銀行招聘筆試各專業(yè)知識點財務(wù)管理知識點

中級財務(wù)管理筆記匯總第一章總論知識點一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論（一）利潤最大化（二）股東財富最大化（三）企業(yè)價值最大化（四）相關(guān)者利益最大化利潤最大化優(yōu)點：優(yōu)點：（1）剩余產(chǎn)品的多少可用利潤衡量；（2）自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；（3）只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財富才能實現(xiàn)最大化缺點：（1）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值；（2）沒有考慮風(fēng)險問題；（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系；（4）可能會導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展股東財富最大化優(yōu)點：（1）考慮了風(fēng)險因素；（2）在一定程度上可以避免企業(yè)短期行為；（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲缺點：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難以應(yīng)用；（2）股價受眾多因素影響，股價不能完全準確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況（3）它強調(diào)的更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠企業(yè)價值最大化優(yōu)點：（1）考慮了資金的時間價值；（2）考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系；（3）克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為；（4）用價值代替價格，有效的規(guī)避了企業(yè)的短期行為缺點：（1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作；（2）對于非上市公司，企業(yè)價值評估受評估標(biāo)準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確相關(guān)者利益最大化優(yōu)點：（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；（2）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一；（3）相關(guān)者利益最大化本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一缺點：相關(guān)利益最大化是企業(yè)財務(wù)管理最理想的目標(biāo)，但是由于該目標(biāo)無法完成，所以，本教材認為企業(yè)價值最大化是財務(wù)管理最理想的目標(biāo)。【要點3】注意各種目標(biāo)之間的共性和特性【例題5?多選題】下列各項企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)中能夠同時考慮避免企業(yè)追求短期行為和考慮了風(fēng)險因素的財務(wù)管理目標(biāo)有（）。A.利潤最大化

B.股東財富最大化

C.企業(yè)價值最大

D.相關(guān)者利益最大化【答案】BCD【解析】利潤最大化目標(biāo)可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，而且沒有考慮風(fēng)險因素，其他三個目標(biāo)都能不同程度的避免企業(yè)短期行為，并考慮了風(fēng)險因素?！疽c4】相關(guān)者利益最大化的具體內(nèi)容（1）強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。（2）強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。（3）強調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實施。（4）關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當(dāng)?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力地為企業(yè)工作。（5）不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。（6）關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。（7）加強與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽。（8）保持與政府部門的良好關(guān)系知識點二、利益沖突的協(xié)調(diào)（一）所有者與經(jīng)營者利益沖突的協(xié)調(diào)1．矛盾的表現(xiàn)所有者希望以較小的代價（支付較少報酬）實現(xiàn)更多的財富經(jīng)營者希望在創(chuàng)造財富的同時，能夠獲取更多的報酬，更多的享受2．協(xié)調(diào)方式為了協(xié)調(diào)這一利益沖突，通?？刹扇∫韵路绞浇鉀Q：1.解聘這是一種通過所有者約束經(jīng)營者的辦法。。2.接收這是一種通過市場約束經(jīng)營者的辦法。3.激勵激勵就是將經(jīng)營者的報酬與其績效直接掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能提高所有者財富的措施。激勵通常有兩種方式：(1)股票期權(quán)。它是允許經(jīng)營者以約定的價格購買一定數(shù)量的本企業(yè)股票，股票的市場價格高于約定價格的部分就是經(jīng)營者所得的報酬。(2)績效股。它是企業(yè)運用每股收益、資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來評價經(jīng)營者績效，并視其績效大小給予經(jīng)營者數(shù)量不等的股票作為報酬。如果經(jīng)營者績效未能達到規(guī)定目標(biāo)，經(jīng)營者將喪失原先持有的部分績效股。這種方式使經(jīng)營者不僅為了多得績效股而不斷采取措施提高經(jīng)營績效，而且為了使每股市價最大化，也會采取各種措施使股票市價穩(wěn)定上升，從而增加所有者財富。但即使由于客觀原因股價并未提高，經(jīng)營者也會因為獲取績效股而獲利（二）所有者與債權(quán)人的利益沖突的協(xié)調(diào)矛盾的表現(xiàn):1.所有者改變舉債資金的原定用途，增大償債的風(fēng)險，降低了債權(quán)人的負債價值；2.舉借新債，增大償債的風(fēng)險，致使原有債權(quán)的價值降低。協(xié)調(diào)方式：1.限制性借債：在借款合同中加入限制條款，如規(guī)定借款的用途、規(guī)定借款的信用條件，要求提供借款擔(dān)保等。2.收回借款或停止借款；當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，采取收回債權(quán)和不再給予新的借款的措施，從而來保護自身權(quán)益?！纠}·多選題】協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間利益沖突的方式包括（）。A.市場對公司強行接收或吞并B.債權(quán)人通過合同實施限制性借款C.債權(quán)人停止借款D.債權(quán)人收回借款【答案】BCD【解析】為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間利益沖突，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。選項A是協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者利益沖突的方法。知識點三、財務(wù)管理環(huán)節(jié)環(huán)節(jié)

內(nèi)容

方法

計劃與預(yù)算

財務(wù)預(yù)測

定性預(yù)測和定量預(yù)測

財務(wù)計劃

平衡法、因素法、比例法和定額法等

財務(wù)預(yù)算

固定預(yù)算與彈性預(yù)算、增量預(yù)算與零基預(yù)算、定期預(yù)算與滾動預(yù)算等

決策與控制

財務(wù)決策

經(jīng)驗判斷法和定量分析法

財務(wù)控制

前饋控制、過程控制、反饋控制

分析與考核

財務(wù)分析

比較分析、比率分析、綜合分析等財務(wù)考核

絕對指標(biāo)考核、相對指標(biāo)考核、完成百分比考核、多種財務(wù)指標(biāo)綜合考核【提示】（1）財務(wù)預(yù)測可以測算各項生產(chǎn)經(jīng)營方案的經(jīng)濟效益，為決策提供可靠的依據(jù)；（2）財務(wù)預(yù)算是財務(wù)戰(zhàn)略的具體化，是財務(wù)計劃的分解和落實；（3）財務(wù)決策是財務(wù)管理的核心，決策的成功與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成?。唬?）財務(wù)考核與獎懲緊密聯(lián)系，是貫徹責(zé)任制原則的要求，也是構(gòu)建激勵與約束機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?！咎崾尽控攧?wù)決策是財務(wù)管理的核心工作環(huán)節(jié)知識點四、財務(wù)管理體制一、企業(yè)財務(wù)管理體制的含義企業(yè)財務(wù)管理體制是明確企業(yè)財務(wù)層級財務(wù)權(quán)限、責(zé)任和利益的制度，其核心問題是如何配置財務(wù)管理權(quán)限，企業(yè)財務(wù)管理體制決定著企業(yè)財務(wù)管理的運行機制和實施模式?！咎崾尽亢诵膯栴}是如何配置財務(wù)管理權(quán)限。一）企業(yè)財務(wù)管理體制的一般模式模式

含義

特點

集權(quán)型

主要管理權(quán)限集中于企業(yè)總部，各所屬單位執(zhí)行企業(yè)總部的指令

【優(yōu)點】1.可充分展示其一體化管理的優(yōu)勢，使決策的統(tǒng)一化、制度化得到有力的保障2.有利于在整個企業(yè)內(nèi)部優(yōu)化資源配置，有利于實行內(nèi)部調(diào)撥價格；有利于內(nèi)部采取避稅措施及防范匯率風(fēng)險等【缺點】1.會使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力2.因為決策程序相對復(fù)雜而失去適應(yīng)市場的彈性，喪失市場機會

分權(quán)型

企業(yè)內(nèi)部的管理權(quán)限分散于各所屬單位，各所屬單位在人、財、物、供、產(chǎn)、銷等方面有決定權(quán)

【優(yōu)點】1.有利于各所屬單位針對本單位存在的問題及時作出有效決策，因地制宜地搞好各項業(yè)務(wù)2.有利于分散經(jīng)營風(fēng)險，促使所屬單位管理人員和財務(wù)人員的成長【缺點】各所屬單位大都從本位利益出發(fā)安排財務(wù)活動，缺乏全局觀念和整體意識，從而可能導(dǎo)致資金管理分散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序

集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型

以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)為核心，將企業(yè)內(nèi)重大決策權(quán)集中于企業(yè)總部，而賦予各所屬單位日常業(yè)務(wù)自主經(jīng)營權(quán)

1.在制度上，企業(yè)內(nèi)應(yīng)制定統(tǒng)一的內(nèi)部管理制度，明確財務(wù)權(quán)限及收益分配方法，各所屬單位應(yīng)遵照執(zhí)行，并根據(jù)自身的特點加以補充2.在管理上，利用企業(yè)的各項優(yōu)勢，對部分權(quán)限集中管理3.在經(jīng)營上，充分調(diào)動各所屬單位的生產(chǎn)經(jīng)營積極性三、集權(quán)與分權(quán)的選擇企業(yè)的財務(wù)特征決定了分權(quán)的必然性，而企業(yè)的規(guī)模效益、風(fēng)險防范又要求集權(quán)?？紤]的因素 選擇企業(yè)與各所屬單位之間的業(yè)務(wù)關(guān)系的具體特征： 各所屬單位之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，就越有必要采用相對集中的財務(wù)管理體制?！咎崾尽繉嵤┛v向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，宜采用相對集中的財務(wù)管理體制。企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系的具體特征： 只有當(dāng)企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份（如50%以上）之后，各所屬單位的財務(wù)決策才有可能相對“集中”于企業(yè)總部?！咎崾尽空莆崭魉鶎賳挝灰欢ū壤斜頉Q權(quán)的股份，是實行集權(quán)的基本條件。集中與分散的“成本”和“利益”差異：集中的“成本”：主要是各所屬單位積極性的損失和財務(wù)決策效率的下降；分散的“成本”：主要是可能發(fā)生的各所屬單位財務(wù)決策目標(biāo)及財務(wù)行為與企業(yè)整體財務(wù)目標(biāo)的背離以及財務(wù)資源利用效率的下降。集中的“利益”:主要是容易使企業(yè)財務(wù)目標(biāo)協(xié)調(diào)和提高財務(wù)資源的利用效率；分散的“利益”：主要是提高財務(wù)決策效率和調(diào)動各所屬單位的積極性。環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平： 較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財權(quán)。否則，財權(quán)過于集中只會導(dǎo)致決策效率的低下。四、企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)的原則（二）明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立原則（三）明確財務(wù)管理的綜合管理和分層管理思想的原則（四）與企業(yè)組織體制相對應(yīng)的原則五、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的一般內(nèi)容核心內(nèi)容 企業(yè)總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一，資金集中，信息集成和人員委派。具體內(nèi)容 集權(quán)： （1）集中制度制定權(quán)；（2）集中籌資、融資權(quán)；（3）集中投資權(quán)；（4）集中用資、擔(dān)保權(quán)；（5）集中固定資產(chǎn)購置權(quán)；（6）集中財務(wù)機構(gòu)設(shè)置權(quán)；（7）集中收益分配權(quán)。 分權(quán)： （1）分散經(jīng)營自主權(quán)；（2）分散人員管理權(quán)；（3）分散業(yè)務(wù)定價權(quán)；（4）分散費用開支審批權(quán)。第四節(jié)財務(wù)管理環(huán)境【本節(jié)考點】技術(shù)環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境一、技術(shù)環(huán)境財務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境，是指財務(wù)管理得以實現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件，它決定著財務(wù)管理的效率和效果。二、經(jīng)濟環(huán)境在影響財務(wù)管理的各種外部環(huán)境中，經(jīng)濟環(huán)境是最為重要的。1.內(nèi)容經(jīng)濟環(huán)境內(nèi)容十分廣泛，包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟政策及社會通貨膨脹水平等?！纠}16·多選題】在下列各項中，屬于財務(wù)管理經(jīng)濟環(huán)境構(gòu)成要素的有（）。A.經(jīng)濟周期B.通貨膨脹水平C.宏觀經(jīng)濟政策D.公司治理結(jié)構(gòu)【答案】ABC【解析】經(jīng)濟環(huán)境屬于在影響財務(wù)管理的各種外部環(huán)境中的重要環(huán)境。公司治理結(jié)構(gòu)屬于公司內(nèi)部環(huán)境。2.注意不同經(jīng)濟周期下的財務(wù)管理策略復(fù)蘇繁榮衰退蕭條設(shè)備投資增加廠房設(shè)備

實行長期租賃擴充廠房設(shè)備停止擴張

出售多余設(shè)備建立投資標(biāo)準

放棄次要利益存貨儲備建立存貨繼續(xù)建立存貨削減存貨

停止長期采購削減存貨人力資源增加勞動力增加勞動力停止擴招雇員裁減雇員產(chǎn)品策略開發(fā)新產(chǎn)品提高產(chǎn)品價格開展?fàn)I銷規(guī)劃停產(chǎn)不利產(chǎn)品保持市場份額

壓縮管理費用3.注意通貨膨脹對財務(wù)管理的影響及企業(yè)應(yīng)對措施（1）通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)活動的影響

①引起資金占用的大量增加，從而增加企業(yè)的資金需求。②引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)資金由于利潤分配而流失。③引起利潤上升，加大企業(yè)的權(quán)益資金成本。④引起有價證券價格下降，增加企業(yè)的籌資難度。⑤引起資金供應(yīng)緊張，增加企業(yè)的籌資難度。（2）應(yīng)對措施所處階段措施通貨膨脹初期①進行投資可以避免貨幣貶值風(fēng)險，實現(xiàn)資本保值；②簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失；③取得長期負債，保持資本成本穩(wěn)定。通貨膨脹持續(xù)期①采用比較嚴格的信用條件，減少企業(yè)債權(quán)；②調(diào)整財務(wù)政策，防止和減少企業(yè)資本流失等等。四、法律環(huán)境法律環(huán)境對企業(yè)的影響是多方面的，影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、投融資活動、日常經(jīng)營、收益分配等。第二章預(yù)算管理概念：預(yù)算是企業(yè)在預(yù)測、決策的基礎(chǔ)上，以數(shù)量和金額的形式反映的企業(yè)未來一定時期內(nèi)經(jīng)營、投資、財務(wù)等活動的具體計劃，是為實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而對各種資源和企業(yè)活動的詳細安排。一、預(yù)算特征：預(yù)算最主要的特征是數(shù)量化和可執(zhí)行性，包括：1.預(yù)算必須與企業(yè)的戰(zhàn)略或目標(biāo)保持一致2.預(yù)算是一種可以據(jù)以執(zhí)行和控制經(jīng)濟活動的最為具體的計劃，是對目標(biāo)的具體化，是將企業(yè)活動導(dǎo)向預(yù)定目標(biāo)的有力工具。二預(yù)算的作用1.通過引導(dǎo)和控制經(jīng)濟活動，使企業(yè)經(jīng)營達到預(yù)期目標(biāo)2.可以作為各目標(biāo)業(yè)績考核的標(biāo)準3.可以實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各個部門之間的協(xié)調(diào)三、預(yù)算的體系：1.分預(yù)算：①業(yè)務(wù)預(yù)算：銷售預(yù)算；生產(chǎn)預(yù)算；材料采購預(yù)算②專門決策預(yù)算：一般不納入業(yè)務(wù)預(yù)算，但應(yīng)計入與此有關(guān)的現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計資產(chǎn)負債表3.總預(yù)算即財務(wù)預(yù)算：①現(xiàn)金預(yù)算②預(yù)計財務(wù)報表：預(yù)計利潤表；預(yù)計資產(chǎn)負債表四、預(yù)算工作組織：包括決策層、管理層、執(zhí)行層和考核層1.董事會或類似機構(gòu)對企業(yè)預(yù)算管理工作負總責(zé)=決策層2.董事會或經(jīng)理辦公會：對企業(yè)預(yù)算管理負總責(zé)。根據(jù)情況設(shè)立預(yù)算委員會或指定財務(wù)管理部門負責(zé)預(yù)算管理事宜，并對企業(yè)法定代表人負責(zé)。（決策層）3.預(yù)算管理委會或財務(wù)管理部門：擬訂預(yù)算的目標(biāo)、政策，制定預(yù)算管理的具體措施和辦法，審議、平衡預(yù)算方案，組織下達預(yù)算，協(xié)調(diào)解決預(yù)算編制和執(zhí)行中的問題，組織審計、考核預(yù)算的執(zhí)行情況，督促企業(yè)完成預(yù)算目標(biāo)。主要擬定預(yù)算的目標(biāo)、政策、制定預(yù)算管理的具體措施和辦法（管理層）4.企業(yè)內(nèi)部各職能部門：具體負責(zé)本部門業(yè)務(wù)涉及的預(yù)算編制、執(zhí)行、分析等工作，并配合預(yù)算委員會或財務(wù)管理部門做好企業(yè)總預(yù)算的綜合平衡、協(xié)調(diào)、分析、控制與考核等工作。其主要負責(zé)人參與企業(yè)預(yù)算委員會的工作，并對本部門預(yù)算執(zhí)行結(jié)果承擔(dān)責(zé)任。（執(zhí)行層）5.企業(yè)所屬基層單位是企業(yè)預(yù)算的基本單位，負責(zé)本單位現(xiàn)金流量、經(jīng)營成果和各項成本費用預(yù)算的編制、控制、分析工作，接受企業(yè)的檢查、考核。其主要負責(zé)人對本單位財務(wù)預(yù)算的執(zhí)行結(jié)果承擔(dān)責(zé)任。（執(zhí)行層）6.企業(yè)管理部門或財務(wù)部門：具體負責(zé)企業(yè)預(yù)算的跟蹤管理，監(jiān)督預(yù)算的執(zhí)行情況，分析預(yù)算與實際執(zhí)行的差異及原因，提出改進管理的意見與建議。（考核層）五、預(yù)算的編制程序：上下結(jié)合、分級編制、逐級匯總二、預(yù)算編制程序企業(yè)編制預(yù)算，一般應(yīng)按照“上下結(jié)合、分級編制、逐級匯總”的程序進行。1.下達目標(biāo)： 由董事會、經(jīng)理辦公會或類似機構(gòu) ：（1）企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和預(yù)算期經(jīng)濟形勢的初步預(yù)測，在決策的基礎(chǔ)上，提出下一年度企業(yè)預(yù)算目標(biāo)。 預(yù)算委員會或財務(wù)管理部門： （2）將預(yù)算目標(biāo)下達各預(yù)算執(zhí)行單位。2.編制上報 ：預(yù)算執(zhí)行單位（企業(yè)內(nèi)部各職能部門、企業(yè)所屬基層單位） （3）提出詳細的本單位預(yù)算方案，上報財務(wù)管理部門。3.審查平衡 ：財務(wù)管理部門： （4）審查、匯總各單位預(yù)算方案，提出綜合平衡的建議。 預(yù)算委員會 ：（5）充分協(xié)調(diào)“審查平衡”，并反饋給有關(guān)預(yù)算執(zhí)行單位予以修正。4.審議批準 財務(wù)管理部門： （6）在預(yù)算執(zhí)行單位修正調(diào)整的基礎(chǔ)上，編制出企業(yè)預(yù)算方案，報財務(wù)預(yù)算委員會討論。預(yù)算委員會： （7）責(zé)成有關(guān)預(yù)算執(zhí)行單位進一步修訂、調(diào)整不合理之處。財務(wù)管理部門：（8）企業(yè)財務(wù)管理部門正式編制企業(yè)年度預(yù)算草案。董事會或經(jīng)理辦公會：（9）審議批準年度預(yù)算。5.下達執(zhí)行 ：財務(wù)管理部門：（10）將審議批準的年度總預(yù)算，一般在次年3月底以前，分解成一系列的指標(biāo)體系。預(yù)算委員會：（11）逐級下達各預(yù)算執(zhí)行單位執(zhí)行。六、預(yù)算編制方法：1.固定預(yù)算與彈性預(yù)算（與業(yè)務(wù)量有關(guān)）①固定預(yù)算：也叫靜態(tài)預(yù)算，根據(jù)正常的可實現(xiàn)的某一業(yè)務(wù)量為惟一基礎(chǔ)，缺點是過于呆板，可比性差③彈性預(yù)算：能夠適應(yīng)多種業(yè)務(wù)量水平，是在成本習(xí)性分類的基礎(chǔ)上。分為公式法：優(yōu)點：可比性適應(yīng)性強；缺點：成本分解麻煩列表法：優(yōu)點：直接簡便缺點：工作量大彈性不足2.增量預(yù)算與零基預(yù)算（與成本費用有關(guān)）①在基期成本費用水平基礎(chǔ)上，缺點：導(dǎo)致無效開支無法控制，不必要開支合理化。②零基預(yù)算：以零為出發(fā)點。優(yōu)點：不受現(xiàn)有費用項目的控制；不受現(xiàn)行預(yù)算約束；調(diào)動節(jié)約費用積極性。3.定期預(yù)算與滾動預(yù)算（與預(yù)算期間有關(guān)）①定期預(yù)算：以不變的會計期間作為預(yù)算期。優(yōu)點：與會計期間相適應(yīng)，便于實際數(shù)與預(yù)算期相對比。缺點：缺乏長期打算，導(dǎo)致短期行為②滾動預(yù)算：逐期向后滾動，預(yù)算期與會計期間脫離，可以保持預(yù)算的連續(xù)性和完整性，也叫連續(xù)預(yù)算或永續(xù)預(yù)算。七、預(yù)算編制中的年度預(yù)算目標(biāo)要解決兩個問題：①建立預(yù)算目標(biāo)的指標(biāo)體系:包括盈利指標(biāo)、規(guī)模增長指標(biāo)、投資與研發(fā)指標(biāo)、風(fēng)險控制（資本結(jié)構(gòu)）指標(biāo)、融資安排。核心指標(biāo)是預(yù)計目標(biāo)利潤②測算并確定預(yù)算目標(biāo)的各指標(biāo)值八、目標(biāo)利潤的核算方法：①量本利分析法：目標(biāo)利潤=預(yù)計產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量*（單位售價-單位變動成本）-固定成本費用②比例測算法：銷售收入利潤率法、成本利潤率法、投資資本回報率法、利潤增長百分比法③上加法：倒算法九、上加法的應(yīng)用舉例：例：某企業(yè)盈余分積金的提取比率是凈利潤的10%，預(yù)算年度計劃以股本的15%向投資者分配利潤，并新增未分配利潤300萬元，企業(yè)股本10000萬元，所得稅稅率25%，則應(yīng)該完成的目標(biāo)利潤是

：解：設(shè)凈利潤是XX-10000*15%-X*10%=300解得：X=2000目標(biāo)利潤=2000/（1-25%）=2666.67萬元十、主要預(yù)算的編制:通過目標(biāo)利潤預(yù)算確定利潤目標(biāo)后，以此為基礎(chǔ)編制全面預(yù)算銷售預(yù)算（以此為起點）→生產(chǎn)預(yù)算（預(yù)計生產(chǎn)量=預(yù)計銷售量+預(yù)計期末結(jié)存量，是唯一以數(shù)量形式反映的生產(chǎn)量，不涉及現(xiàn)金）→材料采購預(yù)算→直接人工預(yù)算→制造費用預(yù)算（按

成本習(xí)性劃分為固定費用和變動費用）→單位生產(chǎn)成本預(yù)算（單位產(chǎn)品直接材料成本+單位產(chǎn)品直接人工成本+單位產(chǎn)品制造費用）→銷售與管理費用預(yù)算（也需劃分固定費用變動費用）→

專門決策預(yù)算（除個別項目外，一般不納入日常業(yè)務(wù)預(yù)算，但應(yīng)計入現(xiàn)金收支預(yù)算和預(yù)計資產(chǎn)負債表）→現(xiàn)金預(yù)算［（現(xiàn)金收入-現(xiàn)金支出=現(xiàn)金余缺）即：期初現(xiàn)金余額+經(jīng)營現(xiàn)金收入減經(jīng)

營現(xiàn)金支出減資本性現(xiàn)金支出=現(xiàn)金余缺+短期借款-支付利息=期末現(xiàn)金余額]→預(yù)計利潤表（編制依據(jù)是各業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算）→預(yù)計資產(chǎn)負債表（以計劃開始日的資產(chǎn)

負債表為基礎(chǔ)，然后根據(jù)計劃期間的各項預(yù)算資料調(diào)整。預(yù)算執(zhí)行：企業(yè)預(yù)算一經(jīng)批復(fù)下達，各預(yù)算執(zhí)行單位就必須認真組織實施，將預(yù)算指標(biāo)層層分解，從橫向到縱向落實到內(nèi)部各部門、各單位、各環(huán)節(jié)和各崗位，形成全方位的預(yù)算執(zhí)行責(zé)任體系。十一、預(yù)算的調(diào)整：企業(yè)正式下達執(zhí)行的財務(wù)預(yù)算，一般不予調(diào)整，預(yù)算執(zhí)行單位在執(zhí)行中由于市場環(huán)境、經(jīng)營條件、政策法規(guī)等進行重大變化，導(dǎo)致重大偏差，可以調(diào)整預(yù)算。調(diào)整遵循的要求：1.預(yù)算調(diào)整事項不能偏離企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略2.預(yù)算調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟上實現(xiàn)最優(yōu)化3.預(yù)算調(diào)整重點應(yīng)當(dāng)放在預(yù)算執(zhí)行中出現(xiàn)的重要的、非正常的，不符合常規(guī)的關(guān)健性差異方面。預(yù)算的分析和考核：企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立預(yù)算分析制度，由預(yù)算委員會定期召開財務(wù)預(yù)算執(zhí)行分析會議，全面掌握預(yù)算的執(zhí)行情況，研究、落實解決預(yù)算執(zhí)行中存在問題的政策措施，糾正預(yù)算的執(zhí)行偏差。第三章籌資管理第一節(jié)籌資管理概述【本節(jié)主要考點】【考點1】籌資的分類【考點2】籌資管理的原則【考點3】企業(yè)資本金制度一、籌資的分類企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。分類標(biāo)志 類型 舉例1.按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同： 股權(quán)籌資：包括 吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益 債務(wù)籌資： 包括發(fā)行債券、借款、融資租賃、賒購商品或服務(wù)等方式取得的資金（商業(yè)信用） 衍生工具籌資：包括 可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證2.按是否以金融機構(gòu)為媒介 直接籌資包括發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資 間接籌資包括銀行借款、融資租賃等3.按資金的來源范圍不同 內(nèi)部籌資包括利用留存收益 外部籌資包括吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃、利用商業(yè)信用4.按所籌集資金的使用期限不同 長期籌資包括吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長期借款、融資租賃 短期籌資包括商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)二、籌資管理的原則：遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金。 合法性原則分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量。 規(guī)模適當(dāng)性原則合理安排籌資時間，適時取得資金。 及時性原則了解各種籌資渠道，選擇資金來源。 來源經(jīng)濟性原則研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。 結(jié)構(gòu)合理性原則三、企業(yè)資本金制度（2010年教材新增）（一）資本金的本質(zhì)特征資本金：是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。二）資本金的籌集1.資本金的出資方式投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資?！咎崾尽咳w投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%。（三）資本金的管理原則企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原則。具體包括資本確定原則、資本充實原則以及資本維持原則。 資本確定原則： 指企業(yè)成立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時，必須明確企業(yè)的資本總額以及各投資者認繳的數(shù)額。資本充實原則： 指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。資本維持原則： 指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按法定程序辦理者外，不得任意增減資本總額?！咎崾尽吭谙铝兴姆N情況下，股份公司可以回購本公司股份：①減少注冊資本；②與持有本公司股份的其他公司合并；③將股份獎勵給本公司職工；④股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。第二節(jié)股權(quán)籌資一、吸收直接投資吸收直接投資的基本情況

吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式。吸收直接投資實際出資額，注冊資本部分形成實收資本；超過注冊資本部分屬于資本溢價，形成資本公積

吸收直接投資的種類

1.吸收國家投資2.吸收法人投資3.吸收外商直接投資4.吸收社會公眾投資

吸收直接投資的出資方式

1.以貨幣資產(chǎn)出資2.以實物資產(chǎn)出資3.以土地使用權(quán)出資4.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資以貨幣資產(chǎn)出資、以實物資產(chǎn)出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資、以土地使用權(quán)出資?！咎崾尽浚?）我國《公司法》規(guī)定，公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%；（2）除現(xiàn)金外其他出資方式都需要符合特定條件，其中一個共同條件是作價公平合理；（3）以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資的風(fēng)險最大（技術(shù)具有強烈的時效性，會因不斷老化落后導(dǎo)致實際價值不斷減少甚至完全喪失）；公司法對出資比例沒有明確限制，但《外資企業(yè)法實施細則》與國際通行作價原則一致，不超過注冊資本的20%；（4）《公司法》規(guī)定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資。

吸收直接投資的特點

優(yōu)點：1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力2.（公司與投資者）容易進行信息溝通（股權(quán)沒有社會化、分散化）3.手續(xù)相對比較簡便，籌資費用較低

缺點：1.資本成本較高（相對于股票籌資）2.公司控制權(quán)集中，不利于公司治理3.不利于產(chǎn)權(quán)交易

【提示】（1）以貨幣資產(chǎn)出資是吸收直接投資中最重要的出資方式。我國《公司法》規(guī)定，公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%.（2）對于無形資產(chǎn)出資方式，《公司法》規(guī)定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資。對于非貨幣資產(chǎn)出資，需要滿足三個條件：可以用貨幣估價；可以依法轉(zhuǎn)讓；法律不禁止?！纠}·單選題】下列關(guān)于吸收直接投資籌資特點的說法不正確的是（）。a.能夠盡快形成生產(chǎn)能力b.容易進行信息溝通c.有利于產(chǎn)權(quán)交易d.籌資費用較低【答案】c二、發(fā)行普通股股票二、發(fā)行普通股發(fā)行股票所籌資金屬于公司的長期自有資金，沒有期限，不需歸還。（一）股票的特征與分類1.股票的特點永久性

發(fā)行股票所籌資金屬于公司的長期自有資金，沒有期限，不需歸還

流通性

股票特別是上市公司發(fā)行的股票具有很強的變現(xiàn)能力，流動性很強

風(fēng)險性

股票價格的波動性、紅利的不確

定性、破產(chǎn)清算時股東處于剩余財產(chǎn)分配的最后順序

參與性

股東作為股份公司的所有者，擁有參與企業(yè)管理的權(quán)利

2.股東的權(quán)利（1）公司管理權(quán)；（2）收益分享權(quán)；（3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；（4）優(yōu)先認股權(quán)；（5）剩余財產(chǎn)要求權(quán)。（一）股票上市交易（2010新增）1.股票上市的特別處理（ST：SpecialTreatment）（2010年教材增加）上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的，其股票交易將被交易所“特別處理”。財務(wù)狀況異常：（1)最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負值；（2）最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本；（3）最近一個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除注冊會計師、有關(guān)部門不予確認的部分，低于注冊資本；（4）注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；（5）最近一份經(jīng)審計的財務(wù)報告對上年度利潤進行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個會計年度虧損；（6）經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認定為財務(wù)狀況異常的。其他狀況異常： 指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止，公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。2、股票發(fā)行方式：非公開發(fā)行（定向募集增發(fā)）：（1）有利于引入戰(zhàn)略投資者和機構(gòu)投資者；（2）有利于利用上市公司的市場化估值溢價，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值；（3）定向增發(fā)是一種主要的并購手段，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團企業(yè)整體上市，并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓力。公開發(fā)行（IPO，上市公司發(fā)行股票）：優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本，同時還有利于提高公司的知名度。缺點：公開發(fā)行方式審批手續(xù)復(fù)雜嚴格，發(fā)行成本高。3.引入戰(zhàn)略投資者含義：按證監(jiān)會規(guī)則解釋，戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人?；疽螅海?）要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；（2）要出于長期投資目的而較長時期地持有股票；（3）要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量較多。作用：（1）提升公司形象，提高資本市場認同度；（2）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理；（3）提高公司資源整合能力，增強公司的核心競爭力；（4）達到階段性的融資目標(biāo)，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程。（二）普通股籌資的特點優(yōu)點： 1.所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營 普通股籌資的股東眾多，公司其日常經(jīng)營管理事務(wù)主要由公司的董事會和經(jīng)理層負責(zé)。 2.沒有固定的股息負擔(dān)，資本成本較低 公司有盈利，并認為適于分配股利才分派股利；公司盈利較少，或者雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機會，也可以少支付或不支付股利。相對吸收直接投資來說，普通股籌資的資本成本較低?！咎崾尽肯鄬τ趥I資，資金成本較高。 3.能增強公司的社會聲譽 普通股籌資，股東的大眾化，帶來了公司的廣泛的社會影響。 4.促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓 普通股籌資以股票作為媒介，便于股權(quán)的流通和轉(zhuǎn)讓，便于吸收新的投資者。缺點： 1.籌資費用較高，手續(xù)復(fù)雜 2.不易盡快形成生產(chǎn)能力 普通股籌資吸收的一般都是貨幣資金，還需要通過購置和建造形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。 3.公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。同時，流通性強的股票交易，也容易被惡意收購。三、留存收益留存收益的性質(zhì)

尚未分配給所有者而留存于企業(yè)的稅后凈利潤

留存收益的籌資途徑

1.提取盈余公積金；2.未分配利潤

利用留存收益籌資的特點

1.不用發(fā)生籌資費用；2.維持公司的控制權(quán)分布；3.籌資數(shù)額有限

【例題·判斷題】盈余公積金和未分配利潤都是未指定用途的留存凈利潤。（）【答案】×【答案解析】盈余公積金，是指有指定用途的留存凈利潤；未分配利潤，是指未指定用途的留存凈利潤?？偨Y(jié)：各種籌資方式特點比較（一）各種權(quán)益籌資方式特點比較項目吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力——資本成本最高（投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配）居中（沒有固定的股息負擔(dān)）最低籌資費用手續(xù)相對比較簡便，籌資費用較低手續(xù)復(fù)雜，籌資費用高沒有籌資費產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓——公司控制權(quán)公司控制權(quán)集中，不利于公司治理公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。不影響公司與投資者的溝通公司與投資者容易進行信息溝通公司與投資者不容易進行信息溝通——籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限（二）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（與債務(wù)籌資相比） 優(yōu)點： 1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)， 股票資本沒有固定的到期日，無需償還，是企業(yè)的永久性資本，除非企業(yè)清算時才有可能予以償還。 2.是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ) 股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實力，是企業(yè)與其它單位組織開展經(jīng)營業(yè)務(wù)，進行業(yè)務(wù)活動的信譽基礎(chǔ)。 3.財務(wù)風(fēng)險較小 股權(quán)資本不用在企業(yè)正常營運期內(nèi)償還，不存在還本付息的財務(wù)風(fēng)險。缺點：1.資本成本負擔(dān)較重， 股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。2.容易分散公司的控制權(quán)， 利用股權(quán)籌資，由于引進了新的投資者或者出售了新的股票，會導(dǎo)致公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，分散公司的控制權(quán)。3.信息溝通與披露成本較大 特別是上市公司，其股東眾多而分散，只能通過公司的公開信息披露了解公司狀況，這就需要公司花更多的精力，有些還需要設(shè)置專門的部門，用于公司的信息披露和投資者關(guān)系管理。第三節(jié)債務(wù)籌資知識點、銀行借款（一）銀行借款的種類1.按提供貸款的機構(gòu)分為：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款2.按機構(gòu)對貸款有無擔(dān)保要求分為：信用貸款和擔(dān)保貸款3.按取得貸款的用途分為：基本建設(shè)貸款、專項貸款和流動資金貸款【提示】流動資金貸款是指企業(yè)為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入的款項，包括流動基金借款、生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款和賣方信貸。（二）長期借款的保護性條款例行性保護條款：這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)，如定期向貸款機構(gòu)提交財務(wù)報表等。一般性保護條款：是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，如要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營運資金和最低流動比率、限制非經(jīng)營性支出等特殊性保護條款：這類條款是針對特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效，如借款用途不得改變等

【例題·單選題】長期借款的保護性條款一般有例行性保護條款、一般性保護條款和特殊性保護條款，其中應(yīng)用于大多數(shù)借款合同的

條款是（）。a.例行性保護條款和特殊性保護條款b.例行性保護條款和一般性保護條款c.一般性保護條款和特殊性保護條款d.特殊性保護條款【答案】b（三）銀行借款籌資的特點優(yōu)點：1.籌資速度快 2.資本成本較低 3.籌資彈性較大 缺點：4.限制條款多，5.籌資數(shù)額有限 知識點、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點

1.股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；2.股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)；3.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較小缺點

1.資本成本負擔(dān)較重；2.容易分散企業(yè)的控制權(quán)；3.信息溝通與披露成本較大第三章籌資管理知識點、發(fā)行公司債券（一）公司債券的種類分類標(biāo)準

按是否記名，分為

記名債券

在公司債券存根簿上載明債券持有人的姓名等其他信息

無記名債券

在公司債券存根簿上不記載持有人的姓名

能否轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為

可轉(zhuǎn)換債券：債券持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)按照規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司的股票

不可轉(zhuǎn)換債券：

不能轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司股票的債券有無特定財產(chǎn)擔(dān)保擔(dān)保債券（抵押債券）

以抵押方式擔(dān)保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要是抵押債券按抵押品不同，分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券

信用債券僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押擔(dān)保的債券

【提示】《公司法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體是股份有限公司中的上市公司。（二）債券的償還【★2008年判斷題】償還方式

相關(guān)說明

一、提前償還（提前贖回或收回）含義:指在債券尚未到期之前就予以償還。應(yīng)用條件:只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，公司才可以進行此項操作。贖回價格的特點: 提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。作用:具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。贖回時機選擇:（1）當(dāng)公司資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；（2）當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。

二、到期償還：

A)分批償還

如果一個公司在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時就為不同編號或不同發(fā)行對象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券特點：①發(fā)行費較高：因為各批債券的到期日不同，它們各自的發(fā)行價格和票面利率也可能不相同；②便于發(fā)行：因為這種債券便于投資人挑選最合適的到期日。

B)一次償還：到期一次償還的債券最為常見（三）債券籌資的特點優(yōu)點:1.一次籌資數(shù)額大 2.提高公司的社會聲譽 3.籌集資金的使用限制條件少 4.能夠鎖定資本成本的負擔(dān)（在預(yù)計市場利率持續(xù)上升的金融市場環(huán)境下，能夠鎖定資本成本） 缺點:5.發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜 6.資本成本較高（相對于銀行借款籌資） 三、融資租賃（一）租賃的分類經(jīng)營租賃:1.出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場需求選定； 2.租賃期較短，短于資產(chǎn)有效使用年限； 3.租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負責(zé)； 4.租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。融資租賃:1.出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購買； 2.租賃期較長，接近資產(chǎn)有效使用年限； 3.由承租企業(yè)負責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)； 4.租賃期滿，按事先約定的辦法處理設(shè)備。包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法，即以很少的“名義價格”買下設(shè)備。2.融資租賃的基本形式(1)直接租賃。直接租賃是融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請時，出租方按照承租方的要求選購，然后再出租給承租方。(2)售后回租。售后回租是指承租方由于急需資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。在這種租賃合同中，除資產(chǎn)所有者的名義改變之外，其余情況均無變化。(3)杠桿租賃。杠桿租賃是指涉及承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)。一般來說，當(dāng)所涉及的資產(chǎn)價值昂貴時，出租方自己只投入部分資金，通常為資產(chǎn)價值的20%～40%，其余資金則通過將該資產(chǎn)抵押擔(dān)保的方式，向第三方(通常為銀行)申請貸款解決。租賃公司然后將購進的設(shè)備出租給承租方，用收取的租金償還貸款，該資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出租方。出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人，如果出租人到期不能按期償還借款，資產(chǎn)所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金的出借者。（四）融資租賃籌資的特點優(yōu)點:1.在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn) 2.財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯 3.融資租賃籌資的限制條件較少 4.租賃能延長資金融通的期限（相對于貸款） 5.免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險 缺點:6.資本成本高總結(jié)：各種長期負債資金籌集方式之間特點的比較負債籌資方式銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃籌資速度快慢快籌資的限制條件最多較少最少籌資彈性大小-籌資數(shù)量有限大有限社會聲譽——提高——發(fā)行資格——要求高，手續(xù)復(fù)雜——設(shè)備陳舊風(fēng)險承擔(dān)承擔(dān)免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險資本成本較低居中最高【提示】利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租賃的利息負擔(dān)要低，而且無須支付證券發(fā)行費用、租賃手續(xù)費用等籌資費用，因此資本成本最低。利用融資租賃其租金通常比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔(dān)的利息高得多，因此資本成本最高。四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點（與股權(quán)籌資比）優(yōu)點: 1.籌資速度較快:與股權(quán)籌資比，債務(wù)籌資不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序，如銀行借款、融資租賃等，可以迅速地獲得資金。 2.籌資彈性大:利用債務(wù)籌資，可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀態(tài)，靈活地籌資資金數(shù)量，商定債務(wù)條件，安排取得資金的時間。 3.資本成本負擔(dān)較輕: 一般來說，債務(wù)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。其一是取得資金的手續(xù)費用等籌資費用較低；其二是利息、租金等用資費用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。 4.可以利用財務(wù)杠桿: 債權(quán)人從企業(yè)那里只能獲得固定的利息或租金，不能參加公司剩余收益的分配。當(dāng)企業(yè)的資本報酬率高于債務(wù)利率時，會增加普通股股東的每股收益，提高凈資產(chǎn)報酬率，提升企業(yè)價值。 5.穩(wěn)定公司的控制權(quán): 債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理，利用債務(wù)籌資不會改變和分散股東對公司的控制權(quán)。缺點: 1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) ,債務(wù)資本有固定的到期日，到期需要償還。 2.財務(wù)風(fēng)險較大, 債務(wù)資本有固定的到期日，有固定的債務(wù)利息負擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù)，資本使用上可能會有特別地限制。 3.籌資數(shù)額有限, 債務(wù)籌資的數(shù)額往往受到貸款機構(gòu)資本實力的制約，不可能像發(fā)行股票那樣一次籌集到大筆資本，無法滿足公司大規(guī)?；I資的需要。第四節(jié)衍生工具籌資衍生工具籌資主要包括混合融資（可轉(zhuǎn)換債券）和其他衍生工具籌資（認股權(quán)證籌資）。一、可轉(zhuǎn)換債券（一）含義可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。 可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。（二）分類按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離 1、一般可轉(zhuǎn)換債券 其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票。2、可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券 債券在發(fā)行時附有認股權(quán)證，是認股權(quán)證和公司債券的組合，又被稱為“可分離的附認股權(quán)證的公司債”，發(fā)行上市后公司債券和認股權(quán)證各自獨立流通、交易。（三）基本要素1.標(biāo)的股票 標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。2.票面利率 可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。3.轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格?！咎崾尽哭D(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時的股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。4.轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。5.轉(zhuǎn)換期 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。6.贖回條款 （1）含義：指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的規(guī)定。（2）發(fā)生時機：一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。（3）主要的功能：強制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。7.回售條款 （1）含義：指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。（2）發(fā)生時機：回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。（3）作用：回售對于投資者而言實際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險。8.強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款 （1）含義：是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。（2）作用：保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。（四）基本性質(zhì)1.證券期權(quán)性 ，可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權(quán)（持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權(quán)利）。2.資本轉(zhuǎn)換性 ：（1）正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)。（2）在轉(zhuǎn)換期間中，持有人沒有將其轉(zhuǎn)換為股票，發(fā)行企業(yè)到期必須無條件地支付本金和利息。（3）資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。3.贖回與回售 ：（1）贖回條款（發(fā)行公司的權(quán)力）公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時（對發(fā)行公司不利），公司會按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換公司債券。（2）回售條款（持有人的權(quán)力）公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時（對債券購買人不利），債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司。（五）優(yōu)缺點優(yōu)點：1、 籌資靈活性， 將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來，籌資性質(zhì)和時間上具有靈活性。2、資本成本較低 ，可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本；此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用，又節(jié)約了股票的籌資成本。3、籌資效率高， 可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格往往高于當(dāng)時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際，就以高于當(dāng)時股票市價的價格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價籌集了更多的股權(quán)資金。缺點：1、 存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力 如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司的集中兌付債券本金的財務(wù)壓力。2、存在回售的財務(wù)壓力 若公司股價長期低迷，在設(shè)計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務(wù)支付壓力。3、股價大幅度上揚風(fēng)險 如果債券轉(zhuǎn)換時公司股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，便會降低公司的股權(quán)籌資額。二、認股權(quán)證（一）含義認股權(quán)證全稱為股票認購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。（二）基本性質(zhì)1、證券期權(quán)性， 認股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。2、是一種投資工具， 投資者可通過購買認股權(quán)證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具。（四）認股權(quán)證的籌資特點1、是一種融資促進工具。 能保證公司能夠在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資。2、有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。 在認股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為，都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執(zhí)行認股權(quán)證的可能性。認股權(quán)證將優(yōu)先約束上市公司的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。3、作為激勵機制的認股權(quán)證有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制。 認股權(quán)證是常用的員工激勵工具，通過給予管理者和重要員工一定的認股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在一起。第五節(jié)資金需要量的預(yù)測一、因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。計算公式： 資金需要量=(基期資金平均占用額－不合理資金占用額)×(1±預(yù)測期銷售增減額)×(1±預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率)

特點： 計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確。適用范圍： 用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目。二、銷售百分比法（一）基本原理1.含義銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。2.假設(shè)前提經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債與銷售收入之間存在穩(wěn)定百分比關(guān)系?！咎崾尽拷?jīng)營性資產(chǎn)（亦稱為敏感資產(chǎn)）項目包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目；而經(jīng)營負債（亦稱為敏感負債）項目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目，不包括短期借款、短期融資券、長期負債等籌資性負債。4.記憶公式：外部融資需求量=增加的資產(chǎn)-增加的負債-增加的留存收益（二）基本步驟1.確定敏感資產(chǎn)和敏感負債項目（1）經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。（2）①如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力有剩余，則固定資產(chǎn)是非敏感資產(chǎn)；②如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，題中說明按照銷售額的增長比例增加固定資產(chǎn)投資，則固定資產(chǎn)也是敏感資產(chǎn)了；③如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，但題中給出固定資產(chǎn)增加的具體數(shù)額，可直接在對外籌資需求量的公式中加上。2.確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債有關(guān)項目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債項目的銷售百分率=基期變動性資產(chǎn)（負債）/基期銷售收入3.確定需要增加的籌資數(shù)量外部融資需求量=增加的資產(chǎn)-增加的負債-增加的留存收益=增加的資金需要量-增加的留存收益其中：（1）增加的資產(chǎn)=增量收入×基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)或＝基期敏感資產(chǎn)×預(yù)計銷售收入增長率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)（2）增加的負債=增量收入×基期敏感負債占基期銷售額的百分比或=基期敏感負債×預(yù)計銷售收入增長率（3）增加的留存收益=預(yù)計銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率三、資金習(xí)性預(yù)測法（一）含義資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。（二）按資金習(xí)性對資金的分類不變資金：在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量無關(guān)。y=a，如為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房、機器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。變動資金：在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量成同比例變動。y=bx ，如直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料、外購件占用的資金；在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。半變動資金：隨產(chǎn)銷量變動而變動，但不成同比例變動。y=a+bx， 輔助材料上占用的資金。(三)總資金直線方程：Y=a+bX（四）估計參數(shù)a和b的方法：1.回歸直線分析法2.高低點法第六節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)【本節(jié)主要考點】【考點1】資本成本【考點2】杠桿效應(yīng)【考點3】資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（一）資本成本的含義、內(nèi)容及作用含義: 指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用(資本成本的主要內(nèi)容)。表示方法: 通常用相對數(shù)表示。作用:1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；2.平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)；3.資本成本率是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準；4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。（二）影響資本成本的因素對于籌資者：表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價。對于出資者：表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。1、總體經(jīng)濟環(huán)境 指標(biāo)為無風(fēng)險報酬率 如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資本成本相應(yīng)就比較低；反之，則資本成本高。2、資本市場條件。 指標(biāo)為資本市場的效率，證券的市場的流動性， 如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，資本成本就比較高。企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況。指標(biāo)為經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。指標(biāo)為籌資規(guī)模，使用資金時間長度，企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高。對于個別資本成本，是用來比較個別籌資方式的資本成本的：個別資本成本的從低到高排序：長期借款＜債券＜留存收益＜普通股【例題34·單選題】在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資本成本最高的通常是（）。（2007年）A.發(fā)行普通股B.留存收益籌資C.長期借款籌資D.發(fā)行公司債券【答案】A【解析】股權(quán)的籌資成本大于債務(wù)的籌資成本，主要是由于股利從稅后凈利潤中支付，不能抵稅，而債務(wù)資本的利息可在稅前扣除，可以抵稅；另外從投資人的風(fēng)險來看，普通股的求償權(quán)在債權(quán)之后，持有普通股的風(fēng)險要大于持有債權(quán)的風(fēng)險，股票持有人會要求有一定的風(fēng)險補償，所以股權(quán)資本的資本成本大于債務(wù)資本的資本成本；留存收益的資本成本與普通股類似，只不過沒有籌資費，由于普通股的發(fā)行費用較高，所以其資本成本高于留存收益的資本成本。因此發(fā)行普通股的資本成本通常是最高的。二、杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)：固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風(fēng)險的現(xiàn)象。1.經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。上式中，影響EBIT的因素包括產(chǎn)品售價、產(chǎn)品需求、產(chǎn)品成本等因素。當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分攤的固定成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，進而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式，有：DOL=QUOTE上式表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。從上式可知，影響經(jīng)營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重；息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。3.公司風(fēng)險含義 經(jīng)營風(fēng)險，指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。 致險因素，市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。致險因素，資產(chǎn)報酬的不利變化和資本成本的固定負擔(dān)。(二)財務(wù)杠桿效應(yīng)1.財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當(dāng)有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益，使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數(shù)保持不變，每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進而與息稅前利潤變動率一致。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要原因是資產(chǎn)報酬的不利變化和資本成本的固定負擔(dān)。由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本，導(dǎo)致普通股剩余收益以更快的速度下降。財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。從公式可知，影響財務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重；普通股收益水平；所得稅稅率水平。其中，普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本(利息)高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。存在財務(wù)杠桿效應(yīng)的前提： 只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費、固定優(yōu)先股股利等的存在，都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險： 財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。影響財務(wù)杠桿的因素： 債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。3.總杠桿與公司風(fēng)險兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動引起普通股每股收益更大的變動?？偢軛U，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長?？偢軛U效應(yīng)的意義在于：第一，能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平；第二，揭示了財務(wù)管理的風(fēng)險管理策略，即要保持一定的風(fēng)險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。一般來說，固定資產(chǎn)比較重大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險；變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿；在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。三、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，使其趨于科學(xué)合理。(一)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運資金來管理。本書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素影響因素 （1）企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率。 如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負擔(dān)固定的財務(wù)費用；如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報酬。（2）企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級。 企業(yè)財務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。（3）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票融通資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負債融通資金。資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多；以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少。（4）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度。 如果股東重視控制權(quán)問題，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資；穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負債比例的資本結(jié)構(gòu)。（5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期。 產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險低，因此可提高債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資本比重，控制財務(wù)風(fēng)險。 企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負債比例；企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險低，可適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重。（6）經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。 當(dāng)所得稅稅率較高時，債務(wù)資本的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值。當(dāng)國家執(zhí)行了緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資本成本增大。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法1.每股收益分析法（1）基本觀點該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。（2）關(guān)鍵指標(biāo)——每股收益的無差別點所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。（3）決策原則①當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點時，應(yīng)當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案；②當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平低于每股收益無差別點時，應(yīng)當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方案；③當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平等于每股收益無差別點時，籌資方案無差別。2.平均資本成本比較法基本觀點:能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵指標(biāo):平均資本成本決策原則:選擇平均資本成本率最低的方案。3.公司價值分析法基本觀點： 能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。決策原則： 最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。第四章投資管理一、投資管理的分類：一、投資的概念和種類1.含義：從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。本章所討論的投資屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資，即項目投資。⑴按介入程度：直接投資；間接投資⑵按投入領(lǐng)域：生產(chǎn)性投資；非生產(chǎn)性投資⑶按投資方向：對內(nèi)投資；對外投資⑷按投資內(nèi)容：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其它資產(chǎn)、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資二、項目投資的特點：投資內(nèi)容獨特（每個項目都至少涉及到一項固定資產(chǎn)投資）；投資數(shù)額多；影響時間長至少一年或一個營業(yè)周期以上）；發(fā)生頻率低；變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)險大三、投資決策的影響因素：⑴需求因素⑵時間和時間價值因素：（三）成本因素成本因素包括投入和產(chǎn)出兩個階段的廣義成本費用。1.投入階段的成本：原始投資（1）原始投資與項目總投資的關(guān)系原始投資（初始投資）: 等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資項目總投資: 反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)。項目總投資=原始投資+資本化利息第二節(jié)財務(wù)可行性要素的估算一、投入類財務(wù)可行性要素的估算投入類財務(wù)可行性要素:1.在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；2.在運營期初期發(fā)生的墊支流動資金投資；3.在運營期發(fā)生的經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）；4.在運營期發(fā)生的各種稅金（包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅）。二、產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素的估算產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素 營業(yè)收入: 年營業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價×該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量補貼收入: 補貼收入是與運營期收益有關(guān)的政府補貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算。固定資產(chǎn)余值: 假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運營期，則終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值估算?；厥樟鲃淤Y金: 終結(jié)點一次回收的流動資金必然等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。四、投資項目的可行性研究（一）區(qū)分廣義和狹義廣義的可行性研究包括機會研究、初步可行性研究和最終可行性研究三個階段，具體又包括環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財務(wù)可行性評價等主要分析內(nèi)容。狹義的可行性研究專指在實施廣義可行性研究過程中，與編制相關(guān)研究報告相聯(lián)系的有關(guān)工作?！纠}3·判斷題】廣義的可行性研究包括環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財務(wù)可行性評價等主要分析內(nèi)容，狹義的可行性研究僅指財務(wù)可行性研究。（）【答案】×【解析】狹義的可行性研究專指在實施廣義可行性研究過程中，與編制相關(guān)研究報告相聯(lián)系的有關(guān)工作。財務(wù)可行性評價是項目可行性評價的最后一個環(huán)節(jié)。（二）財務(wù)可行性分析財務(wù)可行性評價，是指在已完成相關(guān)環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具備技術(shù)可行性的建設(shè)項目而開展的，有關(guān)該項目在財務(wù)方面是否具有投資可行性的一種專門分析評價?！咎崾尽拷ㄔO(shè)項目的環(huán)境影響評價屬于否決性指標(biāo)，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評價的建設(shè)項目，不論其在經(jīng)濟可行性和財務(wù)可行性如何，一律不得上馬。折現(xiàn)率的確定:在財務(wù)可行性評價中，折現(xiàn)率(記作)是指計算動態(tài)評價指標(biāo)所依據(jù)的一個重要參數(shù)，財務(wù)可行性評價中的折現(xiàn)率可以按以下方法確定：第一，以擬投資項目所在行業(yè)(而不是單個投資項目)的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來源單一的項目；第二，以擬投資項目所在行業(yè)(而不是單個投資項目)的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)；第三，以社會的投資機會成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項目；第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算；第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于按逐次測試法計算內(nèi)部收益率指標(biāo)。本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四種方法或第五種方法確定。⑴投入階段成本→項目總投資①原始投資：建設(shè)投資（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其它資產(chǎn)投資）流動資金投資②建設(shè)期資本化利息⑵產(chǎn)出階段成本：①經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）②營業(yè)稅金及附加③所得稅五、財務(wù)可行性要素的估算⑴投入類財務(wù)可行性要素：①建設(shè)投資：固定資產(chǎn)（建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費、其它費用）其它資產(chǎn)（生產(chǎn)準備費、開辦費）無形資產(chǎn)預(yù)備費（基本預(yù)備費、漲價預(yù)備費）②墊支流動資金流動資金投資額=流動資產(chǎn)需用數(shù)-流動負債可用數(shù)存貨類需用額=（年經(jīng)營成本-年銷售費用）/產(chǎn)成品最多周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款需用額=年經(jīng)營成本/應(yīng)收帳款的最多周轉(zhuǎn)次數(shù)外購原材料需用額=年外購原材料費用/外購最多周轉(zhuǎn)次數(shù)③經(jīng)營成本④相關(guān)稅金⑵產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素營業(yè)收入、補貼收入、回收額（包括固定資產(chǎn)余值和墊支的流動資金）六．投資項目財務(wù)可行性指標(biāo)類型⑴按是否考慮資金時間價值分類：①靜態(tài)評價指標(biāo)Ⅰ總投資收益率=年息稅前利潤/項目總投資Ⅱ靜態(tài)投資回收期ⅰ特殊條件下用公式法=建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計/若干年相等的年凈現(xiàn)金流量ⅱ一般方法用列表法=負值對應(yīng)的年份+負值的絕對值/下年凈現(xiàn)金流量②動態(tài)評價指標(biāo)Ⅰ凈現(xiàn)值：投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計-原始投資額現(xiàn)值Ⅱ凈現(xiàn)值率：投資項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計Ⅲ內(nèi)部收益率：現(xiàn)金流入的現(xiàn)值=現(xiàn)金流出的現(xiàn)值⑵按指標(biāo)性質(zhì)不同分類：①正指標(biāo)：越大越好，除靜態(tài)投資回收期以外的其它指標(biāo)都是②反指標(biāo)⑶按指標(biāo)在決策中的重要性分類①主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率②次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期③輔助指標(biāo)：總投資收益率十二、投資方案的分類⑴按投資方案的數(shù)量：分為單一方案和多個方案⑵按方案之間的關(guān)系：①獨立方案：一組相互分離、互不排斥的方案或單一的方案②互斥方案：互相關(guān)聯(lián)互相掩護的方案，采納方案組的某一方案，會自動掩護這組方案中的其它方案組合或排隊方案十三、項目投資決策的主要方法⑴原始投資相同且項目計算期相等：凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值率法⑵原始投資不相同但項目計算期相同：差額投資內(nèi)部收益率法:當(dāng)差額收益率指標(biāo)大于折現(xiàn)率時，原始投資大的方案優(yōu)先，反之，小的優(yōu)先⑶項目計算期不相同：①年等額凈回收額法：凈現(xiàn)值/（P/A，i,n）②計算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法：最小公倍數(shù)法，（個人理解：例如一個方案5年，另一個方案7年，那么它們的最小公倍數(shù)就是35年，5年的復(fù)利7次，7年的復(fù)利5次）最短計算期法：年等額凈回收額*最短計算期的年金現(xiàn)值系數(shù)十四、固定資產(chǎn)更新改造決策⑴差額內(nèi)部收益法決策步驟①計算增加的投資即ΔNCF②計算運營期各的ΔNCF息稅前利潤=增加經(jīng)營收入-增加總成本費用-營業(yè)稅金及附加差量凈現(xiàn)金流量=息稅前利潤*（1-所得稅率）+增加的折舊+報廢損失抵減稅額③計算差額內(nèi)部投資收益率⑵折現(xiàn)總費用比較法①購買設(shè)備Ⅰ-Ⅱ-Ⅲ投資現(xiàn)值Ⅰ增加折舊抵減所得稅現(xiàn)值Ⅱ回收余值現(xiàn)值Ⅲ②租入設(shè)備租金*（1-25%）*年金現(xiàn)值系數(shù)第五章營運資金管理一、營運資金的定義和特點營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債特點：⑴來源具有靈活多樣性⑵數(shù)量具有波動性⑶周轉(zhuǎn)具有短期性⑷實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性【例題1·多選題】下列各項中，可用于計算營運資金的算式是（）。A.資產(chǎn)總額-負債總額B.流動資產(chǎn)總額-負債總額C.流動資產(chǎn)總額-流動負債總額D.非流動負債總額+所有者權(quán)益-非流動資產(chǎn)總額【答案】CD【解析】營運資金=流動資產(chǎn)總額-流動負債總額＝非流動負債總額+所有者權(quán)益-非流動資產(chǎn)總額（四）營運資金的管理原則1.保證合理的資金需求；2.提高資金使用效率；3.節(jié)約資金使用成本；4.保持足夠的短期償債能力。二、營運資金管理戰(zhàn)略：二、營運資金戰(zhàn)略主要解決兩個問題：企業(yè)運營需要多少營運資金:流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略；如何籌集企業(yè)所需營運資金:流動資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。（一）流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略1.流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的種類種類 特點緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略 （1）維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）更高風(fēng)險、高收益。寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）較低的投資收益率，較小的運營風(fēng)險。2.選擇何種流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的影響因素A)企業(yè)對風(fēng)險和收益的權(quán)衡: 如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會選擇寬松的