固定資產(chǎn)投資評(píng)估課件

第7章固定資產(chǎn)投資評(píng)估固定資產(chǎn)投資是公司對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資的主要方式,是公司理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)重要內(nèi)容，具有投資金額大、變現(xiàn)能力差等特點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資決策的關(guān)鍵是估算現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量是分析、評(píng)價(jià)投資方案的重要依據(jù)。固定資產(chǎn)投資決策的方法包括靜態(tài)評(píng)價(jià)、動(dòng)態(tài)分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。靜態(tài)評(píng)價(jià)沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，只能作為輔助方法；具體決策時(shí)既要考慮時(shí)間價(jià)值，又要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。第7章固定資產(chǎn)投資評(píng)估1熟悉固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是使用年限超過一年的房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要設(shè)備的物品，單位價(jià)值在2000元以上，并且使用年限超過2年的，也應(yīng)當(dāng)作為固定資產(chǎn)。特點(diǎn)：1、固定資產(chǎn)投資次數(shù)少，金額大。每次投資少則數(shù)千元，多則上億元，需要占用大量資金，因此需要專門籌集資金。一經(jīng)投入則不可輕易改變，因此固定資產(chǎn)投資決策是否合理、科學(xué)，將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。熟悉固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是使用年限超過一年的房屋、建筑物、機(jī)器、22、固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，風(fēng)險(xiǎn)大。固定資產(chǎn)投資的實(shí)物形態(tài)主要是廠房、機(jī)器、設(shè)備、器具等固定資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不易改變用途，所以難以出售。而要出售變現(xiàn)，就要付出代價(jià)，往往低于帳面價(jià)值。如，剛剛購(gòu)置的一輛新車一到拍賣行就要打折扣。3、集中投資，分期收回。購(gòu)建固定資產(chǎn)，需要一次投入，即使分期付款，付款時(shí)間也比較集中。其價(jià)值是在使用期限內(nèi)分期收回。這種投資的集中性和回收的分期性，要求理財(cái)人員對(duì)固定資產(chǎn)的投資，必須結(jié)合其收回的情況進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃。2、固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，風(fēng)險(xiǎn)大。34、價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新分別進(jìn)行。固定資產(chǎn)的價(jià)值補(bǔ)償是實(shí)物更新的條件，實(shí)物更新是價(jià)值補(bǔ)償?shù)哪康模咴跁r(shí)間上應(yīng)分別進(jìn)行。固定資產(chǎn)投資完成投入生產(chǎn)使用后，隨著對(duì)固定資產(chǎn)的耗費(fèi)與磨損，固定資產(chǎn)的價(jià)值有一部分脫離其實(shí)物形態(tài)，通過折舊轉(zhuǎn)移為貨幣資金。在固定資產(chǎn)的有效使用年限內(nèi)，以實(shí)物形態(tài)表現(xiàn)的固定資產(chǎn)價(jià)值逐漸減少，而以貨幣準(zhǔn)備金形態(tài)存在的價(jià)值逐漸增加，直到固定資產(chǎn)報(bào)廢，其價(jià)值才全部得到補(bǔ)償，實(shí)物也得到更新。4、價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新分別進(jìn)行。45、使用效益的逐年遞減性由于有形損耗和無形損耗，固定資產(chǎn)的使用效益逐年遞減。有形損耗是由于使用和自然力的作用，固定資產(chǎn)的效能逐漸降低，它包括由于固定資產(chǎn)投入生產(chǎn)過程的實(shí)際使用而發(fā)生的物質(zhì)磨損和由于自然力的作用而發(fā)生的自然損耗。無形損耗是由于勞動(dòng)生產(chǎn)率提高和科學(xué)技術(shù)進(jìn)步，固定資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值降低，生產(chǎn)同樣效能的設(shè)備的成本降低，使原有設(shè)備的價(jià)值相應(yīng)降低。5、使用效益的逐年遞減性由于有形損耗和無形損耗，固定資產(chǎn)的使5固定資產(chǎn)投資的分類對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸?，是進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策的前提條件，也是避免重復(fù)投資及財(cái)力分散或浪費(fèi)的有效手段。1、擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資與挖潛降耗投資。2、互斥性投資與互補(bǔ)性投資?；コ庑酝顿Y即不相容投資，是在若干備選方案中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，選擇一個(gè)最優(yōu)方案而放棄其他次優(yōu)方案的固定資產(chǎn)投資?；パa(bǔ)性投資是在若干備選方案中，選擇一個(gè)投資方案，需由其他投資方案做補(bǔ)充的固定資產(chǎn)投資。如對(duì)抽油機(jī)和輸油管道的投資。固定資產(chǎn)投資的分類對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸悾沁M(jìn)行固定資產(chǎn)投63、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資按照投資對(duì)公司的影響程度來劃分。戰(zhàn)術(shù)性投資是企業(yè)某職能管理部門、分廠、車間，根據(jù)需要，提出建議并上報(bào)經(jīng)管理當(dāng)局批準(zhǔn)的固定資產(chǎn)投資，如固定資產(chǎn)更新投資。戰(zhàn)略性投資是公司管理當(dāng)局從發(fā)展戰(zhàn)略角度做出的并對(duì)公司未來發(fā)展產(chǎn)生重大影響的固定資產(chǎn)投資。4、追加性、移項(xiàng)性、更新性固定資產(chǎn)投資移項(xiàng)性固定資產(chǎn)投資是以轉(zhuǎn)換企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向?yàn)槟康亩黾拥男碌墓潭ㄙY產(chǎn)。3、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資7固定資產(chǎn)投資的程序1、建議2、評(píng)價(jià)3、決策4、實(shí)施5、監(jiān)控6、計(jì)劃的修訂固定資產(chǎn)投資的程序1、建議8現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用直至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。一、現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)20世紀(jì)70年代，西方國(guó)家出現(xiàn)了持續(xù)的通貨膨脹，許多企業(yè)面臨嚴(yán)重的資金短缺。有些企業(yè)雖有較大數(shù)額的凈利潤(rùn)，但還是因?yàn)閮攤芰Σ蛔愣鴮?dǎo)致破產(chǎn)清算。于是，反映企業(yè)償債能力的現(xiàn)金流量指標(biāo)開始受到重視?，F(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)既有聯(lián)系，又有區(qū)別。就某一期間來說，項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)不一致，但在整個(gè)項(xiàng)目投資期內(nèi)，而者的總額是相等的。現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)91、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間因素。時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)決策的兩個(gè)基本原理。會(huì)計(jì)利潤(rùn)沒有考慮時(shí)間價(jià)值，不利于價(jià)值的確定，不能作為決策的依據(jù)。不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值，現(xiàn)金流量反映的是當(dāng)期的現(xiàn)金流入和流出量，有利于考慮時(shí)間價(jià)值因素。2、現(xiàn)金流量能夠揭示項(xiàng)目的支付能力。投資項(xiàng)目的利潤(rùn)和現(xiàn)金流量在支出和收入的時(shí)間差異上主要表現(xiàn)在：1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間因素。10（1）購(gòu)置固定資產(chǎn)時(shí)付出大量現(xiàn)金并不計(jì)入營(yíng)業(yè)成本；（2）不需要付出現(xiàn)金的固定資產(chǎn)折舊和其他待攤提費(fèi)用卻要計(jì)入成本費(fèi)用；（3）只要銷售行為已經(jīng)確認(rèn)，就計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入，不論是否在當(dāng)期收到現(xiàn)金；（4）不考慮投資初始?jí)|支的流動(dòng)資金和投資終結(jié)收回的流動(dòng)資金。（1）購(gòu)置固定資產(chǎn)時(shí)付出大量現(xiàn)金并不計(jì)入營(yíng)業(yè)成本；11現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量是在投資活動(dòng)過程中,由于某一個(gè)項(xiàng)目而引起的公司現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，還包括企業(yè)擁有的非貨幣性資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。例如，固定資產(chǎn)投資需要使用現(xiàn)有的廠房、設(shè)備或材料，其相關(guān)的現(xiàn)金流量并非其帳面價(jià)值，而是其預(yù)計(jì)的變現(xiàn)價(jià)值。新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量是在投資活動(dòng)過程中,由于某一個(gè)項(xiàng)目而引12（一）現(xiàn)金流出量一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量，是由該項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)金支出的增加額。1、購(gòu)置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出如果從外部購(gòu)入固定資產(chǎn)，則與該項(xiàng)目投資相關(guān)的現(xiàn)金流出包括實(shí)際支付的買價(jià)、增值稅、進(jìn)口關(guān)稅等相關(guān)稅費(fèi)，以及為使固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)前所發(fā)生的可直接歸屬于該資產(chǎn)的其他支出。自行建造固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出包括購(gòu)買工程用物資所支付的價(jià)款及增值稅、預(yù)付工程款和工程管理費(fèi)用等。（一）現(xiàn)金流出量一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量，是由該項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)132、營(yíng)運(yùn)資金投資項(xiàng)目投資一般會(huì)擴(kuò)大公司的生產(chǎn)能力，為維持項(xiàng)目正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需要占用的現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等流動(dòng)資金。這些流動(dòng)資產(chǎn)并不需要全部由公司出資，因?yàn)椴糠至鲃?dòng)資產(chǎn)所需資金可以由應(yīng)付帳款、應(yīng)付稅金等流動(dòng)負(fù)債解決一部分。因此，公司對(duì)項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)資金投資應(yīng)當(dāng)?shù)扔诰S持項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的流動(dòng)資產(chǎn)減增加的流動(dòng)負(fù)債。2、營(yíng)運(yùn)資金投資143、所得稅支出固定資產(chǎn)投資一般會(huì)增加公司的稅前利潤(rùn)，稅前利潤(rùn)增加會(huì)使所得稅支出相應(yīng)增加。固定資產(chǎn)投資后所引起的所得稅支出的增加額是與該投資相關(guān)的現(xiàn)金流出。3、所得稅支出15（二）現(xiàn)金流入量一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量，是由該項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)金流入的增加額。1、營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入——由于投資方案實(shí)施后各期銷售產(chǎn)品所增加的銷售收入，扣除為生產(chǎn)這些產(chǎn)品所發(fā)生的付現(xiàn)成本及所得稅增量后的現(xiàn)金凈流量。在項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)過程中，所發(fā)生的各種耗費(fèi)就是營(yíng)運(yùn)成本，按是否支付現(xiàn)金分為付現(xiàn)成本和非付現(xiàn)成本。付現(xiàn)成本是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段最主要的現(xiàn)金流出；非付現(xiàn)成本在固定資產(chǎn)投資決策中主要是折舊。（二）現(xiàn)金流入量一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量，是由該項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)16折舊抵稅：記入成本費(fèi)用，但并沒有實(shí)際的現(xiàn)金流出，并且，由于折舊可以作為成本項(xiàng)目從銷售收入中扣除，所以在其他因素不變的情況下，可減少企業(yè)的所得稅支出，從而起到抵稅作用。折舊抵稅：記入成本費(fèi)用，但并沒有實(shí)際的現(xiàn)金流出，并且，由于折17假設(shè)甲和乙兩個(gè)公司的年銷售收入均為50000萬元,付現(xiàn)成本均為30000萬元，所得稅率為30%。不同的是甲公司的年折舊額是10000萬元，而乙公司的年折舊額是8000萬元。兩家公司的年現(xiàn)金流量：折舊抵稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響單位:萬元項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入50,000.0050,000.00付現(xiàn)成本30,000.0030,000.00折舊10,000.008,000.00稅前利潤(rùn)10,000.0012,000.00所得稅3,000.003,600.00稅后凈利7,000.008,400.00凈現(xiàn)金流量17,000.0016,400.00假設(shè)甲和乙兩個(gè)公司的年銷售收入均為50000萬元,付現(xiàn)成本均18營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入的計(jì)算營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅因?yàn)椋籂I(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本（折舊）

所以：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅=銷售收入－（營(yíng)業(yè)成本-非付現(xiàn)成本）－所得稅=稅后凈利+折舊營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入的計(jì)算營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所192、回收固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入，是投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)時(shí)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值?；厥盏臍堉凳怯僧?dāng)初購(gòu)買該固定資產(chǎn)引起的，所以應(yīng)作為該項(xiàng)目的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。3、回收營(yíng)運(yùn)資金當(dāng)項(xiàng)目終止即出售或報(bào)廢時(shí)，將項(xiàng)目初期墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的流動(dòng)資金全部收回。4、舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入一般情況下，更新固定資產(chǎn)的同時(shí)會(huì)將舊的固定資產(chǎn)出售，出售舊固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流入是與投資新固定資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流入。2、回收固定資產(chǎn)殘值20（三）現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目投資的現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目周期內(nèi)（項(xiàng)目周期指從籌建開始直至報(bào)廢為止的整個(gè)期間）的現(xiàn)金流入量與流出量的差額。凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

＝∑（各年稅后凈利＋折舊）＋回收固定資產(chǎn)殘值＋回收流動(dòng)資金－固定資產(chǎn)投資－營(yíng)運(yùn)資金投資（三）現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目投資的現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目周期內(nèi)（項(xiàng)目周期21例:寶華股份公司的產(chǎn)品很暢銷，為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)能力，該公司計(jì)劃購(gòu)入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲、乙兩個(gè)方案的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：甲方案：購(gòu)置設(shè)備需支出現(xiàn)金100000元，第一年年初需墊支營(yíng)運(yùn)資金20000元，設(shè)備可使用5年，使用期滿后無殘值。5年中每年的銷售收入為60000元，每年的付現(xiàn)成本為20000元。乙方案：購(gòu)置設(shè)備需支出現(xiàn)金60000元，第一年年初需墊支營(yíng)運(yùn)資金10000元，設(shè)備可使用5年，使用期滿后凈殘值為1000元。5年中每年的銷售收入為30000元，第一年的付現(xiàn)成本為10000元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)600元。該公司采用直線法計(jì)提折舊，兩個(gè)方案的設(shè)備購(gòu)入后即可投入使用，假設(shè)所得稅率為30%。試估算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。例:寶華股份公司的產(chǎn)品很暢銷，為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)能力，該公司計(jì)221、分別計(jì)算兩方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量甲方案：折舊=100000/5=20000元營(yíng)運(yùn)成本=20000+20000=40000元稅前利潤(rùn)=60000-40000=20000元稅后凈利=20000×（1-30%）=14000元營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=14000+20000=34000元因甲方案每年的銷售收入、付現(xiàn)成本、折舊均相等，所以5年中每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量均為34000元。1、分別計(jì)算兩方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量23乙方案：折舊=（60000-1000）/5=11800元乙方案每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量單位:元

12345銷售收入(1)3000030000300003000030000付現(xiàn)成本(2)1000010600112001180012400折舊(3)1180011800118001180011800稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)82007600700064005800稅后凈利(5)=(4)×(1-30%)57405320490044804060營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(6)=(3)+(5)1754017120167001628015860乙方案：乙方案每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量單位:元123242、計(jì)算兩個(gè)方案在整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量在現(xiàn)金流量計(jì)算中，為簡(jiǎn)化計(jì)算，一般都假定投資在年初進(jìn)行，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量在年末發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年末發(fā)生。2、計(jì)算兩個(gè)方案在整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量250表示第一年年初,1表示第一年年末,2表示第二年末.甲、乙投資方案現(xiàn)金流量計(jì)算單位:元

012345甲方案

設(shè)備投資額-100,000.00

墊支營(yíng)運(yùn)資金-20,000.00

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

34,000.0034,000.0034,000.0034,000.0034,000.00回收營(yíng)運(yùn)資金

20,000.00現(xiàn)金凈流量-120,000.0034,000.0034,000.0034,000.0034,000.0054,000.00乙方案

設(shè)備投資額-60,000.00

墊支營(yíng)運(yùn)資金-10,000.00

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

17,540.0017,120.0016,700.0016,280.0015,860.00設(shè)備殘值

1,000.00回收營(yíng)運(yùn)資金

10,000.00現(xiàn)金凈流量-70,000.0017,540.0017,120.0016,700.0016,280.0026,860.000表示第一年年初,1表示第一年年末,2表示第二年末.甲、乙投26估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目而引起現(xiàn)金支出增加額,才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目而引起現(xiàn)金流入增加額,才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。1、要區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本；2、不要忽視機(jī)會(huì)成本；3、要考慮投資方案對(duì)其他部門的影響；4、要考慮對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響。估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目而引起現(xiàn)金27長(zhǎng)期投資決策的方法投資決策是對(duì)各個(gè)可行方案進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，并從中選擇最優(yōu)方案的過程。決策方法是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，分為：靜態(tài)評(píng)價(jià)法、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法。靜態(tài)評(píng)價(jià)法包括投資回收期法、投資報(bào)酬率法；動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法包括凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)法。長(zhǎng)期投資決策的方法投資決策是對(duì)各個(gè)可行方案進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，并28靜態(tài)評(píng)價(jià)法靜態(tài)評(píng)價(jià)法又稱為非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法。這類方法不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的，所以這類方法在決策時(shí)起輔助作用。（一）投資回收期法

投資回收期（PaybackPeriod，PP）投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時(shí)間，通常以年為單位。

（1）如果每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，則靜態(tài)評(píng)價(jià)法靜態(tài)評(píng)價(jià)法又稱為非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法。這類方法不考慮時(shí)間29固定資產(chǎn)投資評(píng)估課件30例如:北洲股份公司計(jì)劃從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床購(gòu)入價(jià)為35000元，投入使用后，每年凈現(xiàn)金流量為7000元，乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為36000元，投入使用后，每年凈現(xiàn)金流量為8000元。問：該公司應(yīng)選擇哪種機(jī)床？（乙）例如:北洲股份公司計(jì)劃從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床31T表示累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正的年份例：新宇公司計(jì)劃投資興建一個(gè)保齡球項(xiàng)目，經(jīng)過測(cè)算的該項(xiàng)目的有關(guān)現(xiàn)金流量如表，要求計(jì)算項(xiàng)目回收期保齡球項(xiàng)目現(xiàn)金流量表時(shí)間012345凈現(xiàn)金流量-1700003980050110671306276078980累計(jì)凈現(xiàn)金流量-170000-130200-80090-129604980128780T表示累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正的年份例：新宇公司計(jì)劃投資興建一32投資回收期法說明投資回收期法的決策過程是：選擇一個(gè)公司可以接受的回收期為基準(zhǔn)，如果預(yù)計(jì)項(xiàng)目的投資回收期小于基準(zhǔn)回收期,則可接受該項(xiàng)目。在實(shí)務(wù)分析中，一般認(rèn)為回收期小于項(xiàng)目周期一半時(shí)方為可行。在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案。投資回收期法說明投資回收期法的決策過程是：選擇一個(gè)公司可以接33投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解，因而在理財(cái)實(shí)務(wù)中被廣泛采用。不足之處：完全忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量，這可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策；沒有考慮現(xiàn)金流量的取得時(shí)間，即沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資，前期收益低，而中后期收益高，如果僅以投資回收期作為決策依據(jù)，有可能放棄長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解，因而在理財(cái)實(shí)務(wù)中被廣34（二）投資報(bào)酬率法投資報(bào)酬率是投資方案在項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的年平均報(bào)酬與原始投資額的比值。投資報(bào)酬率的年平均報(bào)酬可用年均凈利或年均現(xiàn)金流量來表示，所以：投資報(bào)酬率=年均凈利/初始投資額投資報(bào)酬率=年均現(xiàn)金流量/初始投資額（二）投資報(bào)酬率法投資報(bào)酬率是投資方案在項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的年平35投資報(bào)酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，消除了投資回收期的第一個(gè)缺陷，從這點(diǎn)上說優(yōu)于投資回收期法。但是，投資報(bào)酬率法同樣存在嚴(yán)重缺陷,即沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。另外，當(dāng)備選方案的原始投資，項(xiàng)目壽命周期及凈利潤(rùn)總額或現(xiàn)金流量總額相等時(shí)，它無法判斷各方案的優(yōu)劣，所以還要考慮其他因素。投資報(bào)酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，消除36二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法是一種考慮時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法。該類方法主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等。（一）凈現(xiàn)值法（NPV：NetPresentValue）1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是投資方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的差額。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法是一種考慮時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法。37NPV=A1

1+I＋A2（1+I）2A1（1+I）N＋＋…－A0NPV=A11+I＋A2（1+I）2A138折現(xiàn)率的確定

（1）以所籌集資本的成本作為貼現(xiàn)率。公司進(jìn)行投資的目的是為了在未來獲得一定的收益，這一收益至少應(yīng)補(bǔ)償為籌措資金而花費(fèi)的各項(xiàng)成本。假設(shè)某項(xiàng)目所需資金以借款方式取得，則以借款利率作為折現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)值，如果結(jié)果為正數(shù)，表明還本付息后還有剩余。（2）以資本的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。資本的機(jī)會(huì)成本是資金如果不用于興建這個(gè)項(xiàng)目而用于其他項(xiàng)目可能獲得的收益率。機(jī)會(huì)成本實(shí)際是市場(chǎng)的平均投資報(bào)酬率。以機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于或等于零，表明該項(xiàng)目的獲利水平達(dá)到或超過了市場(chǎng)平均報(bào)酬率。（3）以行業(yè)平均收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。（4）以期望報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率。折現(xiàn)率的確定

（1）以所籌集資本的成本作為貼現(xiàn)率。公司進(jìn)行投39凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟（1）確定各年的現(xiàn)金凈流量和投資額；（2）用既定的折現(xiàn)率將各年的現(xiàn)金凈流量和投資額折為現(xiàn)值；（3）將未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減去投資的總現(xiàn)值，計(jì)算出凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟40例：云慶股份公司計(jì)劃投資一個(gè)新項(xiàng)目，有A、B兩個(gè)方案可供選擇，兩個(gè)方案各年的現(xiàn)金流量及折舊數(shù)據(jù)如表：A、B兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量

01234A方案

固定資產(chǎn)投資-40000

凈利潤(rùn)3000300030003000折舊10000100001000010000現(xiàn)金流量合計(jì)-4000013000130001300013000B方案

固定資產(chǎn)投資-20000-10000

墊支流動(dòng)資金-10000

凈利潤(rùn)200030002000折舊900090009000殘值3000回收流動(dòng)資金10000現(xiàn)金流量合計(jì)-20000-20000110001200024000例：云慶股份公司計(jì)劃投資一個(gè)新項(xiàng)目，有A、B兩個(gè)方案可供選擇41NPVA=13000×（P/A，10%，4）-40000=13000×3.1699-40000=1208.7NPVB=11000×（P/F，10%，2）+12000×(P/F,10%,3)+24000×(P/F,10%,4)-20000×(P/F,10%,1)-20000=-3684NPVA=13000×（P/A，10%，4）-4000042凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則取舍原則:若凈現(xiàn)值大于零，則項(xiàng)目可以接受；反之應(yīng)舍棄。如存在若干個(gè)凈現(xiàn)值大于零的互斥方案，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。凈現(xiàn)值法的不足：充分考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，但：折現(xiàn)率難以確定；對(duì)經(jīng)濟(jì)壽命不等或初始投資額不等的項(xiàng)目，用凈現(xiàn)值難以比較。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則取舍原則:若凈現(xiàn)值大于零，則項(xiàng)目可以接受；43（二）現(xiàn)值指數(shù)法presentvalueindex現(xiàn)值指數(shù)，又稱為獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后成本-收益比率，是投資方案未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。承前例：PVIA=1.18PVIB=0.90（二）現(xiàn)值指數(shù)法presentvalueindex現(xiàn)值指44（三）內(nèi)含報(bào)酬率法internalrateofreturn，IRR內(nèi)含報(bào)酬率，又稱為內(nèi)部收益率，是投資方案未來的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值相等時(shí)的利率，即凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。它反映了一個(gè)投資項(xiàng)目自身實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率。1、未來每年現(xiàn)金流量相等如果未來每年現(xiàn)金流量相等，則可視為年金，每年凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-投資額現(xiàn)值=0計(jì)算出凈現(xiàn)值為零時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可查出相應(yīng)的貼現(xiàn)率，即方案的內(nèi)含報(bào)酬率。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法internalrateofretu45例：北亞制藥公司計(jì)劃購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，該設(shè)備價(jià)款為227448元，供應(yīng)商要求一次付款。該設(shè)備估計(jì)可使用5年，每年能為公司帶來的凈現(xiàn)金流量為60000元，使用期滿后無殘值。該公司要求的最低投資報(bào)酬率為12%。要求：試用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)該方案是否可行。（NO）注意：如果不能直接查表，用插值法。承上例：假如設(shè)備價(jià)款為198000元呢？（15.67%)例：北亞制藥公司計(jì)劃購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，該設(shè)備價(jià)款為22744462、未來每年現(xiàn)金流量不相等如果未來每年現(xiàn)金流量不相等，需采用逐步測(cè)試法：根據(jù)已知的有關(guān)資料，先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用以計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值大于0，說明投資方案內(nèi)含報(bào)酬率高于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值小于0，說明投資方案內(nèi)含報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。2、未來每年現(xiàn)金流量不相等如果未來每年現(xiàn)金流量不相等，需采用47內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算

現(xiàn)金流量(元)折現(xiàn)率(10%)折現(xiàn)率(12%)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-1200001-1200001-1200001300000.9091272730.8929267872400000.8264330560.7972318883500000.7513375650.7118355904350000.683239050.635522242.5凈現(xiàn)值

1799

-3492.510.68%內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算現(xiàn)金流量(元)折現(xiàn)率(10%)折現(xiàn)率(1248第7章固定資產(chǎn)投資評(píng)估固定資產(chǎn)投資是公司對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資的主要方式,是公司理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)重要內(nèi)容，具有投資金額大、變現(xiàn)能力差等特點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資決策的關(guān)鍵是估算現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量是分析、評(píng)價(jià)投資方案的重要依據(jù)。固定資產(chǎn)投資決策的方法包括靜態(tài)評(píng)價(jià)、動(dòng)態(tài)分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。靜態(tài)評(píng)價(jià)沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，只能作為輔助方法；具體決策時(shí)既要考慮時(shí)間價(jià)值，又要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。第7章固定資產(chǎn)投資評(píng)估49熟悉固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是使用年限超過一年的房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要設(shè)備的物品，單位價(jià)值在2000元以上，并且使用年限超過2年的，也應(yīng)當(dāng)作為固定資產(chǎn)。特點(diǎn)：1、固定資產(chǎn)投資次數(shù)少，金額大。每次投資少則數(shù)千元，多則上億元，需要占用大量資金，因此需要專門籌集資金。一經(jīng)投入則不可輕易改變，因此固定資產(chǎn)投資決策是否合理、科學(xué)，將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。熟悉固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是使用年限超過一年的房屋、建筑物、機(jī)器、502、固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，風(fēng)險(xiǎn)大。固定資產(chǎn)投資的實(shí)物形態(tài)主要是廠房、機(jī)器、設(shè)備、器具等固定資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不易改變用途，所以難以出售。而要出售變現(xiàn)，就要付出代價(jià)，往往低于帳面價(jià)值。如，剛剛購(gòu)置的一輛新車一到拍賣行就要打折扣。3、集中投資，分期收回。購(gòu)建固定資產(chǎn)，需要一次投入，即使分期付款，付款時(shí)間也比較集中。其價(jià)值是在使用期限內(nèi)分期收回。這種投資的集中性和回收的分期性，要求理財(cái)人員對(duì)固定資產(chǎn)的投資，必須結(jié)合其收回的情況進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃。2、固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，風(fēng)險(xiǎn)大。514、價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新分別進(jìn)行。固定資產(chǎn)的價(jià)值補(bǔ)償是實(shí)物更新的條件，實(shí)物更新是價(jià)值補(bǔ)償?shù)哪康模咴跁r(shí)間上應(yīng)分別進(jìn)行。固定資產(chǎn)投資完成投入生產(chǎn)使用后，隨著對(duì)固定資產(chǎn)的耗費(fèi)與磨損，固定資產(chǎn)的價(jià)值有一部分脫離其實(shí)物形態(tài)，通過折舊轉(zhuǎn)移為貨幣資金。在固定資產(chǎn)的有效使用年限內(nèi)，以實(shí)物形態(tài)表現(xiàn)的固定資產(chǎn)價(jià)值逐漸減少，而以貨幣準(zhǔn)備金形態(tài)存在的價(jià)值逐漸增加，直到固定資產(chǎn)報(bào)廢，其價(jià)值才全部得到補(bǔ)償，實(shí)物也得到更新。4、價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新分別進(jìn)行。525、使用效益的逐年遞減性由于有形損耗和無形損耗，固定資產(chǎn)的使用效益逐年遞減。有形損耗是由于使用和自然力的作用，固定資產(chǎn)的效能逐漸降低，它包括由于固定資產(chǎn)投入生產(chǎn)過程的實(shí)際使用而發(fā)生的物質(zhì)磨損和由于自然力的作用而發(fā)生的自然損耗。無形損耗是由于勞動(dòng)生產(chǎn)率提高和科學(xué)技術(shù)進(jìn)步，固定資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值降低，生產(chǎn)同樣效能的設(shè)備的成本降低，使原有設(shè)備的價(jià)值相應(yīng)降低。5、使用效益的逐年遞減性由于有形損耗和無形損耗，固定資產(chǎn)的使53固定資產(chǎn)投資的分類對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸悾沁M(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策的前提條件，也是避免重復(fù)投資及財(cái)力分散或浪費(fèi)的有效手段。1、擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資與挖潛降耗投資。2、互斥性投資與互補(bǔ)性投資?；コ庑酝顿Y即不相容投資，是在若干備選方案中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，選擇一個(gè)最優(yōu)方案而放棄其他次優(yōu)方案的固定資產(chǎn)投資?；パa(bǔ)性投資是在若干備選方案中，選擇一個(gè)投資方案，需由其他投資方案做補(bǔ)充的固定資產(chǎn)投資。如對(duì)抽油機(jī)和輸油管道的投資。固定資產(chǎn)投資的分類對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸悾沁M(jìn)行固定資產(chǎn)投543、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資按照投資對(duì)公司的影響程度來劃分。戰(zhàn)術(shù)性投資是企業(yè)某職能管理部門、分廠、車間，根據(jù)需要，提出建議并上報(bào)經(jīng)管理當(dāng)局批準(zhǔn)的固定資產(chǎn)投資，如固定資產(chǎn)更新投資。戰(zhàn)略性投資是公司管理當(dāng)局從發(fā)展戰(zhàn)略角度做出的并對(duì)公司未來發(fā)展產(chǎn)生重大影響的固定資產(chǎn)投資。4、追加性、移項(xiàng)性、更新性固定資產(chǎn)投資移項(xiàng)性固定資產(chǎn)投資是以轉(zhuǎn)換企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向?yàn)槟康亩黾拥男碌墓潭ㄙY產(chǎn)。3、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資55固定資產(chǎn)投資的程序1、建議2、評(píng)價(jià)3、決策4、實(shí)施5、監(jiān)控6、計(jì)劃的修訂固定資產(chǎn)投資的程序1、建議56現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用直至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。一、現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)20世紀(jì)70年代，西方國(guó)家出現(xiàn)了持續(xù)的通貨膨脹，許多企業(yè)面臨嚴(yán)重的資金短缺。有些企業(yè)雖有較大數(shù)額的凈利潤(rùn)，但還是因?yàn)閮攤芰Σ蛔愣鴮?dǎo)致破產(chǎn)清算。于是，反映企業(yè)償債能力的現(xiàn)金流量指標(biāo)開始受到重視?，F(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)既有聯(lián)系，又有區(qū)別。就某一期間來說，項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)不一致，但在整個(gè)項(xiàng)目投資期內(nèi)，而者的總額是相等的?，F(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)571、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間因素。時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)決策的兩個(gè)基本原理。會(huì)計(jì)利潤(rùn)沒有考慮時(shí)間價(jià)值，不利于價(jià)值的確定，不能作為決策的依據(jù)。不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值，現(xiàn)金流量反映的是當(dāng)期的現(xiàn)金流入和流出量，有利于考慮時(shí)間價(jià)值因素。2、現(xiàn)金流量能夠揭示項(xiàng)目的支付能力。投資項(xiàng)目的利潤(rùn)和現(xiàn)金流量在支出和收入的時(shí)間差異上主要表現(xiàn)在：1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間因素。58（1）購(gòu)置固定資產(chǎn)時(shí)付出大量現(xiàn)金并不計(jì)入營(yíng)業(yè)成本；（2）不需要付出現(xiàn)金的固定資產(chǎn)折舊和其他待攤提費(fèi)用卻要計(jì)入成本費(fèi)用；（3）只要銷售行為已經(jīng)確認(rèn)，就計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入，不論是否在當(dāng)期收到現(xiàn)金；（4）不考慮投資初始?jí)|支的流動(dòng)資金和投資終結(jié)收回的流動(dòng)資金。（1）購(gòu)置固定資產(chǎn)時(shí)付出大量現(xiàn)金并不計(jì)入營(yíng)業(yè)成本；59現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量是在投資活動(dòng)過程中,由于某一個(gè)項(xiàng)目而引起的公司現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，還包括企業(yè)擁有的非貨幣性資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。例如，固定資產(chǎn)投資需要使用現(xiàn)有的廠房、設(shè)備或材料，其相關(guān)的現(xiàn)金流量并非其帳面價(jià)值，而是其預(yù)計(jì)的變現(xiàn)價(jià)值。新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量是在投資活動(dòng)過程中,由于某一個(gè)項(xiàng)目而引60（一）現(xiàn)金流出量一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量，是由該項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)金支出的增加額。1、購(gòu)置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出如果從外部購(gòu)入固定資產(chǎn)，則與該項(xiàng)目投資相關(guān)的現(xiàn)金流出包括實(shí)際支付的買價(jià)、增值稅、進(jìn)口關(guān)稅等相關(guān)稅費(fèi)，以及為使固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)前所發(fā)生的可直接歸屬于該資產(chǎn)的其他支出。自行建造固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出包括購(gòu)買工程用物資所支付的價(jià)款及增值稅、預(yù)付工程款和工程管理費(fèi)用等。（一）現(xiàn)金流出量一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量，是由該項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)612、營(yíng)運(yùn)資金投資項(xiàng)目投資一般會(huì)擴(kuò)大公司的生產(chǎn)能力，為維持項(xiàng)目正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需要占用的現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等流動(dòng)資金。這些流動(dòng)資產(chǎn)并不需要全部由公司出資，因?yàn)椴糠至鲃?dòng)資產(chǎn)所需資金可以由應(yīng)付帳款、應(yīng)付稅金等流動(dòng)負(fù)債解決一部分。因此，公司對(duì)項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)資金投資應(yīng)當(dāng)?shù)扔诰S持項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的流動(dòng)資產(chǎn)減增加的流動(dòng)負(fù)債。2、營(yíng)運(yùn)資金投資623、所得稅支出固定資產(chǎn)投資一般會(huì)增加公司的稅前利潤(rùn)，稅前利潤(rùn)增加會(huì)使所得稅支出相應(yīng)增加。固定資產(chǎn)投資后所引起的所得稅支出的增加額是與該投資相關(guān)的現(xiàn)金流出。3、所得稅支出63（二）現(xiàn)金流入量一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量，是由該項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)金流入的增加額。1、營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入——由于投資方案實(shí)施后各期銷售產(chǎn)品所增加的銷售收入，扣除為生產(chǎn)這些產(chǎn)品所發(fā)生的付現(xiàn)成本及所得稅增量后的現(xiàn)金凈流量。在項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)過程中，所發(fā)生的各種耗費(fèi)就是營(yíng)運(yùn)成本，按是否支付現(xiàn)金分為付現(xiàn)成本和非付現(xiàn)成本。付現(xiàn)成本是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段最主要的現(xiàn)金流出；非付現(xiàn)成本在固定資產(chǎn)投資決策中主要是折舊。（二）現(xiàn)金流入量一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量，是由該項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)64折舊抵稅：記入成本費(fèi)用，但并沒有實(shí)際的現(xiàn)金流出，并且，由于折舊可以作為成本項(xiàng)目從銷售收入中扣除，所以在其他因素不變的情況下，可減少企業(yè)的所得稅支出，從而起到抵稅作用。折舊抵稅：記入成本費(fèi)用，但并沒有實(shí)際的現(xiàn)金流出，并且，由于折65假設(shè)甲和乙兩個(gè)公司的年銷售收入均為50000萬元,付現(xiàn)成本均為30000萬元，所得稅率為30%。不同的是甲公司的年折舊額是10000萬元，而乙公司的年折舊額是8000萬元。兩家公司的年現(xiàn)金流量：折舊抵稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響單位:萬元項(xiàng)目甲公司乙公司銷售收入50,000.0050,000.00付現(xiàn)成本30,000.0030,000.00折舊10,000.008,000.00稅前利潤(rùn)10,000.0012,000.00所得稅3,000.003,600.00稅后凈利7,000.008,400.00凈現(xiàn)金流量17,000.0016,400.00假設(shè)甲和乙兩個(gè)公司的年銷售收入均為50000萬元,付現(xiàn)成本均66營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入的計(jì)算營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅因?yàn)椋籂I(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本（折舊）

所以：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅=銷售收入－（營(yíng)業(yè)成本-非付現(xiàn)成本）－所得稅=稅后凈利+折舊營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入的計(jì)算營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所672、回收固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入，是投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)時(shí)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值?；厥盏臍堉凳怯僧?dāng)初購(gòu)買該固定資產(chǎn)引起的，所以應(yīng)作為該項(xiàng)目的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。3、回收營(yíng)運(yùn)資金當(dāng)項(xiàng)目終止即出售或報(bào)廢時(shí)，將項(xiàng)目初期墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的流動(dòng)資金全部收回。4、舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入一般情況下，更新固定資產(chǎn)的同時(shí)會(huì)將舊的固定資產(chǎn)出售，出售舊固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流入是與投資新固定資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流入。2、回收固定資產(chǎn)殘值68（三）現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目投資的現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目周期內(nèi)（項(xiàng)目周期指從籌建開始直至報(bào)廢為止的整個(gè)期間）的現(xiàn)金流入量與流出量的差額。凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

＝∑（各年稅后凈利＋折舊）＋回收固定資產(chǎn)殘值＋回收流動(dòng)資金－固定資產(chǎn)投資－營(yíng)運(yùn)資金投資（三）現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目投資的現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目周期內(nèi)（項(xiàng)目周期69例:寶華股份公司的產(chǎn)品很暢銷，為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)能力，該公司計(jì)劃購(gòu)入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲、乙兩個(gè)方案的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：甲方案：購(gòu)置設(shè)備需支出現(xiàn)金100000元，第一年年初需墊支營(yíng)運(yùn)資金20000元，設(shè)備可使用5年，使用期滿后無殘值。5年中每年的銷售收入為60000元，每年的付現(xiàn)成本為20000元。乙方案：購(gòu)置設(shè)備需支出現(xiàn)金60000元，第一年年初需墊支營(yíng)運(yùn)資金10000元，設(shè)備可使用5年，使用期滿后凈殘值為1000元。5年中每年的銷售收入為30000元，第一年的付現(xiàn)成本為10000元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)600元。該公司采用直線法計(jì)提折舊，兩個(gè)方案的設(shè)備購(gòu)入后即可投入使用，假設(shè)所得稅率為30%。試估算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。例:寶華股份公司的產(chǎn)品很暢銷，為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)能力，該公司計(jì)701、分別計(jì)算兩方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量甲方案：折舊=100000/5=20000元營(yíng)運(yùn)成本=20000+20000=40000元稅前利潤(rùn)=60000-40000=20000元稅后凈利=20000×（1-30%）=14000元營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=14000+20000=34000元因甲方案每年的銷售收入、付現(xiàn)成本、折舊均相等，所以5年中每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量均為34000元。1、分別計(jì)算兩方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量71乙方案：折舊=（60000-1000）/5=11800元乙方案每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量單位:元

12345銷售收入(1)3000030000300003000030000付現(xiàn)成本(2)1000010600112001180012400折舊(3)1180011800118001180011800稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)82007600700064005800稅后凈利(5)=(4)×(1-30%)57405320490044804060營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(6)=(3)+(5)1754017120167001628015860乙方案：乙方案每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量單位:元123722、計(jì)算兩個(gè)方案在整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量在現(xiàn)金流量計(jì)算中，為簡(jiǎn)化計(jì)算，一般都假定投資在年初進(jìn)行，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量在年末發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年末發(fā)生。2、計(jì)算兩個(gè)方案在整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量730表示第一年年初,1表示第一年年末,2表示第二年末.甲、乙投資方案現(xiàn)金流量計(jì)算單位:元

012345甲方案

設(shè)備投資額-100,000.00

墊支營(yíng)運(yùn)資金-20,000.00

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

34,000.0034,000.0034,000.0034,000.0034,000.00回收營(yíng)運(yùn)資金

20,000.00現(xiàn)金凈流量-120,000.0034,000.0034,000.0034,000.0034,000.0054,000.00乙方案

設(shè)備投資額-60,000.00

墊支營(yíng)運(yùn)資金-10,000.00

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

17,540.0017,120.0016,700.0016,280.0015,860.00設(shè)備殘值

1,000.00回收營(yíng)運(yùn)資金

10,000.00現(xiàn)金凈流量-70,000.0017,540.0017,120.0016,700.0016,280.0026,860.000表示第一年年初,1表示第一年年末,2表示第二年末.甲、乙投74估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目而引起現(xiàn)金支出增加額,才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目而引起現(xiàn)金流入增加額,才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。1、要區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本；2、不要忽視機(jī)會(huì)成本；3、要考慮投資方案對(duì)其他部門的影響；4、要考慮對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響。估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目而引起現(xiàn)金75長(zhǎng)期投資決策的方法投資決策是對(duì)各個(gè)可行方案進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，并從中選擇最優(yōu)方案的過程。決策方法是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，分為：靜態(tài)評(píng)價(jià)法、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法。靜態(tài)評(píng)價(jià)法包括投資回收期法、投資報(bào)酬率法；動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法包括凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)法。長(zhǎng)期投資決策的方法投資決策是對(duì)各個(gè)可行方案進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，并76靜態(tài)評(píng)價(jià)法靜態(tài)評(píng)價(jià)法又稱為非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法。這類方法不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的，所以這類方法在決策時(shí)起輔助作用。（一）投資回收期法

投資回收期（PaybackPeriod，PP）投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時(shí)間，通常以年為單位。

（1）如果每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，則靜態(tài)評(píng)價(jià)法靜態(tài)評(píng)價(jià)法又稱為非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法。這類方法不考慮時(shí)間77固定資產(chǎn)投資評(píng)估課件78例如:北洲股份公司計(jì)劃從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床購(gòu)入價(jià)為35000元，投入使用后，每年凈現(xiàn)金流量為7000元，乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為36000元，投入使用后，每年凈現(xiàn)金流量為8000元。問：該公司應(yīng)選擇哪種機(jī)床？（乙）例如:北洲股份公司計(jì)劃從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床79T表示累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正的年份例：新宇公司計(jì)劃投資興建一個(gè)保齡球項(xiàng)目，經(jīng)過測(cè)算的該項(xiàng)目的有關(guān)現(xiàn)金流量如表，要求計(jì)算項(xiàng)目回收期保齡球項(xiàng)目現(xiàn)金流量表時(shí)間012345凈現(xiàn)金流量-1700003980050110671306276078980累計(jì)凈現(xiàn)金流量-170000-130200-80090-129604980128780T表示累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正的年份例：新宇公司計(jì)劃投資興建一80投資回收期法說明投資回收期法的決策過程是：選擇一個(gè)公司可以接受的回收期為基準(zhǔn)，如果預(yù)計(jì)項(xiàng)目的投資回收期小于基準(zhǔn)回收期,則可接受該項(xiàng)目。在實(shí)務(wù)分析中，一般認(rèn)為回收期小于項(xiàng)目周期一半時(shí)方為可行。在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案。投資回收期法說明投資回收期法的決策過程是：選擇一個(gè)公司可以接81投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解，因而在理財(cái)實(shí)務(wù)中被廣泛采用。不足之處：完全忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量，這可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策；沒有考慮現(xiàn)金流量的取得時(shí)間，即沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資，前期收益低，而中后期收益高，如果僅以投資回收期作為決策依據(jù)，有可能放棄長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解，因而在理財(cái)實(shí)務(wù)中被廣82（二）投資報(bào)酬率法投資報(bào)酬率是投資方案在項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的年平均報(bào)酬與原始投資額的比值。投資報(bào)酬率的年平均報(bào)酬可用年均凈利或年均現(xiàn)金流量來表示，所以：投資報(bào)酬率=年均凈利/初始投資額投資報(bào)酬率=年均現(xiàn)金流量/初始投資額（二）投資報(bào)酬率法投資報(bào)酬率是投資方案在項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的年平83投資報(bào)酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，消除了投資回收期的第一個(gè)缺陷，從這點(diǎn)上說優(yōu)于投資回收期法。但是，投資報(bào)酬率法同樣存在嚴(yán)重缺陷,即沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。另外，當(dāng)備選方案的原始投資，項(xiàng)目壽命周期及凈利潤(rùn)總額或現(xiàn)金流量總額相等時(shí)，它無法判斷各方案的優(yōu)劣，所以還要考慮其他因素。投資報(bào)酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，消除84二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法是一種考慮時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法。該類方法主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等。（一）凈現(xiàn)值法（NPV：NetPresentValue）1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是投資方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的差額。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法是一種考慮時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法。85NPV=A1

1+I＋A2（1+I）2A1（1+I）N＋＋…－A0NPV=A11+I＋A2（1+I）2A186折現(xiàn)率的確定

（1）以所籌集資本的成本作為貼現(xiàn)率。公司進(jìn)行投資的目的是為了在未來獲得一定的收益，這一收益至少應(yīng)補(bǔ)償為籌措資金而花費(fèi)的各項(xiàng)成本。假設(shè)某項(xiàng)目所需資金以借款方式取得，則以借款利率作為折現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)值，如果結(jié)果為正數(shù)，表明還本付息后還有剩余。（2）以資本的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。資本的機(jī)會(huì)成本是資金如果不用于興建這個(gè)項(xiàng)目而用于其他項(xiàng)目可能獲得的收益率。機(jī)會(huì)成本實(shí)際是市場(chǎng)的平均投資報(bào)酬率。以機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于或等于零，表明該項(xiàng)目的獲利水平達(dá)到或超過了市場(chǎng)平均報(bào)酬率。（3）以行業(yè)平均收益率作為