以價值鏈為核心的財務(wù)報表分析課件

以價值鏈為核心的財務(wù)報表分析—汽車行業(yè)FSAAnalysisonthevaluechainasthecoreoffinancialstatement2014xxxxxxx2014xxxxxxxFSA以價值鏈為核心的財務(wù)報表分析—汽車行業(yè)FSAAnalysis1一、汽車行業(yè)發(fā)展概況二、汽車行業(yè)五家主要上市公司分析三、汽車行業(yè)個案分析

——宇通客車四、汽車行業(yè)發(fā)展前景展望目錄

CONTENTSFSA一、汽車行業(yè)發(fā)展概況目錄

CONTENTSFSA2行業(yè)分析發(fā)展概況[1]FSAFSA行業(yè)分析[1]FSAFSA3我國汽車行業(yè)發(fā)展概況我國汽車行業(yè)經(jīng)過50多年的建設(shè)和發(fā)展，從無到有，從少到多，已經(jīng)形成了以大型骨干企業(yè)集團為主的各種車型生產(chǎn)基地。汽車工業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要地位被廣泛認(rèn)可。汽車園區(qū)建設(shè)銷售、維修、配件文化、展示、技術(shù)交流、科普教育、旅游和娛樂一個都不能少行業(yè)發(fā)展三大瓶頸核心技術(shù)缺失企業(yè)規(guī)模小布局分散新能源汽車阻力大我國汽車行業(yè)發(fā)展概況我國汽車行業(yè)經(jīng)過50多年的建設(shè)和發(fā)展，4中國加入世貿(mào)組織以來，國外的汽車企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入中國市場，汽車行業(yè)發(fā)展迅速、勢頭良好，與汽車相關(guān)的行業(yè)尤其是4S店如雨后春筍般興起，各大車企掀起擴張網(wǎng)點的熱潮并沒有因為原料價格和油價攀升等因素而降低。一場關(guān)于汽車行業(yè)的討論日趨白熱化。汽車行業(yè)發(fā)展概況來勢洶洶FSA據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會日前公布的數(shù)據(jù)，2010年我國國產(chǎn)汽車銷量分別為1379.10萬輛和1364..48萬輛，而2009年美國汽車銷量僅為1043萬輛，這意味著我國首次超越美國，成為世界產(chǎn)銷第一大國。但是在一些業(yè)內(nèi)專家看來，欣喜之余必須看到當(dāng)前我國汽車產(chǎn)業(yè)“由大到強”中存在的隱憂。中國加入世貿(mào)組織以來，國外的汽車企業(yè)陸續(xù)進(jìn)5明天會更好汽車行業(yè)發(fā)展瓶頸核心技術(shù)缺失汽車企業(yè)自主創(chuàng)新的熱點多集中于整車開發(fā)和傳統(tǒng)零部件生產(chǎn)上，而在核心和關(guān)鍵技術(shù)上缺少投入和精力，自主創(chuàng)新的核心技術(shù)還亟待突破。規(guī)模小布局散新能源阻力大總結(jié)對于大量的中國汽車生產(chǎn)企業(yè)來說，單個汽車生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模最高也只有270萬輛，與全球最大的汽車生產(chǎn)商豐田年產(chǎn)900多萬輛的規(guī)模還有很大差距。隨著我國跨入年產(chǎn)超千萬輛的行列，以及排放技術(shù)指標(biāo)的提高，節(jié)能減排的壓力將越來越大。這就迫使我國汽車企業(yè)必須站在世界技術(shù)進(jìn)步的高度，加大對新能源的探索，走出一條新的有中國特色的環(huán)境友好型汽車發(fā)展之路。首先我國汽車企業(yè)要努力研發(fā)汽車核心技術(shù)，有核心技術(shù)的企業(yè)才可以穩(wěn)固、健康的發(fā)展下去；其次，加大我國汽車企業(yè)的規(guī)模及布局合理化；再次，努力研發(fā)新能源汽車，減少石油的使用率，節(jié)約節(jié)省國家能源。FSA加強自主創(chuàng)新加大研發(fā)力度加快企業(yè)整合明天會更好汽車行業(yè)發(fā)展瓶頸核心技術(shù)缺失6公司財務(wù)分析4家主板上市公司[2]FSAFSA公司財務(wù)分析[2]FSAFSA7公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析盈利能力分析償債能力分析成本分析營運能力分析6.成長能力分析7.現(xiàn)金流量分析FSA公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析6.成長能力分析FSA8資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析四家公司綜合比較分析（2013年第一季）總體來看，五家公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較一致流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在一半以上流動負(fù)債占總負(fù)債的比重很高，除三一重工都在80%以上資產(chǎn)負(fù)債率都在60%左右與行業(yè)水平持平FSA宇通客車福田汽車東風(fēng)汽車三一重工資產(chǎn)總資產(chǎn)1416725334229318924176882798其中流動資產(chǎn)70%50%61%64%非流動資產(chǎn)30%50%39%36%凈資產(chǎn)

25005015223487471382634834資產(chǎn)負(fù)債率65%54%60%62%負(fù)債總負(fù)債465920181994411452784247963其中流動負(fù)債93%80%87%57%非流動負(fù)債7%20%13%43%資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析四家公司綜合比較分析（2013年第一季）總體92010-2013年各公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)宇通客車宇通客車的流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例穩(wěn)定福田汽車東風(fēng)汽車三一重工流動資產(chǎn)下降，非流動資產(chǎn)比重上升，并趨于穩(wěn)定在2010到2011年間，上升下降向中間靠攏流動資產(chǎn)迅速上升穩(wěn)定在60%左右，非流動資產(chǎn)趨勢相反FSA2010-2013年2010-2013年2010-2013年2010-2013年各公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)宇通客車宇通客車的流動資產(chǎn)10盈利能力分析四家公司度盈利能力對比分析2013第一季東風(fēng)汽車的銷售凈利率及凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值2013年第一季度的數(shù)據(jù)，已發(fā)生的交易還未到賬其他三家公司的盈利狀況良好毛利率遠(yuǎn)高于凈利率三一重工的盈利能力最好盈利能力宇通客車福田汽車東風(fēng)汽車三一重工銷售凈利率(%)6.13172.2483-0.581815.0015銷售毛利率(%)18.165212.995811.163133.7057凈資產(chǎn)收益率(%)3.51.28-0.766.38FSA盈利能力分析四家公司度盈利能力對比分析2013第一季東風(fēng)汽11各公司盈利能力分析東風(fēng)汽車銷售毛利率與凈利率相差很大，凈資產(chǎn)收益率下降幅度明顯，盈利能力較差。宇通客車的各項指標(biāo)都較穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)定。福田汽車和三一重工的毛利率和凈利率都比較穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢。FSA各公司盈利能力分析東風(fēng)汽車銷售毛利率與凈利率相差很大，凈資產(chǎn)12四家公司的流動比率和速動比率相差無幾，說明他們的存貨很好，這與汽車行業(yè)的生產(chǎn)方式相關(guān)，先接訂單后生產(chǎn)，使存貨很少。償債能力分析FSA四家公司的流動比率和速動比率相差無幾，說明他們的存貨很好，這13四家公司的流動比率和速動比率一直很穩(wěn)定，處于較低的水平，且資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢。2010-2013年2010-2013年2010-2013年2010-2013年各公司償債能力分析FSA四家公司的流動比率和速動比率一直很穩(wěn)定，處于較低的水平，且資14成本分析在宇通客車，福田汽車和東風(fēng)汽車的業(yè)務(wù)成本占業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上，三一重工低一些在60%以上；期間在10%到20%之間公司年度業(yè)務(wù)成本占業(yè)務(wù)收入的比例（%）期間費用占業(yè)務(wù)收入的比例（%）宇通客車2010年82102011年82102012年80102013年第一季8211福田汽車2010年8882011年9172012年89122013年第一季8712東風(fēng)汽車2010年88102011年9092012年89122013年第一季8911三一重工2010年63162011年64162012年68192013年第一季6617FSA成本分析在宇通客車，福田汽車和東風(fēng)汽車的業(yè)務(wù)成本占業(yè)152010-2013年各公司成本分析宇通客車福田汽車東風(fēng)汽車三一重工FSA2010-2013年2010-2013年2010-2013年2010-2013年各公司成本分析宇通客車福田汽車東風(fēng)汽車三16東風(fēng)汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)較其他公司高，說明其催收賬款的能力很強。三一重工的存貨周轉(zhuǎn)率較其他３家公司高，主要是其對存活的使用效率高。營運能力分析FSA東風(fēng)汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)較其他公司高，說明其催收賬款的能力17各公司營運能力分析宇通客車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)1.24028.274711.790712.481存貨周轉(zhuǎn)率(次)3.179213.292611.802911.234總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.30491.78542.31042.1908福田汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)3.171221.676544.012562.1755存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.7987.38897.49448.1702總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.25291.33961.95772.5292宇通客車和福田汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天率不斷降低，存貨周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定，宇通客車高于福田汽車。FSA各公司營運能力分析宇通客車2013/3/312012/12/18各公司營運能力分析文字說明解析東風(fēng)汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)5.190123.149828.550233.6287存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.58076.24847.24536.6582總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.23840.93131.11911.1719三一重工2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)0.59933.56415.96227.0891存貨周轉(zhuǎn)率(次)0.69793.42854.66694.971總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.16850.8091.22871.4394FSA東風(fēng)汽車和三一重工的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，存貨周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，其中東風(fēng)汽車的營運能力整體要優(yōu)于三一重工。各公司營運能力分析文字說明解析東風(fēng)汽車2013/3/312019成長能力分析宇通客車成長速度較快福田汽車主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)負(fù)增長FSA宇通客車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)9.270916.72325.621753.4834凈利潤增長率(%)9.739731.073537.948651.0417凈資產(chǎn)增長率(%)31.5034119.295134.269314.3526總資產(chǎn)增長率(%)27.305281.666415.639723.4171

福田汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)-37.9127-20.6647-3.451619.2964凈利潤增長率(%)-86.706221.6769-29.98958.6941凈資產(chǎn)增長率(%)47.980365.263112.786197.8549總資產(chǎn)增長率(%)2.184317.522414.122539.5538成長能力分析宇通客車成長速度較快FSA宇通客車2013/320東風(fēng)汽車成長速度較慢，出現(xiàn)負(fù)增長，發(fā)展的可持續(xù)性收到威脅三一重工增長由較快變?yōu)樨?fù)增長。FSA

東風(fēng)汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)-14.1488-17.2658.045438.3521凈利潤增長率(%)-139.3087-75.0926-7.731165.4593凈資產(chǎn)增長率(%)-1.5022-0.0713.50027.3832總資產(chǎn)增長率(%)-3.1281-4.15413.10525.7719

三一重工2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)-23.4095-7.770949.5403105.8389凈利潤增長率(%)-42.7023-35.79451.874160.0895凈資產(chǎn)增長率(%)9.862318.598574.12943.8623總資產(chǎn)增長率(%)9.869525.639363.70697.8959成長能力分析東風(fēng)汽車成長速度較慢，出現(xiàn)負(fù)增長，發(fā)展的可持續(xù)性收到威脅FS21現(xiàn)金流量分析

FSA宇通客車現(xiàn)金流量狀況很好，與其采用的盈利模式有關(guān)系福田汽車的現(xiàn)金流量狀況相對要差很多，發(fā)展中存在資金隱患宇通客車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)-0.09550.06940.08540.0978資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)-0.02920.09610.1840.1939經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)-1.55750.88541.22321.5374經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)-0.06310.19720.31980.3056現(xiàn)金流量比率(%)-6.85721.427334.62732.7927福田汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)0.1203-0.0195-0.01020.0201資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)0.0302-0.0242-0.01870.0437經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)5.349-0.5701-0.45560.6535經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)0.0555-0.0444-0.02760.0649現(xiàn)金流量比率(%)6.9411-5.7526-3.70548.1962現(xiàn)金流量分析FSA宇通客車現(xiàn)金流量狀況很好，與其采用的盈利22三一重工2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)

0.12130.04490.1988資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)-0.04930.08810.04440.2153經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)-2.01470.94530.24341.0949經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)-0.07990.14260.07460.3475現(xiàn)金流量比率(%)-14.039325.03789.852438.4983現(xiàn)金流量分析

FSA東風(fēng)汽車經(jīng)營現(xiàn)金流量與銷售收入，凈利潤的比率都為負(fù)值，現(xiàn)金流狀況堪憂。三一重工的現(xiàn)金流量與銷售收入，凈利潤比率為正值狀況良好。東風(fēng)汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)-0.2219-0.0205-0.02880.0182資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)-0.0525-0.0195-0.03180.0191經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)---2.6173-1.10780.5962經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)-0.0867-0.0327-0.05190.0311現(xiàn)金流量比率(%)-9.9856-3.7805-5.36343.1581現(xiàn)金流量分析三一重工2013/3/312012/12/312011/1223行業(yè)個案分析宇通客車[3]FSAFSA行業(yè)個案分析[3]FSAFSA24行業(yè)個案分析——宇通客車以縱向價值鏈為核心的財報分析在財務(wù)分析的過程中，以企業(yè)的縱向價值鏈為線索，關(guān)注企業(yè)的盈利模式。上游企業(yè)分析企業(yè)產(chǎn)品分析下游企業(yè)分析資金周轉(zhuǎn)分析盈利模式分析裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來源積極投入研發(fā)，拒絕固步自封主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高兩頭占用資金，實現(xiàn)借雞下蛋FSA行業(yè)個案分析——宇通客車以縱向價值鏈為核心的財報分析上游企業(yè)25基于縱向價值鏈的財報分析關(guān)注價值鏈12345FSA供應(yīng)商關(guān)聯(lián)交易公司產(chǎn)品陽光校車、新能源汽車中小城市客戶群銷售費用資金周轉(zhuǎn)應(yīng)收、應(yīng)付款項盈利模式物盡其用、人盡其才FSA基于縱向價值鏈的財報分析關(guān)注12345FSA供應(yīng)商公司產(chǎn)品客26母公司（鄭州宇通集團有限公司）、母公司全資子公司（鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司）、母公司控股子公司（鄭州科林車用空調(diào)有限公司）均是宇通客車穩(wěn)定的供應(yīng)商。裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來源2009年2010年2011年2012年宇通客車材料采購來源情況FSA母公司（鄭州宇通集團有限公司）、母公司全資子公司（鄭州精益達(dá)27裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來源宇通客車2012年年報披露，在報告期內(nèi)，公司向前五名供應(yīng)商累計采購的金額為52.69億元，本期發(fā)生的原材料總成本為132.12億元，如果忽略因材料成本計量方法引起的材料成本的變動以及采購的材料中未用于生產(chǎn)的部分，公司從前五名供應(yīng)商處采購的材料金額占總采購材料金額的比例接近百分之40%。進(jìn)一步分析公司2012年的關(guān)聯(lián)交易可知，公司的前五名材料供應(yīng)商中，有兩名為其關(guān)聯(lián)方。其一為鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司，是其母公司（鄭州宇通集團有限公司）的全資子公司，2012年產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的金額達(dá)22.21億元，占材料采購總額的16.11%。其二為鄭州科林車用空調(diào)有限公司，是其母公司的控股子公司，2012年產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易金額為6.71億元，占材料采購總額的4.87%。僅這兩家關(guān)聯(lián)方為宇通客車提供的原材料就占到了宇通客車購進(jìn)材料總額的20%以上。分析宇通客車2011、2010年的財務(wù)報表也可得到類似結(jié)論，例如：2011年，宇通客車從鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司購進(jìn)材料的金額占材料采購總額的14.08%，從鄭州科林車用空調(diào)有限公司購進(jìn)的材料金額占材料采購總額的4.79%，此外還從鄭州宇通集團有限公司即其母公司購進(jìn)材料1.68億元，占材料采購總額的1.36%。2010和2009年的材料采購則主要來自其母公司和鄭州科林，其中母公司的材料采購比例分別為14.32%和16.68%，鄭州科林的材料采購比例分別為5.21%和5.08%。穩(wěn)定、準(zhǔn)時FSA裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來源宇通客車2012年年報披28積極投入研發(fā)，拒絕固步自封陽光校車校車事故頻發(fā)小學(xué)生上學(xué)、回家難“陽光校車”項目ZK6100DX1大鼻子校車領(lǐng)跑行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)校車更安全FSA找準(zhǔn)目標(biāo)子市場產(chǎn)品創(chuàng)新、市場更細(xì)新能源汽車談“PM2.5”色變碳排放持續(xù)被關(guān)注限行治標(biāo)不治本世界期待“新能源”研發(fā)難度大籌資專為“新能源”瞄準(zhǔn)城鄉(xiāng)市場飛機、高鐵、動車擠壓市場400公里以上客車需求萎縮長途運輸業(yè)疲軟經(jīng)濟增速趨緩，旅游業(yè)降溫城鄉(xiāng)地區(qū)市場空白公交車的“上山下鄉(xiāng)”積極投入研發(fā)，拒絕固步自封陽光校車FSA找準(zhǔn)目標(biāo)子市場產(chǎn)品創(chuàng)29主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析：主營業(yè)務(wù)突出，專注客車制造主營業(yè)務(wù)有客車制造、客車服務(wù)以客車制造為主、客車服務(wù)為輔以工程機械、汽車零部件、房地產(chǎn)為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，兼顧其他投資業(yè)務(wù)主營利潤比重是非主營的15倍以上主營利潤比重近年來穩(wěn)定在220%~250%FSA主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析：主營業(yè)務(wù)突出，專注客30主營利潤比重=（營業(yè)務(wù)收入-營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)稅金及附加）/利潤總額是什么原因?qū)е掠钔蛙嚨闹鳡I利潤比重指標(biāo)居高不下？主營利潤比重居高疑問主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高

FSA主營利潤比重=（營業(yè)務(wù)收入-營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)稅金及附加）/利31銷售費用連年升高09年開始直線增長主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高銷售費用關(guān)注銷售費用居高不下，擠占利潤空間FSA銷售費用連年升高主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高銷售費用關(guān)注銷售費32主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高客戶群體銷售費用銷售費用2009年銷售費用為4.70億元2010年7.21億元，增長53.40%2011年9.28億元，增長28.71%2012年11.50億元，增長23.92%高銷售費用維系穩(wěn)定客戶群穩(wěn)定客戶群市場競爭日趨節(jié)烈維持高市場占有率必須付出代價良好的客戶關(guān)系加快資金回流加快存貨周轉(zhuǎn)，讓資金動起來客車產(chǎn)品價值高、生產(chǎn)周期長，客戶群體指向性高。銷售費用高可以保證訂單充足，加快周轉(zhuǎn)。觀點內(nèi)容主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高客戶銷售費用銷售費用高銷售費用維系33宇通客車部分財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高財務(wù)指標(biāo)2012年2011年2010年2009年流動比率1.56411.31171.15171.1065速動比率1.36761.04320.84670.8594存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)27.082730.50132.045634.5735存貨周轉(zhuǎn)率13.292611.802911.23410.4126FSA宇通客車部分財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高財務(wù)指標(biāo)234宇通客車的生意經(jīng)兩頭占用資金，實現(xiàn)借雞下蛋營業(yè)收入中30%~40%通過應(yīng)收實現(xiàn)極大削減營運資金高效資金循環(huán)汽車行業(yè)產(chǎn)品性質(zhì)決定高額的應(yīng)收、應(yīng)付款材料采購金額30%以上通過應(yīng)收支付FAS宇通客車的生意經(jīng)兩頭占用資金，實現(xiàn)借雞下蛋營業(yè)收入中30%~35FSA兩頭占用資金，實現(xiàn)借雞下蛋汽車行業(yè)的原材料和產(chǎn)品單價都相對較高，因此每批訂單的資金額基本都很高，企業(yè)的營運全部通過現(xiàn)金來周轉(zhuǎn)是不現(xiàn)實也不科學(xué)的。通過兩頭占壓資金，用實現(xiàn)的收入去填補購買原材料產(chǎn)生的資金缺口的做法，可以極大地削減企業(yè)營運資金的占用，實現(xiàn)資金的高效循環(huán)。為什么要借雞下蛋如何保障持續(xù)借雞下蛋當(dāng)然，為保證企業(yè)的信譽，實現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流的延續(xù)，企業(yè)的應(yīng)收賬款必須實現(xiàn)快速的周轉(zhuǎn)，宇通客車基本做到了這一點，其2009-2012年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為30.58天、28.84天、30.53天和43.51天，應(yīng)收賬款基本一個月左右便可周轉(zhuǎn)一次，這是企業(yè)資金鏈不斷裂的必要保障。FSA兩頭占用資金，實現(xiàn)借雞下蛋汽車行業(yè)的原材料和產(chǎn)品單價都36FSA兩頭占用資金，實現(xiàn)借雞下蛋宇通客車的客戶包括幾個主要的群體，一部分是其關(guān)聯(lián)方，例如其母公司鄭州宇通集團有限公司及母公司的其他子公司如河南安和融資租賃有限公司等，還有一部分是一些公共公司，例如鄭州市公共交通總公司、深圳市東部公共交通有限公司、浙江省城市車輛城建設(shè)備公司等，此外就是一些車輛經(jīng)銷商、旅游公司等企業(yè)。在宇通客車的客戶群體中，公交公司作為關(guān)系國計民生的市政基礎(chǔ)設(shè)施單位，往往能夠獲得大量的政府補助，其關(guān)聯(lián)企業(yè)可以說是一衣帶水關(guān)系密切，這些都是企業(yè)應(yīng)收賬款收回的保障，是企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)應(yīng)收賬款快速周轉(zhuǎn)的重要原因。為什么能借雞下蛋FSA兩頭占用資金，實現(xiàn)借雞下蛋宇通客車的客戶包括幾個主要的37宇通客車盈利模式分析裙帶關(guān)系供應(yīng)JIS準(zhǔn)時供應(yīng)占用應(yīng)付款step1step2step3研發(fā)新產(chǎn)品開拓新市場發(fā)展戰(zhàn)略業(yè)務(wù)高額銷售費用占用應(yīng)收款開辟海外市場自我提高，借雞下蛋FSA物盡其用，人盡其才宇通客車盈利模式分析裙帶關(guān)系供應(yīng)step1step2st38[4]FSA行業(yè)未來展望喜憂參半FSA[4]FSA行業(yè)未來展望FSA391234進(jìn)口車市趨于穩(wěn)定價格回升2012年跨國汽車公司高估國內(nèi)需求，價格戰(zhàn)慘烈2013年國內(nèi)進(jìn)口汽車市場將逐漸穩(wěn)定，不惜血本大甩賣可能不會再現(xiàn)FSA各級領(lǐng)導(dǎo)干部帶頭乘坐自助品牌汽車中央領(lǐng)導(dǎo)到地方領(lǐng)導(dǎo)，掀起紅旗熱貫徹落實自主品牌汽車戰(zhàn)略自主品牌汽車企業(yè)開展越來越多戰(zhàn)略合作廣汽集團和奇瑞汽車在汽車技術(shù)領(lǐng)域合作，開啟自主品牌合作序幕自覺自愿切實有效合作，提高市場競爭力國產(chǎn)日系車銷量將強勁反彈2012年受釣魚島事件影響，國產(chǎn)日系車銷量負(fù)增長隨著形勢的逐步緩和，銷量將強勁反彈2013年汽車行業(yè)發(fā)展趨勢1234進(jìn)口車市趨于穩(wěn)定價格回升FSA各級領(lǐng)導(dǎo)干部帶頭乘坐自405678二手市場進(jìn)入快速增長期越來越多城市退出現(xiàn)行限購政策后，換購人群明顯增加北、上、廣等地汽車保有量接近飽和，換購將成主流，為二手市場提供資源FSA電動汽車率先在公交領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破PM2.5嚴(yán)重超標(biāo)，燃油公交車和出租汽車成為空氣污染主要來源全球電動汽車領(lǐng)先企業(yè)比亞迪推出城市公交電動化解決方案汽車出口將再創(chuàng)新高國內(nèi)汽車產(chǎn)能過剩，許多汽車企業(yè)將通過出口實現(xiàn)產(chǎn)能汽車出口主力軍是自主品牌汽車企業(yè)，部分合資車企也在加入汽車出口大軍汽車三包政策出臺難執(zhí)行難國家質(zhì)檢總局或在大部制改革合并之列，三包政策出臺難三包設(shè)計稅務(wù)、車管、工商、保險、銀行等多部門，執(zhí)行難2013年汽車行業(yè)發(fā)展趨勢5678二手市場進(jìn)入快速增長期FSA電動汽車率先在公交領(lǐng)域?qū)?1未來汽車行業(yè)發(fā)展方向1新能源汽車的發(fā)展在石油資源缺乏的未來和日益嚴(yán)峻的環(huán)境下，新能源汽車的發(fā)展必然如火如荼。動汽車作為一種世界上最廣泛的能源,汽車行業(yè)必然會使用。新能源汽車的發(fā)展是戰(zhàn)略性的,不是一種權(quán)宜之計。電動汽車的電池將從第三代的鋰電子電池向前創(chuàng)新與改變，未來的電動汽車將會帶來更少的污染，為城市創(chuàng)造更優(yōu)秀的環(huán)境，為人們的健康提供保障。2汽車行業(yè)中服務(wù)業(yè)的發(fā)展隨著汽車進(jìn)入家庭，人們對汽車服務(wù)的需求也日益普遍而迫切。這種需求也已從傳統(tǒng)的維修，保養(yǎng)向綜合性汽車服務(wù)轉(zhuǎn)變。廣闊的發(fā)展前景使得不少新興服務(wù)領(lǐng)域先后崛起，為私家車買主提供信息等服務(wù)也將興起，幫助買車人提供一站式便利服務(wù)從汽車買入，手續(xù)辦理和繳費事宜等服務(wù)將出現(xiàn)巨大市場需求。3汽車安全行業(yè)的發(fā)展在中國，隨著整車數(shù)量的不斷增加，車主安全意識的不斷加強，汽車安全制度等的不斷完善，汽車安全預(yù)警市場會迅速成長起來。汽車安全技術(shù)涉及的范圍越來越廣、越來越細(xì)，并朝著集成化、智能化、系統(tǒng)化、全員化的方向發(fā)展。隨著汽車安全行業(yè)的發(fā)展，汽車的安全措施不再僅安裝于中高檔車中，而是所有車輛的普及為人們的安全提供保障。FSA未來汽車行業(yè)發(fā)展方向1新能源汽車的發(fā)展在石油資源缺乏的未來和42謝謝觀看！PPTDEISGNBY關(guān)坤、王磊汽車行業(yè)價值鏈財務(wù)報表分析2012210044王磊2012210051關(guān)坤非常感謝觀看！^-^謝謝觀看！PPTDEISGNBY關(guān)坤、王磊汽車行業(yè)價43以價值鏈為核心的財務(wù)報表分析—汽車行業(yè)FSAAnalysisonthevaluechainasthecoreoffinancialstatement2014xxxxxxx2014xxxxxxxFSA以價值鏈為核心的財務(wù)報表分析—汽車行業(yè)FSAAnalysis44一、汽車行業(yè)發(fā)展概況二、汽車行業(yè)五家主要上市公司分析三、汽車行業(yè)個案分析

——宇通客車四、汽車行業(yè)發(fā)展前景展望目錄

CONTENTSFSA一、汽車行業(yè)發(fā)展概況目錄

CONTENTSFSA45行業(yè)分析發(fā)展概況[1]FSAFSA行業(yè)分析[1]FSAFSA46我國汽車行業(yè)發(fā)展概況我國汽車行業(yè)經(jīng)過50多年的建設(shè)和發(fā)展，從無到有，從少到多，已經(jīng)形成了以大型骨干企業(yè)集團為主的各種車型生產(chǎn)基地。汽車工業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要地位被廣泛認(rèn)可。汽車園區(qū)建設(shè)銷售、維修、配件文化、展示、技術(shù)交流、科普教育、旅游和娛樂一個都不能少行業(yè)發(fā)展三大瓶頸核心技術(shù)缺失企業(yè)規(guī)模小布局分散新能源汽車阻力大我國汽車行業(yè)發(fā)展概況我國汽車行業(yè)經(jīng)過50多年的建設(shè)和發(fā)展，47中國加入世貿(mào)組織以來，國外的汽車企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入中國市場，汽車行業(yè)發(fā)展迅速、勢頭良好，與汽車相關(guān)的行業(yè)尤其是4S店如雨后春筍般興起，各大車企掀起擴張網(wǎng)點的熱潮并沒有因為原料價格和油價攀升等因素而降低。一場關(guān)于汽車行業(yè)的討論日趨白熱化。汽車行業(yè)發(fā)展概況來勢洶洶FSA據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會日前公布的數(shù)據(jù)，2010年我國國產(chǎn)汽車銷量分別為1379.10萬輛和1364..48萬輛，而2009年美國汽車銷量僅為1043萬輛，這意味著我國首次超越美國，成為世界產(chǎn)銷第一大國。但是在一些業(yè)內(nèi)專家看來，欣喜之余必須看到當(dāng)前我國汽車產(chǎn)業(yè)“由大到強”中存在的隱憂。中國加入世貿(mào)組織以來，國外的汽車企業(yè)陸續(xù)進(jìn)48明天會更好汽車行業(yè)發(fā)展瓶頸核心技術(shù)缺失汽車企業(yè)自主創(chuàng)新的熱點多集中于整車開發(fā)和傳統(tǒng)零部件生產(chǎn)上，而在核心和關(guān)鍵技術(shù)上缺少投入和精力，自主創(chuàng)新的核心技術(shù)還亟待突破。規(guī)模小布局散新能源阻力大總結(jié)對于大量的中國汽車生產(chǎn)企業(yè)來說，單個汽車生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模最高也只有270萬輛，與全球最大的汽車生產(chǎn)商豐田年產(chǎn)900多萬輛的規(guī)模還有很大差距。隨著我國跨入年產(chǎn)超千萬輛的行列，以及排放技術(shù)指標(biāo)的提高，節(jié)能減排的壓力將越來越大。這就迫使我國汽車企業(yè)必須站在世界技術(shù)進(jìn)步的高度，加大對新能源的探索，走出一條新的有中國特色的環(huán)境友好型汽車發(fā)展之路。首先我國汽車企業(yè)要努力研發(fā)汽車核心技術(shù)，有核心技術(shù)的企業(yè)才可以穩(wěn)固、健康的發(fā)展下去；其次，加大我國汽車企業(yè)的規(guī)模及布局合理化；再次，努力研發(fā)新能源汽車，減少石油的使用率，節(jié)約節(jié)省國家能源。FSA加強自主創(chuàng)新加大研發(fā)力度加快企業(yè)整合明天會更好汽車行業(yè)發(fā)展瓶頸核心技術(shù)缺失49公司財務(wù)分析4家主板上市公司[2]FSAFSA公司財務(wù)分析[2]FSAFSA50公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析盈利能力分析償債能力分析成本分析營運能力分析6.成長能力分析7.現(xiàn)金流量分析FSA公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析6.成長能力分析FSA51資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析四家公司綜合比較分析（2013年第一季）總體來看，五家公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較一致流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在一半以上流動負(fù)債占總負(fù)債的比重很高，除三一重工都在80%以上資產(chǎn)負(fù)債率都在60%左右與行業(yè)水平持平FSA宇通客車福田汽車東風(fēng)汽車三一重工資產(chǎn)總資產(chǎn)1416725334229318924176882798其中流動資產(chǎn)70%50%61%64%非流動資產(chǎn)30%50%39%36%凈資產(chǎn)

25005015223487471382634834資產(chǎn)負(fù)債率65%54%60%62%負(fù)債總負(fù)債465920181994411452784247963其中流動負(fù)債93%80%87%57%非流動負(fù)債7%20%13%43%資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較分析四家公司綜合比較分析（2013年第一季）總體522010-2013年各公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)宇通客車宇通客車的流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例穩(wěn)定福田汽車東風(fēng)汽車三一重工流動資產(chǎn)下降，非流動資產(chǎn)比重上升，并趨于穩(wěn)定在2010到2011年間，上升下降向中間靠攏流動資產(chǎn)迅速上升穩(wěn)定在60%左右，非流動資產(chǎn)趨勢相反FSA2010-2013年2010-2013年2010-2013年2010-2013年各公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)宇通客車宇通客車的流動資產(chǎn)53盈利能力分析四家公司度盈利能力對比分析2013第一季東風(fēng)汽車的銷售凈利率及凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值2013年第一季度的數(shù)據(jù)，已發(fā)生的交易還未到賬其他三家公司的盈利狀況良好毛利率遠(yuǎn)高于凈利率三一重工的盈利能力最好盈利能力宇通客車福田汽車東風(fēng)汽車三一重工銷售凈利率(%)6.13172.2483-0.581815.0015銷售毛利率(%)18.165212.995811.163133.7057凈資產(chǎn)收益率(%)3.51.28-0.766.38FSA盈利能力分析四家公司度盈利能力對比分析2013第一季東風(fēng)汽54各公司盈利能力分析東風(fēng)汽車銷售毛利率與凈利率相差很大，凈資產(chǎn)收益率下降幅度明顯，盈利能力較差。宇通客車的各項指標(biāo)都較穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)定。福田汽車和三一重工的毛利率和凈利率都比較穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢。FSA各公司盈利能力分析東風(fēng)汽車銷售毛利率與凈利率相差很大，凈資產(chǎn)55四家公司的流動比率和速動比率相差無幾，說明他們的存貨很好，這與汽車行業(yè)的生產(chǎn)方式相關(guān)，先接訂單后生產(chǎn)，使存貨很少。償債能力分析FSA四家公司的流動比率和速動比率相差無幾，說明他們的存貨很好，這56四家公司的流動比率和速動比率一直很穩(wěn)定，處于較低的水平，且資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢。2010-2013年2010-2013年2010-2013年2010-2013年各公司償債能力分析FSA四家公司的流動比率和速動比率一直很穩(wěn)定，處于較低的水平，且資57成本分析在宇通客車，福田汽車和東風(fēng)汽車的業(yè)務(wù)成本占業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上，三一重工低一些在60%以上；期間在10%到20%之間公司年度業(yè)務(wù)成本占業(yè)務(wù)收入的比例（%）期間費用占業(yè)務(wù)收入的比例（%）宇通客車2010年82102011年82102012年80102013年第一季8211福田汽車2010年8882011年9172012年89122013年第一季8712東風(fēng)汽車2010年88102011年9092012年89122013年第一季8911三一重工2010年63162011年64162012年68192013年第一季6617FSA成本分析在宇通客車，福田汽車和東風(fēng)汽車的業(yè)務(wù)成本占業(yè)582010-2013年各公司成本分析宇通客車福田汽車東風(fēng)汽車三一重工FSA2010-2013年2010-2013年2010-2013年2010-2013年各公司成本分析宇通客車福田汽車東風(fēng)汽車三59東風(fēng)汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)較其他公司高，說明其催收賬款的能力很強。三一重工的存貨周轉(zhuǎn)率較其他３家公司高，主要是其對存活的使用效率高。營運能力分析FSA東風(fēng)汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)較其他公司高，說明其催收賬款的能力60各公司營運能力分析宇通客車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)1.24028.274711.790712.481存貨周轉(zhuǎn)率(次)3.179213.292611.802911.234總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.30491.78542.31042.1908福田汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)3.171221.676544.012562.1755存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.7987.38897.49448.1702總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.25291.33961.95772.5292宇通客車和福田汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天率不斷降低，存貨周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定，宇通客車高于福田汽車。FSA各公司營運能力分析宇通客車2013/3/312012/12/61各公司營運能力分析文字說明解析東風(fēng)汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)5.190123.149828.550233.6287存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.58076.24847.24536.6582總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.23840.93131.11911.1719三一重工2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)0.59933.56415.96227.0891存貨周轉(zhuǎn)率(次)0.69793.42854.66694.971總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.16850.8091.22871.4394FSA東風(fēng)汽車和三一重工的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，存貨周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，其中東風(fēng)汽車的營運能力整體要優(yōu)于三一重工。各公司營運能力分析文字說明解析東風(fēng)汽車2013/3/312062成長能力分析宇通客車成長速度較快福田汽車主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)負(fù)增長FSA宇通客車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)9.270916.72325.621753.4834凈利潤增長率(%)9.739731.073537.948651.0417凈資產(chǎn)增長率(%)31.5034119.295134.269314.3526總資產(chǎn)增長率(%)27.305281.666415.639723.4171

福田汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)-37.9127-20.6647-3.451619.2964凈利潤增長率(%)-86.706221.6769-29.98958.6941凈資產(chǎn)增長率(%)47.980365.263112.786197.8549總資產(chǎn)增長率(%)2.184317.522414.122539.5538成長能力分析宇通客車成長速度較快FSA宇通客車2013/363東風(fēng)汽車成長速度較慢，出現(xiàn)負(fù)增長，發(fā)展的可持續(xù)性收到威脅三一重工增長由較快變?yōu)樨?fù)增長。FSA

東風(fēng)汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)-14.1488-17.2658.045438.3521凈利潤增長率(%)-139.3087-75.0926-7.731165.4593凈資產(chǎn)增長率(%)-1.5022-0.0713.50027.3832總資產(chǎn)增長率(%)-3.1281-4.15413.10525.7719

三一重工2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)-23.4095-7.770949.5403105.8389凈利潤增長率(%)-42.7023-35.79451.874160.0895凈資產(chǎn)增長率(%)9.862318.598574.12943.8623總資產(chǎn)增長率(%)9.869525.639363.70697.8959成長能力分析東風(fēng)汽車成長速度較慢，出現(xiàn)負(fù)增長，發(fā)展的可持續(xù)性收到威脅FS64現(xiàn)金流量分析

FSA宇通客車現(xiàn)金流量狀況很好，與其采用的盈利模式有關(guān)系福田汽車的現(xiàn)金流量狀況相對要差很多，發(fā)展中存在資金隱患宇通客車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)-0.09550.06940.08540.0978資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)-0.02920.09610.1840.1939經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)-1.55750.88541.22321.5374經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)-0.06310.19720.31980.3056現(xiàn)金流量比率(%)-6.85721.427334.62732.7927福田汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)0.1203-0.0195-0.01020.0201資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)0.0302-0.0242-0.01870.0437經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)5.349-0.5701-0.45560.6535經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)0.0555-0.0444-0.02760.0649現(xiàn)金流量比率(%)6.9411-5.7526-3.70548.1962現(xiàn)金流量分析FSA宇通客車現(xiàn)金流量狀況很好，與其采用的盈利65三一重工2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)

0.12130.04490.1988資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)-0.04930.08810.04440.2153經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)-2.01470.94530.24341.0949經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)-0.07990.14260.07460.3475現(xiàn)金流量比率(%)-14.039325.03789.852438.4983現(xiàn)金流量分析

FSA東風(fēng)汽車經(jīng)營現(xiàn)金流量與銷售收入，凈利潤的比率都為負(fù)值，現(xiàn)金流狀況堪憂。三一重工的現(xiàn)金流量與銷售收入，凈利潤比率為正值狀況良好。東風(fēng)汽車2013/3/312012/12/312011/12/312010/12/31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)-0.2219-0.0205-0.02880.0182資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)-0.0525-0.0195-0.03180.0191經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)---2.6173-1.10780.5962經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率(%)-0.0867-0.0327-0.05190.0311現(xiàn)金流量比率(%)-9.9856-3.7805-5.36343.1581現(xiàn)金流量分析三一重工2013/3/312012/12/312011/1266行業(yè)個案分析宇通客車[3]FSAFSA行業(yè)個案分析[3]FSAFSA67行業(yè)個案分析——宇通客車以縱向價值鏈為核心的財報分析在財務(wù)分析的過程中，以企業(yè)的縱向價值鏈為線索，關(guān)注企業(yè)的盈利模式。上游企業(yè)分析企業(yè)產(chǎn)品分析下游企業(yè)分析資金周轉(zhuǎn)分析盈利模式分析裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來源積極投入研發(fā)，拒絕固步自封主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高兩頭占用資金，實現(xiàn)借雞下蛋FSA行業(yè)個案分析——宇通客車以縱向價值鏈為核心的財報分析上游企業(yè)68基于縱向價值鏈的財報分析關(guān)注價值鏈12345FSA供應(yīng)商關(guān)聯(lián)交易公司產(chǎn)品陽光校車、新能源汽車中小城市客戶群銷售費用資金周轉(zhuǎn)應(yīng)收、應(yīng)付款項盈利模式物盡其用、人盡其才FSA基于縱向價值鏈的財報分析關(guān)注12345FSA供應(yīng)商公司產(chǎn)品客69母公司（鄭州宇通集團有限公司）、母公司全資子公司（鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司）、母公司控股子公司（鄭州科林車用空調(diào)有限公司）均是宇通客車穩(wěn)定的供應(yīng)商。裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來源2009年2010年2011年2012年宇通客車材料采購來源情況FSA母公司（鄭州宇通集團有限公司）、母公司全資子公司（鄭州精益達(dá)70裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來源宇通客車2012年年報披露，在報告期內(nèi)，公司向前五名供應(yīng)商累計采購的金額為52.69億元，本期發(fā)生的原材料總成本為132.12億元，如果忽略因材料成本計量方法引起的材料成本的變動以及采購的材料中未用于生產(chǎn)的部分，公司從前五名供應(yīng)商處采購的材料金額占總采購材料金額的比例接近百分之40%。進(jìn)一步分析公司2012年的關(guān)聯(lián)交易可知，公司的前五名材料供應(yīng)商中，有兩名為其關(guān)聯(lián)方。其一為鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司，是其母公司（鄭州宇通集團有限公司）的全資子公司，2012年產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的金額達(dá)22.21億元，占材料采購總額的16.11%。其二為鄭州科林車用空調(diào)有限公司，是其母公司的控股子公司，2012年產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易金額為6.71億元，占材料采購總額的4.87%。僅這兩家關(guān)聯(lián)方為宇通客車提供的原材料就占到了宇通客車購進(jìn)材料總額的20%以上。分析宇通客車2011、2010年的財務(wù)報表也可得到類似結(jié)論，例如：2011年，宇通客車從鄭州精益達(dá)汽車零部件有限公司購進(jìn)材料的金額占材料采購總額的14.08%，從鄭州科林車用空調(diào)有限公司購進(jìn)的材料金額占材料采購總額的4.79%，此外還從鄭州宇通集團有限公司即其母公司購進(jìn)材料1.68億元，占材料采購總額的1.36%。2010和2009年的材料采購則主要來自其母公司和鄭州科林，其中母公司的材料采購比例分別為14.32%和16.68%，鄭州科林的材料采購比例分別為5.21%和5.08%。穩(wěn)定、準(zhǔn)時FSA裙帶關(guān)系供應(yīng)，穩(wěn)定原料來源宇通客車2012年年報披71積極投入研發(fā)，拒絕固步自封陽光校車校車事故頻發(fā)小學(xué)生上學(xué)、回家難“陽光校車”項目ZK6100DX1大鼻子校車領(lǐng)跑行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)校車更安全FSA找準(zhǔn)目標(biāo)子市場產(chǎn)品創(chuàng)新、市場更細(xì)新能源汽車談“PM2.5”色變碳排放持續(xù)被關(guān)注限行治標(biāo)不治本世界期待“新能源”研發(fā)難度大籌資專為“新能源”瞄準(zhǔn)城鄉(xiāng)市場飛機、高鐵、動車擠壓市場400公里以上客車需求萎縮長途運輸業(yè)疲軟經(jīng)濟增速趨緩，旅游業(yè)降溫城鄉(xiāng)地區(qū)市場空白公交車的“上山下鄉(xiāng)”積極投入研發(fā)，拒絕固步自封陽光校車FSA找準(zhǔn)目標(biāo)子市場產(chǎn)品創(chuàng)72主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析：主營業(yè)務(wù)突出，專注客車制造主營業(yè)務(wù)有客車制造、客車服務(wù)以客車制造為主、客車服務(wù)為輔以工程機械、汽車零部件、房地產(chǎn)為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，兼顧其他投資業(yè)務(wù)主營利潤比重是非主營的15倍以上主營利潤比重近年來穩(wěn)定在220%~250%FSA主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析：主營業(yè)務(wù)突出，專注客73主營利潤比重=（營業(yè)務(wù)收入-營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)稅金及附加）/利潤總額是什么原因?qū)е掠钔蛙嚨闹鳡I利潤比重指標(biāo)居高不下？主營利潤比重居高疑問主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高

FSA主營利潤比重=（營業(yè)務(wù)收入-營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)稅金及附加）/利74銷售費用連年升高09年開始直線增長主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高銷售費用關(guān)注銷售費用居高不下，擠占利潤空間FSA銷售費用連年升高主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高銷售費用關(guān)注銷售費75主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高客戶群體銷售費用銷售費用2009年銷售費用為4.70億元2010年7.21億元，增長53.40%2011年9.28億元，增長28.71%2012年11.50億元，增長23.92%高銷售費用維系穩(wěn)定客戶群穩(wěn)定客戶群市場競爭日趨節(jié)烈維持高市場占有率必須付出代價良好的客戶關(guān)系加快資金回流加快存貨周轉(zhuǎn)，讓資金動起來客車產(chǎn)品價值高、生產(chǎn)周期長，客戶群體指向性高。銷售費用高可以保證訂單充足，加快周轉(zhuǎn)。觀點內(nèi)容主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高客戶銷售費用銷售費用高銷售費用維系76宇通客車部分財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高財務(wù)指標(biāo)2012年2011年2010年2009年流動比率1.56411.31171.15171.1065速動比率1.36761.04320.84670.8594存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)27.082730.50132.045634.5735存貨周轉(zhuǎn)率13.292611.802911.23410.4126FSA宇通客車部分財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)主營業(yè)務(wù)突出，銷售費用居高財務(wù)指標(biāo)277宇通