上課第四章外匯實務(wù)課件

第三章外匯實務(wù)第三章外匯實務(wù)1本章教學(xué)目的通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解外匯市場的概念和特點，熟悉外匯交易的基本類型，掌握外匯交易的技巧和方法，初步認(rèn)識我國外匯市場的運作特點。本章教學(xué)目的通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解外匯市場的概念和特點，熟2本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國際外匯市場第二節(jié)外匯交易基本類型第三節(jié)中國外匯市場第四節(jié)匯率風(fēng)險與防范措施本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國際外匯市場3第一節(jié)國際外匯市場一、外匯市場的概念二、國際外匯市場的特點三、零售外匯市場第一節(jié)國際外匯市場一、外匯市場的概念4一、外匯市場的概念從一國的角度來看，外匯市場是買賣外匯的場所。相應(yīng)地外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的相互買賣和不同外幣之間的相互買賣。從全球的角度來看，外匯市場就是各種不同貨幣彼此進行兌換的場所。一、外匯市場的概念從一國的角度來看，外匯市場是買賣外匯的場所5狹義上，外匯市場僅指銀行之間的外匯買賣行為及其場所，又稱批發(fā)市場。通常所說的外匯市場就是狹義的概念。銀行之間的外匯交易起源于彌補銀行與客戶交易所產(chǎn)生的買賣差額的需要，調(diào)整銀行自身外匯頭寸。狹義上，外匯市場僅指銀行之間的外匯買賣行為及其場所，又稱批發(fā)6廣義上，外匯市場還包括銀行與個人及公司客戶之間進行的所有貨幣兌換行為及其場所。這一部分又稱為零售市場。廣義上，外匯市場還包括銀行與個人及公司客戶之間進行的所有貨幣7二、國際外匯市場的特點1．外匯市場是無形市場外匯市場通常是場外交易市場，沒有一個專門的有形場所供交易員們聚在一起兌換貨幣。交易員們往往是坐在世界各地主要銀行的辦公室里，通過計算機終端、電話、電傳和其他通訊渠道進行聯(lián)系二、國際外匯市場的特點1．外匯市場是無形市場82.外匯市場是24小時交易的全球最大單一市場由于時差的存在，各個主要外匯交易中心開閉的時間有所差別,在全球幾乎一天24小時都進行著外匯交易。

2.外匯市場是24小時交易的全球最大單一市場9每周一從東部時間下午5：00起，一直到周五下午5：00點，5天

每周一從東部時間下午5：00起，一直到周五下午5：00點，510

里外匯市場每天都24小時運行。并保持傳統(tǒng)的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，如圖：大型貨幣中心類銀行花旗銀行瑞士聯(lián)合銀行德意志銀行東京銀行零售外匯做市商福匯公司嘉盛公司Oanda公司大型對沖基金量子基金Claxton公司Citadel公司世界500強豐田可口可樂聯(lián)合利華沃爾瑪

里外匯市場每天都24小時運行。并保持傳統(tǒng)的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，如圖：11每天外匯市場依次開市的時間順序及市場份額:惠靈頓→墨爾本→東京（15%）→法蘭克?！鷤惗兀?5%）→紐約（25%）每天外匯市場依次開市的時間順序及市場份額:12每天外匯市場依次開市的時間順序及市場份額:惠靈頓→墨爾本→東京（15%）→法蘭克?！鷤惗兀?5%）→紐約（25%）每天外匯市場依次開市的時間順序及市場份額:13外匯市場的核心力量是那些主要做市商，包括花旗銀行和美洲銀行這樣的大型貨幣中心類銀行。還有高盛和摩根斯坦利集團這樣的全球交易龍頭。還包括《財富》雜志世界2000強的跨國公司。其中最富有的交易商是那些規(guī)模達數(shù)十億美元的對沖基金，他們占市場總量2%的頭寸可以通過巨大的金融杠杠創(chuàng)造出20%的利潤。外匯市場的核心力量是那些主要做市商，包括花旗銀行和美洲銀行這14

外匯市場的基本運作：一些充當(dāng)貨幣中心的大型銀行，如花旗銀行、東京銀行以及德意志銀行，還有像高盛、摩根斯坦利和瑞銀等，作為主要做市商提供市場流動性?？鐕局饕檬袌鲞M行套期保值，尋求機會來規(guī)避從進出口到工資管理等各項業(yè)務(wù)中的匯率風(fēng)險。對沖基金是最大的投機者。各國中央銀行。外匯市場的基本運作：15

2004年，按規(guī)模依次是倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、香港、悉尼、蘇黎世等。前6大市場的交易額分別占全球外匯交易總額的31％、19％、8％、5％、5%、4%。

2007年，按規(guī)模依次是倫敦、紐約、蘇黎世、東京、新加坡、香港、悉尼、巴黎和法蘭克福，占全球的份額分別為34.1%、16.6%、6.1%、6%、5.8%、4.4%、4.3%、3%、2.5%。2004年，按規(guī)模依次是倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福163．外匯市場是以造市商為核心的市場外匯市場是造市商市場。每天市場上都發(fā)生成千上萬宗外匯交易，不可避免地會出現(xiàn)外匯供給和需求的臨時性不平衡。一些銀行隨時準(zhǔn)備在相互之間就某一種或幾種貨幣進行交易，而不考慮其本身外匯頭寸的狀況，以保證外匯市場運行的連續(xù)性，這些交易并不一定是銀行自身的實際需要。從這個意義上說，這些銀行相互之間創(chuàng)造了外匯市場，被稱為造市商（Market-maker)3．外匯市場是以造市商為核心的市場174．外匯市場存在雙重交易結(jié)構(gòu)在銀行間外匯市場上，外匯交易包括直接交易和經(jīng)紀(jì)交易兩種形式。按照美國的傳統(tǒng)慣例，在國際市場上銀行與外國銀行通過電話、電傳進行直接交易，在國內(nèi)市場上銀行間的交易往往通過外匯經(jīng)紀(jì)商作為中介間接進行。4．外匯市場存在雙重交易結(jié)構(gòu)18三、零售外匯市場零售外匯市場是在銀行柜臺上進行銀行與其客戶之間的外匯交易。在銀行柜臺上，會出現(xiàn)因各種目的而需要進行外匯交易的公司和個人，但共同的一點是都需要以外幣計價支付或收進款項。在銀行柜臺上所進行的交易大體有五種類型：三、零售外匯市場零售外匯市場是在銀行柜臺上進行銀行與其客戶之19出口收匯進口付匯匯出匯款收入?yún)R款純粹的外匯買賣出口收匯20世界主要外匯市場倫敦外匯市場紐約外匯市場東京外匯市場新加坡外匯市場香港外匯市場世界主要外匯市場21倫敦外匯市場在倫敦外匯市場，被批準(zhǔn)的外匯經(jīng)紀(jì)商，包括清算銀行、商業(yè)銀行、外國銀行設(shè)在倫敦的分支行及其他金融機構(gòu)之間，有十分完整的電訊網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，專用的對講電話，靈敏的電子裝置，迅速靈活地處理著各種即期和遠(yuǎn)期外匯買賣業(yè)務(wù)。1979年10月24日，英國政府宣布自即日起完全解除外匯管制，倫敦外匯市場成為基本上完全自由的市場；倫敦外匯市場由英格蘭銀行指定的外匯銀行和外匯經(jīng)紀(jì)人組成，外匯銀行和外匯經(jīng)紀(jì)人分別組成了行業(yè)自律組織，即倫敦外匯銀行家委員會和外匯經(jīng)紀(jì)人協(xié)會；倫敦外匯市場在倫敦外匯市場，被批準(zhǔn)的外匯經(jīng)紀(jì)商，包括清算銀行22匯率報價采用間接標(biāo)價法，交易貨幣種類眾多，最多達80多種，經(jīng)常有三、四十種。截至2007年4月，英國在全球外匯交易市場所占比重由2004年4月的31%上升到34%，升幅主要來自機構(gòu)代理、投資銀行及對沖基金業(yè)務(wù)；英國外匯交易主要集中在倫敦金融城，倫敦目前是全球最大外匯交易中心，在英國交易的美元總額是在美國本土交易的美元總額的2倍，在英國交易的歐元總額比在所有歐元區(qū)國家交易的歐元總額的2倍還多。匯率報價采用間接標(biāo)價法，交易貨幣種類眾多，最多達80多種，經(jīng)23紐約外匯市場紐約外匯市場的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家美國銀行和200多家外國銀行在紐約的分支機構(gòu)、代理行及代表處。紐約外匯市場在世界外匯市場上占有重要地位，它實際上已成為世界美元交易的清算中心，有著世界上任何外匯市場都無法取代的美元清算中心和劃撥的職能。從其每日的交易量來看，居世界第二位；紐約外匯市場紐約外匯市場的參加者以商業(yè)銀行為主，包括50余家24紐約外匯市場是一個完全自由的外匯市場，匯率報價既采用直接標(biāo)價法（指對英鎊）又采用間接標(biāo)價法（指對歐洲各國貨幣和其他國家貨幣），便于在世界范圍內(nèi)進行美元交易。交易貨幣主要是歐洲大陸、北美加拿大、中南美洲、遠(yuǎn)東日本等國貨幣。紐約外匯市場的參加者主要包括：美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的成員銀行和非成員銀行，外國銀行在紐約的分支機構(gòu)，以及外國建立的代理行和代表處。此外還包括一些外匯經(jīng)紀(jì)商等。著名的中資機構(gòu)有中國銀行紐約分行。紐約外匯市場是一個完全自由的外匯市場，匯率報價既采用直接標(biāo)價25東京外匯市場東京外匯市場進行交易的貨幣種類較為單一，目前市場上最大宗的交易仍是日元美元互換買賣，這是因為日本貿(mào)易多數(shù)以美元計價，日本海外資產(chǎn)以美元資產(chǎn)居多；東京外匯市場的參加者有五類：一是外匯專業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國內(nèi)銀行243家，外國銀行99家；三是外匯經(jīng)紀(jì)人8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業(yè)法人、進出口企業(yè)商社、人壽財產(chǎn)保險公司、投資信托公司、信托銀行等。東京外匯市場東京外匯市場進行交易的貨幣種類較為單一，目前市場26新加坡外匯市場新加坡外匯市場是隨著亞洲美元市場的發(fā)展而發(fā)展起來的。它是全球第四大外匯市場；新加坡地處歐亞非三洲交通要道，時區(qū)優(yōu)越，上午可與香港、東京、悉尼進行交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場進行交易，中午還可同中東的巴林、晚上同紐約進行交易；新加坡外匯市場是一個無形市場，大部分交易由外匯經(jīng)紀(jì)人辦理，并通過他們把新加坡和世界各金融中心聯(lián)系起來。交易以美元為主，約占交易總額的85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及遠(yuǎn)期交易合計占交易總額的1/3。匯率均以美元報價，非美元貨幣間的匯率通過套算求得；新加坡外匯市場新加坡外匯市場是隨著亞洲美元市場的發(fā)展而發(fā)展起27香港外匯市場香港是個自由港，是世界第五大外匯交易中心。每天開市的正式時間是上午9點，但許多金融機構(gòu)半小時以前就有行市顯示。到下午5點，各大銀行都已沖平當(dāng)日外匯頭寸，基本上不再作新的成交；香港外匯市場由兩個部分構(gòu)成。一是港元兌外幣的市場，其中包括美元、日元、歐元、英鎊、加元、澳元等主要貨幣和東南亞國家的貨幣，其中以和美元兌換為主，當(dāng)然也包括人民幣。二是美元兌其他外匯的市場。這一市場的交易目的在于完成跨國公司、跨國銀行的資金國際調(diào)撥；香港外匯市場香港是個自由港，是世界第五大外匯交易中心。每天開28第二節(jié)外匯交易基本類型一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、掉期交易四、套匯五、套利六、貨幣期貨七、貨幣期權(quán)第二節(jié)外匯交易基本類型一、即期外匯交易29外匯交易基本類型包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。2004年全球外匯市場統(tǒng)計顯示，即期外匯交易占35％，遠(yuǎn)期外匯交易占12％，而掉期交易占53％。2007年全球外匯市場統(tǒng)計顯示，即期外匯交易占32.6％，遠(yuǎn)期外匯交易占11.7％，而掉期交易占55.6％。外匯交易基本類型包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。30一、即期外匯交易1．即期外匯交易的概念即期外匯交易（spotexchangedeal）又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當(dāng)日或以后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理實際貨幣交割的外匯交易。即期外匯交易是外匯市場上最常見、最普遍的外匯交易形式。T+2;T+1;T+0以成交地時間為準(zhǔn)一、即期外匯交易1．即期外匯交易的概念31即期外匯交易的交割有三種：①標(biāo)準(zhǔn)交割（valuespotorVALSP），即在成交后的第二個營業(yè)日進行交割；②隔日交割（valuetomorroworVALTOM），即在成交后的第一個營業(yè)日進行交割；③當(dāng)日交割（valuetodayorVALTOD），即在成交的當(dāng)日進行交割。即期外匯交易的交割有三種：32在國際銀行間外匯市場上，最常見的是在成交后的第二個營業(yè)日交割。在國際銀行間外匯市場上，最常見的是在成交后的第二個營業(yè)日交割33不同外匯市場上的交割慣例有所不同。在歐美外匯市場上，交割慣例是成交后第二個營業(yè)日，但處于同一時區(qū)的兩種貨幣如美元和加元之間的交易在成交后的第一個營業(yè)日交割；在香港外匯市場上，港幣對美元的交易在當(dāng)日交割，港幣對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特和澳大利亞元的交易在次日交割，港幣對其他幣種的交易在第二個營業(yè)日交割。不同外匯市場上的交割慣例有所不同。在歐美外匯市場上，交割慣例342．即期外匯交易的作用即期外匯買賣是最基本的外匯交易形式。對于非銀行交易者來說，即期外匯交易的作用主要有三個方面：

（1）滿足臨時性的支付需要。通過即期外匯交易獲得所需幣種的外匯，用以應(yīng)付進出口貿(mào)易、投標(biāo)、海外工程承包等的外匯結(jié)算或歸還外匯貸款。2．即期外匯交易的作用35（2）調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)。例如，某公司現(xiàn)有100萬美元的外匯頭寸，根據(jù)“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”的分散風(fēng)險原則，通過即期外匯交易，將一部分美元頭寸調(diào)整為歐元、日元等其他幣種，通過此種組合可以分散外匯風(fēng)險。（2）調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)。例如，某公司現(xiàn)有100萬美元的363）進行外匯投機。外匯市場上行情起伏不定，甚至暴漲暴跌，從而產(chǎn)生了投機的機會。投機（speculation）是根據(jù)對匯率變動的預(yù)期，有意持有外匯的多頭或空頭，利用匯率變動來獲取利潤。當(dāng)預(yù)期某種貨幣貶值時，拋出該貨幣，反之買進該貨幣。當(dāng)預(yù)期正確時，可能帶來豐厚利潤，反之則可能造成巨額虧損。3）進行外匯投機。外匯市場上行情起伏不定，甚至暴漲暴跌，從而373.即期外匯交易的結(jié)算方式電匯：指匯出行以電信方式（電報、電傳或其他電子方式)向匯入行發(fā)出匯款委托的一種匯付方式。匯入行在對收到的電傳付款委托核對密押無誤后，將款項付給收款人。

3.即期外匯交易的結(jié)算方式38

信匯：是指匯出行以郵政航空信件向匯入行發(fā)出匯款委托的一種匯付方式，匯入行對匯出行支付委托書的簽字或印鑒核對無誤后，將款項解付給收款人。票匯：是以銀行即期匯票作為支付工具的一種匯付方式，匯出行應(yīng)匯款人的申請，開立以匯入行為付款人的匯票，交由匯款人自行寄交給收款人，收款人憑票向付款行取款。

信匯：是指匯出行以郵政航空信件向匯入行發(fā)出匯款委托的一種39舉例例一：出口商的即期交易，某香港出口商A公司收到一筆出口貨款，金額為100萬美元，要求其開戶銀行兌換成港元存入其港元存款賬戶，若當(dāng)日報價行報出即期匯率為：USD/HKD7.7210-14問：A公司存款賬戶增加了多少金額港元?舉例例一：出口商的即期交易，某香港出口商A公司收到一筆出口貨40解：

A公司賣100萬美元現(xiàn)匯給銀行，相當(dāng)于銀行買入100萬美元現(xiàn)匯，采用買入價。因而A公司收到港元金額為：100萬×7.7210＝772.1（萬港元）解：41例二：進口商的即期交易5月8日，某中國進口商需對外支付8萬美元的進口貨款。報價行報出當(dāng)日即期匯率為USD/CNY6.3926-30。計算該進口商的人民幣進口成本？解：8萬美元×6.3930=51.14萬人民幣

例二：進口商的即期交易42例三：出國旅游某人去到日本旅游，預(yù)期花費2萬日元。銀行報人民幣對日元匯率：JPY100/CNY8.02-9.13該旅游者買2萬日元，所用人民幣：20000×0.0913=1826人民幣例三：出國旅游434.即期匯率的報價銀行賤買貴賣每個匯率的左邊數(shù)字是買入標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價格，右邊數(shù)字是賣出標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價格直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法的外匯買入價和賣出價剛好相反1USD=JPY120.10/901USD=CHF1.6610/804.即期匯率的報價445.交叉匯率的計算p107（1）匯率的標(biāo)價方法相同時，將-左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除。如：$1=CHF1.3894-1.3904$1=DM1.6917-1.6922求DM/CHF的匯率。

1DM=CHF0.8211-0.82195.交叉匯率的計算p10745（2）匯率的標(biāo)價方法不同時，將-左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。?1=$1.6806-1.6816$1=DM1.6917-1.6922求?/DM的匯率。1?=DM2.8434-2.8456（2）匯率的標(biāo)價方法不同時，將-左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘46中國銀行某日的外匯牌價如表所示:貨幣名稱現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價英鎊1038.071006.021046.41美元681.15675.69683.89日元7.24457.02097.3027中國銀行某日的外匯牌價如表所示:47(1)一位出國旅游者到銀行兌換3000美元現(xiàn)鈔，需要支付多少人民幣？他旅行回國后，將手頭剩余的200美元現(xiàn)鈔兌換回人民幣，能兌換多少？(2)某出口商將其收到的10萬英鎊貨款進行即期結(jié)匯，該出口商能兌換多少人民幣？(3)某進口商要支付到期的貨款1000萬日元，應(yīng)該付出多少人民幣？(4)計算美元兌日元的即期匯率。(1)一位出國旅游者到銀行兌換3000美元現(xiàn)鈔，需要支付48二、遠(yuǎn)期外匯交易一)遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易（forwardexchangedeal）又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間、地點等交易條件，到約定時期才進行實際交割的外匯交易。遠(yuǎn)期結(jié)售匯二、遠(yuǎn)期外匯交易一)遠(yuǎn)期外匯交易的概念49遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。中國銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)幣種包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元；期限有7天、20天、1個月、2個月、3個月至12個月，共14個期限檔次。交易可以是固定期限交易，也可以是擇期交易。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來結(jié)匯50二)特點：1、雙方現(xiàn)在簽定契約，規(guī)定交易數(shù)額、匯率等；2、有效期內(nèi)，必須履行，不得反悔三)遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價方法：1、直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實際匯率；2、標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的遠(yuǎn)期差額:二)特點：51A.升水(premium)、貼水(discount)、平價(atpar)：1)外幣的遠(yuǎn)期價格比即期價格高，叫遠(yuǎn)期升水。如在倫敦外匯市場即期匯率為1英鎊=1.4608美元，3個月美元外匯遠(yuǎn)期升水0.0051美分，則3個月美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.4608-0.0051=1.4557美元；A.升水(premium)、貼水(discount)、平價(522)外幣的遠(yuǎn)期價格比即期價格低，叫遠(yuǎn)期貼水。如在倫敦外匯市場即期匯率為1英鎊=1.4608美元，3個月美元外匯遠(yuǎn)期貼水0.0051美分，則3個月美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.4608+0.0051=1.4659美元2)外幣的遠(yuǎn)期價格比即期價格低，叫遠(yuǎn)期貼水。533.點數(shù)標(biāo)價方法：左低右高往上加，左高右低往下減。如美元/瑞士法郎：即期匯率為1.5086-91三個月遠(yuǎn)期為10-15則：1.5096-06三個月遠(yuǎn)期為20-15則：1.5066-763.點數(shù)標(biāo)價方法：左低右高往上加，左高右低往下減。54四)遠(yuǎn)期外匯交易的作用遠(yuǎn)期外匯交易是適應(yīng)國際貿(mào)易、借貸和投資的需要而產(chǎn)生的。在國際經(jīng)濟交往中，不僅面臨商品價格變動的風(fēng)險，而且還面臨匯率變動的風(fēng)險。（1）遠(yuǎn)期外匯交易可用于套期保值，提供了一種防范匯率風(fēng)險的簡便手段。套期保（hedging）是指賣出（或買入）金額相當(dāng)于一筆外幣資產(chǎn)（或負(fù)債）的外匯，使其價值免受匯率變動的影響。四)遠(yuǎn)期外匯交易的作用55進出口商可以通過遠(yuǎn)期外匯交易來鎖定進口付匯和出口收匯的成本。在國際貿(mào)易中，從簽訂買賣合同到貨款收付需要一段時間，這一時間內(nèi)的匯率變動使得進出口商難以準(zhǔn)確估算成本和利潤，而且還可能遭受損失，因此進出口商可以在簽訂買賣合同時，向銀行買入或賣出遠(yuǎn)期外匯，將其本幣或其他外幣的價值確定下來。同樣，遠(yuǎn)期外匯交易也可以用于防范國際借貸中的匯率風(fēng)險。進出口商可以通過遠(yuǎn)期外匯交易來鎖定進口付匯和出口收匯的成本。56(2）市場參與者也可用遠(yuǎn)期外匯交易投機。期匯投機是基于預(yù)期未來某一時點的現(xiàn)匯匯率與目前的期匯匯率不同而進行的。如果預(yù)期某種貨幣在未來某一時間將貶值，則在期匯市場上賣出該貨幣，若到期該貨幣果然貶值，就在現(xiàn)匯上買入現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期交易，獲取價差形式的投機利潤。這種先賣后買的投機交易被稱為賣空（sellshortorbear）。反之，如果預(yù)期某種貨幣升值，則在期匯市場上買入該貨幣。這種先買后賣的投機交易被稱為買空（buylongorbull）。(2）市場參與者也可用遠(yuǎn)期外匯交易投機。期匯投機是基于預(yù)期未57賣空（先賣后買）當(dāng)投機者預(yù)期某外幣匯率將有較大幅度下跌，則在價位相對較高時先行預(yù)約賣出期匯,到期該種外匯匯率如果然下跌，則用下跌的匯率買進該種貨幣的現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期。在這種方式中，賣出遠(yuǎn)期時投機者手中實際并無外匯，故稱為“賣空”。賣空（先賣后買）58今天多倫多外匯市場行情:三個月匯率英鎊/加元1.6078-93一投機商預(yù)期英鎊對加元匯率將下跌,賣出50萬英鎊三個月遠(yuǎn)期。三個月后英鎊果然貶值，現(xiàn)匯市場匯率為：英鎊/加元1.6055-63點差：(1.6078-1.6063)=0.0015此時他買進50萬英鎊現(xiàn)匯,賺:50萬×0.0015=0.075萬加元

思考:如果三個月后英鎊升值，投資結(jié)果？

今天多倫多外匯市場行情:59買空（先買后賣）

當(dāng)投機者預(yù)期某種外匯將上升，則在該貨幣價位相對較低時先行預(yù)約買進該貨幣的遠(yuǎn)期。到期該種外匯匯率如果然上升，則按上升的匯率賣出該種貨幣的現(xiàn)匯來進行交割，從中獲利。

買空（先買后賣）60假設(shè):C銀行報出一個月美元兌日元匯率為:USD/JPY76.67-77A銀行預(yù)計一個月后美元匯率將上升，于是通過遠(yuǎn)期交易進行投機,從中獲取收益。操作如下：1、買入一個月遠(yuǎn)期美元60萬，匯率76.772、一個月到期時，現(xiàn)匯市場美元升值,匯率:USD/JPY76.98-77.06，A銀行在現(xiàn)匯市場賣出美元，匯率76.98假設(shè):C銀行報出一個月美元兌日元匯率為:USD/JPY7613、然后交割遠(yuǎn)期外匯合同.4、投機利潤：4618.8-4606.2=12.6萬.(日元)分析如下情況：如果外匯市場美元匯率變動方向與投機者的預(yù)期相反，結(jié)果如何？3、然后交割遠(yuǎn)期外匯合同.62舉例:出口商運用遠(yuǎn)期外匯交易例：今天，中國出口商出口價值20萬英鎊的商品到英國，雙方商定一個月后用英鎊結(jié)算。市場條件如下：即期匯率GBP/CNY9.9550-76一個月遠(yuǎn)期匯率：GBP/CNY9.9921-43舉例:出口商運用遠(yuǎn)期外匯交易例：今天，中國出口商出口價值2063操作如下：今天，出口商與銀行簽訂賣出一個月20萬英鎊的遠(yuǎn)期合同，匯率為9.9921。交割日，收到199.84萬人民幣（9.9921×20萬英鎊）。該筆交易的意義：假設(shè)交割日現(xiàn)貨市場英鎊匯率下降，此筆遠(yuǎn)期外匯交易是否達到目的？又假設(shè)交割日即期市場英鎊匯率上升，如何評價此筆遠(yuǎn)期交易？結(jié)論：操作如下：64外幣借款者運用遠(yuǎn)期交易

今天，一家中國公司以5.5%固定年率借入300萬港幣，期限三個月，并兌換成人民幣使用。為避免港幣升值加大還款成本，該公司運用遠(yuǎn)期外匯交易為借款保值。匯市行情：即期匯率：HKD/CNY0.8219-31三個月期遠(yuǎn)期匯率：HKD/CNY0.8211-20外幣借款者運用遠(yuǎn)期交易今天，一家中國公司以5.5%固65操作如下：1、三個月后歸還300萬港幣本利和：300萬×（1+5.5%×3/12）=304.13萬2、今天與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，買入三個月期港幣304.13萬，匯率0.8220，以備還款,還款成本為：304.13萬×0.8220=249.99萬人民幣3、交割日：履行遠(yuǎn)期合約。

操作如下：66三、掉期交易一)掉期交易的概念在銀行間外匯市場上，更為常用的交易方式是掉期交易，也是交易量最大的外匯交易品種。三、掉期交易一)掉期交易的概念67掉期交易（swapoperation）掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進行。也就是說，在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進同種貨幣，但兩者的交割日期不同。主要形式:掉期交易（swapoperation）掉期交易是指將幣種相681、即期／遠(yuǎn)期掉期，即在即期外匯市場上買進（或賣出）一定數(shù)量的某種貨幣的同時，在遠(yuǎn)期外匯市場上賣出（或買進）相同金額的同一種貨幣；2、遠(yuǎn)期／遠(yuǎn)期掉期，即在遠(yuǎn)期外匯市場上買進（或賣出）一種期限的遠(yuǎn)期外匯的同時，賣出（或買進）另一種期限的，但金額和市種都相同的遠(yuǎn)期外匯。3、即期/次日掉期；1、即期／遠(yuǎn)期掉期，即在即期外匯市場上買進（或賣出）一定數(shù)量692．掉期交易的報價利率平價學(xué)說是確定遠(yuǎn)期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)拋補利率平價，遠(yuǎn)期匯率取決于即期匯率、所涉及到的兩種貨幣利率和遠(yuǎn)期期限，即：掉期率（升貼水）＝即期匯率×2．掉期交易的報價70在上述公式中，若計價貨幣利率大于單位貨幣利率，其利率差為正數(shù)，此時遠(yuǎn)期匯率減其即期匯率大于零，稱之為升水；若計價貨幣利率小于單位貨幣利率，其利率差為負(fù)數(shù)，此時遠(yuǎn)期匯率減其即期匯率小于零，稱之為貼水。在上述公式中，若計價貨幣利率大于單位貨幣利率，其利率差為正數(shù)713．掉期交易的作用掉期交易是復(fù)合的外匯交易，進行掉期交易的目的在于利用不同交割期匯率的差異，通過賤買貴賣獲取利潤，或者用來防范匯率變動風(fēng)險。除了銀行外，一些大公司也經(jīng)常利用掉期交易進行套利活動。（1）銀行可以運用掉期交易來防范與客戶進行的單獨遠(yuǎn)期外匯交易的風(fēng)險。3．掉期交易的作用72（2）銀行可以運用掉期交易來調(diào)整某一時期的外匯頭寸。（3）銀行可以運用掉期交易進行盈利操作.（2）銀行可以運用掉期交易來調(diào)整某一時期的外匯頭寸。73遠(yuǎn)期／遠(yuǎn)期掉期套期保值：新加坡進口商根據(jù)合同進口一批貨物，一個月后須支付貨款10萬美元；他將這批貨物轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計3個月后收回以美元計價的貨款。為避免風(fēng)險，如何進行操作？新加坡外匯市場匯率如下：1個月期美元匯率：USD1=SGD（1.8213-1.8243）3個月期美元匯率：USD1=SGD（1.8218-1.8248）遠(yuǎn)期／遠(yuǎn)期掉期套期保值：新加坡進口商根據(jù)合同進口一批貨物，一74掉期套期保值：1：買進1個月期遠(yuǎn)期美元10萬，應(yīng)支付18.243萬新加坡元；2：同時賣出3個月遠(yuǎn)期美元10萬，收取18.218萬新加坡元；掉期套期保值：1：買進1個月期遠(yuǎn)期美元10萬，應(yīng)支付18.275即期／遠(yuǎn)期掉期交易例：香港公司借入一筆美元資金，換成港幣歸還欠款。金額1000萬美元，年利率是5.6%，半年后歸還。香港公司為控制風(fēng)險，在借入并兌換成港幣的時候，又在6個月遠(yuǎn)期外匯市場付保證金買進美元以保值。即期匯率：USD/HKD=7.80106個月遠(yuǎn)期升水：90則遠(yuǎn)期匯率為7.8100即期／遠(yuǎn)期掉期交易例：香港公司借入一筆美元資金，換成港幣歸還76操作如下:（1）借入美元并兌換成港幣的本金是：1000*7.8010=HKD7801萬（2）需還款的本利和為1000*（1+6/12*5.6%）則需要花港幣遠(yuǎn)期買入美元的數(shù)額是：1000*（1+6/12*5.6%）*7.8100=HKD8028.68實際的年利息率（227.68/7801）*2*100%=5.8%操作如下:（1）借入美元并兌換成港幣的本金是：77四、套匯一)套匯的概念套購（arbitrage）是指利用同一資產(chǎn)在不同市場上的價格差，同時進入兩個或兩個以上市場進行賤買貴賣，以獲得無風(fēng)險收益的行為。四、套匯一)套匯的概念78由于套購行為的存在，低價市場上的價格上升，高價市場上的價格下降，結(jié)果使兩個市場上的價格趨于一致。因此，套購機會的存在表明市場存在無風(fēng)險收益的機會，是市場無效的一種表現(xiàn)，而套購行為是使市場趨于有效的一種手段。套匯分為直接套匯和間接套匯。由于套購行為的存在，低價市場上的價格上升，高價市場上的價格下79二)直接套匯直接套匯（directarbitrage）又稱兩角套匯（twopointarbitrage），是指利用同種貨幣的匯率差異，賤買貴賣來獲取匯差的行為。二)直接套匯80從詢價銀行來說，如果同時得到兩個不同的匯率報價，而且其中一個報價的買入?yún)R率低于另一個報價的賣出匯率，則存在兩角套匯。某銀行獲得兩個EUR/USD的報價，分別是：1.5380/84和1.5386/90。那么，該銀行按照1.5384買入歐元，按照1.5386賣出歐元，可獲得2個點的利潤，100萬歐元的交易則可獲得200美元的利潤。一般來說，兩角套匯的機會很少。從詢價銀行來說，如果同時得到兩個不同的匯率報價，而且其中一個81例：倫敦外匯市場：GBP/USD1.5440-50紐約外匯市場：GBP/USD1.5460-70某投資者有100萬英鎊，操作如下：100萬×1.5460÷1.5450=100.06(萬)

如果套匯者手中有美元，如何操作？例：82三)間接套匯間接套匯（indirectarbitrage）又稱三角套匯（threepointarbitrage），是指利用三種或三種以上貨幣之間的匯率差異，賤買貴賣來獲取匯差的行為。判斷三角套匯是否存在需要計算，相對復(fù)雜一些。三)間接套匯83例：倫敦：￡1=$2巴黎：￡1=FF10紐約：$1=FF5套匯者無利可圖，前兩者套算后有$1=FF5而倫敦：￡1=$2巴黎：￡1=FF10紐約：$1=FF6 可套匯。

例：倫敦：￡1=$2巴黎：￡1=FF10紐約：$184把三地匯率改成相同的標(biāo)價法，然后用三個賣出價或三個買入價相乘，若乘積等于1或者幾乎等于1時，說明市場之間的貨幣匯率關(guān)系處于均衡狀態(tài)。沒有匯差，或只有微小的差率，但不足以抵補資金調(diào)度成本，套利將無利可圖，若乘積不等于1，說明存有匯率差異，此時套匯有利可圖。把三地匯率改成相同的標(biāo)價法，然后用三個賣出價或三個買入價85

例：某日以下三個外匯市場即期匯率如下紐約外匯市場：GBP/USD1.8400-92倫敦外匯市場：GBP/HKD14.442-62香港外匯市場：USD/HKD7.7800-101、判斷是否有匯價差：套算匯率2、判斷投資者手中持有貨幣在哪個市場更貴，通過套算匯率判斷。

例：某日以下三個外匯市場即期匯率如下863、套匯交易過程（不考慮交易成本）：如果投資者有10萬美元，根據(jù)倫敦紐約市場匯率計算如下：USD/HKD7.8099-7.859710萬美元÷1.8492×14.442÷7.7810=10.037萬美元3、套匯交易過程（不考慮交易成本）：87例：倫敦：GBP/USD1.4468/1.4480紐約：EUR/USD0.9085/0.9095法蘭克福：EUR/GBP0.6235/0.6245紐約和法蘭克福的交叉匯率GBP/USD：1.4548/1.4587倫敦的英鎊更便宜，所以在倫敦用美元買英鎊，再到法蘭克福換成歐元，然后在紐約把歐元換回美元（1/1.4480）*（1/0.6245）*0.9085=1.0047例：88五、套利套利（interestarbitrage）是指投資者利用不同貨幣短期收益率的差異，將資金從收益率較低的貨幣轉(zhuǎn)向收益率較高的貨幣，從中獲取收益差額的行為。由于資金在不同貨幣之間的轉(zhuǎn)移，會面臨匯率風(fēng)險，所以需要進行遠(yuǎn)期外匯交易來套期保值，即所謂的拋補套利。見講稿五、套利套利（interestarbitrage）是指投資89非抵補（拋補）套利：套利的同時，不進行掉期交易抵補（拋補）套利：套利的同時進行掉期交易，即同時進行遠(yuǎn)期交易以防范風(fēng)險非抵補（拋補）套利：套利的同時，不進行掉期交易90非抵補套利：例：某日，一美國公司有閑置資金$200000，期限為6個月。此時美國貨幣市場一年期利率為4.2%，而英國同期利率為5.8%，此時美國外匯市場即期匯率為?/$=1.4790/1.4800，套利？非抵補套利：91美國投資：200000*（1+4.2%*6/12）=204200英國投資：200000/1.4800*（1+5.8%*6/12）=139054如果匯率不變，6個月后換回美元：139054*1.4790=205660美國投資：200000*（1+4.2%*6/12）=204292抵補套利：例：￡1=$2.0040-2.0050一年期遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.9840-1.9860倫敦年利率為13%，紐約年利率為11%一美國投資者以20050美元購買10000英鎊現(xiàn)匯，同時賣出英鎊遠(yuǎn)期外匯。套利？抵補套利：93六、貨幣期貨期貨，指交易雙方在成交以后，同意按合同規(guī)定的數(shù)量和價格，在將來的某一特定日期進行清算和交割的交易方式。實物類：谷物、金屬、纖維、林產(chǎn)品、畜產(chǎn)類、糧食、石油制品（原油、汽油）六、貨幣期貨期貨，指交易雙方在成交以后，同意按合同規(guī)定的數(shù)量94金融類：利率期貨、外匯、股票指數(shù)、黃金等(1972年5月芝加哥商業(yè)交易所(CME)的國際貨幣市場(IMM)推出全球第一個金融期貨品種——外匯期貨)產(chǎn)生背景：布雷頓體系崩潰，浮動匯率剛剛出現(xiàn)，各國貨幣匯率大起大落，為保值、為投機，最終產(chǎn)生了。金融類：利率期貨、外匯、股票指數(shù)、黃金等(1972年5月芝加95一)貨幣期貨的含義貨幣期貨是在有形的交易市場，通過結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按固定價格購買與出賣遠(yuǎn)期外匯的一種業(yè)務(wù)。一)貨幣期貨的含義96二)外匯期貨交易與遠(yuǎn)期交易區(qū)別合約的規(guī)范程度不同（金額標(biāo)準(zhǔn)化、交割日期標(biāo)準(zhǔn)化<如芝加哥IMM，合同只在1、3、4、6、7、9、10、12月的第三個星期三到期>、交割地點標(biāo)準(zhǔn)化、幣種標(biāo)準(zhǔn)化）；交易的具體內(nèi)容不同（市場、主體、方式）；交易的具體要求不同（保證金、傭金、流動性）；二)外匯期貨交易與遠(yuǎn)期交易區(qū)別合約的規(guī)范程度不同（金額標(biāo)準(zhǔn)化97三)外匯期貨交易的應(yīng)用三)外匯期貨交易的應(yīng)用1、空頭套期保值（見P123）2、多頭套期保值（見P124）三)外匯期貨交易的應(yīng)用三)外匯期貨交易的應(yīng)用98練習(xí)1去年12月底，美國某進口商從英國進口一批農(nóng)產(chǎn)品，價值300萬英鎊，6個月后支付貨款，為防止6個月后英鎊升值，進口商購買了IMM期貨，進行套期保值，匯率如下表，請計算套期盈虧并進行解釋；

現(xiàn)貨市場 期貨市場12月底 1GBP=$1.5235; 1GBP=$1.5260現(xiàn)在 1GBP=$1.5255 ;1GBP=$1.5290練習(xí)1去年12月底，美國某進口商從英國進口一批農(nóng)產(chǎn)品，價值399現(xiàn)貨市場：虧損300*（1.5255-1.5235）=0.6萬美元期貨市場：盈利300*（1.5290-1.5260）=0.9萬美元總盈余0.9-0.6=0.3萬美元現(xiàn)貨市場：虧損300*（1.5255-1.5235）=0.6100七.期權(quán)交易一)期權(quán)（Option）又稱選擇權(quán)，是指其持有者在規(guī)定的期限內(nèi)享有按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。買方通過支付一定數(shù)量的期權(quán)費獲得在一定期限內(nèi)以一定價格購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進或賣出的義務(wù)；七.期權(quán)交易一)期權(quán)（Option）又稱選擇權(quán)，是指其持有者101賣方收取一定的期權(quán)費后，則必須在一定期限內(nèi)無條件服從買方的選擇并履行成交時的承諾；賣方收取一定的期權(quán)費后，則必須在一定期限內(nèi)無條件服從買方的選102二)期權(quán)交易的當(dāng)事人1）買方（享有權(quán)利）：買入某資產(chǎn)的權(quán)利；賣出某資產(chǎn)的權(quán)利；（2）賣方（承擔(dān)義務(wù)）：賣出某資產(chǎn)的義務(wù)；買進某資產(chǎn)的義務(wù)；二)期權(quán)交易的當(dāng)事人103（3）經(jīng)紀(jì)商：期權(quán)交易所的會員，接受交易雙方的委托，充當(dāng)他們的代理人，并收取雙方手續(xù)費；（3）經(jīng)紀(jì)商：期權(quán)交易所的會員，接受交易雙方的委托，充當(dāng)他們104三)期權(quán)交易的類型1、按期權(quán)的性質(zhì)分類：（1）看漲期權(quán)或買入期權(quán)（calloption）即期權(quán)的買方在規(guī)定的期限內(nèi)有按協(xié)定價格買進資產(chǎn)的權(quán)利?？礉q期權(quán)多頭：即買方，有買進的權(quán)利；看漲期權(quán)空頭：即賣方，承擔(dān)賣出的義務(wù)；三)期權(quán)交易的類型105（2）看跌期權(quán)或賣出期權(quán)（putoption),即期權(quán)的買方有按協(xié)定價格賣出一定數(shù)量資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)多頭：即買方，有賣出的權(quán)利；看跌期權(quán)空頭：即賣方，承擔(dān)買進的義務(wù)；（2）看跌期權(quán)或賣出期權(quán)（putoption),即期權(quán)的買106（3）套做期權(quán)，即在同一時間內(nèi)，對同一種資產(chǎn)，既購入看漲期權(quán)（買入期權(quán)），又購入該資產(chǎn)的看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）的交易方式。（3）套做期權(quán)，即在同一時間內(nèi)，對同一種資產(chǎn)，既購入看漲期權(quán)1072、根據(jù)行使期權(quán)的時間分類：歐式期權(quán)：期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期前兩個工作日才能行使期權(quán)，即行使期權(quán)日固定。美式期權(quán)：不固定行使期權(quán)日，購入者可以在期權(quán)有效期內(nèi)任何一天行使期權(quán)。2、根據(jù)行使期權(quán)的時間分類：1083、按照外匯期權(quán)的交割價與即期外匯交易價的關(guān)系分類：有利期權(quán)無利期權(quán)平價期權(quán)3、按照外匯期權(quán)的交割價與即期外匯交易價的關(guān)系分類：1094、按照外匯期權(quán)交易方式分類：即期外幣期權(quán)外幣期貨期權(quán)期貨式期權(quán)4、按照外匯期權(quán)交易方式分類：110四)外匯期權(quán)交易的基本規(guī)則合約金額是標(biāo)準(zhǔn)化的；匯率的標(biāo)價和外匯期貨一樣；協(xié)議價格又稱執(zhí)行價格，即所規(guī)定的交割匯率；到期月份和到期日；保險費，是期權(quán)的價格，由買方支付給賣方以取得執(zhí)行權(quán)的費用；保證金：賣方繳納保證金，隨行市的漲跌而變動；四)外匯期權(quán)交易的基本規(guī)則合約金額是標(biāo)準(zhǔn)化的；111看漲期權(quán)(買入期權(quán))買入看漲期權(quán)：指該期權(quán)購買者在合同有效期內(nèi)可按約定匯率買進一定數(shù)額外幣的權(quán)利。例：計價貨幣DM金額1250萬DM即期匯價：$1=2.5DM期權(quán)費5萬美元7月1日達成交易a）、10月1日：馬克升值為$1=2.3DM則行使權(quán)利，（1250/2.5+5）=505萬美元<1250/2.3=543.4783萬美元看漲期權(quán)(買入期權(quán))買入看漲期權(quán)：指該期權(quán)購買者在合同有效期112b)、馬克貶值為$1=2.6DM則放棄行使權(quán)利，享受DM升值帶來的好處；1250/2.6+5=485.7692萬美元<505萬美元上限價格=協(xié)議價格+期權(quán)費盈虧平衡點b)、馬克貶值為$1=2.6DM113練習(xí)1某投機商預(yù)計二個月后德馬克將上漲，按協(xié)定匯率DM1.7/$購入馬克12.5萬，期權(quán)費為DM0.01/$，共支付1250$,兩個月后：匯率如預(yù)測：$1=DM1.6相比較于不買期權(quán),執(zhí)行期權(quán)的盈利是多少？練習(xí)1某投機商預(yù)計二個月后德馬克將上漲，按協(xié)定匯率DM1.7114執(zhí)行期權(quán)支付美元12.5萬/1.7=7.3529萬$，如果在市場上按市場價格買入馬克需支付美元12.5萬/1.6=7.8125萬$，所以執(zhí)行期權(quán)比不執(zhí)行期權(quán)要少花費：7.8125—7.3529—0.125=3.346（萬$）執(zhí)行期權(quán)支付美元12.5萬/1.7=7.3529萬$，如果在115練習(xí)2某進口商進口日本設(shè)備,六個月后交付須付6250萬日元,即期美元/日元為97.50/60.為防范匯率風(fēng)險,該進口商以3000美元的保險費買進匯價為98.50的歐式期權(quán),六個月后該進口商在下述情況下應(yīng)按約買賣還是棄約?為什么?請計算說明.并指出日元即期匯率到多少執(zhí)行期權(quán)能盈利。(1)

市場匯率:98.55/65(2)

市場匯率:98.50/60(3)

市場匯率:98.40/50練習(xí)2某進口商進口日本設(shè)備,六個月后交付須付6250萬日元,116解答:(1)進口商買進買入日元，賣出美元的期權(quán)，則在條件1下，六個月后日元匯價貶值，放棄期權(quán)，直接按照98.55的價格到即期市場買入日元;(2)第2種情況下可以執(zhí)行,節(jié)約再次交易成本;(3)第3種情況下六個月后日元升值，執(zhí)行期權(quán)，按照98.50的價格買入日元，賣出美元，比那時的即期匯價98.4更便宜。(4)6250/（6250/98.5+0.3）=98.04，即日元漲到98.04以下執(zhí)行期權(quán)能贏利解答:(1)進口商買進買入日元，賣出美元的期權(quán)，則在條117練習(xí)3我國某企業(yè)從法國進口一套設(shè)備，需在3個月后向法國出口商支付120萬歐元，若按當(dāng)時1USD＝1.2€的匯率計算，該企業(yè)需100萬$，為固定進口成本和避免匯率變動的風(fēng)險，該企業(yè)按1USD＝1.2€的匯率向銀行支付10000$的期權(quán)費購買一筆期權(quán)。三個月后，根據(jù)匯率變化可能出現(xiàn)下列三種情況：練習(xí)3我國某企業(yè)從法國進口一套設(shè)備，需在3個月后向法國出口商118①美元對歐元匯率由1USD＝1.2€下跌至1USD＝1.15€，此時該進口企業(yè)行使期權(quán)，按合約匯率1USD＝1.2€進行交割，支付100萬$購進120萬€，加上1萬$期權(quán)費，共支付101萬$。但若該進口商沒有購買期權(quán)，按當(dāng)時即期匯率購買120萬€，則需支付120萬÷1.15＝104.34萬$才能買進120萬€。通過利用期權(quán)交易，盡管進口商支付了1萬$期權(quán)費，但有效避免了3.34萬美元（104.34萬－101萬）的外匯風(fēng)險損失。分析:①美元對歐元匯率由1USD＝1.2€下跌至1USD＝119②美元對歐元匯率由1USD＝1.2€上升至1USD＝1.25€，此時該進口商應(yīng)放棄行使期權(quán)，在市場上按1USD＝1.25€匯率直接購買120萬€，且只需支付120萬÷1.25＝96萬$，加上期權(quán)費1萬$，共支出97萬$。這比執(zhí)行期權(quán)支出100萬$降低成本3萬$。分析(盈虧平衡點?)②美元對歐元匯率由1USD＝1.2€上升至1USD＝120③美元對歐元匯率三個月后仍為1USD＝1.2€，此時該進口商執(zhí)行期權(quán)與否的結(jié)果是一樣的，雖付出了1萬$期權(quán)費。但固定了成本，這也是期權(quán)買方的最大損失。③美元對歐元匯率三個月后仍為1USD＝1.2€，此時該121練習(xí)：今天是2004年4月1日。香港城院公司剛與德國KMP公司簽署合約，接獲了一宗價值1千萬歐元的生意。根據(jù)合約，本公司需于10月底把貨物寄出，由于KMP公司是本公司的大客戶，本公司允許KMP公司在貨物寄出3個月后（即2005年1月）付款。為了對沖在九個月后所面對的匯率風(fēng)險，身為財務(wù)經(jīng)理的你，被委派負(fù)責(zé)制定對沖的方法。經(jīng)過研究，你發(fā)現(xiàn)有三種不同的方法，其各自有關(guān)的資料如下：（1）外匯遠(yuǎn)期合約（forwardcontract）： 歐元/港元即期匯率 7.4/7.45練習(xí)：今天是2004年4月1日。香港城院公司剛與德國KMP公122九個月遠(yuǎn)期匯率7.5/7.55（2）九個月的1百萬歐元看跌期權(quán)（putoptions）：期權(quán)協(xié)議價： 7.56歐元/港元期權(quán)金： 15000港元請根據(jù)以上的資料，闡述城院公司可以如何運用這兩種不同的方法對沖其外匯風(fēng)險，計算哪種對沖方法贏利最高？與企業(yè)不采取期權(quán)交易這種方式進行比較，同時考慮到期權(quán)的成本問題，計算匯率的價格到什么程度才有盈利？九個月遠(yuǎn)期匯率7.5/7.55123第三節(jié)中國外匯市場一、我國外匯市場的形成二、我國外匯市場的發(fā)展第三節(jié)中國外匯市場一、我國外匯市場的形成124一、我國外匯市場的形成1994年4月1日，中國對外匯市場進行重大改革，建立了以中國外匯交易中心為核心，通過電子網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系在一起的由中央銀行和外匯指定銀行參與的銀行間外匯市場。一、我國外匯市場的形成1994年4月1日，中國對外匯市場進行125中國外匯交易中心設(shè)在上海，是中央銀行領(lǐng)導(dǎo)下的、獨立核算、非盈利性的事業(yè)法人。其主要功能是提供外匯交易的系統(tǒng)，組織外匯交易品種的買賣，辦理外匯交易的清算以及有關(guān)信息服務(wù)。見講稿中國外匯交易中心設(shè)在上海，是中央銀行領(lǐng)導(dǎo)下的、獨立核算、非盈126二、我國外匯市場的發(fā)展根據(jù)不同的交易對象，中國外匯市場可劃分為兩個不同的板塊：本幣兌外幣的交易市場與外幣兌外幣的交易市場。在貨幣可自由兌換的國家，兩者是融為一體的，而我國目前的外匯市場則是互相獨立的兩個板塊。二、我國外匯市場的發(fā)展根據(jù)不同的交易對象，中國外匯市場可劃分1271、外幣對外幣市場外幣對外幣的交易：在銀行間市場上有8種外幣對的交易（2005年5月18日推出）。歐元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/加元、美元/港元、美元/瑞郎、歐元/日元參與者不僅包括公司企業(yè)，還包括持有外匯的居民個人。1、外幣對外幣市場128零售市場上包括了即期外匯買賣、遠(yuǎn)期外匯買賣、掉期外匯買賣、期權(quán)外匯買賣、貨幣互換等在內(nèi)的幾乎所有類型的外匯交易。不過，對風(fēng)險投機性高的外匯期貨與保證金交易，國家控制得比較嚴(yán)，未經(jīng)特別批準(zhǔn)，是不許開辦此類業(yè)務(wù)的。個人外匯交易主要限于個人實盤外匯交易（外匯寶）。零售市場上包括了即期外匯買賣、遠(yuǎn)期外匯買賣、掉期外匯買賣、期1292、人民幣對外幣市場（人民幣外匯市場）

從結(jié)構(gòu)上看，該市場亦可分為三個層次：1)零售市場:零售市場，即指客戶與外匯指定銀行之間的市場。2、人民幣對外幣市場（人民幣外匯市場）130

1996年7月1日前，為了保持對外商投資企業(yè)政策的連續(xù)性，保留了過去的外匯調(diào)劑中心的做法，專門為外商投資企業(yè)提供外匯調(diào)劑服務(wù)。外商投資企業(yè)買賣外匯的價格按當(dāng)日中國人民銀行公布的外匯牌價（中間價），加收0.15%的手續(xù)費，不實行價差的辦法。1996年7月1日前，為了保持對外商投資企業(yè)政策的連續(xù)1311996年7月1日實行外商投資企業(yè)銀行結(jié)售匯以后，外商投資企業(yè)結(jié)售匯既可到銀行辦理，也可到外匯調(diào)劑市場辦理外匯買賣。到1998年12月1日，外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)停辦，外商投資企業(yè)結(jié)售匯均到外匯指定銀行辦理1996年7月1日實行外商投資企業(yè)銀行結(jié)售匯以后，外商投資企1322).銀行間外匯市場,即批發(fā)市場.外匯指定銀行在辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的過程中，會出現(xiàn)買超或賣超的現(xiàn)象，這時，外匯指定銀行就可以通過銀行間外匯市場進行外匯交易，平衡其外匯頭寸。2).銀行間外匯市場,即批發(fā)市場.133銀行間外匯市場發(fā)展歷程:1994年以前，我國先后經(jīng)歷了固定匯率制度和雙軌匯率制度。1994年1月1日起，我國外匯管理體制進行了重大改革：匯率并軌，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度；取消外匯留成和上繳，實行銀行結(jié)售匯制度。企業(yè)和個人按規(guī)定向銀行結(jié)匯售匯，銀行則進入銀行間外匯市場進行交易。銀行間外匯市場發(fā)展歷程:1341994年4月4日，中國外匯交易系統(tǒng)啟動運營，全國統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場正式建立。銀行間外匯市場（簡稱“外匯市場”）主要為外匯指定銀行平補結(jié)售匯頭寸余缺及其清算提供服務(wù)，外匯指定銀行為交易主體，外匯管理部門對銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸實行上下限額管理，對于超過或不足限額的部分，銀行可通過銀行間市場售出或補充。目前我國的銀行間外匯市場類似于巴黎、法蘭克福的外匯市場,有固定的交易場所,市場主體在規(guī)定的時間內(nèi)在場中交易。1994年4月4日，中國外匯交易系統(tǒng)啟動運營，全國統(tǒng)一、規(guī)范135外匯市場建立以來發(fā)展迅速，交易主體斷增加，交易品種不斷豐富，業(yè)務(wù)范圍不斷擴大，服務(wù)時間不斷延長。1994年4月5日增設(shè)港幣交易。1995年3月1日開辦日元交易。2002年4月1日增加歐元交易。2003年10月1日起，允許交易主體當(dāng)日進行買賣雙向交易。2005年5月18日開辦了8種外幣對交易。2005年8月15日推出遠(yuǎn)期外匯交易。外匯市場建立以來發(fā)展迅速，交易主體斷增加，交易品種不斷豐富，1362005年3月15日，外匯交易中心引進包括中行等9家銀行作為外匯交易做市商，作為對人民幣匯率制度改革的配套交易制度改革。做市商制度是一種市場交易制度，由具備一定實力和信譽的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和外匯(證券)與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤。簡單說就是：報出價格，并能按這個價格買入或賣出。2005年3月15日，外匯交易中心引進包括中行等9家銀行作為1372005年5月18日開辦了8種外幣對交易。2005年8月15日推出遠(yuǎn)期外匯交易。允許銀行在獲得遠(yuǎn)期交易資格6個月后從事掉期交易。

2006年1月4日開始即期交易增加詢價方式，并正式引入做市商制度。2006年4月24日，推出人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。2005年5月18日開辦了8種外幣對交易。1382006年8月1日起增設(shè)英鎊交易。在增加交易品種的同時，交易時間進一步延長。2003年2月8日開始，即期競價交易時間從9:20～11:00延長到9:30～15:30；2006年10月9日起收市時間進一步延長到17:30，與詢價交易的交易時間保持一致。2006年8月1日起增設(shè)英鎊交易。在增加交易品種的同時，交易1393).中央銀行與外匯指定銀行間的市場.嚴(yán)格地說這是銀行間的市場,主要是央行可以適時以普通會員身份入市，進行市場干預(yù)，調(diào)節(jié)外匯供求，保持匯率相對穩(wěn)定，是中國人民銀行對外匯市場進行調(diào)控和管理的有效途徑。

3).中央銀行與外匯指定銀行間的市場.嚴(yán)格地說這是銀行間的市1403、人民幣匯率的形成過程中國人民銀行于每個工作日開市之初公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的開盤價，作為中間價格。銀行間外匯市場人民幣對美元買賣價在中國人民銀行公布的市場交易中間價上下0.5%的幅度內(nèi)浮動，歐元、日元、港幣、英鎊等非美元貨幣對人民幣交易價浮動幅度為上下3%。3、人民幣匯率的形成過程141三、我國銀行間外匯市場運作外匯指定銀行在規(guī)定的浮動范圍內(nèi)確定掛牌匯率，對客戶買賣外匯。銀行對客戶美元掛牌匯價實行價差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的1%，現(xiàn)鈔賣出價與買入價之差不得超過交易中間價的4%，銀行可在規(guī)定價差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價格。銀行可自行制定非美元對人民幣價格。銀行可與客戶議定所有掛牌貨幣的現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價格。三、我國銀行間外匯市場運作外匯指定銀行在規(guī)定的浮動范圍142

第四節(jié)匯率風(fēng)險與防范措施一匯率風(fēng)險的概念：是指國際經(jīng)濟貿(mào)易金融活動中以外幣計價的債權(quán)債務(wù)因匯率變動而引起幣值上升或下降而造成損失的可能性。第四節(jié)匯率風(fēng)險與防范措施一匯率風(fēng)險的概念：143二、匯率風(fēng)險的種類1.商業(yè)性風(fēng)險：國際貿(mào)易中進出口商所承擔(dān)的外匯風(fēng)險出口貿(mào)易匯率風(fēng)險：出口收入的外幣匯率下跌使出口商所承受的經(jīng)濟損失進口貿(mào)易匯率風(fēng)險：進口支付的外幣匯率上升使進口商蒙受的經(jīng)濟損失二、匯率風(fēng)險的種類1442、金融性風(fēng)險：外匯資產(chǎn)價值的下降或外匯負(fù)債價值的上升所造成的損失外匯儲備風(fēng)險：存放在外國銀行的外幣資產(chǎn),由于匯率變動而引起外匯儲備的價值.債權(quán)債務(wù)風(fēng)險：以外幣計價的資本借出或借入在清償債權(quán)債務(wù)時由于匯率變動帶來的損失.

2、金融性風(fēng)險：外匯資產(chǎn)價值的下降或外匯負(fù)債價值的上升所造成145外匯買賣風(fēng)險：從事外匯買賣時因匯率的變動而產(chǎn)生的風(fēng)險.平價風(fēng)險：又稱會計風(fēng)險或決算風(fēng)險,是企業(yè)進行會計處理和決算時將外幣折算本幣計算,因適用的匯率不同而發(fā)生的風(fēng)險.外匯買賣風(fēng)險：從事外匯買賣時因匯率的變動而產(chǎn)生的風(fēng)險.146三.外匯風(fēng)險管理辦法（一）簽定合同時刻選擇的外匯風(fēng)險管理方法（二）借助國際金融市場的外匯風(fēng)險管理辦法（三）外匯風(fēng)險管理的綜合性方法三.外匯風(fēng)險管理辦法（一）簽定合同時刻選擇的外匯風(fēng)險管理方法147（一）簽定合同時刻選擇的外匯風(fēng)險管理方法1、慎重選擇計價貨幣，合理優(yōu)化貨幣組合；合理選擇計價結(jié)算貨幣，優(yōu)化組合收款用硬貨幣，付款用軟貨幣；軟硬貨幣組合或多種貨幣組合（一）簽定合同時刻選擇的外匯風(fēng)險管理方法148ⅰ）硬幣HardMoney是指匯率穩(wěn)定且具有升值趨勢的貨幣。ⅱ）軟幣SoftMoney是指匯率不穩(wěn)定且具有貶值趨勢的貨幣。提前收付或推后收付法調(diào)整價格法：將匯價損失攤?cè)雰r格ⅰ）硬幣HardMoney是指匯率穩(wěn)定且具有升值趨勢的貨幣149例：提前收付或推后收付外匯A、提前收匯B、推后付匯C、推后收匯D、提前付匯匯率變動趨勢預(yù)期外匯匯率上升預(yù)期外匯匯率下降出口商進口商CADB例：提前收付或推后收付外匯匯率變動趨勢預(yù)期外匯匯率上升預(yù)期外1502、采用適當(dāng)?shù)谋Ｖ荡胧┓婪锻鈪R風(fēng)險；黃金保值條款:即在貿(mào)易合同中，規(guī)定黃金為保值貨幣，簽訂合同時，按當(dāng)時計價結(jié)算貨幣的含金量，將貨款折算成一定數(shù)量的黃金，到貨款結(jié)算時，再按此時的含金量，將黃金折回成計價結(jié)算貨幣進行結(jié)算。2、采用適當(dāng)?shù)谋Ｖ荡胧┓婪锻鈪R風(fēng)險；1511995年1美元=0.0809986克黃金，則100萬美元=8.09986萬克黃金。5年后1美元=0.0746039克黃金，則借款人應(yīng)歸還的美元為8.09986/0.0746039=108.57萬美元。采用簡單貨幣指數(shù)保值使用復(fù)合指數(shù)保值1995年1美元=0.0809986克黃金，則100萬美元=152例：簡單貨幣指數(shù)保值如果某商品的原價是1000美元，為防止匯率波動，用“一籃子貨幣”進行保值，其中，英鎊和歐元各占40%，日元占20%，在簽約時匯率為1?=$1.40，1EUR=$1.05，1$=JPY120.0，在付匯時匯率變?yōu)??=$1.50，1EUR=$0.9，1$=JPY110.0，問付匯時該商品的價格應(yīng)為多少？例：簡單貨幣指數(shù)保值如果某商品的原價是1000美元，為防止匯153（1）1000*0.4/1.4=?285.71000*0.4/1.05=EUR3811000*0.2*120=JPY24000（2）285.7*1.5=$428.55381*0.9=$342.924000*110=$218.2（3）$428.55+$342.9+$218.2=$989.65（1）1000*0.4/1.4=?285.71154（二）利用國際金融市場的外匯風(fēng)險管理方法；1、進出口貿(mào)易外匯風(fēng)險管理：即期合同法遠(yuǎn)期合同法期貨合同法期權(quán)合同法（二）利用國際金融市場的外匯風(fēng)險管理方法；1552、外匯借貸風(fēng)險管理方法借貸貨幣多樣化利用掉期交易保值貨幣互換、利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、外匯交易綜合協(xié)議等等2、外匯借貸風(fēng)險管理方法156（三）外匯風(fēng)險管理的綜合性方法遠(yuǎn)期合同法BSI法LSI法（三）外匯風(fēng)險管理的綜合性方法157BSI法（應(yīng)收帳款：借外幣）現(xiàn)在：美元借款50000美元DM10570090天后應(yīng)收帳款即期合同（賣出美元買入馬克）共得DM105700投資貨幣市場B公司借款

即期合同投資BSI法（應(yīng)收帳款：借外幣）現(xiàn)在：美元借款50000美元DM158今天是2003年4月14日。某香港B制衣公司剛與德國KMP公司簽署合約，接獲一宗價值1千萬歐元的生意。由于此德國公司是它的大客戶，所以允許KMP公司在貨物寄出3個月后（即2004年1月）付款。為了對沖九個月后的匯率波動風(fēng)險，身為財務(wù)經(jīng)理的你，被委派負(fù)責(zé)制定對沖的方法。今天是2003年4月14日。某香港B制衣公司剛與德國KMP公159歐元/港元：7.4-7.8（即期匯率）港元市場年利率為6%，歐元市場年利率為5%借入歐元，將歐元即時兌換成港元，將港元存入銀行，九個月后把收回的貨款1千萬歐元償還早前的歐元貸款。歐元/港元：7.4-7.8（即期匯率）160對沖辦法：1、貨幣市場中借入歐元共10000000/（1+0.05*3/4）=9638554歐元，即9個月后需償還10000000歐元；2、把借入的歐元即時兌換成港元：9638554*7.4=71325301港元；3、港元存入銀行，9個月后共得71325301*（1+0.06*3/4）=7453939港元；4、9個月后把收回來的1千萬歐元貨款償還早前借的貸款。對沖辦法：1、貨幣市場中借入歐元共10000000/（1+0161BSI法（應(yīng)付帳款：借本幣）90天后應(yīng)付帳款即期合同（賣出馬克買入美元）共得美元100000投資貨幣市場B公司現(xiàn)在：馬克借款212050美元100000借款即期合同投資BSI法（應(yīng)付帳款：借本幣）90天后應(yīng)付帳款即期合同（賣出馬162例：BSI法英國A公司在90天后有一筆價值1000萬美元的出口應(yīng)收賬款，為了避免美元匯率波動的風(fēng)險，對出口收益進行保值，該公司決定采用綜合避險措施。當(dāng)時金融市場上借款年息為4.5%，即期匯率1GBP=USD1.45，外匯兌換手續(xù)費為千分之八，貨幣市場上A公司經(jīng)常投資的某商業(yè)票據(jù)的月息為千分之六。假設(shè)90天后應(yīng)收款到期時，匯率變動為1GBP=USD1.47，請為該公司設(shè)計操作方法和步驟，并計算投資損益。例：BSI法英國A公司在90天后有一筆價值1000萬美元的出163操作方法與步驟:（1）借美元：

1000/（1+4.5%*3/12）=$988.88萬（2）扣掉手續(xù)費后988.88*（1-0.008）=$981萬（3）即期兌換成英鎊：

981/1.45=GBP676.6萬操作方法與步驟:164（4）投資商業(yè)票據(jù)：

676.6*（1+0.006*3）=GBP688.8萬

(不采取保值的結(jié)果:1000/1.47=GBP675.7萬)（4）投資商業(yè)票據(jù)：165LSI法應(yīng)收帳款：提早收付（外幣）-即期合同（賣出外幣，買入本幣）-投資法（P146）應(yīng)付帳款：借款（本幣）-即期合同（賣出本幣，買入外幣）-提早支付（P147）LSI法應(yīng)收帳款：提早收付（外幣）-即期合同（賣出外幣，買入166LSI法（應(yīng)收賬款/P146）美國出口商有一筆價值?100萬的出口應(yīng)收賬款，付款期限為90天。簽約時即期匯率為GBP1=USD1.3。按照此匯率，GBP100萬折合為美元USD130萬元。為避免90天后英鎊貶值造成的美元款減少的風(fēng)險，該出口商決定采用LSI法進行風(fēng)險防范。外匯損益：130*（1+0.18*3/12）-2.6-1.3=USD131.95萬元LSI法（應(yīng)收賬款/P146）美國出口商有一筆價值?100167本章練習(xí)題一、名次解釋外匯市場、廣義外匯市場、狹義外匯市場、造市商、出口收匯、進口付匯、匯出匯款、匯入?yún)R款、外匯交易、即期外匯交易、起息日、投機、遠(yuǎn)期外匯交易、買空、賣空、掉期外匯交易、套匯、套利、基本因素分析法、圖表分析法、銀行間外匯市場本章練習(xí)題一、名次解釋168二、思考題簡述國際外匯市場的特點。簡述零售外匯市場的類型。簡述即期外匯交易的作用。簡述遠(yuǎn)期外匯交易的種類。簡述遠(yuǎn)期外匯交易的作用。二、思考題169簡述掉期外匯交易的種類。簡述掉期外匯交易的作用。簡述套匯的兩種類型。在外匯市場上，如何進行套利操作？簡述我國外匯市場的結(jié)構(gòu)。簡述我國銀行間外匯市場交易品種的發(fā)展。簡述掉期外匯交易的種類。170第三章外匯實務(wù)第三章外匯實務(wù)171本章教學(xué)目的通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解外匯市場的概念和特點，熟悉外匯交易的基本類型，掌握外匯交易的技巧和方法，初步認(rèn)識我國外匯市場的運作特點。本章教學(xué)目的通過本章學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解外匯市場的概念和特點，熟172本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國際外匯市場第二節(jié)外匯交易基本類型第三節(jié)中國外匯市場第四節(jié)匯率風(fēng)險與防范措施本章教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國際外匯市場173第一節(jié)國際外匯市場一、外匯市場的概念二、國際外匯市場的特點三、零售外匯市場第一節(jié)國際外匯市場一、外匯市場的概念174一、外匯市場的概念從一國的角度來看，外匯市場是買賣外匯的場所。相應(yīng)地外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的相互買賣和不同外幣之間的相互買賣。從全球的角度來看，外匯市場就是各種不同貨幣彼此進行兌換的場所。一、外匯市場的概念從一國的角度來看，外匯市場是買賣外匯的場所175狹義上，外匯市場僅指銀行之間的外匯買賣行為及其場所，又稱批發(fā)市場。通常所說的外匯市場就是狹義的概念。銀行之間的外匯交易起源于彌補銀行與客戶交易所產(chǎn)生的買賣差額的需要，調(diào)整銀行自身外匯頭寸。狹義上，外匯市場僅指銀行之間的外匯買賣行為及其場所，又稱批發(fā)176廣義上，外匯市場還包括銀行與個人及公司客戶之間進行的所有貨幣兌換行為及其場所。這一部分又稱為零售市場。廣義上，外匯市場還包括銀行與個人及公司客戶之間進行的所有貨幣177二、國際外匯市場的特點1．外匯市場是無形市場外匯市場通常是場外交易市場，沒有一個專門的有形場所供交易員們聚在一起兌換貨幣。交易員們往往是坐在世界各地主要銀行的辦公室里，通過計算機終端、電話、電傳和其他通訊渠道進行聯(lián)系二、國際外匯市場的特點1．外匯市場是無形市場1782.外匯市場是24小時交易的全球最大單一市場由于時差的存在，各個主要外匯交易中