我國(guó)上市公司再融資及并購(gòu)重組業(yè)務(wù)介紹

我國(guó)上市公司再融資及并購(gòu)重組業(yè)務(wù)介紹第一頁(yè)，共27頁(yè)。第一部分我國(guó)上市公司的再融資簡(jiǎn)介及其審核要點(diǎn)第二頁(yè)，共27頁(yè)。1上市公司再融資簡(jiǎn)介再融資是指上市公司通過(guò)發(fā)行股權(quán)、債權(quán)或者其他證券等方式從資本市場(chǎng)融資的簡(jiǎn)稱。上市公司再融資對(duì)于促進(jìn)上市公司的發(fā)展起到了積極的作用。從融資方式上，目前我國(guó)上市公司可以通過(guò)發(fā)行股票、債券或混合類證券等方式進(jìn)行再融資。從融資品種來(lái)看，目前我國(guó)資本市場(chǎng)擁有包括公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等再融資品種可供上市公司選擇。另外，上市公司同樣可以發(fā)行中票、短融、企業(yè)債等銀行間市場(chǎng)的交易品種進(jìn)行融資。其中，公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股等屬于股權(quán)性質(zhì)融資；公司債券屬于債權(quán)性質(zhì)融資；可轉(zhuǎn)換債券是目前我國(guó)資本市場(chǎng)唯一可選擇的混合型證券品種。3第三頁(yè)，共27頁(yè)。公開發(fā)行方式非公開發(fā)行方式增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債分離債定向增發(fā)純權(quán)益類再融資方式混合型債券融資方式公司債純債權(quán)類再融資方式中期票據(jù)企業(yè)債券可交換債隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的建立和完善，上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)融資的方式和產(chǎn)品日益豐富。每一種金融產(chǎn)品都有其鮮明的特性，以滿足不同類型投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)控制要求。上市公司可結(jié)合自身的特點(diǎn)，選擇適合的融資方式，以進(jìn)一步推動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展。2上市公司再融資簡(jiǎn)介——融資方式4第四頁(yè)，共27頁(yè)。3上市公司再融資的適用的主要法律法規(guī)《公司法》、《證券法》等《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》《信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》等《證券期貨法律適用意見》上市公司各種格式指引法律部門規(guī)章配套規(guī)章業(yè)務(wù)規(guī)則各上市規(guī)則、信息披露規(guī)則等上市業(yè)務(wù)辦理指南、信息披露備忘錄等交易所證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)人大其中，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理辦法》等部門規(guī)章為上市公司再融資的綱領(lǐng)性文件。5第五頁(yè)，共27頁(yè)。公開增發(fā)定向（非公開）增發(fā)配股發(fā)行對(duì)象向市場(chǎng)公開發(fā)行向不超過(guò)10名投資者定向發(fā)行向市場(chǎng)公開發(fā)行，但原股東認(rèn)購(gòu)必須超過(guò)70%盈利要求在配股的基礎(chǔ)上，增加：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%無(wú)明確規(guī)定最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利；最近2年內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降50%以上的情形利潤(rùn)分配要求最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％無(wú)明確規(guī)定最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日（一般為董事會(huì)公告日）前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90％實(shí)際發(fā)行價(jià)格需詢價(jià)確定無(wú)特別規(guī)定，但為保證發(fā)行成功，較交易價(jià)格存在較大折扣鎖定期無(wú)明確規(guī)定發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓向有限售條件的老股東配售，采取自愿鎖定原則網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者采取分類配售，部分機(jī)構(gòu)投資者有限售期募集資金用途必須有明確的募集資金用途，除金融類企業(yè)外，募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司融資規(guī)模對(duì)發(fā)行股數(shù)無(wú)明確規(guī)定，一般不超過(guò)凈資產(chǎn)募集資金數(shù)額不超過(guò)項(xiàng)目需要量配售股份總數(shù)不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%4.1上市公司再融資方式分析（續(xù)）—股權(quán)類融資方式對(duì)比6第六頁(yè)，共27頁(yè)。公司債券普通可轉(zhuǎn)債發(fā)行對(duì)象向市場(chǎng)公開發(fā)行，可一次核準(zhǔn)，一次或多次發(fā)行向市場(chǎng)公開發(fā)行，可設(shè)置原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)條款，以保證或提高控制權(quán)及發(fā)行成功率發(fā)行轉(zhuǎn)債6個(gè)月后，轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)轉(zhuǎn)股，即公司開始轉(zhuǎn)股融資盈利要求無(wú)特別要求最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（歸屬于母公司的）不少于一年的利息最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（歸屬于母公司的）不少于一年的利息利潤(rùn)分配要求無(wú)最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％發(fā)行價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說(shuō)明書公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)，溢價(jià)范圍在1%-30%間可設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)格下調(diào)、上調(diào)條款，根據(jù)發(fā)行后二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)，動(dòng)態(tài)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)募集資金用途募集資金用途比較靈活，可以用于固定資產(chǎn)投資（需發(fā)改委審批）、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)投資、替換銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金等募集資金投向一般用于項(xiàng)目投資，可用于償還銀行貸款；在發(fā)行材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)時(shí)，募投項(xiàng)目批文需一并上報(bào)融資規(guī)模發(fā)行后債券余額累計(jì)不超過(guò)前一期凈資產(chǎn)的40%發(fā)行成本發(fā)行利率一般低于同期銀行貸款利率一般低于銀行同期存款利率，加之存在轉(zhuǎn)股收益的預(yù)期，發(fā)行利率較低，5-6年期可轉(zhuǎn)債年均付息成本約在1.5%左右。債券期限債券期限5年以上中長(zhǎng)期債券較多相當(dāng)于期權(quán)與債券捆綁，存續(xù)期限一致，通常為3-7年4.2上市公司再融資方式分析（續(xù)）—債權(quán)類融資方式對(duì)比7第七頁(yè)，共27頁(yè)。融資方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公開增發(fā)面向全部投資者公開增發(fā)，投資者范圍較大，并且無(wú)鎖定期限制，通常能夠獲得較大規(guī)模融資審核標(biāo)準(zhǔn)最嚴(yán)，審核速度慢發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大，必須選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行窗口不利于股價(jià)、大股東總市值的維護(hù)及提升非公開發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)日有三種選擇，較公開增發(fā)靈活定價(jià)底線是前二十個(gè)交易均價(jià)與前一日均價(jià)孰低者的90%，較公開增發(fā)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小審核標(biāo)準(zhǔn)較寬松，審核周期1-3月實(shí)際詢價(jià)結(jié)果與屆時(shí)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的關(guān)系較大由于鎖定期限制，投資者要求發(fā)行價(jià)格有折扣，存在一定發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)短期業(yè)績(jī)有一定的攤薄效應(yīng)實(shí)際詢價(jià)結(jié)果與屆時(shí)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的關(guān)系較大配股沒(méi)有發(fā)行價(jià)格約束、無(wú)鎖定期限制發(fā)行對(duì)象為原股東，不涉及新老股東之間利益平衡操作簡(jiǎn)單，審批較寬松、快捷融資規(guī)模受配售前股本30%比例的限制控股股東需對(duì)認(rèn)購(gòu)比例作出承諾配售數(shù)量未滿70%發(fā)行失敗公司債毋需征求發(fā)改委意見，審批快、程序簡(jiǎn)單可替換銀行貸款，降低債務(wù)成本，稅盾效應(yīng)有利于股價(jià)、大股東總市值的維護(hù)及提升券商包銷，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小雖不強(qiáng)制要求提供擔(dān)保，但因?yàn)楫?dāng)前保險(xiǎn)公司不能投資無(wú)擔(dān)保債券，如無(wú)擔(dān)保，需求相對(duì)有限，成本增加增加還本付息現(xiàn)金流的壓力，但該項(xiàng)費(fèi)用較確定可轉(zhuǎn)債先債后股，融資規(guī)模較大，融資效率高轉(zhuǎn)股過(guò)程漸進(jìn)，對(duì)業(yè)績(jī)、股本的稀釋效應(yīng)較慢有利于股價(jià)、大股東總市值的維護(hù)及提升債務(wù)融資成本最低，審核較快可轉(zhuǎn)債定價(jià)機(jī)制合理，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小未來(lái)行權(quán)存在一定的不確定性和不可控性多設(shè)置向下調(diào)整條款，向上調(diào)整的案例偏少，如未來(lái)股價(jià)大幅上漲，轉(zhuǎn)股價(jià)難以跟隨上調(diào)；投資人可向發(fā)行人回售可轉(zhuǎn)債，公司需保有足夠的貨幣資金，應(yīng)付轉(zhuǎn)股后可能的、零散的還本付息；方案設(shè)計(jì)較復(fù)雜，轉(zhuǎn)股期開始后的信息披露等工作量較大4.3再融資方式分析（續(xù)）—各種融資方式優(yōu)缺點(diǎn)分析8第八頁(yè)，共27頁(yè)。5.1上市公司再融資的一般操作流程準(zhǔn)備階段證監(jiān)會(huì)審核階段T月論證方案，制定計(jì)劃評(píng)級(jí)募投項(xiàng)目備案、環(huán)評(píng)前次募集資金使用申報(bào)材料準(zhǔn)備召開董事會(huì)召開股東大會(huì)券商內(nèi)核證監(jiān)會(huì)受理證監(jiān)會(huì)初審發(fā)審委審核證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行上市全套申報(bào)材料定稿申報(bào)前取得項(xiàng)目發(fā)改備案文件、環(huán)評(píng)批復(fù)文件取得評(píng)級(jí)結(jié)果召開股東大會(huì)事項(xiàng)發(fā)行上市階段發(fā)行上市內(nèi)外部審批階段出具前次募集資金使用情況鑒證報(bào)告報(bào)送申報(bào)文件證監(jiān)會(huì)受理出具反饋意見發(fā)審委審核取得批文反饋回復(fù)發(fā)行部初審會(huì)召開董事會(huì)、公布半年報(bào)、發(fā)出股東大會(huì)通知T+N月論證發(fā)行方案券商內(nèi)核會(huì)股權(quán)類再融資一般需4-6個(gè)月時(shí)間；公司債券審核較快，一般2-3個(gè)月即可完成項(xiàng)目具體執(zhí)行過(guò)程中，做到相關(guān)事項(xiàng)的同步準(zhǔn)備和緊密銜接，確保項(xiàng)目如期進(jìn)行9第九頁(yè)，共27頁(yè)。5.2我國(guó)上市公司再融資的一般操作流程——證監(jiān)會(huì)審核流程對(duì)重要問(wèn)題進(jìn)行預(yù)判并與證監(jiān)會(huì)緊密溝通，爭(zhēng)取初審會(huì)無(wú)關(guān)注問(wèn)題，發(fā)審會(huì)無(wú)條件通過(guò)與證監(jiān)會(huì)的溝通至關(guān)重要，持續(xù)溝通貫穿于整個(gè)發(fā)行審核過(guò)程第一時(shí)間與預(yù)審員溝通，落實(shí)反饋意見預(yù)先準(zhǔn)備關(guān)注要點(diǎn)問(wèn)題答復(fù)依據(jù)反饋意見盡快進(jìn)行補(bǔ)充盡職調(diào)查，確定反饋內(nèi)容召開初審會(huì)更新文件，制作上會(huì)稿提前準(zhǔn)備發(fā)審會(huì)可能會(huì)關(guān)注的問(wèn)題準(zhǔn)備Q&A問(wèn)答、組織上會(huì)培訓(xùn)與模擬參加發(fā)審會(huì)落實(shí)發(fā)審會(huì)意見（如有）發(fā)審會(huì)次日封卷（如無(wú)發(fā)審會(huì)意見）保持與證監(jiān)會(huì)的溝通，盡快取得批文準(zhǔn)備發(fā)行方案申報(bào)反饋初審發(fā)審會(huì)封卷批文向證監(jiān)會(huì)提交申報(bào)材料，在申報(bào)材料中對(duì)證監(jiān)會(huì)近期關(guān)注要點(diǎn)詳細(xì)說(shuō)明取得受理函證監(jiān)會(huì)內(nèi)部流轉(zhuǎn)至上市部征詢意見工作重點(diǎn)溝通對(duì)象發(fā)行部領(lǐng)導(dǎo)預(yù)審員綜合處上市部發(fā)行部領(lǐng)導(dǎo)發(fā)審委工作處證監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)行部綜合處10第十頁(yè)，共27頁(yè)。6.1我國(guó)上市公司再融資審核的關(guān)注重點(diǎn)——發(fā)行條件的滿足主要包括上市公司治理、持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、本次募集資金數(shù)額及用途、公司及高級(jí)管理人員的誠(chéng)信要求等方面內(nèi)容，對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)和誠(chéng)信水平提出了全面、嚴(yán)格、明確和具有可操作性的要求。正被稽查立案的上市公司不得進(jìn)行再融資，但是如果上市公司已經(jīng)重組，即使前身被稽查，重組后仍可進(jìn)行再融資，不受影響。法定條件重點(diǎn)包括：項(xiàng)目是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是否取得有權(quán)部門的審批、核準(zhǔn)或備案文件；項(xiàng)目的實(shí)施方式、進(jìn)度安排及目前進(jìn)展現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張或新產(chǎn)品開發(fā)，結(jié)合市場(chǎng)容量、自身市場(chǎng)占有率、行業(yè)地位、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、營(yíng)銷計(jì)劃等說(shuō)明的市場(chǎng)前景是否可信產(chǎn)能利用率不高的情況下投資擴(kuò)大產(chǎn)能的必要性募集資金項(xiàng)目存在技術(shù)壁壘的，相應(yīng)技術(shù)的取得方式是否合法土地使用權(quán)是否取得，是否存在合法使用的法律障礙，如未取得，目前進(jìn)展及取得是否存在法律障礙。募集資金運(yùn)用11第十一頁(yè)，共27頁(yè)。融資必要性關(guān)注：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性、募集資金間隔、前次募集資金使用、財(cái)務(wù)性投資和非主業(yè)投資等。融資合理性包括：披露的文件如預(yù)案中應(yīng)詳細(xì)論證募集資金投資項(xiàng)目的可行性；原則上證監(jiān)會(huì)不鼓勵(lì)、不支持股權(quán)募集資金補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金或償還銀行借款；目前，股權(quán)再融資可以全部用于補(bǔ)流或償貸的幾種例外情形：：1）鋪底流動(dòng)資金或償還前期投入的專項(xiàng)貸款或替代前期投入的自有資金；2）經(jīng)營(yíng)模式或所處行業(yè)具有特殊性，難以與具體項(xiàng)目掛鉤的，如金融行業(yè)等；3）采用配股方式進(jìn)行股權(quán)融資；4）采用非公開發(fā)行的方式且用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例不超過(guò)30%；5）全部向特定投資者非公發(fā)行且鎖定三年。但當(dāng)前的監(jiān)管趨勢(shì)已明顯收緊，需嚴(yán)格論證相關(guān)額度的測(cè)算經(jīng)過(guò)。再融資的合理性和必要性6.2我國(guó)上市公司再融資審核的關(guān)注重點(diǎn)——發(fā)行條件的滿足（續(xù)）12第十二頁(yè)，共27頁(yè)。6.3我國(guó)上市公司再融資審核的關(guān)注重點(diǎn)——發(fā)行條件的滿足（續(xù)）用于收購(gòu)資產(chǎn)的重點(diǎn)關(guān)注：股東大會(huì)表決時(shí)關(guān)聯(lián)股東是否回避，相關(guān)信息披露是否充分、及時(shí)擬購(gòu)買資產(chǎn)的權(quán)屬是否清晰（土地、房屋、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等），是否存在被抵押、質(zhì)押、凍結(jié)等限制轉(zhuǎn)讓的情況資產(chǎn)涉及債務(wù)轉(zhuǎn)讓的，是否取得可債權(quán)人的同意資產(chǎn)為公司股權(quán)的，是否取得該公司其他股東的同意擬收購(gòu)資產(chǎn)是否完整，進(jìn)入上市公司后是否會(huì)產(chǎn)生新的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)擬收購(gòu)資產(chǎn)的歷史盈利情況，盈利前景及對(duì)上市公司盈利指標(biāo)的影響購(gòu)買價(jià)格的確定方法：按評(píng)估值確定收購(gòu)價(jià)格的，評(píng)估方法的選取是否恰當(dāng)，評(píng)估增值幅度較大的是否合理，評(píng)估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日之間的利潤(rùn)歸屬是否明確涉及國(guó)有資產(chǎn)的，是否經(jīng)過(guò)有權(quán)的國(guó)資部門批準(zhǔn)；評(píng)估價(jià)格是否履行了確認(rèn)手續(xù)重大資產(chǎn)購(gòu)買后是否會(huì)導(dǎo)致新的違規(guī)資金占用或違規(guī)對(duì)外擔(dān)保。13第十三頁(yè)，共27頁(yè)。6.4我國(guó)上市公司再融資審核的關(guān)注重點(diǎn)——發(fā)行條件的滿足（續(xù)）關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)關(guān)注：重大關(guān)聯(lián)交易是否履行的法定決策程序，是否已依法披露，定價(jià)是否公允，是否損害上市公司股東利益或向上市公司輸送利潤(rùn)；重大關(guān)聯(lián)交易是否造成公司的采購(gòu)或銷售嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)方；重大關(guān)聯(lián)交易存在的必要性，公司是否有減少關(guān)聯(lián)交易的計(jì)劃；是否存在大股東持有發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必需的商標(biāo)、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并有償或無(wú)償許可發(fā)行人使用的情況；發(fā)行人與大股東是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其關(guān)于不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解釋是否全面、合理、是否指定明確的解決計(jì)劃；募集資金投資項(xiàng)目建成后是否會(huì)造成新的持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易或同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，募投項(xiàng)目不能增加新的關(guān)聯(lián)交易對(duì)象和關(guān)聯(lián)交易比重。解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并不是再融資的發(fā)行條件，但是公開發(fā)行必須在募集說(shuō)明書中披露同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解決措施；非公開發(fā)行可以容忍不嚴(yán)重的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。14第十四頁(yè)，共27頁(yè)。6.5我國(guó)上市公司再融資審核的關(guān)注重點(diǎn)——財(cái)務(wù)關(guān)注重點(diǎn)現(xiàn)金分紅重點(diǎn)包括：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012年5月4日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，上市公司再融資必須落實(shí)其中的要求。保薦人需對(duì)上市公司分紅出具意見。上市公司應(yīng)在議事規(guī)則、三會(huì)制度、章程中對(duì)分紅事項(xiàng)進(jìn)行約定，必要時(shí)需事先修訂公司章程等文件。會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)主要會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)發(fā)生重大變化，需有合理解釋。變化須及時(shí)，不能擇時(shí)調(diào)整。前次募集資金使用情況包括：關(guān)注上市公司前次募集資金使用情況和效益；前次募集資金使用及效益未達(dá)預(yù)期的，關(guān)注其原因；扣除募集資金上市公司其他資產(chǎn)效益很低的，需有合理的解釋；前次募集資金使用情況的信息披露。15第十五頁(yè)，共27頁(yè)。6.6我國(guó)上市公司再融資審核的關(guān)注重點(diǎn)——公司債券發(fā)行審核與股權(quán)再融資的審核重點(diǎn)不同，證監(jiān)會(huì)在審核公司債券發(fā)行申請(qǐng)的過(guò)程中，更側(cè)重于產(chǎn)品本身，監(jiān)管重點(diǎn)主要是產(chǎn)品設(shè)計(jì)和償債能力（現(xiàn)金流），反而和上市公司未來(lái)的報(bào)表盈利情況關(guān)聯(lián)不大，即使企業(yè)未來(lái)虧損，但剔除固定資產(chǎn)折舊、計(jì)提的或有費(fèi)用和損失等因素，公司仍可能有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以按期兌付，公司債券發(fā)行申請(qǐng)仍不會(huì)影響。同理，公司債券信息披露重點(diǎn)為影響發(fā)行人償債能力的指標(biāo)，如短期償債指標(biāo)（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率）、長(zhǎng)期償債指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率、資本負(fù)債率、利息現(xiàn)金保障倍數(shù)、債務(wù)本息償付比率），擔(dān)保人財(cái)務(wù)狀況等。公司債券審核中重點(diǎn)關(guān)注：主體信用等級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)的合理性充分關(guān)注可預(yù)期的現(xiàn)金流和償債能力，但主體和債項(xiàng)可分離持續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)和違約風(fēng)險(xiǎn)防范債券持有人權(quán)益保護(hù)的措施償債計(jì)劃及其保障措施。16第十六頁(yè)，共27頁(yè)。上市公司證券代碼審核事項(xiàng)上會(huì)時(shí)間否決原因聯(lián)創(chuàng)節(jié)能300343非公開發(fā)行股票2014-8-151.2013年5月和2014年1月山東證監(jiān)局對(duì)發(fā)行人采取責(zé)令改正和出具警示函的監(jiān)管措施，分別指出發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作、存貨管理及募集資金使用等方面存在的問(wèn)題，在賬外設(shè)賬以及包括ERP系統(tǒng)、存貨管理、資金管控等內(nèi)部控制制度存在重大缺陷。

2.發(fā)行人前次募投項(xiàng)目的進(jìn)度和效果與首發(fā)招股書披露存在差異。

3.發(fā)行人2012年度和2013年度分別派發(fā)現(xiàn)金股利1,600萬(wàn)元人民幣和1,640萬(wàn)元人民幣，占當(dāng)年發(fā)行人凈利潤(rùn)比例分別為29.40%和27.57%。旋極信息300324非公開發(fā)行股票2014-9-5發(fā)行人前次募集資金尚未使用完畢，且發(fā)行人募集資金使用進(jìn)度和實(shí)現(xiàn)效益與首發(fā)招股說(shuō)明書承諾效益存在較大差異德棉股份002072非公開發(fā)行股票2014-8-6根據(jù)申報(bào)材料，2011年發(fā)行人與第一大股東浙江第五季實(shí)業(yè)有限公司、山東第五季商貿(mào)有限公司原股東和山東德棉集團(tuán)有限公司三方實(shí)施了資產(chǎn)置換，山東德棉集團(tuán)有限公司新成立的子公司山東德棉紡織科技有限公司接收了發(fā)行人部分紡織業(yè)務(wù)資產(chǎn)和人員。2012年至2013年山東德棉紡織科技有限公司成為發(fā)行人第一大供應(yīng)商和銷售客戶，發(fā)行人曾為其代付相關(guān)人員工資。發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)在反饋意見回復(fù)以及聆訊現(xiàn)場(chǎng)均未能對(duì)發(fā)行人現(xiàn)有紡織業(yè)務(wù)和人員是否獨(dú)立、完整作出充分、合理的解釋。

發(fā)行人本次非公開發(fā)行募集資金擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，繼續(xù)發(fā)展現(xiàn)有紡織主業(yè)，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)聆訊現(xiàn)場(chǎng)解釋的發(fā)行人后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略與申報(bào)材料披露不一致，本次非公開發(fā)行對(duì)象第五季國(guó)際投資控股有限公司在認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源、相關(guān)協(xié)議履行及時(shí)間安排等方面與申報(bào)材料披露不一致。冠福股份002102非公開發(fā)行股票2014-4-23發(fā)行人對(duì)外披露的2011年業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告與業(yè)績(jī)快報(bào)、經(jīng)審計(jì)的結(jié)果存在重大差異，且未能向投資者及時(shí)披露2011年將大幅虧損的實(shí)際情況，未能及時(shí)提示公司股票交易存在被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)。另外，發(fā)行人2012年度改變投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量模式，由此增加2012年度公允價(jià)值變動(dòng)損益1.98億元，扣除該項(xiàng)收益，2012年度凈利潤(rùn)將為大額虧損；2013年度發(fā)行人將子公司上海智造空間家居用品有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)企業(yè)福建同孚實(shí)業(yè)有限公司，實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益8,661萬(wàn)元，扣除該項(xiàng)收益，2013年度凈利潤(rùn)持續(xù)大幅虧損。吉恩鎳業(yè)600432非公開發(fā)行股票2013-5-13發(fā)行人2007年與2010年兩次非公開發(fā)行股票募集資金所投資項(xiàng)目的實(shí)際效益均與披露的預(yù)期效益差異較大；2011年度發(fā)行人以往來(lái)款形式向吉林昊融有色金屬集團(tuán)有限公司支付4.93億元，構(gòu)成控股股東占用上市公司資金行為，吉林昊融有色金屬集團(tuán)有限公司已于2011年底償還所占用資金，但未支付資金占用費(fèi)。

發(fā)行人2012年12月31日在建工程中的吉恩國(guó)際采礦工程余額為73億元，占發(fā)行人2012年12月31日合并財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)總額的43%和股東權(quán)益的235%。對(duì)此，申報(bào)材料中未披露該工程余額的具體構(gòu)成和具體核查過(guò)程。寶誠(chéng)股份600892非公開發(fā)行股票2013-5-8發(fā)行人在申報(bào)材料中稱，2010年12月勸業(yè)場(chǎng)酒店租賃業(yè)務(wù)、2011年珠寶拍賣交易和咨詢業(yè)務(wù)收入等業(yè)務(wù)是真實(shí)的，不涉及關(guān)聯(lián)交易或?qū)㈥P(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的情形，其主要依據(jù)是對(duì)有關(guān)人員的訪談和有關(guān)公司的承諾，但未詳細(xì)披露交易合同的簽訂履行、交易價(jià)格確定依據(jù)等情況，發(fā)行人上述交易的真實(shí)性及非關(guān)聯(lián)交易的依據(jù)披露不完整。

申報(bào)材料稱，發(fā)行人貿(mào)易業(yè)務(wù)是真實(shí)公允的，其主要依據(jù)是保薦機(jī)構(gòu)與會(huì)計(jì)師對(duì)發(fā)行人的主要客戶逐筆核查合同、后續(xù)現(xiàn)金流量及應(yīng)收賬款余額情況，但未說(shuō)明是否對(duì)出入庫(kù)單、貨運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)記錄、物資調(diào)撥單、提貨清單等與發(fā)行人貿(mào)易有關(guān)的實(shí)物流轉(zhuǎn)記錄及采購(gòu)銷售環(huán)節(jié)進(jìn)行全面核查，發(fā)行人貿(mào)易業(yè)務(wù)真實(shí)公允的依據(jù)披露不完整。東旭光電000413公司債券發(fā)行2014-3-7發(fā)行人2010年、2011年、2012年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為0.02億元、0.12億元、1.43億元，2012年度凈利潤(rùn)主要來(lái)源于受托管理的4家公司，鄭州旭飛光電科技有限公司、東旭（營(yíng)口）光電顯示有限公司、四川旭虹光電科技有限公司、石家莊旭新光電科技有限公司。發(fā)行人在完成了托管公司的部分生產(chǎn)線安裝后，按完工進(jìn)度分別確認(rèn)了2012年度、2013年1至9月份玻璃基板設(shè)備及技術(shù)服務(wù)收入6.39億元、3.44億元，占相應(yīng)期間全部營(yíng)業(yè)收入的82.06%、63.96%，且發(fā)行人的應(yīng)收賬款從2012年末的5.74億元上升為2013年9月末的7.94億元。7近期我國(guó)上市公司再融資部分失敗案例原因匯總17第十七頁(yè)，共27頁(yè)。第二部分我國(guó)上市公司實(shí)施并購(gòu)重組介紹及審核要點(diǎn)第十八頁(yè)，共27頁(yè)。在我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)體系下，上市公司以其獨(dú)有的資本市場(chǎng)運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，成為目前國(guó)內(nèi)并購(gòu)浪潮中的重要力量。在IPO“堰塞湖”影響及并購(gòu)重組行政管制的趨于放松的雙重影響下，近年來(lái)我國(guó)A股市場(chǎng)上市公司并購(gòu)日趨活躍。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，2014年1-10月，上市公司已公告的并購(gòu)案例數(shù)達(dá)178家，證監(jiān)會(huì)已受理的上市公司并購(gòu)重組申請(qǐng)已達(dá)124家，均超過(guò)了2013年的全年數(shù)據(jù)，創(chuàng)近年來(lái)歷年新高。數(shù)據(jù)來(lái)源：證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，wind證監(jiān)會(huì)近三年受理的并購(gòu)重組情況統(tǒng)計(jì)A股市場(chǎng)并購(gòu)交易日趨活躍2010年至今歷年上市公司重組公告案例數(shù)統(tǒng)計(jì)1我國(guó)上市公司并購(gòu)重組的整體市場(chǎng)概況19第十九頁(yè)，共27頁(yè)。2我國(guó)上市公司并購(gòu)重組的相關(guān)法規(guī)體系《公司法》、《證券法》等《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》《信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》等《證券期貨法律適用意見》《關(guān)于規(guī)范重大資產(chǎn)重組的若干規(guī)定》法律部門規(guī)章配套規(guī)章業(yè)務(wù)規(guī)則《上市公司收購(gòu)管理辦法》上市業(yè)務(wù)辦理指南、信息披露備忘錄等交易所證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)此外還包括《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等法規(guī)，以及財(cái)稅部門為企業(yè)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)專門出臺(tái)的相關(guān)法規(guī)，如《企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅管理辦法》?！渡鲜泄静①?gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法》人大20第二十頁(yè)，共27頁(yè)。我國(guó)近年來(lái)發(fā)布了多項(xiàng)政策，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組，加速優(yōu)勢(shì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。3我國(guó)上市公司產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組相關(guān)的政策支持國(guó)務(wù)院27號(hào)文2010年10月，國(guó)務(wù)院提出切實(shí)推薦企業(yè)兼并重組，深入企業(yè)改革，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)十二五規(guī)劃細(xì)則2011年11月，相關(guān)部門相繼出臺(tái)各行業(yè)“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則，突出強(qiáng)調(diào)了對(duì)行業(yè)兼并充足的鼓勵(lì)態(tài)度發(fā)改委1905號(hào)文2012年7月，發(fā)改委等13部委提出將完善對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外投資的政策支持，簡(jiǎn)化和規(guī)范對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外投資的管理證監(jiān)會(huì)73號(hào)文2011年8月，證監(jiān)會(huì)提出鼓勵(lì)上市公司拓寬兼并重組融資渠道并購(gòu)行政許可簡(jiǎn)化2012年2月，證監(jiān)會(huì)取消了四項(xiàng)要約收購(gòu)豁免事項(xiàng)的行政許可財(cái)政部243號(hào)文2012年9月，財(cái)政部稱2013年央企收購(gòu)兼并優(yōu)質(zhì)境外戰(zhàn)略資源及核心技術(shù)將納入預(yù)算編制重點(diǎn)工信部16號(hào)文2013年1月，工業(yè)和信息化部下發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》國(guó)務(wù)院14號(hào)文2014年3月，國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見，明確明確了推動(dòng)企業(yè)兼并重組的主要目標(biāo)、基本原則和相關(guān)措施證監(jiān)會(huì)108號(hào)令2014年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新的上市公司重組管理辦法和收購(gòu)管理辦法，取消非股權(quán)收購(gòu)的審核權(quán)國(guó)務(wù)院17號(hào)文2014年5月，國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見，要求充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的主渠道作用。2014年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新的《上市公司重組管理辦法》和《收購(gòu)管理辦法》，全面放松上市公司并購(gòu)重組的行政審核，鼓勵(lì)上市公司實(shí)施市場(chǎng)化并購(gòu)。21第二十一頁(yè)，共27頁(yè)。4我國(guó)上市公司并購(gòu)交易監(jiān)管的新動(dòng)態(tài)總體原則：放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管、簡(jiǎn)政放權(quán)、市場(chǎng)化監(jiān)管主要的條款修訂內(nèi)容：除發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、借殼上市以外的上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為，全部取消審批取消要約收購(gòu)事前審批要約收購(gòu)過(guò)程中，在履約保證金制度基礎(chǔ)上，增加銀行出具保函、財(cái)務(wù)顧問(wèn)擔(dān)保并承擔(dān)連帶保證責(zé)任兩種保證形式的選擇取得上市公司發(fā)行新股而取得控制權(quán)的邀約收購(gòu)豁免、對(duì)證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)在其經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)依法從事承銷、貸款等業(yè)務(wù)導(dǎo)致其持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份超過(guò)30%的取消豁免審批取消向無(wú)關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)需簽訂盈利補(bǔ)償協(xié)議的強(qiáng)制性規(guī)定上市公司發(fā)行股份定價(jià)區(qū)間進(jìn)一步放寬，可以在公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)中任選其一，并允許打九折；引入可以根據(jù)股票市價(jià)重大變化調(diào)整發(fā)行價(jià)的機(jī)制為防止借殼規(guī)避行為，將借殼方明確為“收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人”。進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露2014年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布新的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《關(guān)于修改〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉的決定》，作為審核機(jī)構(gòu)監(jiān)管上市公司并購(gòu)重組交易的綱領(lǐng)性文件，全面體現(xiàn)了未來(lái)我國(guó)上市公司并購(gòu)交易監(jiān)管的最新審核理念：有利于上市公司市場(chǎng)化并購(gòu)重組的開展22第二十二頁(yè)，共27頁(yè)。5.1我國(guó)上市公司并購(gòu)重組交易的基本操作流程——關(guān)鍵環(huán)節(jié)后期整合并購(gòu)交易完成后，實(shí)施一系列后續(xù)的企業(yè)整合等工作.談判方案設(shè)計(jì)與并購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行接觸，價(jià)格談判并確定合適的并購(gòu)方案.監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核若需申報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，需準(zhǔn)備相應(yīng)的申報(bào)材料，并接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核.方案實(shí)施監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核通過(guò)后，按照最終方案進(jìn)行實(shí)施，完成對(duì)價(jià)交割、新增股權(quán)上市登記等工作.前期準(zhǔn)備根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購(gòu)方向，搜尋并確定合適的并購(gòu)目標(biāo).交易成敗與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)23第二十三頁(yè)，共27頁(yè)。初始停牌日，可鎖定發(fā)行價(jià)董事會(huì)召開日，附生效條件的并購(gòu)協(xié)議簽署交易所審核后并董事會(huì)決策公告日股東大會(huì)召開日證監(jiān)會(huì)報(bào)送申報(bào)材料停牌期間一般不超過(guò)30天股東大會(huì)通知期3工作日內(nèi)證監(jiān)會(huì)申報(bào)進(jìn)入審核期與對(duì)手方進(jìn)行初步接觸，就標(biāo)的作價(jià)等達(dá)成初步一致意向；可盡早確定獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，協(xié)助上市公司進(jìn)行估值談判結(jié)合最新的審核政策及上市公司具體情況，確定合適的并購(gòu)方案意向及方案初步達(dá)成后，盡早停牌確定財(cái)務(wù)顧問(wèn)、審計(jì)、評(píng)估、法律等中介機(jī)構(gòu)實(shí)施具體方案標(biāo)的選取估值談判方案設(shè)計(jì)方案實(shí)施結(jié)合上市公司公司發(fā)展戰(zhàn)略，確立明確的并購(gòu)重組方向，選取合適的并購(gòu)標(biāo)的工作重點(diǎn)5.2我國(guó)上市公司并購(gòu)重組交易的基本操作流程——整體流程注：勿需行政審批的，股東大會(huì)通過(guò)后可直接實(shí)施停牌后24第二十四頁(yè)，共27頁(yè)。6我國(guó)上市公司并購(gòu)重組交易的審核重點(diǎn)審核重點(diǎn)原則核心是信息披露的監(jiān)管；推動(dòng)并購(gòu)的市場(chǎng)化發(fā)展方向；提升并購(gòu)效率；審核透明化；不斷吸取市場(chǎng)意見，逐步完善審核流程。關(guān)注要點(diǎn)重大資產(chǎn)重組的界定；關(guān)注是否構(gòu)成借殼上市，是否屬于規(guī)避借殼；并購(gòu)標(biāo)的的作價(jià)依據(jù)的合理性及信息披露的充分完整性，包括評(píng)估、審計(jì)等報(bào)告的合理性，標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬清晰、定價(jià)公允，不得損害上市公司利益；發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)配套募集資金的必要