公司理財基本原理概述課件

第二章

公司理財基本原理中國礦業(yè)大學管理學院張濤athread@163.com第二章公司理財基本原理第一節(jié)貨幣的時間價值原理貨幣的時間價值原理——今天一元錢比未來一元錢更值錢引言：

在商業(yè)活動中，資金的時間價值至關(guān)重要。SidneyHomer在《利率的歷史》一書中舉例說：假如將1000美元按8％的利率投資，400年后，這筆錢將變成23×10的24次方美元。第一節(jié)貨幣的時間價值原理貨幣的時間價值原理

資金的時間價值并不是一個新理論。200年前，本杰明·富蘭克林就對資金的時間價值有著深刻的認識。他曾給費城和波士頓各捐獻了1000英鎊，兩個城市將這筆錢年復一年地進行放貸收息增值活動。100年后，這筆投資增值的一部分用在城市建設和福利事業(yè)上，另一部分繼續(xù)進行再投資。200年后，人們用富蘭克林在波士頓的那筆增值的資金組建了富蘭克林基金，以極優(yōu)惠的貸款方式幫助了無數(shù)醫(yī)科學生，還盈余30O多萬美元。第一節(jié)貨幣的時間價值原理資金的時間價值并不是一個新理論。200年前，本杰

富蘭克林給費城的1000英鎊同樣獲得了豐厚的投資增值。這一切都來自那原始的2000英鎊和它們的時間價值。貨幣時間價值的威力還可以在AndrewTobias的“MoneyAngles”一書中得到證明。書中講述了這樣一個故事：第一節(jié)貨幣的時間價值原理富蘭克林給費城的1000英鎊同樣獲得了豐厚的投資增值一個農(nóng)民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什么獎品，農(nóng)民回答說想要一些谷子。國王問他要多少？農(nóng)民回答說，在象棋棋盤的第1個格中放入一粒谷子，第2格中放兩粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此類推，裝滿整個棋盤即可。國王認為這很容易辦到，一口答應下來。但不幸的是，若要將總共64個方格都裝滿的話，需要1．85×10的18方次粒谷子——谷粒在64個方格中以100％的復利增長。如果一粒谷粒有1／4英寸長的話，那么所有這些谷粒一粒接一粒排列起來后，可以從地球到太陽來回391320次。第一節(jié)貨幣的時間價值原理一個農(nóng)民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什

一、貨幣的時間價值基本概念（一）含義

-貨幣在周轉(zhuǎn)使用中，由于時間因素而形成的差額價值（增值）。

-投資收益率=時間價值率+風險價值率+通貨膨脹補償率-貨幣時間價值，又稱無風險報酬

-貨幣時間價值大小取決于社會平均利潤率

（二）貨幣時間價值存在條件:

-商品經(jīng)濟的高度發(fā)展；資金的借貸關(guān)系普遍存在。第一節(jié)貨幣的時間價值原理一、貨幣的時間價值基本概念第一節(jié)貨幣的時間價值原理（三）貨幣時間價值的表現(xiàn)形式:利率二、貨幣時間價值的計算

①計息方式

-單利：規(guī)定期限內(nèi)只就本金計算利息，每期的利息收入在下一期不作為本金，不產(chǎn)生新的利息收入。

-復利：是指每期的利息收入在下一期進行投資，產(chǎn)生新的利息收入。②終值和現(xiàn)值概念

-終值：又稱將來值，是指現(xiàn)在一筆資金在未來一段時間后所具有的價值。-現(xiàn)值：是指未來的現(xiàn)金收入或支出在現(xiàn)在的價值。第一節(jié)貨幣的時間價值原理（三）貨幣時間價值的表現(xiàn)形式:利率第一節(jié)貨幣的時間價值原（一）單利方式下現(xiàn)值、終值計算

1.終值2.現(xiàn)值10元0123100元i=10%10元10元終值Fv？2103130元i=10%現(xiàn)值PV

=？終值：

FV=PV×（1+ni）現(xiàn)值：PV=FV/（1+ni）第一節(jié)貨幣的時間價值原理（一）單利方式下現(xiàn)值、終值計算2.現(xiàn)值1

（二）復利終值、現(xiàn)值的計算

1.終值1023100元i=10%101112.1終值FV？終值：FV=PV（1+i）n第一節(jié)貨幣的時間價值原理

（1+i）n—復利終值系數(shù)

Future-Value-Interest-Factor符號表示為F/P（i,n)或FVIF(i,n)可查復利終值系數(shù)表（附表1）得到（二）復利終值、現(xiàn)值的計算1023100元i=10%101附錄一：復利終值系數(shù)表i/n1%2%…8%9%10%…123….89101.3312.1589附錄一：復利終值系數(shù)表i/n1%2%…8%9%10%…123復利在長期范圍內(nèi)的作用那個島值多少錢？-彼得.麥鈕因特和印第安人的案例貨幣的時間價值原理1626年，麥鈕因特以價值26＄的商品和小飾品從印第安人人手里購買了整個曼哈頓島，這個價格看起來很便宜，但是印第安人從該交易中獲得了很不錯的結(jié)果。為了弄明白其中緣由，不妨假設印第安人賣掉了商品，并且將26＄以10%的利率進行投資，那么到今天印第安人將得到多少錢呢？

此交易大約經(jīng)過了375年。利率為10%時，26＄能夠在這段時間呢大幅增長——到底是多少呢？

。該終值系數(shù)（1+10%）375=3000000000000000終值系數(shù)帶來的結(jié)果是＄26×3000000000000000復利在長期范圍內(nèi)的作用貨幣的時間價值原理1626年，麥2.現(xiàn)值

現(xiàn)值：PV=FV/（1+i）n3210133.1元i=10%現(xiàn)值PV

=？第一節(jié)貨幣的時間價值原理

1/（1+i）n—復利現(xiàn)值系數(shù)符號表示為P

/F（i,n)或PVIF(i,n)可查復利現(xiàn)值系數(shù)表（附表2）得到

2.現(xiàn)值3210133.1元i=10%現(xiàn)值PV=？第附錄二：復利現(xiàn)值系數(shù)表i/n1%2%……8%9%10%…123….89100.7513附錄二：復利現(xiàn)值系數(shù)表i/n1%2%……8%9%10%…12第一節(jié)貨幣的時間價值原理你很想買一輛汽車。現(xiàn)在銀行里你有￥50000，但是那輛汽車價值￥68500。假設利率為9%,那現(xiàn)在你必須再存多少錢才能在兩年后買到那輛汽車？PV=68500/（1+9%）2=68500/1.1881=57655.08再存款金額=57655.08-50000=7655.08第一節(jié)貨幣的時間價值原理你很想買一輛汽車?，F(xiàn)在銀行里(1)投資估價：3.現(xiàn)值和終值的其他內(nèi)容：你的公司提議花￥335買一筆資產(chǎn)，該投資非常安全。你會在三年以后￥400出售該資產(chǎn)。同時你還知道你可以冒極小的風險將這￥335以10％的利率投資到別處。對于公司提議的投資計劃你是如何考慮的？這并不是一個好的投資計劃。FV=335（1+10％）3=445.89第二個投資計劃：假設第一個投資計劃的收益率為10%，3年后￥400的現(xiàn)值：PV=400/（1+10%）3=300.53第一節(jié)貨幣的時間價值原理(1)投資估價：3.現(xiàn)值和終值的其他內(nèi)容：你的公司提議花(2)確定收益率：一筆投資，需要花費￥100，并且能在8年后增加一倍。為了將該投資于其他投資相比較，需要計算出其中隱含的收益率？72規(guī)則對于5%-20%以內(nèi)的回報率來講，使資金加倍的時間為72/i

FV=PV（1+i）n

200=100（1+i）8

2=（1+i）8

i=9%

第一節(jié)貨幣的時間價值原理(2)確定收益率：一筆投資，需要花費￥100，并且能在8年后（三）多重現(xiàn)金流量現(xiàn)值終值的計算未來3年里，你能夠在每年年末將￥4000存入一個年利率為8%的賬戶，你現(xiàn)在已經(jīng)有￥7000在該賬戶中，那么4年以后你會有多少錢？021700040003400040004在第一年年末：7000×（1+8%）+4000=￥11560在第二年年末：11560×（1+8%）+4000=￥16484.80在第三年年末：16484.8×（1+8%）+4000=￥21803.58在第四年年末：21803.58×（1+8%）=￥23547.87第一節(jié)貨幣的時間價值原理（三）多重現(xiàn)金流量現(xiàn)值終值的計算未來3年里，你能夠在每第二種方法：021700040003400040004￥23547.877000×（1+8%）4=￥9523.424000×（1+8%）3=￥5038.854000×（1+8%）2=￥4665.64000×（1+8%）=￥4320第一節(jié)貨幣的時間價值原理第二種方法：02170004000340004000多重現(xiàn)金流量的終值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的終值之和

An-102n-11nn-2……..A1A2……..An-2AnAn-1(1+i)An-2(1+i)2………….A2(1+i)n-2A1(1+i)n-1SUM第一節(jié)貨幣的時間價值原理多重現(xiàn)金流量的終值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的終值之和An-未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為每一項未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和An-102n-11nn-2……..A1A2……..An-2AnA2/(1+i)2………….An-1/(1+i)n-1An/(1+i)nAn-2/(1+i)n-2A1/(1+i)SUM第一節(jié)貨幣的時間價值原理未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為每一項未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值投資價值幾何？你面臨一項投資，其在第一年給你￥200，第2年給你￥400，第三年￥600，第4年￥800，你在類似的投資上可賺得12%的收益，你最多可為這筆投資付多少錢？200×1/（1+12%）1=178.57400×1/（1+12%）2=318.88600×1/（1+12%）3=427.07800×1/（1+12%）4=508.411432.93第一節(jié)貨幣的時間價值原理投資價值幾何？你面臨一項投資，其在第一年給你￥200，第2年（四）年金的計算1.普通年金（1）含義：在某個確定的期數(shù)內(nèi)，發(fā)生在每期期末的一系列等額的現(xiàn)金流量未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和

（2）普通年金現(xiàn)值和終值的計算

—普通年金現(xiàn)值的計算A02n-11nn-2……..AA……..AA年金現(xiàn)值系數(shù)第一節(jié)貨幣的時間價值原理年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項（四）年金的計算1.普通年金未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為年金現(xiàn)值系數(shù)可查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到（附表4）符號可表示為P/A（i,n）第一節(jié)貨幣的時間價值原理年金現(xiàn)值系數(shù)可查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到（附表4）第一節(jié)貨幣的時例：某投資項目從今年投產(chǎn)起，每年年末可得收益4萬元，企業(yè)要求的投資報酬率i=6%，受益期10年。問10年收益的現(xiàn)值為多少？10年收益現(xiàn)值=4萬×年金現(xiàn)值系數(shù)（i=6%，n=10）=4萬×7.36=29.44萬1044444444446078934512第一節(jié)貨幣的時間價值原理例：某投資項目從今年投產(chǎn)起，每年年末可得收益4萬元，企業(yè)要求若此投資項目總投資額為30萬人民幣，問該投資項目是否可行？（1）若不考慮時間價值30萬＜40萬可行（2）若考慮時間價值30萬＞29.44萬不可行時間價值理念要求我們：把企業(yè)不同時點的收入和支出換算到同一時點加以比較，才符合客觀經(jīng)濟狀況。第一節(jié)貨幣的時間價值原理若此投資項目總投資額為30萬人民幣，問該投資項目是否可行？第—普通年金終值的計算A02n-11nn-2……..AA……..AA多重現(xiàn)金流量的終值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的終值之和

年金終值系數(shù)第一節(jié)貨幣的時間價值原理—普通年金終值的計算A02n-11nn-2……..AA…….年金終值系數(shù)可查年金終值系數(shù)表得到（附表3）符號可表示為F/A（i,n）第一節(jié)貨幣的時間價值原理年金終值系數(shù)可查年金終值系數(shù)表得到（附表3）第一節(jié)貨幣的時例：每年年末存入銀行200元，i=7%。求5年后本利和？FV=200×年金終值系數(shù)（i=7%，n=5）=200×5.75074=1150.15（元）200023451200200200200第一節(jié)貨幣的時間價值原理例：每年年末存入銀行200元，i=7%。求5年后本利和？FV2.預付年金（1）含義：在某個確定的期數(shù)內(nèi)，發(fā)生在每期期初的一系列等額的現(xiàn)金流量（2）預付年金的計算:A02n-11nn-2……..AA……..AA普通年金A02n-11nn-2……..AA……..AA預付年金預付年金價值＝普通年金×（１＋i）第一節(jié)貨幣的時間價值原理2.預付年金（2）預付年金的計算:A02n-11nn-2……例：每年年初存入銀行200元，i=7%。求5年后本利和？FV=200×年金終值系數(shù)（i=7%，n=5）=200×5.75074=1150.15（元）第一步：計算普通年金終值第二步：普通年金終值×(1+7%)=1230.66（元）第一節(jié)貨幣的時間價值原理例：每年年初存入銀行200元，i=7%。求5年后本利和？FV3.永續(xù)年金——存本取息含義:無限期定額支付的年金

（1）終值：無到期日，因此無終值

（2）現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值的計算公式：PV當n→∞，(1+i)-n→0，因此永續(xù)年金現(xiàn)值：PV＝A/i第一節(jié)貨幣的時間價值原理3.永續(xù)年金——存本取息（1）終值：無到期日，因此無例：某生物學會欲建立專項獎勵基金，每年打算拿出1.6萬元作為獎金，若存款利率為8％，該學會應存入多少元的基本基金？

PA＝A／i＝16000／8％＝200000（元）第一節(jié)貨幣的時間價值原理例：某生物學會欲建立專項獎勵基金，每年打算拿出1.6萬元作為（四）年金貼現(xiàn)率的確定例：現(xiàn)向銀行存入500萬元，問年利率i為多少時，才能保證企業(yè)以后10年中每年年末從銀行取出100萬？

100萬×年金現(xiàn)值系數(shù)（n=10，i=?）

=500萬年金現(xiàn)值系數(shù)（n=10，i=?）=5第一節(jié)貨幣的時間價值原理（四）年金貼現(xiàn)率的確定第一節(jié)貨幣的時間價值原理15%5.0188

i516%4.8332

i=？第一節(jié)貨幣的時間價值原理%15%16%160188.5583324.--=--i83324.15%5.0188i=？第一節(jié)貨例1：本人購買房子1套，總房價36.5萬，首付30%，剩下70%向銀行貸款，本人打算20年還清貸款，銀行住房公積金貸款利率5.22%，請幫我計算，如果采用等額本息法（每月償還的金額相同）償還貸款，每月的償還額是多少？25.55萬=A×年金現(xiàn)值系數(shù)（n=240，i=5.22%/12）

第一節(jié)貨幣的時間價值原理例1：本人購買房子1套，總房價36.5萬，首付30（五）名義利率與真實利率(有效年利率)現(xiàn)有1元，年利率10%，存入銀行，每6個月計息一次，計算一年后的本利和？如果是每年計息一次，利率為10%，一年后可以得到本利和：6個月利率=10%/2=5%思考:每6個月計息一次,利率為5%,同每年計息一次,利率為10%,一年后的本利和相同嗎?1×（1+10%）=1.1元如果是每6個計息一次，利率為5%，一年后可以得到本利和：1×

（1+5%）2=1.1025元第一節(jié)貨幣的時間價值原理（五）名義利率與真實利率(有效年利率)現(xiàn)有1元，年利年利率為10%且半年計息一次,實際上相當于每年付息10.25%如果是每年付息一次，利率為10%，一年后可以得到本利和：1×（1+10%）=1.1元

如果是每6個付息一次，利率為5%，一年后可以得到本利和：1×

（1+5%）2=1.1025元

名義利率實際利率第一節(jié)貨幣的時間價值原理年利率為10%且半年計息一次,實際上相當于每年付息10.25假定你走訪銀行獲得如下三個利率:A銀行:年利率15%,每天計息一次

B銀行:年利率15.5%,每季度計息一次

C銀行:年利率16%,每年計算利息一次你正在考慮開立一個存款賬戶,哪家銀行是最佳選擇呢?C銀行:真實利率=16%季利率=15.5%/4=3.875%真實年利率=(1.1642-1)/1=16.42%B銀行:1元投資4個季度以后本利和:1×

（1+3.875%）4=1.1642

日利率=15%/365=0.0411%真實年利率=(1.1618-1)/1=16.18%A銀行:1元投資365天后的本利和:1×

（1+0.0411%）365=1.1618

第一節(jié)貨幣的時間價值原理假定你走訪銀行獲得如下三個利率:C銀行:真實利率=16%季結(jié)論:真實利率才是你真正所得到的或支付的。真實利率的計算步驟第一步：首先用名義利率除以付息次數(shù)，接下來將結(jié)果加1第二步：以復利計算次數(shù)為指數(shù)計算其冪第三步：將第二步結(jié)果減1假設一年內(nèi)付息m次:真實利率：i=（1+名義利率/m）m

-1

第一節(jié)資金的時間價值原理結(jié)論:真實利率才是你真正所得到的或支付的。真實利率的計算步驟使用EXCEL計算貨幣的時間價值

求函數(shù)終值FV(rate,nper,pmt,pv)現(xiàn)值PV(rate,nper,pmt,pv)折現(xiàn)率RATE(nper,pmt,pv,fv)期間數(shù)NPER(rate,pmt,pv,fv)貸款的等額分期償還額PMT(rate,nper,pv,fv)等額分期付款某項投資或貸款的期數(shù)NPER(rate,pmt,pv,fv)第一節(jié)貨幣的時間價值原理使用EXCEL計算貨幣的時間價值求函數(shù)終值FV(rate,案例1:某人年初從銀行貸款20萬買房，年利率為6%，若采用等額本息法，在10年內(nèi)還清，那么他每個月月末必須還多少錢？案例1:案例2:汽車銷售員小李為客戶張先生購買汽車設計了一套貸款還款方案，具體如下：張先生購買汽車向其財務公司貸款66000元，三年還清，每月需還款2189元，三年總共還款是2189×36=78804元，減去貸款本金，利息總共是12804元，相當于每月還利息=12804/36=355.67元，小李使用355.67除以66000=0.005389，因此，小李告訴張先生貸款月利息率是0.5389%，年利率為0.5389%×12=6.4668%。請問小李為張先生計算的貸款利率是否正確？案例2:張先生貸款66000元，三年還清，每月還款2189元，實際支付的利息率是多少？張先生貸款66000元，三年還清，每月還款2第二節(jié)風險與報酬原理在美國，有一項博彩叫-大家樂透獎，獎金總額是＄331000000，贏得頭獎的概率表如下：大家樂透獎——值得一搏嗎贏得頭獎的概率1:76275360死于火災的概率1:20788308被狗咬死的概率1:18016533被閃電劈死的概率1:4289651死于浴缸的概率1:801923飛機失事死難的概率1:391000死于車禍的概率1:6200資料來源：BigGamelottery，AllotheroddsfromnationalSafetyCouncil第二節(jié)風險與報酬原理在美國，有一項博彩叫-大家樂透一、風險與報酬原理基本含義對額外的風險需要有額外的收益進行補償1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎授于風險與報酬原理提出者投資年平均回報率大公司股票12.7%小公司股票17.3%長期公司債券6.1%長期國債5.7%美國國庫券3.9%投資年回報率：1926-2001年無風險收益率投資于其他資產(chǎn)的收益率與國庫券收益率的差額表示風險溢酬。

第二節(jié)風險與報酬原理一、風險與報酬原理基本含義投資年平均回報率大公司股票12.7投資年平均回報率風險溢酬大公司股票12.7%8.8%小公司股票17.3%13.4%長期公司債券6.1%2.2%長期國債5.7%1.8%美國國庫券3.9%0投資年回報率和風險溢酬：1926-2001年一般的，投資于風險資產(chǎn)會獲得風險溢酬。第二節(jié)風險與報酬原理投資年平均回報率風險溢酬大公司股票12.7%8.8%小公司股二、風險的含義及風險的種類

1.含義：是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。第二節(jié)風險與報酬原理2.風險種類：

市場風險-是指由那些影響所有公司的因素所引起的風險公司特有風險-是指由發(fā)生于個別公司的特有事件所引起的風險系統(tǒng)風險可分散風險或非系統(tǒng)風險從投資者角度劃分：二、風險的含義及風險的種類第二節(jié)風險與報酬原理2.從公司角度劃分：－生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險如：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)等經(jīng)營風險財務風險－因借款而增加的風險第二節(jié)風險與報酬原理從公司角度劃分：－生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險如：市場銷售借款的財務杠桿作用某公司股本100萬，好年景股東投資報酬率為20%；壞年景股東投資報酬率為-10%；假設公司今年借入資本50萬，利息率為10%。如果今年是好年景，股東投資報酬率是多少？

[（100+50）×20%-50×10%]/100=25%假設公司今年借入資本50萬，利息率為10%。如果今年是壞年景，股東投資報酬率是多少？

[（100+50）×（-10%）-50×10%]/100=-20%結(jié)論:當企業(yè)資產(chǎn)投資收益率>借債的利率時,利用負債經(jīng)營可以提高股東的投資收益率第二節(jié)風險與報酬原理借款的財務杠桿作用某公司股本100萬，好年景股東投資報三、風險大小衡量投資平均回報率風險溢酬大公司股票12.7%8.8%小公司股票17.3%13.4%長期公司債券6.1%2.2%長期國債5.7%1.8%美國國庫券3.9%0投資年回報率和風險溢酬：1926-2001年第二節(jié)風險與報酬原理三、風險大小衡量投資平均回報率風險溢酬大公司股票12.7%8-50-40-30-20-1001020304050607080收益率%1125131113121332普通股年平均收益率的頻率分布：1926-2001投資的風險是指收益率的變動程度第二節(jié)風險與報酬原理考慮：如何計算收益率的變動程度？-50-40-30-20-10011.風險大小衡量—投資收益率的方差及其平均根—標準差方差所要考察的實際收益率和平均收益率之差的平方的平均值方差或標準差越大實際收益率與平均收益率的差別就越大收益率方差和標準差的計算歷史收益率預期收益率投資收益的風險就越大收益率的變化范圍就越大第二節(jié)風險與報酬原理1.風險大小衡量方差所要考察的實際收益率和平均收益率之差的平（1）歷史收益率的方差和標準差的計算年實際收益率平均收益率離差（1）-（2）離差的平方10.100.040.060.003620.120.040.080.006430.030.04-0.010.00014-0.090.04-0.130.0169總和0.160.1600.027例:假設有一項特定的投資，在其存續(xù)的4年內(nèi)，收益率是10%，12%，3%和-9%。歷史平均收益率=（10%+12%+3%-9%）/4=4%Var(i)=δ2/n-1=0.027/（4-1）=0.009

SD(i)=δ==0.09487

第二節(jié)風險與報酬原理（1）歷史收益率的方差和標準差的計算年實際收益率平均收益率離年SupertechHyperdrive1997-0.20.0519980.50.0919990.3-0.1220000.10.2例：假設Supertech和Hyperdrive兩公司在過去4年的收益率如下：問:每個公司平均收益率是多少？方差、標準差是多少？

投資于哪個公司的不確定性更大？第二節(jié)風險與報酬原理年SupertechHyperdrive1997-0.20.Supertech公司Hyperdrive公司方差0.08920.0176標準差0.29870.1327Supertech公司的平均收益率=0.175Hyperdrive公司的平均收益率=0.055對Supertech公司投資的變異性更大第二節(jié)風險與報酬原理Supertech公司Hyperdrive公司方差0.089類別平均回報率標準差大公司股票12.7%20.2%小公司股票17.3%33.2%長期公司債券6.1%8.6%長期國債5.7%9.4%美國國庫券3.9%3.2美國證券市場歷史收益率和標準差：1926-2001年投資于小公司股票，投資回報率變異性最大，國庫券最小，因此投資于小股票的平均回報率最大。第二節(jié)風險與報酬原理類別平均回報率標準差大公司股票12.7%20.2%小公司股票圖中所示收益率基于美國大公司股票組合的歷史收益率和標準差大公司股票收益率012.7%32.9%53.1%73.3%1δ2δ3δ-1δ-2δ-3δ-7.5%-27.7%-47.9%68%95%>99%概率第二節(jié)風險與報酬原理圖中所示收益率基于美國大公司股票組合的歷史收益率和標準差大公案例：投資于成長型股票

——成長型股票是對小公司股票的委婉說法。這些投資對“寡婦和孤兒”也適用嗎？因為這些投資不確定性比較大，從而不適合那些不能夠承擔風險的人。小公司股票收益率017.3%50.5%1δ2δ3δ-1δ-2δ-3δ-15.9%68%95%>99%第二節(jié)風險與報酬原理案例：投資于成長型股票因為這些投資不確定性比較大，從而不適合（2）預期（期望）收益率和方差的計算例：我們擁有兩支股票，分別是L和U.這兩支股票具有以下特點：股票L在下一年的期望收益率為25%，而股票U則在同期有20%的期望收益率。思考：假如所有的投資者都對兩支股票的期望收益率持相同意見，那為什么會有人愿意持有U股票呢？預期收益率是將來可能的各種報酬率按其發(fā)生概率加權(quán)平均得到的報酬率。預期收益率計算公式：E(R)=(Ri×Pi)E(R)——預期收益率Ri——第i種可能結(jié)果的收益率Pi——第i種可能結(jié)果的概率n——可能結(jié)果的個數(shù)第二節(jié)風險與報酬原理（2）預期（期望）收益率和方差的計算例：我們擁有兩支股經(jīng)濟狀況與股票收益率不同經(jīng)濟狀況下的股票L和U收益率經(jīng)濟狀況經(jīng)濟狀況的概率股票L股票U衰退0.5-20%30%繁榮0.570%10%股票L的期望收益率=0.5×（-20%）+0.5×70%=25%股票U的期望收益率=0.5×（30%）+0.5×10%=20%Var(Rl)=δ2=0.5×(-20%-25%)2+0.5×(70%-25%)2

=0.2025

Var(Ru)=δ2=0.5×(30%-20%)2+0.5×(10%-20%)2

=0.01

第二節(jié)風險與報酬原理經(jīng)濟狀況與股票收益率不同經(jīng)濟狀況下的股票L和U收益率經(jīng)濟狀況股票L收益的標準差:δ==45%股票U收益的標準差:δ==10%股票L股票U預期收益率25%20%方差0.20250.01標準差45%10%股票L和股票U綜合數(shù)據(jù)比較問題：你會購買哪一支股票？第二節(jié)風險與報酬原理股票L收益的標準差:δ==45%股票U收問題：你會購買哪一支股票？參考投資理念:控制風險應該放在首位計算投資的標準離差率投資收益率標準離差率=收益率的標準差/投資收益率股票L收益的標準離差率=45%/25%=1.8股票U收益的標準離差率=45%/25%=0.5問題：你會購買哪一支股票？計算投資的標準離差率投資收益率標準（3）投資組合預期收益率和方差的計算假定在投資組合中包含n種資產(chǎn),設xi代表資產(chǎn)i所占的比重,那么預期收益率為:投資組合的預期收益率的計算E(R)=x1×E(R1)+x2×E(R2)+…xn×E(Rn)

不同經(jīng)濟狀況下的股票收益率經(jīng)濟狀況經(jīng)濟狀況的概率股票L股票U衰退0.5-20%30%繁榮0.570%10%接上例：假設將各一半的錢分別投資到股票L和股票U上，計算股票L和股票U投資組合的預期收益率？第二節(jié)風險與報酬原理（3）投資組合預期收益率和方差的計算假定在投資組合中包含n投資組合的方差和標準差是多少？投資組合的標準差是否等于兩只股票標準差的平均值呢?0.5×45%+0.5×10%=27.5%？

×第二節(jié)風險與報酬原理股票L的期望收益率:=0.5×(-20%)+0.5×70%=25%

股票U的期望收益率:=0.5×30%+0.5×10%=20%投資組合的期望收益率=0.5×25%+0.5×20%=22.5%投資組合的方差和標準差是多少？×第二節(jié)風險與報酬原理股票L（1）經(jīng)濟狀況（2）概率（3）投資組合的收益率（4）同預期收益率差的平方（5）=（2）×（4）衰退0.50.5×（-20%）+0.5×30%=5%（0.05-0.225）2=0.0306250.0153125繁榮0.50.5×70%+0.5×10%=40%（0.40-0.225）2=0.0306250.01531251.0δ=17.5%δ2=0.030625投資組合方差和標準差的計算第二節(jié)風險與報酬原理投資組合收益率方差和標準差小于投資組合中每支股票收益率方差和標準差的平均數(shù)。結(jié)論:進行組合投資可以大大降低投資者面臨的風險（1）（2）（3）（4）（5）=（2）×（4）衰退0.50.第二章財務管理的基本原理投資收益率時間證券A時間證券B時間組合AandB——只要所選擇的投資不是同升同降的正相關(guān)關(guān)系，組合投資就能消除一定的風險。第二章財務管理的基本原理投資收益率時間證券A時間證券思考：在前面的學習里面，我們看到500種較大的普通股組成的投資組合的年度收益率標準差大約是20%。（4）分散投資與投資組合的風險第二節(jié)風險與報酬原理類別平均回報率標準差大公司股票12.7%20.2%小公司股票17.3%33.2%長期公司債券6.1%8.6%長期國債5.7%9.4%美國國庫券3.9%3.2美國證券市場歷史收益報率和標準差：1926-2001年投資組合的標準差與投資組合中股票的數(shù)量有關(guān)系嗎？思考：在前面的學習里面，我們看到500種較大的普通股組成的投投資組合中的股票數(shù)量投資組合年收益率的標準差（%）投資組合標準差同單支股票標準差的比率149.241237.360.76429.690.60626.640.541023.930.492021.680.443020.870.424020.460.415020.200.4010019.690.3920019.420.3930019.340.3940019.290.3950019.270.39100019.210.39投資組合中的股票數(shù)量投資組合年收益率的標準差（%）投資組合標49.2%不可分散風險(市場風險)可分散風險(公司特有風險)投資組合中的股票數(shù)100019.2%同單項資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的風險可以通過建立投資組合而消除，分散投資降低了風險，但只能降低一定的風險。

結(jié)論:不要把雞蛋放在同一個籃子里也不要一個籃子放一個雞蛋投資組合標準差49.2%不可分散風險(市場風險)可分散風險(公司特有風險)2.市場風險衡量——β系數(shù)（1）含義：反映個別證券的報酬率相對于平均風險證券報酬率變化程度的指標

—整個股票市場所有股票平均市場風險定義為1，即：整個股票市場β系數(shù)為1第二節(jié)風險與報酬原理2.市場風險衡量——β系數(shù)第二節(jié)風險與報酬原理123A股票10％30％－30％B股票10％20％－10％C股票10％15％0％M（市場）10％20％－10％βA＝2βB＝1βC＝0.5（2）β系數(shù)的計算方法

——根據(jù)個別股票的收益率增量和市場平均的收益率增量關(guān)系計算β＝ΔRi/ΔRmΔRi—某項證券報酬率的增量ΔRm—市場所有證券平均報酬率的增量第二節(jié)風險與報酬原理123A股票10％30％－30％B股票10％20％－10％C投資組合中的股票數(shù)量β系數(shù)吉利0.8麥當勞0.85IBM1.05通用汽車1.1微軟1.2戴爾計算機1.5部分公司的β系數(shù)第二節(jié)風險與報酬原理投資組合中的股票數(shù)量β系數(shù)吉利0.8麥當勞0.85IBM1.

——投資組合市場風險的β系數(shù)是個別股票β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。

（3）投資組合市場風險的衡量βp——組合投資的β系數(shù)βi——第i種證券的β系數(shù)Wi——在組合投資價值中，第i種證券的比重n——投資組合中的證券數(shù)第二節(jié)風險與報酬原理——投資組合市場風險的β系數(shù)是個別股票β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)如果，此人將吉利股票出售，并買進戴爾計算機股票，戴爾計算機β系數(shù)為1.5，計算新投資組合的β系數(shù)？例：某投資者用100000元購買了三種股票，其中吉利股票用了30000元，通用汽車股票用了30000元，微軟股票用了40000元，吉利股票的β系數(shù)為0.8，通用汽車股票的β系數(shù)1.1，微軟股票的β系數(shù)1.2，計算該投資組合的β系數(shù)？β=0.3×0.8+0.3×1.1+0.4×1.2=1.05β=0.3×1.5+0.3×1.1+0.4×1.2=1.26第二節(jié)風險與報酬原理如果，此人將吉利股票出售，并買進戴爾計算機股票，戴爾計算機β（4）風險和報酬關(guān)系———資本資產(chǎn)定價模型

在西方金融學和財務管理學中，有許多論述風險和報酬關(guān)系的模型，其中一個最重要的模型是資本資產(chǎn)定價模型（CAPM

）。這一模型可表示為：

E(Ri)=Rf

＋βi（E(Rm)－Rf）

E(Ri)——第i種股票的預期報酬率；Rf——無風險報酬率；E(Rm)——市場上所有股票的平均報酬率βi——第i種股票的貝他系數(shù)。第二節(jié)風險與報酬原理（4）風險和報酬關(guān)系———資本資產(chǎn)定價模型E(Ri)——例：假定無風險利率是4%，市場股票的平均報酬率是8.6%，某股票的β系數(shù)是1.3。根據(jù)CAPM，這支股票的預期收益率是多少？假如β系數(shù)增大一倍，預期收益率又是多少？E(Ri)=Rf

＋βi（E(Rm)－Rf）=4%+1.3×（8.6%-4%）=9.98%E(Ri)=Rf

＋βi（E(Rm)－Rf）=4%+2.6×（8.6%-4%）=15.96%第二節(jié)風險與報酬原理例：假定無風險利率是4%，市場股票的平均報酬率是8.6%，某第二章

公司理財基本原理中國礦業(yè)大學管理學院張濤athread@163.com第二章公司理財基本原理第一節(jié)貨幣的時間價值原理貨幣的時間價值原理——今天一元錢比未來一元錢更值錢引言：

在商業(yè)活動中，資金的時間價值至關(guān)重要。SidneyHomer在《利率的歷史》一書中舉例說：假如將1000美元按8％的利率投資，400年后，這筆錢將變成23×10的24次方美元。第一節(jié)貨幣的時間價值原理貨幣的時間價值原理

資金的時間價值并不是一個新理論。200年前，本杰明·富蘭克林就對資金的時間價值有著深刻的認識。他曾給費城和波士頓各捐獻了1000英鎊，兩個城市將這筆錢年復一年地進行放貸收息增值活動。100年后，這筆投資增值的一部分用在城市建設和福利事業(yè)上，另一部分繼續(xù)進行再投資。200年后，人們用富蘭克林在波士頓的那筆增值的資金組建了富蘭克林基金，以極優(yōu)惠的貸款方式幫助了無數(shù)醫(yī)科學生，還盈余30O多萬美元。第一節(jié)貨幣的時間價值原理資金的時間價值并不是一個新理論。200年前，本杰

富蘭克林給費城的1000英鎊同樣獲得了豐厚的投資增值。這一切都來自那原始的2000英鎊和它們的時間價值。貨幣時間價值的威力還可以在AndrewTobias的“MoneyAngles”一書中得到證明。書中講述了這樣一個故事：第一節(jié)貨幣的時間價值原理富蘭克林給費城的1000英鎊同樣獲得了豐厚的投資增值一個農(nóng)民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什么獎品，農(nóng)民回答說想要一些谷子。國王問他要多少？農(nóng)民回答說，在象棋棋盤的第1個格中放入一粒谷子，第2格中放兩粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此類推，裝滿整個棋盤即可。國王認為這很容易辦到，一口答應下來。但不幸的是，若要將總共64個方格都裝滿的話，需要1．85×10的18方次粒谷子——谷粒在64個方格中以100％的復利增長。如果一粒谷粒有1／4英寸長的話，那么所有這些谷粒一粒接一粒排列起來后，可以從地球到太陽來回391320次。第一節(jié)貨幣的時間價值原理一個農(nóng)民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什

一、貨幣的時間價值基本概念（一）含義

-貨幣在周轉(zhuǎn)使用中，由于時間因素而形成的差額價值（增值）。

-投資收益率=時間價值率+風險價值率+通貨膨脹補償率-貨幣時間價值，又稱無風險報酬

-貨幣時間價值大小取決于社會平均利潤率

（二）貨幣時間價值存在條件:

-商品經(jīng)濟的高度發(fā)展；資金的借貸關(guān)系普遍存在。第一節(jié)貨幣的時間價值原理一、貨幣的時間價值基本概念第一節(jié)貨幣的時間價值原理（三）貨幣時間價值的表現(xiàn)形式:利率二、貨幣時間價值的計算

①計息方式

-單利：規(guī)定期限內(nèi)只就本金計算利息，每期的利息收入在下一期不作為本金，不產(chǎn)生新的利息收入。

-復利：是指每期的利息收入在下一期進行投資，產(chǎn)生新的利息收入。②終值和現(xiàn)值概念

-終值：又稱將來值，是指現(xiàn)在一筆資金在未來一段時間后所具有的價值。-現(xiàn)值：是指未來的現(xiàn)金收入或支出在現(xiàn)在的價值。第一節(jié)貨幣的時間價值原理（三）貨幣時間價值的表現(xiàn)形式:利率第一節(jié)貨幣的時間價值原（一）單利方式下現(xiàn)值、終值計算

1.終值2.現(xiàn)值10元0123100元i=10%10元10元終值Fv？2103130元i=10%現(xiàn)值PV

=？終值：

FV=PV×（1+ni）現(xiàn)值：PV=FV/（1+ni）第一節(jié)貨幣的時間價值原理（一）單利方式下現(xiàn)值、終值計算2.現(xiàn)值1

（二）復利終值、現(xiàn)值的計算

1.終值1023100元i=10%101112.1終值FV？終值：FV=PV（1+i）n第一節(jié)貨幣的時間價值原理

（1+i）n—復利終值系數(shù)

Future-Value-Interest-Factor符號表示為F/P（i,n)或FVIF(i,n)可查復利終值系數(shù)表（附表1）得到（二）復利終值、現(xiàn)值的計算1023100元i=10%101附錄一：復利終值系數(shù)表i/n1%2%…8%9%10%…123….89101.3312.1589附錄一：復利終值系數(shù)表i/n1%2%…8%9%10%…123復利在長期范圍內(nèi)的作用那個島值多少錢？-彼得.麥鈕因特和印第安人的案例貨幣的時間價值原理1626年，麥鈕因特以價值26＄的商品和小飾品從印第安人人手里購買了整個曼哈頓島，這個價格看起來很便宜，但是印第安人從該交易中獲得了很不錯的結(jié)果。為了弄明白其中緣由，不妨假設印第安人賣掉了商品，并且將26＄以10%的利率進行投資，那么到今天印第安人將得到多少錢呢？

此交易大約經(jīng)過了375年。利率為10%時，26＄能夠在這段時間呢大幅增長——到底是多少呢？

。該終值系數(shù)（1+10%）375=3000000000000000終值系數(shù)帶來的結(jié)果是＄26×3000000000000000復利在長期范圍內(nèi)的作用貨幣的時間價值原理1626年，麥2.現(xiàn)值

現(xiàn)值：PV=FV/（1+i）n3210133.1元i=10%現(xiàn)值PV

=？第一節(jié)貨幣的時間價值原理

1/（1+i）n—復利現(xiàn)值系數(shù)符號表示為P

/F（i,n)或PVIF(i,n)可查復利現(xiàn)值系數(shù)表（附表2）得到

2.現(xiàn)值3210133.1元i=10%現(xiàn)值PV=？第附錄二：復利現(xiàn)值系數(shù)表i/n1%2%……8%9%10%…123….89100.7513附錄二：復利現(xiàn)值系數(shù)表i/n1%2%……8%9%10%…12第一節(jié)貨幣的時間價值原理你很想買一輛汽車?，F(xiàn)在銀行里你有￥50000，但是那輛汽車價值￥68500。假設利率為9%,那現(xiàn)在你必須再存多少錢才能在兩年后買到那輛汽車？PV=68500/（1+9%）2=68500/1.1881=57655.08再存款金額=57655.08-50000=7655.08第一節(jié)貨幣的時間價值原理你很想買一輛汽車?，F(xiàn)在銀行里(1)投資估價：3.現(xiàn)值和終值的其他內(nèi)容：你的公司提議花￥335買一筆資產(chǎn)，該投資非常安全。你會在三年以后￥400出售該資產(chǎn)。同時你還知道你可以冒極小的風險將這￥335以10％的利率投資到別處。對于公司提議的投資計劃你是如何考慮的？這并不是一個好的投資計劃。FV=335（1+10％）3=445.89第二個投資計劃：假設第一個投資計劃的收益率為10%，3年后￥400的現(xiàn)值：PV=400/（1+10%）3=300.53第一節(jié)貨幣的時間價值原理(1)投資估價：3.現(xiàn)值和終值的其他內(nèi)容：你的公司提議花(2)確定收益率：一筆投資，需要花費￥100，并且能在8年后增加一倍。為了將該投資于其他投資相比較，需要計算出其中隱含的收益率？72規(guī)則對于5%-20%以內(nèi)的回報率來講，使資金加倍的時間為72/i

FV=PV（1+i）n

200=100（1+i）8

2=（1+i）8

i=9%

第一節(jié)貨幣的時間價值原理(2)確定收益率：一筆投資，需要花費￥100，并且能在8年后（三）多重現(xiàn)金流量現(xiàn)值終值的計算未來3年里，你能夠在每年年末將￥4000存入一個年利率為8%的賬戶，你現(xiàn)在已經(jīng)有￥7000在該賬戶中，那么4年以后你會有多少錢？021700040003400040004在第一年年末：7000×（1+8%）+4000=￥11560在第二年年末：11560×（1+8%）+4000=￥16484.80在第三年年末：16484.8×（1+8%）+4000=￥21803.58在第四年年末：21803.58×（1+8%）=￥23547.87第一節(jié)貨幣的時間價值原理（三）多重現(xiàn)金流量現(xiàn)值終值的計算未來3年里，你能夠在每第二種方法：021700040003400040004￥23547.877000×（1+8%）4=￥9523.424000×（1+8%）3=￥5038.854000×（1+8%）2=￥4665.64000×（1+8%）=￥4320第一節(jié)貨幣的時間價值原理第二種方法：02170004000340004000多重現(xiàn)金流量的終值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的終值之和

An-102n-11nn-2……..A1A2……..An-2AnAn-1(1+i)An-2(1+i)2………….A2(1+i)n-2A1(1+i)n-1SUM第一節(jié)貨幣的時間價值原理多重現(xiàn)金流量的終值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的終值之和An-未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為每一項未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和An-102n-11nn-2……..A1A2……..An-2AnA2/(1+i)2………….An-1/(1+i)n-1An/(1+i)nAn-2/(1+i)n-2A1/(1+i)SUM第一節(jié)貨幣的時間價值原理未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為每一項未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值投資價值幾何？你面臨一項投資，其在第一年給你￥200，第2年給你￥400，第三年￥600，第4年￥800，你在類似的投資上可賺得12%的收益，你最多可為這筆投資付多少錢？200×1/（1+12%）1=178.57400×1/（1+12%）2=318.88600×1/（1+12%）3=427.07800×1/（1+12%）4=508.411432.93第一節(jié)貨幣的時間價值原理投資價值幾何？你面臨一項投資，其在第一年給你￥200，第2年（四）年金的計算1.普通年金（1）含義：在某個確定的期數(shù)內(nèi)，發(fā)生在每期期末的一系列等額的現(xiàn)金流量未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和

（2）普通年金現(xiàn)值和終值的計算

—普通年金現(xiàn)值的計算A02n-11nn-2……..AA……..AA年金現(xiàn)值系數(shù)第一節(jié)貨幣的時間價值原理年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項（四）年金的計算1.普通年金未來多重現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可以表示為年金現(xiàn)值系數(shù)可查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到（附表4）符號可表示為P/A（i,n）第一節(jié)貨幣的時間價值原理年金現(xiàn)值系數(shù)可查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到（附表4）第一節(jié)貨幣的時例：某投資項目從今年投產(chǎn)起，每年年末可得收益4萬元，企業(yè)要求的投資報酬率i=6%，受益期10年。問10年收益的現(xiàn)值為多少？10年收益現(xiàn)值=4萬×年金現(xiàn)值系數(shù)（i=6%，n=10）=4萬×7.36=29.44萬1044444444446078934512第一節(jié)貨幣的時間價值原理例：某投資項目從今年投產(chǎn)起，每年年末可得收益4萬元，企業(yè)要求若此投資項目總投資額為30萬人民幣，問該投資項目是否可行？（1）若不考慮時間價值30萬＜40萬可行（2）若考慮時間價值30萬＞29.44萬不可行時間價值理念要求我們：把企業(yè)不同時點的收入和支出換算到同一時點加以比較，才符合客觀經(jīng)濟狀況。第一節(jié)貨幣的時間價值原理若此投資項目總投資額為30萬人民幣，問該投資項目是否可行？第—普通年金終值的計算A02n-11nn-2……..AA……..AA多重現(xiàn)金流量的終值可以表示為每一項現(xiàn)金流量的終值之和

年金終值系數(shù)第一節(jié)貨幣的時間價值原理—普通年金終值的計算A02n-11nn-2……..AA…….年金終值系數(shù)可查年金終值系數(shù)表得到（附表3）符號可表示為F/A（i,n）第一節(jié)貨幣的時間價值原理年金終值系數(shù)可查年金終值系數(shù)表得到（附表3）第一節(jié)貨幣的時例：每年年末存入銀行200元，i=7%。求5年后本利和？FV=200×年金終值系數(shù)（i=7%，n=5）=200×5.75074=1150.15（元）200023451200200200200第一節(jié)貨幣的時間價值原理例：每年年末存入銀行200元，i=7%。求5年后本利和？FV2.預付年金（1）含義：在某個確定的期數(shù)內(nèi)，發(fā)生在每期期初的一系列等額的現(xiàn)金流量（2）預付年金的計算:A02n-11nn-2……..AA……..AA普通年金A02n-11nn-2……..AA……..AA預付年金預付年金價值＝普通年金×（１＋i）第一節(jié)貨幣的時間價值原理2.預付年金（2）預付年金的計算:A02n-11nn-2……例：每年年初存入銀行200元，i=7%。求5年后本利和？FV=200×年金終值系數(shù)（i=7%，n=5）=200×5.75074=1150.15（元）第一步：計算普通年金終值第二步：普通年金終值×(1+7%)=1230.66（元）第一節(jié)貨幣的時間價值原理例：每年年初存入銀行200元，i=7%。求5年后本利和？FV3.永續(xù)年金——存本取息含義:無限期定額支付的年金

（1）終值：無到期日，因此無終值

（2）現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值的計算公式：PV當n→∞，(1+i)-n→0，因此永續(xù)年金現(xiàn)值：PV＝A/i第一節(jié)貨幣的時間價值原理3.永續(xù)年金——存本取息（1）終值：無到期日，因此無例：某生物學會欲建立專項獎勵基金，每年打算拿出1.6萬元作為獎金，若存款利率為8％，該學會應存入多少元的基本基金？

PA＝A／i＝16000／8％＝200000（元）第一節(jié)貨幣的時間價值原理例：某生物學會欲建立專項獎勵基金，每年打算拿出1.6萬元作為（四）年金貼現(xiàn)率的確定例：現(xiàn)向銀行存入500萬元，問年利率i為多少時，才能保證企業(yè)以后10年中每年年末從銀行取出100萬？

100萬×年金現(xiàn)值系數(shù)（n=10，i=?）

=500萬年金現(xiàn)值系數(shù)（n=10，i=?）=5第一節(jié)貨幣的時間價值原理（四）年金貼現(xiàn)率的確定第一節(jié)貨幣的時間價值原理15%5.0188

i516%4.8332

i=？第一節(jié)貨幣的時間價值原理%15%16%160188.5583324.--=--i83324.15%5.0188i=？第一節(jié)貨例1：本人購買房子1套，總房價36.5萬，首付30%，剩下70%向銀行貸款，本人打算20年還清貸款，銀行住房公積金貸款利率5.22%，請幫我計算，如果采用等額本息法（每月償還的金額相同）償還貸款，每月的償還額是多少？25.55萬=A×年金現(xiàn)值系數(shù)（n=240，i=5.22%/12）

第一節(jié)貨幣的時間價值原理例1：本人購買房子1套，總房價36.5萬，首付30（五）名義利率與真實利率(有效年利率)現(xiàn)有1元，年利率10%，存入銀行，每6個月計息一次，計算一年后的本利和？如果是每年計息一次，利率為10%，一年后可以得到本利和：6個月利率=10%/2=5%思考:每6個月計息一次,利率為5%,同每年計息一次,利率為10%,一年后的本利和相同嗎?1×（1+10%）=1.1元如果是每6個計息一次，利率為5%，一年后可以得到本利和：1×

（1+5%）2=1.1025元第一節(jié)貨幣的時間價值原理（五）名義利率與真實利率(有效年利率)現(xiàn)有1元，年利年利率為10%且半年計息一次,實際上相當于每年付息10.25%如果是每年付息一次，利率為10%，一年后可以得到本利和：1×（1+10%）=1.1元

如果是每6個付息一次，利率為5%，一年后可以得到本利和：1×

（1+5%）2=1.1025元

名義利率實際利率第一節(jié)貨幣的時間價值原理年利率為10%且半年計息一次,實際上相當于每年付息10.25假定你走訪銀行獲得如下三個利率:A銀行:年利率15%,每天計息一次

B銀行:年利率15.5%,每季度計息一次

C銀行:年利率16%,每年計算利息一次你正在考慮開立一個存款賬戶,哪家銀行是最佳選擇呢?C銀行:真實利率=16%季利率=15.5%/4=3.875%真實年利率=(1.1642-1)/1=16.42%B銀行:1元投資4個季度以后本利和:1×

（1+3.875%）4=1.1642

日利率=15%/365=0.0411%真實年利率=(1.1618-1)/1=16.18%A銀行:1元投資365天后的本利和:1×

（1+0.0411%）365=1.1618

第一節(jié)貨幣的時間價值原理假定你走訪銀行獲得如下三個利率:C銀行:真實利率=16%季結(jié)論:真實利率才是你真正所得到的或支付的。真實利率的計算步驟第一步：首先用名義利率除以付息次數(shù)，接下來將結(jié)果加1第二步：以復利計算次數(shù)為指數(shù)計算其冪第三步：將第二步結(jié)果減1假設一年內(nèi)付息m次:真實利率：i=（1+名義利率/m）m

-1

第一節(jié)資金的時間價值原理結(jié)論:真實利率才是你真正所得到的或支付的。真實利率的計算步驟使用EXCEL計算貨幣的時間價值

求函數(shù)終值FV(rate,nper,pmt,pv)現(xiàn)值PV(rate,nper,pmt,pv)折現(xiàn)率RATE(nper,pmt,pv,fv)期間數(shù)NPER(rate,pmt,pv,fv)貸款的等額分期償還額PMT(rate,nper,pv,fv)等額分期付款某項投資或貸款的期數(shù)NPER(rate,pmt,pv,fv)第一節(jié)貨幣的時間價值原理使用EXCEL計算貨幣的時間價值求函數(shù)終值FV(rate,案例1:某人年初從銀行貸款20萬買房，年利率為6%，若采用等額本息法，在10年內(nèi)還清，那么他每個月月末必須還多少錢？案例1:案例2:汽車銷售員小李為客戶張先生購買汽車設計了一套貸款還款方案，具體如下：張先生購買汽車向其財務公司貸款66000元，三年還清，每月需還款2189元，三年總共還款是2189×36=78804元，減去貸款本金，利息總共是12804元，相當于每月還利息=12804/36=355.67元，小李使用355.67除以66000=0.005389，因此，小李告訴張先生貸款月利息率是0.5389%，年利率為0.5389%×12=6.4668%。請問小李為張先生計算的貸款利率是否正確？案例2:張先生貸款66000元，三年還清，每月還款2189元，實際支付的利息率是多少？張先生貸款66000元，三年還清，每月還款2第二節(jié)風險與報酬原理在美國，有一項博彩叫-大家樂透獎，獎金總額是＄331000000，贏得頭獎的概率表如下：大家樂透獎——值得一搏嗎贏得頭獎的概率1:76275360死于火災的概率1:20788308被狗咬死的概率1:18016533被閃電劈死的概率1:4289651死于浴缸的概率1:801923飛機失事死難的概率1:391000死于車禍的概率1:6200資料來源：BigGamelottery，AllotheroddsfromnationalSafetyCouncil第二節(jié)風險與報酬原理在美國，有一項博彩叫-大家樂透一、風險與報酬原理基本含義對額外的風險需要有額外的收益進行補償1990年諾貝爾經(jīng)濟學獎授于風險與報酬原理提出者投資年平均回報率大公司股票12.7%小公司股票17.3%長期公司債券6.1%長期國債5.7%美國國庫券3.9%投資年回報率：1926-2001年無風險收益率投資于其他資產(chǎn)的收益率與國庫券收益率的差額表示風險溢酬。

第二節(jié)風險與報酬原理一、風險與報酬原理基本含義投資年平均回報率大公司股票12.7投資年平均回報率風險溢酬大公司股票12.7%8.8%小公司股票17.3%13.4%長期公司債券6.1%2.2%長期國債5.7%1.8%美國國庫券3.9%0投資年回報率和風險溢酬：1926-2001年一般的，投資于風險資產(chǎn)會獲得風險溢酬。第二節(jié)風險與報酬原理投資年平均回報率風險溢酬大公司股票12.7%8.8%小公司股二、風險的含義及風險的種類

1.含義：是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。第二節(jié)風險與報酬原理2.風險種類：

市場風險-是指由那些影響所有公司的因素所引起的風險公司特有風險-是指由發(fā)生于個別公司的特有事件所引起的風險系統(tǒng)風險可分散風險或非系統(tǒng)風險從投資者角度劃分：二、風險的含義及風險的種類第二節(jié)風險與報酬原理2.從公司角度劃分：－生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險如：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)等經(jīng)營風險財務風險－因借款而增加的風險第二節(jié)風險與報酬原理從公司角度劃分：－生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險如：市場銷售借款的財務杠桿作用某公司股本100萬，好年景股東投資報酬率為20%；壞年景股東投資報酬率為-10%；假設公司今年借入資本50萬，利息率為10%。如果今年是好年景，股東投資報酬率是多少？

[（100+50）×20%-50×10%]/100=25%假設公司今年借入資本50萬，利息率為10%。如果今年是壞年景，股東投資報酬率是多少？

[（100+50）×（-10%）-50×10%]/100=-