國際直接投資方式課件

第三章國際直接投資方式國際直接投資概述1跨國并購?fù)顿Y22主要內(nèi)容跨國風(fēng)險投資2312/8/20221華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三章國際直接投資方式國際直接投資概述1第一節(jié)國際直接投資概述一、基本概念國際直接投資(InternationalDirectInvestment)亦稱外國直接投資(FDI)，是目前國際投資中的最重要的一種形式。是指一國的投資者將資本用于另一國企業(yè)的生產(chǎn)或經(jīng)營，并掌握該企業(yè)的全部或部分的管理和控制權(quán)的投資方式。國際間接投資即指國際證券投資(InternationalPortfolioInvestment)，指投資者通過購買外國的公司股票、公司債券、政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，依靠股息、利息及買賣差價來實(shí)現(xiàn)資本增值職能的投資方式。相對于IDI，其收益較為固定。12/8/20222華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第一節(jié)國際直接投資概述一、基本概念國際直接投資(第一節(jié)國際直接投資概述二、主要分類1.綠地投資(Greenfieldinvestment簡稱G方式)即新建投資，是指跨國公司等國際投資主體在東道國境內(nèi)依照東道國法律設(shè)立新的企業(yè)。如獨(dú)資、合資、合作企業(yè)等。優(yōu)點(diǎn)：投資者在投資項(xiàng)目、地點(diǎn)、與規(guī)模等問題的選擇上擁有較大的主動權(quán)和靈活性，受外界的干擾因素影響較少，因而能在較大程度上把握投資的風(fēng)險，投資項(xiàng)目成功的可能性比較大。缺點(diǎn)：前期的籌建工作比較長，投資者需要花費(fèi)大量的時間、精力和資金，而其投資收益產(chǎn)生較慢，特別是一些大型的項(xiàng)目。12/8/20223華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第一節(jié)國際直接投資概述二、主要分類1.綠地投資第一節(jié)國際直接投資概述二、主要分類2.跨國并購方式(Cross-boardM&A,簡稱M&A方式)

是指外國投資者兼并或收購東道國現(xiàn)有企業(yè)的全部或部分股權(quán)，從而取得對該企業(yè)的控制權(quán)。優(yōu)點(diǎn)：

可直接獲得東道國現(xiàn)有企業(yè)的資產(chǎn)，大大縮短項(xiàng)目的建設(shè)周期，從而能把握機(jī)會，使自己的產(chǎn)品迅速進(jìn)入目標(biāo)市場。12/8/20224華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第一節(jié)國際直接投資概述二、主要分類2.跨國并購方第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一、概念的理解企業(yè)并購M&A=+企業(yè)兼并Merger企業(yè)收購Acquisition一般是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)，合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收另一家或幾家企業(yè)。@吸收兼并（兼并【法】)A+B=A@創(chuàng)立兼并(聯(lián)合【法】)A+B=C指一家企業(yè)在證券市場上或私下用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家公司的股票或資產(chǎn)以獲得對該企業(yè)的控制權(quán)。區(qū)別【法】：兼并是指兼并方與被兼并方合為一體，開展經(jīng)營活動；而收購是收購方實(shí)現(xiàn)對被收購方的控制，收購方的法人地位并不改變，而被收購方的法人地位也可能不改變。12/8/20225華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一、概念的理解企業(yè)并購=第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一、概念的理解企業(yè)并購M&A跨國并購M&A延伸跨國并購是企業(yè)并購跨國界的延伸，一般是指跨國公司等國際投資主體，兼并或收購?fù)顿Y東道國現(xiàn)有的企業(yè)一定數(shù)量的股權(quán)(或資產(chǎn))，以達(dá)到控制該企業(yè)的目的。在大多數(shù)情況下，跨國并購并不增加對企業(yè)新的投資，而只是使原企業(yè)的全部或部分所有權(quán)從本國投資者手中轉(zhuǎn)移到了外國投資者手中，因此企業(yè)所有權(quán)在不同國籍的投資者之間的轉(zhuǎn)移是跨國并購?fù)顿Y的重要特征。12/8/20226華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一、概念的理解企業(yè)并購跨第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型概念：亦稱水平并購，是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)，或是具有競爭關(guān)系的經(jīng)營領(lǐng)域相同的銷售商或服務(wù)商之間的并購。目的：擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；驕p少競爭對手，增強(qiáng)產(chǎn)品在同行業(yè)中的競爭能力，控制或影響同類產(chǎn)品市場?！?/p>

橫向并購(HorizontalM&A)

1.根據(jù)不同功能或并購涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征

12/8/20227華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型概念：亦稱垂直并購，是指生產(chǎn)和銷售的連續(xù)性互為購買者和銷售者，即上下游關(guān)系企業(yè)間的并購。目的：為獲得成本較低的原材料和零部件的來源或擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售。分為前向并購和后向并購，前向并購是向其最終用戶的并購，后向并購是向其供應(yīng)商的并購?！?/p>

縱向并購(VerticalM&A)12/8/20228華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型概念：是指既不是生產(chǎn)同一類產(chǎn)品，又不是上下游企業(yè)等毫無關(guān)聯(lián)企業(yè)間的并購。目的：分散經(jīng)營風(fēng)險和加大規(guī)模效應(yīng)。▲混合并購(ConglomerateM&A)12/8/20229華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y2、其他并購類型當(dāng)獵手公司有理由相信獵物公司的管理層會同意并購時，向獵物公司的管理層提出友好的收購建議。徹底的善意收購建議由獵手公司方私下而保密地向獵物公司方提出，且不被要求公開披露。

▲善意收購（friendlyacquisition)收購公司（黑衣騎士）在未經(jīng)目標(biāo)公司董事會允許，不管對方是否同意，所進(jìn)行的收購活動。

▲敵（惡）意收購（hostiletakeover)12/8/202210華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y2、其他并購類型當(dāng)獵手公司有第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y各國證券市場最主要的收購形式，它通過公開向全體股東發(fā)出要約，達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。（與協(xié)議收購相對）▲要約收購（TenderOffer）收購者用自己很少的本錢為基礎(chǔ)，然后從投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌集、借貸大量、足夠的資金進(jìn)行收購活動，收購后公司的收入剛好支付因收購而產(chǎn)生的高比例負(fù)債，達(dá)到以很少的資金賺取高額利潤的目的。

▲杠桿收購(leveragedbuyout)2、其他并購類型12/8/202211華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y各國證券市場最主要的收購形式，它通過公第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一旦因?yàn)楣颈徊①彾鴮?dǎo)致董事、總裁等高級管理人員被解職，公司將提供相當(dāng)豐厚的解職費(fèi)、股票期權(quán)收入和額外津貼作為補(bǔ)償費(fèi)。

▲金降落(goldenparachute)一般是當(dāng)公司被并購時，根據(jù)工齡長短，讓普通員工領(lǐng)取數(shù)周至數(shù)月的工資。

▲錫降落(tinparachute)2、其他并購類型12/8/202212華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一旦因?yàn)楣颈徊①彾鴮?dǎo)致董事、總裁等高第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y獵物公司將大宗具有表決權(quán)的證券賣給友好公司，與充擔(dān)白護(hù)衛(wèi)的友好公司簽定不變動的協(xié)議，該協(xié)議允許白護(hù)衛(wèi)在獵物公司遭收購時以優(yōu)惠價格認(rèn)購股票或得到更高的投資回報率。

▲白護(hù)衛(wèi)(whitesquire)獵物公司為了免受敵意收購者的控制而別無他策時，可以自行尋找一家友好公司，由后者出面和敵意收購者展開標(biāo)購戰(zhàn)。

▲白騎士(whiteknight)2、其他并購類型12/8/202213華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y獵物公司將大宗具有表決權(quán)的證券賣給友好第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y收購與反收購案例一：青鳥收購搜狐青鳥對搜狐的收購動機(jī)？2001年10月12日青鳥公司宣布將分批拋售所持的全部672萬股搜狐股票，據(jù)稱主要原因是：集團(tuán)內(nèi)部對互聯(lián)網(wǎng)的看法產(chǎn)生分歧；搜狐方面的不合作態(tài)度；搜狐內(nèi)部人員持股比例過高。這里的“不合作態(tài)度”指的是搜狐在2001年7月底制定了“現(xiàn)有股東購買優(yōu)先股權(quán)利”的防止惡意收購計(jì)劃。12/8/202214華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y收購與反收購案例一：青鳥收購搜狐青鳥對第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y案例一知識回顧：●收購的常見動機(jī)：（1）追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大產(chǎn)品線以及市場份額。（2|）快速進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域。（3）取得先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和各類人才。（4|）轉(zhuǎn)手倒賣。（5）扼殺競爭對手。（6）內(nèi)部控制人--經(jīng)理層擴(kuò)張性沖動或個人私欲驅(qū)動等。（7）獲取上市公司的殼資源等?！穹词召彽膭訖C(jī)：不愿意喪失對公司的控制權(quán)；認(rèn)為收購方實(shí)力不強(qiáng)、出價過低；認(rèn)為收購方入主后對公司經(jīng)營不利等。12/8/202215華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y案例一知識回顧：12/5/2第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y案例一補(bǔ)充案例資料：收購簡單來說就是獲取企業(yè)的股權(quán)及控制權(quán)。

舉例來說，青鳥手握672萬股搜狐股票，僅為搜狐的第三大股東，因此還談不上收購搜狐。相比來看，新浪則成為了陽光衛(wèi)視的第一大股東，雖然沒有絕對控股，但通過與楊瀾合作，卻可以控制陽光衛(wèi)視董事局。12/8/202216華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y案例一補(bǔ)充案例資料：12/5案例二：盛大收購新浪1.當(dāng)事公司管理者

新浪CEO兼總裁汪延；盛大董事長陳天橋2.股市數(shù)據(jù)對比新浪交易所：NASDAQ市值：15.7億美元

股票代碼：SINA流通股總數(shù):50,477,694

IPO數(shù)量：400萬股融資額：6600萬美元盛大交易所：NASDAQ市值：21.6億美元

股票代碼：SNDA

流通股總數(shù)：139,960,000

IPO數(shù)量：1732萬股融資額：1.524億美元3.雙方股本結(jié)構(gòu)：新浪：總股本5047.8萬股，原最大股東四通公司持股不超過10%，十家機(jī)構(gòu)投資者和十家共同基金合計(jì)持股63%。

盛大：總股本6999萬股，陳天橋和其他兩位高管持股達(dá)75%以上。12/8/202217華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院案例二：盛大收購新浪1.當(dāng)事公司管理者12/5/20此次并購行為最早起始于2005年1月12日，盛大以每股29.97的價格買進(jìn)了新浪30萬股股票，接著，盛大的控股股東Skyline媒體公司又以每股30美元的價格購入38萬股。但盛大這兩次所吸納的股份只占新浪發(fā)行股票總量的15‰，盛大不需對外公告，這兩次交易也無從引起新浪的注意。直到2月8日，新浪發(fā)布2004年第四季度和全年財報，對2005年第一財季作出悲觀預(yù)計(jì)。消息公布之后，新浪股價應(yīng)聲下跌26%。這無疑給盛大制造了一次低價吸納的良機(jī)，陳天橋在兩天內(nèi)以23.17美元的均價吸納了新浪728萬股股票。新浪的股票交易量在極短時間內(nèi)發(fā)生了10倍的增長。2月10日，盛大再次以22.97的均價購入16萬股。至此，盛大手中已經(jīng)掌握了新浪發(fā)行股票的19.5%。2月19日，陳天橋?qū)ν獍l(fā)布并購消息——一石激起千層浪。12/8/202218華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院12/5/202218華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院2005年3月7日，新浪除盛大之外的每位股東都獲得了與手中持股數(shù)相同的購股權(quán)，這是來自新浪董事會抵御收購所彈出的“毒丸計(jì)劃”。這個購股權(quán)的行使額度是150美元。也就是說，如果觸發(fā)這個購股權(quán)計(jì)劃，除盛大之外，一旦新浪董事會確定購股價格，每一份購股權(quán)就能以半價購買價值150美元的新浪股票。假設(shè)以(截至3月7日)每股32美元計(jì)算，一半的價格就是16美元，新浪股東可以購買9.375股(150÷16)。新浪目前總股本為5048萬股，除盛大所持的19.5%(984萬股)外，能獲得購股權(quán)的股數(shù)為4064萬股，一旦觸發(fā)購股權(quán)計(jì)劃，那么新浪的總股本將變成43148萬股(4064萬股×9.375＋4064萬股＋984萬股)。這樣，盛大持有984萬股原占總股本的19.5%，一經(jīng)稀釋，就降低為2.28%。由此，毒丸稀釋股權(quán)的作用得到充分的顯現(xiàn)。當(dāng)然，如果盛大停止收購，新浪董事會可以以極低的成本(每份購股權(quán)0.001美元或經(jīng)調(diào)整的價格)贖回購股權(quán)，用幾萬美元支付這次反收購戰(zhàn)斗的成本。實(shí)施“毒丸”計(jì)劃不是不能收購成功，而是收購方要花更大的代價完成收購12/8/202219華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院2005年3月7日，新浪除盛大之外的每位股東都獲得了與手中持此外，新浪公司提交給美國證券交易委員會的資料顯示，新浪公司的細(xì)則中已有規(guī)定：公司董事會實(shí)行分期選舉。而根據(jù)該公司最新的資料顯示，目前的董事會由9名成員組成，一年選舉一次，每次選出9名董事會成員中的3名。也就是說，要全部更換掉目前的9名董事會成員，盛大即使在今年就能成功收購新浪，也還至少需要兩年的時間完成新董事會的組建?？梢韵胂?，兩年的時間對盛大來說意味著什么。雅虎曾一度被傳說為新浪的“白衣騎士”。在反收購中，白衣騎士是被購目標(biāo)更加愿意接受的買家。白衣騎士會以比原始出價人更優(yōu)惠條件來購買全部或部分公司股票。這些更加優(yōu)惠的條件可能是更高的出價，也可能是一個承諾不會解散公司或辭退管理層和其他雇員。當(dāng)然，尋找到這個白衣騎士并不是件容易的事，隨著雅虎中國總裁周鴻的明確否認(rèn)，這個傳說漸漸淡化。思考：收購與反收購的策略？12/8/202220華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院此外，新浪公司提交給美國證券交易委員會的資料顯示，新浪公司的第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y三、跨國并購的方法通過增加發(fā)行收購方企業(yè)的股票，以新發(fā)行的股票替換被收購公司原有股票的方式來實(shí)現(xiàn)的。（被收購公司的股東的所有權(quán)）?！徺I全部或大部分股票以現(xiàn)金或股票來購買目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，從而達(dá)到控制被并購企業(yè)的目的。（程序+協(xié)議）▲購買資產(chǎn)通過購買目標(biāo)企業(yè)一定數(shù)額的已發(fā)行和流通的具有表決權(quán)的普通股票實(shí)現(xiàn)對該企業(yè)的控制?！徺I控制權(quán)12/8/202221華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y三、跨國并購的方法通過增加第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y四、跨國并購的基本程序?qū)ふ疫m當(dāng)?shù)氖召弻ο髮δ繕?biāo)企業(yè)進(jìn)行評估評價本企業(yè)的經(jīng)營能力委托獨(dú)立的會計(jì)師核查賬目簽訂合同12/8/202222華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y四、跨國并購的基本程序?qū)ふ疫m當(dāng)?shù)诙?jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第一次兼并浪潮（19世紀(jì)末至20世紀(jì)初）

時間美國的第一次兼并收購浪潮出現(xiàn)在資本主義自由競爭階段向壟斷階段轉(zhuǎn)變的19世紀(jì)末至20世紀(jì)初。追求市場壟斷地位以達(dá)到生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)是這次并購高潮出現(xiàn)的主要動因。

原因此次并購高潮是以橫向并購既對同類企業(yè)和產(chǎn)品的并購為特征的。以中小企業(yè)間并購為主。證券市場的發(fā)展為兼并收購提供了新場所。第一次兼并高潮中大部份并購是通過證券市場進(jìn)行的。美國的并購活動有60%是在紐約股票交易所進(jìn)行的。

特點(diǎn)12/8/202223華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第一次兼并浪第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第二次兼并浪潮（20世紀(jì)20年代）

時間

20世紀(jì)20年代。第二次兼并浪潮的規(guī)模大于第一次。從1919至1930年，美國有超過一萬家公司被兼并。

原因

特點(diǎn)本次兼并高潮的一個特征就是并購形勢呈多樣化，以縱向并購居多。產(chǎn)業(yè)資本與銀行資本相互滲透是本次兼并的另一特征。如USA洛克菲勒公司掌握花旗銀行的控制權(quán)。由于1914年“克萊頓法”的頒布，大企業(yè)為了避免被認(rèn)為是“托拉斯”而減少了并購行為。小企業(yè)的并購行為非?；钴S。12/8/202224華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第二次兼第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第三次兼并浪潮（20世紀(jì)50至60年代）

時間第三次兼并收購高潮出現(xiàn)在二戰(zhàn)后的50至60年代，其中60年代后期為高峰。

原因雖被兼并的企業(yè)數(shù)量與上次相近，但此兼并中有很多大型企業(yè)被兼并，從而造成并購金額大幅上升。

特點(diǎn)第三次兼并收購高潮的特征是混合兼并。兼并與被兼并的企業(yè)分屬于不同的行業(yè)。這種情況的出現(xiàn)的主要原因在于：執(zhí)行反托拉斯法的結(jié)果；信息技術(shù)的發(fā)展使管理大型綜合企業(yè)成為可能企業(yè)尋求經(jīng)營多元化以降低風(fēng)險。12/8/202225華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第三次兼并浪第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第四次兼并浪潮（20世紀(jì)70至80年代）

時間第四次兼并收購浪潮從70年代起至80年代，以1985年為高潮。

原因超過以往任何一次并購，跨國兼并進(jìn)一步發(fā)展

特點(diǎn)米切爾米爾肯于70年代首創(chuàng)垃圾債券，使企業(yè)通過杠桿方式進(jìn)行融資和兼并提供了極大方便，特別是使小企業(yè)收購大企業(yè)成為可能。以“債換權(quán)益”的拼命方式取代了“以股票換股票”的購并方式，杠桿收購異常流行，企業(yè)界以追求高附加值為目標(biāo)。兼并形勢呈多樣化，沒有一種兼并形式占主導(dǎo)地位12/8/202226華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第四次兼并浪第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第五次兼并浪潮（20世紀(jì)90年代）

時間20世紀(jì)90年代。

原因由于美國放寬了對企業(yè)兼并的管制以及經(jīng)濟(jì)景氣的恢復(fù)，使企業(yè)并購活動再一次出現(xiàn)高潮。

特點(diǎn)并購企業(yè)大型化。如迪斯尼收購美國廣播公司，華納收購CNN,殼牌石油與美孚石油合并。美國在線公司于2000年1月10日宣布以1620億美元收購美國時代華納公司，成為迄今為止西方發(fā)達(dá)國家歷史上第二大兼并收購案。以現(xiàn)金方式收購活動減少，而以股票收購其他公司的方式超過50%。從而減少了收購方的現(xiàn)金需求壓力，并可避稅。12/8/202227華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y五、跨國并購的發(fā)展?fàn)顩r美國第五次兼2009年全球十大并購案價值（億美元）目標(biāo)公司收購方收購方顧問目標(biāo)公司顧問狀態(tài)645惠氏輝瑞美國銀行-美林摩根斯坦利、Evercore完成580力拓鐵礦石資產(chǎn)必和必拓高盛，Lazard摩根斯坦利、瑞士信貸、麥格理進(jìn)行中553通用汽車認(rèn)證資產(chǎn)VehicleAcqHoldings羅森柴爾德Lazard、畢馬威摩根斯坦利、Evercore、黑石、APServices完成459先靈葆雅默克摩根大通高盛、摩根斯坦利完成419蘇格蘭皇家銀行英國財政部花旗、瑞士信貸、德意志銀行瑞銀（UBS）摩根斯坦利進(jìn)行中12/8/202228華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院2009年全球十大并購案價值（億美元）目標(biāo)公司收購方收購方顧價值（億美元）目標(biāo)公司收購方收購方顧問目標(biāo)公司顧問狀態(tài)407XTOEnergy（XTO.N）?？松梨谀Ω笸ò涂巳R、Jefferies&Co進(jìn)行中359北伯林頓鐵路公司伯克希爾哈撒韋高盛、Evercore進(jìn)行中281花旗集團(tuán)優(yōu)先股股東花旗完成193吉百利卡夫Lazard，花旗摩根斯坦利、高盛、瑞銀進(jìn)行中182加拿大石油Sucor（SU.TO）加拿大帝國商業(yè)銀行、摩根斯坦利RBCCapMarkets、德意志銀行完成12/8/202229華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院價值（億美元）目標(biāo)公司收購方收購方顧問目標(biāo)公司顧問狀態(tài)4072009年中國并購案一、中石化500億收購Addax2009年6月，中石化通過下屬子公司完成了對瑞士Addax石油公司的全資收購。收購以現(xiàn)金交易完成，每股Addax股票作價316元人民幣，總價值495億人民幣，中石化給Addax的開價比當(dāng)日收盤價溢47%，交易額相當(dāng)于其2008年銷售收入20倍左右。是中國在海外油氣領(lǐng)域的最大一筆交易。Addax作為一家跨國油氣勘探開發(fā)公司，2008年總收入37.62億美元，其石油探明儲量為5.36億桶，年原油產(chǎn)量達(dá)700萬噸，主要資源集中于中東和非洲地區(qū)，除去在伊拉克的兩個塊區(qū)，尼日利亞、加蓬和喀麥隆均有可觀資產(chǎn)。中石化的海外油氣勘探開發(fā)觸角已伸至非洲、中亞、中東、俄羅斯、美洲和南亞的20多個國家，初步形成了海外油氣生產(chǎn)合作的戰(zhàn)略布局。對中石化來說，收購Addax可強(qiáng)化西非和伊拉克的業(yè)務(wù)，而Addax的深水石油勘探潛力也可為中石化提供優(yōu)秀的石油勘探平臺。中石化也希望借此提升其在國際石油市場上的話語權(quán)。受金融危機(jī)影響，2009年變成了中國油氣巨頭的收購年：中石油接連拿下新加坡油田、兩個加拿大油砂項(xiàng)目60%股權(quán)、伊拉克大油田，以及日本最大油企49%股權(quán)；中化60億元拿下英國能源公司；中海油收購挪威AWO鉆井公司等等。12/8/202230華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院2009年中國并購案一、中石化500億收購Addax12/5二、平安220億收購深發(fā)展2009年6月12日，深發(fā)展發(fā)布公告稱，將以18.26元/股向平安壽險非公開發(fā)行3.70-5.85億股。中國平安同時表示，不遲于2010年12月31日前收購深發(fā)展此前第一大股東新橋投資所持有的深發(fā)展16.76%股份。此次并購耗資221億元，是2009年中國資本市場最大一筆并購案。交易完成后，平安集團(tuán)對深發(fā)展的股權(quán)比將達(dá)到30%，成為深發(fā)展新的戰(zhàn)略性投資者。平安集團(tuán)截至2008年底總資產(chǎn)為7500.67億元，深發(fā)展截至2009年一季度總資產(chǎn)5218.79億元。兩者的資產(chǎn)總額將高達(dá)1.27萬億元，在已經(jīng)上市的11家資產(chǎn)規(guī)模超萬億元的金融機(jī)構(gòu)中排名第八。根據(jù)中國平安的發(fā)展規(guī)劃，保險、銀行和資產(chǎn)管理公司為集團(tuán)未來三大支柱，其中銀行和資產(chǎn)管理為其弱項(xiàng)。擅長貿(mào)易融資和創(chuàng)新性貿(mào)易融資產(chǎn)品的深發(fā)展，有望與強(qiáng)調(diào)信用卡、理財和零售業(yè)務(wù)的平安銀行形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)。12/8/202231華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院二、平安220億收購深發(fā)展12/5/202231華中農(nóng)業(yè)大學(xué)平安銀行的零售業(yè)務(wù)和公司業(yè)務(wù)的比例分別是36%和64%，零售業(yè)務(wù)占比在中資銀行中偏高。平安銀行行長理查德.杰克遜稱，完成并購之后，兩者將可以互通客戶，中國平安有近5000萬客戶群，其中包括200萬中小企業(yè)，深發(fā)展的零售、貿(mào)易融資業(yè)務(wù)將有雄厚的基礎(chǔ)。中國平安的銀行網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率將有望從15.7%提升至82%。對中國平安更有利的是，深發(fā)展在新橋控股期間，完成了資本優(yōu)化。深發(fā)展2009年一季報顯示，其當(dāng)季度利潤為11.22億元，與2008年末相比，不良貸款由0.68%降至0.61%，撥備率由105%上升至130%，資本充足率及核心資本充足率在2008年首次實(shí)現(xiàn)雙達(dá)標(biāo)。12/8/202232華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院平安銀行的零售業(yè)務(wù)和公司業(yè)務(wù)的比例分別是36%和64%，零三、兗州煤礦200億收購菲利克斯兗州煤礦全資收購澳大利亞菲利克斯資源公司（FelixResourceLimited），收購對價為16.95元每股，總價款189.51億人民幣（合33.3億澳元），收購資金由中國銀行悉尼分行組成的財團(tuán)提供。中國企業(yè)在澳大利亞資源領(lǐng)域的最大一筆收購終于在2009年年底順利收官。首先是突破成長瓶頸，大步拓展煤儲量和產(chǎn)量。菲利克斯擁有4個運(yùn)營煤礦，2個開發(fā)煤礦和4個煤礦勘探項(xiàng)目，總資源量為25.51億噸，探明及推定儲量5.01億噸，2009年銷售商品煤725萬噸，銷售收入7.31億澳元。合并后，按照計(jì)劃，2015年澳大利亞原煤產(chǎn)量將增加到2000萬噸以上，占到兗煤國內(nèi)原煤產(chǎn)量的一半以上。其次是銷售平臺的拓寬。菲利克斯的主要市場在海外，尤其是日、韓，二者的出口量分別占2008財年收入的44%和33%，另外一部分出口至歐洲及其它地區(qū)。此外，兗煤還可以借助菲利克斯的港運(yùn)配額實(shí)現(xiàn)其在澳大利亞的煤、港一體化運(yùn)營；菲利克斯的清潔煤炭技術(shù)也是兗煤的短板。盡管以儲量計(jì)，這筆收購并不具有國家層面上的戰(zhàn)略意義，交易雙方的重量級也不足以改變煤炭行業(yè)格局。但資源類收購具有特殊性和敏感性，從中海油收購尤尼克的失敗，到中鋁并購力拓的鬧劇，中國資源類企業(yè)出海如蜀道之難。兗煤全資并購，但復(fù)雜的附加協(xié)議將其權(quán)力嚴(yán)重限制：根據(jù)附件中的三項(xiàng)承諾，兗煤最遲于2012年底在澳大利亞交易所上市；上市后兗州煤業(yè)讓渡30%股權(quán)，在菲利克斯公司中的合計(jì)經(jīng)濟(jì)所有權(quán)減少至不超過50%；主要由澳大利亞的管理和銷售團(tuán)隊(duì)運(yùn)營兗煤在澳礦產(chǎn)。這些承諾無疑與100%收購帶來的控制預(yù)期存在巨大差距。12/8/202233華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院三、兗州煤礦200億收購菲利克斯12/5/202233華中農(nóng)四、吉利140億收購沃爾沃2009年，陷入困境的福特汽車公司宣布欲出售旗下沃爾沃品牌以圖自救，中國民營汽車企業(yè)吉利集團(tuán)成為交易的潛在對象。2009年9月，吉利首度承認(rèn)有意收購沃爾沃，12月23日，吉利表示已與福特就收購沃爾沃的所有重要商業(yè)條款達(dá)成一致。2010年1月17日，吉利汽車控股有限公司執(zhí)行董事尹大慶在公開場合表示，沃爾沃將在5月左右完成交割。2009年，吉利的總營業(yè)收入為165億元，而沃爾沃的總收入約合人民幣1000億元。從任何角度來看，這都是一次不折不扣的“蛇吞象”。在收購沃爾沃的過程中，吉利還展現(xiàn)了聲東擊西的巧妙智慧。就在全世界都在關(guān)注吉利與沃爾沃的收購案之時，吉利突然宣布成功收購了全球第二大自動變速器制造企業(yè)澳大利亞DSI公司。李書福是聰明人，當(dāng)年上汽集團(tuán)和南汽集團(tuán)爭購英國羅孚，鬧得不可開交，李書福自然不會再犯同樣的錯誤，悄無聲息的完成了對DSI優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購。吉利作為一家民營汽車公司，與其他的中國汽車企業(yè)一樣，在核心技術(shù)上嚴(yán)重缺失，處處受制于人，成為心頭之痛。此次收購，是沃爾沃轎車公司百分之百的股份和百分之百的知識產(chǎn)權(quán)。吉利剛起步發(fā)展是價格推動，后來是靠資本推動，現(xiàn)在則是到了技術(shù)推動、品牌推動的階段，收購沃爾沃正是吉利快速進(jìn)入技術(shù)推動和品牌推動階段的有效方式。品牌、技術(shù)、知名度，吉利一箭三雕，從草根一躍成為貴族。12/8/202234華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院四、吉利140億收購沃爾沃12/5/202234華中農(nóng)業(yè)大學(xué)2010年8月2日，吉利與福特汽車達(dá)成交易，以13億美元外加2億美元票據(jù)的支付方式，正式交割福特旗下沃爾沃轎車資產(chǎn)。在這13億元現(xiàn)金中，有12億美元來自上海吉利兆圓國際投資有限公司，1億美元來自銀行借款。吉利兆圓為吉利、大慶國資委、嘉定國資委成立的合資公司。票據(jù)支付部分，為福特向吉利提供的2億美元短期融資賣方信貸。大眾汽車北美區(qū)首席執(zhí)行官斯蒂芬·雅克布（StefanJacoby）將加入沃爾沃轎車公司，擔(dān)任總裁兼首席執(zhí)行官一職，這一任命在8月16日生效。沃爾沃轎車將會保留其瑞典總部以及在瑞典和比利時的生產(chǎn)基地，在董事會授權(quán)下，管理層將擁有執(zhí)行商業(yè)計(jì)劃的自主權(quán)。作為交易的組成部分，沃爾沃轎車與福特將繼續(xù)保持密切的零部件相互供應(yīng)關(guān)系，確保彼此之間繼續(xù)提供對方需要的零部件。12/8/202235華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院2010年8月2日，吉利與福特汽車達(dá)成交易，以13億美元外加第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y請結(jié)合以上的并購案例1.歸納并購浪潮的特點(diǎn)（1）全球性并購浪潮（2）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合（3）連鎖反應(yīng)（4）產(chǎn)業(yè)融合2.中國跨國并購的特點(diǎn)12/8/202236華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y請結(jié)合以上的并購案例12/5/2022美國銀行2008年9月14日與美國第三大投資銀行美林證券達(dá)成協(xié)議，美國銀行將以約440億美元的總交易額收購美林證券公司。美國銀行在放棄收購美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司之后即與美林證券展開收購談判，雙方同意美國銀行以每股29美元的價格收購美林證券，該收購價比美林上周五的收盤價溢價70%。雙方在15日紐約股市開盤前正式公布此消息。此前，美國銀行曾考慮收購瀕臨破產(chǎn)的雷曼兄弟，但因美國聯(lián)邦儲備委員會拒絕為收購提供資金扶持，相關(guān)談判未能達(dá)成協(xié)議。然而，美國銀行很快就將注意力轉(zhuǎn)向美林證券并達(dá)成了收購協(xié)議。

由于雷曼兄弟公司破產(chǎn)引發(fā)的恐慌情緒殃及美林證券，美林證券的股價受到重壓。在截至9月12日的一周里美林證券的股價跌幅高達(dá)36%，市值縮水150億美元。在過去的六個月中，美國五大投資銀行中的貝爾斯登、雷曼兄弟和美林證券相繼陷于嚴(yán)重財務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致各方對美國金融業(yè)的擔(dān)憂。并購風(fēng)險：12/8/202237華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院美國銀行2008年9月14日與美國第三大投資銀行美林證券達(dá)成美國銀行2009年1月公布的虧損幅度之大令人意外，除了公司本身虧損23.9億美元之外，其收購的美林證券153.1億美元的巨額虧損讓投資者跌破眼鏡。在肯尼思.劉易斯擔(dān)任首席執(zhí)行官的過去８年里，美國銀行通過接連不斷的購并迅速擴(kuò)張。從2001年開始，美國銀行共斥資1290億美元，先后收購了弗里波士頓金融公司、拉塞爾銀行以及信用卡發(fā)卡公司MBNA。在2003年到2007年期間，公司的年均利潤達(dá)到150億美元。由于在房地產(chǎn)泡沫期間的審慎放貸，美國銀行在次貸危機(jī)爆發(fā)后以良好的聲譽(yù)和充足的資產(chǎn)，在金融行業(yè)內(nèi)處于有利地位。但從2008年開始，劉易斯卻連出敗招。1月份，美國銀行以25億美元收購了因次貸危機(jī)陷入困境的全國金融公司，一舉在美國房貸領(lǐng)域取得了舉足輕重的地位。在完成收購全國金融公司之后兩個月，當(dāng)次貸的壞賬還未被充分消化之際，對于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向往已久的劉易斯又接受了以總價194億美元收購美林證券的提議。在12月初美國銀行的股東大會之后，當(dāng)公司正式同意收購美林證券之后，劉易斯發(fā)現(xiàn)美林證券的問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎他的想象，他告訴美國政府公司準(zhǔn)備放棄收購。鑒于雷曼兄弟公司倒閉給金融市場造成的系統(tǒng)性沖擊，美國政府要求劉易斯完成對美林的收購，并承諾向美國銀行提供資金支持和債務(wù)擔(dān)保。對于這一切，劉易斯完全沒有對外披露，兩周之后，公司股東和市場投資者在完全不知情的情況下遭遇了空前的業(yè)績陷阱。12/8/202238華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院美國銀行2009年1月公布的虧損幅度之大令人意外，除了公司本第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y六、跨國并購的風(fēng)險管理

（1）客觀環(huán)境的優(yōu)劣；（2）經(jīng)營范圍是否相似；（3）規(guī)模大小是否適中；（4）是否具有一定的發(fā)展?jié)摿Γ唬?）是否具有可融性。1．選擇好目標(biāo)企業(yè)2．避免控制權(quán)的喪失3．加強(qiáng)并購后的組織管理

（1）人員的安排；（2）經(jīng)營渠道的保護(hù)；（3）資產(chǎn)的處置；（4）企業(yè)文化的融合。12/8/202239華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y六、跨國并購的風(fēng)險管理（1）客案例：聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)案例2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)有限公司、聯(lián)想集團(tuán)與IBM簽署了一項(xiàng)重要協(xié)議，據(jù)此協(xié)議，聯(lián)想集團(tuán)將斥資12.5億美元收購IBM個人電腦事業(yè)部PCD。聯(lián)想收購IBM個人電腦(PC)業(yè)務(wù)部門以后，可使聯(lián)想在全球PC市場的份額增加兩倍，由現(xiàn)在的3%擴(kuò)大到9%，由第9位躍至第3位，僅次于戴爾和惠普。這是一個典型的“蛇吞象”式并購，對于急需獲得核心技術(shù)、品牌和市場影響力的中國企業(yè)而言，這種方式似乎是一條捷徑。新聯(lián)想戰(zhàn)略意圖在于發(fā)揮舊聯(lián)想在成本控制方面的優(yōu)勢，獲得IBM的PC事業(yè)部在品牌以及全球營銷網(wǎng)絡(luò)方面的優(yōu)勢，在這一整體架構(gòu)下實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ).12/8/202240華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院案例：聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)案例2004年12月案例：聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)案例1.并購動因IBM賣掉PC業(yè)務(wù)，卸下包袱，獲得現(xiàn)金，輕裝上陣，集中資源發(fā)展服務(wù)器及IT服務(wù)等高利潤業(yè)務(wù)，重新在另外一個高端領(lǐng)域搶占制高點(diǎn)。聯(lián)想借并購IBM之機(jī)，可以借助IBM的品牌提升國際地位和形象；其次可以獲得IBM的研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢；再次渠道和銷售體系也將為聯(lián)想的國際化步伐在一定程度上鋪設(shè)好道路；第四，可以更好地學(xué)習(xí)國際先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和市場運(yùn)作能力；這對于一心想走國際化路線的聯(lián)想而言，的確是無出其右的選擇。12/8/202241華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院案例：聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)案例1.并購動因I收購金額：實(shí)際交易價格為17.5億美元，其中含6.5億美元現(xiàn)金、6億股票以及5億的債務(wù)收購形式：在股份收購上，聯(lián)想會以每股2.675港元，向IBM發(fā)行包括8.21億股新股，及9.216億股無投票權(quán)的股份。收購資產(chǎn)：IBM在全球范圍的筆記本及臺式機(jī)業(yè)務(wù)，獲得Think系列品牌收購后規(guī)模：本次收購?fù)瓿珊?，?lián)想將成為全球第三大PC廠商，年收入規(guī)模約120億進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)：IBM高管沃德出任聯(lián)想集團(tuán)CEO，楊元慶改任董事長，柳傳志退居幕后。公司分布：聯(lián)想總部設(shè)在美國紐約，員工總數(shù)達(dá)19000人，主要生產(chǎn)基地在中國。股權(quán)結(jié)構(gòu)：中方股東、聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團(tuán)45%左右的股份，IBM公司將擁有18.5%左右的股份。案例：聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)案例2.并購結(jié)構(gòu)12/8/202242華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院收購金額：實(shí)際交易價格為17.5億美元，其中含6.5億美元現(xiàn)案例：聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)案例3.并購風(fēng)險◆客戶流失風(fēng)險◆

IBM員工流失風(fēng)險◆財務(wù)風(fēng)險◆品牌風(fēng)險◆受制于IBM服務(wù)器、客戶融資、售后服務(wù)的風(fēng)險12/8/202243華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院案例：聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)案例3.并購風(fēng)險12/8/202244華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院12/5/202244華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院12/8/202245華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院12/5/202245華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征即投資人員為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供一定期限的股權(quán)性資金支持，并通過經(jīng)營管理服務(wù)對所投資企業(yè)進(jìn)行全方位培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)發(fā)育相對成熟后通過上市、轉(zhuǎn)讓等手段退出所投資企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)資本增值，然后開始新一輪投資的投資活動。1.風(fēng)險投資(VentureInvestment)的定義12/8/202246華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征投資者Investors風(fēng)險投資家VCs企業(yè)Firms籌資回報投資股份PrincipalAgent/PrincipalAgentVenturecapitalcanbeviewedasacyclethatstartswiththeraisingofaventurefund;proceedsthroughtheinvestin,monitoringof,andaddingvaluetofirms;continuesastheventurecapitalistexitssuccessfuldealsandreturnscapitaltotheirinvestors;andrenewsitselfwiththeventurecapitalistraisingadditionalfunds.

12/8/202247華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征2.風(fēng)險投資(VentureInvestment)的特征為企業(yè)提供資金支持（新興、快速成長企業(yè)尤其是未上市創(chuàng)業(yè)）通常通過購買股權(quán)方式進(jìn)行投資；資助創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)；通過積極參與企業(yè)經(jīng)營管理提供技術(shù)咨詢、管理經(jīng)驗(yàn)、營銷甚至員工培訓(xùn)等資本經(jīng)營服務(wù)等，促使所投資企業(yè)迅速成長增值（專家投資）；高風(fēng)險，高回報；通過中長期持股為所投資企業(yè)提供一種長期的發(fā)展環(huán)境，但并不永久性地持有所投資企業(yè)股權(quán)也不以股息為主要收益，而是等待所投資企業(yè)相對成熟，股權(quán)增值后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出投資，實(shí)現(xiàn)資本增值并開始新一輪投資（高成長性）12/8/202248華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征2第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征3.風(fēng)險投資(VentureInvestment)的基本階段(1)種子期（Seed)(2)起步期（Start-up)(3)成長期（Development)(4)擴(kuò)張期（Shipping)(5)獲利期（Profitable)12/8/202249華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征3第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征4.風(fēng)險投資(VentureInvestment)的組織形式（1）個人投資者（2）大公司附屬的風(fēng)險投資公司（3）風(fēng)險投資基金－－有限合伙制風(fēng)險投資基金－－公司制風(fēng)險投資基金12/8/202250華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征4SomeRecentStatisticsVentureCapitalInvestmentinUSCompaniesByYearAsof06/30/2004YearCompaniesDealsInvestment($M)1994101912714294.41995161619537883.619962188273611905.619972647329815366.319983087378721854.419994580573656158.3200065878303107781.920014007485742919.820022612309821619.520032376287618775.620041364144710631.112/8/202251華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院SomeRecentStatisticsVentureSomeStatisticsVentureCapitalInvestmentinUSCompaniesByIndustry/TechnologySector2ndQuarterin2004No.SectorCompaniesDealsInvestment($M)1Software2122121204.22Biotechnology8585922.83MedicalDevicesandEquipment7070485.34Telecommunications5959518.15Semiconductors5353437.46NetworkingandEquipment4444458.87ComputersandPeripherals3535227.28ITServices3535185.39Industrial/Energy3333147.610MediaandEntertainment3233336.511BusinessProductsandServices3131175.112Electronics/Instrumentation2121144.613HealthcareServices1919176.814FinancialServices1616104.815Retailing/Distribution8952.516ConsumerProductsandServices554.017Other111.6-Total7597615582.612/8/202252華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院SomeStatisticsVentureCapital第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征5.風(fēng)險投資資本的退出機(jī)制一般來說，創(chuàng)業(yè)投資通常的退出方式有上市、收購兼并和清盤三種，其中上市是最為理想的退出方式。具體來說，有：（1）所投資公司股票上柜交易或上市交易；（2）所投資公司被大公司收購兼并；（3）所投資公司創(chuàng)辦人贖回創(chuàng)業(yè)投資所持有的股份、所投資公司管理者或員工收購創(chuàng)業(yè)投資所持有的公司股份；（4）其他公司購買風(fēng)險投資所持股份再轉(zhuǎn)賣。12/8/202253華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三節(jié)國際風(fēng)險投資一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征5案例深圳高新投在99年的時候向深圳大族激光公司（以下簡稱“大族”）注資438.6萬元，占股51％。此后通過一系列的扶助與推動措施，使該公司逐漸走上良性的發(fā)展軌道。2002年，深圳高新投成功將46％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，收回資金2400萬元，獲利達(dá)到6倍以上，創(chuàng)造了深圳風(fēng)險投資業(yè)一個成功的退出案例。深圳高新投從2000年以來，截至2003年底，風(fēng)險投資項(xiàng)目累計(jì)142個，投資總額5286萬元。其中通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)退出后獲得的收益達(dá)150萬元，分享紅利616萬元。12/8/202254華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院案例深圳高新投在99年的時候向深圳大族激光公一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征6.國外對風(fēng)險投資的監(jiān)督管理與政府扶持（1）法律法規(guī)（2）政府管制（3）行業(yè)自律（4）政府扶持12/8/202255華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院一、國際風(fēng)險投資的發(fā)展歷程與基本特征6.國外對風(fēng)險投資的監(jiān)二、國際風(fēng)險投資的發(fā)展?fàn)顩r美國英國中國臺灣日本12/8/202256華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院二、國際風(fēng)險投資的發(fā)展?fàn)顩r12/5/202256華中農(nóng)業(yè)大學(xué)第三節(jié)國際風(fēng)險投資三、國際風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢在全球的發(fā)展趨勢:1.資金來源日趨多元化2.風(fēng)險投資日趨國際化3.風(fēng)險投資集中度比較高4.更多依賴資本市場融資5.信息產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)等日益成為風(fēng)險投資的熱點(diǎn)6.需要通過法律合理控制風(fēng)險投資家12/8/202257華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三節(jié)國際風(fēng)險投資三、國際風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢在全球第三節(jié)國際風(fēng)險投資美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家J·弗雷德·威斯通在其《兼并重組與公司控制》一書的序言中寫到：從某種角度上可以說，收購兼并、重組和公司控制等活動代表著一種新型的產(chǎn)業(yè)力量，這種力量將使進(jìn)行這些活動的美國以及其他國家的創(chuàng)造力與生產(chǎn)力邁進(jìn)新的高度；從另外一個角度來看，這些活動則被視為損害我們經(jīng)濟(jì)的因素，是正在腐蝕美國社會之精髓的貪婪與投機(jī)心理更加嚴(yán)重的反映?；蛟S這句話也可以用來評價當(dāng)今國際銀行界日益盛行的并購潮。12/8/202258華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三節(jié)國際風(fēng)險投資美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家J·弗雷1998年5月7日，德國的戴姆勒一奔馳汽車制造公司與美國的克萊斯勒汽車公司宣布合并，組成新的鼓姆勒一克萊斯勒股份公司。消息既出，世界輿論嘩然，行業(yè)內(nèi)部更是如同經(jīng)歷了一場地震．因?yàn)閮善嚲揞^的合并，將改寫全球汽車產(chǎn)業(yè)的格局。案例一：戴姆勒一奔馳與克萊斯勒的合并閱讀后思考：1.戴姆勒一奔馳和克萊斯勒是以什么方式合并的?2.戴姆勒一奔馳和克萊斯勒為什么要進(jìn)行合并?3.戴姆勒一奔馳和克萊斯勒的合并對世界汽車行業(yè)造成了什么影響?4.談?wù)勀銓Υ髂防找槐捡Y和克萊斯勒合并的看法。12/8/202259華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院1998年5月7日，德國的戴姆勒一奔馳汽車制造公司與美國的克但2000年以來，戴姆勒一克萊斯勒正面臨著前所來有的經(jīng)營危機(jī)。銷售額下降和為保持市場份額而做出的讓利銷售使其大傷元?dú)?。案例一：戴姆勒一奔馳與克萊斯勒的合并戴姆勒一奔馳是德國最大的工業(yè)集團(tuán)、97年的銷售額達(dá)1240億馬克，克萊期勒公司是美國第三大汽車制造商，97年的銷售額達(dá)1060億馬克。兩公司的合并是在“平等合并”的原則下，以股票互換的形式進(jìn)行的，新公司被命名為戴姆勒一克萊斯勒，涉及的市場資金達(dá)920億美元，是有史以來最大的汽車并購案。而兩家公司都是經(jīng)營業(yè)績良好的“健壯企業(yè)”．合并又是在雙方“準(zhǔn)備建立一個新型的可以順利溝通的企業(yè)文化”的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，兩個巨人的合并，原認(rèn)為可以在全球汽車方場供大于求的局面下，通過優(yōu)勢互補(bǔ)，以聯(lián)合代替競爭．并在采購、營銷、技術(shù)協(xié)作和研究開發(fā)以及對現(xiàn)有設(shè)備的充分利用等等方面產(chǎn)生轉(zhuǎn)化效應(yīng)而提高要素的使用效率以盡可能地擴(kuò)大利潤。12/8/202260華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院但2000年以來，戴姆勒一克萊斯勒正面臨著前所來有的經(jīng)營危機(jī)2007年，克萊斯勒脫離戴姆勒-奔馳單飛。2009年4月30日，陷入困境的克萊斯勒公司發(fā)表聲明宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，由此，克萊斯勒進(jìn)入破產(chǎn)程序。2009年06月10日，克萊斯勒集團(tuán)有限責(zé)任公司和菲亞特集團(tuán)宣布，雙方最終完成了全球性戰(zhàn)略聯(lián)盟的締結(jié)。2009年07月24日，歐盟委員會批準(zhǔn)意大利菲亞特汽車公司收購美國克萊斯勒汽車公司。12/8/202261華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院2007年，克萊斯勒脫離戴姆勒-奔馳單飛。12/5/202

破產(chǎn)重組前：

克萊斯勒主要債權(quán)人：克萊斯勒的貸款團(tuán)由大約50家銀行和對沖基金組成。摩根大通、花旗、摩根士丹利和高盛四大銀行持有克萊斯勒約70%的債務(wù)。

破產(chǎn)重組后：

原股東放棄股權(quán)：原東家德國戴姆勒宣布放棄在克萊斯勒的19.9%股權(quán)，這意味著雙方長達(dá)11年“姻緣”就此一刀兩斷，也為意大利菲亞特的接手掃清了障礙?？巳R斯勒將回購這些股份，戴姆勒則免除它的債務(wù)，有關(guān)貸款已在2008年財報中注銷12/8/202262華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院

破產(chǎn)重組前：12/5/202262華中農(nóng)業(yè)大學(xué)2002年下半年，盛大與Actoz公司因“私服事件”發(fā)生激烈矛盾，剛剛步入快速發(fā)展的盛大頓時跌入危機(jī)之中。2003年年初，陳天橋與Actoz公司最終分道揚(yáng)鑣。但是，軟銀亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金卻意外地在這個時候宣布向盛大投資4000萬美元。案例二：SAIF投資盛大2003年4月，軟銀亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金(SoftbankAsiaInfrastructureFund，簡稱軟銀亞洲，SAIF)向盛大提供4000萬美元風(fēng)險投資。這筆4000萬美元的風(fēng)險投資是迄今為止中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中單筆融資額最大、出讓股份最少的一筆。12/8/202263華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院2002年下半年，盛大與Actoz公司因“私服事件”發(fā)生激烈這毫無疑問應(yīng)歸功于盛大2001年開創(chuàng)的一段網(wǎng)絡(luò)游戲傳奇。盛大2001年9月28日發(fā)布了網(wǎng)絡(luò)游戲——《傳奇》。這款來自韓國的多用戶角色扮演網(wǎng)絡(luò)游戲當(dāng)時在韓國本地排名不過第八，還屬于“二流游戲”，但是在盛大的運(yùn)營下，在中國已經(jīng)擁有一億注冊用戶，付費(fèi)用戶同時在線數(shù)最高達(dá)80萬。國際數(shù)據(jù)公司(IDC)2002年的統(tǒng)計(jì)表明，盛大占據(jù)當(dāng)年中國網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)68%的市場份額，已成為世界第一大網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商。僅2002年一年，《傳奇》為盛大帶來約6億元人民幣收入，超過國內(nèi)三大門戶網(wǎng)站收入總和——這些數(shù)據(jù)具有顯而易見的震撼力，據(jù)說連盛大的老員工當(dāng)時每天起床時都會問自己：“這是真的嗎？”案例二：SAIF投資盛大12/8/202264華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院這毫無疑問應(yīng)歸功于盛大2001年開創(chuàng)的一段網(wǎng)絡(luò)游戲傳奇。盛大從某種程度上來說，投資冷門很符合風(fēng)險投資的定義—高風(fēng)險高收益。盛大在2004年6月在納斯達(dá)克上市后，從11美元的發(fā)行價一路攀升，最高曾達(dá)到45.40美元。如果以這個價格測算，SAIF持有的1350萬股盛大股票對應(yīng)的價值高達(dá)6億美元。這已是初始投資的15倍。案例二：SAIF投資盛大2004年10月，軟銀亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金順利退出成功套現(xiàn)5.5億美元。12/8/202265華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院從某種程度上來說，投資冷門很符合風(fēng)險投資的定義—高風(fēng)險高收益1.創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作一般經(jīng)過哪幾個階段?本案例風(fēng)險投資者是在第幾個階段進(jìn)行投資的。案例二：分析討論2.風(fēng)險投資的退出政策是其獲取高額回報的關(guān)鍵。結(jié)合本案例,談?wù)勶L(fēng)險投資的退出機(jī)制。3.風(fēng)險投資資金的注入是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ),而風(fēng)險資金背后的巨額收益又離不開高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的眾多成就。結(jié)合本案例,談?wù)勗鯓哟龠M(jìn)中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。12/8/202266華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院1.創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作一般經(jīng)過哪幾個階段?本案例風(fēng)險投資者是在第幾課外作業(yè)：背景：當(dāng)當(dāng)網(wǎng)由有海歸背景的李國慶和俞渝夫妻倆創(chuàng)立于1999年，2004年2月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)出讓17.5%的股份獲得老虎科技基金1100萬美元投資，2004年7月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)拒絕亞馬遜的收購邀約，選擇獨(dú)自發(fā)展之路。2006年7月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)出讓至少10%的股份獲得了DCM和華登的2700萬美元投資。/topic/2227/180563.shtml1.當(dāng)當(dāng)獲得了哪些風(fēng)險投資，這些風(fēng)投是在哪個階段投入？投資效果如何？2.當(dāng)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險投資可以以哪些形式退出？3.風(fēng)險投資對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的影響？4.試述當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的發(fā)展策略。12/8/202267華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院課外作業(yè)：12/5/202267華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三章國際直接投資方式國際直接投資概述1跨國并購?fù)顿Y22主要內(nèi)容跨國風(fēng)險投資2312/8/202268華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第三章國際直接投資方式國際直接投資概述1第一節(jié)國際直接投資概述一、基本概念國際直接投資(InternationalDirectInvestment)亦稱外國直接投資(FDI)，是目前國際投資中的最重要的一種形式。是指一國的投資者將資本用于另一國企業(yè)的生產(chǎn)或經(jīng)營，并掌握該企業(yè)的全部或部分的管理和控制權(quán)的投資方式。國際間接投資即指國際證券投資(InternationalPortfolioInvestment)，指投資者通過購買外國的公司股票、公司債券、政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，依靠股息、利息及買賣差價來實(shí)現(xiàn)資本增值職能的投資方式。相對于IDI，其收益較為固定。12/8/202269華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第一節(jié)國際直接投資概述一、基本概念國際直接投資(第一節(jié)國際直接投資概述二、主要分類1.綠地投資(Greenfieldinvestment簡稱G方式)即新建投資，是指跨國公司等國際投資主體在東道國境內(nèi)依照東道國法律設(shè)立新的企業(yè)。如獨(dú)資、合資、合作企業(yè)等。優(yōu)點(diǎn)：投資者在投資項(xiàng)目、地點(diǎn)、與規(guī)模等問題的選擇上擁有較大的主動權(quán)和靈活性，受外界的干擾因素影響較少，因而能在較大程度上把握投資的風(fēng)險，投資項(xiàng)目成功的可能性比較大。缺點(diǎn)：前期的籌建工作比較長，投資者需要花費(fèi)大量的時間、精力和資金，而其投資收益產(chǎn)生較慢，特別是一些大型的項(xiàng)目。12/8/202270華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第一節(jié)國際直接投資概述二、主要分類1.綠地投資第一節(jié)國際直接投資概述二、主要分類2.跨國并購方式(Cross-boardM&A,簡稱M&A方式)

是指外國投資者兼并或收購東道國現(xiàn)有企業(yè)的全部或部分股權(quán)，從而取得對該企業(yè)的控制權(quán)。優(yōu)點(diǎn)：

可直接獲得東道國現(xiàn)有企業(yè)的資產(chǎn)，大大縮短項(xiàng)目的建設(shè)周期，從而能把握機(jī)會，使自己的產(chǎn)品迅速進(jìn)入目標(biāo)市場。12/8/202271華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第一節(jié)國際直接投資概述二、主要分類2.跨國并購方第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一、概念的理解企業(yè)并購M&A=+企業(yè)兼并Merger企業(yè)收購Acquisition一般是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)，合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收另一家或幾家企業(yè)。@吸收兼并（兼并【法】)A+B=A@創(chuàng)立兼并(聯(lián)合【法】)A+B=C指一家企業(yè)在證券市場上或私下用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家公司的股票或資產(chǎn)以獲得對該企業(yè)的控制權(quán)。區(qū)別【法】：兼并是指兼并方與被兼并方合為一體，開展經(jīng)營活動；而收購是收購方實(shí)現(xiàn)對被收購方的控制，收購方的法人地位并不改變，而被收購方的法人地位也可能不改變。12/8/202272華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一、概念的理解企業(yè)并購=第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一、概念的理解企業(yè)并購M&A跨國并購M&A延伸跨國并購是企業(yè)并購跨國界的延伸，一般是指跨國公司等國際投資主體，兼并或收購?fù)顿Y東道國現(xiàn)有的企業(yè)一定數(shù)量的股權(quán)(或資產(chǎn))，以達(dá)到控制該企業(yè)的目的。在大多數(shù)情況下，跨國并購并不增加對企業(yè)新的投資，而只是使原企業(yè)的全部或部分所有權(quán)從本國投資者手中轉(zhuǎn)移到了外國投資者手中，因此企業(yè)所有權(quán)在不同國籍的投資者之間的轉(zhuǎn)移是跨國并購?fù)顿Y的重要特征。12/8/202273華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一、概念的理解企業(yè)并購跨第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型概念：亦稱水平并購，是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)，或是具有競爭關(guān)系的經(jīng)營領(lǐng)域相同的銷售商或服務(wù)商之間的并購。目的：擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；驕p少競爭對手，增強(qiáng)產(chǎn)品在同行業(yè)中的競爭能力，控制或影響同類產(chǎn)品市場。▲

橫向并購(HorizontalM&A)

1.根據(jù)不同功能或并購涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征

12/8/202274華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型概念：亦稱垂直并購，是指生產(chǎn)和銷售的連續(xù)性互為購買者和銷售者，即上下游關(guān)系企業(yè)間的并購。目的：為獲得成本較低的原材料和零部件的來源或擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售。分為前向并購和后向并購，前向并購是向其最終用戶的并購，后向并購是向其供應(yīng)商的并購?！?/p>

縱向并購(VerticalM&A)12/8/202275華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型概念：是指既不是生產(chǎn)同一類產(chǎn)品，又不是上下游企業(yè)等毫無關(guān)聯(lián)企業(yè)間的并購。目的：分散經(jīng)營風(fēng)險和加大規(guī)模效應(yīng)。▲混合并購(ConglomerateM&A)12/8/202276華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y二、跨國并購類型第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y2、其他并購類型當(dāng)獵手公司有理由相信獵物公司的管理層會同意并購時，向獵物公司的管理層提出友好的收購建議。徹底的善意收購建議由獵手公司方私下而保密地向獵物公司方提出，且不被要求公開披露。

▲善意收購（friendlyacquisition)收購公司（黑衣騎士）在未經(jīng)目標(biāo)公司董事會允許，不管對方是否同意，所進(jìn)行的收購活動。

▲敵（惡）意收購（hostiletakeover)12/8/202277華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y2、其他并購類型當(dāng)獵手公司有第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y各國證券市場最主要的收購形式，它通過公開向全體股東發(fā)出要約，達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。（與協(xié)議收購相對）▲要約收購（TenderOffer）收購者用自己很少的本錢為基礎(chǔ)，然后從投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌集、借貸大量、足夠的資金進(jìn)行收購活動，收購后公司的收入剛好支付因收購而產(chǎn)生的高比例負(fù)債，達(dá)到以很少的資金賺取高額利潤的目的。

▲杠桿收購(leveragedbuyout)2、其他并購類型12/8/202278華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y各國證券市場最主要的收購形式，它通過公第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一旦因?yàn)楣颈徊①彾鴮?dǎo)致董事、總裁等高級管理人員被解職，公司將提供相當(dāng)豐厚的解職費(fèi)、股票期權(quán)收入和額外津貼作為補(bǔ)償費(fèi)。

▲金降落(goldenparachute)一般是當(dāng)公司被并購時，根據(jù)工齡長短，讓普通員工領(lǐng)取數(shù)周至數(shù)月的工資。

▲錫降落(tinparachute)2、其他并購類型12/8/202279華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y一旦因?yàn)楣颈徊①彾鴮?dǎo)致董事、總裁等高第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y獵物公司將大宗具有表決權(quán)的證券賣給友好公司，與充擔(dān)白護(hù)衛(wèi)的友好公司簽定不變動的協(xié)議，該協(xié)議允許白護(hù)衛(wèi)在獵物公司遭收購時以優(yōu)惠價格認(rèn)購股票或得到更高的投資回報率。

▲白護(hù)衛(wèi)(whitesquire)獵物公司為了免受敵意收購者的控制而別無他策時，可以自行尋找一家友好公司，由后者出面和敵意收購者展開標(biāo)購戰(zhàn)。

▲白騎士(whiteknight)2、其他并購類型12/8/202280華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y獵物公司將大宗具有表決權(quán)的證券賣給友好第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y收購與反收購案例一：青鳥收購搜狐青鳥對搜狐的收購動機(jī)？2001年10月12日青鳥公司宣布將分批拋售所持的全部672萬股搜狐股票，據(jù)稱主要原因是：集團(tuán)內(nèi)部對互聯(lián)網(wǎng)的看法產(chǎn)生分歧；搜狐方面的不合作態(tài)度；搜狐內(nèi)部人員持股比例過高。這里的“不合作態(tài)度”指的是搜狐在2001年7月底制定了“現(xiàn)有股東購買優(yōu)先股權(quán)利”的防止惡意收購計(jì)劃。12/8/202281華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y收購與反收購案例一：青鳥收購搜狐青鳥對第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y案例一知識回顧：●收購的常見動機(jī)：（1）追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大產(chǎn)品線以及市場份額。（2|）快速進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域。（3）取得先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和各類人才。（4|）轉(zhuǎn)手倒賣。（5）扼殺競爭對手。（6）內(nèi)部控制人--經(jīng)理層擴(kuò)張性沖動或個人私欲驅(qū)動等。（7）獲取上市公司的殼資源等?！穹词召彽膭訖C(jī)：不愿意喪失對公司的控制權(quán)；認(rèn)為收購方實(shí)力不強(qiáng)、出價過低；認(rèn)為收購方入主后對公司經(jīng)營不利等。12/8/202282華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y案例一知識回顧：12/5/2第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y案例一補(bǔ)充案例資料：收購簡單來說就是獲取企業(yè)的股權(quán)及控制權(quán)。

舉例來說，青鳥手握672萬股搜狐股票，僅為搜狐的第三大股東，因此還談不上收購搜狐。相比來看，新浪則成為了陽光衛(wèi)視的第一大股東，雖然沒有絕對控股，但通過與楊瀾合作，卻可以控制陽光衛(wèi)視董事局。12/8/202283華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院第二節(jié)跨國并購?fù)顿Y案例一補(bǔ)充案例資料：12/5案例二：盛大收購新浪1.當(dāng)事公司管理者

新浪CEO兼總裁汪延；盛大董事長陳天橋2.股市數(shù)據(jù)對比新浪交易所：NASDAQ市值：15.7億美元

股票代碼：SINA流通股總數(shù):50,477,694

IPO數(shù)量：400萬股融資額：6600萬美元盛大交易所：NASDAQ市值：21.6億美元

股票代碼：SNDA

流通股總數(shù)：139,960,000

IPO數(shù)量：1732萬股融資額：1.524億美元3.雙方股本結(jié)構(gòu)：新浪：總股本5047.8萬股，原最大股東四通公司持股不超過10%，十家機(jī)構(gòu)投資者和十家共同基金合計(jì)持股63%。

盛大：總股本6999萬股，陳天橋和其他兩位高管持股達(dá)75%以上。12/8/202284華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院案例二：盛大收購新浪1.當(dāng)事公司管理者12/5/20此次并購行為最早起始于2005年1月12日，盛大以每股29.97的價格買進(jìn)了新浪30萬股股票，接著，盛大的控股股東Skyline媒體公司又以每股30美元的價格購入38萬股。但盛大這兩次所吸納的股份只占新浪發(fā)行股票總量的15‰，盛大不需對外公告，這兩次交易也無從引起新浪的注意。直到2月8日，新浪發(fā)布2004年第四季度和全年財報，對2005年第一財季作出悲觀預(yù)計(jì)。消息公布之后，新浪股價應(yīng)聲下跌26%。這無疑給盛大制造了一次低價吸納的良機(jī)，陳天橋在兩天內(nèi)以23.17美元的均價吸納了新浪728萬股股票。新浪的股票交易量在極短時間內(nèi)發(fā)生了10倍的增長。2月10日，盛大再次以22.97的均價購入16萬股。至此，盛大手中已經(jīng)掌握了新浪發(fā)行股票的19.5%。2月19日，陳天橋?qū)ν獍l(fā)布并購消息——一石激起千層浪。12/8/202285華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院12/5/202218華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院2005年3月7日，新浪除盛大之外的每位股東都獲得了與手中持股數(shù)相同的購股權(quán)，這是來自新浪董事會抵御收購所彈出的“毒丸計(jì)劃”。這個購股權(quán)的行使額度是150美元。也就是說，如果觸發(fā)這個購股權(quán)計(jì)劃，除盛大之外，一旦新浪董事會確定購股價格，每一份購股權(quán)就能以半價購買價值150美元的新浪股票。假設(shè)以(截至3月7日)每股32美元計(jì)算，一半的價格就是16美元，新浪股東可以購買9.375股(150÷16)。新浪目前總股本為5048萬股，除盛大所持的19.5%(984萬股)外，能獲得購股權(quán)的股數(shù)為4064萬股，一旦觸發(fā)購股權(quán)計(jì)劃，那么新浪的總股本將變成43148萬股(4064萬股×9.375＋4064萬股＋984萬股)。這樣，盛大持有984萬股原占總股本的19.5%，一經(jīng)稀釋，就降低為2.28%。由此，毒丸稀釋股權(quán)的作用得到充分的顯現(xiàn)。當(dāng)然，如果盛大停止收購，新浪董事會可以以極低的成本(每份購股權(quán)0.001美元或經(jīng)調(diào)整的價格)贖回購股權(quán)，用幾萬美元支付這次反收購戰(zhàn)斗的成本。實(shí)施“毒丸”計(jì)劃不是不能收購成功，而是收購方要花更大的代價完成收購12/8/202286華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院2005年3月7日，新浪除盛大之外的每位股東都獲得了與手中持此外，新浪公司提交給美國證券交易委員會的資料顯示，新浪公司的細(xì)則中已有規(guī)定：公司董事會實(shí)行分期選舉。而根據(jù)該公司最新的資料顯示，目前的董事會由9名成員組成，一年選舉一次，每次選出9名董事會成員中的3名。也就是說，要全部更換掉目前的9名董事會成員，盛大即使