《財務管理》課程結(jié)構(gòu)課件

財務管理

西南民族大學管理學院2010年3月財務管理

1第一章緒論財務管理的概念財務管理的目標財務管理的基本原則財務管理環(huán)境第一章緒論財務管理的概念2

萬通公司專門設計和制造電子游戲機控制臺的軟件。公司成立于1997年。1999年公司的銷售收入超過2000萬元。公司創(chuàng)辦時，曾用其倉庫向銀行借款200萬元?，F(xiàn)在，公司的財務經(jīng)理認識到當時的融資數(shù)額太小了。長遠來看，公司計劃將其產(chǎn)品擴展到教育和商業(yè)領(lǐng)域。然而，目前公司的短期現(xiàn)金流量有問題，甚至無法購買20萬元的材料來滿足其客戶的訂貨。萬通公司的經(jīng)歷反映了財務管理研究的基本問題：公司應該采取什么樣的長期投資戰(zhàn)略？如何籌集投資所需的資金？公司需要多少短期現(xiàn)金流量來支付其帳單？萬通公司專門設計和制造電子游戲機控制臺的軟件3一、財務管理的概念現(xiàn)代公司發(fā)展過程中，財務經(jīng)理是一個很重要的角色20世紀前半葉，財務經(jīng)理插手于公司資金籌集活動20世紀50年代，財務經(jīng)理擁有資本項目的決策權(quán)20世紀60年代以來，財務經(jīng)理是現(xiàn)代企業(yè)中的全能成員,他們每天都要應付外界環(huán)境的變化，如公司之間的競爭、技術(shù)突變、通貨膨脹、利率變化、匯率波動、稅法變化等。作為一名CFO，在企業(yè)資本籌集、資產(chǎn)投資、收益分配等方面的能力將影響公司的成敗。一、財務管理的概念現(xiàn)代公司發(fā)展過程中，財務經(jīng)理是一個很重要的4

流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)

1有形資產(chǎn)

2無形資產(chǎn)

流動負債

長期負債

股東權(quán)益?zhèn)鶆杖谫Y

權(quán)益融資資本預算凈營運資本流動資產(chǎn)管理

圖1—1資產(chǎn)負債表模式資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動負債長期負債股5財務管理內(nèi)容1、公司應該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？

“資本預算”或“資本性支出”2、公司如何籌集資本性支出所需的資金？

“資本結(jié)構(gòu)”：負債資本與權(quán)益資本

“股利政策”：股利支付率決定了留存收益（權(quán)益資本）3、公司應該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？“凈營運資本管理”：流動資產(chǎn)管理流動負債管理財務管理概念：是在一定的整體目標下，關(guān)于資產(chǎn)的購置（投資）、資本的融通（籌資）和經(jīng)營中現(xiàn)金流量（營運資金）、以及利潤分配的管理。財務管理內(nèi)容1、公司應該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？6

總會計師

財務主管1、規(guī)劃與控制1、提供資金2、編制報表并加以解釋2、與投資人聯(lián)系3、評價與咨詢3、短期理財4、稅務管理4、銀行往來與財務保管5、向政府提出報告5、放款與收款6、保護資產(chǎn)6、投資7、經(jīng)濟估價7、保險《財務管理》課程結(jié)構(gòu)課件7二、財務管理目標（一）利潤最大化目標利潤最大化：是指企業(yè)在預定的時間內(nèi)實現(xiàn)最大的利潤。以利潤最大化作為財務目標的意義：可以促使企業(yè)講求經(jīng)濟效益，有利于資源的合理配置和社會經(jīng)濟效益的提高，并使社會財富快速增長。以利潤最大化作為財務目標的不足：概念含混不清；未考慮風險問題；忽略了報酬的時間價值；忽略了自有資金的成本。二、財務管理目標（一）利潤最大化目標8（二）股東財富最大化目標

優(yōu)點：1考慮了貨幣時間價值和投資風險價值；

2目標容易量化，便于考核與獎懲；

3克服了管理上的片面性和短期行為。缺點：1公司股票價值并非公司所能控制，其價值波動與公司財務狀況變動并非完全一致。

2未考慮債權(quán)人及公司員工等有關(guān)方面的利益。

3只適合上市公司。

（二）股東財富最大化目標9（三）企業(yè)價值最大化目標

企業(yè)價值最大化擴大了考慮問題的范圍，注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系。缺點在于目標不易量化。（三）企業(yè)價值最大化目標10三、財務管理的基本原則原則1：風險收益的均衡

——對額外的風險需要有額外的收益進行補償三、財務管理的基本原則原則1：風險收益的均衡11原則2：價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金流而不是利潤

米蘭公司從事服裝生產(chǎn)與貿(mào)易。年初，公司支付90萬元購買各種原材料。到年底，公司銷售服裝3000件，收入（應收帳款）100萬元。損益表（會計角度）

10萬

利潤

90萬

成本

100萬

銷售收入原則2：價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金流而不是利潤米蘭公司從事服12

-90萬

現(xiàn)金凈流量損益表（財務管理角度）

90萬

現(xiàn)金流出

0

現(xiàn)金流入-90萬現(xiàn)金凈流量損益表（財務管13原則3：貨幣的時間價值

——今天的一元錢比未來的一元錢更值錢

米蘭公司為生產(chǎn)新產(chǎn)品而計劃從兩種投資方案中選擇一種。兩種方案都將提供四年的現(xiàn)金流量，各需投資10萬元。年份方案A方案B

1

0

50，000

2

0

50，000

3

0

50，000

4

200，000

50，000總計

200，000

200，000原則3：貨幣的時間價值米蘭公司為生產(chǎn)新產(chǎn)品而計劃從兩14原則4：有效的資本市場——市場是靈敏的，價格是合理的原則5：代理問題得到解決

——管理人員與所有者的利益一致

1993年，迪斯尼公司董事長MichaelEisner的年薪超過2．03億美元，相當于每天收入超過50萬美元或每小時78000美元。令人驚訝的是，公司股東對此并無不滿。1984年Eisner接管Disney公司時，公司服票總市值為22億美元，而到1994年，公司股票市值已超過220億美元。若1984年在該公司投資100美元，到1994年將增值為1450美元。Eisner的薪金是與公司的利潤掛鉤的。disney公司稅后利潤超過11％資本收益的額外部分的3％作為Eisner的獎金。

原則4：有效的資本市場——市場是靈敏的，價格是合理的15

原則7：風險分為不同的類別

——有些可以通過分散化消除，有些則否

原則6：納稅影響業(yè)務決策

1989年，CampbellSoup公司的董事長JohnDorrance去世的第二天，公司的股價上升了15％。這是因為許多投資者都相信，隨著Dorrance的離任，公司以往相對較少的利潤增長今后會有所提高。另外，投資者還認為DorraMe是公司重組的最大障礙。

原則6：納稅影響業(yè)務決策1989年，Campbe16四、財務管理環(huán)境利率：是一定時期內(nèi)利息額與借貸資金額即本金的比率。實際利率：指在物價不變情況下的利率。名義利率：在通貨膨脹情況下，一般名義利率高于實際利率，兩者之差是通貨膨脹溢價。利率=無風險利率+風險溢價

=實際利率+通貨膨脹溢價

=純粹利率+通貨膨脹溢價+變現(xiàn)能力溢價+違約風險溢價+期限溢價

四、財務管理環(huán)境171.純粹利率指沒有風險和沒有通貨膨脹下的平均利率。也稱資金時間價值。2.通貨膨脹溢價3.違約風險溢價

是指借款人無法按時支付利息或本金給投資人帶來的風險。違約風險報酬的大小主要取決于借款企業(yè)的信譽．如企業(yè)信譽良好，違約可能性小，資金供應者要求的額外報酬就低；相反，資金供應者則要求較高的違約風險報酬。1.純粹利率184.流動性風險(變現(xiàn)能力)溢價是指該項資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強，所以變現(xiàn)力風險小，而一些不知名的中小企業(yè)發(fā)行的證券，流動性風險則較大。

5.期限風險溢價負債的到期日越長，債權(quán)人承受的不肯定因素就越多，承受的風險也越大，為彌補這種風險而增加的利率水平，就是期限風險報酬。4.流動性風險(變現(xiàn)能力)溢價19【案例一】財務管理目標演進

———MT企業(yè)財務管理目標選擇（一）基本案情

MT企業(yè)，成立于1960年，屬國營單位，當初成立時，全部職工不過200人，擁有固定資產(chǎn)40萬元，流動資金10萬元。企業(yè)的主要任務是完成國家下達的煤炭生產(chǎn)任務。

MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國家無償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年均由某地區(qū)煤炭管理局預算下?lián)?。曾有參觀團問過王礦長：你們的材料充足嗎？車輛夠用嗎？王礦長沒有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉庫。參觀團所見：倉庫堆滿了各種備用工具，足可放心的使用3年，車庫停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有！進入八十年代，經(jīng)濟形勢發(fā)生了深刻變化，計劃經(jīng)濟結(jié)束，商品經(jīng)濟時代開始。由于國家對企業(yè)撥款實行有償制，流動資金實行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導致MT企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機感，好在王礦長能解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會計機構(gòu)，引入一批人才。人員管理方面引入【案例一】財務管理目標演進20競爭機制；物資管理方面實行限額領(lǐng)料、定額儲儲備制度；成本管理方面推行全員負責制；生產(chǎn)管理方面實行以銷定產(chǎn)；銷售管理方面實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。按王礦長的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實現(xiàn)自負盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做貢獻，為企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。

MT企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進入九十年代隨著市場經(jīng)濟的建立，隨著國家抓大放小政策的實施，MT企業(yè)不得以走上了股份制改造之路。國家將MT企業(yè)的凈資產(chǎn)2000萬元轉(zhuǎn)化為2000萬股，向社會發(fā)售，每股面值1元，售價2元。MT公司成立之后，決策層開始考慮負債融資問題，目標資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為1：1，其次考慮的是更新設備，引入先進生產(chǎn)線等重大投資問題。董事會決議：利用5年左右時間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕上一流，企業(yè)產(chǎn)品在全國市場占有率達到3%，股票爭取上市并力爭價格突破15元/股。競爭機制；物資管理方面實行限額領(lǐng)料、定額儲儲備制度；成本管理21（二）分析要點1.MT公司財務管理目標的演進過程。2.各種財務管理目標的優(yōu)點及其局限性。（三）案例分析財務管理目標演進過程：1.產(chǎn)值最大化缺陷：只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不重挖潛。2.利潤最大化缺陷：利潤最大化的概念含混不清；沒能區(qū)分不同時期的報酬，沒考慮資金的時間價值；沒考慮風險問題；可能導致企業(yè)短期行為;未考慮自有資金的成本。（二）分析要點223.股東財富最大化優(yōu)點：股東財富最大化目標考慮了時間價值與風險因素；在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；目標容易量化，便于考核和獎懲。缺陷：只適合上市公司；只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；股票價格多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。3.股東財富最大化23第二章財務管理的價值觀念資金時間價值投資風險價值第二章財務管理的價值觀念資金時間價值24

一個農(nóng)民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什么獎品，農(nóng)民回答說想要一些谷子。國王問他要多少?農(nóng)民回答說．在象棋棋盤的第1個格中放入一粒谷子，第2格中放兩粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此類推，裝滿整個棋盤即可。國王認為這很容易辦到，一口答應下來。但不幸的是，若要將總共64個方格都裝滿的話，需要1．85×10（18次）粒谷子——谷粒在64個方格中以100％的復利增長。如果—粒谷粒有1／4英寸長的話，那么所有這些谷粒一粒接一邊排列起來后，可以從地球到太陽來回391320次。一個農(nóng)民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他25第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的概念資金時間價值——是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。價值額、價值率（純粹利率）第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的概念資金時間價值—26現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入01第1年初第1年末第N年末nFV終值PV現(xiàn)值現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入01第1年初第1年末第N年末nFV27二、貨幣時間價值的計算（一）單利的計算單利是指只對本金計算利息，利息不再計利息。（本金是指貸給別人以收取利息的原本金額，亦稱為母金。利息是指付給貸款人超過本金部分的金額）１．單利利息的計算公式：I=P·i·tI---------利息

P--------本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；

i---------利率，通常指每年利息與本金之比；

t---------時間，通常以年為單位?！纠磕橙嗽阢y行存入5年期定期存款10000元，年利息率為4%（單利），問該筆存款的到期利息為多少？解：I=10000×4%×5=2000(元)二、貨幣時間價值的計算28２.單利終值的計算公式：F=P+P·i·t

=P·(1+i·t)F---------本金與利息之和，又稱本利和或終值。【例】某人在銀行存入5年期定期存款10000元，年利息率為4%（單利），問該筆存款的終值為多少？解：F=10000×(1+4%×5）=12000(元)３.單利現(xiàn)值的計算終值——本利和現(xiàn)值——本金貼現(xiàn)——從終值反推現(xiàn)值的過程。公式：P=F/（1+i·t）【例】某人在銀行存5年期定期存款，年利息率為4%（單利），要使5年后取得12000元，現(xiàn)在應存入多少錢？解：P=12000/(1+4%×5)=10000(元)２.單利終值的計算29（二）復利的計算復利是指經(jīng)過一定期間，將所生利息加入本金再計利息，逐漸滾算，俗稱“利滾利”。將貨幣的時間價值用于籌資或投資決策，必須用復利計算，不能用單利計算。例題：本金1000元，投資3年，利率2%，每年復利一次，計算3年末終值。01231000i=2%?1000×2%=201020×2%=20.4(1020+20.4)×2%=20.808FV=1000+20+20.4+20.808=1061.208（二）復利的計算例題：01231000i=2%?1000×230012nPVPV+PV×i=PV(1+i)PV(1+i)(1+i)FV=PV(1+i)012nPVPV+PV×i=PV(1+i)PV(1+i)(131１．復利終值的計算公式：F=P(1+i)n其中的(1+i)n稱為復利終值系數(shù)或1元的復利終值，用符號（F/P,i,n）表示，可查“復利終值系數(shù)表”而得?！纠磕称髽I(yè)債券10年期，年利率為10%，本金為100元，其3年后復利終值多少？查表得（F/P,10%,3）=1.3310解：F=P(1+i)n=100×1.331=133.10（元）

“復利終值系數(shù)表”的作用不僅已知i和n時查找１元的復利終值，而且可在已知１元復利終值和n時查找i，或已知１元復利終值和i時查找n。１．復利終值的計算32【例】某人有1200元，擬投入報酬率為8%的投資機會，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？解：F=P(1+i)n2400=1200×(1+8%)n

(1+8%)n=2查“復利終值系數(shù)表”（F/P,8%,9）=1.999最接近，所以n=9即9年后可使現(xiàn)有貨幣增加1倍。“72法則”——用投資年限72去除投資年限n．就得到了近似地利息率i．該利息率將保證使投資的資金在n年內(nèi)增加一倍?！纠磕橙擞?200元，擬投入報酬率為8%的投資機會，經(jīng)過多33【例】現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達到原來的3倍，選擇投資機會時最低可接受的報酬率為多少？解：F=P(1+i)n3600=1200×(1+i)19(1+i)19=3查“復利終值系數(shù)表”（F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投資機會的最低報酬率為6%，才可使現(xiàn)有貨幣在19年后達到3倍。期初存入100元，利率分別為0，5％，l0％時復利終值

結(jié)論：利息率越高，復利終值越大；

復利期數(shù)越多，復利終值越大。期初存入100元，利率分別為0，5％，l0％時復利終值結(jié)論342．復利現(xiàn)值的計算012n-1n1000?i=2%n-22．復利現(xiàn)值的計算012n-1n1000?i=2%n-235則：

其中1/(1+i)n是復利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F,i,n）表示，可查“復利現(xiàn)值系數(shù)表”而得?！纠磕橙藬M在5年后獲得本利和10000元，假設投資報酬率為10%，他現(xiàn)在應投入多少元？解：P=10000×（P/F,10%,5）

=10000×0.621=6210（元）3.復利息的計算公式：I=F－P【例】本金1000元，投資5年，利率8%，每年復利一次，復利息多少？解：F=1000×(1+8%)5=1000×1.469=1469（元）

I=1469－1000=469（元）則：36100元將來值在0％，5％，10％的貼現(xiàn)率下的現(xiàn)值結(jié)論：貼現(xiàn)率越高，復利現(xiàn)值越?。毁N現(xiàn)期數(shù)越長，復利現(xiàn)值越小。100元將來值在0％，5％，10％的貼現(xiàn)率下的現(xiàn)值結(jié)論：貼現(xiàn)37（三）年金的計算年金是指間隔期相同，按復利計算的連續(xù)支付或收取的一系列等額款項。按照收付的次數(shù)和支付的時間劃分，年金有以下幾類：１．普通年金定義：

普通年金是指款項的收支在期末發(fā)生。又稱后付年金。普通年金終值計算：

F=A+A(1+i)+A(1+i)2+···+A(1+i)n-1化簡：

其中的稱為年金終值系數(shù)，用符號(F/A,i,n)表示,可查“年金終值系數(shù)”而得。

（三）年金的計算38《財務管理》課程結(jié)構(gòu)課件39【例】王平每年底存1000元入銀行，i=10%，10年后存款本金和利息總額為多少？查表得（F/A,10%,10）=15.937解：F=1000×15.937=15937（元）變形公式：Ａ＝Ｆ÷（Ｆ／Ａ，i,n）【例】擬在５年后還清10000元債務，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？查表得（F/A,10%,5）=6.105解：F=10000÷6.105=1638（元）

【例】王平每年底存1000元入銀行，i=10%，10年后存款40練習1：計算普通復利終值你將在4年后得到6000元，當你拿到這筆錢后，將按照9％的利率把它再投資6年，那么10年后你將會有多少錢？練習1：計算普通復利終值你將在4年后得到6000元，當你拿到41練習2：計算年金終值你計劃從明年開始每年向一個帳戶存入5000元，利率為5％。當你的帳戶余額達到165000元時，你已經(jīng)存入了多少次？練習2：計算年金終值你計劃從明年開始每年向一個帳戶存入50042普通年金現(xiàn)值計算：

P=A(1+i)–1+A(1+i)-2+···+A(1+i)-n

化簡：其中的

稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(P/A,i,n)表示,可查“年金現(xiàn)值系數(shù)”而得。【例】張三想讀四年本科，每年學費2500元，i=10%,現(xiàn)在要一次準備多少錢？查表得（P/A,10%,4）=3.1699解：P=2500×3.1699=7925（元）變形公式：A=P÷(P/A,i,n)【例】假設以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？查表得（P/A,10%,10）=6.1446解：A=20000÷6.1446=3254（元）

普通年金現(xiàn)值計算：43《財務管理》課程結(jié)構(gòu)課件442．即期年金定義：即期年金是指款項的收支在期初發(fā)生。又稱預付年金。即期年金終值計算：

公式：即期F=A（F/A，i，n）×（1+i）【例】A=200，i=8%,n=6的即付年金終值是多少？解：F=A×(F/A,8%,6）×（1+8%）

=1584.60（元）

2．即期年金45《財務管理》課程結(jié)構(gòu)課件46即付年金現(xiàn)值計算：公式：即期P=A（P/A，i，n）×（1+i）【例】6年分期付款購物，每年初付2000元，設銀行利率為10%，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？解：P=A×(P/A,10%,6)×（1+10%）

=9582（元）

即付年金現(xiàn)值計算：47《財務管理》課程結(jié)構(gòu)課件483．永續(xù)年金定義：

永續(xù)年金是指期限無止境的年金。所以永續(xù)年金無終值?，F(xiàn)實中的存本取息，可視為永續(xù)年金的一個例子。永續(xù)年金現(xiàn)值計算：

公式：P=A·【例】擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金。若利率為10%，現(xiàn)在應存入多少錢？解：P=A·（1/i）=10000×(1÷10%)=100000（元）

3．永續(xù)年金49年金計算總結(jié)：

年金時間終值現(xiàn)值普通年金期末(F/A,i,n)(P/A,i,n)即付年金期初(F/A,i,n)×（1+i）

(P/A,i,n)×（1+i）永續(xù)年金無止境無終值A/i年金計算總結(jié)：年金時間終值現(xiàn)值普通年金期末(F/A,i,50練習3：計算年金現(xiàn)值祝賀你！你已經(jīng)贏得1000萬的彩票頭獎。不幸的是，彩票實際采取的是分期付款方式，從下一年初開始在40年里每年支付25萬元。假如你的合理折現(xiàn)率是6％，你實際贏得的獎金是多少？練習3：計算年金現(xiàn)值祝賀你！你已經(jīng)贏得1000萬的彩票頭獎。51練習4：

某公司現(xiàn)在（99年年初）準備購買一處房產(chǎn)，現(xiàn)在有兩種付款方案可供選擇：方案1：從現(xiàn)在開始每年年末支付3萬元，連續(xù)8年，共24萬元；方案2：從2001年年初開始，每年年初支付5萬元，連續(xù)5年，共25萬元。假定銀行利率為10%，你認為哪個方案好？練習4：52練習、企業(yè)投資某基金項目，投入金額為1，280，000元，該基金項目的投資年收益率為12%，投資的年限為8年，如果企業(yè)一次性在最后一年收回投資額及收益，則企業(yè)的最終可收回多少資金？練習、企業(yè)投資某基金項目，投入金額為1，280，000元，該53答案：F=P（F/P，i，n）

=1280000×(F/P,12%,8)

=1280000×2.4760=3169280（元）答案：54練習：某企業(yè)需要在4年后有1，500，000元的現(xiàn)金，現(xiàn)在有某投資基金的年收益率為18%，如果，現(xiàn)在企業(yè)投資該基金應投入多少元？練習：55P=F×（P/F，i,n）

=1500000×(P/F,18%,4)

=1500000×0.5158=773700（元）P=F×（P/F，i,n）

=1500000×(P/F,56企業(yè)向銀行借入一筆款項480，000元，期限2年，年利率為8%，但銀行要求每季復利一次，則企業(yè)該筆借款的實際利率為多少？2年后的本利和為多少？實際利率=(1+8%/4)4-1=8.24%本利和=480000×（1+8%/4）4×2

=562416（元）

企業(yè)向銀行借入一筆款項480，000元，期限2年，年利率為857某人參加保險，每年投保金額為2，400元，投保年限為25年，則在投保收益率為8%的條件下，如果每年年末支付保險金25年后可得到多少現(xiàn)金？F=A×（F/A，i,n）

=2400×(F/A,8%,25)

=2400×73.106=175454.40（元）某人參加保險，每年投保金額為2，400元，投保年限為25年，58企業(yè)向租賃公司融資租入設備一臺，租賃期限為8年，該設備的買價為320，000元，租賃公司的綜合率為16%，則企業(yè)在每年的年末等額支付的租金為多少？每年年末支付租金=P×[1/（P/A，16%，8）]

=320000×[1/（P/A，16%，8）]

=320000×[1/4.3436]=73671.61（元）

企業(yè)向租賃公司融資租入設備一臺，租賃期限為8年，該設備的買價59（一）不規(guī)則現(xiàn)金流的現(xiàn)值計算例:某項目10年期的現(xiàn)金流如下表所示，貼現(xiàn)率為6％，求其現(xiàn)值。三、貨幣時間價值計算中的幾個特殊問題（一）不規(guī)則現(xiàn)金流的現(xiàn)值計算例:某項目10年期的現(xiàn)金流60（二）非整年利息的計算

以支付一次利息為一期。

若年利率為i，1季度計息一次，則1年為4期，復利4次，每次的利率為i/4。若年利率為i，一年內(nèi)計息次數(shù)m次，則第n年末的復利終值計算公式為：

F=P[1+（i/m）]m?n

=P(P/F,i/m,m?n)（二）非整年利息的計算以支付一次利息為一期。若年利率為i61（三）名義利率與實際利率名義利率：是一年計息一次的利率，即不考慮年內(nèi)復利計息的利率。實際利率：是指每年計息一次時所提供的利息應等于名義利率在每年計息m次時所提供的利息的利率。即：（1+實際利率）=[1+（i/m）]m

實際利率=[1+（i/m）]m-1（i：名義利率）

（三）名義利率與實際利率名義利率：是一年計息一次的利率，即不62《財務管理》課程結(jié)構(gòu)課件63總結(jié)：單利的計算：單利終值的計算公式：F=P+P·i·t=P·(1+i·t)單利現(xiàn)值的計算公式：P=F－I=F－F·i·t=F·(1－i·t)單利利息的計算公式：I=P·i·t復利的計算：復利終值的計算公式：F=P·(F/P,i,n)復利現(xiàn)值的計算公式：P=F·(P/F,i,n)復利息的計算公式：I=F－P年金的計算：普通年金終值計算公式：F=A·(F/A,i,n)

變形公式：A=F÷(F/A,i,n)普通年金現(xiàn)值計算公式：P=A·(P/A,i,n)

變形公式：A=P÷(P/A,i,n)總結(jié)：64第二節(jié)風險報酬風險及風險報酬的概念風險和風險報酬的計算第二節(jié)風險報酬風險及風險報酬的概念65一、三種類型的決策確定性決策（幾乎不存在）不確定型決策

——對未來情況不能完全確定，且對其出現(xiàn)的概率也不清楚。風險型決策（大多數(shù)投資決策屬于這一類）

——對未來情況不能完全確定，但是知道可能出現(xiàn)的結(jié)果，以及每一種結(jié)果的可能性。一、三種類型的決策確定性決策（幾乎不存在）66

人們進行風險投資的原因是：

（1）幾乎所有的經(jīng)濟活動（包括投資）都存在風險；（2）平均來講，承擔風險一定會得到相應的報酬，而且風險越大，報酬越高。下表給出了美國不同投資方向的收益和風險狀況，不難看出風險與收益的相關(guān)關(guān)系。

人們進行風險投資的原因是：

（1）幾乎所有的經(jīng)濟活動（包括67二、風險及風險報酬的概念（一）風險的概念1、概念——如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務后果是不肯定的，就叫有風險。其特點：（1）一般說來，風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。（2）風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。（3）風險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風險。（4）在實務領(lǐng)域?qū)︼L險和不確定性不作區(qū)分，都視為風險問題。（5）風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。二、風險及風險報酬的概念（一）風險的概念682、類別—從個別投資主體的角度劃分：（1）市場風險（不可分散風險、系統(tǒng)風險）（2）公司特有風險（可分散風險、非系統(tǒng)風險）

A、經(jīng)營風險（商業(yè)風險）

B、財務風險（籌資風險）(二）風險報酬的概念——是指投資者冒風險投資而獲得的額外報酬。一般有兩種表示方式：1、風險報酬額——是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬額。2、風險報酬率——即風險報酬額與原投資額的比率。2、類別—從個別投資主體的角度劃分：69三、風險的計量（一）確定概率分布（二）計算期望報酬率——計算加權(quán)平均數(shù)三、風險的計量（一）確定概率分布70經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預期報酬B項目預期報酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3—60%10%合計1.0例：ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大，否則利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設未來的經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)概率分布和預期報酬率如下：經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預期報酬B項目預期報酬繁榮0.390%71

B項目的預期綜合報酬率是多少？

0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%A項目的預期綜合報酬率是多少？

0.3×90%+0.4×15%-0.3×60%=15%A、B項目的預期綜合報酬率一致，它們的風險程度一樣嗎？B項目的預期綜合報酬率是多少？72

0概率BA報酬率0概率BA報酬率73

（三）計算方差、標準離差和標準離差率1、方差和標準離差用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度。即隨機變量各種結(jié)果與標準結(jié)果之間的距離。2、方差和標準離差越大，表明各種可能結(jié)果的數(shù)值越遠離期望值，風險就越大。3、標準離差率：用相對數(shù)來彌補絕對數(shù)指標的缺陷。（三）計算方差、標準離差和標準離差率74四、計算風險報酬1、風險報酬的含義指投資者因冒風險投資而獲取的超過無風險報酬的額外報酬。高風險要求得到高報酬，但二者并不對等。報酬高只是有可能，還有可能導致慘重損失。2、風險報酬的計算P=bV3、投資報酬率的計算期望報酬率=無風險報酬率+風險報酬率R=Rf+bV四、計算風險報酬1、風險報酬的含義75五、證券組合的風險報酬（一）證券組合的收益組成投資組合的各種證券的期望收益率的加權(quán)平均。（二）證券組合的風險1、非系統(tǒng)風險——可分散風險相關(guān)系數(shù)r=-1.0，完全負相關(guān)，所有的非系統(tǒng)風險都可以分散；相關(guān)系數(shù)r=+1.0，完全正相關(guān)，不能抵消任何風險；在進行證券組合投資時，要選擇相關(guān)性低的證券，這樣購入的多種證券將來收益較多而風險較小。五、證券組合的風險報酬（一）證券組合的收益76

2、系統(tǒng)風險——不可分散風險（1）含義：指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。如：國家稅法的變化、通貨膨脹、利率等。但是這種風險對不同的企業(yè)也有不同的影響。（2）系統(tǒng)風險的衡量：β如果：=1，說明該證券與市場具有同等風險；>1，說明該證券風險大于市場風險；<1，說明該證券風險小于市場風險；

=0，說明該證券無風險，如國庫券。2、系統(tǒng)風險——不可分散風險77美國部分股票的β系數(shù)的估計值美國部分股票的β系數(shù)的估計值78中國部分股票β系數(shù)的估計值中國部分股票β系數(shù)的估計值79

3、證券組合的風險衡量證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。3、證券組合的風險衡量80

一個股票的風險由兩部分組成：系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險。非系統(tǒng)風險可以通過證券組合來消減。系統(tǒng)風險由市場變動所產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合來消除，是通過β系數(shù)來測量。一個股票的風險由兩部分組成：系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險。81

（三）證券投資組合的風險收益投資組合風險收益的特點：要求補償?shù)娘L險只是不可分散風險，而不要求對可分散風險進行補償。（三）證券投資組合的風險收益82

例1：華新公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的β系數(shù)分別為2.0,1.0,0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60％，30％，10％，股票市場的平均收益率為14％，無風險收益率為10％，求這種證券組合的風險收益率。（1）組合β系數(shù)＝60％×2.0＋30％×1.0＋10％×0.5＝1.55（2）組合風險收益率＝1.55×(14%-10%)=6.2%例1：華新公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的83

例2：華新公司為降低風險，出售部分甲股票，買進部分丙股票，使得三種股票的比重變?yōu)?0％，30％，60％，計算此時的風險收益率。（1）組合β系數(shù)＝10％×2.0＋30％×1.0＋60％×0.5＝0.80（2）組合風險收益率＝0.80×(14%-10%)=3.2%調(diào)整各種證券在投資組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益。例2：華新公司為降低風險，出售部分甲股票，買進部分丙股票，84六、資本資產(chǎn)定價模型該模型是用以論述風險和收益率的關(guān)系。例：順達公司股票的β系數(shù)為2.0，無風險利率為6％，市場上所有股票的平均收益率為10％，則該公司股票的收益率為：

R＝6％＋2.0(10％-6%)=14%說明：該公司股票的收益率達到或超過14％時，投資方肯進行投資；如果低于14％，則投資者不會購買順達公司股票。六、資本資產(chǎn)定價模型該模型是用以論述風險和收益率的關(guān)系。85第三章財務分析理解財務報表財務分析技術(shù)及應用第三章財務分析理解財務報表86財務報表概述財務報表資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負債所有者權(quán)益財務狀況經(jīng)營成果現(xiàn)金流量收入成本費用利潤現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出財務報表概述財務報表資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表資產(chǎn)財務狀況經(jīng)87財務報表概述理解企業(yè)財務報表能夠幫助我們

了解企業(yè)以前、現(xiàn)在和未來的發(fā)展狀況準確分析企業(yè)目前存在的困難采取有效的措施，去解決企業(yè)所面臨的難題預測經(jīng)營決策將會給企業(yè)帶來何種財務上的影響財務報表概述理解企業(yè)財務報表能夠幫助我們了解企業(yè)以前、現(xiàn)在88資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)其他資產(chǎn)流動負債長期負債所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)債權(quán)人股東資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益資金的占用資金的來源固定資產(chǎn)長期投資資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)其他資產(chǎn)流動負債長期負債所有者權(quán)益資產(chǎn)負債89利潤表概述利潤表又稱損益表，是用來解釋企業(yè)的利潤是如何產(chǎn)生的。利潤表記載企業(yè)在一定時期內(nèi)收入、成本費用和非經(jīng)營性的損益，從中可以看出企業(yè)產(chǎn)生的凈利潤（或凈虧損）。利潤=收入－成本費用損益表遵循的會計等式：利潤表概述利潤表又稱損益表，是用來解釋企業(yè)的利潤是如何產(chǎn)生的90企業(yè)利潤池收入成本費用如果收入大于成本費用，就會形成企業(yè)的利潤如果收入小于成本費用，就會使企業(yè)發(fā)生虧損利潤虧損企業(yè)利潤池收入成本費用如果收入大于成本費用，就會形成企業(yè)的利91現(xiàn)金流量表概述反映在一定會計期間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表，體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)的流動性企業(yè)的血液，貫穿企業(yè)經(jīng)營的全過程中以收付實現(xiàn)制作為記錄原則現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出現(xiàn)金流量表遵循的會計等式：現(xiàn)金流量表概述反映在一定會計期間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和92凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的關(guān)系凈利潤是采用權(quán)責發(fā)生制會計原則計算的企業(yè)經(jīng)營成果經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量是采用收付實現(xiàn)制計算的企業(yè)經(jīng)營成果收入費用發(fā)生與現(xiàn)金收支之間產(chǎn)生了一個重要的時間差凈利潤只是潛在的現(xiàn)金，而經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量是企業(yè)經(jīng)營過程中實際發(fā)生的現(xiàn)金凈流入或者凈流出凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的關(guān)系凈利潤是采用權(quán)責發(fā)生制會計原則93凈利潤企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關(guān)閉經(jīng)營性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)運營正常，自身能夠產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，企業(yè)的實現(xiàn)長期發(fā)展所需的資源能夠得到保障。企業(yè)沒有經(jīng)營現(xiàn)金流入，說明盈利質(zhì)量不佳，需要外部融資來補充自身的現(xiàn)金不足。企業(yè)應加強內(nèi)部管理，特別是對流動資金的管理，如存貨管理、應收帳款管理，充分利用商業(yè)信用延遲付款期。企業(yè)雖然虧損，但仍有經(jīng)營現(xiàn)金流入，能夠確保生產(chǎn)銷售的正常進行，應重點提高產(chǎn)品的盈利能力，如降低成本，提高產(chǎn)品價格，加大市場投入以提升銷量。企業(yè)自身失去造血的機能，持續(xù)虧損，經(jīng)營惡化，又得不到外部資金的補充，將面臨破產(chǎn)清算的局面。凈利潤企業(yè)健康發(fā)展企業(yè)面臨關(guān)閉經(jīng)營性現(xiàn)金流企業(yè)經(jīng)營困難企94

第二節(jié)

主要財務指標分析一、流動性分析或稱短期償債能力比率二、長期償債能力比率三、企業(yè)營運能力比率四、企業(yè)盈利能力比率第二節(jié)主要財務指標分析一、流動性分析或稱短期償債能力比95一、流動性分析或稱短期償債能力比率1、流動比率定義：是指流動資產(chǎn)與流動負債的比率，它表明企業(yè)每一貨幣單位的流動負債有多少流動資產(chǎn)作償還的保證。計算公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債說明：

一般，流動比率越高，說明企業(yè)短期償債能力越強。但流動比率過高并不好，只說明企業(yè)的流動資產(chǎn)占用過多，將影響企業(yè)的資金使用效率和獲利能力。流動比率為2：1比較適宜。在分析流動比率時，要注意以下幾個問題：書53頁

一、流動性分析或稱短期償債能力比率1、流動比率96

2、速動比率定義：是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率，它用于衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償付流動負債的能力。計算公式：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)－存貨－預付帳款－待攤費用說明：速動比率可作為流動比率的輔助指標。一般，企業(yè)的速動比率為1：1比較適宜。如果速動比率過低，說明企業(yè)短期償債能力存在問題，如果速動比率過高，特別是貨幣資金占用較大，會降低企業(yè)的效益。

2、速動比率說明：97

3、現(xiàn)金比率定義：是指企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率，它反映企業(yè)直接償付債務的能力?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括貨幣資金與現(xiàn)金等價物（短期投資）。計算公式：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金＋現(xiàn)金等價物）/流動負債

=（現(xiàn)金＋短期投資）/流動負債說明：現(xiàn)金比率反映了企業(yè)的直接支付能力，債權(quán)人偏愛較高的現(xiàn)金比率企業(yè)，而現(xiàn)金比率過高，特別是貨幣資金占用較大，會降低企業(yè)的效益。

3、現(xiàn)金比率說明：98二、長期償債能力比率影響長期償債能力的主要因素有：必須以權(quán)益資本為基礎必須以長期資產(chǎn)為物質(zhì)保證長期償債能力與獲利能力密切相關(guān)（一）資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)

1、公式：資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn)——表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益保障程度。產(chǎn)權(quán)比率=負債/所有者權(quán)益——反映企業(yè)投資者對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益

二、長期償債能力比率影響長期償債能力的主要因素有：992、共同的功能：（1）反映企業(yè)的長期償債能力（2）反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)3、三者之間的關(guān)系產(chǎn)權(quán)比率=負債/所有者權(quán)益

=負債/（資產(chǎn)—負債）

=資產(chǎn)負債率/（1-資產(chǎn)負債率）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益

=資產(chǎn)/（資產(chǎn)—負債）

=1/（1—資產(chǎn)負債率）2、共同的功能：100

4、資產(chǎn)負債率對信息使用者的影響對于債權(quán)人：反映企業(yè)資產(chǎn)對負債的擔保能力。比率越小，債權(quán)人借貸的風險越小；比率越大，資產(chǎn)對負債的擔保力不足，債權(quán)人收不回借貸本息的可能性越大。希望比率越低越好對于所有者：一定的資產(chǎn)負債率可以帶來財務杠桿收益。對于企業(yè)管理當局：追求合理的資產(chǎn)負債率，提高資金的利用水平，保持良好的償債能力。希望實現(xiàn)風險與收益的最佳組合。4、資產(chǎn)負債率對信息使用者的影響101

5、指標的運用結(jié)合營業(yè)周期：周期短的企業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快、變現(xiàn)能力強，可適當擴大負債規(guī)模，維持較高的負債率。結(jié)合企業(yè)經(jīng)營狀況：處于興旺期可維持較高負債水平。結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境：市場利率較低或預計貸款利率將上升時，可適當擴大負債規(guī)模。結(jié)合資產(chǎn)構(gòu)成：資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)所占比重大的企業(yè)，不能支付到期債務的風險較小，負債率可適當高些。5、指標的運用102（二）利息保障倍數(shù)定義：又稱為已獲利息倍數(shù)產(chǎn)權(quán)比率，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的稅前利潤及利息費用之和與利息費用的比率，是衡量企業(yè)償付利息的能力。計算公式：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用

說明：利息保障倍數(shù)越多，表明企業(yè)支付負債利息的能力越強。債權(quán)人通過此比率的分析，可衡量獲得利息及收回本金的安全程度。在利用該指標評價企業(yè)償付利息的能力時，應以倍數(shù)較低的年度為評價標準。

（二）利息保障倍數(shù)說明：103三、營運能力指標分析貨幣資金周轉(zhuǎn)天數(shù)應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運能力指標三、營運能力指標分析貨幣資金周轉(zhuǎn)天數(shù)應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)104流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度就越快，能夠相對節(jié)約流動資金投入，增強企業(yè)的盈利能力，提高企業(yè)的短期償債能力。如果周轉(zhuǎn)速度過低，會形成資產(chǎn)的浪費，使企業(yè)的現(xiàn)金過多的占用在存貨、應收帳款等非現(xiàn)金資產(chǎn)上，變現(xiàn)速度慢，影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較高，說明企業(yè)在以下四個方面全部或某幾項做的比較好：快速增長的銷售收入合理的貨幣資金存量應收帳款管理比較好，貨款回收速度快存貨周轉(zhuǎn)速度快

銷售收入平均流動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度就越快，能夠相105貨幣資金周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析的重要補充反映企業(yè)最重要的三項流動資產(chǎn)的使用效率三項指標的變化會導致流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)生相應的變化其管理水平的高低直接影響企業(yè)的盈利能力及償債能力應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)計算分析應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)的目的，在于促進企業(yè)通過制定合理賒銷政策，嚴格購銷合同管理、及時結(jié)算貨款等途徑，加強應收帳款的前中后期管理，加快應收帳款回收速度存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，能夠反映出企業(yè)采購、儲存、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理工作的好壞貨幣資金周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析的重要補充應106營運能力指標分析如果企業(yè)形成應收帳款，意味著企業(yè)提前交稅，而稅金都是以現(xiàn)金方式支付，這會影響企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流減少，從而影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度減慢如果因為應收帳款和存貨的增加導致企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流為負數(shù)，企業(yè)就要通過銀行貸款來補充經(jīng)營中短缺的現(xiàn)金，企業(yè)負債增加，同時需要支付相應的利息費用，導致企業(yè)償債風險加大，減弱企業(yè)的盈利能力營運能力指標分析如果企業(yè)形成應收帳款，意味著企業(yè)提前交稅，107固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮效率。反之，則表明固定資產(chǎn)使用效率不高，提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的運營能力不強。如何提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率規(guī)模得當 規(guī)模太大：造成設備閑置，形成資產(chǎn)浪費 規(guī)模過小：生產(chǎn)能力小，形不成規(guī)模效益結(jié)構(gòu)合理 生產(chǎn)性和非生產(chǎn)性的固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理有效銷售收入平均固定資產(chǎn)=固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當，固108總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標反映出企業(yè)單位資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入體現(xiàn)企業(yè)在一定期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出周而復始的流轉(zhuǎn)速度銷售收入平均總資產(chǎn)=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標109在企業(yè)盈利能力較高的前提下，通過適當降低產(chǎn)品售價，提高銷售量，加快資金的周轉(zhuǎn)速度，從而提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高企業(yè)盈利能力在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不變，生產(chǎn)效率不變的情況下，通過提高產(chǎn)品銷售價格，增加銷售收入，可以提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)通過處置閑置的固定資產(chǎn)，減小資產(chǎn)規(guī)模，也會提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不變時，通過提高生產(chǎn)效率，提高產(chǎn)能利用率，從而達到提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的目的提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在企業(yè)盈利能力較高的前提下，通過適當降低產(chǎn)品售價，提高銷售量110銷售毛利率銷售利潤率凈資產(chǎn)收益率盈利能力指標四、盈利能力指標分析銷售毛利率銷售利潤率凈資產(chǎn)收益率盈利能力指標四、盈利能力指標111銷售毛利率銷售利潤率指標表示銷售收入的收益水平指標的變化反映企業(yè)經(jīng)營理財狀況的穩(wěn)定性、面臨的危險或可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)機盈利是企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金，是企業(yè)發(fā)展所需資金的重要來源銷售毛利率是企業(yè)是銷售凈利率的最初基礎，沒有足夠大的銷售毛利率便不能形成盈利銷售利潤率可以分解成為銷售毛利率、銷售費用率、管理費用率、財務費用率等指標進行分析，判斷企業(yè)目前存在的問題銷售毛利率銷售利潤率指標表示銷售收入的收益水平盈利是企業(yè)內(nèi)部112凈資產(chǎn)收益率評價企業(yè)投資者投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力反映企業(yè)持續(xù)收益的能力，該指標如果持續(xù)增長，說明企業(yè)的盈利能力持續(xù)提高，如果該指標降低，可能并非是企業(yè)的盈利減少影響，是由于其他的一些相關(guān)因素導致該指標降低，比如：增發(fā)股票，接受捐贈等×100%凈利潤平均凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)收益率評價企業(yè)投資者投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力×1113該指標在我國評價上市公司業(yè)績綜合指標的排序中居于首位一般認為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)的運營效益越好，對投資者、債權(quán)人的保證程度越高。對該指標的綜合對比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行業(yè)中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平該指標在我國評價上市公司業(yè)績綜合指標的排序中居于首位114附：上市公司盈利能力分析1.每股收益定義：

又稱為EPS，是指普通股每股凈收益，它反映了普通股股東的收益水平。流通在外的普通股股數(shù)優(yōu)先股股利凈利潤普通股每股收益-=當公司配股或送股，由于流通在外的普通股股數(shù)增加，而利潤增加滯后，將引起每股收益的下降。書63頁計算附：上市公司盈利能力分析1.每股收益流通在外的普通股股數(shù)優(yōu)先1152.凈資產(chǎn)收益率3.市盈率（價格與收益比率）=每股股價/每股收益市盈率是評價上市公司盈利能力的指標，它反映投資者愿意對公司每股凈利潤支付的價格。正常值：20—40倍2.凈資產(chǎn)收益率116指標上市公司平均值全國所有企業(yè)標準值（次）優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.6210.80.50.30.2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.292.41.71.30.40.2存貨周轉(zhuǎn)率(次)3.68.95.83.70.70.3應收帳款周轉(zhuǎn)率(次)7.8118.29.74.51.40.1全國上市公司與全國所有企業(yè)營運能力指標比較表指標上市公司平均值全國所有企業(yè)標準值（次）優(yōu)秀值良好值平均值117指標上市公司平均值全國所有企業(yè)標準值（次）優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值資產(chǎn)負債率(%)47.333345.257.276.490.4現(xiàn)金比率(%)20.5819.8103.9-5.8-13.5速動比率(%)90.25188.513491.847.929全國上市公司與全國所有企業(yè)償債能力指標比較表指標上市公司平均值全國所有企業(yè)標準值（次）優(yōu)秀值良好值平均值118指標上市公司平均值全國所有企業(yè)標準值（次）優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值凈資產(chǎn)收益率(%)5.4711.46.63.9-4.5-11.3總資產(chǎn)收益率(%)3.744.52.80.6-4.4-9.2主營業(yè)務利潤率(%)19.2532.620.112.41.7-7.8每股收益0.140.1560.10.041-0.1-0.18全國上市公司與全國所有企業(yè)盈利能力指標比較表指標上市公司平均值全國所有企業(yè)標準值（次）優(yōu)秀值良好值平均值119第四章債券及其估價債券的估價術(shù)語債券的種類債券的信用等級債券估價與債券估價相關(guān)的幾個關(guān)系第四章債券及其估價債券的估價術(shù)語120一、債券的估價術(shù)語1、債券債券是債務人發(fā)行的，并向債權(quán)人承諾在未來一定時期內(nèi)還本付息的一種有價證券。本節(jié)所講的債券是指期限超過一年的公司債券。發(fā)行債券是股份公司籌措長期負債資本的重要方式。一、債券的估價術(shù)語1、債券債券是債務人發(fā)行的，并向債權(quán)人承諾1212、債券面值債券面值是指債券的票面價值，它通常表示債券到期時公司應付給債券持有者的金額。債券都有明確的到期日，債券從發(fā)行之日起至到期日之間的時間稱為債券的期限。在債券的期限內(nèi)，公司必須定期支付利息，債券到期時，必須償還本金，也可按規(guī)定分批償還或提前一次償還。3、債券的期限2、債券面值債券面值是指債券的票面價值，它通常表示債券到期時122債券上通常都載明利率。債券利率是債券持有人定期獲取的利息與債券票面價值的比率。債券發(fā)行者在確定債券利率時要考慮市場利率、債券的到期日、自身資信狀況以及資本市場資金供求關(guān)系等因素的影響。有固定利率與浮動利率之分。

4、票面利息率理論上，債券的面值就應是它的價格，事實上并非如此。也就是說，債由于券的面值是固定的，而其價格卻是經(jīng)常變化的。發(fā)行者計息還本，依據(jù)的是債券的面值而非其價格。5、債券的價格4、票面利息率5、債券的價格123市場利率----在金融市場上同期可獲得的投資收益率，實質(zhì)是資金的機會成本率。

6、市場利率或投資者要求的收益率

7、息票債券、貼現(xiàn)債券、利隨本清債券利隨本清債券——到期一次還本付息的債券。息票債券----即每年或每半年付息一次，到期還本。貼現(xiàn)債券（零息債券）----發(fā)行時按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值償付，不再單獨計息的債券；發(fā)行價與面值之間的差額即利息。6、市場利率或投資者要求的收益率7、息票債券、貼現(xiàn)債券、利1248、面值、市場價值、內(nèi)在價值市場價值——是指一項資產(chǎn)在交易市場上的價格，即市價。內(nèi)在價值——又稱經(jīng)濟價值、公正價值、投資價值，是指用適當?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產(chǎn)預期能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流所得到的現(xiàn)值。

9、債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格有三種：等價發(fā)行（按債券的面值出售，又叫面值發(fā)行）、溢價發(fā)行（按高于債券面值的價格出售）、折價發(fā)行（以低于債券面值的價格出售）。8、面值、市場價值、內(nèi)在價值9、債券的發(fā)行價格125二、債券的種類1、擔保債券與無擔保債券2、可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券3、固定利率債券與浮動利率債券4、參與公司債券與非參與公司債券二、債券的種類1、擔保債券與無擔保債券2、可轉(zhuǎn)換債券與不可126三、債券的信用等級三、債券的信用等級127債券評級的影響因素：書80頁對投資者而言，債券評級的作用主要表現(xiàn)在如下幾方面：

1、減少投資的不確定性，提高市場的有效性。

2、拓寬投資者的眼界。

3、作為投資者選擇投資對象的標準。

4、作為投資者確定風險報酬的依據(jù)。對籌資者而言，債券評級的意義有：

1、債券等級會影響籌資成本。等級越高，成本越低。

2、債券等級對公司籌資能力的影響。等級越高，籌資能力越強。債券評級的影響因素：書80頁對投資者而言，債券評級的作用主要128四、債券估價（一）基本原理債券作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購買價格，現(xiàn)金流入是利息和歸還的本金，或者出售時得到的現(xiàn)金。債券的價值或債券的內(nèi)在價值是指債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，即債券各期利息收入的現(xiàn)值加上債券到期償還本金的現(xiàn)值之和。只有債券的內(nèi)在價值大于購買價格時，才值得購買。（二）估價及估價步驟資產(chǎn)價值受以下三個因素影響：

1．未來預期現(xiàn)金流的大小與持續(xù)的時間；

2．所有這些現(xiàn)金流的風險；

3．市場利率或投資者要求的收益率。四、債券估價（一）基本原理129（三）債券估價模型1、一般情況下的債券估價模型典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金。在此情況下，按復利方式計算的債券價值的基本模型是：

V=

=F×i×（P/A，k，n）+F×(P/S，k，n)式中：Ｖ——債券價值；

i——債券的票面利率；

F——到期的本金；

k——貼現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的最低報酬率；

n――債券到期前的年數(shù)。（三）債券估價模型130【例1】某公司擬2002年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當時的市場利率為10%，債券的市價是920元，應否購買該債券？V＝

＝80×(P/A，10%，5)+1000×(P/S,10%,5)

＝80×3.791＋1000×0.621

＝303.28＋621

＝924.28元>920元由于債券的價值大于市價，如不考慮風險問題，購買此債券是合算的。它可獲得大于10%的收益?！敦攧展芾怼氛n程結(jié)構(gòu)課件1312、一次還本付息且不計算復利的債券估價模型我國很多債券屬于一次還本付息且不計算復利的債券，其估價計算公式為：

V==（F+F×i×n）×(P/F，k，n)【例2】某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%，不計復利，當前市場利率為8%，該債券的價格為多少時，企業(yè)才能購買？由上述公式可知：V==1020元即債券價格必須低于1020元時，企業(yè)才能購買。2、一次還本付息且不計算復利的債券估價模型1323、折價發(fā)行時債券的估價模型有些債券以折價方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。其估價模型為：

V==F×(P/F，k，n)

公式中的符號含義同前式。

【例3】某債券面值為1000，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為8%，其價格為多少時，企業(yè)才能購買？由上述公式可知：

V=1000×(P/S,8%,5)=1000×0.681=681元即債券價格必須低于681元時，企業(yè)才能購買?！敦攧展芾怼氛n程結(jié)構(gòu)課件133五、債券的五個重要關(guān)系關(guān)系一

債券價值與投資者當前要求的收益率(當前市場利率)的變動呈反向關(guān)系。

五、債券的五個重要關(guān)系關(guān)系一債券價值與投資者當前要求134關(guān)系二：當投資者要求的收益率高于債券票面利率時，債券的市場價值會低于債券面值；當投資者要求的收益率低于債券票面利率時，債券的市場價值會高于面值。關(guān)系三：當債券接近到期日時，債券的市場價格向其面值回歸關(guān)系二：當投資者要求的收益率高于債券票面利率時，債券的市場價135《財務管理》課程結(jié)構(gòu)課件136關(guān)系四：長期債券的利率風險大于短期債券利率風險——市場利率變化給投資者帶來的債券價格變化的風險。關(guān)系五：債券價值對市場利率的敏感性不僅與債券期限長短有關(guān)，而且與債券所將產(chǎn)生的未來預期現(xiàn)金流期限結(jié)構(gòu)有關(guān)。關(guān)系四：長期債券的利率風險大于短期債券關(guān)系五：債券價值對市場137第五章股票及其估價優(yōu)先股評價

普通股評價第五章股票及其估價優(yōu)先股評價138一、優(yōu)先股評價（一）、有關(guān)優(yōu)先股估價的術(shù)語

1、優(yōu)先股

——公司在籌集資金時，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：（1）優(yōu)先股有固定的股息，并且先于普通股股東領(lǐng)取股息。（2）公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)的要求權(quán)先于普通股股東

2、股利率——優(yōu)先股股利與優(yōu)先股面值之比，按優(yōu)先股面值的百分比列示。3、收益率——即內(nèi)含報酬率，也即優(yōu)先股股利與優(yōu)先股市價的比率。

一、優(yōu)先股評價1、優(yōu)先股——公司在籌集資金時，給予投資者某139（二）、優(yōu)先股的內(nèi)在價值V=D／kbD——優(yōu)先股股利

V——優(yōu)先股的內(nèi)在價值

例：A公司優(yōu)先股面值為500元，年股利率為8%，B公司準備購買該優(yōu)先股，經(jīng)調(diào)查優(yōu)先股平均報酬率為10%，目前該優(yōu)先股市價為350元，問是否購買。

V=（500×8%）/10%=400>350，購買。

（三）、優(yōu)先股的收益率即內(nèi)含報酬率，令V=D/k=P0

則k=D/P0接上例，B公司收益率=A公司資金成本率=（500×8%）/350=11.43%（二）、優(yōu)先股的內(nèi)在價值V=D／kbD——優(yōu)先股股利140二、普通股評價

（一）普通股股東的權(quán)利

1、收益權(quán)：剩余收益請求權(quán)和剩余財產(chǎn)清償權(quán)2、投票權(quán)：監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)3、優(yōu)先認股權(quán)4、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)二、普通股評價（一）普通股股東的權(quán)利1、收益權(quán)：剩余收益請141（二）普通股融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：1．發(fā)行普通股票籌資沒有固定的股利負擔

2．發(fā)行普通股股票所籌資金沒有償還期

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