《公司理財(cái)（第二版）》第4章 貨幣的時(shí)間價(jià)值

第4章貨幣的時(shí)間價(jià)值公司理財(cái)1主要內(nèi)容公司理財(cái)?shù)暮诵母拍睢獌r(jià)值。既然公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是創(chuàng)造和保持公司的價(jià)值，那么究竟什么是公司的價(jià)值？又該如何衡量？貨幣的時(shí)間價(jià)值內(nèi)容什么是貨幣時(shí)間價(jià)值終值與現(xiàn)值凈現(xiàn)值2第1節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值金融的兩大基本原理消費(fèi)、借貸與貨幣的時(shí)間價(jià)值利息率與貨幣的時(shí)間價(jià)值投資、借貸與貨幣的時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)與貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值3一、金融的兩大基本原理1.今天的1元錢比明天的1元錢更值錢2.保險(xiǎn)的1元錢比有風(fēng)險(xiǎn)的1元錢更值錢貨幣的時(shí)間價(jià)值4二、消費(fèi)、借貸與貨幣的時(shí)間價(jià)值由于貨幣有時(shí)間價(jià)值，對(duì)于等額的貨幣，今天的消費(fèi)就比明天的消費(fèi)效用更高；同樣，貨幣的時(shí)間價(jià)值使得儲(chǔ)蓄被鼓勵(lì)。由于貨幣時(shí)間價(jià)值的存在，利息是貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。延期消費(fèi)，需要得到補(bǔ)償；補(bǔ)償取決于利息率的高低。貨幣的時(shí)間價(jià)值5二、消費(fèi)、借貸與貨幣的時(shí)間價(jià)值年收入10000元，利息率為10%，下屬情況：（1）今年全部消費(fèi)，則C1點(diǎn)，無(wú)借貸。（2）不消費(fèi)，貸出，利息率為10%，則來(lái)年可消費(fèi)為21000.（3）明年不消費(fèi)，借入，利息率10%，則今年的消費(fèi)為190909.09元。（4）今年消費(fèi)5000元，貸出5000元，明年可消費(fèi)為15500元。（5）今年消費(fèi)15000元，明年可消費(fèi)金額為4500元。貨幣的時(shí)間價(jià)值200000100000100000200000明年消費(fèi)額（元）貨幣的時(shí)間價(jià)值示意圖ABCDEC1C2今年消費(fèi)額（元）O6三、利息率與貨幣的時(shí)間價(jià)值年收入10000元，下屬情況：（1）利息率為10%，如AA’。（2）利息率為15%，如BB’。（3）利息率為5%，如CC’。消費(fèi)曲線的斜率=-（1+r）隨著利息率r越高，消費(fèi)曲線斜率的絕對(duì)值越大，貨幣的時(shí)間價(jià)值也越來(lái)越高。貨幣的時(shí)間價(jià)值可見(jiàn)，今天1元錢比明天一元錢更值錢；利息率越高，今天1元錢就越值錢。200000200000明年消費(fèi)額（元）利息率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)影響示意圖BACCDEB’A’C’今年消費(fèi)額（元）O7四、投資、借貸與貨幣的時(shí)間價(jià)值假定每年10000元收入，年利率為10%。（1）如果不投資，今年全部消費(fèi)，并預(yù)支明年的收入。則今年可消費(fèi)190909.09元。圖上A點(diǎn)。（2）如果消費(fèi)4000元，投資6000元，10%利息率，則為16600元，J點(diǎn)。如果全部投資，則明年可消費(fèi)金額為21000元，即B點(diǎn)。貨幣的時(shí)間價(jià)值（0，210000）O（190909.09，0）明年消費(fèi)額（元）消費(fèi)曲線圖AB今年消費(fèi)額（元）JL8四、投資、借貸與貨幣的時(shí)間價(jià)值假定每年100000元收入，年利率為10%。（1）如果不投資，今年全部消費(fèi)，并預(yù)支明年的收入。則今年可消費(fèi)190909.09元。圖上A點(diǎn)。（2）如果消費(fèi)40000元，投資60000元，10%利息率，則為166000元，J點(diǎn)。如果全部投資，則明年可消費(fèi)金額為210000元，即B點(diǎn)。（3）如果60000元投資房地產(chǎn)，明年收益為65000元，則來(lái)年的可消費(fèi)金額為165000元，即L點(diǎn)。該點(diǎn)收益率為8.33%。貨幣的時(shí)間價(jià)值（0，210000）O（190909.09，0）明年消費(fèi)額（元）消費(fèi)曲線圖AB今年消費(fèi)額（元）JL9四、投資、借貸與貨幣的時(shí)間價(jià)值假定每年100000元收入，年利率為10%。（1）房地產(chǎn)價(jià)格上漲，消費(fèi)40000元，投資60000元，明年收回68000元，賺取利息8000點(diǎn)。如果全部投資，則明年可消費(fèi)金額為1680000元，即H點(diǎn)。（2）通過(guò)H點(diǎn)畫(huà)線DE，平行于AB。DE任何一點(diǎn)代表投資機(jī)會(huì)。（3）如果不減少消費(fèi)，仍消費(fèi)100000元。但由于投資房地產(chǎn)與市場(chǎng)借貸利率存在差異，則可以借入60000元，仍獲得利息8000元，支付利息6000元，獲取2000元利差，即CF。貨幣的時(shí)間價(jià)值O明年消費(fèi)額（元）消費(fèi)曲線圖AB今年消費(fèi)額（元）CHEDF10五、風(fēng)險(xiǎn)與貨幣的時(shí)間價(jià)值由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，投資的未來(lái)收益往往要高于純粹的時(shí)間價(jià)值。多出來(lái)的收益是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)越高，風(fēng)險(xiǎn)收益也越高。貨幣的時(shí)間價(jià)值11第2節(jié)終值與現(xiàn)值一、單一時(shí)期的終值與現(xiàn)值1.單一時(shí)期的終值（A為本金，r為利率）FV=A（1+r）2.單一時(shí)期的現(xiàn)值（B為未來(lái)到期的某一金額，r為利率）PV=B/（1+r）3、單一時(shí)期終值與現(xiàn)值的關(guān)系PV=FV/（1+r）FV=pv（1+r）貨幣的時(shí)間價(jià)值12二、多時(shí)期的終值與現(xiàn)值1.多時(shí)期的終值假設(shè)投資為C0金額進(jìn)入金融市場(chǎng)，每年獲取r利息收入，則n年后的終值為：FVn=C0（1+r）n終值系數(shù)或復(fù)利系數(shù)為：（1+r）n2.多時(shí)期的終值假設(shè)為n年后一項(xiàng)金額為Cn收入，按r利息率，則當(dāng)前應(yīng)投入的金額,即現(xiàn)值為：PV=Cn/（1+r）n現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)為：1/（1+r）n3.終值與現(xiàn)值的關(guān)系PV=FVn/（1+r）n或FVn=PV（1+r）n終值與現(xiàn)值13終值系數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)與利率和時(shí)間的關(guān)系貼現(xiàn)系數(shù)、利率與時(shí)間的關(guān)系終值與現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)時(shí)間5%10%15%貼現(xiàn)系數(shù)、貼現(xiàn)率和貼現(xiàn)時(shí)間的關(guān)系圖14終值系數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)與利率和時(shí)間的關(guān)系終值系數(shù)、利率與時(shí)間的關(guān)系終值與現(xiàn)值終值系數(shù)時(shí)間5%10%15%終值系數(shù)、利率和時(shí)間的關(guān)系圖15三、終值與現(xiàn)值的一些應(yīng)用1.各期不均等的現(xiàn)金流與不一致的折現(xiàn)率2.年金（1）先付年金（2）后付年金3.永續(xù)年金終值與現(xiàn)值16四、復(fù)利計(jì)息頻率1.年度百分比利率年度百分比利率（APR）是以期間利率乘以年度內(nèi)的計(jì)息次數(shù)。若每年的計(jì)息次數(shù)為m，期間利率為r，則年度百分比利率：APR=m×r2.年度百分比收益率年度百分比收益率（APY）是真實(shí)的年度收益率。在考慮復(fù)利影響的情況下，一年實(shí)際賺取或支付的利率。年度百分比收益率是通過(guò)對(duì)期間利率按照復(fù)利計(jì)息頻數(shù)求復(fù)利里算的。終值與現(xiàn)值17四、復(fù)利計(jì)息頻率3.連續(xù)復(fù)利復(fù)利計(jì)息頻數(shù)越大，終值越大。不間斷地每年計(jì)無(wú)數(shù)次復(fù)利，這樣的計(jì)息方式就是連續(xù)復(fù)利。當(dāng)復(fù)利計(jì)息頻數(shù)m變得很大時(shí)，離散復(fù)利實(shí)際上就變成了連續(xù)復(fù)利。連續(xù)復(fù)利年度百分比收益率的計(jì)算公式：終值與現(xiàn)值18第3節(jié)凈現(xiàn)值資產(chǎn)價(jià)值（預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值）與其成本的差額就是資產(chǎn)凈現(xiàn)值（NPV,netpresentvalue）。即：凈現(xiàn)值=期望未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值-成本當(dāng)凈現(xiàn)值為正時(shí)，資產(chǎn)的價(jià)值大于成本，因而能夠增加企業(yè)的價(jià)值；當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值小于成本，因而減少企業(yè)的價(jià)值。從現(xiàn)金流量的角度看，凈現(xiàn)值的計(jì)算公式是：貨幣的時(shí)間價(jià)值19利用凈現(xiàn)值確定公司的價(jià)值凈現(xiàn)值＝期望未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值-成本＝16569.27-12000=4569.27也就是說(shuō)，購(gòu)買望成公司可以產(chǎn)生4567.27萬(wàn)元的資本增值，因此，這筆買賣是合算的。凈現(xiàn)值望成公司的現(xiàn)值

單位：萬(wàn)元年度（末）公司的凈現(xiàn)金流現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值150000.909094545.45220000.826451652.90320000.751311502.62420000.683011366.02520000.620921241.84620000.564471128.947100000.513155131