資本結(jié)構(gòu)課件

第七章資本結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營杠桿二、財務(wù)杠桿三、綜合杠桿四、資本結(jié)構(gòu)理論1、“瘦肉精”事件后，雙匯肉制品銷量大幅下降，利潤如何變化？2、企業(yè)融資，可采用債券、貸款、發(fā)行股票，股東利益如何變化？第七章資本結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營杠桿1、“瘦肉精”事件后，雙匯肉制1993年可口可樂公司的實(shí)際銷售收入比1992年公布的計劃額增長了6.8%，而同期利潤卻增長了30.8%。銷售收入變動幅度與凈利潤變動幅度之間的這種差異并不是可口可樂公司特有的。例如，在同一時期，Phillips石油公司的銷售收入僅增長了3.2%，而其利潤卻增長了35%。經(jīng)營杠桿給我一個支點(diǎn)，我可以撬動地球。1993年可口可樂公司的實(shí)際銷售收入比1992年公布的企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)C銷售額202020營業(yè)成本固定成本1050變動成本51015EBIT555銷售增長100%企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)C銷售額404040營業(yè)成本固定成本1050變動成本102030EBIT201510企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)C銷售額202020營業(yè)固定成本1050變動經(jīng)營杠桿：銷售變動對所引起的EBIT的變動。經(jīng)營杠桿1、在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。2、經(jīng)營杠桿是一把“雙刃劍”。計算上述案例中的DOL。經(jīng)營杠桿：銷售變動對所引起的EBIT的變動。經(jīng)營杠桿1、在其財務(wù)杠桿【例】Phillips石油公司的銷售收入僅增長了3.2%，而其利潤卻增長了35%。問題：EBIT增長35%，是否意味著企業(yè)股東的收益也增加35%？EBITEBTEAT財務(wù)杠桿【例】Phillips石油公司的銷售收入僅增長第十五章資本結(jié)構(gòu)課件財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：EBIT變動1%所導(dǎo)致EPS的變動率。財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是EBIT增長所引起的每股收益的增長幅度。在資本總額、EBIT相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期 EPS也越高。財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：EBIT變動1%所導(dǎo)致EPS的變動率。財務(wù)綜合杠桿QEBITEPSDOLDFLDCL綜合杠桿QEBITEPSDOLDFLDCL最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)負(fù)債融資權(quán)益融資企業(yè)價值最大化如何衡量？發(fā)行債券發(fā)行股票股票價格最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)價【例】天地公司目前有資本75萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準(zhǔn)備再籌資25萬元，這些資金可以利用發(fā)行股票或債券來籌集。新股發(fā)行價為25元/股、債券利率為8%，所得稅率為30%?！纠刻斓毓灸壳坝匈Y本75萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準(zhǔn)備第十五章資本結(jié)構(gòu)課件最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)第七章資本結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營杠桿二、財務(wù)杠桿三、綜合杠桿四、資本結(jié)構(gòu)理論1、“瘦肉精”事件后，雙匯肉制品銷量大幅下降，利潤如何變化？2、企業(yè)融資，可采用債券、貸款、發(fā)行股票，股東利益如何變化？第七章資本結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營杠桿1、“瘦肉精”事件后，雙匯肉制1993年可口可樂公司的實(shí)際銷售收入比1992年公布的計劃額增長了6.8%，而同期利潤卻增長了30.8%。銷售收入變動幅度與凈利潤變動幅度之間的這種差異并不是可口可樂公司特有的。例如，在同一時期，Phillips石油公司的銷售收入僅增長了3.2%，而其利潤卻增長了35%。經(jīng)營杠桿給我一個支點(diǎn)，我可以撬動地球。1993年可口可樂公司的實(shí)際銷售收入比1992年公布的企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)C銷售額202020營業(yè)成本固定成本1050變動成本51015EBIT555銷售增長100%企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)C銷售額404040營業(yè)成本固定成本1050變動成本102030EBIT201510企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)C銷售額202020營業(yè)固定成本1050變動經(jīng)營杠桿：銷售變動對所引起的EBIT的變動。經(jīng)營杠桿1、在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。2、經(jīng)營杠桿是一把“雙刃劍”。計算上述案例中的DOL。經(jīng)營杠桿：銷售變動對所引起的EBIT的變動。經(jīng)營杠桿1、在其財務(wù)杠桿【例】Phillips石油公司的銷售收入僅增長了3.2%，而其利潤卻增長了35%。問題：EBIT增長35%，是否意味著企業(yè)股東的收益也增加35%？EBITEBTEAT財務(wù)杠桿【例】Phillips石油公司的銷售收入僅增長第十五章資本結(jié)構(gòu)課件財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：EBIT變動1%所導(dǎo)致EPS的變動率。財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是EBIT增長所引起的每股收益的增長幅度。在資本總額、EBIT相同的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期 EPS也越高。財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：EBIT變動1%所導(dǎo)致EPS的變動率。財務(wù)綜合杠桿QEBITEPSDOLDFLDCL綜合杠桿QEBITEPSDOLDFLDCL最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)負(fù)債融資權(quán)益融資企業(yè)價值最大化如何衡量？發(fā)行債券發(fā)行股票股票價格最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)價【例】天地公司目前有資本75萬元，現(xiàn)因