公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)課件

公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)張奇經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、管理學(xué)博士后公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)張奇2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)2導(dǎo)言關(guān)于課程學(xué)習(xí)與考試系統(tǒng)的體系學(xué)習(xí)與復(fù)習(xí)細(xì)節(jié)考試要求內(nèi)容與實(shí)用性2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)2導(dǎo)言關(guān)于課程學(xué)習(xí)與考試2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)32022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)32022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)42022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)42022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)5河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?

突破技術(shù)封鎖，成為“行業(yè)老大”；收購(gòu)美國(guó)生產(chǎn)線，當(dāng)上“世界第一”；市場(chǎng)風(fēng)云突變，企業(yè)陷入困頓；轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏玻璃，能否重塑輝煌？2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)5河南安彩興衰給“中國(guó)制造”2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)6河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?

在中國(guó)彩電業(yè)，河南安陽(yáng)彩色顯像管玻殼有限公司曾是一面旗幟。自1990年建成投產(chǎn)，這家企業(yè)靠引進(jìn)消化吸收，從國(guó)外同行的價(jià)格戰(zhàn)和技術(shù)封鎖中成功突圍，成為中國(guó)彩電玻殼制造的“龍頭老大”。緊接著，通過(guò)收購(gòu)美國(guó)的9條玻殼生產(chǎn)線，一舉躍居世界同行業(yè)第一。然而，“世界老大”沒(méi)當(dāng)多久，技術(shù)革命導(dǎo)致彩電業(yè)重新洗牌，安彩又幾乎在一夜之間轟然倒下：市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)品積壓，連年虧損，最終不得不宣告破產(chǎn)。逼出來(lái)的自主研發(fā)，闖出來(lái)的“中國(guó)制造”談“中國(guó)制造”，不能不提安彩。它是改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)制造業(yè)自主創(chuàng)新的先驅(qū)和翹楚。上世紀(jì)80年代初，電視機(jī)開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)家庭，彩色電視機(jī)更是短缺經(jīng)濟(jì)下的“緊俏貨”。當(dāng)時(shí)，包括彩色玻殼在內(nèi)，生產(chǎn)彩色電視機(jī)的一些關(guān)鍵部件還沒(méi)有國(guó)產(chǎn)化，大量依賴(lài)進(jìn)口。1984年，國(guó)家決定大力推進(jìn)彩電工業(yè)國(guó)產(chǎn)化，在全國(guó)建立6個(gè)彩電玻殼生產(chǎn)線，其中一個(gè)放在安陽(yáng)。被稱(chēng)為“扭虧能手”的李留恩被從安陽(yáng)自行車(chē)二廠廠長(zhǎng)的位置上派過(guò)去，在一片荒蕪?fù)恋厣辖ㄔO(shè)一個(gè)全新的工廠。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)6河南安彩興衰給“中國(guó)制造”2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)7河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?1990年，安彩建成點(diǎn)火。聽(tīng)說(shuō)中國(guó)要造玻殼，安彩試產(chǎn)成功的第二天，當(dāng)時(shí)排名世界前三的日本NEG公司就將彩電玻殼價(jià)格調(diào)低30％，預(yù)言“安彩不出三個(gè)月就要倒閉”。隨后，安彩從進(jìn)口設(shè)備中發(fā)現(xiàn)了“地雷”：一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)被隱瞞，居然少了一道精磨的程序，當(dāng)時(shí)大批不合格的玻殼堆滿了倉(cāng)庫(kù)，廣場(chǎng)和馬路邊上全是玻殼。價(jià)格戰(zhàn)、技術(shù)封鎖逼出了自主研發(fā)的道路。上世紀(jì)90年代開(kāi)始，安彩的“世界第一”之路起步。

引進(jìn)、消化、吸收、再創(chuàng)造，1991年至1993年，安彩人以近乎拼命的狀態(tài)完成了258項(xiàng)技術(shù)改造，解決了40多項(xiàng)工藝問(wèn)題，填補(bǔ)了8項(xiàng)國(guó)內(nèi)空白。還研發(fā)出了當(dāng)時(shí)國(guó)際先進(jìn)的21英寸、25英寸大屏幕彩色玻殼。執(zhí)行嚴(yán)格規(guī)范的“安彩36條”和“自我技術(shù)總承包”的管理方式，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率很快就達(dá)到并長(zhǎng)期保持在50%以上。企業(yè)的效益直接體現(xiàn)到工人收入上：1997年，安彩一個(gè)普通工人的月工資就能到5000元，一個(gè)中層干部工資上萬(wàn)，而當(dāng)時(shí)公司所在地河南安陽(yáng)的人均月收入只有700元。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)7河南安彩興衰給“中國(guó)制造”2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)8河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?“戰(zhàn)線越拉越長(zhǎng)，攤子越鋪越大?！?998年到2000年，安彩先后兼并了成都紅光玻殼廠、天津市津京玻殼廠和河南新鄉(xiāng)美樂(lè)集團(tuán)，成為一個(gè)銷(xiāo)售收入60億元、利稅7億元、資產(chǎn)80億元，年產(chǎn)玻殼3000萬(wàn)套的中國(guó)行業(yè)老大。當(dāng)時(shí)有人評(píng)價(jià)，“因?yàn)橛辛税膊?，中?guó)人買(mǎi)電視至少少掏了1/3的錢(qián)”。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)8河南安彩興衰給“中國(guó)制造”2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)9河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?“蛇吞象”：接下龐大產(chǎn)能，當(dāng)上“世界第一”以新世紀(jì)的到來(lái)為分界點(diǎn)，電視生產(chǎn)技術(shù)第三次革命的脈動(dòng)清晰：數(shù)字高清技術(shù)逐漸代替模擬技術(shù)，市場(chǎng)的技術(shù)選擇由彩色玻殼（CRT）向液晶、等離子為代表的平板顯示技術(shù)轉(zhuǎn)移。

2002年，安彩決策層到美國(guó)考察，也曾預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年內(nèi)等離子、液晶電視等新一代產(chǎn)品將成為主導(dǎo)。但他們當(dāng)時(shí)判斷，中國(guó)廣大農(nóng)村正在普及彩電，CRT在至少10年內(nèi)還長(zhǎng)期占據(jù)彩電行業(yè)的主打地位。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)9河南安彩興衰給“中國(guó)制造”2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)10河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?基于這個(gè)判斷，安彩不滿足只做“中國(guó)第一”，減少成本，占領(lǐng)市場(chǎng)，在原材料采購(gòu)、生產(chǎn)加工、產(chǎn)品銷(xiāo)售等方面具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，要做就做“世界第一”。此時(shí)，一個(gè)千載難逢的“機(jī)遇”擺在了安彩面前：2003年，世界玻殼制造業(yè)的“鼻祖”、彩電玻殼領(lǐng)袖美國(guó)康寧公司瀕臨破產(chǎn)，9條生產(chǎn)線面臨轉(zhuǎn)移。買(mǎi)還是不買(mǎi)，也曾有觀點(diǎn)碰撞。最終，安彩決策層還是決定要全力實(shí)現(xiàn)這個(gè)收購(gòu)。經(jīng)過(guò)多輪談判，康寧6億美元的開(kāi)價(jià)被砍到5000萬(wàn)美元，安彩把9條生產(chǎn)線盡數(shù)拿下。當(dāng)時(shí)，包括安彩人在內(nèi)的不少人認(rèn)為，這筆交易比較劃算。有人評(píng)價(jià)，這是中國(guó)人成功上演“蛇吞象”，此次收購(gòu)甚至成為當(dāng)時(shí)一些高校的MBA案例。收購(gòu)?fù)瓿?，安彩果然坐上了“世界第一”的寶座?004年即實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)覆蓋率95%，出口創(chuàng)匯達(dá)1.7億美元。在中國(guó)平均每三臺(tái)電視機(jī)，就有一臺(tái)使用安彩生產(chǎn)的玻殼。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)10河南安彩興衰給“中國(guó)制造2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)11河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?產(chǎn)業(yè)“變天”，“大象”轟然倒地沒(méi)多久，世界玻殼業(yè)的新科“狀元”發(fā)現(xiàn)：“天氣”變了。

從2004年至2006年，似乎遙不可及的液晶電視在中國(guó)年銷(xiāo)量增長(zhǎng)率在300%以上，價(jià)格下降的速度更是驚人。與2004年相比，2005年國(guó)內(nèi)玻殼降價(jià)幅度達(dá)到35.4%。2005年，安彩高科虧損1.8億元。2006年，虧損達(dá)18.5億元。承認(rèn)現(xiàn)實(shí)，對(duì)剛剛登上巔峰的安彩來(lái)說(shuō)是殘酷的。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)11河南安彩興衰給“中國(guó)制造2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)12河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?此時(shí)，輪到美國(guó)人竊笑了。2006年4月17日，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道：卸下玻殼滯銷(xiāo)包袱后的康寧公司致力于液晶顯示器LCD用玻璃的生產(chǎn)，2005年銷(xiāo)售額45.8億美元，利潤(rùn)5.85億美元，不僅走出了困境，而且還成了世界最大的LCD用玻璃生產(chǎn)商!安彩人如夢(mèng)方醒。即使在最困難的時(shí)候也沒(méi)放棄過(guò)轉(zhuǎn)型。2005年，公司在鄭州投資進(jìn)入TFT—LCD玻璃基板生產(chǎn)領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)為彩色液晶顯示器件配套的科技含量和附加值更高的液晶顯示基板產(chǎn)品。但是，因?yàn)橘Y金嚴(yán)重缺乏，核心技術(shù)遲遲沒(méi)有突破，很快陷入停滯。

買(mǎi)下9條生產(chǎn)線，已窮盡安彩多年的積累，還背上了沉重的職工集資債務(wù)，它的四肢已無(wú)力承擔(dān)起“世界第一”這只大象的身軀。2007年12月19日，安陽(yáng)市中級(jí)人民法院開(kāi)始受理安彩集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)還債一案。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)12河南安彩興衰給“中國(guó)制造2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)13河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?回到起點(diǎn)，安彩再出發(fā)安彩集團(tuán)宣布破產(chǎn)之際，河南建投介入，暫時(shí)保住了上市公司安彩高科。

2008年以來(lái)，國(guó)際金融危機(jī)影響再次重創(chuàng)玻殼業(yè)?！叭珖?guó)8家玻殼廠家死掉了5家，我們保留部分生產(chǎn)線繼續(xù)生產(chǎn)CRT玻殼，仍然還是老大?！卑膊矢呖瓶偨?jīng)理陳志剛說(shuō)。這時(shí)，一個(gè)新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)了。作為河南省重要的工業(yè)基地、最大的鋼鐵生產(chǎn)基地，安陽(yáng)市提出加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的提升改造，大力發(fā)展太陽(yáng)能等新興產(chǎn)業(yè)。2009年6月，安陽(yáng)如愿成為中國(guó)第二家、河南省第一家“光伏產(chǎn)業(yè)示范基地”，新能源產(chǎn)業(yè)曙光初現(xiàn)。

“大家都知道做新興產(chǎn)業(yè)好，安陽(yáng)也在大力發(fā)展太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)。爭(zhēng)論來(lái)爭(zhēng)論去，最后我們發(fā)現(xiàn)，我們的主業(yè)和優(yōu)勢(shì)還是老本行——做玻璃，就做太陽(yáng)能光伏電池上的玻璃?！标愔緞傉f(shuō)。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)13河南安彩興衰給“中國(guó)制造2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)14河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?2008年6月，安彩高科開(kāi)始籌備光伏玻璃項(xiàng)目。2008年10月7日，年產(chǎn)560萬(wàn)平方米的太陽(yáng)能光伏玻璃項(xiàng)目奠基。2009年10月實(shí)現(xiàn)全線打通。然而，再創(chuàng)業(yè)并非一帆風(fēng)順。由于安彩高科是光伏玻璃行業(yè)的“插班生”，從國(guó)內(nèi)到國(guó)外，核心技術(shù)一概對(duì)其封鎖。再創(chuàng)業(yè)，安彩又回到了起點(diǎn)。企業(yè)破產(chǎn)后，盡管人才大量流失，但公司的科研骨干力量還在。加班加點(diǎn)，別人用七八年攻克的關(guān)鍵技術(shù)，安彩高科只用了一年就徹底拿下。他們還把客戶請(qǐng)來(lái)：“你們需要達(dá)到什么標(biāo)準(zhǔn)，我們來(lái)研究”。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)14河南安彩興衰給“中國(guó)制造2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)15河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?

“以前人家是生產(chǎn)電視機(jī)玻璃的，現(xiàn)在生產(chǎn)光伏玻璃，應(yīng)該不會(huì)錯(cuò)?！币恍┛蜕踢@樣說(shuō)。目前，安彩高科的光伏玻璃開(kāi)始供不應(yīng)求。

“我們有理由對(duì)安彩再創(chuàng)業(yè)寄予厚望?！焙幽鲜∩鐣?huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)、研究員喻新安說(shuō)，同時(shí)也要清醒地看到，研發(fā)滯后，一直是制約“中國(guó)制造”的瓶頸，當(dāng)下新能源項(xiàng)目遍布各地，但大功率風(fēng)機(jī)制造、硅提純等重要核心技術(shù)仍掌握在別國(guó)手中，表面繁榮的新能源等新興產(chǎn)業(yè)，還遠(yuǎn)未走出創(chuàng)新與高水平發(fā)展的新路?！罢嬲暮诵募夹g(shù)是買(mǎi)不來(lái)的，攻克和掌握核心技術(shù)，是決定‘中國(guó)制造’前景的命門(mén)”。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)15河南安彩興衰給“中國(guó)制造2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)16河南安彩興衰給“中國(guó)制造”哪些警示?李留恩是一位悲劇色彩產(chǎn)業(yè)王者，他在電子工業(yè)極為薄弱的河南安陽(yáng)，以20余年的艱苦奮斗成就了全球彩電玻殼老大。但是，在他已敏銳嗅到彩電工業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)即將來(lái)臨之際，卻未形成迎接替代之危的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)，這至今是一個(gè)謎。2008年1月，安彩集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)，這成為中國(guó)彩電產(chǎn)業(yè)一大轟動(dòng)事件。目送安彩的不是李留恩，但葬送安彩的非他莫屬。一個(gè)創(chuàng)業(yè)者的時(shí)代結(jié)束了，他沒(méi)有笑到最后，他親手創(chuàng)造并親手毀滅了“比我的生命還要重要”的安彩事業(yè)。李留恩治下的安彩集團(tuán)，曾經(jīng)高舉“為中國(guó)爭(zhēng)光，為民族爭(zhēng)氣”的大旗，是中國(guó)彩電產(chǎn)業(yè)中唯一以自主創(chuàng)新高調(diào)打破了國(guó)際巨頭彩電玻殼壟斷局勢(shì)的企業(yè)。20多年里，安彩和李留恩得到了數(shù)不清的榮譽(yù)。李留恩作為安彩的當(dāng)家人，先后獲得國(guó)家有突出貢獻(xiàn)專(zhuān)家、全國(guó)勞動(dòng)模范、國(guó)家杰出專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才稱(chēng)號(hào)、全國(guó)企業(yè)管理現(xiàn)代化創(chuàng)新成果一等獎(jiǎng)、全國(guó)優(yōu)秀企業(yè)家“金牛獎(jiǎng)”等榮譽(yù)。但這一切都抵擋不住無(wú)情的產(chǎn)業(yè)規(guī)律。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)16河南安彩興衰給“中國(guó)制造2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)17討論戰(zhàn)略是什么？夢(mèng)想、戰(zhàn)略、投資企業(yè)和企業(yè)戰(zhàn)略？2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)17討論戰(zhàn)略是什么？夢(mèng)想、戰(zhàn)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)18第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)概述：確定公司股東價(jià)值最大化的途徑公司戰(zhàn)略是為股東價(jià)值最大化服務(wù)，公司會(huì)形成以提供何種產(chǎn)品和服務(wù)為核心的戰(zhàn)略理念：能有效地配置公司內(nèi)的資源、各層面的利益相關(guān)者都獲益、與提升質(zhì)量從而給顧客更多回報(bào)一致?；趦r(jià)值的戰(zhàn)略管理—EVA經(jīng)濟(jì)增加值方法（公司的投資回報(bào)減去加權(quán)平均資本成本的差額）/MVA市場(chǎng)增加值（企業(yè)的現(xiàn)值減去最初投入到公司的資本價(jià)值）。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)18第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)19第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)EVA衡量了經(jīng)理為股東創(chuàng)造的財(cái)富比會(huì)計(jì)利潤(rùn)更科學(xué)（不僅考慮了普通的成本費(fèi)用，還考慮了資本的機(jī)會(huì)成本）全球競(jìng)爭(zhēng)加劇，獲得信息更加容易，資本市場(chǎng)上公司獲得更大的成功更全面的衡量業(yè)績(jī)有利于提升公司的管理水平，使公司經(jīng)理在進(jìn)行戰(zhàn)略思考時(shí)考慮了對(duì)組織各層次的財(cái)務(wù)影響。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)19第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)20第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)公司戰(zhàn)略與投資決策、融資決策確定公司的戰(zhàn)略之前，必須弄清楚自身的比較優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。避免盲目逐利和追風(fēng)投資。案例：民營(yíng)企業(yè)的500強(qiáng)情結(jié)明確的戰(zhàn)略后面是實(shí)施計(jì)劃，即一系列行動(dòng)的組合：投資機(jī)會(huì)投資戰(zhàn)略（投資方向、規(guī)模和方式）資本預(yù)算（評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和方案）確定資本支出以及營(yíng)運(yùn)資本資金到位的具體時(shí)間，防止資金連斷裂。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)20第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)21第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)投資決策、資本結(jié)構(gòu)與融資決策的均衡：投資方向、方式、區(qū)域資本投資金額資金的到位時(shí)間工具的選擇2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)21第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)22第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)比較優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生正的凈現(xiàn)值比較優(yōu)勢(shì)是指公司在成本和產(chǎn)品或服務(wù)的交付上，比其他公司更有優(yōu)勢(shì)。但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有可能趕上來(lái)。沃爾瑪?shù)陌咐?022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)22第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)23第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及它們同處的投入和產(chǎn)出市場(chǎng)，與對(duì)手相比有優(yōu)勢(shì)。形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的途徑：進(jìn)入壁壘高、政府特許、政府壟斷、專(zhuān)利與商標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿和追隨，可以導(dǎo)致項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零低成本≠優(yōu)勢(shì)；關(guān)注市場(chǎng)反應(yīng)—彩電、食品等2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)23第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)24第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)董事會(huì)的戰(zhàn)略管理職能：傳統(tǒng)的董事會(huì)戰(zhàn)略評(píng)價(jià)是財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)果性評(píng)價(jià)，是事后的評(píng)價(jià)；現(xiàn)代董事會(huì)的工作必須深入到公司戰(zhàn)略管理的高、中層，從戰(zhàn)略管理的全過(guò)程建立起評(píng)價(jià)和監(jiān)控體系，以保障治理影響管理渠道的通暢，使治理層面的作用能夠真正有效地傳導(dǎo)到最高管理層、職能部門(mén)和員工的戰(zhàn)略性工作中。公司戰(zhàn)略管理戰(zhàn)略管理作為企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、形成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心，其體系的完善與否關(guān)乎企業(yè)生存與發(fā)展。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)24第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)25第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)董事會(huì)是公司最高的戰(zhàn)略決策機(jī)關(guān)。在資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，董事會(huì)可根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)進(jìn)行戰(zhàn)略決策的審批。公司戰(zhàn)略管理的步驟：戰(zhàn)略制定：包括戰(zhàn)略分析和戰(zhàn)略判斷戰(zhàn)略計(jì)劃與預(yù)算：分解目標(biāo)、分配資源、考核體系戰(zhàn)略實(shí)施：按層次推進(jìn)戰(zhàn)略評(píng)價(jià)：以財(cái)務(wù)目標(biāo)為主加以評(píng)價(jià)2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)25第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)26第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)公司戰(zhàn)略制定流程：1、戰(zhàn)略判斷是否存在問(wèn)題？2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)26第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)27第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)2、計(jì)劃與預(yù)算是否存在問(wèn)題？3、戰(zhàn)略執(zhí)行能力上是否存在問(wèn)題？2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)27第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)28第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)董事會(huì)與公司戰(zhàn)略董事會(huì)作為公司最高的戰(zhàn)略決策機(jī)構(gòu)，對(duì)公司戰(zhàn)略過(guò)程的參與必須覆蓋從戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略實(shí)施到戰(zhàn)略評(píng)價(jià)與控制的全過(guò)程。董事會(huì)不僅審核、批準(zhǔn)高管層制定的戰(zhàn)略，而且應(yīng)該監(jiān)督和評(píng)價(jià)公司與戰(zhàn)略活動(dòng)有關(guān)的各職能部門(mén)等主體執(zhí)行戰(zhàn)略的全過(guò)程，包括戰(zhàn)略計(jì)劃與判斷過(guò)程、戰(zhàn)略計(jì)劃與預(yù)算過(guò)程以及戰(zhàn)略執(zhí)行過(guò)程。董事會(huì)應(yīng)定期地針對(duì)在企業(yè)戰(zhàn)略活動(dòng)中各戰(zhàn)略主體能否有效地履行各自的戰(zhàn)略職責(zé)進(jìn)行關(guān)注執(zhí)行與評(píng)價(jià)。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)28第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)29董事會(huì)戰(zhàn)略管理職能2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)29董事會(huì)戰(zhàn)略管理職能2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)30戰(zhàn)略管理過(guò)程

愿景使命價(jià)值觀目標(biāo)與衡量指標(biāo)主要戰(zhàn)略的選擇與組合戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃企業(yè)未來(lái)境界業(yè)務(wù)定義范圍企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念戰(zhàn)略實(shí)施績(jī)效戰(zhàn)略決策綱要具體行動(dòng)安排戰(zhàn)略制定戰(zhàn)略實(shí)施2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)30戰(zhàn)略管理過(guò)程愿景使命2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)31第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)公司戰(zhàn)略分析外部分析：通過(guò)PETS分析明確機(jī)遇和威脅盡量讓各層次的管理者和員工參與外部分析收集專(zhuān)門(mén)的信息以及渠道2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)31第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)32第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)社會(huì)、文化、人口和環(huán)境因素變化實(shí)際上對(duì)所有的產(chǎn)品、服務(wù)、市場(chǎng)和消費(fèi)者都有重大影響變化帶來(lái)機(jī)會(huì)和威脅新一代需要新產(chǎn)品、新服務(wù)和新的企業(yè)戰(zhàn)略2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)32第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)33第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)政治、政府及法律因素這些因素對(duì)大小企業(yè)都產(chǎn)生重要的機(jī)遇和威脅跨國(guó)公司更應(yīng)該注意了解擬將從事業(yè)務(wù)的國(guó)家的政治局勢(shì)和決策過(guò)程特殊利益集團(tuán)的影響

2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)33第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)34第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)技術(shù)因素變革性的技術(shù)正對(duì)企業(yè)發(fā)生巨大影響戰(zhàn)略家的所有重要決策都涉及技術(shù)問(wèn)題重視技術(shù)不夠?qū)⑹艿綉土P不同經(jīng)濟(jì)部門(mén)對(duì)技術(shù)變化的敏感性不同2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)34第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)35第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)全球化競(jìng)爭(zhēng)信息技術(shù)的普及帶來(lái)全球化的消費(fèi)模式世界性的市場(chǎng)體系全球競(jìng)爭(zhēng)的本地化—外資在中國(guó)全球布局生產(chǎn)體系2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)35第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)36第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析—五力模型2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)36第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)37第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)供應(yīng)商的議價(jià)能力：供方主要通過(guò)其提高投入要素價(jià)格與降低單位價(jià)值質(zhì)量的能力，來(lái)影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。滿足如下條件的供方集團(tuán)會(huì)具有比較強(qiáng)大的討價(jià)還價(jià)力量：供方產(chǎn)品的買(mǎi)主很多，以致于每一單個(gè)買(mǎi)主都不可能成為供方的重要客戶。供方各企業(yè)的產(chǎn)品各具有一定特色，以致于買(mǎi)主難以轉(zhuǎn)換或轉(zhuǎn)換成本太高，或者很難找到可與供方企業(yè)產(chǎn)品相競(jìng)爭(zhēng)的替代品。供方能夠方便地實(shí)行前向聯(lián)合或一體化，而買(mǎi)主難以進(jìn)行后向聯(lián)合或一體化。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)37第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)38第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)購(gòu)買(mǎi)者的議價(jià)能力：購(gòu)買(mǎi)者主要通過(guò)其壓價(jià)與要求提供較高的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量的能力，來(lái)影響現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力。滿足如下條件的購(gòu)買(mǎi)者可能具有較強(qiáng)的討價(jià)還價(jià)力量：購(gòu)買(mǎi)者的總數(shù)較少，而每個(gè)購(gòu)買(mǎi)者的購(gòu)買(mǎi)量較大，占了賣(mài)方銷(xiāo)售量的很大比例。賣(mài)方行業(yè)由大量相對(duì)來(lái)說(shuō)規(guī)模較小的企業(yè)所組成。購(gòu)買(mǎi)者所購(gòu)買(mǎi)的基本上是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，同時(shí)向多個(gè)賣(mài)主購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)上也完全可行。購(gòu)買(mǎi)者有能力實(shí)現(xiàn)后向一體化，而賣(mài)主不可能前向一體化。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)38第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)39第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)新進(jìn)入者的威脅：競(jìng)爭(zhēng)性進(jìn)入威脅的嚴(yán)重程度取決于兩方面的因素，這就是進(jìn)入新領(lǐng)域的障礙大小與預(yù)期現(xiàn)有企業(yè)對(duì)于進(jìn)入者的反應(yīng)情況。進(jìn)入障礙主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品差異、資本需要、轉(zhuǎn)換成本、銷(xiāo)售渠道開(kāi)拓、政府行為與政策、不受規(guī)模支配的成本劣勢(shì)、自然資源、地理環(huán)境等方面，這其中有些障礙是很難借助復(fù)制或仿造的方式來(lái)突破的。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)39第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)40第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)預(yù)期現(xiàn)有企業(yè)對(duì)進(jìn)入者的反應(yīng)情況，主要是采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的可能性大小，則取決于有關(guān)廠商的財(cái)力情況、報(bào)復(fù)記錄、固定資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)增長(zhǎng)速度等?？傊?，新企業(yè)進(jìn)入一個(gè)行業(yè)的可能性大小，取決于進(jìn)入者主觀估計(jì)進(jìn)入所能帶來(lái)的潛在利益、所需花費(fèi)的代價(jià)與所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)這三者的相對(duì)大小情況。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)40第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)41第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)替代品的威脅首先，現(xiàn)有企業(yè)產(chǎn)品售價(jià)以及獲利潛力的提高，將由于存在著能被用戶方便接受的替代品而受到限制；第二，由于替代品生產(chǎn)者的侵入，使得現(xiàn)有企業(yè)必須提高產(chǎn)品質(zhì)量、或者通過(guò)降低成本來(lái)降低售價(jià)、或者使其產(chǎn)品具有特色，否則其銷(xiāo)量與利潤(rùn)增長(zhǎng)的目標(biāo)就有可能受挫；

2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)41第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)42第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)第三，源自替代品生產(chǎn)者的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，受產(chǎn)品買(mǎi)主轉(zhuǎn)換成本高低的影響?？傊娲穬r(jià)格越低、質(zhì)量越好、用戶轉(zhuǎn)換成本越低，其所能產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)壓力就強(qiáng)；而這種來(lái)自替代品生產(chǎn)者的競(jìng)爭(zhēng)壓力的強(qiáng)度，可以具體通過(guò)考察替代品銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、替代品廠家生產(chǎn)能力與盈利擴(kuò)張情況來(lái)加以描述。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)42第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)43第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)：現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)常常表現(xiàn)在價(jià)格、廣告、產(chǎn)品介紹、售后服務(wù)等方面，其競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度與很多因素有關(guān)。下列情況意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇：進(jìn)入障礙較低，勢(shì)均力敵的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多，競(jìng)爭(zhēng)參與者范圍廣泛；市場(chǎng)趨于成熟，產(chǎn)品需求增長(zhǎng)緩慢；競(jìng)爭(zhēng)者企圖采用降價(jià)等手段促銷(xiāo)；競(jìng)爭(zhēng)者提供幾乎相同的產(chǎn)品或服務(wù)，用戶轉(zhuǎn)換成本很低；一個(gè)戰(zhàn)略行動(dòng)如果取得成功，其收入相當(dāng)可觀；行業(yè)外部實(shí)力接收了行業(yè)內(nèi)實(shí)力薄弱的企業(yè)后，發(fā)起進(jìn)攻性行為，使之成為主要的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者；退出障礙較高，即退出比繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)代價(jià)更高。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)43第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)44第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)

在這里，退出障礙主要受經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)略、感情以及社會(huì)政治關(guān)系等方面考慮的影響，具體包括：資產(chǎn)的專(zhuān)用性退出的固定費(fèi)用戰(zhàn)略上的相互牽制情緒上的難以接受政府和社會(huì)的各種限制等。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)44第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)45第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)幾點(diǎn)結(jié)論每個(gè)行業(yè)的企業(yè)都或多或少地必須應(yīng)付上述五種力量除非很有必要，一般不正面交鋒，而是采取設(shè)置進(jìn)入壁壘保護(hù)自己定位后要保護(hù)自己并做好準(zhǔn)備采取多種手段應(yīng)對(duì)，以增強(qiáng)市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)45第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)46第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)波特五力模型與一般戰(zhàn)略的關(guān)系：

行業(yè)內(nèi)的五種力量

一

般

戰(zhàn)

略

成本領(lǐng)先戰(zhàn)略產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略集中戰(zhàn)略進(jìn)入障礙具備殺價(jià)能力以阻止?jié)撛趯?duì)手的進(jìn)入培育顧客忠誠(chéng)度以挫傷潛在進(jìn)入者的信心通過(guò)集中戰(zhàn)略建立核心能力以阻止?jié)撛趯?duì)手的進(jìn)入買(mǎi)方侃價(jià)能力具備向大買(mǎi)家出更低價(jià)格的能力因?yàn)檫x擇范圍小而削弱了大買(mǎi)家的談判能力因?yàn)闆](méi)有選擇范圍是大買(mǎi)家喪失談判能力供方侃價(jià)能力更好地抑制大賣(mài)家的侃價(jià)能力更好地將供方的漲價(jià)部分轉(zhuǎn)嫁給顧客方進(jìn)貨量低供方的侃價(jià)能力就高，但集中差異化的公司能更好地將供方的漲價(jià)部分轉(zhuǎn)嫁出去替代品的威脅能夠利用低價(jià)抵御替代品顧客習(xí)慣于一種獨(dú)特的產(chǎn)品或服務(wù)因而降低了替代品的威脅特殊的產(chǎn)品和核心能力能夠防止替代品的威脅行業(yè)內(nèi)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)能更好地進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)品牌忠誠(chéng)度能使顧客不理睬你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法滿足集中差異化顧客的需求2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)46第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)47第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)組合管理—BCG矩陣高高低低

市場(chǎng)增長(zhǎng)率相對(duì)市場(chǎng)占有率0%0.520%-20%2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)47第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)48第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)問(wèn)題兒童高成長(zhǎng)率、低占有率的產(chǎn)品。要權(quán)衡是否投資以提高其市場(chǎng)占有率或者縮小其經(jīng)營(yíng)規(guī)模明日之星高成長(zhǎng)、高市場(chǎng)占有率的產(chǎn)品，加大投資，擴(kuò)大市場(chǎng)搖錢(qián)樹(shù)（現(xiàn)金牛）低成長(zhǎng)率、高占有率的產(chǎn)品，可以產(chǎn)生大量現(xiàn)金，供廠商發(fā)展使用瘦狗產(chǎn)品低成長(zhǎng)、低市場(chǎng)占有率的產(chǎn)品，壯士斷腕2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)48第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)49第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)ＢＣＧ矩陣的假設(shè)是累計(jì)學(xué)效應(yīng)，該假設(shè)認(rèn)為如果能夠適當(dāng)?shù)亟M織生產(chǎn)產(chǎn)品和管理生產(chǎn)過(guò)程，則產(chǎn)品生產(chǎn)積累的每一個(gè)顯著的增加，都會(huì)帶來(lái)可預(yù)計(jì)的單位產(chǎn)品成本的下降。銷(xiāo)售量每翻一番，單位產(chǎn)品成本一般下降２０％—３０％。業(yè)務(wù)單元的選擇：明星業(yè)務(wù)—加大投資；現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)—盡可能積累資金；問(wèn)號(hào)業(yè)務(wù)—兩個(gè)選擇方向；瘦狗業(yè)務(wù)—壯士斷腕2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)49第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)50中國(guó)電信·某省業(yè)務(wù)BCG分析

-國(guó)際長(zhǎng)途-電報(bào)業(yè)務(wù)<2%國(guó)內(nèi)長(zhǎng)途24%本地業(yè)務(wù)67%數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)6.5%10%市場(chǎng)增長(zhǎng)率10.0X相對(duì)市場(chǎng)占有率2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)50中國(guó)電信·某省業(yè)務(wù)BCG2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)51第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)公司戰(zhàn)略框架：戰(zhàn)略框架的核心是通過(guò)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，取得卓越的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，這也是戰(zhàn)略管理的本質(zhì)。圖1.7表示了各個(gè)不同因素對(duì)公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的貢獻(xiàn)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的方法：差異化、低成本和快速響應(yīng)

2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)51第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)52第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)52第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)53第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是一個(gè)公司超過(guò)其對(duì)手，能夠創(chuàng)造比行業(yè)平均水平更高的利潤(rùn)，也就是比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手創(chuàng)造更大的價(jià)值。對(duì)消費(fèi)者而言：更好、更便宜、更快從為顧客創(chuàng)造價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)，可選擇三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略以形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)53第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)54第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)Q于其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)54第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)55第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)差異化：顧客認(rèn)為公司產(chǎn)品或服務(wù)的獨(dú)特性，讓消費(fèi)者產(chǎn)生忠誠(chéng)度，對(duì)價(jià)格不敏感。差異化戰(zhàn)略通常與低的市場(chǎng)占有率有關(guān)，也會(huì)讓公司在成本和價(jià)格方面受到制約。形成差異化的方法有：產(chǎn)品特性：包括產(chǎn)品外部特征或性能特點(diǎn)售后服務(wù)：包括售后服務(wù)的質(zhì)量和便利性技術(shù)創(chuàng)新：可以帶來(lái)多個(gè)功能與特性的提高商譽(yù)：不同產(chǎn)品的老字號(hào)的號(hào)召力持續(xù)的質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)：穩(wěn)定的高質(zhì)量水平帶來(lái)優(yōu)勢(shì)商標(biāo)：使公司的產(chǎn)品形象區(qū)別于其他對(duì)手2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)55第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)56第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)成本領(lǐng)先：即低成本戰(zhàn)略，是指企業(yè)通過(guò)有效途徑降低成本，使企業(yè)的全部成本低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，甚至是全行業(yè)最低的。在標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品市場(chǎng)中，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和學(xué)習(xí)曲線可以降低產(chǎn)品成本；采用低成本戰(zhàn)略的公司在研發(fā)上的花費(fèi)比采用差異化戰(zhàn)略的對(duì)手要少，而且研發(fā)會(huì)集中在追求更低的成本和更加標(biāo)準(zhǔn)化上；低成本公司的廣告主要強(qiáng)調(diào)貨物便宜；低成本不再僅僅是便宜，而是性價(jià)比最低。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)56第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)57第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)快速響應(yīng)：在提供同樣好或者更便宜的服務(wù)時(shí)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更快地滿足消費(fèi)者。最初是零售廠商和生產(chǎn)廠商之間利用電子信息技術(shù)，來(lái)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存最小化以及缺貨成本和風(fēng)險(xiǎn)最小化。利用信息技術(shù)優(yōu)化配送體系企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理各環(huán)節(jié)的快速響應(yīng)快速響應(yīng)隨著全球化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)國(guó)際化而廣泛采用快速響應(yīng)成為零售商實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的工具，但隨著零售商與供應(yīng)商結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，競(jìng)爭(zhēng)方式也從企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略聯(lián)盟與戰(zhàn)略聯(lián)盟之間的競(jìng)爭(zhēng)。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)57第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)58第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)多元化戰(zhàn)略：多元化投資可以創(chuàng)造價(jià)值并分散風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)收購(gòu)、戰(zhàn)略聯(lián)盟和內(nèi)部發(fā)展，形成垂直多元化、水平多元化和全球多元化。有六大優(yōu)點(diǎn)：減少風(fēng)險(xiǎn)維持增長(zhǎng)平衡現(xiàn)金流分享基礎(chǔ)設(shè)施增大市場(chǎng)影響利用核心能力2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)58第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)59第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)垂直多元化：整合同一行業(yè)的上下游，為自己提供原材料、中間產(chǎn)品、產(chǎn)成品的銷(xiāo)售通道，公司上下游部門(mén)都成為內(nèi)部客戶。主要目的為了便于順暢協(xié)作關(guān)系。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)59第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)60第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)水平多元化：指進(jìn)入多個(gè)毫不相干的行業(yè)。典型的做法是經(jīng)營(yíng)有關(guān)聯(lián)的多個(gè)行業(yè)和產(chǎn)品，以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)擴(kuò)展財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)更好。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)60第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)61第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)全球多元化：三種實(shí)現(xiàn)方式收購(gòu)：收購(gòu)前和收購(gòu)后的管理戰(zhàn)略聯(lián)盟：合資內(nèi)部發(fā)展：風(fēng)險(xiǎn)投資、內(nèi)部孵化器、創(chuàng)意和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目、內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)61第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)62第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)收購(gòu)：快速多元化的手段收購(gòu)前管理：要重視定量分析成本收益，更應(yīng)重視人力資源、組織、企業(yè)文化收購(gòu)后管理：1+1＞2

2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)62第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)63第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略聯(lián)盟：合資價(jià)值鏈上兩個(gè)以上的企業(yè)間建立的長(zhǎng)期合作關(guān)系，共享、互補(bǔ)資源來(lái)增強(qiáng)彼此的競(jìng)爭(zhēng)力好處：分擔(dān)投資成本、增加融資吸引力公司間不互相持股，采用設(shè)立新公司的方式2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)63第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)64第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)內(nèi)部發(fā)展：內(nèi)部創(chuàng)業(yè)的方式風(fēng)險(xiǎn)投資：類(lèi)似于VC的做法創(chuàng)業(yè)孵化器：人、財(cái)、物的扶持創(chuàng)意和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目：催生新的想法后轉(zhuǎn)移到老公司內(nèi)部創(chuàng)業(yè)：內(nèi)部人員獲得投資開(kāi)創(chuàng)一個(gè)新業(yè)務(wù)2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)64第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)65第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)剝離：反多元化業(yè)績(jī)差而被剝離為現(xiàn)有業(yè)務(wù)提供資金支持剝離的評(píng)估以及員工安置2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)65第一章公司戰(zhàn)略管理與財(cái)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)66第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算概述：正確的投資戰(zhàn)略計(jì)劃和投資活動(dòng)是公司價(jià)值增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。公司戰(zhàn)略決策由一系列長(zhǎng)期投資決策（即資本預(yù)算）組成。衡量投資成本與效益投資時(shí)機(jī)有效的資本預(yù)算能夠提升資產(chǎn)購(gòu)置的質(zhì)量和時(shí)效。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)66第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)67第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資本投資項(xiàng)目分類(lèi)替換型：維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)替換型：降低現(xiàn)有業(yè)務(wù)成本擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品或市場(chǎng)制造新產(chǎn)品或進(jìn)入新市場(chǎng)安全/環(huán)保項(xiàng)目，強(qiáng)制性投資其它2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)67第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)68第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資本預(yù)算分析方法：6種為了評(píng)估項(xiàng)目，弄清楚現(xiàn)金流及其風(fēng)險(xiǎn)程度很重要判斷基準(zhǔn)：能否增加股東價(jià)值，即股東財(cái)富最大化具體方法的使用要結(jié)合資金約束的情況2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)68第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)69第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算回收期法：通過(guò)利潤(rùn)回收投資所需要的時(shí)間?；厥掌?全部回收前的年數(shù)+回收當(dāng)年年初尚未收回的成本/回收當(dāng)年全年的現(xiàn)金流量項(xiàng)目A的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目B的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量年份項(xiàng)目A累計(jì)現(xiàn)金流量年份項(xiàng)目A累計(jì)現(xiàn)金流量0-10000-100000-10000-1000013000-700016000-400024000-30002500010003500020003400050004600080004300080002022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)69第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)70第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算利用投資回收期的決策規(guī)則：回收期越短越好投資回收期的優(yōu)點(diǎn)：是一種“盈虧平衡的評(píng)估方法在某些方面起到了風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的作用2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)70第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)71第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算投資回收期的缺點(diǎn)：忽略了時(shí)間價(jià)值不能體現(xiàn)財(cái)富最大化的程度忽略了投資項(xiàng)目對(duì)公司價(jià)值的貢獻(xiàn)2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)71第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)72第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算貼現(xiàn)回收期法：貼現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累積至初始投資額所需要的時(shí)間。折現(xiàn)率采用資金成本。項(xiàng)目A的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目B的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量年份項(xiàng)目A折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量年份項(xiàng)目A折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量0-10000-10000-100000-10000-10000-10000130002727-7273160005455-4545240003306-3967250004132-413350003757-2103400030052592460004098388843000204946412022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)72第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)73第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流計(jì)算回收期的時(shí)間延長(zhǎng)了決策規(guī)則：越短越好用途：初始的篩選工具—排除不能在預(yù)期時(shí)間內(nèi)收回投資的項(xiàng)目缺點(diǎn)：不能提供贏利程度的信息，不符合財(cái)富最大化的要求2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)73第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)74第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算凈現(xiàn)值法：所有預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)有價(jià)值NPV=∑CFt/(1+r)t=營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流變化量的現(xiàn)值+投資現(xiàn)金流的現(xiàn)值計(jì)算步驟：確定每一筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值（以資本成本為貼現(xiàn)率）、匯總得到凈現(xiàn)值、項(xiàng)目選擇（互斥項(xiàng)目選最大的）2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)74第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)75第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算項(xiàng)目A的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目B的預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量年份項(xiàng)目A折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量年份項(xiàng)目A折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量0-10000-10000-100000-10000-10000-10000130002727-7273160005455-4545240003306-3967250004132-413350003757-210340003005259246000409838884300020494641NPV3888NPV46412022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)75第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)76第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算決策規(guī)則：凈現(xiàn)值為正說(shuō)明該項(xiàng)目增加了公司的價(jià)值，因此正值越大越好在沒(méi)有資金限制的情況下，獨(dú)立項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都大于零，都可實(shí)施；互斥項(xiàng)目只能選擇凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值法涵蓋了所有未來(lái)增加的現(xiàn)金流量，也考慮了資金的時(shí)間價(jià)值?？梢源_定哪些項(xiàng)目能使財(cái)富最大化2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)76第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)77第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算凈現(xiàn)值的優(yōu)點(diǎn)所有的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量時(shí)間價(jià)值未來(lái)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題：難以確定資本成本2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)77第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)78第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算盈利指數(shù)法盈利指數(shù)PI=營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流入量的變化的現(xiàn)值/投資現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值是凈現(xiàn)值的變形，也稱(chēng)收益—成本比率，反映的是投資所產(chǎn)生的增加值的百分比。決策規(guī)則：PI＞1，每投入1美元獲得的回報(bào)大于12022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)78第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)79第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算如果項(xiàng)目之間是互斥的，且規(guī)模不同，依據(jù)盈利指數(shù)并不能使所有者的財(cái)富最大化。因此，此時(shí)不能使用該指標(biāo)決策。單項(xiàng)目選擇時(shí)，盈利指數(shù)和凈現(xiàn)值的結(jié)論一樣2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)79第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)80第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資本約束：有資本約束時(shí)最有用；在有資金限制時(shí)，比如100000萬(wàn)元，選擇資本預(yù)算范圍內(nèi)盈利指數(shù)最高的項(xiàng)目。X+Y的凈現(xiàn)值＞Z的凈現(xiàn)值項(xiàng)目投資額凈現(xiàn)值盈利指數(shù)X50000300001.6Y50000250001.5Z100000400001.42022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)80第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)81第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算內(nèi)部收益率法：凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率公式：0=∑CFt/(1+IRR)t年份01234NPV年末現(xiàn)金流量-10000400040004000400002022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)81第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)82第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算當(dāng)每年的現(xiàn)金流量不等時(shí)，測(cè)算內(nèi)部收益率時(shí)采用試算法。不斷提高內(nèi)部收益率，直到出現(xiàn)負(fù)數(shù)為止，采用插值法。IRR=r1+(r2-r1)*NPV1/(NPV1+|NPV2|)NPV=-10000+3000（1+IRR）+4000/（1+IRR）^2+5000/(1+IRR)^3+6000（1+IRR）^42022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)82第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)83第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算決策規(guī)則：獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)，IRR＞資本成本，接受項(xiàng)目互斥項(xiàng)目：凈現(xiàn)值法為決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值與投資曲線圖：反映資本成本與凈現(xiàn)值的關(guān)系2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)83第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)84第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算獨(dú)立項(xiàng)目：凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的決策結(jié)果一樣；內(nèi)部收益率判斷項(xiàng)目應(yīng)看資金成本是否低于內(nèi)部收益率互斥項(xiàng)目時(shí)，內(nèi)部收益率最高的項(xiàng)目并不是凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目，原因在于：凈現(xiàn)值法假設(shè)現(xiàn)金流量再投資的利率等于資本成本內(nèi)部收益率法假設(shè)再投資的利率等于內(nèi)部收益率2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)84第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)85第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算選擇互斥項(xiàng)目時(shí)，出現(xiàn)了下列情況，可能使再投資的假設(shè)出現(xiàn)不同的決策：各個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量在時(shí)間上出現(xiàn)差異現(xiàn)金流量在規(guī)模上有差異項(xiàng)目的壽命有差異結(jié)論是：凈現(xiàn)值的方法更好，它能最大限度地增加股東財(cái)富2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)85第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)86第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值獨(dú)立項(xiàng)目可以可以互斥項(xiàng)目不可以可以有資金約束不可以可以2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)86第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)87第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算修正內(nèi)部收益率：出現(xiàn)了多個(gè)內(nèi)部收益率的計(jì)算結(jié)果時(shí)采用。正?，F(xiàn)金流：發(fā)生一筆支出后有一系列的現(xiàn)金流入現(xiàn)金流只要出現(xiàn)一次以上的由正變負(fù)或有負(fù)變正的情況，內(nèi)部收益率就會(huì)有多解存在修正內(nèi)部收益率假設(shè)以資本成本為貼現(xiàn)率對(duì)所有現(xiàn)金流進(jìn)行再投資。當(dāng)成本的現(xiàn)值=終值的現(xiàn)值時(shí)的貼現(xiàn)率就是修正內(nèi)部收益率。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)87第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)88第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資本預(yù)算方法的總結(jié)：方法優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)回收期法計(jì)算方法簡(jiǎn)單不能提供一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)提供了關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)的某些信息忽視了回收期以外的現(xiàn)金流對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行了粗略估算忽視了金錢(qián)的時(shí)間價(jià)值

忽視了未來(lái)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)回收期法考慮了金錢(qián)的時(shí)間價(jià)值不能提供一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的具體判斷標(biāo)準(zhǔn)考慮了回收期里的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算時(shí)需要了解資本成本

忽視了回收期后的現(xiàn)金流2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)88第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)89第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算凈現(xiàn)值法提供了一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算時(shí)需要了解資本成本考慮了所有現(xiàn)金流量用貨幣單位來(lái)表示，不如百分比直觀考慮了金錢(qián)的時(shí)間價(jià)值

考慮了未來(lái)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

盈利指數(shù)法提供了一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn)決策時(shí)需要了解資本成本考慮了所有現(xiàn)金流量在比較互斥項(xiàng)目時(shí)可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論考慮了金錢(qián)的時(shí)間價(jià)值

考慮了未來(lái)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

在評(píng)估和選擇有資本約束的項(xiàng)目時(shí)非常有用

2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)89第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)90第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算內(nèi)部收益率法提供了一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn)決策時(shí)需要了解資本成本考慮了所有現(xiàn)金流量在比較互斥項(xiàng)目時(shí)不一定得出使價(jià)值最大化的決策考慮了金錢(qián)的時(shí)間價(jià)值在選擇有資本約束的項(xiàng)目時(shí)不一定得出使價(jià)值最大化的決策考慮了未來(lái)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

修正內(nèi)部收益率法提供了一項(xiàng)投資是否能夠增加公司價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn)比較不同規(guī)?；虿煌L(fēng)險(xiǎn)的互斥項(xiàng)目時(shí)不一定得出使價(jià)值最大化的決策考慮了所有現(xiàn)金流量在選擇有資本約束的項(xiàng)目時(shí)不一定得出使價(jià)值最大化的決策考慮了金錢(qián)的時(shí)間價(jià)值

考慮了未來(lái)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)

2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)90第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)91第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資本預(yù)算時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題：互斥項(xiàng)目還是獨(dú)立項(xiàng)目是否有資本約束項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相同嗎？各項(xiàng)目的投資規(guī)模2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)91第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)92第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算投資決策方法小結(jié)：項(xiàng)目條件決策方法相互獨(dú)立而且沒(méi)有資本約束時(shí)可以依據(jù)任何一種貼現(xiàn)現(xiàn)金流評(píng)估方法項(xiàng)目互斥、投資成本相同、風(fēng)險(xiǎn)一樣只能用凈現(xiàn)值法或修正內(nèi)部收益率法互斥項(xiàng)目，在風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模上有差異凈現(xiàn)值法優(yōu)于修正內(nèi)部收益率法資本預(yù)算有限凈現(xiàn)值法或盈利指數(shù)法2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)92第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)93第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算實(shí)際應(yīng)用中的資本預(yù)算方法凈現(xiàn)值名氣最大，但是內(nèi)部收益率最常用評(píng)估項(xiàng)目方法不唯一，采用越來(lái)越復(fù)雜的方法公司習(xí)慣于采用“門(mén)檻利率”作為資本成本，而不是資本預(yù)算用的利率投資回收期方法僅作為一種篩選工具，排除那些不可能達(dá)到盈虧平衡的項(xiàng)目。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)93第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)94第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)凈現(xiàn)金流：來(lái)自于資產(chǎn)收購(gòu)、處置以及公司運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流的總和稱(chēng)為凈現(xiàn)金流，是一項(xiàng)與投資相關(guān)的增量現(xiàn)金流。簡(jiǎn)化操作現(xiàn)金流入和流出的時(shí)間點(diǎn)都是年末購(gòu)買(mǎi)和使用沒(méi)有時(shí)滯流入和流出的風(fēng)險(xiǎn)相同2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)94第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)95第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算來(lái)自投資的現(xiàn)金流：包含了購(gòu)買(mǎi)和處置資產(chǎn)的費(fèi)用資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)：需要考慮的現(xiàn)金流種類(lèi)有三種資產(chǎn)的成本裝配費(fèi)用，包括運(yùn)輸和安裝稅額減免來(lái)自資產(chǎn)收購(gòu)的現(xiàn)金流=成本+裝配費(fèi)用-減免稅額沉沒(méi)成本和機(jī)會(huì)成本2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)95第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)96第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資產(chǎn)處置：期末出售資產(chǎn)或者以新?lián)Q舊考慮兩類(lèi)現(xiàn)金流：處置資產(chǎn)時(shí)獲得或支付的現(xiàn)金流；涉稅款項(xiàng)稅款金額取決于：預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售價(jià)格、處置時(shí)用于報(bào)稅的資產(chǎn)賬面價(jià)值、處置時(shí)的稅率。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)96第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)97第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資產(chǎn)處置中的稅務(wù)考慮:賬面價(jià)值＜出售資產(chǎn)的價(jià)格＜原始成本；則稅基=銷(xiāo)售價(jià)格—賬面價(jià)值；稅率是正常稅率出售資產(chǎn)的價(jià)格＞原始成本，則要考慮兩部分：一是資本增值（=銷(xiāo)售價(jià)格—原始成本）；二是折舊收回（=原始資本-稅基）；資本增值的稅率是特別稅率，折舊收回是普通稅率。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)97第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)98第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算賬面價(jià)值＞出售資產(chǎn)的價(jià)格時(shí)，導(dǎo)致資本損失，有特殊的稅收待遇：同一年度內(nèi)既有資本增值又有資本損失時(shí)，資本損失可以降低資本增值應(yīng)繳納的稅款如果沒(méi)有資本增值彌補(bǔ)資本損失，則資本損失減少了普通的應(yīng)稅所得（即稅盾效應(yīng)）例題2.52022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)98第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)99第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流：包括收入、支出、稅款和營(yíng)運(yùn)資本收入的變化△R：考慮機(jī)會(huì)成本后增量收入支出的變化△E：生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)成本的增量稅款的變化：關(guān)注新投資造成的應(yīng)稅收入的變化折舊的變化△D

；折舊的稅盾效應(yīng)，例2.8增量營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流△OCF=（△R-△E-△D）*（1-T）+△D2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)99第二章長(zhǎng)期投資決策分析2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)100第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資本預(yù)算清單新投資決策替換決策投資現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流資產(chǎn)成本收入變化新資產(chǎn)成本收入的變化運(yùn)輸與安裝費(fèi)用支出變化新資產(chǎn)的運(yùn)輸裝費(fèi)用支出的變化資產(chǎn)處置收支變化的稅負(fù)舊資產(chǎn)的處置收支變化的稅負(fù)稅負(fù)對(duì)資產(chǎn)處置的影響折舊稅負(fù)對(duì)新資產(chǎn)的影響新舊資產(chǎn)折舊費(fèi)的變化營(yíng)運(yùn)資本的變化折舊引起的稅盾營(yíng)運(yùn)資本的變化折舊費(fèi)引起的稅盾變化2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)100第二章長(zhǎng)期投資決策分2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)101第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算案例研究：P70思路細(xì)節(jié)修改表格2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)101第二章長(zhǎng)期投資決策分2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)102第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資本成本的估算：債務(wù)、優(yōu)先股、普通股加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC確定每一種資本組成的比例確定每一種資本組成的成本計(jì)算WACC2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)102第二章長(zhǎng)期投資決策分2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)103第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算債務(wù)成本：稅后債務(wù)成本=rd*(1-t)折現(xiàn)模型得到的折現(xiàn)率：公式和例題2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)103第二章長(zhǎng)期投資決策分2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)104第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算優(yōu)先股：作為永久的融資組合，不能減稅。永續(xù)優(yōu)先股：rp=Dp/P有成本時(shí)，發(fā)行收入應(yīng)減去發(fā)行成本代入公式計(jì)算2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)104第二章長(zhǎng)期投資決策分2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)105第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算普通股：計(jì)算普通股成本的方法：股利估值模型DVM、資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM股利估值模型DVM—未來(lái)的現(xiàn)金流折現(xiàn)，只適用于確定有穩(wěn)定股利政策的股票的資本成本股利支付永恒不變時(shí)，P0=D/re股利以一個(gè)恒定比例增長(zhǎng)時(shí)：P0=D1/(re-g)，可見(jiàn)股利發(fā)放越多，資本成本就越高；股利增長(zhǎng)率高，資本成本就越高2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)105第二章長(zhǎng)期投資決策分2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)106第二章長(zhǎng)期投資決策分析—資本預(yù)算資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM假設(shè)投資者持有分散化的投資組合，只剩下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)普通股的資金成本=貨幣時(shí)間價(jià)值的補(bǔ)償+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，即re=rf+β(rm-rf)2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)106第二章長(zhǎng)期投資決策分2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)107第三章融資決策融資決策對(duì)投資決策有重要影響，融資戰(zhàn)略應(yīng)補(bǔ)充和支持其投資戰(zhàn)略。制訂時(shí)考慮的因素有：短期融資還是長(zhǎng)期融資？向銀行貸款還是發(fā)行債券？采取固定利息還是浮動(dòng)利息？具體貸款條件？是否有機(jī)會(huì)增加債券價(jià)值？2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)107第三章融資決策融資決2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)108第三章融資決策資本結(jié)構(gòu)：用來(lái)融資的債務(wù)和權(quán)益的組合。負(fù)債與權(quán)益對(duì)比：取決于財(cái)務(wù)杠桿、財(cái)務(wù)危機(jī)（指公司無(wú)力支付到期債務(wù)）和稅收等負(fù)債率（產(chǎn)權(quán)比率）=負(fù)債/權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)公司的價(jià)值V=負(fù)債的市值B+權(quán)益的市值S負(fù)債率隨行業(yè)不同、企業(yè)不同而不同：

2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)108第三章融資決策資本結(jié)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)109第三章融資決策公司價(jià)值最大化與股東權(quán)益最大化：為了股東的利益，應(yīng)選擇能使公司價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)

無(wú)負(fù)債結(jié)構(gòu)支付完股利的公司價(jià)值的可能性ⅠⅡⅢ負(fù)債$0$500$500$500權(quán)益1000$750$500$250公司價(jià)值$1,000$1,250$1,000$750

支付完股利的股權(quán)重組ⅠⅡⅢ資本利得（公司權(quán)益的變化）-$250-$500-$750股利$500$500$500股東的凈損益$250$0-$2502022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)109第三章融資決策公司價(jià)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)110第三章融資決策財(cái)務(wù)杠桿：公司對(duì)債務(wù)的依賴(lài)程度即財(cái)務(wù)杠桿，債務(wù)融資在公司資本結(jié)構(gòu)中所占的比例越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大。債務(wù)和權(quán)益融資會(huì)引起不同類(lèi)型的公司責(zé)任。債務(wù)的固定性和有限性影響了所有者獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)程度。財(cái)務(wù)杠桿在很大程度上改變公司向股東分配的收益。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)110第三章融資決策財(cái)務(wù)杠2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)111第三章融資決策資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)20000負(fù)債0

權(quán)益（1000股）20000籌集10000的新資本的三個(gè)方案方案1：10000權(quán)益，負(fù)債0資產(chǎn)30000負(fù)債0

權(quán)益（1500股）30000方案2：5000權(quán)益，負(fù)債5000資產(chǎn)30000負(fù)債5000

權(quán)益（1250股）25000方案1：0權(quán)益，負(fù)債10000資產(chǎn)30000負(fù)債10000

權(quán)益（1000股）200002022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)111第三章融資決策資產(chǎn)負(fù)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)112第三章融資決策板塊A：ROA=15%

方案1方案2方案3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)450045004500利息支出05001000凈利潤(rùn)450040003500總股本150012501000EPS33.23.52022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)112第三章融資決策板塊A2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)113第三章融資決策板塊A：ROA=10%

方案1方案2方案3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)300030003000利息支出05001000凈利潤(rùn)300025002000總股本150012501000EPS2222022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)113第三章融資決策板塊A2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)114第三章融資決策板塊A：ROA=5%

方案1方案2方案3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)150015001500利息支出05001000凈利股本150012501000EPS10.80.52022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)114第三章融資決策板塊A2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)115第三章融資決策幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)隨著資產(chǎn)回報(bào)率的變化，每股收益也隨之變化資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)融資越多，每股收益的波動(dòng)就越大根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)收入的預(yù)期得到不同的預(yù)期收益收益不足以支付利息時(shí)的三種選擇：增加借款、出售資產(chǎn)、增發(fā)股票通過(guò)不同的資產(chǎn)回報(bào)率的概率，可以計(jì)算每股收益的標(biāo)準(zhǔn)差，評(píng)估融資方案的風(fēng)險(xiǎn)（不確定性）2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)115第三章融資決策幾點(diǎn)認(rèn)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)116第三章融資決策資本結(jié)構(gòu)與稅賦：債務(wù)利息可以抵稅，股利則不能M&M認(rèn)為，滿足下述三個(gè)條件時(shí)，資本結(jié)構(gòu)不影響公司價(jià)值（=預(yù)期每股收益/折現(xiàn)率）。債務(wù)和權(quán)益的買(mǎi)賣(mài)處于一個(gè)所有資產(chǎn)等價(jià)的市場(chǎng)，即完美市場(chǎng)個(gè)人和企業(yè)借入資金的條件相同，即機(jī)會(huì)均等債務(wù)資金不會(huì)減少稅賦2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)116第三章融資決策資本結(jié)2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)117第三章融資決策在上述條件下，公司價(jià)值不變。在ROA不變的情況下，公司價(jià)值=每股收益/貼現(xiàn)率融資方案（假設(shè)ROA=15%）股東權(quán)益?zhèn)鶛?quán)人收益股東與債權(quán)人收益總合10000權(quán)益4500045005000權(quán)益，5000負(fù)債4000500450010000負(fù)債3500100045002022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)117第三章融資決策在上述2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)118第三章融資決策M(jìn)&M認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即因承受風(fēng)險(xiǎn)而獲得的補(bǔ)償，應(yīng)根據(jù)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的使用程度來(lái)計(jì)算衡量。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(re-rd)是指所有者凈收入的貼現(xiàn)率與債權(quán)人利息的貼現(xiàn)率之間的差額。貼現(xiàn)率=re+(re-rd)（負(fù)債/權(quán)益），貼現(xiàn)率也稱(chēng)為資本化率，反映了未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。M&M模型認(rèn)為公司的價(jià)值取決于公司的收益，而不是取決于在債權(quán)人和股東之間分配；還說(shuō)明債務(wù)融資可以增加公司所有者的未來(lái)預(yù)期收益，同時(shí)也提高了獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)，所以其貼現(xiàn)率也應(yīng)相應(yīng)提高。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)118第三章融資決策M(jìn)&M2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)119第三章融資決策利息稅盾：由于利息計(jì)入而減少的所得稅利益。稅盾=稅率*利息費(fèi)用=稅率*債務(wù)利息率*面值=trdD公司價(jià)值=完全權(quán)益融資下的公司價(jià)值+利息稅盾的現(xiàn)值，可見(jiàn)債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)可以有力地增加公司價(jià)值2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)119第三章融資決策利息稅2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)120第三章融資決策財(cái)務(wù)危機(jī)：融資越多出現(xiàn)危機(jī)的可能性增加；另一個(gè)就是經(jīng)營(yíng)收入的不確定性，表現(xiàn)為銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)與銷(xiāo)售有關(guān)，反映了經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)力量對(duì)商品或服務(wù)價(jià)格和數(shù)量的影響。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和成本結(jié)構(gòu)有關(guān)。成本包括固定成本和可變成本。固定成本與可變成本的比率越大，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。在銷(xiāo)售下滑時(shí)，固定成本比重越大影響就越大。固定成本和可變成本共同影響公司的營(yíng)業(yè)收入，即運(yùn)營(yíng)杠桿。在銷(xiāo)售保持不變時(shí)，固定成本越大，對(duì)營(yíng)業(yè)收入的杠桿作用就越大，公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越高，出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)率就越大。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率；該系數(shù)越大，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)120第三章融資決策財(cái)務(wù)危2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)121第三章融資決策經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤(rùn)EBIT的變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售額變動(dòng)率的倍數(shù)=EBIT變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)率=（銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本）/（銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本-固定成本）=(EBIT+a)/EBIT財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL是指普通股每股稅后收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度，通常用來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度。該系數(shù)說(shuō)明，公司稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率是其息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

，將EPS=(EBIT-I)(1-T)/N代入得到DFL

=EBIT/(EBIT-I)2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)121第三章融資決策經(jīng)營(yíng)杠2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)122第三章融資決策聯(lián)合（復(fù)合）杠桿系數(shù)=DOL*DFL=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率；該系數(shù)說(shuō)明公司稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率是其銷(xiāo)售額變動(dòng)率的倍數(shù)。在其他因素不變的情況下，固定成本、利息等越大，則復(fù)合杠桿系數(shù)越大；邊際貢獻(xiàn)越大（單價(jià)P越高、銷(xiāo)量越多、單位變動(dòng)成本越低），則復(fù)合杠桿系數(shù)越小。只要企業(yè)同時(shí)存在固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，就存在復(fù)合杠桿作用；在其他因素不變時(shí)，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。例題：公式、計(jì)算程序、結(jié)論2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)122第三章融資決策聯(lián)合（2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)123第三章融資決策中長(zhǎng)期債券定期貸款：固定利息和浮動(dòng)利息的轉(zhuǎn)換債券和票據(jù)：面值和利息、安全保障、期限、可轉(zhuǎn)換性面值（美國(guó)的標(biāo)注方式）：債券按面值發(fā)行，代表債務(wù)的金額，因此也稱(chēng)之為到期價(jià)值；市場(chǎng)交易價(jià)格常以債券面值的百分比報(bào)價(jià)。921/2（92%+1/2%）=925元2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)123第三章融資決策中長(zhǎng)期2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)124第三章融資決策利息：美國(guó)代表性的做法是半年支付一次利息，按債券面值的百分比支付固定利率債券和浮動(dòng)利率債券零息票債券：不支付利息，在到期日按面值支付給持有人。投資回報(bào)率={（面值/發(fā)行價(jià)格）^(1/n)}-1遞延利息債券：介于無(wú)息債券和固定利息債券之間的債務(wù)工具，發(fā)行后特定日期才支付利息。收益?zhèn)豪⒅Ц度Q于公司利潤(rùn)，利息不固定2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)124第三章融資決策利息：2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)125第三章融資決策安全保障性：抵押或擔(dān)保無(wú)擔(dān)保債券：無(wú)特定財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保，單靠公司信譽(yù)發(fā)行擔(dān)保債券：抵押（以土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)抵押）、質(zhì)押（股票等金融財(cái)產(chǎn)為擔(dān)保）、設(shè)備信托債券（以設(shè)備作為擔(dān)保）2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)125第三章融資決策安全保2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)126第三章融資決策到期日：1—10年為中期債券清償：發(fā)行人向持有人一次性支付全部的票面價(jià)值可轉(zhuǎn)換性：投資者可按預(yù)定的轉(zhuǎn)換率將持有的債券轉(zhuǎn)換為其他有價(jià)證券轉(zhuǎn)換比率：一個(gè)單位的債券能換成的股票數(shù)量轉(zhuǎn)換價(jià)格：將債券轉(zhuǎn)換成基準(zhǔn)股票應(yīng)付的每股價(jià)格=面值/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換價(jià)值=普通股市價(jià)*轉(zhuǎn)換比率利率一般低于普通公司債券的利率2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)126第三章融資決策到期日2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)127第三章融資決策普通股權(quán)利與收益面值：票面金額是公司破產(chǎn)清算時(shí)股東可以獲得的每股最高金額資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)要考慮的因素：股份數(shù)、所有權(quán)、股票種類(lèi)、投票機(jī)制、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)股份數(shù)：流通股（公眾持有的、公司職員持有的有限制的）、庫(kù)存股（為了職工期權(quán)行權(quán)時(shí)使用）2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)127第三章融資決策普通股2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)128第三章融資決策股票所有權(quán)：上市公司、私人公司

公眾公司私人公司含義社會(huì)公眾認(rèn)購(gòu)并交易不能交易的公司區(qū)別很容易買(mǎi)賣(mài)不易變現(xiàn)公開(kāi)發(fā)行籌集新資本向少數(shù)人籌資按規(guī)定公開(kāi)披露信息保密性好與投資人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等溝通成本較高相對(duì)較低2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)128第三章融資決策股票所2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)129第三章融資決策股票種類(lèi)：公司發(fā)行的兩種以上的流通股，但是投票權(quán)和獲得股利的權(quán)利差別很大。投票機(jī)制：多數(shù)投票機(jī)制（每股一票）、累積投票機(jī)制（每股和候選人數(shù)一樣的票數(shù)）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：老股東認(rèn)購(gòu)新發(fā)股票的權(quán)利股票回購(gòu)：公司從股東手中買(mǎi)回自己的普通股，事實(shí)上是支付現(xiàn)金股利。與派發(fā)股利的區(qū)別在于稅收2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)129第三章融資決策股票種2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)130第三章融資決策股利：股東依靠其所有的公司股份從公司分得的利潤(rùn)，也是一種投資回報(bào)。股利支付機(jī)制：四個(gè)日期（宣布日、登記日、除權(quán)日、發(fā)放日）現(xiàn)金股利：每股股利DPS（=普通股股利/普通股股數(shù)）、股利支付率（=每股股利/每股收益）股票分配：股票股利、股票分割股利政策：不派發(fā)（年輕的快速成長(zhǎng)的公司）、穩(wěn)定支付（保持穩(wěn)定的成熟大企業(yè)）、穩(wěn)定增長(zhǎng)2022/12/5公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)130第三章融資決策股利：2022/12/6公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)131第三