東財(cái)?shù)谝徽?財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)課件

第一篇財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第一章財(cái)務(wù)管理概述第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三章證券價(jià)值評估第四章風(fēng)險(xiǎn)與收益第一篇財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第一章財(cái)務(wù)管理概述第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié)金融市場第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理學(xué)習(xí)目標(biāo)

★了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)★熟悉公司制下股東與經(jīng)營者、股東與債權(quán)人、公司與社會(huì)三種委托代理關(guān)系★掌握金融資產(chǎn)的特點(diǎn)與價(jià)值決定因素★了解有效市場假說的基本含義及其對公司理財(cái)?shù)挠绊憽W(xué)習(xí)目標(biāo)★了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）財(cái)務(wù)管理的含義

財(cái)務(wù)管理是研究公司資源的取得與使用的一種管理活動(dòng)?；I資活動(dòng)投資活動(dòng)（二）財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容

◆

長期投資管理（資本預(yù)算）

◆長期籌資管理

◆營運(yùn)資本管理

一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）財(cái)務(wù)管理的含義籌資活動(dòng)投資活動(dòng)（二凈營運(yùn)資本長期投資管理營運(yùn)資本管理長期籌資管理流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長期負(fù)債股本留存收益投資活動(dòng)籌資活動(dòng)注：股利政策可看作是籌資活動(dòng)的一個(gè)組成部分

財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容——資產(chǎn)負(fù)債表模式凈營運(yùn)資本長期投資管理營運(yùn)資本管理長期籌資管理流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）執(zhí)行總裁財(cái)務(wù)經(jīng)理（CFO）生產(chǎn)經(jīng)理行銷經(jīng)理成本會(huì)計(jì)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理資料處理經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理信用經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金管理資本籌措……主計(jì)長司庫監(jiān)管監(jiān)管財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)政策……董事會(huì)二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）執(zhí)行總裁財(cái)務(wù)經(jīng)理（財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息

財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）？

實(shí)物資產(chǎn)投資為公司創(chuàng)造未來價(jià)值（公司）商品市場投資估價(jià)未來價(jià)值？

金融資產(chǎn)投資為投資者創(chuàng)造價(jià)值（投資者）資本市場籌資估價(jià)資本增值財(cái)務(wù)主管（CFO）？實(shí)物資產(chǎn)投資商品市場投資估價(jià)未來價(jià)值？金融三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革國際會(huì)計(jì)師聯(lián)盟（IFAC）下屬的財(cái)務(wù)與管理會(huì)計(jì)委員會(huì)（FMAC）于2002年1月發(fā)表的一份題為“2010年首席財(cái)務(wù)主管的任務(wù)”（TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010）的研究報(bào)告中對財(cái)務(wù)主管未來職責(zé)的展望，主要有以下8個(gè)方面：1.戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作中的關(guān)鍵部分；

2.在電子商務(wù)蓬勃發(fā)展、公司數(shù)字化生存的環(huán)境下，對信息進(jìn)行流程化管理；3.以價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)運(yùn)營管理（包括稅務(wù)、現(xiàn)金流量管理、業(yè)績評估和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面）是CFO工作的重心；4.CFO在構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)中將更有所作為，結(jié)構(gòu)簡單、堅(jiān)守誠信將成為主流選擇；三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革國際會(huì)計(jì)師聯(lián)盟（IFA5.CFO的關(guān)注點(diǎn)將從財(cái)務(wù)監(jiān)控與信息加工中解脫出來，成為溝通企業(yè)內(nèi)外的信息橋梁；6.在高層經(jīng)營班子里，CFO將與CEO結(jié)為伙伴關(guān)系；7.在資本全球化的大趨勢下，在不同國度面對不同的投資者，為公司營造良好的投資者關(guān)系是CFO面臨的重大挑戰(zhàn)；8.如果能夠出現(xiàn)一套全球統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，將大大簡化企業(yè)的披露成本。CFO將成為企業(yè)戰(zhàn)略的領(lǐng)導(dǎo)人5.CFO的關(guān)注點(diǎn)將從財(cái)務(wù)監(jiān)控與信息加工中解脫出來第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評價(jià)二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、目標(biāo)實(shí)施與代理問題第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評價(jià)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評價(jià)★

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿?！镒罹哂写硇缘呢?cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點(diǎn)：利潤最大化股東財(cái)富最大化公司價(jià)值最大化一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評價(jià)★財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)（一）利潤最大化1.以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的原因：◎

符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；◎

資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；◎

只有獲利，才能使整個(gè)社會(huì)財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。（一）利潤最大化2.

以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；

●

沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；●

沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；●

可能會(huì)導(dǎo)致公司的短期行為。2.以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷（二）股東財(cái)富最大化

1.股東財(cái)富的確定

股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富達(dá)到最大2.股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

◎

能夠考慮到取得收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素◎

能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求（二）股東財(cái)富最大化股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量3.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)●

只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價(jià)格的變動(dòng)是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大??；●

實(shí)際工作中可能會(huì)導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。3.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)（三）

公司價(jià)值最大化

1.公司價(jià)值的確定

公司價(jià)值是指公司全部資產(chǎn)的市場價(jià)值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。公司價(jià)值=債券市場價(jià)值+股票市場價(jià)值（三）公司價(jià)值最大化公司價(jià)值=債券市場價(jià)值+股票市2.公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；

◎反映了對公司資產(chǎn)保值、增值的要求；

◎有利于克服公司的短期行為；

◎有利于社會(huì)資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。2.公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)3.以公司價(jià)值最大化最為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷

●對非上市公司很難適用；●公司價(jià)值，特別是股票價(jià)值并非為公司所控制，其價(jià)格波動(dòng)也并非與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)相一致，這對公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。3.以公司價(jià)值最大化最為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一個(gè)國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個(gè)國家的87家企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，其中主要的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有：

▼每股收益率的增長

▼資本可獲得性

▼銷售利潤率（投資收益率）▼股票價(jià)格升值和股利5種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)排序排序法國日本荷蘭挪威美國12345樣本數(shù)每股收益增長資本可獲得性股價(jià)升值和股利銷售利潤率息稅前收益8每股收益增長銷售利潤率投資收益率資本可獲得性賬面價(jià)值20每股收益增長投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤率13資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤率股價(jià)升值26每股收益增長投資收益率股價(jià)升值和股利股票市場價(jià)值銷售利潤率20二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一個(gè)國際化的研究小組對Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調(diào)查：目標(biāo)類型公司數(shù)量百分比（%）*獲利能力增長率市場份額社會(huì)責(zé)任員工福利產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)研究與發(fā)展多元化經(jīng)營效率財(cái)務(wù)穩(wěn)定性資源保存管理發(fā)展跨國經(jīng)營合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調(diào)查：目標(biāo)類型股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府公司契約模型三、目標(biāo)實(shí)施與代理問題股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府公司契約模型三、目公司代理關(guān)系模式社區(qū)供應(yīng)商客戶政府……公司股東

債權(quán)人

經(jīng)營者委托人委托人代理人代理人

社會(huì)公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：▲股東與經(jīng)營者▲股東與債權(quán)人▲公司與其他關(guān)系人公司代理關(guān)系模式社區(qū)公債權(quán)人(一）股東與經(jīng)營者股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價(jià)值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)經(jīng)營者目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，追求個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離(一）股東與經(jīng)營者股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資委托人代理人委托人代理人激勵(lì)機(jī)制A路徑B路徑監(jiān)督機(jī)制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法激勵(lì)機(jī)制A路徑B路徑監(jiān)督機(jī)制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)者接收——通過市場約束經(jīng)營者將經(jīng)營者的報(bào)酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價(jià)值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機(jī)制方法二建立激勵(lì)機(jī)制基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)（二）股東與債權(quán)人股東

目標(biāo)：借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營

它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人

目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對等契約”2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：（二）股東與債權(quán)人股東目標(biāo)：借入資金V>B,S=V-B,債權(quán)人索償權(quán)=BV≤B,S=0,債權(quán)人索償權(quán)≤B公司價(jià)值（V）B=$100債券價(jià)值（B）股票價(jià)值（S）B價(jià)值股權(quán)、債權(quán)、公司價(jià)值V>B,S=V-B,債權(quán)人索償權(quán)=企業(yè)(debtor)銀行(creditor)t=-1$100,000←$100,000t=0$80,000破產(chǎn)(t=0):0$80,000討論：高風(fēng)險(xiǎn)投資◆投資(t=0):成功$20,000$100,000失敗00◆不投資0$80,000$80,000$120,000(10%probability)$0(90%probability)企業(yè)(debtor3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)☆股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目。

☆

股東可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值降低。3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)

RJRNabisco公司30年期債券（利率為8.5%,2016年到期）1988年月10月20日RJRNabisco：杠桿收購宣布后債券的價(jià)格日價(jià)格（美元）債權(quán)侵蝕RJRNabisco公司30年期債券1988年月10月股利支付下降股利支付上升股利支付變動(dòng)對債券超額投資收益率的影響（%）1989年，Colt公司以出售流動(dòng)資產(chǎn)的現(xiàn)金用做股利支付（股利約為股票價(jià)格的50%)，其債券等級從投資極降為垃圾級資本轉(zhuǎn)移股利支付下降股利支付上升股利支付變動(dòng)對債券超額投資收益率的影4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價(jià)格或提高資本貸放的利率；

第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。

4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施（三）公司與其他關(guān)系人

■社會(huì)成本是指公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生，不能追索或向公司收取費(fèi)用以彌補(bǔ)的成本

■有關(guān)公司與社會(huì)相互關(guān)系的假設(shè)：一般當(dāng)確定公司或股東財(cái)富最大化目標(biāo)時(shí)，假設(shè)因此而產(chǎn)生的社會(huì)成本像其他成本項(xiàng)目一樣可以向公司追索和收取補(bǔ)償費(fèi)，或者相對財(cái)富最大化所產(chǎn)生的價(jià)值，社會(huì)成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設(shè)并不合理?！隼碚搶W(xué)家認(rèn)為，當(dāng)公司知道存在巨大社會(huì)成本時(shí)，財(cái)富最大目標(biāo)應(yīng)服從廣義的社會(huì)利益。（三）公司與其他關(guān)系人百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):

客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯(lián)想集團(tuán)：

為客戶：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和服務(wù)，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報(bào)股東長遠(yuǎn)利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價(jià)值，提高生活質(zhì)量為社會(huì)：服務(wù)社會(huì)文明進(jìn)步百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):金融市場財(cái)務(wù)目標(biāo)信息隱藏信息延緩信息誤導(dǎo)信息公司價(jià)值股票價(jià)值+債券價(jià)值市場效率信息問題公司與金融市場金融市場財(cái)務(wù)目標(biāo)信息隱藏信息公司與金融市場EPS與DPS一周的變動(dòng)情況研究表明：星期五公布的有關(guān)收益與股利的信息比該周其他日期公布的信息包含更多的不利消息EPS與DPS一周的變動(dòng)情況研究表明：星期五公布的有關(guān)收益與第三節(jié)金融市場一、金融市場的作用二、金融市場的類型三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征四、市場預(yù)期與金融資產(chǎn)價(jià)格五、有效市場假說第三節(jié)金融市場一、金融市場的作用一、金融市場的作用（一）金融市場的含義

●它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無形的場所；

●它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；

●它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。（二）金融市場的作用1.資本的籌措與投放；2.分散風(fēng)險(xiǎn)；3.轉(zhuǎn)售市場；4.降低交易成本；5.確定金融資產(chǎn)價(jià)格。

一、金融市場的作用（一）金融市場的含義（二）金融市場的作二、金融市場的類型金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權(quán)市場債券市場股票市場有價(jià)證券市場保值市場（一）金融市場的基本分類按照金融工具分類二、金融市場的類型金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權(quán)市金融市場關(guān)系圖有介證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期貨市場期權(quán)市場金融市場關(guān)系圖有介證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期（二）金融市場其他分類1.按金融市場的組織方式不同拍賣市場（交易所市場）柜臺(tái)市場（證券公司市場或店頭市場）2.按金融工具的期限不同3.按金融市場活動(dòng)的目的不同長期金融市場(資本市場)短期金融市場(貨幣市場)有價(jià)證券市場保值市場（二）金融市場其他分類1.按金融市場的拍賣市場（交易所市場）4.按金融交易的過程不同二級市場(流通市場或次級市場)初級市場(發(fā)行市場或一級市場)5.按金融市場所處的地理位置和范圍不同地方金融市場區(qū)域性金融市場全國性金融市場國際金融市場等4.按金融交易的二級市場(流通市場或次級市場)初級市場(發(fā)三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征（一）金融資產(chǎn)的價(jià)值的基本特征金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。時(shí)間性不確定性三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征（一）金融資產(chǎn)的價(jià)值的基本特征三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征金融資產(chǎn)實(shí)質(zhì)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量+時(shí)間價(jià)值（時(shí)間性）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（不確定性）金融市場利率金融資產(chǎn)價(jià)值確定三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征金融資產(chǎn)實(shí)質(zhì)是對未★金融市場利率構(gòu)成名義利率真實(shí)利率預(yù)期通貨膨脹率違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)純利率——貨幣的時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)★金融市場利率構(gòu)成名義利率真實(shí)利率預(yù)期通貨膨脹率違約風(fēng)★純利率無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的均衡利率。以扣除通貨膨脹后的國債利率表示★通貨膨脹率為了彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失而做出的通貨膨脹補(bǔ)償率。說明注意

通貨膨脹率是指預(yù)期未來通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率★純利率以扣除通貨膨脹后的國債利率表示★通貨膨脹率為★違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級的高低成反比?！艚杩钊藷o法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

★流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高?！裟稠?xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性?！艉饬繕?biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)出售時(shí)可實(shí)現(xiàn)的價(jià)格和變現(xiàn)時(shí)所需要的時(shí)間長短。

★到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆利率變動(dòng)引起債券價(jià)格變動(dòng)給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)?！镞`約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級的高低成反四、市場預(yù)期與金融資產(chǎn)價(jià)格●

某項(xiàng)資產(chǎn)在有效金融市場上的價(jià)格可以表達(dá)為：w1-wPP1P2投資者之間的分歧（P1-P2）越小，該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格就越容易形成。而投資者所獲得的信息越完整，越準(zhǔn)確，對未來發(fā)生不確定事件的可能性的判斷就越趨于一致，投資者之間的分歧也就越小四、市場預(yù)期與金融資產(chǎn)價(jià)格●某項(xiàng)資產(chǎn)在有效金融市場上的價(jià)格五、有效市場假說一個(gè)簡單的定義就是：在一個(gè)有效金融市場上，以當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格簡單地買入或者賣出一項(xiàng)金融資產(chǎn)，并不能夠使投資人實(shí)現(xiàn)任何套利的利潤（noriskfreearbitrage）。支撐“有效市場理論”的基本邏輯是：在金融市場上，任何一項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)信息，能夠有效、及時(shí)和普遍地傳遞給每一個(gè)投資者，幫助投資者迅速建立或修正該項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期，并由投資者相應(yīng)的買賣行為使這些信息最終反映到該金融資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格上去。五、有效市場假說一個(gè)簡單的定義就是：在一個(gè)有（一）有效市場的類型1.弱式效率性(week-formefficiency)

▲所有包含在過去證券價(jià)格變動(dòng)的資料和信息（價(jià)格、交易量等歷史資料）都已完全反映在證券的現(xiàn)行市價(jià)中；

▲證券價(jià)格的過去變化和未來變化是不相關(guān)的，即所有證券價(jià)格的變化都是相互獨(dú)立的。

▲任何投資者均不能通過任何方法來分析這些歷史信息以獲取超額收益。（一）有效市場的類型1.弱式效率性(week-form2.半強(qiáng)式效率性(semi-strongformefficiency)

▲證券的價(jià)格中不僅包含了過去價(jià)格的信息，而且也包含了所有已公開的其他信息；

▲投資者無法利用已公開的信息獲得超額利潤；而公司的內(nèi)線人物（如董事長或總經(jīng)理等）卻可能取得投資者所無法得到的信息去買賣自己公司的股票，從而獲得超額利潤。3.強(qiáng)式效率性(Strong-FormEfficiency)

▲證券的現(xiàn)行市價(jià)中已經(jīng)反映了所有已公開的或未公開的信息，即全部信息。

▲任何人甚至內(nèi)線人也不例外，都無法在證券市場中獲得超額收益。2.半強(qiáng)式效率性(semi-strongformeffi半強(qiáng)式市場：包含全部公開信息強(qiáng)式市場：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及其對全部信息的最佳分析和解讀弱式市場：包含全部歷史信息有效市場的類型半強(qiáng)式市場：包含全部公開信息強(qiáng)式市場：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及第一，規(guī)模在美國，小公司股票收益高于大公司股票收益。市場效率理論研究中的矛盾現(xiàn)象第二，時(shí)間在股票市場上，不同月份存在不同的投資收益。第一，規(guī)模市場效率理論研究中的矛盾現(xiàn)象第二，時(shí)間（二）市場有效性的啟示1.在籌資決策中，公司應(yīng)該期望從發(fā)行證券中獲得公允的價(jià)值。2.在有效市場上，希望利用會(huì)計(jì)技巧愚弄市場的公司一般是不會(huì)奏效的。3.在公司信息傳遞中，公司應(yīng)該及時(shí)披露負(fù)面信息而不應(yīng)該推遲發(fā)布或者企圖遮掩。4.在公司面臨著增加收益還是增加現(xiàn)金流量的選擇中，如果要使公司價(jià)值最大化，那么就更應(yīng)該注重現(xiàn)金流量。5.證券發(fā)行時(shí)機(jī)選擇。（二）市場有效性的啟示1.在籌資決策中，公司應(yīng)該期望從發(fā)行第一篇財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第一章財(cái)務(wù)管理概述第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三章證券價(jià)值評估第四章風(fēng)險(xiǎn)與收益第一篇財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第一章財(cái)務(wù)管理概述第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié)金融市場第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理學(xué)習(xí)目標(biāo)

★了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)★熟悉公司制下股東與經(jīng)營者、股東與債權(quán)人、公司與社會(huì)三種委托代理關(guān)系★掌握金融資產(chǎn)的特點(diǎn)與價(jià)值決定因素★了解有效市場假說的基本含義及其對公司理財(cái)?shù)挠绊?。學(xué)習(xí)目標(biāo)★了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革第一節(jié)財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)經(jīng)理一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）財(cái)務(wù)管理的含義

財(cái)務(wù)管理是研究公司資源的取得與使用的一種管理活動(dòng)?；I資活動(dòng)投資活動(dòng)（二）財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容

◆

長期投資管理（資本預(yù)算）

◆長期籌資管理

◆營運(yùn)資本管理

一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）財(cái)務(wù)管理的含義籌資活動(dòng)投資活動(dòng)（二凈營運(yùn)資本長期投資管理營運(yùn)資本管理長期籌資管理流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長期負(fù)債股本留存收益投資活動(dòng)籌資活動(dòng)注：股利政策可看作是籌資活動(dòng)的一個(gè)組成部分

財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容——資產(chǎn)負(fù)債表模式凈營運(yùn)資本長期投資管理營運(yùn)資本管理長期籌資管理流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）執(zhí)行總裁財(cái)務(wù)經(jīng)理（CFO）生產(chǎn)經(jīng)理行銷經(jīng)理成本會(huì)計(jì)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理資料處理經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理信用經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金管理資本籌措……主計(jì)長司庫監(jiān)管監(jiān)管財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)政策……董事會(huì)二、財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）執(zhí)行總裁財(cái)務(wù)經(jīng)理（財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息

財(cái)務(wù)經(jīng)理的主要職責(zé)（1）籌資（2）？

實(shí)物資產(chǎn)投資為公司創(chuàng)造未來價(jià)值（公司）商品市場投資估價(jià)未來價(jià)值？

金融資產(chǎn)投資為投資者創(chuàng)造價(jià)值（投資者）資本市場籌資估價(jià)資本增值財(cái)務(wù)主管（CFO）？實(shí)物資產(chǎn)投資商品市場投資估價(jià)未來價(jià)值？金融三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革國際會(huì)計(jì)師聯(lián)盟（IFAC）下屬的財(cái)務(wù)與管理會(huì)計(jì)委員會(huì)（FMAC）于2002年1月發(fā)表的一份題為“2010年首席財(cái)務(wù)主管的任務(wù)”（TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010）的研究報(bào)告中對財(cái)務(wù)主管未來職責(zé)的展望，主要有以下8個(gè)方面：1.戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作中的關(guān)鍵部分；

2.在電子商務(wù)蓬勃發(fā)展、公司數(shù)字化生存的環(huán)境下，對信息進(jìn)行流程化管理；3.以價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)運(yùn)營管理（包括稅務(wù)、現(xiàn)金流量管理、業(yè)績評估和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面）是CFO工作的重心；4.CFO在構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)中將更有所作為，結(jié)構(gòu)簡單、堅(jiān)守誠信將成為主流選擇；三、財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)的變革國際會(huì)計(jì)師聯(lián)盟（IFA5.CFO的關(guān)注點(diǎn)將從財(cái)務(wù)監(jiān)控與信息加工中解脫出來，成為溝通企業(yè)內(nèi)外的信息橋梁；6.在高層經(jīng)營班子里，CFO將與CEO結(jié)為伙伴關(guān)系；7.在資本全球化的大趨勢下，在不同國度面對不同的投資者，為公司營造良好的投資者關(guān)系是CFO面臨的重大挑戰(zhàn)；8.如果能夠出現(xiàn)一套全球統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，將大大簡化企業(yè)的披露成本。CFO將成為企業(yè)戰(zhàn)略的領(lǐng)導(dǎo)人5.CFO的關(guān)注點(diǎn)將從財(cái)務(wù)監(jiān)控與信息加工中解脫出來第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評價(jià)二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、目標(biāo)實(shí)施與代理問題第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評價(jià)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評價(jià)★

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿?！镒罹哂写硇缘呢?cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點(diǎn)：利潤最大化股東財(cái)富最大化公司價(jià)值最大化一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評價(jià)★財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)（一）利潤最大化1.以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的原因：◎

符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；◎

資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；◎

只有獲利，才能使整個(gè)社會(huì)財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化。（一）利潤最大化2.

以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；

●

沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；●

沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；●

可能會(huì)導(dǎo)致公司的短期行為。2.以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷（二）股東財(cái)富最大化

1.股東財(cái)富的確定

股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富達(dá)到最大2.股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

◎

能夠考慮到取得收益的時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素◎

能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求（二）股東財(cái)富最大化股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量3.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)●

只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價(jià)格的變動(dòng)是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大?。弧?/p>

實(shí)際工作中可能會(huì)導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。3.以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺點(diǎn)（三）

公司價(jià)值最大化

1.公司價(jià)值的確定

公司價(jià)值是指公司全部資產(chǎn)的市場價(jià)值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。公司價(jià)值=債券市場價(jià)值+股票市場價(jià)值（三）公司價(jià)值最大化公司價(jià)值=債券市場價(jià)值+股票市2.公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)◎考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；

◎反映了對公司資產(chǎn)保值、增值的要求；

◎有利于克服公司的短期行為；

◎有利于社會(huì)資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。2.公司價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)3.以公司價(jià)值最大化最為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷

●對非上市公司很難適用；●公司價(jià)值，特別是股票價(jià)值并非為公司所控制，其價(jià)格波動(dòng)也并非與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)相一致，這對公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。3.以公司價(jià)值最大化最為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一個(gè)國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個(gè)國家的87家企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，其中主要的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有：

▼每股收益率的增長

▼資本可獲得性

▼銷售利潤率（投資收益率）▼股票價(jià)格升值和股利5種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)排序排序法國日本荷蘭挪威美國12345樣本數(shù)每股收益增長資本可獲得性股價(jià)升值和股利銷售利潤率息稅前收益8每股收益增長銷售利潤率投資收益率資本可獲得性賬面價(jià)值20每股收益增長投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤率13資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤率股價(jià)升值26每股收益增長投資收益率股價(jià)升值和股利股票市場價(jià)值銷售利潤率20二、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一個(gè)國際化的研究小組對Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調(diào)查：目標(biāo)類型公司數(shù)量百分比（%）*獲利能力增長率市場份額社會(huì)責(zé)任員工福利產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)研究與發(fā)展多元化經(jīng)營效率財(cái)務(wù)穩(wěn)定性資源保存管理發(fā)展跨國經(jīng)營合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調(diào)查：目標(biāo)類型股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府公司契約模型三、目標(biāo)實(shí)施與代理問題股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府公司契約模型三、目公司代理關(guān)系模式社區(qū)供應(yīng)商客戶政府……公司股東

債權(quán)人

經(jīng)營者委托人委托人代理人代理人

社會(huì)公司制下，委托代理關(guān)系主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：▲股東與經(jīng)營者▲股東與債權(quán)人▲公司與其他關(guān)系人公司代理關(guān)系模式社區(qū)公債權(quán)人(一）股東與經(jīng)營者股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價(jià)值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)經(jīng)營者目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，追求個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離(一）股東與經(jīng)營者股東目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資委托人代理人委托人代理人激勵(lì)機(jī)制A路徑B路徑監(jiān)督機(jī)制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法激勵(lì)機(jī)制A路徑B路徑監(jiān)督機(jī)制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)者接收——通過市場約束經(jīng)營者將經(jīng)營者的報(bào)酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價(jià)值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機(jī)制方法二建立激勵(lì)機(jī)制基本方式◆股票期權(quán)◆年薪制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)（二）股東與債權(quán)人股東

目標(biāo)：借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營

它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性債權(quán)人

目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險(xiǎn)與收益的“不對等契約”2.二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：（二）股東與債權(quán)人股東目標(biāo)：借入資金V>B,S=V-B,債權(quán)人索償權(quán)=BV≤B,S=0,債權(quán)人索償權(quán)≤B公司價(jià)值（V）B=$100債券價(jià)值（B）股票價(jià)值（S）B價(jià)值股權(quán)、債權(quán)、公司價(jià)值V>B,S=V-B,債權(quán)人索償權(quán)=企業(yè)(debtor)銀行(creditor)t=-1$100,000←$100,000t=0$80,000破產(chǎn)(t=0):0$80,000討論：高風(fēng)險(xiǎn)投資◆投資(t=0):成功$20,000$100,000失敗00◆不投資0$80,000$80,000$120,000(10%probability)$0(90%probability)企業(yè)(debtor3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)☆股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目。

☆

股東可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值降低。3.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)

RJRNabisco公司30年期債券（利率為8.5%,2016年到期）1988年月10月20日RJRNabisco：杠桿收購宣布后債券的價(jià)格日價(jià)格（美元）債權(quán)侵蝕RJRNabisco公司30年期債券1988年月10月股利支付下降股利支付上升股利支付變動(dòng)對債券超額投資收益率的影響（%）1989年，Colt公司以出售流動(dòng)資產(chǎn)的現(xiàn)金用做股利支付（股利約為股票價(jià)格的50%)，其債券等級從投資極降為垃圾級資本轉(zhuǎn)移股利支付下降股利支付上升股利支付變動(dòng)對債券超額投資收益率的影4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價(jià)格或提高資本貸放的利率；

第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。

4.債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施（三）公司與其他關(guān)系人

■社會(huì)成本是指公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生，不能追索或向公司收取費(fèi)用以彌補(bǔ)的成本

■有關(guān)公司與社會(huì)相互關(guān)系的假設(shè)：一般當(dāng)確定公司或股東財(cái)富最大化目標(biāo)時(shí)，假設(shè)因此而產(chǎn)生的社會(huì)成本像其他成本項(xiàng)目一樣可以向公司追索和收取補(bǔ)償費(fèi)，或者相對財(cái)富最大化所產(chǎn)生的價(jià)值，社會(huì)成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設(shè)并不合理?！隼碚搶W(xué)家認(rèn)為，當(dāng)公司知道存在巨大社會(huì)成本時(shí)，財(cái)富最大目標(biāo)應(yīng)服從廣義的社會(huì)利益。（三）公司與其他關(guān)系人百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):

客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯(lián)想集團(tuán)：

為客戶：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和服務(wù)，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報(bào)股東長遠(yuǎn)利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價(jià)值，提高生活質(zhì)量為社會(huì)：服務(wù)社會(huì)文明進(jìn)步百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):金融市場財(cái)務(wù)目標(biāo)信息隱藏信息延緩信息誤導(dǎo)信息公司價(jià)值股票價(jià)值+債券價(jià)值市場效率信息問題公司與金融市場金融市場財(cái)務(wù)目標(biāo)信息隱藏信息公司與金融市場EPS與DPS一周的變動(dòng)情況研究表明：星期五公布的有關(guān)收益與股利的信息比該周其他日期公布的信息包含更多的不利消息EPS與DPS一周的變動(dòng)情況研究表明：星期五公布的有關(guān)收益與第三節(jié)金融市場一、金融市場的作用二、金融市場的類型三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征四、市場預(yù)期與金融資產(chǎn)價(jià)格五、有效市場假說第三節(jié)金融市場一、金融市場的作用一、金融市場的作用（一）金融市場的含義

●它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無形的場所；

●它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；

●它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。（二）金融市場的作用1.資本的籌措與投放；2.分散風(fēng)險(xiǎn)；3.轉(zhuǎn)售市場；4.降低交易成本；5.確定金融資產(chǎn)價(jià)格。

一、金融市場的作用（一）金融市場的含義（二）金融市場的作二、金融市場的類型金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權(quán)市場債券市場股票市場有價(jià)證券市場保值市場（一）金融市場的基本分類按照金融工具分類二、金融市場的類型金融市場貨幣市場外匯市場商品期貨市場期權(quán)市金融市場關(guān)系圖有介證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期貨市場期權(quán)市場金融市場關(guān)系圖有介證券市場貨幣市場債券市場股票市場外匯市場期（二）金融市場其他分類1.按金融市場的組織方式不同拍賣市場（交易所市場）柜臺(tái)市場（證券公司市場或店頭市場）2.按金融工具的期限不同3.按金融市場活動(dòng)的目的不同長期金融市場(資本市場)短期金融市場(貨幣市場)有價(jià)證券市場保值市場（二）金融市場其他分類1.按金融市場的拍賣市場（交易所市場）4.按金融交易的過程不同二級市場(流通市場或次級市場)初級市場(發(fā)行市場或一級市場)5.按金融市場所處的地理位置和范圍不同地方金融市場區(qū)域性金融市場全國性金融市場國際金融市場等4.按金融交易的二級市場(流通市場或次級市場)初級市場(發(fā)三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征（一）金融資產(chǎn)的價(jià)值的基本特征金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。時(shí)間性不確定性三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征（一）金融資產(chǎn)的價(jià)值的基本特征三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征金融資產(chǎn)實(shí)質(zhì)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量+時(shí)間價(jià)值（時(shí)間性）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（不確定性）金融市場利率金融資產(chǎn)價(jià)值確定三、金融資產(chǎn)價(jià)值的基本特征金融資產(chǎn)實(shí)質(zhì)