企業(yè)資產(chǎn)評估的基本原理課件

企業(yè)改制重組中的資產(chǎn)評估

岳華德威資產(chǎn)評估公司季珉總裁2022/12/41北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司

企業(yè)改制重組中的資產(chǎn)評估岳華德威資產(chǎn)評估公司2022/1季珉，管理學(xué)博士，岳華德威資產(chǎn)評估公司總裁。中國注冊資產(chǎn)評估師，中國注冊土地估價師，保險公估人，高級經(jīng)濟(jì)師。中國資產(chǎn)評估協(xié)會企業(yè)價值評估委員會委員、中國資產(chǎn)評估協(xié)會職業(yè)責(zé)任鑒定委員會委員、中國資產(chǎn)評估協(xié)會女評估師委員會委員、中國資產(chǎn)評估準(zhǔn)則專家咨詢組成員，參與了報告準(zhǔn)則、價值類型準(zhǔn)則、機(jī)器設(shè)備準(zhǔn)則、工作底稿準(zhǔn)則的起草工作。2007年當(dāng)選全國十佳青年評估師。2022/12/42北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司季珉，管理學(xué)博士，岳華德威資產(chǎn)評估公司總裁。中國注冊資產(chǎn)評估主要內(nèi)容企業(yè)改制重組中涉及的評估業(yè)務(wù)資產(chǎn)評估的基本原理與方法資產(chǎn)評估與審計的區(qū)別與聯(lián)系資產(chǎn)評估與公允價值計量2022/12/43北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司主要內(nèi)容企業(yè)改制重組中涉及的評估業(yè)務(wù)2022/12/33北京一、改制重組中涉及的評估業(yè)務(wù)

1、設(shè)立股份公司－－公司法

2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)出售－－財政部、國資委及證監(jiān)會相關(guān)法規(guī)與規(guī)章

3、為財務(wù)報告服務(wù)－－會計準(zhǔn)則2022/12/44北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司一、改制重組中涉及的評估業(yè)務(wù)1、設(shè)立股涉及評估的法律法規(guī)依據(jù)法律《公司法》行政法規(guī)《上市公司監(jiān)督管理條例》部門規(guī)章《上市公司收購管理辦法》配套特殊規(guī)定《上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等自律規(guī)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購、吸收合并、分立等管理辦法披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則《證券法》2022/12/45北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司涉及評估的法律法規(guī)依據(jù)法律《公司法》行政法規(guī)《上市公司監(jiān)督管涉及國有資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》(國資委令第12號）（2005年）《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理工作有關(guān)問題的通知》（國資產(chǎn)權(quán)[2006]274號）財政部與國資委的分工2022/12/46北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司涉及國有資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》(國資國資委相關(guān)規(guī)定中涉及評估的要點：應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為可不進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為資產(chǎn)評估委托方聘請的評估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)2022/12/47北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司國資委相關(guān)規(guī)定中涉及評估的要點：應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為202應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為

整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股份有限公司；以非貨幣資產(chǎn)對外投資；合并、分立、破產(chǎn)、解散；非上市公司國有股東股權(quán)比例變動；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換；應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為2022/12/48北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為

整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股

整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國有單位；以非貨幣資產(chǎn)償還債務(wù)；資產(chǎn)涉訟；收購非國有單位的資產(chǎn)；接受非國有單位以非貨幣資產(chǎn)出資；接受非國有單位以非貨幣資產(chǎn)抵債；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他需要進(jìn)行資產(chǎn)評估的事項。2022/12/49北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國有單位；2022/12可以不進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為

經(jīng)各級人民政府或其國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，對企業(yè)整體或者部分資產(chǎn)實施無償劃轉(zhuǎn)；國有獨資企業(yè)與其下屬獨資企業(yè)（事業(yè)單位）之間或其下屬獨資企業(yè)（事業(yè)單位）之間的合并、資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）置換和無償劃轉(zhuǎn)。2022/12/410北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司可以不進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為

經(jīng)各級人民政府或其國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委托關(guān)系

應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估。(12號令)經(jīng)濟(jì)行為事項涉及的評估對象屬于企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)范圍的，由企業(yè)委托；經(jīng)濟(jì)行為事項涉及的評估對象屬于企業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資人權(quán)利的，按照產(chǎn)權(quán)關(guān)系，由企業(yè)的出資人委托。企業(yè)接受非國有資產(chǎn)等涉及非國有資產(chǎn)評估的，一般由接受非國有資產(chǎn)的企業(yè)委托。（274號文）2022/12/411北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司委托關(guān)系

應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)聘請的評估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)

遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章以及企業(yè)國有資產(chǎn)評估的政策規(guī)定，嚴(yán)格履行法定職責(zé)，近3年內(nèi)沒有違法、違規(guī)記錄；具有與評估對象相適應(yīng)的資質(zhì)條件；具有與評估對象相適應(yīng)的專業(yè)人員和專業(yè)特長；與企業(yè)負(fù)責(zé)人無經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系；未向同一經(jīng)濟(jì)行為提供審計業(yè)務(wù)服務(wù)。具備與評估對象相適應(yīng)的資質(zhì)條件（涉及上市公司的資產(chǎn)評估必須聘請有證券職業(yè)資格的評估、審計機(jī)構(gòu)）2022/12/412北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司聘請的評估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章以及（一）資產(chǎn)評估的涵義

資產(chǎn)評估是指通過對資產(chǎn)某一時點價值的估算，從而確定其價值的經(jīng)濟(jì)活動。具體來說，資產(chǎn)評估是指專門機(jī)構(gòu)和人員，依據(jù)國家規(guī)定和有關(guān)資料，根據(jù)特定的目的，遵循適用的原則，選擇適當(dāng)?shù)膬r值類型，按照法定的程序，運用科學(xué)的方法，對資產(chǎn)價值進(jìn)行評定和估算的過程。資產(chǎn)評估的特點2022/12/413北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司（一）資產(chǎn)評估的涵義資產(chǎn)評估的特點2022/◎資產(chǎn)評估的主體◎資產(chǎn)評估的客體◎資產(chǎn)評估的特定目的◎資產(chǎn)評估的程序◎資產(chǎn)評估的價值類型◎資產(chǎn)評估的方法2022/12/414北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司◎資產(chǎn)評估的主體◎資產(chǎn)評估的客體◎資產(chǎn)評估的特定目的◎資產(chǎn)評《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則－基本準(zhǔn)則》中資產(chǎn)評估定義：是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對評估對象在評估基準(zhǔn)日特定目的下的價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

2022/12/415北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則－基本準(zhǔn)則》中資產(chǎn)評估定義：是評估學(xué)對資產(chǎn)的定義在《國際評估準(zhǔn)則》和美國的《專業(yè)評估實務(wù)統(tǒng)一準(zhǔn)則》（USPAP）中，雖然沒有直接給出評估中資產(chǎn)的定義，但都對評估中的資產(chǎn)與會計學(xué)中的資產(chǎn)進(jìn)行了比較，并明確其差異性?！秶H評估準(zhǔn)則》中指出：會計術(shù)語與評估師常用的術(shù)語存在一些差別?！瓘募夹g(shù)上說，被評估的對象是資產(chǎn)的所有權(quán)或“所有者的權(quán)利”，而不是有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)本身。 2022/12/416北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司評估學(xué)對資產(chǎn)的定義2022/12/316北京岳華德威資產(chǎn)評估1．資產(chǎn)的涵義作為資產(chǎn)評估對象的資產(chǎn)，與作為會計對象的資產(chǎn)，其涵義是不同的。一般可以從以下三個方面理解：

2022/12/417北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司1．資產(chǎn)的涵義2022/12/317北京岳華德威資產(chǎn)評估有限資產(chǎn)是一種權(quán)利

面對不同類型和形態(tài)的資產(chǎn)，要估算其價值，首先應(yīng)判斷其價值的前提。正如美國人約翰·阿利柯主編的《機(jī)器設(shè)備價值評估》中所論述的：“……評估人員其實并不評估資產(chǎn)本身，評估人員評估的是所有權(quán)范圍內(nèi)各項權(quán)利的價值?！薄耙虼耍瑱C(jī)器設(shè)備本身不是資產(chǎn)，所有權(quán)帶來的權(quán)利才構(gòu)成資產(chǎn)”。在《國際評估準(zhǔn)則》中，資產(chǎn)是一個法律概念區(qū)別于會計原則所考慮的資產(chǎn)概念，并認(rèn)為：從技術(shù)上說，被評估的對象是資產(chǎn)的所有權(quán)或所有者的權(quán)利，而不是有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)本身?？梢姡瑯拥馁Y產(chǎn)載體，其權(quán)利是不同的。2022/12/418北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)是一種權(quán)利2022/12/318北京岳華德威資產(chǎn)評估有限

評估者評估的不是資產(chǎn)本身，而是其某種權(quán)利。在評估師看來，籠統(tǒng)地說明某項資產(chǎn)的評估值是缺乏依據(jù)的。諸如商標(biāo)權(quán)的評估，其所有權(quán)價值和許可使用權(quán)價值是不同的。再如最近幾年進(jìn)行的有關(guān)資產(chǎn)評估，涉及到地質(zhì)礦藏、森林、旅游資源等。實際上，若要準(zhǔn)確地評估出這些資源的價值是不容易的，甚至是做不到的。評估者要評估的不是這些資源本身，而應(yīng)是這些資源的權(quán)利。因此，評估者面對的是各類具體的資源，評估的實際上是礦業(yè)權(quán)或特許經(jīng)營權(quán)等，這樣的評估也就有針對性，評估過程也簡化了。2022/12/419北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司評估者評估的不是資產(chǎn)本身，而是其資產(chǎn)是一種獲利能力

判斷和評估一項財產(chǎn)是否是資產(chǎn)，其價值如何，首要的是判斷其是否具有獲利能力。如果不具備獲利能力，也就不具備資產(chǎn)的特征，也就無所謂價值的存在。資產(chǎn)的價值是由資產(chǎn)具有的獲利能力決定的，不是評估人員評估出來的。評估人員只是采用適當(dāng)?shù)姆椒▽⑵鋬r值反映出來。

2022/12/420北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)是一種獲利能力2022/12/320北京岳華德威資產(chǎn)評估資產(chǎn)必須為一主體所擁有和支配

資產(chǎn)作為具有獲利能力的權(quán)利，必須有其擁有和支配的主體，權(quán)屬問題也是資產(chǎn)的本質(zhì)內(nèi)容。權(quán)屬模糊不清，就無法界定資產(chǎn)，也就無從估算其價值。2022/12/421北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)必須為一主體所擁有和支配2022/12/321北京岳華德資產(chǎn)的類別——存在形態(tài)（有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）——是否具有綜合獲利能力（單項資產(chǎn)和整體資產(chǎn)）——能否獨立存在（可確指資產(chǎn)和不可確指的資產(chǎn)）——按流動性（短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)）2022/12/422北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)的類別——存在形態(tài)（有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）——是否具有綜合資產(chǎn)評估的價值類型價值類型是影響和決定資產(chǎn)評估價值的重要因素。資產(chǎn)評估價值是某項資產(chǎn)在特定條件下的價值表現(xiàn)，其價值涵義不同，結(jié)果也不一樣。2022/12/423北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)評估的價值類型價值類型是影響和決定資產(chǎn)評估價值的重要因素

價值類型劃分為（典型）市場價值和非典型市場價值。《國際評估準(zhǔn)則》中，市場價值定義為：自愿買方與自愿賣方在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場營銷之后所達(dá)成的公平交易中某項資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價值估計數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。2022/12/424北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司價值類型劃分為（典型）市場價值和非典型市場價根據(jù)《國際評估準(zhǔn)則》、《專業(yè)評估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》（美國）以及國外有關(guān)資產(chǎn)評估論著，非典型市場價值的類型和定義可以概括為以下幾種：

1．在用價值。在用價值是指特定資產(chǎn)在特定用途下對特定使用者的價值，該價值類型重點反映了作為企業(yè)組成部分的特定資產(chǎn)對其所屬企業(yè)能夠帶來的價值，而并不考慮該資產(chǎn)的最佳用途或資產(chǎn)變現(xiàn)所能實現(xiàn)的價值量。（資產(chǎn)對于企業(yè)和資產(chǎn)對于市場是不同的。）

2．投資價值。投資價值是指資產(chǎn)對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類投資者所具有的價值。這一概念將特定的資產(chǎn)與具有明確投資目標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)的特定投資者或某一類投資者結(jié)合起來。2022/12/425北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司根據(jù)《國際評估準(zhǔn)則》、《專業(yè)評估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則

3．持續(xù)經(jīng)營價值。持續(xù)經(jīng)營價值是指在持續(xù)經(jīng)營條件下公司的價值。持續(xù)經(jīng)營價值假設(shè)現(xiàn)有資產(chǎn)將被用于產(chǎn)生未來現(xiàn)金流并且不會被出賣。投資者考慮持續(xù)經(jīng)營價值，并將它與生產(chǎn)終止時的資產(chǎn)價值對比。如果持續(xù)經(jīng)營價值超過生產(chǎn)終止時的生產(chǎn)價值，那么進(jìn)行經(jīng)營是有意義的。

4．清算價格。清算價格是指在非公開市場上限制拍賣的價格。清算價格一般低于現(xiàn)行市場價格，這是由市場供求狀況決定的。其一，因經(jīng)營失利而導(dǎo)致破產(chǎn)的企業(yè)，必然會急于將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或拍賣；其二，這種交易活動只要取決于買方，占有主動權(quán)的買方必定極力壓低成交價格，以從中獲取利益。2022/12/426北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司3．持續(xù)經(jīng)營價值。持續(xù)經(jīng)營價值是指在持續(xù)經(jīng)營

5．保險價值。保險價值是指可能因危險造成損失的實體項目的重置和（或）重建成本。保險價值是保險單條款中記載或認(rèn)同的某項資產(chǎn)損失或資產(chǎn)群價值的一部分損失。2022/12/427北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司5．保險價值。保險價值是指可能因危險造成損失（一）市場法

市場法也稱市場價格比較法，是指通過比較被評估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場價格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。通過市場法進(jìn)行資產(chǎn)評估，需要滿足兩個最基本的前提條件：其一是需要有一個充分發(fā)育、活躍的資產(chǎn)市場；其二是參照物及其與被評估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料是可搜集到的。資產(chǎn)評估的方法2022/12/428北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司（一）市場法市場法也稱市場價格比較法，是指通（二）成本法

成本法是指在評估資產(chǎn)時按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本扣減其各項損耗價值來確定被評估資產(chǎn)價值的方法。2022/12/429北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司（二）成本法成本法是指在評估資產(chǎn)時按被評估資產(chǎn)評估價值＝資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實體性貶值

-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值或

=重置成本×成新率2022/12/430北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)評估價值或=重置成本×成新率2022/12/重置成本分為復(fù)原重置成本和更新重置成本兩種。

1．復(fù)原重置成本是指采用與評估對象相同的材料、建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計、規(guī)格及技術(shù)等，以現(xiàn)時價格水平重新購建與評估對象相同的全新資產(chǎn)所發(fā)生的費用。

2．更新重置成本是指采用新型材料，現(xiàn)代建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)，新型設(shè)計、規(guī)格和技術(shù)等，以現(xiàn)行價格水平購建與評估對象具有同等功能的全新資產(chǎn)所需的費用。2022/12/431北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司重置成本2022/12/331北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)的實體性貶值資產(chǎn)的實體性貶值亦稱有形損耗，是指資產(chǎn)由于使用及自然力的作用導(dǎo)致的資產(chǎn)的物理性能的損耗或下降而引起的資產(chǎn)的價值損失。資產(chǎn)的功能性貶值資產(chǎn)的功能性貶值，是指由于技術(shù)進(jìn)步引起的資產(chǎn)功能相對落后而造成的資產(chǎn)價值損失。

資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值

資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值，是指由于外部條件的變化引起資產(chǎn)閑置、收益下降等而造成的資產(chǎn)價值損失。2022/12/432北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)的實體性貶值2022/12/332北京岳華德威資產(chǎn)評估有為什么不能直接按照會計學(xué)中的折舊年限估算成新率？第一、折舊是由于損耗決定的，但折舊并不是損耗，折舊是高度政策化了的損耗。第二、折舊年限的確定，資產(chǎn)的維修是為了保證資產(chǎn)正常運轉(zhuǎn)為前提的。第三、折舊年限的確定與評估中成新率確定的基礎(chǔ)——損耗本身具有差異性。第四、在資產(chǎn)評估中，如果一些評估機(jī)構(gòu)和評估人員根據(jù)實地勘察鑒定的結(jié)果，確定的使用年限與折舊年限完全相同，這時當(dāng)然可以采用折舊年限。但這僅僅是偶然性結(jié)果，并不具有必然性。 理論成新率實際成新率綜合成新率成新率反映評估對象的現(xiàn)行價值與其全新狀態(tài)重置價值的比率。通常，成新率的估算方法有以下幾種：2022/12/433北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司為什么不能直接按照會計學(xué)中的折舊年限估算成新率？成新率反映評V：企業(yè)（資產(chǎn)）的價值n：企業(yè)（資產(chǎn)）的壽命Rt：企業(yè)（資產(chǎn)）在t時刻產(chǎn)生的預(yù)期收益流r：預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益流風(fēng)險的折現(xiàn)率收益法的基本思路收益法的基本原理是任何企業(yè)（資產(chǎn)）的價值等于其預(yù)期未來全部預(yù)期收益（經(jīng)濟(jì)收益流）的現(xiàn)值總和。2022/12/434北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本思路收益法的基本原理是任何企業(yè)（資產(chǎn)）的價值等于基本適用前提：以持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)前提。企業(yè)未來收益較為穩(wěn)定,并能夠用貨幣計量。影響企業(yè)未來收益的風(fēng)險可以描述和計量。收益法的適用性2022/12/435北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司基本適用前提：收益法的適用性2022/12/335北京岳華德收益法的適用性（續(xù)）盡管會計利潤表現(xiàn)為虧損，但只要企業(yè)未來具有客觀的現(xiàn)金流量，亦可采用收益法評估。某些高新技術(shù)企業(yè)因其前期研究開發(fā)投入較大，其前期的現(xiàn)金流量可能為負(fù)值，但后期的現(xiàn)金流量可能大增，因此仍然可以采用收益法評估。對于那些折舊數(shù)額較大的資本密集型企業(yè)，可能利潤是負(fù)數(shù)，但不一定沒有經(jīng)營現(xiàn)金流。對收益主要不是依靠有形資產(chǎn)，而是主要源于技術(shù)、管理要素投入的企業(yè)，應(yīng)采用收益法評估。這類企業(yè)一般包括：設(shè)計院、工程咨詢公司等專業(yè)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)及軟件開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司等高新技術(shù)企業(yè)。2022/12/436北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的適用性（續(xù)）盡管會計利潤表現(xiàn)為虧損，但只要企業(yè)未來具收益法的適用性（續(xù)）一般情況：對擁有特種經(jīng)營權(quán)（生產(chǎn)許可證）及實行嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度的企業(yè)，如制藥、金融、證券、保險、高速公路，宜采用收益法評估。對實行壟斷經(jīng)營的部分社會公益性企事業(yè)單位，應(yīng)充分考慮其產(chǎn)品或服務(wù)價格的形成機(jī)制，對其中實行政府定價或政府指導(dǎo)價的企業(yè)，應(yīng)避免對其價值的高估。對某些具有戰(zhàn)略意義但尚無經(jīng)濟(jì)效益企業(yè)投資價值的評估，不宜采用收益法評估。2022/12/437北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的適用性（續(xù)）一般情況：2022/12/337北京岳華收益法的基本要素理論上三大要素預(yù)期收益收益期折現(xiàn)率實際操作中引申為五大要素預(yù)期收益收益期預(yù)測期終值折現(xiàn)率2022/12/438北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素理論上三大要素2022/12/338北京岳華收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）現(xiàn)金流量是企業(yè)價值評估中最常采用的收益額指標(biāo)，收益法評估中采用的現(xiàn)金流量為自由現(xiàn)金流量，根據(jù)現(xiàn)金流量對應(yīng)的主體不同，區(qū)分為：企業(yè)自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量。2022/12/439北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）現(xiàn)金流量是企業(yè)價值評估中最常收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）企業(yè)自由現(xiàn)金流量（也稱投資資本現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFF）由于企業(yè)的全部價值應(yīng)屬于企業(yè)各種權(quán)利要求者，包括股權(quán)資本投資者和債權(quán)人，所以投資資本現(xiàn)金流是所有這些權(quán)利要求者的現(xiàn)金流量的總和，是企業(yè)償還債務(wù)之前的現(xiàn)金流量，它不受企業(yè)負(fù)債比率的影響。但是當(dāng)用加權(quán)平均資本成本作折現(xiàn)率計算企業(yè)價值時，由于資本結(jié)構(gòu)對WACC有影響，在現(xiàn)金流不變的情況下，企業(yè)價值會有所變化。企業(yè)自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷+利息費用×（1－稅率）－資本性支出－凈營運資金變動企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊與攤銷－資本性支出－營運資本追加額2022/12/440北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）企業(yè)自由現(xiàn)金流量（也稱投資資收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）權(quán)益自由現(xiàn)金流量（也稱股權(quán)資本現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFE）權(quán)益資本投資者所擁有的權(quán)利是對該企業(yè)產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的剩余要求權(quán)，即他們擁有企業(yè)在履行了包括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財務(wù)義務(wù)和滿足了再投資需要之后的全部剩余現(xiàn)金流，所以權(quán)益自由現(xiàn)金流就是在除去經(jīng)營費用、本息償還和為保持預(yù)定現(xiàn)金流增長率所需的全部資本性支出之后的現(xiàn)金流。權(quán)益自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運資金變動+負(fù)息債務(wù)的增加（減少）權(quán)益自由現(xiàn)金流量＝凈利潤＋折舊與攤銷－資本性支出－營運資本追加額－債務(wù)本金償還＋新發(fā)行債務(wù)2022/12/441北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）權(quán)益自由現(xiàn)金流量（也稱股權(quán)資收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）利潤凈利潤是一個會計指標(biāo)，凈收益=利潤總額-所得稅，它是從會計核算上得出的企業(yè)所有者擁有和支配的凈收益，但由于會計核算的權(quán)責(zé)發(fā)生制使這個凈收益僅僅為名義上的，其應(yīng)收應(yīng)付等往來款項日后可能會變成處理的對象。另外，不同企業(yè)的折舊政策也會導(dǎo)致凈利潤指標(biāo)在同企業(yè)之間的不可比性，同時，盡管凈利潤名義上為企業(yè)股東所擁有，但為了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，還必須考慮企業(yè)的資本性支出和營運資金的增加額。與現(xiàn)自由現(xiàn)金流的關(guān)系：股權(quán)自由現(xiàn)金流：折舊與攤銷、資本性支出、營運資本追加、負(fù)息債務(wù)的變動企業(yè)自由現(xiàn)金流：折舊與攤銷、資本性支出、營運資本追加、利息費用2022/12/442北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）利潤2022/12/342北收益法的基本要素-收益期收益期有兩種：有限期和無限期。在企業(yè)價值評估中絕大部分情況采用無限期的假設(shè)，實際上企業(yè)持續(xù)經(jīng)營30年到50年以上，從計算值來說，也就相當(dāng)于無限期了。收益為有限期的情況多半是由于法定注冊經(jīng)營期限的問題，這種情況多出現(xiàn)在我國的中外合資企業(yè)或外商獨資企業(yè)中，若采用有限期收益計算，則要考慮企業(yè)的終值，即在企業(yè)有限經(jīng)營期終止時的價值。2022/12/443北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-收益期收益期有兩種：有限期和無限期。202收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期由于大部分企業(yè)的經(jīng)營期限較長或無限期，在實際操作中不可能對收益期內(nèi)所有年份的收益進(jìn)行預(yù)測，因此在實際操作中一般采用分段法將收益期劃分為明確的預(yù)測期和永續(xù)期。

歷史年度

明確的預(yù)測期永續(xù)期

基準(zhǔn)日

收益期2022/12/444北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期由于大部分企業(yè)的經(jīng)營期限較長收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）預(yù)測期的確定會計期間最后期限不應(yīng)在公司達(dá)到均衡狀態(tài)之前最后期限應(yīng)足夠靠后，以便將由于使用簡化方法所引起的評估誤差盡可能減小終值占公司總價值的比重越大，對其預(yù)測越應(yīng)認(rèn)真和慎重。2022/12/445北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/12/345均衡狀態(tài)：任何公司都不可能永遠(yuǎn)獲得超額收益率，在內(nèi)外環(huán)境作用下其投資收益率將逐步向社會平均利潤率回歸；實際的銷售增長應(yīng)接近于一種均衡水平；公司的投資活動應(yīng)趨于減少，公司只對現(xiàn)有生產(chǎn)能力進(jìn)行簡單的更新，常規(guī)的改進(jìn)以及升級；公司的成本結(jié)構(gòu)應(yīng)該基本定型；公司的財務(wù)杠桿接近行業(yè)平均水平；公司的風(fēng)險水平達(dá)到市場平均水平；公司資本的實際收益率應(yīng)接近于恒定不變。收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/12/446北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司均衡狀態(tài)：收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/1收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期下列企業(yè)的預(yù)測期需要特別考慮稅收優(yōu)惠周期性波動的企業(yè)。對周期性行業(yè)，持續(xù)經(jīng)營價值應(yīng)能夠反映在長期中平均的經(jīng)營條件，可將預(yù)測期延長，使它超過目前所處的商業(yè)周期增長率高的行業(yè)或公司，可能需要較長的時間達(dá)均衡狀態(tài)，因此預(yù)測期相對要長些迅速成長或剛經(jīng)歷重大變動的企業(yè)多業(yè)務(wù)且不在同一時間達(dá)到均衡狀態(tài)的公司，有兩種選擇：延長預(yù)測期，直到公司的各項業(yè)務(wù)都常態(tài)增長；將各個業(yè)務(wù)分別獨立進(jìn)行評估。2022/12/447北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期下列企業(yè)的預(yù)測期需要特別考慮收益法的基本要素-終值

終值（永續(xù)價值）Gordon模式收益期為無限期時，以企業(yè)處于均衡狀態(tài)下的永續(xù)價值作為終值清算模式收益期為有限時，以終止經(jīng)營時資產(chǎn)清算價值的現(xiàn)值作為終值2022/12/448北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-終值終值（永續(xù)價值）2022/12/3收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率折現(xiàn)率就是將未來有限期的預(yù)期收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值的比率，是收益法中一個重要參數(shù)。它反映企業(yè)未來收益的投資回報率，也反映了獲得這個未來預(yù)期收益的風(fēng)險程度。資本化率是將穩(wěn)定的永續(xù)收益還原為現(xiàn)行的資本化價值的一個指標(biāo)，是將未來無限期的收益還原。折現(xiàn)率用于有限期的預(yù)期收益的還原，資本化率則適用于永續(xù)年金的還原。當(dāng)預(yù)測的各年收益相等，而計算期為無限時，可用資本化率作為折現(xiàn)率。一般公式：折現(xiàn)率=無風(fēng)險利率+通貨膨脹率+風(fēng)險報酬率2022/12/449北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率折現(xiàn)率就是將未來有限期的預(yù)收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（續(xù)）一般來說確定折現(xiàn)率有如下原則：（1） 折現(xiàn)率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率，折現(xiàn)率肯定不低于無風(fēng)險報酬率；（2） 折現(xiàn)率必須與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益相匹配；（3） 企業(yè)評估的折現(xiàn)率與行業(yè)平均回報率有一定的關(guān)聯(lián)；（4） 折現(xiàn)率的確定沒有固有的原則和程序，完全要根據(jù)被評估企業(yè)的實際情況，考慮分析的因素越多，越全面，則推導(dǎo)出來的結(jié)果就越理想；2022/12/450北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（續(xù)）一般來說確定折現(xiàn)率有收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率國際上常用的確定折現(xiàn)率的方法：（1）資本資產(chǎn)定價值模型（CAPM）（2）加權(quán)平均資本成本模型（WACC）2022/12/451北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率國際上常用的確定折現(xiàn)率的方收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率資本資產(chǎn)定價值模型（CAPM模型）:權(quán)益資本成本

Rf

：無風(fēng)險收益率

E(Rm)：整個證券市場組合的預(yù)期收益率

[E(Rm)-Rf]：市場風(fēng)險溢價

β：系數(shù)

△r：風(fēng)險調(diào)整是較為成熟的風(fēng)險度量模型，是用不可分散化的方差來度量風(fēng)險，并將風(fēng)險與預(yù)期收益聯(lián)系起來，任何不可分散化的風(fēng)險都可以用β值來描述。2022/12/452北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率資本資產(chǎn)定價值模型（CAP收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率權(quán)益資本成本的確定：（1）計算無風(fēng)險利率:中長期國債的利率、中長期國債的到期收益率（2）確定市場風(fēng)險溢價根據(jù)公開公布的資本市場收益率、研究機(jī)構(gòu)的研究成果（3）計算具有被評估企業(yè)目標(biāo)財務(wù)杠桿系數(shù)的β系數(shù)（4）確定企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)2022/12/453北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率權(quán)益資本成本的確定：202收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（2）確定市場風(fēng)險溢價是在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上計算出的，在觀測時期內(nèi)股票的平均收益率與風(fēng)險證券平均收益率的差額，即[E(Rm)-Rf]，目前國內(nèi)一般將其視為一個整體，一個大體固定的數(shù)值。決定風(fēng)險溢價收益率的因素：宏觀經(jīng)濟(jì)的波動程度：波動越大風(fēng)險溢價率越高，新興市場由于發(fā)展速度較快，系統(tǒng)風(fēng)險較高，風(fēng)險溢價高于發(fā)達(dá)國家的市場政治風(fēng)險：政治不穩(wěn)定會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險溢價收益率較高市場結(jié)構(gòu)：上市公司普遍規(guī)模較小而且風(fēng)險較大，則該股票市場的風(fēng)險溢價收益率較大。2022/12/454北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（2）確定市場風(fēng)險溢價20收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（3）計算具有被評估企業(yè)目標(biāo)財務(wù)杠桿系數(shù)的β系數(shù)上市公司對股票收益率(Rl)與市場收益率(

Rm)進(jìn)行回歸分析

Rl=a+bRm,

其中回歸曲線的斜率b=cov（RlRm）/σ2m即為β系數(shù)非上市公司一般采用可比公司法，即利用與該公司經(jīng)營風(fēng)險和杠桿比率都具有可比性公司的β值，而后利用β值與杠桿比率的關(guān)系得出被評估公司的β值2022/12/455北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（3）計算具有被評估企業(yè)目收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用（續(xù)）β系數(shù)的含義：反映投資人承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險的程度影響因素：收入波動性：周期性公司、競爭性公司、規(guī)模大小經(jīng)營杠桿：固定成本越高，經(jīng)營杠桿越高則β越大財務(wù)杠桿：財務(wù)杠桿越高，利息費用越高則β越大異常情況的影響：重組、停牌、新股2022/12/456北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用（續(xù)）β系數(shù)的含義：2022/1收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（4）確定企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)企業(yè)規(guī)模企業(yè)所處經(jīng)營階段歷史經(jīng)營狀況企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險主要產(chǎn)品所處發(fā)展階段企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和地區(qū)的分布企業(yè)內(nèi)部管理及控制機(jī)制管理人員的經(jīng)驗和資歷對主要客戶及供應(yīng)商的依賴其他2022/12/457北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率（4）確定企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率加權(quán)平均資本成本（WACC）加權(quán)平均資本成本是公司全部資本的成本，是建立在各資本元素市場價值的基礎(chǔ)之上。相關(guān)因素：

(1)資本結(jié)構(gòu)

(2)債務(wù)成本

(3)所得稅率

(4)權(quán)益資本成本2022/12/458北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率加權(quán)平均資本成本（WACC收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（Wd/We）按照市場價值計算的公司長期的目標(biāo)權(quán)重確定公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，而非現(xiàn)行資本結(jié)構(gòu)，可綜合采用以下三種方法：

(1)估算以現(xiàn)行市值為基礎(chǔ)的公司資本結(jié)構(gòu)，循環(huán)推導(dǎo)考察可比公司的資本結(jié)構(gòu)

(2)考察管理層明確的和不明確的籌資方法及其對目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的影響

(3)參考可比公司的資本結(jié)構(gòu)2022/12/459北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-折現(xiàn)率與資本化率2022/12/359北京收益法的基本要素（續(xù)）各類現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率等的對應(yīng)關(guān)系注：這里的總資產(chǎn)非資產(chǎn)負(fù)債表中總資產(chǎn)概念，總資產(chǎn)扣除非經(jīng)營資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)及非負(fù)息負(fù)債后的價值2022/12/460北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素（續(xù)）各類現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率等的對應(yīng)關(guān)系20收益法的基本要素（續(xù)）資本支出、營運資本增加FCFFFCFE營業(yè)現(xiàn)金流償還債務(wù)支付利息企業(yè)自由現(xiàn)金流再投資留存收益權(quán)益自由現(xiàn)金流紅利DIV投資需要債權(quán)人再投資需要負(fù)債價值所有投資者股東股東企業(yè)價值權(quán)益價值2022/12/461北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素（續(xù)）資本支出、FCFFFCFE收益法的基本要素（續(xù)）營業(yè)現(xiàn)金流=凈利潤+折舊與攤銷

=息稅前利潤（1-稅率）-利息費用（1-稅率）

+折舊與攤銷企業(yè)自由現(xiàn)金流=營業(yè)現(xiàn)金流+利息費用（1-稅率）

–資本性支出-營運資本股權(quán)自由現(xiàn)金流=企業(yè)自由現(xiàn)金流-償還債務(wù)及支付利息紅利=股權(quán)自由現(xiàn)金流-留存收益-轉(zhuǎn)增資本2022/12/462北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素（續(xù)）2022/12/362北京岳華德威資產(chǎn)一個企業(yè)改制設(shè)立股份公司的案例2022/12/463北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司一個企業(yè)改制設(shè)立股份公司的案例2022/12/363北京岳華資產(chǎn)評估與審計的區(qū)別與聯(lián)系先審后評審計強(qiáng)調(diào)是否按照準(zhǔn)則公允反映，評估強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)價值應(yīng)為多少要區(qū)分審計調(diào)整與評估增減值評估減值與資產(chǎn)減值2022/12/464北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)評估與審計的區(qū)別與聯(lián)系2022/12/364北京岳華德威重組基準(zhǔn)日審計評估基準(zhǔn)日審計公司設(shè)立日審計上市日審計2022/12/465北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司重組基準(zhǔn)日評估基準(zhǔn)日公司設(shè)立日上市日2022/12/365北審計主要是為了：清查財產(chǎn)資產(chǎn)的可回收性？帳實不符？資產(chǎn)成本的完整？核實債務(wù)未入帳債務(wù)（與資產(chǎn)匹配）？或有及表外事項？應(yīng)轉(zhuǎn)入收入債務(wù)？2022/12/466北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司審計主要是為了：2022/12/366北京岳華德威資產(chǎn)評估有審計調(diào)整包括：會計差錯更正會計政策變更準(zhǔn)則差異政策改變會計估計變更評估是價值確定可能會有商譽（割差法）2022/12/467北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司評估是2022/12/367北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司評估增減值一般包括：固定資產(chǎn)存貨的增值無形資產(chǎn)等評估增減值一般不包括：存貨的減值負(fù)債項目2022/12/468北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司2022/12/368北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司區(qū)分審計調(diào)整與評估增減值的必要性會計處理不同歷史報表VS評估基準(zhǔn)日損益VS資本公積無需稅務(wù)批準(zhǔn)VS需稅務(wù)批準(zhǔn)后續(xù)影響不同直接調(diào)整帳目VS做備查帳2022/12/469北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司2022/12/369北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司評估減值與資產(chǎn)減值評估減值評估值（重置成本等）低于帳面價值部分資產(chǎn)減值可收回金額低于帳面價值部分可收回金額=高者 （公允價值-處置費用）

資產(chǎn)預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值2022/12/470北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司2022/12/370北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)評估與公允價值計量2005年2月，國際評估準(zhǔn)則委員會出版了第七版國際評估準(zhǔn)則。與上一版本相比，第七版國際評估準(zhǔn)則的一項重要變動就是適應(yīng)2004年國際會計準(zhǔn)則的修訂，對相關(guān)國際評估準(zhǔn)則，主要是國際評估應(yīng)用指南1（以財務(wù)報告為目的的評估）和評估指南8（以財務(wù)報告為目的的評估業(yè)務(wù)中的成本法），作出了修訂。2007年7月，國際評估準(zhǔn)則委員會最新出版了第八版國際評估準(zhǔn)則，前述相關(guān)部分與第七版內(nèi)容基本相近；同時，發(fā)布了《以財務(wù)報告為目的的無形資產(chǎn)評估指南》討論文件。2006年9月，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）發(fā)布的157號公告《公允價值計量》，在一定程度上具有規(guī)范公允價值計量操作的性質(zhì)。2006年2月，我國頒布《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，全面引入公允價值計量2007年11月，我國頒布《以財務(wù)報告為目的的評估指南》2022/12/471北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)評估與公允價值計量2005年2月，國際評估準(zhǔn)則委員會出版為財務(wù)報告服務(wù)的范圍（一）開展與價值估算相關(guān)的議定程序，以協(xié)助企業(yè)判斷與資產(chǎn)和負(fù)債價值相關(guān)的參數(shù)、特征等，主要包括：1．估算或測算資產(chǎn)的復(fù)原或更新重置成本；2．協(xié)助企業(yè)判斷、確定資產(chǎn)使用年限、尚可使用年限、實物狀態(tài)、質(zhì)量等參數(shù)、特征，以及驗證資產(chǎn)的真實存在性；3．協(xié)助企業(yè)確定、判斷資產(chǎn)獲利能力和預(yù)測資產(chǎn)的未來收益；4．執(zhí)行與負(fù)債價值有關(guān)的議定程序。（二）協(xié)助企業(yè)管理層對能否持續(xù)可靠地取得公允價值做出合理的評價。2022/12/472北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司為財務(wù)報告服務(wù)的范圍（一）開展與價值估算相關(guān)的議定程序，以協(xié)第一類是企業(yè)合并時的業(yè)務(wù)。企業(yè)兼并以后對于收購者編制合并報告時，要對被收購企業(yè)所對應(yīng)的可辨別的資產(chǎn)及負(fù)債，包括無形資產(chǎn)跟或有負(fù)債等等具體項目的評估，把它放到合并報告當(dāng)中。第二類是資產(chǎn)減值測試的業(yè)務(wù)。相對應(yīng)新會計準(zhǔn)則減值測試的規(guī)定，因為經(jīng)修改后商譽不再攤銷，而是每年要進(jìn)行減值測試，還有一些或沒有確定的無形資產(chǎn)也要是要進(jìn)行減值測試的。在資產(chǎn)減值測試項下有很多資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)等等的每一樣資產(chǎn)都有可能在出現(xiàn)減值跡象的時候，要進(jìn)行測試。減值測試方面采用的價值類型是可回收價值、在用價值、公允價值減去處置費用。第三類是金融工具評估業(yè)務(wù)。第四類是資產(chǎn)重估的業(yè)務(wù)。這在國際上是比較多的，但固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)重估模式這次沒有引進(jìn)到中國。投資性房地產(chǎn)重估也是一塊，但在國內(nèi)只是有限的使用。2022/12/473北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司第一類是企業(yè)合并時的業(yè)務(wù)。企業(yè)兼并以后對于收購者編制合并報告公允價值的三個層次同樣的資產(chǎn)在活躍市場中的報價同類資產(chǎn)在活躍市場中的報價第一層級第二層級第三層級a.b.c.d.除市場報價以外的其他參數(shù)通過主要來源于可觀察的市場信息計算而得的參數(shù)不可觀察的輸入(基于報告主體自身的假設(shè))同樣或同類資產(chǎn)在非活躍市場的報價可觀察的輸入不可觀察的輸入2022/12/474北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司公允價值的三個層次同樣的資產(chǎn)在活躍市場中的報價同類資產(chǎn)在活躍評估方法與公允價值層次市場法成本法收益法評估價值=市場價格或基于參考公司/交易案例乘數(shù)評估價值=更新或復(fù)原重置成本–各項貶值評估價值=基于資產(chǎn)所有權(quán)而產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流或成本節(jié)省現(xiàn)金流的現(xiàn)值直接現(xiàn)金流折現(xiàn)法許可權(quán)使用費節(jié)省法增量收益法多期超額收益法(“MEEM“)可比案例市場法活躍市場中的市價復(fù)原重置成本法更新重置成本法評估方法2022/12/475北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司評估方法與公允價值層次市場法成本法收益法評估價值評估價值評PPA2022/12/476北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司PPA2022/12/376北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司商譽根據(jù)以前的會計準(zhǔn)則規(guī)定，對商譽進(jìn)行攤銷總價值商標(biāo)(不確定年限)商譽(不確定年限)20062007200820092010201120122013更多的不確定性、更富有彈性?更透明總價值根據(jù)新的會計準(zhǔn)則規(guī)定，對無形資產(chǎn)進(jìn)行攤銷客戶

技術(shù)關(guān)系

(確定年限)(確定年限)2022/12/477北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司商譽根據(jù)以前的會計準(zhǔn)則規(guī)定，對商譽進(jìn)行攤銷總價值商標(biāo)(不確2022/12/478北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司2022/12/378北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司PPA的案例商譽減值測試案例2022/12/479北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司PPA的案例2022/12/379北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公

企業(yè)改制重組中的資產(chǎn)評估

岳華德威資產(chǎn)評估公司季珉總裁2022/12/480北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司

企業(yè)改制重組中的資產(chǎn)評估岳華德威資產(chǎn)評估公司2022/1季珉，管理學(xué)博士，岳華德威資產(chǎn)評估公司總裁。中國注冊資產(chǎn)評估師，中國注冊土地估價師，保險公估人，高級經(jīng)濟(jì)師。中國資產(chǎn)評估協(xié)會企業(yè)價值評估委員會委員、中國資產(chǎn)評估協(xié)會職業(yè)責(zé)任鑒定委員會委員、中國資產(chǎn)評估協(xié)會女評估師委員會委員、中國資產(chǎn)評估準(zhǔn)則專家咨詢組成員，參與了報告準(zhǔn)則、價值類型準(zhǔn)則、機(jī)器設(shè)備準(zhǔn)則、工作底稿準(zhǔn)則的起草工作。2007年當(dāng)選全國十佳青年評估師。2022/12/481北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司季珉，管理學(xué)博士，岳華德威資產(chǎn)評估公司總裁。中國注冊資產(chǎn)評估主要內(nèi)容企業(yè)改制重組中涉及的評估業(yè)務(wù)資產(chǎn)評估的基本原理與方法資產(chǎn)評估與審計的區(qū)別與聯(lián)系資產(chǎn)評估與公允價值計量2022/12/482北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司主要內(nèi)容企業(yè)改制重組中涉及的評估業(yè)務(wù)2022/12/33北京一、改制重組中涉及的評估業(yè)務(wù)

1、設(shè)立股份公司－－公司法

2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)出售－－財政部、國資委及證監(jiān)會相關(guān)法規(guī)與規(guī)章

3、為財務(wù)報告服務(wù)－－會計準(zhǔn)則2022/12/483北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司一、改制重組中涉及的評估業(yè)務(wù)1、設(shè)立股涉及評估的法律法規(guī)依據(jù)法律《公司法》行政法規(guī)《上市公司監(jiān)督管理條例》部門規(guī)章《上市公司收購管理辦法》配套特殊規(guī)定《上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等自律規(guī)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購、吸收合并、分立等管理辦法披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則《證券法》2022/12/484北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司涉及評估的法律法規(guī)依據(jù)法律《公司法》行政法規(guī)《上市公司監(jiān)督管涉及國有資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》(國資委令第12號）（2005年）《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理工作有關(guān)問題的通知》（國資產(chǎn)權(quán)[2006]274號）財政部與國資委的分工2022/12/485北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司涉及國有資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》(國資國資委相關(guān)規(guī)定中涉及評估的要點：應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為可不進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為資產(chǎn)評估委托方聘請的評估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)2022/12/486北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司國資委相關(guān)規(guī)定中涉及評估的要點：應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為202應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為

整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股份有限公司；以非貨幣資產(chǎn)對外投資；合并、分立、破產(chǎn)、解散；非上市公司國有股東股權(quán)比例變動；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換；應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為2022/12/487北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為

整體或者部分改建為有限責(zé)任公司或者股

整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國有單位；以非貨幣資產(chǎn)償還債務(wù)；資產(chǎn)涉訟；收購非國有單位的資產(chǎn)；接受非國有單位以非貨幣資產(chǎn)出資；接受非國有單位以非貨幣資產(chǎn)抵債；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他需要進(jìn)行資產(chǎn)評估的事項。2022/12/488北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司整體資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)租賃給非國有單位；2022/12可以不進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為

經(jīng)各級人民政府或其國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，對企業(yè)整體或者部分資產(chǎn)實施無償劃轉(zhuǎn)；國有獨資企業(yè)與其下屬獨資企業(yè)（事業(yè)單位）之間或其下屬獨資企業(yè)（事業(yè)單位）之間的合并、資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）置換和無償劃轉(zhuǎn)。2022/12/489北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司可以不進(jìn)行資產(chǎn)評估的行為

經(jīng)各級人民政府或其國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委托關(guān)系

應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估。(12號令)經(jīng)濟(jì)行為事項涉及的評估對象屬于企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)范圍的，由企業(yè)委托；經(jīng)濟(jì)行為事項涉及的評估對象屬于企業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資人權(quán)利的，按照產(chǎn)權(quán)關(guān)系，由企業(yè)的出資人委托。企業(yè)接受非國有資產(chǎn)等涉及非國有資產(chǎn)評估的，一般由接受非國有資產(chǎn)的企業(yè)委托。（274號文）2022/12/490北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司委托關(guān)系

應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)權(quán)持有單位委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)聘請的評估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)

遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章以及企業(yè)國有資產(chǎn)評估的政策規(guī)定，嚴(yán)格履行法定職責(zé)，近3年內(nèi)沒有違法、違規(guī)記錄；具有與評估對象相適應(yīng)的資質(zhì)條件；具有與評估對象相適應(yīng)的專業(yè)人員和專業(yè)特長；與企業(yè)負(fù)責(zé)人無經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系；未向同一經(jīng)濟(jì)行為提供審計業(yè)務(wù)服務(wù)。具備與評估對象相適應(yīng)的資質(zhì)條件（涉及上市公司的資產(chǎn)評估必須聘請有證券職業(yè)資格的評估、審計機(jī)構(gòu)）2022/12/491北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司聘請的評估機(jī)構(gòu)須具備的資質(zhì)遵守國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章以及（一）資產(chǎn)評估的涵義

資產(chǎn)評估是指通過對資產(chǎn)某一時點價值的估算，從而確定其價值的經(jīng)濟(jì)活動。具體來說，資產(chǎn)評估是指專門機(jī)構(gòu)和人員，依據(jù)國家規(guī)定和有關(guān)資料，根據(jù)特定的目的，遵循適用的原則，選擇適當(dāng)?shù)膬r值類型，按照法定的程序，運用科學(xué)的方法，對資產(chǎn)價值進(jìn)行評定和估算的過程。資產(chǎn)評估的特點2022/12/492北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司（一）資產(chǎn)評估的涵義資產(chǎn)評估的特點2022/◎資產(chǎn)評估的主體◎資產(chǎn)評估的客體◎資產(chǎn)評估的特定目的◎資產(chǎn)評估的程序◎資產(chǎn)評估的價值類型◎資產(chǎn)評估的方法2022/12/493北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司◎資產(chǎn)評估的主體◎資產(chǎn)評估的客體◎資產(chǎn)評估的特定目的◎資產(chǎn)評《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則－基本準(zhǔn)則》中資產(chǎn)評估定義：是指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對評估對象在評估基準(zhǔn)日特定目的下的價值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

2022/12/494北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則－基本準(zhǔn)則》中資產(chǎn)評估定義：是評估學(xué)對資產(chǎn)的定義在《國際評估準(zhǔn)則》和美國的《專業(yè)評估實務(wù)統(tǒng)一準(zhǔn)則》（USPAP）中，雖然沒有直接給出評估中資產(chǎn)的定義，但都對評估中的資產(chǎn)與會計學(xué)中的資產(chǎn)進(jìn)行了比較，并明確其差異性。《國際評估準(zhǔn)則》中指出：會計術(shù)語與評估師常用的術(shù)語存在一些差別?！瓘募夹g(shù)上說，被評估的對象是資產(chǎn)的所有權(quán)或“所有者的權(quán)利”，而不是有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)本身。 2022/12/495北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司評估學(xué)對資產(chǎn)的定義2022/12/316北京岳華德威資產(chǎn)評估1．資產(chǎn)的涵義作為資產(chǎn)評估對象的資產(chǎn)，與作為會計對象的資產(chǎn)，其涵義是不同的。一般可以從以下三個方面理解：

2022/12/496北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司1．資產(chǎn)的涵義2022/12/317北京岳華德威資產(chǎn)評估有限資產(chǎn)是一種權(quán)利

面對不同類型和形態(tài)的資產(chǎn)，要估算其價值，首先應(yīng)判斷其價值的前提。正如美國人約翰·阿利柯主編的《機(jī)器設(shè)備價值評估》中所論述的：“……評估人員其實并不評估資產(chǎn)本身，評估人員評估的是所有權(quán)范圍內(nèi)各項權(quán)利的價值?！薄耙虼耍瑱C(jī)器設(shè)備本身不是資產(chǎn)，所有權(quán)帶來的權(quán)利才構(gòu)成資產(chǎn)”。在《國際評估準(zhǔn)則》中，資產(chǎn)是一個法律概念區(qū)別于會計原則所考慮的資產(chǎn)概念，并認(rèn)為：從技術(shù)上說，被評估的對象是資產(chǎn)的所有權(quán)或所有者的權(quán)利，而不是有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)本身?？梢?，同樣的資產(chǎn)載體，其權(quán)利是不同的。2022/12/497北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)是一種權(quán)利2022/12/318北京岳華德威資產(chǎn)評估有限

評估者評估的不是資產(chǎn)本身，而是其某種權(quán)利。在評估師看來，籠統(tǒng)地說明某項資產(chǎn)的評估值是缺乏依據(jù)的。諸如商標(biāo)權(quán)的評估，其所有權(quán)價值和許可使用權(quán)價值是不同的。再如最近幾年進(jìn)行的有關(guān)資產(chǎn)評估，涉及到地質(zhì)礦藏、森林、旅游資源等。實際上，若要準(zhǔn)確地評估出這些資源的價值是不容易的，甚至是做不到的。評估者要評估的不是這些資源本身，而應(yīng)是這些資源的權(quán)利。因此，評估者面對的是各類具體的資源，評估的實際上是礦業(yè)權(quán)或特許經(jīng)營權(quán)等，這樣的評估也就有針對性，評估過程也簡化了。2022/12/498北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司評估者評估的不是資產(chǎn)本身，而是其資產(chǎn)是一種獲利能力

判斷和評估一項財產(chǎn)是否是資產(chǎn)，其價值如何，首要的是判斷其是否具有獲利能力。如果不具備獲利能力，也就不具備資產(chǎn)的特征，也就無所謂價值的存在。資產(chǎn)的價值是由資產(chǎn)具有的獲利能力決定的，不是評估人員評估出來的。評估人員只是采用適當(dāng)?shù)姆椒▽⑵鋬r值反映出來。

2022/12/499北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)是一種獲利能力2022/12/320北京岳華德威資產(chǎn)評估資產(chǎn)必須為一主體所擁有和支配

資產(chǎn)作為具有獲利能力的權(quán)利，必須有其擁有和支配的主體，權(quán)屬問題也是資產(chǎn)的本質(zhì)內(nèi)容。權(quán)屬模糊不清，就無法界定資產(chǎn)，也就無從估算其價值。2022/12/4100北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)必須為一主體所擁有和支配2022/12/321北京岳華德資產(chǎn)的類別——存在形態(tài)（有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）——是否具有綜合獲利能力（單項資產(chǎn)和整體資產(chǎn)）——能否獨立存在（可確指資產(chǎn)和不可確指的資產(chǎn)）——按流動性（短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)）2022/12/4101北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)的類別——存在形態(tài)（有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）——是否具有綜合資產(chǎn)評估的價值類型價值類型是影響和決定資產(chǎn)評估價值的重要因素。資產(chǎn)評估價值是某項資產(chǎn)在特定條件下的價值表現(xiàn)，其價值涵義不同，結(jié)果也不一樣。2022/12/4102北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)評估的價值類型價值類型是影響和決定資產(chǎn)評估價值的重要因素

價值類型劃分為（典型）市場價值和非典型市場價值?！秶H評估準(zhǔn)則》中，市場價值定義為：自愿買方與自愿賣方在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場營銷之后所達(dá)成的公平交易中某項資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價值估計數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。2022/12/4103北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司價值類型劃分為（典型）市場價值和非典型市場價根據(jù)《國際評估準(zhǔn)則》、《專業(yè)評估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》（美國）以及國外有關(guān)資產(chǎn)評估論著，非典型市場價值的類型和定義可以概括為以下幾種：

1．在用價值。在用價值是指特定資產(chǎn)在特定用途下對特定使用者的價值，該價值類型重點反映了作為企業(yè)組成部分的特定資產(chǎn)對其所屬企業(yè)能夠帶來的價值，而并不考慮該資產(chǎn)的最佳用途或資產(chǎn)變現(xiàn)所能實現(xiàn)的價值量。（資產(chǎn)對于企業(yè)和資產(chǎn)對于市場是不同的。）

2．投資價值。投資價值是指資產(chǎn)對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類投資者所具有的價值。這一概念將特定的資產(chǎn)與具有明確投資目標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)的特定投資者或某一類投資者結(jié)合起來。2022/12/4104北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司根據(jù)《國際評估準(zhǔn)則》、《專業(yè)評估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則

3．持續(xù)經(jīng)營價值。持續(xù)經(jīng)營價值是指在持續(xù)經(jīng)營條件下公司的價值。持續(xù)經(jīng)營價值假設(shè)現(xiàn)有資產(chǎn)將被用于產(chǎn)生未來現(xiàn)金流并且不會被出賣。投資者考慮持續(xù)經(jīng)營價值，并將它與生產(chǎn)終止時的資產(chǎn)價值對比。如果持續(xù)經(jīng)營價值超過生產(chǎn)終止時的生產(chǎn)價值，那么進(jìn)行經(jīng)營是有意義的。

4．清算價格。清算價格是指在非公開市場上限制拍賣的價格。清算價格一般低于現(xiàn)行市場價格，這是由市場供求狀況決定的。其一，因經(jīng)營失利而導(dǎo)致破產(chǎn)的企業(yè)，必然會急于將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或拍賣；其二，這種交易活動只要取決于買方，占有主動權(quán)的買方必定極力壓低成交價格，以從中獲取利益。2022/12/4105北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司3．持續(xù)經(jīng)營價值。持續(xù)經(jīng)營價值是指在持續(xù)經(jīng)營

5．保險價值。保險價值是指可能因危險造成損失的實體項目的重置和（或）重建成本。保險價值是保險單條款中記載或認(rèn)同的某項資產(chǎn)損失或資產(chǎn)群價值的一部分損失。2022/12/4106北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司5．保險價值。保險價值是指可能因危險造成損失（一）市場法

市場法也稱市場價格比較法，是指通過比較被評估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場價格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。通過市場法進(jìn)行資產(chǎn)評估，需要滿足兩個最基本的前提條件：其一是需要有一個充分發(fā)育、活躍的資產(chǎn)市場；其二是參照物及其與被評估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料是可搜集到的。資產(chǎn)評估的方法2022/12/4107北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司（一）市場法市場法也稱市場價格比較法，是指通（二）成本法

成本法是指在評估資產(chǎn)時按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本扣減其各項損耗價值來確定被評估資產(chǎn)價值的方法。2022/12/4108北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司（二）成本法成本法是指在評估資產(chǎn)時按被評估資產(chǎn)評估價值＝資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實體性貶值

-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值或

=重置成本×成新率2022/12/4109北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)評估價值或=重置成本×成新率2022/12/重置成本分為復(fù)原重置成本和更新重置成本兩種。

1．復(fù)原重置成本是指采用與評估對象相同的材料、建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計、規(guī)格及技術(shù)等，以現(xiàn)時價格水平重新購建與評估對象相同的全新資產(chǎn)所發(fā)生的費用。

2．更新重置成本是指采用新型材料，現(xiàn)代建筑或制造標(biāo)準(zhǔn)，新型設(shè)計、規(guī)格和技術(shù)等，以現(xiàn)行價格水平購建與評估對象具有同等功能的全新資產(chǎn)所需的費用。2022/12/4110北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司重置成本2022/12/331北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)的實體性貶值資產(chǎn)的實體性貶值亦稱有形損耗，是指資產(chǎn)由于使用及自然力的作用導(dǎo)致的資產(chǎn)的物理性能的損耗或下降而引起的資產(chǎn)的價值損失。資產(chǎn)的功能性貶值資產(chǎn)的功能性貶值，是指由于技術(shù)進(jìn)步引起的資產(chǎn)功能相對落后而造成的資產(chǎn)價值損失。

資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值

資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值，是指由于外部條件的變化引起資產(chǎn)閑置、收益下降等而造成的資產(chǎn)價值損失。2022/12/4111北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)的實體性貶值2022/12/332北京岳華德威資產(chǎn)評估有為什么不能直接按照會計學(xué)中的折舊年限估算成新率？第一、折舊是由于損耗決定的，但折舊并不是損耗，折舊是高度政策化了的損耗。第二、折舊年限的確定，資產(chǎn)的維修是為了保證資產(chǎn)正常運轉(zhuǎn)為前提的。第三、折舊年限的確定與評估中成新率確定的基礎(chǔ)——損耗本身具有差異性。第四、在資產(chǎn)評估中，如果一些評估機(jī)構(gòu)和評估人員根據(jù)實地勘察鑒定的結(jié)果，確定的使用年限與折舊年限完全相同，這時當(dāng)然可以采用折舊年限。但這僅僅是偶然性結(jié)果，并不具有必然性。 理論成新率實際成新率綜合成新率成新率反映評估對象的現(xiàn)行價值與其全新狀態(tài)重置價值的比率。通常，成新率的估算方法有以下幾種：2022/12/4112北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司為什么不能直接按照會計學(xué)中的折舊年限估算成新率？成新率反映評V：企業(yè)（資產(chǎn)）的價值n：企業(yè)（資產(chǎn)）的壽命Rt：企業(yè)（資產(chǎn)）在t時刻產(chǎn)生的預(yù)期收益流r：預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益流風(fēng)險的折現(xiàn)率收益法的基本思路收益法的基本原理是任何企業(yè)（資產(chǎn)）的價值等于其預(yù)期未來全部預(yù)期收益（經(jīng)濟(jì)收益流）的現(xiàn)值總和。2022/12/4113北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本思路收益法的基本原理是任何企業(yè)（資產(chǎn)）的價值等于基本適用前提：以持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)前提。企業(yè)未來收益較為穩(wěn)定,并能夠用貨幣計量。影響企業(yè)未來收益的風(fēng)險可以描述和計量。收益法的適用性2022/12/4114北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司基本適用前提：收益法的適用性2022/12/335北京岳華德收益法的適用性（續(xù)）盡管會計利潤表現(xiàn)為虧損，但只要企業(yè)未來具有客觀的現(xiàn)金流量，亦可采用收益法評估。某些高新技術(shù)企業(yè)因其前期研究開發(fā)投入較大，其前期的現(xiàn)金流量可能為負(fù)值，但后期的現(xiàn)金流量可能大增，因此仍然可以采用收益法評估。對于那些折舊數(shù)額較大的資本密集型企業(yè)，可能利潤是負(fù)數(shù)，但不一定沒有經(jīng)營現(xiàn)金流。對收益主要不是依靠有形資產(chǎn)，而是主要源于技術(shù)、管理要素投入的企業(yè)，應(yīng)采用收益法評估。這類企業(yè)一般包括：設(shè)計院、工程咨詢公司等專業(yè)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)及軟件開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司等高新技術(shù)企業(yè)。2022/12/4115北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的適用性（續(xù)）盡管會計利潤表現(xiàn)為虧損，但只要企業(yè)未來具收益法的適用性（續(xù)）一般情況：對擁有特種經(jīng)營權(quán)（生產(chǎn)許可證）及實行嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度的企業(yè)，如制藥、金融、證券、保險、高速公路，宜采用收益法評估。對實行壟斷經(jīng)營的部分社會公益性企事業(yè)單位，應(yīng)充分考慮其產(chǎn)品或服務(wù)價格的形成機(jī)制，對其中實行政府定價或政府指導(dǎo)價的企業(yè)，應(yīng)避免對其價值的高估。對某些具有戰(zhàn)略意義但尚無經(jīng)濟(jì)效益企業(yè)投資價值的評估，不宜采用收益法評估。2022/12/4116北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的適用性（續(xù)）一般情況：2022/12/337北京岳華收益法的基本要素理論上三大要素預(yù)期收益收益期折現(xiàn)率實際操作中引申為五大要素預(yù)期收益收益期預(yù)測期終值折現(xiàn)率2022/12/4117北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素理論上三大要素2022/12/338北京岳華收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）現(xiàn)金流量是企業(yè)價值評估中最常采用的收益額指標(biāo)，收益法評估中采用的現(xiàn)金流量為自由現(xiàn)金流量，根據(jù)現(xiàn)金流量對應(yīng)的主體不同，區(qū)分為：企業(yè)自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量。2022/12/4118北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）現(xiàn)金流量是企業(yè)價值評估中最常收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）企業(yè)自由現(xiàn)金流量（也稱投資資本現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFF）由于企業(yè)的全部價值應(yīng)屬于企業(yè)各種權(quán)利要求者，包括股權(quán)資本投資者和債權(quán)人，所以投資資本現(xiàn)金流是所有這些權(quán)利要求者的現(xiàn)金流量的總和，是企業(yè)償還債務(wù)之前的現(xiàn)金流量，它不受企業(yè)負(fù)債比率的影響。但是當(dāng)用加權(quán)平均資本成本作折現(xiàn)率計算企業(yè)價值時，由于資本結(jié)構(gòu)對WACC有影響，在現(xiàn)金流不變的情況下，企業(yè)價值會有所變化。企業(yè)自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷+利息費用×（1－稅率）－資本性支出－凈營運資金變動企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤×（1－稅率）＋折舊與攤銷－資本性支出－營運資本追加額2022/12/4119北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）企業(yè)自由現(xiàn)金流量（也稱投資資收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）權(quán)益自由現(xiàn)金流量（也稱股權(quán)資本現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFE）權(quán)益資本投資者所擁有的權(quán)利是對該企業(yè)產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的剩余要求權(quán)，即他們擁有企業(yè)在履行了包括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財務(wù)義務(wù)和滿足了再投資需要之后的全部剩余現(xiàn)金流，所以權(quán)益自由現(xiàn)金流就是在除去經(jīng)營費用、本息償還和為保持預(yù)定現(xiàn)金流增長率所需的全部資本性支出之后的現(xiàn)金流。權(quán)益自由現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運資金變動+負(fù)息債務(wù)的增加（減少）權(quán)益自由現(xiàn)金流量＝凈利潤＋折舊與攤銷－資本性支出－營運資本追加額－債務(wù)本金償還＋新發(fā)行債務(wù)2022/12/4120北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）權(quán)益自由現(xiàn)金流量（也稱股權(quán)資收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）利潤凈利潤是一個會計指標(biāo)，凈收益=利潤總額-所得稅，它是從會計核算上得出的企業(yè)所有者擁有和支配的凈收益，但由于會計核算的權(quán)責(zé)發(fā)生制使這個凈收益僅僅為名義上的，其應(yīng)收應(yīng)付等往來款項日后可能會變成處理的對象。另外，不同企業(yè)的折舊政策也會導(dǎo)致凈利潤指標(biāo)在同企業(yè)之間的不可比性，同時，盡管凈利潤名義上為企業(yè)股東所擁有，但為了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，還必須考慮企業(yè)的資本性支出和營運資金的增加額。與現(xiàn)自由現(xiàn)金流的關(guān)系：股權(quán)自由現(xiàn)金流：折舊與攤銷、資本性支出、營運資本追加、負(fù)息債務(wù)的變動企業(yè)自由現(xiàn)金流：折舊與攤銷、資本性支出、營運資本追加、利息費用2022/12/4121北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-預(yù)期收益（續(xù)）利潤2022/12/342北收益法的基本要素-收益期收益期有兩種：有限期和無限期。在企業(yè)價值評估中絕大部分情況采用無限期的假設(shè)，實際上企業(yè)持續(xù)經(jīng)營30年到50年以上，從計算值來說，也就相當(dāng)于無限期了。收益為有限期的情況多半是由于法定注冊經(jīng)營期限的問題，這種情況多出現(xiàn)在我國的中外合資企業(yè)或外商獨資企業(yè)中，若采用有限期收益計算，則要考慮企業(yè)的終值，即在企業(yè)有限經(jīng)營期終止時的價值。2022/12/4122北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-收益期收益期有兩種：有限期和無限期。202收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期由于大部分企業(yè)的經(jīng)營期限較長或無限期，在實際操作中不可能對收益期內(nèi)所有年份的收益進(jìn)行預(yù)測，因此在實際操作中一般采用分段法將收益期劃分為明確的預(yù)測期和永續(xù)期。

歷史年度

明確的預(yù)測期永續(xù)期

基準(zhǔn)日

收益期2022/12/4123北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期由于大部分企業(yè)的經(jīng)營期限較長收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）預(yù)測期的確定會計期間最后期限不應(yīng)在公司達(dá)到均衡狀態(tài)之前最后期限應(yīng)足夠靠后，以便將由于使用簡化方法所引起的評估誤差盡可能減小終值占公司總價值的比重越大，對其預(yù)測越應(yīng)認(rèn)真和慎重。2022/12/4124北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/12/345均衡狀態(tài)：任何公司都不可能永遠(yuǎn)獲得超額收益率，在內(nèi)外環(huán)境作用下其投資收益率將逐步向社會平均利潤率回歸；實際的銷售增長應(yīng)接近于一種均衡水平；公司的投資活動應(yīng)趨于減少，公司只對現(xiàn)有生產(chǎn)能力進(jìn)行簡單的更新，常規(guī)的改進(jìn)以及升級；公司的成本結(jié)構(gòu)應(yīng)該基本定型；公司的財務(wù)杠桿接近行業(yè)平均水平；公司的風(fēng)險水平達(dá)到市場平均水平；公司資本的實際收益率應(yīng)接近于恒定不變。收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/12/4125北京岳華德威資產(chǎn)評估有限公司均衡狀態(tài)：收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期（續(xù)）2022/1收益法的基本要素-收益期與預(yù)測期下列企業(yè)的預(yù)測期需要特別考慮稅收優(yōu)惠周期性波動的企業(yè)。對周期性行業(yè)，持續(xù)經(jīng)營價值應(yīng)能夠反映在長期中平均的經(jīng)營條件，可將預(yù)測期延長，使它超過目前所處的商業(yè)周期增長率高的行業(yè)或公司，可能需要較長的時間達(dá)均衡狀態(tài)，因此預(yù)測期相對要長些迅速成長或剛