具的定義金融工具：貨幣資金融通的工具。22金融工具的分類按發(fā)行者的性質(zhì)按期限的長(zhǎng)短按是否具有貨幣性質(zhì)金融工具的分類按發(fā)行者的性質(zhì)23按發(fā)行者的性質(zhì)直接金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票債券間接金融工具：紙幣、存款單[CD]、銀行票據(jù)、保險(xiǎn)單。。。按發(fā)行者的性質(zhì)直接金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票債券24按期限的長(zhǎng)短：短期：1）1年以下；2）票據(jù)、國(guó)庫(kù)券長(zhǎng)期：1）1年以上；2）股票、公債券不定期：銀行券和紙幣按期限的長(zhǎng)短：短期：1）1年以下；2）票據(jù)、國(guó)庫(kù)券25按是否具有貨幣性質(zhì)貨幣性金融工具：現(xiàn)金和存款貨幣非貨幣性金融工具：票據(jù)和有價(jià)證券按是否具有貨幣性質(zhì)貨幣性金融工具：現(xiàn)金和存款貨幣26金融工具的特征金融工具的特征27金融工具的特征償還期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性收益性金融工具的特征償還期28償還期定義：償還期是債務(wù)人還債前所剩余的時(shí)間。償還期對(duì)于債務(wù)人和債權(quán)人的不同意義。債務(wù)人：金融工具從發(fā)行到償還的全部期限。債權(quán)人：接受工具時(shí)還剩下多少償還期。例子：1985年發(fā)行，2000年兌現(xiàn)，1990年買進(jìn)。償還期定義：償還期是債務(wù)人還債前所剩余的時(shí)間。29流動(dòng)性定義：金融工具在短時(shí)間轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而本金不受損失的能力，又稱變現(xiàn)能力：價(jià)格下跌因素和傭金因素。影響因素：償還期的長(zhǎng)短債務(wù)人的信用等級(jí)流動(dòng)性定義：金融工具在短時(shí)間轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而本金不受損失的能力，30風(fēng)險(xiǎn)性定義：投入的本金和利息收入遭到損失的可能性。分類：違約風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)性定義：投入的本金和利息收入遭到損失的可能性。31風(fēng)險(xiǎn)性違約風(fēng)險(xiǎn)：信用等級(jí)、同一債務(wù)人的清償順序市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：利率上升而導(dǎo)致證券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。與償還期成正比。購(gòu)買力：實(shí)際購(gòu)買力受通貨膨脹的影響?？紤]通貨膨脹率>名義利率時(shí)的情況流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：證券不能以接近市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格迅速轉(zhuǎn)讓。期權(quán)、國(guó)有股風(fēng)險(xiǎn)性違約風(fēng)險(xiǎn)：信用等級(jí)、同一債務(wù)人的清償順序32收益性收益：利息或股息/資本利得（差價(jià)）收益率：票面收益率當(dāng)期收益率實(shí)際收益率：兩塊收益1）債務(wù)人承諾的收益；2）差價(jià)；一塊成本：當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格收益性收益：利息或股息/資本利得（差價(jià)）33實(shí)際收益率的計(jì)算面額100元，年利率8%，票面收益率為8%。償還期為10年，某人以95元的價(jià)格在第一年年終購(gòu)入。則：實(shí)際收益率的計(jì)算面額100元，年利率8%，票面收益率為8%。34非貨幣性金融工具：票據(jù)非貨幣性金融工具：票據(jù)35票據(jù)的概念定義：P34。我國(guó)規(guī)定：主要是三種，匯票、本票和支票。票據(jù)的基本當(dāng)事人：出票人、收款人和付款人。票據(jù)的概念定義：P34。36企業(yè)A（出票人）企業(yè)B（收款人）銀行（付款人）貨物票據(jù)票據(jù)貨款企業(yè)A企業(yè)B銀行貨物票據(jù)票據(jù)貨款37票據(jù)的分類1：商業(yè)匯票銀行匯票支票本票匯票銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)票據(jù)的分類1：商業(yè)匯票銀行匯票支票本票匯票銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)38票據(jù)的分類2：商業(yè)匯票銀行匯票銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)銀行支票票據(jù)的分類2：商業(yè)匯票銀行匯票銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行本票商業(yè)本39票據(jù)的經(jīng)濟(jì)功能匯兌功能信用功能支付功能結(jié)算功能融資功能：通過貼現(xiàn)實(shí)現(xiàn)票據(jù)的經(jīng)濟(jì)功能匯兌功能40非貨幣性金融工具：有價(jià)證券非貨幣性金融工具：有價(jià)證券41有價(jià)證券有價(jià)證券的概念股權(quán)證券債券證券基金證券金融衍生工具有價(jià)證券有價(jià)證券的概念42有價(jià)證券概念：對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)力的證明書或憑證。分類：貨幣證券：匯票、支票等資本證券：股權(quán)證券/債權(quán)證券貨物證券：提貨單等有價(jià)證券概念：對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)力的證明書或憑證。43股權(quán)證券股票的概念：股份公司發(fā)行的用于證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。股票一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，持有者一般不能要求退還股本。股票的收益：股息+資本利得股權(quán)證券股票的概念：股份公司發(fā)行的用于證明投資者的股東身份和44股票的種類按股東權(quán)利分：普通股/優(yōu)先股按票面是否記名分：記名股/無記名股按是否有面額分：面值股票/無面值股票股票的種類按股東權(quán)利分：普通股/優(yōu)先股45普通股經(jīng)營(yíng)參與權(quán)盈余分配權(quán)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)：增發(fā)新股時(shí)剩余資產(chǎn)分配權(quán)：有限責(zé)任普通股經(jīng)營(yíng)參與權(quán)46我國(guó)的普通股：國(guó)家股法人股社會(huì)公眾股內(nèi)部職工股特殊股票：B股、H股、N股我國(guó)的普通股：國(guó)家股47優(yōu)先股的特征股息固定，股息支付排列于普通股前；清償時(shí)，優(yōu)先股優(yōu)先于普通股，后于債權(quán)。不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)先股的特征股息固定，股息支付排列于普通股前；48債券證券概念：承諾按一定利率定期支付利息和到期償還債務(wù)。債券的基本要素票面價(jià)值發(fā)行價(jià)格：溢價(jià)/平價(jià)/折價(jià)交易價(jià)格償還期限債券證券概念：承諾按一定利率定期支付利息和到期償還債務(wù)。49債券的分類發(fā)行主體：政府－，金融－，公司－，國(guó)際－。利率浮動(dòng)：固定利率－，浮動(dòng)利率－利息支付方式：到期一次還本付息－；附息－；貼現(xiàn)－擔(dān)保：信用－；抵押－；保證－記名：記名－；不記名；轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換－/不可轉(zhuǎn)換－發(fā)行地域：本國(guó)－/國(guó)際－債券的分類發(fā)行主體：政府－，金融－，公司－，國(guó)際－。50基金證券定義：由基金發(fā)起人向社會(huì)公開發(fā)行的，表示持有人按其所持的份額享受資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。產(chǎn)生原因：資產(chǎn)組合理論＋專家理財(cái)（不把雞蛋放在一個(gè)籃子里）特點(diǎn)：利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)特殊的基金證券：風(fēng)險(xiǎn)投資基金證券定義：由基金發(fā)起人向社會(huì)公開發(fā)行的，表示持有人按其所51基金證券的分類公司型封閉型開放型契約型單位型基金型基金證券的分類公司型52公司型投資基金公司型投資基金，是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣）的股份制投資公司。這種基金通過發(fā)行股份的方式籌集資金、是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體?；鸪钟腥思仁腔鹜顿Y者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享受權(quán)利、履行義務(wù)。公司型投資基金公司型投資基金，是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)53公司型投資基金投資公司股東管理公司保管公司承銷公司出售股份出售股份委托－代理投資保管、核算公司型投資基金投資公司股東管理公司保管公司承銷公司出售股份出54契約型投資基金契約型投資基金也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。英國(guó)、日本和我國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)多是契約型基金。契約型投資基金契約型投資基金也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定55契約型投資基金受益人委托人信托人發(fā)行、投資（相當(dāng)于投資公司＋管理公司）保管、核算相當(dāng)于股東契約型投資基金受益人委托人信托人發(fā)行、投資（相當(dāng)于投資公司＋56

Differencesbetween

契約型投資基金&公司型投資基金契約型投資基金公司型投資基金法律依據(jù)信托法公司法法人資格不具有具有投資者地位受益人不干涉決策作為股東，可以決策融資渠道一般不向銀行借款可以向銀行借款經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)的依據(jù)基金契約公司章程基金運(yùn)營(yíng)依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作永久性，公司存在即基金存在。

Differencesbetween

契約型投資基金&公57封閉式與開放式封閉式：發(fā)行的股票數(shù)量不變，募集完成后基金規(guī)模就封閉起來，不再增加和減少股份。新投資人只能通過二級(jí)市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)讓獲得股份。開放式：股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資者可以隨時(shí)購(gòu)買基金公司的股票或者回售股票撤出投資。價(jià)格以基金的凈資產(chǎn)為參照（主要利用銀行or券商的網(wǎng)點(diǎn)）。封閉式與開放式封閉式：發(fā)行的股票數(shù)量不變，募集完成后基金規(guī)模58基金凈值（2005年7月4日）代碼名稱/種類凈值(元)000011華夏大盤精選/股票基金0.9470180002銀華保本增值/保本基金1.0055202301南方現(xiàn)金增利/貨幣市場(chǎng)基金0.6532510080長(zhǎng)盛債券基金/債券基金1.0267510050上證50ETF/指數(shù)基金0.7610162605鼎益（LOF）基金/LOF基金0.9360基金凈值（2005年7月4日）代碼名稱/種類凈值(元)00059基金類型股票型、債券型、貨幣市場(chǎng)、混合型每一類內(nèi)部還可以細(xì)分：如股票型。以全市場(chǎng)為投資對(duì)象的，又可以被稱為股票型基金之中的混合化基金。以小盤股為主要投資對(duì)象的，又可以被稱為股票型基金之中的專業(yè)化基金。主動(dòng)型vs.被動(dòng)型（后者如指數(shù)基金）特殊的基金：ETF和LOF基金類型股票型、債券型、貨幣市場(chǎng)、混合型60ETF基金“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（ExchangeTradedFund，ETF），簡(jiǎn)稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、且既可以在交易所上市交易，又可以通過一級(jí)市場(chǎng)用一攬子證券進(jìn)行創(chuàng)設(shè)和置換的基金品種。ETF基金“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（Exchange61ETF特征之一ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。例如，上證50指數(shù)包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。因此，買入上證50指數(shù)ETF等于買入了一個(gè)報(bào)酬率涵蓋50只股票而風(fēng)險(xiǎn)分散的投資組合。ETF特征之一ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子62ETF特征之二上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計(jì)為上證50指數(shù)的千分之一，因此當(dāng)上證指數(shù)為1000點(diǎn)時(shí)，對(duì)于上證50ETF的基金凈值為1元；當(dāng)上證50指數(shù)為1500點(diǎn)時(shí)，則對(duì)于基金凈值為1.5元。也就是說上證50指數(shù)每上漲或下跌10點(diǎn)，對(duì)于基金凈值的變動(dòng)為0.01元。ETF特征之二上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計(jì)為上證50指數(shù)63ETF與一般開放式基金的不同ETF的申購(gòu)是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實(shí)物（開放式基金用的是現(xiàn)金）向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股（而非現(xiàn)金）。在交易成本方面：傳統(tǒng)開放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費(fèi)，較ETF的管理費(fèi)（約0.3%-0.5%）高出很多。ETF的管理方式屬于“被動(dòng)式管理”，ETF管理人不會(huì)主動(dòng)選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點(diǎn)不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。在交易方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價(jià)格會(huì)在盤中隨時(shí)變動(dòng)，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統(tǒng)開放式基金則是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當(dāng)日的交易價(jià)格。

ETF與一般開放式基金的不同ETF的申購(gòu)是指投資者用指定的64LOF基金LOF基金（ListedOpen-EndedFund，上市型開放式基金）。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者：既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額。也可以在交易所買賣該基金。兼具開放式和封閉式兩者之便利。LOF基金LOF基金（ListedOpen-EndedF65基金的一些指標(biāo)基金份額的凈值：基金份額凈值（NAY）是指每份基金所代表的證券投資組合（包括現(xiàn)金部分）的價(jià)值，即以基金凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。貨幣基金的七天年化收益率：指一只貨幣基金7個(gè)自然日每萬份基金份額平均收益折算的年收益率。在具體的計(jì)算上，七天年化收益率＝最近七個(gè)自然日的每萬份基金份額收益（把貨幣基金每天運(yùn)作的收益平均攤到每一份額上，然后以1萬份為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量和比較的一個(gè)數(shù)據(jù)）之和／7）×365／10000×100％?；鸬囊恍┲笜?biāo)基金份額的凈值：基金份額凈值（NAY）是指每份66特殊的投資基金：風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資又稱成長(zhǎng)基金產(chǎn)業(yè)基金特殊的投資基金：風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資又稱成長(zhǎng)基金67風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性對(duì)于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要解決資金融通的問題，從資本市場(chǎng)和銀行渠道都不是特別理想，難～～～風(fēng)險(xiǎn)投資的介入：偏好風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資＋一定的成功概率＋專業(yè)的管理人員風(fēng)險(xiǎn)投資的退出：IPO首次公開發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性對(duì)于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要解決資金融通的問題68硅谷為什么會(huì)成功？開放式的分工協(xié)作體系人才流動(dòng)較為寬松容忍失敗工作狂的意識(shí)發(fā)達(dá)的金融支持硅谷為什么會(huì)成功？開放式的分工協(xié)作體系69風(fēng)險(xiǎn)投資與控制權(quán)不斷接受風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)稀釋股權(quán)，使得公司創(chuàng)始人有可能喪失控制權(quán)?！百Y本意志”“新浪”王志東事件后續(xù)：王志東在2004年2月又獲得富達(dá)投資的1300萬美金的風(fēng)險(xiǎn)投資，“點(diǎn)擊科技”——協(xié)同軟件。這次接受教訓(xùn)了，本來可以獲得2600萬美金。風(fēng)險(xiǎn)投資與控制權(quán)不斷接受風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)稀釋股權(quán)，使得公司創(chuàng)始人有70中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)存的問題由政府設(shè)立資金投向：二級(jí)市場(chǎng)或一般企業(yè)IPO：發(fā)起人股－協(xié)議轉(zhuǎn)讓管理人員：政府工作人員中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)存的問題由政府設(shè)立71金融衍生工具概述金融衍生工具概述72金融衍生工具什么叫衍生：相對(duì)于能夠產(chǎn)生派生物的傳統(tǒng)產(chǎn)品而言。功能：厭惡風(fēng)險(xiǎn)者鎖定風(fēng)險(xiǎn)；偏好風(fēng)險(xiǎn)者套利。金融衍生工具什么叫衍生：相對(duì)于能夠產(chǎn)生派生物的傳統(tǒng)產(chǎn)品而言。73金融衍生工具分類：合約類型合約：載明買賣雙方同意的交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)。類型：遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換金融衍生工具分類：合約類型合約：載明買賣雙方同意的交易品種、74遠(yuǎn)期（forwards）和期貨（futures）遠(yuǎn)期一般比較靈活，由雙方約定，不用在交易所交易。主要有貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期。期貨一般對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)化的物品，如糧食、石油、銅、黃金等。一般在交易所交易。在上例中，賣石油的人鎖定了風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)100天后原油跌到35美元時(shí)，雖然在現(xiàn)貨市場(chǎng)上B損失了，但在期貨市場(chǎng)上他獲得了收益，可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失，從而鎖定風(fēng)險(xiǎn)。買石油的人因?yàn)槠谪浐贤袚?dān)了風(fēng)險(xiǎn)，但若石油價(jià)格上漲，他則能獲得利潤(rùn)。所以他愿意為取得投機(jī)收入而冒險(xiǎn)。遠(yuǎn)期（forwards）和期貨（futures）遠(yuǎn)期一般比較75遠(yuǎn)期（forwards）和期貨（futures）雙方約定在未來某一日期以約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的資產(chǎn)。（例：期房）如：100天之后，A公司向B公司以40美元/桶的價(jià)格買進(jìn)10000桶石油。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為45美元/桶，則一般由B公司支付給A公司50000美元。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為35美元/桶，則一般由A公司支付給B公司50000美元。遠(yuǎn)期（forwards）和期貨（futures）雙方約定在未76期貨交易的基本特征期貨交易是在有組織的交易所進(jìn)行的，屬于場(chǎng)內(nèi)交易交易是集中在交易所以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，不是一對(duì)一私下簽訂契約，只有交易所會(huì)員或其委托的代表有資格直接進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理交易。期貨交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。每一份期貨合約都有固定的金額、交割時(shí)間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定。期貨交易的基本特征期貨交易是在有組織的交易所進(jìn)行的，屬于場(chǎng)內(nèi)77芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價(jià)10美分，（每張合約約500美元）。敲定價(jià)格交割月份每年3、5、7、9月份交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午9：30－下午1：15，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,78期貨交易的基本特征（續(xù)）市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實(shí)物交割。交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合約的買賣差價(jià)收益。杠桿投資。投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，只需交納少量的保證金和傭金即可。這一點(diǎn)尤其受投機(jī)者青睞。交易對(duì)象的價(jià)格的波動(dòng)必須頻繁到：使保值者覺得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺得投機(jī)有價(jià)值。期貨交易的基本特征（續(xù)）市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的79套期保值套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)通過期貨市場(chǎng)上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。如某公司90天后要收到一筆以美元計(jì)價(jià)的款項(xiàng)，擔(dān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)（美元匯率下跌）。則賣出一張以90天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)價(jià)的期貨（or購(gòu)買一份賣出期權(quán)）。并非追求盈利，可能套期保值的結(jié)果比不套期還要不好（萬一美元上漲）。但畢竟是自己能夠承受的比較確定的結(jié)果。重要的是“保值”。套期保值套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，80有效的套期保值應(yīng)遵循的原則

交易方向相反原生產(chǎn)品相同

交易的數(shù)量相等

月份相同有效的套期保值應(yīng)遵循的原則交易方向相反81期貨投機(jī)

期貨投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過預(yù)測(cè)未來價(jià)格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。投機(jī)者無需擁有頭寸，他一般會(huì)選擇對(duì)沖來平倉(cāng)，避免實(shí)物交割。平倉(cāng)是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。期貨投機(jī)期貨投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過82保證金與每日無負(fù)債結(jié)算初始保證金是交易者新開倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5％，如果投資者以2700元／噸的價(jià)格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保證金。而交易者在持倉(cāng)過程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。假如投資者以2700元／噸的價(jià)格買入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元［即（2700－2600）×50］，保證金賬戶余額就為1750元（即6750－5000），由于這一余額小于維持保證金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需將保證金補(bǔ)足至6750元（初始保證金水平），需補(bǔ)充的保證金為5000元（6750－1750）就是追加保證金。保證金與每日無負(fù)債結(jié)算初始保證金是交易者新開倉(cāng)時(shí)所需交納的資83期貨交易的實(shí)例2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。目前的期貨價(jià)格為$400/盎司，每份合約100盎司?？偨痤~$80000，初始保證金5％＝$4000，維持保證金＝初始保證金×75%＝$3000。當(dāng)保證金帳戶內(nèi)余額不足$3000時(shí)，需追加保證金，使之回到$4000。期貨交易的實(shí)例2005年5月9日，一位投資者買入2份同年1284日期期貨價(jià)格當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360日期期貨價(jià)格當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金5月9日4085中航油的空難中航油的空難86期權(quán)（options）有權(quán)利以約定的價(jià)格購(gòu)買或者出售，但是也可以不行使這個(gè)權(quán)利。期權(quán)的買方向賣方付出一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)。期權(quán)分：看漲期權(quán)：有權(quán)購(gòu)買（calloption）和看跌期權(quán)：有權(quán)出售（putoption）。美式期權(quán)（有效期內(nèi)行使）和歐式期權(quán)（當(dāng)天行使）。期權(quán)（options）有權(quán)利以約定的價(jià)格購(gòu)買或者出售，但是也87期權(quán)的例子A公司以5000美元的代價(jià)購(gòu)買了如下的看漲期權(quán)——100天之后，A公司有權(quán)利向B公司以40美元/桶的價(jià)格買進(jìn)10000桶石油。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為45美元/桶，則A行使期權(quán)，獲得50000美金。前后共獲得45000美金。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為35美元/桶，則A不行使期權(quán)，損失5000美金。期權(quán)的例子A公司以5000美元的代價(jià)購(gòu)買了如下的看漲期權(quán)——88B公司為什么出售該期權(quán)？雖然100天后石油若真的上漲，B要損失45000美元。但若100天后石油下跌，B凈賺5000美金。B愿意出售期權(quán)的原因是基于：B判斷石油價(jià)格一定達(dá)不到行權(quán)價(jià)。B是喜好風(fēng)險(xiǎn)型的；A是回避風(fēng)險(xiǎn)型的。B公司為什么出售該期權(quán)？雖然100天后石油若真的上漲，B要損89買入期權(quán)舉例假設(shè)益智公司股票當(dāng)前的價(jià)格為15元，你預(yù)計(jì)它在六個(gè)月后會(huì)上漲到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的價(jià)格從王小二手里購(gòu)買了這樣一份買入期權(quán)，約定在六個(gè)月后你有權(quán)利從王小二手里以每股17元的價(jià)格購(gòu)買1萬股益智股票的權(quán)利。如果六個(gè)月后股票的價(jià)格真的上漲到了22元，那么，你就執(zhí)行以每股17元的價(jià)格從王小二手里買入1萬股益智股票的權(quán)利，然后以每股22元的價(jià)格將其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣掉。

買入期權(quán)舉例假設(shè)益智公司股票當(dāng)前的價(jià)格為15元，你預(yù)計(jì)它在六90執(zhí)行期權(quán)并在現(xiàn)貨市場(chǎng)上變現(xiàn)益智股票后的收益表

執(zhí)行期權(quán)并在現(xiàn)貨市場(chǎng)上變現(xiàn)益智股票后的收益表91國(guó)儲(chǔ)局對(duì)決銅期貨國(guó)儲(chǔ)局對(duì)決銅期貨92互換（swaps）互換什么？利息通常本金是雙方協(xié)議后假定的，金額相等，不互換。利率互換的例子互換（swaps）互換什么？利息93有互換利益的借款利率表固定利率浮動(dòng)利率A公司10.00%6個(gè)月LIBOR＋0.30％B公司11.40%6個(gè)月LIBOR＋1.10％利率差1.40％0.8％（比較優(yōu)勢(shì)）有互換利益的借款利率表固定利率浮動(dòng)利率A公司10.00%6個(gè)94互換協(xié)定A相比B公司來說，無論在固定利率市場(chǎng)還是浮動(dòng)利率市場(chǎng)來說，都有“絕對(duì)優(yōu)勢(shì)”。相對(duì)而言，在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上，A和B的利率差較小，B具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。若A公司需要浮動(dòng)貸款，而B公司需要固定貸款，則簽訂互換協(xié)定如下：A和B分別進(jìn)行固定和浮動(dòng)利率借款，然后互換利息負(fù)擔(dān)。如：A承諾付給B浮動(dòng)利率LIBOR（非LIBOR＋1.10％），B承諾付給A固定利率10.0%。互換協(xié)定A相比B公司來說，無論在固定利率市場(chǎng)還是浮動(dòng)利率市場(chǎng)95互換圖示A公司B公司10%10%LIBORLIBOR+1.10％A公司：支付給外界10%從B公司收入10％支付給B公司LIBOR最終利息水平：LIBOR<LIBOR+0.3％B公司：支付給外界LIBOR＋1.10%從A公司收入LIBOR支付給A公司10％最終利息水平：11.10％<11.40％互換圖示A公司B公司10%10%LIBORLIBOR+1.196金融衍生工具：雙刃劍金融衍生工具：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑；也促成了投機(jī)活動(dòng)。原因：保證金制度+每天無負(fù)債結(jié)算制度——高杠桿化保證金一般為交易額的10%-20％。也就是說，投機(jī)資本可以支配5－10倍于自身資金的資金。其收益和損失也相應(yīng)放大。金融衍生工具：雙刃劍金融衍生工具：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑；也促成了投97ThankyouforlisteningThankyouforlistening98金融學(xué)浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院章華金融學(xué)浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院章華99信用與信用工具

PartTwo:信用工具信用與信用工具

PartTwo:信用工具100本次講課的主要內(nèi)容直接融資與間接融資金融工具概述非貨幣性金融工具：票據(jù)非貨幣性金融工具：有價(jià)證券本次講課的主要內(nèi)容直接融資與間接融資101直接融資與間接融資直接融資與間接融資102直接融資與間接融資的定義直接融資：由投資部門直接發(fā)行有價(jià)證券以借取儲(chǔ)蓄部門手中暫時(shí)不用的貨幣資金。間接融資：以銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)為中介，通過金融中介機(jī)構(gòu)提供一定的金融工具，吸收儲(chǔ)蓄部門的貨幣資金，然后又通過出售債券等方式將貨幣資金融通給投資部門。直接融資與間接融資的定義直接融資：由投資部門直接發(fā)行有價(jià)證券103直接融資投資部門儲(chǔ)蓄部門貨幣資金有價(jià)證券直接融資投資部門儲(chǔ)蓄部門貨幣資金有價(jià)證券104間接融資投資部門金融中介機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄部門金融工具貨幣資金貨幣資金債權(quán)間接融資投資部門金融中介機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄部門金融工具貨幣資金貨幣資金105兩種融資方式的共同點(diǎn)都是撮合資金供需雙方的方式，提高了經(jīng)濟(jì)效率。都要面臨資金供需雙方之間的信息不對(duì)稱的問題。兩種融資方式的共同點(diǎn)都是撮合資金供需雙方的方式，提高了經(jīng)濟(jì)效106Google上市Google是最流行的搜索引擎Google的名稱來源于googol——10的100次方——顯示了google創(chuàng)始人的雄心Google的商業(yè)模式Google變成一種生活方式最新動(dòng)向：提供地圖服務(wù)，讓每個(gè)人都有機(jī)會(huì)俯視自己的“狗窩”。Google上市Google是最流行的搜索引擎107Google上市融資2004年4月30日，美國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)搜索公司Google向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)提交了上市申請(qǐng)報(bào)告(IPO)。Google的報(bào)告中，詳細(xì)標(biāo)明了其首次上市的融資目標(biāo)（常數(shù)e的值）:

2718281828美元Google上市融資2004年4月30日，美國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)108Google上市融資“這種發(fā)行方式對(duì)于金額如此大的IPO來說還聞所未聞?！薄度A爾街日?qǐng)?bào)》Google的IPO規(guī)模在美國(guó)歷史上名列第15位。Google上市融資“這種發(fā)行方式對(duì)于金額如此大的IPO來說109直接融資中的信息不對(duì)稱以公司發(fā)行股票為例，投資者如何識(shí)別公司質(zhì)地的好壞并進(jìn)行監(jiān)控？直接融資中的信息不對(duì)稱以公司發(fā)行股票為例，投資者如何識(shí)別公司110直接融資中的信息不對(duì)稱主要會(huì)發(fā)生委托－代理問題例子：拉面店老板的煩惱——拉面師傅的行為與激勵(lì)每碗提成的話：牛肉狂放——客人多，但成本高固定工資的話：牛肉很少——客人少，師傅工作輕松直接融資中的信息不對(duì)稱主要會(huì)發(fā)生委托－代理問題111直接融資中的信息不對(duì)稱解決辦法：自己研究，自己調(diào)查金融中介機(jī)構(gòu)：股評(píng)、分析師的意見羊群效應(yīng)[herbeffect]：集中反映在股價(jià)上。直接融資中的信息不對(duì)稱解決辦法：112直接融資中的信息不對(duì)稱當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)不良的時(shí)候，投資者怎么辦？直接融資中的信息不對(duì)稱當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)不良的時(shí)候，投資者怎么辦113直接融資中的信息不對(duì)稱解決辦法：用腳投票[votingbyfeet]：退出收購(gòu)[Merge&Acquisition]：撤換管理層公司中本身也有自我約束機(jī)制：職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；獨(dú)立董事直接融資中的信息不對(duì)稱解決辦法：114間接融資中的信息不對(duì)稱以銀行發(fā)放貸款為例信貸風(fēng)險(xiǎn)的存在：利率與風(fēng)險(xiǎn)成正比保險(xiǎn)市場(chǎng)的例子：逆向選擇。質(zhì)量好的客戶往往不愿來保險(xiǎn)；來保險(xiǎn)的人往往是風(fēng)險(xiǎn)較大的人，且傾向于隱瞞事實(shí)。由于銀行追求一定的穩(wěn)健性，銀行貸款會(huì)出現(xiàn)，來貸款的人隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)增大。若銀行預(yù)期到這一點(diǎn)，會(huì)提高利率，又使某些需要貸款的人貸不到款。間接融資中的信息不對(duì)稱以銀行發(fā)放貸款為例115銀行如何減弱信息不對(duì)稱銀行中專業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)將放貸人員的收入同貸款企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤審貸銀行如何減弱信息不對(duì)稱銀行中專業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)116小結(jié)：信息不對(duì)稱的解決辦法信息的私人生產(chǎn)和銷售；金融中介；貸款承諾；抵押和凈值；外部監(jiān)管小結(jié)：信息不對(duì)稱的解決辦法信息的私人生產(chǎn)和銷售；117思考：直接融資和間接融資之間能轉(zhuǎn)化嗎？間接融資轉(zhuǎn)化為直接融資：資產(chǎn)證券化：解決銀行流動(dòng)性問題思考：直接融資和間接融資之間能轉(zhuǎn)化嗎？間接融資轉(zhuǎn)化為直接融資118金融工具概述金融工具的定義金融工具的分類金融工具的特征金融工具概述金融工具的定義119金融工具的定義金融工具：貨幣資金融通的工具。資金融通的三種方式：口頭協(xié)定——帳面信用——書面憑證現(xiàn)代金融工具：書面憑證，明確債務(wù)債權(quán)關(guān)系并可以流通轉(zhuǎn)讓。金融工具的雙重性質(zhì)：對(duì)于工具的發(fā)行者，是一種金融負(fù)債；對(duì)持有者，是一種金融資產(chǎn)。金融工具的定義金融工具：貨幣資金融通的工具。120金融工具的分類按發(fā)行者的性質(zhì)按期限的長(zhǎng)短按是否具有貨幣性質(zhì)金融工具的分類按發(fā)行者的性質(zhì)121按發(fā)行者的性質(zhì)直接金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票債券間接金融工具：紙幣、存款單[CD]、銀行票據(jù)、保險(xiǎn)單。。。按發(fā)行者的性質(zhì)直接金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票債券122按期限的長(zhǎng)短：短期：1）1年以下；2）票據(jù)、國(guó)庫(kù)券長(zhǎng)期：1）1年以上；2）股票、公債券不定期：銀行券和紙幣按期限的長(zhǎng)短：短期：1）1年以下；2）票據(jù)、國(guó)庫(kù)券123按是否具有貨幣性質(zhì)貨幣性金融工具：現(xiàn)金和存款貨幣非貨幣性金融工具：票據(jù)和有價(jià)證券按是否具有貨幣性質(zhì)貨幣性金融工具：現(xiàn)金和存款貨幣124金融工具的特征金融工具的特征125金融工具的特征償還期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性收益性金融工具的特征償還期126償還期定義：償還期是債務(wù)人還債前所剩余的時(shí)間。償還期對(duì)于債務(wù)人和債權(quán)人的不同意義。債務(wù)人：金融工具從發(fā)行到償還的全部期限。債權(quán)人：接受工具時(shí)還剩下多少償還期。例子：1985年發(fā)行，2000年兌現(xiàn)，1990年買進(jìn)。償還期定義：償還期是債務(wù)人還債前所剩余的時(shí)間。127流動(dòng)性定義：金融工具在短時(shí)間轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而本金不受損失的能力，又稱變現(xiàn)能力：價(jià)格下跌因素和傭金因素。影響因素：償還期的長(zhǎng)短債務(wù)人的信用等級(jí)流動(dòng)性定義：金融工具在短時(shí)間轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而本金不受損失的能力，128風(fēng)險(xiǎn)性定義：投入的本金和利息收入遭到損失的可能性。分類：違約風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)性定義：投入的本金和利息收入遭到損失的可能性。129風(fēng)險(xiǎn)性違約風(fēng)險(xiǎn)：信用等級(jí)、同一債務(wù)人的清償順序市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：利率上升而導(dǎo)致證券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。與償還期成正比。購(gòu)買力：實(shí)際購(gòu)買力受通貨膨脹的影響?？紤]通貨膨脹率>名義利率時(shí)的情況流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：證券不能以接近市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格迅速轉(zhuǎn)讓。期權(quán)、國(guó)有股風(fēng)險(xiǎn)性違約風(fēng)險(xiǎn)：信用等級(jí)、同一債務(wù)人的清償順序130收益性收益：利息或股息/資本利得（差價(jià)）收益率：票面收益率當(dāng)期收益率實(shí)際收益率：兩塊收益1）債務(wù)人承諾的收益；2）差價(jià)；一塊成本：當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格收益性收益：利息或股息/資本利得（差價(jià)）131實(shí)際收益率的計(jì)算面額100元，年利率8%，票面收益率為8%。償還期為10年，某人以95元的價(jià)格在第一年年終購(gòu)入。則：實(shí)際收益率的計(jì)算面額100元，年利率8%，票面收益率為8%。132非貨幣性金融工具：票據(jù)非貨幣性金融工具：票據(jù)133票據(jù)的概念定義：P34。我國(guó)規(guī)定：主要是三種，匯票、本票和支票。票據(jù)的基本當(dāng)事人：出票人、收款人和付款人。票據(jù)的概念定義：P34。134企業(yè)A（出票人）企業(yè)B（收款人）銀行（付款人）貨物票據(jù)票據(jù)貨款企業(yè)A企業(yè)B銀行貨物票據(jù)票據(jù)貨款135票據(jù)的分類1：商業(yè)匯票銀行匯票支票本票匯票銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)票據(jù)的分類1：商業(yè)匯票銀行匯票支票本票匯票銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)136票據(jù)的分類2：商業(yè)匯票銀行匯票銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)銀行支票票據(jù)的分類2：商業(yè)匯票銀行匯票銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行本票商業(yè)本137票據(jù)的經(jīng)濟(jì)功能匯兌功能信用功能支付功能結(jié)算功能融資功能：通過貼現(xiàn)實(shí)現(xiàn)票據(jù)的經(jīng)濟(jì)功能匯兌功能138非貨幣性金融工具：有價(jià)證券非貨幣性金融工具：有價(jià)證券139有價(jià)證券有價(jià)證券的概念股權(quán)證券債券證券基金證券金融衍生工具有價(jià)證券有價(jià)證券的概念140有價(jià)證券概念：對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)力的證明書或憑證。分類：貨幣證券：匯票、支票等資本證券：股權(quán)證券/債權(quán)證券貨物證券：提貨單等有價(jià)證券概念：對(duì)某種有價(jià)物具有一定權(quán)力的證明書或憑證。141股權(quán)證券股票的概念：股份公司發(fā)行的用于證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。股票一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，持有者一般不能要求退還股本。股票的收益：股息+資本利得股權(quán)證券股票的概念：股份公司發(fā)行的用于證明投資者的股東身份和142股票的種類按股東權(quán)利分：普通股/優(yōu)先股按票面是否記名分：記名股/無記名股按是否有面額分：面值股票/無面值股票股票的種類按股東權(quán)利分：普通股/優(yōu)先股143普通股經(jīng)營(yíng)參與權(quán)盈余分配權(quán)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)：增發(fā)新股時(shí)剩余資產(chǎn)分配權(quán)：有限責(zé)任普通股經(jīng)營(yíng)參與權(quán)144我國(guó)的普通股：國(guó)家股法人股社會(huì)公眾股內(nèi)部職工股特殊股票：B股、H股、N股我國(guó)的普通股：國(guó)家股145優(yōu)先股的特征股息固定，股息支付排列于普通股前；清償時(shí)，優(yōu)先股優(yōu)先于普通股，后于債權(quán)。不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)先股的特征股息固定，股息支付排列于普通股前；146債券證券概念：承諾按一定利率定期支付利息和到期償還債務(wù)。債券的基本要素票面價(jià)值發(fā)行價(jià)格：溢價(jià)/平價(jià)/折價(jià)交易價(jià)格償還期限債券證券概念：承諾按一定利率定期支付利息和到期償還債務(wù)。147債券的分類發(fā)行主體：政府－，金融－，公司－，國(guó)際－。利率浮動(dòng)：固定利率－，浮動(dòng)利率－利息支付方式：到期一次還本付息－；附息－；貼現(xiàn)－擔(dān)保：信用－；抵押－；保證－記名：記名－；不記名；轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換－/不可轉(zhuǎn)換－發(fā)行地域：本國(guó)－/國(guó)際－債券的分類發(fā)行主體：政府－，金融－，公司－，國(guó)際－。148基金證券定義：由基金發(fā)起人向社會(huì)公開發(fā)行的，表示持有人按其所持的份額享受資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的憑證。產(chǎn)生原因：資產(chǎn)組合理論＋專家理財(cái)（不把雞蛋放在一個(gè)籃子里）特點(diǎn)：利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)特殊的基金證券：風(fēng)險(xiǎn)投資基金證券定義：由基金發(fā)起人向社會(huì)公開發(fā)行的，表示持有人按其所149基金證券的分類公司型封閉型開放型契約型單位型基金型基金證券的分類公司型150公司型投資基金公司型投資基金，是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣）的股份制投資公司。這種基金通過發(fā)行股份的方式籌集資金、是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體?；鸪钟腥思仁腔鹜顿Y者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享受權(quán)利、履行義務(wù)。公司型投資基金公司型投資基金，是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)151公司型投資基金投資公司股東管理公司保管公司承銷公司出售股份出售股份委托－代理投資保管、核算公司型投資基金投資公司股東管理公司保管公司承銷公司出售股份出152契約型投資基金契約型投資基金也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。英國(guó)、日本和我國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)多是契約型基金。契約型投資基金契約型投資基金也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定153契約型投資基金受益人委托人信托人發(fā)行、投資（相當(dāng)于投資公司＋管理公司）保管、核算相當(dāng)于股東契約型投資基金受益人委托人信托人發(fā)行、投資（相當(dāng)于投資公司＋154

Differencesbetween

契約型投資基金&公司型投資基金契約型投資基金公司型投資基金法律依據(jù)信托法公司法法人資格不具有具有投資者地位受益人不干涉決策作為股東，可以決策融資渠道一般不向銀行借款可以向銀行借款經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)的依據(jù)基金契約公司章程基金運(yùn)營(yíng)依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作永久性，公司存在即基金存在。

Differencesbetween

契約型投資基金&公155封閉式與開放式封閉式：發(fā)行的股票數(shù)量不變，募集完成后基金規(guī)模就封閉起來，不再增加和減少股份。新投資人只能通過二級(jí)市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)讓獲得股份。開放式：股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資者可以隨時(shí)購(gòu)買基金公司的股票或者回售股票撤出投資。價(jià)格以基金的凈資產(chǎn)為參照（主要利用銀行or券商的網(wǎng)點(diǎn)）。封閉式與開放式封閉式：發(fā)行的股票數(shù)量不變，募集完成后基金規(guī)模156基金凈值（2005年7月4日）代碼名稱/種類凈值(元)000011華夏大盤精選/股票基金0.9470180002銀華保本增值/保本基金1.0055202301南方現(xiàn)金增利/貨幣市場(chǎng)基金0.6532510080長(zhǎng)盛債券基金/債券基金1.0267510050上證50ETF/指數(shù)基金0.7610162605鼎益（LOF）基金/LOF基金0.9360基金凈值（2005年7月4日）代碼名稱/種類凈值(元)000157基金類型股票型、債券型、貨幣市場(chǎng)、混合型每一類內(nèi)部還可以細(xì)分：如股票型。以全市場(chǎng)為投資對(duì)象的，又可以被稱為股票型基金之中的混合化基金。以小盤股為主要投資對(duì)象的，又可以被稱為股票型基金之中的專業(yè)化基金。主動(dòng)型vs.被動(dòng)型（后者如指數(shù)基金）特殊的基金：ETF和LOF基金類型股票型、債券型、貨幣市場(chǎng)、混合型158ETF基金“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（ExchangeTradedFund，ETF），簡(jiǎn)稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、且既可以在交易所上市交易，又可以通過一級(jí)市場(chǎng)用一攬子證券進(jìn)行創(chuàng)設(shè)和置換的基金品種。ETF基金“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（Exchange159ETF特征之一ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。例如，上證50指數(shù)包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。因此，買入上證50指數(shù)ETF等于買入了一個(gè)報(bào)酬率涵蓋50只股票而風(fēng)險(xiǎn)分散的投資組合。ETF特征之一ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子160ETF特征之二上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計(jì)為上證50指數(shù)的千分之一，因此當(dāng)上證指數(shù)為1000點(diǎn)時(shí)，對(duì)于上證50ETF的基金凈值為1元；當(dāng)上證50指數(shù)為1500點(diǎn)時(shí)，則對(duì)于基金凈值為1.5元。也就是說上證50指數(shù)每上漲或下跌10點(diǎn)，對(duì)于基金凈值的變動(dòng)為0.01元。ETF特征之二上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計(jì)為上證50指數(shù)161ETF與一般開放式基金的不同ETF的申購(gòu)是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實(shí)物（開放式基金用的是現(xiàn)金）向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股（而非現(xiàn)金）。在交易成本方面：傳統(tǒng)開放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費(fèi)，較ETF的管理費(fèi)（約0.3%-0.5%）高出很多。ETF的管理方式屬于“被動(dòng)式管理”，ETF管理人不會(huì)主動(dòng)選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點(diǎn)不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。在交易方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價(jià)格會(huì)在盤中隨時(shí)變動(dòng)，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統(tǒng)開放式基金則是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當(dāng)日的交易價(jià)格。

ETF與一般開放式基金的不同ETF的申購(gòu)是指投資者用指定的162LOF基金LOF基金（ListedOpen-EndedFund，上市型開放式基金）。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者：既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額。也可以在交易所買賣該基金。兼具開放式和封閉式兩者之便利。LOF基金LOF基金（ListedOpen-EndedF163基金的一些指標(biāo)基金份額的凈值：基金份額凈值（NAY）是指每份基金所代表的證券投資組合（包括現(xiàn)金部分）的價(jià)值，即以基金凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。貨幣基金的七天年化收益率：指一只貨幣基金7個(gè)自然日每萬份基金份額平均收益折算的年收益率。在具體的計(jì)算上，七天年化收益率＝最近七個(gè)自然日的每萬份基金份額收益（把貨幣基金每天運(yùn)作的收益平均攤到每一份額上，然后以1萬份為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量和比較的一個(gè)數(shù)據(jù)）之和／7）×365／10000×100％?；鸬囊恍┲笜?biāo)基金份額的凈值：基金份額凈值（NAY）是指每份164特殊的投資基金：風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資又稱成長(zhǎng)基金產(chǎn)業(yè)基金特殊的投資基金：風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資又稱成長(zhǎng)基金165風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性對(duì)于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要解決資金融通的問題，從資本市場(chǎng)和銀行渠道都不是特別理想，難～～～風(fēng)險(xiǎn)投資的介入：偏好風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資＋一定的成功概率＋專業(yè)的管理人員風(fēng)險(xiǎn)投資的退出：IPO首次公開發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性對(duì)于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要解決資金融通的問題166硅谷為什么會(huì)成功？開放式的分工協(xié)作體系人才流動(dòng)較為寬松容忍失敗工作狂的意識(shí)發(fā)達(dá)的金融支持硅谷為什么會(huì)成功？開放式的分工協(xié)作體系167風(fēng)險(xiǎn)投資與控制權(quán)不斷接受風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)稀釋股權(quán)，使得公司創(chuàng)始人有可能喪失控制權(quán)?！百Y本意志”“新浪”王志東事件后續(xù)：王志東在2004年2月又獲得富達(dá)投資的1300萬美金的風(fēng)險(xiǎn)投資，“點(diǎn)擊科技”——協(xié)同軟件。這次接受教訓(xùn)了，本來可以獲得2600萬美金。風(fēng)險(xiǎn)投資與控制權(quán)不斷接受風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)稀釋股權(quán)，使得公司創(chuàng)始人有168中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)存的問題由政府設(shè)立資金投向：二級(jí)市場(chǎng)或一般企業(yè)IPO：發(fā)起人股－協(xié)議轉(zhuǎn)讓管理人員：政府工作人員中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)存的問題由政府設(shè)立169金融衍生工具概述金融衍生工具概述170金融衍生工具什么叫衍生：相對(duì)于能夠產(chǎn)生派生物的傳統(tǒng)產(chǎn)品而言。功能：厭惡風(fēng)險(xiǎn)者鎖定風(fēng)險(xiǎn)；偏好風(fēng)險(xiǎn)者套利。金融衍生工具什么叫衍生：相對(duì)于能夠產(chǎn)生派生物的傳統(tǒng)產(chǎn)品而言。171金融衍生工具分類：合約類型合約：載明買賣雙方同意的交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)。類型：遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換金融衍生工具分類：合約類型合約：載明買賣雙方同意的交易品種、172遠(yuǎn)期（forwards）和期貨（futures）遠(yuǎn)期一般比較靈活，由雙方約定，不用在交易所交易。主要有貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期。期貨一般對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)化的物品，如糧食、石油、銅、黃金等。一般在交易所交易。在上例中，賣石油的人鎖定了風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)100天后原油跌到35美元時(shí)，雖然在現(xiàn)貨市場(chǎng)上B損失了，但在期貨市場(chǎng)上他獲得了收益，可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失，從而鎖定風(fēng)險(xiǎn)。買石油的人因?yàn)槠谪浐贤袚?dān)了風(fēng)險(xiǎn)，但若石油價(jià)格上漲，他則能獲得利潤(rùn)。所以他愿意為取得投機(jī)收入而冒險(xiǎn)。遠(yuǎn)期（forwards）和期貨（futures）遠(yuǎn)期一般比較173遠(yuǎn)期（forwards）和期貨（futures）雙方約定在未來某一日期以約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的資產(chǎn)。（例：期房）如：100天之后，A公司向B公司以40美元/桶的價(jià)格買進(jìn)10000桶石油。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為45美元/桶，則一般由B公司支付給A公司50000美元。若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為35美元/桶，則一般由A公司支付給B公司50000美元。遠(yuǎn)期（forwards）和期貨（futures）雙方約定在未174期貨交易的基本特征期貨交易是在有組織的交易所進(jìn)行的，屬于場(chǎng)內(nèi)交易交易是集中在交易所以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，不是一對(duì)一私下簽訂契約，只有交易所會(huì)員或其委托的代表有資格直接進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理交易。期貨交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。每一份期貨合約都有固定的金額、交割時(shí)間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定。期貨交易的基本特征期貨交易是在有組織的交易所進(jìn)行的，屬于場(chǎng)內(nèi)175芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價(jià)10美分，（每張合約約500美元）。敲定價(jià)格交割月份每年3、5、7、9月份交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午9：30－下午1：15，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,176期貨交易的基本特征（續(xù)）市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實(shí)物交割。交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合約的買賣差價(jià)收益。杠桿投資。投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，只需交納少量的保證金和傭金即可。這一點(diǎn)尤其受投機(jī)者青睞。交易對(duì)象的價(jià)格的波動(dòng)必須頻繁到：使保值者覺得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺得投機(jī)有價(jià)值。期貨交易的基本特征（續(xù)）市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的177套期保值套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)通過期貨市場(chǎng)上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。如某公司90天后要收到一筆以美元計(jì)價(jià)的款項(xiàng)，擔(dān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)（美元匯率下跌）。則賣出一張以90天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)價(jià)的期貨（or購(gòu)買一份賣出期權(quán)）。并非追求盈利，可能套期保值的結(jié)果比不套期還要不好（萬一美元上漲）。但畢竟是自己能夠承受的比較確定的結(jié)果。重要的是“保值”。套期保值套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，178有效的套期保值應(yīng)遵循的原則

交易方向相反原生產(chǎn)品相同

交易的數(shù)量相等

月份相同有效的套期保值應(yīng)遵循的原則交易方向相反179期貨投機(jī)

期貨投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過預(yù)測(cè)未來價(jià)格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。投機(jī)者無需擁有頭寸，他一般會(huì)選擇對(duì)沖來平倉(cāng)，避免實(shí)物交割。平倉(cāng)是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。期貨投機(jī)期貨投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過180保證金與每日無負(fù)債結(jié)算初始保證金是交易者新開倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5％，如果投資者以2700元／噸的價(jià)格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保證金。而交易者在持倉(cāng)過程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。假如投資者以2700元